UNIDAD 4. ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO.

PRINCIPIOS DE ADMINISTRACIN FINANCIERA.

GITMAN, LAWRENCE J. y ZUTTER, CHAD J.
PEARSON EDUCACIN, Mxico, 2007.

4.1. Concepto e importancia del capital de trabajo.

Propone una definicin alternativa al referirse que es la parte de los activos
circulantes que se financian con fondos a largo plazo, al considerar que el monto
resultante de la diferencia entre activo circulante y el pasivo circulante (capital
neto de trabajo) debe financiarse con fondos a largo plazo, pues este se
considera como parte del activo circulante.
La importancia de una administracin eficiente del capital de trabajo es
incuestionable, ya que la viabilidad de las operaciones de la empresa depende de
la capacidad del gerente financiero para administrar con eficiencia las cuentas por
cobrar, el inventario y las cuentas por pagar. La meta de la administracin del
capital de trabajo (o administracin financiera a corto plazo) es administrar cada
uno de los activos corrientes de la empresa (inventario, cuentas por cobrar,
valores negociables y efectivo), as como los pasivos corrientes (documentos por
pagar, deudas acumuladas y cuentas por pagar), para lograr un equilibrio entre la
rentabilidad y el riesgo que contribuya a aumentar el valor de la compaa.
Las empresas pueden reducir los costos financieros o aumentar los fondos
disponibles para su expansin al disminuir el monto de los fondos comprometidos
en el capital de trabajo. Por lo tanto, no debe sorprendernos que la administracin
del capital de trabajo sea una de las actividades financieras ms importantes de
los gerentes y que ms tiempo consumen.
4.2. Financiamiento y capital de trabajo.
El capital de trabajo representa la parte de la inversin que pasa de una forma a
otra en la conduccin ordinaria del negocio. Esta idea incluye la transicin
continua del efectivo a los inventarios, a las cuentas por cobrar y, de nuevo, al
efectivo. Como sustitutos del efectivo, los valores negociables se consideran parte
del capital de trabajo.
Los pasivos corrientes representan el financiamiento a corto plazo de la empresa
porque incluyen todas las deudas de la empresa que se vencen (es decir, que
deben pagarse) en un ao o menos. Estas deudas incluyen generalmente los

montos que se deben a proveedores (cuentas por pagar), empleados y gobiernos

(deudas acumuladas) y bancos (documentos por pagar), entre otros.
Lo que es difcil de predecir son las entradas de efectivo, es decir, la conversin de
los activos corrientes a formas ms lquidas. Cuanto ms predecibles sean sus
entradas de efectivo, menor ser el capital de trabajo neto que requerir una firma.
Como la mayora de las empresas no son capaces de conciliar con certeza las
entradas y salidas de efectivo, por lo regular se requiere de activos corrientes que
rebasen el monto de las salidas, para as estar en condiciones de saldar los
pasivos corrientes. En general, cuanto mayor sea el margen con el que los activos
corrientes de una compaa sobrepasan a sus pasivos corrientes, mayor ser la
capacidad de esta para pagar sus cuentas a medida que se vencen.
4.2.1. Estrategia conservadora.
Consiste en financiar todos los requerimientos de fondos proyectados con fondos
a largo plazo y usar el financiamiento a corto plazo solo en caso de emergencia o
desembolsos imprevistos de fondos. Es difcil imaginar cmo podra ser ejecutada
esta estrategia en la realidad, puesto que la utilizacin de instrumentos de
financiamiento a corto plazo, como las cuentas por pagar y los pasivos
acumulados o devengados, es prcticamente inevitable.
4.2.2. Estrategia dinmica.
Estrategia Dinmica de Financiamiento Requiere que la Empresa financie sus
necesidades estacinales con fondos a corto plazo, y sus necesidades
permanentes con fondos a largo plazo. La solicitud de prstamos a corto plazo se
adapta al requerimiento real de fondos. Esto significa que la estrategia dinmica
comprende un proceso de adecuacin de los vencimientos de la deuda a la
duracin de cada una de las necesidades financieras de la Empresa. El resultado
es: Mayor rendimiento y riesgo, menor costo y mayor utilidad
4.2.3. Estrategia alternativa.
La mayor parte de las organizaciones de negocios se valen de una estrategia
alternativa a que se halla en un punto intermedio entre la estrategia dinmica de
altas utilidades y alto riesgo y la conservadora de bajas utilidades y bajo riesgo.
4.3. Administracin del efectivo.
La empresa mantiene el efectivo con objeto de: Operacin Normal, Seguridad y
Especulacin. Existen dos reas principales de oportunidad en la administracin
de efectivo, la primera est enfocada al sistema de concentracin es aplicable
cuando la empresa realiza cobros en diferentes ciudades y tiene como objeto

