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www.estrategiasdeinversion.com
Habr rally
de final de ao
ACS BBVA TELEFNICA JOHNSON & JOHNSON BLACKROCK BOEING EUR/USD USD/JPY IBEX 35 EUROSTOXX 50 S&P500 DOW JONES NASDAQ
www.gasnaturalfenosa.es
editorial
PRODUCTOS FINANCIEROS
El nmero 100
Juan ngel Hernndez
Jos
Ignacio Serres
Subdirectora
Fundadores de
Estrategias de inversin
ESTRATEGIAS DE INVERSIN
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 3
100 nmeros
de anlisis burstil independiente
al servicio del inversor
Sumario
Noviembre 2014
12
52
32
74
72
Habr rally
de final de ao
ACS BBVA TELEFNICA JOHNSON & JOHNSON BLACKROCK BOEING EUR/USD USD/JPY IBEX 35 EUROSTOXX 50 S&P500 DOW JONES NASDAQ
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68
72
especial n 100
Libros:
Celebramos ya cinco
ediciones del Trading Room,
el mayor evento para traders
de Espaa, con ms de
1.500 asistentes
estar con los protagonistas en el parqu
de la Bolsa, conocer de primera mano
qu se est moviendo en el mercado y
Latibex
Jos Barea
Libros:
De la Historia se aprende
El crack del 29 (segunda parte)
Cartera de Fondos 2T
De la Historia se aprende
Desamortizacin de
Mendizbal
Ms all
del Ibex:
Informe experto
Ms all
M
ll d
dell Ib
Ibex: IInypsa
Pgina 40
de inversin
N
N24
22- Diciembre
- Octubre 2007
2007- -55euros
euros
de inversin
N 28 - 5 euros
Abril 2008
N
N24
22- Diciembre
- Octubre 2007
2007- -55euros
euros
Subprime a
la espaola
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ESTRATEGIAS:
www.estrategiasdeinversion.com
Repsol YPF Sanofi Aventis Iberdrola FCC Banco Sabadell Acerinox BBVA
IBEX 35
EUROSTOXX 50
DOW JONES
NASDAQ
IBEX 35
EUROSTOXX 50
DOW JONES
E NASDAQ
Noviembre 2005 1
Jaque al
ladrillo
ESTRATEGIAS:
C uando el
DLAR
CAE...
E Noviembre 2005 1
E Noviembre 2005 1
LA BOLSA RECUPERA
EL ALIENTO
Lo ms razonable actualmente es
invertir en Renta Variable americana
N 37 - 5 euros
Febrero 2009
E Noviembre 2005 1
N51
Mayo 2010
www.estrategiasdeinversion.com
Banca europea,
diagnstico...
crtico?
BAYER
YER BME HEWLETT PACKARD SCHNEIDER ELECTRIC SIEMENS IBEX 35 EUROSTOXX 50 DOW JONES NAS
NASDAQ
PORTADA_abr07.indd 1
N 1. Nov-2005
6 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
30/03/2007 14:37:02
N 17. Abr-2007
PORTADA_jun07.indd 1
31/05/2007 13:43:34
N 19. Jun-2007
N 28. Abr-2008
N 37. Feb-2009
N 51. May-2010
Nuestras carteras de
inversin protegen el capital
en mercados bajistas y
detectan oportunidades en
mercados alcistas
cedi ms del 27% y hoy en da presenta una rentabilidad del 27%, frente
al 16% de subida del selectivo nacional. Y adems, hace un ao decidimos
diversicar con la incorporacin del
mercado de Estados Unidos a cartera.
Pgina 18
Pgina 18
Pgina 16
De la Historia se aprende:
Los corros de bolsa
Pgina 16
Pgina 18
De la Historia se aprende:
JP Morgan, el maestro del dinero
Pgina 40
Pgina 42
Pgina 50
Cuadernillo Formacin
Coleccionable Formacin
N57
N59
Diciembre 2010
www.estrategiasdeinversion.com
Pgina 50
Pgina 56
Febrero 2011
N65
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Septiembre 2011
www.estrategiasdeinversion.com
www.estrategiasdeinversion.com
100 nmeros
Pgina 56
sss
www.estrategiasdeinversion.com
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Tecnolgicas:
Oportunidad
o burbuja?
Tormenta burstil
Lo que la
banca esconde
ACERINOX IBERIA REPSOL YPF RWE IBEX 35 EUROSTOXX 50 DOW JONES NASDAQ
N 57. Dic-2010
BROCADE DELL HP FRANCE TELECOM RWE IBEX 35 EUROSTOXX 50 DOW JONES NASDAQ
N 59. Feb-2011
ENAGS INDITEX GAS NATURAL FERROVIAL MAPFRE IBEX 35 EUROSTOXX 50 DOW JONES NASDAQ
N 65. Sep-2011
N 78. Nov-2012
N 95. May-2014
Habr rally
de final de ao
ACS BBVA TELEFNICA JOHNSON & JOHNSON BLACKROCK BOEING EUR/USD USD/JPY IBEX 35 EUROSTOXX 50 S&P500 DOW JONES NASDAQ
N 100. Nov-2014
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 7
Lo prudente
no necesariamente
tiene que ser aburrido.
Deuda de mercados emergentes
de Aberdeen.
Aberdeen Global Select Emerging Markets Bond Fund
Aberdeen Global Emerging Markets Corporate Bond Fund
Aberdeen Global Emerging Markets Local Currency Bond Fund
Aberdeen Global Frontier Markets Bond Fund
A veces puede resultar conveniente arriesgar un poco para
conseguir una distribucin ptima de los activos. La experiencia
del departamento de deuda emergente de Aberdeen le permite
diversificar su inversin en algunos de los mercados de renta fija
ms jvenes y dinmicos del mundo. Buscamos oportunidades
en todo el mundo. Para ello contamos con el trabajo de setenta
profesionales de inversin en renta fija y renta variable de
mercados emergentes, y con una trayectoria de casi dos dcadas.
Algo inusual? S. Sensato? Tambin, esa es nuestra filosofa.
Este fondo no cuenta con garanta de capital. El valor de las
inversiones y de los ingresos generados por ellas puede subir
y bajar, y los inversores podran recuperar una cantidad inferior
a la invertida.
Para obtener ms informacin visite
aberdeen-asset.es
Aberdeen Global I es un fondo UCITS con sede en Luxemburgo, constituido como sociedad annima y organizado como sociedad de inversin de capital variable (SICAV).
La informacin recogida en este documento de marketing no debera considerarse una oferta ni peticin para negociar acciones de ttulo ni instrumento nanciero alguno.
Las suscripciones de participaciones en el fondo slo puede efectuarse en base de la informacin del folleto ms reciente y el KIID (Key Investor Information Document) pertinentes,
junto con el ltimo informe anual y el informe semestral que pueden consultarse en www.aberdeen-asset.com u obtenerse de forma gratuita junto con las normativas de gestin del
Fondo, que pueden solicitarse a la gestora del Fondo en la siguiente direccin: Aberdeen Global Services S.A., 2b Rue Albert Borschette, L-1246 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo.
Documento redactado por Aberdeen Asset Managers Limited, 10 Queens Terrace, Aberdeen AB10 1YG. Autorizado y regulado por la Financial Conduct Authority del Reino Unido.
Emitido por Aberdeen Asset Managers Limited sucursal en Espaa. Entidad autorizada y regulada por la CNMV en Espaa.
macroeconoma
Mercados y macro:
qu ha fallado?
Miguel ngel Bernal
Profesor y coordinador del Dpto.
de investigacin
delOroyFinanzas.com
IEB
Directora
editorial
Desengamonos: no se
podrn devolver todos los
prstamos. Sin algunas quitas
y condonaciones seguiremos
alargando la agona
a destiempo y cuando ya no pueden ser
ecientes. Si miro la poltica presupuestaria, la misma ha sido restrictiva en grado sumo, no se ha apoyado en medidas
para apuntalar la demanda privada, que
es donde se ha dado la gran contraccin.
Si miro al sector bancario, a pesar de la
fuerte capitalizacin y reorganizacin en
algunos pases, sigue lastrado por problemas de morosidad contina registrando
mximos histricos y seguir subiendo
lo que entorpece y diculta que puedan
actuar como los que son: bancos o entidades de crdito.
Por ello el dinero impreso por los
bancos centrales, las ayudas a la banca,
o la compra directa de activos en este
caso americano no han llevado el dinero a la economa real. El dinero se ha
estancado en la economa nanciera inando el precio de los activos, rebajando
tivos y el euro se ha debilitado frente al dlar. Lo anterior no es antagnico a la realidad del proceso de ralentizacin en la economa
alemana, con un crecimiento del PIB del 1,2% para este ao (en
lugar del 1,8% pronosticado). Por lo tanto, se retroalimentan los
fantasmas de la recesin y/o estancamiento, con baja de probabilidad de cambios en el guion ortodoxo alemn frente a las voces
que abogan por un mix de poltica econmica, que incluya reformas y cierta exibilidad en el cumplimiento de los objetivos para
dar oxgeno a los aires de inversin. Las cifras del tercer trimestre
dirn si estamos ante un mnimo en el trimestre actual o entramos
en una situacin ms compleja. La conanza, el clima econmico,
y las expectativas juegan un papel primordial en la Eurozona.
UEM
Espaa
EE.UU.
