LECTURA CUATRO :EVALUACIO N FIN ANCIERA DEL PRO YECTO

CONCEPTOSPRELIMINARES
ParadarinicioalaprendizajedelaFormulacinyEvaluacindeProyectos,recordemos
conceptospreliminaresqueacompaanaesteinstructivo,paraidentificarelconcepto
deproyectos,ciclodevidadeunproyecto,clasedeproyectosexistentes,objetivosde
unproyecto,ciclodevida,etc.(anexoA:Ayudas)
Posteriormente hagamos uso de las frmulas de equivalencia vistas en matemticas
financieras, las cuales permiten aplicar el concepto del dinero en el tiempo,
reafirmandoqueeldinerovalemsafuturoymenosapresente,deigualmanera,la
interrelacin del tiempo, el inters y el capital que se invierte al iniciar un Proyecto.
(Anexo:B)
La vida de un proyecto, se expresa en un Horizonte de Planeamiento en donde se
relacionaningresosyegresosquesedanendiferentesmomentosdeltiempo.
Lastasasdeintersqueseutilizanparaevaluarunainversinounproyecto,debenser
siempretasasefectivas,detalformaquesienunejerciciosedantasasnominalespagaderas
enformaanticipadaovencida,debennecesariamenteserconvertidasaefectivasanuales,
paralocual,harnusodelasfrmulasvistasparatalfinenmatemticasfinancieras.

Paraelclculodeunatasaefectivaanualquesedaentrminosasuvencimiento:(1+i/n)^n1
Paracalcularunatasaefectivaanualdadaentrminosasuanticipo:
(1+(i/n/(1i/n))^n1

Recomiendohacerunrepasodelosconceptosantesenunciados,paralocualmeinclinoporel
librodeMatemticasFinancierasdeJaimeGarcaoeltextodesupreferencia,conla
finalidaddepoderdesarrollarlosejerciciosqueleproporcionarladestrezaenelmanejo
bsicodelaevaluacindeproyectos.

Considereigualmente,quelastasasconqueseevalanlosproyectosolasinversiones
tienen diferente origen y que la llamada Tasa de Oportunidad es el promedio
ponderadodelmercadofinanciero,quelatasaquesepagaporelcapitalenprstamo,
se denomina Costo de Capital, que la tasa promedio ponderada de los pasivos, se
conoce como costo social del capital y que la tasa promedio ponderada de los
inversionistas que intervienen en una sociedad, se llama tasa de inters de
oportunidad de los inversionistas(TIO) o tambin llamada tasa de descuento, porque
seutilizaparadescontarelvalordeldineroeneltiempo.
En Evaluacin de Proyectos, se debe diferenciar entre un Proyecto Puro y una
Alternativa de Inversin, porque al desarrollar un Proyecto Puro, se debe tener en
cuenta que previamente es necesario Formularlo, lo cual supone realizar la fase de
prefactibilidad en donde se dispondr de la informacin necesaria para
posteriormenteEvaluarlo,quesedenominalaetapaofasedefactibilidad.

LOSINDICADORESDERENTABILIDADFINANCIERA:
1.VPN:elValorPresenteNetosedefinecomoladiferenciaentreelvalorpresentede
losIngresosmenoselvalorpresentedelosEgresos.
Lafrmulaqueapareceenlamayoradetextoses:
VPN=VPEGRESOS+VPINGRESOS
Elvalorpresentepuedeasumirtresvalores:
VPN> 0 ; VP<0 ; VPN =0, LO CUAL SIGNIFICA QUE UN PROYECTO AL EVALUARLO
PUEDE SER POSITIVO, NEGATIVO O QUE LOS INGRESOS SEAN IGUALES A LOS
EGRESOSALHABERLOSTRAIDOAVALORPRESENTE.
Cuando un proyecto arroja un VPN positivo, la curva esta en el plano cartesiano 1,
cuandoesnegativoenelplanocartesiano2ycuandoesigualacero,lacurvadelVPN
estcortandoalejedelasabscisas.
Enelplanocartesiano,losVPNestnenelejedelasordenadasylosinteresesotasas
dedescuentoenelejedelasabscisas.
El VPN se define como el valor del dinero a pesos de hoy, para lo cual se utiliza la
frmuladeequivalenciafinancieraP=S(1/1+i)^n,quepermiteconoceraqueequivale
unegresoouningresoapesosdehoy.
2.TIR:TasaInternadeRetorno,sedefinecomolatasademayorrentabilidaddeuna
inversindadasunascaractersticasespecficas,esdecirqueunproyectodeinversin
puede tener varias TIR, dependiendo de las variables que se consideren al momento
deevaluarelproyecto,siporejemplounainversinestaconsideradacondepreciacin
aceleradaoconLnearecta,elindicadorcambia.
Este indicador, se da en trminos relativos o porcentuales, cuando el VPN es igual a
cero, ese punto se define como TIR, por esta misma razn se puede interpretar que
cuandoalrestarlosEgresosdelosingresosyarrojaunvalorigualacero,seafirmaque
latasadedescuentoesigualalaTIR,entonceselinversionistanipierdenigana,pero
esrelativoporquehizounainversin,distrajouncapitalquepudohaberrentadouna
mayortasaenotradecisinfinanciera,enotroproyectoqueledieraunaTIRsuperior
alatasadedescuentoconqueevaluelproyecto.
EntoncessiempreesmejortomarladecisinconelVPN,porqueesteindicadorarroja
resultados absolutos en pesos y se conoce la cantidad resultado que puede ser
positivo,negativooigualacero.

