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Trujillo- Per
2014
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TESIS UNITRU
DEDICATORIA
A Dios
Gracias Seor por tu infinita grandeza, por darme la fe, fortaleza y esperanza para
cumplir una meta ms en mi vida, por estar siempre a mi lado y por tus
bendiciones para seguir adelante junto a mi familia.
A MIS PADRES
Nimia y Luis por su inmenso amor, cario y comprensin, por ser apoyo y ejemplo
en mi vida y ensearme a luchar para lograr mis objetivos a pesar de las
adversidades.
A MI HERMANO
Jos Luis, por su apoyo moral y espiritual en mis momentos ms difciles.
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AGRADECIMIENTO
A MI ASESOR
Por su paciencia y sus sabios consejos que me permitieron concluir este trabajo y
por su inagotable entusiasmo.
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RESUMEN
Un fondo mutuo de inversin en valores es un patrimonio integrado por aportes de
personas naturales y jurdicas para su inversin, el cual es administrado por una
Sociedad Annima Sociedad Administradora del BBVA Continental denominada
BBVA Asset Management Continental SA. Esta investigacin tuvo como objetivos:
determinar el efecto que tiene el riesgo sobre la rentabilidad del portafolio de los
partcipes de fondos mutuos.
Se trabaj con los datos histricos de cada fondo mutuo: nmero de partcipes,
patrimonio, valor cuota, numero de cuotas en circulacin, rentabilidad, etc. Los
datos fueron tabulados, para ello utilizamos el programa informativo excel donde
aplicamos los modelos: Indicador de Sharpe, Traynor, estas variables asocian el
riesgo y la rentabilidad de los fondos mutuos.
Mediante el anlisis se comprob que el riesgo tiene un efecto positivo sobre la
rentabilidad del portafolio de los partcipes. Los resultados obtenidos, indican que
los Fondos Mutuos de Renta Fija tanto en soles como en dlares han tenido un
buen desempeo durante los aos 2008-2013 con los ndices de Sharpe y Treynor
calculados. Pero cabe recalcar que en lo que se refiere al ndice de Sharpe el
mejor fondo a invertir segn el anlisis histrico es el BBVA Per Soles1 ya que
obtuvo un ndice de 5.83. Concluimos que es recomendable el anlisis del riesgo y
la rentabilidad en los fondos mutuos ya que ayudar en la mejor toma de
decisiones de los partcipes o clientes.
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ABSTRACT
A mutual fund is an investment in securities composed of contributions from
individuals and corporations for investment property, which is administered by a
corporation called Management Company BBVA BBVA Continental Continental
Asset Management SA. This study aims: To determine the effect of the risk on the
profitability of the portfolio of mutual fund unitholders.
We worked with the historical data of each mutual fund: number of participants,
heritage, share value, number of shares outstanding, profitability, etc. Data were
tabulated, for this we use the Excel informative program where we apply models:
Indicator Sharpe, Traynor, these variables associated with the risk and return of
mutual funds.
Through analysis found that the risk has a positive effect on the profitability of
portfolio holders. The results indicate that Fixed Income Mutual Funds both soles
and dollars have performed well during the years 2008-2013 with Sharpe and
Treynor ratios calculated. But it should be emphasized that in regard to the best
Sharpe index fund investing according to the historical analysis is the BBVA Peru
Suns since I got an index of 5.83. We conclude that it is advisable to analyze the
risk and return on mutual funds and will help in better decision-making of
shareholders or customers.
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INDICE
DEDICATORIA
AGRADECIMIENTO
RESUMEN
INDICE
I. INTRODUCCION
1.1. Antecedentes y justificacin del problema .................................................... 1
1.1.1. Antecedente de la investigacin ........................................................ |1
1.1.2. Justificacin del Problema ................................................................. 5
1.2. Planteamiento del Problema ......................................................................... 6
1.3. Objetivos ....................................................................................................... 6
1.3.1. Objetivo General ................................................................................. 6
1.3.2. Objetivos Especficos.......................................................................... 6
1.4. Marco conceptual, terico, regulatorio .......................................................... 7
1.4.1. Marco Conceptual ............................................................................... 7
1.4.1.1 Sistema Financiero ................................................................. 7
1.4.1.2 Mercado de Capitales ............................................................ 7
1.4.1.3 Instrumentos que competen el Mercado de Capitales ........... 8
1.4.1.4 Portafolio de Inversin ............................................................ 9
1.4.1.5 Valor cuota ............................................................................. 9
1.4.1.6 Rentabilidad ........................................................................... 9
1.4.1.7 Riesgo .................................................................................... 9
1.4.1.8 Partcipe ............................................................................... 10
1.4.1.9 Patrimonio ............................................................................ 11
1.4.1.10 Cartera de Inversiones de un Fondo Mutuo ....................... 11
1.4.1.11 Fondos Mutuos................................................................... 11
1.4.1.12 Funcionamiento de los Fondos Mutuos .............................. 11
1.4.1.13 Tipos de Fondos Mutuos .................................................... 12
1.4.1.14 Ventajas de Invertir en Fondos Mutuos .............................. 13
1.4.1.15 Desventajas de los Fondos Mutuos ................................... 14
1.4.2. Marco Terico ................................................................................... 15
1.4.2.1. Relacin Entre Riesgo y Rentabilidad ................................. 15
1.4.2.2 La Teora De Markowitz ....................................................... 17
1.4.2.3 ndice de Sharpe .................................................................. 24
1.4.2.4. ndice de Treynor ................................................................ 26
1.4.3 Marco Regulatorio.............................................................................. 27
1.4.3.1. Regulacin de los Fondos Mutuos ...................................... 27
1.5 Hiptesis ..................................................................................................... 28
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I. INTRODUCCION
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Entre los fondos mutuos se encuentran fondos de renta fija y variable. En el caso
de los fondos mutuos de renta variable, el fondo que ha mostrado una mayor
rentabilidad en el primer semestre de 1997 fue Interfondos, con 67.7% en soles3 el
cual tambin obtuvo el indicador de Sharpe (0.22) y Treynor (0.76) ms elevado4.
