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Universidad Nacional

Federico Villarreal

GUA ACADMICA
ADMINISTRACIN DE
MERCADOS FINANCIEROS
ADMINISTRACIN VII CICLO

ELARD V.J. EDUARDO CHACOLLA

Euded
Escuela Universitaria

Educacin a distancia

CONTENIDO

INTRODUCCIN ........................................................................................................... 4
ORIENTACIONES GENERALES. .............................................................................. 5
TUTORAS. ..................................................................................................................... 6
EVALUACIN. ............................................................................................................... 6
MEDIOS Y RECURSOS DIDCTICOS. .................................................................... 7
UNIDAD 1 ....................................................................................................................... 8
SISTEMA FINANCIERO.............................................................................................. 8
Objetivos ......................................................................................................................... 9
1.1

Aspectos generales. ......................................................................................... 10

1.2

Conceptos bsicos. .......................................................................................... 11

1.2.1

Sectores real y financiero de la economa. ........................................... 11

1.2.2

El inters ..................................................................................................... 12

1.2.3

El dinero. ..................................................................................................... 13

1.3

Los mercados en general. ............................................................................... 13

1.3.1

La oferta y la demanda. ............................................................................ 14

1.3.2

Instituciones necesarias para el funcionamiento del mercado. ......... 15

1.4

Definicin de Mercado ..................................................................................... 16

1.5

Los mercados financieros. .............................................................................. 16

1.6

El sistema financiero. ....................................................................................... 18

1.6.1

Concepto de sistema financiero. ............................................................. 18

1.6.2

Composicin del sistema financiero. ...................................................... 19

1.6.3

Concepto de intermediario financiero. ................................................... 20

1.6.4

Empresas del sistema financiero. ........................................................... 20

1.7

Importancia actual del crdito y su funcin social. ...................................... 22

Actividades .................................................................................................................... 24
Autoevaluacin. ............................................................................................................ 25
UNIDAD 2 ..................................................................................................................... 26
INTERMEDIACIN FINANCIERA .......................................................................... 26
Objetivos ....................................................................................................................... 27
2.1

Antecedentes histricos de los intermediarios financieros. ....................... 28

2.2

La intermediacin financiera. .......................................................................... 31

2.3

Tipos de bancos. ............................................................................................... 32

2.4

Marco legal vigente. ......................................................................................... 34

2.5

El negocio de los bancos................................................................................. 35

2.5.1

Tipos de negocio de los bancos.............................................................. 35


2

2.5.2

Los bancos como negociantes del crdito. ........................................... 35

Actividades .................................................................................................................... 37
Autoevaluacin ............................................................................................................. 38
UNIDAD 3 ..................................................................................................................... 39
MERCADO DE CAPITALES ..................................................................................... 39
Objetivos ....................................................................................................................... 40
3.1

El financiamiento directo. ................................................................................ 41

3.2

Alternativas de financiamiento. ....................................................................... 41

3.3

Mercado de dinero. ........................................................................................... 42

3.4

Mercado de capitales ....................................................................................... 43

3.5

La negociacin de valores............................................................................... 44

3.6

Las acciones: principal instrumento de renta variable. ............................... 45

3.6.1

Definicin y caractersticas. ..................................................................... 45

3.6.1

Tipo de acciones en el mercado de capitales peruano. ...................... 46

3.7

Determinacin del precio de las acciones y tipo de mercados. ................ 46

3.7.1

El mercado primario .................................................................................. 47

3.7.2

El mercado secundario ............................................................................. 47

3.7.3

Caractersticas de los mercados burstiles. ......................................... 47

3.8

Mercados internacionales de capitales ......................................................... 48

Actividades .................................................................................................................... 49
Autoevaluacin. ............................................................................................................ 50
UNIDAD 4 ..................................................................................................................... 51
SUPERVISIN Y NORMATIVIDAD DEL SISTEMA FINANCIERO ................. 51
Objetivos ....................................................................................................................... 52
4.1

La poltica monetaria y el mercado financiero. ............................................ 53

4.2

El Banco Central de Reserva del Per (BCRP)........................................... 55

4.3

Superintendencia de Banca, Seguros y AFP ............................................... 56

4.4

La Superintendencia del Mercado de Valores. ............................................ 57

4.5

Las empresas clasificadoras de riesgo. ........................................................ 57

Actividades .................................................................................................................... 59
Autoevaluacin. ............................................................................................................ 60
GLOSARIO ................................................................................................................... 61

INTRODUCCIN

El crecimiento de la economa peruana en la ltima dcada ha generado que muchas


empresas hayan visto crecer sus necesidades de financiamiento; sin embargo, se
observa que no todas acceden a las distintas alternativas que les brinda el sistema
financiero, muchas veces por desconocimiento de los responsables de la
administracin.
Este curso presenta las finanzas como rea de conocimiento. En l se estudian los
agentes que intervienen en los mercados financieros, las decisiones que deben tomar
y los procesos bsicos comunes a todas estas decisiones financieras.
Puede considerarse a modo de referencia introductoria, que en el Per solo el 0.15%
de las sociedades annimas tienen valores listados en bolsa. Ello demuestra poco
inters en financiarse mediante la ampliacin de la base de accionistas, con lo cual
dejan de percibir los beneficios que les significara cotizar sus acciones en las bolsas
de valores.
Un conocido motivo para no acceder en nuestro pas al mercado de capitales va la
emisin de acciones es la poca capacidad que, debido a su tamao, tiene el mercado
local para absorber emisiones de gran volumen; a esto se suma la baja liquidez de los
valores ocasionada por la estrategia de largo plazo (buy and hold, es decir comprar y
mantener) seguida por los inversionistas institucionales en su mayor parte fondos de
pensiones y empresas de seguros, quienes, al exigir emisiones bajo riesgo, se
orientan hacia instrumentos de renta fija.
En el desarrollo del curso se analizan las funciones de los deudores, prestamistas y
compradores, y emisores de valores y capital en acciones, as como las fuentes de
valor para cada uno de ellos. Puesto que las finanzas son una materia eminentemente
cuantitativa y econmica, en la presente gua se muestra al estudiante los conceptos y
tcnicas financieras, como el descuento, la valoracin actual, la definicin de tasas de
rendimiento y algunos aspectos econmicos y financieros importantes de la valoracin
de ttulos y tasas de inters.
Finalmente, es importante destacar que la presente gua es una herramienta destinada
a aportar al conocimiento del estudiante, la misma que debe ser complementada con
la revisin de la bibliografa recomendada tanto aqu como en el slabo.

ORIENTACIONES GENERALES.
Tal como habr podido apreciar en la introduccin de la presente gua, este
documento es una herramienta que junto con otras le servir para familiarizarse y
conocer los principales conceptos que se desarrollarn en el curso.
Es importante mencionar que cada alumno deber orientar esfuerzos hacia la lectura
de dos tipos de documentos:
Acadmicos.
Entre los que se cuentan aquellos que han sido citados como bibliografa de cada
unidad as como todos aquellos textos que le sean recomendados en clase: libros,
tesis o investigaciones relacionados al curso.
Actualidad.
Se trata de aquellas publicaciones especializadas que hoy en da son de fcil acceso
en versin fsica o virtual y van desde publicaciones diarias hasta investigaciones
peridicas, todas ellas realizadas por algunos agentes del mercado y otras por
instituciones oficiales que proporcionan informacin actualizada.
Es recomendable que en la medida que le sea posible a cada alumno, revise
informacin en ingls, hoy en da muchos artculos publicados en la web pueden ser
traducidos de manera automtica. (para quienes no dominen el idioma extranjero).

TUTORAS.

Tutoras presenciales
y virtuales

Cantidad de horas acadmicas


Horas
presenciales

Horas
virtuales

Horas vdeoconferencia

semana 1

2.5

semana 2

2.5

semana 3

2.5

semana 4

2.5

UNIDAD I

UNIDAD II
EVALUACIN PARCIAL VIRTUAL UNIDADES I - II
semana 5

2.5

semana 6

2.5

semana 7

2.5

semana 8

2.5

UNIDAD III

UNIDAD IV
EVALUACIN FINAL UNIDADES III - IV
16

TOTAL

20

24

60 HORAS ACADEMICAS

EVALUACIN.
El promedio final de la asignatura en la Modalidad Presencial Virtual se obtiene
aplicando los siguientes pasos porcentuales:

Evaluacin de trabajos acadmicos

(TI)

(40%)

Evaluacin interaccin virtual

(IV)

(20%).

Evaluacin final

(EF)

(40%).

PF = TA (0,4) + IV (0,2) + EF (0,4)


El estudiante que abandona la asignatura tendr promedio 00 (cero) en el acta final,
debiendo registrar nuevamente su matrcula.

MEDIOS Y RECURSOS DIDCTICOS.

Unidad 1
Bibliografa

Sistema Financiero
Mercados e Instituciones Financieras
Jeff Madura
8a. Edicin
Cengage Learning Editores, S.A.
Mxico, 2010
Introduccin a la economa para no economistas
Macario Schettino Yaez
Pearson Educacin de Mxico, S.A. de C.V.
Mxico 2002

Unidad 2
Bibliografa

Intermediacin Financiera
Principios de administracin financiera
Decimosegunda edicin
GITMAN, LAWRENCE J. y ZUTTER, CHAD J.
PEARSON EDUCACIN,
Mxico, 2012

Unidad 3
Bibliografa

Unidad 4
Bibliografa

Mercado de Capitales
Introduccin a las Finanzas
Bravo Santilln, Mara de la Luz; Lambretn Torres, Viviana y
Mrquez Gonzalez, Humberto.
PEARSON EDUCACIN,
Mxico, 2007
Supervisin y Normatividad del Sistema Financiero
Emisin de acciones de empresas peruanas en el mercado
financiero internacional: factores de xito, beneficios y riesgos.
MENDIOLA, Alfredo ; AGUIRRE, Carlos ; BENDEZ, Giancarlo ;
BERROSPI, Ana ; CRDOVA, Desire ; NUEZ DEL PRADO, Paul
Universidad ESAN
Lima, Per, 2014

UNIDAD 1

SISTEMA FINANCIERO

Objetivos

a.

Objetivos generales

Familiarizar al alumno con el conocimiento del funcionamiento del sistema


financiero.

b.

Objetivos especficos

Conocer aspectos y conceptos bsicos del sistema financiero.


Conocer el funcionamiento de los mercados en general y financieros en
especial.
Entender el funcionamiento del sistema financiero en el Per.
Entender la importancia del crdito.

1.1

Aspectos generales.

En una economa desarrollada, casi toda la sociedad participa con frecuencia en los
mercados financieros. Las personas piden y prestan dinero a entidades financieras,
por ejemplo, a bancos. De igual modo, las compaas negocian con bancos, pero
tambin recurren a los mercados financieros por medio de otros intermediarios, como
por ejemplo los banqueros de inversin (entidades que ayudan a recaudar dinero
directamente de otras compaas y de personas), o las compaas de seguros (que
prestan las primas de nuestros seguros a otras compaas). Los gobiernos tambin
piden y prestan fondos a personas, a compaas y a instituciones financieras.
Esto ocurre cuando las personas, los gobiernos y las compaas se encuentran con
ms recursos en el presente de los que desean consumir en ese momento.
Pueden trasladar los recursos actuales al futuro, ponindolos a disposicin de los
mercados financieros. Para ello, pueden prestarlos, comprar acciones ordinarias (en
propiedad) de una compaa o realizar muchas otras transacciones diferentes. A
cambio de esta entrega de recursos presentes, obtienen la expectativa de incrementar
los recursos futuros, por ejemplo, en forma del pago del inters y del capital de los
importes prestados, o de dividendos y ganancias de capital sobre las acciones
ordinarias adquiridas. Las personas y las instituciones que intervienen en estas
transacciones prefieren tener menos recursos presentes y ms futuros, y sa es su
motivacin para participar en mercados financieros. El dinero que proporcionan a los
mercados financieros, por supuesto, es el mismo dinero que pidieron prestado
aquellos que desean incrementar su consumo actual trasladando recursos del futuro al
presente. Segn los recursos de los agentes del mercado y de sus preferencias para
consumirlos a lo largo del tiempo, podrn convertirse, en diferentes momentos, en
acreedor, deudor o ambos.
En general, todas estas transacciones financieras vienen motivadas por un deseo de
incrementar la satisfaccin variando la asignacin temporal de los recursos.
Los agentes del mercado financiero piden prestado o recaudan dinero de otro modo, y
no slo para cambiar sus patrones de consumo, sino tambin para realizar inversiones
en activos reales. En finanzas, distinguimos entre inversiones financieras (como
cuando solicitamos prstamos, los concedemos o adquirimos acciones ordinarias), e
inversiones en activos reales (como la construccin de una nueva fbrica o la compra
de un equipo utilizado en la produccin). En tanto que las inversiones financieras
tienen la finalidad de reasignar recursos en el tiempo, la inversin en activos reales, de
hecho, puede crear nuevos recursos futuros que no existan anteriormente. La
inversin en activos reales es pues, sin duda, una actividad importante. Hasta tal
extremo, que muchos economistas consideran que puede ser la actividad ms
importante para determinar el patrimonio de las personas.
Puede decirse que los mercados
entre los que desean renunciar
incrementar el consumo futuro;
inversiones en activos reales.
financieros.

financieros. Los mercados financieros son el puente


al consumo de recursos en el presente, a fin de
y los que necesitan recursos ahora para realizar
Esta es otra funcin importante de los mercados

