FinPub-Deuda Pública

Finanzas Pblicas y Deuda Pblica
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Ao de las Cumbres Mundiales
UNIVERSIDA INCA GARCILASO

DE LA VEGA
FACULTAD DE
CIENCIAS
CONTABLES y
FINANZAS
CORPORATIVAS
Presentado por:
De La Cruz Balbuena, Luz Diana
Flores Torres, Jeny
Sueros Gutirrez, Nelly Aym
Ordoez Silva, Johana
Por encargo de:
Prof. CPC. Thomas Henrik, Robertson
LIMA-PERU
2008

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Con singular estima:

Al profesor del curso, quien da tras da
deja todo de s en las aulas, para compartir
con sus discpulos; sus conocimientos,
experiencias y vivencias a lo largo de su
trayectoria profesional y humana.

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INTRODUCCIN
Actualmente, si bien es cierto, nuestro pas est pasando por un

buen momento econmico, tanto es as que el actual ministro Carranza ha
manifestado, en su Informe Anual de la Deuda Pblica ante el Pleno del
Congreso de la Repblica, que el Estado peruano por primera vez en la historia
ha observado niveles de riesgo-pas por debajo de los cien puntos bsicos;
todava tenemos desventaja con algunos pases vecinos como Chile, que
comnmente nos sirve de referente. Tambin es cierto que ste no es un
indicador de que la economa peruana se encuentra en un punto excelente,
puesto que estos son anlisis macroeconmicos donde el manejo de la deuda
pblica ha desempeado un rol importante al haber pagado parte de la deuda
en los ltimos aos. Todo esto nos indica que si logramos una buena gestin
financiera con una mejor asignacin de recursos pblicos, se puede lograr las
proyecciones de crecimiento establecidas por el gobierno, as como el buen
desempeo del Presupuesto de la Repblica, puesto que ste es el
instrumento ms importante en la gestin, en el cual se concretizan y ponen en
evidencia las polticas de Estado. Es aqu donde radica la importancia de las
Finanzas Pblicas, que tiene que ajustarse a los cambios que se hacen cada
ao a la estructura presupuestaria, pero una administracin o gobierno con
coraje puede incorporar cambios sustantivos que vayan en la prioridad del
desarrollo humano nacional.
Es as que a lo largo del desarrollo del presente trabajo, desarrollamos
primero pautas generales as como algunos conceptos bsicos, para despus
imbuirnos en lo que es la deuda pblica*, teniendo para ello, como punto de
partida el tema Deuda Pblica del ltimo libro que acaba de publicar el
economista Javier Silva Ruete Polticas Econmicas para pases emergentes.
Tambin incluimos, un balance de la gestin de la deuda del gobierno anterior,
as como el escenario actual del pas y los desafos planteados por el actual
gobierno peruano.

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El lector podr encontrar, adems de una visin panormica de la
deuda pblica, el proceso que ha seguido a travs de la historia lo cual ayudar
a la mejor comprensin de su estrecha relacin con las finanzas pblicas.
Esperamos poder contribuir en la formacin acadmica o en el inters
personal que tenga el lector respecto a este interesante tema econmicofinanciero.

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Captulo I
MARCO TERICO
1.1.
FORMULACIN DEL PROBLEMA
El manejo imprudente de las finanzas pblicas ocasiona

la prdida del control del presupuesto y puede obligar al
Estado a endeudarse?
1.2.
PROPUESTA DE SOLUCIN A LA FORMULACIN DEL PROBLEMA

Si las finanzas pblicas se manejan con prudencia, entonces tendremos
un presupuesto equilibrado y control sobre el endeudamiento.

1.3.
CONCEPTOS BSICOS
1.3.1. FINANZAS PBLICAS
Se denomina finanzas pblicas a la estimacin o el supuesto del
ingreso pblico y del gasto pblico para la planificacin y la
programacin de la capacidad de pago y el endeudamiento de un
Estado, una Nacin, un Pas, un Gobierno o de los Agentes Econmicos

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de la Actividad Gubernamental del Estado, utilizando para dicho fin el
clasificador de ingresos y egresos presupuestarios 1.
Para el autor Jaime Flores Soria, se entiende por finanzas
pblicas, a las actividades que realiza el Estado para obtener recursos
financieros y estos sean aplicados con la finalidad de lograr objetivos en
beneficio de nuestra sociedad.
Cabe indicar que las finanzas pblicas se sustentan, en los
siguientes conceptos fundamentales:
a. Ingreso Pblico
Los diversos ingresos que obtiene el Estado, con la finalidad de cumplir
con el Presupuesto de la Repblica y lograr el bienestar de la sociedad.
El ingreso pblico se clasifica en:
1) Ingresos Corrientes: Son los que se obtienen de modo regular o
peridico y que no alteran de manera inmediata la situacin
patrimonial del Estado. Provienen de percepcin de impuestos, tasas,
contribuciones, ventas de bienes y prestacin de servicios, rentas de
la propiedad, multas y sanciones y otros ingresos corrientes.
2) Ingresos de Capital.- Son los recursos financieros que se obtienen
de modo eventual y que alteran la situacin patrimonial del Estado.
Provienen de la venta de activos (inmuebles, terrenos, maquinarias),
las amortizaciones por los prstamos concedidos (reembolsos), la
venta de acciones del Estado en empresas, ingresos por intereses de
depsitos y otros ingresos de capital.
b. Tributacin
Es el estudio y el anlisis de los tributos que percibe el gobierno central
y el gobierno local. Nuestro Cdigo Tributario si bien no define al tributo, nos
lo presenta clasificado en impuesto, contribucin y tasa.
Lavado Rojas, Abad. Finanzas y Contabilidad para la Gestin Gubernamental

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c. Gasto Pblico
Son los diversos pagos que realiza el Estado en calidad de no
reembolsable, estos gastos se clasifican en:
1) Gastos Corrientes.- Para efectos presupuestarios, dicho concepto se
refiere a pagos no recuperables y comprende los gastos en planilla
(personal activo y cesante), compra de bienes y servicios, y, otros gastos
de la misma ndole.
2) Gastos de Capital.- Para efectos presupuestarios, dicho concepto hace
referencia
los
realizados
en
adquisicin,
instalacin
acondicionamiento de bienes duraderos que, por su naturaleza, valor

unitario o destino, incrementan el patrimonio del Estado.
d. Deuda Pblica
Acumulacin, pendiente de pago, de pasivos reconocidos por el Sector
Pblico frente al resto de la economa y el mundo, generados por
operaciones del Sector Pblico en el pasado. Puede clasificarse en Interna
y Externa; y de corto y largo plazo.
1.3.2. INSTRUMENTOS DE SUSTENTO DE LAS FINANZAS
PBLICAS
a. El Presupuesto de la Repblica.El presupuesto del sector pblico es la programacin y/o
proyeccin de los ingresos y egresos de todas las entidades del sector
pblico nacional sirviendo ste como marco presupuestal para la gestin
administrativa de las entidades por un perodo determinado de tiempo y
constituye el documento fundamental de las Finanzas del Estado.
Consecuentemente el Presupuesto del Sector Pblico es el
programa directo de toda actividad gubernamental, en funcin de
orientar los procesos sociales y servir a los intereses de la ciudadana.
Un presupuesto es esencialmente un plan de accin expresado
en trminos financieros. As concebidos se torna claro que constituye
una
etapa
de
planeamiento.
Debe
ser
entonces
un
conjunto
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perfectamente integrado de decisiones sobre los propsitos de una
entidad pblica, y los medios de lograrlos incluyendo la disposicin de
los recursos y las medidas de tiempo.
Entonces se puede decir que la estructural normal del
Presupuesto del Estado contiene el total de ingresos y gastos
contemplados para el correspondiente ao fiscal. La estructura del
presupuesto muestra todos los ingresos y los gastos del Sector Pblico.
Se considera como ingreso toda operacin que sirve como mecanismo
de financiamiento y como gasto toda transaccin que implica un uso de
esos fondos. El Presupuesto debe estar equilibrado entre sus ingresos y
egresos y est prohibido autorizar un gasto sin el financiamiento
correspondiente.
El rubro de ingresos est compuesto por Ingresos Corrientes,
Ingresos de Capital, Transferencias y Financiamiento.
Los Ingresos Corrientes son los recursos financieros que se
obtienen de modo regular o peridico, y que no alteran de manera
inmediata la situacin patrimonial del Estado. Entre los cuales se
encuentran:
a) Impuestos: A la Renta, al Patrimonio, a la Importacin, a la
Produccin y Consumo, Otros Documentos Valorados, etc.
b) Tasas: De Administracin General, de Justicia y de Polica, de
Educacin, de Salud, de Vivienda y Construccin, Agropecuarios y de
Recursos No Minerales, de Industria, Minera y Comercio, de
Transportes y Comunicaciones, entre otros.
c) Contribuciones: Para Pensiones, para Capacitacin e Investigacin,
por Obras Pblicas, otros.
d)
Venta de Bienes: Agropecuarios y Minerales, Industriales, de
Transportes, Comunicaciones y Almacenaje, de Educacin, Recreacin

y Cultura, de Salud, otros.
e) Prestacin de Servicios: Agropecuarios y Minerales, Industriales, de
Transportes, Comunicaciones y Almacenaje, de Educacin, Recreacin
y Cultura, de Salud, otros
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f) Rentas de la Propiedad: De la Propiedad Real, de la Propiedad
Financiera, otros.
g) Multas, Sanciones y Otros: Multas y Anlogas, Sanciones, otros
h) Otros Ingresos Corrientes
Los ingresos de capital son los recursos financieros que se
obtienen de modo eventual. Entre su caracterstica principal est la de
alterar la situacin patrimonial del Estado. Se incluye tambin la
recuperacin del capital colocado a prstamo. Entre los cuales se
encuentran:
a) Venta de Activos: Inmuebles (Excepto Terrenos), Terrenos Urbanos y
Rurales, Vehculos, Equipos y Maquinarias (Usados), otros
b) Amortizacin por Prestamos concedidos (Reembolsos)
c) Otros Ingresos de Capital
Tambin estn las transferencias
y el Financiamiento. Las
primeras son que son los recursos financieros no reembolsables

provenientes de agencias internacionales de desarrollo, gobiernos,
instituciones y organismos internacionales, as como de otras personas
naturales o jurdicas domiciliadas o no en el pas. Se considera las
transferencias provenientes de las Entidades Pblicas y Privadas sin
exigencia de contraprestacin alguna. El rubro Financiamiento son
aquellos recursos provenientes de operaciones oficiales de crdito de
fuente interna y externa efectuadas por el Estado, as como las
garantas y asignaciones de Lneas de Crdito. Dentro de dichos
ingresos se considera la emisin de Bonos. Asimismo, se incluye los
saldos de balance de ejercicios anteriores que financiarn gastos en el
ao fiscal vigente.
Conforme al Clasificador de los Gastos Pblicos, los rubros de

Gasto son: Gastos Corrientes, Gastos de Capital y Servicio de Deuda.
Dentro de los gastos corrientes se encuentran todos los gastos
destinados al mantenimiento u operacin de los servicios que presta el

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Estado, mientras que en los gastos de capital se encuentran los
destinados al aumento de la produccin o al incremento inmediato o
futuro del patrimonio del Estado.
b. La Cuenta General de la Repblica.La Cuenta General de la Repblica es el instrumento de

informacin administrativa de la gestin del sector pblico que contiene
informacin y anlisis de la actuacin de las entidades del Estado en el
cumplimiento de sus objetivos durante el ejercicio presupuestario.
Contiene
informacin
de
los
resultados
presupuestarios,
financieros, econmicos y de inversin alcanzados en un ejercicio

presupuestario.
Los objetivos de la Cuenta General de la Repblica son:
1. Informar los resultados de la gestin de la administracin del
Estado en los diferentes procesos involucrados: econmico,
presupuestal, contable, financiero y metas.
2. Presentar el anlisis cualitativo de la actuacin de las entidades
del sector pblico.
3. Proveer informacin para la toma de decisiones que faciliten el
proceso de planeamiento de programas y proyectos para el
desarrollo econmico y social del pas.
4. Facilitar la fiscalizacin de la actividad pblica.
El proceso de la Cuenta General de la Repblica tiene las
siguientes fases:
1. Recopilacin de informacin
2. Formulacin y elaboracin
3. Informe de auditora
4. Presentacin
5. Examen y dictamen
6. Aprobacin
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1.3.3. DEUDA PBLICA

Es la que resulta
de la obligacin econmica que el Estado
contrae con quien le anticipa fondos para sus gastos. En otro trmino, es
el conjunto de emprstitos contrados por el Gobierno con garantas de
la nacin.
Mientras el impuesto constituye un acto de autoridad del Estado,
por su carcter obligatorio, y una prestacin sin contraprestacin directa,
la
deuda
surge
de
un
contrato
el
Estado
ofrece,
como
contraprestacin, el pago de los intereses convenidos y la amortizacin

correspondiente.
Por principio, la deuda permite al Estado anticipar el empleo de
recursos no percibidos y este beneficio es el que retribuye mediante el
inters. La amortizacin consiste en extinguir progresivamente la
obligacin, cancelndola segn los procedimientos establecidos en el
contrato, a medida que se perciban efectivamente los recursos
anticipados por medio del prstamo. La Comisin es el costo,
concertacin y ejercicio de un emprstito.
La deuda, en verdad es como un puente tendido en el tiempo,
que une el presente y el futuro permitiendo emplear ahora los recursos
de que se dispondr maana. Quienes aportan el dinero permiten al
Estado gastar antes de percibir los ingresos y ste paga un inters y
devuelve el dinero mediante una amortizacin con los fondos que va
recibiendo peridicamente.
Clasificacin de la Deuda
a. Segn su procedencia
Se clasifica en deuda interna, cuando es contrada en el interior
del pas, y en deuda externa cuando se contrata con un organismo o
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pas extranjero. La deuda Interna, es aquella que se coloca en el interior
del pas y la Deuda Externa, lo contrario.
Los emprstitos exteriores suelen contratarse por una suma
global con un gobierno extranjero o con alguna institucin financiera, la
cual se encarga de obtener los fondos, sea por suscripcin pblica o
mediante la formacin de consorcios. Generalmente, los emprstitos
externos se conciertan bajo la forma de un crdito abierto para la
adquisicin de mercaderas en el pas acreedor. La oposicin a los
emprstitos extranjeros se funda en motivos polticos porque la
experiencia histrica indica que ms de una vez fueron utilizados como
instrumento de dominio imperialista. Este peligro se disminuye
considerablemente cuando el pas acreedor no es una potencia poltica
internacional. Econmicamente, es indudable que los emprstitos
externos desempean una funcin productiva muy importante, ms an
que los emprstitos internos, por cuanto estos ltimos slo significan una
traslacin de poder de compra en el mercado interno pero no agregan
nuevos capitales a los factores de produccin, como ocurre con los
emprstitos extranjeros.
b) Segn la forma del Documento Crediticio
Sobre la base de la forma que revista el documento crediticio, la
deuda puede contratarse mediante bonos, ttulos de crdito que el
Estado vende en el pas o en el extranjero; puede surgir prstamos
directamente en dinero, especialmente a travs de bancos o
instituciones de fomento; o puede deriva de la compra de bienes a
crdito, en que el Estado obtiene facilidades de esta naturaleza en las
adquisiciones que realiza.
c) Segn su Origen
Conforme el origen, puede distinguir entre la Deuda Administrativa que
comprende los dbitos pendientes de pago producidos por el mismo
funcionamiento de los servicios o de la ejecucin de obras; y la deuda
financiera que comprende las sumas obtenidas ex profeso a crdito por
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la hacienda pblica con el objeto de satisfacer al contado gastos de
servicios o de obras.
d) Segn la obligacin que asume el Estado
Atendiendo a la obligacin que asume el Estado, la deuda se
divide en directa e indirecta; segn este contrato como deudor principal
o slo como deudor subsidiario, garantizando la obligacin asumida por
otras instituciones.
e) Segn el Plazo de Pago
Puede clasificarse en deuda a corto plazo o flotante, pagadera
hasta un ao; deuda a mediano plazo, contratada de 3 5 aos, segn
la prctica de cada pas; deuda a largo plazo o consolidada, de plazo
variable superior a 3 5 aos; y deuda perpetua, en la que no se
establece plazo de pago, y el Estado se reserva el derecho de
cancelarla cuando lo estime conveniente.
En la deuda perpetua el bono acredita la adquisicin del derecho
a percibir un inters, derecho que como todo valor mobiliario es posible
negociar; y el Estado conserva la facultad de cancelarla en cualquier
momento, para cuyo efecto puede adquirir los ttulos en bolsa de
valores, o sencillamente retirarlos de la circulacin, devolviendo a sus
actuales propietarios la cantidad de dinero que representan.
1.3.4. EL SERVICIO DE LA DEUDA
El servicio de la deuda est constituido por el inters y la
amortizacin. El primero, representativo del precio que paga el Estado
por disponer anticipadamente de recursos, y la segunda, como medio de
restituir la cantidad prestada. Esta restitucin puede realizarse
peridicamente o al final de un plazo determinado, salvo en la deuda a
corto plazo, eque se paga de una sola vez.
Eventualmente, tambin figura en el servicio de la deuda el gasto
correspondiente a la comisin pagada a persona o entidades ajenas a la
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organizacin estatal, por su intervencin en la negociacin del
emprstito. Este rubro era frecuente en los crditos contratados en el
extranjero por medio de un banco o de una organizacin financiera del
exterior. Pero, en la actualidad, en que los prstamos externos provienen
de gobiernos extranjeros o de organismos internacionales, los gastos
consistentes en comisiones revisten un carcter excepcional.
El servicio de la deuda externa es una transferencia de recursos
domsticos hacia las economas de las economas de los pases
acreedores. En ausencia de empresas pblicas exportadoras, como
CODELCO de Chile, los recursos orientados al pago de la deuda
externa pblica se obtiene a partir de la recaudacin de impuestos. Los
impuestos, por teora econmica, restan el ingreso personal disponible,
por esa va el consumo y as afectan
adversamente la tasa de
crecimiento econmico. Ms si esos impuestos, que son recursos