De los fondos mutuos en soles, Santander Hiper Renta Soles5 ha obtenido la
mayor rentabilidad en el primer semestre de 1997 (15.7% en soles) y el mayor
indicador de Sharpe (1.39). Finalmente, de los fondos mutuos en dlares, Wiese
Renta Premium6 ha obtenido la mayor rentabilidad en el primer semestre de 1997
(11.0% en dlares) y el indicador de Sharpe ms elevado (0.34). En la medida en
que se ample el conocimiento sobre el desempeo de los inversionistas
institucionales, los partcipes tendrn mayor informacin para tomar sus
decisiones adecuadamente, y ello redundar en un mercado ms eficiente.
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Los fondos mutuos de renta fija en soles y dlares, cuya poltica es invertir en
instrumentos menos riesgosos, y menos rentables, alcanzaron rendimientos
menores que los fondos mutuos de renta mixta8 como es de esperarse. Los
ndices de Sharpe de estos fondos en soles, indican que han tenido un mal
desempeo por los valores pequeos y en algunos casos negativos indicndonos
que en periodo de estudio su desempeo fue malo. Sin embargo los fondos
mutuos de renta fija en dlares presentan un buen desempeo, por los elevados
valores de los ndices. Afirma por tanto que los fondos mutuos han tenido un mal
desempeo en el periodo de estudio porque su rentabilidad se ha visto
influenciada por las crisis financieras internacionales que en los ltimos aos ha
afectado significativamente, generando rendimientos negativos en la totalidad de
los fondos mutuos.
Yessenia Castro Paredes y Hctor Morales Flores en la tesis (2009) Estrategias
de inversin y sus respectivos resultados en algunos fondos mutuos en Chile en el
2003-2008. En este trabajo se han aplicado dos medidas clsicas de desempeo
como es el Ratio de Sharpe, que persiguen estudiar el comportamiento de los
fondos de inversin y su desempeo para poder seleccionar la estrategia que
mejor se ajuste a las necesidades y objetivos de los inversionistas.
Alternativa de inversin que no tiene riesgo para el inversionista. Un ejemplo son los Depsitos a Plazo, este tipo de
producto es ideal para los usuarios adversos al riesgo. El Depsito a Plazo genera ms intereses que una cuenta de
ahorros, que se depositan cada mes en tu cuenta asociada o al final del periodo, en cambio el Fondo Mutuo el participe
corre el riesgo de perder parte o todo de la aportacin.
8 Los fondos de renta mixta se inventen tanto bonos como acciones.
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En 2011, Jorge Barrera Herrera present un material referido a los fondos mutuos,
Evaluacin de la eficiencia y performance de los Fondos Mutuos en el Per y
compararlos con el comportamiento del promedio del Mercado financiero en el
2011. El objetivo del presente proyecto de investigacin, era evaluar y analizar
para un grupo de treintaicinco (35) Fondos Mutuos nacionales, es decir medir el
grado de calidad logrado en la gestin por parte de los diferentes gestores de
Fondos Mutuos. Se utilizaron en este trabajo de investigacin los fondos Mutuos
del Per que tengan mejores caracterstica para ser evaluados estadsticamente,
en primer lugar, convirtiendo el valor cuota mensual en tasa de rendimiento, de
diciembre 2007 a octubre 2011, midiendo la performance de cada fondo mutuo, a
De los cuales hay 35 Administradoras de Fondos mutuos en Chile con ms de 500 fondos mutuos administrados.
El IPSA (ndice de Precio Selectivo de Acciones) es el principal ndice burstil de Chile, elaborado por la Bolsa de
Comercio de Santiago. Corresponde a un indicador de rentabilidad de las 40 acciones con mayor presencia burstil,
siendo dicha lista revisada anualmente. Bolsa de Comercio de Santiago, Chile. (http://www.bolsadesantiago.com/).
11 ndice que agrupa la totalidad de la renta fija chilena. Ramn. El ndice LVACL representa el mercado chileno de renta
fija y tiene cuatro subcategoras: corporativos (LVACLC), gobierno (LVACLG), intermediacin financiera (LVACLI), y
letras hipotecarias (LVACLH). Tamames y Santiago Gallego Diccionario de Economa y Finanzas, Alianza Editorial S.A,
Madrid 1994.
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El estudio sirve para tener una informacin completa sobre los fondos del
BBVA Asset Management Continental SAF13 el cual ayudar a los partcipes
a tomar la mejor decisin de acuerdo a sus necesidades, y para ello es
necesario considerar el riesgo como variable importante y relacionarla con
la rentabilidad. El participe preferir aquellos fondos que tengan un mayor
rendimiento para un riesgo dado, o un menor riesgo para un rendimiento
conocido.
13 Sociedad Administradora de Fondos Mutuos del BBVA Continental con mayor cantidad de fondos administrados en el
pas. Superintendencia de Mercado y Valores del Per, Marzo 2014.Concentra el 22.97% del total de los fondos mutuos.
14 Personas naturales o jurdicas en la cual la Sociedad Administradora le otorga la titularidad de cuotas en el fondo
invertido.- Ley de mercado de Valores. Art 239, Publicacin 2002.
15 Las Sociedad Administradora que tiene un mayor nmero de fondos es el BBVA ASSET MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A, que concentra el 22.97% del total de los fondos mutuos.
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1.3 Objetivos
1.3.1 Objetivo General
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Tipos de Riesgos
Riesgo de tasa de inters.- Posibilidad que disminuya el valor de las
inversiones del fondo y por consiguiente, el valor de cuota, como
consecuencia de aumentos en las tasas de inters de mercado.
Riesgo de liquidez.- Posibles disminuciones en el valor de las inversiones del
fondo, y en el valor cuota como consecuencia de que los instrumentos
financieros que conforman la cartera del fondo.
Riesgo
cambiario.-Posibilidad
que
disminuya
el
valor
de
las
como
1.4.1.8. Partcipe
Es la persona que tiene dinero invertido en un fondo mutuo, es decir posee cuotas
de ste. Para obtener el perfil de un participe como mnimo deben contemplarse
las siguientes preguntas: Para qu invierto? y Cunto tiempo mantendr mi
inversin?. El siguiente cuadro 1, se observa que fondo mutuo es el ms
adecuado al perfil del inversionista:
Cuadro N1- Perfil De Inversionista Del BBVA Continental
TIPO DE CLIENTE
Persona Jurdica
( Empresa)
NECESIDADES
Instrumentos de Deuda o
Renta Fija
-Decisiones ms flexibles.