Japn
3
2010
2
1
0
-1
-2
-2
-9
-4
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Sep-11
Sep-12
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-4
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30
20
4
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-10
-16
-20
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Ago-10
Ago-11
Ago-12
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Ago-14
Desempleo (%)
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Jul-13
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18
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19
20
15
10
11
-10
-20
3
Ago-11
Ago-12
Ago-13
Ago-14
Sep-10
Sep-11
Sep-12
Sep-13
Sep-14
aos
La operativa con CFDs, al ser productos complejos y apalancados,
conlleva un nivel de riesgo elevado para su capital y usted puede
incurrir en prdidas que superen los fondos depositados.
Es posible que estos productos no resulten adecuados para todos
los inversores; por lo tanto, asegrese de comprender plenamente los
riesgos que implican, de hacer un seguimiento constante de la inversin
y busque asesoramiento independiente en caso de ser necesario.
Clientes Top mostrar los datos agregados de los clientes de CMC Markets con posicin abierta en este producto que han tenido un benecio global en su
cuenta en los ltimos tres meses. Apple, iPad e iPhone son marcas registradas propiedad de Apple Inc., en EEUU y en otros pases. App Store es una marca de los
servicios de Apple Inc. Google Play es una marca registrada propiedad de Google Inc
Los mercados
maquillarn sus
cadas con un rally?
en portada
lugar para la sorpresa. Adems, tambin desde el bando empresarial general podran soplar vientos a favor
de una recuperacin burstil. Como
explica Daniel Pingarrn, estratega
de mercados de IG, la temporada de
presentacin de resultados en Estados
Unidos viene en el momento idneo,
7,0
1T-2014
2T-2014
3T-2014
4T-2014
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14
Jul-14
45d
EVN
en portada
hace que los mercados permanezcan
drogados, en un sueo dulce garantizado por las polticas monetarias
de estas entidades. Slo hay que ver
cmo las palabras de Bullard de la Fed
abogando por un retraso en el nal
del quantitative easing III, animaron al
rebote de las bolsas a mediados de octubre. Si esto se con rmara, la renta
variable podra repercutirlo bien porque drenara ms liquidez al sistema,
aunque suponga reconocer los temores sobre la recuperacin mundial.
En este sentido, Juan Enrique Cadianos, Expert Market Analyst, Millard
Equity, a rma que si las medidas se
mantienen y se prolongan hasta principios de 2015, o se les da una salida
escalonada a las mismas, es posible
que veamos movimientos alcistas. Si,
por el contrario, las medidas se cortan
de forma radical, los mercados de renta variable estadounidenses sufrirn
fuertes recortes.
La temporada de
presentacin de
resultados supone una
nueva oportunidad para
que las bolsas suban
A esta orilla del Atlntico en diciembre Europa tambin recibir
otro manguerazo de liquidez con la
segunda subasta de TLTRO. Esta cita
ser descontada positivamente por el
mercado, dice Diego Gonzlez, por
el hecho de que drenar ms dinero
al sistema a travs de los bancos que,
obligatoriamente, tendrn que conceder ms crditos. Tambin en este
ltimo trimestre del ao, y con un
horizonte de dos aos, el BCE ya estar comprando activos garantizados
en Europa. Ya inici a mediados de
octubre la compra de cdulas hipotecarias Covered Bonds Purchase Programm y a nales de ao tambin se
lanzar a adquirir activos titulizados
o respaldados por activos ABS (Asset Backed Securities Purchase Programm). Y, recordemos que el BCE
podra estarse guardando otro as en
la manga: un quantitative easing a la
14 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
ser prudente, porque si en EE.UU dicen que no hay ms QE, podra afectar negativamente. Por ello, lo mejor
es estar quieto y fuera esperando. Ya
nos dirn los grcos si hay rally o
no. Igualmente, aunque la economa
europea espera con la boca abierta que
la liquidez de los TLTRO la alimente,
no est claro que el BCE abra tanto los
bolsillos como para calmar su hambre. Aunque aqu la culpa la tendran
las entidades nancieras que acudan
a su ventanilla pues, si en la primera
subasta de estas caractersticas la baja
cifra solicitada defraud al mercado,
en esta segunda ronda podra repetirse el cuento pues, como predice Alfonso de Gregorio, director de gestin de
Gesconsult, en esta segunda subasta
de liquidez los bancos no van a pedir
Qu invalidara el rally?
Lo cierto es que las claves que pueden jugar a favor del rally, tambin
pueden convertirse en los peores
obstculos de ste. Tan slo con que
se tuerzan un poco, alimentarn an
ms el escepticismo sembrado estas
semanas. As por ejemplo, Jos Luis
Crpatos, analista independiente, alerta de que en situaciones as es mejor
100
100
Sales Beat Ratio
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%
%
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S&P 500 (esc. derecha)
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Senda proyectada de
compra de activos
3,5
1600
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1400
2,5
1200
2,0
1000
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Mill.
Jun-09
Jun-10
Jun-11
Jun-12
Jun-13
Jun-14
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Jun-15
en portada
Jos Manzanares
Profesor del IEB
El peligroso mes de
octubre de todas las crisis
Comentbamos en el anterior artculo
que septiembre siempre es el mes
estacionalmente ms bajista del ao y
los ndices acabaron cediendo algo. El
mes de octubre siempre ha sido el de las
grandes crisis, con sus enormes cadas
en bolsa, y no nos ha defraudado.
El problema de esta gran correccin
no es un factor geopoltico que, como
hemos visto con el caso de Ucrania, se
resuelve y al mes siguiente el mercado se
olvida de l (como creo y espero que
ocurra con el problema del bola). En
este caso, hablamos de una crisis
econmica que afecta a todas las
economas mundiales y se empieza a
descontar una fuerte desaceleracin
global. Lo podemos apreciar en el
desplome del precio del petrleo y de
todos los ndices ms cclicos como el
Dax y el Dow Jones Transportacion en la
RV y en el comportamiento de los bonos
a largo plazo, como el Bund alemn y
T-Bond americano cotizando el primero
con una rentabilidad del 0,70% en el
plazo de 10 aos.
Si analizamos comportamientos
pasados de los mercados con crisis
similares, podemos ir sacando alguna
conclusin. La primera es que podramos
ver cadas adicionales en las bolsas por
dos motivos: por un lado, estas crisis no
se resuelven de forma violenta porque
hay que ir analizando datos
macroeconmicos que nos vayan
conrmando una mejora; y en segundo
lugar, y quizs lo ms importante, porque
los bancos centrales de las principales
economas han gastado la mayora de
cartuchos que tienen en poltica
econmica como puede ser bajar tipos
de inters o comprar bonos a largo plazo
en los mercados secundarios.
Ante esta situacin global, podramos
plantearnos una idea de inversin y es la
vuelta al oro como activo refugio ya que
ha estado muy penalizado por el cambio
de ciclo en poltica monetaria por parte
del Banco Central de EE.UU pero creo
que esta paralizacin econmica va a
retrasar esta subida de tipos de inters y
con ello podramos ver apreciacin del
oro junto a una cada del Dlar.
16 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Bajamos
los tipos
de inters de
nuestros
crditos
Para que
suba la
competitividad de
PYMES, autnomos
y empresas
Bajamos un
30%
los tipos de inters
de nuestros crditos
Crditos Dinamizacin
PARA PYMES, AUTNOMOS Y EMPRESAS
bankia.es
en portada
Daniel Lpez Argumedo
Dtor. Tcnico de Finagentes Gestin
Desinacin mundial
Una pregunta que se hacen los
analistas es si EE.UU. puede permanecer
al margen de la desaceleracin mundial.
Los modelos economtricos del FMI y de
la propia Fed sugieren que los ajustes a la
baja en el crecimiento del resto de sus
socios no tendrn apenas trascendencia.
Es ms, la reciente cesin del precio del
petrleo liberara caja, unos 40.000 mill.$
que estaran a disposicin de los
consumidores. Una vez ms, asistimos a
un replanteamiento de la idea de que EE.
UU. ha alcanzado su velocidad de escape
y que el crecimiento genera ya sus
propias autodinmicas. Sin embargo, nos
permitimos plantear dudas sobre esta
hiptesis. Primeramente la rentabilidad
del bono a 10 aos no hace ms que caer
y ahora se sita por debajo del 2,15%. Si
recordamos, hace unos meses, cuando se
descontaba la posibilidad de que la Fed
comenzar a recortar la compra de bonos
('tapering') la rentabilidad se encontraba
sobre el 3%. Asimismo, y ya nos parece
cosa muy del pasado, una supuesta
adversa climatologa puso en el 1T del
ao a la economa USA en crecimiento
negativo. La realidad es que la actividad
mundial es tremendamente vulnerable y
que su posible expansin potencial es
menor que la que exista al comienzo de
la crisis. Esta nueva normalidad afecta
de una forma ms palpable a las
economas desarrolladas que adems
deben combatir con un escenario cada
vez ms desinacionario. En un principio,
la moderacin de los precios no tendra
que ser una mala seal, pero dado que
estas economas se encuentran muy
endeudadas, el ratio (deuda/PIB
nominal) no se minora. El BCE no tendr
ms remedio que poner en marcha en
algn momento un programa de compra
de bonos soberanos dado que es muy
probable que los precios pudieran incluso
alcanzar niveles interanuales negativos. El
propsito no sera ms que debilitar el
euro para tratar de araar crecimiento va
exportaciones y conseguir una elevacin
del IPC. En cualquier caso Draghi deber
superar una fuerza natural apreciadora
del euro basada en el importante
supervit por cuenta corriente de la
Eurozona cercano a los 230.000 mill..