captados por el Estado del sector privado, son devueltos al circuito
econmico bajo la forma de gasto pblico, su impacto adverso se
minimiza.
Esto ocurre as en el caso del servicio de la deuda externa. Los
impuestos que se recaudan para dicho propsito restan recursos al
sector privado pero no retornan al circuito econmico, se transfieren al
resto del mundo. Para todo efecto es una transferencia de capitales del
sector privado peruano ahorro domstico- al sector pblico o privado de
los pases acreedores.
Dichos recursos as transferidos al resto del mundo, tienen un
costo de oportunidad para el pas. Un uso alternativo del servicio de la
deuda externa es la inversin productiva pblica o privada o un aumento
del consumo interno. En ambos casos se expande la actividad
econmica local.
1.3.5. CONTROL GUBERNAMENTAL
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El control gubernamental consiste en la supervisin, vigilancia y
verificacin de los actos y resultados de la gestin pblica, en atencin
al grado de eficiencia, eficacia, transparencia y economa en el uso y
destino de los recursos y bienes del Estado, as como del cumplimiento
de las normas legales y de los lineamientos de poltica y planes de
accin, evaluando los sistemas de administracin, gerencia y control,
con fines de su mejoramiento a travs de la adopcin de acciones
preventivas y correctivas pertinentes.
Control Interno.-
Comprende las acciones de cautela previa,
simultnea y de verificacin posterior que realiza la entidad sujeta a

control, con la finalidad que la gestin de sus recursos, bienes y
operaciones se efecte correcta y eficientemente. Su ejercicio es previo,
simultneo y posterior.
El control interno previo y simultneo compete exclusivamente a
las autoridades, funcionarios y servidores pblicos de las entidades
como responsabilidad propia de las funciones que le son inherentes,
sobre la base de las normas que rigen las actividades de la organizacin
y los procedimientos establecidos en sus planes, reglamentos, manuales
y disposiciones institucionales, los que contienen las polticas y mtodos
de
autorizacin,
registro,
verificacin,
evaluacin,
seguridad
proteccin.
El control interno posterior es ejercido por los responsables
superior del servicio o funcionario ejecutor, en funcin del cumplimiento
de las disposiciones establecidas, as como por el rgano de control
institucional segn sus planes y programas anuales, evaluando y
verificando los aspectos administrativos del uso de los recursos y bienes
del Estado, as como la gestin y ejecucin llevadas a cabo en relacin
con las metas trazadas y resultados obtenidos.
Control Externo.- Se entiende por control externo el conjunto de
polticas, normas, mtodos y procedimientos tcnicos, que compete
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aplicar a la Contralora General u otro rgano del Sistema por encargo o
designacin de sta, con el objeto de supervisar, vigilar y verificar la
gestin, la captacin y el uso de los recursos y bienes del Estado. Se
realiza fundamentalmente mediante acciones de control con carcter
selectivo y posterior.
En concordancia con sus roles de supervisin y vigilancia, el
control externo podr ser preventivo o simultneo, cuando se determine
taxativamente por ley del Sistema Nacional de Control o por normativa
expresa, sin que en ningn caso conlleve injerencia en los procesos de
direccin, y gerencia a cargo de la administracin de la entidad, o
interferencia en el control posterior que corresponda.
1.4.
NORMAS LEGALES
Las actividades que realiza el Estado, tanto para gestionar cualquier
modalidad de acuerdo o pago de la deuda, estn enmarcadas en diferentes

normas, dentro de las cuales hemos considerado como bsicas las siguientes,
teniendo en cuenta que adems de ellas existes sus respectivos reglamentos y
directivas:
LEY N 29144 Ley de Equilibrio Financiero del presupuesto del sector
publico para el Ao Fiscal 2008 Fecha: 10 de Diciembre 2007
Ley N 29143 del Endeudamiento del Sector Publico para el Ao Fiscal
2008 Fecha: 10 de Diciembre 2007
Ley N 28411 Ley General del Sistema Nacional de Presupuesto, de 25
de noviembre de 2004
Ley 27312 Gestin de Cuenta General
Ley N29142 ley de Presupuesto del Sector Publico para el ao Fiscal
2008
Ley N 28563 Ley General del Sistema Nacional de Endeudamiento
Ley N 27958. Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal con
concordancia del D.S. N 039-2000-EF (REGLAMENTO)
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En el aspecto normativo, cabe sealar tambin que, en cumplimiento de

la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal (Ley N 27958), el Gobierno
public en el diario oficial El Peruano el Marco Macroeconmico Multianual
2009-2011.
En este documento no slo se expone el balance de los resultados de la
aplicacin de las medidas y polticas econmicas implementadas por la
Administracin Actual, sino que tambin se definen las estrategias y
condiciones que permitirn alcanzar los objetivos considerados como
prioritarios dentro del plan econmico y social.
Asimismo, el Marco pone a consideracin de analistas, acadmicos y
pblico en general el escenario macroeconmico que el Ministerio de
Economa y Finanzas prev como el ms factible para los siguientes tres aos,
dado un conjunto de supuestos estndar acerca del contexto internacional.
El Marco ha sido aprobado en sesin del Consejo de Ministros del da 28
de Mayo. Asimismo, cuenta con la opinin tcnica del Banco Central de
Reserva del Per, el cul verifica la compatibilidad de las proyecciones de
balanza de pagos y reservas internacionales con el programa de poltica
monetaria.
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Captulo II
EL PROBLEMA DE LA DEUDA
2.1.
DEUDA PBLICA Y DFICIT FISCAL

La deuda Pblica de un Pas es el resultado de su dficit fiscal en el
medio y largo plazo. El dficit se deriva de la imposibilidad de cubrir los gastos

del sector pblico con sus ingresos corrientes. Lo ideal es cumplir con dichas
obligaciones sin descuidar los otros compromisos que tiene el Estado, como los
vinculados a la inversin, educacin, la asistencia medica, la seguridad publica,
la administracin de justicia, etc.
Independientemente del origen de la deuda, los desembolsos de
crditos, prstamos o emisin de bonos generan la necesidad de contar con
influjo futuro de ingresos fiscales que permita cumplir con las obligaciones
contradas (servicio de la deuda). Ante la imposibilidad de reducir ciertos gastos
o aumentar la presin tributaria, los pases pueden entrar en un crculo vicioso
que lleva a un mayor endeudamiento para cumplir con el servicio de la deuda
del sector pblico. As, la nueva deuda financia una parte importante del
servicio de la deuda, en vez de financiar totalmente proyectos de inversin para
incrementar la produccin del sector privado y la presin tributaria.
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La deuda pblica incluye los prstamos tomados por el gobierno central

as como los que contraen los gobiernos regionales, los gobiernos locales y las
empresas del Estado, ya que muchos de ellos son garantizados por el gobierno
nacional, o porque este es el pagador de ltima instancia.
El saldo de la deuda vara por las operaciones de endeudamiento y por
la variacin del valor de la deuda originada por fluctuaciones de los tipos de
cambio y de los precios de mercado de los ttulos de deuda respecto de su
valor efectivo en libros.
Los acreedores son bilaterales, multilaterales y comerciales. Entre los
bilaterales encontramos a los pases ms ricos del mundo, representados por
el Grupo de los 8 (G-8) Italia, EEUU., Reino Unido, Francia, Alemania, Japn,
Canad y Rusia-. Los organismos multilaterales o Instituciones Financieras
Internacionales (IFI) estn representados principalmente por el Fondo
Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM), instituciones creadas a
partir de la Conferencia de Bretn Woods en la dcada del 40 (julio 1944)y los
bancos regionales de desarrollo.
Los comerciales incluyen a los bancos
privados internacionales, los mercados de bonos y los proveedores (empresas

no financieras).
2.2.
PROBLEMA DE LA DEUDA
El problema de la deuda nace cuando pases como los nuestros se
endeudaron con la idea de lograr mejores condiciones para el desarrollo social

y econmico. Los gobiernos dijeron que la deuda se pagara por s misma, que
traera progreso y que resolvera nuestra falta de dinero.
Los pases ricos y los bancos internacionales prestaron dinero porque
rpido se dieron cuenta de las ventajas del negocio. A nosotros podran
cobrarnos ms por lo prestado y sera fcil usar el FMI y el poder poltico de los
gobiernos para exigir el cumplimiento. Los mayores prstamos se hicieron en
pocas en que pareca que se poda pagar deuda con nueva deuda y con bajos
intereses.
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En la mayora de casos, los gobiernos de los pases pobres utilizaron

psimamente los dineros de la deuda. Compraron armas, invirtieron en malos
proyectos que fracasaron y en algunos casos el dinero se evapor en la
corrupcin.
Cuando vino la crisis, los intereses subieron a toda velocidad, los
pobres se hicieron ms pobres, los proyectos no rindieron lo prometido, y todo

esto acab en ceses de pago, refinanciaciones y reprogramaciones, que
ampliaron el problema. As, la deuda se fue haciendo impagable.
Muchos pases haban cancelado a travs de los aos mucho ms dinero del
que les fue prestado. Pero cmo lo que pagaban eran intereses, moras,
comisiones, multas y otros costos, la deuda sigui casi del mismo tamao o
incluso aument. La deuda se volvi un crculo vicioso.
En este proceso, la deuda se convirti claramente en una forma de
dominio de los pases ricos sobre los pobres, de la banca internacional sobre
nuestras economas y de los organismos multilaterales (FMI; Banco Mundial,
BID), sobre la poltica econmica de naciones como el Per.
A pesar de la rpida reaccin de los bancos privados, los gobiernos de
los pases desarrollados y las Instituciones Financieras Internacionales (IFIs)
(FMI, BM) discutieron nuevas propuestas, la alarma se propag al mercado
internacional y se desencadenaron una serie de movimientos especulativos
que hicieron aumentar el valor del dlar, incrementando a su vez el valor de la
deuda y empeorando la situacin. Las nicas alternativas que se les ofreca a
los pases deudores para enfrentarse a esta situacin eran someterse a
medidas financieras restrictivas de ahorro o endeudarse todava ms para
financiar el dficit existente.
Una de las medidas ms seguidas por los pases endeudados fue la
renegociacin de la deuda con los bancos privados internacionales, intentando
alargar los plazos de amortizacin, as como la reduccin de los intereses y la
obtencin de nuevos crditos favorables. Los bancos, sin embargo, empezaron
a exigir condiciones para garantizar la solvencia del pago de la deuda anterior.
La principal condicin fue que los pases endeudados tenan que llegar a un
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acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y someterse a sus polticas
estabilizadoras (conocidas como los Planes de Ajuste Estructural, PAE) para
equilibrar las balanzas de pagos.
2.2.1. Antecedentes Histricos
Al referirnos al aspecto histrico cabe remontarnos, luego del
trmino de la Segunda Guerra Mundial, que es cuando Washington vio
la necesidad de propiciar la reintegracin de las economas europeas
destruidas en una economa mundial capitalista, para detener un posible
avance del comunismo en Europa. Con este fin, en julio de 1944,
delegados de 44 pases se reunieron en Bretton Woods, Estados
Unidos, para establecer un sistema monetario que pusiera orden en los
mercados cambiarios y favoreciera el comercio internacional.
Como
resultado de esta conferencia nacieron el Fondo Monetario Internacional

(FMI), con el fin de fomentar el comercio mundial reduciendo las
restricciones de divisas, y el Banco Internacional de Reconstruccin y
Fomento (BIRF) -luego llamado Banco Mundial (BM)- destinado a
ofrecer prstamos para infraestructura a la Europa de posguerra.
El sistema monetario internacional que se puso en marcha le
otorg al dlar un papel protagnico; Estados Unidos poseedor, en ese
momento, de ms del 80% de las reservas mundiales de oro, fijaba su
precio en dlares y se comprometa a comprar y vender el oro que se le
ofreciese o demandase a ese precio. Las dems monedas fijaban sus
tipos de cambio con respecto al dlar.
En la dcada de 1960 Estado Unidos implant polticas fiscales y
monetarias expansivas, en parte con la intencin de financiar la guerra
de Vietnam sin aumentar los impuestos. Como consecuencia de esta
expansin se gener inflacin y el dlar perdi confianza. En 1971 las
expectativas de devaluacin del dlar provocaron una gran fuga de
capitales de los Estados Unidos. Debido al miedo a una posible
devaluacin, algunos bancos centrales europeos intentaron convertir sus
reservas de dlares en oro. Washington suspendi la convertibilidad del
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dlar en oro e implant una sobretasa de 10% a las importaciones.
Finalmente, en 1971 los 10 pases-miembro del Grupo de los Diez
(Estados Unidos, Repblica Federal de Alemania, Japn, Reino Unido,
Francia, Italia, Canad, Pases Bajos, Blgica y Suecia) firmaron el
"Acuerdo ", en el que se acord devaluar el dlar y suspender la
convertibilidad del dlar a oro. Al no haber cambios importantes en la
poltica estadounidense, la crisis volvi a presentarse con mayor fuerza
en 1977, lo que oblig a una flotacin generalizada.
Ese mismo ao, como respuesta a la poltica monetaria de
Estados Unidos, los pases exportadores de petrleo provocaron una
fuerte subida de los precios que tuvo como consecuencia la generacin
de una gran masa monetaria (conocida como "petrodlares"), cuyo
excedente fue a parar a los bancos comerciales internacionales. Los
bancos necesitaban invertir el dinero para poder declarar beneficios y
pagar intereses y, en bsqueda de inversiones para sus nuevos fondos,
hicieron prstamos a pases en desarrollo sin considerar en qu se
utilizaban los prstamos. Gran parte del dinero prestado en este perodo
se gast en compra de armamento, proyectos de desarrollo a gran
escala y, en el caso de Amrica Latina, se utiliz para financiar
dictaduras militares.
Con el segundo incremento del precio del petrleo en 1979
(originado por la Revolucin Islmica de Irn) volvieron a aumentar los
precios de los productos industriales y los tipos de inters real y
disminuyeron los ingresos por exportaciones de los pases menos
desarrollados como consecuencia de la disminucin de los precios de
productos primarios y de la reduccin del volumen total exportado. Las
balanzas
de
pagos
de
los
pases
menos
industrializados
se
desequilibraron rpidamente y precisaron de nuevos crditos para hacer

frente al pago de los servicios de la deuda. As empez una dinmica de
hundimiento en la balanza de pagos de los pases endeudados que tuvo
su punto culminante en 1982, cuando Mxico primero y otros pases
despus, declararon su imposibilidad de hacer frente al pago de la
22