Instrumentos de Deuda o
-Objetivos concretos.
Variable, Internacional.
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1.4.1.9. Patrimonio
Es el monto total administrado en cada fondo mutuo, es decir, corresponde al valor
de mercado de los instrumentos que conforman la Cartera de Inversiones del
fondo mutuo.
1.4.1.10. Cartera de Inversiones de un Fondo Mutuo
Es el conjunto o portafolio de instrumentos financieros en que se encuentra
invertido el patrimonio del fondo (dinero de los partcipes). Estos instrumentos
pueden ser de diferente naturaleza y caractersticas, segn sea lo que establece el
Reglamento Interno de BBVA Asset Management Continental SA.
1.4.1.11. Fondos Mutuos
Los Fondos Mutuos son una opcin de inversin que se ha desarrollado en otros
pases, por ser una interesante aplicacin de recursos para los pequeos y
medianos inversionistas, BBVA Asset Management Continental SA Sociedad
Administradora De Fondos es una de las ms importantes administradoras de
patrimonios del Per. Actualmente, gestiona un patrimonio de ms de 1,600
millones de dlares confiados en su totalidad por sus ms de 95 mil participes a
nivel nacional17.
1.4.1.12. Funcionamiento de los Fondos Mutuos
BBVA Asset Management Continental acta en el mercado de valores como
oferentes de recursos y demandas de valores. Los partcipes o clientes entregan
su dinero a la Sociedad Administradora de los Fondos Mutuos para que dicha
empresa lo invierta segn sus criterios siguiendo las polticas correspondientes del
Fondo Mutuo elegido por el cliente. Todo el proceso es monitoreado de cerca por
un ente regulador18. (Ver Grfico N1).
BVA Asset Management Continental SA Sociedad Administradora De Fondos a Agosto del 2014.
Ente regulador Superintendencia del Mercado de Valores o SMV. Tiene como fin promover el mercado de valores y
velar por el adecuado manejo de las empresas que de l participan. Su sede est ubicada en la ciudad de Lima.
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IF
Partcipes
Custodio
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(Ver Anexo 1 al 5)
Cabe mencionar que la ganancia del fondo mutuo est relacionado con la variacin del valor cuota que el fondo tiene.
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Los conceptos de riesgo y rentabilidad conforman los dos pilares bsicos sobre
los que las teoras suelen basar los modelos de toma de decisiones.
Se ha venido aceptando que la relacin existente entre ambas variables es
positiva: las inversiones ms arriesgadas son las que ofrecern mayor nivel de
rentabilidad y que las menos arriesgadas ofrecen menor rentabilidad.
Aspectos importantes de la rentabilidad:
- Obtener ganancia en el valor de dinero en el tiempo.
- Obtener un beneficio financiero asociado a una inversin.
- Incluir la valorizacin de la inversin y sus rendimientos.
Aspectos importantes del riesgo:
- El riesgo es la medida de la posibilidad de perder en una inversin.
- El riesgo es la posibilidad de que una inversin no sea tan rentable
como se espera.
- El riesgo se diferencia de la incertidumbre en que es medible.
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Rentabilidad
Riesgo
Fuente: BBVA Asset Management Continental SA
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ndices de Performance
1.4.2.2 La Teora De Markowitz
A principios de los aos 50, Harry Markowitz revolucion las finanzas con una
teora de inversiones, calcul dos de sus parmetros: la media (el retorno
esperado) y la desviacin estndar (el riesgo). Encontr que al combinar
distintos activos financieros, el retorno de la cartera resultante vendra hacer el
promedio de los retornos. Para Markowitz, en trminos de riesgo, no son tan
importantes las caractersticas individuales, sino el juego en equipo, quiere
saber cmo los pares de activos se mueven juntos21.
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GRAFICO B:
GRAFICO A:
Rentabilidad
Rentabilidad
.B
.B
.A
.A
Riesgo
Riesgo
GRAFICO D:
GRAFICO C:
Rentabilidad
Rentabilidad
.B
.A
Riesgo
Riesgo
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Retorno Esperado
conjunto factible.
GRAFICO N 3: TEORA DE MARKOWITZ
CONJUNTO FACTIBLE
.A
.C
.
.D
Desviacin Estndar
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Retorno Esperado
.L
.B
Rf
.A
Desviacin Estndar
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.L
Rt
.T
Rf
T
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Desviacin Estndar
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El conjunto ser una combinacin de los dos casos anteriores. En el tramo RfT,
no existen restricciones para adquirir un valor libre de riesgo. En cambio en el
segmento TL, como no es posible incurrir en deudas, se invierte la totalidad de
los recursos en un portafolio de la frontera eficiente (Ver Grfico N 5).
.. . (Ecuacin 1)
Castillo B. Paul y Lama Ruy C. Evaluacin de portafolio de inversionistas institucionales: Fondos mutuos y fondos
de pensiones Estudios Econmicos Agosto de 1998 BCRP.
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Para futuros anlisis de la teora de Markowitz y los pasos a seguir para el anlisis de 2 o ms fondos se
encuentra en el Libro de Florencia Roca- Finanzas para Emprendedores Capitulo 6 -Balancear Riesgo y Retorno
Esperado. Ao 2011.
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25 BBVA Asset Management Continental SA: Cada cliente tienen 1.1 productos distintos en fondos
mutuos, es decir cada cliente solo tiene un fondo mutuo, no aplican la diversificacin.
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Asi mismo indica la prima de riesgo (Rp- Rf) obtenida por cada unidad de riesgo
total que soporta la cartera. Entre varias carteras A, B y C, siempre
escogeremos aquella que tenga una mayor pendiente, segn la Grafica N6 se
escoge A, pues invirtiendo en A siempre obtendremos ms rentabilidad que en
B y, para el mismo nivel de riesgo.
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Rentabilidad
.
A
.B
.
C
Rf
Desviacin
Estndar
Utiliza como medida de riesgo. Esta medida indica el rendimiento de un portafolio por unidad de riesgo incurrido.
Utilizaremos en el anlisis del ndice de Treynor.
