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Note de Conjoncture
229
Mars 2016
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VUE DENSEMBLE
Regain doptimisme pour la dynamique de lconomie nationale sur la base de
fondamentaux macroconomiques en consolidation et dans un contexte
international relativement porteur
Versio
Direction des Etudes et des

Prvisions Financires
Sommaire
Vue densemble
Environnement
international
Contexte national
1.
2.
3.
4.
5.
Croissance sectorielle
Elments de la demande
Echanges extrieurs
Finances publiques
Financement de lconomie
n provisoire
Lconomie mondiale poursuit sa croissance modre dbut 2016. Dans ce sillage, lOCDE a
rvis la baisse sa prvision de croissance mondiale en 2016 3,0% contre 3,3% prvue en
novembre. Lessoufflement de la croissance concerne notamment les Etats-Unis (2,0% contre
2,5% initialement), la zone euro (1,4% contre 1,8%), le Japon (0,8% contre 1,0%), le RoyaumeUni (2,1% contre 2,4%) et surtout le Brsil (-4,0% contre -1,2%). Parmi les principaux pays de la
zone euro, les perspectives de croissance sont abaisses pour lAllemagne ( 1,3% contre
1,8%), lItalie (1,0% contre 1,4%) et, dans une moindre mesure, la France (1,2% contre 1,3%).
Toutefois, un rcent regain de confiance des investisseurs sest traduit par une attnuation de la
volatilit sur les marchs financiers et par une reprise des cours des produits de base.
Aux Etats-Unis, le ralentissement de la croissance conomique observ fin 2015 (+1% au T4 en
rythme annualis aprs +2% au T3) devrait sattnuer dbut 2016, comme le signale les
indicateurs haute frquence. La consommation des mnages, principal moteur de la
croissance, reste robuste, soutenue par lamlioration du march de lemploi. Toutefois,
linvestissement et les exportations demeurent freins par une demande trangre faible, un
dollar fort et des niveaux bas des prix du ptrole. La normalisation de la politique montaire de la
Fed continue selon une approche prudente, aprs une premire hausse des taux fin 2015.
Dans la zone euro, aprs une croissance modre du PIB au second semestre 2015 (0,3% au
T4 comme au T3), la reprise conomique montre des signes de ralentissement dbut 2016,
malgr la persistance du soutien apport par les niveaux bas des cours du ptrole, de leuro et
des taux dintrt. La croissance de lactivit globale du secteur priv de la zone euro marque
une nette dclration, comme le montre lindice PMI composite qui a atteint son plus bas niveau
depuis 13 mois en fvrier (53,0 aprs 53,6 en janvier et 54,3 en dcembre). Pour faire face aux
risques dflationnistes et de dgradation de la conjoncture, la BCE a assoupli davantage sa
politique montaire, avec des taux d'intrt ngatifs et un programme d'achat d'actifs largi.
Au Japon, aprs une contraction du PIB au dernier trimestre 2015 (-1,1% en rythme annualis
aprs +1,4% au T3), la croissance savre morose dbut 2016. La reprise de la consommation
des mnages et des exportations est freine par lapprciation du yen et le ralentissement en
Chine. Les indicateurs haute frquence montrent une dtrioration de la situation dbut 2016.
Dans les pays mergents, le ralentissement conomique se confirme en Chine (6,8% au T42015 aprs 6,9% au T3) et la rcession se prolonge au Brsil (-5,9% aprs -4,5%) et en Russie
(-3,8% aprs -4,1%). Lexpansion se poursuit un rythme ralenti en Inde (7,3% aprs 7,7%). Les
indicateurs conjoncturels signalent une faiblesse persistante de la croissance dbut 2016.
Les cours du ptrole (Brent) sont passs dun creux de 31 dollars en janvier environ 33 dollars
en fvrier 2016, avant de sapprocher de 40 dollars dbut mars, soutenus par lespoir dune
rduction cordonne de la production globale.
Direction des Etudes et des Prvisions

Financires
Ministre de lEconomie et des
Finances
Quartier administratif, Entre D, RabatChellah
Tl. : 05.37. 67.74.15/16
Fax : 05.37.67.75.33
E-mail : depf@depf.finances.gov.ma
Au Maroc, les derniers baromtres conjoncturels, notamment ceux du commerce extrieur des
deux premiers mois de 2016, augurent dune orientation positive de lconomie nationale.
Au niveau des activits agricoles, les dernires prcipitations qua connues le Royaume en
fvrier et mars derniers ont permis aux agriculteurs de regagner de lespoir surtout pour
larboriculture, les cultures printanires et llevage. Ces dernires pluies ont permis de porter le
volume des rserves hydriques dans les principaux barrages nationaux 9,4 milliards de mtres
cubes au 7 mars 2016, soit un taux de remplissage de 60,3%, aprs un taux de 59,9% au 10
fvrier de la mme anne. Rappelons que le Gouvernement, sous les Hautes Orientations de Sa
Majest le Roi Mohammed VI, a consacr une enveloppe de 4,5 milliards de dirhams pour lutter
contre les effets du dficit pluviomtrique, et que, daprs le Dpartement de lAgriculture, malgr
le retard pluviomtrique, lactivit agricole en primtre irrigu se poursuit de manire normale en
maintenant le programme des cultures avec, toutefois, une optimisation de lutilisation des
ressources en eau.
Au terme de lanne 2015, les captures de la pche ctire et artisanale ont affich un bon comportement, enregistrant
une progression de 0,1% en volume et de 9,1% en valeur. Le secteur de lnergie lectrique a dbut lanne 2016 sur
une volution mitige. La consommation de lnergie lectrique a affich une hausse de 1,4% en variation annuelle, fin
janvier 2016, en lien avec la bonne dynamique des ventes de lnergie de trs haute, haute et moyenne tension, utilise,
essentiellement, par le secteur manufacturier (+6,2% aprs +0,9% un an plus tt), attnue par la baisse de celles
destines aux distributeurs de 1,4%. Pour ce qui est de la production de lnergie lectrique, elle a connu un lger recul de
0,6% au terme du premier mois de 2016, compens par la bonne dynamique des importations de lnergie lectrique avec
lEspagne et lAlgrie (+18,6%). De ce fait, lnergie lectrique nette appele a progress de 1,5% fin janvier 2016.
Le secteur du BTP poursuit son redressement relatif au terme des deux premiers mois de 2016. En effet, les ventes de
ciment se sont accrues de 7,9% fin fvrier 2016, aprs une amlioration de 2,4% fin fvrier 2015. En matire de
financement du secteur immobilier, lencours des crdits allous au secteur maintient son volution positive fin janvier
2016, en augmentation de 1,1% sur une anne, recouvrant une hausse de lencours des crdits lhabitat de 5,5%,
attnue, par ailleurs, par le recul du volume des crdits attribus la promotion immobilire de 10,6%.
Lindice de production du secteur industriel a enregistr une augmentation de 0,4% fin 2015, bnficiant du
comportement positif du secteur au quatrime trimestre (+0,8%), au deuxime trimestre (+0,6%) et au premier trimestre
(+1,4%). Pour le mois de janvier 2016, la production et les commandes dans le secteur manufacturier auraient connu une
amlioration, par rapport au mois de dcembre 2015, dans lensemble des branches dactivit avec une stagnation dans le
secteur agro-alimentaire, daprs les derniers rsultats de lenqute de conjoncture de Bank Al-Maghrib auprs des
industriels. Pour les trois prochains mois, les entreprises sont, globalement, en faveur dune amlioration de la production
et des ventes dans lensemble des branches dactivit, lexception du secteur de textile et cuir pour lequel les industriels
sattendent plutt une stagnation de la production et une baisse des ventes.
Le volume des arrives touristiques la destination marocaine, dpassant les 10 millions de touristes de 177 milles
arrives fin 2015, a accus un lger retrait de 1% par rapport fin 2014, tir par le recul des arrives des touristes
trangers de 5,3%, attnu, par ailleurs, par la progression des arrives des MRE de 3,7%. Quant aux nuites, le
ralentissement de la cadence baissire du dbut de lanne se poursuit fin 2015, port par la dclration du recul des
nuites des non-rsidents, conjugue au comportement toujours favorable des nuites des rsidents. Ainsi, le nombre de
nuites a diminu de 6,3%, en relation avec le retrait des nuites des non-rsidents de 12,7%, allg par le renforcement
des nuites des rsidents de 11%. Par ailleurs, aprs avoir cltur lanne 2015 sur une baisse de 1,3%, les recettes
touristiques ont marqu, fin fvrier 2016, une hausse de 1,1%, donnant des signes de bonnes perspectives pour le
secteur dbut 2016.
Les activits des tlcommunications poursuivent leur dynamique fin 2015, reflte par le renforcement soutenu du
trafic voix sortant de la tlphonie et par la poursuite de la consolidation du parc de lInternet. En effet, le volume du trafic
voix sortant de la tlphonie a augment de 8,1% en une anne prs de 53 milliards de minutes. Pour sa part, le parc
global de la tlphonie a accus un recul de 2,8% 45,3 millions dabonns. Pour ce qui est de lInternet, son parc sest
consolid de 45,2%.
Au niveau de la demande intrieure, la consommation des mnages semble se comporter positivement dbut 2016,
bnficiant, notamment, de la faible volution des prix la consommation (+0,3% fin janvier 2016) et du comportement
globalement favorable, quoique mitig, des revenus des mnages. En plus de leffet dentrainement de la campagne
agricole prcdente 2014/2015, ceux-ci devraient tirer profit de la bonne tenue des crdits accords la consommation
(+5,3% en janvier 2016), des transferts des MRE (+0,03% fin fvrier 2016) et du march de travail qui a t marqu par
la baisse du taux de chmage 9,7% en 2015. Pour sa part, leffort dinvestissement se serait bien orient, en phase,
notamment, avec la reprise des crdits lquipement dont lencours a progress de 0,6% en glissement annuel fin
janvier 2016, avec le bon comportement des importations des biens dquipement (+14,4% fin fvrier 2016) et des
missions dinvestissement du Budget de lEtat (+37% fin janvier 2016) et avec lapprobation fin 2015, par la
Commission interministrielle des investissements, de 20 projets de conventions et davenants aux conventions
dinvestissements pour un montant global de 38 milliards de dirhams devant crer prs de 4.467 emplois directs.
Les changes extrieurs ont t marqus, fin fvrier 2016, par une hausse, en glissement annuel, de la valeur des
importations de 4,3% 57,5 milliards de dirhams, soit un rythme dpassant celui des exportations (+1,2% 36,3
milliards). Cette volution sest traduite par une aggravation du dficit commercial de 10,1% ou de 1,9 milliard de dirhams
21,2 milliards et par un taux de couverture de 63,2%. La hausse des exportations a bnfici de la dynamique
remarquable des exportations des nouveaux secteurs, notamment celles de lautomobile (+10,5%), de llectronique
(+4,5%) et de laronautique (+7,7%), ainsi que de la performance positive des exportations de lagriculture et agroalimentaire (+3,4%). En revanche, les exportations de phosphates et drivs se sont replies de 8,3%. La hausse des
importations a concern, particulirement, les produits alimentaires (+12%), les produits finis de consommation (+12,9%),
les biens dquipement (+14,4%) et les demi-produits (+5,6%), attnue, toutefois, par le repli des importations des
produits bruts (-15,3%) et des produits nergtiques (-21,1%). Sagissant des flux financiers, ils ont t marqus par
lamlioration des recettes de voyages de 1,1% 7,5 milliards de dirhams et des recettes des IDE de 6,2% prs de 5,4
milliards de dirhams. Pour leur part, les transferts des MRE ont quasiment stagn 9,4 milliards de dirhams.
Direction des Etudes et des Prvisions Financires
La situation des charges et ressources du Trsor fin janvier 2016 fait ressortir un excdent budgtaire de 66 millions de
dirhams aprs un excdent de 139 millions de dirhams un an auparavant. Cette volution a rsult de la hausse des recettes
ordinaires conjugue au lger repli des dpenses ordinaires, compte tenu de lexcdent du solde des comptes spciaux du
Trsor de 10,1 milliards de dirhams. Les recettes ordinaires se sont apprcies, en glissement annuel, de 2,2% 17 milliards
de dirhams, en relation avec le raffermissement des recettes fiscales de 5,8% 16,4 milliards de dirhams, notamment, les
recettes de lenregistrement et timbre (+21,9%), des TIC (+18,8%), de lIR (+7,5%), des droits de douane (+14,7%) et de la
TVA limportation (+1,8%). En revanche, les recettes non fiscales ont recul de 41,6% 632 millions de dirhams,
particulirement, sous leffet de la baisse des recettes en attnuation des dpenses de la dette et de la redevance gazoduc
respectivement de 94,6% et 18,1%. Concernant les dpenses ordinaires, elles ont enregistr un lger repli, en glissement
annuel, de 0,4% pour stablir 15,6 milliards de dirhams. Cette volution sexplique par la baisse des charges de
compensation et des charges en intrt de la dette respectivement de 24,8% et 33,9% 1 et 1,1 milliard de dirhams,
attnue par la hausse des dpenses de biens et services de 6,5% 13,5 milliards de dirhams. De leur ct, les dpenses
dinvestissement ont augment de 37% 11,4 milliards de dirhams.
La masse montaire a augment, en glissement annuel, de 4,9% fin janvier 2016, marquant une dclration
comparativement aux taux enregistrs le mois dernier (+5,6%) et lanne prcdente (+7%). Cette volution a dcoul,
essentiellement, du ralentissement du rythme de progression des crdits bancaires, enregistrant une hausse, en glissement
annuel, de 1,2% 763,9 milliards de dirhams aprs une hausse de 2,8% le mois prcdent et de 4,3% lanne dernire.
Cette volution recouvre, particulirement, un recul des facilits de trsorerie de 4,3% aprs une hausse de 5,6% lanne
prcdente, et la dclration des crdits lquipement, de ceux limmobilier et de ceux la consommation, enregistrant
des hausses respectives de 0,6%, 1,1% et 5,3% aprs +4,8%, +3,3% et +10,3% un an auparavant. En revanche, le taux
daccroissement des rserves internationales nettes sest amlior, enregistrant un accroissement de 24,9% 229,5 milliards
de dirhams aprs une hausse de 23,5% le mois prcdent et de 20,6% fin janvier 2015. Elles ont reprsent lquivalent de
6 mois et 29 jours dimportations de biens et services contre 5 mois et 12 jours fin janvier 2015. De leur ct, les crances
nettes sur ladministration centrale se sont apprcies, en glissement annuel, de 1,8% 149,5 milliards de dirhams aprs une
baisse de 1,7% lanne prcdente. Toutefois, comparativement aux mois prcdents ce taux sest inscrit en dclration,
passant de +17,2% fin septembre 2015 +2,1% fin dcembre 2015.
Le march interbancaire est rest globalement en quilibre au cours du mois de fvrier 2016 et na pas enregistr de
tensions notables, dans un contexte marqu par le raffermissement des rserves internationales nettes. Cette situation a
bnfici des interventions rgulires de Bank Al-Maghrib pour linjection de la liquidit combines aux placements du Trsor.
Bank Al-Maghrib est intervenue essentiellement travers les avances 7 jours sur appels doffre dont le volume sest inscrit
en baisse, stablissant en moyenne 3,3 milliards de dirhams aprs 7 milliards en janvier. La Banque Centrale est
intervenue, galement, travers les oprations de prts garantis 1 an dont lencours sest tabli 9 milliards de dirhams
fin fvrier 2016. Sagissant du taux interbancaire moyen pondr, il a quasiment stagn au niveau du taux directeur,
stablissant en moyenne 2,50%, enregistrant une lgre baisse de 2 points de base par rapport au mois prcdent.
Le march primaire des bons du Trsor a t marqu au cours du mois de janvier 2016 par laugmentation des leves
brutes du Trsor par rapport au mois prcdent de 64,5% pour stablir 10,2 milliards de dirhams. Ces leves ont t
marques, notamment, par lapprciation du recours du Trsor aux maturits longues qui ont prdomin les leves du mois
hauteur de 44% contre 18,2% le mois prcdent. De leur ct, les maturits courtes et moyennes ont canalis
respectivement 15,1% et 40,8% des levs du mois aprs 18,8% et 63% en dcembre 2015. Sagissant des remboursements
du Trsor, ils ont recul de 43,9% par rapport au mois prcdent 4 milliards de dirhams. Compte tenu de ces volutions,
lencours des bons du Trsor mis par adjudication a augment de 1,3% par rapport fin dcembre 2015 pour stablir
476,3 milliards de dirhams. Concernant lvolution des taux moyens pondrs primaires des bons du Trsor,
comparativement aux taux des dernires missions de 2015, ils ont enregistr des replis compris entre 1 pb et 11 pb.
Les indicateurs de la Bourse de Casablanca ont enregistr une volution diffrencie au cours du mois de fvrier 2016.
Ainsi, aprs avoir enregistr une correction la hausse pour atteindre de hauts niveaux le 19 fvrier 2016, enregistrant une
augmentation par rapport fin janvier 2016 de 3,6% et 3,8% respectivement et ramenant leurs performances par rapport fin
dcembre 2015 +3,3% et +3,9%, les indices MASI et MADEX se sont inscrits en baisse pour clturer le mois sur un repli de
3,4% et 3,5% respectivement par rapport leurs hauts niveaux pour enregistrer une quasi-stagnation par rapport fin
dcembre 2015, soit respectivement -0,2% et +0,2%. De mme, lvolution de la capitalisation boursire est passe dune
hausse de 3% un recul de 3,1% pour clturer 450,1 milliards de dirhams, en lgre baisse de 0,7% par rapport fin
dcembre 2015. Le volume global des transactions du mois de fvrier 2016 a augment par rapport au mois prcdent de
55% pour atteindre 2,2 milliards de dirhams, dont 85,9% ralis au niveau du march central.
ENVIRONNEMENT INTERNATIONAL
Etats-Unis : ralentissement au tournant de 20152016, mais des perspectives de croissance solides
Aux Etats-Unis, la croissance conomique a ralenti au
quatrime trimestre 2015, avec une hausse du PIB
limite 1,0% en rythme annualis aprs 2% au T3. Sur
lensemble de lanne, le PIB a progress de 2,4%
comme en 2014. Linvestissement des entreprises et les
exportations sont affectes par la faiblesse de la
demande des pays mergents, la baisse des prix du
ptrole et la hausse du dollar. La consommation des
mnages, principal moteur de la croissance, reste
robuste, soutenue par la baisse du taux de chmage.
Zone euro : la reprise conomique reste modre

