ANLISIS DE LA CRISIS MUNDIAL DE 2008 MEDIANTE UN MODELO ARCH

Diego Fernando Vargas Caldern

Jos Luis duque Ceballos
Gabriel Latorre Prada
Ilse Jhoana Moreno Chito

RESUMEN
El presente artculo realiza un anlisis de la crisis mundial del 2008, y los efectos
de la misma mediante medicin de la volatilidad del mercado de valores de
Colombia contrastando los periodos ms agudos de la crisis con el ICBG (ndice
de bolsa de valores de Colombia), observando periodo a periodo desde el ao
2005 hasta el ao 2013. De esta forma mediante un modelo Arch y el ndice ICBG
se busca determinar los periodos ms voltiles contrarrestndolo con noticias
nacionales e internacionales que permiten una descripcin detallada en la que el
lector podr conocer los antecedentes, las consecuencias y las medidas
adoptadas por Colombia durante el periodo descrito.

INTRODUCCION
En los Estados Unidos se cre una innovacin financiera, pensando en una
economa prospera, sin embargo dicha innovacin no cont con una regulacin
del Estado. Se basaron en la teora de que los mercados son eficientes y
funcionan por si solos; dicha tesis neoliberal aplicada por los nuevos gurs del
mercado, se bas en prstamos demandados por los agentes Norteamericanos en
su afn del consumo de bienes cada vez ms costosos.
Estas decisiones inundaron al mundo de papeles de deuda privada
Norteamericana, de modo tal que una gran parte de estos ttulos pasaron a
Europa, que posterior a esto muchos pases caeran en una profunda recesin,
incluso como es el caso de Grecia, Espaa, Portugal que en algunos casos se
encuentran en recuperacin. Estos pases aplicaron modelos econmicos
incorrectos, por ende las polticas aplicadas eran inadecuadas. Tal como dice
Stiglitz en su libro Cada libre quienes gobiernan el sistema econmico global no
estn preocupados tanto por proteger vidas y los ingresos de la poblacin de las
naciones afectadas, como preservar los bancos occidentales que haban prestado
el dinero a estos pases. Se puede inferir que es un problema de bienestar, se

restringe el consumo de los hogares y esto lleva necesariamente al aumento del

desempleo. La gran recesin del 2008 deja al descubierto las fallas del modelo
capitalista actual tanto en lo terico, como en lo prctico. Pues la asignacin del
mercado no es eficiente cuando hay poca regulacin contrario a lo que plantea el
modelo neoliberal.
La crisis financiera del 2008 dio como resultado mercados ineficientes que
trajeron consigo externalidades negativas tanto para los consumidores
Norteamericanos como para el mercado financiero de dicho pas. El consumo
disminuy, el mercado inmobiliario se quebr por aquello que denominan
hipotecas basura, hay una disminucin de los precios de los activos de las
familias, lo que lleva a un desequilibrio en los bancos por el no pago de los
consumidores.
La recesin se traslad a Europa lo que provoc el descontento de la poblacin
global, nacieron movimientos de rechazo a las polticas neoliberales que se
representaron en Los Indignados. La crisis fue tan profunda que se cambiaron
jefes de estado antes de cumplir con su periodo de mandato, como es el caso de
Grecia e Italia, se instalaron tecncratas para aplicar los rescates a los bancos.
Muchas de las crisis se ven reflejadas en las cadas de las bolsas de valores del
mundo. En 1929 el llamado Octubre negro provoc la cada de las principales
bolsas de valores del mundo. Lo que ocurri con la crisis del 2008 se asemeja a lo
ocurrido en 1929, pues en los mercados burstiles no solo se transan acciones,
tambin ttulos valores: innovacin financiera, cartas de crditos y mercado de
futuros. La bolsa de valores es sensible a las noticias internas y externas, adems
a la aplicacin de nuevas polticas, desastres naturales, descubrimientos,
pandemias y hasta guerras. Estos hechos afectan la cotizacin en bolsa de una
empresa determinada.
El presente anlisis pretende medir la volatilidad del mercado de valores de
Colombia contrastando los periodos ms agudos de la crisis con el ICBG (ndice
de bolsa de valores de Colombia), observando periodo a periodo desde el ao
2005 hasta el ao 2013. De esta forma mediante un modelo Garch y el ndice
ICBG se busca determinar los periodos ms voltiles contrarrestndolo con
noticias nacionales e internacionales que permiten una descripcin detallada en la
que el lector podr conocer los antecedentes, las consecuencias y las medidas
adoptadas por Colombia durante el periodo descrito.

ANTECEDENTES

Despus de la segunda dcada del siglo XX el mundo fue testigo de crisis que
combinaron elementos cambiarios, bancarios y fiscales. Hay varios factores que
podran explicarlas, uno de ellos es la inusitada salida de capitales de diversas
economas del planeta, como Mxico en 1994, Asia Oriental (Tailandia, Indonesia,
Malasia, Repblica de Corea y Filipinas) en 1997, Rusia en 1998, Brasil en 1999 y
Argentina entre 2001 y 2002 y el subsiguiente contagio al resto de las economas
emergentes. Dentro de los aos siguientes a 2007 todo estuvo en relativa calma,
lo que llev a pensar que la tormenta haba pasado, y que las polticas aplicadas
en estas naciones, que nada tenan que ver con las propuestas por la teora
macroeconmica moderna, daban resultado.
Sin embargo para 2007 con la explosin de la burbuja inmobiliaria en los Estados
Unidos y la posterior expansin a una crisis financiera, a partir de 2008, de
dimensiones planetarias, pona sobre el tapete que el mercado ni se regulaba
eficientemente por si solo ni mucho menos careca de importancia el papel
planificador y verificador del Estado dentro del sector financiero de una nacin.
Estados Unidos en el 2000 sufri de una burbuja en su mercado financiero
conocida como puntocom, pero Los problemas econmicos que gener fueron
atacados y revertidos. Sin embargo es posible que en los mecanismos de salida
de la crisis en mencin haya algunos elementos causantes de la crisis inmobiliaria
de 2007. El hecho de que a una crisis siga otra lo que demuestra es la volatilidad
del sistema; los efectos de cada una de ellas pueden ser distintos, pero la
direccin es la misma.
Se tiene entonces que debido al impacto mismo de las crisis, las de mayor
envergadura han sido la de 1929 y la de 2007, ambas iniciadas en los Estados
Unidos. Esta ltima iniciada desde 2007, trajo consigo una cada en el mercado de
valores de Estados Unidos, esto sumado a las alzas de los precios de petrleo,
aumento de la inflacin, estancamiento de crdito, hizo que la bolsa de valores de
Nueva York se desplomara, dejando como resultado el desplome de distintos
bancos de inversin. En cuestin de dias el problema paso de ser de orden
estadounidense a un problema global, acentundose de manera principal en
Europa, El Banco Federal de los Estados Unidos y el Banco Central Europeo,
reforzaron el mercado con dinero, inyectando a los bancos, las tasas de inters
fueron reducidas, pero a semejante crisis estas ayudas se hacan intiles, los
mercados de crditos se volvieron inmviles, haba una exagerada prdida de
empleo, quiebras y un aumento creciente del costo de vida. A esto se sumaba el
hecho de que millones de personas estaban perdiendo sus casas, y por si fuera
poco el desempleo en los pases ms desarrollados del mundo hacia su inevitable
aparicin.

