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Belo Horizonte, MG
UFMG/Cedeplar
2015
ii
Belo Horizonte, MG
Centro de Desenvolvimento e Planejamento Regional
Faculdade de Cincias Econmicas - UFMG
2015
Silva
Ficha Catalogrfica
T928i
2015
iii
Folha de Aprovao
iv
AGRADECIMENTOS
Primeiramente a meus pais, Prycles e Adriana, e minha irm, Maria Luiza, por
todo o amor, dedicao, conselhos, preocupaes (e noites mal dormidas) e
sacrifcios que me permitiram cada conquista, cada novo aprendizado!
Bia, pelo amor e companheirismo nesses ltimos dois anos! Por compreender e
estar presente nos momentos mais difceis do mestrado!
A todos os meus familiares pela torcida e apoio em todos os momentos, em
especial minhas avs, Marli e Lindinalva, pelo carinho de sempre.
A meu av Sinvaldo, que hoje concentra toda a minha saudade, pelo exemplo de
simplicidade e humildade.
Aos amigos e colegas, sobretudo os colegas do CEDEPLAR e amigos da
repblica Vista, Andr, Renan e Trcio.
Universidade Federal de Minas Gerais e ao CEDEPLAR e todo o seu corpo
docente e de tcnicos administrativos.
Ao Professor Marco Crocco e Fernanda Faria pela valiosa orientao e
coorientao, pelos conselhos e direcionamentos sem os quais esta dissertao
no se tornaria vivel.
Aos professores Marco Flvio Resende e Adriana Moreira Amado pela
disponibilidade em estarem na banca e pelas valiosssimas contribuies a este
trabalho!
Muito Obrigado! Todos vocs contriburam muito para a formao e para o
enriquecimento do que me tornei, e tenho me tornado, enquanto pessoa e
enquanto profissional.
SUMRIO
INTRODUO ..................................................................................................... 15
1 UMA CARACTERIZAO DA CRISE FINANCEIRA GLOBAL (2007-2008) .... 21
1.1 Contexto Econmico do Desdobramento da Crise do Subprime ................... 24
1.2 A Hiptese de Fragilidade Financeira de Hyman Minsky ............................... 31
1.3 Elementos Espaciais da Crise Financeira. ..................................................... 36
2
CRISE
FINANCEIRA,
SUA
TRANSMISSO
IMPACTOS
vi
3.2.2.2 Anlise do Comportamento da Produo Industrial. ...............................130
CONCLUSO ......................................................................................................140
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS ....................................................................146
ANEXOS .............................................................................................................153
vii
LISTA DE ILUSTRAES
GRFICO 3.1 EVOLUO DO PIB BRASILEIRO TRIMESTRAL, 20042014 ................................................................................................................ 91
TABELA 3.1 VARIAO DO PIB DOS ESTADOS BRASILEIROS: 20072011. (%) ........................................................................................................ 92
TABELA 3.2 VARIAO DO PIB PER CAPITA ESTADUAL: 20072011(%). ......................................................................................................... 93
GRFICO 3.2 TAXA ANUALIZADA DE INFLAO (IPCA) PARA O
BRASIL: 2004-2014 ........................................................................................ 94
GRFICO 3.3 EVOLUO DA TAXA SELIC: 2004-2014................................. 95
GRFICO 3.4 EVOLUO DA TAXA DE CMBIO EFETIVA REAL
BRASILEIRA: 2004-2014 ................................................................................ 96
GRFICO 3.5 EVOLUO DO RISCO BRASIL: 2004-2014. ........................... 97
TABELA 3.3 POTENCIAIS EFEITOS RECESSIVOS DE UMA RETRAO
NO CRDITO BANCRIO: ESTADOS BRASILEIROS 2004 A 2014. ........102
FIGURA 3.1 RESPOSTAS DO EMPREGO A VARIAO NEGATIVA NO
CRDITO LOCAL EM SO PAULO E AMAZONAS. .....................................103
FIGURA 3.2 RESPOSTAS DO EMPREGO A UMA REDUO NO
CRDITO LOCAL NOS ESTADOS DA REGIO NORDESTE. .....................104
FIGURA 3.3 DECOMPOSIO DA VARINCIA DO ERRO DE PREVISO
DO EMPREGO FORMAL: BAHIA, CEAR E PERNAMBUCO......................106
GRFICO 3.6 - VARIAO DO EMPREGO FORMAL NO BRASIL COM E
SEM AJUSTE SAZONAL: 2000-2014 ............................................................111
TABELA 3.4 RESISTNCIA RECESSO ENTRE OS ESTADOS
BRASILEIROS:
NDICE
DE
SENSIBILIDADE
DA
CONTRAO
NDICE
DE
SENSIBILIDADE
DA
CONTRAO
viii
RELATIVA DO EMPREGO NA CRISE DO SUBPRIME: PERODOS
DIFERENCIADOS. .........................................................................................115
FIGURA 3.4 VARIAO NO EMPREGO COM AJUSTE SAZONAL: AM,
MA, MG, PA E RN. ........................................................................................117
FIGURA 3.5 VARIAO NO EMPREGO COM AJUSTE SAZONAL: ES,
SP E TO. ........................................................................................................118
FIGURA 3.6 VARIAO NO EMPREGO COM AJUSTE SAZONAL: AP,
GO, MS, MT, PE, AC E AL.............................................................................119
FIGURA 3.7 VARIAO NO EMPREGO COM AJUSTE SAZONAL: BA,
CE, RJ, PR, RS E SC. ...................................................................................120
FIGURA 3.8 VARIAO NO EMPREGO COM AJUSTE SAZONAL: DF,
PB, PI, RO, RR, SE. .......................................................................................121
TABELA 3.6 RECUPERAO DO EMPREGO REGIONAL NOS
ESTADOS BRASILEIROS: NDICE DE RECUPERAO CRISE DO
SUBPRIME. ...................................................................................................123
TABELA 3.7 RESULTADOS DA ESTIMAO POR SUR (REGRESSES
APARENTEMENTE NO RELACIONADAS) PARA A EQUAO DE
RESILINCIA. ................................................................................................126
GRFICO 3.7 EVOLUO DA PRODUO INDUSTRIAL NO BRASIL:
NDICE DESSAZONALIZADO, 1991-2014. ...................................................131
GRFICO 3.8 EVOLUO DA PRODUO INDUSTRIAL NOS
ESTADOS BRASILEIROS: NDICE DESSAZONALIZADO, 2002 2014. ....132
TABELA 3.8 RESISTNCIA RECESSO ENTRE OS ESTADOS
BRASILEIROS:
NDICE
DE
SENSIBILIDADE
DA
CONTRAO
ix
GRFICO 3.9 EVOLUO DO NDICE DE PRODUO INDUSTRIAL
GERAL DESSAZONALIZADO: AM, ES, MG E SP. .......................................135
GRFICO 3.10 EVOLUO DO NDICE DE PRODUO INDUSTRIAL
DESSAZONALIZADO: GO, PE E PR. ...........................................................136
GRFICO 3.11 EVOLUO DO NDICE DE PRODUO INDUSTRIAL
DESSAZONALIZADO: BA, CE, RJ, RS, SC. .................................................137
GRFICO
3.12
DIFERENTES
TRAJETRIAS
DO
NDICE
DE
x
FIGURA A.5 DECOMPOSIO DA VARINCIA DO ERRO DE
PREVISO DO EMPREGO FORMAL POR ESTADO. ..................................163
FIGURA A.6 ESTABILIDADE DOS MODELOS FINAIS: RAIZ INVERSA
DO POLINMIO CARACTERSTICO (AR) E CRCULO UNITRIO. ............165
xi
RESUMO
xii
xiii
ABSTRACT
This dissertation aims to analyze the regional transmission of the 2008 financial
crisis effects on Brazilian regional economies and their responses to this shock.
Specifically, the work concerns about the differentiated patterns of responses of
the Brazils twenty-seven States to this global event that contributed to lead
Brazilian Economy to a recession on the last quarter of 2008. In this context, the
reappearance of the regional question on economic debates about impacts of the
crisis is theoretically reinforced, mainly by highlighting the emergence of the notion
of regional economic resilience as a useful tool to understand the uneven patterns
by which local and regional economic systems respond and react to recessive
shocks. Additionally, the references of the dissertation include some elements of
Post-Keynesian Theory applied to regional context such as differentiated liquidity
preference across territory and its effects during crises in order to discuss the
role of credit constraints on this process. Decreases on credit and exports were
pointed as the main transmitters of international crisis to the national economy
during 2008. In this sense, this study evaluates how this channels could be
responsible to differentiated impacts among Brazilian states. The regional
responses to shocks in transmission channels were simulated by a Vector
Autoregressive Model (VAR) and their Impulse Response Functions. In a
counterfactual exercise, we examined how these simulated responses have fitted
to real regional frame of crisis impacts. Further, the uneven patterns of state
economic activity resistance to and recovery from recession were analyzed by two
indicators Sensitivity Index and Recovery Index and by a Resilience Equation
estimated by Seemingly Unrelated Regressions (SUR model). It was verified that a
common recessive shock, in the financial crisis period, causes heterogeneous
impacts on Brazilian States. Such differences occurred in extent, timing and
duration both in the regional responses to transmission channels shocks and in
the resistance and recovery analysis. In general lines, results had indicated that
the external insertion and the linkages with foreign markets were the main factor
responsible by the differentiated impacts of subprime crisis across Brazilian states.
Indeed, most affected states were those that are most dependents of exports,
mainly those specialized on mining industry, metallurgy and some commodities
xi
(i.e. Minas Gerais and Par). Analysis allowed to indicate the strong impact on an
industrial district (Manaus), reflecting on the results of Amazonas state.
Furthermore, on the Brazilian Federal District case was verified the high resistance
and low recovery that shows the stability of employment in public sector on this
locality. Finally, credit constraints have shown higher, more intense and
widespread potential to transmit regionally the recessive crisis effects than the
decreases of exportation. However, it seems that countercyclical policies adopted
by the central government may had reduced their effective impacts over Brazilian
non-core states such as the Northeast region. Instead, these states could be
potentially most affected by a credit decrease were most resistant to the crisis.
The reestablishing of the credit market liquidity by the Brazilian government was
an important tool to recover from financial crises.
Keywords: Financial Crisis; Regional Economics; Uneven Impacts of Monetary
Policy; Regional Resilience.
15
INTRODUO
16
17
18
19
20
nos
estados,
atravs
do mtodo
SUR
(Seemingly
Unrelated
Regressions).
Aps a discusso das metodologias so apresentados e discutidos os resultados,
evidenciando o comportamento das variveis econmicas agregadas durante a
crise, bem como as diferenas regionais de seus impactos. Assim, analisa-se por
meio das Funes de Resposta ao Impulso os possveis canais de transmisso
do choque recessivo para a economia brasileira, com nfase no papel do crdito
nesse processo e mostra-se as diferenas existentes em termos de resistncia e
recuperao do emprego nos estados brasileiros. Por fim apresenta-se as
concluses da dissertao.
21
Este primeiro captulo faz uma reviso de literatura sobre os principais aspectos
da crise financeira global, que objeto de estudo deste trabalho. Para isso,
aborda os
principais
fatores
22
do
coerncia
ao
sistema,
por
outro,
tambm
permitem
23
as demais instituies financeiras esteve, segundo o mesmo autor, por detrs dos
instrumentos especulativos opacos que foram se desenvolvendo at a
emergncia da crise financeira em 2007-2008.
A questo da incerteza fundamental na compreenso da natureza e dos
desdobramentos da crise financeira. De acordo com Engelen (2009), com a
recente crise, a expectativa de reguladores e participantes do mercado de que o
setor financeiro lograsse, finalmente, transformar a incerteza em risco calculvel,
dada as novas tecnologias, tcnicas e instrumentos, mostrou-se falha. De acordo
com ele, as inovaes financeiras, o crescimento de novos agentes financeiros e
a internacionalizao financeira resultaram num mundo em que o risco se espalha
em muitos lugares, diferentes mercados, localidades e institutos.
De acordo com Clark (2009), o comportamento dos mercados financeiros globais
curioso, parecendo, em grande parte do tempo, ser inteiramente estvel,
funcionalmente eficiente e completamente integrado. No entanto, a contra face
dessa dinmica decorre do fato desses mercados estarem frequentemente
propensos a tremores ssmicos e crises sistmicas de coordenao cuja fonte
principal o risco assumido pelas instituies financeiras. Afirma, ainda, que a
dificuldade de superviso e regulao das atividades financeiras internacionais
ampliam o risco sistmico da integrao financeira global. Segundo ele, a crise
do subprime mostrou que os mercados financeiros permanecem vulnerveis ao
comportamento de mercado e custo acumulado de prticas muitas vezes
ineficientes de gesto de risco.
French, Leyshon e Thrift (2009), por sua vez, apontam trs razes que sugerem
que a crise de securitizao recente pode representar um ponto de inflexo
significativo na trajetria do sistema financeiro global. Segundo eles, o modelo de
bancos de investimentos independentes dos Estados Unidos parece quebrado.
Tal modelo engloba instituies como Bear Stearns, Lehman Brothers, Merrill
Lynch, Morgan Stanley e Goldman Sachs, que foram arquitetos e lderes do
modelo de securitizao das finanas que domina o setor financeiro desde os
anos 1980. Outro fator est relacionado resposta dos governos dos Estados
24
25
Os autores
26
Portanto, esses emprstimos usados como colateral, a partir de 2005, tornaramse crescentemente de baixa qualidade e virtualmente sem nenhuma avaliao de
crdito (Kregel, 2008). Kregel (2008) afirma que muitos desses emprstimos
passaram a ser concedidos com base na autodeclarao de renda do tomador,
sem que houvesse uma verificao de renda, ativos ou emprego, levando estes
papis a serem chamados de NINJA. Esta denominao se deveu ao fato de os
tomadores no possurem renda, emprego, nem ativos (No Income, No Job, No
Assets). Dessa maneira, as hipotecas subprime exigem menor grau de
documentao, so garantidos por uma segunda casa ou propriedade do
investidor e possuem uma combinao de atributos (como alto valor do
27
emprstimo ou alta razo entre emprstimo e valor do imvel) que tornam essa
forma de emprstimo mais arriscada.
Condies especiais de pagamento tambm foram oferecidos a esses tomadores
de emprstimo para tornar tais papis mais atrativos, como relata Kregel (2009).
Essas hipotecas de taxa ajustvel, segundo ele, ofereciam uma taxa inicial baixa,
dentro da capacidade de pagamento do muturio, sendo ajustada para as taxas
de mercado, acrescidas de uma margem, em dois ou trs anos. Com isso,
ressalta Kregel (2009), notou-se um rpido crescimento da participao de
hipotecas subprime com taxa ajustvel e a elevao dos emprstimos com pouca
ou nenhuma documentao que comprovasse as condies de pagamento.