10

La provisin de fondos para la inversin en activos reales es importante, pero igual de


importante es la informacin sobre asignaciones que ofrecen los mercados financieros
a aquellos interesados en invertir en activos reales. Los mercados financieros pueden
ayudar al inversionista a distinguir si una propuesta de inversin en activos reales vale
la pena, comparando los rendimientos de la inversin con los disponibles en los usos
alternativos de los recursos. Si el mercado financiero no lo hiciera, alguna otra
autoridad, por ejemplo, el gobierno, debe hacerlo. Con frecuencia existen diferencias
significativas entre las decisiones que adoptara un gobierno y las que adoptaran los
mercados financieros competitivos.
Estos ofrecen otro servicio importante a sus agentes. Podemos denominarlo en
trminos generales ajuste por riesgo. Todava no es el momento de ofrecer una
definicin rigurosa de riesgo en las transacciones financieras, pero su propia intuicin
sobre el riesgo servir como definicin aceptable, por ahora. Los agentes de los
mercados financieros son reacios al riesgo. Esa frase significa que su aversin hacia
el riesgo les hara, por ejemplo, elegir la inversin menos arriesgada de dos
inversiones, por lo dems, idnticas. Esto no implica que los agentes rechacen las
transacciones arriesgadas, sino que el riesgo de una oportunidad comercial afecta al
precio que estarn dispuestos a pagar. Los mercados financieros disponen de una
gama tan amplia de situaciones de riesgo, que los agentes pueden combinar la
peticin y la concesin de prstamos, la compra y venta de acciones y otras
transacciones para moldear el riesgo de su situacin hasta el nivel que ms les
satisfaga. Las decisiones que toman los agentes al respecto tambin influirn en la
informacin que ofrecern los mercados financieros a los posibles inversionistas en
activos reales, como se indicaba anteriormente.
En resumen, los mercados financieros permiten a los agentes reasignar recursos en el
tiempo, tomar decisiones adecuadas respecto a la realizacin de inversiones en
activos reales, y configurar el nivel de riesgo de sus inversiones. Todos estos servicios
son inherentes a las transacciones que los agentes llevan a cabo en esos mercados.
1.2

Conceptos bsicos.

1.2.1 Sectores real y financiero de la economa.


Todos los bienes y servicios de las personas, as como los medios para producirlos,
conforman el sector real de la economa, que es, en ltima instancia, el que materializa
la riqueza de una sociedad. Sin embargo, para que los recursos del sector real se
movilicen con mayor agilidad, se requiere del dinero o de medios de pago en general.
Esto permite su transaccin en forma independiente de los deseos de las partes, lo ue
a su vez facilita la conformacin de los mercados donde se forman los precios de los
factores.
Al conjunto de medios de pagos se le denomina sector financiero, el cual viene a ser
un paralelo del sector real y tiene por objetivo facilitar su funcionamiento. No est
dems recalcar que en el sector financiero no se crea riqueza. Existen mltiples vasos
comunicantes que hacen depender un sector del otro: los mercados donde se

11

conforman los precios, el sistema de intermediacin financiera, el mercado del crdito,


entre otros. Esta estrecha interrelacin se refleja en la siguiente frmula:

P x Q

M x V

Dnde:
P = Precios
Q = Bienes y servicios producidos
M = Masa monetaria
V = Velocidad de circulacin del dinero

La idea principal es que una variacin en el sector financiero debe corresponder a otra
en el sector real y que, cuando se habla de dinero, siempre representa bienes y
servicios.
1.2.2 El inters
Las personas, tal vez por lo finita de nuestra existencia, tenemos una predisposicin a
satisfacer nuestras necesidades de consumo presentes sacrificando satisfacciones
futuras.
Esto hace que el reservar produccin para ser consumida posteriormente requiera de
un pago; es decir, que la postergacin signifique un incremento en la cantidad de
bienes a consumir en el futuro. Esta caracterstica de las personas origina, por lo tanto,
un mercado del crdito, el cual determina la tasa de inters, que viene a ser la
compensacin recibida por consumir maana en vez de hacerlo hoy.
En la poca premonetaria, el inters se pagaba en especies (ganado, semillas,
etctera) y en la actualidad, en dinero; este no es otra cosa que la presentacin
simplificada de un conjunto de bienes y servicios. El pago del inters implica una
mayor produccin futura, y por lo tanto, la suma de los intereses deflactados y
pagados por el sector financiero debe reflejarse en un crecimiento del PBI. Lo dicho es
la base de un principio crediticio: slo se debe prestar dinero para ser invertido en
actividades reproductivas, porque solo as se garantiza el pago respectivo.
Este concepto terico abarca muchas formas prcticas de inters, por ejemplo:

Intereses de bonos, papeles comerciales, etc.


Dividendos.
Inters comercial.

12

Agio.
Inters bancario pasivo y activo, que son dos caras de la misma monedao Inters compensatorio o Inters moratorio.
Inters legal y algunos otros que se encuentran en el mercado.

1.2.3 El dinero.
Est constituido por todo medio de pago que cumpla con las siguientes caractersticas:

Ser generalmente aceptado.


Servir para almacenar riqueza.
Servir como unidad de cuenta.

En la realidad econmica existen muchos activos financieros (billetes, cheques,


ahorros, depsitos), o activos reales, que podran cumplir con las caractersticas
mencionadas. Todo se refiere al grado de liquidez del activo; es decir, a la posibilidad
de ser convertido en uno totalmente lquido de forma inmediata, sin que se produzca
una prdida de valor. Por ejemplo, una casa podra ser vendida y con el producto
comprarse bienes, pero esto tomara tiempo; para venderla rpidamente habra que
hacer un gran descuento en el precio. Entonces, qu se considera propiamente como
dinero? Es un asunto a determinar de manera algo arbitraria, a partir del grado de
liquidez de los activos elegidos. Puede tratarse del ms lquido (billetes), hasta el
menos (inmueble).
1.3

Los mercados en general.

Los mercados no tienen una ubicacin fsica, se denomina as al conjunto de


mecanismos o procedimientos que permiten que quienes ofrezcan bienes y servicios
intercambien aquello que produzcan con quienes tienen inters en adquirirlos a
cambio de un valor expresado en dinero o en otros productos.
Puede darse el caso de que los compradores busquen a los vendedores en un
supermercado, o que los vendedores busquen a los compradores casa por casa.
Tambin podra darse el caso de que se busquen y hagan transacciones sin que
nunca se encuentren fsicamente, como en las bolsas de valores o como en el
telemarketing o en el comercio electrnico).
En los casos que hemos mencionado siempre se observa algo respecto al mercado:
es un mecanismo.
Pero un mercado no funciona libremente, para garantizar su transparencia, y eficiencia
requiere la supervisin del gobierno.

13

1.3.1 La oferta y la demanda.


Si bien, en cada mercado que se analice ms adelante se desarrollar de manera
precisa el concepto de la oferta y la demanda, desde ya se puede adelantar el sentido
de cada uno en trminos generales pero no por eso menos exacto.
Entendemos por demanda es la cantidad de un bien que estn dispuestos a adquirir
los consumidores a un precio determinado. Esto significa que a diferentes precios, los
consumidores estarn dispuestos a comprar una cantidad diferente del bien.
Se entiende que cuando el precio de un bien se hace mayor, los consumidores
comprarn menos del bien y viceversa.
En la siguiente tabla se aprecia un caso hipottico en el cual, el precio disminuye y la
cantidad de unidades demandadas va en aumento, se apreciar que cuando el precio
es 25, los compradores solo les interesa 3 unidades pero cuando el valor se reduce a
11, estn dispuestos a comprar 10 unidades. Evidentemente esta decisin est en
funcin a distintas variables, no solo a la disponibilidad de fondos sino al beneficio que
podran obtener de cada unidad comprada.

Tabladedemandadeun
bien"X"
Precio
unitario
25
23
21
19
17
15
13
11

Unidades
demandadas
3
4
5
6
7
8
9
10

De otro lado, la oferta es la cantidad de un bien que estn dispuestos a vender los
productores a un precio determinado. Al igual que la demanda, a diferentes precios se
ofrecern diferentes cantidades del bien.
Siguiendo con el mismo caso hipottico, a continuacin se puede apreciar en una tabla
las cantidades que los productores estn dispuestos a ofrecer:

14

Tabladeofertadeun
bien"X"
Precio
unitario
25
23
21
19
17
15
13
11

Unidades
ofertada
13
12
9
8
7
5
3
1

Se considera que la oferta, en general, presenta un comportamiento inverso al de la


demanda, esto es, cuando el precio sube, la cantidad ofrecida ser mayor.
Como puede deducirse, los productores estarn interesados en vender al mayor
precio, con esa lgica, cuando el precio es alto; es decir 25, les interesa vender la
mayor cantidad de unidades: 13 y cuando el precio es sustancialmente menor: 11 solo
desean vender una unidad.
No deja de ser interesante mencionar que hay caos en los que la oferta tiene una
pendiente negativa, esto es usual por ejemplo cuando se trata de bienes o servicios
vinculados a la tecnologa, tenemos el caso de los celulares, mientras ms unidades
se producen, ms barato pueden venderse, puesto que se aprovecha mejor la planta
productiva.
Aunque esto slo se cumpla en un rango limitado, llega a ocurrir, y en este caso la
oferta tendra pendiente negativa.
1.3.2 Instituciones necesarias para el funcionamiento del mercado.
Hacer referencia al mercado por lo general est asociado a referirse solamente a las
fuerzas de la oferta y la demanda, dejando de lado que para que stas tengan algn
grado de interrelacin, se requiere de ciertas condiciones o instituciones o reglas de
juego para que las transacciones funcionen de manera transparente y eficiente.
Es conocido por ejemplo que si no estuvieran presentes los costos de transaccin (los
costos de poner en contacto oferta y demanda) el mercado funcionara perfectamente,
como lo dijera Adam Smith; sin embargo, cuando existen estos costos, el mercado ya
no funciona de manera fluida y perfecta.
El origen de estos costos de transaccin est en que quienes representamos a la
oferta y la demanda en las transacciones somos personas imperfectas, no siempre tan
racionales como quisiramos y con un conocimiento bastante escaso del futuro.

15

Un buen ejemplo es cuando los productores de leche venden su producto a las


fbricas dedicadas a su procesamiento, en esos caso se apreciar que debe
considerarse el costo de dar seguridad a ambas partes de que el grado de grasa (o
agua) es el acordado previamente, para eso se necesitar un lactmetro, cuyo precio
se constituye un costo adicional, esto mismo podra ampliarse a otros sectores cuando
por ejemplo se requiere que para la realizacin de trabajos mineros se debe contar
con la llamada licencia social.
Tal vez un ejemplo ms adecuado en el Per es el de la compra de una casa, hoy en
da cuando se compra un inmueble, existen mecanismos que permiten investigar si la
vivienda que deseamos comprar, efectivamente es de la persona que nos la ofrece,
tambin deben darse algunos pasos para asegurar que no tiene alguna hipoteca o
gravamen, si no debe impuestos, si no est en litigio, etc., todo esto en adicin a los
honorarios del notario. Todo esto grafica los llamados costos de transaccin, los
cuales, podr apreciarse resultan de las reglas que la sociedad se ha ido imponiendo
con el tiempo.
1.4

Definicin de Mercado

Un mercado es un lugar fsico o virtual, donde se renen compradores y vendedores


para intercambiar bienes y servicios por dinero.
Un mercado cumple tres funciones claramente definidas:
Fija precios: Cuando los compradores y vendedores se renen, pueden estimar cmo
se encuentra la oferta y la demanda del bien o servicio que se est transando, lo que
les permitir fijar los precios segn esta simple relacin: si el producto abunda
entonces ste tendr un precio menor; por el contrario, si el producto es escaso, ste
tendr un precio mayor.
Entrega liquidez: En un mercado habr demandantes y ofertantes del bien o servicio.
Esto implica que alguien que ofrece algo se encontrar con alguien que lo necesita y
est dispuesto a comprarlo. Por lo tanto, el que quiere vender podr encontrar dinero
por su producto; por ello se afirma que el mercado permite proveer de liquidez.
Disminuye costos de transaccin: Se imagina qu pasara si no hubiese un lugar
fsico o virtual donde se diesen encuentro compradores y vendedores? Qu debera
hacer un vendedor para encontrar compradores para su producto? Si no existiera un
lugar donde encontrarlos, el vendedor tendra que gastar recursos (tiempo y dinero)
para ubicar a alguien interesado en comprar lo que ofrece. Un mercado al contar
siempre con interesados en comprar o vender, elimina esta necesidad y de paso
reduce significativamente los costos derivados de la bsqueda, que son los
denominados costos de transaccin.
1.5

Los mercados financieros.

Los mercados financieros permiten que se trasladen fondos de quienes tienen exceso
de stos a quienes registran un dficit.

