COMPETENCIA MONOPOLISTICA

La competencia monopolista o monoplica es

un tipo de competencia en la que existe una
cantidad
significativa
de
productores
actuando en el mercado sin que exista un
control dominante por parte de ninguno de
estos en particular.

ECOFIN

OBJETIVOS DE LA UNIDAD

Definir
la
Competencia
Monopolstica,
caractersticas y estrategias para competir con
xito en este tipo de mercado.
Definir el Oligopolio, caractersticas y
estrategias para competir con xito en este
tipo de mercado.

ECOFIN

LA COMPETENCIA MONOPOLSTICA

Caractersticas:

1) Muchas empresas.
2) Libertad de entrada y salida.
3) Productos diferenciados.

ECOFIN

MUCHAS EMPRESAS
sta es muy frecuente dentro de los mercados
de productos que se encuentran normalmente
en los supermercados, donde existen
productos de diferentes marcas, pero con
caractersticas particulares y dentro de cada
grupo de producto, las caractersticas los
hacen diferentes unos de otros, pero lo
suficientemente parecidos para competir con
otros productores y entre s.

ECOFIN

LIBERTAD DE ENTRADA Y SALIDA

Un gran nmero de productores de un bien

determinado permite que las empresas no
necesiten grandes cantidades de dinero, ni un
gran tamao, para competir; los costos, sin
embargo, se pueden incrementar por la
necesidad de buscar diferenciarse de los
dems competidores

ECOFIN

PRODUCTOS DIFERENCIADOS
La cuestin clave en este caso es que se presenta una
diferenciacin
del
producto,
mercanca
no
homognea; es decir, un producto en particular,
dependiendo del productor, puede tener variaciones
que le permitan ser, en algn aspecto, diferente a los
dems productos similares hechos por otras
empresas. La competencia, entonces, no se dar por
precios sino, por ejemplo, por la calidad del producto,
el servicio durante la venta o postventa, la ubicacin y
el acceso al producto, la publicidad y el empaque, etc.

ECOFIN

LA COMPETENCIA MONOPOLSTICA
El grado de poder de monopolio que tenga la empresa
depende del xito en la diferenciacin de su producto.
Ejemplos de esta estructura de mercado frecuente:
Productos agrcolas.
Restaurantes.
Panaderas.
Los dentfricos

ECOFIN

LA COMPETENCIA MONOPOLSTICA
Pasta dentfrica:
La produccin de Aquafresh y el poder de monopolio:
Glaxo Smithkline es el nico productor de Aquafresh.
Los consumidores pueden preferir Aquafresh por su
sabor, reputacin y su eficacia en la prevencin
contra el deterioro de los dientes.
Cuanto mayores sean las preferencias de los
consumidores (diferenciacin), mayores sern los
precios.

ECOFIN

LA COMPETENCIA MONOPOLSTICA

Los ingredientes de la competencia monopolstica

Dos

caractersticas clave:

Productos diferenciados
sustituibles.

que

son

fcilmente

Libertad de entrada y salida en la industria.

ECOFIN

10

LA COMPETENCIA MONOPOLSTICA
Se parecen a la competencia perfecta en tres aspectos:
hay muchos compradores y vendedores, es fcil entrar
y salir de este mercado, y las empresas toman los
precios de las dems como los proporcionan.
La diferencia se encuentra en que en la competencia
perfecta los productos son idnticos, mientras que en
la competencia monopolstica estn diferenciados. La
ventaja de este mercado es que permite la entrada de
micro empresarios en la competencia, lo cual les
puede servir para hacer crecer sus negocios.

ECOFIN

11

UNA EMPRESA MONOPOLSTICAMENTE COMPETITIVA A

CORTO Y A LARGO PLAZO
$/Q

Corto plazo

$/Q

CM

Largo plazo

CM

CMe

CMe

PCP
PLP
DCP
DLP
IMCP
QCP

Cantidad

IMLP
Cantidad

QLP
ECOFIN

12

UNA EMPRESA MONOPOLSTICAMENTE COMPETITIVA A

CORTO Y A LARGO PLAZO

Observaciones (corto plazo):

Curva de demanda de pendiente negativa: producto
diferenciado.
Demanda relativamente elstica: sustitutivos buenos.
IM < P
Los beneficios se maximizan cuando IM = CM.
Esta empresa obtiene beneficios econmicos.