acelerar el tiempo de transito del dinero. La segunda consiste en minimizar el

monto
del
efectivo
con
el
cual
se
trabaja.
Aproximadamente el 1.5% del activo de las empresas industriales se conserva el
en efectivo, que se define como los depsitos a la vista ms moneda circulante. A
menudo al efectivo se le llama activo que no devenga intereses. Es necesario
pagar la mano de obra y las materias primas, comprar activo fijo, pagar impuestos,
el servicio de la deuda, los dividendos, etc. Sin embargo, el efectivo (como
tambin la mayora de las cuentas comerciales de cheques) no produce inters.
Por eso la misin del administrador de efectivo es minimizar el que debe tenerla
compaa para realizar sus actividades normales y al mismo tiempo contar con
suficiente efectivo:

Para aprovechar los descuentos comerciales.

Mantener la clasificacin de crdito.
Atender las necesidades imprevistas.

4.3.1. Ciclo de caja.

Ciclo
de
Caja
(CC):
Es el tiempo (das) que transcurre a partir del momento que la empresa efecta un
desembolso real de caja por la compra de materias primas, hasta el momento en
que se cobra recupera realmente por la venta del producto terminado:
C.C. = (Demora entrada efectivo cobro) (Demora salida efectivo pago)
Una
forma
de
clculo
C.C. = CO PPP= API + PCP PPP.
4.3.2. Ciclo operativo.
El ciclo de Operacin (CO): de una empresa se define como el tiempo que
transcurre entre el momento en que esta consume materia prima y requiere de
mano de obra para el proceso de produccin (esto es cuando inicia la generacin
del inventario) y el momento en que se realiza el cobro en efectivo resultante de la
venta del producto terminado, en cuya elaboracin se utilizaron los insumos de
productos mencionados. Este ciclo est integrado por dos componentes: La
antigedad promedio del inventario y el periodo de cobranza promedio de ventas.
As, el ciclo de Operacin (CO) de una empresa es la suma de la antigedad del
inventario (API) y el periodo de cobranza promedio (PCP)
CO = API + PCP.

4.3.3. Oportunidades de inversin.

Las Empresas a veces incluyen fuertes cantidades de Valores Negociables a corto
plazo entre su Activo Circulante. Los valores negociables son todos aquellos
ttulos que, por su naturaleza, son susceptibles de ser comprados y vendidos en
ciertos medios, y por los cuales se determina un valor en el mercado, ejemplo:
bonos, acciones, razones que justifican la posesin de valores negociables los
valores negociables ofrecen un lugar en donde se pueden poner a trabajar
temporalmente los saldos de efectivo para obtener un rendimiento positivo. Sirven
para
financiar
operaciones
estacionales
o
cclicas.
Las razones para mantener valores negociables sustituyen el efectivo: es
recomendable que cuando una empresa tiene saldos excesivos de efectivo, lo
sustituya por una cartera de Valores Negociables a corto plazo, los cuales se
convirtieran de inmediato en efectivo, cuando la empresa lo necesite. Si bien esta
es una adecuado recomendacin, algunas empresas prefieren que sus Bancos
mantengan tales reservas liquidas, y pedir prestado para satisfacer faltantes
temporales de dinero.
Representan una inversin temporal (por los dividendos y el precio del ttulo): la
compra de Valores Negociables a corto plazo, que se encuentran dentro del activo
lquido, se realizan sobre una base temporal, adquirindose en periodos en los
que se tienen excedentes de efectivo, y liquidndose o vendindose, cuando se
producen faltantes de efectivo.