3.B/C : la relacin Beneficio Costo: es un indicador que muestra en pesos cuanto

obtuvo de rentabilidad adicional el inversionista por cada peso invertido en el
proyecto,laformulaes:
B/C=VPingresos/VPdelosegresos
Igualmente,sepuededecirquesiutilizalasiguientefrmula,sepuededarlamisma
interpretacin,esotramaneradeobtenerelbeneficiocostodelainversin:Inversin
Inicial+VPN/inversinInicial
LarelacinBeneficioCosto,puedeadmitirtresvalores:
B/C>1;B/C<1;B/C=1
4.CAUE: Costo Anual Uniforme Equivalente: es una reserva que se abre en el
presupuesto de capital, con el fin de cubrir la perdida de una inversin, cuando
presenteunVPNnegativo,esdecirquesetratadeunsobrecostoenelqueincurreel
inversionista,adicionalmentealdelainversininicial.
Esteindicador,preferiblemente,sedebecalcularcuandoelVPNseanegativo.
EsteIndicadoresigualmenteutilizadoenlaevaluacindeproyectossociales,quenopersiguen
beneficiofinanciero,sinoqueporelcontrariobuscanelbeneficiosocialdequienesseven
beneficiadosporelproyecto,setrataentoncesdeunaevaluacinsocialdeproyectos,laque
seestanalizandoeneestemoduloeslaevaluacinfinancieradeproyectos.
Enresumencuandoseestnaplicandolosindicadores,unaformadeobservarsiseest
haciendobienlaevaluacin,consisteenobservarlossiguientespreceptosmatemticos,que
sedebencumplirsiempreodelocontrarioestaerradoelprocedimiento:
VPN>0TIR>TIOB/C>1

VPN<0TIR<TIOB/C<1
VPN=0TIR0TIOB/C01
Para dar inicio a la prctica de los conceptos antes enunciados comencemos por
plantearelsiguienteejerciciobsico:
Uninversionistainviertehoy(momentocero)lasumade$160millonesdepesos,enel
mercado financiero y recibe al cabo de seis (6) meses la suma de $172 millones de
pesos, la pregunta que se hace a qu tasa de inters estuvo expuesto el capital
duranteeseperiodo,paraobtener$12millonesdepesosms?
Parapoderdarsolucinaesteinterrogante,sedebepartirdelafrmulaS=P(1+i)^n,
despejandoi(tasadeinters)seobtienelafrmulai=RAIZndeS/P1,dedondeSesla
suma futura y P la suma presente, n= 6 ( el nmero de meses al cabo de los cuales
recibeelcapitalmslosintereses)
Desarrollandoelejercicioseria:=((172/160)^(1/6))1=0.012,locualequivaleal1.2%,
quefuelatasaderentabilidaddelainversineneseperiodo.

LaInflacinqueseutilizaraenlostalleressegnelDPN(DepartamentoNacionalde
Planeacin)ser:
Ao1el2.7%

Ao2el2,5%
Ao3el2,3%
Ao4el2%
Ao5el1,8%
Ao6el1,6%
Ao7el1,4%
ParaelclculodelfactordeinflacinanualseutilizaelmtododelArrastrePromedio
Ponderado,utilizandolaformulasiguiente:

If=(factoraoanterior)*(1/1+if)^n
Segnestafrmulaparacalcularelfactordelao1,cuandolainflacinesdel2,7%,es:
(1/1+0.027)^1= 0.9737; para el ao 2 : (0.9737)*(1/1.025)^1=0.9500; ntese que al
arrastrar el factor 0.9737, correspondiente a los doce primeros meses del ao 1 y
multiplicarloporelnuevofactordedividir1/1.025,queseelevoala1porquedelo
contrarioseestaraduplicandoelfactordelao2,diounnuevofactorde0.9500.
Siempre se elevar a la 1, debido a que se est arrastrando el factor del ao
inmediatamenteanterior.

CuandounprecioHistricooconstantesemultiplicaporelfactordeinflacintomael
nombredeprecioCorriente,veamoselsiguienteejemplo:Supongaquelautilidadde
unpequeoempresarioparaelprimeraodeoperacionesfuede$30millones(precio
constanteohistrico)yquieresaberculfuelaprdidadelpoderadquisitivodespus
deinflacin.Enestecasosemultiplica$30*0.9737=29.2110,esdecirqueelefecto
fuede($0.7890),$789.000pesosmenos,realmenterecibi

$29.211.000pesos.
Siadicionalmentesetomalautilidaddadaenprecioscorrientes($29.2110)ysetraea
valorpresente,apesosdehoyysuponiendoquelatasadeoportunidaddelaempresa
esdel20%Culseralaverdaderautilidad?VP=29.2110*(1/1+0.20)^1=$24.3425,
lo que expresa que el valor del dinero a pesos de hoy disminuye, en este caso la
diferencia entre la utilidad que esperaba recibir con respecto a la que realmente
recibifuede($5.6575millones).

Loantesexplicado,demuestralaimportanciadeevaluarunproyectoantesydespus
deInflacin,enestecasoespecfico,sedeberncalcularindicadoresantesydespus
deinflacin.

Como anexo a esta lectura se desarrolla un ejercicio en los escenarios Bsico,

Reinvertido y Financiado, adicionalmente las matrices para evaluar inversiones a
preciosconstantesycorrientes.