ECOFIN

13

UNA EMPRESA MONOPOLSTICAMENTE COMPETITIVA A

CORTO Y A LARGO PLAZO

Observaciones (largo plazo):

Los beneficios atraen a nuevas empresas (hay libertad
de entrada).
La demanda de la empresa disminuir a DLP.
La produccin y el precio de la empresa caern.
La produccin de la industria se incrementar.
No hay beneficios econmicos (P = CMe).
P > CM: sigue teniendo poder de monopolio.

ECOFIN

14

LIMITACIONES QUE PUEDEN ORIGINAR PROBLEMAS.

Es difcil conocer la demanda de la industria.

Es difcil que se produzca informacin perfecta.
La competencia no se basa slo en el precio
sino en otros elementos.
Las empresas tendrn que decidir sobre
campaas de publicidad.

ECOFIN

15

LA INEFICACIA DE LAS EMPRESAS

En competencia monopolstica, en relacin con la libre
competencia:
Cada empresa ofrece una cantidad menor y produce
con mayores costos unitarios.
El consumidor puede elegir entre una variedad de
productos pero se ver obligado a pagar un precio
mayor.

ECOFIN

16

LA COMPETENCIA MONOPOLISTICA
ORGANIZACIN DE MERCADO EN LA CUAL HAY MUCHAS
EMPRESAS QUE VENDEN MERCANCIAS MUY
SIMILARES PERO NO IDENTICAS.

LA EXISTENCIA DE MUCHOS SUSTITUTOS CERCANOS

LIMITA EN FORMA IMPORTANTE EL PODER DEL
MONOPOLIO.

CONDICIONES DE LA COMPETENCIA
MONOPOLISTICA
LA COMPETENCIA NO SE BASA EN LOS PRECIOS SINO EN OTROS
VALORES AGREGADOS.
LOS PRODUCTORES TIENEN RELATIVAMENTE FACIL LA ENTRADA Y
SALIDA A LA INDUSTRIA (NO EXISTEN BARRERAS).
LA PUBLICIDAD ES MUY IMPORTANTE, DEBIDO A QUE TODOS LOS
COMPETIDORES POSEEN CIERTO GRADO DE PODER
MONOPOLISTICO.

OLIGOPOLIO
Mercado en el que unas pocas empresas llevan a cabo
la produccin de un bien o servicio, pero sin llegar a
un acuerdo entre si, de modo que se mantiene cierta
competencia.

ECOFIN

19

CARACTERISTICAS
Existen pocos vendedores
Los productos son fcilmente reemplazables.
Existe una interdependencia entre los productores
sobre el precio, publicidad, presentacin del
producto, etc. Lo que genera gran incertidumbre en la
industria.

ECOFIN

20

CARACTERISTICAS
La presencia de dos o mas empresas, pero no muchas.
Flexibilidad de precios y cantidades
El producto puede ser homogneo o diferenciado.
Interdependencia entre las decisiones de la empresa.

QUE PASA CUANDO HAY POCOS VENDEDORES ?

El bienestar de un grupo de oligopolistas mejora cuando
cooperan y actan como un monopolista.
Bajo este esquema las firmas producen una cantidad
pequea y cobran un precio superior al costo marginal.
ECOFIN

21

Las manifestaciones mas importantes son:

EL LIDERAZGO DE LOS PRECIOS

Por parte de la empresa ms antigua o ms grande
en el mercado.

ECOFIN

22

LA GUERRA DE LOS PRECIOS

Constantemente, los productores tienden a
disminuir precios para ganar mercados, por lo que
el oligopolista mas prximo reacciona a su vez,
tambin bajando los precios o introduciendo una
nueva poltica de venta, pero siempre en sentido
revanchista con su contendor.

ECOFIN

23

EL EQUILIBRIO DE NASH

La mejor estrategia de cada empresa es

mantener su actual comportamiento, dado
el comportamiento presente de las dems
empresas.

ECOFIN

24

LA CONCENTRACIN EN EL OLIGOPOLIO
El oligopolio se caracteriza por la presencia de unas
pocas empresas dominantes. Puede existir un gran
nmero de pequeas empresas, pero solo las
empresas mayores tienen el poder para tomar
represalias. Esto provoca una elevada concentracin
de la industria en tan slo de 2 a 10 empresas, las
cuales tienen grandes participaciones en el mercado.