4.4. Administracin de cuentas por cobrar.

Las compaas prefieren vender al contado que a crdito, solo que las presiones
competitivas las orillan a ofrecer a crdito. As se embarcan los productos, se
aminoran los inventarios y se crean las Cuentas por Cobrar. Con el tiempo el
cliente pagar el adeudo; entonces la compaa:

Recibir efectivo.
Disminuirn sus cuentas por cobrar.

Los inversionistas-accionistas y funcionarios de prstamos bancarios por igual,

debern prestar mucha atencin a esta partida, pues como veremos es fcil
dejarse engaar por los estados financieros y luego sufrir fuertes prdidas en una
inversin.
Ocurre lo siguiente al vender a crdito:

Las existencias disminuyen por el costo de la mercanca vendida

Las cuentas por cobrar crecen por el precio de ventas

La diferencia es la utilidad que se suma a las utilidades retenidas

Si la venta se efecta al contado, la compaa recibe el efectivo proveniente de la

venta, si la venta es a crdito no lo recibir mientras no cobre el adeudo. Hay
compaas que alientan las ventas a los clientes muy dbiles con tal de comunicar
grandes utilidades. Con ello acrecientan mucho el precio de sus acciones, por lo
menos hasta que las utilidades empiecen a disminuir por las prdidas crediticias
pues en ese momento caern.
El administrador financiero debe hacer un profundo anlisis sobre el impacto que
tiene un cambio en las polticas de crdito y cobranza, sobre la rentabilidad,
liquidez y riesgo de la empresa.
4.4.1. Polticas de crdito.
Son las normas que establecen los lineamientos para determinar si se otorga un
crdito a un cliente y por cuanto se le debe conceder, es importante destacar que
una aplicacin errnea de una buena poltica de crdito o la adecuada
instrumentacin de una deficiente poltica no produce nunca resultados ptimos.
Por esto en el establecimiento de la poltica de crdito tiene un papel fundamental
el ejecutivo financiero, que mediante la evaluacin y anlisis que el haga va a
servir
para
el
establecimiento
de
las
polticas.
El objetivo es promover las ventas, por consiguiente debe cuidarse que su empleo
ayude a maximizar las utilidades de la empresa y el rendimiento de la inversin.
Esto que debido a que a veces se abusa del crdito y este deja de ser atractivo en
lo que respecta al rendimiento de la inversin.
La ejecucin adecuada de una buena poltica de crditos es fundamental para la
administracin
exitosa
de
las
cuentas
por
cobrar
Para conservar los clientes y atraer nueva clientela, la mayora de las empresas
encuentran que es necesario ofrecer crdito.
4.4.2. Condiciones de crdito.
Las Condiciones de Crdito de una empresa especifican los trminos de pago
estipulados
para
todos
los
clientes
que
operan
a
crdito.
Las condiciones de crdito ayudan a la empresa a obtener mayores clientes, pero
se debe tener mucho cuidado ya que se pueden ofrecer descuentos que en
ocasiones
podran
resultar
nocivos
para
la
empresa.
Los cambios en cualquier aspecto de las condiciones de crdito de la empresa
pueden
tener
efectos
en
su
rentabilidad
total.

Los factores positivos y negativos relacionados con tales cambios y los

procedimientos cuantitativos para evaluarlos se presentan a continuacin.
Nivel ptimo La empresa debe determinar cul es el nivel ptimo de gastos de
cobro
desde
el
punto
de
vista
costo-beneficio.
Las condiciones de crdito suelen especificarse as: 3/10 n/30 lo que significa que
el comprador obtiene un descuento del 3% si paga dentro de los 10 das
siguientes a la iniciacin del crdito; si el cliente no aprovecha tal descuento por
pronto pago deber pagar el monto total dentro de los 30 das siguiente al inicio
del perodo del crdito. De esto se desprende que intervienen tres (3) factores que
son:

Descuento por pronto pago y periodo de descuento por pronto pago

Descuento por pronto pago
Cuando una empresa establece por primera vez, o incrementa al actual
descuento por pronto pago.