A reduo das exigncias para tomada de crdito e a valorizao contnua dos
imveis do tomador, de acordo com Krugman (2009), permitia aos muturios
contrair novos emprstimos, com base no valor lquido do imvel, objetivando a
liquidao dos anteriores, em atraso, dando o mesmo imvel como garantia.
Dessa forma as dvidas eram honradas mediante sucessivas rolagens. Isso foi
possvel enquanto o preo do imvel permaneceu em alta.
Carvalho (2008) afirma que os bancos e as financeiras usaram, ento, o processo
de securitizao para disfarar essas hipotecas subprime. Segundo ele, apesar
de o modo com que essa securitizao feita seja relativamente complicado, seu
conceito simples:
Toma-se um certo nmero de contrato de hipotecas, que
prometem pagar uma determinada taxa de juros, para usar como
base, ou lastro, de um ttulo financeiro (cuja remunerao
baseada nos juros pagos pelo tomador da hipoteca). Esse ttulo ,
ento, vendido para fundos de investimento, famlias ricas,
empresas com dinheiro para aplicar, bancos etc. Uma das
vantagens desse processo que o tomador desse papel no tem
muita noo do risco que est comprando, porque ele no v as
hipotecas que lhe servem de lastro (CARVALHO, 2008, p.19).
28
securitizao
inovaes
financeiras
introduzidas
nesse
perodo,
(Kregel, 2008). Tal fato imps dificuldades para as estruturas criadas que, de
29
Com a continuao da queda nos preos dos imveis e dos CDOs, as agncias
de rating reconheceram que a atribuio do grau de investimento para tais ativos
havia sido excessivamente otimista (Kregel, 2008). Com isso, tais agncias
iniciaram a reduo nas notas dos ativos securitizados, forando ainda mais para
baixo o preo e a demanda por estes papis e aprofundando os prejuzos
reportados pelas instituies financeiras.
Neste aspecto, Bullio (2011) acredita que a crise tenha mostrado que o risco
sistmico um fator que no pode ser ignorado e que as instituies
desreguladas tendem a reduzir as margens de segurana e realizar operaes
arriscadas demais (BULLIO, 2011, p.31).
A crise levou a uma deteriorao profunda das expectativas globais provocando,
em ltima instncia, um estado de pnico no mercado financeiro. Com o estouro
da bolha imobiliria, seguiu-se uma srie de anncios de prejuzos de
importantes instituies financeiras, reduo das notas de risco de ttulos e papis
30
de
liberalizao
dos
mercados
financeiros
da
crena
de
de
explorao
financeira,
levando
um
processo
de
31
foras do prprio sistema capitalista, gestam uma crise financeira como a que
presenciamos a partir de 2007.
De acordo com Minsky (1957), toda inovao institucional que resulta em novas formas de
negcios financeiros e em novos substitutos para os ativos monetrios reduzem a liquidez da
economia. Mesmo que a quantidade de moeda no mude, segundo ele, a liquidez da comunidade
32
33
Uma unidade Ponzi, de acordo com Minsky (1986), similar a uma unidade
especulativa em que, para alguns perodos prximos, o pagamento de obrigaes
excede as receitas monetrias esperadas de seus prprios ativos. Minsky (1982)
descreve como financiamento Ponzi atividades de investimento que dependem de
relaes financeiras nas quais o total da dvida de curto prazo em circulao se
eleva dado que as taxas de juros correspondentes a emprstimos anteriores
excedem a renda que se ganha com os ativos.
Em relao aos tipos de financiamento citados acima, Barhy e Gabriel (2010)
apontam suas implicaes prticas: as unidades econmicas hedges so
capazes de honrar, com seu fluxo de renda, tanto o pagamento do principal
(amortizaes) como os juros (p.34). Quanto s unidades especulativas,
afirmam que elas apresentam um fluxo de renda esperada superior apenas ao
pagamento dos juros, sendo necessrio obterem refinanciamento para saldar o
principal desta (p.34). Assim, como no curto prazo no apresentam o fluxo de
caixa necessrio para honrar seus compromissos financeiros, elas apresentam
grande vulnerabilidade quando as taxas de juros so elevadas. J as unidades
Ponzi segundo os autores apresentam uma renda esperada insuficiente para
cumprir at mesmo o pagamento do juro da dvida, necessitando, assim, de
emprstimos para poder rolar os compromissos de suas dvidas (p.34).
Em perodos de boom, os agentes tornam-se mais propensos a assumir riscos em
relao s receitas e fluxos financeiros, passando de hedge para especulativa e,
por fim, assumindo uma postura Ponzi na qual
34
35
36
Almeja-se ressaltar, neste item, que a crise financeira global atual apresenta uma
caracterstica espacial bem definida, com particularidades em relao s crises
anteriores no que se refere sua localizao e aos elementos espaciais de sua
gestao. Como afirmam Blazek e Netrdov (2012) a corrente crise tem, ainda,
levado a uma vasta discusso acerca da sua geografia poltica e econmica dado
que os primeiros pases afetados foram os desenvolvidos da Amrica do Norte e
da Europa, enquanto um nmero significante de pases em desenvolvimento na
sia continua a mostrar taxas de crescimento impressionantes.
Na viso de French et al.(2009), acima de tudo, a crise do subprime uma crise
do espao financeiro. Dessa forma, French et al.(2009), apontam que se deve
atentar para a localizao das origens da crise, levantando questes acerca dos
37
38
economias
regionais.
Novos
contextos
regulatrios
institucionais,
39
40
41
Este tpico pretende contribuir com a discusso terica sobre os impactos das
crises entre unidades espaciais distintas dentro dos estados nacionais, em que
vigoram as mesmas moedas e as mesmas diretrizes de polticas econmicas.
Nesse aspecto, busca-se fazer uma reviso na literatura econmica recente de
forma a ter uma noo preliminar de como, e porqu, os efeitos dos choques se
propagam de forma diferenciada.
Morales e O'Callagham (2014) afirmam que, durante perodos de dificuldades
econmicas, os choques que atingem os mercados de ativos podem ser
transmitidos entre os mercados financeiros mundiais atravs do efeito contgio.
Nesse aspecto, elas afirmam, ainda, que a atual crise financeira global tem
afetado diferentemente as regies econmicas globais, mas no encontram
evidncias de efeitos de contgio mundial ou entre regies de tais impactos. Os
resultados encontrados pelas autoras mostram, na verdade, a ocorrncia de
efeitos de spillovers que se originaram na economia Norte-Americana e foram
transmitidos e propagados a partir de alguns pases-chave nas diferentes regies,
com o Reino Unido sendo responsvel pela propagao dos efeitos da crise sobre
os mercados financeiros na Europa e Cingapura na sia.
Os resultados de Morales e O'Callagham (2014) evidenciam a importncia da
questo espacial e regional na transmisso de impactos da crise financeira,
mesmo em mercados extremamente integrados a nvel internacional, como o so
os mercados de capitais. Tal resultado evidencia, em tempo, a importncia dos
Centros Financeiros Internacionais, como Londres e Nova Yorque no s na
gestao da crise, como abordado no captulo anterior, mas tambm na
propagao de parte de seus efeitos.
42
43
recesso de 2008-2009 remonta a recesso dos anos 80, sendo pior nas regies
industriais.
A Crise Financeira Global tambm evidenciou a importncia das respostas em
termos de poltica econmica por parte das mais variadas esferas de governos,
sendo apontadas como determinantes dos impactos diferenciados deste choque,
sobre pases e sobre economias locais. Para Bailey e Berkeley (2014), a incerteza
a respeito dos impactos espaciais da recesso e da crise de crdito requer uma
liderana em diferentes escalas: nacionais, regionais e locais.
Morales e O'Callagham (2014), a respeito desse ponto, relatam que os eventos
recentes que dizem respeito a crise financeira mostram que esta tende a se
espalhar como uma doena contagiosa entre os pases se no for contida por
uma vigorosa interveno a nvel internacional. Assim, apontam que os vrios
44
mais
45
Ao fazer referncia a economias dependentes do setor financeiro, Lee (2014) reporta aos casos
de cidades com grande participao deste setor no emprego e com elevada importncia dos
servios bancrios e financeiros no funcionamento de suas economias.
46
regies
metropolitanas,
impactos
espaciais
do
comrcio,
estrangeira,
estrutura
da
propriedade
bancria),
estratgias
de
47
cortes de gastos pblicos que tendem a ter efeitos mais fortes em regies
estruturalmente mais fracas que possuem, normalmente, nveis de emprego no
setor pblico e em empresas que ofertam para o setor pblico acima da mdia,
bem como de maiores parcelas das suas populaes que dependem dos servios
pblicos e de medidas pblicas de promoo do bem-estar social.
Algumas tendncias do desenvolvimento regional durante as crises so
apontadas por Hulka (2007, apud Blazek e Netrdov, 2012)3. H, segundo ele, um
relacionamento pr-cclico proveniente da causao cumulativa, similar s teorias
centro-periferia. Assim, um aumento das diferenas durante um perodo de
recesso econmica se devem a: i. Regies perifricas so, em geral,
especializadas em setores mais sensveis a crises econmicas; ii. Firmas das
regies mais desenvolvidas so mais flexveis e melhor equipadas em termos de
tecnologia, utilizando vantagens de aglomerao e acessando maiores reservas
financeiras de forma a reduzir as chances de falncia; e iii. menor volume de
recursos para polticas pblicas redistributivas durante perodos de recesso.
Blazek e Netrdov (2012) apontam que o relacionamento entre uma recesso
econmica e a escala das disparidades regionais depende da amplitude e da
natureza da crise. Assim, indica que uma crise profunda com expanso rpida
para todos os setores significativos da economia provoca uma recesso
generalizada, causando diferenas regionais menores nos seus impactos.
Valverde e Cabello (2013), por sua vez, afirmam que as entidades financeiras
operam em mbitos territoriais muito distintos em funo de sua especializao e
sua dimenso, de forma que existem entidades financeiras que operam somente
em uma regio, entidades que operam em vrias regies e outras que operam em
todas e, em funo disso, h a possibilidade de criao de circuitos internos de
liquidez. de acordo com tais estruturas e da capacidade de captao de
recursos no mercado externo que os bancos maiores que operam em vrios
Texto citado indiretamente por estar escrito em Tcheco: HLKA J (2007) Vztah vvoje
regionln diferenciace a hospodskho cyklu: Teoretick diskuse a empirick dkaz (na pkladu
vybranch stt EU). Ekonomick asopis 55: 9891006.
48
49
tantas outras
da
poltica
monetria
sobre
lado
real
so
explicados
50
2.2 Preferncia
Diferenciados.
Pela
Liquidez
Impactos
Regionalmente
51
52
53
54
55
56
57
58
abre-se
potencialmente
um
escopo
maior
para
uma
anlise
evolucionria.
Por sua vez, para os economistas evolucionrios, afirmam Simmie e Martin
(2010),
59
uma
tica evolucionria, os
conceitos
de
adaptao
60
altamente
capacitados
apresentam
capacidade
adaptativa
potencialmente mais forte. Isso est de acordo, afirmam, com a ideia de que
economias diversificadas se adaptam mais facilmente em funo de atuarem
absorvendo os choques, dissipando os efeitos negativos
61
adaptar aos efeitos de longo prazo da crise de 2008-2010, isso traz uma srie de
questionamentos sobre o conceito de resilincia. Uma delas est relacionada com
o paradoxo de que, enquanto regies cujas economias so mais abertas
apresentam, provavelmente, capacidades inovativas e seleo de mercado mais
fortes, maior autossuficincia poderia reduzir a vulnerabilidade regional a choques
internacionais.
Lee (2014), no mesmo sentido, afirma que a diversidade de setores econmicos
funciona como uma espcie de seguro contra declnios setoriais e Turok (2009,
apud, Lee, 2014) destaca que as economias mais especializadas tornam-se mais
vulnerveis a flutuaes de curto prazo associadas aos ciclos de negcios,
choques externos e outras instabilidades que costumam afetar determinados
setores ou indstrias periodicamente. Percebe-se, portanto, que a diversificao
produtiva aparece como um fator importante para determinar a resilincia
econmica local sob vrias formas tericas de se abordar o tema.
Pike et al. (2010) destacam, tambm, que elementos polticos so amplamente
negligenciados
dos
trabalhos
existentes
sobre
resilincia,
mas
que
62
63
prazo deve ligar melhor com questes qualitativas com a reflexo acerca das
diferentes sadas atravs de trajetrias mais hbeis para resistir a recorrncias
dos choques. De acordo com Simmie e Martin (2010), tais respostas criativas e
flexveis aos choques vo depender da capacidade inovativa das firmas locais,
das capacidades empreendedoras e formao de novas firmas, inovao
institucional,
acesso
investimento
venture
capital,
disposio
dos
64
incluindo
pequenas
indstrias
manufatureiras
bem
como
65
regies,
segundo
eles,
em razo
das
especificidades
de seu
66
estar
67
capacidade
adaptativa
das
economias
estaduais
outros
68
Na segunda
Tais como Minskhin (2007); Carlino e Defina (1996); Fraser et al. (2012); Fonseca e Vasconcelos
(2003) Bertanha e Haddad (2008); Fonseca (2008);Fonseca e Medeiros (2011); Silva (2011); e
Braatz (2013).
69
3.1. Aspectos
Metodolgicos: anlise descritiva dos dados e
referencial economtrico utilizado.
No que tange proposta emprica deste trabalho, inicialmente ser feita uma
anlise descritiva que, a priori, buscar evidenciar o comportamento das variveis
mais relevantes para o exerccio emprico no perodo que diz respeito crise
financeira global. Em seguida, sero realizados exerccios empricos distintos.
No primeiro exerccio emprico pretende-se
70
como
dos
estados
crise.
utilizao
de
dados
sobre
71
(3.1)
Emprego janeiro / 2004 Emprego Dezembro / 2003 ( Admisses janeiro / 2004 Desligamentos janeiro / 2004 ) (3.2)
A partir do nvel de emprego formal mensal aproximado pelas equaes acima,
gerou-se um ndice de Emprego Formal, que ser utilizado na estimao do VAR.
