Edition du 26 octobre 2015

Semaine du 26 au 30 octobre 2015

30/10/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

CAC 40

4871

-1,1%

9,3%

14,0%

Eurostoxx 50

3397

-0,8%

9,6%

8,0%

S&P 500

2089

0,6%

8,8%

1,4%

Marchs
de taux

30/10/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,14%

-0,01%

-0,02%

-0,28%

OAT 10 ans

0,87%

0,02%

-0,03%

0,03%

Matires
1res

30/10/15

Perf.
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31/12/14

47

1,8%

-0,6%

-15,9%

1142

-1,9%

2,5%

-3,3%

Devises

30/10/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
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Perf.
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31/12/14

EUR /USD

1,10

0,2%

-1,2%

-8,7%

Marchs
Actions

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

ACTUALIT DE LA SEMAINE
29/10 : la Rserve fdrale amricaine* (FED) laisse sa
politique montaire inchange.

ECONOMIE
Zone euro :
Le climat des affaires* continue de samliorer,
linflation sort du territoire ngatif.
Etats-Unis :
Le Produit Intrieur Brut*(PIB) du 3me trimestre est
tir la baisse par les stocks.

MARCHS
Taux : lgre hausse des rendements obligataires aux
Etats-Unis.
Actions : les marchs dactions ragissent
positivement au communiqu de la Rserve fdrale
amricaine*.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises le 30/10/15 15h

NOTRE ANALYSE
La Rserve fdrale amricaine* maintient toutes les options ouvertes pour son comit de dcembre. Le
ralentissement de la croissance conomique au 3me trimestre ne doit pas tre sur-interprt, car il sagit largement
dune consolidation normale aprs un 2me trimestre trs fort. Lindustrie amricaine subit le poids de trois chocs
(1/Celui de la baisse du cours du ptrole sur le secteur de lnergie. 2/Celui de la hausse du dollar. 3/Celui du
ralentissement des pays mergents) mais la demande des mnages reste trs forte, comme latteste la progression
de la consommation un rythme annuel suprieur 3%. En revanche, une dclration pourrait intervenir en 2016.
Aussi, si la hausse des taux directeurs devrait bien avoir lieu (en dcembre ou au 1er trimestre 2016), elle devrait
rester trs limite.
En zone euro, la reprise continue. La remonte trop lente de linflation devrait cependant justifier des annonces
supplmentaires de la part de la Banque Centrale Europenne* en dcembre. Le thme de la divergence des
politiques montaires de part et dautre de lAtlantique devrait donc prendre de limportance.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
29/10 : la Rserve fdrale amricaine* laisse sa politique montaire inchange.
La Rserve fdrale amricaine na pas modifi ses taux directeurs lors de son comit de politique montaire du 28
octobre. Le communiqu publi lissue de ce comit souligne le rcent ralentissement des crations demplois
mais ne mentionne plus les risques lis lenvironnement conomique mondial. Il laisse la porte ouverte une
hausse des taux lors du prochain comit, le 16 dcembre.

ECONOMIE
Zone euro :
Le climat des affaires* continue de samliorer, linflation sort du territoire ngatif.
Lindicateur du Sentiment Economique* de la Commission europenne progresse lgrement en octobre. Une forte
hausse en France et en Italie fait plus que compenser une lgre baisse en Allemagne et en Espagne. En Allemagne,
lindice IFO* dclre moins quattendu, la hausse de sa composante portant sur les attentes compense la baisse
de celle portant sur la situation actuelle. En revanche, le crdit bancaire doit en septembre (+0,4% aprs +0,8% en
aot), le Produit intrieur brut* (PIB) espagnol progresse de +0,8% (aprs +1,0% au 2me trimestre). Linflation zone
euro ressort la hausse, 0,0% pour le mois doctobre (contre -0,1% le mois prcdent). Celle-ci est porte par
linflation sous-jacente* ( +1,0%, contre 0,9% le mois prcdent), alors que les prix de lnergie continuent de
baisser. Quant au taux de chmage, il stablit 10,8% en septembre, soit en-dessous du consensus ( 11,0%), son
taux le plus faible depuis janvier 2012. Corrig des variations saisonnires, le taux de chmage est stable en
Allemagne (4,5%) et dcroit en France (10,7%), en Italie (11,8%) et en Espagne (21,6%).
tats-Unis
Le Produit Intrieur Brut* (PIB) du 3me trimestre tir la baisse par les stocks.
Le PIB na progress que de 1,5%, en rythme annualis, au 3me trimestre (contre 1,6% attendu et aprs +3,9% au
2me trimestre ) daprs une premire estimation. La consommation des mnages est reste trs vigoureuse
(+3,2%). Linvestissement rsidentiel dclre tout en restant trs fort (+6,1%). Linvestissement non rsidentiel
progresse plus modestement (+2,1%), le fort rebond de linvestissement en quipement tant en partie compens
par le repli de linvestissement en structures. La dpense publique est en hausse trs modeste (+0,7%) tandis que la
contribution du commerce extrieur est quasi-nulle (les exportations ont progress de +1,9%, les importations de
+1,8%). Cest surtout la variation de stocks, avec une forte contribution ngative de 1,4 point de pourcentage qui
explique le ralentissement de la croissance du PIB.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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MARCHS
Taux : lgre hausse des rendements obligataires aux Etats-Unis.
Les marchs ont ragi au communiqu de la Rserve fdrale amriciane (FED): le rendement des bons du Trsor
amricain 2 ans a progress de 7 pb* et celui des titres 10 ans a gagn prs de 5 pb. Surtout, la probabilit d'une
hausse des taux en dcembre intgre dans les contrats terme* sur les fed funds* a soudainement atteint 50%,
contre seulement 33% avant le comit de la Rserve fdrale amriciane. Dans le mme temps, en zone euro, les
carts de taux entre lAllemagne et les pays priphriques ont continu de se resserrer dans la foule des
dclarations de Mario Draghi la semaine prcdente.
Actions : les marchs dactions ragissent positivement au communiqu de la Rserve fdrale amricaine.
Le march amricain profite du discours rassurant sur la croissance alors que la saison de rsultats est mitige. La
moiti des socits du S&P 500* a maintenant publi les rsultats trimestriels (ventes : -1.8% et rsultats : -0,3%) ;
75% de bonnes surprises ct rsultats quand mme, mais seulement 43% pour les ventes. La zone euro et le Japon
bnficient marginalement de la baisse de leurs devises. Quant aux marchs mergents, leur raction est plus
timore, tant donn le regain de vigueur du dollar.

