The Big Dead‐Cat Bounce 

By Doug Hornig, Senior Editor, Casey Research 
 
It’s now been a year since the dark days of early March 2009, when, although no one 
knew it at the time, the stock market hit rock bottom. From there, all of the indexes 
went on a tear through the rest of the year, moving almost uninterruptedly higher 
before easing slightly in the first two months of 2010. At this writing (March 5), the Dow 
is still up 60%, the S&P 500 68%, and the NASDAQ 83%. 
 
Virtually no one was calling for this kind of rally a year ago. But it happened. So investors 
are either seeing the “green shoots” supposedly sprouting from the moribund economy 
or believe that they’re about to break ground any day now. That sentiment is 
continually reinforced by government officials and media talking heads who almost 
universally proclaim that “the worst is past,” “we’re back from the brink,” or other 
words to that effect. 
 
It’s often said that stock market action is a leading indicator, reflecting what investors 
think the economy will be like six or nine months down the road. 
 
Are they right? Will good times soon be here again? Or is this just a big dead‐cat 
bounce? 
 
Jobs: Now here, we’ve clearly turned the corner. Everyone says so. For evidence, all we 
need do is look at the declining rate of job loss in the country. Uh‐huh.  
 
Perhaps it’s rude of us to point this out, but a declining rate of job loss is still a job loss. 
It is not the same as job creation. 
 
The hard reality behind February’s “encouraging” numbers is that 14.9 million people 
remained out of work. 8.4 million jobs now have been lost since the start of the 
recession. In addition, there is a net need for 100,000 new jobs a month, just to keep up 
with first‐time entrants to the workforce. 
 
Even if the economy were suddenly to start churning out new jobs at the robust rate of 
a half‐million a month – and the chances of that range from zero to none – it would still 
take nearly two years to return just to pre‐recession employment levels.  
 
(Near‐term employment figures may blip up, as the government hires one and a half 
million people – who knew we needed so many? – to help take the census. That could 
lead to a classic false dawn.) 
 
Anyone looking to the housing market to lead the recovery, as it often does, had better 
find a magnifying glass. January marked the third consecutive monthly drop in new 

1
home sales, and it was a whopping 11.2% tumble. Mortgage applications fell to the 
lowest level in 13 years. There was even a decline of 6.1% from January of 2009, itself a 
very dark month. Congress’s extension of home buyers’ tax credits is proving to be of 
increasingly little consequence. 
 
New home sales are very important, since they cause a cascade effect down through the 
entire supply chain, from architects to building contractors, to sawmills, to sheetrock 
manufacturers, to carpenters, plumbers, and electricians. But sales of existing homes 
are also relevant, and there, too, the figures are grim. After piggybacking on federal 
subsidies through the fall, sales absorbed the worst pummeling on record in December, 
down 16.2%. January was a little better, only off 7.2%. 
 
One number that is unfortunately growing is this: distressed sales, such as foreclosures, 
accounted for 38% of sales in January, up from about 32% in December. People are 
losing their homes at an increasing rate, with few buyers stepping up to the plate. 
 
But hey, maybe there is a huge pent‐up housing demand out there. We doubt it, but if 
there is, it doesn’t matter. Because lenders are ignoring it. In 2009, U.S. banks posted 
their sharpest decline in lending since 1942. One reason is that many are too cash‐
strapped themselves to deal with borrowers. According to the FDIC, at year’s end its 
“problem” list of U.S. banks at risk of failing hit a 16‐year high at 702 (or nearly one in 
eleven), rocketing up from 552 at the end of September and 416 at the end of June. And 
little wonder. More than 5% of all outstanding loans are now at least three months past 
due, the highest level recorded in the 26 years the data have been collected. 
 
Then there’s those that can’t lend because they’re no longer with us. 140 banks went 
belly‐up in 2009, and 2010’s total will be worse than that if January’s 15 failures prove 
representative. The FDIC is bankrupt after reporting a $20.9 billion loss in the fourth 
quarter of 2009 in its Deposit Insurance Fund. 
 
However, never let it be said that the government won’t try to squeeze some lemonade 
out of its bag of lemons. To wit, the FDIC’s own financial woes haven’t prevented it from 
opening a huge new satellite office in the Chicago area. The facility will be dedicated to 
managing receiverships and liquidating assets from failed Midwest banks, and will 
occupy seven floors of an 11‐story building. The office space being leased is well over 
100,000 square feet and will employ approximately 500 temporary employees and 
contractors.  
 
Does the FDIC know something we don’t? We can’t say for sure, but the fact is that the 
agency has already opened similar offices in Irvine, California, and Jacksonville, Florida.  
Each time, the number of bank failures in those states spiked dramatically after the FDIC 
set up shop. 
 

2
Elsewhere, consumer confidence is flagging and, since the economy is 75% consumer‐
driven, that doesn’t bode well. The Conference Board’s index took a swan dive in 
February, to its lowest point since last April. The index plunged to 46 from January’s 
reading of 56.5, stifling the previous three months’ uptrend. As a measure of how bleak 
the public mood is, the economy is considered stable only when the consumer 
confidence reading exceeds 90. We’re barely halfway there. 
 
And finally, we don’t want to lose sight of the 800‐pound gorilla in the room, the federal 
debt. How bad is it? Well, the Bank for International Settlements recently released a 
very frightening figure. In order just stabilize debt at pre‐crisis levels, the BIS says the 
U.S. government must run a budget surplus of 4.3% of GDP. Every year. For ten years. 
 
For an in‐depth look, try Harvard economist Kenneth Rogoff’s new book, This Time is 
Different: Eight Centuries of Financial Folly (co‐authored with Carmen Reinhart of the 
University of Maryland), the first comprehensive survey of past financial crises around 
the world. 
 
Dr. Rogoff, who may be the country’s leading expert on the historical record, concludes 
that a banking crisis often leads a country into default, because government’s response 
is usually to try to prop up the financial system with yet more debt. 
 
If that sounds familiar and disconcerting, it should. Even more so because Rogoff has 
identified a clear tipping point, beyond which there is little hope of recovery. When a 
government’s debt grows to equal annual GDP, the game is essentially over. 
 
Where we are now: We have $12.5 trillion in gross debt, growing at $2 trillion per year, 
on a GDP of $14.3 trillion. Next year, it will be $12.5T + $2T = $14.5 trillion on a 
projected $14.5T of GDP. Or 100%. A level we cannot survive for long. 
 
That means it’s likely, in the not‐too‐distant‐future, that the government will be 
confronted with a very stark choice between defaulting on the debt or trying to inflate 
its way out. The former would kill off economic growth and likely launch a worldwide 
depression of epic proportions.  
 
Disastrous as that would be, if the alternative is chosen and Washington’s printing 
presses beget hyperinflation, that would probably be worse. In a serious deflation, those 
who have saved for a rainy day can make it through okay. In hyperinflation, which 
unconstrained further spending could easily bring on, everyone loses. 
 
The truly prudent prepare, as best they can, for either eventuality.  
 
How to prepare for the worsening crisis… how best to diversify your portfolio and 
protect your assets… which investments and specific stocks to pick… learn all that and 
more at the Casey Research Crisis & Opportunity Summit in Las Vegas, April 30 – May 

3
2. Listen (and talk!) to top‐notch speakers like Doug Casey, Agora Financial Chairman Bill 
Bonner, real estate pro Andy Miller, Sprott Chief Investment Strategist John Embry, and 
many more. Early‐bird discounts still available for those who sign up today. Click here to 
find out more…