1 Valor Presente Neto y Tasa Interna de

Rendimiento

Jess Antonio Lpez Lpez

http://www.ja2lopez.com
Proyectos de Inversin
Universidad La Salle Cuernavaca

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ndice
1.1 Introduccin
1.2 La Tasa Interna de Retorno (TIR) (1 periodo)
1.3 El Valor Presente Neto (VPN) (1 periodo)
1.4 Anlisis para 2 periodos
1.5 Anlisis para ms de 2 periodos

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1.1 Introduccin
El bienestar econmico de una persona, una empresa o un
pas depende de su nivel de consumo, ventas o produccin,
respectivamente, en bienes y servicios en un periodo
determinado.
Cuando se analizan varios periodos debe considerarse lo que
se dej de consumir en algn tiempo . , para consumir ms
en
.
Los temas relacionados con los proyectos de inversin
evalan si vale la pena sacrificar consumo hoy para
consumir ms en un futuro.
Los dos conceptos que se revisarn en este tema son: el
Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno, ambos
ayudarn a determinar la viabilidad de un proyecto.
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1.1 Introduccin
1.2 La Tasa Interna de Retorno (TIR) (1 periodo)
1.3 El Valor Presente Neto (VPN) (1 periodo)
1.4 Anlisis para 2 periodos
1.5 Anlisis para ms de 2 periodos

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1.2 La Tasa Interna de Retorno (1 periodo)

Un consumidor, una empresa o el gobierno pueden
enfrentarse a dos opciones relacionadas con una inversin:
1) Invertir (ahorrar) y 2) No invertir (consumir todo).
Se supone el siguiente escenario:
En el tiempo se tiene un ingreso y un consumo .
En el tiempo se tiene un ingreso y un consumo .
Una inversin se va a realizar si se cumplen las siguientes
condiciones:
a) El rendimiento futuro es mayor que algn proyecto
alternativo.
b) El costo de la inversin actual debe ser menor que el
rendimiento futuro de la misma.
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1.2 La Tasa Interna de Retorno (1 periodo)

Grficamente:
$t1

Y1

C1

Costo de la
inversin

C2

Y2

$t2

Rendimiento
de la inversin

La grfica anterior indica que la inversin se va a realizar si

la distancia BC en valor presente es mayor que AC.
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1.2 La Tasa Interna de Retorno (1 periodo)

Una inversin alternativa a cualquier proyecto es un activo
financiero que pague una tasa de inters . Por lo tanto, del
grfico anterior, si se destina la cantidad AC para la compra
de un activo financiero en , en se tendr AC(1+ ).
Por lo tanto, utilizando esa estrategia alternativa, se decidir
invertir en el proyecto si se cumple la condicin:
Lo anterior es equivalente a:

Donde el cociente
del Capital.

se denomina Productividad Marginal

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1.2 La Tasa Interna de Retorno (1 periodo)

De la expresin

se tiene:

Donde la expresin TIR se refiere a la Tasa Interna de

Retorno. Lo anterior implica que el proyecto de inversin
ser rentable si la TIR es mayor que el tipo de inters de un
activo financiero.
Cabe mencionar que el activo financiero paga una tasa de
inters libre de riesgo (TLR).
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1.2 La Tasa Interna de Retorno (1 periodo)

Nuevamente, de la expresin

se tiene:

donde el cociente
es el valor presente (VP) del proyecto
y
es el costo de oportunidad.
Del cociente
, el trmino
se conoce como el factor
de descuento y a como la tasa de descuento.

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1.1 Introduccin
1.2 La Tasa Interna de Retorno (TIR) (1 periodo)
1.3 El Valor Presente Neto (VPN) (1 periodo)
1.4 Anlisis para 2 periodos
1.5 Anlisis para ms de 2 periodos

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1.3 El Valor Presente Neto (1 periodo)

Otro concepto relacionado con la evaluacin de un proyecto
es el Valor Presente Neto (VPN).
De la expresin
se tiene:

El VPN es igual a la expresin

Por lo tanto, el proyecto es viable si:

La conclusin es la misma si:

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1.3 El Valor Presente Neto (1 periodo)

Una relacin que debe resaltarse es la que existe entre la
TIR y el VPN.
Anteriormente se vio que
, si
:

Lo anterior indica que la tasa de inters que hace que el VPN

sea igual a cero es la TIR.
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1.1 Introduccin
1.2 La Tasa Interna de Retorno (TIR) (1 periodo)
1.3 El Valor Presente Neto (VPN) (1 periodo)
1.4 Anlisis para 2 periodos
1.5 Anlisis para ms de 2 periodos

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1.4 Anlisis para 2 periodos

En este apartado se analizan el VPN y la TIR cuando se
tienen dos periodos en los que se reciben beneficios.
Especficamente, se analizar un proyecto que tiene un
costo K en
y los beneficios
y
en los periodos
subsecuentes
y . Grficamente:
$
B2

B1

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1.4 Anlisis para 2 periodos

El VPN del proyecto es la suma de costo inicial y los
beneficios en valor presente. Esto es:

En la prctica, suele suponerse que

, por lo que:

La TIR se encuentra resolviendo la ecuacin:

Por lo tanto:
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1.4 Anlisis para 2 periodos

La ltima expresin es un polinomio de segundo grado. Por

lo que la solucin est dada por:

Ejemplo 5.1: se piensa invertir $15,000 en un proyecto que

genera $9,000 y $11,000 de beneficios dos aos despus. La
TLR es 9% anual. De cunto es el VPN y la TIR?
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1.4 Anlisis para 2 periodos

El VPN est dado por:

Por lo tanto, se concluye que el proyecto es rentable.

Como se vio, la TIR se encuentra resolviendo:

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1.4 Anlisis para 2 periodos

Por lo que:

Las dos soluciones son:

La TIR que se toma en cuenta es la positiva. Y dado que es

mayor que la TLR, se concluye nuevamente que el proyecto
es rentable.
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1.4 Anlisis para 2 periodos

Ejemplo 5.2: se piensa invertir $15,000 en un proyecto que
genera $100,000 y $100,000 de beneficios dos aos
despus. La TLR es 9% anual. De cunto es el VPN y la
TIR?.
Para este caso, el VPN es:

Mientras que los valores de la TIR son:

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1.4 Anlisis para 2 periodos

Puede verse que para este ejemplo existen dos TIR que son
positivas. Por lo tanto:
El proyecto se acepta siempre que la TLR sea menor que
22.51%.
El proyecto se rechaza siempre que la TLR sea mayor que
444.15%.
No se puede saber si el proyecto se acepta o se rechaza
para valores de la TLR entre 22.51% y 441.15%.
Cuando surge este problema, el criterio de la TIR no puede
usarse para evaluar un proyecto.

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1.1 Introduccin
1.2 La Tasa Interna de Retorno (TIR) (1 periodo)
1.3 El Valor Presente Neto (VPN) (1 periodo)
1.4 Anlisis para 2 periodos
1.5 Anlisis para ms de 2 periodos

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1.5 Anlisis para ms de 2 periodos

Cuando se tienen ms de dos periodos, el clculo del VPN se
resume en la siguiente expresin:

Donde
es la inversin inicial y
de la inversin.
Para el caso especial donde

los beneficios futuros

se tendr:

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1.5 Anlisis para ms de 2 periodos

El clculo de la TIR para ms de 2 periodos est basado en
el mismo criterio que para 1 o 2 periodos; es la tasa que hace
que el VPN sea cero:

Nuevamente, si

, entonces:

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1.5 Anlisis para ms de 2 periodos

El clculo de la TIR para ms de 2 periodos es ms complejo
que el VPN. Recapitulando:
En el ejemplo 5.1 se consider un proyecto con los valores:
y se encontraron dos TIR:

En el ejemplo 5.2 el proyecto consideraba los valores:

y las correspondientes TIR:

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1.5 Anlisis para ms de 2 periodos

Una forma de anticiparse a conocer el nmero de TIR
positivas que puede tener un proyecto es recurriendo a la
regla de los signos de Descartes que se aplica para un
polinomio de grado .
Esta regla establece que el nmero de races reales positivas
de un polinomio de grado
, con coeficientes reales, es
igual al nmero de cambios de signo de los coeficientes o
menor con una diferencia par.
Para el ejemplo 5.1 hay un solo cambio de signo, por lo que
solo hay una TIR positiva.
Para el ejemplo 5.2 hay dos cambios de signo, por lo que hay
dos TIR positivas.
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1.5 Anlisis para ms de 2 periodos

Existe una clasificacin de los proyectos de acuerdo con el
nmero de TIR:
Proyectos

Simples
(una TIR)

No simples

Puros
(una TIR)

Mixtos
(varias TIR)

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