16

El ejemplo ms usual es el de los estudiantes de post grado, algunos requieren


hacerse de crditos para financiar sus maestras o doctorados, para lo cual recurren a
entidades financieras que les otorguen crditos.
Si no existieran los mercados financieros o de intermediacin financiera, muchos
estudiantes no tendran acceso a los recursos necesarios.
Pero esos recursos no son fabricados por los intermediarios financieros, son el
resultado de que muchas familias y empresas provean fondos a los mercados
financieros, obviamente obteniendo un rendimiento sobre su inversin.
Si no existiera esa participacin de las personas, no habra de dnde realizar la
transferencia de los fondos a quienes los requieren.
Los participantes que reciben ms dinero del que gastan se conocen como unidades
de supervit, las cuales proporcionan sus ahorros netos a los mercados financieros.
Los que gastan ms dinero del que reciben se denominan unidades de dficit, tienen
acceso a los fondos de los mercados financieros para poder gastar ms dinero del que
reciben.
Es usual que muchas personas provean fondos a los mercados financieros en algunos
periodos y tienen acceso a los fondos en otros.
Es verdad tambin que numerosas unidades de dficit, como empresas y entidades
estatales tienen acceso a los fondos de mercados financieros a travs de la emisin
de valores. Los valores o ttulos son certificados que representan una reclamacin por
parte del emisor. Los valores de deuda son certificados que representan la deuda
(fondos prestados) en la que incurre el emisor. Las unidades de dficit emiten los
valores a las unidades de supervit y les pagan intereses peridicamente (por ejemplo,
cada seis meses). Los valores de deuda tienen una fecha de vencimiento, que es
cuando las unidades de supervit (ahorradores netos) los rescatan y reciben el capital
(valor nominal) del emisor. Los valores de capital accionario (tambin llamados
acciones) son certificados que representan la propiedad del emisor. Algunas empresas
emiten valores de capital accionario como una alternativa para obtener fondos.
La emisin de estos valores permite a las corporaciones y dependencias
gubernamentales obtener capital de unidades de supervit y, por tanto, gastar ms
dinero del que reciben de las operaciones normales.
Cada tipo de mercado financiero se cre para satisfacer necesidades especficas de
los agentes que participan en los mercados. Es posible que algunos deseen invertir
fondos durante cortos periodos, mientras otros buscan una inversin a largo plazo.
Algunos participantes estn dispuestos a tolerar un alto nivel de riesgo cuando
invierten y otros prefieren evitarlo, otros que necesitan fondos prefieren pedir prestado
y otros emiten acciones.
Hay muchos tipos de mercados financieros y cada uno se distingue por la estructura
del vencimiento y de las operaciones de sus valores.

17

1.6

El sistema financiero.

El conocimiento del sistema financiero del pas resulta imprescindible, si se tiene en


cuenta que el objetivo principal es lograr la libertad financiera, la cual se facilita
cuando se tiene la informacin suficiente para la toma de decisiones relacionadas con
las mejores opciones de inversin u otras operaciones y servicios, que se requieren y
se desean realizar. En este sentido, es importante conocer no solamente la
organizacin institucional del sistema financiero, sino tambin las interrelaciones y
regulaciones vigentes en el pas, donde tienen lugar las operaciones, los instrumentos
y mercados financieros con los cuales obtener rendimientos satisfactorios.
El sistema financiero se organiza, consecuentemente, por un lado, por medio de los
mercados de valores y, por el otro, con la participacin de intermediarios financieros.
El sector pblico y las empresas hacen uso, al requerir financiamiento, por lo general,
de los mercados de valores, que los ofertan en partes o valores a quienes estn
dispuestos a invertir para obtenerlos. En el caso de los intermediarios financieros, que
estn constituidos por los bancos, las cajas de ahorros y cooperativas, entre otros,
captan los recursos del pblico y los ofrecen a los que demandan recursos. En ese
sentido, se observa que los bancos desempean una doble funcin de intermediacin
y de transformacin; por un lado, para poner en contacto a dos partes en el
intercambio del mismo instrumento financiero y, por el otro, al recibir un instrumento
financiero de los que requieren financiamiento distinto al que venden, a los que
invierten sus recursos.
Ya es clsico el ejemplo de la pareja que ha ahorrado una cierta cantidad de dinero, lo
deposita en un banco, y este lo canaliza hacia otra pareja que precisa de un prstamo
hipotecario con el que afrontar el pago de la vivienda.
En este caso, participan tres elementos:
- Los intermediarios (en nuestro ejemplo, el banco).
- El activo financiero que se canaliza (el dinero en forma de depsito y el crdito).
- El mercado o lugar terico de intercambio de los activos (mercado financiero).
El sistema financiero es el que ha permitido que se realice ese desplazamiento de
fondos.
1.6.1 Concepto de sistema financiero.
El sistema financiero es un conjunto de instituciones, servicios, estrategias, procesos y
tcnicas vinculadas con el campo financiero que, utilizando diversos instrumentos o
medios apropiados, facilitan la intermediacin para canalizar recursos en el contexto
de un mercado que hace posible que los ahorros puedan ser invertidos para cubrir
ciertas necesidades de las personas o familias que las demandan o del proceso
productivo que contribuye con el desarrollo econmico y social del pas. Se incluyen

18

en l, asimismo, un conjunto de entidades reguladoras y de control en el campo


financiero y de normas e instrumentos legales pertinentes.
1.6.2 Composicin del sistema financiero.
El sistema financiero en su conjunto est compuesto por un conjunto de mercados
especializados en los cuales se transa dinero y activos financieros (acciones, bonos,
etc.). En ste sistema se encuentran personas y empresas que tienen excedentes de
dinero (ofertantes) con aquellas que necesitan dinero (demandantes).
En otras palabras, el Sistema Financiero es el mercado en el cual el bien que se
comercializa es el dinero.
El Sistema Financiero o mercado de dinero est compuesto, a su vez, por dos
mercados: el mercado financiero y el mercado de capitales. Lo que realmente
diferencia a estos mercados, es la forma como se canalizan los recursos entre los que
tienen excedentes (ofertantes) y los que los necesitan (demandantes).
El mercado financiero tambin es llamado mercado de intermediacin indirecta,
porque los fondos se movilizan desde los que los tienen (ofertantes) a los que los
requieren (demandantes), a travs de instituciones financieras (bancos, cajas
municipales, entre otras) y son estas las que deciden a quin entregar los fondos en
calidad de prstamo.
En el mercado de capitales o mercado de intermediacin directa, a diferencia del
mercado anterior, la decisin de la entrega de los fondos es de absoluta
responsabilidad de la persona o empresa que tiene el excedente de liquidez.
Un caso ayudar a entender mejor el concepto:
Gonzalo, un joven profesional, tiene la suerte de gastar menos de lo que gana, por lo
que siempre cuenta con fondos excedentes. Todos los meses debe decidir qu hacer
con ellos. El dilema que enfrenta es siempre el mismo: los coloca en forma de
depsitos de ahorro en alguna institucin financiera o se decide por comprar acciones
en la Bolsa de Valores de Lima (BVL)?
Si decide hacer lo primero, depositar sus fondos en alguna de las instituciones
financieras que conforman el mercado financiero, la que le pagar un inters mensual
por el depsito efectuado.
Para que la institucin que recibi el dinero de Gonzalo pueda pagar el inters que le
ofreci, tendr que obtener fondos de alguna otra parte, y para ello tiene que prestar
(en la jerga financiera se dice colocarlo) el dinero de Gonzalo a un tercero, pues sino
de dnde obtendra los fondos para pagarle el inters pactado? En otras palabras, el
banco se convierte en un intermediario, pues recibe los fondos de alguien que
no los necesita por el momento y se los presta a alguien que s los requiere. A
Gonzalo le paga un inters y al tercero al que le coloca el dinero le cobra otro inters.
Ahora bien, el banco es una empresa y debe generar utilidades tambin. Por ello, el
inters que cobra por prestar el dinero de Gonzalo debe ser ms alto que el que le

19

paga a Gonzalo, ya que a la institucin financiera le debe alcanzar para cubrir lo


prometido a Gonzalo y quedarse con un excedente, para cubrir sus gastos operativos
y obtener una utilidad por sus servicios de intermediacin.
Sin embargo, la pregunta que debemos hacernos es si Gonzalo conoce a quin se le
prest sus fondos; la respuesta es no. El banco se encarg de ubicar al que
necesitaba fondos y se los prest.
En caso de que el cliente que recibi los fondos no pague, es responsabilidad de la
institucin financiera seguirle pagando los intereses a Gonzalo y entregarle los fondos
depositados cuando ste los requiera.
El anterior ejemplo aplica cuando Gonzalo acude al mercado financiero o de
intermediacin.
Veamos ahora qu pasa cuando Gonzalo decide colocar su dinero en el mercado de
capitales. Si Gonzalo decide comprar acciones de la empresa X en la BVL y sta
quiebra, l no podra reclamar nada a nadie, pues la decisin de comprar las acciones
de esa empresa en lugar de a otras empresas la tomo l y por lo tanto, debe enfrentar
las consecuencias buenas o malas de la decisin que tom.
El cuadro siguiente presenta lo discutido anteriormente en forma esquemtica.

1.6.3 Concepto de intermediario financiero.


Los intermediarios financieros son quienes establecen la relacin entre el ahorro y la
inversin por medio, por lo general, de la compraventa de activos en los mercados
financieros; es decir, hacen posible que los activos pasen de unas manos a otras.
1.6.4 Empresas del sistema financiero.
La ley las define:
a. Empresa Bancaria: es aquella cuyo negocio principal consiste en recibir dinero del
pblico en depsito o bajo cualquier otra modalidad contractual, y en utilizar ese
dinero, su propio capital y el que obtenga de otras fuentes de financiacin en conceder

20

crditos en las diversas modalidades, o a aplicarlos a operaciones sujetas a riesgos de


mercado.
b. Empresa Financiera: es aquella que capta recursos del pblico y cuya
especialidad consiste en facilitar las colocaciones de primeras emisiones de valores,
operar con valores mobiliarios y brindar asesora de carcter financiero.
c. Caja Rural de Ahorro y Crdito: es aquella que capta recursos del pblico, y cuya
especialidad consiste en otorgar financiamiento preferentemente a la mediana,
pequea y micro empresa del mbito rural.
d. Caja municipal de Ahorro y Crdito: es aquella que capta recursos del pblico y
cuya especialidad consiste en realizar operaciones de financiamiento, preferentemente
a las pequeas y micro empresas.
e. Caja Municipal de Crdito Popular: es aquella especializada en otorgar crdito
pignoraticio al pblico en general, encontrndose tambin facultada para efectuar
operaciones activas y pasivas con los respectivos Concejos Provinciales y Distritales y
con las empresas municipales dependientes de los primeros, as como para brindar
servicios bancarios a dichos concejos y empresas.
f. Empresa de desarrollo de la pequea y micro empresa (EDPYME): es aquella
cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento preferentemente a los
empresarios de la pequea y micro empresa.
g. Empresas de arrendamiento financiero: se especializan en la adquisicin de
bienes muebles e inmuebles, los que sern cedidos en uso a una persona natural o
jurdica, a cambio del pago de una renta peridica y con la opcin de comprar dichos
bienes por un valor predeterminado.
h. Empresa de factoring: su especialidad consiste en la adquisicin de facturas
conformadas, ttulos valores y, en general, cualquier valor mobiliario representativo de
deuda.
i. Empresa afianzadora y de garantas: se especializa en otorgar afianzamientos
para garantizar a personas naturales o jurdicas, ante otras empresas del sistema
financiero o ante empresas del extranjero, en operaciones vinculadas con el comercio
exterior.
j. Empresa de servicios fiduciarios: se especializa en actuar como fiduciario en la
administracin de patrimonios autnomos fiduciarios, o en el cumplimiento de
encargos fiduciarios de cualquier naturaleza.
k. Cooperativas de Ahorro y Crdito: pueden captar recursos del pblico,
entendindose por tal a las personas ajenas a sus accionistas, solo si adoptan la
forma de sociedades cooperativas con acciones. No se rigen por la Ley General de
Cooperativas, sino por la Ley General 26702 y la Ley General de Sociedades. Estn
bajo la supervisin de la SBS.
Otras empresas de intermediacin

21

a. Bancos de inversin: son sociedades annimas que tiene por objeto promover la
inversin, tanto en el pas como en el extranjero. Pudiendo actuar como inversionista
directo o como intermediario entre los inversionistas y las empresas que requieren
capital.
Solo operan en cartera negociable y captan recursos mediante colocacin de
obligaciones en el mercado, no pudiendo recibir depsitos, ni efectuar colocaciones, ni
otorgar crditos contingentes.
Por tanto, no asumen riesgos crediticios, solo de mercado, y no le son de aplicacin
los lmites operacionales de la banca mltiple.
b. Empresas de capitalizacin inmobiliaria: es aquella cuya actividad consiste en
comprar y/o edificar inmuebles, y, con relacin a los mismos, celebrar contratos de
capitalizacin inmobiliaria individual con terceros, entregando en depsito al
inversionista la correspondiente unidad inmobiliaria. Estos ltimos contratos incluyen el
derecho de opcin del inversionista para la adquisicin de la unidad inmobiliaria
mediante el pago de su precio al contado, en cualquier momento. Estas empresas
podrn celebrar contratos pasivos para el prefinanciamiento de los inmuebles y emitir
cdulas hipotecarias.
El importe de la capitalizacin individual, no est sujeto a retiro y slo podr ser
aplicado al pago del precio de compra de la unidad inmobiliaria, o recuperado por el
inversionista mediante la cesin de su posicin contractual.
Las empresas de capitalizacin inmobiliaria solo podrn efectuar operaciones
vinculadas con programas de capitalizacin individual relacionados al mercado
inmobiliario, y no podrn efectuar colocaciones.
1.7

Importancia actual del crdito y su funcin social.