En Colombia se han realizado estudios sobre la crisis financiera de 2008 entre

ellos esta Impacto de la crisis financiera internacional en el sistema financiero
colombiano y en su regulacin (AMV Autorregulador del Mercado de Valores de
Colombia, julio 2009), el cual nos habla que en el pas se ha generado una
incertidumbre a partir de la crisis financiera, que la banca Colombiana ha estado
atenta a un posible contagio, pero el impacto ha sido bajo, puesto que los bancos
tienen utilidades superiores, y hay baja compra de activos txicos del extranjero y
se preocupan por el sistema de regulacin y se hacen la pregunta el sistema de
regulacin financiero de Colombia es lo suficientemente robusto como para
generar confianza?
El artculo muestra cmo las bolsas del mundo tienen una cada a lo largo del
2008 que es cuando estalla la burbuja inmobiliaria en los Estados unidos, nos
muestra que para Colombia en los meses de Septiembre a Noviembre de 2008,
hubo bastante incertidumbre generada por la crisis de los mercados
internacionales que afect las expectativas, lo que en el pas increment el EMBI
(indicador de bonos de mercados emergentes), pero el comportamiento de la
deuda pblica ha tenido un comportamiento favorable y ese momento no fue
traumtico para la economa del pas.
Los indicadores de cubrimiento, solvencia y rentabilidad siempre se mantuvieron
positivos en el sistema financiero colombiano, por lo cual la crisis financiera
mundial no tuvo grandes impactos y el sector no perdi credibilidad, el mercado
de valores de Colombia ha tenido un nivel de riesgo alto sobre todo en las
entidades que tienen vnculos patrimoniales con el extranjero, por eso la empresas
que cotizan en la bolsa , han tomado medidas como disminuir su saldo de
inversiones en el extranjero.
Con la innovacin financiera y un mayor acceso al crdito que gener un
crecimiento en ste, por lo cual, se transformo y se dispers el riesgo y el riesgo
es asumido por quien tenga la capacidad de asumirlo, en este caso los clientes de
las entidades, por ejemplo en Colombia para originar una cartera hipotecaria, hay
estrictos requisitos de regulacin, las entidades solo pueden financiar el 70% del
valor del inmueble y las cuotas no pueden ser superiores al 30% de los ingresos
familiares, y difiere totalmente de como se hace en Estados Unidos.
En el pas existen varios organismos reguladores, pero la regulacin est
concentrada en la Superintendencia Financiera de Colombia, que se encarga del
mercado bancario y el mercado burstil, incorporando la autorregulacin y la
regulacin externa, con lo cual se tiene la expedicin de normas, supervisin,
disciplina y certificacin.

Otro documento que se pude citar es Anlisis al Comportamiento del mercado de

deuda publica interna colombiana, y su correlacin con la crisis financiera global
2002-2009 del VII simposio nacional y IV internacional de docentes de finanzas,
(Martnez Aldana C, Corredor Villada A, Mayorga J, Barranquilla 2010).
En este articulo se muestra que la crisis financiera global afect directamente a
Colombia, por la dependencia de nuestra economa con las exteriores, como lo fue
el caso de los banco New York Mellon, que le incumpli al pas con 20 millones de
dlares de sus reservas por malos manejos y los destin a ttulos valores
custodiados y no advirti el riesgo al que estaba siendo sometidas las reservas,
tambin afect al gobiernos y a la hacienda pblica la tan sonada quiebra de
Lehman Brothers
En el 2008 la crisis financiera alcanz a tocar los bancos y el marcado de divisas,
donde hubo una alta volatilidad cambiaria y genero revaluacin del peso
colombiano frente al dlar, acompaado de un incremento del gasto pblico lo que
propici una devaluacin negativa, el pas se volvi menos competitivo y
disminuyeron las exportaciones no tradicionales y un decrecimiento en el sector
industrial del pas, todo por la volatilidad cambiaria.
La crisis a mediados de 2009 no afect al mercado de renta fija TES, ni los bonos
corporativos, esto por el desplazamiento de los inversionistas nacionales y
extranjeros hacia mercados estables, y de menor especulacin, diversificando sus
portafolios, con inversiones en acciones y comodities, por lo cual existi una
paranoia frente a la crisis global, pero el financiero nacional no se contagio, pero la
crisis afecto al mercado de divisas, por lo cual si perdi el sector industrial, pues la
exportaciones disminuyeron y el gobierno tubo que comprar dlares, para que esa
divisa no se desplomara y tratar de mantener un precio regulado.
En el artculo de la revista EAN, Cceres J Enero Abril de (2009). (P.5-30) llamado
Colombia ante la crisis financiera global, dice que despus de la crisis hubo
poca confianza de los consumidores y por esto disminuyo el consumo de bienes y
servicios, al igual que en el mercado inmobiliario, mientras que la inversin
extranjera se ha mantenido constante y la inversin interna muestra signos de
recesin pero la inversin pblica ha jalonado a la economa en la actual
coyuntura econmica, con la realizacin de grandes obras pblicas y proyectos de
infraestructura.
El autor muestra que el pas ha buscado mecanismos mediante los indicadores
macroeconmicos, para que el PIB (producto interno bruto) no tenga crecimientos
cada vez ms bajos en su tasa, como ha ocurrido en el 2009, que se ven
reflejados en el consumo y la inversin privada, la tasa de desempleo tambin se
ha incrementado y el banco de la repblica se preocupa por que la inflacin puede

tender a subir y se hace una proyeccin de las grandes empresas y gremios con
crecimientos bajos o negativos.
Para el mercado financiero se muestra que podra existir un impacto en trminos
de oferta y demanda de crditos as como la rentabilidad de los activos
financieros, porque pueden darse efectos en el corto plazo sobre las tasas de
inters y por ende afecta ala demanda de crditos, se puede llegar a una baja tasa
de colocacin y de captacin, con tasas bajas habra una mayor demanda de
crdito, pero para el 2009 el Banco de la Repblica no ha bajado las tasas,
mientras las captaciones en este sector disminuye la tendencia de los medios de
pago M3 y los agentes prefieren como liquidez el efectivo.
Los artculos anteriormente mencionados, tienen opiniones contradictorias, en
uno de ellos se seala que hay un impacto de la crisis en Colombia, pero el
artculo de Impacto de la crisis financiera internacional en el sistema financiero
colombiano y en su regulacin muestra que ste contagio no se da, porque el
gobierno ha manejado bien las polticas fiscales desde los modelos
macroeconmicos, aumentando el gasto lo que ha permitido que la crisis no sea
tan profunda en el pas.
En este anlisis se pretende medir el impacto de la crisis contrastando los datos
de la bolsa de valores de Colombia con los momentos en que la recesin
financiera mundial ha tenido momentos crticos.
Los antecedentes locales no van a dar herramientas suficientes, para saber, si
nuestro pas es sensible al contagio de una crisis financiera global, o si por lo
contrario el pas est blindado hacia este tipo de situaciones, tambin, si se puede
aplicar polticas efectivas que hagan que esos impactos sean leves o inexistentes
y qu tipo de polticas son efectivas para que un pas como Colombia pueda
enfrentar futuras crisis financieras.