A opo pelo ndice de Emprego, ao invs da variao absoluta, obtida
diretamente das sries do CAGED, ou do nvel construdo via a interao desta
srie com as informaes da RAIS, se justifica, sobretudo por dois pontos. Ao
utilizar o ndice ou o nvel de emprego, pode-se incluir tais variveis no modelo
aplicando-se os respectivos logaritmos, de forma a reduzir as suas varincias. Tal
operao no possvel de ser aplicada na Variao do Emprego Formal, que
72
73
consiste na Srie Acumulada Mensal anualizada da taxa Selic Over, conta 4189
do Sistema Gerenciador de Sries Temporais do Banco Central. A taxa de cmbio
ser a taxa de cmbio efetiva real, deflacionada pelo IPCA, extrada do Banco
Central. As expectativas em relao economia brasileira sero aproximadas
pela varivel EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus), medida do Risco-Pas,
ndice calculado pelo Banco JP Morgan que aproxima as informaes das
expectativas dos agentes sobre a economia brasileira. A Srie diria do EMBI+ foi
extrada do site IPEADATA e agregada pela mdia mensal.
As exportaes estaduais sero includas no modelo VAR a fim de captar os
impactos da reduo no comrcio internacional, decorrente, sobretudo, da
reduo da renda mundial aps a ltima crise financeira, sobre as economias dos
estados brasileiros. As exportaes estaduais foram calculadas pela Secretaria de
Comrcio Exterior (Secex) do Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e
Comrcio Exterior (MDIC) e foram extradas do Sistema Gerenciador de Sries
Temporais do Banco Central. Uma vez que a unidade da srie de exportaes
de US$ mil, deve-se utilizar um ndice de inflao correspondente ao dlar, de
forma a captar a desvalorizao dessa moeda.
Para tanto, baseado nos trabalhos de Castro e Cavalcante (1997), Nakabashi e
Cruz (2007) e Bliska e Guilhoto (1999), esta dissertao utiliza como deflator das
exportaes o IPA-US, ndice de Preo por Atacado dos Estados Unidos
(Wholesale price index), retirada do Fundo Monetrio Internacional (FMI).
realizada uma mudana de base de janeiro de 2005 para janeiro de 2008, a fim
de manter base semelhante com as demais variveis.
Para a estimao do modelo VAR, com as simulaes a partir das Funes de
Resposta ao Impulso, todas as variveis sero utilizadas em Logaritmo com fins
de estabilizar as varincias das variveis, como sugere Bretanha e Haddad
(2008). Tal procedimento tem como exceo as taxas Selic e a taxa de cmbio,
que j esto em valores percentuais.
No tpico abaixo, so especificados as duas metodologias que sero utilizadas
nas anlises que se prope neste trabalho. Inicialmente trata-se dos aspectos que
74
75
al. (2011) e Fonseca e Medeiros (2011) que utilizam o ndice de Produto Industrial
como proxy para a produo estadual.
Para Carlino e DeFina (1995), o VAR consiste numa metodologia ampla para
coleta de evidncias sobre a dinmica dos ciclos de negcios dependente de um
pequeno nmero de variveis expressas em termos de seus valores presente e
passado, bem como em termos dos valores passados das variveis dependentes.
Segundo eles, uma forma tpica de resumir os impactos do choque monetrio
sobre a atividade econmica a funo de resposta ao impulso cumulativa, que
mostra como a atividade econmica, numa regio, muda ao longo do tempo em
funo de uma surpresa monetria. No caso deste trabalho, a principal varivel a
ser analisada ser o crdito, apontado no captulo 2 como uma das fontes de
assimetrias regionais e um importante canal de transmisso dos choques
monetrios, principalmente para o contexto brasileiro.
Como
mostra
Bueno
(2008),
enquanto
os
modelos
univariados
esto
76
AX t B0 Bi X t i B t ,
(3.3)
i 1
77
X t A 1 B0 A 1 Bi X t i A 1 B t ,
(3.4)
i 1
X t 0 i X t i GZt et ,
(3.5)
i 1
78
analisou-se as Funes de
79
polinomial
i 1
80
nos
modelos
que
leva
cointegrao
so
81
afirma
Sims
(1980),
difcil
descrever suscintamente
Sistemas
X t i et i
(3.6)
i 0
82
83
84
85
EiF
1
E i1
IS
E BRF
1
E BR1
(3.7)
Em que,
86
IR
% Ei
% E BR
(3.8)
87
comparado aos dois casos europeus estudados nas referncias para esta parte
da metodologia.
Fingleton et al. (2012) utilizam dados de emprego regional, dado que, para eles,
no Reino Unido, nas recesses passadas, o declnio no emprego tem sido
proporcionalmente maior que o declnio no produto. Dentro de uma configurao
regional, afirmam eles, grande parte do impacto de choques recessivos severos
so suportados pelo mercado de trabalho.
sries trimestrais entre 1971 e 2010 para as 12 maiores regies do Reino Unido.
Diferente de Fingleton et al. (2012), Carllini e Terrisi (2014) utilizam dados anuais
para uma anlise de longo prazo (1890-2009), o que possibilita, segundo eles, a
captao dos efeitos regionais a choques extremos, como as Guerras Mundiais.
Alm disso, utilizam dados de PIB per capita, ao invs de dados de emprego em
88
89
git it i ( k ) Dk ik S k ei
k 1
(3.10)
k 1
Em que,
90
taxa de juros (cuja inflexo para baixo se deu a partir de 2009). Dessa forma, a
equao a ser estimada neste trabalho ter K=3 choques testados, embora o
nosso foco recaia apenas sobre o terceiro deles, a crise financeira global.
Tomazzia e Meurer (2009) evidenciam que os dois primeiros momentos
escolhidos como choques demandaram respostas especficas de poltica
econmica por parte do governo federal.
Uma anlise descritiva dos dados nos fornece uma visualizao preliminar do
comportamento de algumas variveis relevantes para o estudo em questo.
Como observa-se no grfico 3.1 abaixo, a crise financeira global atinge o lado real
da economia brasileira sobretudo no ltimo trimestre de 2008 e no primeiro
trimestre de 2009, perodos nos quais houve reduo significativa no Produto
Interno Bruto brasileiro em 5,98% e 2,06%, respectivamente, enquadrando o pas
91
92
2007
2008
2009
BR
6,09
5,17
-0,33
AC
AL
6,54
4,09
6,91
4,11
1,17
2,10
AM
AP
4,49
5,12
4,47
2,94
-2,01
3,96
BA
CE
DF
5,27
3,34
5,89
5,18
8,49
3,80
ES
GO
7,84
5,47
MA
2010
2011
UF
2007
2008
2009
2010
2011
7,53
2,73
PA
2,24
4,94
10,89
6,77
-3,01
8,57
PB
PE
2,21
5,43
5,52
5,25
-3,23
8,01
6,12
1,64
2,82
10,26
7,70
3,72
2,53
9,97
7,99
0,96
1,43
PI
PR
2,04
6,74
8,79
4,27
6,19
-1,32
4,21
10,01
4,28
2,98
-0,57
0,04
4,00
6,62
7,96
4,27
-3,17
5,63
2,58
RJ
RN
RO
3,61
2,60
5,16
4,15
4,55
3,16
1,96
1,52
7,31
4,46
5,07
12,57
6,17
4,37
10,46
7,77
7,99
-6,73
0,93
13,82
8,76
11,22
6,60
RR
RS
2,59
6,53
7,65
2,74
4,59
-0,36
9,64
6,69
2,49
-2,39
9,10
4,37
-1,73
8,73
7,80
SC
6,00
2,97
-0,07
5,41
3,64
MG
MS
5,61
6,97
5,18
6,36
-3,97
0,42
8,92
11,01
2,74
5,79
SE
SP
6,23
7,41
2,59
5,89
4,44
-0,78
5,32
7,94
2,34
1,12
MT
11,34
8,55
2,45
3,61
12,02
TO
4,68
6,08
3,80
14,20
-2,07
93
2007
2008
2009
2010
2011
11,62
3,02
-0,45
4,59
-4,78
4,55
PB
2007
2008
2009
2010
2011
1,70
2,67
0,90
10,36
3,05
1,10
1,18
7,97
7,79
PE
5,64
2,26
1,93
7,88
1,73
AM
7,38
0,75
-3,52
7,20
-0,68
PI
2,17
5,75
5,32
5,09
3,57
AP
BA
10,20
4,30
-1,40
2,12
1,73
-1,48
1,19
11,31
-0,89
-3,69
PR
RJ
7,81
4,56
1,26
1,18
-2,21
1,08
12,61
4,57
2,27
5,39
CE
3,74
5,09
-1,10
9,23
4,62
3,62
1,43
0,52
4,06
3,37
DF
2,78
-0,31
2,01
6,06
0,73
RN
R
O
13,02
0,41
6,57
8,49
9,34
ES
GO
11,46
7,03
4,59
4,33
-7,63
-0,46
12,99
7,35
10,13
5,26
RR
RS
4,56
10,36
3,20
0,16
2,42
-0,90
2,42
8,87
0,50
-2,73
MA
MG
10,27
6,74
1,29
2,13
-2,68
-4,85
5,37
11,35
6,57
2,04
SC
SE
7,65
9,59
-0,19
-0,49
-1,15
3,39
3,20
2,86
2,54
1,27
MS
MT
8,48
11,44
3,16
4,77
-0,62
0,95
6,98
2,51
4,59
10,49
SP
TO
10,72
12,15
2,83
3,03
-1,67
2,87
8,29
6,66
0,30
-3,29
PA
2,89
1,27
-4,65
5,77
4,73
94
poltica monetria restritiva com objetivo de conter a alta dos preos que estava
em curso. Dessa maneira, alm dos efeitos da prpria recesso sobre os preos,
deve-se considerar nessa trajetria as impactos da poltica monetria, com
manuteno de altas taxas de juros at o final de 2008.
95
No mbito do setor externo e seus impactos sobre a economia brasileira, verificase uma forte desvalorizao do real a partir de meados de 2008, com a piora nas
expectativas sobre a economia mundial, a reduo dos investimentos externos e
maior preferncia pela liquidez e averso tomada de riscos por parte dos
investidores estrangeiros, levando a uma sada de capitais da economia
brasileira. Como o grfico 3.4 abaixo evidencia, a elevao no ndice de taxa de
cmbio efetiva real no se prolonga por muitos meses mas ocorre de maneira
acentuada, em relao ao comportamento desta varivel ao longo do perodo.
Tal como afirma Freitas (2009), houve uma forte depreciao do real entre
setembro e outubro de 2008, logo aps a falncia do Banco Lehman Brothers,
correspondente a 22,7%. Essa depreciao causou fortes perdas para empresas
brasileiras que, segundo a autora, haviam realizado operaes de derivativo de
dlar no mercado de balco.
96
97
98
99
100
de
liquidez
no
interbancrio
domstico,
decorrente
do
101
102
So Paulo
Cear
Bahia
Amazonas
Pernambuco
Alagoas
Gois
Maranho
Rio Grande do Norte
Santa Catarina
Tocantins
Acre
Efeito
Acumulado
-1,4118
-0,7969
-0,7734
-0,7233
-0,6970
-0,6885
-0,5798
-0,4972
-0,4961
-0,4898
-0,4370
-0,4230
Mximo Efeito
Negativo
Ms
Amplitude
10
12
18
5
17
4
24
15
17
11
12
3
-0,092
-0,053
-0,055
-0,068
-0,041
-0,050
-0,035
-0,043
-0,054
-0,028
-0,055
-0,038
Estado
Paraba
Distrito Federal
Mato Grosso
Rio de Janeiro
Sergipe
Amap
Roraima
Esprito Santo
Rondnia
Piau
Minas Gerais
Par
Efeito
Acumulado
-0,1671
-0,0901
-0,0577
-0,0381
-0,0243
0,0004
0,0340
0,0737
0,1136
0,1504
0,6352
0,6675
Mximo Efeito
Negativo
Ms
Amplitude
12
7
2
24
10
24
3
24
2
-0,008
-0,005
-0,010
-0,038
-0,001
-0,005
-0,001
-0,007
-0,001
103
Paran
-0,2489
2
-0,025
Mato Grosso do Sul
0,9141
Rio Grande do Sul
-0,2228
5
-0,117
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao VAR. Software Eviews 7.0.
-0,017
econmica
paulista,
como
pode
ser
observado
atravs
da
.05
.04
.00
.00
-.05
-.04
-.08
-.10
-.12
-.15
-.16
-.20
-.20
2
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
14
16
18
20
22
24
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
104
persistir por maior durao que a mdia dos outros estados brasileiros. Esse
resultado parece indicar que uma reduo do crdito local desta regio teria
impactos de prazo mais longo do que se verifica nas demais regies, em geral. Ao
somar-se a esse fator a hiptese de que esta regio tenderia a apresentar uma
contrao maior no crdito que as regies centrais, caso no tivesse ocorrido uma
forte presena do governo em termos de polticas anticclicas, um resultado
possvel poderia ter sido a ampliao das disparidades regionais. A Figura 3.2.
abaixo evidencia que, em geral, os estados Nordestinos responderam no mesmo
sentido contrao do crdito, com exceo do estado do Piau.
.04
.04
.02
.02
.00
.00
.00
-.02
-.02
-.02
-.04
-.04
-.04
-.06
-.06
-.06
-.08
-.08
-.08
-.10
-.12
-.10
-.10
2
10
12
14
16
18
20
22
24
-.12
2
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
14
16
18
20
22
24
.010
.00
.04
.005
-.01
.02
.00
.000
-.02
-.005
-.02
-.03
-.04
-.04
-.05
-.010
-.06
-.06
-.015
-.08
-.07
-.10
-.08
-.020
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
14
16
18
20
22
24
.03
10
12
14
16
18
20
22
24
.0000
.04
.02
-.0005
.00
.01
-.0010
-.04
.00
-.0015
-.08
-.01
-.0020
-.02
-.12
2
10
12
14
16
18
20
22
24
-.0025
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
14
16
18
20
22
24
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
105
sries
de emprego nos
estados
106
70
60
90
90
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
50
40
30
20
10
10
10
10
12
LOG(IPCA)
LOG(BA_IEMPREGO_SA)
SELIC
14
16
18
20
22
24
0
2
LOG(EMPBR_SA)
LOG(BA_CREDITO)
LOG(BA_EXPORT)
10
12
LOG(IPCA)
LOG(CE_IEMPREGO_SA)
SELIC
14
16
18
20
22
24
LOG(EMPBR_SA)
LOG(CE_CREDITO)
LOG(CE_EXPORT)
10
12
14
LOG(IPCA)
LOG(PE_IEMPREGO_SA)
SELIC
16
18
20
22
24
LOG(EMPBR_SA)
LOG(PE_CREDITO)
LOG(PE_EXPORT)
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
No longo prazo, o choque permanente sobre o crdito passa a ser o principal fator
de explicao do comportamento do emprego formal nos estados da Bahia, a
partir do 16 ms posterior ao choque, chegando a explicar 42,31% do
comportamento da atividade econmica e, em Pernambuco, a partir do 14 ms,
chegando a ser responsvel por 43,48% da varincia no comportamento do
emprego. No caso do Cear, o choque no crdito chega a explicar 27,17% do
comportamento do emprego. Em outros estados como Maranho, Sergipe e
mesmo So Paulo cujo comportamento aos choques ser discutido adiante o
choque do crdito passa a assumir maior parcela de responsabilidade sobre o
comportamento
do
emprego
no
longo
prazo,
mas
numa
amplitude
107
enquanto ainda assim verificou-se queda no emprego por outros fatores. Minas
Gerais e Par, por exemplo, foram estados fortemente afetados pela contrao no
emprego decorrente da crise financeira, mas este estudo levado a indicar que o
crdito no foi um dos motivos que levaram a este comportamento nestes
estados.