______________________________________________________________________
deuda, dando origen a lo que se conoce como la "crisis de la deuda". En
Latinoamrica la dcada de 1980 ha pasado a ser conocida como la
dcada prdida.
En la dcada de 1980, los pases en desarrollo experimentaron

serios problemas de deuda. Varios pases optaron por incumplir el pago
de la deuda. El problema de la deuda pblica se convirti en una carga
muy pesada en la dcada de 1980 y parte de la dcada de 1990, al
punto que condicion el desarrollo de los pases involucrados. Como
consecuencia del crecimiento colosal del saldo de la deuda
particularmente de la banca comercial y los organismos multilaterales- el
monto del servicio de la deuda se hizo prcticamente insostenible,
dejando a los pases endeudados sin poder de negociar nuevo
financiamiento.
El alto endeudamiento se comenz a generar en la dcada de
1970. En ese entonces, los petrodlares (excedente de liquidez en
dlares de los pases exportadores de petrleo), la recesin en EEUU. y
Europa, y las bajas tasas internacionales de inters ocasionaron la
reorientacin de los recursos financieros excedentes en nuevos y
mayores crditos hacia los pases en desarrollo.
Se dieron las
condiciones que propiciaron la creacin de un escenario idneo para

otorgar crditos abundantes y baratos. La banca privada internacional
encontr as la mejor manera de rentabilizar el capital: percibi que los
Estados son clientes privilegiados que no pueden ser insolventes.
En 1996, los pases endeudados de Latinoamrica, Africa y Asia
deban por concepto de deuda casi el doble que diez aos antes. Cerca
del 50 por ciento del servicio anual estaba conformado por intereses de
la deuda. Los recursos nacionales, que deban ser orientados a gastos
sociales, eran destinados al pago de los crditos y los intereses, y pocas
veces fueron utilizados en beneficio de los grandes segmentos de la
poblacin ms necesitada.
El problema de solvencia de los pases

23

______________________________________________________________________
deudores gener una constante necesidad de nuevos crditos para
repagar los prstamos anteriores. Esta dinmica llev a los analistas a
hablar de la espiral de la deuda
2.2.2. Nuevos problemas a comienzos siglo XXI
Actualmente no es comn observar economas con alta
participacin de la deuda pblica sobre el PBI y con elevada
concentracin de su servicio en el corto y mediano plazo. Estos
problemas se han reducido o se estn reduciendo gracias a polticas
fiscales responsables y reformas estructurales iniciadas en la dcada
pasada. Adicionalmente, ha contribuido a dicha reduccin el contexto
econmico internacional favorable. La mayor demanda externa y los
altos precios internacionales han impulsado las exportaciones y el
crecimiento de los pases en desarrollo, con lo cual han aumentado los
ingresos tributarios y disminuido las necesidades de financiamiento.
En la actualidad, los gobiernos enfrentan el desafo de mejorar la
eficiencia en la administracin de la deuda, principalmente reducir su
exposicin a los riesgos de mercado y los riegos de financiamiento por
los
altos vencimientos de los crditos que deben atenderse en los
prximos aos. Para ello buscan alarga la vida promedio y la duracin

del portafolio de deuda; reducir la deuda en valor corriente o en valor
presente; cambiar la naturaleza rgida de algunas obligaciones por otras
de mercado; y efectuar pagos anticipados (prepagos) y recompras de
ttulos de deuda.
Para lograr dichos objetivos, se llevan a cabo principalmente las
siguientes operaciones: intercambios de deuda; operaciones de
cobertura; prepagos de deuda pblica externa; emisiones de deuda
pblica en moneda local en proporcin creciente respecto de las
emisiones en moneda extranjera; y, emisiones de deuda en moneda
local en el mercado internacional.
24

______________________________________________________________________
PBI per cpita, 1950-2005
Garca
BelandeI I
Paniagua
Fujimori
Toledo
I
II
Morales
Bermdez
Velasco
BelandeI
Prado
Ugarteche
Odra
En nuevos soles de 1994

Prez Godoy
y Lindley
Fuente: BCR, MMM 2006-2008
25

______________________________________________________________________
PBI , ndice (mes1=100)
Fuente: INEI
26

______________________________________________________________________
2.3.
Deuda Pblica en Amrica Latina

Los pases de Amrica Latina, desde su independencia entre los aos
1810-20, pasaron por cuatro crisis de la deuda. Existe un nexo entre las cuatro
crisis y las ondas largas del capitalismo. Un nexo existe:
- Entre la primera crisis moderna de sobreproduccin de mercancas (1826)
que abri la puerta a una onda larga de expansin lenta (1826-1847) y la
primera crisis de la deuda de Amrica Latina que empez en los aos 1. 820;
- Entre la larga depresin de las economas industrializadas (1873-1893) y la
segunda crisis de la deuda latinoamericana de la dcada 1870;
- Entre la depresin mundial de los aos 1930 y la tercera crisis de la deuda
latinoamericana que estall en 1931, pero que desemboc en un crecimiento
econmico a nivel del continente. La decisin del no pago de la deuda permiti,
a los catorce pases que la adoptaron, alcanzar un crecimiento importante y,
-Entre la onda larga de crecimiento lento iniciada en 1974-75 y la cuarta crisis
de la deuda latinoamericana (y ms all, de toda la Periferia afectando tambin
a Asia, frica y Europa Oriental).
En dos siglos, las economas de Amrica Latina han sido golpeadas por
cuatro crisis de la deuda. La primera se declar en 1826 y se prolong hasta la
mitad del siglo XIX. La segunda comenz en 1876 y termin en los primeros
aos del siglo XX. La tercera comenz en 1931 y se termin a fines de los 40.
La cuarta estall en 1982 y sigue en curso (an cuando la forma ha
evolucionado).
Los orgenes de estas crisis y los momentos en los cuales han estallado
estn ntimamente ligados al ritmo de la economa mundial y principalmente a
la de los pases industrializados. Las fases preparatorias al estallido de las
crisis, durante las cuales la deuda ha aumentando fuertemente, corresponden
en cada caso al final de un largo ciclo expansivo de los pases ms
industrializados. La crisis es generalmente provocada por una recesin o por
un krach que golpea a las principales economas industrializadas.
27

______________________________________________________________________
La primera crisis de 1826 fue provocada por el krach financiero de la
bolsa de Londres en diciembre de 1825. La segunda crisis estall en 1873
como consecuencia de un krach de la bolsa de Viena seguida de otro en la
bolsa de New York. La tercera crisis de 1931 se sita en la onda de choque de
la crisis de Wall Street de 1929. La cuarta crisis de 1982 fue provocada por el
efecto combinado de la segunda recesin econmica mundial (1980 1982)
despus de la guerra y la alza de las tasas de inters decidida por la Reserva
Federal de los Estados Unidos en 1979. Estas cuatro crisis han durado entre
quince y treinta aos. Han involucrado al conjunto de Estados independientes
de Amrica Latina y del Caribe casi sin excepcin.
En el transcurso de la presente contribucin, nos vamos a limitar al
estudio de la ltima gran crisis que estall en el siglo XX, cuando los gobiernos
de Amrica Latina se resignaron, tras la crisis mexicana de 1982, a negociar
separadamente, bajo el patronazgo de Estados Unidos, con sus acreedores
privados extranjeros (que posean lo esencial de la deuda externa). La razn
principal invocada por los gobiernos latinoamericanos fue que era necesario
impedir que las lneas de crdito externo se cerraran una tras de otra. Su
actitud implic una enorme salida de riquezas en provecho de los acreedores
privados sin que se impidiera que los grifos de los bancos extranjeros se
cerraran. La Comisin Econmica para Amrica Latina (CEPAL) indica que la
transferencia neta de capitales de Amrica Latina hacia el Norte alcanz entre
1983 y 1991 ms de 200 mil millones de dlares. Los pases de Amrica Latina
transfirieron a los acreedores del Norte sumas colosales. Entre 1982 y 2000,
Amrica Latina devolvi como servicio de la deuda 1.452.000 millones de
dlares, es decir ms de cuatro veces el stock total de su deuda, que se
elevaba a 333.200 millones de dlares en 1982. Por ello, el endeudamiento
prosigui su crecimiento. En 1993-1994, casi todos los cronistas financieros
as como ms de un economista de renombre crean en las propuestas
autosatisfechas del Banco Mundial y del FMI concernientes a la gran
reactivacin econmica en Amrica Latina: importantes masas de capitales
volvan hacia los pases de Amrica Latina (como tambin lo hicieron en junio
de 1997 respecto a los tigres del Sudeste asitico aunque la crisis haba
comenzado en abril de 1997). Esto pona un aparente punto final a la dcada
28

______________________________________________________________________
perdida, la de los 80. Jacques de Groote, tras cesar como administrador del
FMI, declaraba al diario belga Le Soir 28/03/1994) unos meses antes de la
crisis mexicana de diciembre de 1994: Existen innumerables ejemplos de
xito. El caso tpico es el de Mxico. En octubre de 1982, este pas conoca
una grave crisis de la deuda y la accin conjunta del FMI y del BM permiti una
adaptacin rpida, un enderezamiento de la balanza de pagos con una
disminucin limitada y de corta duracin de los ingresos de la poblacin. Hoy
se asiste a un retorno de capitales hacia Mxico y el Banco Mundial ha
generado un programa para diversificar la produccin. (...) De hecho, el
conjunto de los pases de Amrica Latina (...) se comportan muy bien
econmicamente.
Pero en verdad, estos flujos de inversiones eran (y son) voltiles. Fueron
atrados por dos cosas principalmente: una poltica de tasas de inters muy
elevada y una ola de privatizaciones sin precedentes (empresas vendidas por
migajas).
As tenemos a Argentina que haba sido ya sacudida por el efecto
Tequila de la crisis mexicana en 1995 cuando comenz a registrar un
endeudamiento externo de corto plazo mediante Letras de Tesoro (LETES), se
ha hundido en la crisis desde 1999. A final del ao 2001, Argentina decidi el
cese de pagos tras tres aos consecutivos de recesin. Durante ese ao la
situacin se hizo ms compleja, y se desarrollaron varias operaciones de canje
de ttulos por prstamos garantas con recaudacin fiscal. Esta era una
operacin inversa a la que llevo a cabo en 1993 con el Plan Brady. Se paso con
prestamos con bancos transnacionales a ttulos pblicos ahora entro en Default
de su deuda externa publica a fines de 2001, los cual agravo las crisis y
provoco la renuncia del presidente Fernando de la Rua. El aumento recurrente
del gasto primario, a pesar del incremento de la recaudacin, origino
significativos dficit fiscales. La acumulacin de dficit
se tradujo en un
aumento sustancial y acelerado de la deuda pblica y del correspondiente

servicio, tanto por el aumento de la deuda como su renovacin peridica a
tasas crecientes ante el aumento del riesgo. Mientras en Bolivia, los factores
que explican la disminucin de la deuda son principalmente las condonaciones
29

______________________________________________________________________
logradas en los acuerdos del Club de Paris VI, VII, VIII; la aplicacin de la
iniciativa HIPC Reforzada, afines de 1999 fue necesario modificar dicha
iniciativa para que los pases beneficiarios lograran un alivio de deuda mas
profundo amplio y rpido. En Brasil, la consecuencia, el gobierno decidi crear
mercado mediante la emisin de bonos indexados a la inflacin, para que
resultaran atractivos al sector privado. De este modo, se atrajo ahorro privado
para canalizarlo a la inversin pblica. Esta estrategia fue exitosa en la medida
en que la acumulacin de deuda pblica fue compatible con el mantenimiento
de
altas tasas de crecimiento. En consecuencia, la sostenibilidad fiscal
dependera de la disposicin de los mercados a absorber nuevas emisiones de

deuda. Esta dependencia condiciono al gobierno a mantener la confianza de
los mercados financieros, que por tal reaccionaron bien y aparecen respaldar
las acciones del gobierno del presidente Lus Inacio Lula da Silva, en tanto que
el riego pas y el tipo de cambio han descendido desde en 2003 en 76.8 por
ciento y 34 por ciento, respectivamente. Sin embargo en Colombia, en este
contexto negativo, el peso de la deuda fue atenuado por las altas tasas de
crecimiento
de las exportaciones (Principalmente a raz del boom de la
exportacin de caf).
Al igual que otros pases latinoamericanos, durante estos aos Colombia
empez a redimir su deuda publica hacia el mercado interno, con el objeto de
desarrollar un mercado de deuda domestico solid y profundo, que adems
permitira acceder a un financiamiento alternativo ante posibles restricciones en
el mercado financieros internacional. En chile, presenta uno de los niveles de
sostenibilidad de deuda publica en Latinoamrica, debido a una combinacin
eficiente de buen manejo fiscal, crecimiento econmico y estabilidad
macroeconmica., entre principales medidas de poltica fiscal, en 1975 se
estableci los ejes de las reformas
tributarias, como es una sola tasa
impositiva al valor agregado, se eliminaron a las excepciones impositivas y se

redujeron los subsidios; tanto as que en 1985, la poltica fiscal se concentro en
redirigir los gastos pblicos corriente hacia la inversin publica y en
implementar una reforma fiscal orientada a alentar el ahorro privado. Adems
en la Ciudad de Mxico, la deuda publica externa
se convirti en una
problema serio a finales de 1982 cuando llego alrededor de US$ 80 mil

30

______________________________________________________________________
millones y el gobierno enfrento problemas de liquidez para cumplir con su
servicio, en 1983 1988 enfrento una difcil renegociacin de la deuda publica
externa, ya que debi adquirir crditos puente para pagar el servicio de la
deuda. Con el paso de los aos se comprob que los nuevos trminos eran
insuficientes y que la nica salida era una reduccin negociada de la deuda.
Con esta idea naci el Plan Brady que se baso en el concepto de la
corresponsabilidad y brindo la posibilidad de sanear la carga excesiva del
servicio de la deuda publica externa; estas acciones no solamente permitieron
al BM clasificar a Mxico como el pas Menos Endeudado, sino que adems
las empresas calificadoras le otorgaron el estatus de grado de inversin.
En Venezuela, el proceso de endeudamiento de dicha crisis se genero
por el deterioro progresivo y acelerado de los precios del petrleo, la
consecuente cada de los ingresos de exportacin, y el servicio creciente de
deuda externa, impulsado por la elevacin de las tasas de inters en los
EE.UU. El plan ofrecido por el gobierno Venezolano a la banca en 1990
contemplada la participacin voluntaria de los bancos acreedores y la libre
seleccin de mecanismo financiero de negociacin. El plan a su vez, incorpor
dos elementos importantes: en primer lugar, toda la deuda reestructurada se
converta en obligaciones del mercado negociables (bonos) y en segundo lugar
es, el gobierno ofreci garantas (colaterales) de pago del principal y los inters
de nuevos instrumentos de deuda, constituida por obligaciones soberanas de
los pases acreedores (tipo cupn cero), que seria adquiridas con recursos que
el afecto aportaran el FMI y el BM.
Deuda pblica en AL
(% del PBI)
Dficit fiscal en AL
(% del PBI)
4.0
120.0
2.0
100.0
0.0
80.0
-2.0
-4.0
60.0
-6.0
40.0
-8.0
-10.0
20.0
1996
1997
Argentina
1998
Brazil
1999
Chile
2000
2001
Colombia
2002
Peru
Argentina
Brazil
Chile
Colombia
Peru
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
0.0
1995
1994
-12.0
31

______________________________________________________________________
2.4. FACTORES QUE DETERMINARON EL CIRCULO VICIOSO DEL

ENDEUDAMIENTO
Externos:
- El aumento del precio del petrleo, que determin un fuerte incremento en la
disponibilidad de crditos internacionales para los pases en desarrollo. En los
pases productores de materias primas, se beneficiaron en menor medida con
los petrodlares otorgados en forma de prstamos o distribuidos a ttulo de
donacin directa. Pero estos petrodlares les permitieron cubrir solo una
pequea parte del dficit en cuenta corriente. Tuvieron que recurrir a fuertes
complementos de financiamiento, en los mercados de capital de los pases
industrializados,
el
FMI
otros
organismos
internacionales.
en
los
industrializados, sus balanzas se compensan mediante el reciclaje de

petrodlares y aumentos de importaciones de pases productores de petrleo.
- La ligereza de los acreedores para otorgar crditos; puesto que cada pas
deficitario puede obtener prstamo en el mercado monetario internacional
(liquidez internacional incontrolable) aumento las reservas mundiales en divisas
y se convierte en un elemento que puede tener efectos inflacionarios. El
euromercado fue la principal fuente de liquidez internacional. Da lugar a una
peligrosa acumulacin de deuda externa. Tambin el FMI acto demasiado
como institucin de ayuda al comercio exterior, con lo cual se creo
involuntariamente un mercado financiero internacional para resolver los
problemas de dficit en balanza de pagos de distintos pases sin plantear
alguna condiciones econmicas o exigir requisitos especficos y sin tener una
visin general sobre el endeudamiento del pas que solicita el crdito. Esta
situacin del financiamiento internacional conduce a un deterioro de la calidad
de prestamos, que debieran ser coordinados y controlados por el FMI para
evitar repercusiones desfavorables en la poltica econmica. El control de la
liquidez internacional, tarea del FMI, es controlada por los bancos privados,
sobretodo norteamericanos. Todo dependera de la junta federal de reserva, del
congreso norteamericano.
32