18 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
la firma
En un momento
difcil, ms calidad
Christoph Riniker
Anlisis de Estrategia de Julius Baer
Es lgico que los valores de calidad batan al mercado a largo plazo. Sin
embargo, las empresas de peor calidad sobresalen en entornos positivos de mercado, mientras que la calidad superior debe ser la preferencia en momentos de incertidumbre. A la vista de los malos datos macroeconmicos y las tensiones geopolticas que persisten en diferentes
pases, las perspectivas a corto plazo siguen siendo inciertas.
ha descubierto que los valores de alta calidad generalmente sobresalen en fases
de gran volatilidad y desaceleracin del
crecimiento de los benecios, o cuando
los tipos de inters y los diferenciales crediticios estn aumentando. Sin embargo,
en un entorno de expansin monetaria,
170
S&P 500: baja calidad Vs. alta calidad (esc. izquierda)
3.500
3.000
150
Un enfoque diferente
Cuando analizamos la calidad, lo que
hacemos esencialmente es desarrollar
nuestra visin a partir de la solidez del
balance de una empresa. Dado que no
existe un planteamiento comn, se pueden encontrar diferentes metodologas a
este respecto. Segn Standard & Poors
(S&P), las caractersticas de calidad pueden denirse mediante los benecios y los
dividendos: las empresas de calidad consiguen benecios estables e incrementan
los dividendos a lo largo del tiempo. S&P
20 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
130
2.500
110
2.000
90
1.500
70
1.000
50
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
VIVE EL
ANALIZA CON CABEZA, SIGUE TU INSTINTO
TRADING
IG.com
CFDs : ACCIONES | DIVISAS | NDICES
IG es el nombre comercial de IG Markets Ltd. La empresa, IG Markets Ltd, est autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera britnica (FCA),
con registro nmero 195355, y ofrece sus servicio para operar con CFDs en Espaa a travs de su sucursal registrada en la CNMV, con el nmero 37.
informe
Formar, Informar,
Asesorar...
Mar Barrero
Analista nanciero y miembro del
Comit de Inversin de PROFIM
En estas ltimas semanas de estrs y alta volatilidad en los mercados burstiles, contar con el consejo de un asesor independiente
habr servido a muchos ahorradores para mantener la calma y evitar decisiones precipitadas.
mdico: debe saber escuchar para poder
encontrar el tratamiento ms acertado.
En estos momentos, de alta inestabilidad nuestra receta para los inversores
es mantener la calma y tener paciencia.
Y proponemos paciencia porque, salvo
que alguno de los riesgos econmicos o
geopolticos se descontrolen, la cordura
debera volver a los mercados burstiles,
reportaje
La bofetada de un dlar
fuerte enciende Wall Street
Zash! Mario Draghi consigui su propsito despus de varias intentonas. El euro ha logrado depreciarse
con respecto a la divisa estadounidense, lo cual benecia a Europa en trminos generales. Pero en todos
los lugares no lo han celebrado igual. Estados Unidos ha visto cmo varias de sus empresas tienen la amenaza sobre sus hombres de reducir sus ganancias tras la fortaleza del dlar. Por Hctor Chamizo
a moneda norteamericana se
hace cada vez ms fuerte. O la
europea cada vez ms dbil. Esa
conclusin, cuya obviedad hace que no
sea necesario hacer un doctorado para
llegar a ella, es la que se observa con la
evolucin de este par de divisas en los
ltimos meses. Despus de que Mario
Draghi sacase su contestable artillera
de medidas para salvar a la zona Euro, el
dlar comenz a cobrar ms fuerza.
De hecho, en los ltimos das el euro
ha llegado a sus niveles ms altos desde
el ao 2010. Una cota que hace unos meses pareca impensable cuando el cruce
EUR/USD se encontraba en la zona del
1,40. Pero todo cambi. Hasta tal punto
que incluso la moneda estadounidense
no alcanzaba este registro frente al yen
desde hace seis aos.
Pero esto denitivamente debera
ser una buena noticia? De un modo terico para las exportaciones de la Unin
Europea con el resto del mundo s. Por el
contrario, es una situacin que ha mermado la aspiracin de ganancias de muchas compaas en EE.UU. Muestra de
ello son los descensos que se han visto en
el S&P 500 de Wall Street y en el ndice
del dlar en los ltimos tiempos.
1,40
86
84
1,35
82
Breakout
1,30
80
-7,91%
-6,57%
Base de soporte
Jul-13
Oct-14
Dollar Index
24 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Dic-13
Feb-14
Abr-14
Jun-14
Ago-14
Oct-14
Paradoja y 'conundrum'
He escuchado ambas valoraciones en
momentos distintos en el pasado, pero
con tres puntos en comn entre ambos
comentarios: 1. Siempre referidos a la
curva de tipos; 2. Siempre afectando al
mercado de deuda USA; 3. Siempre
desde la Fed. Conundrum fue la expresin
preferida por Greenspan cuando a
mediados de los 90 le preguntaban por la
cada de tipos de la deuda a largo plazo
en un contexto de elevado crecimiento
econmico y tipos de inters ociales al
alza. Y paradoja ha sido la valoracin
reciente de un consejero de la Fed al ser
preguntado por los bajos tipos de la
deuda a plazo en pleno debate sobre el
cambio de sesgo en poltica monetaria.
De verdad que no saben la razn de
la aparente distorsin de tipos en el
mercado de treasuries? Recordemos que
desde nales de los 90 las reservas de
divisas de pases emergentes se han
multiplicado por 5 con un porcentaje
signicativo invertido en dlares. Y no
olvidemos que la Fed ha aumentado el
tamao de su balance durante la Crisis en
6 veces, ms de la mitad comprando
deuda pblica a medio y largo plazo.
Como ven, aparentemente no hay
distorsin: simplemente una demanda
que ha superado a la oferta pese a que la
oferta (el tamao de deuda pblica) ha
crecido con fuerza en los ltimos 20 aos
alcanzando nuevos mximos histricos y
relativos al producto desde la II Guerra
Mundial. Pero las apariencias engaan.
Pensemos por ejemplo cmo el fuerte
crecimiento de las reservas de divisas en
China slo tenan contrapartida, en
profundidad, en la deuda pblica USA. Y
valoremos en su justa medida la poltica
de compra de deuda pblica (tambin
privada) por la Fed, a travs de tres QE y
una operacin twist alargando la
duracin de la cartera de deuda. Tanto en
el caso de las reservas de divisas de
pases emergentes como para la Fed, la
compra de deuda pblica USA ha sido un
fenmeno articial que no responde al
funcionamiento normal del mercado
donde la rentabilidad a medio y largo
plazo vara en funcin de las expectativas
de tipos de inters ociales.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 25
Un banco para
las necesidades
nancieras
de Juan
El banco de Juan es el mismo
que apoya los sueos y proyectos
de sus 100 millones de clientes en
todo el mundo.
bancosantander.es
mapa burstil
Mapa econmico-burstil
de los principales mercados
Datos a 20/10/14
Fuente: Bloomberg y elaboracin propia
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0
100
0
0
BBB
100
AA
100
200
AA
100
AAA
100
BB
100
BBB
A+
100
100
100
BBB
100
AA0
100
CCC
-10%
0%
+10%
BBB+
26 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
100%
100
Perder poco.
Ganar lo suficiente
Daniel Surez
Socio de advisory GdC
Gestor de
carteras de
www.estrategiasdeinversion.com
Bolsa3 SV
Buscamos minimizar
prdidas en el caso de
equivocarnos y capturar la
rentabilidad positiva de los
activos a largo plazo
Con octubre empezamos un ltimo
trimestre donde podramos ver la tercera recesin en seis aos en el rea euro.
Y tambin empezamos un trimestre
donde la Reserva Federal dejar de comprar activos (n del Quantitative Easing).
Resultado: malas noticias para la renta
variable, buenas para el USD y regulares
para la renta ja. Con este trasfondo, el
101
Deuda pblica UME (+0,21%)
100
99
98
97
96
95
94
Base 100 = 30 de septiembre de 2014
93
01-Oct
03-Oct
05-Oct
07-Oct
09-Oct
11-Oct
Objetivo n1: Gestionar DrawDowns de Bolsa (cada desde un mximo de benecios). Fuente: Gesiuris AM
28 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Spread tpico, en cuenta estandar, en horario de mercado, segn informacin publicada en la pgina web de cada uno de los brokers a 20/05/2014
Comisin por contrato, todo incluido, segn informacin publicada en la pgina web de cada uno de los brokers a 20/05/2014
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tel. 915 557 775 I brokeronline@interdin.com I www.interdin.com
La operativa en productos complejos (futuros, opciones y CFDs) requiere una vigilancia constante de su posicin y conlleva
un nivel de riesgo elevado para su capital si no se gestiona adecuadamente. Un benecio puede convertirse rpidamente en
prdida como consecuencia de variaciones en el precio y el Cliente puede llegar a perder ms que el saldo total depositado
en su cuenta. Asegrese de conocer y entender los riesgos asociados a los mismos. Interdin Bolsa Sociedad de Valores, S.A.
est inscrita en el Registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el nmero 116.
un Trading Diferente.
mercados volatilidad
100 y muchos
ms...