Alm disso, preciso destacar que regies mais desenvolvidas e com estrutura
produtiva mais diversificada apresentam maior potencial de suprir a contrao de
crdito local com outras fontes de funding, inclusive fontes externas. possvel,
tambm, que os investimentos diretos estrangeiros, sobretudo provenientes de
emprstimos inter-companhias podem ter exercido papel importante para atenuar
os efeitos da contrao do crdito.
importante destacar que o crdito includo neste trabalho diz respeito s fontes
de crdito locais, das agncias instaladas nas cidades de cada estado, no
captando os efeitos de outras fontes de funding. H, portanto, a possibilidade de
que empresas estaduais busquem fontes alternativas de crdito em agncias e
bancos de outros estados. Contudo, o acesso das empresas localizadas na regio
Nordeste a crdito em outras regies e, eventualmente, em outros pases
menor que em regies das regies Sul e Sudeste.
O comportamento das economias estaduais ao choque das exportaes, para o
perodo em questo, foi ainda mais heterogneo que o apresentado pelo Crdito.
Dessa forma, os resultados apontam que uma eventual reduo das exportaes
teria potencial de transmisso dos efeitos da crise financeira para um nmero
menor de estados e em menor intensidade que uma eventual contrao no
crdito. Contudo, algumas indicaes podem ser intudas, sobretudo em relao
aos estados menos resistentes aos efeitos da crise financeira. Todos os estados
apontados como os menos resistentes pela anlise do ndice de Sensibilidade e
pela Equao de Resilincia tiveram impactos acumulados negativos nas
respectivas trajetrias dos nveis de emprego. Neste aspecto, os resultados
parecem indicar que as exportaes tiveram, no perodo, comportamento que
potencialmente a caracteriza como um canal transmissor dos efeitos recessivos
108
da crise sobre So Paulo, Amazonas, Esprito Santo, Par, Minas Gerais e Rio
Grande do Norte, estados entre os mais afetados pela crise. O estado de Gois
apresenta o maior efeito recessivo acumulado em decorrncia do choque
negativo que foi simulado nesta varivel.
Nos casos de Esprito Santo, Minas Gerais e Par, principalmente, esse parece
ter sido um canal relevante para explicar as respostas que tais estados
apresentaram em termos de sensibilidade ao choque, sobretudo visto que que o
comportamento da atividade econmica em relao ao crdito no aparentou a
mesma tendncia.
Entre os estados mais afetados pela crise financeira nas respectivas trajetrias de
crescimento do emprego e da produo Industrial, segundo a anlise do tpico
anterior, tambm merece destaque o comportamento das economias do estado
de Amazonas, Esprito Santo e Minas Gerais, que respondem mais a um choque
no emprego brasileiro que ao crdito. Tal resultado pode indicar um
comportamento pr-cclico em que a queda da demanda na economia como um
todo tem um impacto forte sobre estas economias. improvvel que este fator
tenha sido o responsvel pelo primeiro impacto da crise sobre suas economias,
mas isso pode indicar que a situao tenha sido agravada e persistido pela queda
da demanda interna, dado que nestes estados o final dos efeitos recessivos da
crise se deu meses depois que a maioria dos estados.
Os choques no emprego nacional, representando a dinmica agregada da
economia brasileira, tendem a repercutir de forma intensa sobre a grande maioria
dos estados brasileiros. Tal resultado um indcio de que a retrao na demanda
interna tende a reforar e redistribuir os choques que ocorrem sobre os estados
brasileiros. Como a Figura A.5 do anexo evidencia, a dinmica do mercado
interno assume elevada participao no comportamento de longo prazo da maior
parte das economias estaduais.
Como era de se esperar, a elevao da taxa de juros provocou uma queda no
nvel do ndice de emprego formal para a maioria dos estados brasileiros.
Tambm neste exemplo, fica claro como as regies respondem de formas
109
110
111
200000
-200000
-400000
-600000
Variao do Emprego
Variao do Emprego - Com Ajuste Sazonal
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
112
113
GEOGRAFICO
BRASIL
NORTE
RONDONIA
ACRE
AMAZONAS
RORAIMA
PARA
AMAPA
TOCANTINS
NORDESTE
MARANHAO
PIAUI
CEARA
RIO GRANDE DO NORTE
PARAIBA
PERNAMBUCO
ALAGOAS
SERGIPE
BAHIA
SUDESTE
MINAS GERAIS
ESPIRITO SANTO
RIO DE JANEIRO
SAO PAULO
SUL
PARANA
SANTA CATARINA
RIO GRANDE DO SUL
CENTRO OESTE
MATO GROSSO DO SUL
MATO GROSSO
GOIAS
DISTRITO FEDERAL
2008.11 a 2009.01
-2,52
-3,84
-1,14
-3,63
-6,50
0,21
-3,07
-1,86
-5,16
-1,42
-3,16
-1,37
-1,01
-2,22
-0,45
-1,44
-1,71
-0,48
-1,28
-2,99
-4,31
-2,70
-0,57
-3,26
-1,43
-2,28
-1,12
-0,81
-3,10
-3,99
-4,35
-3,67
-0,62
INDICADOR DE
SENSIBILIDADE
(Perodo nico)
1,00
1,52
0,45
1,44
2,58
-0,08
1,22
0,74
2,05
0,56
1,25
0,54
0,40
0,88
0,18
0,57
0,68
0,19
0,51
1,19
1,71
1,07
0,23
1,30
0,57
0,91
0,44
0,32
1,23
1,58
1,72
1,45
0,25
114
115
Perodo de Queda
Queda Total no
Emprego (%)
Indicador De
Sensibilidade
-8,57
-5,84
-5,74
-5,16
-4,99
-4,62
-2,76
-2,52
-1,99
-1,58
-1,63
-1,33
-1,10
-3,26
-1,81
-2,35
-1,77
-1,31
-3,40
-4,53
-5,06
-3,87
-0,78
3,40
2,32
2,28
2,05
1,98
1,83
1,10
1
0,79
0,63
0,65
0,53
0,44
1,30
0,72
0,93
0,70
0,52
1,35
1,80
2,01
1,53
0,31
116
117
FIGURA 3.4 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: AM, MA, MG, PA e
RN.
AM_d11
8000
MA_d11
5000
4000
6000
MG_d11
40000
30000
3000
4000
20000
2000
1000
2000
10000
0
0
-1000
-2000
-2000
-10000
-3000
-4000
-20000
-4000
-6000
-5000
2000 2003 2006 2009 2012
PA_d11
RN_d11
5000
5000
4000
4000
3000
3000
2000
-30000
2000 2003 2006 2009 2012
2000
1000
1000
0
0
-1000
-2000
-1000
-3000
-2000
-4000
-3000
2000 2003 2006 2009 2012
Alm dos casos acima, dentre os estados tidos como mais sensveis, ou menos
resistentes aos efeitos do choque, nesta primeira anlise exploratria, identificase, de forma complementar, na anlise dos grficos das respectivas sries de
variao no emprego com ajuste sazonal, impactos agudos da crise sobre o
emprego em So Paulo, Esprito Santo e Tocantins.
118
SP_d11
10000
100000
80000
8000
60000
6000
40000
4000
20000
0
2000
-20000
-40000
-2000
-60000
-4000
-80000
2000
2003
2006
2009
2012
2009
2012
2000
2003
2006
2009
2012
TO_d11
1500
1000
500
0
-500
-1000
-1500
2000
2003
2006
119
Figura 3.6 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: AP, GO, MS, MT, PE,
AC e AL
AP_d11
1200
1000
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
-800
GO_d11
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
-6000
MT_d11
8000
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
-6000
-8000
PE_d11
20000
AC_d11
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
-800
-1000
-1200
15000
10000
5000
0
-5000
-10000
2000 2003 2006 2009 2012
MS_d11
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
-6000
-8000
AL_d11
25000
20000
15000
10000
5000
0
-5000
-10000
-15000
2000 2003 2006 2009 2012
A anlise das tabelas acima permite inferir que Rio de Janeiro, Distrito Federal,
Rondnia e Roraima, Cear, Piau, Sergipe e os trs estados da Regio Sul foram
os mais resistentes aos efeitos do choque recessivo provocado pela crise
financeira global, nas duas formas de tratar o ndice de resistncia proposto. De
todo modo, tal resultado no significa de modo algum que tais estados tenham
sado imunes aos efeitos desta crise. Apesar de reduo no emprego
consideravelmente menor que a mdia nacional, durante o perodo da crise, o
choque recessivo interrompeu perodos de intensa criao de vagas de emprego
formal que estava em curso no Rio de Janeiro, na Bahia, no Cear e nos estados
do Sul, como fica evidente na figura abaixo, ilustrando a variao no emprego,
ajustada para correo de sazonalidade, nestes estados.
Merece destaque, no caso destes estados, que a interrupo no ciclo de
crescimento na criao de empregos acompanhada por uma tendncia de
120
FIGURA 3.7 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: BA, CE, RJ, PR, RS
e SC.
BA_d11
CE_d11
14000
12000
12000
10000
10000
RJ_d11
25000
20000
8000
8000
6000
6000
4000
4000
2000
2000
15000
10000
5000
-2000
-2000
-4000
-6000
-4000
2000 2003 2006 2009 2012
-5000
2000 2003 2006 2009 2012
PR_d11
20000
RS_d11
20000
SC_d11
20000
15000
15000
15000
10000
10000
10000
5000
0
5000
0
5000
-5000
-5000
0
-10000
-10000
-15000
-5000
2000 2003 2006 2009 2012
-15000
2000 2003 2006 2009 2012
Ainda em relao aos estados tomados aqui como menos sensveis ao choque
recessivo, destacam-se aqueles que, de fato, no parecem ter sofrido maiores
impactos ou variaes que fujam de uma tendncia de crescimento do emprego
em curso diante do choque , como o caso de Roraima e Rondnia, do Distrito
Federal, Paraba, Sergipe e Piau.
121
Figura 3.8 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: DF, PB, PI, RO, RR,
SE.
DF_d11
PB_d11
6000
5000
5000
4000
4000
3000
3000
2000
2000
3000
2000
1000
1000
PI_d11
4000
1000
-1000
-1000
-2000
-2000
-3000
-3000
-4000
-4000
-5000
-1000
-2000
-5000
2000 2003 2006 2009 2012
-3000
2000 2003 2006 2009 2012
RO_d11
RR_d11
SE_d11
6000
800
5000
5000
600
4000
4000
400
3000
3000
200
2000
2000
1000
1000
-200
-400
-1000
-1000
-600
-2000
-3000
-800
-2000
-4000
-1000
-3000
-5000
-1200
2000 2003 2006 2009 2012
-4000
2000 2003 2006 2009 2012
Em relao aos estados acima, ressalta-se que a maior parte deles, com exceo
do Distrito Federal, tem estruturas pouco diversificadas em termos de atividade
econmica mas, ao mesmo tempo, com menor insero internacional, o que pode
ter reduzido as respectivas exposies aos efeitos da queda no comrcio
internacional. Alm disso, so estados em que o peso do setor informal mais
elevado, de forma que os dados utilizados nesta anlise (emprego formal e ndice
de produto industrial para apenas 13 estados) no conseguem captar esta
dinmica.
122
o crescimento percentual do
emprego nacional no mesmo perodo. Por sua vez, as regies com ndice de
Recuperao maior que a unidade se recuperaram de forma mais acentuada de
que aquelas que apresentaram ndice de Recuperao menor que 1,00.
Neste indicador, uma questo que deve ser destacada a dificuldade de se
estabelecer ad hoc um perodo fixado para a mensurao desta recuperao.
Fingleton et al.(2014) usam como perodo de recuperao o crescimento do
emprego at o incio de uma outra recesso. Cellini e Torrisi (2014), por outro
lado, estabelecem um limite de trs anos aps o choque como sendo o perodo
123
NIVEL GEOGRAFICO
ndice de
Recuperao
(1 ano)
ndice de
Recuperao
(2 anos)
ndice de
Recuperao
(3 anos)
ndice de
Recuperao
(4 anos)
BRASIL
NORTE
RONDNIA
ACRE
AMAZONAS
RORAIMA
PARA
AMAPA
TOCANTINS
NORDESTE
MARANHAO
PIAUI
CEARA
RIO GRANDE DO NORTE
PARAIBA
PERNAMBUCO
ALAGOAS
SERGIPE
BAHIA
SUDESTE
MINAS GERAIS
ESPIRITO SANTO
RIO DE JANEIRO
SAO PAULO
SUL
PARANA
SANTA CATARINA
1,00
0,90
4,43
0,87
0,03
1,40
0,43
0,16
0,91
1,38
-0,33
1,91
2,01
0,37
1,29
1,41
0,62
1,50
1,72
0,85
0,89
0,96
0,79
0,85
1,10
1,05
1,22
1,00
0,99
2,52
0,51
0,76
1,10
0,79
0,49
0,78
1,23
0,70
1,52
1,61
0,83
1,16
1,43
0,51
1,38
1,18
0,95
1,09
0,86
0,90
0,92
1,01
0,99
0,97
1,00
1,09
1,90
0,42
1,20
0,86
0,96
0,88
0,67
1,19
0,74
1,22
1,45
0,88
1,33
1,50
0,69
1,34
1,04
0,96
1,09
0,94
0,97
0,92
1,01
1,02
0,96
1,00
0,97
1,23
0,30
1,05
0,69
1,03
1,00
0,49
1,15
0,52
1,18
1,55
0,95
1,52
1,46
0,60
1,44
0,89
0,94
1,07
0,97
0,98
0,89
1,13
1,11
1,13
124
1,06
1,11
1,07
0,82
1,07
0,85
0,85
0,53
1,06
0,79
0,78
0,57
1,15
0,86
0,86
0,79
GOIAS
DISTRITO FEDERAL
1,41
0,95
1,12
0,73
1,03
0,64
1,11
0,56
125
O comportamento da recuperao do emprego nos estados brasileiros no pschoque mostra-se, contudo, bem mais homogneo que o comportamento relativo
do emprego durante o perodo de recesso. Nesse sentido, os valores se
encontram melhor distribudos em torno do valor 1,0, com poucos valores mais
extremos. Mais uma vez evidencia-se que o Distrito Federal apresenta um
comportamento mais estvel do mercado de trabalho em funo da participao
do setor pblico.