MARCO TEORICO

MODELOS ARCH Y GARCH

Engle, R. (1982) citado por De Arce, R. (1998), introdujo los modelos de
Heterocedasticidad Condicional Autoregresiva (ARCH), que plantea que la
varianza es condicional y depende de las perturbaciones rezagadas del modelo al
cuadrado, as, el trmino de error t es condicional respecto a un conjunto de
informacin relevante que se ha producido en fechas anteriores hasta el rezago t-

p, esta variable aleatoria tiene una distribucin normal con media cero y varianza
condicional ht. As, la varianza condicional se estima de la siguiente manera:
ht = 0 + 12t-1 + 22t-2 + + p2t-p (1)
Donde los coeficientes p representan el grado de autocorrelacin o la persistencia
del efecto autoregresivo de heterocedasticidad condicional. El modelo (ARCH) se
utiliza especficamente para modelar las varianzas condicionales, su principal
preocupacin es calcular la varianza de una serie dependiendo del
comportamiento de esta en periodos anteriores.
Bollerslev, T (1986) introdujo una generalizacin de los ARCH, los modelos de
Heterocedasticidad Condicional Autoregresiva Generalizados (GARCH), modelos
que incluyen un tratamiento especfico de la varianza residual condicional, en la
que se asume que sigue un proceso aleatorio o de medias mviles, y donde no
solo depende del rezago de las perturbaciones al cuadrado sino tambin del
comportamiento de los rezagos de esta. Aqu, la volatibilidad se mide por:
Rt = + t (2)
Donde la variable aleatoria t sigue una distribucin normal y tiene una varianza
condicional ht que viene dada por:

ht = 0 + i2t-i + iht-i (3)

i=1

i=1

Bajo las condiciones de que p, q, 0, i, i > 0, esto es un proceso ARCH de orden

infinito con una estructura racional de retardos impuesta sobre los coeficientes,
tambin llamado GARCH(p,q).

Un caso particular que es el que utilizaremos para el estudio es el modelo

GARCH(1,1), que se ajusta a numerosas series de volatibilidad, especialmente de
movimiento de acciones.
ht = 0 + 12t-1 + 1ht-1 (4)
Aqu la varianza condicional depende de una constante, de un choque aleatorio
inmediato y del valor de la varianza condicional del periodo inmediatamente
anterior. Aplicando logaritmos a la serie del movimiento accionario de ICBG
(ndice de bolsa de valores de Colombia) y diferenciando respecto a la
observacin inmediatamente anterior se hallarn los movimientos en el ICBG y
con base en estas se modelar la volatilidad en cada periodo por medio del

modelo GARCH(1,1), con base en la formulacin de la varianza incondicional (5),

que arroja la media incondicional de la varianza, hallaremos la volatilidad del
ndice en un periodo especifico, denominamos a la volatilidad deI ICBG:

Los coeficientes de ARCH y de GARCH se calcularn con la ayuda del software

Eviews.
Los modelos ARCH y GARCH han sido ampliados y aplicados a varios tipos de
series, Zakoian y Glosten (1990) introdujeron el TGARCH, que intenta capturar la
presencia de comportamientos asimtricos, especialmente, el hecho de que a
volativilidades negativas corresponda mayor varianza condicional que a
rentabilidades positivas, lo mismo intenta hacer el GARCH exponencial o
EGARCH introducido por Nelson (1991), en donde la influencia de los residuos
sobre la varianza es de tipo exponencial y no cuadrtico.
Este tipo de modelos economtricos es uno de los ms usados para medir la
volatilidad de los mercados financieros. As, en este caso lo usaremos para
observar el comportamiento del ICBG, durante el periodo estudiado.
METODOLOGIA

Es un estudio Mixto pues tiene una parte descriptiva que se apoya datos, que al
utilizar la econometra como estudio practico, utilizara series anuales del ICBG
desde el 2005 al 2013, que tiene como objetivo conocer como influyo en la bolsa
de valores de Colombia la Crisis Financiera de 2008. El mtodo a aplicar en el
desarrollo del articulo ser el deductivo, por qu parte del conocimiento de las
polticas implementadas en la crisis financiera global. La cual se apoya en papers,
libros y artculos para hacer un anlisis que contrasta con los resultados de la
informacin obtenida de nuestra base de datos que es el ICBG de 2005 a
2013.Por ltimo cabe mencionar que los datos que apoyan la regresin realizada
mediante el modelo Garch, para medir las volatilidades de nuestro sistema
burstil desde el ao 2005 a 2013 fueron abstradas de la base de datos del ICBG
(ndice de bolsa de valores de Colombia)

RESULTADOS DE LA INVESTIGACION

TRATAMIENTO DE LAS SERIES

El ndice IGBC se ha tomado diario desde el 3 de enero de 2005 hasta 28 de

diciembre de 2013, para un total de 1958 datos que lo hemos distribuido en
periodos anuales y dos periodos: uno de 2005 al 2008 y otro de 2008 a 2013. La
serie ser tratada con el modelo GARCH (1,1), con lo cual se calcular la
volatilidad de este indicador, este tendr un mayor poder explicativo y dar las
pautas necesarias para observar la evolucin de la serie en el tiempo. Se utiliza
este modelo por su alto poder explicativo que consiste en considerar la
informacin pasada de la variable y su volatilidad observada como factor
altamente explicativo de su comportamiento presente y, por extensin lgica, de
su futuro predecible.
ANALISIS DEL COMPORTAMIENTO DEL IGBC
El modelo utilizado es el de heterocedasticidad condicional autoregresiva
genralizado (GARCH), que indica que tiene un rezago autoregresivo en el
trmino de perturbacin al cuadrado, o trmino ARCH, y un rezago en la varianza
condicional o trmino GARCH. La serie que se analiza son los valores del IGBC
en el tiempo contrastando su comportamiento con las noticias econmicas a nivel
mundial y local ms importantes.
Se obtiene la volatilidad mediante los trminos de ARCH y GARCH, hallando la
varianza en cada periodo por medio de la ecuacin (5) mostrada en el marco
terico. El comportamiento del IGBC es pertinente dividirlo en varios periodos para
que el anlisis sea mas detallado y tenga un poder explicativo mas fuerte, as la
divisin se har ao a ao iniciando desde el 2005 hasta el ltimo que es el 2012 y
se har una comparacin desde antes de 2008 y despus de 2008, que es el ao
en que inicia la gran recesin.

Grafica No 1 Icbg aos 2005-2008 Fuente: Autores

Grafica No 2 Icbg aos 2008-2012 Fuente: Elaboracion Propia

PERIODO ENERO-DICIEMBRE DE 2005

En este ao el peso colombiano se revalu frente al dlar, por lo que la tasa de
inters fijada por el Banco de la Repblica subi y trajo consigo capitales
extranjeros; adems se empieza el marco de la negociacin del tratado de Libre
Comercio con Estados Unidos, una de las principales peticiones de Colombia es el
desmonte de subsidios a los principales productores de dicha nacin. Esta noticia
va ligada al hecho de que los 11 primeros meses de 2005 el supervit de la regin
Latinoamericana lleg a los US$92.134 millones. En cuanto al proceso interno de
Colombia se tiene que para febrero de 2005 se aplica un control estricto al dlar,
La Superintendencia Bancaria puso en marcha las nuevas medidas de control al
lavado de activos para los intermediarios del mercado cambiario diferentes a las
casas de cambio, que ya lo venan haciendo. Ahora los bancos, corporaciones
financieras, compaas de financiamiento comercial y las cooperativas financieras
estn obligados a reportar todas las operaciones de divisas mayores a 200
dlares. Estas incluyen giros provenientes del exterior, giros enviados desde
Colombia y la compra y venta de divisas. La revaluacin para este ao en
Colombia se puede reflejar analizando el aumento de los costos y gastos de dos

de las mas grandes empresas del pas: Bavaria y Telefnica Mviles, reportando
perdidas al cierre de septiembre. . En el caso de Bavaria S.A., las prdidas
alcanzaron los 72.751 millones de pesos, mientras que su matriz, el Grupo
Empresarial Bavaria, report un resultado negativo de 72.965 millones. Por su
parte, Telefnica Mviles, que este ao hizo su cambio de imagen en abril, report
prdidas en su balance por 55.828 millones de pesos. En general los balances de
las empresas fueron positivos a septiembre (Portafolio.com, 1 de noviembre de
2005). Se finaliza el ao 2005 con balance positivo, la inflacin se situ en 5%,
menos que el 5,5% acumulado en el ao previo.

