1)

EXPLIQUE CON UN EJEMPLO EL PRINCIPIO DE

LITERALIDAD EN LOS TTULOS VALORES.

oficina del notario cuando se desconozca el lugar donde se

encuentra la persona en contra de quien se debe hacer.

PRINCIPIO DE LITERALIDAD.- los derechos y

obligaciones del titulo valor deben constar por escrito en el
documento. Para determinar el contenido y alcances del
titulo valor solamente podr recurrirse a lo que se haya
expresado en el titulo mismo o un una hoja adherida a este.
De esta manera, ni acreedor ni deudor podrn alegar
cuestiones que no emanen literalmente de lo manifestado
en el titulo valor.

2)

El protesto se puede hacer por dos razones, primero por la no

aceptacin de la letra de cambio, en este caso se debe hacer antes
del vencimiento de la letra; y segundo por falta de pago, el cual se
debe hacer dentro de los quince (15) das siguientes al vencimiento.
El protesto debe llevar unas formalidades las cuales se encuentran

Ejemplo

establecidas en el artculo 706 del cdigo de comercio de la

primer caso.- S/. 200.00 DOS MIL CON 00/100 NUEVOS

SOLES Modificacin de

siguiente manera:
En el cuerpo de la letra o en hoja adherida a ella se har constar,

LAS ACCIONES SE PROTESTAN? SI , NO, PORQUE?

bajo la firma del notario, el hecho del protesto con indicacin de la

LOS TITULOS VALORES NO SUJETOS A PROTESTO.- El Art. 84

de la Ley que trata acerca de los ttulos valores no sujetos a protesto
constituye un nuevo artculo con relacin a las normas legales
contenidas en la Ley 16587.

fecha del acta respectiva. Adems, el funcionario que lo practique

levantar acta que contendr:
1.

La reproduccin literal de todo cuanto conste en la letra;

Sobre este particular, el citado Art. 84 de la Ley seala que las 2.

Acciones, Obligaciones y dems valores mobiliarios a los que se
refiere la Ley no estn sujetos a protesto, ni a formalidad alguna que
lo sustituya y que para ejercitar las acciones cambiarias derivadas
de ellos, es suficiente que se haya vencido el plazo o resulte exigible
la obligacin, segn el texto del titulo o constancia de su registro; y 3.
que la ley sealar los dems ttulos valores en los que el protesto o
formalidad sustitutoria no sern obligatorios para ejercitar las 4.
acciones cambiarias derivadas de ellos.

El requerimiento al girado o aceptante para aceptar o

pagar la letra, con la
indicacin de si esa persona estuvo o
no presente;

5.

La expresin del lugar, fecha y hora en que se practique el

protesto, y la firma del funcionario que lo autorice.

3)

Los motivos de la negativa para la aceptacin o el pago;

La firma de la persona con quien se extienda la diligencia
o la indicacin de la imposibilidad para firmar o de su negativa, y

Para que en la letra de cambio se haga uso del protesto es

necesario que el creador de la letra o cualquiera de los tenedores
inserte en se contenido la palabra protesto, de los contrario no es

3)

CULES SON LAS CAUSALES PARA NO PAGAR EL

CHEQUE?

necesario hacer el protesto en la letra. El protesto es una diligencia

notarial que se hace con el fin de hacer constar que no se ha
querido aceptar o pagar una letra de cambio por parte del obligado
principal, todo esto para que se pueda iniciar accin en contra de los

obligados secundarios.
Si el protesto no se hace con intervencin del notario produce
caducidad de las acciones de regreso, es decir, las acciones que se
tienen en contra de los obligados secundarios, por ejemplo: la

obligacin del avalista. En qu lugar se debe hacer el protesto?, el

protesto se debe hacer en el mismo lugar que se debe presentar la
letra para su aceptacin o para su pago.
Cuando el obligado principal o girado se encuentra ausente, el
notario deber dejar constancia; el protesto se puede hacer en la

El banco girado queda facultado a no papar el cheque en los

siguientes casos:
Cuando no existan fondos disponibles, salvo que decida
sobregirar la cuenta. Para tomar esta decisin el banco girado debe
haber efectuado las respectivas verificaciones del documento
presentado a cobro, as como verificar la vigencia del plazo para que
el tenedor pueda exigir el pago de su importe.
Cuando el cheque est a simple vista raspado, adulterado,
borrado o falsificado, en cuanto a su numeracin, fecha, cantidad,
nombre del beneficiario, firma del emitente, etc. En este caso, se
trata de situaciones donde objetivamente el documento presentado
a cobro exhibe irregularidades extrnsecas que hacen dudar de su
autenticidad y presuponen una adulteracin de algunos de los dalos
que contiene.

Cuando se presenta fuera de los treinta das que seala

la1ev y el emitente hubiera efectuado su revocatoria.

Cuando habindose presentado dentro del plazo

establecido en la ley. el beneficiario o tenedor haya solicitado la
suspensin del pago.

Cuando el cheque sea a la orden y e1 derecho del tenedor

no estuviera legitimado con una serie regular de endosos', o cuando
conteniendo la clusula intransferible ver 169] no lo cobrase el
beneficiario.

Cuando el cheque sea al portador y quien exige su pago no

se identifique y firme en constancia de su cancelacin parcial o total.

15. CMO SE CANALIZAN LOS RECURSOS DEL PBLICO EN

EL MERCADO DE VALORES?

Cuando un cheque cruzado, para abono en cuenta, o de

pago diferido no se presentase al cobro de acuerdo a lo dispuesto
en la ley sobre cheques especiales.

Los recursos del pblico suelen canalizarse al mercado de valores a

travs de inversores especializados, que renen grandes cantidades
de dinero y destinan tiempo y dinero para obtener la informacin
necesaria para diversificar el riesgo y hacer una buena inversin. A
ellos se les conoce como inversionistas institucionales. Son
inversionistas institucionales los sistemas previsionales (AFPs y
otros fondos estatales), los bancos, las compaas de seguros, los
fondos mutuos y los fondos de inversin. Estos actores tienen en
comn el manejo de importantes sumas de dinero sobre las cuales
deben obtener una rentabilidad.

12. QU ES EL MERCADO DE DEUDA?

El mercado de deuda permite a las empresas captar recursos a
travs de la emisin de bonos (obligaciones emitidas a plazos
mayores de un ao) e instrumentos de corto plazo (obligaciones
emitidas a plazos menores a un ao). La emisin de estos valores
obliga a los emisores a realizar pagos peridicos de intereses y a
devolver el importe total de la deuda al vencimiento de la misma.
Estos valores pueden venderse antes de su vencimiento,
permitiendo que los inversionistas puedan obtener, adems de los
intereses, ganancias (o prdidas) de capital derivadas de la
diferencia entre los precios de compra y venta.
Dependiendo de la evaluacin econmicofinanciera de la empresa
emisora, sta podr optar por emitir directamente acciones de
capital con o sin derecho a voto, bonos, instrumentos de corto plazo
o por la titulizacin de parte de sus activos. Existen ventajas
asociadas a cada uno de los instrumentos mencionados. Por
ejemplo, una ventaja en el caso de la emisin acciones respecto a la
emisin de bonos, es que no existe plazo de vencimiento y el emisor
no enfrentar presiones para devolver en un plazo o plazos de
tiempo estipulados el financiamiento que le ha sido proporcionado.

Finalmente, se debe destacar dentro de las diversas alternativas de

financiamiento a que actualmente tienen acceso los diversos
agentes de la economa, al proceso de titulizacin de activos.
Mediante este mecanismo, un conjunto de activos empresariales
con flujos de caja predecibles forman un patrimonio con el propsito
exclusivo de respaldar la emisin de valores negociables a ser
colocados en los mercados de valores. Los activos a ser parte del
proceso de titulizacin deben ser generalmente homogneos en
cuanto a riesgo y calidad crediticia, plazo y tasas de inters, de
manera que se pueda estimar un cronograma de pagos por
concepto de amortizacin e intereses relativos a los valores
producto de dicho proceso.
AL

MERCADO

DE

16. QU SON LOS FONDOS MUTUOS?

Los fondos mutuos renen dinero proveniente del pblico para
invertirlo en valores, entregando a cambio certificados de
participacin. De esta manera se diluye el costo de una
administracin profesional (analistas de inversin) y se diversifica el
riesgo (invirtiendo en la mayor cantidad de valores). Los fondos
mutuos pueden ajustarse a diversos perfiles de inversin: por tipo de
valor (acciones, obligaciones, combinacin de ambos), por moneda,
orientado a sectores productivos, por el plazos de vencimiento de
los valores, etc. Los inversores no deben perder de vista que la
inversin en cuotas de un fondo mutuo no equivale a un depsito de
ahorro. Es decir, la adquisicin de estas cuotas no genera intereses
sino rendimientos, los cuales se obtienen como resultado de la
ganancia o prdida de las inversiones realizadas con los recursos
del fondo.
17. QU SON LOS FONDOS DE INVERSIN?

13. QU ES LA TITULIZACIN DE ACTIVOS?

14.QUIN ACUDE
INVERTIR?

inversin. Para ello, debe contar con la informacin necesaria para

realizar una buena inversin. Mientras que un ahorrista que deposita
su dinero en un banco solamente requiere informacin acerca de la
tasa de inters, los costos de mantenimiento de esa cuenta y, en
algunos casos, de las condiciones para retirar su dinero o cancelar
el depsito, para invertir satisfactoriamente en el mercado de
valores se necesita ms informacin. Esto es as porque el inversor
(ya no el banco) es quien corre con el riesgo de perder su dinero en
una mala inversin. De ah que el perfil del inversor del mercado de
valores sea ms sofisticado que el de un cuenta-correntista. Esto no
quiere decir que el mercado de valores no se encuentre al alcance
del pblico en general; al contrario, por su volumen, el ahorro
pblico es una fuente fundamental del mercado de valores para
cubrir la oferta de ttulos emitidos por las empresas.