______________________________________________________________________
- El aumento de las tasas de inters internacionales; prestamos ms fciles y
baratos, a grandes tasas de riesgo, fluctuantes, reajustables con 6 meses. No
se tomaba en cuenta el dinero a largo plazo. No se endeudaban con los
gobiernos, sino con los bancos directamente. Se utilizan fondos proporcionados
en
gran
escala
en
forma
de
crditos
transferencias
financieras
internacionales, esos fondo provenan mayormente de OPEP que exportaba

capital. El financiamiento adopta diversas formas, como prestamos en divisas
contratados por las autoridades de bancos centrales o por empresas
controladas, colocacin de un volumen importacin de fondos petroleros en
mercados monetarios financiamiento a travs de bancos norteamericanos y
europeos. Este aumento adicional no destinado a inversiones productivas
tendr que sumarse a las obligaciones ya contraidas en forma de emprstitos
necesarios para el desarrollo.
Internos:
- Las polticas fiscales expansivas e ingresos corrientes rgidos; los gobiernos
preocupados por atraer capitales han tenido el cuidado de conceder amnistas
fiscales a todos sus capitalistas que se dignaran repatriar los capitales que
haban colocado en el extranjero. Toda esta masa de capitales a la bsqueda
de ganancias jugosas no tena ninguna o muy poca intencin de reactivar la
economa de sus pases invirtiendo dinero fresco en empresas pblicas
compradas baratas.
- Las polticas comerciales altamente proteccionistas; para cubrir la balanza de
pagos todos los pases debieron pedir prestamos.
- Un considerable descuido en la supervisin de la aplicacin de los crditos;
- La falta de una poltica monetaria autnoma, mediante la aplicacin de
encajes efectivos diferenciales.
- Una tendencia a la recesin e inflacin.
33

______________________________________________________________________
Captulo III
GESTIN DE LA DEUDA PBLICA Y RETOS
3.1. BALANCE DE LA GESTIN DE LA DEUDA PBLICA PERODO 20012006

La gestin gubernamental saliente ha tenido muy presente la
problemtica del peso de la deuda externa en las finanzas pblicas. Ello, tanto
por la necesidad de cubrir el dficit inmediato en el cual el nuevo
endeudamiento ha jugado un papel importante, como para prevenir crisis de
pagos y mantener un riesgo adecuado para la inversin extranjera y los
organismos internacionales2.
Esta gestin ha sido favorecida por la baja de tasas de inters. A la vez
se plante la necesidad de tener un manejo institucional de la deuda en el que
se puso como objetivo mejorar el perfil. Este trabajo se fue haciendo con la
emisin de bonos globales, canje de bonos Brady por bonos globales y emisin
de bonos de deuda interna; es decir, mediante operaciones en el mercado
financiero. Dichas iniciativas permitieron reducir montos de algunas deudas
mediante adelantos de pago o por cambio en la valorizacin de las tenencias.
2
Rmulo Torres. Integrante del Comit Coordinador de Red Jubileo Per.
34

______________________________________________________________________
Progresivamente el objetivo del reperfilamiento, se fue centrando en

reducir el peso de la deuda en relacin al producto. Esto ltimo se vio reforzado
por el aumento en el crecimiento junto a la reduccin del dficit fiscal.
Actualmente, se tiene como resultado, la reduccin del peso de la deuda
sobre el producto y la reduccin del servicio de la deuda en el presupuesto.
El monto de la deuda externa en relacin al Club de Paris ha disminuido,
el monto de deuda en bonos de deuda externa ha subido como tambin la
deuda interna y el monto de la deuda pblica total se mantiene casi igual.
El gobierno saliente ha tratado de gestionar para no generarse
problemas con el Sistema Financiero. No se ha querido recurrir a otro tipo de
salidas como condonaciones grandes o aportar en el diseo de mecanismos
arbitrales para reducir la deuda externa mediante acuerdos entre deudores y
acreedores, como tampoco ningn gobierno de pases de ingresos medios lo
ha hecho.
La gestin saliente tampoco ha tenido una iniciativa unilateral como la
que tuvo el gobierno de Argentina, que luego fue asumida por el sistema
internacional.
Bajo estos parmetros, la reduccin del dficit fiscal ha afectado a la
inversin pblica y en estas gestiones no se ha tenido en cuenta el dficit de
consumo y el dficit alimentario que son cuantificaciones que expresan
claramente la situacin de pobreza que vivimos y la deuda social con la
mayora de habitantes de nuestro pas.
Entre 2004 y junio de 2005 se realizaron operaciones de intercambio de
bonos por un monto, invalores de mercado, de S/. 4796 millones, equivalentes
a US$ 1.456 millones. El 60porciento de estas se concentraron en 2006. Lo
objetivos de estos intercambios han sido generar alivios en las redenciones de
los bonos soberanos con vencimientos hasta 2009, dotar de liquidez a los
35

______________________________________________________________________
bonos que quedan en el mercado, y generar una curva de rendimientos en
soles que sea una referencia para el sector privado.
Para el ao 2005 se calcul el dficit de consumo (cuantificacin de las
necesidades insatisfechas) en 12.334 millones de soles y el dficit alimentario
(cuantificacin de necesidades alimentarias insatisfechas) en 2.052 millones de
soles.
Las emisiones de bonos soberanos para prepagar parte de la deuda con
el Club de Pars y el saldo con Japeco ascendi, en valores de mercado, a S/.
3.697 millones equivalente a US$ 1.123 millones. El 92% de estas emisiones
se realizaron en 2005. Los objetivos de estas operaciones han sido reducir el
riesgo de refinanciamiento mediante la disminucin, mediante alivios, de la
concentracin de vencimientos y la modificacin de la estructura externa e
interna a favor de esta ltima.
El gobierno peruano sigui con lo establecido y consensuado a nivel
internacional por el grupo de los ocho pases ms ricos del mundo (G8:
Alemania, Japn, EEUU, Canad, Francia, Italia, Reino Unido y Rusia), los
organismos internacionales y el poder econmico internacional.
Basndose en lo acordado en la reunin del G8 en Evian-Francia, el
gobierno peruano hizo el reperfilamiento de la deuda externa que hemos
mencionado, que es adems lo que han hecho y vienen haciendo otros pases
de Sudamrica.
3.1.1. Deuda Externa y Deuda Interna 3

Durante su mensaje por 28 de julio, el presidente Alejandro Toledo
recalc que no dejaba bombas de tiempo. As recordaba una de las
extraas tcticas que esgrimi apenas asumi el mando, cuando acus
al gobierno transitorio de Valentn Paniagua de una serie de errores.
Pese a lo rotundo del anuncio, tal cosa no es cierta.
3
Agustn Haya de La Torres. Artculo: Deuda externa: un tema tab
36

______________________________________________________________________
Un asunto que no toc para nada en su discurso fue lo de la

deuda externa. Durante este gobierno se ha pagado deuda pblica por
10,207 millones de dlares, de los cuales corresponden 8,677 millones
de dlares a deuda externa y 1,530 millones de dlares a deuda interna.
En este lapso, nuestro saldo de deuda ha aumentado en 6,656 millones
de dlares, de los que corresponden 5,652 millones de dlares a la
deuda externa y 1,003 millones de dlares a la deuda interna.
El principal acreedor de la deuda externa es el JP Morgan Chase
Bank de Nueva York, por un monto de 6,944 millones de dlares. Junto
con otras cinco entidades (BID,BIRF, Japan Bank Corporacin Andina de
Fomento, Coface) suman 18,301 millones de dlares, esto es el 74.81%
de nuestra deuda.
El fujimorismo nos comprometi en un cronograma de altos pagos
anuales hasta el 2021 y muy poco se ha hecho para aliviar esta pesada
carga. El Per dedica un tercio de sus ingresos al pago de la deuda y
esta tendencia va a continuar en los prximos aos. Este ao tendremos
que pagar 2,833 millones de dlares, el prximo, 2,978 millones de
dlares, el 2007, 3,129 millones de dlares y el 2008 tendremos un hipo
que alcanza los 3,469 millones de dlares.
Hasta el 2011, el prximo gobierno tendr que pagar la enorme
cantidad de 19,252 millones de dlares. Esto es, casi dos aos
completos de nuestros ingresos totales estarn dedicados al pago de la
deuda. Una situacin con estas caractersticas compromete seriamente
nuestro proceso de desarrollo. Los analistas coinciden en que para
aliviar la pobreza, tenemos que crecer a un ritmo de 7% u 8% al ao y
ello requiere superar la brecha de inversin que existe en la actualidad.
Esto significara pasar de invertir el 18% del PIB hasta alcanzar una
suma superior al 25%, para garantizar esos niveles de crecimiento.
Este gobierno slo ha conseguido refinanciar 1,450 millones de
dlares con el Club de Paris y sobre todo ha emitido bonos soberanos a
37

______________________________________________________________________
tasas altas de intereses (entre 8.15%, 8.75% y 9%) estructurados por el
JP Morgan, nuestro principal acreedor, interesado en colocar sus
excedentes de divisas.
3.2. PANORAMA INTERNACIONAL

Cuando en el contexto internacional exista una incertidumbre generada
debido a la correccin que experimenta el mercado hipotecario en Estados
Unidos, peligro del que ya se adverta en el Marco Macroeconmico Multianual
publicado en mayo del ao pasado; en los ltimos seis trimestres, la inversin
en residencias mantuvo un aporte negativo sobre el PBI global estadounidense.
Asimismo, los permisos para construir edificios y el inicio de la construccin de
casas han mostrado una tendencia decreciente desde el segundo trimestre de
2006.
Otro factor de riesgo importante en ese contexto es la probabilidad de
incumplimiento de los prstamos otorgados a los sectores con escaso historial
crediticio, riesgo que ha venido en aumento sobre todo en algunos estados
como Georgia, en donde muchas familias perdieron sus viviendas a travs de
embargos coactivos y los prstamos han sufrido un incremento en las tasas de
inters, tanto a buenos prestatarios como a los de pobre historial crediticio,
forzndolos a refinanciarse o vender sus casas para hacer frente a los mayores
aportes hipotecarios.
El nerviosismo acontecido en el mercado burstil mundial en estos
ltimos meses se deriva de la posibilidad de un efecto contagio de la crisis
hipotecaria hacia el resto de Estados; es decir, que esta crisis se generalice en
todo el pas, provocando una restriccin crediticia que perjudique seriamente
los niveles de consumo de la poblacin estadounidense y pueda causar la
quiebra de las instituciones financieras de alto riesgo que transaron con ttulos
denominados CDO (Collaterized Debt Obligations)4, respaldados en los
prstamos de tipo sub-prime. Las acciones tomadas por la FED para inyectar
4
Instrumentos financieros que cobraron gran acogida en el mercado desde 2004 y que ya
estn manifestando sus consecuencias en las instituciones que las compraron.
38

______________________________________________________________________
liquidez en el sistema financiero y el hecho de mantener inalterada la tasa de
referencia, a pesar de que los niveles de inflacin no son los deseados por la
autoridad monetaria, responden a este temor.
Sin embargo, hasta el momento la correccin del mercado hipotecario no
ha afectado significativamente el crecimiento del PBI estadounidense, gracias a
los niveles de consumo. El gasto en consumo personal creci a una tasa anual
de 3,1% en 2006; y 3,7% y 1,3% en el primer y segundo trimestre de 2007,
respectivamente. Asimismo, la tasa de desempleo se ha mantenido alrededor
de 4,5% desde el ao 2006, y los niveles de confianza del consumidor se
mantienen estables.
Por otro lado, un riesgo adicional viene dado por la importante subida en
el precio del petrleo registrada en lo que va del presente ao, por temores a
un desabastecimiento debido principalmente a los conflictos existentes con
Irn. Asimismo, en las ltimas semanas, esta escalada de precios se ha debido
tanto al temor de que las tormentas tropicales en el Golfo de Mxico
interrumpan la produccin petrolera, como al temor existente ante la crisis en el
sector de hipotecas de riesgo en Estados Unidos. Respecto a esta ltima, se
estima que los compradores de petrleo a futuro liquidaran anticipadamente
sus posiciones incrementando el precio de este, en el corto plazo.
39

______________________________________________________________________
3.3.
En su momento era claro que el crecimiento del pas, en modo

significativo, provena de una situacin internacional favorable caracterizada
por elevados trminos de intercambio, crecimiento mundial y bajas tasas de
inters. Este escenario mundial ha cambiado dramticamente en los ltimos
meses.
40

______________________________________________________________________
En particular, los trminos de intercambio han empezado a caer,
empujados por la subida de los precios de los alimentos y la energa.
Adicionalmente, la debacle de los mercados hipotecarios en los Estados
Unidos, que inicialmente se esperaba que genere solo una moderacin en el
crecimiento, se ha convertido en una crisis financiera que, segn el Fondo
Monetario Internacional, es la ms grande desde la Gran Depresin de los
treinta.
Este nuevo escenario internacional impone un cambio en las polticas
econmicas. Como se sabe, stas deben minimizar los costos en bienestar que
son consecuencia de las fluctuaciones en la produccin y el empleo. Frente a la
aceleracin de la inflacin registrada en los ltimos meses, la poltica monetaria
ha pasado ntidamente a una posicin contractiva orientada a moderar las
expectativas de inflacin. Por su parte, el Ministerio de Economa y Finanzas
ha decidido contener el crecimiento del gasto corriente con el objeto de reducir
los niveles de demanda interna que han estado incrementndose a tasas de
10% durante los ltimos dos aos.
Como parte de esta decisin de poltica, reflejada en el Marco
Macroeconmico, las metas fiscales se han ajustado. En particular, las metas
fiscales para los aos 2008 y 2009 consideran un resultado superavitario para
el sector pblico no financiero de 2,0% y 1,5% del PBI, respectivamente. Esta
modificacin considera mantener el cambio estructural en la poltica fiscal,
adoptado durante la actual Administracin, consistente en priorizar el gasto
social y el gasto de inversin y controlar el gasto corriente de consumo. Como
resultado de esta poltica, se espera que para fines del presente ao la
inversin pblica recupere la participacin, respecto al producto, que tena a
fines de los noventas (4,0% del PBI).
De esta manera, la poltica fiscal se orienta a aumentar el stock de
capital de la economa, generar las condiciones que permitan un crecimiento
sostenido y garantizar la solvencia financiera del pas en el mediano plazo.
Este hecho ha sido, recientemente, reconocido con la obtencin del grado de
inversin, el cual permitir continuar y elevar el flujo de inversiones
productivas que generan empleo y reduzcan la pobreza.
41

______________________________________________________________________
Precisamente, este ltimo punto constituye, sin duda, el cambio ms

trascendente en la forma como se han elaborado tradicionalmente las polticas
econmicas en nuestro pas. En efecto, la relacin de instrumentosobjetivos
se ha modificado, pasando las metas sociales a ser los objetivos especficos a
alcanzar como resultado de los programas de polticas macroeconmicas y no
a la inversa. As, las metas de equilibrio fiscal o mejora en los indicadores de
gestin de las finanzas pblicas pasan a ser metas intermedias, en el sentido
amplio, y se sujetan a la consecucin de metas especficas en reduccin de la
pobreza y pobreza extrema. En particular, la meta concreta de bajar la
proporcin de peruanos que viven debajo de la lnea de pobreza de 48,75% a
30% para el ao 2011, es la lnea maestra que orienta la gestin de la poltica
econmica.
De esta manera, las polticas econmicas consideradas en este Marco
Macroeconmico permitirn a nuestro pas continuar con su proceso de
crecimiento, a tasas consistentes con su nivel de producto potencial an
cuando, el escenario internacional se deteriore de manera significativa.
3.3. ESCENARIO MACROECONMICO DEL PRESUPUESTO 2008

Las proyecciones previstas para el Presupuesto 2008 toman en cuenta
un escenario moderado, debido a las recientes turbulencias experimentadas en
los mercados financieros internacionales y a las consecuencias econmicas del
ltimo fuerte sismo en agosto del ao pasado.
Segn el Marco, el escenario internacional caracterizado por la

tendencia alcista de los precios de los alimentos y la energa y, fuerte
vulnerabilidad en las economas desarrolladas implica la adopcin de polticas
econmicas orientadas a minimizar los efectos de este escenario adverso para
el pas.
42