ECOFIN

25

CAUSAS DE LA CONCENTRACIN EN EL OLIGOPOLIO

las economas de escala presentes en la produccin de
determinadas mercancas.
los ciclos econmicos que eliminan a los competidores
dbiles.
los beneficios que se obtienen al fusionarse varias
empresas.
otras barreras como, por ejemplo, el desarrollo
tecnolgico o la publicidad.
ECOFIN

26

LA CURVA DE DEMANDA QUEBRADA EN EL OLIGOPOLIO

En el oligopolio, la demanda de una empresa est

formada por dos segmentos pertenecientes a dos
curvas de demanda separadas. La parte superior es
muy elstica, ya que si la empresa aumenta su precio,
las otras empresas no la seguirn, por lo que dicha
empresa perder su participacin en el mercado. Sin
embargo, la parte inferior es inelstica, puesto que si
la empresa disminuye su precio, las otras empresas la
seguirn, y ninguna empresa podr aumentar su
participacin en el mercado.

ECOFIN

27

ECOFIN

28

LA COLUSIN
Todas las empresas se benefician al evitar las guerras
de precios y al intentar ponerse de acuerdo para
aplicar precios ms elevados y proteger el volumen de
ventas. Generalmente, estos acuerdos suelen ser
ilegales, por lo que se intenta llegar a acuerdos
secretos. Estos se conocen como colusin.
En Per se sancion a la industria molinera, al verificar
la firma de una acta para ofrecer un cierto volumen y
a un precio determinado, documento firmado por los
principales ejecutivos de las molineras.

ECOFIN

29

EL CARTEL
Un cartel es un acuerdo oficial entre varias empresas
dentro de un oligopolio.

El acuerdo establece el precio que cobrarn todas las

empresas y a menudo especifica tambin las cuotas o
participaciones en el mercado de las diferentes
empresas.
En la mayora de los pases, los carteles son ilegales , es
conocido el caso de la OPEP.

ECOFIN

30

DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA OFERTA Y LA DEMANDA

OFERTA
UN SOLO VENDEDOR

MONOPOLIO

DOS VENDEDORES

DUOPOLIO

POCOS VENDEDORES

OLIGOPOLIO

DEMANDA
UN SOLO COMPRADOR

MONOPSONIO

DOS COMPRADORES

DUOPSONIO

POCOS COMPRADORES

OLIGOPSONIO

ECOFIN

31

EL MERCADO DEL LADRILLO EN EL PERU

La creciente demanda de ladrillos en el Per es atendida por 150 fbricas
productoras, entre artesanales, mecanizadas y semimecanizadas.
El conjunto de las ladrilleras peruanas produce al ao 3.937 toneladas y
ello les permite una facturacin anual de US$ 786 millones.
Las empresas ladrilleras mas importantes del pas son:
LADRILLOS REX
LADRILLOS PIRAMIDE
LADRILLOS PARK
LADRILLOS FORTES
Las empresas ladrilleras ms representativas unas siete- representan un 65% de
la oferta y producen unas 4,000 TM/da.Las empresas ms grandes tienen
promedios de produccin de entre US$ 600 TM/da y 1,300 TM/da; las
medianas producen entre 100 y 250 TM/da, mientras que las pequeas y
micro ladrilleras producen menos de 100 TM/da y 0.5% de participacin por
empresa. Actualmente Ladrillos Lark ocupara el 26% del mercado en Lima.

ECOFIN

32

SITUACION COMPETITIVA DEL MERCADO

CARACTE
RISTICAS

Competencia
Monopolstic
a

Competencia
Perfecta

Monopolio

Existe un gran # de
compradores y
vendedores

Reducido # de
Proveedor nico vendedores

Competidores
numerosos

Productos genricos
y sustituibles entre si.

No tiene
sustitutos
cercanos

puede o no
tener sustitutos

Tiene sustitutos
diferenciados

Tiene dominio
del mercado

Hay empresas
dominantes

Tiene poder de
mercado con
productos
diferenciados

Hay barreras de
ingreso

La accin de
uno depende de
la reaccin de
los dems

algunas
barreras usando
marcas,
patentes, etc.