La croissance conomique reste modre dans la zone
euro, avec une progression du PIB limite 0,3% au
quatrime trimestre 2015, comme au troisime
trimestre. Pour l'anne 2015, le PIB a augment de
1,5%, sa meilleure performance depuis 4 ans, aprs une
reprise de 0,9% en 2014, soutenu par les niveaux bas
des prix du ptrole, de leuro et des taux dintrt.
Parmi les principales conomies de la zone euro, le

rythme de croissance trimestrielle est rest inchang en
Allemagne ( 0,3% au T4 comme au T3), en France
(0,3%) et en Espagne (0,8%) alors quil a ralenti en Italie
(0,1% aprs 0,2%).
Les indicateurs haute frquence restent mitigs. La
production industrielle a recul en fvrier (-0,5% aprs
+0,8% en janvier). La contraction de lactivit
manufacturire se poursuit un rythme modr, comme
le montre lindice PMI de lISM (49,5 en fvrier aprs
48,2 en janvier). La croissance de lactivit dans les
services continue de ralentir (53,4 aprs 53,5 aprs).
La faiblesse des indicateurs conjoncturels dbut 2016

laisse prsager une poursuite du scenario de croissance
modre dans la zone euro. Pour faire face aux risques
dflationnistes et de dgradation de la conjoncture, la
BCE a assoupli davantage sa politique montaire.
Les crations demplois se sont acclres en fvrier

pour atteindre 242.000 emplois nets aprs 172.000 en
janvier. Le taux de chmage a atteint son plus bas
niveau depuis plus de huit ans, soit 4,9% en fvrier
contre 5,5% un an auparavant.
Les perspectives de croissance restent globalement

solides, soutenues par une demande interne ferme. Le
PIB amricain devrait progresser de 2,0% en 2016
aprs 2,4% en 2015, selon lOCDE. La normalisation de
la politique la Fed devait se faire de manire plus
prudente, aprs une premire hausse des taux fin 2015.
La croissance de lactivit du secteur priv de la zone

euro poursuit son ralentissement dbut 2016, mais reste
encore solide, comme le montre l'indice PMI Composite
(53,0 en fvrier aprs 53,6 en janvier). La croissance
ralentit en Allemagne (54,1 aprs 54,5), en Italie (53,7
aprs 53,8) et en Espagne (54,5 aprs 55,3) et retourne
en territoire ngatif en France (49,3 aprs 50,2).
La confiance conomique dans la zone euro sest

affaiblie dbut 2016, comme le signale le nouveau repli
de lindice de la Commission europenne en fvrier (-2,4
point 103,8), aprs avoir atteint son plus haut niveau
en quatre ans fin 2015 ( 106,7 points). La confiance a
recul dans l'industrie (-1,3 point), le commerce de dtail
(-1,1) et les services (-0,9) ainsi que pour les

consommateurs (-2,5). Parmi les grandes conomies de
la zone, la confiance conomique a baiss au Pays-Bas
(-2,0), en Italie (-1,4), en Allemagne (-0,6), en France (0,5) et en Espagne (-0,5).
Toutefois, la production industrielle dans la zone euro a

enregistr un net rebond en janvier (+2,1%, aprs -0,5%
en dcembre), avec une progression en Allemagne
(2,9% aprs -0,2%), en France (+1,4% aprs -0,6%) et
en Italie (+1,9% aprs -0,6%), malgr un lger repli en
Espagne (-0,2% aprs 0%).
L'emploi poursuit son amlioration graduelle. Le taux de
chmage dans la zone euro a recul son plus bas
depuis 4 ans en janvier (-0,9 point sur un an 10,3%).
La baisse concerne surtout lEspagne (-2,8 points
20,5%) mais aussi lItalie (-0,7 point 11,5%),
lAllemagne (-0,5 point 4,3%) et, dans une moindre
mesure, la France (-0,2 point 10,2%).
En France, la croissance conomique se poursuit un

rythme modr, avec une hausse du PIB de 0,3% au
quatrime trimestre 2015 comme au trimestre
prcdent, freine par le repli de la consommation des
mnages (-0,2% aprs +0,5% au T3) et une contribution
ngative du commerce extrieur (-0,5 point du PIB
aprs -0,7 point au T3), malgr la nette reprise de
linvestissement des entreprises (+1,3% aprs +0,5%).
Pour lensemble de lanne 2015, lactivit globale a
progress de 1,1% aprs 0,2% en 2014, soutenue par la
reprise de la demande interne.
La croissance modre devrait se poursuivre dbut
2016, avec une hausse du PIB attendue 0,3%
au premier trimestre, selon les prvisions de la Banque
de France. Pour lanne 2016, la croissance devrait se
situer 1,2% selon lOCDE.
Les derniers indicateurs haute frquence savrent
mitigs. Ainsi, l'indice PMI composite (49,3 an fvrier
aprs 50,2 en janvier) signale une quasi-stagnation de
lactivit du secteur priv.
Lindice du climat des affaires a baiss en fvrier (-1
point 101), se rapprochant de sa moyenne de long
terme. De mme, lindice de confiance des
consommateurs a recul en fvrier (-2 points 95).
Linflation reste trs faible dbut 2016 (-0,2% en fvrier

aprs 0,3% en janvier 2016), loin en de de lobjectif
de 2%. Dans ce contexte, la BCE a assoupli davantage
sa politique montaire, avec des taux d'intrt ngatifs
et un programme d'achat d'actifs largi.
En Espagne, la solidit de la croissance conomique se

confirme. Le PIB marque une progression de 0,8% au
quatrime trimestre 2015 comme au trimestre
prcdent. En moyenne annuelle, la croissance du PIB
a atteint 3,2% en 2015 aprs 1,4% en 2014, marquant
sa plus forte progression depuis 2007. La reprise de la
demande interne est soutenue par la chute des prix du
ptrole, lamlioration du march de lemploi et par une
situation budgtaire moins restrictive. Le taux de
chmage a recul 20,5% dbut 2016, son plus bas
niveau depuis cinq ans.
Leuro a marqu une remonte rcente pour stablir

environ 1,11 pour un dollar la mi-mars 2016 contre un
creux de 1,07 en novembre 2015. La monnaie unique
reste, toutefois, situe un niveau bas, favorable pour
la comptitivit des exportations de la zone.
0,4 point 101,4). De mme, lindice de confiance des

consommateurs marque une nette baisse en fvrier (2,4 points 40,1).
En termes de perspectives, la croissance de lconomie

espagnole devrait se poursuivre un rythme ralenti
mais encore robuste, suprieur celui de la zone euro,
soit 2,7% en 2016 selon les prvisions du FMI.
Toutefois, les risques baissiers entourant le scnario de
croissance espagnole se sont intensifis (incertitude sur
la croissance mondiale, instabilit politique interne,).
Japon : des perspectives de reprise graduelle, aprs
un repli de la croissance fin 2015 ;
La contraction de lconomie nipponne fin 2015 (-1,1%
au T4 en rythme annualis aprs +1,4% au T3)
sexplique par la faiblesse de la consommation des
mnages et des exportations, sous leffet de
lapprciation du yen et du ralentissement en Chine et
dans dautres grands pays mergents.
Le taux dinflation reste faible (0% en janvier aprs 0,2%

en dcembre), soit largement en dessous de lobjectif de
2% de la Banque centrale du Japon (BoJ). Les craintes
de retour de la spirale dflationniste augmentent la
pression sur la BoJ pour renforcer la relance montaire,
aprs avoir adopt des taux dintrt ngatifs fin janvier.
Pays mergents : poursuite du ralentissement
conomique, mais des rythmes variables
Les conomies mergentes ont enregistr un net
ralentissement en 2015, affectes par des contraintes
diverses sur loffre, le durcissement des conditions
financires, la monte des tensions sur les marchs
boursiers et de change, la baisse des prix des matires
premires et la monte des tensions gopolitiques.
La croissance des pays mergents devait ralentir
4,0% en 2015 aprs 4,6% en 2014, avant de repasser
4,5% en 2016, selon le FMI.
En Chine, l'conomie a progress de 6,9% aprs 7,3%
en 2014, marquant ainsi le rythme le plus lent depuis
1990. Toutefois, ce taux de croissance est en ligne avec
l'objectif gouvernemental de "environ 7,0%".
La reprise conomique au Japon devrait se raffermir en

2016, avec une croissance du PIB attendue 0,8%
selon lOCDE, aprs 0,5% en 2015, soutenue par un
important appui budgtaire, des conditions financires
accommodantes, une hausse des revenus et par des
prix relativement bas du ptrole. Toutefois, les
perspectives de croissance nippone sont menaces par
le ralentissement des conomies mergentes, en
particulier la Chine, et par lapprciation du yen.
La croissance du PIB chinois a enregistr 6,8% au

quatrime trimestre 2015 aprs 6,9% au troisime
trimestre, son rythme le plus faible depuis 2009.
Les indicateurs conjoncturels rcents restent mitigs. La

production industrielle a enregistr une nette reprise en
janvier (+3,7% aprs -1,7% en dcembre).
Les perspectives conomiques chinoises restent

modres, avec une croissance attendue de 6,3% pour
2016 selon le FMI. Le renforcement des mesures de
relance montaire et budgtaire devrait, toutefois, aider
soutenir la croissance et stabiliser les marchs.
La croissance de lactivit du secteur priv marque un

net ralentissement en fvrier, comme le montre lindice
PMI composite (51,0 aprs 52,6 en janvier).
Par ailleurs, lindicateur concident du climat des affaires
a recul pour le troisime mois conscutif en janvier (-
Les autorits chinoises continuent de rquilibrer

lconomie au profit de la demande intrieure, tout en
rduisant les excs du systme financier, pour revenir
une trajectoire de croissance plus soutenable.
La croissance de lactivit globale du secteur priv reste
faible dbut 2016, comme le montre lindice PMI
composite (49,4 en fvrier aprs 50,1 en janvier). La
croissance dans les services dclre (51,2 aprs 52,4)

alors que la contraction du secteur manufacturier
saccentue (48,0 aprs 48,4).
sest contract de 5,9% au quatrime trimestre 2015

aprs un repli de 4,5 au troisime trimestre. Pour
lensemble de lanne 2015, lconomie brsilienne sest
contracte de 3,8%.
Les perspectives de croissance sont fortement rvises
la baisse. LOCDE sattend dsormais repli du PIB
du brsil de 4% en 2016. La conjoncture conomique
reste dprime. Linflation demeure leve malgr le
durcissement de la politique montaire.
Le taux dinflation poursuit sa remonte pour atteindre