Grafica No 3 Icbg ao 2005 Fuente: Elaboracion Propia

Los coeficientes de ARCH y GARCH para este periodo son (0.623285) y

(0.388916), (ver salidas de Ewvius) reemplazando en la funcin (4) de varianza
condicional tenemos:
ht2005 = 0.0000361 + 0.623285* 2t-1 + 0.388916* ht-1
Lo que implica que la volatilidad de periodos anteriores afecta en 62.32% a la
volatilidad presente, siendo fuerte el efecto, y que la varianza condicional esta
relacionada en 38.89% con sus rezagos.
Reemplazando los coeficientes en la formulacin (5) obtenemos que la varianza
de los rendimientos del ICBG es de 0.00295, lo que indica que es un poco mayor
a cero, lo que lleva a explicar que los cambios esperados en el ICBG no tienen
una variacin notoria.
En el periodo Enero-Diciembre de 2005 la volatilidad ( 2005) fue de -0.00295, la
media del ICBG para el mismo periodo fue de 6049.118. Lo que implica que al
finalizar el periodo el comportamiento es positivo y no fue voltil, se mantuvo un
comportamiento estable hacia la alza, como se puede ver en el grfico 3, esto se
explica principalmente por los excelentes utilidades de las acciones en este
periodo.

PERIODO ENERO-DICIEMBRE DE 2006

Despus de un bimestre exitoso, en el mes de marzo se dan ciertas bajas en el
mercado burstil en lo que tiene que ver con volatilidad y prdidas, sin embargo se
observa un repunte que contina para el siguiente mes. A mitad del mes de mayo
del presente ao se observa una disminucin en el ndice, teniendo como punto
critico el 12 de junio para Colombia en su historia, el mercado de valores del
mundo cae a causa de las medidas tomadas por el Banco Central de los EEUU al
decidir subir las tasas de inters.
En Colombia esto tiene repercusiones serias, pues a pesar de que en este
periodo se gozaba de seales econmicas positivas, las debilidades
macroeconmicas aumentan la volatilidad financiera y esto lleva a que
coyunturalmente el mercado de valores tuviera un crecimiento exagerado para la
economa, por lo que se sobrevaloro el precio de las acciones, debido a los
buenos resultados del primer bimestre del ao, por lo que nuevos agentes
quisieron invertir generando una burbuja que exploto desde el 15 de mayo del ao
analizado. En este periodo EEUU sufre un proceso inflacionario relacionado con la
adquisicin de bienes de lujo, por lo cual la reserva federal se ve obligada a
aumentar las tasas de inters y as controlar la creciente inflacin, estas
decisiones repercutieron en Colombia negativamente porque se hace menos

atractivo para la inversin extranjera, lo que explica lo sucedido en meses atrs,

pues se genera desconfianza para el mes de julio por los anuncios de la Reserva
Federal de aumentar las tasas una vez mas.
En agosto de este ao se comienza a observar vientos de crisis en los EEUU
debido al aumento de la venta de inmuebles por parte de los ciudadanos, y al
tener un aumento en las tasas de inters se encarece la adquisicin de dinero
para demandar estos bienes. Por otro lado el ndice de Bolsa de valores de
Colombia comienza a estabilizarse y a tener un crecimiento sostenido despus de
la burbuja para el resto del ao.
Los coeficientes de ARCH y GARCH para este periodo son (1.006527) y (0.008263), (ver salidas de Ewvius) reemplazando en la funcin (4) de varianza
condicional tenemos:
ht2006 = 0.000139 + 1.006527* 2t-1 0.008263* ht-1
Lo que implica que la volatilidad de periodos anteriores afecta en 100.65% a la
volatilidad presente, siendo fuerte el efecto, y que la varianza condicional est
relacionada en 0.82% con sus rezagos.
Reemplazando los coeficientes en la formulacin (5) obtenemos que la varianza
de los rendimientos del ICBG es de 0.0803, es un poco mayor al ndice ICBG
anterior, lo que lleva a explicar que los cambios esperados en l.
En el periodo Enero-Diciembre de 2006 la volatilidad ( 2006) fue de 0.0803, la
media del ICBG para el mismo periodo fue de 9836.674. Lo que implica que al
finalizar el periodo el comportamiento es positivo y no fue voltil, podemos, se
mantuvo un comportamiento estable hacia la alza, como se puede ver en el grfico
4, esto se explica principalmente por los excelentes utilidades de las acciones en
este periodo, pero tambin hay una cada en los precios de las acciones a mitad
del ao viendo las observaciones.

Grafica No 4 Icbg 2006 Fuente: Elaboracion Propia

PERIODO ENERO-DICIEMBRE DE 2007

La economa en los EEUU se ve afectada por el aumento de los precios en el
servicio pblico de energa, esto debido al huracn Katrina en 2005, que forz el
cierre de refineras en el golfo de Mxico, lo que lleva a un aumento de la inflacin
en este pas.
Para febrero se da una cada considerable en la mayora de las principales bolsas
del mundo gracias a las empresas que cotizaban en China para este tiempo y al
deterioro del mercado inmobiliario en EEUU. Despus de dos meses el mercado
burstil comenz a repuntar y la Bolsa de Nueva York alcanzo ndices histricos,
sin embargo, los expertos no estaban a gusto con lo que reflejaba la Bolsa, pues
estas cifras record podran resultar en una cada estrepitosa y ya se anunciaba
que se deban tomar serias medidas en el mercado.

El auge demostrado en la Bolsa no corresponda al consumo de bienes de los

agentes norteamericanos que baja a 0.9%, afectando el mercado de la
construccin y los automviles, debido a que hubo menos demanda de crditos y
el consumo representa el 66.66% de la actividad econmica de los Estados
Unidos (Revista Dinero, 13 de julio de 2007, Ventas al por menor de EEUU, las
peores en dos aos). Las predicciones econmicas acerca del consumo en los
EEUU no fueron acertadas puesto que la economa haba entrado en un periodo
de recuperacin, pero la baja en el consumo muestra todo lo contrario.
La Balanza de Pagos para este momento era deficitaria, por lo cual se tomaron
medidas que llevaban a un aumento de la tasa de inters y mantener la tasa de
cambio del dlar a la baja frente a las dems divisas para lograr mayor
competitividad en los mercados internacionales.
Es notorio que para el 2007 el FMI ya hacia proyecciones de la crisis que se
avecinaba en el siguiente ao, debido a las hipotecas subprime, en lo que Estados
Unidos iba a crecer en menor cuanta que los otros pases desarrollado, adems
tenia la preocupacin del incremento en las tasas de inters en el mundo resultado
de los incrementos de los precios del petrleo, en Colombia se puede analizar que
la economa estuvo estable y que los mercados financieros tuvieron un
comportamiento normal.