VALORES

PARA

En principio, cualquier persona con un excedente de dinero puede

invertir en ttulos en el mercado de valores acciones e instrumentos
de deuda- con el objetivo de obtener una rentabilidad por su

Los fondos de inversin tienen caractersticas similares a los fondos

mutuos en el sentido que tambin renen los aportes de un grupo
de inversores, pero con la particularidad de que el dinero que
administran tambin puede ser invertido en valores no
necesariamente objeto de oferta pblica o en bienes inmobiliarios.
La poca liquidez de las cuotas debido a la naturaleza de sus
inversiones determina que dichos fondos sean de capital cerrado
(nmero fijo de cuotas, sin posibilidad de rescate o redencin).
18. POR QU ES IMPORTANTE LA REGULACIN PARA
ATRAER INVERSIN AL MERCADO DE VALORES?
La demanda de ttulos, la liquidez del mercado de valores y, en
general, la disponibilidad de recursos para cubrir la oferta de ttulos
valores depender en gran medida de los lmites, parmetros y
reglas que la regulacin imponga a los administradores de fondos
de pensiones, fondos mutuos y fondos de inversin. En este sentido,
es importante que la regulacin sea efectiva con el fin de proteger
los recursos del pblico que estos mecanismos administran pero sin

que esto reste liquidez al mercado de valores ni restrinja el

desarrollo de nuevas alternativas de financiamiento e inversin.
De la misma manera, es fundamental el tratamiento tributario a las
inversiones y a los inversores institucionales, as como a los
vehculos que estos utilicen para canalizar sus recursos. Un ejemplo
de cmo la legislacin tributaria puede obstaculizar el desarrollo de
los fondos de inversin es el tratamiento vigente del impuesto a la
renta que grava las utilidades de estos fondos, sin considerar que
stos son nicamente una herramienta neutral por la que fluyen los
recursos. Esta situacin impide la participacin de ciertos inversores
importantes, que como las AFPs gozan de una exoneracin al
impuesto a la renta, puesto que la utilidad que les correspondera se
grava de todas maneras antes de que les sea distribuida.
19.POR QU SE NECESITA DE LA INVERSIN EXTRANJERA
PARA DESARROLLAR EL MERCADO DE VALORES?
La inversin extranjera reviste singular importancia para el
desarrollo del mercado de valores, entre otras razones, porque
ayuda a cubrir los requerimientos de capital de las empresas locales
y aumenta la liquidez del mercado secundario de valores. Adems,
genera una competencia con los inversores locales por captar los
ttulos ms atractivos, elevando de alguna manera su valor.
Los mercados de valores juegan un importante rol en facilitar el flujo
de capitales a travs de las fronteras. En la bsqueda de
rentabilidad y diversificacin, los inversores estarn siempre
dispuestos a canalizar sus recursos a aquellos mercados que
satisfagan sus objetivos. En ese sentido, una de las maneras como
los pases compiten por atraer los capitales extranjeros es poniendo
a disposicin de stos un mercado de valores eficiente, transparente
y accesible.
Por esa razn, y tomando en cuenta que los capitales se movilizan
por el mundo entero permanentemente, existe la necesidad de que
nuestro mercado de valores satisfaga estndares mnimos de
eficiencia demandados por los inversores extranjeros. De nada
servira que las empresas peruanas ofrezcan una rentabilidad
competitiva si no se garantiza transparencia ni seguridad a la
inversin.
20. EN QU CONSISTE EL CONCEPTO DE BUEN GOBIERNO
CORPORATIVO?
Hasta antes de la apertura de nuestros mercados, la mayora de las
principales empresas peruanas se caracterizaron por concentrar su
estructura accionaria y manejo gerencial en manos de grupos
familiares. Esto se traduca en un marco legal societario preocupado
nicamente en regular sociedades annimas cerradas. Bajo ese
marco legal, no era necesario introducir mecanismos de control de
la gerencia, de proteccin al accionista minoritario, ni de informacin
al inversor.
Sin embargo, el marco legal societario debi adecuarse al nuevo
perfil de empresa que se desenvuelve en una economa globalizada,
es decir, a empresas que requieren abrir su capital a la inversin
privada nacional y extranjera, y que para ello necesitan brindar
niveles mnimos de control, proteccin e informacin al inversor y
accionista minoritario. El conjunto de normas o prcticas del buen
gobierno corporativo, involucran las relaciones entre el directorio, la
gerencia, los accionistas y otros grupos de inters (acreedores,
bonistas, por ejemplo). El objetivo es que el directorio y la gerencia
acten siempre en beneficio de los intereses de la empresa y de sus
accionistas, y que se facilite el monitoreo efectivo por parte de stos
ltimos, incentivndose el uso ms eficiente de los recursos por
parte de las empresas. Podemos mencionar las normas que obligan
a las empresas a elevar el estndar de manejo administrativo, a
contratar auditoras, a profesionalizar el manejo de su contabilidad,

etc. El buen gobierno corporativo es un elemento esencial en la

bsqueda de eficiencia econmica para todo mercado de valores.
21. QU ACTORES PARTICIPAN EN EL MERCADO DE
VALORES?
Adicionalmente a los emisores e inversores, en el mercado de
valores existen diversas instituciones que cumplen un rol especfico
en el circuito de la negociacin de valores. Los principales actores
son las sociedades agentes de bolsa, la bolsa de valores, CAVALI,
las empresas clasificadoras de riesgo y CONASEV.
Asimismo, dentro del principio de banca mltiple, las entidades
bancarias pueden realizar diversas operaciones en el mercado de
valores, entre ellas, operaciones de financiamiento estructurado,
participar en procesos de titulizacin, y suscribir transitoriamente
primeras emisiones de valores con garanta total o parcial de su
colocacin. Para ello, los bancos deben constituir subsidiarias
especializadas tales como Sociedades Agentes de Bolsa,
Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos y de Fondos de
Inversin, y Sociedades Titulizadoras.
22. CUL ES EL PAPEL DE LAS SOCIEDADES AGENTES DE
BOLSA (SAB)?
Las sociedades agentes de bolsa, son sociedades annimas
autorizadas y supervisadas por la Comisin Nacional Supervisora de
Empresas y Valores (CONASEV). Su funcin principal es la de
representar la compra o venta de los inversores frente a otras
Sociedades Agentes de Bolsa. Tambin pueden prestar otros
servicios, tales como resguardar los valores (custodia), administrar
cartera y brindar asesora.
En el Per hay un total de 23 Sociedades Agentes de Bolsa, diez de
las cuales concentran el 90% del monto total intermediado en la
Bolsa de Valores de Lima en el ao 2000.
Fuente: CONASEV
23. QU ES UNA BOLSA DE VALORES?
La Bolsa de Valores es el lugar donde se encuentran los
demandantes y ofertantes de valores, a travs de sus Sociedades
Agentes de Bolsa. En el Per existe una sola bolsa de valores, la
Bolsa de Valores de Lima - BVL [1] .
La BVL se encuentra dotada de una adecuada infraestructura fsica
y tecnolgica con la finalidad de permitir el encuentro de las
propuestas de compra y venta de los intermediarios para la
ejecucin de sus operaciones. Para ello, administra dos
mecanismos centralizados de negociacin: la Rueda de Bolsa en la
que se negocian valores mobiliarios inscritos en el Registro Pblico
del Mercado de Valores, y el Mecanismo para la Negociacin de
Instrumentos de Emisin No Masiva MIENM. Las operaciones se
realizan a travs de un sistema de negociacin electrnica lo que se
traduce en menores costos y mayor eficiencia en el proceso de
formacin de precios.
Adems de las operaciones al contado [2] con acciones, se pueden
realizar operaciones de reporte [3]con acciones, y operaciones con
valores representativos de deuda. La BVL ha venido trabajando en
el desarrollo de nuevas facilidades (prstamo de valores y Day
Trade) con el fin de ofrecer a los inversionistas nuevas alternativas
de inversin. Es importante sealar que en la BVL se pueden
inscribir valores de emisores del exterior, y que la negociacin y
liquidacin de las operaciones con tales valores se realiza en
dlares norteamericanos facilitndose la participacin de
inversionistas extranjeros.
Adicionalmente, la BVL brinda amplia informacin sobre
intermediarios autorizados y sobre las empresas con valores

inscritos en Rueda. La informacin sobre las propuestas y

operaciones realizadas es difundida en tiempo real y por igual a
todos los participantes del mercado.
Finalmente, la BVL fue calificada en mayo de 1998, como un
Designated Offshore Securities Market (Mercado S) por la United
States Securities and Exchange Commission SEC. Bajo esta
regulacin, los inversionistas calificados norteamericanos pueden
negociar valores en la plaza limea sin que se requiera su
inscripcin en la SEC [4] .
24. QU ES CAVALI?
La Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores (ICLV) es
la entidad responsable que las operaciones realizadas en Bolsa
concluyan satisfactoriamente, a travs de la entrega del efectivo a
los vendedores y de los valores a los compradores. En el Per esta
institucin se denomina CAVALI I.C.L.V. S.A.
CAVALI es tambin responsable de llevar el Registro Central de
valores mediante su anotacin en cuenta (registros electrnicos).
Este sistema se conoce como desmaterializacin y permite
eliminar el riesgo asociado al manejo fsico de los valores, adems
de agilizar significativamente la realizacin de operaciones. Se debe
indicar que a fines del 2000, el 51,5% de los valores inscritos en
Rueda de Bolsa se encontraban desmaterializados.
CAVALI lleva la titularidad de valores a nombre de los inversionistas
finales [5] con lo que se agrega seguridad (las modificaciones slo
se realizan en el registro central) y eficiencia (los intermediarios no
tienen que incurrir en los costos del registro individualizado y los
emisores cuentan con informacin completa sobre los titulares de
valores emitidos por ellos). El total de cuentas administradas por
CAVALI ICLV S.A. a fines del 2000 ascendi a 311 579, de las
cuales el 97% correspondan a personas naturales, el 0.7% a
inversionistas institucionales y la diferencia a personas jurdicas no
institucionales.
25. CUL ES LA IMPORTANCIA QUE TIENEN LAS EMPRESAS
CLASIFICADORAS DE RIESGO?
Las empresas clasificadoras de riesgo son empresas especializadas
que emiten opinin sobre la capacidad de un emisor para cumplir
con las obligaciones asumidas al emitir por oferta pblica, bonos e
instrumentos de corto plazo, de acuerdo a las condiciones
establecidas (tasa de inters, plazo, etc.).
De esta manera, los inversores pueden conocer y comparar el
riesgo de estos valores, sobre la base de una opinin especializada.
Cuanto mejor sea la clasificacin de riesgo mayor ser la posibilidad
de que la empresa cumpla con las obligaciones de pago asumida,
sin embargo, el dictamen de clasificacin no constituye una
recomendacin para comprar, vender o mantener un valor
clasificado, es tan slo una opinin respecto a la calidad del valor.
Segn la legislacin vigente en el Per, los emisores de bonos y
otras obligaciones deben contar con la opinin de al menos dos
empresas clasificadoras de riesgo.
Las clasificadoras de riesgo que a la fecha operan en el Per son
Apoyo & Asociados Internacionales S.A. Clasificadora de Riesgo,
Clasificadora de Riesgo Pacific Credit Rating SAC, Class &
Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo, Equilibrium Clasificadora
de Riesgo S.A.