Dentro del sistema econmico en que vivimos, el dinero ha sido el eje sobre el cual se
fundamentan las actividades econmicas. La utilizacin del dinero es fundamental, ya
que a partir de ste se expresa el valor de los bienes, tambin sirve como un medio de
cambio y un depsito de valor. "Pero no siempre ha sido as, hubo pocas en las que
no existi y habr otras en las que ya no sea necesario, su razn de ser est
condicionada a la produccin mercantil y a la ley del accin del valor".
De hecho el dinero tal y como lo conocemos ha sido el producto de una compleja
evolucin de las formas de intercambio de productos y servicios. La razn de su origen
sigue siendo un tema de discusin entre diferentes teoras econmicas; sin embargo,
lo importante a notar es que al establecerse una forma de intercambio forzosamente
debe existir algn instrumento de intercambio para obtener algo.
Socialmente la funcin del dinero se entiende a partir de su obtencin y la utilizacin
prctica, pues el sistema capitalista ha creado una estructura que nos induce a
obtener, a travs del dinero, los medios bsicos de subsistencia as como los bienes y
servicios que incrementan nuestro nivel de vida. Por tal motivo es obvia nuestra

22

dependencia del dinero. Sin embargo, en la actualidad el uso del dinero se combina
con el uso de un complicado sistema de crdito para facilitar el intercambio comercial.
En primera instancia el trabajo remunerado en dinero es la fuente general de ingreso
econmico, de hecho est establecido que la remuneracin ms baja obtenida por una
jornada de trabajo (salario mnimo) est diseada para proporcionar a una familia los
medios necesarios para alcanzar los elementos necesarios para su subsistencia. Sin
embargo, este ideal poltico y econmico, se vuelve cada vez ms utpico a medida
que los problemas econmicos se hacen ms agudos. A partir de esta realidad es
necesario buscar medios alternos que permitan alcanzar nuestra perspectiva
econmica, tanto individual como colectiva. Es entonces cuando se recurre a la
operacin de crdito ms comn: el prstamo.
"En un sentido general el crdito es el cambio de un bien actualmente disponible por
una promesa de pago con inters. La nocin de crdito es, como se advierte sin
dificultad, mucho ms amplia que la nocin jurdica de prstamo con la que en
ocasiones se confunde".
De tal forma, existen tantos tipos de crdito como las instituciones que los ofrecen.
Cada uno de stos estn regidos bajo normas legales de comercio; sin embargo, este
tema lo trataremos ms adelante, lo importante es mencionar que actualmente el uso
del crdito es generalizado, rebasa fronteras, y hoy en da pretende desplazar el
dinero expresado en moneda lquida; ya que de una u otra forma el dinero tiende a
desaparecer como el principal medio de cambio, pues las diferentes formas de crdito
se han convertido en el instrumento monetario actual.
De tal manera, ya sea para cumplir con las necesidades bsicas de subsistencia, para
llevar a cabo negocios o para mejorar el nivel social de vida, el hombre en el sistema
capitalista siempre busca obtener dinero, utilizando para ello el sistema de trabajo y
usando alternativas de crdito para solventar sus gastos, o a travs del rendimiento de
inversiones.

23

Actividades

Elaborar un resumen de las dos noticias de actualidad relacionadas con el


funcionamiento del sistema financiero en el Per.

24

Autoevaluacin.

Mencione 5 ejemplos de mercados sin locacin fsica.

ii

Explique 2 razones por las que vara la tasa de inters.

iii Todas las entidades financieras en el Per pueden captar ahorros del pblico?,
explique.
iv Qu utilidad tiene el Fondo de Seguro de Depsitos?
v

Explique 3 razones por las que es importante el acceso al crdito para una
empresa.

25

UNIDAD 2

INTERMEDIACIN FINANCIERA

26

Objetivos

a.

Objetivos generales

Interiorizar al alumno en las actividades de la intermediacin financiera.

b.

Objetivos especficos

Conocer antecedentes de la intermediacin financiera en el mundo.


Identificar a los agentes que participan en la intermediacin y los tipos de
bancos que existen.
Conocer el marco legal general en el que se desarrollan las actividades de
intermediacin.
Conocer las actividades de los bancos.
.

27

2.1

Antecedentes histricos de los intermediarios financieros.

Los primeros banqueros fueron los sacerdotes. Aprovechaban de la creencia de los


fieles y la proteccin, reciban ofrendas, depsitos en custodia, prestamos en especie.
Los Laicos tambin empezaron a hacer banca. En los siglos XVIII, XVII A.C. Rey
Hammurabi de Babilonia reglament esta actividad. Primera Ley de bancos.
Destacan los siguientes eventos en el proceso de creacin de los intermediarios
financieros tal como los conocemos hoy:

Los cambistas introducen el uso de monedas metlicas ya que les facilitaba la


labor de intercambio de valores de diferentes reinos.

Los Griegos hacan prstamos con cobro de intereses S. IX A.C. Grecia, Trapeza:
importante desarrollo bancario en la cual participaban Templos, entidades oficiales,
privadas: se aceptaban depsitos, otorgaban prstamos, cambios de monedas,
concertaban prstamos entre ciudades-estado helnicas, operaciones de crdito y
transferencia de fondos sin desplazamiento fsico de dinero (cheques, letras de
cambio, tarjetas de transferencia de fondos)

En Roma tambin se expandieron los bancos junto con el imperio. Los Argentari al
principio fueros cambistas. Se logr un gran desarrollo, crearon un instrumento de
crdito denominado "Receptum" que era una promesa de pago.

Posteriormente, las invasiones Brbaras provocaron la cada del imperio Romano,


con ello se produjo una reduccin de la actividad econmica con la consiguiente
desaparicin de los banqueros

Por otra parte, monjes del campo efectuaban negocios con los terratenientes los
Sirios intervenan en el comercio con Bizancio.

Los Judos hacan negocios de cambios y prstamos con altas tasas de inters.

Con el paso de los aos, en el siglo X se dio la recuperacin del esplendor


comercial y bancario:

Lombardos: Norte de Italia, iban por Europa ofreciendo productos de oriente


adquiridos en Venecia. Se fueron asociando y se convirtieron en banqueros.

Templarios. S. XII formaban parte de las cruzadas y tenan a su cargo la proteccin


a los peregrinos que viajaban a tierra santa. Reciban donativos y limosnas,
financiaban algunas cruzadas, desarrollaron la tcnica crediticia, operaciones de
cambios, giros, transferencia de fondos.

En Alemania e Italia surgieron empresas bancarias familiares.

Al principio los bancos prestaban sobre la base de su propio capital.

Los depsitos se reciban para custodia y cobraban por la seguridad.

28

Los banqueros fueron utilizando los depsitos para dar prstamos sin que se
enteren los depositantes. Despus convinieron en que se les pagaran intereses
sobre los depsitos: tasa pasiva. S. XII.

Aparecen muchos instrumentos financieros: Letra de cambio, el cheque.

Siglo XII y XIV los bancos comenzaron a otorgar recibos por los depsitos. Al
principio eran no negociables, despus se dieron cuenta de las ventajas de su
negociabilidad para evitar el traslado fsico de los medios de pago y la hicieron
negociable. Apareci la Banca de Emisin. Primero privada y luego como
prerrogativa de los gobiernos. A los particulares se les dejo funcin de recibir
depsitos del pblico separacin que prevalece hasta nuestros das.

Se crea el Banco de Venecia en 1156. En 1386 el el Banco de Barcelona en 1386.


En 1407 el Saint George of Genova.

Banco de msterdam (1609-1819) compraba monedas extranjeras y emita dinero


respaldados con el encaje que posea. Los pagos de montos elevados deban
hacerse con los billetes de dicho banco. Se convirti uno de los principales bancos
de Europa. Su vinculacin con la Compaa Holandesa de las Indias Orientales
determin su disolucin en 1819.

Banco de Hamburgo 1619 que se convirti en el Bancomark. Aceptaba depsitos,


no emita banknotes.

Banco de Estocolmo 1656. Banco privado fundado por Johan Palmstruch. Tena
autorizacin para emitir billetes pero quebr por emitir en exceso al respaldo
necesario.

Banque Royale de Paris fundado en 1716 por el escocs John Law. Emita dinero
de curso legal respaldado con sus inversiones en la Compaa del Missisippi que
buscaba oro en Lussiana, EEUU. El pblico no tard en darse cuenta que los
billetes de este banco no estaban debidamente respaldados. Dejo a muchos
parisinos quebrados. Galbraith menciona que por aquellos aos se hizo famosa
una cancin cuya letra recomendaba a los parisinos que a los billetes de dicho
banco le den el uso ms innoble que puede tener un papel.

Banco Nacional de Suecia (Sveriges Riksbank) fundado en 1668 con el nombre


inicial de Bank of the Estates of the Realm (Banco de los Estados del Reino). En
1866 cambio al nombre de Sveriges Riksbank. Debido a la mala experiencia del
Banco de Estocolmo este banco inicialmente no emita billetes. En 1701 se le
autoriz para emitir notas de crdito y posteriormente se le autorizo para emitir sus
propios billetes junto a otros bancos. En 1897 asumi la posicin de banco central
al reservrsele la exclusividad de la emisin de Billetes. Muchos lo consideran
como el ms antiguo de los bancos centrales.

Banco de Inglaterra fue fundado en 1694 por el escocs William Paterson en


convenio con Guillermo de Orange. Este banco emita dinero de curso legal a
cambio del prstamo que concedi a Guillermo quien estaba en guerra con Luis

29

XVI. Hacia 1770 se haba convertido, casi, en el nico banco emisor de billetes de
Londres. La guerra con las colonias norteamericanas y despus con Napolen
provoc presiones de la Corona hacia el banco para que le imprimiera billetes. Ello
provoco inflacin, se suspendi la redencin de los billetes y depsitos en oro y
plata.

En el segundo decenio del siglo XIX entro en crisis y fue salvado por un grupo de
banqueros franceses mediante prstamos en oro de la Banque de France. En 1825
acepto ser prestamista de ltimo recurso para los bancos comerciales a raiz de
conatos de pnico bancarios. En 1844 Sir Robert Peel emiti la famosa Bank
Charter Act mediante el cual el banco solo poda emitir ms billetes si estos
estaban respaldados por oro y plata (en no ms de una cuarta parte del oro) en su
caja fuerte. Por aquellos aos el Banco comenz a controlar las operaciones de los
bancos comerciales convirtindose, para otros, en el primer Banco Central del
mundo: (1850) realiz operaciones de mercado abierto y control de tasa de
redescuento.

El ao 1800 aparece el Banque de France y ese mismo ao el Banco de Prusia se


convirti en el Reichbank; posteriormente en el ao 1782 se funda el North
America en Philadephia y en 1864 el National Banking Act sealo quienes podan
ser bancos, que tipos de monedas podan emitir, requerimientos de encaje.

Segua imperando la Banca Libre. Los bancos podan emitir billetes acatando las
normas pero preferan otorgar crditos.

El ao 1882 se crea el Banco de Japn, el 1906 inicia actividades New Swiss


Central Note Bank.

El 23 de noviembre de 1913 se crea el Sistema de la Reserva Federal de Estados


Unidos, el mismo fue constituido por 12 bancos centrales dirigido por una Junta de
reserva federal. Los billetes emitidos por el Banco Central deban ser respaldados
con oro en 40%

El ao 1935 se crea el Banco de Canad.

El primero de junio de 1998 se funda el Banco Central de Europa para coordinar


las polticas monetarias de varios pases europeos cuya sede est en Frankfurt
que en el ao.

El ao 2002 puso en circulacin el Euro.

En el Per ocurrieron tuvimos los siguientes eventos que marcaron el mercado


financiero:
El ao 1863 se crea el Banco Providencia, el cual emita billetes y realizaba depsitos
y descuentos. El ao 1869 inicia actividades el Banco del Per.
El 9 de marzo de 1922 se crea el Banco de Reserva del Per, el mismo que luego, el
18 de abril de 1931 recibe por el Decreto Ley 7137 la denominacin de Banco Central
Reserva del Per por Decreto Ley 7137.

30

2.2

La intermediacin financiera.

Tal como ya se ha adelantado, la intermediacin financiera permite que todos aquellos


recursos excedentes almacenados; es decir, ahorrados por las personas, en lugar de
estar ociosos, intervengan en la produccin de ms riqueza.
Por lo tanto, la primera utilidad de la intermediacin financiera para la sociedad es
poner la mayor cantidad de recursos en accin. Esta riqueza adicional representar el
pago al conjunto de la sociedad por dejar de consumir en el presente para hacerlo en
el futuro. Es decir, que el inters se distribuir entre los entes intermediarios
(incluyendo los costos de transaccin), los ahorristas y los inversionistas.
Si no existiera una institucionalizacin de la intermediacin financiera, y ahorristas e
inversionistas tuvieran que encontrarse por sus propios medios, en que costos
incurrira la sociedad? En primer lugar, en todo el tiempo perdido para ubicarse los
unos a los otros. Adems, al no conocerse, el riesgo crediticio se incrementara, pues
los prstamos no recuperables aumentaran. La existencia de instituciones
especializadas permite el encuentro del ahorro con la inversin en forma rpida y con
un riesgo reducido, ya que los prstamos son evaluados.
La intermediacin financiera consiste, por lo tanto, en los mecanismos e instituciones
que permiten canalizar los recursos de los agentes superavitarios a los deficitarios.
Ella puede ser directa o indirecta, segn se produzca a travs de un mercado de
valores o por medio de una institucin financiera. En el primer caso, la evaluacin del
riesgo se realiza gracias a la transparencia de la informacin, y en el segundo, por la
experiencia en la evaluacin de los prestatarios, que tambin depende de la
informacin. Una parte del beneficio obtenido por la sociedad se destina a cubrir los
costos de intermediacin, incluidas las utilidades de los intermediarios.
En el diagrama que sigue se presenta la clasificacin que hace el Banco Central de
Reserva del Per (BCRP), de las instituciones de intermediacin financiera que existen
en el pas. En lo que se refiere a la intermediacin indirecta, la divisin que se hace en
sistema bancario y no bancario es arbitraria, pues se determina segn la capacidad de
crear una cantidad determinada de dinero; por la posibilidad de mantener cuentas
corrientes, u otros. As, el sistema bancario participa en la creacin de dinero y el no
bancario, al no tener depsitos a la vista, participa en la de cuasi dinero.