Grafica No 5 Icbg 2007 Fuente: Elaboracion Propia

Los coeficientes de ARCH y GARCH para este periodo son (0.72380) y

(0.194398), (ver salidas de Ewvius) reemplazando en la funcin (4) de varianza
condicional tenemos:
ht2007 = 0.0000933 + 0.72380* 2t-1 + 0.194398* ht-1
Lo que implica que la volatilidad de periodos anteriores afecta en 72.38% a la
volatilidad presente, siendo fuerte el efecto, y que la varianza condicional esta
relacionada en 19.43% con sus rezagos.
Reemplazando los coeficientes en la formulacin (5) obtenemos que la varianza
de la volativilidad del ICBG es de 0.00103, es un poco mayor al ndice ICBG
anterior, lo que lleva a explicar que los cambios esperados en el .
En el periodo Enero-Diciembre de 2007 la volatilidad ( 2007) fue de 0.00103, la
media del ICBG para el mismo periodo fue de 9836.674. Lo que implica que al
finalizar el periodo el comportamiento es positivo y no fue voltil, podemos, se
mantuvo un comportamiento estable hacia la alza, como se puede ver en el grfico
5, esto se explica principalmente por los excelentes utilidades de las acciones en
este periodo.
PERIODO ENERO-DICIEMBRE DE 2008
Para este ao las complicaciones aumentaron de manera vertiginosa, aunque
para el mes de enero los analistas llamaban a la calma los inversionistas
esperaban una recesin que no solo afectara al mercado norteamericano sino
tambin al resto del mundo. EEUU a travs de la Reserva Federal recorto el tipo
de sus fondos federales como medida de emergencia para evitar una catstrofe
de contenido irremediable. Por otro lado en Europa para este ao la especulacin

de los mercados es notoria, se empiezan a vender las posiciones en los mercados

de petrleo y dems materias primas mientras se superaba la crisis.
Al establecerse un gran endeudamiento por parte de los principales hogares en
las principales economas del mundo, se crea un ambiente ficticio con respecto a
la riqueza de los agentes que pronto serian burbujas en los precio de la vivienda y
tambin
en
el
mercado
burstil.
Estas burbujas reflejan de manera frontal el efecto de las hipotecas subprime y en
pases como Irlanda, Espaa, Grecia por burbujas de vivienda autctonas.
En pases como Italia y Reino Unido se prevean crecimientos del PIB ms altos,
sin embargo para el primer trimestre de 2008 se debi cambiar dichas
predicciones pues el crecimiento real del PIB no fue el esperado.
Entre marzo y abril se presenta una cada de los comodities del petrleo en el
mundo por la especulacin en cuanto a las materias primas. El analista James
Mound (2008), dijo los precios bajaran ms de lo que todos creen, la recesin
mundial provoca una presin vendedora de todas las materias primas. La crisis se
empieza a padecer de tal forma, que organismos como OCDE (Organizacin para
la cooperacin y el Desarrollo Econmico) cambian sus perspectivas del
crecimiento del PIB de todos los pases, con tendencia a la baja. Irlanda entra en
recesin despus de 25 aos de comportamientos estables, las previsiones son
de tendencia negativa y su PIB comienza a desacelerar; Canad se paralizo para
el primer trimestre de 2008, su actividad econmica cayo 0.1%.
En
junio de este ao las complicaciones se hacan ms evidentes, la
especulacin era tanta que los ciudadanos del mundo no crean en las bolsas, se
reflejaba un aumento en los precios de los comodities y aumento de las tasas de
inters en la reserva federal de los EEUU y el Banco Central Europeo para
controlar la inflacin que venia subiendo dentro de los pases. Para Agosto la
economa japonesa atravesaba un profundo estancamiento, una inflacin
acelerada frente a unas tasas de inters estables que garantizaran un crecimiento
econmico sostenido. En Europa la tasa de inflacin se eleva y afecta el poder
adquisitivo, los especialistas vislumbraban una futura recesin, que segn estos
solo se recuperara en siete aos. En el caso Chino la produccin industrial estaba
en su punto mas bajo que diez y siete meses atrs. Mientras esto ocurre los
principales organismos financieros y de poltica monetaria: bancos centrales, FMI,
Banco Mundial, y los organismos de cooperacin econmica empiezan a aceptar
que abra una gran recesin de proporciones gigantescas y de fatales
consecuencias. En septiembre la tormenta se agudiza, el crecimiento mundial
cae y se prev un estancamiento general, el debilitamiento del dlar es notorio; el
desempleo aumenta y el FMI pronostica un crecimiento del 1.3% (OCDE: Europa

cerca a la recesin). Los bancos por su parte culpan al fracaso del mercado
inmobiliario jams aceptan que la economa de mercado llevaba en su contenido
profundas falencias que desembocaran en una crisis de proporciones
gigantescas.
Para el final de este ao el panorama era menos que desalentador, se pronostica
por la OIT que se perdern veinte millones de puestos de trabajo para el mundo.
La crisis de 2008 adems de provocar fuertes contratiempos financieros afecto a
las democracias: fuertes descontentos sociales que desencadenaran en cambios
de gobierno, tal como ocurri en Grecia y en Italia principalmente. Con este
panorama se da un fuerte recorte de las tasas de inters por parte de los Bancos
Centrales de cada nacin, tanto en Europa como en EEUU, estas maniobras
buscaban disminuir los efectos de la crisis, sin embargo el desempleo, la inflacin,
la cada de la produccin, la quiebra de bancos y grandes empresas era el comn
denominador para este periodo y solo era el inicio de una crisis mas que
prolongada.

Grafica No 6 Icbg 2008 Fuente: Elaboracion Propia

Los coeficientes de ARCH y GARCH para este periodo son (0.983629) y (0.011575), (ver salidas de Ewvius) reemplazando en la funcin (4) de varianza
condicional tenemos:
ht2008 = 0.000203 + 0.983629* 2t-1 - 0.011575* ht-1
Lo que implica que la volatilidad de periodos anteriores afecta en 98.36% a la
volatilidad presente, siendo fuerte el efecto, y que la varianza condicional esta
relacionada en 0.11% con sus rezagos.
Reemplazando los coeficientes en la formulacin (5) obtenemos que la varianza
de la volativilidad del ICBG es de 0.000208, es un poco mayor al ndice ICBG
anterior, lo que lleva a explicar que los cambios esperados en el.
En el periodo Enero-Diciembre de 2008 la volatilidad ( 2008) fue de 0.000208, la
media del ICBG para el mismo periodo fue de 8910.087. Lo que implica que al
finalizar el periodo el comportamiento es positivo y no fue voltil, podemos, se
mantuvo un comportamiento estable hacia la baja, como se puede ver en el
grfico 6, esto se explica principalmente por la baja en las utilidades de las
acciones del mercado.