A fim de confirmar tais consideraes a partir da anlise exploratria realizada
acima, parte-se para a anlise do modelo proposto por Fingleton et al. (2012) e
Celline e Torrisi (2014) de maneira a comparar as respostas dos estados
brasileiros ao choque recessivo da crise do subprime.
Uma vez que h grande diferena na dimenso das variaes no emprego formal
entre os estados foi necessrio fazer um ajuste a fim de minimizar a varincia e
permitir uma comparao entre os coeficientes dos estados brasileiros. Em
funo de valores negativos da varivel utilizada (em perodos de queda do
emprego), a opo pela aplicao do logaritmo natural sobre as observaes fica
inviabilizada. Para tanto, optou-se pela normalizao da varivel. Os testes de
raiz unitria encontram-se na tabela A.3, no anexo desta dissertao. Em geral,
as sries de variao no emprego mostraram-se estacionrias.
126
Tabela 3.7 Resultados da Estimao por SUR (Regresses Aparentemente No Relacionadas) para a Equao de
Resilincia.
AC
AL
AM
AP
BA
CE
DF
ES
GO
MA
MG
MS
MT
PA
PB
PE
0,0580910
(0,6037)
0,0743076
( 0,5045)
0,0551855
(0,5822)
0,0303049
(0,7844)
0,271638
(0,0081)
0,150460
(0,1174)
0,224735
(0,0424)
0,129272
(0,2262)
0,0754183
(0,4827)
0,0652201
(0,5576)
0,117866
(0,2500)
0,0407832
(0,7121)
0,0642740
(0,5631)
0,115182
(0,2503)
0,112535
(0,2975)
0,231903
n.s
n.s.
n.s.
n.s.
***
n.s.
**
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
**
1 (2001)
0,199408
(0,6956)
0,287209
(0,5711)
0,715709
0,1185
0,200668
(0,6909)
0,507464
(0,2736)
1,01797
(0,0206)
0,0648184
(0,8971)
0,0410082
(0,9327)
0,595755
(0,2242)
0,287521
(0,5703)
0,819943
(0,0797)
0,283323
(0,5736)
0,0847368
(0,8670 )
0,249521
(0,5840)
0,585384
(0,2344 )
0,469264
n.s.
n.s.
n.s.
n.s.
n.s.
**
n.s.
n.s
n.s
n.s
*
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
2 (2002)
0,125377
(0,8303)
0,962180
(0,0995)
0,106184
(0,8395)
0,222839
( 0,7005)
0,0870057
(0,8699)
0,606187
(0,2269)
0,433165
(0,4520)
0,311329
(0,5766)
0,0102590
( 0,9854)
0,100730
(0,8624)
0,136355
(0,7987)
0,441371
(0,4452)
0,0100998
(0,9861 )
0,0404491
(0,9383 )
0,0649444
(0,9083)
0,0746847
n.s.
*
n.s.
n.s.
n.s.
n.s.
n.s.
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
3 (2008/2009)
0,414866 n.s.
(0,2908)
0,352679
n.s.
(0,3664 )
1,92787
***
(1,43e-07)
0,402023 n.s.
(0,3012)
0,632327
*
(0,0771)
0,302736 n.s.
(0,3676)
0,284747
n.s.
(0,4608 )
1,18774
***
(0,0017)
0,457646 n.s
( 0,2250)
0,243823 n.s
(0,5317)
1,33629
***
(0,0003)
0,736873
*
(0,0584)
0,781068
**
(0,0461)
1,63480
***
(6,08e-06)
0,0304153 n.s
(0,9359 )
0,622882
*
1(2001)
0,131436
(0,7071)
0,0965391
(0,7814)
0,012199
0,9690
0,128729
(0,7102)
0,141093
(0,6570)
0,260909
(0,3841)
0,340161
(0,3237)
0,151894
(0,6487)
0,292044
(0,3849)
0,300882
(0,3872)
0,0800970
(0,8022)
0,0386568
(0,9109)
0,169062
(0,6266 )
0,324697
(0,2998)
0,161588
(0,6319)
0,171742
n.s.
n.s.
n.s.
n.s.
n.s.
n.s.
n.s.
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
2 (2002)
0,147948
(0,4554)
0,139783
(0,4783 )
0,336754
(0,0592)
0,0526653
(0,7883)
0,469864
(0,0097)
0,117837
(0,4873)
0,410956
(0,0362)
0,387362
(0,0414)
0,0227409
(0,9048)
0,195802
(0,3205)
0,298984
(0,1001)
0,00552199
(0,9775)
0,162615
( 0,4089)
0,286452
(0,1070)
0,00687185
(0,9713)
0,146121
n.s.
n.s.
*
n.s.
***
n.s.
**
**
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
3 (2008/2009)
0,143171
n.s.
(0,4701)
0,123474
n.s.
(0,5311)
0,362214
**
(0,0426)
0,343951
*
(0,0808)
0,955366
***
(3,25e-07)
1,11348
***
(5,74e-010)
0,479313
**
(0,0148)
0,385639
**
(0,0423)
0,604345
***
(0,0017)
0,256667
n.s
(0,1933)
0,633668
***
(0,0006)
0,252063
n.s
(0,1987)
0,0557517
n.s
(0,7769)
0,673401
***
(0,0002)
0,644274
***
(0,0009)
0,925594
***
127
PI
PR
RJ
RN
RO
RR
RS
SC
SE
SP
TO
(0,0264)
0,168319
( 0,1177)
0,0849508
(0,4314)
0,195149
( 0,0573)
0,0281907
(0,7970)
0,354402
(0,0004)
0,135368
(0,2180)
0,0470147
(0,6482)
0,0651294
(0,5472)
0,209682
(0,0482)
0,0263967
(0,8050)
0,0708381
(0,5153)
n.s
n.s
*
n.s
***
n.s
n.s
n.s
**
n.s
n.s
(0,3212)
0,305849
(0,5314)
0,0380334
(0,9383 )
0,806990
(0,0841)
0,694837
(0,1651)
0,0522481
(0,9076)
0,0439642
(0,9299)
0,396303
(0,3988)
0,0385788
(0,9376)
0,404658
(0,4003)
0,452023
(0,3539)
0,395033
(0,4259)
n.s
n.s
*
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
(0,8904)
0,334303
(0,5511)
0,307435
(0,5858)
0,157473
(0,7680 )
0,508521
(0,3752)
0,536891
(0,2993)
0,206555
(0,7187 )
0,865627
( 0,1093 )
0,188571
(0,7388)
0,393828
(0,4755)
0,237193
(0,6714)
0,197245
(0,7289)
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
(0,0880)
0,453291
(0,2287)
0,694892
(0,0674)
0,0184660
(0,9589)
0,668744
(0,0830)
0,726031
(0,0372 )
0,272998
(0,4779)
1,01354
(0,0055)
0,854330
(0,0253)
0,286055
(0,4396 )
1,04523
(0,0058)
0,926831
(0,0160)
n.s
*
n.s
*
**
n.s
***
**
n.s
***
**
(0,5965)
0,00894481
(0,9787)
0,434756
(0,1985)
0,411918
(0,1981)
0,349801
(0,3080)
0,0225461
(0,9418)
0,207538
(0,5452)
0,347081
( 0,2821)
0,336419
(0,3205)
0,0927407
(0,7786)
0,485820
(0,1474)
0,0174597
(0,9591 )
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
(***) Significante a 1%. (**) Significante a 5%. (*) Significante a 10%. (n.s.) No Significante. P-valores entre parnteses.
Fonte: Elaborao Prpria por meio do Software GRETL.
(0,4266)
0,00724659
(0,9695)
0,0839177
(0,6605)
0,154063
(0,3947)
0,228038
(0,2408)
0,282058
(0,1082)
0,207061
(0,2870)
0,0825228
(0,6510)
0,0975651
(0,6105)
0,0706079
(0,7055)
0,0853314
(0,6522)
0,172275
(0,172275)
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
n.s
(1,15e-06)
0,725927
(0,0002)
0,528351
(0,0062)
0,945390
(4,81e-07)
0,151550
(0,4351)
1,22269
(5,73e-01)
0,517483
( 0,0083)
0,695365
(0,0002)
0,466820
(0,0156)
0,861935
(7,54e-06)
0,424249
(0,0261)
0,362498
(0,0613)
***
***
***
n.s
***
***
***
**
***
**
*
128
No se tem como objetivo comparar os efeitos da crise do subprime com os
outros momentos de piora nas expectativas considerados no modelo estimado.
Dessa forma, esta dissertao ir se ater aos resultados dos parmetros
relacionados com o choque de 2008/2009 e sua recuperao. Ademais, assim
como Fingleton et al. (2012) ressaltam, no se tem interesse aqui no poder de
explicao do modelo estimado, mas sim na significncia dos parmetros
estimados e na comparao entre os parmetros significativos.
Os resultados mostrados na tabela acima confirmam a anlise que j vinha sendo
realizada na parte descritiva dos indicadores de Sensibilidade e Resistncia e da
anlise do comportamento das sries de tempo de variao no emprego formal
dessazonalizado.
As diferenas de significncia dos parmetros relativos s variveis dummy dos
choques e dos perodos de recesso indicam que, de fato, h uma
heterogeneidade considervel em como choques recessivos nacionais so
distribudos espacialmente entre as regies Brasileiras. Verificou-se a presena
daquelas nas quais o impacto destas crises no mostrou-se significativo, isto ,
estados que no foram afetados de maneira especfica pelos choque em seu
momento mais grave, apesar da reduo na atividade econmica ter ocorrido,
como mostrado na anlise descritiva.
Nos estados nos quais os parmetros para o choque se mostraram significativos,
a evidncia que se observa que, durante o perodo mais intenso dos impactos
da crise, tais localidades
129
evidenciando os impactos da crise financeira global para a dinmica real da
economia de alguns estados brasileiros.
A relao expressa a partir dos parmetros significativos para o choque recessivo
da crise do subprime corroboram com as primeiras anlises da resilincia
baseada na trajetria do emprego formal, em que Amazonas (1,92787), Par
(1,63480), Minas Gerais (1,33629), Espirito Santo (1,18774) e So Paulo
(1,04523) despontam, definitivamente, como os estados com maior sensibilidade
ao choque recessivo de 2008 e 2009. Este padro de impactos sobre estes
estados brasileiros j vinha sendo evidenciado desde o incio das anlises aqui
realizadas.
O maior impacto da crise em tais estados parece ter uma relao com a forma
como as estruturas produtivas locais esto postas (por exemplo a concentrao
do setor industrial no Amazonas, em funo da Zona Franca de Manaus), a forte
dependncia das indstrias e atividades produtivas locais do mercado externo,
como o caso do Esprito Santo, Minas Gerais e Par (onde a atividade
mineradora exerce grande influncia sobre as estruturas produtivas locais) e da
integrao dos sistemas financeiros locais e das respectivas dinmicas
dinmica do mercado financeiro global (como parece ser o caso de So Paulo).
A natureza da crise, relacionada com o mercado financeiro e localizada sobretudo
nos pases desenvolvidos, parece desenhar as formas como ela tem impactado
os estados brasileiros e explicando, em parte, que parte dos estados menos
desenvolvidos no tenham sido fortemente afetados pela crise. Ao mesmo tempo,
a resposta do governo brasileiro ao choque recessivo tambm pode ter
amenizado esses efeitos em grande parte dos estados.
Os parmetros correspondentes ao perodo de recuperao do choque tambm
mostraram, em regra, o sinal esperado. Assim, pde-se verificar como o perodo
ps-crise teve comportamentos diferentes entre os estados brasileiros. Entretanto,
as diferenas na recuperao entre os estados brasileiros no se mostram to
discrepantes, com apenas dois valores superiores unidade (Cear e Rondnia)
que, dada a padronizao das variveis, implica em uma variao superior um
desvio-padro.
130
A heterogeneidade verificada em relao significncias e valores dos
coeficientes e
131
Na crise de 2008-2009, segundo a Organizao Industrial do Trabalho (2010), a
produo industrial foi afetada em primeiro lugar e mais gravemente em funo
das restries de crdito interno, atingindo sobretudo o setor produtor de bens de
consumo durveis. O rgo mostra que o declnio na agropecuria foi gradual
enquanto o setor de servios manteve seu ritmo de crescimento mesmo diante
dos efeitos da crise financeira.
130
120
110
100
90
80
70
1995
2000
2005
2010
A figura acima mostra como a Produo Industrial brasileira foi atingida pela crise
do subprime, numa intensidade consideravelmente maior que os demais choques
recessivos que vinham atingindo a economia brasileira desde o incio da dcada
de 1990. No caso da Produo Industrial Brasileira, sua reduo se inicia em
outubro de 2008 e se estende at o ms de fevereiro de 2009.
O comportamento da produo industrial nos estados segue um padro
semelhante, em geral, contudo com durao e intensidades distintas entre os
132
estados. O grfico 3.8, abaixo, ilustra a dinmica da produo industrial em 13
estados brasileiros. Uma vez que, para os 13 estados, s h dados disponveis a
partir de 2002, no se avaliou os dados para um perodo maior. possvel
observar que h uma queda generalizada na produo industrial dos estados
observados, no perodo correspondente crise financeira global.
AM
BA
CE
ES
GO
MG
PA
PE
PR
RJ
RS
SC
SP
180
160
140
120
100
80
60
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
133
possvel observar que, no entanto, os impactos no se deram da mesma forma
sobre todos os estados. Alm disso, as trajetrias de crescimento no produo
industrial desses estados, aps a crise, foram bastante distintas.
A partir de Janeiro de 2008 j observa-se uma reduo nas taxas de crescimento
da produo industrial em todos os estados analisados, mas a partir dos meses
de agosto e setembro de 2008 que se iniciam os perodos mais intensos de queda
na atividade industrial, que tem seu pior momento entre dezembro de 2008 a
fevereiro de 2009. As tabelas abaixo mostram os indicadores de sensibilidade e
de recuperao do ndice de produo industrial para os estados brasileiros.