4.4.3. Polticas de cobranza.

El monto de las cuentas por Cobrar as como la antigedad de las mismas, va a
depender de la poltica de cobro establecida por la Empresa.
La Poltica de Cobro no es ms que los diferentes procedimientos que va a utilizar
el Departamento de Crdito y Cobranza para agilizar el perodo promedio de
cobro, as como disminuir el perodo de morosidad y las prdidas por incobrables.
De all la importancia de establecer buenos y efectivos procedimientos.
A mayor esfuerzo por el departamento de Cobranza menor sern las prdidas en
cuentas incobrables, por consiguiente, un mayor gasto en el Departamento de
Cobranza para cubrir sus acciones, va a traer consigo un aumento en la
rentabilidad de la Empresa, ya que se supone que van a disminuir las prdidas en
Cuentas
incobrables.
Es importante que el Director encargado de las cuentas por cobrar, este vigilando
el historiar tanto de la cartera de crdito, as como aquellos casos en particular
que se observe un atraso en el perodo de pago.

4.5. Administracin de inventarios.

Desde el punto de vista de costos y finanzas, el inventario es dinero un activo o
efectivo en forma de material. Pero desde el punto de vista operacional, son
artculos terminados, materia prima, trabajo en proceso o materiales utilizados en
los productos.
La administracin de inventarios es la eficiencia en el manejo adecuado
del registro, de la rotacin y evaluacin del inventario de acuerdo a como se
clasifique y que tipo inventario tenga la empresa, ya que a travs de todo esto
determinaremos los resultados (utilidades o prdidas) de una manera razonable,
pudiendo establecer la situacin financiera de la empresa y las medidas
necesarias para mejorar o mantener dicha situacin.
4.5.1. Caractersticas bsicas.
Es necesario realizar un anlisis de las partidas que componen el inventario.
Debemos identificar cules son las etapas que se presentaran en el proceso de
produccin, las comunes o las que se presenta en su mayora son:

Materia Prima
Productos en proceso.
Productos terminados.
Suministros, repuestos.

En caso de materia prima, esta es importada o nacional, si es local

existen problemas de abastecimiento, si es importada el tiempo de
aprovisionamiento.
La
insolencia
de
los
inventarios,
tanto
por
nueva tecnologa como por desgaste tiempo de rotacin, tienen seguro contra
incontinencias, deber realizarse la inspeccin visual de dicha mercadera. Se
debe saber la forma de contabilizacin de los inventarios. Correcta valorizacin de
la
moneda
empleada
para
su
contabilizacin.
Se debe conocer la poltica de administracin de los inventarios: con quienes se
abastecen, que tan seguro es, preocupacin por tener bajos precios y mejor
calidad; cuantos meses de ventas mantienen en materia prima, productos
en procesos y productos terminados; cual es la rotacin de los inventarios fijada o
determinada. reas involucradas en la administracin ya sea el Gerente de
Produccin, Gerente de Marketing, Gerente de Ventas o Finanzas, etc. Como se
realiza el control de los inventarios en forma manual o computarizada. Tecnologa
empleada.
Naturaleza y liquidez de los inventarios, caractersticas y naturaleza del producto,
caractersticas del mercado, canales de distribucin, analizar la evolucin

4.5.2. Tcnicas de administracin.

LOS MTODOS ENTRE EMPLEADOS EN EL MANEJO DE INVENTARIOS SON:

El sistema ABC
El modelo bsico de cantidad econmica de pedid
El punto de reordenacin

