Semaine du 23 au 27 novembre 2015

27/11/15

Perf.
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Depuis le
31/12/14

4943

0,7%

2,0%

15,7%

3497

1,3%

3,4%

11,1%

2089

0,00%

1,1%

1,5%

Marchs
de taux

27/11/15

Sur 1
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Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,14%

-0,01%

-0,01%

-0,28%

OAT 10 ans

0,77%

-0,04%

-0,10%

-0,07%

Matires
1res

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44

3,4%

-3,1%

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1055

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-9,6%

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Devises

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EUR /USD

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-4,4%

-12,7%

Marchs
Actions
CAC 40
Eurostoxx 50*
S&P 500

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

Edition du 16 novembre 2015

ACTUALIT DE LA SEMAINE
24/11 : Portugal : formation dun gouvernement avec
lappui de lextrme-gauche.

CONOMIE

Zone euro :
Accumulation de signaux favorables.
Etats-Unis :
Croissance conomique du troisime trimestre rvise
en hausse. Dbut de quatrime trimestre mitig.

MARCHS
Taux : le march des taux europens anticipe de
nouvelles mesures de soutien de la part de la Banque
centrale europenne*.
Actions : les marchs dactions retiennent leur souffle
avant la Rserve fdrale amricaine*.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises le 27/11/15 15h

NOTRE ANALYSE
En zone euro, la progression des indicateurs de conjoncture (PMI*, Sentiment Economique* et IFO*, en plus du
rebond du crdit) est trs encourageante pour la poursuite de la reprise. Elle va dans le sens dune croissance
suprieure notre prvision (+1,5% pour la zone euro) en 2016. Nous prfrons cependant rester prudents en
raison de limportance des risques externes. Le recul du PMI Composite franais en novembre est probablement
d en partie aux attentats de Paris. Au Portugal, la situation prcaire du nouveau gouvernement peut entraner
une nouvelle crise politique locale, mais pas, de notre point de vue, une confrontation avec les institutions
europennes comparable la crise grecque de 2015.
Mme si elle a t anticipe de longue date, la dichotomie des politiques montaires de part et dautre de
lAtlantique conforte notre prfrence pour les actions de la zone euro. Malgr la modestie de la reprise, un
euro comptitif, un prix du ptrole et des taux dintrts faibles sont en effet de nature doper les rsultats des
entreprises du Vieux Continent.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
24/11 : Portugal : formation dun gouvernement avec lappui de lextrme-gauche.
Aprs un mois et demi de blocage, le Prsident de la rpublique a demand au chef de file des Socialistes portugais
(gauche modre), M. Antonio Costa, de former un gouvernement minoritaire avec lappui parlementaire des partis
dextrme gauche. Le Prsident avait pralablement obtenu des Socialistes la promesse formelle de respecter les
engagements du pays vis--vis des institutions europennes en matire de discipline budgtaire et de maintenir la
stabilit financire.

CONOMIE

ZONE EURO :
Accumulation de signaux favorables.
Lindicateur PMI Composite prliminaire de la zone euro atteint en novembre un plus haut de plus de 4 ans. Sa
composante Industrie et sa composante Services sont toutes deux en hausse et suprieures aux attentes. Le PMI
Composite prliminaire allemand est en nette hausse (tir la fois par les services et lindustrie) mais son
homologue franais recule (du fait des services alors que lindustrie est en lgre progression). Par ailleurs, lindice
du Sentiment Economique de la Commission europenne est son plus haut niveau depuis mai 2011. De mme, le
crdit bancaire au secteur priv a progress de +0,8%, sur un an, en octobre (+1,2% pour le crdit aux mnages,
+0,6% pour le crdit aux entreprises, chiffres ajusts des oprations de titrisation et ventes. En Allemagne, lindice
IFO progresse galement. Enfin, la progression du PIB* allemand au troisime trimestre a t confirme +0,3%,
avec une forte contribution positive de la consommation et de la dpense publique et une contribution ngative de
linvestissement et du commerce extrieur. La progression du PIB espagnol au troisime trimestre a galement t
confirme +0,8%, avec une contribution positive de la consommation, de la dpense publique et de
linvestissement mais une contribution ngative du commerce extrieur.

ETATS-UNIS :
Croissance conomique du troisime trimestre rvise en hausse. Dbut de quatrime trimestre mitig.
Daprs une seconde estimation, le PIB a progress de +2,1%, en rythme annualis, au troisime trimestre (contre
+1,5% annonc prcdemment). Lessentiel de la rvision provient dune contribution plus leve de la formation
de stocks et de linvestissement. La consommation des mnages a, en revanche, progress un peu moins vite
quannonc prcdemment (+3,0% contre +3,2%) tandis que la contribution du commerce extrieur, initialement
annonce comme nulle, a finalement t lgrement ngative (-0,2 points de pourcentage).
En ce qui concerne le dbut du quatrime trimestre , la consommation a t dcevante en octobre (+0,1% contre
+0,3% attendu) alors que les commandes de biens durables hors aviation et armement (utilises pour prvoir
linvestissement des entreprises) ont, en revanche, surpris la hausse (+1,3% contre +0,2% attendu).