2,3% en fvrier aprs 1,8% en janvier, mais reste en
dessous de la cible officielle de 3%. Les mesures
dassouplissement montaire devraient contribuer
stabiliser le niveau gnral des prix et soutenir la
croissance conomique.
Aprs avoir atteint des niveaux bas dbut 2016, la

monnaie chinoise (yuan) a marqu une nette reprise,
aprs le relvement de son cours pivot, la mi-fvrier, par
la banque centrale chinoise qui sest engage
maintenir la stabilit de la devise, grce notamment aux
normes rserves de change, les plus importantes au
monde. Le yuan reste sous pression en raison de
sorties de capitaux et du ralentissement de l'conomie.
En Inde, la croissance conomique a ralenti 7,3% au
quatrime trimestre 2015 aprs 7,7% au troisime
trimestre, mais reste relativement solide.
Les perspectives de lconomie indienne restent
globalement favorables, soutenues par lamlioration
des termes de l'change, suite la baisse des prix du
ptrole, et par une relance de lactivit industrielle et
d'investissement. La reprise bnficie aussi des
rformes visant lamlioration du climat des affaires. Le
FMI prvoit une expansion du PIB indien de lordre de
7,5% en 2016 aprs 7,3% en 2015.
Les indicateurs conjoncturels signalent une croissance
modre dbut 2016. La progression de lactivit du
secteur priv a ralenti en fvrier, comme le montre
lindice PMI composite (51,2 aprs 53,3 en janvier).
La croissance est affecte par des contraintes

persistantes au niveau de loffre intrieure, en particulier
dans linfrastructure, ainsi que par le durcissement des
conditions financires et la faiblesse persistante de la
confiance des entreprises et des consommateurs qui
freinent la demande interne. Elle est galement affecte
par la dtrioration des termes de lchange, suite la
baisse des cours lexport des matires premires.
Les indicateurs conjoncturels signalent une dtrioration
de lactivit dbut 2016. Le repli de la production
industrielle sest accentu (-13,8 en janvier aprs 12,1% en dcembre). La contraction de lactivit du
secteur priv sest intensifie, comme le montre lindice
PMI composite (39,0 en fvrier aprs 45,1 en janvier).
Linflation reste situe un niveau relativement lev

(10,4% en fvrier, contre une cible officielle de 4,5%).
Pour contenir les pressions inflationnistes, la banque
centrale brsilienne a relev son taux directeur de 250
pb au cours de 2015 pour le porter 14,25%, soit un
cumul de 700 pb depuis avril 2013.
Le gouvernement brsilien poursuit ses efforts pour
stopper le dclin de l'conomie. Le nouveau ministre
des Finances Nelson Barbosa a annonc, dbut 2016,
plusieurs mesures susceptibles de stimuler le crdit de
20 milliards de dollars pour aider les entreprises
surmonter la rcession.
La situation politique reste bouleverse par le scandale
de corruption Petrobras et par des manifestations de la
rue contre le gouvernement, mettant ainsi sa survie
dans le doute. Le programme d'ajustement budgtaire
est en difficult. Les principales agences de notation ont
dgrad la notation souveraine du Brsil au grade
spculatif, augmentant ainsi les cots de refinancement
et aggravant la rcession conomique en 2016.
Le taux d'inflation indienne reste globalement contenu

(5,2% en fvrier aprs 5,7% en janvier). La banque
centrale indienne (RBI) maintient sa politique montaire
accommodante, aprs avoir rduit ses taux quatre
reprises en 2015, dun total de 125 points de base.
Au Brsil, lconomie reste enfonce dans sa plus
profonde rcession depuis les annes 1930. Le PIB
Matires premires : remonte des cours, soutenue

par la faiblesse de dollar et le regain de confiance
Aprs avoir atteint des creux en janvier 2016, les prix
des matires premires ont enregistr une certaine
reprise, soutenus par un retour de confiance sue les
marchs et par une baisse du dollar.
Ainsi, les cours des produits nergtiques ont rebondi
de 1,8% en fvrier 2016, ramenant leur baisse 41% en
glissement annuel, selon lindice calcul par la Banque
mondiale. De mme, lindice des prix des produits non
nergtiques a repris de 1,7% en fvrier, ramenant ses
pertes 13% depuis un an. La remonte des prix
englobe les produits alimentaires (+1,8% en glissement
mensuel), les mtaux de base (+3,7%) et les mtaux
prcieux (+8,9%). En revanche, les cours des fertilisants
ont poursuivi leur repli (-5,2%).
Les cours du ptrole (Brent) se sont tablis 33 dollars

en moyenne en fvrier 2016, en hausse de 8% par
rapport janvier, ramenant leurs pertes annuelles
43%. Ils ont atteint prs de 40 dollars dbut mars,
soutenus par lespoir dune rduction cordonne de la
production globale. En effet, un accord a t conclu, le
16 fvrier Doha, entre lArabie saoudite, la Russie, le
Venezuela et le Qatar pour geler la production son
niveau de janvier 2016. L'Arabie saoudite et la Russie
sont les deux premiers producteurs de brut au monde,
devant les Etats-Unis.
Les prix des crales ont poursuivi leur baisse dbut

2016, dans un contexte marqu par labondance de
loffre et la faiblesse des changes commerciaux.
Les cours du bl tendre (SRW) se sont tablis 188
dollars la tonne en fvrier, en baisse de 1,7% par
rapport janvier et de 14% depuis un an. Les prix du
mas ont atteint leur plus bas depuis 2009, 160 dollars
en fvrier, marquant un repli de 1% sur un mois et de
8% depuis un an.
Les prix de lorge ont enregistr une nette baisse sur la

priode rcente, suite des rcoltes 2015/16 favorables
dans lhmisphre Sud et des perspectives de rcoltes
prometteuses dans lhmisphre Nord.
Les prix mondiaux du sucre brut (ISA) se sont tablis
293 dollars la tonne en fvrier, en baisse de 5,5% sur un
mois et de 9% sur un an, suite principalement des
rcoltes qui s'annoncent meilleures que prvu au Brsil,
premier producteur et exportateur mondial de sucre. Le
march mondial de sucre reste bien approvisionn,
grce aux stocks dj accumuls.
Toutefois, le march ptrolier reste marqu par une

faiblesse de la demande mondiale, conjugue une
surabondance de loffre et une hausse des stocks.
LAgence
internationale
dnergie
prvoit
un
ralentissement de la croissance de la demande
mondiale de ptrole en 2016 (+1,2 mbj aprs +1,6 mbj
en 2015), suite la faiblesse de la croissance chinoise.
Les cours du phosphate brut se sont tablis 115
dollars la tonne en fvrier, en baisse de 2,5% sur un
mois. Les prix du DAP se sont tablis 355 dollars la
tonne en fvrier, en repli de 8% sur un mois et de 27%
depuis un an. Cette baisse sexplique par une hausse
des stocks de lInde, principal acheteur mondial de DAP.
Toutefois, les cours sucriers restent 15% plus levs par

rapport leur creux de lt 2015. Les prix du sucre sont
soutenus par les perspectives dun dficit de loffre par
rapport la demande mondiale, estim 5 millions de
tonnes pour la saison 2015/2016, aprs cinq annes
conscutives de surplus.
CONTEXTE NATIONAL
Au Maroc, les derniers baromtres conjoncturels,
notamment ceux du commerce extrieur des deux
premiers mois de lanne en cours, augurent dune
orientation positive de lactivit conomique nationale.
Au niveau de la demande intrieure, la consommation
des mnages semble se comporter positivement dbut
de lanne 2016, bnficiant, notamment, de la faible
volution des prix la consommation et du
comportement globalement favorable, quoique mitig,
des revenus des mnages. Pour sa part, leffort
dinvestissement se serait bien orient, en phase,
notamment, avec la reprise des crdits lquipement,
avec le bon comportement des importations des biens
dquipement et des missions dinvestissement du
Budget de lEtat et avec lapprobation fin 2015, par la
Commission interministrielle des investissements, dun
ensemble de projets de conventions et davenants aux
conventions dinvestissements.
1. Croissance sectorielle
Droulement globalement positif de la campagne
agricole 2015/2016
Les dernires prcipitations qua connues le Royaume
en fvrier et mars ont permis aux agriculteurs de
regagner de lespoir surtout pour larboriculture, les
cultures printanires et llevage. Ces dernires pluies
ont permis de porter le volume des rserves hydriques
dans les principaux barrages nationaux 9,4 milliards
de mtres cubes au 7 mars 2016, soit un taux de
remplissage de 60,3%, aprs un taux de 59,9% au 10
fvrier de la mme anne. Rappelons que malgr le
retard pluviomtrique de la prsente campagne agricole,
lactivit agricole en primtre irrigu se poursuit de
manire normale en maintenant le programme des
cultures avec, toutefois, une optimisation de lutilisation
des ressources en eau, daprs le Dpartement de
lAgriculture.
Accord dun prt de 132 millions de dollars US au Maroc

pour le soutien du Plan Maroc Vert
Dans le cadre du programme dappui la deuxime phase du
Plan Maroc Vert (PMV), le Gouvernement japonais a accord,
rcemment, au Maroc un prt de lordre de 132 millions de
dollars US. Cette action vise, notamment, soutenir le
dveloppement et la promotion du secteur agricole pour une
croissance conomique inclusive et verte, travers une
gestion plus durable des ressources naturelles et la promotion
inclusive des chanes de valeur. Le projet sera ralis sous
forme dun co-financement avec la Banque Africaine de
Dveloppement (BAD) dans le cadre de la facilit de
cofinancement acclr pour lAfrique, comprenant deux
composantes, notamment, la promotion dune gouvernance
verte du secteur agricole et le dveloppement inclusif des
chanes de valeur du secteur agricole.
Evolution positive du secteur de la pche en 2015

Au terme de lanne 2015, les captures de la pche
ctire et artisanale ont affich un bon comportement en
valeur, enregistrant une progression de 9,1%, en
glissement annuel, aprs une amlioration de 10% un
an auparavant. Cette bonne tenue est lier,
essentiellement, au raffermissement de la valeur des
dbarquements de poulpe de 26,9% et de la sardine de
9,9%, tirant profit de la hausse de son prix moyen de
vente de 11% fin 2015.
Par ailleurs, ces dbarquements ont enregistr une
lgre hausse de 0,1%, en volume, durant la mme
priode, aprs une amlioration de 8,9% fin 2014, en
lien avec une baisse de 11,6% au titre du quatrime
trimestre 2015 et de 5% au deuxime trimestre,
attnue par les performances de 15,3% et de 3,6% lors
des troisime et premier trimestres de la mme anne,
respectivement. Par type de poisson, cette volution a
bnfici du comportement favorable des captures du
Chinchard (+115,6%), des algues (+96,6%), des
anchois (+77,3%), du poulpe (+27,9%) et du grondin
(+79,1%), attnu par le recul des captures de la
sardine de 1% et des crustacs de 22,5%.
Par ailleurs, dans le cadre de la mise en uvre du

programme de lutte contre les effets du dficit
pluviomtrique, lopration orge subventionne, qui
porte,
notamment,
sur
un
programme
dapprovisionnement de 8 millions de quintaux, mise la
disposition des bnficiaires guichet ouvert et au prix
fixe subventionn de 2 dirhams par kilogramme, se
droule dans de bonnes conditions et a eu des
retombes positives sur la stabilit des prix des aliments
de btail sur le march national, selon le Dpartement
de lAgriculture.
Concernant les changes extrieurs du secteur agricole
et de lagroalimentaire, la valeur des exportations sest
amliore de 3,4% fin fvrier 2016, alimente par la
bonne dynamique des exportations de lindustrie
alimentaire (+5,3% plus de 4,3 milliards de dirhams).
Pour leur part, les importations de bl ont progress de
44,2% prs de 2,4 milliards de dirhams au titre de la
mme priode.
Activits secondaires
Evolution globalement favorable du secteur de lnergie
lectrique dbut 2016
Le secteur de lnergie lectrique a dbut lanne 2016
sur une volution globalement favorable. La
consommation de lnergie lectrique a affich une
hausse de 1,4% en variation annuelle, fin janvier
2016, en lien avec la bonne dynamique des ventes de
lnergie de trs haute, haute et moyenne tension
(HMT), utilise, essentiellement, par le secteur
manufacturier (+6,2% aprs +0,9% un an plus tt),
attnue par la baisse de celles destines aux

distributeurs de 1,4%. Pour ce qui est de la
consommation de lnergie de basse tension, son
volume est rest quasiment inchang comparativement
la mme priode de lanne passe.
Par ailleurs, la production de lnergie lectrique a

connu un lger recul de 0,6% au terme du premier mois
de 2016, port par le retrait de la production prive de
3,9%, contre une hausse de celle de lONEE de 11,1%.
Cette baisse a t compense par la bonne dynamique
des changes de lnergie lectrique avec lEspagne et
lAlgrie, dont le volume des importations a augment
de 18,6% aprs une baisse de 20,4% un an plus tt.
Compte-tenu de ces volutions, lnergie nette appele
a progress de 1,5% en glissement annuel, en janvier
2016.
Bonne tenue du secteur du BTP dbut 2016
Le secteur du btiment et des travaux publics poursuit
son redressement relatif au terme des deux premiers
mois de 2016. En effet, les ventes de ciment, principal
indicateur du secteur, se sont accrues de 7,9% fin
fvrier 2016, aprs une amlioration de 2,4% fin
fvrier 2015. Cette dynamique a t tire, notamment,
par la bonne tenue des ventes de ciment au sein de la
rgion de Rabat-Sal-Knitra (+12,8%), de CasablancaSettat (+15,1%), de Fs-Mekns (+18,4%), de TangerTtouan-Al Houceima (+8,2%), de lOriental (+7,5%), de
Marrakech-Safi (+10,5%), de Laayoun-S.Elhamra
(+3,3%) et de Dakhla-Oued Ed-Dahab (+166,4%).
En matire de financement du secteur immobilier,