Controla los
factores de
produccin

Puede haber
guerra de
casi nulo
precios de suma control de
cero
precios

No tiene dominio del

mercado

No hay barreras de
ingreso
Todos conocen los
precios y la
Produccin de todas
las empresas

Oligopolio

SITUACION COMPETITIVA DEL MERCADO

ESTRATE
GIAS

Competencia
Perfecta

Monopolio

Oligopolio

Competencia
Monopolstica

Depende del
precio, si es
atractivo va a
atraer a ms
competidores

Levantar
barreras de
entrada

Se debe
buscar la
diferenciacin

Analizar el valor
de la
diferenciacin

A largo plazo se
debe buscar la
diferenciacin

Prolongar las
licencias o
autorizaciones

Efectuar
mayor
segmentacin

Vigilar la
duracin de la
diferenciacin

EL MERCADO DE
CEMENTO

MERCADO DEL
CEMENTO
ECOFIN

35

ECOFIN

36

ECOFIN

37

ECOFIN

38

ECOFIN

39

LA PRODUCCIN DE CEMENTO POR

EMPRESA
Las empresas cementeras en Per, producen los
siguientes tipos de cemento:
Cemento Andino S.A.
Cemento Portland Tipo I

Cementos Selva S.A.

Cemento Portland Tipo II

Cemento Portland Tipo I

Cemento Portland Tipo V

Cemento Portland Tipo II

Cemento Portland Puzolnico Tipo I (PM)

Cemento Portland Tipo V

Cemento Portland Puzolnico Tipo IP

Cementos Lima S.A.

Cemento Portland Tipo I; Marca "Sol"
Cemento Portland Tipo IP - Marca "Sper Cemento Atlas

Cemento Portland Compuesto Tipo 1Co

Cemento Sur S.A.

Cemento Portland Tipo I - Marca "Rumi"

Caliza Cemento Inca

Cemento Portland tipo I y II

Cementos Pacasmayo S.A.A.

Cemento Portland Tipo I
Cemento Portland Tipo II
Cemento Portland Tipo V
Cemento Portland Puzolnico Tipo IP

Cemento Portland Puzolnico Tipo IPM - Marca "Inti"

Cemento Portland Tipo II*
Cemento Portland Tipo V*

Yura S.A.
Cemento Portland Tipo I
Cemento Portland Tipo IP
Cemento Portland Tipo IPM

Cemento Portland MS-ASTM C-1157

Cemento Portland Compuesto Tipo 1Co

ECOFIN

40

2. Estructura del mercado y grado de concentracin

industrial
Son
7
las
empresas
que
se
ubican
por
regiones.
La ubicacin de las empresas determina que el mercado del cemento se
encuentre repartido por regiones, en las cuales cada empresa ejerce
una posicin dominante, enfrentando escasa competencia. La principal
razn para esta divisin natural obedece a los relativamente
elevados costos de transporte, que encarecen el traslado
del producto final.
Considerando que la estrategia empresarial en la industria se sustenta
en la eficiencia en costos, resulta poco rentable para las empresas
incursionar fuera de su zona de influencia. Asimismo, el cemento es un
producto homogneo, por lo que el margen de diferenciacin en
los productos es limitado. Ello hace que el precio sea la variable
predominante para la demanda.
Otro factor que desalienta la incursin de las empresas fuera de su zona
de influencia es el sistema de distribucin del producto, dado que cada
una tiene que desarrollar una red para llegar al cliente final.
ECOFIN

41

ECOFIN

42

3. Los precios en la industria y la comercializacin del cemento

La estructura de competencia en la industria determina que:

i) Pese al predominio de una empresa en cada zona geogrfica, los precios de

las distintas variedades de cemento son bastante homogneos entre las
diferentes empresas.
ii) Los precios se mantienen en un nivel similar desde hace varios aos.
Considerando que la presentacin estndar de los distintos tipos de cemento
son las bolsas de 42.5Kg (adems de a granel), el precio de dicha presentacin
ha fluctuado entre los S/.16 y S/.17 desde el 2000.
No obstante, dicho comportamiento en los precios, que en cierta forma afecta
los mrgenes de las cementeras, tambin resulta de la competencia de
productos "informales" o no aptos para construccin, del contrabando y de la
competencia
de
materiales
de
construccin
alternativos.