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.A
.B
.C
Rf
Desviacin Estndar
27 El riesgo total de cualquier activo se divide en dos partes: el riesgo sistemtico o no diversificable , que mide
como el activo covarianza con la economa en su conjunto y el riesgo no sistemtico que es independiente de la
economa. Los inversionistas pueden siempre eliminar este ltimo tipo de riesgo a travs de la diversificacin.
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TESIS UNITRU
1.5 Hiptesis
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29 La rentabilidad mensual se medir por medio de la variacin del valor cuota mensual del fondo Se calcula
diariamente dividiendo el patrimonio total del Fondo entre el nmero de cuotas totales existentes del participe.
30 Para calcularla nos es necesario primero hallar la varianza de los retornos mensuales.
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III. RESULTADOS
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CONASEV, Ley de Mercado de Valores del Per, Art 238, Publicacin 2002.
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Mod.
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
BCP ACCIONES SOLES CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
S/.
INTERFONDOS S.A
S/.
PROMOINVEST
S/.
SCOTIA FONDOS
S/.
S/.
PROMOINVEST
S/.
SCOTIA FONDOS
S/.
S/.
NCF FONDOS
BBVA
ASSET
$
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
BCP ACCIONES CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
CREDIFONDO S.A.
PROMOINVEST
PROMOINVEST
BBVA
INTERNACIONAL
BBVA FONDO ANDINO CONTINENTAL FM
ASSET
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
BCP ACCIONES GLOBAL FMIV CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
CREDIFONDO S.A.
IF INTERNACIONAL INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
BCP CRECIMIENTO SOLES CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
S/.
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
RENTA MIXTA BALANCEADO SOLES
BBVA BALANCEADO SOLES CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
CONTINENTAL S.A
BCP EQUILIBRADO SOLES CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
S/.
INTERFONDOS S.A
S/.
SCOTIA FONDOS
S/.
S/.
35
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TESIS UNITRU
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
BCP EQUILIBRADO CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
INTERFONDOS S.A
SCOTIA FONDOS
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
BCP MODERADO SOLES CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
S/.
INTERFONDOS S.A
S/.
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
BCP MODERADO CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
BCP CONSERV. MED. PLAZO S/. CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
S/.
INTERFONDOS S.A
S/.
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
BBVA LEER ES ESTAR ADELANTE CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
CONTINENTAL S.A
BCP CONSERV. M. PLAZO LATAM CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
CREDIFONDO S.A.
IF DEUDA INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
IF PLUS INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
S/.
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
BBVA SOLES MONETARIO CONTINENTAL FM
BBVA
ASSET
CONTINENTAL S.A
IF CASH SOLES INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
S/.
INTERFONDOS S.A
S/.
SCOTIA FONDOS
S/.
S/.
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
IF CASH INTERFONDO
INTERFONDOS S.A
SCOTIA FONDOS
36
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BBVA
ASSET
MANAGEMENT
S/.
CONTINENTAL S.A
BCP EXTRA CONSERVADOR S/. CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
S/.
INTERFONDOS S.A
S/.
NCF FONDOS
S/.
SCOTIA FONDOS
S/.
S/.
BBVA
ASSET
MANAGEMENT
CONTINENTAL S.A
BCP EXTRA CONSERVADOR $ CREDIFONDO SAF
CREDIFONDO S.A.
INTERFONDOS S.A
SCOTIA FONDOS
FLEXIBLE SOLES
NCF FLEXIBLE SOLES NCF SAF
NCF FONDOS
S/.
SCOTIA FONDOS
S/.
S/.
FLEXIBLE DOLARES
NCF FLEXIBLE NCF SAF
NCF FONDOS
SCOTIA FONDOS
32
Resumiendo el cuadro anterior por tipo de fondos y por tipo de moneda se tiene
a Diciembre del 2013 los fondos mutuos de renta fija representaron un 40.54%
del total de fondos mutuos, los partcipes prefirieron este tipo de fondos ya que
son fondos de poco riesgo. (Ver Cuadro N 3):
32
37
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Numero de fondos
17
15
13
3
10
12
4
74
%
22.97%
20.27%
17.57%
4.05%
13.51%
16.22%
5.41%
100.00%
33
38
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BVA Asset Management Continental SA Sociedad Administradora De Fondos: Invirtiendo desde 400 nuevos soles
o 150 dlares.
34
39
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Los cambios positivos en las condiciones de ingreso a los fondos mutuos del
BBVA durante el 2012 permitieron el mayor acceso de clientes para contratar
productos de inversin. Durante el 2013, en el que el total de partcipes de
fondos de la industria disminua, BBVA Asset Management Continental
registraba un crecimiento neto de ms de 10,000 partcipes, alcanzando as la
participacin de mercado en nmero de clientes de 31.79%. (Ver Grfico N9).
35
36
40
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Grafico N9
41
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A pesar, de la alta volatilidad vista en los mercados tanto extranjero como local,
el 2010 fue un ao muy bueno para la industria de fondos mutuos, la slida
posicin macroeconmica del pas y las excelentes perspectivas de crecimiento
econmico atrajeron un importante flujo de dinero hacia alternativas de
inversin en el mercado de capitales en el pas, dentro de las que priman los
fondos mutuos. Esto se vio reflejado en los volmenes administrados por la
industria, los cuales se vieron incrementados en un 70.81% alcanzando los S/.
38 miles de millones de S/. 26 miles de millones.
TESIS UNITRU
Con el fin de brindar la mejor alternativa para invertir los excedentes de los
clientes en soles, ingres en etapa operativa el fondo BBVA Per Soles, el
primer y nico fondo mutuo que invierte en activos emitidos por el gobierno
peruano, dirigido a empresas y personas naturales de alto patrimonio. BBVA
Per Soles obtuvo la clasificacin de AAA por Apoyo, convirtindose en el
fondo del mercado con la ms alta calificacin.
TESIS UNITRU
renta
variable
en
economas
emergentes.
La
disminucin
estuvo
Los cambios positivos en las condiciones de ingreso a los fondos mutuos del
BBVA durante el 2012 permitieron el mayor acceso de clientes para contratar
productos de inversin. Durante el 2013, dicha estrategia consigui, en un ao
en el que el total de partcipes de fondos de la industria disminua, siendo el
BVA Asset Management Continental la nica administradora un crecimiento
neto de ms de 200,000 partcipes. El crecimiento y liderazgo se bas en la
estrategia de cercana, eleccin de productos, formacin constante e
informacin contina con los clientes internos y externos.