Antonio Carceln
European Financial Advisor
Directora editorial
OroyFinanzas.com
www.asesoresbursatiles.com
Se ha llegado a un nivel
de sosticacin bestial en
cuanto al trading automtico,
y esto hace que hoy todo
vaya mucho ms deprisa
Una vez ms nos dicen una cosa y luego
la realidad va por otro lado; el petrleo cae
porque habr menor demanda... o porque
varios pases del Medio Oriente han aumentado la oferta. Esto es un hecho. Pero
fjense que solo leemos que el petrleo
cae por la posible cada de la demanda.
Pero hay un hecho evidente: si esas
fuesen las causas reales de las recientes
cadas en los mercados entonces, si su-
reportaje
Midcaps: es hora
de las medianas
Las midcaps espaolas son, en opinin de la mayora de los analistas, una de las mejores opciones para
invertir en los prximos meses. Siempre y cuando, eso s, la Eurozona dinamite las dudas que en los ltimos
tiempos han surgido sobre su crecimiento. Por Javier mesones, Jaime Carmona y Laura Alonso
32 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Mediante un anlisis
exhaustivo de las compaas,
en el mercado de small y
midcaps siempre se pueden
encontrar oportunidades
meses del ao se sitan en nmeros
negros. As, dentro del Ibex Medium
Cap, 19 de las 20 compaas ofrecen
recorridos positivos. Slo Zardoya
Otis, que ya ha cedido un 28,7%, se
decanta por proseguir con las ventas,
con una correccin adicional estimada a 12 meses vista del 5,2%.
Por el lado positivo, las mejores perspectivas las presenta Prisa, despus de
haberse desplomado un 36% en el ao.
Para el grupo editorial, los expertos
proyectan un crecimiento del 115%,
siempre segn los datos de Factset. Le
sigue otra de las ms castigadas en los
ltimos meses (-31%), CAF, con un precio objetivo medio un 46% superior al
actual, y Meli Hotels, que presenta un
potencial de crecimiento en Bolsa del
32%. Acerinox, que tambin ha tenido un comportamiento muy bueno en
2014 (+23,6%), tiene un recorrido del
30%. Cerca o por encima del 20% aparecen Liberbank (+19%) y Ence (+41%).
Visin global
Luis F. Ruiz
Director de Anlisis de
Estrategias de inversin
www.estrategiasdeinversion.com
Encontramos sucientes
apoyos para no dar por
nalizada la tendencia
alcista primaria desarrollada
durante los ltimos aos
de volatilidad, se han acumulado con
rapidez declaraciones a favor de un
nuevo programa de compra de activos si es necesario. En segundo lugar,
los fundamentos econmicos de Estados Unidos son bastante ms slidos
que en las anteriores ocasiones. De
hecho, si la temporada de resultados
Volatilidad anualizada mvil de tres meses del Dollar Index, Petrleo, Bono a 10 aos de EE.UU. y S&P 500. Fuente: Visual Chart
34 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
%
-0,5
1,04%
2,12%
B decrecientes
1,47%
Ventas decrecientes
Total muestra
B crecientes
-1,67%
Ventas crecientes
-0,71%
(2000-2014)
-1,0
-1,5
74,0
% 83,3%
65,7
% 73,3%
73,7% 72,8
87,8%
%
85,7%69,2% 81,6%
90,0
71,3%
% 84,0%
76,084,7
% 100,0%
% 100%
-2,0
Variacin trimestral promedio del S&P 500 en base a la evolucin interanual de benecios y ventas (2000-2014)
Escenario Ibex 35
97,1%
100
88,6%
75
50
49,7%
51,4%
51,4%
51,4%
28,6%
25
2,9%
%
Puntos
totales
Ibex 35 en grco diario con indicador MACD y volumen de contratacin. Fuente: Visual Chart
36 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Filtros tcnicos sobre compaas del Ibex a largo plazo y medio plazo
Puntuacin
total
Tendencia
LP/MP
Momento
LP/MP
Volumen
LP/MP
Volatilidad
LP/MP
Jazztel
10
y/y
y/z
y/y
y/y
BBVA
8,0
y/z
y/z
y/y
y/y
Iberdrola
8,0
y/z
y/z
y/y
y/y
Bankinter
7,5
y/z
y/z
y/y
y/y
CaixaBank
7,5
y/z
y/z
y/y
y/y
Enags
7,5
y/z
y/z
y/y
y/y
Mediaset Espaa
7,5
y/z
y/z
y/y
y/y
Red Elctrica E.
7,5
y/z
y/z
y/y
y/y
Santander
7,0
y/z
y/z
y/y
y/y
Gas Natural - F.
7,0
y/z
y/z
y/y
y/y
Acciona
6,5
y/z
y/z
y/y
y/y
ACS
6,5
y/z
y/z
y/y
y/y
Gamesa
6,5
y/z
y/z
y/y
y/y
Abengoa
6,0
y/z
y/z
y/y
z/z
Bankia
6,0
y/z
y/z
y/z
y/y
Ferrovial
6,0
y/z
z/z
y/y
y/y
Repsol
6,0
y/z
z/z
y/y
y/y
Telefnica
6,0
y/z
z/z
y/y
y/y
Viscofan
6,0
y/z
y/z
y/z
y/y
IAG
4,5
z/z
y/y
y/y
y/y
Inditex
4,5
y/z
y/z
z/z
y/y
Popular
4,0
z/z
y/y
y/y
z/z
Amadeus IT
3,0
z/z
z/z
y/y
y/y
ArcelorMittal
3,0
z/z
z/z
y/y
y/y
Grifols
3,0
z/z
z/z
y/y
y/y
Mapfre
3,0
z/z
z/z
y/y
y/y
Tc. Reunidas
3,0
z/z
z/z
y/y
y/y
Abertis
2,5
z/z
z/z
y/y
y/y
Dia
2,5
z/z
z/z
y/y
y/y
Indra
2,5
z/z
z/z
y/y
y/y
OHL
2,5
z/z
z/z
y/y
y/y
Sacyr
2,5
z/z
z/z
y/y
y/y
Sabadell
2,0
z/z
z/z
y/y
z/z
BME
1,5
z/z
z/z
y/z
y/y
FCC
1,0
z/z
z/z
y/z
z/z
MEDIA IBEX 35
5,5
y/z
z/z
y/y
y/y
Compaa
Asistimos a amplios
bandazos que incrementan
la volatilidad y dejan al
precio a similar distancia de
niveles signicativos
Con estos niveles de neutralidad
nos ceimos a nuestro escenario de
lateralidad o falta de direccin a medio plazo, de cara a las prximas semanas / meses. No realizamos cambios en la cartera que calificamos de
equilibrada con un 40% de exposicin a liquidez y un 60% a mercado
distribuida de forma equiponderada
entre ACS, BBVA y Telefnica.
De cara al futuro continuamos
planteando una operativa en rango;
aprovechar aproximaciones a la parte alta del rango para incrementar
liquidez y, de forma inversa, aprovechar aproximaciones a la banda inferior del movimiento para incrementar exposicin a mercado.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 37
Estadsticas y acciones
Con estos niveles de
neutralidad nos ceimos a
nuestro escenario de lateralidad
o falta de direccin a medio
plazo, de cara a las prximas
semanas / meses. No
realizamos cambios en la
cartera que calicamos de
equilibrada con un 40% de
exposicin a liquidez y un 60%
a mercado distribuida de forma
equiponderada entre ACS,
BBVA y Telefnica.
Peso
Fecha compra
P compra
ltimo (24/10)
Stop
Variacin
Telefnica
20%
10/10/2014
11,35
11,49
10,482 Cd
+1,22%
BBVA
20%
10/10/2014
8,63
9,16
8,29 Cs
+5,96%
ACS
20%
16/09/2014
30,05
28,96
25,70 Cd
-3,69%
Liquidez
40%
Valores en vigilancia
Activo
Comentarios
-
Comentarios
Gamesa
Tc. Reunidas
140
Estadstica
Porcentaje
51,11%
130
49,70%
120
+23,50%
-13,63%
13,34%
23,42%
+9,22%
+4,21%
+31,98%
+24,05%
Ibex-35
110
100
90
80
%
Feb-12
Ago-12
Feb-13
38 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Ago-13
Feb-14
Ago-14
BBVA
El precio recupera posiciones con relativa contundencia despus de encontrar apoyo en 8,29, nivel prximo a la directriz alcista de largo plazo trazada en el
grco permitiendo que la estructura de
mnimos signicativos crecientes contine vigente. El rebote activa seales de
compra en los osciladores de precios que
vienen acompaadas por un amplio incremento en el volumen de contratacin.
En este entorno decidimos mantener posiciones largas o compradoras con stop a
cierre semanal inferior a 8,29. Un aproximacin del precio a la zona de mximos
anuales, 9,82 / 9,66, nos permitira ajustar nuevamente el stop al alza.
Mantener posiciones
compradoras con stop a cierre
semanal inferior a 8,29
Grco diario. Fuente: Visual Chart
40 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
TELEFNICA
La cotizacin recupera posiciones
con relativa fuerza despus de establecer un mnimo significativo en 10,76. El
rebote permite que los osciladores de
precios comiencen a activar seales de
compra en niveles de sobreventa que,
en recientes ocasiones, han favorecido
la formacin de un suelo a medio plazo.
El movimiento viene acompaado por
un amplio incremento en el volumen de
contratacin que le incorpora fiabilidad.
En este contexto decidimos mantener
las posiciones compradoras abiertas
con stop a cierre diario inferior a 10,482.
Una consolidacin a cierre diario por encima de la resistencia intermedia situad
en 11,855 nos concedera margen para
ajustar al alza el stop de la operacin.