lencours de crdits allous au secteur maintient son
volution positive fin janvier 2016, en augmentation de
1,1% sur une anne, pour stablir plus de 240,9
milliards de dirhams, alimente par le renforcement de
lencours des crdits lhabitat de 5,5%, attnu par
ailleurs, par le recul du volume des crdits attribus la
promotion immobilire de 10,6%. Du ct des crdits
accords dans le cadre du fonds de garantie Damane
Assakane FOGARIM et FOGALOGE, leur volume ont
atteint, au terme de lanne 2015, plus de 2,3 et de 1,3

milliards de dirhams au profit de 14.299 et 5.101
bnficiaires, respectivement, pour cumuler des
montants globaux, partir de leur date de cration, de
20,2 et de 7,6 milliards de dirhams au profit de 131.111
et 26.081 bnficiaires, respectivement.
Par ailleurs, selon le dernier indice des prix des actifs
immobiliers publi par Bank Al-Maghrib, le volume des
transactions des actifs immobiliers sest inscrit, au
quatrime trimestre 2015, en hausse de 9,8%
comparativement au trimestre prcdent avec des
augmentations de 8,7% des ventes des biens
rsidentiels, de 11,2% des terrains et de 18% des biens
usage professionnel, paralllement une hausse de
lindice des prix des actifs immobiliers (IPAI) de 0,5%
(+0,7% pour les actifs rsidentiels, +1,2% pour les biens
usage commercial et -0,4% pour les terrains). Pour
lensemble de lanne 2015, lIPAI a marqu une hausse
de 0,6% en glissement annuel, tire par laccroissement
des prix des actifs rsidentiels et fonciers de 0,9% et de
0,7% respectivement, contre une baisse de ceux
usage professionnel de 2,1%.
Perspectives favorables de lactivit industrielle
A fin 2015, lindice de production du secteur industriel
(IPI) a enregistr une augmentation de 0,4%, bnficiant
du comportement positif du secteur au quatrime
trimestre (+0,8%), au deuxime trimestre (+0,6%) et au
premier
trimestre
(+1,4%),
compensant
la
contreperformance affiche au troisime trimestre (1,5%).
Le comportement favorable du secteur
manufacturier au quatrime trimestre 2015 est mettre
lactif de la bonne dynamique de la production des
industries chimiques (+7,5%), de lindustrie alimentaire
(+5,2%), des autres produits minraux non mtalliques
(+7,7%, recouvrant une augmentation de la production
de ciment de 10%), de lindustrie automobile (+22,5%)
et des articles dhabillement et fourrures (+6,1%). Par
ailleurs, cette volution favorable a t attnue par la
baisse de la production de lindustrie du raffinage de
ptrole de 95,8%, des industries de textile de 8,9%, des
meubles et industries diverses de 7,4%, des produits en
caoutchouc ou en plastique de 2,2%, des quipements
de radio, tlvision et communication de 2,3% et
des machines et quipements de 1,8%.
Pour le mois de janvier 2016, daprs les derniers

rsultats de lenqute de conjoncture de Bank AlMaghrib auprs des industriels, la production et les
commandes dans le secteur manufacturier auraient
connu une amlioration par rapport au mois de
dcembre 2015 dans lensemble des branches dactivit
10
avec une stagnation dans le secteur agro-alimentaire.

Le taux dutilisation des capacits de production (TUC)
pour ce mme mois aurait gard le mme niveau
enregistr courant le mois prcdent, refltant une
augmentation de 5 points au niveau des industries
mcaniques et mtallurgiques (recouvrant un passage
de 83% 86% au titre de lindustrie automobile) et de 1
point au sein des industries lectriques et lectroniques,
contrebalance par le recul du TUC de lindustrie
agroalimentaire de 1 point. Quant lindustrie chimique
et para-chimique, son TUC a connu une stagnation par
rapport dcembre 2015.
Comparativement au mois de janvier 2015, ce taux
aurait enregistr une baisse de 1 point, tire,
essentiellement, par un recul de 6 points au niveau des
industries chimiques et para-chimiques et de 2 points
dans le secteur agroalimentaire. Par ailleurs, ce recul a
t fortement attnu par la bonne performance des
industries mcaniques et mtallurgiques (+10 points) et
lectriques et lectroniques (+4 points). Quant au
secteur de textile et cuir, il a marqu une stabilit
comparativement au mme mois de lanne prcdente.
Evolution du taux d'utilisation des capacits de production (TUC) dans le
secteur industriel
janv-15
janv-16
Ecart
64,0%
63,0%
-1 point
Industries lectriques et lectroniques
77,0%
81,0%
+4 points
Industries chimiques et parachimiques
57,0%
51,0%
-6 points
Industries du textile et du cuir
68,0%
68,0%
+0 points
Industries agro-alimentaires
72,0%
70,0%
-2 points
Industries mcaniques et mtallurgiques
63,0%
73,0%
+10 points
TUC global
Par secteur
Source : BAM; Elaboration : DEPF
Pour les trois prochains mois (fvrier, mars et avril

2016), les entreprises sont, globalement, en faveur
dune amlioration de la production et des ventes dans
lensemble des branches dactivit, except pour le
secteur de textile et cuir pour lequel les industriels
sattendent plutt une stagnation de la production et
une baisse des ventes.
Activits tertiaires
Bonne augure pour le secteur touristique au dbut de
lanne 2016
Le volume des arrives touristiques la destination
marocaine, dpassant les 10 millions de touristes de
177 milles arrives fin 2015, a accus un lger retrait
de 1% par rapport fin 2014, tir par le recul des
arrives des touristes trangers de 5,3%, attnu, par
ailleurs, par la progression des arrives des MRE de
3,7%. A lexception des lgers retraits observs au
niveau des marchs franais (-4,9%), italien (-4,8%) et
belge (-1,9%), les autres marchs ont affich un
comportement favorable, notamment le march
allemand (+7,5%), anglais (+5,3%), amricain (+7,2%)
et hollandais (+1%).
Pour le march espagnol,
deuxime plus important march metteur pour le
Maroc, il a connu une quasi-stagnation.
Quant aux nuites ralises dans les tablissements

dhbergement classs, le ralentissement de la cadence
baissire du dbut de lanne se poursuit fin 2015,
port par la dclration du recul des nuites des nonrsidents, conjugue au comportement toujours
favorable des nuites des rsidents. En effet, le nombre
de nuites ralises dans les tablissements
dhbergement classs a diminu de 6,3%, aprs une
baisse de 7,3% fin septembre 2015 et une
amlioration de 2,7% un an auparavant, en relation avec
le retrait des nuites des non-rsidents de 12,7%, aprs
un reflux de 14,2% au terme des neufs premiers mois
de 2015, allg par le renforcement des nuites des
rsidents de 11%, aprs +2,4% un an plus tt.
Par ailleurs, aprs avoir cltur lanne 2015 sur une
baisse de 1,3%, les recettes touristiques ont marqu,
fin fvrier 2016, une hausse de 1,1%, donnant des
signes de bonnes perspectives pour le secteur dbut
2016.
Dynamisme continu du secteur des tlcommunications
Malgr le lger recul du parc global de la tlphonie fin
2015, le secteur des tlcommunications continue sa
dynamique reflte par le renforcement soutenu du trafic
voix sortant de la tlphonie et par la poursuite de la
consolidation du parc de lInternet. En effet, le volume du
trafic voix sortant de la tlphonie a augment de 8,1%
en une anne, aprs une hausse de 4,4% au terme de la
premire moiti de lanne 2015, prs de 53 milliards
de minutes. Cette progression provient de lamlioration
du trafic voix sortant de la tlphonie mobile de 9,6%,
suite la baisse de son prix moyen de communication de
15,6%, passant 0,27 DHHT/min fin 2015.
Pour sa part, le parc global de la tlphonie a accus un
recul de 2,8% 45,3 millions dabonns, recouvrant une
baisse du parc de la tlphonie mobile de 2,3% (avec un
taux de pntration toujours lev, soit plus de 127%
aprs 133% fin 2014 et 101,5% en 2010) et du parc de
la tlphonie fixe de 10,7% comparativement fin 2014.
Pour ce qui est de lInternet, son parc sest consolid de
45,2% fin 2015 avec un taux de pntration de 42,8%
aprs 30,1% fin 2014, tirant profit de la baisse de la
facture moyenne mensuelle de lInternet mobile de 6%
17 DHHT/client.
11
de lactivit de transbordement de 6,7% aprs des

hausses respectives de 11,5% et de 22,7% un an
auparavant.
2. Elments de la demande
Bon comportement de lactivit de transport arien

dbut 2016
Lactivit du secteur du transport arien a affich un
comportement favorable au terme du premier mois
2016. Le trafic des passagers a progress de 3,9%, en
glissement annuel, aprs une hausse de 0,9% un an
plus tt, marquant un renforcement de 8,6% au niveau
de laroport Mohammed V, de 18,5% laroport Rabat
Sal et de 16,5% laroport Tanger Ibn Battouta et
plus quun triplement dans laroport Essaouira Mogador
suite, notamment, la cration de la nouvelle ligne
Essaouira-Luton. Par march metteur, cette volution
favorable provient de la bonne tenue de lensemble des
marchs, notamment le march europen (+0,4%) qui
occupe plus de 68% du volume global de ce trafic, le
march intrieur (+3,6%), le march africain (+27,4%),
le march du Moyen et Extrme Orient (+8,9%), celui
des pays du Maghreb (+12,9%), celui de lAmrique du
Nord (+9,4%) et celui de lAmrique du Sud (+31,7%).
Au niveau de la demande intrieure, la consommation

des mnages semble se comporter positivement dbut
de lanne 2016, bnficiant, notamment, de la faible
volution des prix la consommation (IPC : +0,3% fin
janvier 2016) et du comportement globalement
favorable, quoique mitig, des revenus des mnages.
En plus de leffet dentrainement de la campagne
agricole prcdente 2014/2015, ceux-ci devraient tirer
profit de la bonne tenue des crdits accords la
consommation (+5,3% en janvier 2016), des transferts
des MRE (+0,03% fin fvrier 2016) et du march de
travail qui a t marqu par la baisse du taux de
chmage 9,7% en 2015.
Pour sa part, leffort dinvestissement se serait bien
orient, en phase, notamment, avec la reprise des crdits
lquipement dont lencours a progress de 0,6% en
glissement annuel fin janvier 2016, avec le bon
comportement des importations des biens dquipement
(+14,4% fin fvrier 2016) et des missions
dinvestissement du Budget de lEtat (+37% fin janvier
2016) et avec lapprobation fin 2015, par la Commission
interministrielle des investissements, de 20 projets de
conventions
et
davenants
aux
conventions
dinvestissements pour un montant global de 38 milliards
de dirhams devant crer prs de 4.467 emplois directs.
Baisse des prix par rapport au mois de dcembre 2015
Sur un autre volet, le volume du trafic du fret arien sest

boost de 38,7% fin janvier 2016, poursuivant la
bonne performance enregistre en 2015 (+18,7%).
Par ailleurs, daprs les dernires donnes publies par

lAgence Nationale des Ports, le volume de lactivit
portuaire globale (y compris celle de transbordement
au port de Tanger Med) sest repli de 4,3% fin 2015,
en raison du recul du trafic national de 3,4% et de celui
Au titre du premier mois de 2016, lindice des prix la

consommation (IPC) sest inscrit en baisse de 0,1% en
glissement mensuel, suite au recul de lindice des prix
des produits alimentaires de 0,3%, tir par le retrait des
prix de lgumes de 4,2% et des viandes de 0,2%,
attnu par laugmentation des prix des poissons et
fruits de mer de 1,6% et du lait, fromage et ufs de
0,7%. En revanche, lIPC des produits non alimentaires
a enregistr une hausse de 0,1%, porte,
essentiellement, par la progression des prix du
transport ferroviaire de passagers de 5,7% et de
llectricit de 2,4%, contre une diminution des prix des
carburants de 2,3% en un mois.
Compar au mme mois de lanne prcdente, lIPC a

connu une lgre hausse de 0,3% fin janvier 2016,
aprs +1,6% fin janvier 2015. Cette volution tient au
recul de lIPC alimentaire de 0,2%, aprs +2,1% un an
auparavant, conjugu une hausse de celui non
12
alimentaire de 0,6% aprs +1,1%. Les principales

hausses de lIPC non alimentaire ont concern,
particulirement, les prix de logements, eau, lectricit
et autres combustibles (+1,1%), des restaurants et
htels (+2,3%) et de lenseignement (+2,1%),
attnues par une baisse de ceux de transport de
0,4%.
Au niveau du secteur manufacturier, lindice des prix
la production sest repli de 0,2% fin janvier 2016,
comparativement au mois prcdent. Ce recul provient
du retrait des prix de la cokfaction et raffinage de
1,3%, de lindustrie chimique de 0,6%, des industries
alimentaires de 0,2% et du travail du bois et fabrication
darticles en bois de 1,0%, modr, toutefois, par la
hausse des prix des industries de fabrication de
produits en caoutchouc et en plastique de 2,6%,
dhabillement de 0,5% et de fabrication de textiles de
0,4%. Ce repli a concern, galement, le secteur
extractif avec un recul de son indice des prix la
production de 0,1% en janvier 2016, contre une hausse
de celui la production et distribution dlectricit et de
la production et distribution deau de 3,9% et de 6,0%
respectivement.
En glissement annuel, lindice des prix la production