______________________________________________________________________
Por ello, las polticas monetaria y fiscal pasan a una posicin preventiva
sin que, en el caso de la poltica fiscal, se contraiga el gasto en inversin
pblica o el gasto social, fundamentales para garantizar la sostenibilidad del
crecimiento econmico en el mediano plazo.
Para el presente ao, se estima un crecimiento econmico de 7% en el
Producto Bruto Interno. Asimismo, se establece como meta fiscal un supervit
de 2,0% del PBI. Para el ao 2009 el Presupuesto de La Repblica es
elaborar con una meta de supervit fiscal de 1,5% del PBI. A su vez, se
espera que, en promedio, durante los prximos aos el crecimiento econmico
se ubique alrededor del 7% real.
Asimismo, la poltica fiscal se orienta con el principio de asegurar el
equilibrio o supervit fiscal en el mediano plazo, acumulando supervit fiscales
en los perodos favorables y permitiendo nicamente dficit fiscales moderados
y no recurrentes en perodos de menor crecimiento, principio establecido en la
Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LRTF). El orden de las cuentas
fiscales garantiza que el Estado sea capaz de proveer de servicios pblicos a la
poblacin y a travs de los programas sociales combatir la pobreza y extrema
pobreza.
La aplicacin de este principio, se concreta en reglas fiscales, cuya
aplicacin ha permitido pasar de un dficit de 3% del PBI en el 2000 a una
supervit de 2,1% en el 2006, as como reducir el ratio deuda/PBI de 45,4% a
32,7% en el mismo periodo. Asimismo, se ha avanzado hacia una
descentralizacin fiscal y, mediante sta, a la aplicacin de reglas a los
gobiernos regionales y locales; sin embargo, todava falta crear una mayor
disciplina en el cumplimiento de estas reglas.
Se sabe, que el gasto corriente dentro de la estructura del presupuesto
ha sido uno de los componentes ms rgidos y de mayor proporcin, dejando
de lado las polticas de inversin en infraestructura y tecnificacin de las
actividades econmicas.
43

______________________________________________________________________
Bajo este contexto de bajo nivel de inversin pblica y de deficiente

calidad de los servicios prestados, la poltica del gasto pblico en el mediano
plazo se orientar a:
- Reducir gradualmente el gasto corriente dentro del Presupuesto Pblico
trasladando los ahorros generados al incremento en la inversin pblica ,
dirigindola a objetivos sociales prioritarios, principalmente en educacin y
salud de calidad, debido a que ofrecen los mayores retornos a mediano y largo
plazo, brindando mayores posibilidades de movilidad social y permitiendo que
los beneficios del crecimiento econmico sean ms inclusivos.
- Asegurar una mejor y mayor coordinacin entre los distintos sectores y niveles
del Gobierno, as como efectuar un seguimiento estricto de toda inversin
pblica que se encuentre destinada a la lucha contra la pobreza y desarrollo
social.
- Desarrollar capacidades va capacitacin y asistencia tcnica en gestin de
proyectos, desarrollo de un pensamiento multianual en la programacin de las
inversiones, as como el rediseo institucional va reingeniera de procesos,
tareas estratgicas que permitirn superar los problemas estructurales de los
gobiernos regionales y locales. Para ello se ha iniciado el proceso de
descentralizacin del SNIP, el cual permitir fortalecer las capacidades en
formulacin y evaluacin de proyectos de inversin pblica por parte de estos
niveles de gobierno y, en trminos generales, garantizar un sistema ms
simplificado, gil y eficiente.
- Establecer el presupuesto como una herramienta de gestin eficaz
vinculndolo explcitamente con la obtencin de resultados que contribuyan a la
calidad en la provisin de los servicios pblicos, dejando de lado su carcter
incrementalista, para lo cual se deber dar una aplicacin progresiva del
Presupuesto por Resultados a todos los pliegos presupuestarios.
- Consolidar una estrategia de desarrollo de capacidades de gestin de los
empleados pblicos para el logro de resultados; establecer mecanismos
transparentes para la rendicin de cuentas a la sociedad civil; elaborar
indicadores sobre metas que incentiven mejoras en la prestacin de los
servicios a los ciudadanos; generar las condiciones necesarias para que el uso
44

______________________________________________________________________
de indicadores como herramienta de gestin pueda darse en todos los niveles
de gobierno y articular la normatividad vigente consistente con el PPR.
El Escenario Macroeconmico de Mediano

Plazo
Inflation Targeting
El Escenario Macroeconmico de Mediano Plazo
45

______________________________________________________________________
46

______________________________________________________________________
47

______________________________________________________________________
48

______________________________________________________________________
3.3.1. Parmetros del Contexto Internacional

Las proyecciones de crecimiento de nuestros principales socios
comerciales se muestran estables, a pesar de que los principales
analistas e instituciones privados han revisado a la baja las proyecciones
de crecimiento de la economa estadounidense. Este hecho se debe a
que China, nuestro segundo socio comercial, registrara tasas de
crecimiento superiores a las previstas en mayo del presente ao. As, se
prev un crecimiento de esta economa de 11,4% para el presente ao y
10,8% para el 2008.
En este contexto, para el presente ao se espera que las
economas que concentran ms del 65% de nuestras exportaciones
crezcan en 4,1%, en tanto que presentaran igual ritmo de crecimiento
durante el ao 2008.
La confianza que los inversionistas mantienen en el desempeo
de la economa China muestra el comportamiento de las principales
bolsas de valores mundiales, junto con el de la Bolsa de Valores de
Lima. Tal como se ha mencionado, en el ltimo mes los mercados
financieros se han mantenido altamente voltiles. Sin embargo, la Bolsa
de Shangai no ha compartido la tendencia a la baja de similares plazas
burstiles en el mundo.
Del mismo modo, las expectativas inflacionarias se mantienen
estables, por lo que puede decirse que no se perciben presiones
inflacionarias en el corto plazo. As, se prev que la inflacin mundial sea
de 3,1% en 2008. Asimismo, se estima que las tasas de inters a partir
del ao 2008 tiendan a la baja en respuesta a la posibilidad de un menor
ritmo de crecimiento mundial.
Por otra parte, el fuerte dinamismo de la economa china
mantendra an elevados los precios y niveles de nuestros principales
49

______________________________________________________________________
productos de exportacin mineros, atenuando el efecto negativo
derivado de la desaceleracin de la economa estadounidense. As, los
trminos de intercambio registraran un crecimiento de 5% en 2007,
mientras que para los prximos aos se espera que esta tendencia
cambie considerablemente, pasando a tasas de crecimiento negativas (2,2% en 2008), producto de un escenario internacional menos favorable.
3.3.2. Actividad de la Economa Domstica
El Producto Bruto Interno se incrementara en 6,2% en 2008.
Este crecimiento sera explicado por el mejor desempeo de los
sectores no primarios, los cuales creceran 6,5% en el mismo ao.
Particularmente, el sector construccin se expandira en 14% en 2008.
Por su parte los sectores primarios se incrementaran 4,7%. Por el lado
de la demanda, el dinamismo vendra por parte de la demanda interna,
la cual crecera a un ritmo de 7,1% en 2008, debido a la expansin del
consumo privado (4,5%) y de la inversin pblica (30%) y privada (15%).
3.3.3. Precios y Tipo de Cambio
Por otra parte, en el 2008, se proyecta que se alcanzara una
inflacin acumulada de 2,0%, cumpliendo con la meta de inflacin
establecida por el Banco Central de Reserva del Per.
Asimismo, se estima que el tipo de cambio promedio anual
registre S/. 3,16 por dlar, lo que significara una apreciacin de la
moneda peruana de 0,4% respecto de 2007, debido al mayor flujo de
divisas y a la mayor estabilidad macroeconmica, la cual se traduce en
mayor confianza hacia la moneda nacional.
3.3.4. Sector Externo
En 2008, se proyecta un supervit de la balanza en cuenta
corriente de 1,0% del PBI. Asimismo, las exportaciones registraran
US$ 29 470 millones, mientras que las importaciones se situaran en
US$ 21 106 millones, con lo que se obtendra una balanza comercial
positiva en US$ 8 364 millones en dicho ao.
50

______________________________________________________________________
En Cuanto a las finanzas pblicas a mediano y largo plazo, dinamizar la

inversin pblica y cerrar las brechas de infraestructura existentes requerir de
reglas fiscales que hagan compatibles los criterios de crecimiento y
sostenibilidad. Para ello, es vital contar tanto con los recursos econmicos
suficientes, as como con el marco legal e institucional adecuados.
Sin duda los ratios de deuda/PBI y dficit fiscal han mejorado
notablemente durante este quinquenio, pese a la presin poltica de expandir el
gasto no financiero, ante un gobierno impopular y una clase poltica algo
demaggica. No obstante el ao anterior el dficit fiscal pudo convertirse en
supervit
fiscal.
Los
incrementos
del
presupuesto
en
materia
de
remuneraciones pensionables o no, conllevan a que el prximo gobierno,

contine con la poltica tributaria actual, teniendo que prcticamente establecer
una continuidad en los tributos que tuvieron una naturaleza temporal, llmense
ITAN e ITF. Un aspecto fundamental para mejorar el gasto de capital, es
continuar y perfeccionar el Sistema Nacional de Inversin Pblica, el cual
prcticamente tuvo protagonismo recin en este gobierno a pesar de haberse
creado en junio de 2000 e incluyendo a los gobiernos regionales y locales
sucesivamente.
Es de conocimiento, la poltica fiscal opera bajo los parmetros
establecidos en la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LRTF). Por
ello, el Presupuesto de la Repblica debe expresar el compromiso del Gobierno
con el cumplimiento de esta norma, de sus objetivos ltimos, y la bsqueda de
la sostenibilidad de las finanzas pblicas en el mediano plazo. Con respecto a
esto ltimo, las reglas fiscales establecidas en la LRTF, Ley N 27245, se han
modificado en los siguientes trminos:
a) El aumento del gasto de inversin estara limitado nicamente por la regla de
dficit fiscal del Sector Pblico No Financiero vigente (1% del PBI).
b) La regla de crecimiento real del gasto pblico permitir restringir nicamente
el incremento del gasto de consumo (la suma del gasto en remuneraciones y
en bienes y servicios), con la finalidad de impulsar la inversin pblica y
asegurar el cumplimiento de los equilibrios fiscales.
51

______________________________________________________________________
En este sentido, los recursos excedentes que se obtengan sern

destinados a fortalecer el Fondo de Estabilizacin Fiscal (FEF), y podrn ser
utilizados en caso se prevea una disminucin de los ingresos o cuando existan
indicios de que situaciones de emergencia nacional o crisis internacional
puedan afectar seriamente la economa nacional.
3.4. DESAFOS DE LA POLTICA FISCAL EN EL PER Y FUNDAMENTOS

DEL ENDEUDAMIENTO PBLICO
Este tema ha sido tratado en un seminario organizado por el MEF en
conjunto con la CIES (Consorcio de Investigacin Econmica y Social) donde
Eduardo Morn (Director CIUP), quien seal que la economa peruana pas
durante estos 20 aos por una situacin de precario equilibrio fiscal a una
situacin abierta de crisis fiscal e hiperinflacin para de ah retomar una senda
hacia un nuevo precario equilibrio fiscal. Hizo hincapi tambin en el alto grado
de prociclicidad que tuvo la poltica fiscal durante los 80's y 90's; la ineficiencia
en el gasto pblico, determinada por una asignacin presupuestal que
respondi siempre a criterios polticos ms que tcnicos; y la ausencia de
reglas fiscales que dej espacio a la arbitrariedad del ciclo poltico.
Por otro lado, Waldo Mendoza, Javier Kapsoli y Jean Paul Rabanal
(funcionarios del MEF): enfatiz los logros en materia de sostenibilidad fiscal
alcanzados por la actual administracin pblica, entre los que se encuentran la
reduccin del dficit fiscal hasta 0,4% del PBI en el 2005; la implementacin y
modificacin de la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal como
herramienta de manejo fiscal de mediano plazo 5; el aumento de la presin
tributaria desde el 12% hasta el 14% actual; la creacin de un mercado de
capitales de deuda pblica en moneda nacional que permiti reducir la carga
financiera y riesgos de mercado a la que est expuesta la deuda pblica 6 ; y la
5
Esta ley establece que el objetivo de mediano plazo de la poltica fiscal es mantener el
equilibrio o buscar el supervit fiscal.
6
Como consecuencia, el ratio de deuda pblica como porcentaje del PBI se logr reducir de
47,3% al 38%
52

______________________________________________________________________
reforma del sistema de pensiones (que permiti la reduccin del pasivo
pensionario en alrededor de 20%).
Por su parte Elmer Cuba (Economista principal de Macroconsult) seal
que a pesar de que bajo la situacin actual la poltica fiscal es sostenible y los
riesgos existentes son manejables, an quedan temas pendientes como por
ejemplo: una mejora en trminos de neutralidad, simplicidad y fiscalizacin de
la poltica tributaria con el objetivo de llevar la presin al 18% del PBI; la
necesidad de hacer ms exigentes los seguros institucionales que reduzcan la
discrecionalidad y prociclicidad del manejo fiscal; la reduccin del sistema de
asignacin presupuestaria inercial y basado en presiones polticas, mientras se
va implementando uno basado en gestin por resultados con planes anuales
de metas, incentivos y sanciones para cada sector; involucrndose tambin en
el diseo de los proyectos de inversin; y un manejo ms responsable de los
pasivos contingentes ya que al no existir un sistema adecuado de valoracin o
registro de stos, representan un riesgo de iliquidez o insolvencia futura para el
Estado.
3.4.1. POLTICA FISCAL
El crecimiento econmico sostenido acaecido en los ltimos aos
ha estado acompaado por el cumplimiento de las reglas fiscales, como
resultado de la implementacin de una poltica fiscal prudente. Este
proceso de expansin se caracteriza por haber generado un crculo
virtuoso del crecimiento en el que, debido a los buenos resultados, los
consumidores mantienen un aceptable nivel de optimismo. Ello, junto
con una buena gestin recaudatoria, como la ampliacin de la base
tributaria y la simplificacin del sistema impositivo, se ha traducido en
mayores ingresos por recaudacin del Gobierno Central que permiten
afrontar las demandas por mayor inversin y gasto social.
Sin
embargo,
actualmente,
el
contexto
internacional
est
cambiando y se espera que ste no sea tan favorable como en aos

anteriores. Ello genera la necesidad de cambio en la poltica fiscal
hacindola ms moderada, con el fin mantener la estabilidad
53

______________________________________________________________________
macroeconmica y neutralizar al mximo los posibles impactos
negativos de estos choques adversos en la economa. La situacin de
crisis en el sector externo se caracteriza por la debacle del sector
inmobiliario de los Estados Unidos y por el incremento de los precios de
nuestros principales productos de importacin como el trigo y petrleo,
que presentan a febrero 2008 una variacin de 219,9% y 98,9%,
respectivamente, con respecto a febrero de 2005.
En este contexto, se prev una reduccin moderada en la presin
tributaria debido, principalmente, a la cada de los trminos de
intercambio, los cuales se tendern paulatinamente hacia sus niveles de
equilibrio; a la reduccin de aranceles como parte de la poltica fiscal
orientada hacia la generacin de competitividad y la optimizacin en la
asignacin de los recursos. Adicionalmente, tenemos una reduccin del
ISC a los combustibles, con el fin de atenuar el impacto de los altos
precios internacionales de los combustibles en el mercado interno y de
corregir la demanda de los combustibles de menor nocividad.
Asimismo, en concordancia con las consideraciones tcnicas y
principios de poltica tributaria vigentes, la poltica tributaria para los
siguientes aos estar marcada por la evaluacin peridica del Sistema
Tributario, con el fin de continuar con el fortalecimiento de su estructura,
su identificacin con los principios de suficiencia, eficiencia, equidad y
simplicidad, as como ir disminuyendo las distorsiones existentes. Para
ello, las medidas a darse estarn orientadas a promover la simplificacin
administrativa y la flexibilizacin de los mecanismos de control tributario
a favor de los contribuyentes.
Dichos lineamientos procurarn mantener y consolidar el marco
jurdico tributario de estabilidad que permita la atraccin de nuevas
inversiones, a fin de garantizar el crecimiento econmico en el mediano
plazo, la mejora de las condiciones de vida en el pas y la disminucin
de la pobreza. Estas polticas, junto con las medidas implementadas en
los ltimos aos, coadyuvarn a fortalecer la recaudacin tributaria y por
54