Mantener posiciones
compradoras con stop a cierre
diario inferior a 10,482
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/ carpatos
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 61
Escenario USA
Dow Jones en grco diario con oscilador MACD y volumen de contratacin. Fuente: Visual Chart
100
Porcentaje de puntos totales obtenidos
Porcentaje de valores con puntuacin de aprobado
75
Consolidacin
50
25
55%
%
67%
56%
Dow Jones
63%
56%
Nasdaq
62%
S&P-500
% de puntos obtenidos sobre el total disponible y % de compaas con puntuacin de aprobado en los ndices USA
Tendencia
LP/MP
Momento
LP/MP
Volumen
LP/MP
Volatilidad
LP/MP
Home Depot
10
y/y
y/y
y/y
y/y
Travelers Co.
10
y/y
y/y
y/y
y/y
Coca-Cola
9,5
y/y
y/y
y/y
y/y
Wal Mart
9,0
y/y
y/y
z/y
y/y
P&G
8,0
y/z
y/y
z/y
y/y
Unitedhealth G.
8,0
y/z
y/y
y/y
y/y
Alcoa
7,5
y/z
y/y
y/y
y/y
Bank of America
7,0
y/z
y/y
z/y
y/y
Disney
7,0
y/z
y/z
y/y
y/y
Du Pont
7,0
y/z
y/y
z/y
y/y
Compaa
Estadsticas y acciones
Cartera con un 40% en
liquidez y un 60% de exposicin
a mercado distribuida de forma
equiponderada entre BlackRock,
Boeing y Johnson & Johnson.
Peso
Fecha compra
P compra
ltimo (24/10)
Stop
Variacin
Johnson & J.
20%
16/10/2014
96,97
102,63
90,66 Cs
+5,84%
Blackrock
20%
26/10/2014
302,48
322,08
248,78 Cs
+6,48%
Boeing
20%
28/08/2014
127,11
122,03
116,32 Cs
-4,00%
Liquidez
40%
Valores en vigilancia
Activo
Comentarios
-
Comentarios
McDonald's
United Tech.
130
Estadstica
Porcentaje
125
44,27%
27,78%
120
+11,38%
115
-2,88%
6,52%
11,89%
+15,78%
100
+0,61%
95
S&P500
Dow Jones
110
105
+23,07%
+9,93%
Oct-13
Feb-14
Jun-14
Oct-14
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 43
BOEING
La accin experimenta amplios bandazos a lo largo de los ltimos meses.
Falta de tendencia que deriva en un
aplanamiento de las medias mviles de
largo plazo y en una estructura en lateral de la serie de precios. En este entorno, aparecen divergencias alcistas en
los osciladores de precios que vienen
acompaadas por repunte en el volumen de contratacin cuando el precio
se aproxima a la base del rango. Mantenemos posiciones largas con stop a cierre semanal inferior a 116,32. Una superacin del mximo de SEP14 situado en
129,87 concedera margen para ajustar
al alza el stop de la operacin.
Mantener posiciones
compradorascon stop a cierre
semanal inferior a 116,32
Grco diario. Fuente: Visual Chart
44 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Mantener posiciones
compradoras con stop a cierre
semanal inferior a 90,66
Estadsticas y activos
Dentro de este escenario
lateral, los ndices que mayor
recorrido al alza presentan son los
que, al haber sufrido mayor castigo,
se encuentran ms alejados de
referencias tcnicas por la parte
superior. Es el caso del Dax, que ha
llegado a presentar la mayor cada
del ao en Europa. Probamos
posiciones compradoras utilizando
el Futuro sobre el Dax DIC14
apoyndonos en 1) la recuperacin
de momento positivo en las
encuestas (PMI y GfK de OCT14) y
2) en el giro al alza de los
indicadores en zona de sobreventa
acompaado por un incremento en
el volumen de contratacin.
En divisas, la posicin corta en
USD/JPY activa el stop y en EUR/
USD concedemos ms margen
ampliando el stop por debajo del
mnimo anual (1,2498).
Posicin
Fecha compra
P compra
ltimo (24/10)
Stop
Variacin
Larga
24/10/2014
9.023,50
9.023,50
8.641 Cd
0,00%
EUR / USD
Larga
30/09/2014
1,2783
1,2669
1,2498 Cd
-0,89%
Valores en vigilancia
Activo
Comentarios
-
Comentarios
USD / JPY
Fut. T-Note
EuroStoxx 50
EUR / GBP
EUR / USD
El cruce experimenta amplios bandazos dentro del rango comprendido
entre 1,2888, nivel prximo a la media
de 40 sesiones, y el soporte intermedio establecido en 1,2604. Falta de direccin a corto plazo que se produce
en un contexto de elevada sobreventa
acumulada en plazos mayores. En este
entorno decidimos conceder algo ms
de margen a nuestra posicin larga a favor de un rebote estableciendo el stop a
cierre diario inferior a 1,2498. Un testeo
o puesta a prueba del primer nivel de
resistencia situado en 1,2888 nos concedera margen para ajustar al alza el
stop de la operacin.
Mantener posiciones largas con stop
a cierre diario inferior a 1,2498
Grco diario con indicador MACD y oscilador estocstico. Fuente: Visual Chart
USD / JPY
Cunto vale Dinamia? Es la pregunta que han comenzado a hacerse muchas de las casas de anlisis que han visto en la compaa un gran
potencial de revalorizacin. Compaa
de capital riesgo gestionada por N+1, su
gran baza est en las desinversiones que
realiza: con plusvalas que, de media, superan el 30% de revalorizacin. De hecho, fue esta actividad la que le otorg un
benecio de 27.8 millones en el primer
semestre del ao, bastante por encima de
los 900.000 euros que gan en el mismo
perodo del ao anterior.
La ltima fue la del fabricante de envases, Mivisa, al grupo americano Crown
Holdings por 1200 millones de euros, de
los que 14 millones fueron ingresos para
Dinamia, a los que se aade el cobro extraordinario por importe de 5.4 millones
de euros obtenidos en 2013 por la amortizacin parcial de los prstamos otorgados por sus accionistas, as como la
liquidacin de los intereses devengados
hasta la fecha. De esta forma, el retorno
total de la operacin para Dinamia sera
10,74
8,73
2,60
7,62
10,89
0,70
9,13
0,70
EYSA: 16%
Grupo TRYO: 10%
1,40
NAV cartera
140.306 m
0
2,50
Probos: 10%
Electra Part. Club 07LP: 9%
Salto: 6%
Secuoya: 4%
Colegios Laude: 1%
Resto
2011
2012
2013
1S 2014
David Pina
Anlista y colaborador
de ActivTrades
Santiago Bergareche
Presidente
Fuente: Facset. Cifras estimadas para 2014
BPA: 0,67
PER: 12,3x
Principales accionistas:
300
500
200
400
lo suciente, su CEO, Mark Parker, armaba que Nike nunca ha estado mejor
posicionado para realizar su tremendo
potencial de crecimiento.
En este periodo la empresa aument su
benecio por accin un 27%, y adems el
equipo directivo elev su previsin de benecio para el conjunto del ao. De hecho,
espera unos ingresos anuales de 36.000
millones de dlares a nales de 2017.
Adidas, por el contrario, era su mayor
idea de conviccin de venta por su prdida de cuota de mercado de casi 300 puntos bsicos en EE.UU, y lo peor es que
esta perversa tendencia podra trasladarse a otros mercados, como el europeo.
En Morgan Stanley consideran que en
Nike se est iniciando una aceleracin de
los ingresos, con un crecimiento anualizado durante los prximos tres aos que
podra ser de, incluso, un 16%.
De hecho, a nales del primer trimestre de su ejercicio scal las peticiones de
productos haban crecido un 11% con respecto a la cifra del ao pasado.
Y sin embargo algunos inversores se
preguntan si el hecho de ser una marca
americana que vende en dlares no le va
300
100
-287
0
+200
+86
-100
200
100
-199
-60
-199
+390
-200
-100
BTS Apparel & Footwear Mkt Share Chg.
-300
-200
-400
-300
Nike
Under Armour
Adidas
Nike
Under Armour
Adidas
Nike took the most share in the women's Athletic Apparer Market
Rafael Ojeda
Analista independiente
Nike Vs principales competidores
Capitalizacin
Ebitda
BPA
1 ao
VentasPA
1 ao
En bolsa
1 ao
Margen op.
1 ao
PER
actual
Nike
73.305,8
4.448,0
16,94
14,82
14,89%
46,0%
26,43x
Adidas
14.624,1
1.567,7
25,28
2,64
-36,93%
48,6%
16,41x
Puma
3.018,7
72,3
-164,06
-4,38
-34,66%
46,7%
Asics
4.344,6
462,9
34,63
25,45
27,97%
43,8%
17,38x
Compaa
Mark Parker
CEO
Fuente: Facset. Cifras estimadas para 2014
BPA: 3,26 $
PER: 27x
Los conocimientos
tcnicos en Espaa son
muy elevados, pero faltan
habilidades para aumentar
la empleabilidad
Todo decrecimiento econmico es
una mala noticia pero conamos en saber minimizar cualquier impacto, y no lo
tenemos cifrado.
Estados Unidos, por otro lado, est mostrando una gran robustez en su mercado
de trabajo. Cmo va el negocio all? Qu
previsiones de crecimiento tienen?