DIFERENCIA DE LA FACTURA CONFORMADA CON LA

FACTURA COMERCIAL
Habindonos ocupado de la definicin de la factura conformada, es
necesario tener que diferenciar a este ttulo valor de la factura
comercial o factura-comprobante de pago. Para ello habr que tener
una nocin de lo que es la factura comercial Tartufari refiere que se
entiende por factura la nota o detalle de las mercaderas vendidas

que el vendedor remite al comprador con la precisa y detallada

indicacin de su especie, calidad, cantidad y de su precio, y con
todas aquellas que puedan servir o ser necesarias tanto para
individualizar las mercaderas mismas como para determinar el
contenido y las modalidades de ejecucin del contrato.[14] Si bien lo
referido por el mencionado autor no deja de ser verdad,
consideramos, siguiendo a Martnez Morales que la factura es un
[d]ocumento mercantil, con propsitos fiscales y probatorios, entre
otros.[15]
Por lo que podemos decir que la factura conformada es un ttulo
valor total y abiertamente distinto al comprobante de pago
denominado "factura".[16]
La primera diferencia a la que debemos hacer referencia, es que la
factura conformada se rige por las normas relativas a los ttulos
valores, especficamente la Ley N 27287, mientras que la factura
comercial es regulada por el Reglamento de Comprobantes de
Pago, norma de carcter tributario.
Por otro lado, la emisin de la factura comercial se produce con
ocasin de la venta de un producto o la prestacin de un servicio, en
estricto cumplimiento de las normas tributarias, por lo tanto, es de
emisin obligatoria en operaciones sujetas al impuesto general a
las ventas; mientras que la emisin de la factura conformada es
optativa ya que no existe imperativo legal que la haga de obligatoria
utilizacin.
La emisin de la factura comercial, se producir en toda operacin
comercial, que se realice con pago al contado, o al crdito; que
puede ser posible mediante la emisin de la letra de cambio, pagar
o la factura conformada; mientras que el ttulo valor factura
conformada solo se emite en operaciones comerciales que importen
entrega de bienes o prestacin de servicios no pagados al contado,
o sea, solo en operaciones al crdito. De lo que tambin podemos
deducir que la emisin de la factura conformada no exime de la
obligacin de emitir el comprobante de pago denominado factura.
La factura comercial tiene la calidad de documento probatorio de
una transaccin, porque es un comprobante de pago, mientras la
factura conformada no puede tener tal calidad, es un ttulo valor.
Adems, la constancia de conformidad en la factura comercial solo
demuestra la entrega o prestacin de servicios; mientras que en la
factura conformada tal conformidad le otorga vocacin circulatoria
pudiendo ser transmisible por endoso.
Y desde el punto de vista fiscal, los deudores tributarios no pueden
utilizar el referido ttulo valor como sustento de costo o gasto, crdito
fiscal o del crdito deducible.[17]

LAS EXPORTACIONES TRADICIONALES

incluyen bsicamente productos mineros, agrcolas, hidrocarburos
y harina de pescado determinados por el Decreto
Supremo
076-92-EF.
Son
considerados
comoexportaciones no tradicionales las dems partidas
arancelarias no sealadas en esa norma y son productos
que tienden a tener un mayor valor agregado. Para fines
de presentacin el BCR los agrupa en agropecuarios,
textiles, pesqueros, maderas y papeles, qumicos, metalmecnicos, sidero-metalrgicos y joyera, minera no
metlica y otros, los cuales son presentados en la Nota
Semanal del BCR en los cuadros 58 y 59.

ONZA

totalmente en el mismo idioma del pas donde se suscribe. Este

requisito es imprescindible.

1oz = 28.350g

Promesa incondicional de pago[editar]

SIDERURGIA
Se denomina siderurgia (del griego , sderos, "hierro") a la

El pagar, a diferencia de la letra de cambio, posee una promesa

tcnica del tratamiento del mineral de hierro para obtener diferentes

incondicional de pagar una suma de dinero y sus respectivos

tipos de ste o de sus aleaciones. El proceso de transformacin del

intereses en moneda nacional o su equivalente internacional. La

mineral de hierro comienza desde su extraccin en las minas. El

suma se debe expresar en nmero(s) y en letras, como tambin el

hierro

en

forma

tipo de moneda en que se efectuar el pago. Si se paga en moneda

Los

ms

extranjera, se debe indicar el tipo de cambio o equivalencia entre las

utilizados por la siderurgia son los xidos, hidrxidos y carbonatos.

monedas, que deber tenerse en cuenta a su vencimiento. Este

Los procesos bsicos de transformacin son los siguientes:

requisito es lo que lo distingue de los otros ttulos de crdito.

se

encuentra

presente

en

la

naturaleza

de xidos, hidrxidos, carbonatos, silicatosy sulfuros.

xidos -> hematita (Fe2O3) y la magnetita (Fe3O4)

Es de destacar que ni ley ni la jurisprudencia exigen que la promesa

Hidrxidos -> Limonita

incondicional de pago sea expresa, sino que simplemente basta que

Carbonatos -> Siderita o carbonato de hierro (FeCO3)

la promesa de pago no contenga condicin alguna. Ejemplos:

(Incorrecto): Debo y pagar a XXX la cantidad de XXX

siempre y cuando se den las siguientes condiciones...

Pagar
Un pagar es un documento que contiene la promesa incondicional
de una persona (denominada suscriptora), de que pagar a una
segunda persona (llamada beneficiario o tenedor), una suma
determinada de dinero en un determinado plazo de tiempo. Su
nombre surge de la frase con que empieza la declaracin de
obligaciones: "debo y pagar". La diferencia entre la letra y el pagar
es que el pagar es emitido por el mismo que contrae el prstamo.

(Correcto): Debo y pagar a XXX la cantidad de XXX...

De igual forma, si as lo desea el suscriptor, es factible incluir

expresamente en la literalidad del pagar la promesa incondicional
de pago, ejemplo:

Debo y pagar incondicionalmente a XXX la cantidad de

XXX...

Nombre del beneficiario[editar]

Caractersticas[editar]
Al ser un instrumento de pago formal, el pagar debe poseer ciertos
requisitos llamados de validez a la persona debida.

Es imprescindible identificar a la persona a quien debe hacerse

efectivo el pagar. Puede ser a favor de una persona natural
o persona jurdica. En este ltimo caso se tratara de una
denominada "razn social" o sociedad comercial.
Fecha de vencimiento[editar]

Mencin de ser pagar[editar]

La fecha de vencimiento corresponde al da en que el ttulo deber
Se debe indicar que el instrumento es un "pagar" -o de otra forma-

ser pagado. El vencimiento debe ser una fecha posterior a la fecha

deber contener este trmino dentro del texto del documento,

en que se suscribe. El pagar debe indicar el lugar en que se debe

siendo expresado en el idioma que se firme el convenio de pago. Al

presentar el documento para su propio pago.

ser impreso el documento, el ttulo del pagar debe ser escrito

Fecha y lugar en que se suscribe[editar]

Artculo principal: Aval

El pagar debe contener la fecha en que ha sido creado. Es

imprescindible para su relacin con la fecha de vencimiento
(determinando del plazo); y adems para respetar los tiempos en
que corresponde aplicar (cuando la ley lo disponga) el sellado o

En virtud del aval se garantiza en todo o en parte el pago del

pagar. La persona que se obliga a garantizar el pago se llama
avalista; aquella por quien se presta el aval recibir el nombre de
avalado (suscriptor).

timbrado correspondiente. hay varios tiempos de vencimiento los

cuales son: - a la vista: aqu el pagar vencer en el momento de su

El avalista se convierte en deudor solidario junto con el avalado

presentacin al pago que debe realizarse dentro del ao siguiente a

(suscriptor) y su obligacin es vlida, aun cuando la obligacin

la fecha de su emisin. - a cierto tiempo vista: en este tipo de

garantizada sea nula.

vencimiento el plazo indicado debe de contarse desde la fecha del

visto. - a cierto tiempo fecha: indica que el pagar vence el da que
se cumpla el plazo que se seal, contando desde el da de la
emisin del pagar. - a da fijo: este nos indica que vence el da que
est sealado.