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los
partcipes
salir
bajando
un
29.45%
20.07%
37
(Ver Anexo N 6)
45
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GRAFICO 10:
12,804 participes
46
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38
39
Entre el ao 2008 2009 solo existieron los fondos BBBVA Moderado, Balanceado y Crecimiento en soles.
Fondos de permanencia entre 4 aos a ms.
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GRAFICO 12:
48
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40
49
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GRAFICO 15:
50
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GRAFICO 16:
51
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GRAFICO 19:
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Formula
Significado
Patrimonio neto transitorio en el da t a ser
utilizado para el clculo del valor cuota.
Numero de cuotas en circulacin.
Una vez que capta los recursos del pblico, la sociedad administradora los
invierte, comprando instrumentos financieros que la ley determina. El valor del
fondo comienza desde el momento, en funcin de los ttulos adquiridos a variar.
Si los instrumentos financieros adquiridos se incrementan de valor, lo hace
tambin el valor del fondo, resultado del cual se benefician todos los partcipes
en l, pues sube el valor cuota. La rentabilidad para el inversionista estar dada
por la diferencia entre el precio al cual compra su cuota de participacin y el
precio al cual la vende cuando decide abandonar el fondo. Si bien invertir en un
mutuo es casi lo mismo que invertir en la Bolsa (pues se adquiere
principalmente valores negociados en ella), existen algunas diferencias
sustanciales, pues el inversionista que se inscribe en uno de ellos no invierte
directamente en el mercado burstil ni elige su cartera, sino que acepta aquella
seleccionada por el fondo, que es quien evala las opciones rentables y las
selecciona.
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Como
sabemos el 2009 y el 2012 fueron los mejores aos de los fondos mutuos, pero
los fondos de mediano plazo en el 2013 como BBVA Soles, BBVA Dlares y
BBVA Leer es estar adelante tuvieron cifras negativas, llegando a una
rentabilidad de -1.30% como es el caso de BBVA Dlares. La rentabilidad de
estos fondos de renta fija no es tan voltil como en los fondos de renta mixta y
variable.
B. Rentabilidad De Fondos De Renta Mixta
Todos los fondos que se encuentran en Renta mixta han tenido rentabilidades
negativas salvo en los aos 2009 y 2012 que todos los fondos del BBVA
Continental tuvieron rentabilidades positivas. En el 2013 el fondo BBVA
Crecimiento dlares tuvo la rentabilidad ms baja en el 2013 con -17.61%
mientras que la mejor rentabilidad lo obtuvo BBVA Moderado soles que obtuvo
-5.52%, junto con esto observamos en el anlisis anterior que el nmero de
partcipes disminuye en todos los fondos de renta mixta ya que no les ofrecen
una rentabilidad positiva.
C. Rentabilidad De Fondos De Renta Variable
Al igual que los fondos de renta mixta, estos fondos tienen en el 2013
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RENTABILIDADES ANUALES
2008
2009
2010
2011
2012
2013
0.46%
0.12%
3.47%
0.95%
1.24%
0.99%
2.99%
0.57%
3.04%
0.82%
2.66%
0.66%
3.42%
4.13%
n.a
7.72%
4.13%
n.a
1.16%
1.62%
n.a
3.55%
0.52%
2.60%
4.50%
1.71%
3.32%
1.46%
-0.13%
3.07%
-1.69%
-0.56%
1.33%
11.53%
5.15%
4.54%
1.49%
3.30%
3.74%
3.59%
2.43%
1.63%
7.17%
4.23%
5.47%
-1.17%
-1.30%
-0.98%
-26.42%
25.09%
14.06%
-3.05%
5.39%
-5.52%
n.a
n.a
12.76%
-3.07%
4.61%
-6.59%
-36.16%
n.a
41.39%
n.a
28.58%
25.29%
-9.41%
-7.50%
6.57%
8.51%
-8.03%
-11.56%
-5.24%
n.a
14.74%
n.a
35.35%
15.87%
-5.93%
-4.75%
6.53%
10.29%
-11.13%
-17.61%
-47.71%
n.a
57.19%
n.a
64.05%
44.78%
-2.46%
-9.19%
8.65%
13.58%
-14.87%
-21.87%
n.a
4.20%
11.70%
-19.87%
n.a
n.a
Fuente: La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)
Elaborado: Autor
Los datos han sido obtenidos del valor cuota de cada fondo mutuo y contrastado con los datos brindados del:
BBVA Asset Management Continenta SA.
41
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RENTABILIDAD HISTORICA
0.22%
0.30%
RIESGO
0.10%
0.34%
Elaborado: Autor
BBVA Cash
Dlares
BBVA Dlares
Monetario
RENTABILIDAD
HISTORICA
0.07%
0.16%
0.22%
RIESGO
0.03%
0.22%
0.49%
Elaborado: Autor
TESIS UNITRU
BBVA Moderado
soles
BBVA Balanceado
Soles
BBVA Agresivo
soles
RENTABILIDAD
HISTORICA
0.06%
0.15%
0.25%
RIESGO
2.73%
4.55%
7.57%
Elaborado: Autor
VARIABLES
RENTABILIDAD
ESPERADA
RIESGO
BBVA Moderado
dlares
BBVA Balanceado
dlares
BBVA Crecimiento
dlares
0.16%
0.27%
0.27%
1.68%
3.38%
4.85%
Elaborado: Autor
Elaborado: Autor
58
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Elaborado: Autor
Los fondos mutuos de Renta Mixta en Dolares han tenido un mayor porcentaje
de riesgo como se muestra en el Grafico N 22.