ECOFIN

43

LA INDUSTRIA DEL CEMENTO EN EL PERU

La Industria Peruana del Cemento, inicia su actividad productiva en

el ao 1924 con la puesta en marcha de la Planta Maravillas,
propiedad de la Compaa Peruana de Cemento Portland.
En 1955 inicia la produccin Cemento Chilca S.A., con una pequea
planta en la localidad del mismo nombre, pasando posteriormente
a formar parte de la Compaa Peruana de Cemento Portland.
El monopolio que de hecho exista en el pas en el sector cemento,
centralizado en la capital, fue roto con la formacin de dos
empresas privadas descentralizadas, Cementos Pacasmayo S.A., en
1957 y Cemento Andino S.A. en 1958. Posteriormente, la empresa
capitalina instal una pequea planta en la localidad de Juliaca,
que inici la produccin en 1963, denominada en la actualidad
Cemento Sur S.A. y en 1956 se crea la fbrica de Cemento Yura
S.A. en Arequipa.
ECOFIN

44

Principales determinantes de la demanda

Ingresos y nivel de ahorro empresarial y familiar.
Dado que la edificacin de inmuebles constituye una inversin de capital, para
empresas y familias, a mayores ingresos de estos agentes econmicos, mayor
ser la demanda por materiales de construccin, entre ellos el cemento.
Oportunidades de negocio.
En tanto la actividad constructora y el mercado inmobiliario presenten atractivos
retornos a la inversin, se incentivar el ingreso de inversionistas y empresas
constructoras (por ejemplo, proyectos Mivivienda).
Acceso al financiamiento.
La expansin del crdito hipotecario y de construccin refleja una mayor
demanda por edificacin de infraestructura, siendo beneficiada la industria
cementera.
ECOFIN
45

Nivel de precios.
El modelo de competencia en la industria se ha
traducido en una notable estabilidad en los precios del
cemento en los ltimos aos, incentivando una mayor
demanda.
Gustos y preferencias de empresas y familias.
Aunque el uso de otros materiales de construccin se
hace paulatinamente extensivo en el mercado peruano,
el cemento an predomina en la mayora de proyectos
de infraestructura.
ECOFIN

46

Principales determinantes de la oferta

Regulaciones del Estado.
La complejidad de las regulaciones del sector pblico
desincentivan la actividad constructora. Los relativamente
elevados costos de la formalizacin de las empresas del sector
(dada la legislacin laboral, sus efectos en los costos por planillas,
y los trmites de edificacin, entre otros) incentivan la actividad
informal, generando perjuicios al sector formal.
Costo de factores de produccin.
La reduccin en los aranceles para bienes de capital ha redundado
en una mayor eficiencia de las cementeras, as como sus
mrgenes en el mediano plazo. A esto ltimo tambin han
contribuido las bajas tasas de inters, aunque actualmente las
cementeras muestran niveles de liquidez relativamente altos y
ECOFIN
47
adecuados ratios de solvencia.

Costos de materias primas e insumos.

La industria cementera goza de ventajas comparativas en costos:
i) relativamente bajo costo de la extraccin, procesamiento y transporte de
caliza y arcilla (por su abundancia y proximidad a las plantas),
ii) el acceso a energa elctrica va el Sistema Interconectado Nacional y
iii) el uso del gas de Camisea (alternativa al petrleo).

Competencia informal y contrabando.

Pese a las ventajas comparativas de las cementeras en
sus mercados geogrficos (magnitud de la inversin requerida para la
produccin de cemento, costo de una red de distribucin propia, del
aprovisionamiento de las materias primas y del transporte del cemento de una
zona a otra), stas enfrentan la competencia informal, y algunas empresas
enfrentan problemas de contrabando, como Cemento Selva (proveniente de
Colombia).
ECOFIN

48

Nueva planta de Cementos Pacasmayo en Piura

lista en 2015
Humberto Nadal, CEO de la compaa, sostiene que la construccin de dicho proyecto

incrementar en 50% su capacidad total de produccin y que

prev que durante el primer semestre del 2015 arranque la
produccin.
El grupo Hochschild invertir US$390 millones en este proyecto.
Pacasmayo tiene dos plantas: En La Libertad y San Martn.
Esta nueva planta tendr capacidad para producir 1,6 millones de
toneladas de cemento, lo que incrementara su capacidad de
produccin aproximadamente en un 50%.
El CEO explic que esta obra tiene el objetivo de permitirles
manejar la gran demanda en el norte del pas, la compaa tiene
ECOFIN
49
el 23% del mercado nacional.