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

MARCHS
Le march des taux europens anticipe de nouvelles mesures de soutien de la part de la Banque centrale
europenne.
Les rendements diminuent depuis plusieurs jours et l'heure o nous crivons, le rendement moyen sur le segment
3-5 ans des emprunts d'tat de la zone euro est pass pour la premire fois de son histoire en territoire ngatif. En
ce qui concerne la dette allemande, les rendements 2 ans sont dsormais infrieurs -0,4% et les rendements 5
ans ont baiss jusqu' prs de -0,2% : soit respectivement -0,15% et -0,20% de moins que leurs niveaux d'avant la
dernire runion de la Banque centrale europenne.
Les marchs dactions retiennent leur souffle avant la Rserve fdrale amricaine.
Aprs son net rebond la semaine dernire (+3% du 13 au 20 novembre), lindice MSCI World AC* a quasiment fait
du surplace cette semaine (+0,2%). Cet attentisme est notamment le fait de la bourse de New-York (+0,0%) - ferme
jeudi et une partie de vendredi pour cause de Thanksgiving* et de lattente de la runion de la Rserve fdrale
amricaine des 15 et 16 dcembre prochain. Selon toute vraisemblance, celle-ci devrait alors entriner sa premire
hausse de taux depuis juin 2004.
De son ct, lEurope a poursuivi son rebond (+1% aprs +3,1% la semaine prcdente) : les marchs demeurant
ports par les anticipations dun nouvel assouplissement de la part de la Banque centrale europenne, le 3
dcembre prochain. Au plan sectoriel, les valeurs minires se sont distingues (+2,5%) suite diffrentes rumeurs
en provenance de Chine, faisant tat dun dsir de reprise en main du secteur par les autorits.

LEXIQUE
Banque Centrale Europenne (BCE) : depuis la mise en place de leuro le 1er janvier 1999, la Banque Centrale
Europenne (BCE) est la gardienne de la stabilit des prix de la zone euro. Sa mission principale est dabord
dassurer la matrise de l'inflation, condition ncessaire la croissance durable de lconomie, selon le trait de
Maastricht. Compte tenu de la mission qui lui a t assigne, elle peut agir sur le niveau des taux dintrt, en
particulier le taux Refi (taux des oprations principales de refinancement). Ce taux est celui auquel les banques
commerciales peuvent obtenir des liquidits auprs de la Banque centrale. Ds lors, la BCE agit indirectement sur la
plupart des taux dintrt pratiqus dans lensemble de lconomie de la zone euro, comme ceux rmunrant les
prts accords par les banques commerciales et ceux rmunrant certains dpts des pargnants.
Eonia : l'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Eurostoxx50 : Indice boursier qui regroupe 50 socits au sein de la zone Euro selon leur capitalisation boursire.
IFO : Indicateur qui mesure le climat des affaires en Allemagne. Il est calcul chaque mois sur la base de questions
poses (production - situation actuelle et perspectives -, carnets de commandes, stocks, utilisation de capacit, etc.)
quelques 7 000 entreprises allemandes actives dans la production, la construction, le commerce de dtail et le
commerce de gros. L'IFO indique dans quelle mesure elles se montrent confiantes l'gard de la conjoncture
conomique et comment elles envisagent l'avenir court terme.
MSCI World AC : le MSCI mondial est un indice boursier gr par Morgan Stanley Capital International mesurant la
performance des principales places boursires des pays les plus conomiquement dvelopps. L'indice, compos
denviron 1600 titres de 22 pays, reprsente environ 60 % de la capitalisation boursire combine de ces pays.
L'indice est pondr par le flottant des capitalisations boursires.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

LEXIQUE (SUITE)
PIB : Produit Intrieur Brut : le produit intrieur brut est la somme de la production de biens et services ralise sur
le territoire national d'un pays quelle que soit la nationalit des producteurs pendant une priode donne. Le
produit intrieur brut ne prend pas en compte les richesses produites par les entreprises du pays sur les marchs. Le
produit intrieur brut peut tre calcul par trimestre mais sa priode habituelle de rfrence est annuelle. Le PIB est
un indicateur phare de l'activit conomique d'un pays. Il permet de mesurer dune anne sur lautre lvolution
conomique dun pays et de comparer limportance et lvolution des pays les uns par rapport aux autres.
PMI : Indicateur d'activit du secteur manufacturier aux Etats-Unis. Il repose sur une enqute mensuelle ralise
auprs des directeurs d'achat de l'industrie amricaine. Il donne une image immdiate de la sant de l'activit
manufacturire amricaine. L'indice PMI est considr, ce titre, comme un vritable baromtre de l'tat de sant
de l'conomie amricaine. Il est donc trs suivi par les diffrents intervenants sur les marchs.
Rserve Fdrale amricaine : la Rserve Fdrale (FED) est la Banque Centrale des Etats Unis. La FED contrle la
politique montaire des Etats-Unis avec pour objectif le soutien la croissance conomique et la gestion de
linflation. La FED est linstitut dmission du dollar amricain.
Sentiment conomique : indicateur composite driv des cinq indicateurs de confiance ayant des pondrations
diffrentes: Indicateur de confiance de l'industrie, Indicateur de confiance de Services, Indicateur de confiance des
consommateurs, Indicateur de confiance de la construction Indicateur de confiance du commerce de dtail. Les
indicateurs de confiance sont calculs comme moyenne arithmtique des soldes, corrigs des variations
saisonnires, des rponses une slection de questions troitement lies la variables de rfrence qu'ils sont
supposs de suivre (par exemple la production industrielle pour l'indicateur de confiance de l'industrie).
Thanksgiving : fte nationale amricaine clbre le 4e jeudi de novembre. Jour d'action de grce, clbr aux tatsUnis le quatrime jeudi du mois de novembre pour remercier Dieu de la rcolte et de toutes les bonnes choses qui
ont pu arriver dans l'anne. L'origine de cette fte fdrale remonte 1621, alors que les Pilgrims (colons
britanniques) rcoltaient leur premire moisson. Le dner familial qui a lieu en cette occasion est traditionnellement
compos d'une dinde aux airelles accompagne de patates douces et se termine par une tarte au potiron.

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Achev de rdiger le 27/11/2015 15h
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