Edition du 26 octobre 2015

Semaine du 19 au 23 octobre 2015

23/10/15

Perf.
sur la
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Depuis le
31/12/14

CAC 40

4920

4,6%

11,0%

15,1%

Eurostoxx 50

3430

5,0%

11,4%

9,0%

S&P 500

2053

1,0%

5,9%

-0,3%

Marchs
de taux

23/10/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

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31/12/14

Eonia*

-0,14%

0,00%

-0,02%

-0,28%

OAT 10 ans

0,85%

0,01%

-0,05%

0,01%

Matires
1res

23/10/15

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46

-7,1%

-0,8%

-18,3%

1168

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3,3%

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Devises

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EUR /USD

1,10

-2,7%

-1,2%

-8,7%

Marchs
Actions

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

ACTUALIT DE LA SEMAINE
22/10 : la Banque Centrale Europenne* prte
assouplir encore davantage sa politique montaire.

23/10 : la Banque Centrale Chinoise* baisse ses taux

directeurs et son ratio de rserves obligatoires*.

ECONOMIE
Zone euro :
Accumulation de signaux conjoncturels favorables.
Etats-Unis :
Limmobilier continue de soutenir la reprise.

MARCHS
Taux : la Banque Centrale Europenne fait baisser les
taux longs europens.
Actions : fort rebond des actions.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises le 23/10/15 15h

NOTRE ANALYSE
Bien que le ciblage du taux de change nentre pas dans son mandat officiel, la Banque Centrale Europenne
sinquite probablement du rebond de leuro observ au cours des derniers mois. Cest ce qui explique lvocation
dune possible baisse du taux de rmunration des dpts, lun des outils les plus directs pour faire baisser la devise.
Dans tous les cas, la zone euro pourra compter, au cours des prochains trimestres sur le double soutien de la politique
montaire et de politiques budgtaires redevenues plus favorables la croissance. Cela devrait lui permettre de faire
face une possible contagion du ralentissement des pays mergents.
Nous pensons que les marchs dactions finiront par sortir par le haut de la phase de consolidation actuelle. Le
contre-choc ptrolier offrira un soutien non ngligeable. Cependant, les catalyseurs ncessaires ne sont pas encore
vraiment en place ; les publications de rsultats sont mitiges, les matires premires industrielles continuent
dtablir des plus bas et le sursaut des devises mergentes est encore bien fragile.

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
22/10 : la Banque Centrale Europenne prte assouplir encore davantage sa politique montaire.
A lissue du comit de politique montaire doctobre de la Banque Centrale Europenne, son Prsident, Mario
Draghi, a laiss entendre que la politique montaire pourrait tre encore assouplie ds la fin de cette anne. Ceci
pourrait passer par une extension du programme dachats dactifs actuel de la Banque Centrale Europenne : via un
allongement en dure, un accroissement des achats mensuels o un largissement dautres classes dactifs.
Rappelons que sachant que lhypothse dune nouvelle baisse du taux de rmunration des dpts, prcdemment
exclue, a galement t voque. Par ailleurs, Mario Draghi a invit les Etats adopter des politiques budgtaires
plus favorables la reprise conomique.
23/10 : la Banque Centrale Chinoise baisse ses taux directeurs et son ratio de rserves obligatoires*.
Le taux de prt 1 an va passer de 4,6 4,35% et le taux de refinancement* des dpts 1 an de 1,75 1,5% ; ces
dcisions prenant effet samedi 24 octobre. Le ratio de rserves obligatoires a t abaiss de 50 pb* 17,5%, avec
50 pb supplmentaires de baisse pour certaines institutions. La banque centrale a aussi abandonn le plafond sur le
taux de refinancement des dpts.