El pago[editar]
El pago debe hacerse contra la entrega del pagar. El pagar es
independiente del acto de comercio de que deriva, basta su
presentacin para exigir su pago, incluso en el caso de que se haya

Firma del suscriptor[editar]

efectuado ya el pago correspondiente pero no se hubiera recogido el

pagar; En este caso, la persona que tratara de hacer el cobro del

No se exige el nombre del suscriptor, sino solamente su firma, y no

pagar dos veces estara incurriendo en delito penal, pero habra

admite otro medio para sustituirla, sino la firma de otra persona, que

que poder demostrarlo ante las autoridades judiciales de lo penal

suscriba a ruego o en nombre del girador. No se admitir el uso de

que tuvieran competencia, independientemente de lo cual el tenedor

marcas o huellas digitales. La firma es indispensable y lgicamente

del pagar podr procurar su cobro por la va mercantil.

torna nulo al ttulo su falta, ha de considerarse que no podr ser

suplantada por la impresin digital.

Si el pagar vence a la vista, deber presentarse para su pago

dentro de un trmino de seis meses a contar de la fecha de

Satisfaccin de los requisitos de eficacia[editar]

suscripcin.
La ley y la jurisprudencia mexicana le conceden al legtimo tenedor

Pago parcial[editar]

de un ttulo de crdito, como lo es el pagar, el derecho a llenar los

requisitos de eficacia que haban sido omitidos o dejados en banco

El tomador est obligado a recibir un pago parcial del pagar; pero

al momento de haberse suscrito el referido documento. 1 No

retendr el documento en su poder mientras no se le cubra

obstante, la jurisprudencia no ha sido muy clara respecto a que se

ntegramente, anotar en el cuerpo del mismo los pagos parciales

debe entender por requisitos de eficacia, toda vez que hay tesis que

que reciba, y extender recibo por separado en cada caso.

sealan

Conservando los derechos contra los dems obligados, como puede

que

estos

son

todos

los

anteriormente

enumerados mientras que otras tesis ms recientes hacen

distincin de requisitos de existencia y de eficacia, sin embargo no
se aclara qu se debe entender por cada una. 3

ser el portador.
Protesto[editar]

Transmisibilidad[editar]

Artculo principal: Protesto

El pagar ser transmisible por endoso, que ser total, puro y

El protesto es un acto de naturaleza formal, que demuestra de

simple, es decir, no ser transmisible el endoso por una parte del

manera autntica, que el pagar fue presentado oportunamente

pagar ni aquel que incluya condiciones.

para su cobro.

Aval[editar]

Se practica el protesto por medio de un funcionario que tenga fe

tomador o beneficiario; en el pagar son dos: el suscriptor y el

pblica y se levantar la correspondiente acta de protesto contra el

tomador o tenedor. El suscriptor equivale al aceptante en una

suscriptor o sus avalistas.

letra de cambio.

La sancin por la falta de protesto es la prdida de la accin

cambiaria de regreso. El protesto tiene que cumplir obligatoriamente

Contenido: la letra de cambio es concretamente una orden

de pago, mientras que el pagar es una promesa de pago.

con las acciones para que no vuelvan a cambiar de regreso.

La accin cambiaria[editar]

Empresas de descuento de pagars: Adems de los

bancos, existen empresas especializadas en descuento de

Es la accin ejecutiva derivada del pagar. La accin cambiaria es

pagars que ofrecen este servicio a empresas y autnomos

directa o de regreso. Ser directa cuando su fundamento sea una

que requieren anticipar el cobro para financiar su circulante. La

obligacin cambiaria directa y de regresocuando sirva para exigir

operativa es ms sencilla y rpida que la de la banca clsica.

una obligacin cambiaria de regreso. Consecuentemente ser

directa contra el suscriptor y sus avalistas y de regreso, contra todos

El descuento de pagars es un servicio financiero que, al igual que

los dems obligados del documento.

otros servicios crediticios, estn regulados por el Banco de Espaa,

pudiendo prestarse por Entidades de Crdito, Establecimiento

Prescripcin: la accin cambiaria

directa prescribe en

Financiero de Crdito o Sociedades de Intermediacin Financiera.

Colombia y en Espaa a los tres aos contados desde la fecha

de vencimiento. La accin cambiaria de regreso prescribe en
tres meses de la fecha de protesto. Aunque existen otras
causas que ocasionan la caducidad de la accin cambiaria de
regreso, como la falta de protesto.

Contenido de la accin cambiaria: el tomador puede

reclamar: El importe del pagar; los intereses moratorios al tipo
legal, desde el da del vencimiento; los gastos de protesto y de
los dems gastos legtimos y; el premio de cambio entre la

Tarjeta de crdito
Tres tarjetas de crdito: Visa, MasterCard yAmerican Express.
La tarjeta de crdito es un instrumento material de identificacin
del usuario, que puede ser una tarjeta de plstico con unabanda
magntica, un microchip y un nmero en relieve. Es emitida por
un banco o entidad financiera que autoriza a la persona a cuyo favor
es emitida, a utilizarla como medio de pago en los negocios
adheridos al sistema, mediante su firma y la exhibicin de la tarjeta.
Es otra modalidad de financiacin, por lo tanto, el usuario supone
asumir la obligacin de devolver el importe dispuesto y de pagar los
intereses, comisiones bancarias y gastos.

plaza en que debera haberse pagado el documento y la plaza

Entre las ms conocidas del mercado estn: Visa, American
Express, MasterCard, Diners
Club, JCB, Discover, Cabal,
entre
otras.

en que se lo haga efectivo, ms los gastos de situacin.

Ejercicio de la accin cambiaria: el tomador del pagar

puede exigir el pago de cualquiera de los obligados o de todos
Caractersticas[editar]

a la vez.
Principales diferencias entre la letra de cambio y el pagar[editar]

Los usuarios tienen lmites con respecto a la cantidad que pueden

cargar de acuerdo a la poltica de riesgos existente en cada

Las

diferencias

principales

entre

los

documentos

pueden

concretarse a los elementos personales y al contenido bsico de

cada uno de los ttulos.

Elementos personales: en la letra de cambio los elementos

personales son el girador o librador, el girado o librado y el

momento y a las caractersticas personales y de solvencia

econmica de cada usuario. Generalmente no se requiere abonar la
cantidad total cada mes. En lugar de esto, el saldo (o "revolvente")
acumula un inters. Se puede hacer slo un "pago mnimo" as
como pagar intereses sobre el saldo pendiente. Si se paga el saldo
total, no se pagan intereses.

La mayor ventaja es la flexibilidad que le da al usuario, quien puede

Caractersticas

pagar sus saldos por completo en su fecha lmite mensual o puede

Se puede otorgar Cartas Fianza puntuales o lneas de Carta Fianza.

pagar una parte. La tarjeta establece el pago mnimo y determina los

Vigencia hasta un ao, renovable al vencimiento por un perodo

mayor o igual, previa evaluacin.

cargos de financiacin para el saldo pendiente. Las tarjetas de

crdito tambin se pueden usar en los cajeros automticos o en

En nuevos soles o dlares.

un banco para servirse de un adelanto de efectivo, aunque a

Ventajas para la entidad pblica

diferencia de las tarjetas de dbito, se cobra un inters por la

Beneficios: Los
requerimiento.

disposicin, comisin y, en algunos pases, un impuesto porque se

plazos

se

adaptan

cada

necesidad

Ahorro: Comisiones competitivas.

trata de un prstamo.
Un pago con tarjeta de crdito es un pago con dinero M1, (dinero
crediticio) que como todo agregado monetario distinto de M0, no es
creado por los bancos centrales sino por los bancos privados o las

Cobertura: La ms amplia red de agencias. El Banco de la Nacin

cuenta con ms de 500 agencias en el mbito nacional.
Rapidez: La posibilidad de acceder a una lnea de Carta Fianza
permite agilizar el proceso de aprobacin.

tiendas que dan crditos. Por tanto, el hacer efectivo un cobro con
tarjeta de crdito depende de la solvencia de la entidad emisora de
la tarjeta. Ese dinero crediticio NO es de la persona que posee la
tarjeta, lo tiene que pagar.

EL SEGURO es un contrato por el cual una de las partes (el

asegurador) se obliga, mediante una prima que le abona la otra
parte (el asegurado), a resarcir un dao o cumplir la prestacin
convenida si ocurre el evento previsto, como puede ser un accidente
o un incendio, entre otras.

Se suele cobrar una cuota anual por el uso de la tarjeta.

Cuando se paga con tarjeta en el comercio, el cobrador suele pedir

El
contrato
de
seguro
puede
tener
por
objeto
toda clase de riesgos si existe inters asegurable, salvo prohibicin
expresa de la ley. Por ejemplo:

una identificacin (identificacin personal, permiso de conducir, etc. )

y exige la firma del pagar o voucher para acreditar que se es

Los riesgos de los incendios.

propietario de la tarjeta. Existen algunas excepciones donde no se

solicita firmar el recibo, a ste sistema se le denomina "autorizado

Los riesgos de las cosechas.

sin

firma"

suele

utilizarse

en

comercios

con

grandes

La duracin de la vida de uno o ms individuos.

aglomeraciones de gente, como lo son cines, restaurantes de

comida rpida y otros lugares similares. En algunos pases se

Los riesgos del mar.

solicita el ingreso de un PIN para autorizar las compras de manera

Los riesgos de los transportes por aire o tierra.

presencial.
En caso de uso fraudulento hay que dar aviso por escrito a la
entidad financiera o tienda que le da la tarjeta pidiendo que anule el
cargo y seguir los trmites de cada institucin. El emisor de la tarjeta

El
asegurador
por
lo
general
es
una
compaa
de seguros organizada bajo la forma de sociedad annima; pero
tambin existen cooperativas y mutualidades de seguros e incluso
un organismo oficial La caja de Ahorro y Seguro
realiza operaciones de este tipo. Asimismo, en algunas provincias
funcionan entidades aseguradoras oficiales.

debe demostrar que la compra ha sido hecha por el propietario.

Las compras con tarjeta de crdito pueden tener diversos seguros
sobre el saldo financiado.

QU ES LA CARTA FIANZA?
La Carta Fianza es la operacin mediante la cual el Banco se
constituye en fiador o garante ante un tercero, comprometindose al
pago de la suma otorgada en caso de incumplimiento.