Grafico N22
Elaborado: Autor
59
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BBVA
BBVA Soles BBVA Per BBVA Soles
Cash Soles Monetario
Soles
Retorno Esperado
Desviacin estndar
Mximo
Mnimo
INDICE DE SHARPE
0.22%
0.10%
0.49%
0.05%
2.3157
0.30%
0.34%
2.22%
-0.71%
0.8639
0.27%
0.05%
0.35%
0.15%
5.8331
0.28%
0.80%
2.74%
-3.10%
0.3493
Elaborado: Autor
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BBVA Cash
Dlares
BBVA
Dlares
Monetario
0.07%
0.03%
0.16%
0.003%
1.9351
0.16%
0.22%
0.90%
-0.40%
0.7458
BBVA
Dlares
BBVA Leer
es estar
adelante
Retorno Esperado
Desviacin estndar
Mximo
Mnimo
INDICE DE SHARPE
0.18%
0.68%
1.25%
-3.77%
0.2677
0.22%
0.49%
1.32%
-1.47%
0.4428
Elaborado: Autor
TESIS UNITRU
VARIABLES
RENTABILIDAD
ESPERADA
Retorno Esperado
RIESGO
Desviacin estndar
Mximo
2008-2013
(mes)
Mnimo
INDICE DE SHARPE
RENTA
VARIABLE
BBVA
BBVA
BBVA
BBVA
Moderado Balanceado Crecimiento Agresivo
soles
Soles
soles
soles
RENTA MIXTA SOLES
0.06%
0.15%
0.29%
0.25%
2.73%
7.66%
-13.91%
0.0210
4.55%
14.87%
-17.63%
0.0322
3.83%
12.47%
-8.73%
0.0765
7.57%
21.29%
-27.57%
0.0325
Elaborado: Autor
Cabe recalcar que los fondos tanto de renta mixta y variable en dlares han
tenido un mal desempeo (son menores a uno) segn el ndice de Sharpe,
llegando al punto que el fondo internacional sea negativo.
62
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BBVA
BBVA
Moderado Balanceado
dlares
dlares
VARIABLES
RENTABILIDAD
ESPERADA
Retorno Esperado
RIESGO
2008-2013
(mes)
Desviacin estndar
Mximo
Mnimo
INDICE DE SHARPE
RENTA INTERNA
VARIABLE CIONAL
BBVA
BBVA
Agresivo Andino
dlares (Dlares)
0.16%
0.27%
0.27%
0.26%
-0.53%
1.68%
4.47%
-3.34%
0.0936
3.38%
8.60%
-6.47%
0.0799
4.85%
8.77%
-9.44%
0.0551
6.59%
17.35%
-12.40%
0.0395
3.99%
8.04%
-9.37%
-0.1322
Elaborado: Autor
Los resultados son muy similares a los obtenidos por el ndice de Sharpe
donde los valores del ndice tambin son positivos. Se estara confirmando
analizando el ndice de Treynor que el BBVA Crecimiento en soles ha sido el
mejor desempeo entre los fondos de renta mixta en soles.
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VARIABLES
RENTABILIDAD
ESPERADA
Retorno Esperado
RIESGO
Beta
Mximo
2008-2013
Mnimo
INDICE DE TREYNOR
RENTA
VARIABLE
BBVA
BBVA
BBVA
Moderado Balanceado Crecimiento
soles
Soles
soles
BBVA
Agresivo
soles
0.06%
0.2347
7.66%
-13.91%
0.00244
0.15%
0.4124
14.87%
-17.63%
0.00356
0.29%
0.2638
12.47%
-8.73%
0.01111
0.25%
0.6788
21.29%
-27.57%
0.00363
Elaborado: Autor
BBVA
Moderado
dlares
VARIABLES
RENTABILIDA
D ESPERADA Retorno Esperado
RIESGO
2008-2013
RENTA
VARIABLE
INTERNA
CIONAL
BBVA
Agresivo
dlares
BBVA
Andino
(Dlares)
Beta
Mximo
Mnimo
0.16%
0.202
4.47%
-3.34%
0.27%
0.415
8.60%
-6.47%
0.27%
0.609
8.77%
-9.44%
0.26%
0.807
17.35%
-12.40%
-0.53%
0.138
8.04%
-9.37%
INDICE DE TREYNOR
0.0077
0.0065
0.0044
0.0032
-0.0383
Elaborado: Autor
Los fondos mutuos BBVA Moderado Dlares son los mutuos segn el ndice de
Treynor con el mejor desempeo de los fondos de renta Mixta y Variable.
Podemos observar que el fondo mutuo Internacional se encuentra en negativo
estos fondos han tenido un mal desempeo en el ao de estudio.
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En la primera parte del 2014 son 10,701 los nuevos partcipes que ingresaron a
los fondos mutuos, con lo cual ya suman 323,249 las personas que han optado
por esta alternativa de inversin.
Los Fondos Mutuos en Per tienen una gran perspectiva para crecer este ao
(2014) y los aos que vienen tambin, ya que hoy solo uno de cada 100
peruanos tiene un Fondo Mutuo, mientras que en pases como Chile, 20 de
cada 100 ahorran en Fondos Mutuos.
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acciones, que es una opcin de largo plazo", entre los factores que explican la
forma de invertir en fondos mutuos, estn el nivel de patrimonio y de ingresos,
as como la condicin familiar, pues si eres soltero o no tienes hijos puedes
arriesgar un poco ms.
Por otro lado segn Enrique Daz Ortega, profesor de la Maestra en Finanzas
de ESAN en abril, los fondos mutuos volvieron a ser un instrumento rentable.
Gracias a la recuperacin de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), este tipo de
inversin rindi hasta 7.7%, en lnea con el avance de las acciones en 5.56%
en dicho mes. Los resultados en mencin ayudaron a recortar las prdidas
acumuladas de lo que va del 2014. En marzo, la rentabilidad de los fondos
mutuos tuvo una cada de hasta 7.8%, en abril de hasta -2% y en enero de
hasta -10%.
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de
instrumentos,
seleccin
clasificacin
diversificacin
por
tipos
de
de
frecuencia
de
riesgo
43
Rivera Via Rodny: Fondos Mutuos Revista valores, pag. 48 CONASEV, Lima enero 1997.
69
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IV. DISCUSION
70
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El anlisis ha sido tomando en cuenta que los clientes del BBVA Asset
Management Continental SA solo cuentan con un solo fondo (ya sea BBVA
Cash Soles o BBVA Per Soles, etc). La informacin adquirida por la entidad
comprueba que la totalidad de clientes tienen 1.1 productos distintos en fondos
mutuos, es decir cada cliente aproximadamente solo tiene un fondo mutuo, no
aplican la venta cruzada ni la diversificacin. El BBVA Continental solo le vende
un solo fondo mutuo a cada cliente en lugar de hacerle una cartera
diversificada con dos o ms productos de fondos mutuos, a esto se llama mono
producto en inversiones. Por lo tanto la teora de utilizar juego en equipo de
Harry Markowitz no es aplicable en la investigacin.