ECONOMIE
Zone euro :
Accumulation de signaux conjoncturels favorables.
Alors quil tait attendu en lgre baisse, le PMI Composite* prliminaire de la zone euro progresse en octobre,
port par lamlioration des services alors que la situation reste stable dans lindustrie. En Allemagne, une
dclration dans lindustrie est compense par une acclration dans les services tandis quen France, ce sont la
fois les services et lindustrie qui samliorent lgrement. En France galement, lindice du climat des affaires* de
lINSEE * dpasse sa moyenne de long terme pour la premire fois depuis 2011. Enfin, lenqute bancaire
trimestrielle (Bank Lending Survey) de la Banque Centrale Europenne montre une poursuite de lamlioration du
crdit (tant du ct offre que du ct demande) au troisime trimestre, et de bonnes perspectives pour le
quatrime lchelle de la zone euro.
Etats-Unis
Limmobilier continue de soutenir la reprise.
Lindice NAHB* (moral des promoteurs immobiliers) progresse en octobre et atteint 64 (plus haut depuis 2006). Les
mises en chantiers de septembre dpassent galement les attentes et sont proches de leur plus haut depuis 2008
touch en juin. Les ventes de logements existants sont, elles-aussi, plus fortes que prvues (au plus haut depuis
2008). Les permis de construire, en revanche, doivent mais ils avaient t tirs artificiellement la hausse, au
deuxime trimestre, par des mesures fiscales.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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MARCHS
Taux : la Banque Centrale Europenne fait baisser les taux longs europens.
Stables en dbut de semaine, les taux longs europens ont ensuite baiss, partir de jeudi aprs-midi, dans la
foule des dclarations de Mario Draghi. Les carts de taux entre les pays priphriques et lAllemagne se sont
rduits. En particulier, lcart de rendement 10 ans entre lAllemagne et lItalie est repass sous 1%.
Actions : fort rebond des actions.
Les marchs dactions ont rebondi suite au discours de M. Draghi et la baisse des taux directeurs* en Chine.
Par ailleurs, la saison de publications de rsultats bat son plein. Les 163 premires publications de rsultats aux
Etats-Unis font ressortir une baisse des profits de -3,9% en glissement annuel (source : Bloomberg), mais quand
mme suprieures de 3,8% aux attentes. En Europe, les publications ne sont pas encore assez avances pour en
tirer des conclusions.

LEXIQUE
Banque Centrale Europenne (BCE) : depuis la mise en place de leuro le 1er janvier 1999, la Banque Centrale
Europenne (BCE) est la gardienne de la stabilit des prix de la zone euro. Sa mission principale est dabord
dassurer la matrise de l'inflation, condition ncessaire la croissance durable de lconomie, selon le trait de
Maastricht. Compte tenu de la mission qui lui a t assigne, elle peut agir sur le niveau des taux dintrt, en
particulier le taux Refi (taux des oprations principales de refinancement). Ce taux est celui auquel les banques
commerciales peuvent obtenir des liquidits auprs de la Banque centrale. Ds lors, la BCE agit indirectement sur la
plupart des taux dintrt pratiqus dans lensemble de lconomie de la zone euro, comme ceux rmunrant les
prts accords par les banques commerciales et ceux rmunrant certains dpts des pargnants.
Banque Centrale Chinoise : la Banque populaire de Chine ou BPC est la banque centrale de la Rpublique Populaire
de Chine. C'est l'institution financire qui, entre autres, met les billets et pices en circulation dans la Rpublique
populaire de Chine, l'exception de Hong Kong et Macao, et dont la devise est le yuan ou renminbi.
Eonia : l'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Indice du climat des affaires : Lindicateur du climat des affaires en France est calcul partir dune enqute
mensuelle ralise par lINSEE auprs des chefs dentreprise des principaux secteurs dactivit. Il permet de mesurer
le niveau de confiance des entrepreneurs dans lamlioration de leur activit: plus cet indicateur est lev, plus les
entreprises considrent favorablement la conjoncture.
Indice NAHB : National Association of Home Builders, indice reprsentant la confiance des professionnels de
l'immobilier amricains sur les perspectives de leur secteur
Indice PMI Composite : indicateur avanc de lvolution de lactivit conomique.
INSEE: lInstitut national de la statistique et des tudes conomiques (Insee) est charg de la production, de
l'analyse et de la publication des statistiques officielles en France : comptabilit nationale annuelle et trimestrielle,
valuation de la dmographie nationale, du taux de chmage, etc. Il constitue une direction gnrale du ministre
de l'conomie, des Finances et de l'Industrie.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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LEXIQUE (SUITE)
Pb (Point de base) : en langage financier, pour un taux dintrt, les points de base expriment les variations
constates en centimes de pourcentage (exemple : un taux qui passe de 2 3 % gagne 100 points de base).
Rserve fdrale amricaine : la Rserve Fdrale (FED) est la Banque Centrale des Etats Unis. La FED contrle la
politique montaire des Etats-Unis avec pour objectif le soutien la croissance conomique et la gestion de
linflation. La FED est linstitut dmission du dollar amricain.
Ratio de rserves obligatoires : les rserves obligatoires sont des rserves financires que les banques et autres
tablissements financiers doivent dposer auprs de la banque centrale. Le systme de rserves obligatoires est un
des instruments de la banque centrale pour rguler l'expansion du crdit et de la masse montaire, dans le cadre de
sa politique montaire. Le ratio de rserves obligatoires (appel en anglais required reserve ratio (RRR)) correspond
la proportion du montant des dpts qui doit tre mis en rserve auprs de la banque centrale. Ce taux est
actuellement de 1% en Zone euro. Une banque europenne qui a dans son bilan 100 millions de dpts soumis aux
obligations de rserves obligatoires doit donc dposer 1 million d'euros auprs de la BCE.
Taux directeur : taux dintrt fix par la Banque centrale.
Taux de refinancement : taux auquel les banques peuvent emprunter auprs de la banque centrale.

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 23/10/2015 18h
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