2008.10 a 2008.12
2008.10 a 2009.04
2008.09 a 2009.01
2008.09 a 2008.12
2008.06 a 2009.01
2008.08 a 2009.01
2008.08 a 2009.01
2008.09 a 2009.05
2008.09 a 2009.02
2008.10 a 2008.12
2008.10 a 2009.02
2008.10 a 2008.12
2008.09 a 2009.03
2008.08 a 2008.12
03 meses
07 meses
05 meses
04 meses
07 meses
06 meses
06 meses
08 meses
06 meses
03 meses
05 meses
03 meses
07 meses
05 meses
-24,90%
-30,63%
-20,62%
-15,47%
-44,60%
-15,61%
-38,25%
-24,84%
-12,14%
-19,79%
-15,51%
-24,16%
-16,70%
-27,05%
1,00
1,23
0,83
0,62
1,79
0,63
1,54
1,00
0,49
0,79
0,62
0,97
0,67
1,09
134
BR
AM
BA
CE
ES
GO
MG
PA
PE
PR
RJ
RS
SC
SP
ndice de
Recuperao
(01 ano)
1,00
1,30
1,06
0,85
2,65
2,01
1,63
0,47
0,84
0,33
0,64
0,57
0,23
1,06
ndice de
Recuperao
(02 anos)
1,00
1,36
-0,09
0,10
2,65
1,07
1,41
0,08
0,89
-0,26
0,78
0,68
0,49
1,28
ndice de
Recuperao
(03 anos)
1,00
0,83
-0,07
0,04
3,09
3,10
1,72
0,89
1,51
0,13
0,93
0,52
0,19
0,91
ndice de
Recuperao
(04 anos)
1,00
1,17
0,20
-0,23
1,35
1,10
1,31
-0,47
1,16
-0,01
0,77
0,67
0,27
1,06
135
conseguido retomar o ndice de produo industrial imediatamente anterior
crise. Os estados do sul, neste caso, apresentaram os menores nveis de
recuperao ps-crise, apesar de terem conseguido resistir melhor que os demais
aos seus primeiros impactos.
140
120
100
80
60
40
20
0
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Por outro lado, entre os estados mais resistentes ao impacto da crise destacamse Gois e Pernambuco por terem apresentado ndices de recuperao
significativa da produo industrial. Gois, entretanto, mostra uma clara mudana
na trajetria de crescimento do produto industrial, assumindo um caminho
crescente, enquanto Pernambuco segue uma trajetria similar pr-crise, porm
a um nvel superior. O Estado do Paran, por sua vez, apesar de no apresentar
ndice de Recuperao superior unidade, assume uma trajetria crescente da
produo industrial e, por isso, pode ser considerado neste grupo de estados.
Tendo em vista a noo de Resilincia como tambm assumir uma outra
trajetria, superior primeira, fica evidente que o comportamento da produo
136
industrial do Paran caracteriza uma inflexo em seu caminho de crescimento
ps-crise.
150
100
50
0
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Os estados do Rio Grande do Sul, Santa Catarina, Bahia, Cear e Rio de Janeiro,
nos quais a produo industrial foi mais resistente aos efeitos da crise
apresentaram, contudo, uma recuperao inferior apresentada pelos estados
mostrados acima. Como pode-se ver no grfico 3.11 abaixo, o estado de Santa
Catarina parece apresentar a pior recuperao da produo industrial entre todos
os estados, num cenrio em que, mesmo sendo pouco afetado pelos impactos
iniciais da crise, assume no perodo seguinte uma trajetria de crescimento da
produo industrial inferior trajetria pr-crise.
137
GRFICO 3.11 Evoluo do ndice de Produo Industrial
Dessazonalizado: BA, CE, RJ, RS, SC.
200
BA
CE
RJ
RS
SC
150
100
50
0
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
F
onte: Elaborao Prpria com base nos dados do IBGE.
A Figura 3.12, a seguir, ilustra trs casos distintos de respostas dos estados
crise, tanto em questo de resistncia quanto de recuperao, evidenciando
continuao e mudanas nas trajetrias de crescimento pr e ps-crise. Desta
anlise, fica claro que os estados brasileiros apresentaram respostas distintas
crise financeira sob vrios aspectos. Desta forma, h regies duramente afetadas
que se recuperaram bem do choque (Amazonas), regies que foram resistentes e
tomaram trajetrias de maior crescimento da produo industrial no ps-crise
(Gois) e regies nas quais o efeito do choque foi menor, isto , regies mais
resistentes num primeiro momento, mas que tiveram alteraes na trajetria de
crescimento da produo industrial no longo prazo, como parece ter se
configurado em Santa Catarina.
138
GRFICO 3.12 Diferentes Trajetrias do ndice de Produo Industrial no
ps-crise.
200
AM
GO
SC
150
100
50
0
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Esta parte da anlise mostra que os impactos da recente crise financeira foram,
de fato, desiguais entre os estados brasileiros. Contudo, diferente do esperado, os
estados do Nordeste no foram, em regra, os estados mais afetados pelos efeitos
da crise. Pelo contrrio, trs estados do Sudeste, Minas Gerais, Esprito Santo e
So Paulo, esto entre os mais afetados pela crise, juntamente com estados do
Norte fortemente dependentes do mercado externo, Amazonas e Par. Esta
diferena parece se dever a dois fatores: a natureza e as caractersticas desta
crise e da resposta do governo aos seus efeitos.
As evidncias levantadas neste item possibilitam, portanto, a confirmao de
importantes questes que vem sendo discutidas desde o referencial terico do
captulo 2. Partindo de um choque econmico comum, que afetou a economia
global e a economia brasileira, verifica-se que alguma economias no
conseguiram voltar para suas trajetrias de crescimento que se delineava no
perodo pr-choque, enquanto outras logram superar rapidamente os efeitos do
139
choque, atingindo uma trajetria de crescimento da atividade econmica superior
fase precedente. Importante ressaltar que este comportamento se verifica tanto
em relao ao comportamento do emprego formal quanto da produo industrial.
Corrobora-se, assim, os argumentos de que as regies diferem nas formas em
que as respectivas economias regionais se recuperam do choques, tomando-se
como exemplo um choque econmico de natureza mundial de elevada amplitude.
Ademais, esta anlise parece indicar que nem sempre as regies mais afetadas
pelo choque recessivo so aquelas que crescem e se recuperam mais lentamente
que as outras. Por fim, possvel destacar que h diferenas mais intensas na
resistncia do crescimento do emprego entre os estados brasileiros do que em
termos de recuperao ao choque.
140
CONCLUSO
141
Aps construir um entendimento inicial da natureza da crise global, o foco da
dissertao passou anlise de como os efeitos de um choque recessivo podem
espalhar-se de forma desigual entre diferentes regies. Portanto, o objetivo do
segundo captulo deste trabalho foi trazer a questo regional para as discusses
sobre os efeitos da crise financeira, sobretudo a respeito das capacidades
diferenciadas que as regies apresentam em lidar com choques que atinjam seus
sistemas econmicos. Realizou-se, inicialmente, uma ampla reviso na literatura
recente de economia regional a fim de se observar como as implicaes regionais
de choques recessivos, e em particular choques monetrios, tem sido abordadas.
A partir de uma viso ps-keynesiana, tendo como referncia Dow (1993), Dow e
Rodriguez-Fuentes (1997), Amado (2000), Cavalcante, Crocco e Jayme Jr. (2006)
e Crocco (2010), mostrou-se que a preferncia pela liquidez diferenciada no
espao importante para determinar as formas desiguais com que as regies em
um pas so afetadas em perodos de elevao na incerteza, como numa crise
financeira. Dessa forma, mostra-se que regies perifricas tenderiam a ser mais
afetadas por restries de crdito que regies centrais em funo de uma maior
preferncia pela liquidez. Adicionalmente, de forma a fornecer subsdio adicional
para a construo da anlise emprica, fez-se uma breve discusso sobre os
canais tradicionais de transmisso dos choques monetrios.
Por fim, a discusso sobre impactos regionais de crises financeiras do captulo
dois desta dissertao introduziu a questo da resilincia econmica regional. A
incorporao dessa discusso relativamente nova na literatura de economia
regional busca agregar discusso da transmisso regional dos choques
monetrios a noo de que as regies apresentam capacidades distintas para
lidar com choques e rupturas, em vrios mbitos que dizem respeito ao processo
de desenvolvimento regional.
Tal referencial terico foi importante na construo da anlise realizada no
terceiro captulo do trabalho, em que se estuda o comportamento da atividade
econmica dos estados brasileiros diante dos impactos da crise financeira global.
A primeira parte da metodologia utilizada consistiu na anlise do crdito como
possvel canal da transmisso dos efeitos da crise financeira. Trabalhos como o
de Freitas (2009) apontam que a crise financeira afetou a economia brasileira
142
sobretudo atravs da contrao das linhas de crdito e da retrao do comrcio
exterior.
Para tanto, utilizou-se a estimao de um modelo VAR (Vetores Autorregressivos)
e das respectivas Funes de Resposta ao Impulso e Decomposio da Varincia
do Erro de Previso de forma a analisar como os ndices de emprego formal dos
estados brasileiros responderiam a uma simulao de um choque recessivo no
crdito e nas demais variveis utilizadas no modelo, no perodo em que a crise
financeira global se insere.
A construo dos indicadores de Sensibilidade e Recuperao Relativas do
emprego estadual e da produo industrial aos efeitos da crise financeira global,
complementados pela estimao da Equao de Resilincia proposta por
Fingleton et al. (2012) permitiram uma anlise dos diferentes padres de
respostas dos estados brasileiros crise financeira global, de forma a identificar
os estados mais afetados.
Os resultados encontrados a partir das Funes de Resposta ao Impulso, para a
maioria dos estados brasileiros, corrobora a hiptese de que a restrio do
crdito, no perodo analisado, teria grande potencial de transmisso dos efeitos
recessivos da crise financeira. As respostas estaduais reduo simulada no
crdito mostraram, contudo, elevada heterogeneidade nas formas como se
manifestam. Tais diferenas ficam evidentes tanto em relao amplitude do
impacto quanto em relao ao timming e persistncia desses efeitos. A retrao
no crdito simulada apresentou, ainda, potencial de transmitir a crise para a
atividade econmica de maior nmero de estados e em maior amplitude que uma
reduo no comrcio externo. As respostas dos estados a um choque nas
exportaes foram bem mais heterogneas que as respostas a uma retrao no
crdito.
Uma eventual retrao do crdito teria maior potencial de provocar uma reduo
do emprego sobretudo no estado de So Paulo, seguido da maior parte dos
estados do Nordeste Brasileiro e do estado do Amazonas. Em relao s grandes
regies brasileiras, verifica-se que a atividade econmica na Regio Nordeste
seria potencialmente mais afetada por uma retrao do volume de crdito local,
143
dado que a maior parte de seus estados esto entre os mais afetados, no
acumulado, a partir do choque negativo simulado.
Os resultados da anlise da Resistncia e da Recuperao dos estados
brasileiros crise evidenciam que, de fato, as regies brasileiras diferem nas
formas em que respondem a choques comuns. Os resultados indicam, tambm,
que os estados mais resistentes crise financeira no so, necessariamente, os
que apresentam uma maior tendncia de crescimento no ps-crise. Diferente do
que se esperava, os estados mais perifricos no foram, via de regra, os estados
menos resistentes ao choque recessivo. Nesse aspecto, verificou-se que entre os
estados mais sensveis aos efeitos da ltima crise financeira foram, sobretudo, no
Amazonas, em decorrncia da queda na sua indstria de transformao e em
outros estados cuja dinmica local bastante influenciada pelas dinmica
externa, atravs de suas exportaes, principalmente de commodities e de
atividades ligadas extrao, como Minas Gerais, Esprito Santo e Par.
Ao analisar resultados em conjunto, fica mais evidente que a insero no
comrcio internacional foi o principal fator na determinao dos impactos
diferenciados da crise financeira global. Assim, os estados menos resistentes aos
efeitos da crise financeira no Brasil foram aqueles nos quais um choque simulado
no crdito apresentou maiores efeitos recessivos. Esse fator torna-se ainda mais
relevante para tal explicao no caso de Minas Gerais, Esprito Santo e Par,
onde o choque no crdito local no se mostrou um possvel canal de transmisso
da crise no perodo em que esta se insere.
Os resultados parecem indicar a relevncia das polticas anticclicas adotadas
pelo governo federal para as formas como os diferentes impactos estaduais se
evidenciaram. Tais polticas tiveram como objetivo reestabelecer a liquidez e o
crdito no mercado brasileiro sobretudo por meio da concesso de novas linhas
de crdito atravs dos bancos pblicos (Banco do Brasil, Caixa Econmica
Federal, Banco do Nordeste e BNDES) e atravs de incentivos ao aumento do
crdito pelos bancos privados via reduo das reservas compulsrias e do
imposto sobre operaes financeiras, por exemplo.
144
Na ausncia de tais polticas e com a manuteno da tendncia inicial de
contrao generalizada e intensa no mercado de crdito brasileiro, estados que
se mostraram mais resistentes aos efeitos do choque recessivo poderiam ter
comportamentos distintos. As respostas estaduais a uma contrao do crdito
evidenciam que tal cenrio ampliaria ainda mais os efeitos da crise em estados j
afetados pela reduo no comrcio internacional e pela queda na demanda
interna como Amazonas e So Paulo e poderia alterar as respostas dos estados
da Regio Nordeste crise, incluindo-os no rol dos estados mais afetados.
Ao considerar-se a discusso realizada sobre o papel da preferncia pela liquidez
diferenciada no espao, que indica que uma restrio no crdito tenderia a ser
mais intensa nas regies perifricas, como os estados nordestinos, que nas
regies centrais, infere-se que a atuao do governo no mercado de crdito
atravs dos bancos pblicos pode ter evitado impactos da crise especialmente
elevados sobre esta regio.
Entretanto, o escopo deste estudo no esgota a ampla agenda de pesquisa
relacionada aos impactos regionais da crise financeira. A considervel restrio
na disponibilidade de dados sobre vrios outros aspectos da atividade econmica
dos estados e o perodo relativamente curto desde o final da recesso impe
importantes limitaes sobre a anlise realizada. A primeira delas diz respeito s
proxies relacionadas atividade econmica. A adoo da variao do emprego
formal ignora uma srie de impactos sobre o setor informal e o mercado de
trabalho pode no reagir de forma to rpida quanto a produo.