El negocio va bien, y nuestro desafo
ah es diferente que en muchos otros
pases. El mercado de seleccin est muy
maduro y es muy competitivo, y en muchos sectores hay escasez de talento. La
clave no es ganar clientes, sino captar y
delizar a los buenos profesionales que
estn en demanda.
DIF Broker,
el mejor Broker online
de Europa Occidental 2014
w w w. d i f b r o ke r. e s
La publicacin
Global Banking & Finance Review
anunci a Dif Broker como
el ganador de 2014
BPA: 0,767
PER: 22,19x
Principales accionistas:
Principales directivos:
Alan Thomson, Alistair Cox,
Paul Venables
Virtus Trust Ltd: 7,4%
Cedar Rock Cap: 6,6%
Baillie Gifford & Co: 5,6%
Marathon AM: 3,4%
Heronbridge Inv. M: 3,3%
mercados warrants
Observar o cubrir
Francisco Javier Lpez Velayos
Responsable de Formacin de
productos cotizados Socit Gnrale
www.warrants.com
Ante la actual situacin de los mercados caben dos actitudes, la contemplativa de esperar a que la situacin cambie y mientras la tormenta no cese
abstenerse de todo tipo de operativa, o bien la activa de tomar partido.
los clculos que se hacen con una frmula
como esta: Nmero de warrants PUT =
Valor de la cartera ()
= ------------------------------------------------------ x Beta x Paridad
Strike
Si queremos cubrir una cartera de acciones o de ETFs sobre el Ibex 35, valorada en 30.000 euros en los 9.500 puntos
del ndice, y hasta mediados de diciembre de este ao, podramos utilizar el
Warrant PUT strike 9.500 emitido por
La cobertura es una
estrategia que persigue
inmunizar la cartera ante la
eventualidad de una cada en
la valoracin de los activos
Socit Gnrale con Paridad 1.000/1 y
precio de compra (ask) de 0,58 euros (precio del warrant en un momento concreto
de la sesin del 16/10/14. Fuente: SG).
Aplicando la frmula anterior o utilizando el simulador de coberturas de la
web es.warrants.com tenemos que, en ese
supuesto, se tendran que comprar 3.158
warrants PUT, lo que supone una inversin de 1.832 euros, que representa un 6,1%
del valor de la cartera (1.832/30.000). Pues
bien, con independencia de lo que pueda
caer el Ibex 35 de aqu a agosto, mediante esta estrategia, estaremos cubiertos a
una prdida mxima de ese 6,1%, puesto
que si el Ibex 35 cayera ms, la prdida
Rentabilidades potenciales por inLine sobre Ibex 35 a 16/10, calculadas a partir del P de venta
Cdigo
Rango
Vencimiento
P compra (ask)
Rentabilidad (%)
I0058
8.500 - 12.000
19/12/2014
7,25
37,93
I0078
9.000 - 11.500
19/12/2014
4,39
127,79
I0080
8.000 - 11.500
19/12/2014
8,55
16,96
mercados cfd's
Llamada a los
bancos centrales
Daniel Pingarrn
Estratega de mercados de IG
@danielpingarron
alcista estructural y cerrar el ejercicio muy por encima de los niveles actuales. En la bolsa espaola, valores
como Acciona, Abengoa, Tubacex,
Tubos Reunidos, Cie Automotive,
VIVE EL
TRADING
Los CFDs son un producto nanciero complejo. Se trata de un producto apalancado cuyas prdidas
pueden exceder su depsito inicial. Los CFDs pueden no ser adecuados para todos los inversores.
IG.com
CFDs : ACCIONES | DIVISAS | NDICES
IG es el nombre comercial de IG Markets Ltd. La empresa, IG Markets Ltd, est autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera britnica (FCA), con registro nmero 195355, y ofrece
sus servicio para operar con CFDs en Espaa a travs de su sucursal registrada en la CNMV, con el nmero 37.
Planes de pensiones:
complemento necesario
en la cartera
reportaje
Volatilidad
Rating VDOS
161,81
2,71%
44,80
114,27
5,81%
24,51
26,05
105,31
9,58%
46,63
50,75
95,15
7,14%
31,94
23,64
89,28
7,30%
37,47
37,51
84,87
5,22%
42,03
26,29
78,14
12,29%
65,57
98,74
74,38
7,13%
45,93
47,22
71,81
4,59%
3 aos
5 aos
10 aos
28,64
30,66
21,68
BESTINVER
AHORRO, PP
SANTANDER
INVERPLUS RVI
Evolucin
Plan
Evolucin
Plan
Datos principales
RVI Global
Datos principales
Gestora:
Bestinver Pensiones
252.699,08
Gestora:
Santander Pensiones
100
Euro
Divisa:
30/10/1996
Rentabilidad y riesgo a 1 ao
4.316,09
1
Euro
01/12/2004
Rentabilidad y riesgo a 1 ao
Rating VDOS:
Rating VDOS:
Riesgo VDOS:
(alto)
Riesgo VDOS:
(alto)
Rentabilidad media:
0,35%
Rentabilidad media:
1,39%
Volatilidad
5,81%
Volatilidad
7,14%
Ranking (Rentabilidad):
32/33
Ranking (Rentabilidad):
Ranking (Riesgo):
7/33
Ranking (Riesgo):
7/51
26/51
Quintil (Rentabilidad)
Quintil (Rentabilidad)
Quintil (Riesgo)
Quintil (Riesgo)
la brjula
Evolucin de planes
Paula Mercado, Directora de Anlisis de VDOS Stochastics y quefondos.com
hasta 52,3 desde los 52,5 de agosto, y el crecimiento de los negocios fue el ms dbil
del ao. En Espaa, el dato de crecimiento
del 2 trimestre, de 0,6%, superior al de las
4 grandes de la Europa, gener cierto optimismo que sigue quedando mitigado por
el desenlace sobre el referndum separatista de Catalua, as como el elevado nivel
de deuda y de desempleo del pas.
En EE.UU, sin embargo, el ndice de
Variaciones patrimoniales ms
significativas de enero a septiembre
Variaciones de rentabilidad ms
significativas de enero a septiembre
954 Mill.
13,63%
RV Internacional USA
311 Mill.
Mixto Conservador
Mixto Moderado Glb.
RV Garantizado
9,73%
RF Internacional
9,72%
103 Mill.
-223 Mill.
-0,68%
Monetario Euro
RF Garantizado
0 Mill.
+2
-2
+ 250
- 250
-675 Mill.
+4
+6
+8
-4
-6
-8
+ 500
+ 750
- 500
- 750
Mayores captaciones
patrimoniales durante 2014
(Mill.)
CaixaBank
717
Renta 4
BBVA
150
104
Bankia
70
Bankinter
57
+ 1.000
- 1.000
0%
El Plan destacado
Entre los planes del sistema
individual, con calicacin 5
estrellas VDOS, excluyendo garantizados, uno de los
que registra mejor comportamiento en lo que llevamos
de ao es CASER 2020 con
un 15,59% de revalorizacin
hasta el 8 de octubre. Su evolucin histrica por rentabilidad lo posiciona en el primer
quintil durante 2013 y 2014,
con un dato de volatilidad de
2,88%. De la categora VDOS
Mixto Conservador Global,
hasta un 90% de su exposicin total puede corresponder
a activos de renta ja, con calicacin crediticia mnima de
BBB para ttulos con duracin
superior a 3 aos y BB- para
inversiones de plazo inferior,
con una limitacin mxima
en la duracin de 11 aos.
+2
-2
+4
-4
+5
-5
+ 10
- 10
+6
-6
+ 15
- 15
+8
-8
+ 20
- 20
CASER 2020
Plan
625,00
No
Euro
27/08/2009
Rentabilidad y riesgo a 1 ao
Rating VDOS:
Riesgo VDOS:
(medio)
Rentabilidad media:
1,55%
Volatilidad:
2,88%
Ranking (Rentabilidad):
1/37
Ranking (Riesgo):
9/37
1-2
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 61
Socit Gnrale le ofrece el MULTI x5 Alcista y el MULTI x5 Bajista para desarrollar estrategias de inversin a
muy corto plazo en el IBEX 35 . Sin mnimo de inversin, sin liquidacin diaria de la posicin, sin depsito de
garantas, con un riesgo limitado y ahora, por slo 2,95 a travs de Self Bank*.
www.sgbolsa.es
* Condiciones de la promocin en www.selfbank.es. La inversin en Multi requiere una vigilancia constante de la posicin. Los Multi comportan un
alto riesgo si no se gestionan adecuadamente. Existe la posibilidad de que el inversor pierda la totalidad de su inversin. Antes de invertir, los
inversores deben consultar el Folleto Base y las Condiciones Finales publicados en la CNMV y en la web www.sgbolsa.es, en particular la seccin
Factores de riesgo dentro del Folleto Base.
Cartera Ei
Ricardo Snchez-Seco
Analista independiente. Colaborador
de Estrategias de inversin
www.estrategiasdeinversion.com
20%
Mixto Defensivo
GB00B1VMCY93
20%
Mixto Defensivo
15%
ES0138217031
Mixto Defensivo
LU0243957239
Okavango Delta
15%
15%
RV Europea
15%
ES0167211038
LU0235308482
RV Global
LU0119620416
La gente se orienta
con el retrovisor
Manuel lvarez, dir. de Desarrollo de Vida y Pensiones de Caser
Los planes de pensiones garantizados de Caser (como el Caser Enero
2026, +24% YTD) se colocan a la cabeza de la rentabilidad a 10 aos
gracias a su apuesta por combinar una base invertida en deuda pblica y una variable referenciada a la bolsa. Eso s, reconocen que la
esta para ellos ha terminado Laura de la Quintana
Dividen ustedes sus planes de pensiones
en tres categoras, a saber de perl protegido, RV y mixtos. Por cul de ellos
ven tradicionalmente un mayor gusto?
