1.

La siguiente tabla recoge el rango de ratios de cobertura para empresas manufactureras

pequeas en cada clase de ratings segn Standard and Poors.
Tabla. Ratios de cobertura y ratings
Interest Coverage Ratio

Rating

Typical Default Spread

Considere las siguientes empresas: Boeing (AA), The Home Depot (A+) e InfoSoft
(A), cuyas calificaciones crediticias segn S&P vienen entre parntesis. Calcule el valor de
mercado de la Deuda de estas compaas, para ello asuma que el tipo de inters a 3 aos sin
riesgo es del 1%, el tipo marginal de impuestos es del 40%, la vida de la Deuda de cada
una de las empresa anteriores es de 3 aos y que sus gastos financieros (GF) y el valor
nominal de la deuda (B) es:

Boeing
Home Depot
InfoSoft

GF (mill
B (mill
$)
$)
500
11000
650
12000
700
12500

2. La empresa CALCE S.A. se fund en 1980. En 2009 se ha diversificado

internacionalmente y cuanta con ms de 1.000 oficinas por todo el mundo. El resultado
neto en 2008 ha sido de 200 millones de euros, sus ventas suponen 220 millones de
euros, y su estructura de capital a valor contable est dividida de la siguiente manera:

Fondos Propios 3500 millones de euros y Deuda 2500 millones de euros. La empresa
tiene una poltica constante de dividendos; por poltica de empresa siempre se reparten
el 50% de los beneficios. Cul es el ROE? Y la tasa de crecimiento de la empresa en
el largo plazo? La tasa libre de riesgo a largo plazo se sita en 2%, el beta de la
compaa es de 0,8 y la prima de riesgo de mercado es del 4%. Cul es la estimacin
del valor de las acciones de la empresa segn el modelo de Gordon-Shapiro?
Suponiendo que el valor de merado de la deuda es un 20% superior a su valor reflejado
en libros, cul es el valor de la empresa?
3. MONDRA S.A. es una nueva empresa que opera en el sector turstico. Cuenta con una
cadena de casas rurales en el norte de Espaa, y debido a la crisis econmica, puesto
que los clientes prefieren buscar destinos tursticos ms baratos en vez de programar
viajes internacionales, ha visto crecer mucho sus beneficios, y se espera que siga as
durante los prximos 5 aos en que se estabilice de nuevo el entorno econmico. En el
ejercicio actual, MONDRA S.A. ha ofrecido una rentabilidad a sus accionistas de un
30%, muy por encima de la rentabilidad exigida por ellos, que se sita en un 20%. (Se
espera que decrezca un 2% cada ao durante los prximos 5 aos al haber cada vez ms
competencia en el sector). La tasa de reparto de los dividendos se espera que
permanezca constante en un 20%. La empresa cuenta con unos fondos propios de 5
millones de euros. Calcule el valor de la empresa teniendo en cuenta que esta situacin
de bonanza en agroturismo slo se va a mantener durante los prximos 5 aos.

4.

LEEDNEI nos ofrece la siguiente informacin:

BAII
Amortizacin
Inversiones en Activo Fijo

Ao 1
7
2,9
1,5

Ao 2
7,5
2,7
2,5

Ao 3
7,9
2,7
2,5

Ao 4
8,4
2,6
3

Inversiones netas en Capital Circulante 0,8

1,5

1,5

0,9

Por otra parte tenemos los siguientes datos:

Tasa impositiva
Valor contable de deuda
Valor contable de fondos propios
Valor de mercado de fondos propios
Beta (L) (sin impuestos)
Tipo de inters libre de riesgo a largo plazo
Tipo de inters de la deuda
Tasa de crecimiento
Prima de riesgo de mercado

35%
7
10
15
1,5
10%
12%
6%
8%

Se pide:
a) Calcula los flujos de caja libres.
b) En el largo plazo, sabemos que la proporcin de deuda de la empresa es del
40%, calcula el CMPC.
c) Se espera que a partir del ao 4 la tasa de crecimiento se mantenga constante en
un 5%. Calcula el valor terminal.
d) Calcula el valor de la empresa.
5.

Wharton Semiconductor dispone de los siguientes datos: El valor de la

deuda asciende a 100 millones, las ventas anuales ascienden a 180 millones, el beneficio
antes de impuestos, de intereses y de amortizacin (EBITDA) es de 70 millones, y la
empresa tiene unos beneficios de 40 millones. En el mercado existen 4 empresas similares a
Wharton Semiconductor, de las cuales disponemos de la siguiente informacin:
Empresa
Chicago

Capitalizacin
900

Ventas
220

EBITDA
115

Beneficios
82

Semiconductor
Hardvard

700

190

90

60

Semiconductor
Kellogg

650

280

68

42

Semiconductor
Standford

320

150

45

26

Semiconductor
Halle el valor de Wharton Semiconductor en funcin de:
a) El mltiplo de ventas
b) El mltiplo de EBITDA
c) El mltiplo de PER
6. Calcule el valor de mercado de la empresa X descontando los flujos de caja relevantes al
coste medio ponderado del capital y empleando la siguiente informacin:
Estructura de capital objetivo (segn valores de mercado)
Deuda
Fondos Pr opios

= 50%

Estimacin de la rentabilidad requerida por los acreedores para la estructura de

capital objetivo: 6%
Beta estimada de los activos de la empresa para la estructura de capital objetivo:
1,219

Flujos de caja esperados:

Ao:

EBIT

100

102 105 108 112

Intereses

12

12

12

4
12

5
12

Para el ao 6 y posteriores se espera un EBIAT (beneficios antes de intereses despus de

impuestos) de 80 que despus crecer indefinidamente a una tasa constante del 1% anual.

Informacin adicional:
Tasa libre de riesgo: 3,5%
Tipo impositivo del impuesto de sociedades: 35%
Rentabilidad esperada de la cartera de mercado:10%
7. [Junio 2005] Suponga una empresa que no tiene deuda y cuyo valor de mercado es
de 162.500 dlares. Los directivos deciden emitir deuda perpetua cuyo valor de
mercado asciende a 100.000 dlares y utilizar los fondos para amortizar acciones. Tal
emisin de deuda supone que hay un 30 por ciento de probabilidades de quebrar en un
plazo de cuatro aos. En tal caso, se calcula que los costes de quiebra podran ascender
a 140.000 dlares. La tasa de descuento es del 10 por ciento y el Impuesto de
Sociedades del 35%. Cul es el valor de la empresa despus de efectuar la emisin de
deuda?
a) 187.500 dlares.
b) 288.813 dlares.
c) 297.500 dlares.
d) 168.813 dlares.
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