PERIODO ENERO-DICIEMBRE DE 2009

El ao se empieza con una fuerte recesin y una contraccin obligada del PIB,
para la zona euro, sumado esto a una gran desaceleracin lo que podra indicar
que las tasas de inters podran seguir bajando para el presente periodo. El FMI
acepta la recesin y para los primeros meses aclara que es la peor crisis despus
de la segunda guerra mundial, y solo habla de recuperacin gradual para el 2010,
lo que indica que para 2009 solo sugiere medidas fuertes y de apoyo al sector

financiero por parte de cada gobierno en cada nacin sin pensar en una solucin
real. En cuanto a Amrica latina para el 2009 el FMI estima una afectacin en las
exportaciones para el resto del mundo.
La crisis econmica para el 2009 afecta de manera gradual el mercado laboral,
tanto que la OIT estima que 51 millones de personas perderan el empleo a finales
de este periodo. En pases como Portugal la recesin tcnica se anuncia y
reconoce, se da una cada del 0.8 % en el crecimiento del PIB, mientras Espaa
recorta su presupuesto para el mes de febrero, de manera que hay una austeridad
para ayudar a la recuperacin de la economa espaola, que presenta 3 millones
de personas desempleadas para este comienzo de ao. Italia revisa el PIB pues
en 2008 sufre un retroceso y para 2009 se prev un retroceso de 2% sumado
esto a un aumento del dficit fiscal del 110,5% para el 2009 (Recesin, Portafolio
10 de febrero de 2009). En EEUU para este ao se pronostica un fracaso en el
mercado laboral de 9% traducido en desempleo.
La economa rusa no es la excepcin en la crisis, la contraccin pronosticada para
el 2009 es del 4.5% segn el Banco Mundial. Despus de la segunda guerra
mundial era la primera vez que se pronosticaba un crecimiento negativo en las
principales economas del mundo, y efectivamente se cumpli, el retroceso fue
evidente tanto que la contraccin de las economas invade de incertidumbre a los
especialistas. Se da una cada histrica en los precios de bienes y servicios, del
petrleo y de la demanda de materias primas; Japn por su parte se contrae en
3.5% la mayor despus del inicio de la postguerra empieza a preverse una posible
recesin para los prximos aos.
La contraccin en la economa britnica es notoria, la cada se dio por una crisis
en la construccin y el sector de servicios, la recesin hace su aparicin y se
pronostica un estancamiento el PIB britnico para este periodo, y las tasas de
inters se mantienen bajas en un 0.5% anual.
Por su parte en Colombia, para este periodo se prev un aumento en el dficit
estatal, la venta de ISAGEN solo se ver con claridad para el ao siguiente, se da
tres cambios en el plan de financiamiento durante este ao debido a la crisis
financiera mundial.
En el mes de Septiembre se habla de una posible recuperacin para los pases del
G7 y la Eurozona, el incremento del desempleo sin embargo los devuelve a su
penosa realidad. Otro factor que se suma a la crisis es la baja en los envos de
remesas a Latinoamrica por parte de los inmigrantes en otras zonas del mundo.
Para este ao algunos bancos pese al mismo origen de la crisis aun mantienen
activos txicos (hipotecas subprime) que alargaran el proceso de recuperacin.

Para el final de este ao se incrementan las exportaciones norteamericanas

debido a fuertes maniobras para devaluar su moneda y volverse mas competitivo
frente al mundo, lo que le permite disminuir en buena medida su dficit.

Grafica No 7 Icbg 2009 Fuente: Elaboracion Propia

Los coeficientes de ARCH y GARCH para este periodo son (1.178874) y (0.195153), (ver salidas de Ewvius) reemplazando en la funcin (4) de varianza
condicional tenemos:
ht2009 = 0.0000104 + 1.178874* 2t-1 - 0.195153* ht-1
Lo que implica que la volatilidad de periodos anteriores afecta en 117.88% a la
volatilidad presente, siendo fuerte el efecto, y que la varianza condicional est
relacionada en 19.51% con sus rezagos.
Reemplazando los coeficientes en la formulacin (5) obtenemos que la varianza
de la volativilidad del ICBG es de 0.000105, es un poco mayor al ndice ICBG
anterior, lo que lleva a explicar que los cambios esperados en l.

En el periodo Enero-Diciembre de 2009 la volatilidad ( 2009) fue de 0.000105, la

media del ICBG para el mismo periodo fue de 9587.325. Lo que implica que al
finalizar el periodo el comportamiento es positivo y no fue voltil, podemos, se
mantuvo un comportamiento estable hacia la baja, como se puede ver en el
grfico 7, esto se explica principalmente por la baja en las utilidades de las
acciones del mercado.
PERIODO ENERO-DICIEMBRE DE 2010
Para enero China crece 8.7%, su PIB progreso para el 2009 de manera
alentadora, la recuperacin era notoria y se vea una clara mejora de las
exportaciones. Se tema un sobrecalentamiento, por lo que el gobierno planeaba
algunas medidas como la limitacin del crdito para el mercado inmobiliario, pues
podra darse una fuerte burbuja especulativa.
En Espaa se planea un ahorro de tal forma que se pueda disminuir el dficit, no
recorta ninguna poltica social, pero las contrataciones de funcionarios pblicos se
recortaron drsticamente. Alemania y Holanda se mantenan para este ao con el
menor dficit. Grecia y Portugal por su parte se enfrentan a profundos periodos de
caresta y crisis, los problemas de Atenas inician y terminan con elevados niveles
de deuda, por lo que se planea una comisin europea para asegurar la estabilidad
econmica y un posible rescate a Grecia, quien pide a gritos un respaldo ms que
un rescate. Para abril Portugal no se queda atrs, la crisis es profunda y los
sectores mas afectados fueron el comercio y la construccin, el cierre de 1066
empresas habla por si sola de la crisis. Se dice que entre 2009 y 2015 morirn 1.2
millones de nios por causas relacionadas con la crisis (Portafolio: La crisis golpeo
con fuerza a la reduccin mundial de la pobreza, 26 de abril de 2010), aparte de
miles de personas que caern en pobreza extrema. Lo que sera una clara
disminucin respecto a las condiciones sociales de los aos noventa, para
Amrica Latina la tendencia no es tan negativa y se prev mejoras en la situacin.
Los objetivos del milenio del 2000 parecen sucumbir en un retroceso acelerado, la
regin que mostro mejoras extremas fue el sudeste asitico, con una reduccin de
la pobreza extrema del 95%.
En mayo cientos de estadounidenses perdieron sus beneficios sociales en cuanto
a subsidios y polticas laborales, la crisis daba pasos agigantados y el
enfrentamiento entre demcratas y republicanos por las medidas para bajar el
dficit arrastraban a la poblacin a un cambio de sus hbitos consumistas
bastante conocidos. En junio Italia tena una deuda pblica astronmica que
superaba el PIB, por otra parte las remesas hacia EEUU provenientes de Amrica

Latina caen en comparacin con los aos anteriores. Colombia presenta un saldo
a favor rentable a mayo del presente ao, presentando un supervit considerable.
Pases como Brasil se perfila como escenarios propicios para la inversin
extranjera y representan cierta oxigenacin de la crisis de los principales
mercados, son viables varios tipos de negocios como los relacionados con la
minera, la construccin, el turismo, entre otros. Lo que podra prever una
tendencia significativa para el final de 2010 y principios de 2011.
El ao se concluye con cierta cautela, los bancos privados de EEUU recurran a la
reserva federal para aumentar su liquidez, esto desde 2007 hasta este ao. Es
decir, cientos de bancos se abastecieron de la reserva y el informe del pago de su
deuda a finales de este ao est incompleto.

