Semaine du 14 au 18 dcembre 2015

Edition du 14 dcembre 2015

ACTUALIT DE LA SEMAINE

18/12/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

4623

1,6%

-5,8%

8,2%

3263

1,9%

-4,9%

3,7%

ECONOMIE

2042

1,5%

-2,0%

-0,8%

Marchs
de taux

18/12/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,24%

-0,01%

-0,11%

-0,38%

OAT 10 ans

0,88%

Zone euro :
Le climat des affaires reste bien orient et lemploi
continue de progresser.
Etats-Unis :
Lger rebond de linflation*. Limmobilier continue de
soutenir lactivit.

Matires
1res

18/12/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

35

-5,5%

-16,2%

-36,8%

1059

-1,4%

-1,1%

-10,4%

Devises

18/12/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

EUR /USD

1,08

-1,6%

1,4%

-10,7%

Marchs
Actions
CAC 40
Eurostoxx 50*
S&P 500

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

Premire remonte des taux directeurs* amricains

depuis 2006.

MARCHS
Taux : la hausse des taux directeurs de la Rserve
fdrale* fait monter les taux courts amricains.
Actions : bonne raction des marchs dactions
lannonce de la Rserve fdrale.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises le 18/12/15 15h

NOTRE ANALYSE
La dcision de la Rserve fdrale tait largement attendue. Les taux courts amricains vont probablement
continuer monter mais, alors que le cycle actuel de remonte des taux directeurs de la Rserve fdrale sera
probablement trs graduel et limit, nous conservons lide que les taux longs amricains ont peu de potentiel
de hausse.
Pour lheure, la reprise se poursuit en bon ordre en zone euro. Les indicateurs allemands, notamment, montrent
toujours une bonne rsistance la contagion des difficults des pays mergents. Nous continuons de penser
que cette reprise se poursuivra et gagnera mme un peu de force en 2016 malgr lenvironnement international
incertain.
* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 14 au 18 dcembre 2015

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
Premire remonte des taux directeurs amricains depuis 2006.
La Rserve fdrale a dcid de relever son taux fed funds de 0,25% 0,5%. Elle a cependant tenu un discours trs
prudent au sujet dventuelles autres hausses venir (en utilisant, plusieurs reprise, le mot graduel dans son
communiqu officiel et en insistant sur la faiblesse de linflation). Les membres du Comit de politique montaire
de la Rserve fdrale ont, de plus, abaiss leurs prvisions de taux directeur (la prvision moyenne pour fin 2016
reste toutefois inchange 1,375%). Enfin, la Rserve fdrale a annonc quelle poursuivrait le rinvestissement
des titres (bons du Trsor* et produits titriss* de crances hypothcaires) quelle dtient jusqu ce que le
processus de normalisation des fed funds soit bien avanc .

ECONOMIE
ZONE EURO :
Le climat des affaires reste bien orient et lemploi continue de progresser.
Bien que trs lgrement en recul et en-dessous des attentes, lindice PMI Composite* prliminaire de la zone euro
indique une activit toujours soutenue en dcembre. Lactivit acclre dans lindustrie mais dclre dans les
services. Le PMI Composite prliminaire dclre lgrement en Allemagne et un peu plus nettement en France. En
Allemagne, lindice IFO* reste galement bien orient. Sa composante portant sur la situation actuelle seffrite mais
sa composante portant sur les attentes est inchange. Lemploi a progress de +0,3% au 3me trimestre (par rapport
au 2me trimestre) et de +1,1% par rapport au 3me trimestre 2014 lchelle de lensemble de la zone euro (il sagit
de la plus forte progression sur 4 trimestres depuis 2008). Pays par pays, la progression (sur un an) est de +0,8% en
Allemagne, de +0,3% en France, de +0,9% en Italie et de +2,9% en Espagne (chiffres Eurostat). Enfin, la progression
annuelle de lindice des prix la consommation a t de +0,2% en novembre (soit un peu plus que le chiffre de
+0,1% annonc dans une premire estimation). La progression de lindice des prix hors nergie et alimentation a t
confirme +0,9%.

ETATS-UNIS :
Lger rebond de linflation. Limmobilier continue de soutenir lactivit.
La hausse des prix la consommation a t de +0,5%, sur un an, en novembre (contre +0,4% attendu et +0,2% en
octobre). La hausse des prix hors composantes volatiles acclre lgrement et atteint +2% sur un an (conforme
aux attentes et aprs +1,9% en novembre). Lindicateur NAHB* (confiance des promoteurs immobiliers) seffrite et
doit lgrement, tout en continuant dindiquer une expansion soutenue. Enfin les permis de construire et les
mises en chantier surprennent fortement la hausse.