Uma outra limitao surge da anlise de resilincia adotada neste trabalho. Ao
optar pela anlise da resistncia e da recuperao do emprego no curto-prazo,
devido a restries similares s citadas no pargrafo anterior, reconhece-se que a
trabalho no fornece respostas sobre importantes questes na construo da
resilincia das regies, principalmente em relao adaptao e a adaptabilidade
dos sistemas econmicos regionais que so conceitos-chave na concepo
evolucionria do termo. Portanto, estudos mais aprofundados, que levantem
questes estruturais e de longo prazo mais adequadas, com informaes mais
completas, para a anlise da adaptao e da adaptabilidade dos sistemas
econmicos estaduais so necessrios para verificar se as regies mais
145
resistentes e que apresentaram melhor recuperao do emprego nos primeiros
anos do ps-crise so, de fato, as mais resilientes dentro da concepo que
acredita-se ser a mais adequada.
Por fim, fica evidente a necessidade de uma melhor compreenso das diferenas
existentes nas respostas que as regies so capazes de apresentar frente a
choques comuns. Sobretudo porque parece evidente que a atuao do governo
federal com polticas anticclicas e polticas pblicas que objetivam a restaurao
da liquidez e recuperao da atividade econmica tambm apresentam impactos
diferenciados sobre os estados ao mesmo tempo que podem potencializar ou
amenizar os efeitos de alguns dos canais de transmisso dos choques. Dessa
maneira, ao aliar poltica macroeconmica as implicaes regionais das suas
intervenes, o governo incorpora a possibilidade de mitigar os efeitos das crises
naquelas regies que se mostram mais vulnerveis, evitando assim um eventual
aprofundamento das desigualdades regionais.
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Phillips-Perron
ADF
Phillips-Perron
Series
Prob.
Lag
Prob.
Bandwidth
Prob.
Lag
Prob.
Bandwidth
AM_IPI
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RS_IPI(D)
0.0000
0.0000
6.0
0.0000
0.0000
6.0
SC_IPI
0.0368
0.0231
3.0
0.0457
0.0352
4.0
SC_IPI(D)
0.0000
0.0000
9.0
0.0000
0.0000
9.0
SP_IPI
0.1049
0.1183
3.0
0.2017
0.1905
4.0
SP_IPI(D)
0.0000
0
0.0000
3.0
0.0000
0
0.0000
3.0
Fonte: Elaborao Prpria. Hiptese Nula: Presena de Raiz Unitria. Lags necessrios para
correo de Autocorrelao no Teste (Mximo 12 lags). Largura da Banda utilizada pelo teste PP para
correo da Autocorrelao no Teste. (D) Indica Primeira Diferena da Varivel.
154
TABELA A.2- Testes de Raiz Unitria para as Variveis Macroeconmicas:
Cmbio, EMBI+, Taxa de Juros (Selic) e Taxa de Cmbio.
Teste com Intercepto
Teste com Intercepto e Tendncia
Phillips-Perron
ADF
Phillips-Perron
Series
Lag
Prob.
Bandwidth
Prob.
Lag
Prob.
Bandwidth
CAMBIO
1
0.9205
2.0
0.0780*
1
0.1507
0.0
0.0000
CAMBIO (D) 0.0000***
0
10.0
0.0000***
0
0.0000***
4.0
***
EMBI
0.6291
0
0.5445
1.0
0.2415
0
0.2140
1.0
EMBI (D)
0.0000***
0
0.0000***
4.0
0.0000***
0
0.0000***
2.0
EMPBR
0.0000***
12
0.4711
3.0
0.6054
12
0.5746
5.0
EMPBR (D)
0.3266
12
0.0000***
9.0
0.1730
12 0.0000***
9.0
IPCA
0.9807
1
0.9971
3.0
0.9998
1
1
4.0
IPCA (D)
0.0001***
0
0.0001***
5.0
0.0001***
0
0.0000***
3.0
SELIC
0.0091*
2
0.5050
8.0
0.2372
1
0.5651
8.0
SELIC (D)
0.1278
0
0.0845*
4.0
0.0064***
3
0.0219**
4.0
Fonte: Elaborao Prpria. Hiptese Nula: Presena de Raiz Unitria. Lags necessrios para
correo de Autocorrelao no Teste (Mximo 12 lags). Largura da Banda utilizada pelo teste PP para
correo da Autocorrelao no Teste. (D) Indica Primeira Diferena da Varivel. (***, ** e *)
Significativo
a
1%,
5%
e
10%.
ADF
Prob.
0.7981
TABELA A.3 Testes de Raiz Unitria para as Sries de Variao no Emprego Formal.
Srie sem Ajuste Sazonal
TABELA A.4 - Testes de Raiz Unitria nas Sries de ndice de Emprego Formal com Ajuste Sazonal.
Varivel em Nvel
Varivel em Diferena
Teste com Intercepto
Teste com Intercepto e Tendncia
Teste com Intercepto
Teste com Intercepto e Tendncia
ADF
Phillips-Perron
ADF
Phillips-Perron
ADF
Phillips-Perron
ADF
Phillips-Perron
Series
Prob. Lag Prob. Bandwidth
Prob. Lag Prob. Bandwidth
Prob. Lag Prob. Bandwidth
Prob. Lag Prob. Bandwidth
AC_IEMPREGO_SA 0.3867 0 0.4380
4.0
0.9197
0 0.8476
4.0
0.0000
0 0.0000
3.0
0.0000
0
0.0000
2.0
AL_IEMPREGO_SA 0.3215 0 0.3288
19.0
0.4211
0 0.6676
5.0
0.0000
0 0.0000
18.0
0.0000
0
0.0000
23.0
AM_IEMPREGO_SA 0.6013 1 0.6154
7.0
0.2271
1 0.4271
7.0
0.0005
0 0.0004
3.0
0.0028
0
0.0021
3.0
AP_IEMPREGO_SA 0.9851 1 0.9885
4.0
0.7268
1 0.8039
4.0
0.0000
0 0.0000
0.0
0.0000
0
0.0000
1.0
BA_IEMPREGO_SA 0.6693 2 0.7277
8.0
0.7609
2 0.9134
8.0
0.0030
1 0.0000
7.0
0.0114
1
0.0000
6.0
CE_IEMPREGO_SA 0.9974 1 0.9969
7.0
0.6510
2 0.6496
7.0
0.0000
0 0.0000
6.0
0.0000
0
0.0000
6.0
DF_IEMPREGO_SA 0.1480 1 0.2475
7.0
0.9997
0 0.9872
7.0
0.0075
2 0.0000
7.0
0.0000
0
0.0000
6.0
ES_IEMPREGO_SA 0.0383 0 0.1918
6.0
0.2864
3 0.8133
7.0
0.0074
2 0.0000
7.0
0.0104
2
0.0000
6.0
GO_IEMPREGO_SA 0.9831 0 0.9784
4.0
0.7604
0 0.6622
4.0
0.0000
0 0.0000
3.0
0.0000
0
0.0000
3.0
MA_IEMPREGO_SA 0.3986 1 0.4306
7.0
0.9133
2 0.9709
7.0
0.0021
1 0.0000
6.0
0.0000
0
0.0000
6.0
MG_IEMPREGO_SA 0.6727 1 0.6869
6.0
0.4935
1 0.6366
6.0
0.0000
0 0.0000
1.0
0.0000
0
0.0000
2.0
MS_IEMPREGO_SA 0.9870 0 0.9834
3.0
0.8706
0 0.7794
4.0
0.0000
0 0.0000
2.0
0.0000
0
0.0000
2.0
MT_IEMPREGO_SA 0.9587 1 0.9715
6.0
0.7048
1 0.6736
6.0
0.0000
0 0.0000
5.0
0.0000
0
0.0000
5.0
PA_IEMPREGO_SA 0.7683 2 0.7500
8.0
0.2865
2 0.5153
8.0
0.0060
1 0.0000
4.0
0.0269
1
0.0001
4.0
PB_IEMPREGO_SA 0.9791 0 0.9822
4.0
0.6801
0 0.6963
1.0
0.0000
0 0.0000
3.0
0.0000
0
0.0000
3.0
PI_IEMPREGO_SA 0.9530 0 0.9402
7.0
0.8017
2 0.7844
7.0
0.0000
1 0.0000
6.0
0.0001
1
0.0000
6.0
PE_IEMPREGO_SA 0.9264 0 0.9233
4.0
0.9226
0 0.8313
5.0
0.0000
0 0.0000
3.0
0.0000
0
0.0000
3.0
PR_IEMPREGO_SA 0.8286 2 0.8340
7.0
0.2479
2 0.5194
7.0
0.0008
1 0.0000
6.0
0.0045
1
0.0000
6.0
RJ_IEMPREGO_SA 0.7378 3 0.8696
8.0
0.5713
3 0.8205
8.0
0.0666
2 0.0000
6.0
0.1932
2
0.0000
6.0
RN_IEMPREGO_SA 0.3328 1 0.3321
5.0
0.1277
3 0.3613
6.0
0.0000
0 0.0000
4.0
0.0000
0
0.0000
4.0
RO_IEMPREGO_SA 0.5733 5 0.7803
8.0
0.4106
6 0.9683
8.0
0.4856
4 0.0000
7.0
0.7436
4
0.0000
7.0
RR_IEMPREGO_SA 0.5697 0 0.6127
6.0
0.9707
0 0.8870
7.0
0.0000
0 0.0000
7.0
0.0000
0
0.0000
6.0
RS_IEMPREGO_SA 0.9844 2 0.9758
8.0
0.1096
3 0.7479
8.0
0.0064
1 0.0000
6.0
0.0251
1
0.0001
6.0
SC_IEMPREGO_SA 0.8732 2 0.8679
7.0
0.0107
3 0.2932
7.0
0.0010
1 0.0000
6.0
0.0059
1
0.0000
6.0
SE_IEMPREGO_SA 0.9969 0 0.9935
6.0
0.8554
0 0.7825
6.0
0.0000
0 0.0000
6.0
0.0000
0
0.0000
6.0
SP_IEMPREGO_SA 0.3582 2 0.1761
7.0
0.8856
2 0.9569
7.0
0.0007
1 0.0000
6.0
0.0013
1
0.0000
6.0
TO_IEMPREGO_SA 0.6927 2 0.4866
7.0
0.4453
2 0.6889
7.0
0.0002
1 0.0000
4.0
0.0016
1
0.0000
4.0
Fonte: Elaborao Prpria. Hiptese Nula: Presena de Raiz Unitria. Lags necessrios para correo de Autocorrelao no Teste (Mximo 12 lags).
Largura da Banda utilizada pelo teste PP para correo da Autocorrelao no Teste.
TABELA A.5 Testes de Raiz Unitria para as Exportaes por Estado: Em Nvel e Em Diferena.
Varivel em Nvel
Varivel em Diferena
Teste com Intercepto
Teste com Intercepto e Tendncia
Teste com Intercepto
Teste com Intercepto e Tendncia
ADF
Phillips-Perron
ADF
Phillips-Perron
ADF
Phillips-Perron
ADF
Phillips-Perron
Series
Prob. Lag Prob. Bandwidth
Prob. Lag Prob. Bandwidth
Prob. Lag Prob. Bandwidth
Prob. Lag Prob. Bandwidth
0.0003
0
0.0006
2.0
AC_EXPORT
0.0014 0 0.0027
2.0
0.0000 0 0.0000
15.0
0.0000
0
0.0000
15.0
0.0000
4
0.0001
0.0
AL_EXPORT
0.0000 4 0.0004
1.0
0.0000 9 0.0000
3.0
0.0000 11 0.0000
3.0
0.7666
6
0.0001
4.0
AM_EXPORT
0.0024 1 0.0000
6.0
0.0000 5 0.0001
80.0
0.0000
5
0.0001
81.0
0.0522
0
0.0685
8.0
AP_EXPORT
0.0056 0 0.0094
5.0
0.0000 0 0.0000
31.0
0.0000
0
0.0000
32.0
0.0067
1
0.0000
6.0
BA_EXPORT
0.0025 1 0.0000
4.0
0.0000 0 0.0001
8.0
0.0000
0
0.0001
8.0
0.0206
1
0.0000
5.0
CE_EXPORT
0.0230 1 0.0000
4.0
0.0000 0 0.0000
3.0
0.0000
0
0.0000
3.0
0.1430
2
0.0102
3.0
DF_EXPORT
0.0000 0 0.0000
0.0
0.0000 1 0.0001
22.0
0.0000
1
0.0001
22.0
0.1200
1
0.0175
5.0
ES_EXPORT
0.0707 1 0.0002
6.0
0.0000 0 0.0000
1.0
0.0000
0
0.0000
1.0
0.9108 10 0.0318
1.0
GO_EXPORT
0.0000 3 0.0000
2.0
0.0000 9 0.0000
10.0
0.0000
9
0.0000
10.0
0.0000
0
0.0000
0.0
MA_EXPORT
0.0000 0 0.0000
2.0
0.0000 1 0.0000
21.0
0.0000
1
0.0000
22.0
0.1793
0
0.2809
8.0
MG_EXPORT
0.0497 0 0.0383
3.0
0.0000 0 0.0000
10.0
0.0000
0
0.0000
10.0
0.9930 10 0.2869
11.0
MS_EXPORT
0.8355 10 0.0148
8.0
0.0000 9 0.0000
20.0
0.0000
9
0.0000
20.0
0.9905 11 0.0190
5.0
MT_EXPORT
0.0000 0 0.0000
5.0
0.0000 10 0.0000
24.0
0.0000 10 0.0000
24.0
0.2506
1
0.0957
4.0
PA_EXPORT
0.0004 0 0.0002
5.0
0.0000 0 0.0000
2.0
0.0000
0
0.0000
2.0
0.0000
0
0.0000
4.0
PB_EXPORT
0.0000 0 0.0000
2.0
0.0000 1 0.0000
7.0
0.0000
1
0.0000
7.0
0.0000
0
0.0000
0.0
PI_EXPORT
0.0000 0 0.0000
1.0
0.0000 1 0.0000
2.0
0.0000
1
0.0000
2.0
0.0001
0
0.0001
0.0
PE_EXPORT
0.0000 0 0.0000
4.0
0.0000 9 0.0000
7.0
0.0000
9
0.0000
7.0
0.0000
0
0.0000
5.0
PR_EXPORT
0.0000 0 0.0000
3.0
0.0000 1 0.0001
10.0
0.0000
1
0.0001
10.0
0.0683
2
0.0000
7.0
RJ_EXPORT
0.0000 0 0.0000
6.0
0.0000 1 0.0001
18.0
0.0000
1
0.0001
18.0
0.0000 11 0.0000
3.0
RN_EXPORT
0.0001 11 0.0000
6.0
0.0000 10 0.0001
54.0
0.0000 10 0.0001
53.0
0.0000
0
0.0000
4.0
RO_EXPORT
0.0000 0 0.0000
1.0
0.0000 8 0.0000
7.0
0.0000
8
0.0000
7.0
0.0036
0
0.0080
1.0
RR_EXPORT
0.0001 0 0.0001
1.0
0.0000 0 0.0000
23.0
0.0000
0
0.0000
23.0
0.0000
0
0.0000
3.0
RS_EXPORT
0.0000 0 0.0000
3.0
0.0000 0 0.0000
21.0
0.0000
0
0.0000
21.0
0.3173 12 0.0000
2.0
SC_EXPORT
0.5957 12 0.0000
3.0
0.0041 11 0.0000
24.0
0.0171 11 0.0001
26.0
0.0000
0
0.0000
5.0
SE_EXPORT
0.0000 0 0.0000
6.0
0.0000 1 0.0001
31.0
0.0000
1
0.0001
33.0
0.1823 12 0.0000
3.0
SP_EXPORT
0.7484 12 0.0000
3.0
0.1124 12 0.0000
5.0
0.2388 12 0.0000
5.0
0.9853 11 0.0001
0.0
TO_EXPORT
0.7976 11 0.0001
5.0
0.0000 10 0.0000
8.0
0.0000 10 0.0000
8.0
Fonte: Elaborao Prpria. Hiptese Nula: Presena de Raiz Unitria. Lags necessrios para correo de Autocorrelao no Teste (Mximo 12 lags).