dans le secteur manufacturier maintient sa tendance
baissire depuis mars 2013, affichant un recul de 1,4%
lors du mois de janvier 2016, aprs un recul de 6,4%
un an plus tt, en lien, essentiellement, avec le repli
des prix au sein de lindustrie de cokfaction et
raffinage de 10,4% aprs un retrait de 42,6% un an
auparavant. Au niveau des industries extractives, cet
indice sest rduit de 0,5% (aprs -0,1% un an pass).
En revanche, ceux relatifs la production et distribution
dlectricit et deau ont progress respectivement de
3,9% et de 6%, aprs +6,8% et +12,3% un an
auparavant.
Comportement favorable du march de lemploi en
2015
A fin 2015, la population active nationale ge de 15 ans
et plus a augment de 0,1% (+0,3% en milieu urbain
contre -0,1% en milieu rural) 11.827.000 personnes. En
matire de cration demploi, lconomie marocaine a
connu la cration de 86.000 nouveaux postes demploi
rmunrs (46.000 en zones rurales et 40.000 en zones
urbaines), contre une rduction de lemploi non
rmunr, compos de prs de 98% daides familiales,
de 53.000 postes en 2015 (-42.000 en milieu rural et
-11.000 dans les villes), pour porter le nombre demplois
crs, tous types confondus, 33.000 nouveaux postes,
dont 29.000 postes situs en milieu urbain et 4.000 en
milieu rural. Cette volution provient de la bonne tenue
de la cration de lemploi dans la quasi-totalit des
branches dactivit, except pour le secteur agricole qui a
affich un recul dans son effectif de 32.000 postes. Le

secteur des services a connu une augmentation de
32.000 postes, celui du BTP de 18.000 postes et celui de
lindustrie de15.000 postes.
Quant au chmage, son taux a connu une rduction de
0,2 point fin 2015, comparativement fin 2014, pour se
situer 9,7%. Les baisses les plus importantes du taux
de chmage ont t releves parmi les personnes
nayant aucun diplme (-0,6 point) et les adultes gs de
35 44 ans (-0,5 point). Les taux de chmage les plus
levs en 2015 demeurent attribus aux jeunes gs de
15 24 ans (20,8%) et les dtenteurs de diplme
(17,3%), en augmentation de 0,7 et de 0,1 point,
respectivement, comparativement lanne 2014. Par
milieu de rsidence, le taux de chmage sest repli de
0,2 point 14,6% dans le milieu urbain et de 0,1 point
4,1% dans les zones rurales.
3. Echanges extrieurs
Au titre des deux premiers mois de lanne 2016, le
dficit commercial a progress, en glissement annuel,
de 10,1% ou de 1,9 milliard de dirhams pour stablir
prs de 21,2 milliards de dirhams, et le taux de
couverture (TC) a atteint 63,2% contre 65,1% un an
auparavant. Cette volution sexplique par la hausse de
la valeur des importations (+4,3%) un rythme plus
lev que celui des exportations (+1,2%).
Bonne tenue des exportations des mtiers mondiaux du

Maroc
A fin fvrier 2016, les exportations de biens se sont
inscrites en lgre hausse de 1,2% par rapport fin
fvrier 2015 pour atteindre 36,3 milliards de dirhams.
Cette volution trouve son origine, notamment, dans la
progression des ventes des mtiers mondiaux du Maroc
et du secteur agriculture et agro-alimentaire ,
modre, toutefois, par la baisse des ventes de
phosphates et drivs.
Au niveau des nouveaux mtiers mondiaux du Maroc,
les exportations du secteur automobile ont augment
de 10,5% pour stablir prs de 9 milliards de dirhams,
bnficiant, notamment, du raffermissement des
exportations de lactivit de construction de 20,3% 4,9
milliards de dirhams et de celles du segment cblage de
1% pour avoisiner 3,4 milliards de dirhams. En outre, les
exportations des secteurs de laronautique et de
llectronique ont augment, respectivement, de 7,7%
et de 4,5% pour atteindre prs de 1,3 milliard de
dirhams chacun.
De leur ct, les exportations du secteur de
lagriculture et agroalimentaire ont augment de 3,4%
13
par rapport fin fvrier 2015 pour slever plus de 9,6

milliards de dirhams. Cette volution a rsult,
essentiellement, de la hausse des exportations de
lindustrie alimentaire de 5,3% 4,3 milliards de dirhams
et du raffermissement de celles de la branche pche,
aquaculture de 35,6% 911 millions de dirhams.
En revanche, les ventes ltranger de phosphates et
drivs se sont replies de 8,3% 4,9 milliards de
dirhams. Hors OCP, les exportations ont augment de
2,9% fin fvrier 2016.
De mme, les exportations du secteur du textile et cuir
ont recul de 1,2% pour stablir 5,8 milliards de
dirhams, soit 16% des exportations totales. Cette
volution a rsult, essentiellement, de la baisse des
exportations des articles de bonneterie de 4,4% 1,2
milliard de dirhams, alors que les exportations des
vtements confectionns et des chaussures ont
augment, respectivement, de 0,7% et 6,2% 3,5
milliards et 581 millions de dirhams. De leur ct, les
exportations du secteur de lindustrie pharmaceutique
ont baiss de 1,2% 170 millions de dirhams.
de 15 milliards de dirhams, soit 26,1% des importations

totales. Cette volution est en lien, notamment, avec la
hausse des importations des parties et pices
dtaches pour vhicules industriels et des moteurs
pistons respectivement plus de 1 milliard de dirhams
pour chaque poste, aprs 126 et 383 millions de
dirhams un an auparavant.
En revanche, la facture nergtique a maintenu sa
tendance baissire, enregistrant un repli de 21,1% pour
stablir 7,1 milliards de dirhams, en lien avec la
baisse des cours de ptrole sur le march international.
Ainsi, la part des produits nergtiques dans le total des
importations a recul 12,3% aprs 16,3% lanne
prcdente.
Hors
produits
nergtiques,
les
importations enregistrent une hausse de 9,2% fin
fvrier 2016.
De mme, les importations des produits bruts se sont
contractes de 15,3% pour atteindre 2,6 milliards de
dirhams, en raison, particulirement, de la rgression
des acquisitions de soufres bruts et non raffins de
20,8% 750 millions de dirhams.
Amlioration des flux financiers

Hausse des importations, attnue par le repli de celles
des produits bruts et de la facture nergtique
A fin fvrier 2016, la valeur des importations a
augment, en glissement annuel, de 4,3% pour se
chiffrer 57,5 milliards de dirhams. Cette hausse
recouvre le raffermissement des importations des
produits
alimentaires,
des
produits
finis
de
consommation, des biens dquipement et des demiproduits, attnu par le repli des importations des
produits bruts et des produits nergtiques.
Les importations des produits alimentaires se sont
raffermies de 12% pour se chiffrer 7,2 milliards de
dirhams, en rapport, particulirement, avec la hausse
des importations de bl de 44,2% pour atteindre 2,3
milliards de dirhams fin fvrier 2016.
De leur ct, les importations des produits finis de
consommation se sont accrues de 12,9% pour ressortir
11,4 milliards de dirhams, notamment les importations
des voitures de tourisme qui ont augment de 38,3%
1,9 milliard de dirhams.
Pour leur part, les importations des demi-produits se
sont redresses de 5,6% 14,2 milliards de dirhams
sous leffet, particulirement, de laugmentation des
importations des produits lamins plats, en fer ou en
aciers non allis de 22,4% 645 millions de dirhams.
Quant aux acquisitions des biens finis dquipement,
elles se sont amliores de 14,4% pour stablir prs
Concernant les autres flux financiers, ils ont t

marqus par la lgre hausse des recettes de voyages
de 1,1% pour atteindre 7,5 milliards de dirhams, alors
que les transferts des MRE ont quasiment stagn 9,4
milliards de dirhams. Quant aux recettes des IDE, elles
se sont apprcies de 6,2% prs de 5,4 milliards de
dirhams.
4. Finances publiques (hors TVA des Collectivits
Locales)
La situation des charges et ressources du Trsor fin
janvier 2016 a dgag un excdent budgtaire de 66
millions de dirhams. Cette volution a rsult de la
hausse des recettes ordinaires conjugue au lger repli
des dpenses ordinaires, compte tenu de lexcdent du
solde des comptes spciaux du Trsor.
Hausse des recettes ordinaires suite, notamment,
laugmentation des recettes fiscales
Au terme du mois de janvier 2016, les recettes
ordinaires ont augment, en glissement annuel, de 2,2%
pour stablir 17 milliards de dirhams. Cette volution
est attribuable la hausse des recettes fiscales, alors
que les recettes non fiscales ont recul.
Les recettes fiscales se sont raffermies de 5,8% par
rapport fin janvier 2015 pour atteindre 16,4 milliards de
14
dirhams, soit 96,2% des recettes ordinaires contre

92,9% lanne prcdente.
Par composante, les recettes des impts directs ont
augment, par rapport fin janvier 2015, de 3,3% 5,8
milliards de dirhams. Cette volution est imputable,
essentiellement, la hausse des recettes de lIR de
7,5% pour atteindre 4,2 milliards de dirhams. Les
recettes de lIR sur profits immobiliers se sont
apprcies de 30,5% 355 millions de dirhams, alors
que celles de lIR prlev par la Direction des Dpenses
de Personnel (DDP) ont recul de 2,2% 721 millions
de dirhams. Les recettes de lIS, quant--elles, ont
recul de 6,2% 1,5 milliard de dirhams.
Dans une moindre mesure, les recettes des impts
indirects ont enregistr une lgre hausse par rapport
fin janvier 2015 de 0,7% pour stablir 6,7 milliards de
dirhams. Cette volution est en relation avec la hausse
des recettes des TIC, attnue par le recul de celles de
la TVA.
Les recettes des TIC ont augment de 18,8% 1,9
milliard de dirhams, sous leffet de lamlioration des
recettes des TIC sur les tabacs manufacturs de 35,3%
855 millions de dirhams et de celles des TIC sur les
produits nergtiques de 4,6% 898 millions de
dirhams. En revanche, les recettes de la TVA ont recul
de 5,1% pour stablir 4,8 milliards de dirhams,
recouvrant la hausse des recettes de la TVA
limportation de 1,8% 2,4 milliards de dirhams,
contrebalance par la baisse de celles de la TVA
intrieure de 11,1% 2,4 milliards de dirhams. Ces
dernires tiennent compte de remboursements pour un
montant de 453 millions de dirhams fin janvier 2016
contre 119 millions fin janvier 2015.
De leur ct, les recettes relatives aux droits
denregistrement et de timbre se sont apprcies de
21,9% pour atteindre 3,2 milliards de dirhams. De
mme, les recettes perues au titre des droits de
douane ont augment de 14,7% pour atteindre 725
millions de dirhams.
Evolution des recettes fiscales
18
16
Milliards DH
14
12
10
8
6
2,4
0,9
2,4
0,7
2,4
0,6
2,6
0,6
7,1
6,7
7,1
6,6
6,7
5,4
5,7
5,7
5,7
5,8
Jan-12
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
0,7
6,3
4
2
3,2
2,0
0,9
4,0
0
Jan-11
Impts directs
Impts indirects
Droits de douane
Enregistrement et timbre
dirhams fin janvier 2016, soit 3,7% des recettes

ordinaires aprs 6,5% lanne prcdente. Cette
volution est attribuable, essentiellement, au recul des
autres recettes non fiscales de 43,2% 593 millions de
dirhams, sous leffet de la baisse des recettes en
attnuation des dpenses de la dette et de la redevance
gazoduc respectivement de 94,6% et 18,1% 79 et 118
millions de dirhams. Il est noter que le mois de janvier
2016 a enregistr la ralisation dune recette de 319
millions de dirhams au titre de dons reus des pays du
CCG. Les recettes de monopoles, quant--eux, ont
stagn 39 millions de dirhams, provenant en totalit de
Bank Al-Maghrib.
Lger repli des dpenses ordinaires
A fin janvier 2016, les dpenses ordinaires ont
enregistr une lgre baisse, en glissement annuel, de
0,4% pour stablir 15,6 milliards de dirhams. Cette
volution sexplique par la baisse des charges de
compensation et des charges en intrt de la dette,
attnue par la hausse des dpenses de biens et
services.
Les charges de compensation se sont contractes, en
glissement annuel, de 24,8% pour se chiffrer 1 milliard
de dirhams2, soit 6,4% des dpenses ordinaires contre
8,5% fin janvier 2015. Cette baisse est en relation
avec la libralisation totale des prix des produits
ptroliers la pompe partir du 1er dcembre 2015,
favorise par le repli des cours de ptrole sur le march
mondial.
Les charges en intrts de la dette ont recul de 33,9%
1,1 milliard de dirhams (7% des dpenses ordinaires
aprs 10,5% en janvier 2015), sous leffet conjoint de la
baisse de celles de la dette intrieure de 37,1% 946
millions de dirhams et de celles de la dette extrieure de
1,3% 147 millions de dirhams. La baisse des intrts
de la dette sexplique par le fait quun montant de 423
millions de dirhams dont la date dchance est le 30
janvier 2016 na t pay que le 1 er fvrier 2016, jour
ouvrable suivant.
En revanche, les dpenses de biens et services ont
augment de 6,5% pour atteindre 13,5 milliards de
dirhams, recouvrant une baisse des dpenses de
personnel de 1,8% 7,7 milliards de dirhams (49% des
dpenses ordinaires contre 49,7% lan dernier),
contrebalance par la hausse des dpenses des autres
biens et services de 19,7% 5,9 milliards de dirhams
(37,6% des dpenses ordinaires aprs 31,2% en janvier
2015). Ces dernires tiennent compte des transferts aux
divers tablissements et entreprises publics (1,9 milliard
de dirhams contre 1 milliard) et aux comptes spciaux
du Trsor (458 millions de dirhams contre 445 millions).
Source: MEF, Elaboration DEPF
Les recettes non fiscales1 ont recul, en glissement

annuel, de 41,6% pour stablir 632 millions de
Cette rubrique comprend diffrentes recettes dont notamment

celles du domaine, de fonds de concours, des recettes en
attnuation des dpenses, de la redevance gazoduc et des

intrts sur placements et avances.
2
Il sagit des charges dues et non des paiements (chiffre
estim sur la base de la charge annuelle).
15
18
16
Milliards DH
14
3,4
4,5
2,1
1,7
12
10
Evolution de la masse montaire