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

MARCHS
La hausse des taux directeurs de la Rserve fdrale* fait monter les taux courts amricains.
Le taux 2 ans a temporairement dpass 1% pour la premire fois depuis 2010. Les taux longs amricains nont que
faiblement ragi, le taux 10 ans terminant la semaine 2,2%. Les taux allemands terminent la semaine peu prs
sur les niveaux de la semaine prcdente. Les carts de taux entre lAllemagne et les autres pays de la zone euro
sont quasiment inchangs.
Bonne raction des marchs dactions lannonce de la Rserve fdrale .
Les ptrolires et les matriaux de base sont un peu la trane alors que le baril de ptrole continue de baisser.

LEXIQUE
Bon du Trsor amricain : Obligations long terme mise par le Trsor amricain pour le compte et dans le cadre
du financement de l'Etat amricain. T-Bond est la contraction de Treasury bond. Les niveaux de taux dintrt
pratiqus sur les T-bonds servent de rfrence un grand nombre dmetteurs y compris en dehors des Etats-Unis.
La dure de vie des T-bonds est gnralement comprise entre 10 et 30 ans. Les bons du Trsor 10 ans sont les
titres de crances vedettes de Wall Street. Les investisseurs considrent ce placement comme tant sans risque, le
risque de dfaillance de lmetteur, les Etats-Unis, tant quasi nul.
Brent : On distingue trois grandes rfrences commerciales au niveau mondial : Le Brent, exploit en mer du Nord ;
le WTI (West Texas Intermediate), exploit aux tats-Unis ; le Duba Light pour l'Asie.
Eonia : l'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Eurostoxx50 : indice boursier qui regroupe 50 socits au sein de la zone Euro selon leur capitalisation boursire.
Indice IFO : Indicateur qui mesure le climat des affaires en Allemagne. Il est calcul chaque mois sur la base de
questions poses (production - situation actuelle et perspectives -, carnets de commandes, stocks, utilisation de
capacit, etc.) quelques 7 000 entreprises allemandes actives dans la production, la construction, le commerce de
dtail et le commerce de gros. L'IFO indique dans quelle mesure elles se montrent confiantes l'gard de la
conjoncture conomique et comment elles envisagent l'avenir court terme.
Inflation : hausse gnrale des prix des biens et services en circulation dans un pays et sur une priode donne.
L'inflation se traduit par un phnomne d'augmentation gnrale des prix et peut ainsi entraner une baisse du
pouvoir d'achat et de la monnaie. Au contraire, la dflation est le phnomne d'une baisse gnralise et durable
du niveau des prix. Pour mesurer le taux d'inflation, l'Insee s'appuie notamment sur l'Indice des prix la
consommation (IPC).
* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

LEXIQUE (SUITE)
NAHB : National Association of Home Builders, indice reprsentant la confiance des professionnels de l'immobilier
amricains sur les perspectives de leur secteur.
PMI composite : indicateur avanc de lvolution globale de lactivit conomique.
Rserve fdrale (FED) : La Rserve fdrale (FED) est la Banque Centrale amricaine, fonde en 1913 par lEtat
fdral des Etats-Unis. La FED contrle la politique montaire amricaine avec pour objectif le soutien la croissance
conomique et la gestion de linflation. La FED est linstitut dmission du Dollar amricain. Cest la banque centrale
la plus importante du monde, notamment parce quelle apporte un soutien trs actif la croissance conomique de
la premire conomie mondiale. La FED est rpute pour son pragmatisme et sa politique montaire expansionniste,
la diffrence de la BCE qui privilgie la stabilit des prix. Lvolution de son taux directeur est trs sensible
lvolution de la conjoncture conomique des Etats-Unis et elle procde rgulirement de la cration montaire
pour soutenir lEtat fdral amricain et le systme financier amricain (mesures quantitatives, QE). Janet YELLEN a
t nomme prsidente de la FED en 2013.
Taux directeur : taux dintrt principal pratiqu par une banque centrale lorsquelle prte de largent aux
institutions financires. La Banque centrale utilise ce taux pour matriser la masse montaire et piloter la croissance
et l'inflation. Le taux directeur des banques centrales est la source de tous les taux dintrt court terme du march
interbancaire, du march montaire et du march des devises. Leur niveau joue un rle si important que les marchs
peuvent ragir sur de simples rumeurs de hausse ou de baisse.
Titrisation : Technique financire qui consiste, pour un tablissement de crdit, transfrer des investisseurs des
actifs financiers tels que des crances. Ces dernires sont regroupes dans un fonds commun de crance dont les
parts sont vendues sur le march des capitaux. Cette technique a t lorigine de la crise des subprimes de 2007.

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Achev de rdiger le 18/12/2015 15h
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