Clasificacin de Entidades Financieras

31

2.3

Tipos de bancos.

La banca ha evolucionado a travs de la historia en diversos aspectos; uno de ellos se


relaciona con las actividades que puede llevar a cabo. En este sentido, en nuestro pas
ha pasado de la especializacin a desarrollar una ms amplia gama de funciones. Es
decir, ha pasado de la banca especializada a la mltiple.
El Dr. Gianfranco Bardella (1995), menciona la siguiente clasificacin:
a. Bancos de emisin
Su principal funcin consiste en emitir billetes y monedas fraccionarias; adems,
manejar las reservas internacionales, el crdito al sector pblico, la poltica de encaje,
etctera.
En nuestro pas la emisin es tarea exclusiva del Estado y la lleva a cabo el Banco
Central de Reserva del Per.
b. Bancos de fomento

32

Su objetivo es financiar actividades especficas de la economa con fondos propios o


de terceros. Los prstamos son normalmente de mediano y largo plazo, y buscan
canalizar el ahorro hacia las diversas actividades productivas.
c. Bancos hipotecarios
Su finalidad es otorgar crditos hipotecarios; es decir, prstamos con garanta de
bienes inmuebles. Captan sus retiros a travs de la colocacin de ttulos-valores
(obligaciones o cdulas hipotecarias) en el mercado de capitales.
Normalmente, estas colocaciones cuentan con el respaldo de los mismos inmuebles
que garantizan los prstamos otorgados.
d. Bancos de inversin
Los bancos de inversin se desarrollaron originalmente en los Estados
Unidos, dedicados a prestar servicios para la emisin de ttulos corporativos: todo tipo
de bonos, acciones, papeles comerciales, hbridos, sintticos o derivados financieros.
Su labor incluye identificar a los potenciales emisores, asesorarlos, definir el tipo de
ttulo a inscribirse, preparar el prospecto de emisin, efectuar el registro y, finalmente,
colocar los ttulos entre los inversionistas.
La operacin de colocar o distribuir los instrumentos financieros se denomina
underwriting y supone la asuncin, en diversos grados1, del riesgo de venderlos.
e. Bancos de negocios
Esta clase de banca se desarroll originalmente en el viejo continente, primero en
Italia, luego en el norte de Europa, para finalmente llegar a Londres, ciudad que sigue
siendo el centro financiero para estas instituciones.
Los bancos de negocios son bsicamente bancos mayoristas que captan depsitos a
plazo y cuentas corrientes en montos de alta denominacin, para luego efectuar
grandes prstamos a corporaciones, as como transacciones en el mercado
interbancario; por esto no requieren de extensas redes de sucursales como los bancos
comerciales. Tambin efectan operaciones burstiles y administran fondos mutuos.
Asimismo, estos bancos brindan asesora a sus clientes corporativos: financiera, en
fusiones y adquisiciones y emisiones de ttulos donde normalmente actan de
underwriters. Adems brindan el servicio de aceptaciones bancarias y cambio de
moneda extranjera.
f. Cajas de ahorro
Su objeto es captar ahorros de las personas de menores recursos. En algunos casos
se les permite hacerlo con modalidades propias de los bancos comerciales.
Su accionar est ms reglamentado porque, desde una ptica tutelar, es funcin del
Estado proteger, en mayor medida, al pequeo ahorrista, quien normalmente no se

33

encuentra bien informado para tomar decisiones en cuanto a la colocacin de sus


fondos.
g. Bancos comerciales
Su objetivo es financiar a las empresas con prstamos de corto plazo, principalmente
para capital de trabajo. Por ello, la captacin que realizan es tambin de corto plazo,
mediante cuentas corrientes y depsitos de ahorro. Los bancos comerciales son los
principales proveedores de servicios en los procesos de pagos; es por ello que son los
que tienen el mayor monto y volumen de depsito, los cuales suelen ser captados a
bajas tasas de inters.
2.4

Marco legal vigente.

El marco legal que rige las operaciones financieras en nuestro pas est constituido
por la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la
Superintendencia de Banca y Seguros (que incluye modificaciones entre 1998 y 2014),
as como por las normas y reglamentos que emite dicha institucin. Las empresas bajo
el mbito de dicha ley son:
a. Empresas de operaciones mltiples: empresa bancaria, empresa financiera, Caja
Rural de Ahorro y crdito, Caja Municipal de Ahorro y crdito, Caja Municipal de
crdito Popular, las Cooperativas de Ahorro y crdito y la Empresa de desarrollo de la
pequea y micro empresa.
b. Empresas especializadas: empresa de capitalizacin inmobiliaria, empresa de
arrendamiento financiero, empresa de factoring, empresa afianzadora y de garantas y
empresa de servicios industriales.
c. Bancos de inversin: sociedades annimas que tienen por objeto promover la
inversin en general, ya sea actuando como inversionistas directos o como
intermediarios entre inversionistas y emisores.
d. Empresas de servicios complementarios y conexos: almacn general de
depsito, empresa de transporte, custodia y administracin de numerario, empresa
emisora de tarjeta de crdito y/o dbito, empresa de servicio de canje, empresa de
transferencia de fondos.
e. Empresas de seguros: empresas de riesgos generales o de vida, empresas que
operan en ambos ramos, empresa de seguros y de reaseguros, empresas de
reaseguros.
f. Intermediarios y auxiliares de seguros: corredores de seguros, ajustadores de
siniestros, peritos de seguros.

34

2.5

El negocio de los bancos.

2.5.1 Tipos de negocio de los bancos


El negocio de los bancos se divide en dos tipos:

La negociacin del crdito mediante el prstamo del dinero de otras personas.


La concesin del crdito mediante la emisin de dinero fiduciario, es decir,
mediante la emisin de cheques que no estn respaldados con dinero.

Los bancos desarrollan otros tipos de negocios que no tienen conexin con esos dos
tipos de negocios:
1. El negocio de la entrega de billetes de banco a cambio del dinero dejado en
custodia; el cual es la base sobre la que se desarroll el inicio del negocio de los
bancos y al que debe su origen la letra de cambio.
2. Los negocios relacionados con la administracin de los valores de sus clientes:

Admiten y custodian depsitos de valores.


Se encargan de cortar y cobrar, a sus vencimientos, los cupones de los dividendos
e intereses.
Compran y venden, por cuenta de su clientela, valores cotizados o no en la Bolsa
de Valores.
Tienen cajas acorazadas que se alquilan para guardar objetos de valor.

Estos negocios: afectan la ganancia de los bancos; y son importante para la


comunidad.
3. El negocio de la especulacin y colocacin de capitales para la fundacin y
desarrollo de empresas. Este es el tipo de negocio: del que depende la importancia de
los bancos; y por medio del cual los bancos aseguran el control del: suministro del
crdito y la produccin.
2.5.2 Los bancos como negociantes del crdito.
La negociacin del crdito se caracteriza por el prstamo del dinero de otras personas:
los bancos toman dinero a prstamo para prestarlo a su vez.
La diferencia entre el tipo de inters que cobran y el tipo de inters que pagan, menos
los gastos operativos, constituye la ganancia de este tipo de negocio de los bancos.
Este tipo de negocio se traduce en una negociacin entre el que otorga un crdito y el
que recibe el crdito.
Son banqueros slo aquellos que prestan dinero de otras personas.

35

En la negociacin del crdito existe conexin orgnica entre la operacin acreedora y


la operacin deudora, es decir, entre el activo y el pasivo de sus operaciones:
El crdito que otorga el banco debe corresponder cuantitativa y cualitativamente al
crdito que le otorgan al banco la fecha en que vence las obligaciones del banco debe
coincidir con la fecha en que se hace efectiva las obligaciones de los deudores del
banco. Slo de este modo se evita el riesgo de la insolvencia.
Las imprudentes concesiones de crditos son muy riesgosas para el banco. No existe
conexin jurdica entre la operacin acreedora y la operacin deudora del banco,
porque la obligacin de devolver el dinero que ha tomado a prstamo no afecta a la
suerte que puedan correr las inversiones del banco; la obligacin contina an si las
inversiones se pierden parcial o totalmente. Pero es la existencia de este riesgo lo que
hace provechoso al banquero el desempear el papel de intermediario entre el que
otorga y el que recibe el crdito. De la aceptacin de este riesgo se derivan las
ganancias y prdidas del banco.

36

Actividades

Entrevistar a un profesional que labore en actividades financieras y solicitarle su


opinin y comentarios respecto a la importancia que l asigna a la intermediacin
financiera para el mercado.

37

Autoevaluacin

En su opinin, por qu razn surgen los bancos en el mundo?

ii

En qu consiste la intermediacin financiera?

iii En su opinin, existe banca especializada en el Per?


iv Si los ahorristas y quienes necesitan recursos negociaran directamente, sera
ms fcil el traslado de recursos de unos a otros?, por qu?
v

A qu entidades financieras podra solicitar un crdito para la compra de activos?

38

UNIDAD 3

MERCADO DE CAPITALES

39

Objetivos

a.

Objetivos generales

Lograr que el alumno conozca la importancia y funcionamiento del mercado de


capitales.

b.

Objetivos especficos

Que el alumno entienda al mercado de capitales como una alternativa de


financiamiento que el mercado ofrece.
Conocer la operatividad bsica de la negociacin de valores.
Conocer la forma con la que se forman los precios de los valores de renta fija y
variable.
Conocer que agentes participan en el mercado de capitales.
.

40

3.1

El financiamiento directo.

El crecimiento de la economa peruana en los ltimos aos ha generado que muchas


empresas hayan visto crecer sus necesidades de financiamiento; se observa, sin
embargo, que muy pocas han decidido cotizar sus acciones tanto local como
internacionalmente. Es as que en el Per solo el 0.15% de las sociedades annimas
tienen valores listados en bolsa. Ello demuestra poco inters en financiarse mediante
la ampliacin de la base de accionistas, con lo cual dejan de percibir los beneficios que
les significara cotizar sus acciones en las bolsas de valores.
Un conocido motivo para no acceder en nuestro pas al mercado de capitales va la
emisin de acciones es la poca capacidad que, debido a su tamao, tiene el mercado
local para absorber emisiones de gran volumen; a esto se suma la baja liquidez de los
valores ocasionada por la estrategia de largo plazo (buy and hold, es decir comprar y
mantener) seguida por los inversionistas institucionales en su mayor parte fondos de
pensiones y empresas de seguros, quienes, al exigir emisiones bajo riesgo, se
orientan hacia instrumentos de renta fija.
Asimismo, la baja liquidez de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) y el limitado nmero
de inversionistas determinan que las bolsas de valores en otros pases sean una mejor
opcin para realizar emisiones de gran volumen.
Con la finalidad de propiciar la comprensin de las diversas alternativas de
financiamiento existentes sobre todo en el mbito internacional se describen en la
presente unidad los principales conceptos relacionados con la emisin de acciones.
3.2

Alternativas de financiamiento.

A pesar del momento favorable de la economa peruana, an se percibe por parte de


los lderes de las empresas peruanas una reducida aceptacin de la emisin de
acciones en los mercados local e internacional. Esto se debe a que en el Per las
empresas suelen estar controladas por familias que poseen ms del 50% de
participacin y no desean que esta se vea afectada ni disminuida con la emisin de
nuevas acciones y con el ingreso de otros inversionistas.
Existen, sin embargo, opiniones positivas de directivos que optaron por un
financiamiento mediante la emisin de acciones, en una entrevista, Roque Benavides
Ganoza, gerente general de la Compaa de Minas Buenaventura, quien manifiesta lo
siguiente:
Realizar proyectos millonarios sin deudas y que el valor de la compaa aumente entre
400 y 500 veces, fue uno de los tantos beneficios que obtuvo Minas Buenaventura por
listar en bolsa (en relacin a la emisin de los ADR en la NYSE).
Conforme las empresas familiares crezcan se darn cuenta de que lo fundamental es
darles a todos los miembros una cifra real del valor de la empresa.
Sin embargo, en los 90s, muchos fondos internacionales invirtieron en Buenaventura a
travs de la BVL, y fue el primer paso para que la bolsa de NY despierte el apetito por
tener una accin como Buenaventura (Gestin).