Algunos fondos analizados no contaron con los datos completos desde el 2008,
como por ejemplo BBVA Andino que empez a funcionar en el 2011 como
tambin los fondos BBVA Moderado, Balanceado y Crecimiento en dlares con
informacin tambin del 2011, el cual ha sido una debilidad de la investigacin.
El gran porcentaje de partcipes de los cuales lamentablemente no cuenten con
una asesora activa en cuanto al manejo de sus inversiones: Esto debido a su
relativamente bajo nivel de patrimonio administrado en sus Fondos Mutuos no
hace factible el poder mantener un equipo de inversiones. Si bien no todos
estos inversionistas se encuentran ajenos al mundo de las finanzas e
inversiones en trminos de conocimiento, la gran mayora no cuenta con una
metodologa que le permita tomar decisiones de inversin en forma adecuada.
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V. CONCLUSIONES
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VI.RECOMENDACIONES
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VII. REFERENCIAS
77
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A. BIBLIOGRAFICAS
Evaluacin de portafolio de
Florencia R. (2011). Libro Finanzas para Emprendedores Capitulo 6 Balancear Riesgo y Retorno Esperado. Universidad de San Carlos.
Guatemala.
Ministerio
de
Economa
Finanzas
(2008-2013).
Informacin
Estadstica. Per.
78
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Superintendencia
de
Banca
Seguros.
(2008-2013).
Anuarios
Estadsticos. Lima
-
B. ELECTRNICAS
-
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ANEXOS
80
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Si contienen acciones
Rentabilidad
No contienen acciones
RIESGO
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ANEXO 1: LOS FONDOS MUTUOS DE INSTRUMENTOS DE DEUDA (RENTA FIJA) DEL BBVA ASSET MANAGEMENT
CONTINENTAL SA:
Poltica
Perfil
Fondo Mutuo
BBVA
Conservador
Soles
BBVA
Monetario
Dlares
Tipos
Muy
Corto
Plazo
Riesgo
Horizonte
Das mnimo
Composicin de
Monto mnimo de
sugerido de
de
Disponibilidad de
cartera
suscripcin45
inversin
permanencia
Rescate46
Principalmente
Depsitos a Plazo
3 meses a
mas
No tiene
Al 98% en lnea si es
por Monto y al 100%
si es por cuotas.
Bonos,
Certificados
y
Depsitos a Plazo
6 meses a
mas
Muy bajo
Bajo
Corto
Plazo
No tiene
Al da siguiente
Principalmente
Certificados BCRP
3 meses a
mas
3 das tiles
Al da siguiente
Moderado
Principalmente
Bonos
9 meses a
mas
7 das
calendario
Al da siguiente
Moderado
Principalmente
Bonos
Desde
dlares
Muy Bajo
BBVA Soles
BBVA Dlares
BBVA Leer es estar
adelante
Mediano
Plazo
5000
9 meses a
mas
Suscripcin o abono.
Rescate o retiro.
82
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90
das
calendario
Al da siguiente
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ANEXO 2: LOS FONDOS MUTUOS DE RENTA MIXTA DEL BBVA ASSET MANAGEMENT CONTINENTAL SA:
Perfil
Poltica
Fondo Mutuo
BBVA
Crecimiento
Balanceado
Moderado
BBVA
Moderado
soles
BBVA
TIPO
Composicin de
Monto
Horizonte
Das mnimo de
Disponibilidad
Cartera
Mnimo de
sugerido de
permanencia
de Rescate
Suscripcin
Inversin
RIESGO
Mixto
Medio
Moderado
Alto
Moderado
Desde
Hasta
25%
en
Acciones
soles
400
o
1 ao a mas
150
das
calendario
A los 3 das
dlares
tiles
dlares
BBVA Balanceado
Mixto
Medio
Soles
Balanceado
Alto
BBVA Balanceado
Desde
Hasta un mximo de
soles
50% en Acciones
dlares
400
o
2 aos a mas
150
das
calendario
los
das
das
tiles
dlares
BBVA
Mixto
Crecimiento soles
Crecimiento
Muy Alto
BBVA
Desde
Hasta un mximo de
soles
75% en Acciones
dlares
400
o
3 aos a mas
150
Crecimiento
dlares
83
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90
calendario
das
los
tiles
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ANEXO 3: LOS FONDOS MUTUOS DE RENTA VARIABLE DEL BBVA ASSET MANAGEMENT CONTINENTAL SA:
Perfil
Poltica
Fondo Mutuo
BBVA
Agresivo
BBVA
Agresivo
soles
TIPO
Renta
RIESGO
Monto
Horizonte
Das mnimo de
Disponibilidad
Cartera
Mnimo de
sugerido de
permanencia
de Rescate
Suscripcin
Inversin
Muy Alto
Variable
BBVA
Composicin de
Agresivo
Desde
Hasta el 100% en
soles
Acciones
dlares
400
o
4 ao a mas
150
90
das
calendario
A los 3 das
tiles
dlares
ANEXO 4: LOS FONDO MUTUO INTERNACIONAL DEL BBVA ASSET MANAGEMENT CONTINENTAL SA:
Perfil
Poltica
Fondo Mutuo
Agresivo
BBVA
BBVA Andino (
TIPO
Internacional
RIESGO
Composicin de
Monto
Horizonte
Das mnimo de
Disponibilidad
Cartera
Mnimo de
sugerido de
permanencia
de Rescate
Suscripcin
Inversin
Muy Alto
Dlares)
Desde
Hasta el 100% en
150
4 ao a mas
dlares
Acciones de Chile,
Colombia y Per
84
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90