Grafica No 8 Icbg 2010 Fuente: Elaboracion Propia

Los coeficientes de ARCH y GARCH para este periodo son (0.) y (0.175482), (ver
salidas de Ewvius) reemplazando en la funcin (4) de varianza condicional
tenemos:
ht2010 = 0.0000319 + 0.843883* 2t-1 + 0.175482* ht-1
Lo que implica que la volatilidad de periodos anteriores afecta en 84.38% a la
volatilidad presente, siendo fuerte el efecto, y que la varianza condicional est
relacionada en 17.54% con sus rezagos.
Reemplazando los coeficientes en la formulacin (5) obtenemos que la varianza
de la volativilidad del ICBG es de -0.00167, es un poco mayor al ndice ICBG
anterior, lo que lleva a explicar que los cambios esperados en l.
En el periodo Enero-Diciembre de 2010 la volatilidad ( 2010) fue de -0.00167, la
media del ICBG para el mismo periodo fue de 13242.39. Lo que implica que al
finalizar el periodo el comportamiento es positivo y no fue voltil, podemos, se
mantuvo un comportamiento estable hacia el alza, como se puede ver en el grfico
8, esto se explica principalmente por la rentabilidad en las utilidades de las
acciones del mercado.

PERIODO ENERO-DICIEMBRE 2011

En el mes de enero de este periodo las expectativas sobre una posible
recuperacin eran muy dbiles, el FMI recomienda el fortalecimiento del fondo de
rescate financiero y asi lograr una reduccin en el riesgo de inestabilidad, se dice
que un posible rescate para este ao estara orientado a Grecia, Irlanda y
posiblemente Espaa. En EEUU el panorama es igual al 2010, se empiezan a
hacer rebajas tributarias para buscar la recuperacin. Este solo es posible segn
los expertos con polticas monetarias expansivas que impulsen el crecimiento. El
FMI pronostica un crecimiento del 3.0% para EEUU y 1.5% para la zona euro,
mientras las economas emergentes y en desarrollo de un 6.5%, se cree que esto
es debido a las bajas tasas de inters en los mercados desarrollado. Para ese
organismo el problema latente es la inflacin siendo necesarias polticas
monetarias ms estrictas.
En particular este ao estuvo marcado por fuertes tropiezos econmicos a nivel
mundial, para mitad de ao, Grecia ya haba aceptado uno de los rescates a su
economa, y la Unin Europea haba tenido que salvaguardar a los bancos ms
grandes del continente, mientras los ms pequeos sucumban a la crisis. Para
Agosto de este ao en solo dos semanas debido a la extremada deuda de la

eurozona lo que llevo necesariamente a un pnico generalizado en importantes

bolsas del mundo. El Banco Mundial expone que la mayora de los pases
desarrollados han agotado la flexibilidad de sus polticas fiscales y monetarias.
Estas medidas han sido de una magnitud social impresionante, por ejemplo en
Italia: un impuesto de solidaridad sobre las rentas ms altas, aumento gradual de
la edad para jubilarse para las mujeres a partir de los 65 aos de edad, adems
reformas que modifiquen las condiciones de los trabajadores, privatizacin de los
servicios pblicos
Para noviembre de este periodo los estados salan al rescate de las entidades
financieras, la Unin Europea propone una hoja de ruta que provoque estabilidad y
crecimiento, sin embargo, los pronsticos para el siguiente ao son menos que
desalentadores, las principales economas del mundo se enfrentan a sus
problemas con la deuda pblica en momentos de recesin.

Grafica No 9 Icbg 2011 Fuente: Elaboracion Propia

Los coeficientes de ARCH y GARCH para este periodo son (1.032474) y (0.011685), (ver salidas de Ewvius) reemplazando en la funcin (4) de varianza
condicional tenemos:
ht2011 = 0.0000714 + 1.032474* 2t-1 - 0.011685* ht-1
Lo que implica que la volatilidad de periodos anteriores afecta en 103.24% a la
volatilidad presente, siendo fuerte el efecto, y que la varianza condicional est
relacionada en 1.16% con sus rezagos.
Reemplazando los coeficientes en la formulacin (5) obtenemos que la varianza
de la volatilidad del ICBG es de -0.00167, es un poco mayor al ndice ICBG
anterior, lo que lleva a explicar que los cambios esperados en el.
En el periodo Enero-Diciembre de 2011 la volatilidad ( 2011) fue de -0.0034, la
media del ICBG para el mismo periodo fue de 13838.89. Lo que implica que al
finalizar el periodo el comportamiento es positivo y no fue voltil, podemos, se
mantuvo un comportamiento estable hacia el alza, como se puede ver en el grfico
10, esto se explica principalmente por la rentabilidad en las utilidades de las
acciones del mercado.
PERIODO ENERO-DICIEMBRE 2012
En este periodo el panorama no es tan alentador, aunque se espera un
crecimiento segn la ODCE (organizacin para la cooperacin y el desarrollo
econmico) del 6% inferior al proyectado al ao anterior, Europa y Estados Unidos
sern las regiones con menor crecimiento y segn ellos abra un desacelera miento
de las BRICS, pero estos impactos no son tan altos y para ellos supone que la
crisis de 2008 est llegando a su fin.

Para este ao tambin se tiene presente que el pas que lleva un liderazgo frente
a la crisis en Europa Alemania, sufre consecuencias y desgaste de la crisis pues
en este ao su crecimiento en el PIB no fue el esperado y solo es del 0.7%, este
crecimiento se da por sus socios comerciales como los son Italia y Espaa que
tuvieron un crecimiento ms bajo, pero hay optimismo en el pas, pues su balanza
de pagos es positiva pues aunque disminuyeron la exportaciones en Europa, los
productos Alemanes llegaron a otras partes del mundo.
En este periodo tambin se observa que las economas golpeadas por la crisis se
siguen contrayendo, como la de Estados Unidos y la Griega, en comparacin con
Suramrica donde si hay un crecimiento en el PIB en pases como Colombia,
Argentina, Chile, Per y Brasil. Tambin la economa China y Rusa tiene un
crecimiento significativo y entran en el panorama internacional no solo como
pases que jalonan la economa, sino tambin como mediadores de posibles
conflictos entre occidente con oriente en la zona de Palestina e Israel.

Grafica No 10 Icbg 2012 Fuente: Elaboracion Propia

Los coeficientes de ARCH y GARCH para este periodo son (1.038871) y (0.014386), (ver salidas de Ewvius) reemplazando en la funcin (4) de varianza
condicional tenemos:
ht2012 = 0.0000354 + 1.038871* 2t-1 - 0.014386* ht-1
Lo que implica que la volatilidad de periodos anteriores afecta en 103.88% a la
volatilidad presente, siendo fuerte el efecto, y que la varianza condicional est
relacionada en 1.43% con sus rezagos.
Reemplazando los coeficientes en la formulacin (5) obtenemos que la varianza
de la volativilidad del ICBG es de -0.000667, es un poco mayor al ndice ICBG
anterior, lo que lleva a explicar que los cambios esperados en el.
En el periodo Enero-Diciembre de 2012 la volatilidad ( 2012) fue de -0.000667, la
media del ICBG para el mismo periodo fue de 14274. Lo que implica que al
finalizar el periodo el comportamiento es positivo y no fue voltil, podemos, se
mantuvo un comportamiento estable hacia el alza, como se puede ver en el grfico
10, esto se explica principalmente por la rentabilidad en las utilidades de las
acciones del mercado.