(glissement annuel)
Evolution des dpenses ordinaires
20
3,4
5,0
8%
3,4
3,8
1,8
1,5
1,3
1,7
4,1
4,9
4,7
1,0
1,1
6%
5,9
4,9%
4%
3,3%
3%
9,5
8,0
2,7%
2%
8,2
8,4
7,8
7,7
1%
0%
Les crances sur lconomie ont recul, en glissement

mensuel, de 1,6% pour stablir 889,8 milliards de
dirhams. Cette volution a rsult essentiellement de la
baisse, par rapport au mois prcdent, des crdits
bancaires de 2,6% pour atteindre 763,9 milliards de
dirhams, notamment, les crdits caractre financier (16,2%), et dans une moindre mesure, les facilits de
trsorerie (-2,1%) et les crdits lquipement (-0,2%).
En revanche, les crdits la consommation ont
augment de 0,4%, alors que ceux limmobilier ont
enregistr une stagnation, recouvrant une hausse des
crdits lhabitat de 0,3% et une baisse de ceux aux
promoteurs immobiliers de 0,3%. Sagissant des
crances en souffrance, elles ont augment, en
glissement mensuel, de 0,5%.
En glissement annuel, le taux de progression des
crances sur lconomie a dclr pour stablir
+1,5% (+12,9 milliards de dirhams) aprs +1,6% (+13,8
milliards) le mois prcdent et +5,7% (+47,5 milliards)
fin janvier 2015. Cette volution est attribuable
essentiellement au ralentissement du rythme de
progression, en glissement annuel, des crdits
bancaires qui est pass +1,2% (+8,7 milliards de
dirhams) aprs +2,8% (+21,2 milliards) le mois dernier
et +4,3% (+31,2 milliards) fin janvier 2015.
Evolution des crances sur l'conomie et des crdits
bancaires (glissement annuel)
12%
10%
10,5%
10,2%
8%
5,7%
6%
3,6%
4%
3,1%
4,3%
3,2%
2%
1,5%
1,2%
2,3%
0%
janv.-16
oct.-15
juil.-15
avr.-15
janv.-15
oct.-14
juil.-14
avr.-14
Crances sur l'conomie
janv.-14
oct.-13
juil.-13
avr.-13
janv.-13
oct.-12
juil.-12
avr.-12
Les dons CCG ont t reclasss parmi les recettes non

fiscales.
Source: BAM, Elaboration DEPF
janv.-12
En glissement annuel, le taux daccroissement de M3 a

dclr, stablissant +4,9% fin janvier 2016 aprs
+5,6% fin dcembre 2015, +6,1% fin novembre 2015
et +7% lanne prcdente. Cette volution a dcoul
du ralentissement du rythme daccroissement des
crances sur lconomie, alors que le rythme de
progression des rserves internationales nettes et des
crances nettes sur ladministration centrale sest
amlior.
janv.-16
A fin janvier 2016, la masse montaire (M3) a recul, en

glissement mensuel, de 2,7% 1116,4 milliards de
dirhams. Cette volution a rsult, essentiellement, du
repli des crances sur lconomie, tandis que les
rserves internationales nettes et les crances nettes
sur ladministration centrale ont augment.
oct.-15
Ralentissement de la cration montaire
juil.-15
5. Financement de lconomie
avr.-15
Tenant compte dun solde excdentaire des comptes

spciaux du Trsor de 10,1 milliards de dirhams3, la
situation des charges et ressources du Trsor fin
janvier 2016 a dgag un excdent budgtaire de 66
millions de dirhams aprs un excdent de 139 millions
de dirhams un an auparavant. Eu gard la rduction
du stock des arrirs de paiement de 1,3 milliard de
dirhams par rapport fin dcembre 2015, le Trsor a
dgag un besoin de financement de 1,2 milliard de
dirhams. Pour combler ce besoin, le Trsor a eu recours
au financement extrieur pour un montant de 3,3
milliards de dirhams, compte tenu dun flux net intrieur
ngatif de 2 milliards de dirhams.
janv.-15
Solde budgtaire excdentaire
oct.-14
Pour leur part, les dpenses dinvestissement ont atteint

11,4 milliards de dirhams contre 8,3 milliards au titre de
la mme priode de lanne 2015, soit une hausse de
37%.
juil.-14
Source: MEF, Elaboration DEPF
avr.-14
Compensation
janv.-14
Dette publique
oct.-13
Jan-16
juil.-13
Jan-15
Autres biens et services
avr.-13
Jan-14
janv.-13
Jan-13
oct.-12
Jan-12
Personnel
juil.-12
Jan-11
avr.-12
janv.-12
7,0%
5,6%
5%
8
4
7%
Crdits bancaires
Par objet conomique, lvolution des crdits bancaires

recouvre un recul des facilits de trsorerie de 4,3%
aprs une hausse de 5,6% lanne dernire, et la
dclration des crdits lquipement, de ceux
limmobilier et de ceux la consommation, enregistrant
des hausses respectives de 0,6%, 1,1% et 5,3% aprs
+4,8%, +3,3% et +10,3% un an auparavant. Lvolution
des crdits limmobilier recouvre une hausse des
crdits lhabitat de 5,5% aprs +6,2% et une baisse de
ceux aux promoteurs immobiliers de 10,6% aprs Direction des Etudes et des Prvisions Financires
16
3,8%. Les crdits caractre financier, quant--eux, ont

augment de 4,6% aprs un recul de 4,4% un an
auparavant. Sagissant des crances en souffrance,
elles se sont accrues de 9,4%, en ralentissement par
rapport laugmentation enregistre lanne dernire
(+16,7%).
Taux d'accroissement des crdits bancaires
(glissement annuel)
20%
15%
10,3%
10%
5,3%
1,1%
0,6%
-4,3%
5,6%
4,8%
3,3%
0%
5%
-5%
dcembre 2015. La hausse, en glissement annuel, des

crances nettes des institutions de dpt sur
ladministration centrale est en relation avec leffet
conjoint de la diminution de la position nette du Trsor
auprs de BAM et la lgre hausse des recours du
Trsor aux Autres Institutions de Dpts (AID) de 0,3%
aprs une lgre baisse de 0,2% fin janvier 2015.
Lvolution de ces recours recouvre la hausse des
engagements des AID vis--vis de lAC un rythme
dpassant celui de laugmentation de leurs crances sur
lAC (+34,8% contre +3,7%).
Evolution des crances nettes sur l'AC
(glissement annuel)
60%
-10%
janv.-16
dc.-15
nov.-15
oct.-15
sept.-15
aot-15
juil.-15
juin-15
mai-15
avr.-15
mars-15
fvr.-15
janv.-15
50%
40%
30%
Crdits de trsorerie
Crdits l'quipement
20%
Crdits immobiliers
Crdits la consommation
10%
28,8%
32,5%
9,2%
1,8%
0%
-10%
janv.-16
oct.-15
juil.-15
avr.-15
janv.-15
oct.-14
juil.-14
avr.-14
janv.-14
oct.-13
juil.-13
avr.-13
janv.-13
oct.-12
juil.-12
avr.-12
RIN en mois d'importations de biens et services
-1,7%
-20%
janv.-12
Les rserves internationales nettes (RIN)4 ont

augment, en glissement mensuel, de 2,2% ou de 4,9
milliards de dirhams pour se chiffrer 229,5 milliards de
dirhams fin janvier 2016, soit lquivalent de 6 mois et
29 jours dimportations de biens et services contre 5
mois et 12 jours fin janvier 2015. En glissement
annuel, le taux daccroissement des rserves
internationales nettes sest amlior, stablissant
+24,9% (+45,8 milliards de dirhams) aprs +23,5%
(+42,7 milliards) le mois prcdent et +20,6% (+31,3
milliards) fin janvier 2015.
Au niveau des composantes de M3, lvolution de cette

dernire, en glissement mensuel, reflte, notamment, la
baisse de la monnaie scripturale (-3,7%), des titres
dOPCVM montaires (-21,9%) et des dpts en
devises (-3,6%). En revanche, les comptes terme
auprs des banques, les placements vue et la
circulation fiduciaire ont augment respectivement de
1,6%, 0,9% et 0,1%.
7,5
7,0
6,5
Mois
6,0
5,5
5,0
4,5
janv.-14
fvr.-14
mars-14
avr.-14
mai-14
juin-14
juil.-14
aot-14
sept.-14
oct.-14
nov.-14
dc.-14
janv.-15
fvr.-15
mars-15
avr.-15
mai-15
juin-15
juil.-15
aot-15
sept.-15
oct.-15
nov.-15
dc.-15
janv.-16
4,0
Source: BAM
Les crances nettes des institutions de dpt sur

ladministration centrale (AC)5 ont augment, en
glissement mensuel, de 1,9% pour stablir 149,5
milliards de dirhams. En glissement annuel, le taux
daccroissement de ces crances sest amlior,
stablissant +1,8% aprs une baisse de 1,7% un an
auparavant. Toutefois, comparativement aux mois
prcdents ce taux sest inscrit en dclration, passant
de +17,2% fin septembre 2015 +2,1% fin
Ce sont les avoirs officiels de rserve nets des engagements

court terme de BAM envers les non-rsidents. Il sagit des
avoirs extrieurs la disposition immdiate et sous le contrle
effectif de BAM, constitus de lor montaire, des monnaies
trangres, des dpts et Titres inclus dans les rserves
officielles, de la position de rserve au FMI et des avoirs en
DTS.
5
Ladministration centrale comprend lEtat et les
tablissements publics dadministration centrale dont la
comptence stend sur la totalit du territoire conomique.
En glissement annuel, le ralentissement de la

croissance de M3 recouvre, particulirement, la
dclration de la hausse des dpts en devises (+7,8%
aprs +61,5% lanne prcdente) et des comptes
dpargne (+6,5% aprs +7,7%) et la baisse des titres
dOPCVM montaires de 13,4% aprs une hausse de
3,9% un an auparavant. Cependant, une amlioration a
t enregistre au niveau des rythmes daccroissement
de la circulation fiduciaire (+7,4% aprs +4,8% un an
auparavant), de la monnaie scripturale (+5,7% aprs
+4,7%) et des comptes terme auprs des banques
(+11,8% aprs +8,7%).
Concernant les agrgats de placements liquides , leur
encours a augment par rapport au mois prcdent de
0,4% sous leffet conjoint de la hausse de lencours des
titres dOPCVM obligataires (PL2) et de celui des titres
dOPCVM actions et diversifis (PL3) respectivement de
1,8% et 0,2%, et du recul de celui des titres dOPCVM
contractuels et des titres de crances ngociables (PL1)
de 0,2%. En glissement annuel, cet encours sest accru
de 14,1% aprs une hausse de 25,4% fin janvier
2015. Cette volution est en relation avec
laccroissement de lencours de PL1 et PL2
respectivement de 14,7% et 17,1% aprs une hausse
de 20% et 37,6% lanne prcdente, conjugu au repli
de lencours de PL3 de 5,8% aprs une augmentation
de 25,6% lanne dernire.
17
March montaire globalement quilibr au cours du

mois de fvrier 2016
Crdits l'quipement
Crdits immobiliers
En %
Hausse des leves du trsor au cours du mois de janvier

et baisse des taux obligataires
Au cours du mois de janvier 2016, les leves brutes du
Trsor au niveau du march des adjudications ont
augment, par rapport au mois prcdent, de 64,5%
pour stablir 10,2 milliards de dirhams. Ces leves
ont t marques par lapprciation du recours du
Trsor aux maturits longues dont le volume a
quadrupl comparativement au mois prcdent pour
atteindre 4,5 milliards de dirhams et prdominer les
leves du mois hauteur de 44% contre 18,2% le mois
prcdent. De leur ct, les volumes levs des
maturits courtes et moyennes ont augment
respectivement de 32% et 6,6% 1,5 et 4,1 milliards de
dirhams, soit 15,1% et 40,8% des levs du mois aprs
18,8% et 63% en dcembre 2015.
Les remboursements du Trsor au cours du mois de
janvier 2015 ont recul de 43,9% par rapport au mois
prcdent pour se chiffrer 4 milliards de dirhams. De
ce fait, les leves nettes du Trsor ont t positives de
6,2 milliards de dirhams aprs quelles aient t
ngatives de 933,1 millions de dirhams le mois
antrieur. Compte tenu de ces volutions, lencours des
bons du Trsor mis par adjudication a augment de
1,3% par rapport son niveau de fin dcembre 2015
pour stablir 476,3 milliards de dirhams fin janvier
2016. La structure de cet encours demeure prdomine
par les maturits long terme hauteur de 55,4% et
moyen terme (39,2%) contre respectivement 55,3% et
38,9% fin dcembre 2015. La part du court terme sest
tablie 5,4% aprs 5,8%.
Evolution des leves brutes par terme et de l'encours des
bons du Trsor mis par adjudication
476,3
470,1
25
480
470
460
20
450
15
440
434,3
10
Milliards DH
30
Milliards DH
Milliards DH
En %
Crdits de trsorerie
T4-15
T3-15
T2-15
T1-15
T4-14
T3-14
T2-14
T1-14
Concernant lvolution des taux dbiteurs, les rsultats

de lenqute de Bank Al-Maghrib auprs des banques
pour le quatrime trimestre 2015 rvlent une baisse du
taux
moyen
pondr
du
crdit
bancaire,
comparativement au trimestre prcdent, de 18 pb
5,49% aprs un recul de 26 pb au troisime trimestre
2015. Cette volution recouvre leffet conjoint du repli
des taux appliqus aux facilits de trsorerie et aux
crdits lquipement respectivement de 17 pb et 59 pb
pour stablir 5,48% et 4,76%, et la hausse des taux
assortissant les crdits limmobilier et les crdits la
consommation respectivement de 8 pb et 4 pb pour
atteindre 5,76% et 7,12%.
T4-13
29-fvr.-16
3-fvr.-16
8-janv.-16
13-dc.-15
17-nov.-15
22-oct.-15
26-sept.-15
31-aot-15
5-aot-15
10-juil.-15
14-juin-15
19-mai-15
23-avr.-15
28-mars-15
2-mars-15
4-fvr.-15
9-janv.-15
14-dc.-14
18-nov.-14
23-oct.-14
27-sept.-14
1-sept.-14
Source BAM, Elaboration DEPF
T3-13
T2-13
T1-13
4
Volume des changes interbancaires
T4-12
T3-12
4,76
4,5
T2-12
10
5,48
5,0
T1-12
12
TIBMPJJ
5,76
5,5
T4-11
Evolution du taux et du volume des changes interbancaires