calendario
das
A los 3 das
tiles
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ANEXO 7: EVOCLUCION DEL NUMERO DE PATRIMONIO DE FONDOS MUTUOS DEL BBVA CONTINENTAL : 2008-2013
AOS
FONDOS MUTUOS
FONDOS MUTUOS RENTA FIJA
Muy corto plazo
BBVA Cash Soles
BBVA Cash Dlares
Corto plazo
BBVA Soles Monetario
BBVA Dlares Monetario
BBVA Per Soles
Mediano plazo
BBVA Soles
BBVA Dlares
BBVA Leer es estar adelante
FONDOS MUTUOS RENTA MIXTA
Mixto moderado
BBVA Moderado soles
BBVA Moderado dlares
Mixto Balanceado
BBVA Balanceado Soles
BBVA Balanceado dlares
Mixto crecimiento
BBVA Crecimiento soles
BBVA Crecimiento dlares
FONDOS MUTUOS RENTA VARIABLE
BBVA Agresivo soles
BBVA Agresivo dlares
FONDOS MUTUOS INTERNACIONAL
BBVA Andino ( Dlares)
TOTAL
2008
2009
2010
2011
2012
2013
190,363,139
201,394,659
3,638,960,440
3,633,418,885
4,299,807,054
3,322,218,059
5,813,509,003
5,256,290,249
9,171,412,178
6,246,500,220
14,772,138,973
8,957,952,681
4,078,450,132
6,927,121,946
3,031,180,889
6,521,538,999
4,963,779,069
9,022,611,075
4,326,406,622
6,073,833,219
1,207,114,327
4,567,531,544
4,300,723,690
2,680,346,751
4,288,552,794
3,890,371,397
2,508,285,928
2,740,147,721
4,401,616,978
888,770,778
4,548,756,103
7,619,982,007
861,848,209
3,164,553,119
5,934,321,581
724,109,415
4,693,249,177
5,313,262,600
810,238,835
7,943,100,322
5,522,806,262
1,235,690,380
467,991,581
656,445,579
218,131,245
947,096,570
556,951,710
781,221,107
309,404,179
625,519,861
174,066,880
482,392,835
730,496,980
131,788,956
901,755,270
343,938,130
654,414,733
244,170,650
473,437,184
186,216,899
108,409,131
153,897,120
7,721,971
205,624,687
42,456,710
158,678,457
40,491,512
123,769,887
36,683,426
1,045,797,750
1,439,079,260
64,125,012
1,543,976,763
253,656,766
1,112,682,970
185,784,766
877,693,597
139,703,737
38,040,687,698
28,453,702
37,324,047,842
435,476,848
41,705,590,218
388,080,320
52,144,070,527
5,557,343,655
6,766,300,747
1,735,761,872
1,296,558,914
-
996,526,624
232,852,390
1,920,672,321
29,903,346,399
26,960,225,987
86
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ANEXO 8: EVOLUCION DEL VALOR CUOTA DE FONDOS MUTUOS DEL BBVA CONTINENTAL :
2008-2013
AOS
FONDOS MUTUOS
2008
2009
2010
2011
2012
2013
105.32
107.71
111.05
114.13
101.75
102.63
103.32
104.26
101.25
100.32
103.65
100.89
Corto plazo
112.08
119.81
123.37
126.39
131.66
135.22
137.77
143.02
146.86
148.11
149.97
151.38
102.88
106.08
109.36
BBVA Soles
BBVA Dlares
BBVA Leer es estar adelante
206.71
217.79
228.56
233.18
247.45
253.50
157.33
158.54
165.42
169.09
175.98
177.79
125.17
127.94
133.17
135.83
142.27
144.41
188.02
176.39
200.73
213.41
219.02
214.69
104.18
109.87
112.75
109.26
109.00
119.45
122.03
117.05
108.92
118.00
123.27
115.71
123.97
136.91
137.19
127.50
107.26
103.16
106.05
95.85
107.41
124.88
124.29
111.65
113.32
124.98
128.75
112.71
106.21
114.16
104.09
93.93
88.89
102.56
108.53
89.39
77.59
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licencia 2.5 Per. Para ver una copia de dicha licencia, visite http://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/2.5/pe/
TESIS UNITRU
Monto S/.
33.83
%
2.14%
1,426.63
90.24%
7.81
2.2
101.96
8.59
-
0.49%
0.14%
6.45%
0.54%
-
Monto US$
51.45
282.69
1.49
-
%
15.33%
84.23%
0.45%
-
Monto S/.
7.81
180.93
62.29
3.28
17.24
-0.16
%
2.88%
66.67%
22.95%
1.21%
6.35%
-0.06
Monto US$
6.21
62.58
13.69
1.49
1
0
%
7.31%
73.66%
16.11%
1.75%
1.18%
-0.01
Monto S/.
9.02
101.64
183.4
28.7
-
%
2.79%
31.49%
56.82%
8.89%
-
Instrumento
Depsitos de Ahorros
Depsito a Plazo
Bonos
Papeles Comerciales
Certificados de Depsitos
Instrumentos Coberturados
Monto US$
7.03
54.68
44.67
0.98
-
%
6.54%
50.94%
41.61%
0.91%
-
Monto US$
1.8
16.45
7.25
0
%
7.05%
64.53%
28.44%
-0.01%
Depsito a Plazo
Bonos
Papeles Comerciales
Certificados de Depsitos
Letras del Tesoro
Instrumentos Coberturados
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TESIS UNITRU
Monto S/.
2.01
8.28
14.81
8.34
2.54
-
%
5.59%
23.01%
41.16%
23.18%
7.07
-
Monto US$
0.21
1.6
0.82
0.8
-
%
6.14%
46.72%
23.93%
23.21%
-
Monto S/.
1.87
1.4
7.84
12.34
2.59
%
7.16%
5.38%
30.12%
47.39%
9.94%
Monto US$
0.29
1.4
0.61
2.05
%
6.56%
32.27%
14.07%
47.09%
Monto S/.
0.43
1.57
0.36
5.95
-
%
5.15%
18.85%
4.39%
71.60%
-
Monto US$
0.05
0.13
0.02
0.51
-
%
6.45%
17.70%
2.98%
72.86%
-
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Monto S/.
0.4
2.57%
0.68%
Bonos
Acciones
Certificados Suscripcin Preferente
%
1.52
57.13
-
96.75%
-
Monto US$
0.18
%
4.50%
3.89
95.50%
Monto S/.
0.38
-
5.08%
7.09
-
94.92%
-
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