PERIODO ENERO- DICIEMBRE 2013

Para este periodo se vislumbran aires de preocupacin, pues para Robert Shiller
(premio nobel de economa) se est gestando de nuevo una burbuja inmobiliaria
en el 2013, por el repunte de este mercado en los Estados Unidos. Los precios de
la vivienda en Estados Unidos han aumentado entre 7% y 12% en el ltimo ao,
las ventas de viviendas nuevas repuntaron ms de 15% y la construccin de pisos
crece a un ritmo anual de 23%, lo que supone el mayor ascenso desde el boom de
2006.
Pero tambin es preocupante los ndices de bonos basura de alta rentabilidad
Barclays que da a entender que las empresas han tocado un nivel de
endeudamiento mximo en su historia, adems se habla de la deuda de los
estudiantes universitarios que hace prever que su morosidad que en este
momento es alta desencadenara en una futura crisis y el aumento de los
inmuebles de los pases como China, Brasil hace suponer que estas tormentas no
solo iniciaren desde los Estados Unidos, sino tambin vendrn desde las
economas de los pases BRICS.

Para Colombia en este ao se ubica como la tercera economa de la regin

desplazando a argentina y solo por detrs de Mxico y Brasil, segn el Capital
economics, tambin en el pas est el auge de la vivienda VIS (vivienda de inters
social), segn el Dane hay un incremento del sector de la construccin del 150%,
con lo que se espera que el sector de la construccin siga jalonando la economa
para el 2014, el ministro de comercio Santiago Rojas afirma que la industria
colombiana repuntar a finales del 2013 por los planes de estmulos industriales
del gobierno de Santos, como son la reduccin de impuestos, pagos laborales y
programas de crditos a largo plazo y bajo inters.

Grafica No 11 Icbg 2013 Fuente: Elaboracion Propia

DISCUSION
La crisis financiera de 2008 provoc una serie de colapsos mundiales en lo
econmico, debido a las innovaciones financieras (Hipotecas subprime) que
acabaron con las economas de algunos pases europeos, adems de una
profunda recesin en EEUU.
La crisis se origin en EEUU y se extendi al mundo por medio del contagio de los
bonos de deuda de las hipoteca subprime, es decir, la vivienda se valorizaba

rpidamente en EEUU, lo que generaba mayores expectativas para los individuos,

quienes empezaron a adquirir inmuebles pues vean como un negocio la compra
de vivienda y los bancos vieron una oportunidad para mejorar la colocacin, esto
llevo a un aumento en el endeudamiento de las personas, las cuales adquiran
bienes de consumo y de lujo basados en la valorizacin futura de sus inmuebles,
sin embargo, llego un momento en que era casi imposible la adquisicin de
viviendas, pues los precios eran muy elevados. Las personas que haban
adquirido estos bienes por negocio empezaban a sufrir la crisis, pues no haba
quien comprara los inmuebles a estos precios. Y por ley de oferta y demanda la
vivienda comenz a bajar de precio, se pas pues a que se reventara la burbuja
inmobiliaria del pas.
Los precios se vinieron abajo, y las personas perdieron sus inmuebles y bienes de
lujo. El consumo disminuyo, los bonos de estas hipotecas fueron vendidos a todos
los rincones del mundo. Estos se depreciaron de manera considerable y se
volvieron un lastre financiero y al ser llevados a otros pases, de manera puntual a
Europa contagiaron los mercados internacionales, en mayor medida en Grecia,
Espaa, Italia y Portugal.
Estos pases se vieron afectados en el consumo y en el sector real, aumentando la
tasa de desempleo, perdida de bienestar, estas repercusiones en los mercados en
la actualidad an persisten: la tasa de desempleo est por encima de 2008 al
comienzo de la crisis, los gobiernos de Grecia e Italia fueron cambiados por
consecuencia de la crisis, aunque se han aplicado medidas enfocadas en rescates
de La Banca de cada pas no ha sido suficiente para contrarrestar los fuertes
impactos de la crisis; generando descontentos en la poblacin y formndose
movimientos nacionalistas en casi toda Europa, como lo es Amanecer Dorado en
Grecia y los Indignados en toda Europa.
En Colombia la crisis de 2008 tuvo un bajo impacto en cuanto al mercado burstil,
la regulacin frente a los mercados internacionales es bastante exigente, de los
cual se puede deducir que el pas tiene una economa cerrada. Algunos artculos
hablan del efecto de la crisis de 2008 en Colombia y otros por el contrario sealan
el bajo efecto de dicha crisis en el pas.
Lo que s es cierto es el efecto cambiario por la revaluacin del peso frente al dlar
y al euro, disminuyendo el valor adquisitivo de las remesas y la disminucin de
estas, por el desempleo generalizado sufrido en Europa y EEUU. Adems es
necesario mencionar el regreso de colombianos desde el exterior empujados por
la crisis. Tambin los exportadores sufrieron por la revaluacin del peso, pues el
pas se hizo menos competitivo frente al mundo: las materias primas eran cada
vez ms caras, las importaciones sustituyeron algunos productos nacionales

como en el sector calzado, marcas nacionales cerraron sus actividades generando

un aumento en el desempleo y prdida de bienestar.
El histrico de la tasa de usura para 2011 empieza a subir, controlando el mercado
de dinero en el pas, esa medida se toma por temor a entrar a una crisis
financiera, lo que indica que se toman medidas para blindar el sistema financiero y
evitar algn tipo de colapso. La normativa colombiana defiende a los bancos de
algn tipo de contagio del exterior, se han vivido crisis financieras en Colombia
como la del UPAC, sin embargo frente a innovaciones financieras el pas an no
ha entrado en ellas o son muy escasas y controladas las que se intentan aplicar.

Se puede inferir que las medidas tomadas para contrarrestar las crisis no han sido
de todo efectivas, la prolongacin de estas da muestra de las debilidades del
sistema, adems de la pasividad de muchos gobiernos frente a la situacin.
La crisis de 2008 deja ver de manera abierta que la proteccin de la banca
internacional est por encima de la proteccin del bienestar de los individuos en
cada pas, adems de su supremaca sobre el sector real.
Las recesiones son crisis prolongadas por lo cual no se puede desconocer que en
Colombia alcanzo a tener efectos por el hecho de estar en una economa
globalizada, donde se tuvo un contagio de la crisis de 2008 de manera indirecta.
Las innovaciones financieras fueron creadas para generar ms dinero en el
mercado, sin embargo, muchas veces la aplicacin de estas genera contratiempos
que desencadenan en crisis como la de 2008, el Noviembre Negro de 1929;
despus del auge explota la burbuja y vienen los aos de recesin.
El surgimiento de la crisis es punto de partida para conocer las medidas que toma
cada pas para mantener el estado de bienestar o el sacrificio de este a cambio
mantener el mercado financiero.
El mal funcionamiento de los mercados y la poca regulacin frente a estos,
adems de una crisis econmica puede causar crisis sociales y polticas,
expresadas en el descontento de los individuos, adems de cambios en los
gobiernos y sus tendencias, como la renuncia de presidentes y ministros.
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Revista Dinero, El FMI recorto sus proyecciones, 29 de Enero de 2009
Revista Dinero, BM pronostica contraccin de 1.7%, 1de Abril de 2009
Revista Dinero, China es la locomotora de la economa creci 8.7%, 22 de Enero
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Revista Dinero, Grecia y Portugal le estn complicando la vida a Europa, 25 de

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Revista Dinero, mas de 1000 empresas han quebrado en 2010, 6 de Abril de 2010
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