3,05
3,00
2,95
2,90
2,85
2,80
2,75
2,70
2,65
2,60
2,55
2,50
2,45
6,0
T3-11
Quant au taux interbancaire moyen pondr au jour le

jour (TIMPJJ), il a quasiment stagn au niveau du taux
directeur, stablissant en moyenne 2,50%,
enregistrant une lgre baisse de 2 points de base par
rapport au mois prcdent. De son ct, la volatilit du
taux interbancaire, mesure par son cart type, a t
quasiment nulle contre 1,8 pb en janvier 2016.
Sagissant du volume moyen des transactions
interbancaires, il a recul par rapport au mois prcdent
de 42,1% pour stablir 2,6 milliards de dirhams.
6,5
T2-11
Bank Al-Maghrib est intervenue essentiellement

travers les avances 7 jours sur appels doffre dont le
volume sest inscrit en baisse, stablissant en moyenne
3,3 milliards de dirhams aprs 7 milliards en janvier.
La Banque Centrale est intervenue, galement,
travers les oprations de prts garantis 1 an au titre du
programme de soutien au financement des TPME dont
lencours sest tabli 9 milliards de dirhams fin fvrier
2016.
7,12
7,0
T1-11
Le march montaire est rest globalement quilibr au

cours du mois de fvrier 2016 et na pas enregistr de
tensions notables, dans un contexte marqu par le
raffermissement des rserves internationales nettes.
Cette situation a bnfici des interventions rgulires
de Bank Al-Maghrib pour linjection de la liquidit
combines aux placements du Trsor.
Evolution des taux dbiteurs

7,5
430
420
410
janv.-16
dc.-15
Long terme
nov.-15
oct.-15
sept.-15
aot-15
Moyen terme
juil.-15
juin-15
mai-15
avr.-15
mars-15
fvr.-15
janv.-15
Court terme
Encours (chelle droite)
Sagissant du volume des soumissions sur le march

des adjudications, il a augment de 62,4% par rapport
au mois prcdent pour atteindre 45,2 milliards de
18
Evolution du MASI
9300
9268,27
9219,48
9200
9100
points
dirhams. Le volume soumissionn des maturits

longues a plus que quadrupl pour atteindre 8,8
milliards de dirhams, soit 19,4% des soumissions contre
7,2% le mois dernier. Ceux des maturits courtes et
moyennes se sont galement apprcis respectivement
de 3,5% et 66,4% 10,7 et 25,8 milliards de dirhams,
pour reprsenter, respectivement, 23,7% et 56,9% des
soumissions aprs 37,2% et 55,6% le mois prcdent.
9000
8900
8944,08
8908,44
8898,99
8800
8796,65
Evolution du volume des soumissions par terme

8700
100
29-fvr.-16
24-fvr.-16
19-fvr.-16
14-fvr.-16
9-fvr.-16
4-fvr.-16
30-janv.-16
25-janv.-16
20-janv.-16
15-janv.-16
10-janv.-16
5-janv.-16
31-dc.-15
26-dc.-15
21-dc.-15
16-dc.-15
11-dc.-15
6-dc.-15
1-dc.-15
26-nov.-15
21-nov.-15
16-nov.-15
11-nov.-15
6-nov.-15
1-nov.-15
27-oct.-15
22-oct.-15
90
80
20,5
2,9
60
50
40
20
10
0
39,9
Source: Bourse de Casablanca, Elaboration DEPF

2,3
12,1
34,3
4,2
8,8
8,3 2,0
25,8
4,4 17,0 15,5
14,6
34,3
33,3
16,9
8,2
24,7
24,4
14,2 17,0 20,0
10,2 10,6 10,4 10,7
6,4 10,4
8,4
3,0 16,7
11,3 10,4
janv.-16
dc.-15
nov.-15
Moyen terme
oct.-15
6,2
sept.-15
juin-15
mai-15
avr.-15
mars-15
fvr.-15
janv.-15
Court terme
8,4
aot-15
30
3,9
30,6
juil.-15
Milliards DH
70
Long terme
Concernant lvolution des taux moyens pondrs

primaires des bons du Trsor au titre du mois de janvier
2016, comparativement aux taux des dernires
missions de 2015, ils ont enregistr des replis compris
entre 1 pb et 11 pb.
Evolution des taux des bons du Trsor sur le march primaire
5,00
5,0
Au niveau sectoriel, parmi les 22 secteurs reprsents

la cote de la Bourse de Casablanca, 9 secteurs ont
enregistr des performances positives par rapport fin
janvier 2016, particulirement, les indices des secteurs
de limmobilier (+15,8%), des ingnieries et biens
dquipement industriels (+8,3%), de linformatique
(+5,5%) et des mines (+4%). Lindice du secteur du
BTP, quant--lui, a enregistr une lgre hausse de
0,4%. Les performances ngatives du mois ont
concern, notamment, les indices des secteurs des
boissons (-9,5%), des holdings (-5,4%), des
distributeurs (-5%) et de lagroalimentaire (-2,4%). De
leur ct, les indices des secteurs des banques et des
tlcommunications, qui constituent eux seuls 58,2%
de la capitalisation globale, ont enregistr de lgers
replis de 0,9% et 0,1% respectivement.
4,92
4,41
4,5
4,03
Evolution des indices sectoriels fin fvrier 2016

(variations en glissement mensuel)
4,37
En %
4,0
3,61
3,5
Ingnieries & biens dquipement industriels
3,12
3,0
2,80
2,51
2,5
2,49
2,55
2,54
8,3%
Informatique
3,07
5,5%
Mines
2,57
2,57
15,8%
Immobilier
3,98
3,60
2,69
4,0%
Assurances
2,3%
Chimie
2,0
13 Sem 26 Sem 52 Sem
2 ans
5 ans
Dernires missions 2015
10 ans
15 ans
20 ans
30 ans
janv-16
Evolution diffrencie des indicateurs de la Bourse de

Casablanca au cours du mois de fvrier 2016
Au cours du mois de fvrier 2016, les indicateurs de la
Bourse de Casablanca ont enregistr une volution
diffrencie. Ainsi, les indices MASI et MADEX ont
enregistr une correction la hausse, atteignant de
hauts niveaux de 9219,48 et 7535,45 points en date du
19 fvrier 2016, en hausse de 3,6% et 3,8%
respectivement par rapport fin janvier 2016 et
ramenant leurs performances par rapport fin
dcembre 2015 +3,3% et +3,9%. Sur le reste du mois,
les deux indices se sont inscrits en baisse pour clturer
8908,44 et 7269,71 points, en recul de 3,4% et 3,5%
par rapport leurs hauts niveaux, annulant ainsi leurs
gains de la premire phase pour enregistrer une quasistagnation par rapport fin dcembre 2015, soit
respectivement -0,2% et +0,2%.
1,7%
0,5%
Transport
BTP
0,4%
Equipements lectroniques & lectriques
0,0%
Tlcommunications
-0,1%
Loisirs et htels
-0,6%
Banques
-0,9%
Electricit
-1,2%
Sylviculture & papier
-1,2%
Services aux collectivits
-1,8%
Ptrole & Gaz
-1,8%
Socits de financement
-1,9%
Industrie pharmaceutique
-2,1%
Agroalimentaire
-2,4%
-5,0%
Distributeurs
Holdings
-5,4%
Boissons
-9,5%
-15% -10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Pour sa part, la capitalisation boursire a augment par

rapport fin janvier 2016 de 3% pour atteindre un haut
niveau de 464,7 milliards de dirhams en date du 19
fvrier avant de sinscrire en baisse et clturer 450,1
milliards de dirhams, en recul de 3,1% par rapport son
haut niveau et ramenant sa performance par rapport
19
fin dcembre 2014 de +2,5% -0,7%.

Capitalisation boursire par secteur fin fvrier 2016
(Poids et valeur en milliards de DH)
Autres
Distributeurs
10,6 25,1
Immobilier
2,3%
5,6%
Mines
10,6 14,8
2,4% 3,3%
Electricit
14,2
3,1%
Ptrole et gaz
14,2
3,1%
Assurances
19,1
4,2%
160,5
35,7%
Banques
24,4
5,4%
Agroalimentaire
55,1
12,2%
BTP
101,6
22,6%
Tlcom
Le volume global des transactions ralis au titre du

mois de fvrier 2016 a atteint 2,2 milliards de dirhams,
en hausse de 55% par rapport au mois de janvier 2016.
Ce volume sest rparti hauteur de :
85,9% pour le march central. Les transactions sur ce
march ont augment, en glissement mensuel, de
94,3% 1,9 milliard de dirhams. Les valeurs Addoha,
Attijariwafa Bank, Itissalat Al-Maghrib et BCP ont
canalis respectivement 18,8%, 13,8%, 12,6% et
10,2% du volume des transactions en actions sur ce
march ;
10,1% pour le march de blocs o les changes ont
augment par rapport au mois prcdent de 66,5%
pour atteindre 222,9 millions de dirhams ;
3,8% pour les transferts dactions ;
0,2% pour les apports dactions.
Evolution du volume mensuel des transactions sur le
march central et le march de blocs
20
18
16
Milliards DH
14
8,7
12
10
8
6
2,1
0,2
1,9
fvr.-16
March central
0,1
1,0
janv.-16
0,0
1,4
dc.-15
mai-15
0,0
1,0
nov.-15
avr.-15
3,3
oct.-15
0,6
1,4
0,4
2,2
sept.-15
2,6
0,0
1,3
aot-15
2,6
9,1
0,3
2,4
juil.-15
0,0
0,0
1,5
mars-15
1,1
fvr.-15
juin-15
March de blocs
Au terme des deux premiers mois de 2016, le volume

global des transactions a atteint 3,6 milliards de
dirhams, en baisse de 46,2% par rapport la mme
priode de lanne prcdente. Le volume des
changes sur les marchs central et de blocs a recul
de 51,1% par rapport fin fvrier 2015 pour stablir
3,2 milliards de dirhams, recouvrant une baisse de celui
enregistr sur le march central de 44,8% 2,9 milliards
de dirhams et un recul de celui ralis sur le march de
blocs de 74,7% 356,8 millions de dirhams.
20
ROYAUME DU MAROC

Division de l'Information
N : 229
Tableau de bord de l'conomie marocaine

Croissance du PIB (base 2007) en volume
Agrgats de la comptabilit nationale(1)
2013
2014
2015(P)
4,7
2,4
5,0
fvr.-15
fvr.-16
(%)
55 086
57 456
4,3
8 979
7 085
-21,1
Huile brute de ptrole
1 911
Produits finis d'quipement
13 103
14 986
14,4
Produit Intrieur Brut(aux prix de l'anne prcdente) (base 2007)

Echanges extrieurs (millions de Dhs) (Donnes prliminaire)
Importations globales
nergie et lubrifiants
Bl
Exportations globales
2
2008
1 633
2 354
44,2
70
Importations(CAF)
35 856
36 293
1,2
60
Exportations(FOB)
8 964
10,5
Phosphates et drivs
5 367
4 922
-8,3
-19 230
-21 163
10,1
65,1
63,2
Transferts MRE
9 390
9 392
Recettes voyages
7 392
7 477
1,1
10
Recettes des IDE
5 052
5 366
6,2
janv.-15
janv.-16
(%)
(en %)
Agrgat M3
1 063 843 1 116 409
2012
2013
2014
2015(P)
40
30
20
10
0
Fv-11
Monnaie (millions de Dhs)
2011
50
8 111
Taux de couverture
2010
Exportations et importations de marchandises (milliards Dhs)
Automobile
Dficit commercial
2009
4,9
Rserves Internationales Nettes
183 655
229 476
24,9
Crances nettes sur l'administration centrale
146 854
149 521
1,8
Fv-12
Fv-13
Fv-14
Fv-15
Fv-16
Recettes voyages et recettes MRE (en milliards de DHs)
Recettes M.R.E
Recettes voyages
6
4
2
0
Fv-11
Fv-12
Fv-13
Fv-14
Fv-15
Fv-16
Rserves Internationales Nettes (milliards de Dhs)
Crances sur l'conomie
876 867
889 781
1,5
250
Dont : Crdits des AID
765 474
768 420
0,4
200
Crdits immobiliers
238 293
240 913
1,1
150
Crdits l'quipement
144 170
145 089
0,6
100
44 075
46 433
5,3
50
fvr.-15
fvr.-16
(%)
MASI
10 461
8 908
-14,8
MADEX
8 577
7 270
-15,2
Bourse
Jan-11
Jan-12
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
6 595
3 222
-51,1
janv.-15
janv.-16
(%)
115,0
115,3
0,3
Produits alimentaires
123,5
123,2
-0,2
Produits non alimentaires
108,9
109,6
0,6
Taux de change (en MAD)
fvr.-15
fvr.-16
(%)
12
Volume des transactions (2) (millions de Dhs)