41

Por otra parte, InRetail Per Corp se trata de una empresa peruana de comercio
minorista, presente en todas las regiones del pas, que ocupa una posicin de
liderazgo en tres segmentos: supermercados, farmacias y centros comerciales
pertenecientes al grupo Interbank. Vallejo seala que:
Estamos muy satisfechos con el resultado obtenido en nuestra oferta pblica de
emisin de acciones. Nos gustara agradecer a todos nuestros nuevos accionistas por
la confianza depositada en el equipo y en nuestra estrategia de crecimiento. InRetail
destinar los fondos recaudados con la venta del paquete de acciones al
financiamiento de los planes de crecimiento de sus segmentos de supermercados,
farmacias y centros comerciales.
No debe perderse de vista, que aun considerando los beneficios antes indicados de la
emisin de acciones en mercados internacionales un valor de la empresa ms
cercano al real, aumento del valor de la compaa, una mayor visibilidad para esta,
para los lderes y propietarios peruanos aquellos son de menor importancia con
respecto a los riesgos de prdida o disminucin de control y/o participacin de una
compaa.
El financiamiento es la base para potenciar la marcha operativa del negocio y/o
proyecto de inversin; es decir, un plan de expansin y crecimiento, as como la
incursin en nuevos proyectos, tendrn un mejor resultado durante su vida til si se
tiene una adecuada estructura de capital.
Bodie y Merton (2011) resaltan la importancia de distinguir entre las fuentes de capital
internas y las externas, como paso previo a la toma de decisiones que encaminan
cada proyecto empresarial. En ese sentido, deben considerarse los costos y beneficios
de financiarse mediante recursos propios que provengan de la acumulacin de
resultados operativos, en comparacin con la financiacin procedente de fuentes
externas a la empresa, como son los aportes iniciales de los socios, o bien las ampliaciones de capital con aportes de socios u otros inversionistas que de acuerdo con su
resistencia al riesgo y apetito de rentabilidad pueden apostar por la marcha del
negocio adquiriendo instrumentos financieros de deuda emitidos por la compaa o
instrumentos financieros de capital accionarial.
Por otro lado, autores como Gitman (2007) comentan sobre el capital de deuda y los
beneficios que una adecuada estructura de financiamiento puede brindar a las
empresas (por ejemplo, de carcter tributario por el pago de intereses). Dada esta
posicin, es necesario considerar las distintas fuentes de financiamiento, que pueden
ser provedas por fuentes bancarias (intermediacin financiera), entidades privadas
(terceros vinculados y terceros no vinculados), aportes de capital (accionistas de la
empresa) y emisin de acciones (mercado de capitales).
3.3

Mercado de dinero.

El mercado de dinero se genera por la relacin financiera entre los proveedores y los
solicitantes de fondos a corto plazo (fondos con vencimiento de un ao o menos). El
mercado de dinero existe porque algunos individuos, empresas, gobiernos e
instituciones financieras tienen fondos inactivos durante un tiempo que desean invertir

42

en un activo relativamente seguro, para obtener intereses. Al mismo tiempo, otros


individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras requieren financiamiento
estacional o temporal. El mercado de dinero rene a estos proveedores y solicitantes
de fondos a corto plazo.
La mayora de las transacciones del mercado de dinero se realizan en valores
negociables, es decir, instrumentos de deuda a corto plazo, papel comercial y
certificados de depsito negociables que expiden gobiernos, empresas e instituciones
financieras, respectivamente.
Los inversionistas, por lo general, consideran que los valores negociables se
encuentran entre las inversiones de menor riesgo.
El equivalente internacional del mercado nacional de dinero se llama mercado de
eurodivisas. Este es un mercado de depsitos bancarios de corto plazo denominado
en dlares estadounidenses u otras divisas importantes. Los depsitos de eurodivisas
se generan cuando una corporacin o un individuo realizan un depsito bancario en
una divisa diferente de la divisa local del pas donde se ubica el banco. Si, por
ejemplo, una corporacin multinacional deposita dlares estadounidenses en un banco
de Londres, esto genera un depsito de eurodlares (un depsito en dlares en un
banco europeo). Casi todos los eurodlares son depsitos a plazo. Esto significa que
el banco reembolsa el depsito con intereses en una fecha fija en el futuro, por
ejemplo, a los seis meses. Mientras tanto, el banco es libre de prestar este depsito en
dlares a prestatarios corporativos o gubernamentales solventes. Si el banco no
encuentra por s mismo a un prestatario, puede prestar el depsito a otro banco
internacional.
3.4

Mercado de capitales

El mercado de capitales es un mercado que permite a los proveedores y solicitantes


de fondos a largo plazo realizar transacciones. Esto incluye las emisiones de valores
de empresas y gobiernos. La columna vertebral del mercado de capitales est
integrada por las diversas bolsas de valores que constituyen un foro para realizar las
transacciones de bonos y valores. Tambin existen los mercados de capitales
internacionales.
Valores negociados clave: Bonos y acciones
Los valores clave del mercado de capitales son los bonos (deuda a largo plazo) y las
acciones comunes y preferentes (patrimonio o propiedad).
Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y los
gobiernos para recaudar grandes sumas de dinero, por lo general de un grupo diverso
de prestamistas. Los bonos corporativos pagan intereses semestrales a una tasa de
inters cupn establecida. Tienen un vencimiento inicial de 10 a 30 aos, y un valor a
la par, o nominal, de $1,000 que debe reembolsarse al vencimiento. Los bonos se
describen con detalle en el captulo 7.

43

Como se mencion antes, las acciones comunes son unidades de propiedad, o


patrimonio, de una corporacin. Los accionistas comunes ganan un rendimiento al
recibir dividendos (distribuciones peridicas de efectivo) o cuando se registran
aumentos en el precio de las acciones que poseen. Las acciones preferentes son
una forma especial de participacin que tiene caractersticas tanto de un bono como
de una accin comn. A los accionistas preferentes se les promete un dividendo
peridico fijo, cuyo pago debe realizarse antes de pagar cualquier dividendo a los
accionistas comunes. En otras palabras, estas acciones tienen preferencia sobre las
acciones comunes; de ah el nombre. Las acciones preferentes y las acciones
comunes se describen con detalle en el captulo 8. Consulte el recuadro Enfoque en la
prctica para conocer la historia de un precio legendario de acciones y al tambin
legendario personaje que lo gener.
3.5

La negociacin de valores.

En principio, se entiende por negociacin de valores todo ofrecimiento, expreso o


implcito, que proponga emitir, colocar, negociar o comerciar valores y se transmita por
cualquier medio al pblico o a grupos determinados.
Asimismo, se entiende por valores a los ttulos valores y cualquier otro derecho de
contenido econmico o patrimonial que puedan ser objeto de negociacin en un
mercado financiero o burstil.
Para el buen funcionamiento del Mercado de Valores se configura el sistema burstil
que constituye una plataforma operacional, administrativa y normativa para establecer
las interrelaciones de negociacin de diferentes valores, el establecimiento de precios
de mercado de un determinado instrumento y el costo de intermediacin. En este
sentido, el sistema burstil est constituido por un conjunto de procesos e
interrelaciones entre oferentes y demandantes que interactan en un mercado
establecido.
Los participantes del sistema burstil son: Las bolsas de valores, intermediarios
(puestos de bolsa y agentes de bolsa), emisores de ttulos valores, inversionistas
individuales e institucionales, clasificadoras de valores, centrales depositarias de
valores, y las instituciones reguladoras.
No cabe duda de que a travs de los aos, los sistemas burstiles han ido
evolucionando hasta llegar a una estructura relativamente similar en el mundo entero,
identificndose como componentes del sistema: una autoridad central, las entidades
organizadoras de los mercados a nivel operativo, las compaas autorizadas para
realizar las transacciones, los proveedores de ttulos valores y fondos por negociar, los
demandantes de los ttulos valores y de forma ms reciente, instituciones que se
dedican a la custodia de valores y otras dedicadas a la calificacin de los mismos; su
importancia radica en distintos aspectos:

Poner en contacto a los compradores y vendedores de los activos financieros.


Fijar el precio de los activos en el momento de su emisin (mercado primario) o en
un momento posterior (mercado secundario).

44

Proporcionar liquidez al ttulo al permitir, a travs del mercado secundario, su


conversin en dinero.
Reducir los plazos y los costes de intermediacin al facilitar la bsqueda de
contrapartida para cada operacin y agilizar los procedimientos de liquidacin.

Cuando se habla de mercado financiero, hay que tener en cuenta una serie de
caractersticas que se aplican a todos y cada uno de ellos, que los definen y que nos
orientarn sobre los activos que en l se intercambian y lo que podemos esperar de l.
- Amplitud: Nos indica el volumen de activos que se intercambian en l.
Cuanto ms amplio, ms volumen y ms fcil ser actuar en ese mercado.
- Profundidad: Hace referencia al nmero de rdenes de compra y venta para cada
activo. Cuantas ms rdenes haya, ms profundo ser el mercado y ms fcil ser
que encontremos vendedor y comprador para los activos.
- Transparencia: Lo que supone que la informacin se puede obtener a un costo
reducido y que todos los intervinientes en el mercado tienen las mismas posibilidades.
La informacin privilegiada, es por tanto, incompatible en estos mercados. Cuanto ms
transparente sea el mercado ms informado se estar de lo que ocurre en l y mejor
se podrn tomar las decisiones de actuacin.
- Libertad: Inexistencia de limitaciones para el acceso al mercado como comprador o
vendedor y ausencia de obstculos a la formacin de los precios.
- Flexibilidad: Rpida reaccin de los agentes ante la aparicin de cambios en los
precios de los activos u otras condiciones del mercado.
3.6

Las acciones: principal instrumento de renta variable.

Son aquellos instrumentos en los que la rentabilidad de la inversin se origina a partir


de un incremento en el precio y por los dividendos que se entreguen. El precio futuro
no es conocido, por lo que se genera incertidumbre sobre las rentabilidades futuras.
Asimismo, el desempeo histrico no puede garantizar el resultado.
3.6.1 Definicin y caractersticas.
Existe una variada forma de definir las acciones; para efectos del presente curso se
considerarn como denominacin dada usualmente a la inversin en activos que no
garantizan la devolucin del capital invertido ni la percepcin de una determinada
renta, ni en cuanta ni en tiempo.
Las acciones son instrumentos de renta variable por excelencia. Representan los
derechos del accionista, as como su participacin en el capital de una compaa;
otorgan al propietario el derecho de intervenir en la administracin y recibir una porcin
de las ganancias, a travs del pago de dividendos.

45

3.6.1 Tipo de acciones en el mercado de capitales peruano.


A continuacin, se desarrollan en detalle los principales tipos de acciones.
a) Acciones comunes. Representan un porcentaje del capital de una empresa y
conllevan derechos econmicos y polticos:

Recibir los beneficios que obtenga la empresa; las formas ms comunes son
mediante dividendos u otras acciones. Estos beneficios provienen de utilidades
retenidas.
Votar en la Junta de accionistas, que es el principal rgano directivo de una
empresa. Su funcin principal es designar a los directivos que administrarn la
organizacin.

Segn Martn Mato (2010), los accionistas de empresas que cotizan en bolsa tienen
responsabilidad limitada, lo que significa que su mxima prdida es el valor de las
acciones.
b) Acciones preferentes. Las principales caractersticas que las diferencian de las
comunes es que pagan un dividendo fijo y no otorgan derechos polticos, es decir,
sus poseedores no gozan de derecho a voto; sin embargo, en el cobro de
dividendos y en caso de liquidacin, pueden tener prioridad sobre las acciones
comunes.
c) Acciones de inversin. Emitidas en un inicio a nombre de los trabajadores, en
cumplimiento de los decretos leyes 18350 y 18384 de 1970 (Ley General de
Industrias y Ley de las Comunidades Industriales respectivamente). La empresa
emisora deduca el 15% de su resultado neto hasta alcanzar el 50% de su capital
social, mientras que los titulares de las acciones participaran de los beneficios
(dividendos) y tendran derecho a ser representados en la Junta General de
Accionistas. Actualmente, no se reconoce la titularidad de las acciones de inversin:
segn la Ley General de Sociedades (Congreso de la Repblica, 5.a disposicin de
la Ley 26887), no se las consideran acciones, ni accionistas a sus dueos.
3.7

Determinacin del precio de las acciones y tipo de mercados.

El precio de una accin individual se determina por la oferta y demanda. La oferta de


una accin se basa en el nmero de acciones que una compaa ha emitido, mientras
que la demanda la crean las personas que desean adquirir dichos documentos a
inversionistas que ya las poseen. Cuantas ms personas deseen ser propietarios de
una accin, mayor ser su predisposicin a pagar ms por ella.
La oferta, sin embargo, es limitada. Por esta razn, si muchas personas quieren
comprar al precio actual, pero pocas desean vender, el precio se incrementa hasta que
ms gente est dispuesta a poner sus acciones en venta. En caso de que el precio de
estas se incremente demasiado, hasta un punto en el que nadie est dispuesto a
adquirirlas, el precio empieza a caer nuevamente.

46

3.7.1 El mercado primario


Es el lugar fsico o virtual donde se venden pblicamente nuevas emisiones de
valores. El dinero obtenido por dicha venta sirve para financiar al emisor, que puede
ser una empresa o el Estado. Segn Martn Mato (2010), para determinar el precio de
venta/compra se utilizan los siguientes mtodos de subasta:

Subasta holandesa. El emisor coloca todos los instrumentos a un determinado


precio o a una determinada tasa (tasa de corte), con lo que se resuelve a un nico
tipo de inters o precio para todos los instrumentos.
Subasta americana o discriminatoria. Se establecen mltiples precios; de esta
manera, se cobra a cada inversionista el precio que estuvo dispuesto a pagar por
cada instrumento.