La gente se orienta mucho ms con el
retrovisor que con la carretera de delante.
Hay muchos que apuestan por los garantizados y por los PP de RF a largo plazo que
han tenido un muy buen comportamiento y, sin embargo, a futuro el recorrido va
a ser reducido. Ya han entregado toda la
rentabilidad de la que eran capaces.
Y qu hay de los PP de renta variable?
Creo que los clientes han querido entrar a los niveles actuales, aprovechando
el recorte que ha habido en bolsa.
Volvamos a los garantizados. Esperan
una salida de clientes?
Hay tres tipos de garantizados: RF a
corto plazo, RF a largo y otros que garantizan un mnimo con RV y se hacen a
largo plazo. Donde puede haber ms recorrido es en estos ltimos. Es el caso de
Caser Valor en Alza 2027. Garantiza un suelo al invertir en deuda pblica a 2027 y lo
que no es la garanta se invierte en RV. Y
el futuro? La parte que ofrece diferencial
es la de RV, lo que no s es en qu plazo. Si
vamos a tocar el 16.000 (del Ibex) parece
una propuesta razonable.
Si usted tuviera que recomendar un plan
de pensiones, cul sera?
El PP Caser Valor en Alza para la gente
que es razonablemente tranquila y con
un horizonte a largo plazo, de ms de 20
64 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Caser Pensiones
RF Garantizado
6,22
30
31/12/2005
7,68%
Rentabilidad 1 ao:
23,38%
Rentabilidad 3 aos:
45,65%
Rentabilidad 5 aos:
26,35%
Tenemos un 20%
Abante
Cat. VDOS:
Actualmente estamos
infraponderados en el
mercado americano
y sobreponderados
en Espaa
RV Internacional Global
Patrimonio (miles de ):
Inversin mnima ()
Fecha de creacin:
Rentabilidad 3 meses:
9.081,53
300
28/11/2002
2,85%
Rentabilidad 1 ao:
12,89%
Rentabilidad 3 aos:
55,91%
Rentabilidad 5 aos:
68,03%
Caixafu[Tu]ro
Y a tu jubilacin,
cunto le has dedicado?
[T] eres la Estrella
5WGUVCUQTRTGUCOGUGUFGRTGRCTCEKP
[JQTCUFGEGNGDTCEKP2KGPUCGPGNVKGORQ
SWGFGFKECUCNCUEQUCUSWGOUVGKORQTVCP
;CVW jWDKNCEKP EWPVQ NG JCU FGFKECFQ!
6G RTGUGPVCOQU Caixafuturo RCTC SWG GORKGEGU
C RTGRCTCTNC FGUFG JQ[ OKUOQ Y CJQTC CN VTCGT
VW RNCP FG RGPUKQPGU EQPUGIWKTU JCUVC WP
FG CDQPQ GP GHGEVKXQ FGN KORQTVG VTCURCUCFQ
5QNQ JCUVC GN FG FKEKGODTG
/U KPHQTOCEKP GP EWCNSWKGT QEKPC FG
qNC %CKZCq Q GP YYYNC%CKZCGU
2TQOQEKP XNKFC RCTC OQXKNK\CEKQPGU GZVGTPCU FG GPVTCFC UQNKEKVCFCU GPVTG GN [ GN
CODQU KPENWKFQU C NQU RNCPGU KPENWKFQU GP NC RTQOQEKP
GP NCU EQPFKEKQPGU KPFKECFCU GP NC ECTVC FG QDUGSWKQ SWG RWGFGP EQPUWNVCTUG GP YYYNC%CKZCGU .C RTQOQEKP FG JCUVC WP RWGFG EQPUGIWKTUG UK UG TGCNK\C WPC
OQXKNK\CEKP C CNIWPQ FG NQU RNCPGU KPENWKFQU GP NC RTQOQEKP EQP WP RGTKQFQ FG RGTOCPGPEKC FG JCUVC GN UGIP NCU EQPFKEKQPGU KPFKECFCU GP NC ECTVC FG
QDUGSWKQ 'N CDQPQ UG TGCNK\CT GP NC EWGPVC XKPEWNCFC CN RNCP EQP HGEJC XCNQT FGN 2NCPGU FG RGPUKQPGU KPFKXKFWCNGU p2NCP%CKZCq FG NQU SWG 8KFC%CKZC 5#
FG 5GIWTQU [ 4GCUGIWTQU GU GPVKFCF IGUVQTC [ RTQOQVQTC %CKZCDCPM 5# GPVKFCF EQOGTEKCNK\CFQTC [ %'%#$#0- 5# GPVKFCF FGRQUKVCTKC 04+
(medio)
Riesgo VDOS:
Rating VDOS:
Rating MS:
2006
2008
2010
2012
2014
Rentabilidad (%)
Rentabilidades
anuales (%)
2014
2013
2012
2011
2010
5,47
10,05
11,03
-4,22
3,71
1,43
2,95
4,32
-1,74
0,93
4/17 - 2
2/14 - 1
3/14 - 2
11/14 - 4
3/11 - 2
Plan de pensiones
Categora
Ranking - Quintil
Eurozona: 72,20%
Norteamrica 26,68%
Reino Unido: 1,12%
Poltica de inversin
El plan se dene de Retorno Absoluto
adaptando su composicin y distribucin de
activos con exibilidad, segn la percepcin
del entorno econmico y de los diferentes
activos que tenga el equipo gestor. Dentro de
la clasicacin de Inverco se dene como un
plan de Renta Variable teniendo siempre en
66 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Anlisis
En 1942 se crea Caser con el objetivo
de dar cobertura a la Asociacin de
Agricultores de Espaa. Dos dcadas
despus entran en el accionariado del
grupo las Cajas de Ahorros espaolas
ampliando as la actividad a todos los
tramos del negocio asegurador. En 2001
se unen al grupo dos de las ms grandes
mutuas francesas (MAAF y MMA)
dando lugar a la que actualmente es una
de las ms importantes aseguradoras
en Espaa, con ms de 3 millones de
clientes y 3 mil millones de euros de
patrimonio en fondos de pensiones. Uno
de ellos, Caser Nuevas Oportunidades
PP, destaca especialmente por los
resultados histricos (acaba de cumplir
10 aos). Es un plan de pensiones
ideado para personas con un perl de
inversin equilibrado cuyo principal
objetivo es obtener una rentabilidad por
encima de la inacin de forma que
permita ganar cierto poder adquisitivo a
sus ahorros. Es adecuado para aquellas
personas que busquen rentabilizar sus
ahorros y que estn entre los 40-50
aos de edad. Tiene una losofa de
inversin mixta, en el sentido que
invierte en activos de renta ja y
variable, si bien el peso de la renta ja es
habitualmente mucho mayor al de las
acciones, siendo la distribucin
aproximada del patrimonio un 25% en
renta variable (mercados OCDE, valores
no cotizados mximo 2% de la cartera),
10% en activos de mercado monetario y
un 65% en renta ja (pblica y privada,
con duracin mxima de 5 aos). No
obstante, por su vocacin, la gestora lo
dene como un fondo de retorno
absoluto que va adaptando la
composicin y la distribucin de activos
de su cartera con exibilidad, segn la
percepcin que del entorno econmico
y los diferentes activos en concreto
tenga el equipo gestor. Desde enero
acumula una rentabilidad del 5,5% y a
tres aos del 28% (rentabilidad
anualizada a cinco aos del 5,5%).
Tiene cinco estrellas Morningstar.
Cdigo DGS N3377.
manuel@barange.org
anlisis fundamental
test de efpa
Test n 16-Ei
1. De qu hablamos cuando nos referimos a
deacin?
a) Cada de los precios en un entorno de
bajo crecimiento econmico.
b) Cada generalizada del crecimiento econmico con un incremento de la inacin.
c) Cada de la inacin en un entorno de
crecimiento econmico fuerte.
2. Qu es el informe WEO
a) Es el informe sobre perspectivas asiticas que lanza el Banco de Japn.
b) Es el informe de perspectivas econmicas mundiales elaborada por el FMI.
c) No existen esas siglas.
3. Si quiero mirar la calidad de los activos de la
banca, qu variable me lo da?
a) AQR.
b) El ratio TIER 1.
c) Ambas son correctas.
4. Qu es el prop trading?
a) Es la abreviacin de propietary trading y
consiste en empresas o instituciones nancieras
que invierten su propio capital en los mercados
nancieros.
b) Son empresas cuya operativa suele ser
intrada y adems consiguen dar liquidez al merado, funcin por la que ganan comisiones.
c) Ambas son correctas
5. A qu se reeren las siglas TLTRO?
a) Operaciones de renanciacin a largo
plazo.
b) Prstamos condicionados a largo plazo.
c) Barra libre de liquidez.