Indice des prix la consommation (100=2006)
Indice des prix la consommation (100=2006)
Variation en glissement annuel de l'indice des prix la consommation (en %)
10,85
10,90
0,4
Dollar amricain US$
9,56
9,81
2,6
10
dc.-15
fvr.-16
Pb 100
2,51
2,48
-3,0
(26 semaines)
2,55
2,51
-4,0
(52 semaines)
2,57
2,56
-1,0
(2ans)
2,80
2,63
-17,0
(13 semaines)
oct.-15
janv.-16
avr.-15
juil.-15
oct.-14
janv.-15
avr.-14
juil.-14
oct.-13
janv.-14
avr.-13
juil.-13
oct.-12
janv.-13
avr.-12
juil.-12
oct.-11
janv.-12
avr.-11
juil.-11
oct.-10
janv.-11
avr.-10
juil.-10
oct.-09
janv.-10
Euro ()
Dollar amricain
fvr.-09
mai-09
aot-09
nov.-09
fvr.-10
mai-10
aot-10
nov.-10
fvr.-11
mai-11
aot-11
nov.-11
fvr.-12
mai-12
aot-12
nov.-12
fvr.-13
mai-13
aot-13
nov.-13
fvr.-14
mai-14
aot-14
nov.-14
fvr.-15
mai-15
aot-15
nov.-15
fvr.-16
Euro
Taux adjudications
avr.-09
Taux de change (en Dhs)
11
Taux d'intrt (dernires missions)
juil.-09
janv.-09
-2
Recettes fiscales
15 493
16 385
5,8
Impts directs
5 656
5 845
3,3
IS
1 612
1 512
-6,2
IR
3 950
4 246
7,5
6 616
6 659
0,7
TVA
5 024
4 768
-5,1
20
TIC
1 592
1 891
18,8
15
631
725
14,7
10
Enregistrement et timbre
2 590
3 156
21,9
Recettes non fiscales
1 082
632
-41,6
6,5
Personnel
7 801
7 663
-1,8
Autres biens et services
4 906
5 872
19,7
Dette publique intrieure
1 504
946
-37,1
Dette publique extrieure
149
147
-1,3
1 341
1 008
-24,8
Compensation
Investissement
8 344
11 435
37,0
dc.-14
dc.-15
(%)
19 633
18 397
-6,3
Arrives de touristes (y compris MRE) (en milliers)
10 283
10 177
-1,0
Dbarquements de la pche ctire
(en mille tonne)
1 287
1 289
0,1
Dbarquements de la pche ctire
(en millions DH)
6 037
6 586
9,1
Parc global de la tlphonie mobile
(milliers)
44 115
43 080
-2,3
133,0
127,3
Activits sectorielles
Nuites dans les EHC(4)
(en milliers)
Taux de pntration
(%)
2 488
2 222
-10,7
9 969
14 471
45,2
115 108
110 168
-4,3
janv.-15
janv.-16
(%)
2 744
2 786
1,5
2 301
2 332
1,4
fvr.-15
fvr.-16
(%)
Ventes de ciment (mille tonnes)
2 221
2 398
7,9
Chiffre d'affaires l'exportation de l'OCP(millions Dhs)
5 367
4 922
-8,3
Parc global de la tlphonie fixe

Parc total des abonns Internet
Trafic portuaire
(milliers)
(milliers)
(mille tonnes) (5)
Energie appelle nette
(GWh)
Consommation d'lectricit (GWh)
Emploi
4r13
4Tr14
4Tr15
Taux d'activit
48,2
47,8
47,4
Taux de chmage
9,5
9,7
9,7
14,4
14,8
14,6
Diplms
18,6
19,2
19,5
Ags de 15 24 ans
34,6
36,7
39,0
4Tr14
4Tr15
(%)
Urbain
Variation des indices de la production (3)

Mines
100,1
103,1
3,0
Taux d'excution des recettes fin janvier 2016 (en %)
18,3
8,5
Recettes fiscales
Impts directs
Recettes non
fiscales
25
20
15
22,6
10
5
6,8
7,2
9,6
Personnel
Autres biens et
services
3,9
0
Dette publique
Compensation
Investissement
Arrives de touristes trangers (en milliers )

6000
5500
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
Dc-10
Dc-11
Dc-12
Dc-13
Dc-14
Dc-15
Ventes de ciment (En milliers de tonnes)

1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
Jan-11
Jan-12
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
Taux de chmage
16
Urbain
14
12
National
10
8
2006T4
2014
103,2
2007T4
2015
99,5
2008T4
2009T4
2010T4
2011T4
2012T4
2013T4
2014T4
2015T4
Variation en glissement annuel des indices de la production
(%)
-3,6
13
Electricit
Mines
106,9
0,8
106,2
106,6
0,4
Produits des industries alimentaires
112,2
118,0
5,2
111,8
116,0
3,8
Produits de l'industrie textile
107,0
97,5
-8,9
96,6
96,9
0,3
-2
Produits de l'industrie automobile
95,5
116,9
22,5
103,8
113,4
9,2
-7
120,9
129,1
6,8
121,0
130,2
7,6
Electricit
Impts indirects Droits de douane Enregistrement et

timbre
Taux d'excution des dpenses fin janvier 2016 (en %)
106,0
(1) Taux de variation, Source HCP

(2) Volume des transactions sur le march central et sur le march de blocs
(3) Indice de la production selon la base 2010
(4) EHC : tablissements d'hbergement classs
(5) Trafic portuaire global y compris le transbordement
2,3
Industries manufacturieres
9,2
8,2
6,8
-12
Industrie
4TR15
13 535
Jan-16
3TR15
12 707
Biens et services
Jan-15
2TR15
-0,4
Jan-14
1TR15
15 636
Jan-13
D
4TR14
15 701
Dpenses ordinaires (D.O)
Jan-12
3TR14
0,0
Jan-11
2TR14
39
84,7
1TR14
39
96,5
4TR13
Monopoles
92,9
3TR13
Droits de douane
97,7
2TR13
Impts indirects
96,2
96,0
1TR13
2,2
Recettes fiscales / R.O. (en %)
100
98
96
94
92
90
88
86
84
82
4TR12
17 040
(%)
3TR12
16 680
Recettes ordinaires (R.O) (en milliards de Dhs)
janv.-16
2TR12
janv.-15
1TR12
Finances publiques (hors TVA des CL)
Environnement international
Taux de croissance (T/T-1) (Eurostat, OCDE)
Evolution trimestrielle de la production industrielle
2015T3
2015T4
0,4
0,3
0,3
Allemagne
0,4
0,3
0,3
France
0,0
0,3
0,3
Italie
0,3
0,2
0,1
Espagne
1,0
0,8
0,8
Royaume uni
0,6
0,4
0,5
Etats-Unis
1,0
0,5
0,3
nov.-15
dc.-15
janv.-16
Allemagne
0,2
0,2
0,3
14
12
25
France
0,1
0,3
0,3
10
23
Espagne
-0,4
-0,1
-0,4
Italie
0,1
0,1
0,4
nov.-15
dc.-15
janv.-16
Etats-Unis
5,0
5,0
4,9
Allemagne
4,4
4,4
4,3
France
10,1
10,1
10,2
Espagne
20,9
20,7
20,5
Zone euro
En glissement annuel (%)
2015T2
Etats-Unis
23
Zone euro
17
11
5
-1
-7
1T
Inflation % (m/m-12) (Comission europenne)
Japon
2T
3T
4T
1T 2T
3T
4T
1T
2T 3T
2011
2010
4T
1T
2T
3T 4T
1T
2T
3T
4T
1T
2014
2013
2012
2T
3T
2015
Source : OCDE
Etats-Unis
Zone euro
Allemagne
Espagne (chelle droite)
Taux de chmage (en %)

27
21
400,0
329,0
-17,8
Or ($/once)
1227,1
1199,5
-2,2
16,8
15,2
-9,7
Taux d'intrt (sources: BM, EBF, Bloomberg)
dc.-15
janv.-16
fvr.-16
LIBOR 3 mois
0,533
0,620
0,623
Argent ($/once)
LIBOR 6 mois
0,764
0,856
0,870
EURIBOR 3 mois
-0,126
-0,146
-0,184
EURIBOR 6 mois
-0,040
-0,061
-0,115
UST 10 ans (fin de priode)
2,269
1,921
1,735
BUND 10 ans (fin de priode)
0,629
0,325
0,107
Taux de change Euro/Dollar
1,088
1,086
1,109
janv.-11
mars-11
mai-11
juil.-11
sept.-11
nov.-11
janv.-12
mars-12
mai-12
juil.-12
sept.-12
nov.-12
janv.-13
mars-13
mai-13
juil.-13
sept.-13
nov.-13
janv.-14
mars-14
mai-14
juil.-14
sept.-14
nov.-14
janv.-15
mars-15
mai-15
juil.-15
sept.-15
nov.-15
janv.-16
Source : BM
Indices des prix des matires premires ( 2010=100)

150
130
110
90
70
50
30
Source : BM
Mtaux
1,50
1,45
1,40
1,35
1,30
1,25
1,20
1,15
1,10
1,05
1,00
Energie
Prod. alimentaires
Parit Euro/$
Source : BCE
Evolution des indices boursiers
2100
2000
1900
1800
1700
1600
1500
1400
1300
1200
1100
1000
1200
S&P 500
1100
1000
900
MSCI-EM
(chelle droite)
800
mars-12
avr.-12
mai-12
juin-12
juil.-12
aot-12
sept.-12
oct.-12
nov.-12
dc.-12
janv.-13
fvr.-13
mars-13
avr.-13
mai-13
juin-13
juil.-13
aot-13
sept.-13
oct.-13
nov.-13
dc.-13
janv.-14
fvr.-14
mars-14
avr.-14
mai-14
juin-14
juil.-14
aot-14
sept.-14
oct.-14
nov.-14
dc.-14
janv.-15
fvr.-15
mars-15
avr.-15
mai-15
juin-15
juil.-15
aot-15
sept.-15
oct.-15
nov.-15
dc.-15
janv.-16
fvr.-16
mars-16
700
Source : Financial Times, Morgan Stanley
DIRECTION DES ETUDES ET DES PREVISIONS FINANCIERES (D.E.P.F.)

Ministre de l'Economie et des Finances, quartier administratif, entre D, Chellah - Rabat
Tl. : (+212) 5.37.67.74.15/16
fvr.-16
TSP ($/t)
oct.-15
-26,8
dc.-15
355,0
aot-15
485,3
avr.-15
DAP ($/t)
juin-15
0,0
fvr.-15
115,0
oct.-14
115,0
dc.-14
Phosphate brut ($/t)
aot-14
-26,8
avr.-14
173,7
juin-14
237,2
fvr.-14
Bl dur US ($/t)
oct.-13
-14,3
dc.-13
188,4
90,0
aot-13
219,8
130,0
110,0
avr.-13
Bl tendre US ($/t)
150,0
juin-13
-42,7
fvr.-13
33,2
(brent)
oct.-12
57,9
Ptrole ($/bbl)
dc.-12
(%)
170,0
Phosphate brut ($/t)

(chelle droite)
aot-12
janv.-16
190,0
Ptrole brent
($/bbl)
avr.-12
janv.-15
Prix des matires premires (Source BM)
210,0
juin-12
11,5
Evolution du prix de ptrole brut et des phosphates bruts

129,0
119,0
109,0
99,0
89,0
79,0
69,0
59,0
49,0
39,0
29,0
dc.-11
11,6
Source : Eurostat
fvr.-12
11,5
19
fvr.-11
avr.-11
juin-11
aot-11
oct.-11
dc.-11
fvr.-12
avr.-12
juin-12
aot-12
oct.-12
dc.-12
fvr.-13
avr.-13
juin-13
aot-13
oct.-13
dc.-13
fvr.-14
avr.-14
juin-14
aot-14
oct.-14
dc.-14
fvr.-15
avr.-15
juin-15
aot-15
oct.-15
dc.-15
fvr.-16
Italie
janv.-11
mars-11
mai-11
juil.-11
sept.-11
nov.-11
janv.-12
mars-12
mai-12
juil.-12
sept.-12
nov.-12
janv.-13
mars-13
mai-13
juil.-13
sept.-13
nov.-13
janv.-14
mars-14
mai-14
juil.-14
sept.-14
nov.-14
janv.-15
mars-15
mai-15
juil.-15
sept.-15
nov.-15
janv.-16
mars-16
Taux de chmage % (Comission europenne)
Fax : (+212) 5.37.67.75.33
Adresse Internet : http ://www.finances.gov.ma/depf/depf.htm

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Note de Conjoncture

Direction des Etudes et des

Direction des Etudes et des Prvisions

Zone euro : la reprise conomique reste modre

Parmi les principales conomies de la zone euro, le

La faiblesse des indicateurs conjoncturels dbut 2016

Les crations demplois se sont acclres en fvrier

Les perspectives de croissance restent globalement

La croissance de lactivit du secteur priv de la zone

La confiance conomique dans la zone euro sest

(-1,1) et les services (-0,9) ainsi que pour les

Toutefois, la production industrielle dans la zone euro a

En France, la croissance conomique se poursuit un

Linflation reste trs faible dbut 2016 (-0,2% en fvrier

En Espagne, la solidit de la croissance conomique se

Leuro a marqu une remonte rcente pour stablir

0,4 point 101,4). De mme, lindice de confiance des

En termes de perspectives, la croissance de lconomie

Le taux dinflation reste faible (0% en janvier aprs 0,2%

La reprise conomique au Japon devrait se raffermir en

La croissance du PIB chinois a enregistr 6,8% au

Les indicateurs conjoncturels rcents restent mitigs. La

Les perspectives conomiques chinoises restent

La croissance de lactivit du secteur priv marque un

Les autorits chinoises continuent de rquilibrer

croissance dans les services dclre (51,2 aprs 52,4)

sest contract de 5,9% au quatrime trimestre 2015

Le taux dinflation poursuit sa remonte pour atteindre

Aprs avoir atteint des niveaux bas dbut 2016, la

La croissance est affecte par des contraintes

Linflation reste situe un niveau relativement lev

Le taux d'inflation indienne reste globalement contenu

Matires premires : remonte des cours, soutenue

Les cours du ptrole (Brent) se sont tablis 33 dollars

Les prix des crales ont poursuivi leur baisse dbut

Les prix de lorge ont enregistr une nette baisse sur la

Toutefois, le march ptrolier reste marqu par une

Toutefois, les cours sucriers restent 15% plus levs par

Direction des Etudes et des Prvisions Financires

Accord dun prt de 132 millions de dollars US au Maroc

Evolution positive du secteur de la pche en 2015

Par ailleurs, dans le cadre de la mise en uvre du

attnue par la baisse de celles destines aux

Par ailleurs, la production de lnergie lectrique a

En matire de financement du secteur immobilier,

atteint, au terme de lanne 2015, plus de 2,3 et de 1,3

Pour le mois de janvier 2016, daprs les derniers

avec une stagnation dans le secteur agro-alimentaire.

Industries lectriques et lectroniques

Industries chimiques et parachimiques

Industries du textile et du cuir

Industries mcaniques et mtallurgiques

Source : BAM; Elaboration : DEPF

Pour les trois prochains mois (fvrier, mars et avril

Quant aux nuites ralises dans les tablissements

Direction des Etudes et des Prvisions Financires

de lactivit de transbordement de 6,7% aprs des

Bon comportement de lactivit de transport arien

Au niveau de la demande intrieure, la consommation

Sur un autre volet, le volume du trafic du fret arien sest

Par ailleurs, daprs les dernires donnes publies par

Au titre du premier mois de 2016, lindice des prix la

Compar au mme mois de lanne prcdente, lIPC a