______________________________________________________________________
ende la sostenibilidad fiscal, adems de incrementar la presin tributaria
y reducir la informalidad.
Por otra parte, para el presente ao se proyecta un supervit
fiscal, no obstante el deterioro en el entorno internacional, que permitir
acumular recursos en el Fondo de Estabilizacin Fiscal, los cules sern
fundamentales
para
afrontar
los
posibles
escenarios
adversos
provenientes de la economa mundial durante los prximos aos. Por

otro lado, es importante destacar la implementacin de control del gasto
corriente, sin que ello implique un recorte en el gasto de inversin ni en
el gasto social, con el propsito de continuar con la ejecucin de
proyectos que generen alta rentabilidad social.
A su vez, el Gobierno se encuentra trabajando para canalizar
efectivamente los recursos asignados a programas que contribuyan con
la reduccin de los niveles de pobreza. De esta manera, se est
realizando una evaluacin continua de la efectividad de los programas
sociales y de posibles reformas para mejorar su funcionamiento e
incidencia. Asimismo, se debe resaltar, entre otras medidas, que este
ao se est lanzando el Programa de Incremento de la Productividad en
el Agro Nacional. Ello, junto con la implementacin del Presupuesto por
Resultados, incidir positivamente en la eficiencia del uso de recursos
pblicos y en la calidad del gasto social.
3.4.2. POLTICA DE ENDEUDAMIENTO
La estabilidad macroeconmica y la consolidacin fiscal han
brindado condiciones favorables para realizar una gestin de la deuda
pblica ms dinmica. De esta manera, en los ltimos aos, se ha
incrementado el nmero de operaciones de administracin de pasivos
tales como, prepagos, intercambios de deuda y coberturas que han
permitido que la estructura de la deuda pblica experimente cambios
cualitativos importantes. A travs de estas operaciones se ha reducido la
exposicin del portafolio al riesgo de mercado, al incrementar la
proporcin de obligaciones en Nuevos Soles a 38,4%, para el primer
55

______________________________________________________________________
trimestre de 200812 frente al 20,2% al cierre de 2006; as como la
participacin de la deuda a tasa fija a 66,0% a marzo de 2008 respecto
al 56,0% registrado en diciembre de 2006. Adicionalmente, se ha
logrado reducir el riesgo de refinanciamiento al aumentar la vida media
de la deuda de 8,4 aos a 11,4 aos en el mismo perodo.
La mejora en estos indicadores y la reduccin continua del ratio
de deuda pblica como porcentaje del PBI, junto con una poltica fiscal
prudente, han contribuido a fortalecer la sostenibilidad de las finanzas
pblicas en nuestro pas. De hecho, la expresin ms reciente de la
confianza de los agentes econmicos en la solidez de nuestros
fundamentos macroeconmicos se ha materializado en el otorgamiento
del grado de inversin por parte de las agencias Dominion Bond Rating
Service y Fitch Ratings en Octubre de 2007 y Abril de 2008,
respectivamente. Esta mejora en la calificacin, nos coloca en una
situacin expectante en el contexto de la regin, la cual favorecer, entre
otros, el acceso a nuevas fuentes de financiamiento a costos menores,
as como un mayor ingreso de capitales de inversin que generarn un
efecto multiplicador en la economa y un impacto positivo en el bienestar
de la poblacin.
La gestin de la deuda pblica seguir orientndose a minimizar
los costos, asumiendo niveles de riesgo razonables, tratando de
aprovechar, en la medida de lo posible las oportunidades que brinde el
mercado con el propsito de alcanzar los siguientes objetivos:
i) Modificar la composicin de la deuda pblica, incrementando el
porcentaje de la deuda en Nuevos Soles, de preferencia a tasa fija;
ii) continuar desconcentrando el servicio de deuda de los prximos 10
aos, buscando que se generen niveles estables de pago de servicio en
el tiempo; y
iii) seguir impulsando, a travs del Programa Creadores de Mercado, el
desarrollo del mercado de capitales domstico, mediante la emisin de
bonos soberanos benchmark.
56

______________________________________________________________________
En cuanto al ltimo punto, resulta importante destacar la
relevancia del desarrollo del mercado de capitales en nuestro pas. El
Gobierno tiene el compromiso de implementar reformas orientadas hacia
el desarrollo de este mercado. Estas reformas buscan fortalecer el
crecimiento econmico sostenido; promover el acceso al mercado de
capitales a diferentes tipos de inversionistas; generar mayor dinamismo
en el mercado de instrumentos de deuda; desarrollar nuevos
instrumentos; y fortalecer el sistema de pensiones. De esta manera, se
busca que los agentes con excedentes tengan acceso a una
diversificacin
eficiente
de
su
portafolio,
pudiendo
acceder
instrumentos con niveles de riesgo moderados.

Entre las principales acciones que realizar el Gobierno se
encuentran: promover el acceso al mercado de capitales a travs de la
revisin de los lmites mximos por partcipe en los fondos de inversin,
con el fin de promover la constitucin de fondos de oferta pblica; y dar
un mayor dinamismo a los mercados de instrumentos de deuda
mediante la ampliacin del alcance del vector de precios para hacerlo
pblico, de modo que las diferentes empresas asignen precios similares
a un mismo instrumento, permitiendo incorporar los instrumentos de los
portafolios de las empresas no slo del sistema privado de pensiones
sino tambin de los sistemas financieros y de seguros.
Adicionalmente, con el fin de fomentar la diversificacin de riesgos
de los portafolios, se considera primordial el desarrollo de un reglamento
de inversiones de instrumentos estructurados a fin de estimular a las
empresas del sistema financiero a invertir en instrumentos ms
sofisticados, as como fomentar la diversificacin de riesgos de los
portafolios.
Adems, considerando que los fondos de pensiones constituyen
el mayor inversionista institucional del mercado, resulta imprescindible
desarrollar las oportunidades de inversin de estos fondos, con el objeto
final de maximizar el futuro bienestar de los afiliados13. Las propuestas
57

______________________________________________________________________
para esta mejora se circunscriben, principalmente, en la flexibilizacin de
los lmites de inversin en el exterior de los fondos de pensiones, lo cual
permitira elevar gradualmente el lmite mximo legal y operativo de
inversin en el exterior de los fondos de pensiones con el fin de reducir
la concentracin de inversiones en pequeos grupos emisores; reducir el
riesgo de sobrevaloracin de los instrumentos financieros locales; y
controlar los rendimientos del mercado. Por otro lado, se busca
reemplazar el esquema de rentabilidad mnima por el uso de
benchmarks para los portafolios de inversin para una mejor
diversificacin de riesgo.
58

______________________________________________________________________
La Macroeconoma
Balanza
Comercial
2005 : $ 5 260
2006 : $ 8 853
2007 : $ 8 836
Riesgo Pas
2005 : 206
20061/ : 140
Dficit
2005 :
2006 :
2007 :
Fiscal
-0.3%
1.9%
0.0%
Exportaciones
2005 : $ 17 336
2006 : $ 23 750
2007 : $ 25 207
Deuda Pblica
(% PBI)
2005 : 37.7%
2006 : 32.2%
2007 : 29.7%
PBI
2005 : 6.4%
2006 : 7,9%
2007 : 6.8%
RIN
2005 : $ 14 097
2006 : $ 17 275
2007 : $ 19 075
PBI percpita 1
2005 : $ 2 915
2006 : $ 3 324
2007 : $ 3 595
PER
Inflacin
2005 : 1.5%
2006 : 1.1%
2007 : 2.1%
Inversin
(% PBI ) 1
2005 : 18.6%
2006 : 20.2%
2007 : 21.5%
Inversin Pblica
(% PBI)
2006 : 2.8%
2007 : 4.0%
Fuente: Banco Central de Reserva del Per - BCRP

1/ Estudios Econmicos - Scotiabank
59

______________________________________________________________________
La economa de los peruanos

Tasa Cruda de Natalidad
22.1
20.7
19.5
19.6
15.2
Poblacin bajo la
Lnea Internacional
12.5
de Pobreza
Tasa Cruda de Mortalidad

6.5
Per
Colom bia
Chile
Br as il
6.0
Mxico
5.4
5.3
4.5
7.5
7.0
4.5
2.0
Per
Colombia
Chile
Brasil
Per
Mxico
Se
Esperanza de Vida al Nacer
Colom bia
puede?
76.0
73.1
1.4
1.3
1.2
1.0
Tasa Global de Fecundidad

Colom bia
Mxico
71.6
70.9
Per
Br as il
Crecimiento Demogrfico Anual

1.5
78.4
Chile
Chile
Br as il
Per
Colom bia
Chile
Bras il
Mxico
Mxico
2. 7
2 .5
2 .3
2. 2
2. 0
Fuente: Indicadores Bsicos 2006, OPS
Per
Co lo m b ia
C h i le
Br as il
M x ico
60

______________________________________________________________________
Principales Indicadores
Macroeconmicos
61

______________________________________________________________________
62

______________________________________________________________________
CONCLUSIONES
En el contexto internacional, se podra decir que las nociones han cambiado:
No se pone en duda ahora que el problema de la deuda es importante. Existe
mayor apertura por parte de los organismos internacionales y de lderes
mundiales que alzan su voz, entre ellos el difunto Papa Juan Pablo II, quien
denunci la situacin que pasaban los pases endeudados y exigieron buscar
una salida pronta y justa al problema de la deuda.
La deuda pblica de un pas es el resultado de sus dficits fiscales en el
mediano y largo plazo. Estos dficits se derivan de la imposibilidad de cubrir los
gastos del sector pblico con sus ingresos corrientes. Cuanto mayor sea el
dficit fiscal,
la necesidad de financiamiento ser tambin mayor y ms
elevada la deuda pblica.

Es necesario mantener el equilibrio fiscal. Para ello es necesario tomar
medidas como la correccin del equilibrio fiscal del gobierno nacional mediante
la reduccin del gasto; la recuperacin de un ritmo de crecimiento alto, y el
cambio del perfil de deuda, para reducir su vulnerabilidad ante variaciones de la
tasa de inters y el tipo de cambio.
El manejo prudente de las finanzas pblicas conlleva a un mejor control del
dficit, lmites al endeudamiento externo e interno; lo cual constituye uno de los
pilares de la actual poltica macroeconmica, acompaados de polticas
prudentes que norme las respectivas condiciones de plazo y tipos de la deuda.
Es necesario consolidar las polticas macroeconmicas con una justa
distribucin de la renta a travs de programas sociales enfocados hacia
quienes realmente necesitan para reducir la pobreza y la desigualdad existente
en el pas y es este sector el que est faltando promoverlo, no en vano algunas
agrupaciones estn amenazando con huelgas, que no le hacen nada bien al
pas.
63

______________________________________________________________________
Los gobiernos enfrentan el desafo de mejorar la eficiencia en la administracin
de la deuda, principalmente reducir su exposicin a los riesgos de mercado y
los riegos de financiamiento por los altos vencimientos de los crditos que
deben atenderse en los prximos aos.
La estimulacin de la expansin del mercado domstico de capitales en soles,
promovi la desdolarizacin y, consecuentemente, fortaleci el mecanismo de
transmisin de la poltica monetaria. No slo bajaron relativamente las tasas de
inters durante los ltimos aos, sino tambin la vulnerabilidad de la economa,
al haber propiciado, junto con la poltica monetaria, un mayor uso de
instrumentos financieros denominados en moneda local.
64

______________________________________________________________________
RECOMENDACIONES
Asegurar las condiciones para el pleno desarrollo de todos los seres

humanos en un ambiente equilibrado. Se requiere especial atencin en
el sector social que reclama que su economa no mejora y no se explica
cmo es que se dice que el Per est mejor econmicamente.
Promover fuertemente la inversin privada brindando para ello para el

gran desarrollo exportador. El estado puede apoyar a esas iniciativas
con diferentes recursos para innovacin, informacin y asistencia tcnica
adecuada.
Es necesario que en la agenda de integracin entre pases andinos,

sudamericanos se tenga en cuenta el problema de la deuda, as mismo
es
muy importante que se escuchen los planteamientos y el
acompaamiento de la sociedad civil.
Garantizar el cumplimiento de la meta de montos mximos por servicio

de deuda, de tal manera que se logre equilibrar y distribuir la presin
fiscal, lo cual reflejara los logros financieros y econmicos del pas, as
como su impacto en el mercado.
Buscar alargar la vida promedio y la duracin de la deuda as como

reducir la deuda en valor corriente o en valor presente; cambiar la
naturaleza rgida de algunas obligaciones por otras de mercado; y
efectuar pagos anticipados (prepagos) y recompras de ttulos de deuda
65

______________________________________________________________________
INDICE
PAG.
INTRODUCCION..
CAPTULO I:MARCO TERICO

1.1.
Planteamiento del Problema
1.2.
Posible Solucin....
1.3.
Conceptos Bsicos
1.3.1. Finanzas Pblicas..
1.3.2. Instrumentos de Sustento de las Finanzas Pblicas
1.3.3. Deuda Pblica.
11
1.3.4. Servicio de la Deuda..
13
1.3.5. Control Gubernamental..
15
Normas Legales..
16
1.4.
CAPTULO II: EL PROBLEMA DE LA DEUDA

2.1.
Deuda Pblica y Dficit Fiscal..
18
2.2.
Problema de la Deuda..
19
2.2.1. Antecedentes Histricos....
21
2.2.2. Nuevos Problemas a principios del Siglo XXI
24
2.3.
Deuda Pblica en Amrica Latina..
27
2.4.
Factores que determinaron el Endeudamiento.
32
CAPTULO III: GESTIN DE LA DEUDA PBLICA Y RETOS

3.1.
Balance de la Gestin de la Deuda Pblica Perodo 2001-2006
34
3.1.1. Deuda Interna y Deuda Externa.. .
36
66

______________________________________________________________________
3.2.
Panorama Internacional
38
3.3.
Escenario Macroeconmico del Presupuesto 2008..
42
3.3.1. Parmetros del Contexto Internacional
49
3.3.2. Actividades de la Economa Domstica..
50
3.3.3. Precios y Tipo de Cambio.
50
3.3.4. Sector Externo.
50
Desafos de la Poltica Fiscal en el Per.
52
3.4.1. Poltica Fiscal
53
3.4.2. Poltica de Endeudamiento
55
3.4.
CONCLUSIONES
62
RECOMENDACIONES..
64
BIBLIOGRAFA
67
GLOSARIO..
68
ANEXOS..
72
67

______________________________________________________________________
BIBLIOGRAFIA
Finanzas y Contabilidad para la Gestin Gubernamental. LAVADO Rojas, Abad.

2da. Edicin, Lima-Per 2004, pp. 25-30, 139
Finanzas Pblicas, Teora y Prctica. FLORES SORIA, Jaime. Edicin Centro
de Especializacin en Contabilidad y Finanzas E.I.R.L. Lima-Per 2004, pp.916, 159-183
Finanzas Pblicas. Notas de Clase. MURILLO ALFARO, Flix. En: Coleccin
Temas Prcticos de Economa. Lima-Per 1986, pp. 191-198
Polticas Econmicas para pases Emergentes. SILVA RUETE, Javier. Editorial
Santillana S.A. Lima-Per, 2008, pp. 179-224.
Revista de Investigacin y Negocio Actualidad Empresarial. 2da quincena de
febrero 2008 pg. III-4
Revista Actualidad Empresarial. 2da. Quincena de junio 2008.
www.bcr.gob.pe
www.jubileoperu.org.pe
www.mef.gob.pe
www.apraconaplanes.org
68

______________________________________________________________________
GLOSARIO
Balanza de Pagos.- Es una herramienta de anlisis econmico en el que se
registran las operaciones comerciales, de servicios y de movimientos de
capitales llevadas a cabo por los residentes en un pas con el resto del mundo,
durante un perodo de tiempo determinado. La balanza de pagos suministra
informacin detallada sobre todas las transacciones financieras
Banco Mundial (BM).- Es uno de los organismos especializados de las
Naciones Unidas. Su propsito declarado es reducir la pobreza mediante
prstamos de bajo inters, crditos sin intereses a nivel bancario y apoyos
econmicos a las naciones en desarrollo. Est integrado por 185 pases
miembros. Fue creado en 1944 y tiene su sede en la ciudad de Washington,
Estados Unidos.
Banco Interamericano de Desarrollo (BID).- Es una organizacin financiera

internacional con sede en la ciudad de Washington D.C. (Estados Unidos), y
creada el ao de 1959 con el propsito de financiar proyectos viables de
desarrollo econmico, social e institucional y promover la integracin comercial
regional en el rea de Amrica Latina y el Caribe. Su objetivo central es reducir
la pobreza en Latinoamrica y El Caribe y fomentar un crecimiento sostenible y
duradero. En la actualidad el BID es el banco regional de desarrollo ms
grande a nivel mundial. Aunque naci en el seno de la Organizacin de
Estados Americanos (OEA) no guarda ninguna relacin con esa institucin
panamericana, ni con el Fondo Monetario Internacional (FMI) o con el Banco
Mundial.
Comisiones.- Es la cantidad, que se cobra por realizar una transaccin

comercial que corresponde a un porcentaje sobre el importe de la operacin de
la deuda.
69