LEXIQUE
Banque Centrale Europenne (BCE) : depuis la mise en place de leuro le 1er janvier 1999, la Banque Centrale
Europenne (BCE) est la gardienne de la stabilit des prix de la zone euro. Sa mission principale est dabord
dassurer la matrise de l'inflation, condition ncessaire la croissance durable de lconomie, selon le trait de
Maastricht. Compte tenu de la mission qui lui a t assigne, elle peut agir sur le niveau des taux dintrt, en
particulier le taux Refi (taux des oprations principales de refinancement). Ce taux est celui auquel les banques
commerciales peuvent obtenir des liquidits auprs de la Banque centrale. Ds lors, la BCE agit indirectement sur la
plupart des taux dintrt pratiqus dans lensemble de lconomie de la zone euro, comme ceux rmunrant les
prts accords par les banques commerciales et ceux rmunrant certains dpts des pargnants.
Climat des affaires : terme qui synthtise la tonalit des enqutes de conjoncture menes auprs des industriels
(volution de la production par rapport au mois prcdent, volution des commandes par rapport au mois
prcdent, niveau du carnet de commandes, niveau des stocks de produits finis, taux d'utilisation des capacits de
production et volution des effectifs).
Contrat terme : engagement ferme dacheter ou de vendre une quantit convenue dun actif un prix convenu et
une date future convenue.
Eonia : l'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Fed Funds : ce sont, aux tats-Unis, les fonds dposs par les banques commerciales et autres institutions
financires ayant des exigences de rserves obligatoires auprs des Rserves fdrales rgionales, y compris les
fonds en excs de ces rserves obligatoires.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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LEXIQUE (SUITE)
Indicateur de Sentiment Economique de la Commission Europenne (appel aussi Indicateur de Climat Economique)
est un indicateur composite driv de cinq indicateurs de confiance ayant des pondrations diffrentes : indicateur
de confiance de l'industrie, indicateur de confiance de Services, indicateur de confiance des consommateurs,
indicateur de confiance de la construction, indicateur de confiance du commerce de dtail.
Indice IFO : L'institut de recherche et de prvisions conomiques allemand IFO publie mensuellement les rsultats
d'un sondage auprs de plus de 7 000 chefs d'entreprises et dirigeants de tous les secteurs, l'exclusion de la
finance. L'indice global est compos d'un volet sur la perception qu'ont les sonds du climat actuel des affaires, et
d'un volet sur leurs anticipations quelques mois. L'IFO dtermine partir de ces rponses le niveau de l'indice,
sachant qu'un niveau suprieur 100 signale qu'une majorit d'entreprises se montre plutt optimiste, et un indice
infrieur 100 rvle une majorit pessimiste.
Inflation sous-jacente : indice dsaisonnalis qui permet de dgager une tendance de fond de l'volution des prix.
Pb (Point de base) : en langage financier, pour un taux dintrt, les points de base expriment les variations
constates en centimes de pourcentage (exemple : un taux qui passe de 2 3 % gagne 100 points de base).
Produit intrieur brut (PIB) : le PIB est lun des agrgats majeurs des comptes nationaux. En tant qu'indicateur
conomique principal de mesure de la production conomique ralise lintrieur d'un pays donn, le PIB vise
quantifier pour un pays et une anne donne la valeur totale de la production de richesses effectue par les
agents conomiques rsidents lintrieur de ce territoire (mnages, entreprises, administrations publiques).
Le PIB reflte donc lactivit conomique interne dun pays et la variation du PIB dune priode l'autre est cense
mesurer son taux de croissance conomique.
Rserve fdrale amricaine : la Rserve Fdrale (FED) est la Banque Centrale des Etats Unis. La FED contrle la
politique montaire des Etats-Unis avec pour objectif le soutien la croissance conomique et la gestion de
linflation. La FED est linstitut dmission du dollar amricain.
S&P 500 : indice calcul partir du cours des actions de 500 grandes socits cotes sur les bourses amricaines.

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Achev de rdiger le 30/10/2015 15h
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