El contrato de seguro es consensual, bilateral y aleatorio. Es

consensual porque se perfecciona por el mero consentimiento de las
partes y produce sus efectos desde que se ha realizado la
convencin;
es
bilateral
puesto
que
origina derechos y obligaciones recprocas entre asegurador y
asegurado, y es aleatorio porque se refiere a la indemnizacin de
una prdida o de un dao producido por un acontecimiento o un
hecho incierto, pues no se sabe si se va a producir y en el caso
contrario como ocurre con la muerte no se sabe cundo ello ha
de acontecer.

ONCEPTO Y DEFINICION

La Factura Conformada es un ttulo valor que emite el vendedor en

razn de una compraventa al crdito, requirindose que el

comprador preste su conformidad respecto a la recepcin de

los bienes o mercaderas detalladas en el ttulo.
Es un ttulo valor que establece derechos sobre bienes que han sido
entregados pero no cancelados, la misma que debe ser suscrita por
el deudor de conformidad a los bienes consignados en ella, su valor
y fecha de pago.

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Transparencia de Mercado

La obligacin de informar
Hechos de importancia
Informacin Reservada
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Legislacin Peruana

Ley del Mercado de Valores Decreto Legislativo 861 y sus

modificatorias
Modificaciones a la Ley de Mercados de Valores

Ley para facilitar la integracin entre las Bolsas de Valores

Ley: sanciones por manipulacin de precios en el mercado de

valores

Ley que Promueve las Emisiones de Valores y Fortalece el

Mercado de Valores

Registro de reclamaciones y sanciones

Resoluciones BVL
Tratamiento a la Inversin Extranjera
Impuesto a la Ganancia de Capital

Resumen de la Ley del Impuesto a la Renta Ley No.29492

Presentacin: Modificaciones a la Ley del Impuesto a la Renta y

su Reglamento

Ley que grava con Impuesto a la Renta la Ganancia de Capital

Reglamento Impuesto a la Renta sobre Ganancia de Capital

Ley 29645 que modifica el Texto T.U.O.

Ley 29645 modifica el TUO LIR

Reglamentos Vigentes
Reglamento de Operaciones
Modifican el Reglamento de Operaciones, el Reglamento
de Inscripcin de Valores y la norma sobre contribuciones por
servicios de supervisin de la SMV
Reglamento de Inscripcin y Exclusin de Valores
Reglamento de Hechos de Importancia e Informacin
Reservada
Reglamento de Operaciones en el Mecanismo Centralizado
de Negociacin e Instrumentos de Emisin no Masiva - MIENM
Reglamento del Director de Mercados
Modifican Reglamento del Director de Mercados
Modifican el artculo 3 de la Resolucin SMV N 016-2012SMV/01, ampliando plazo para que la Bolsa de Valores de Lima S.A.
implemente sistema de suspensin automtica de la rueda de bolsa
o mecanismos centralizados de negociacin
Titulo VII Reg. de Operaciones : Reglas del Mercado
Integrado
Reglamento del Fondo de Garanta
Reglamento del Mercado Alternativo de Valores
Reglamento del Acceso Directo al Mercado
Modifican Reglamento de Inscripcin y Exclusin de
Valores en el RPMV y en Rueda de Bolsa, el Reglamento del MAV y
el Reglamento del Segmento de Capital de Riesgo de la BVL; y
aprueban el Reglamento Interno de Inscripcin y Exclusin de
Valores en el RBVL.
Manuales para el Cumplimiento de los Requisitos
Aplicables a las Ofertas Pblicas de Bonos y de Instrumentos de
Corto Plazo Emitidos por Empresas en el Mercado Alternativo de
Valores - MAV.
Modifican nuevamente el Reglamento del Mercado
Alternativo de Valores - MAV
Reglamento de Negociacin de Divisas
TRANSPARENCIA DE MERCADO
La transparencia del mercado es una condicin fundamental para el
adecuado funcionamiento del mercado de valores; que conlleva, que
los participantes en ste accedan en forma oportuna, completa,
fidedigna y clara a la informacin relativa a los aspectos relevantes
de las sociedades emisoras y de los valores emitidos por ellas, de
manera que puedan tomar adecuadamente sus decisiones de
inversin.
En este sentido, la actual Ley del Mercado de Valores considera un
ttulo referido a la Transparencia del Mercado, en el que se seala,
entre otros aspectos, la obligacin de informar al mercado por parte
de los emisores, sobre el uso de la informacin reservada y de la
informacin privilegiada, as como del deber de reserva; aspectos
que han sido detallados en normas adicionales, como la de Hechos
de Importancia, en donde se establecen los hechos que deben ser
informados.
La Obligacin de Informar:

El Registro de un determinado valor implica para su emisor la

obligacin de informar a la CONASEV y, en su caso, a la bolsa
respectiva, de los Hechos de importancia, incluyendo las
negociaciones en curso, sobre s mismo, el valor y la oferta que de
ste se haga, as como la de divulgar tales hechos en forma veraz,
suficiente y oportuna.

intermediacin en dichos mecanismos. Adicionalmente y mediante

autorizacin de CONASEV las bolsas podrn ejercer las siguientes
facultades:
a) Facultad normativa, que implica la emisin de normas que
aseguren el correcto funcionamiento de la intermediacin de
valores;

La omisin en el cumplimiento de la obligacin de informar,

constituye infraccin sancionable. Las sanciones varan de acuerdo
a la gravedad de la infraccin y van desde una amonestacin o una
multa hasta la suspensin de la negociacin en la bolsa del valor e
incluso, la exclusin del mismo del Registro Pblico del Mercado de
Valores.

b) Facultad de supervisin, que implica la vigilancia del

cumplimiento de las normas del mercado y reglamentos de
autorregulacin por parte de los intermediarios; y,

La

intermediacin que operen en los mecanismos centralizados bajo su

conduccin que incumplan las normas del mercado y reglamentos
de autorregulacin.

Informacin

Financiera:

Las sociedades emisoras de valores estn obligadas a presentar a

la CONASEV y a las bolsas en las que se encuentren inscritos sus
valores, lo siguiente:
Memoria Anual y, de ser el caso, el Documento de Informacin
Anual que debern presentarse a ms tardar al da hbil siguiente
de haber sido aprobados por el rgano correspondiente, siendo el
plazo lmite para su presentacin el 15 de abril de cada ao.
Informacin Financiera Individual Auditada, que deber
presentarse a ms tardar al da hbil siguiente de haber sido
aprobada por el rgano correspondiente, siendo el plazo lmite
para su presentacin el 15 de abril de cada ao
Informacin Financiera Intermedia Individual al 31 de Marzo, 30
de junio, 30 de setiembre y 31 de diciembre de cada ao, que
deber presentarse a ms tardar al da siguiente de haber sido
aprobada por el rgano correspondiente, siendo el plazo lmite
para la presentacin de la informacin financiera intermedia
individual al 31 de marzo, 30 de junio y 30 de setiembre de 30
das calendario siguientes a las fechas de cierre, mientras que en
el caso de la informacin financiera intermedia individual al 31 de
diciembre es de 45 das calendario siguientes a la fecha de cierre.
Dicha informacin comprende:
Balance General
Estado de Ganancias y Prdidas
Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
Estado de Flujos de Efectivo
Informe de Gerencia ( Declaracin de Responsabilidad y
Anlisis y Discusin de la Gerencia).
Adicionalmente, las empresas matrices estn obligadas a
preparar y presentar Estados Financieros Consolidados
( Intermedios y Auditados) cuando sta o sus subsidiarias se
encuentren inscritas en el Registro Pblico del Mercado de
Valores.
La informacin antes sealada deber ser presentada en la forma
que establezcan los reglamentos sobre informacin financiera.

c) Facultad disciplinaria, que implica la aplicacin de sanciones a los

agentes de

Estas funciones se debern cumplir en los trminos y condiciones

que previamente determine CONASEV, mediante reglamentos de
alcance general.
Las facultades mencionadas en los prrafos precedentes podrn ser
realizadas por entidades autorreguladoras distintas de las bolsas de
valores, debiendo sujetarse para dicho fin a las normas de alcance
general que establezca CONASEV.
Corresponde a CONASEV autorizar la organizacin y
funcionamiento de tales entidades, as como supervisarlas e
imponerles sanciones.
En ningn caso las facultades de autorregulacin implican el
ejercicio de funcin pblica y, por lo tanto, no limitan las funciones
de regulacin, supervisin y sancin de CONASEV.

Una discusin que ya tena ms de un ao termin ayer por la

noche. La Comisin Permanente del Congreso aprob la disposicin
que convierte a la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y
Valores (Conasev) en la Superintendencia del Mercado de Valores
(SMV), un objetivo perseguido por el todava jefe de esa institucin,
Michel Canta, y que era esperado y reclamado por varios
especialistas, como el jefe de pas de Morgan Stanley, Mirko
Stiglich, o el gerente general de GPI Valores, Luis Felipe Arizmendi.
Svm

Finalidad y Funciones

La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) es un organismo tcnic

de Economa y Finanzas que tiene por finalidad velar por la proteccin
transparencia de los mercados bajo su supervisin, la correcta formacin
informacin necesaria para tales propsitos. Tiene personera jurdica de
autonoma funcional, administrativa, econmica, tcnica y presupuestal.

las bolsas, como realizan la autorregulacion en el mercado de

valoresArtculo 131.- Autorregulacin

Son funciones de la SMV las siguientes:

Las bolsas tienen la facultad de reglamentar la negociacin y las

operaciones que se
celebren a travs de los mecanismos centralizados de negociacin
bajo su conduccin, as como la actividad de los agentes de

a. Dictar las normas legales que regulen materias del mercado de valores

fondos colectivos.