______________________________________________________________________
Condonacin.- Cancelacin de parte o la totalidad de un prstamo por
acuerdo contractual celebrado entre el deudor y el acreedor.
Conversin.- Transformacin de una deuda, por lo general con descuento, en
participacin de capital para financiar determinados proyectos o polticas lo que
implica una transformacin jurdica y financiera. En general, se trata de una
conversin de deuda externa concertada en moneda extranjera por
obligaciones en moneda nacional que no constituyen deuda.
Dficit.- Situacin en la cual los gastos realizados por el Estado en un

determinado periodo de tiempo, normalmente un ao, superan a sus ingresos.
Cuando se habla de dficit se est haciendo referencia al dficit del conjunto de
las administraciones pblicas de un pas. Dficit fiscal en una economa
cerrada: Se supone que el gobierno no tiene acceso al endeudamiento directo
con el pblico, ni dentro ni fuera del pas, y que sus reservas internacionales se
han agotado. Por lo tanto, la nica opcin que le queda es endeudarse con el
banco central.
Deuda Pblica Total.- La suma de todas las obligaciones de corto, mediano y

largo plazo, externas o internas, cuyos desembolsos se recibieron y estn
debidamente documentados o, en su defecto, han sido reconocidas y
formalizadas a travs de la correspondiente norma legal. Se incluyen tambin
aquellos pasivos que si bien no implican desembolso efectivo tienen por objeto
regularizar obligaciones del pasado y aquellos que se emiten con fines
especficos.
Emprstitos.-Operacin financiera que realiza el Estado o los entes pblicos,
normalmente mediante la emisin de ttulos de crdito, para atender sus
necesidades u obligaciones. Aplicase particularmente a los prstamos
otorgados al Estado. Usualmente est representado mediante la emisin de
bonos.
70

______________________________________________________________________
Fondo Monetario Internacional.- Es un organismo internacional que como
idea fue planteado el 22 de julio de 1944 durante una convencin de la ONU en
Bretton Woods, New Hampshire, Estados Unidos; y su creacin como tal fue en
1945. Sus estatutos declaran como objetivos principales la promocin de
polticas cambiarias sostenibles a nivel internacional, facilitar el comercio
internacional y reducir la pobreza.
Gasto Tributario.- Exenciones de la base tributaria, deducciones autorizadas
de la renta bruta, crditos fiscales deducidos de los impuestos por pagar,
reducciones de las tasas impositivas e impuestos diferidos.
Informacin de Finanzas Pblicas.- Toda aquella informacin referida a
materia presupuestaria, financiera y contable del Sector Pblico.
Intercambios.- Son intercambios de instrumentos de deuda, como prstamos
y valores, por nuevos contratos de deuda.
Intereses.- Es un ndice utilizado para medir la rentabilidad de los ahorros o el
coste de un crdito. Se da en porcentaje. Indica, en una cantidad de dinero y
tiempo dados, qu porcentaje de ese dinero se obtendra, o habra que pagar
en el caso de un crdito.
Instituciones Financieras Internacionales (IFI).- Son importantes fuentes de
fondos para el desarrollo, como el Banco Mundial y el FMI.
Organismos multilaterales.- Son instituciones sin nimo de lucro cuyo capital
social est constituido por las aportaciones de diversos gobiernos y cuya
actuacin est vinculada con acciones multilaterales as como en estados
individuales.
Pagos anticipados.- Pagos adelantados en condiciones acordadas entre el
deudor y el acreedor; es decir, la deuda se extingue a cambio de un pago en
efectivo convenido entre ambas partes.
Recompra.- Pago anticipado en el que el deudor obtiene descuentos de parte
del acreedor.
El deudor puede comprar su propia deuda en el mercado
71

______________________________________________________________________
secundario, cuando las condiciones del mercado resulten ventajosas
financieramente.
Reestructuracin.- Nuevo arreglo que cambia parcial o totalmente las
condiciones financieras del convenio original, para que el deudor pueda
superar sus incumplimientos de deuda. Adicionalmente se altera el calendario
de pagos.
Refinanciamiento.- Intercambio de instrumentos de deuda (contrato de
prstamo o bono). Incluye los atrasos de la deuda e incluso puede consolidar
varias deudas.
Reprogramacin.- Prrroga del calendario de pagos del servicio de la deuda
mediante la modificacin del contrato de deuda vigente.
Reorganizacin o Reestructuracin de la deuda.- Conjunto de acuerdos
bilaterales entre acreedores y deudores que alteran las condiciones
establecidas inicialmente para el servicio de la deuda. Comprende el
refinanciamiento y la reprogramacin.
Riesgos de mercado.- variaciones de los tipos de cambio y de las tasas de
inters nacionales
Transparencia Fiscal.- La amplia divulgacin de toda la informacin relativa
sobre los objetivos, metas y resultados ejecutados y esperados de la poltica
fiscal, as como de los supuestos sobre los cuales se basan estas
proyecciones, de forma tal que se pueda ver la bondad de estas previsiones.
Asimismo, el acceso de la poblacin en general a la informacin sobre la
ejecucin de las cuentas pblicas a nivel macroeconmico en forma oportuna,
mediante la utilizacin de prcticas internacionalmente aceptadas, comparando
estos resultados con las metas previstas.
72

______________________________________________________________________
ANEXOS
01.
0.2.
INSTRUCTIVO N 16 2000 - PROCEDIMIENTO DE

CONTABILIZACIN DEL ENDEUDAMIENTO PBLICO INTERNO Y
EXTERNO
Direccion Nacional de Endeudamiento
03.
La deuda pblica del Per es de US$ 28.483 millones
0.4.
Carranza est preocupado por el endeudamiento
0.5.
Otros
73

______________________________________________________________________
Anexo 01
INSTRUCTIVO N 16 - 2000
PROCEDIMIENTO DE CONTABILIZACIN DEL

ENDEUDAMIENTO PBLICO INTERNO Y EXTERNO
1 FINALIDAD
Precisar el procedimiento contable de las transacciones de endeudamiento interno y externo en
la Direccin General de Crdito Pblico, Direccin General del Tesoro Publico y entidades del
Sector Pblico.
2 BASE LEGAL
- Ley N 24680 Sistema Nacional de Contabilidad.
- Ley N 27209 de Gestin Presupuestaria del Estado.
- Ley N 27210 de Equilibrio Financiero del Presupuesto del Sector Pblico.
- Ley N 27211 de Endeudamiento del Sector Pblico.
- Resolucin CNC N 010-97-EF/93.01 que aprueba el Nuevo Plan Contable
Gubernamental.
3 ALCANCE
- Direccin General de Administracin u Oficina que haga sus veces en las entidades del
Gobierno Central e Instancias Descentralizadas.
- Direccin General de Crdito Pblico del Ministerio de Economa y Finanzas.
- Direccin General del Tesoro Pblico del Ministerio de Economa y Finanzas.
4 CONTENIDO
4.1 PROCEDIMIENTO CONTABLE EN LA DIRECCIN GENERAL DE ADMINISTRACIN U
OFICINA QUE HAGA SUS VECES EN LAS ENTIDADES DEL GOBIERNO CENTRAL E
INSTANCIAS DESCENTRALIZADAS A NIVEL DE UNIDADES EJECUTORAS.
4.1.1 RECEPCIN DE PRSTAMOS DE ENDEUDAMIENTO INTERNO Y EXTERNO
Por el monto recibido en efectivo, directamente de los prestamistas e intermediarios (1)
10 CAJA Y BANCOS
XX
104 Bancos Cuentas Corrientes
104.06 Recursos por Operaciones Oficiales de Crdito Interno
104.07 Recursos por Operaciones Oficiales de Crdito Externo
30 TRANSFERENCIAS Y REMESAS DE CAPITAL
XX
303 Transferencias de Documentos
Para registrar la recepcin en documentos de los recursos de endeudamiento
obtenidos por la modalidad de Pagos Directos. (1)
XX
303.09 Otros Documentos
XX
Para registrar la fase del devengado por la utilizacin de los recursos recibidos
tanto en efectivo como por la modalidad de Pagos Directos.
33 INMUEBLES, MAQUINARIA Y EQUIPO
XX
332 Bienes Muebles
333 Construcciones en Curso
74

______________________________________________________________________
34 INVERSIONES INTANGIBLES
341 Intangibles
341.01 Estudios e Investigaciones
42 CUENTAS POR PAGAR
423 Estudios
424 Obras
XX
XX
Para registrar la fase de girado de los recursos recibidos por la modalidad de

Pago Directo.
XX
423 Estudios
424 Obras
XX
Para registrar la fase del girado de los recursos de endeudamiento recibidos en
efectivo.
XX
423 Estudios
424 Obras
10 CAJA Y BANCOS
XX
Para registrar la ejecucin del presupuesto de ingresos por los prstamos
recibidos en efectivo, bienes y/ o servicios. (2)
96 EJECUCIN DE INGRESOS
XX
93 ESTIMACIONES DE INGRESOS
XX
Para afectar al Presupuesto de Gastos el importe de los prstamos recibidos
en bienes y/o servicios. (3)
COMPROMISO
94 CALENDARIO DE COMPROMISOS
95 ASIGNACIONES COMPROMETIDAS
XX
XX
PAGO
XX
97 EJECUCIN DE GASTOS
XX
Nota (1): Mediante Nota de Recepcin de Desembolsos, se informar a la Direccin General de
Crdito Pblico respecto a los prstamos recibidos en efectivo, bienes y/o servicios.
Nota (2): En caso de no tener marco legal presupuestario, se debe gestionar el crdito
suplementario correspondiente. Para la ejecucin presupuestal del gasto, se debe contar
previamente con el calendario de compromisos aprobado.
Nota (3): Los asientos financieros y presupuestarios por la utilizacin de los prstamos
recibidos en efectivo, se contabilizan en la medida en que se utilicen dichos fondos.
4.1.2 ADJUDICACIN DE BIENES RECIBIDOS EN PAGO DE DEUDA
ASUMIDA POR EL ESTADO
La recepcin de Bienes Muebles, Inmuebles y Otros recibidos por el Estado
como recuperacin de deudas asumidas y adjudicados a las entidades
gubernamentales se contabilizar utilizando la cuenta divisionaria de enlace
305 Transferencias de Bienes con cargo a la cuenta de Activo correspondiente.
4.2 PROCEDIMIENTO CONTABLE EN LA DIRECCIN GENERAL DE CRDITO
PBLICO, POR LOS DESEMBOLSOS Y PAGOS DE PRSTAMOS DE
ENDEUDAMIENTO INTERNO Y EXTERNO DE LAS ENTIDADES DEL
GOBIERNO CENTRAL E INSTANCIAS DESCENTRALIZADAS
4.2.1 ENDEUDAMIENTO PBLICO
4.2.1.1 DEUDA PBLICA DIRECTA INTERNA Y EXTERNA
Por la suscripcin de los contratos de endeudamiento
75

______________________________________________________________________
01 CONTRATOS Y ORDENES APROBADOS
01.02 Contratos de Prstamos Internos Aprobados
01.03 Contratos de Prstamos Externos Aprobados
02 CONTRATOS Y RDENES EN TRAMITACIN
02.02 Contratos de Prstamos Internos por Utilizar
02.03 Contratos de Prstamos Externos por Utilizar
XX
XX
Por el desembolso de los Prstamos de Deuda Pblica a corto, mediano y

largo plazo recibidos en las Unidades Ejecutoras, en efectivo, Bienes y/o
servicios, segn Nota de Recepcin de Desembolso (4).
XX
XX
428 Cuentas por Pagar Deuda Pblica
Crdito a Corto Plazo
46 DEUDAS A LARGO PLAZO
XX
461 Deuda Pblica Interna
461.01 Crditos Directos
463 Deuda Pblica Externa
Para reflejar el monto ejecutado del contrato por el desembolso registrado en
el asiento anterior
XX
02.02 Contratos de Prstamos Internos por Utilizar
XX
01.02 Contratos de Prstamos Internos Aprobados
Nota (4): Excepcionalmente registra desembolsos recibidos por el Tesoro
Pblico.
4.2.1.2 POR DEUDA PBLICA AVALADA
Para registrar el aval otorgado a Empresas pblicas y otras Instancias
descentralizadas, por contratos de endeudamiento desembolsados.
05 VALORES Y DOCUMENTOS
05.03 Avales por Deuda Pblica
06 VALORES Y DOCUMENTOS EN CIRCULACIN
Y CUSTODIA
06.03 Deuda Pblica Avalada
XX
XX
Para rebajar el saldo de la deuda avalada por el gobierno, segn informacin

de la amortizacin efectuada por las empresas y otros organismos.
06 VALORES Y DOCUMENTOS EN
CIRCULACIN Y CUSTODIA
XX
XX
4.2.1.3 DEUDA ASUMIDA
Para registrar el importe de la deuda avalada, cuyo pago asume el Estado.
17 CUENTAS POR COBRAR DIVERSAS
XX
173 Deuda Asumida
XX
461.03 Deuda Asumida
76

______________________________________________________________________
Extorno del saldo de la deuda avalada, cuyo pago ha sido asumido por el
Estado
XX
XX
4.2.1.4 DEUDA CONTRADA A FAVOR DE EMPRESAS PBLICAS SEGN
CONVENIO DE TRASPASO DE RECURSOS
Por la suscripcin de contratos de endeudamiento.
CONTRATOS Y RDENES APROBADOS
01.03 Contratos de Prestamos Externos Aprobados
CONTRATOS Y RDENES EN TRAMITACIN
XX
XX
Por la informacin del desembolso recibido por las empresas, segn Nota de
Recepcin de Desembolso
XX
176 Cuentas por Cobrar de Deuda Pblica
46 DEUDA A LARGO PLAZO
XX
Para reflejar el monto ejecutado del contrato, por el desembolso registrado en
el asiento anterior
XX
XX
4.2.1.5 DEUDA CONTRADA POR COLOCACIN DE BONOS
Para registrar el importe de los bonos colocados, segn informacin recibida
del Tesoro Pblico y del Banco de la Nacin en su condicin de fideicomisario
de la deuda.
XX
303 Transferencia de Documentos
XX
461.02 Bonos
4.2.2 INTERESES PROYECTADOS
Por el registro de las cargas financieras a que da lugar los desembolsos de
Contratos de endeudamiento y los bonos colocados.
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
383 Intereses por Devengar
383.01 Deuda Interna
383.02 Deuda Externa
XX
462 Intereses de la Deuda Pblica Interna
464 Intereses de la Deuda Pblica Externa
Por el registro de los intereses proyectados de la Deuda Pblica Avalada.
XX
77

______________________________________________________________________
Y CUSTODIA
XX
Por los intereses, comisiones y otros gastos derivados de la deuda,

devengados en la fecha de vencimiento
67 GASTOS FINANCIEROS
XX
671 Intereses, Comisiones y Otros Gastos de la Deuda Pblica Interna
671.01 Intereses de la Deuda Pblica Interna
671.02 Comisiones y otros gastos de la Deuda Pblica Interna
672 Intereses, Comisiones y Otros Gastos de la Deuda Pblica Externa
672.01 Intereses de la Deuda Pblica Externa
672.02 Comisiones y otros Gastos de la Deuda Pblica Externa
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
Por los intereses, comisiones y otros gastos derivados de la deuda contrada
por convenio de Traspaso de recursos, devengados en la fecha de
vencimiento.
17 CUENTAS POR COBRAR
XX
176 Cuentas por Cobrar por Deuda Pblica
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
4.2.3 PAGO DE LA DEUDA PUBLICA
4.2.3.1 DE CRDITOS DIRECTOS Y/O ASUMIDOS POR EL GOBIERNO
CENTRAL
Para registrar el servicio de Amortizacin, intereses y otros gastos de la Deuda
Pblica, a corto, mediano y largo plazo, a su vencimiento.
Por la obligacin de pago
Crdito a Corto Plazo
461.02 Bonos
463.02 Bonos
Servicio de la Deuda
Por la incidencia presupuestal del compromiso
Por el importe girado al fideicomisario de la deuda
38 CARGAS DIFERIDAS
386 Fideicomisarios de la Deuda Pblica
44 OBLIGACIONES TESORO PUBLICO
XX
XX
XX
XX
XX
XX
XX
78