Aun cuando stos tcnicas no son estrictamente financieras, pueden resultar tiles
para el administrador de finanzas. El sistema ABC. Una empresa que emplea el
llamado sistema ABC divide su inventario en tres grupos en los productos A se ha
concentrado la mxima inversin. El grupo B es formado por los artculos que
siguen a los A en cuanto a la magnitud de la inversin. Al grupo C lo componen en
su mayora, una gran cantidad de productos que slo requieren de una pequea
inversin. El control de los productos A debe ser el ms cuidadoso debido a la
magnitud de la inversin comprendida en tanto que los productos B y C estaran
sujetos
a
procedimientos
de
control
menos
estrictos.
Modelo bsico de cantidad econmica de pedido. Uno de los instrumentos ms
elaborados para determinar la cantidad de pedido ptimo de un artculo de
inventario es el modelo bsico de cantidad econmica de pedido.
4.6. Administracin de cuentas por pagar.
Con la fuente principal del financiamiento a corto plazo sin garanta a las
empresas de negocios. Se derivan de transacciones en las que se adquiere
mercanca, pero no se firma ningn documento formal que muestre la
responsabilidad del comprador con el vendedor. De hecho, el comprador acuerda
pagar al proveedor el monto requerido segn las condiciones de crdito
establecidas formalmente en la factura del proveedor.
Generalmente las cuentas por pagar se originan la compra de materias primas "en
cuenta abierta". Las compras en cuenta abierta son la fuente principal de
financiamiento
a
corto
plazo
sin
garanta
para
la
empresa.
Comprenden estas cuentas todas las transacciones en las que se compran
mercanca, pero no se firma un documento formal para dejar constancia del
adeudo del comprador ante el vendedor. El comprador, al aceptar la mercanca
que se le enva, conviene en pagar el proveedor la cantidad requerida segn las
condiciones de venta
4.6.1. Condiciones de crdito.
Las condiciones de crdito que se ofrecen en tales transacciones por lo regular se
establecen en la factura del proveedor que suele acompaar a la mercanca. Tales
clusulas son de gran importancia para el comprador, y deben tenerse en cuenta

para la programacin de todas las compras. Aun cuando las obligaciones del
comprador para con el proveedor pueden no parecer tan comprometedora
legalmente como l afirma de un documento, no existe ninguna diferencia legal
entre estos dos convenios.
Si una empresa fuera a declararse en bancarrota, el acreedor que hubiera vendido
sus bienes en cuenta abierta tendra un derecho legal sobre los activos de la
empresa tan autntica como uno que poseyeran un documento por pagar.
La nica ventaja de utilizar un documento de este tipo es que resulta ms fcil
probar, por parte del tenedor, que realmente vendi la mercanca a la empresa en
bancarrota. Esto significa el tener un documento puede considerarlo un
procedimiento til en caso de que el cliente niegue haber realizado una compra
especfica.

4.6.2. Periodos de crdito.

Las condiciones de crdito de la empresa establecen el perodo de crdito, el
monto del descuento por pronto pago y la fecha en que se inicia el crdito. Cada
uno de estos aspectos se abrevian en expresiones como "2/10 neto 30 FM":
estos trminos contienen la informacin esencial con respecto a la duracin del
periodo de crdito (30 das), el descuento por pronto pago (2%), el perodo para el
descuento (10 das) y el momento en el que se inicia el periodo de crdito (fin de
mes,
FM).
Dicho periodo es el nmero de das que transcurren hasta que el pago total es
requerido pronto no importa que se ofrezca un descuento por pronto pago; debe
indicarse siempre el perodo de crdito asociado a la transaccin pronto los
periodos de crdito suelen variar de 0 a 120 das, aun cuando en ciertos casos se
estipulan periodos de crdito mayores.
PERODO NETO:
La mayora de las condiciones de pago en comprenden periodos netos que suelen
denominarse "neto a 30 das", "neto a 60 das", etctera. La palabra neto indica
que el importe nominal de la compra se debe pagar dentro del nmero de das 10
indican en el convenio a partir de la iniciacin del periodo de crdito.
4.6.3. Documentos por pronto pago.
Dicho periodo especfico en nmero mximo de das despus de la iniciacin del
periodo de crdito en que puede aprovecharse del descuento por pronto pago (en
el activo). Normalmente, el periodo de descuento comprende entre 5 y 20 das.
Con frecuencia, los cliente es ms importantes de las empresas menores se valen