La ltima cantidad adjudicada (o ltimo monto nominal adjudicado)

ser la que determine el precio (o tasa) de adjudicacin. El precio
b.
(tasa) de adjudicacin ser el precio (tasa) que se aplicar a todos
Supervisar el cumplimiento de la legislacin del mercado de valores,los
mercado
productos y sistemas de
valores de
adjudicados.
fondos colectivos por parte de las personas naturales y jurdicas que participan en dichos mercados.
Las personas naturales o jurdicas sujetas a la supervisin de la Superintendencia
de Banca, Seguros y
Subasta Discriminatoria
Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (SBS) lo estn tambin a la SMV en los aspectos que
signifiquen una participacin en el mercado de valores bajo la supervisin de esta ltima.
Una vez ingresadas las propuestas de compra, el Sistema las
descendente
c. Promover y estudiar el mercado de valores, el mercado de productos yordenar
el sistemaendeforma
fondos
colectivos. en funcin al precio o ascendente
en funcin a la tasa
El proceso de adjudicacin se realizar en forma descendente para
cada nivel de precio ofrecido (ascendente para cada nivel de tasa),
Asimismo, corresponde a la SMV supervisar el cumplimiento de las normas
internacionales
de auditora
inicindose
con el precio
ms altopor
(tasa ms baja) al cual se le
parte de las sociedades auditoras habilitadas por un colegio de contadores
pblicos
Per ytotal
contratadas
por
asignar
la del
cantidad
de la propuesta
(monto nominal de la
las personas naturales o jurdicas sometidas a la supervisin de la SMV propuesta
en cumplimiento
las normas
bajo su
en eldecaso
de valores
de deuda), siguiendo con el
competencia, para lo cual puede impartir disposiciones de carcter general
concordantes
las referidas
segundo
mayor preciocon
(segunda
menor tasa) y as sucesivamente.
normas internacionales de auditora y requerirles cualquier informacin o documentacin para verificar tal
cumplimiento.
Mtodos de Subasta

El precio (tasa) de adjudicacin ser el precio (tasa) propuesto

inicialmente por el comprador.

Para Valores de Renta Variable, se podrn efectuar dos tipos de

subasta:

Mtodos de Prorrateo

Holandesa por Precio (Precio fijo)

Discriminatoria por Precio (Precio variable)

Para, Valores Representativos de Deuda se podrn efectuar cuatro

tipos de subasta:

Holandesa por Precio (Precio fijo)

Discriminatoria por Precio (Precio variable)
Holandesa por Tasa (Tasa fija)
Discriminatoria por Tasa (Tasa variable)

Segn el mtodo seleccionado (Subasta Holandesa o

Discriminatoria), el Sistema ELEX ejecutar el proceso de subasta
que se describe a continuacin:

Subasta Holandesa

Una vez ingresadas las propuestas de compra, el Sistema las

ordenar en forma descendente en funcin al precio o ascendente
en funcin a la tasa
El proceso de adjudicacin se realizar en forma descendente para
cada nivel de precio ofrecido (ascendente para cada nivel de tasa),
inicindose con el precio ms alto (tasa ms baja) al cual se le
asignar la cantidad total de la propuesta (monto nominal de la
propuesta en el caso de valores de deuda), siguiendo con el
segundo mayor precio (segunda menor tasa) y as sucesivamente.

Una vez determinado el precio (o tasa) de adjudicacin, el Sistema

podr prorratear el saldo no adjudicado de las siguientes formas:

Prorrateo Normal

Si existieran dos o ms propuestas de compra con el mismo precio

(o tasa) y la suma de dichas propuestas excediera el monto total de
la subasta, o en su caso, el saldo por adjudicar, la cantidad (o monto
nominal) a adjudicar a cada propuesta ser asignado en forma
proporcional, efectundose, de ser el caso, un redondeo hacia abajo
al entero ms cercano que sea mltiplo del valor nominal del valor
subastado. La frmula de prorrateo ser la que resulte de dividir la
cantidad (o monto nominal) de cada propuesta entre la cantidad (o
monto nominal) total de las propuestas registradas al mismo precio
(o tasa).

El saldo que quede pendiente ser asignado a la propuesta que

tenga el mayor cantidad (o mayor monto nominal) propuesta. Si dos
o ms propuestas tuviesen la mayor cantidad propuesta, el saldo
ser dividido en igual cuanta entre dichas propuestas si el valor
nominal o sus mltiplos lo permiten.

De existir an un remanente equivalente a uno o ms mltiplos del

valor nominal, ste ser asignado en igual cuanta segn el criterio
de Mejor Hora.

Prorrateo Menor a Mayor

Estado de las Propuestas de Venta

Si existieran dos o ms propuestas de compra con el mismo precio
(o tasa) y la suma de dichas propuestas excediera el monto total de
la subasta, o en su caso, el saldo por adjudicar, la cantidad (o monto
nominal) a adjudicar a cada propuesta ser asignado dando
prioridad a las propuestas con menor cantidad (o menor monto
nominal), adjudicndose en su totalidad cada una de stas.

El estado de cada subastas podr ser visualizado en la columna

Estado de la tabla Col Prim y Sec Disponibles. El Director de
Mercados determinar la duracin mxima de cada estado de las
subastas (mediante la fijacin del horario del mercado):

Listado: Indica que la propuesta de venta ha sido ingresada al

Sistema pero que no se ha iniciado an el perodo de ingreso
de propuestas.

Ing Prop: Indica que la subasta se encuentra durante la fase de

Ingreso de Propuestas. Bajo este estado se permite el ingreso,
modificacin y cancelacin de propuestas de compra por parte
de las Sociedades. La duracin de esta fase es fijada
individualmente para cada subasta.

Cerrado: Indica que el perodo de ingreso de propuestas ha

culminado, pero aun no se ha realizado el proceso de
adjudicacin. Bajo este estado no estar permitido el ingreso ni
la cancelacin de propuestas de compra por parte de las
Sociedades. De otro lado, el sistema permite al Director de
Mercados cancelar propuestas cuando la subasta se encuentra
bajo este estado.

Subasta: Indica que el Sistema se encuentra ejecutando el

proceso de subasta, adjudicacin y prorrateo. La subasta
muestra este estado solo durante unos pocos segundos.

Adjudicado: indica que la colocacin ha sido realizada,

pudiendo o no haber existido adjudicaciones.

Cancelado: Indica que la propuesta de venta ha sido

cancelada.

De existir an un remanente equivalente a uno o ms mltiplos del

valor nominal, ste ser asignado en igual cuanta segn el criterio
de Mejor Hora.

Horario del Mercado

El horario del mdulo de Colocacin Primaria y Secundaria ser
mostrado en la tabla Horario del Mercado. Ante cualquier
eventualidad el Director de Mercados podr modificarlo (ampliarlo o
reducirlo). Esta definido por los siguientes parmetros:

Inicio Ing Prop (Inicio de Ingreso de propuestas): Define la hora

a partir de la cual las propuestas de compra pueden ser ingresadas.
Fin Ing Prop (Fin de Ingreso de Propuestas): Define el horario por
defecto para determinar el fin del perodo de ingreso de propuestas
de compra.
Fin: Define el horario en que el sistema realizar la adjudicacin de
la subasta en forma automtica.
- El administrador de la subasta puede definir para cada subasta
una hora especfica de fin de ingreso de propuestas, con la
condicin de que esta no sea posterior a la hora por defecto definida
en el horario del mercado. El fin de ingreso de propuestas de cada
subasta puede ser consultada en la tabla Col Prim y Sec
Disponibles en la columna Fin Ing Prop.
- El Administrador puede disponer manualmente el fin del perodo de
ingreso de propuestas de compra antes de la hora de fin de ingreso
de propuestas definida para cada subasta.

- El Administrador de la subasta puede ejecutar manualmente el

proceso de adjudicacin en cualquier momento durante el perodo
comprendido entre el fin de ingreso de propuestas de la subasta y el
horario definido como Fin.

Operacin de Reporte: Es aquella que comprende una venta de

valores a ser liquidada dentro del plazo establecido para las
operaciones al contado y una simultnea compra a ser liquidada
dentro del plazo pactado, por la misma cantidad y especie de
valores y a un precio determinado. A la sociedad vendedora (duea
de los valores) en la primera operacin se le llama reportado
mientras que a la otra sociedad (duea del dinero) se le denomina
reportante. Estas operaciones pueden realizarse slo con un
nmero restringido de acciones o valores representativos de
acciones y con algunos valores representativos de deuda. Si desea
mayor informacin respecto a estas operaciones es mejor que se
acerque a su Sociedad Agente de Bolsa.

Casi todo el mundo pasa la mayor parte de su tiempo trabajando

con el fin de endeudarse para comprar bienes que se devalan
(casas, posesiones, etc.). Esto supone trabajar an ms duro para
ganar ms y pagar an ms deudas. Este es el mundo (el
cuadrante) de los empleados y trabajadores autnomos.
En cambio, las personas financieramente astutas le sacan el
mximo provecho a su tiempo. Consideran que un bien es cualquier

cosa que genere flujo de caja. El objetivo de los propietarios e

inversionistas es desarrollar sus bienes hasta que esta fuente de
flujo de dinero les asegure el estilo de vida que desean llevar.