Cementera Unacem pagar US$553 mlls. por Lafarge en Ecuador

La cementera peruana Unin Andina de Cementos (Unacem), formada por Cementos Lima
y Cemento Andino, acord la compra del 98,57% de la subsidiaria en Ecuador de la
francesa Lafarge. Tendr que hacer una oferta pblica por el restante nmero de acciones
para la adquisicin del 100% de las acciones de Lafarge Cementos S.A, considerando un
valor empresa de hasta US$553 millones.
La operacin, que marca el ingreso de la peruana al mercado ecuatoriano, fue
consecuencia de la decisin de Lafarge de deshacerse de sus operaciones en Ecuador
para reducir su deuda neta por debajo de los 9 mil millones de euros (US$12.250
millones) en el 2014.
En la misma sesin de directorio tambin se aprob la propuesta de financiamiento a
firme con el BBVA Banco Continental SA, Deutsche Bank AG y Scotiabank Per S.A,
quienes otorgarn a Unacem un crdito puente por un monto de US$560 millones.
"Esta adquisicin representa un paso importante dentro del plan de crecimiento de
Unacem en la regin. Es la segunda empresa peruana que adquiere una operacin
latinoamericana de manos de la francesa Lafarge. En el 2009, el grupo Breca, de la
familia Brescia Cafferata, adquiri Lafarge Chile por US$555 millones y la rebautiz como
Cementos Meln.
ECOFIN

50

Planta de cemento en Pachacmac estar lista en el 2016

Empresa chilena y sus socios ya tienen todos los permisos. Capacidad de produccin de la
planta en una primera etapa ser de 700 mil toneladas. Dos aos le tomaron a cementos
Bo Bo y su socia la empresa brasilea Votorantim para conseguir los permisos para
construir su primera planta de cementos en el Per, a travs de Cempor, cuyo 49%
adquirieron en el 2010 y en donde participan junto a la local Ipsa y a la hispana World
Cement Group.
El 15 de mayo pasado lograron las autorizaciones de zonificacin y todo qued listo para
invertir US$ 160 millones en la planta que tendr una capacidad de produccin de 700
mil toneladas en su primera etapa, inform el diario La Tercera.
Las obras partirn a inicios del 2014 y se tiene previsto que culminen en el 2016,
esperndose venta anuales de US$ 100 millones. El proyecto cuenta con reservas por el
equivalente a 80 millones de toneladas, esto es para 70 aos.

Per, es el primer paso que da Bo Bo para ser una empresa internacional. En el mercado
peruano la firma chilena ya tiene experiencia en la venta de cemento y cal.
En Per, con 28 millones de habitantes hay mucha necesidades de infraestructura,
tambin hay un potencial en la comercializacin del premezclado.
ECOFIN

51

Yura duplicar produccin de cemento desde el 2014

Empresa invertir 600 millones de dlares hasta el 2016. Construirn dos plantas de cal
en Ilo y Juliaca.
A inicios de 2014, la empresa Yura iniciar un ambicioso proyecto de expansin comercial
que arrancar duplicando su produccin actual de cemento de 1,900 a 4,200 toneladas
mtricas (TM) diarias.
"Hasta 2016 debemos invertir 600 millones de dlares en este proyecto y en otras plantas
satlites (fbricas pequeas)", asegur. Estas se ubicarn en Cusco, Tacna y otras
ciudades del sur. Adicionalmente se construirn dos plantas de cal: una en Juliaca (Puno)
y la otra en Ilo (Moquegua). Ambas tendrn una produccin diaria de 1,900 TM. "Nuestras
proyecciones son venderle cal a Chile, que necesita este recurso
HAY DEMANDA EN EL SUR
Segn el ejecutivo, el pas sureo requiere 800 mil TM de este insumo que contenga un
98% de carbonato. Y ese es el producto que piensan realizar.
En el sur, la demanda de cemento crece en promedio 12% y 15% cada ao. Otro
E C O F Imercado
N
52
que la empresa quiere tentar es Brasil, mediante la carretera Interocenica.

ECOFIN

53

Gracias

ECOFIN

54