______________________________________________________________________
441 Gastos Corrientes
442 Gastos de Capital
Por la incidencia presupuestal del pago
XX
XX
Por la informacin de los cheques pagados, segn extracto bancario y notas de

cargo
44 OBLIGACIONES TESORO PUBLICO
XX
XX
301 Transferencias Recibidas
301.01 Tesoro Pblico
75 TRANSFERENCIAS CORRIENTES RECIBIDAS
XX
751 En Efectivo
Confirmacin del pago al prestamista, efectuado por el Fideicomisario de la deuda
XX
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
386 Fideicomisario de la Deuda Pblica
4.2.3.2 DE DEUDA CONTRADA A FAVOR DE EMPRESAS, SEGN
CONVENIO DE TRASPASO DE RECURSOS
A) PAGO CON FONDOS DEPOSITADOS POR LAS EMPRESAS
Por el depsito que efectan las empresas a la cuenta especial habilitada para
ese fin.
10 CAJA Y BANCOS
XX
XX
428 Cuentas por pagar Deuda Pblica
XX
XX
Por el importe consignado en las instrucciones al fideicomisario para atender el

pago de la deuda con los fondos depositados por las empresas.
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
10 CAJA Y BANCOS
XX
Por la confirmacin del pago al prestamista efectuado por el fideicomisario de
la deuda
XX
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
79

______________________________________________________________________
B) PAGO CON FONDOS DEL TESORO.
Servicios de la Deuda
XX
XX
XX
XX

pago de la deuda publica
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
44 OBLIGACIONES TESORO PBLICO
XX
XX
XX
Por la informacin de los importes pagados, segn nota de cargo

XX
XX
XX
751 En Efectivo
Por la confirmacin del pago al prestamista efectuado por el Fideicomisario de
la deuda
XX
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
Registro de las inversiones por aporte de Capital, equivalente a la recuperacin
de los pagos efectuados con fondos del Tesoro, segn convenio de Traspaso
de recursos.
31 INVERSIONES EN VALORES Y PARTICIPACIONES XX
311 En Empresas Pblicas y Otras Entidades
XX
4.2.4 INVERSIONES EN ORGANISMOS INTERNACIONALES EN LAS
MODALIDADES DE SUSCRIPCIN DE ACCIONES,
CONTRIBUCIONES, APORTES Y OTROS.
Por el monto a que asciende la obligacin de pago consignado en el convenio
de suscripcin de acciones en organismos internacionales.
XX
01.01 Contratos y Proyectos en Ejecucin
80

______________________________________________________________________
02 CONTRATOS Y PROYECTOS EN EJECUCIN
02.01 Contratos y Proyectos por Ejecutar
XX
Por el monto de la obligacin de pago

312 En Organismos Internacionales
429 Cuentas por Pagar Diversas
Por la incidencia presupuestal del compromiso contrado
XX
XX
XX

pago de la obligacin
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
XX
XX
XX
Para rebajar el asiento por el importe del pago efectuado por suscripcin de
acciones, contribuciones, aportes y otros.
02 CONTRATOS Y PROYECTOS EN EJECUCIN
XX
02.01 Contratos y Proyectos por Ejecutar
XX
01.02 Contratos y Proyectos en Ejecucin
Por la informacin de los pagos efectuados, segn extracto bancario y notas de
cargo.
XX
XX
Por la confirmacin del pago al exterior efectuado por el Fideicomisario de la
deuda
XX
429 Cuentas por Pagar Diversas
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
4.2.5 LIQUIDACIN DE GASTOS COMPLEMENTARIOS DEL SERVICIO DE
LA DEUDA
Para registrar los gastos complementarios derivados del pago del servicio de la deuda y de la
suscripcin de acciones en organismos internacionales, segn liquidacin presentada por el
Banco fideicomisario de la deuda.
XX
XX
XX
XX
Por el cheque girado al fideicomisario de la deuda
81

______________________________________________________________________
38 CARGAS DIFERIDAS
44 OBLIGACIONES DEL TESORO PBLICO
Por la confirmacin del pago efectuado
428 Cuentas por Pagar Deuda Publica
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
XX
XX
XX
XX
XX
Por la informacin de los cheques pagados, segn extracto bancario

XX
XX
751 En Efectivo
02.02 Tesoro Pblico
4.2.6 OTRAS OPERACIONES DE ENDEUDAMIENTO
4.2.6.1 RECUPERACIN DE LA DEUDA ASUMIDA CON APORTE DE
CAPITAL
Por la recuperacin de la Deuda asumida, mediante Acciones, Certificados de
Participacin u otros ttulos valores emitidos por las empresas deudoras.
311 En Empresas Pblicas y otras Entidades
XX
173 Deuda Asumida
Por la transferencia contable de las Acciones, Certificados de Participacin y
otros valores recibidos en pago de deuda asumida, al organismo
gubernamental que tiene a su cargo la administracin de las inversiones del
Estado.
30 TRANSFERENCIA DE REMESAS DE CAPITAL
XX
303 Transferencia de Documentos
31 INVERSIONES EN VALORES Y PARTICIPACIONES
XX
311 En empresas Pblicas y otras Entidades
4.2.6.2 RECUPERACIN DE LA DEUDA ASUMIDA Y OTRAS CUENTAS
POR COBRAR DE LA DEUDA PUBLICA EN EFECTIVO, BIENES
Y OTROS
XX
XX
173 Deuda Asumida
4.2.6.3 RENEGOCIACIN DE LA DEUDA
Para registrar la refinanciacin de la deuda, obtenida segn contrato y
dispositivo legal correspondiente.
XX
82

______________________________________________________________________
XX
4.2.6.4 OPERACIONES DE CONDONACIN Y/O CONVERSIN DE

DEUDA
Para registrar la condonacin total o parcial de la Deuda Pblica concedida, por los
prestamistas.
XX
81 INGRESOS EXTRAORDINARIOS
XX
817 Condonacin de Deuda
4.2.6.5 OPERACIONES DE BENEFICIO CONCEDIDO POR LOS
ORGANISMOS INTERNACIONALES.
Para registrar el premio otorgado por los organismos internacionales, por pago
puntual del servicio de la Deuda Pblica (Waiver).
XX
464 Intereses de la Deuda Pblica
76 INGRESOS DIVERSOS DE GESTIN
XX
769 Otros Ingresos Diversos de Gestin
4.2.6.6 AJUSTES POR DIFERENCIA DE CAMBIO DE SALDOS ADEUDADOS, DEUDAS
ASUMIDAS Y CONVENIO DE TRASPASO DE RECURSOS.
Por el tipo de cambio desfavorable
XX
XX
673 Diferencia de Cambio
XX
461.02 Bonos
463.02 Bonos
Por el tipo de cambio favorable
461.02 Bonos
463 Deuda Publica Externa
463.02 Bonos
77 INGRESOS FINANCIEROS
772 Diferencia de Cambio
XX
XX
XX
83

______________________________________________________________________
4.2.6.7 AJUSTE POR DIFERENCIA DE CAMBIO DE SALDOS DE INTERESES POR
DEVENGAR
XX
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
XX
38 CARGAS DIFERIDAS
XX
XX
XX
4.2.6.8 AJUSTES POR DIFERENCIA DE CAMBIO DE DEUDAS

AVALADAS
XX
Y CUSTODIA
XX
Y CUSTODIA
XX
XX
4.2.6.9 CAPITALIZACIN DE INTERESES

Para registrar la cancelacin de los intereses cuyo saldo es trasladado a la
cuenta principal al haber sido capitalizado por el prestamista, segn clusula
del convenio.
XX
30 TRANSFERENCIAS Y REMESAS
XX
Para incorporar a la deuda principal, el importe de los intereses capitalizados
por el prestamista.
XX
XX
84

______________________________________________________________________
4.3 PROCEDIMIENTO CONTABLE EN LA DIRECCIN GENERAL DEL TESORO
PBLICO
4.3.1 RECEPCIN DE PRSTAMOS DE ENDEUDAMIENTO EXTERNO E
INTERNO
Por los desembolsos de Deuda externa e interna, recibidos en efectivo
nicamente por mandato legal expreso.
10 CAJA Y BANCOS
XX
XX
NOTA: La utilizacin de estos fondos, se contabilizar de acuerdo a los procedimientos
establecidos para cada caso en particular.
4.3.2 ENDEUDAMIENTO POR COLOCACIN DE BONOS
Por la emisin de los bonos
XX
05.02 Especies y Documentos Valorados Emitidos
06.02 Especies y Documentos Valorados en Circulacin
XX
Por el depsito de los fondos obtenidos por colocacin de bonos, en la cuenta corriente
habilitada por el Tesoro Publico
10 CAJA Y BANCOS
XX
XX
Para reflejar el importe de los bonos colocados, registrado en el asiento
anterior.
XX
06.02 Especies y Documentos Valorados en Circulacin
XX
05.02 Especies y Documentos Valorados Emitidos
4.3.3 PAGO DE LA DEUDA PBLICA
Por los fondos transferidos para atender el pago del Servicio de amortizacin del principal,
intereses y otros gastos de la Deuda Pblica, segn extracto bancario de las cuentas corrientes
y sub- cuenta corriente de la Direccin General de Crdito Pblico.
30 TRASFERENCIAS Y REMESAS DE CAPITAL
XX
302 Transferencias Entregadas
302.02 Gobierno Central
10 CAJA Y BANCOS
XX
4.3.4 RECUPERACIN DE LA DEUDA ASUMIDA Y OTRAS CUENTAS
POR COBRAR DE LA DEUDA PBLICA
Por la recuperacin de la deuda asumida y de otras cuentas por cobrar de la
deuda pblica, como honra de aval, traspasos de recursos, entre otros.
10 CAJA Y BANCOS
XX
XX
4.4 PROCEDIMIENTO DE REGISTRO EN EL MDULO SIAF - SP
85

______________________________________________________________________
Las operaciones de Endeudamiento Pblico contenidas en el presente Instructivo, han sido
incorporadas en el mdulo del Sistema Integrado de Administracin Financiera SIAF-SP.
4.5 PRECISIONES ADICIONALES
La Conversin a moneda nacional para registrar las concertaciones por operaciones de
endeudamiento interno y externo, los desembolsos de prstamos en moneda extranjera, as
como las referidas al pago de la deuda, sern monetizadas en nuevos soles al tipo de cambio
PROMEDIO PONDERADO- VENTA, al cierre de operaciones del da de transaccin,
informado por la Superintendencia de Banca y Seguros, y publicado en el Diario Oficial "El
Peruano".
Las transacciones de compra de diversas monedas extranjeras para el pago del servicio de la
deuda, sern registradas al tipo de cambio de la "Liquidacin" por compra de dichas monedas,
tanto en la Direccin General del Tesoro Pblico como en la Direccin General de Crdito
Pblico.
Las operaciones de ajuste por diferencia de cambio, estn referidas a la Conversin de
la moneda nacional "nuevo sol" con respecto al dlar americano US$ y a las otras
monedas extranjeras o unidades de cuenta.
El ajuste contable por diferencia de cambio de los saldos de cuentas bancarias en
moneda extranjera, se debe efectuar al tipo de cambio PROMEDIO PONDERADO
COMPRA y se contabilizar con la cuenta 67 Gastos Financieros, 77 Ingresos
Financieros o la cuenta que corresponda.
La Oficina de Normalizacin Previsional - ONP, debe registrar en la cuenta 46 Deudas a Largo
Plazo, el valor total de la Deuda Pblica por los Bonos de Reconocimiento cuya emisin y
administracin tiene a cargo por mandato legal, debiendo mantener actualizado dicho valor en
aplicacin de los dispositivos legales que se emitan al respecto. En tanto que la Direccin
General de Crdito Pblico controlar en cuentas de orden, las incidencias referidas a la
emisin y entrega, as como la redencin de dichos Bonos para reflejar el saldo de la deuda
garantizada por el Estado.
La diferencia entre lo registrado como ejecucin presupuestal del ingreso y la del gasto
correspondiente al mismo importe en dlares, es el resultado de la variacin del tipo de cambio
entre las dos fechas. Este saldo contable no constituye un mayor gasto ni un fondo disponible
para utilizacin futura. Dicho saldo, sea cual fuere su naturaleza, debe ser ajustado en la
ejecucin del ingreso a fin de igualar al monto registrado como ejecucin del gasto.
La cuenta divisionaria 383 Intereses por Devengar, incluye las comisiones y otras cargas
inancieras pactadas segn convenio de deuda.
Los depsitos que efectan las empresas en cumplimiento de lo sealado por el D.Leg.
N 368 sern contabilizados por la Direccin General de Crdito Pblico con abono a la
cuenta 428 Cuentas por Pagar Deuda Pblica.
De conformidad con lo dispuesto en el Instructivo N 3 Provisin y castigo de las Cuentas
Incobrables, corresponde a la Direccin General de Crdito Pblico elaborar y aprobar el
Instructivo Interno para el registro de las provisiones a que hubiere lugar por el incumplimiento
en la recuperacin de las Cuentas por Cobrar de la Deuda Pblica, Deuda Asumida por honra
de aval y Deudas por Convenio de Traspaso de Recursos.
Las operaciones de endeudamiento, derivadas de disposiciones legales especficas que se
emitan a futuro, se registrarn con sujecin a las normas de contabilidad gubernamental
emitidas por la Contadura Pblica de la Nacin.
4.6 VIGENCIA
El presente Instructivo es vigente a partir del ejercicio presupuestal 2001.
86

______________________________________________________________________
La deuda pblica del Per es de US$ 28.483 millones

Gobierno acord el 23 de mayo el pago por anticipado de la deuda con el
Club de Pars.
Jueves 07 de junio (El Comercio)
La deuda pblica peruana alcanza los 28.483 millones de dlares, de

los cuales 21.972 millones corresponden a la deuda externa y 6.511
millones a la deuda interna, inform ayer, mircoles, el Ministro de Ms Informacin
Economa del Per, Luis Carranza.
El ministro present el Informe Anual de la Deuda Pblica ante el Pleno del Congreso de la Repblica,
donde indic que el Estado peruano ha logrado un supervit econmico en las tasas de inflacin y la
consolidacin de la disciplina fiscal.
Carranza dijo que esto ha permitido la disminucin de los intereses en el pago de los compromisos de
deuda pendientes en el mercado internacional y que, por primera vez en la historia, se han observado
"niveles de riesgo-pas por debajo de los cien puntos bsicos".
El ministro seal que durante este ao Per se convertir, por primera vez en su historia, en un pas
acreedor neto en relacin al resto del mundo, ya que la deuda externa se aparejar con el Producto Interno
Bruto (PIB) y "el reperfilamiento" de las obligaciones.
Destac que esto ha sido posible gracias a la aplicacin, por ms de una dcada, de polticas que han
permitido a su pas "lograr una situacin macroeconmica que servir para el desarrollo econmico y la
disminucin de la pobreza".
Carranza enfatiz que el compromiso del gobierno del socialdemcrata Alan Garca es mantener las
cuentas fiscales saneadas y garantizar la estabilidad de los precios, lo que se ha reflejado en un supervit
por debajo de las tasas econmicas nacionales conocidas.
Junto a estas "polticas prudentes", indic, se promueve la competitividad y la mejor asignacin de los
recursos pblicos, lo que ha permitido alcanzar un crecimiento del 7,5% en el 2006, y la proyeccin de un
crecimiento promedio del 7% al final de este ao
87

______________________________________________________________________
Carranza est preocupado por el

endeudamiento
14:24 | Segn La Tercera de Chile el ministro de Economa afirm que se est
trabajando duro para mejorar el bienestar de la poblacin en el Per
El ministro de Economa y Finanzas de Per, Luis Carranza, dijo estar preocupado por
la trayectoria de la inflacin, que lleg a 5,5% en abril, y el endeudamiento de la
poblacin peruana, que alcanza el 30%, indic el portal web del diario La Tercera.
Carranza, quien se encuentra en Chile, expuso esta maana en la sede de la Comisin
Econmica para Amrica Latina y el Caribe (Cepal) sobre el crecimiento econmico y
perspectivas del Per.
La exposicin de Carranza fue comentada por el ex ministro de Hacienda de Chile
Nicols Eyzaguirre, quien dijo que le daba "sana envidia" la actual situacin peruana.
Respecto al tema de la inflacin peruana, Carranza dijo que sta es "importada" y que
no se ha extendido a todos los componentes de este ndice, sino que afecta
principalmente a los alimentos.
La Tercera indica que en su exposicin Carranza coment que otro de los factores que el
gobierno peruano monitorea en forma constante son los crditos de consumo, que han
registrado un crecimiento de 30%. "A juicio de Carranza, esta alza no es preocupante
per se, ya que es un fenmeno que se est dando en todo el pas y que lo que ha
sucedido es que muchas de las personas que se movan en la informalidad han ingresado
al sistema formal".
Asegurar las condiciones para que la inversin extranjera llegue a Per es uno de los
objetivos del ministro Carranza, ya que ser en ese momento cuando se dar el
"despegue" de dicha economa, sostuvo el ministro.
Acerca de las intenciones del Presidente de Per, Alan Garca, de superar a Chile,
Carranza manifest que "estamos trabajando muy duro, no para superar a Chile, sino
para mejorar el bienestar de la poblacin en el Per".
88

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