Las Ofertas pblicas

Las ofertas pblicas pueden ser divididas en primarias y
secundarias. Mientras que las primeras tienen por finalidad principal
la captacin del ahorro pblico, las segundas tienen por objeto
ofertar valores ya emitidos (ofertas pblicas de venta, de
adquisicin, de intercambio). Sin embargo, antes de entrar en el
anlisis de las ofertas pblicas primarias (en adelante, OPP)
resulta conveniente desarrollar las principales caractersticas
comunes a todas las ofertas pblicas.
La Ley del Mercado de Valores (en adelante, la LMV), seala en el
artculo 4 que, [e]s oferta pblica de valores mobiliarios, la
invitacin adecuadamente difundida, que una o ms personas
naturales o jurdicas dirigen al pblico en general o a determinado
segmento de ste, para realizar cualquier acto jurdico referido a la
colocacin, adquisicin o disposicin de valores mobiliarios.
De esta definicin hay algunos conceptos que consideramos
conveniente destacar tales como, invitacin, adecuadamente
difundida, pblico en general o determinado segmento del pblico
y acto jurdico referido a la colocacin, adquisicin o disposicin de
valores mobiliarios. Estos conceptos son caractersticos de las
ofertas pblicas y los explicamos a continuacin:
o

a) La

invitacin.-

Segn el Reglamento de Oferta Pblica Primaria y de

Venta de Valores Mobiliarios, aprobada por Resolucin de
Conasev
N
141-98-EF-94.10
(en
adelante,
el
Reglamento) se considera invitacin () a toda aquella
manifestacin de voluntad que se efecta de modo directo
a travs de terceros, tenga sta el carcter de invitacin a
ofrecer, simple oferta, promesa unilateral u otra que tenga
por objeto efectuar o recibir propuestas vinculadas a los
sealado en el inciso e).

adecuada

difusin.-

El Reglamento seala que la invitacin es considerada

adecuadamente difundida () cuando se dirige a sus
destinatarios, de manera individual o conjunta, simultnea
o sucesiva, a travs de cualquier medio, como diarios,
revistas, radio, televisin, correo, reuniones, sistemas
informticos u otro que permita la tecnologa, que resulte
idneo para dar a conocer el contenido de la misma a su
destinatario.
Cabe mencionar que no slo ser pblica la oferta que
emplee medios masivos de comunicacin, sino que bastar
el uso de cualquier medio idneo para llegar a sus
destinatarios. Claro est, el uso de medios masivos
determina que este requisito se ha cumplido sin que pueda
argumentarse lo contrario.

La verdadera riqueza no se mide en dlares sino en tiempo. En

otras palabras, la riqueza es la cantidad de tiempo que podemos
mantener nuestro estilo de vida actual sin trabajar fsicamente. Por
tanto, para sacarle el mximo provecho a nuestro tiempo debemos
pasarnos al cuadrante del flujo de dinero.
La BVL se encuentra dotada de una adecuada infraestructura fsica
y tecnolgica con la finalidad de permitir el encuentro de las
propuestas de compra y venta de los intermediarios para la
ejecucin de sus operaciones. Para ello, administra dos
mecanismos centralizados de negociacin: la Rueda de Bolsa en la
que se negocian valores mobiliarios inscritos en el Registro Pblico
del Mercado de Valores, y el Mecanismo para la Negociacin de
Instrumentos de Emisin No Masiva MIENM. Las operaciones se
realizan a travs de un sistema de negociacin electrnica lo que se
traduce en menores costos y mayor eficiencia en el proceso de
formacin de precios.

b) La

c) Pblico

en

General

Segmento

del

Pblico.-

Por pblico en general el Reglamento entiende a () el

conjunto de personas indeterminadas, nacionales o
extranjeras, que sean potenciales inversionistas en el
territorio
nacional
().
En cuanto al segmento del pblico, el Reglamento lo
entiende como () conjunto de personas determinadas o
no que, de acuerdo a las circunstancias, requieren de la
tutela a que se refiere el Artculo 2, cuando su nmero sea
tal que involucre el inters pblico. Se considera que se
requiere dicha tutela cuando, en orden a la posibilidad de
acceso a informacin relevante por dichas personas y/o a
que sta sea procesada por ellas, encuentren dificultades
para adoptar una decisin libre e informada respecto a la
invitacin efectuada. Sin perjuicio de lo dispuesto en el
prrafo anterior, para efectos de su calificacin como
segmento del pblico, se considera que un conjunto de
destinatarios conformado por un nmero igual o mayor a
cien (100) personas involucra el inters pblico, y se
presume, salvo prueba en contrario, que dichas personas
requieren de la tutela antes mencionada ().
Las caractersticas de las ofertas dirigidas a un segmento
del pblico radica en que la indeterminacin de los
destinatarios se relativiza en cuanto se establecen
determinados parmetros o supuestos de hecho que
reducen el mbito de destinatarios de la oferta. Se observa
en la definicin la conjuncin de un elemento subjetivo y
otro objetivo. El elemento subjetivo es la existencia de un
grupo de personas que requieran tutela del Estado. El
elemento objetivo es que dicho grupo tenga un nmero de
integrantes tal que involucre el inters pblico,
presumiendo el Reglamento que cien (100) o ms
personas involucran dicho inters.

d) Acto Jurdico sobre colocacin o disposicin de valores

mobiliarios.Con relacin a acto jurdico que se pretende celebrar, el

Reglamento seala que ste comprende al relativo a la
creacin o enajenacin de derechos patrimoniales referidos
a dichos valores, incluyendo al derecho u opcin de
suscripcin o adquisicin. Dicho acto jurdico, cualesquiera
sean las caractersticas del mismo, debe tener la
naturaleza de un acto de inversin para su suscriptor o
adquirente. ()
Las caractersticas antes mencionadas son comunes tanto a las
ofertas pblicas primarias como a las secundarias. Habiendo
determinado las principales caractersticas de las ofertas pblicas,
corresponde determinar las caractersticas de las OPP.
II.

La Oferta Pblica Primaria

La oferta pblica primaria (OPP) es el mecanismo de captacin del

ahorro por lexcelencia en el Mercado de Valores.
Las OPP se pueden realizar sobre instrumentos de renta variable
(acciones, cuotas de participacin, etc.) y/o sobre instrumentos de
deuda (bonos, papeles comerciales, etc.). Cuando la OPP se realice
sobre acciones, el inversionista asumir el riesgo del negocio de la
empresa y sus resultados; en cambio, si la OPP se realiza sobre
instrumentos de deuda en donde el inversionista participa como un
acreedor de la sociedad, no asumir el riesgo del negocio de la
sociedad, asume s un riesgo crediticio.
As pues, la sociedad, para obtener recursos para financiar sus
operaciones, puede hacer una OPP para obtener capital va un
aumento de capital con su correspondiente emisin de acciones, o
para endeudarse va una emisin de ttulos de deuda.
Explicaremos brevemente en que consiste una OPP en general,
antes de centrarnos en el procedimiento de una OPP de acciones.
A travs de una OPP se pone a disposicin del pblico en general
valores mobiliarios emitidos por primera vez por la sociedad. Es
requisito previo a la realizacin de una OPP que los valores sean
debidamente inscritos en el Registro Pblico de Mercado de Valores
(en adelante, el Registro). Asimismo se exige que se presente ante
la CONASEV la informacin necesaria, de modo que los terceros
interesados en adquirir los nuevos valores se encuentren
debidamente informados sobre los valores que se les ofrecen y los
riesgos inherentes a los mismos. Esta obligacin se materializa
mediante la preparacin de un prospecto informativo, el mismo que
debe contener toda la informacin relevante sobre el emisor y los
valores ofrecidos, de manera que los inversionistas puedan adoptar
decisiones libres e informadas sobre los valores que deseen
adquirir.

Luego de presentada dicha informacin, CONASEV verificar la

documentacin y, de considerar que cumple con los requisitos
aplicables, dispondr la inscripcin del valor y el registro del
prospecto informativo en el Registro. Luego de efectuada la debida
inscripcin, el emisor puede proceder a realizar su oferta al pblico
inversionista.
III.

Oferta Pblica de Acciones

3.1

Aumento de Capital por Nuevos Aportes

Como mencionamos, una OPP es la oferta al pblico de nuevos

valores, por lo que tratndose de acciones, deber acordarse
previamente un aumento del capital social.
El artculo 202 de la LGS establece que el aumento de capital puede
realizarse por: (i) nuevos aportes; (ii) capitalizacin de crditos
contra la sociedad; (iii) capitalizacin de utilidades, reservas,
beneficios, primas de capital o excedentes de revaluacin; y, (iv)
otros casos previstos por sta. En todos los casos, el aumento de
capital ser acordado por la junta general de accionistas, con los
quorums y mayoras legalmente requeridos.
Tratndose de los aumentos de capital por nuevos aportes, la
sociedad obtendr recursos para sus operaciones a travs de sus
propios accionistas o de terceros, en lugar de recurrir al incremento
del pasivo de la empresa. Como seala Joaqun Garrigues [d]ado
que la obligacin de aportacin del accionista es limitada, cuando la
sociedad necesita ingresar nuevos recursos para la explotacin de
su negocio, tiene que recurrir a un prstamo () o al aumento de su
capital. (1)
Ahora bien, la LGS, en su artculo 207, dispone que en el aumento
de capital por nuevos aportes se otorgue a sus accionistas un
derecho preferencial para suscribir, a prorrata de su participacin
accionaria, las acciones que se creen.
3.1.1