de su influencia para efectuar una especie de apalancamiento, permitiendo as el

empresa haga efectivos los descuentos por pronto pago an mucho despus de
haber finalizado el perodo de descuento. Esta estrategia si bien no es muy fiel al
cdigo de tica que impera en los negocios, se realiza constantemente. La
tendencia actual es la eliminacin de descuentos por pronto pago.
sta tendencia se debe a dos factores fundamentales pronto el primero es el uso
de computadoras para liquidar cuentas por pagar. Cuando los pago se programan
mediante una computadora, la mayora de las empresas toman el descuento por
pronto pago independientemente de cundo se efectu el pago. Una empresa
puede terminar de pagar 20 das despus de finalizar el periodo de descuento, y
aun
as
aprovecharlo.
La segunda causa de la tendencia a prescindir de los descuentos por pronto pago
es la dificultad para supervisar los descuentos y cobrar el importe vencido cuando
se haya tomado un descuento forma indebida. Por ello, las empresas prefieren
ofrecer
mejores precios y
ningn
descuento
por pronto
pago.
El ltimo elemento de la decisin referente a la poltica de crdito: los Descuentos
en Efectivo por Pronto Pago, se analizan equilibrando los costos y los beneficios
de varios descuentos. Por ejemplo, una compaa podra decidir las condiciones
de crdito de 30 neto los clientes deben pagar en u plazo de 30 das a 2/10, 30
neto, se otorga un descuento de 2% si pagan en un plazo de 10 das. Con el
cambio se logran beneficios:

Se atraen clientes que ven en el descuento una reduccin del precio.

El descuento aminora los das del periodo promedio de cobranza, porque
algunos clientes pagarn antes con tal de recibir el descuento.

El porcentaje ptimo de descuento se establece en el punto donde los costos y

beneficios
marginales
coinciden
exactamente.
Si las ventas se realizan por temporada pueden emplearse Fechas Estacionales
en los descuentos.
CONCLUSIN.
Con la aplicacin de los procedimientos propuestos se determinan los siguientes
resultados:

El Estado de Cambio en la Posicin Financiera posibilita un anlisis del

movimiento del Capital de trabajo y de los orgenes y aplicaciones de
recursos.
El Capital de Trabajo de la Empresa presenta una disminucin y la mayor
incidencia la muestra la cuenta Plantaciones Forestales en Proceso.

Las razones de administracin del efectivo determinan que el ciclo de caja

es aceptable, la rotacin de caja es lenta y el saldo mnimo para
operaciones demuestra falta de liquidez para pagar las deudas a corto
plazo.
El anlisis de las razones de actividad de las cuentas por cobrar muestra
como promedio resultados estables pero mensualmente se identifican los
clientes morosos en el pago de sus cuentas.
Las cuentas de inventario: Produccin Terminada, Plantaciones Forestales
en Proceso y Produccin Animal en Proceso son las de mayor participacin
y en las cuales la empresa tiene la mayor inversin.

Se utilizan fuentes de financiamiento a corto plazo con garantas

especficas y sin garantas especficas.
REFERENCIA BIBLIOGRAFIA (APA).

Brigham Eugene, Joel. Fundamentos de Administracin Financiera. Ed. Mc Graw

Hill.
Gitman, Lawrence. Principios de Administracin Financiera. Ed. Pearson.
Block Stanley B. Y Hirt Geoffrey A (2001). Fundamentos de Gerencia Financiera.
9na
Edicin.
Colombia:
Irwin
McGraw-Hill.
Gitman Lawrence J.. (1996) Fundamentos de Administracin Financiera. Tercera
Edicin.
Mxico:
HARLA.
Administracin Financiera. James C. Van Horne. Captulo 14. Dcima edicin.
Editorial Pearson Educacin.