Las preguntas de este test han sido extradas de la revista Estrategias de inversin n 99. Las respuestas las encontrar en el siguiente n y en la
pgina de EFPA. Los resultados del test n 15-Ei publicado en el n 99 son: 1c, 2c, 3a, 4a, 5b, 6b, 7c, 8a, 9a, 10c, 11a, 12c, 13b, 14c, 15a, 16c
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 67
libros
Evidence-based
technical
analysis
Alexey de la Loma
CFA, CAIA, FRM, CMT, EFA
Responsable de formacin de CursosBolsa
www.cursosbolsa.com
Como metodologa, el
anlisis tcnico ha sufrido
mucho, ya que se trata de
una disciplina que se aplica
con muy poca disciplina
con el objetivo de probar o testear 6.400
reglas de compraventa sobre el S&P 500.
El objetivo nal de la obra se podra
resumir en buscar una metodologa que
est especialmente diseada para evaluar
el resultado de seales de compraventa descubiertas mediante un proceso de
data mining. Los resultados empricos que
Ficha libro
Ttulo: Evidence-based technical analysis
Autor: David Aronson
Editorial: John Wiley & Sons
Tamao: 528 pginas
Categora: anlisis tcnico
Y adems... Imprescindibles
ma
Econo
y
Bolsados
merca
y
Bolsados
merca
tecnologa
El futuro es
tecnologa y energa
Juan ngel Hernndez
Editor de Estrategias de Inversin
www.estrategiasdeinversion.com
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 69
motor
Eficiencia y dinamismo
EL ASESORAMIENTO EN
EL QUE PUEDE CONFIAR
viajes viajesdeprimera.com
Cuando el viaje se
pone flamenco
Pedro Pablo Rubens no fue pintor. O no fundamentalmente, como sugiere su epitao. Observador y bien educado, trotamundos de rpido aprendizaje y mente inquieta, su gura fue, es, una de las ms deslumbrantes de
unos siglos, XVI y XVII, atravesados por las lanzas de la intolerancia religiosa y la geopoltica, que ampli su
ambicin a los territorios americanos. Quiz no haya mejor reejo para ese sol y sombra de guerras y embajadas, de divisas y cultura, que la obra polifactica y humanista, agresiva, voluptuosa e inabarcable de su genio
inagotable, cuya inuencia ha calado hasta entre quienes no lo ensalzaban, como Picasso. Y quiz no haya
mejor momento que este turbulento arranque del XXI para recuperar su apasionada templanza en dos exposiciones que logran que el viaje se ponga amenco. Por Javier Castro y Beatriz de Lucas Luengo
''L
e encontramos trabajando en
un lienzo, mientras escuchaba
una lectura de Tcito y dictaba,
al mismo tiempo, una carta. Respondi a
nuestras preguntas sin detenerse,
detenerse como
si quisiera mostrarnos su increble inteligencia dijo, tras visitarle en su estudio
de Amberes, el estudiante de medicina
Otto Sperling. Corra el ao 1621 y para
entonces Rubens ya saba lo que eran las
guerras de religin, las estrecheces econmicas y la ertica del poder. Su familia
haba regresado a Amberes, convertida al
Catolicismo; l haba recorrido Italia, se
haba casado y trabajaba ya como pintor
de Corte para, sobre todo, los Archiduques Alberto e Isabel, espaoles, irteando tambin con la diplomacia de ms alto
nivel en aras de una paz europea duradera, rematada la Tregua de los Doce Aos
y avivada la Guerra de los Treinta. Cmo
no iba a ser este hombre, amigo de pensadores y lsofos, de pintores, grabadores,
reyes y embajadores, el mejor hijo de su
tiempo y de una regin, Flandes, alimen72 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
En su trabajo se suceden
violencia y elegancia, paisaje,
espiritualidad, lujuria y poder:
la complejidad de la vida
misma, entonces y ahora
Dos ciudades para el artista
No estaba interesado en la personalidad de Rubens, seala Nico Van Hont,
comisario de Rubens y su legado: sentido y sensibilidad. Probablemente era
compleja e interesante, ms no es el eje
de esta exposicin. Pero es imposible
no preguntarse por ella viendo cmo se
suceden los soportes y los formatos, la
violencia y la elegancia, el paisaje, la espiritualidad, la lujuria, el poder Contradiccin? O la enriquecedora complejidad
Cuaderno de Bitcora
Javier Castro
Ms informacin: viajesdeprimera.com,
tu revista de viajes online.
Bruselas: Rubens y su legado,
sentido y sensibilidad en el centro de
Bellas Artes, Bozar, en colaboracin con
el Museo Real de Bellas Artes de
Amberes y la Royal Academy of Arts de
Londres. Hasta el 04/01/2015.
8 aos de trabajo para ofrecer la mayor
exposicin europea sobre las vertientes
de su obra y la inuencia que ha
ejercido. Seis secciones en las que sus
cuadros se contrastan con los de
Jordaens, Van Dyck, Watteau, Manet,
Picasso, Rembrandt, Delacroix, Turner,
Kokoschka Tambin hay obra de
Rubens en el Museo de Arte Antiguo.
Otros imprescindibles: Museos
Magritte y Horta; Grand Place con sus
sedes gremiales; la Catedral de San
Miguel y Santa Gdula.
Dnde dormir: Hotel Bloom:
cntrico, con un personal atento y un
diseo divertido.
Amberes: Rubens en privado. El
maestro retrata a su familia en
Rubenhuis, su Casa-taller. Del 28/03 al
28/06 de 2015. Una muestra intimista,
que rene los 50 trabajos familiares
ms desconocidos de Rubens,
realizados por amor y no para ser
vendidos. Sus dos mujeres, Isabella y
Helena, sus hijos, su hermano
Adems, vuelve su Autorretrato
despus de un ao de restauracin.
Otros imprescindibles en Amberes:
Catedral de Nuestra Seora; Iglesia de
San Jaime, donde Rubens fue enterrado;
Iglesia de San Carlos Borromeo, donde
fue arquitecto, pintor y decorador; la
Casa Rockox, por su relacin de
mecenazgo y su coleccin.
Dnde dormir: Theater Hotel:
cntrico y muy correcto.
Cmo llegar a Bruselas: 5 aerolneas
conectan Espaa y Blgica: Air Europa,
Brussels Airlines, Iberia, Ryanair, Vueling.
Cmo llegar de Bruselas a Amberes:
lo mejor, en tren. Hay, como mnimo,
una conexin directa entre cualquiera
de las 6 ciudades de arte.
En clave de gua: Bruselas y Brujas y
Blgica y Luxemburgo de Lonely Planet.
Ms informacin: Ocina de Turismo
de Flandes: www.andes.net.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 73
y adems entrevista
Dice que sufri un bloqueo impensable por parte de las ms altas instancias
francesas cuando quiso dejar su banca
trabajando en Oddo para marchar a otra
entidad en Suiza
Yo pensaba que me estaban vacilando.
Me dijeron que no queran problemas
de directivos de un banco a otro y me
prometieron una mejora de condiciones.
Despus de eso lo que hice
fue venderle una call al banco
suizo (que quera contratarle):
mes que pasara, mes que deban pagarme un sueldo (sin
trabajar all). Estuvieron as
nueve meses. Me pagaban una
millonada y yo no valgo tanto.
Vive en Mnaco. No est mal.
Cmo lleva la humedad y las
cuestas?
Los que vais de turistas no
sabis que est la ciudad llena
de ascensores.
En qu consiste la alianza
entre Carax y Alphavalue?
Carax es el ejecutor y el
anlisis viene de Alphavalue.
Somos una pura casa de anlisis. Ya hemos pasado por todos los sitios y
queremos hacer las cosas lo mejor posible.
Tratan con milmillonarios a diario?
Mis queridos vecinos son todos multimillonarios. Es el m2 ms caro del mundo
y que nadie te lo ponga en duda.
Hay quien dice que estamos en una etapa en la que es casi mejor jugar en el ca-
L E G A D O
D E
C O N F I A N Z A
P E N S A M I E N T O
A V A N Z A D O
Espritu
de superacin
Schroder ISF* Global MultiAsset Income busca
proporcionar al inversor una renta anual del 5%1.
Desde su lanzamiento, el fondo ha conseguido2:
Rentabilidad: 18.8%
Volatilidad anualizada: 4.0%
Activos bajo gestin: 5,701 millones de USD
A travs de un enfoque multiactivo exible, el
fondo ofrece una solucin atractiva para
aquellos inversores que quieran recibir o
acumular una renta estable.
www.schroders.es/fondosdereparto
*Schroder International Selection Fund se denomina Schroder ISF en este documento. 1Se trata de un objetivo, no est garantizado. 2Fuente: Schroders, Bloomberg , clase A
Ac a 31 de julio de 2014, datos expresados conforme al valor liquidativo neto, ingresos netos reinvertidos. Fecha de lanzamiento: 18 de abril 2012. El Fondo Schroder ISF Global
MultiAsset Income es un compartimento de la SICAV Schroder International Selection Fund, que aparece referenciada como Schroder ISF, inscrita en el Registro de CNMV con
el nmero 135. Su depositario es J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. y su sociedad gestora es Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. Lo anterior es informativo
y no contiene ninguna recomendacin de inversin. La adquisicin de participaciones deber efectuarse de conformidad con su Folleto Informativo y dems documentacin en
vigor que est disponible de forma gratuita en Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A., en Schroder Investment Management Limited, Sucursal en Espaa y en la
web www.schroders.es . Los inversores deben tener en cuenta que la inversin en la SICAV conlleva riesgos (vase el Folleto/KIID). Slo para asesores o inversores profesionales.
La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador able de los resultados futuros. El precio de los valores y los ingresos derivados de las mismos pueden tanto subir
como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado en octubre de 2014 por Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street,
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