Derecho de Suscripcin Preferente

El derecho de suscripcin preferente de los accionistas sobre las

nuevas acciones producto de un aumento de capital es considerado
uno de los derechos fundamentales de los accionistas con o sin
derecho a voto.
El derecho de suscripcin preferente tiene como primera y principal
finalidad el otorgar a sus accionistas el derecho a mantener su
proporcin accionaria y con ello, el poder ejercer los mismos
derechos que tenan antes del aumento. De no ser as, un accionista
podra ver diluida su participacin y, con ello, perder ciertos
derechos que determinadas tenencias accionaras otorgan a los
accionistas, por ejemplo, el derecho a solicitar la convocatoria a
Junta General de Accionistas, que segn el artculo 113 de la LGS,
pueden hacerlo aquellos accionistas que representen cuando menos

el veinte por ciento (20%) de las acciones suscritas con derecho a

voto; o, ejercer directamente las acciones de responsabilidad social
contra los directores (segn el artculo 181 de la LGS, los
accionistas que representen 1/3 del capital social tienen derecho a
hacerlo sujeto a determinados requisitos); o, la eleccin de
directores (de conformidad con el artculo 164 de la LGS, la eleccin
de los miembros del directorio se realiza con representacin de las
minoras).
As, podemos notar que los derechos de un accionista se ven
afectados cuando, como consecuencia de un aumento del capital
social por nuevos aportes, su participacin accionaria se ve
disminuida, ya sea por el incremento de la participacin de otros
accionistas, o por el ingreso de alguno nuevo.
Elas Laroza seala que [e]l fundamento del derecho de suscripcin
preferente es que permite al accionista conservar su porcentaje de
tenencia de acciones de la sociedad, con lo cual conserva tambin
su posicin o peso dentro de la misma. Adems, el ejercicio de
determinados derechos est sujeto por la Ley a la tenencia de un
determinado porcentaje de acciones, con lo cual, si ste disminuye,
el accionista pierde la posibilidad de ejercicio de derechos que
muchas veces son fundamentales.(2)
La segunda finalidad perseguida por el derecho de suscripcin
preferente es que los accionistas participen en el mayor valor
patrimonial de la sociedad al momento de producirse el aumento. En
efecto, lo que se busca es que el accionista suscriba un porcentaje
de las nuevas acciones emitidas a fin de que no pierda el mayor
valor econmico generado por la empresa por sus aos de
actividad. Veamos un ejemplo sencillo. Tenemos una sociedad
constituida con un capital social de S/. 1,000, en donde cada accin
vale S/.1. En ese momento el valor patrimonial contable de cada
accin es S/.1. Al realizar sus actividades la empresa genera
resultados, que van en la cuenta patrimonial Resultados
Acumulados, mantenindose el capital en los S/.1,000 iniciales. As,
si tales resultados ascienden a S/. 1,000, el valor patrimonial
contable de la empresa ser de S/. 2,000, por lo que el valor
contable por accin ser de S/. 2.00. Estos S/. 1,000 adicionales
pertenecen a todos los accionistas, y ser distribuido entre todos
segn su participacin en el capital. Por lo tanto, si entra un nuevo
accionista, ste tambin tendr derecho a dicha plusvala. Por ello, a
fin de no perder este derecho, se concede a los accionistas el
derecho de mantener su participacin y consecuentemente, su
derecho sobre el mayor valor del patrimonio.
3.1.2

Ejercicio del Derecho de Suscripcin Preferente

El artculo 208 de la LGS establece el procedimiento para ejercer el

derecho de suscripcin preferente, sealando que [e]l derecho de
preferencia se ejerce en por lo menos dos ruedas. En la primera, el
accionista tiene derecho a suscribir nuevas acciones, a prorrata de
sus tenencias a la fecha que se establezca en el acuerdo. Si quedan

acciones sin suscribir quienes han intervenido en la primera rueda

puedan suscribir, en segunda rueda, las acciones restantes a
prorrata de su participacin accionaria, considerando en ellas las
acciones que hubieran suscrito en la primera rueda.
As, en virtud del artculo 208 de la LGS, en primera rueda el
accionista podr suscribir el porcentaje de acciones que le permita
su participacin accionaria y a prorrata de sta; y, en segunda
rueda, slo podrn intervenir los accionistas que participaron en la
primera y nuevamente a prorrata de su participacin en el capital
social.
Sobre la suscripcin de acciones en segunda rueda existen dos
posiciones sobre la forma como debe ejercerse el derecho de
suscripcin preferente.
Por la primera, se considera que el derecho de suscripcin
preferente permite a los accionistas incrementar su participacin
accionaria hasta el extremo que en la segunda rueda pueden
suscribir la totalidad de acciones pendientes de suscripcin en caso
no todos los accionistas hubiesen participado en la primera rueda.
Esta posicin se fundamenta en que el aumento de capital por
nuevos aportes se realiza para obtener recursos para financiar las
actividades de la sociedad, sin recurrir al incremento de las cuentas
del pasivo (deuda), por lo que no tiene sentido recurrir a terceros
que brinden estos recursos y permitir su ingreso al capital de la
sociedad, cuando los propios accionistas tienen tales recursos.
Veamos un ejemplo donde existen tres accionistas A, B y C, con una
participacin de 60%, 30% y 10%, respectivamente. Si en la
primera rueda de suscripcin preferente nicamente C hubiese
participado, C tendra el derecho a suscribir la totalidad de las
acciones pendientes de suscripcin (90% del monto al que asciende
el aumento de capital). De esta manera C podra, dependiendo del
monto del capital social y del aumento, incluso llegar a pasar a ser el
accionista mayoritario. En esta misma lnea, asumiendo que B y C
suscribieron en primera rueda y A no lo hizo, stos tendran derecho
a suscribir el 60% de las acciones de las acciones materia del
aumento no suscritas por A, a prorrata de su participacin en el
capital social, con lo que B suscribiria el 75% y C suscribiria el 25%
de las acciones remanentes.
Segn la otra posicin, la LGS es clara cuando seala que [s]i
quedan acciones sin suscribir, quienes han intervenido en la primera
rueda pueden suscribir, en segunda rueda, las acciones restantes a
prorrata de su participacin accionaria, considerando en ella las
acciones que hubieran suscrito en la primera rueda. Por ello,
sealan, segn la LGS el derecho de suscripcin preferente no
permite que los accionistas incrementen su participacin en el
capital social hasta el extremo de suscribir todas las acciones no
suscritas en primera vuelta, sino slo hasta el que le permita el

porcentaje que tenian antes de acordarse el aumento e incluso tener

un incremento residual de su participacin.
As, siguiendo el ejemplo presentado, en la sociedad que cuenta con
un capital social de S/.1,000 y dispone un aumento de capital social
en S/.1,000, vemos que en la primera rueda C tendra derecho a
suscribir 100 acciones y, en segunda rueda, podra participar por el
18.18% de S/.1,100, toda vez que en primera rueda se suscribieron
100 acciones, por lo que el capital social ahora es de S/.1,100.
Siendo que esas 100 acciones fueron suscritas nicamente por C,
su participacin en el capital social ahora es de 200. Por lo tanto,
tiene derecho a participar de las 900 acciones restantes del
aumento de capital en el porcentaje que ahora tiene en el capital
social (200/1100).

manera, los valores sern ofrecidos al pblico a fin de que los

adquieran, de modo tal que, como se ha mencionado, la sociedad
capte recursos para financiar sus operaciones.
Usualmente las acciones son colocadas mediante un mecanismo de
subasta, asignndose las acciones de la siguiente manera:
o

Se ordenan las ofertas de mayor a menor, en funcin al

precio ofrecido por las acciones.

Se fija como precio de corte aqul en el que se cubre la

totalidad de acciones materia de la oferta.

Las acciones son asignables, empezando por la oferta que

ofreci un mayor precio hasta llegar a la oferta que ofreci

al precio de corte.
En caso exista ms de una oferta al precio de corte, la

Habiendo detallado ambas posiciones sealadas por la doctrina

para el ejercicio del derecho de suscripcin preferente, a
continuacin se explicar como se lleva a cabo una OPP de
acciones.

asignacin de las acciones remanentes ser a prorrata

entre dichas ofertas.
El sobreprecio sobre el valor nominal de las acciones ser
considerado prima de capital.

IV.

Finalmente, las acciones materia de la oferta se inscribirn en rueda

de bolsa.

Oferta Pblica de Acciones

Como se ha sealado, a fin de llevar a cabo la OPP ser necesario

realizar un aumento de capital en donde los accionistas ejercern el
derecho de suscripcin preferente. As, la OPP versara nicamente
sobre las acciones que no hayan sido suscritas por los accionistas
de la sociedad. Esta etapa slo podr dispensarse en las
sociedades annimas abiertas, pues el artculo 259 de la LGS
permite que se pueda establecer que los accionistas no tendrn
derecho preferente para suscribir las acciones que se creen,
siempre y cuando cumplan con los requisitos que se sealan a
continuacin: (i) que el acuerdo haya sido adoptado en la forma y
con el qurum sealado en el articulo 257 de la LGS, y que adems
cuenten con el voto de no menos del cuarenta por ciento de las
acciones suscritas con derecho a voto; y, (ii) que el aumento de
capital no est destinado a mejorar -ya sea de manera directa o
indirecta- la posicin accionaria de alguno de los accionistas.
En ambos casos, usualmente la Junta General de Accionistas
delegar al Directorio la facultad para que ste establezca los
trminos y condiciones que deber tener la Oferta Pblica Primaria.
Hecho esto se proceder a inscribir el prospecto en el Registro.
Una vez inscrito el prospecto, podr realizarse la oferta pblica
primaria, en donde el emisor contar con un plazo de nueve (9)
meses, contados desde la fecha de inscripcin en el Registro (el
plazo sealado es prorrogable por un periodo similar). De esa

CRDITO COMERCIAL
Concepto usado en Comercio y prcticas comerciales.
En ingls (loam). El Crdito comercial es una forma comn de
financiacin a corto Plazo prcticamente en todos los negocios. Es
la mayor fuente de fondos a corto plazo para las compaas
pequeas, principalmente debido a que los proveedores son
generalmente ms liberales en el otorgamiento de Crdito que las
instituciones financieras.
CREDITO COMERCIAL
Crdito que extiende una organizacin a otra Empresa de
negocios. Puede ocurrir en forma explcita por medio de
la Emisin de una Letra de Cambio, o es posible que surja de
retrasos en los recibos y pagos por servicios realizados. Puede
tener una influencia importante sobre la Poltica Econmica,
porque como un todo es una fuente importante deRecursos de
financiamiento, comparable por ejemplo, con los crditos bancarios;
aunque a diferencia de stos, los crditos comerciales no entran
bajo el control directo de las autoridades.
Entrega de Bienes o servicios a una persona o Empresa, cuyo
pago se realiza con posterioridad en un plazo previamente
convenido. El Crdito comercial sirve para facilitar y adecuar la
produccin a la circulacin de mercancas. Facilita las ventas, la
produccin, elDesarrollo del Capital y el incremento de Ganancias.
El Crdito comercial es generalmente de corto plazo.