Como seala Martn Mato (2010), en la emisin intervienen los siguientes agentes:

Agente estructurador. Aquel que genera la emisin y realiza los trmites de


inscripcin. Por lo general, se trata de sociedades agentes de bolsa, bancos de
inversin y entidades consultoras.
Agente colocador. Es el que anuncia y vende los instrumentos de mercado.

3.7.2 El mercado secundario


Es aquel donde los activos financieros existentes se negocian entre los inversionistas.
Al proveer el mercado secundario la informacin necesaria sobre el valor de sus
activos vigentes, motiva a los inversionistas a comprarlos, y esto constituye una
oportunidad insuperable de obtener liquidez. La bolsa de valores es un mercado
secundario organizado y regulado para tener transacciones de activos en lugares
especficos.
Es necesario que una institucin lleve un registro de propiedad de cada instrumento.
Dicho registro se conoce como anotacin en cuenta; y el propietario figura como tal
en el registro contable. En el caso de ttulos valores, el propietario es quien los posee
(Martn Mato, 2010).
3.7.3 Caractersticas de los mercados burstiles.
Las caractersticas de los mercados burstiles ms desarrollados, en los que se
negocian y se efectan transacciones de una enorme cantidad de acciones, son las
siguientes:
a) Amplitud: cuanto mayor volumen de activos son objeto de transaccin, ms amplio
es el mercado.
b) Transparencia: un mercado es ms transparente cuando hay mayor acceso a la
informacin y, adems, se necesitan menos recursos para obtenerla.

47

c) Libertad: cuanto menores sean las barreras de entrada para un comprador o


vendedor, se dice que el mercado cuenta con mayor libertad.
d) Profundidad: un mercado es ms profundo cuando existe un mayor nmero de
rdenes de compra y venta.
e) Flexibilidad: es ms flexible cuando existe mayor facilidad para reaccionar ante un
cambio en las condiciones de mercado (Cuervo, Rodrguez & Parejo, 2010).
3.8

Mercados internacionales de capitales

Si bien en el mundo, el mercado de capitales que acta como referente es el de


Estados Unidos, existen otros que tambin cumplen un papel muy importante, nos
referimos al mercado de eurobonos.
En efecto, las corporaciones y los gobiernos emiten generalmente bonos denominados
en dlares y los venden a inversionistas ubicados fuera de Estados Unidos. Por
ejemplo, una corporacin estadounidense podra emitir bonos denominados en dlares
que compraran inversionistas de Blgica, Alemania o Suiza.
A travs del mercado de eurobonos, las empresas y los gobiernos emisores pueden
aprovechar la existencia de un mayor nmero de inversionistas en comparacin con el
que generalmente se encuentra disponible en el mercado local.
El mercado de bonos extranjeros es un mercado internacional de valores de deuda a
largo plazo. Un bono extranjero es un bono emitido por una corporacin o un gobierno
extranjero, que est denominado en la moneda del pas del inversionista y que se
vende en el mercado nacional de este. Un bono emitido por una empresa
estadounidense, que est denominado en francos suizos y se vende en Suiza es un
ejemplo de un bono extranjero. Aunque el mercado de bonos extranjeros es mucho
ms pequeo que el mercado de eurobonos, muchos emisores lo ven como una forma
atractiva de aprovechar los mercados de deuda alrededor del mundo.
Por ltimo, el mercado internacional de acciones permite a las corporaciones vender
bloques de acciones a inversionistas de diferentes pases al mismo tiempo. Este
mercado permite a las corporaciones recaudar montos ms grandes de capital de los
que podran recaudar en cualquier mercado nacional individual. Las ventas de
capitales internacionales tambin han demostrado ser indispensables para los
gobiernos que venden empresas pblicas a inversionistas privados.

48

Actividades

Visitar las instalaciones de la Bolsa de Valores de Lima o de una Sociedad Agente de


Bolsa y entrevistar a un funcionario que les explique la importancia prctica de la labor
de su institucin.

49

Autoevaluacin.

Quines pueden invertir en la Bolsa de Valores de Lima?

ii

Mencione 3 diferencias entre el mercado de dinero y de capitales.

iii Qu necesita una empresa para cotizar sus acciones en bolsa?


iv Mencione 3 razones por las que es ventajoso para una empresa estar inscrita en
una bolsa de valores?
v

Las empresas venden sus accione en el mercado primario o secundario? por


qu?

50

UNIDAD 4

SUPERVISIN Y
NORMATIVIDAD DEL SISTEMA
FINANCIERO

51

Objetivos

a.

Objetivos generales

Que el alumno conozca aquellas entidades encargadas de que el mercado


financiero funcione adecuadamente.

b.

Objetivos especficos

Familiarizar al alumno con la labor de supervisin que realizan determinadas


instituciones especializadas.
Conocer la importancia y funciones del Banco Central de Reserva, la
Superintendencia de Banca, Seguros y AFP y las empresas clasificadoras de
riesgo.

52

4.1

La poltica monetaria y el mercado financiero.

El arsenal de la poltica monetaria tiene diversos instrumentos en una economa cuya


estructura financiera est dominada por los bancos comerciales y no por los mercados
de bonos de largo plazo. En el caso de la economa peruana, donde los bancos
operan en moneda nacional y extranjera, este arsenal vinculado al canal del crdito
contiene la tasa de inters de referencia para el mercado de fondos interbancarios en
moneda nacional y la tasa de encaje para los depsitos en moneda nacional.
A diferencia de la poltica monetaria, la poltica financiera tiene una base terica ms
dbil, hetergenea y dispersa, parte importante de la cual ha descansado en el anlisis
microeconmico, en especial aquel vinculado a la organizacin de mercados, al
estudio de los condicionantes de la competencia en el sistema financiero y de los
efectos del control o regulacin de las tasas de inters. Adems, la mayor parte de las
contribuciones tericas presuponen la existencia de mercados de capitales amplios,
diversificados y competitivos, caractersticas que tpicamente no se dan en los pases
en desarrollo.
En lo relacionado al rol que le corresponde al sistema financiero, destacan distintas
funciones que debera cumplir dicho mercado para ser considerado socialmente
eficiente. Ellas incluyen las de reflejar adecuadamente el valor de los flujos futuros de
ingresos provenientes de los distintos activos financieros, las de permitir a los agentes
econmicos asegurarse en el presente la disponibilidad de bienes y servicios en el
futuro ante diferentes contingencias posibles y, en trminos ms generales, las de
movilizar recursos financieros desde agentes superavitarios hacia aquellos
demandantes de fondos para inversin y desde actividades de baja productividad
social hacia proyectos de elevada rentabilidad social.
Esta ltima funcin es, sin duda, la ms pertinente para los pases en desarrollo y
puede sostenerse que en esos pases un sistema financiero debera contribuir,
principalmente, a cerrar la brecha de disparidades en los tamaos de escala de
ahorrantes e inversionistas en cuanto a los montos de recursos involucrados, reducir el
riesgo e incrementar la liquidez de los instrumentos a travs de los cuales se concreta
el ahorro -permitiendo diversificar la cartera de activos de los agentes superavitarios
sin disminuir su retorno medio- y transformar los plazos de activos y pasivos,
integrando el horizonte temporal generalmente de corto plazo- del ahorrista, con las
necesidades de largo plazo de la inversin. En resumen, un sistema financiero
eficiente debera transformar, con bajos costos, los montos, la liquidez, el riesgo y los
plazos de activos primarios y de los ahorros, a travs de los instrumentos financieros.
Quizs el elemento clave del mercado de capitales, que lo distingue ms ntidamente
de los dems mercados, es su vinculacin directa y estrecha con el futuro, y por lo
tanto con la incertidumbre, el riesgo y con la particular importancia de la formacin de
expectativas tanto respecto de la evolucin futura de ciertas variables como de la
probabilidad de perfeccionar y forzar el cumplimiento de los contratos. Esto implica
que por lo general la oferta de crdito tiende a ser relativamente ms conservadora
que la demanda, debido a percepciones de riesgo diferentes, a la posibilidad de moral
hazard, etc., lo que lleva a que exista una tendencia hacia un permanente exceso de
demanda en dicho mercado.

53

Esto significa que no existira una de inters de equilibrio, requirindose algn


mecanismo de racionamiento del crdito diferente a su precio (Baltensperger, 1978) o,
alternativamente, que la tasa de equilibrio sera tan elevada que no guardara
relacin alguna con la tasa de preferencia temporal de los consumidores ni con la
productividad real del capital y que se tornara muy riesgosa la cartera de activos del
sistema financiero.
Esta situacin, que es tpica de los mercados de capitales, ha significado que exista un
agitado y no resuelto intercambio de opiniones en torno a qu representa la tasa de
inters vigente y a cules son sus determinantes y caractersticas en los pases en
desarrollo. Uno de los temas ms discutidos gira en torno a cul o cules mercados
determinan la tasa de inters: el del dinero, de fondos prestables, de ahorro-inversin,
de bienes de capital, etc. Un elemento que complica an ms el anlisis se refiere a si
la tasa de inters equilibrara alguno o varios de dichos mercados en trminos de sus
acervos o de sus flujos. Otra rea que ha acaparado la atencin ha sido la estructura
de plazos de tasas de inters y los vnculos entre las tasas relativas a activos de
diferentes plazos.
Particular importancia ha tenido ms recientemente la discusin en torno a los
determinantes de la tasa de inters en economas cerradas y abiertas a la economa
mundial.
Dada la especial naturaleza y la complejidad envuelta en la tasa de inters que rige en
el mercado, uno de los tpicos de mayor importancia dice relacin con los efectos de
dicha tasa sobre la demanda agregada (a travs de su influencia sobre el gasto
presente vis-li-vis el gasto futuro) y sobre la oferta agregada (debido al encarecimiento
de los recursos financieros y a sus eventuales impactos sobre los precios, va el
incremento en los gastos financieros del sector real). Este rol de la tasa de inters,
como mecanismo de transmisin de los desequilibrios monetario-financieros, es tanto
ms importante cuanto menos regulado est el sistema financiero. Por el contrario,
cuanto ms extendidos se hallen los controles cuantitativos del crdito y de la propia
tasa de inters, son los cambios en aqullos los principales determinantes de la
transmisin de la poltica monetaria.
Otro tema de importancia, sobre todo en cuanto a las recomendaciones de poltica
econmica, es la distincin que tiende a hacerse respecto del rol de la tasa de inters
segn que se enfatice el anlisis del ahorro o de la inversin. Mientras que en el
primero de estos casos se tiende a promover tasas de inters altas, en el segundo se
opta, por lo general, precisamente por lo contrario, como un modo de incentivar la
inversin.
Uno de los aspectos ms discutidos en torno a la tasa de inters se refiere a si sta
debera quedar libre o no, y a la naturaleza de la intervencin gubernamental en el
mercado del crdito. Dicha discusin se vincula estrechamente a las caractersticas
propias de los mercados de capitales, las que justifican, sobre todo en pases en
desarrollo, que stos tengan un tratamiento especial (Virmani, 1982).
Una de estas caractersticas tiene relacin con el rol que juegan las garantas y los
avales (colateral) -estrechamente vinculados al tamao y/o a la riqueza del

54

demandante del crdito- requeridos para acceder a los prstamos, debido a la


dificultad de poder asegurar el cumplimiento de los contratos a futuro y a la
incapacidad de lograr dicho efecto plenamente a travs de elevaciones de la tasa de
inters.
Destaca tambin una tendencia, sobre todo en el sistema bancario, a la vinculacin
patrimonial de los accionistas de los bancos con actividades no financieras. Esta se
deriva de la propia naturaleza de la forma en que operan las instituciones crediticias, la
que les permite prestar varias veces su capital propio. En consecuencia, si el capital
propio requerido de los bancos es pequeo o si la relacin de prstamos a capital
propio (leverage) es levada -y no hay regulaciones en torno a porcentajes mximos de
cartera relacionada o la supervisin y el control respectivo son defectuosos- se
estimula la creacin de conglomerados econmicos, vinculados a la propiedad de
bancos u otras instituciones financieras, con efectos potencialmente no solo
ineficientes y desestabilizadores. Sino que, adems, marcadamente regresivos en el
plano distributivo.
La mencionada tendencia al racionamiento crediticio, sea por accin de las
autoridades o como consecuencia del libre funcionamiento del mercado de capitales
trae consigo otra importante caracterstica de dicho mercado, cul es su
fragmentacin, es decir, que el acceso no es homogneo sino que tiende a ser
desigual y segmentado. Consideraciones tales como la historia de pagos de clientes
antiguos, la cuanta y calidad de las garantas y de los avales, las influencias y
capacidad de presin de ciertos grupos o sectores, vnculos patrimoniales con quienes
poseen la propiedad de las instituciones financieras, etc., sugieren que tanto en los
casos en que la tasa de inters se fija a niveles reales negativos como cuando, siendo
libre, alcanza niveles muy superiores a cualquier nocin razonable de productividad
del capital real, la heterogeneidad y el acceso segmentado al mercado de capitales
atentan en contra de una eficiente asignacin de recursos y contribuyen a una
concentracin regresiva del patrimonio.
4.2

El Banco Central de Reserva del Per (BCRP).

El Banco de Reserva del Per fue creado el 9 de marzo de 1922, mediante la Ley N
45000, por iniciativa de los bancos privados, e inici sus operaciones el 4 de abril del
mismo ao, teniendo como primer Presidente a Eulogio Romero.
Fue transformado en Banco Central de Reserva el 18 de abril de 1931, siguiendo las
recomendaciones de la misin dirigida por el profesor Edwin W. Kemmerer, teniendo
como su principal funcin la de mantener el valor de la moneda. El 3 de setiembre de
ese mismo ao se inaugur oficialmente el BCRP, teniendo como primer Presidente a
Manuel Augusto Olaechea.
El BCRP es un organismo autnomo que tiene como finalidad preservar la estabilidad
monetaria, la cual se consigue controlando la inflacin, lo cual genera menos
incertidumbre, y a la vez otorga confianza en la moneda nacional, estimulando el
ahorro y atrayendo inversin. Sus principales funciones son:
Regular la moneda y el crdito

55

Administrar las Reservas Internacionales


Emitir billetes y monedas
Informar sobre las finanzas nacionales
4.3

Superintendencia de Banca, Seguros y AFP

La supervisin bancaria en el Per se inici en 1873 con un decreto que estableci


requerimientos de capital mnimo, un rgimen de emisin y cobertura de los billetes y
publicacin mensual de informes con indicacin detallada de las cantidades de
moneda acuada o de metales preciosos existentes en las cajas bancarias.
El primer antecedente de una entidad supervisora fue una dependencia del Ministerio
de Hacienda, denominada Inspeccin Fiscal de Bancos, una institucin con objetivos
poco definidos, que se limitaba a dar recomendaciones para corregir errores o
enmendar infracciones. En cuanto al sector de seguros, su primer antecedente fue la
Inspeccin Fiscal de Seguros creada en 1895 para verificar el cumplimiento de la ley
por parte de las compaas de seguros.
Ya en el siglo XX, la crisis de los aos 30 convenci a muchos pases
latinoamericanos que era necesario llevar a cabo profundas reformas monetarias y
bancarias.
La Superintendencia fue creada el 23 de mayo de 1931 bajo la denominacin de
Superintendencia de Bancos. La finalidad era controlar y supervisar los bancos,
empresas que en ese entonces conformaban un sistema financiero pequeo y
habituado a la autorregulacin.
En julio de 2000 fue promulgada la Ley 27328, en virtud de la cual se ampli el mbito
de accin la SBS, al incorporar bajo su control y supervisin a las AFP. De esta
manera, a partir del 25 de julio del 2000, la SBS asumi las funciones que desde 1992
vena desempeando la Superintendencia de Administradoras
Privadas de Fondos de Pensiones, cambiando su nombre posteriormente, a
Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de
Pensiones.
Su misin es proteger los intereses de los depositantes y asegurados, preservando la
solvencia de los sistemas supervisados (Bancos, Compaas deSeguros, AFPs), as
como contribuir con el sistema de prevencin y deteccin del lavado de activos y del
financiamiento del terrorismo.
La labor de la Superintendencia abarca dos tareas concretas: regular y supervisar. La
regulacin establece las reglas de juego sobre las cuales las empresas supervisadas
deben competir. La supervisin se ocupa de verificar en la prctica que dichas reglas
de juego se estn cumpliendo.

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4.4

La Superintendencia del Mercado de Valores.

La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) es un organismo tcnico


especializado adscrito al Ministerio de Economa y Finanzas que tiene por finalidad
velar por la proteccin de los inversionistas, la eficiencia y transparencia de los
mercados bajo su supervisin, la correcta formacin de precios y la difusin de toda la
informacin necesaria para tales propsitos. Tiene personera jurdica de derecho
pblico interno y goza de autonoma funcional, administrativa, econmica, tcnica y
presupuestal.
Son funciones de la SMV las siguientes:
a. Dictar las normas legales que regulen materias del mercado de valores, mercado
de productos y sistema de fondos colectivos.
b. Supervisar el cumplimiento de la legislacin del mercado de valores, mercado de
productos y sistemas de fondos colectivos por parte de las personas naturales y
jurdicas que participan en dichos mercados.
Las personas naturales o jurdicas sujetas a la supervisin de la Superintendencia
de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (SBS) lo
estn tambin a la SMV en los aspectos que signifiquen una participacin en el
mercado de valores bajo la supervisin de esta ltima.
c. Promover y estudiar el mercado de valores, el mercado de productos y el sistema
de fondos colectivos.
Asimismo, corresponde a la SMV supervisar el cumplimiento de las normas
internacionales de auditora por parte de las sociedades auditoras habilitadas por un
colegio de contadores pblicos del Per y contratadas por las personas naturales o
jurdicas sometidas a la supervisin de la SMV en cumplimiento de las normas bajo su
competencia, para lo cual puede impartir disposiciones de carcter general
concordantes con las referidas normas internacionales de auditora y requerirles
cualquier informacin o documentacin para verificar tal cumplimiento.
4.5

Las empresas clasificadoras de riesgo.

Se denomina de esa manera a aquellas empresas que se encargan de realizar un


anlisis y evaluacin de los ttulos valores del mercado primario, con la finalidad de
clasificarlos y establecer el riesgo que involucra el adquirirlos o mantenerlos,
asegurando as la transparencia en el mercado. El ejercicio de su funcin requiere que
el emisor cumpla con la obligacin de informar a los interesados, de manera clara y
detallada, de la categora y riesgo que involucra adquirir tal ttulo-valor, de manera que
los inversionistas institucionales puedan administrar dicho riesgo.
Ello, sin embargo, no significa que estas empresas recomienden adquirir, vender o
mantener un determinado valor en un portafolio de inversiones, sino que las mismas
sirven de ayuda para tomar decisiones con respecto al ttulo evaluado.

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En el Per, las Clasificadoras, previa autorizacin de la Superintendencia del Mercado


de Valores (SMV), pueden realizar estudios o informes tcnicos que sean
complementarios o afines a su objeto social.

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Actividades

Buscar en internet la clasificacin de riesgo de alguna entidad financiera peruana y


comentar las conclusiones que estn incluidas en el informe.

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Autoevaluacin.

Cules son los principales objetivos y funciones del Banco Central de Reserva del
Per?

ii

Cules son las principales funciones de la Superintendencia de Banca, Seguros y


AFP en el Per?

iii Qu es la tasa de inters interbancaria?


iv Explique de qu manera puede influir el Banco Central de Reserva en el
otorgamiento de crditos por parte de los bancos a sus clientes.
v

Qu ventajas tiene para una empresa haber recibido su clasificacin de riesgo?

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GLOSARIO

Activo
Desde el punto de vista de una sociedad, los activos, son el conjunto de sus bienes
(inmuebles, mercaderas...) y derechos de cobro (lo que le deben).

Activo fijo
Tambin denominado inmovilizado. Est integrado por los bienes y derechos de una
empresa que no estn destinados a la venta, sino a asegurar su funcionamiento y
continuidad. Este tipo de activo se caracteriza por su permanencia en la empresa
durante un periodo largo, normalmente superior a doce meses. Estos activos se
amortizan durante toda la vida del bien.

Activo financiero
Valor que acredita la titularidad de determinados derechos econmicos (acciones,
dinero en efectivo, depsitos, valores de renta fija...).

Agente
Personas fsicas o jurdicas que estn habilitadas por las empresas de servicios de
inversin, las entidades de crdito o las compaas aseguradoras para representarlas
en la comercializacin y prestacin de algunos productos y servicios financieros.

Apalancamiento financiero
En trminos generales, se refiere al efecto que el endeudamiento tiene sobre la
rentabilidad. En los mercados de valores, hace referencia al hecho de que con
pequeas cantidades de dinero puede realizarse una inversin que se comporta como
otra de un volumen muy superior. Un ejemplo de este tipo de inversiones son los

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contratos por diferencias (CFDs): depositando una pequea cantidad, el inversor tiene
la posibilidad de obtener el mismo resultado que si hubiera hecho una inversin mucho
mayor. Con el apalancamiento, el inversor multiplica el resultado de su inversin y por
tanto el riesgo que asume (multiplica tanto las posibles ganancias como las prdidas).

Bonista
Persona o entidad que ostenta la titularidad de un bono (una clase de valor de renta
fija), lo que le convierte en acreedor de la sociedad emisora de ese valor.

Bono
Valor mobiliario que representa una parte proporcional de un prstamo. La sociedad
emisora se compromete a retribuir a los tenedores de los valores con un inters que
puede ser fijo o variable, y a devolver el capital aportado, en la fecha establecida para
el vencimiento de los ttulos (su vencimiento suele estar entre 3 y 5 aos). Los bonos
los pueden emitir entidades pblicas y privadas.

Cancelacin anticipada de prstamo


Pago, antes del vencimiento pactado, del total o de una parte del importe pendiente de
un prstamo. Por lo general implica el pago de una "comisin de cancelacin", segn
se especifique en la pliza del prstamo (o en la escritura si se trata de una hipoteca).

Canje
Cambio de unos valores (acciones, bonos...) por otros. Se pueden canjear acciones de
una compaa por las de otra (por ejemplo, cuando una empresa lanza una oferta
pblica de adquisicin -OPA- en la que, como pago, ofrece ttulos propios), bonos de
una emisin por los de otra emisin, bonos por acciones...

Capital
1) En un sentido amplio, conjunto de recursos dinerarios (o que se pueden convertir en
dinero) de una persona. 2) En una empresa, son las aportaciones realizadas por los
socios para su creacin (ver CAPITAL SOCIAL). 3) Tambin se denomina capital al
principal de una deuda, que genera los correspondientes intereses.

Capital social
Fondos propios de una sociedad que proceden de las aportaciones de los accionistas.
La participacin en el capital social de una empresa otorga a los inversores derechos
en el reparto de beneficios, derechos de suscripcin preferente en ampliaciones de
capital y derechos de asistencia y voto en las juntas generales de accionistas. Junto
con las reservas y los beneficios no distribuidos, forman los recursos propios de la
empresa, que figuran en el pasivo del balance de cada sociedad. El conjunto del capital
social est representado por las acciones, que pueden negociarse en la bolsa o no.

Cobertura
Provisin de fondos con el objetivo de asegurar una operacin burstil. La cobertura
tambin es una tcnica que reduce el riesgo que supone mantener una posicin en

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algn tipo de inversin. Las coberturas se pueden hacer con fondos, acciones o
productos derivados, aunque normalmente se realizan con estos ltimos para
aprovechar que con ellos se puede obtener importantes beneficios con cantidades de
dinero mnimas. Para cubrirse, el inversor toma una posicin contraria a otra ya
existente y as protege la posible prdida posible. Se pueden hacer coberturas por
razones econmicas o tambin fiscales.

Divisa
Moneda en circulacin en un pas. Hace referencia a una moneda extranjera.

Fondo de inversin
Patrimonio sin personalidad jurdica, constituido por las aportaciones de mltiples
inversores. La sociedad gestora que ejerce la administracin y representacin del
fondo se encarga tambin de invertir estas aportaciones en distintos activos e
instrumentos financieros, cuya evolucin en los mercados determina los resultados,
positivos o negativos, obtenidos por los inversores o partcipes. La unidad de inversin
es la participacin. Los fondos pueden ser de acumulacin, cuando reinvierten en el
mismo producto los rendimientos obtenidos, que son los ms habituales en el mercado
espaol, o de reparto, cuando distribuyen peridicamente entre los partcipes los
rendimientos obtenidos, a modo de dividendos.

Hipoteca
En trminos coloquiales, se denomina hipoteca al prstamo con garanta hipotecaria,
es decir, al que obtiene una persona a cambio de poner como garanta su vivienda (o la
que ser su vivienda). Pero, en realidad, la hipoteca solamente es la garanta, es decir,
el derecho real sobre los bienes inmuebles que garantiza un contrato de prstamo o de
apertura de crdito. El bien inmueble se hipoteca, se decir, se pone como garanta de
que ese crdito se pagar.

Invertir
Destinar el ahorro a la compra de bienes muebles o inmuebles, o de activos
financieros, para obtener de los mismos una rentabilidad. Segn el tipo de activo, la
inversin puede tener mayor o menor riesgo.

Patrimonio
Conjunto de bienes y derechos que posee una persona.

Pliza
Documento en el que se formaliza un contrato mercantil. Puede ser un contrato de
seguro, de compraventa, de prstamo, etc.

Prstamo
Entrega de una cantidad de dinero a una persona, que tiene la obligacin de devolverlo
en las condiciones y con los intereses convenidos. Habitualmente, la devolucin se

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realiza mediante cuotas peridicas, compuestas por capital (el dinero prestado) e
intereses.

Ratio burstil
Indicador que permite comparar el comportamiento de las acciones, bien del mismo
sector o de sectores diferentes.

Siniestro
En el mbito de los seguros, produccin del riesgo asegurado previsto en el contrato;
es decir, del hecho sbito, accidental e imprevisto cuyas consecuencias daosas estn
cubiertas por la garanta de la pliza. Constituye un solo y mismo siniestro el conjunto
de daos y/o perjuicios derivados de una misma causa.

Valor nominal
Valor que consta en el ttulo. Es un valor terico que el emisor establece como precio
unitario del activo. En el caso de los bonos y obligaciones, el valor nominal suele
coincidir con el valor de reembolso.

Warrants
Son opciones que dan el derecho de comprar o vender un activo, a un precio de
ejercicio determinado, en una fecha futura. La diferencia bsica con las opciones es
que los "warrants" son emitidos por entidades financieras, que se encargan de dar
precio a los mismos durante toda la vida de estos productos

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