Largura da Banda utilizada pelo teste PP para correo da Autocorrelao no Teste.
TABELA A.6 Testes de Raiz Unitria para o Crdito por Estado: Em Nvel e Em Diferena.
Varivel em Nvel
Teste com Intercepto
ADF
Series
Prob.
Phillips-Perron
Lag
Prob.
Bandwidth
Varivel em Diferena
Phillips-Perron
Lag
Prob.
Bandwidth
Phillips-Perron
Lag
Prob.
Bandwidth
Phillips-Perron
Lag
Prob.
0
1.000
10.0
0.8971 0
0.9363
7.0
0.0000 0
0.0000
4.0
0.0000 0
0.0000
AC_CREDITO 1.000
1.000
0
1.000
7.0
0.9720 0
0.9796
5.0
0.0000 0
0.0000
5.0
0.0000 0
0.0000
AL_CREDITO
2
1.000
2.0
0.9986 2
0.9903
3.0
0.0000 1
0.0000
6.0
0.0000 1
0.0000
AM_CREDITO 1.000
0
1.000
13.0
0.9907 0
0.9992
8.0
0.0000 0
0.0000
3.0
0.0000 0
0.0000
AP_CREDITO 1.000
1
0.9999
3.0
0.8183 1
0.7688
3.0
0.0000 0
0.0000
6.0
0.0000 0
0.0000
BA_CREDITO 1.000
1
1.000
16.0
0.9204 1
0.9625
19.0
0.0000 0
0.0000
6.0
0.0000 0
0.0000
CE_CREDITO 1.000
0.9596
6.0
0.3060 0
0.3885
7.0
0.0000 1
0.0000
6.0
0.0000 1
0.0000
DF_CREDITO 0.9350 0
1
0.9996
0.0
0.9347 1
0.8184
5.0
0.0000 0
0.0000
6.0
0.0000 0
0.0000
ES_CREDITO 1.000
2
1.000
10.0
0.9998 2
0.9994
7.0
0.0000 0
0.0000
5.0
0.0000 1
0.0000
GO_CREDITO 1.000
1
1.000
1.0
1.000
1
1.000
1.0
0.1688 3
0.0000
8.0
0.0000 0
0.0000
MA_CREDITO 1.000
0.9409
1.0
0.1327 0
0.1714
4.0
0.0000 0
0.0000
0.0
0.0000 0
0.0000
MG_CREDITO 0.9431 1
2
1.000
7.0
1.000
2
1.000
6.0
0.0000 0
0.0000
7.0
0.0000 1
0.0000
MS_CREDITO 1.000
1
1.000
8.0
1.000
1
1.000
7.0
0.0000 0
0.0000
5.0
0.0000 0
0.0000
MT_CREDITO 1.000
1
1.000
16.0
0.9399 1
0.9790
10.0
0.0000 0
0.0000
0.0
0.0000 0
0.0000
PA_CREDITO 1.000
0.9326
9.0
0.3617 2
0.0000
6.0
0.0000 2
0.0001
50.0
0.0000 2
0.0001
PB_CREDITO 0.9940 3
1.000
2
1.000
6.0
0.9932 2
0.9919
5.0
0.0002 2
0.0000
6.0
0.0000 1
0.0000
PI_CREDITO
1.000
28.0
0.2973 1
0.1131
2.0
0.0000 0
0.0000
5.0
0.0000 0
0.0000
PE_CREDITO 0.9994 1
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2.0
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6.0
0.0000 0
0.0000
1.0
0.0000 0
0.0000
PR_CREDITO 0.9952 1
0.9935
19.0
0.0005 0
0.0009
4.0
0.0000 1
0.0000
11.0
0.0000 1
0.0000
RJ_CREDITO 0.9903 2
0
1.000
7.0
0.9977 0
0.9994
7.0
0.0000 0
0.0000
7.0
0.0000 0
0.0000
RN_CREDITO 1.000
1
1.000
6.0
1.000
1
1.000
4.0
0.0000 0
0.0000
7.0
0.0000 0
0.0000
RO_CREDITO 1.000
0.9982
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0.4948
0.0
0.0000 0
0.0000
6.0
0.0000 0
0.0000
RR_CREDITO 0.9839 0
2
1.000
13.0
0.8358 0
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7.0
0.0000 0
0.0000
1.0
0.0000 1
0.0000
RS_CREDITO 1.000
2
1.000
11.0
0.8372 0
0.9217
7.0
0.0000 0
0.0000
1.0
0.0000 1
0.0000
SC_CREDITO 1.000
1
1.000
9.0
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0.6475
10.0
0.0000 0
0.0000
4.0
0.0000 0
0.0000
SE_CREDITO 1.000
0.9826
5.0
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0.0026
6.0
0.0000 1
0.0000
3.0
0.0000 1
0.0000
SP_CREDITO 0.9888 2
0
1.000
15.0
0.9974 0
0.9996
13.0
0.0000 0
0.0000
5.0
0.0000 1
0.0000
TO_CREDITO 1.000
Fonte: Elaborao Prpria. Hiptese Nula: Presena de Raiz Unitria. Lags necessrios para correo de Autocorrelao no Teste (Mximo 12 lags).
Largura da Banda utilizada pelo teste PP para correo da Autocorrelao no Teste.
Bandwidth
10.0
6.0
3.0
7.0
5.0
15.0
6.0
2.0
7.0
4.0
0.0
1.0
0.0
13.0
118.0
4.0
10.0
2.0
14.0
6.0
1.0
8.0
10.0
11.0
12.0
4.0
12.0
.00
.00
-.02
-.02
-.03
-.06
-.05
-.08
.010
.02
.005
.00
.000
-.02
-.02
-.005
-.04
-.04
-.010
-.06
-.015
-.08
.04
.02
.00
-.05
-.06
-.10
AC
-.06
-.07
2
10
12
14
16
18
20
22
-.08
-.15
AL
-.10
-.12
24
10
12
14
16
18
20
10
12
14
16
18
20
22
24
.04
.0025
AP
-.020
24
.05
.0050
AM
-.20
22
10
12
14
16
18
20
22
BA
-.10
2
24
10
12
14
16
18
20
22
-.12
.10
.04
.08
.02
.02
-.0025
-.04
-.0150
2
10
12
14
16
18
20
22
10
12
14
16
18
20
22
.12
18
20
22
24
-.01
.00
MA
-.08
10
12
14
16
18
20
22
10
12
14
16
18
20
22
24
.010
MG
-.04
24
-.02
-.02
-.10
24
.20
GO
-.12
2
24
16
.00
-.04
-.08
ES
-.03
14
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-.06
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12
.02
-.04
-.01
DF
10
.02
-.02
-.0125
.04
.00
-.0100
.06
.01
-.0075
.00
.00
.06
CE
-.10
24
.04
.03
.0000
-.0050
.05
.00
-.04
-.04
.04
.015
.02
-.01
.10
10
12
14
16
18
20
22
MT
-.03
24
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14
16
18
20
22
24
.04
.12
.03
.08
.02
.04
.00
.15
.005
.08
.10
-.01
-.02
.000
.04
-.03
.05
-.005
.01
.00
.00
-.04
-.04
.00
.00
-.05
-.010
-.06
-.04
-.05
MS
-.10
2
10
12
14
16
18
20
22
-.015
PA
-.08
24
10
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22
10
12
14
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18
20
22
-.01
-.08
PI
-.02
2
24
.4
.08
PE
-.07
-.08
24
PB
-.020
10
12
14
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18
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22
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.004
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.00
.000
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-.002
.2
.1
.00
-.04
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-.01
.0
.000
.01
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.3
.010
PR
-.12
24
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-.03
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-.2
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-.08
-.010
RJ
RN
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12
14
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18
20
22
24
RS
-.3
-.12
-.015
RO
-.04
-.4
2
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.0005
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.08
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.0000
.04
.00
-.0005
.00
-.0010
-.04
-.04
-.08
-.08
-.0015
-.12
SE
-.0020
SP
-.16
-.20
-.0025
2
10
12
14
16
18
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22
24
-.12
TO
-.16
2
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
SC
-.05
-.004
14
16
18
20
22
24
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
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22
24
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22
24
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.003
.004
.004
.008
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.006
.003
.000
.002
.010
.004
.000
.005
.002
-.001
.001
.002
.001
.000
-.004
.000
-.002
.000
.000
-.005
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-.003
-.002
AC
-.003
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AL
-.004
24
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.0012
.0008
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AM
-.012
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22
AP
-.002
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BA
-.006
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.03
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.02
.003
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.0015
.0005
.00
.000
.001
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.0000
.0010
.000
.0004
CE
-.015
-.010
24
.002
.002
.010
.0000
.000
-.002
-.02
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-.0004
-.006
DF
ES
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GO
-.008
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.006
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.004
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MA
-.004
24
-.003
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MG
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-.05
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PA
-.015
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PB
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.0000
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-.0004
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-.002
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.06
.04
-.02
SE
4
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.0005
.0000
-.06
-.0005
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-.08
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24
-.04
TO
-.0010
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.00000
16
.0025
.00012
.00008
14
-.0015
10
12
14
16
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
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-.008
SC
-.012
-.0012
24
RR
-.0008
-.003
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-.004
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AC
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AL
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-1.2
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GO
-1.6
2
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-.1
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-2.0
ES
-1.0
-1.2
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-.3
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-0.4
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DF
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CE
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24
-0.2
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BA
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-1.2
0.0
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AP
-.4
-.5
.1
AM
-5
-1.6
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-3.0
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0.5
.4
0.0
.2
-0.5
.0
-1.0
-.2
-1.5
-.4
10
12
14
16
18
20
22
24
-.4
10
12
14
16
18
20
22
24
.5
0.25
.4
0.00
.3
.2
-1
.1
-2
0.50
10
12
14
16
18
20
22
24
MT
-.3
MG
-6
-7
-.2
-5
MA
-2.5
0.0
-0.25
-0.5
-0.50
-0.75
-1.0
-1.5
MS
PA
-2.0
-2.0
-2.5
2
10
12
14
16
18
20
22
.8
10
12
14
16
18
20
22
24
1.0
.6
0.5
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
14
16
18
20
22
.4
.2
-2
.0
10
12
14
16
18
20
22
.0
0.0
.0
-4
-.2
-0.5
-.2
-6
-.4
RJ
-.6
RN
-1.0
-1.5
-.8
2
10
12
14
16
18
20
22
-10
2
24
.03
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
14
16
18
20
22
24
1.5
1.0
0.5
0
.01
0.0
-2
.00
-0.5
-.01
-4
-.02
SE
-.03
-.04
-1.0
-6
SP
10
12
14
16
18
20
22
24
TO
-1.5
-2.0
-8
2
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
14
16
18
20
22
-0.50
24
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
14
16
18
20
22
24
-0.75
-1.00
RR
SC
-1.25
-.7
.02
-.3
-.6
-.8
0.00
-0.25
-.5
RO
-.6
0.25
-.2
-.4
-.4
RS
-8
-.1
.2
24
.1
.4
PR
-4
-5
24
PI
-.1
-.2
-1.50
PE
-1.25
-.8
24
PB
-.6
-3
.0
-1.00
-1.50
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
14
16
18
20
22
24
.012
.020
.015
.008
.04
.004
.03
.003
.02
.010
.005
.000
-.005
-.010
-.001
-.02
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
14
16
18
20
22
0.2
.002
0.0
.000
-0.2
-.012
-.004
24
10
12
14
16
18
20
22
10
12
14
16
18
20
22
24
-0.6
-0.8
DF
-.008
10
12
14
16
18
20
22
.010
16
18
20
22
-.025
24
.02
.002
.01
.001
10
12
14
16
18
20
22
-.016
GO
2
10
12
14
16
18
20
22
MG
-.04
2
10
12
14
16
18
20
22
10
12
14
16
18
20
22
10
12
14
16
18
20
22
PA
10
12
14
16
18
20
22
24
-.02
-.002
-.03
-.003
-.04
-.05
-.004
PB
-.06
10
12
14
16
18
20
22
PE
-1.25
-.012
2
10
12
14
16
18
20
22
10
12
14
16
18
20
22
-.08
2
24
.04
.004
.02
.003
.004
PR
-.07
-.006
24
.008
PI
-.005
-1.50
24
.008
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
14
16
18
20
22
24
.002
.004
.001
.000
.002
.00
.000
.004
.001
.000
.002
-.01
-0.75
.006
.00
.000
-.001
-1.00
-0.50
-.020
24
-0.25
.000
-.004
-.025
6
24
.01
-.008
22
.001
0.00
-.015
20
MT
-.004
24
0.25
-.010
-.020
18
-.005
24
0.50
-.005
MS
16
-.003
-.03
MA
24
.008
-.008
-.016
14
-.002
.004
-.012
12
-.001
-.020
.000
10
.000
.00
-.025
24
-.004
-.02
.005
.000
-.01
-.020
-.015
ES
.005
.004
14
-.010
12
.010
-.012
.008
10
-.005
-1.0
24
.000
.000
-1.2
-.010
-.008
-.006
.004
-0.4
-.004
-.004
-.002
CE
-.020
BA
-.016
24
.004
-.015
AP
-.003
-.05
2
AM
-.04
-.015
2
-.008
-.002
-.03
AL
-.010
-.008
-.004
-.01
.000
AC
.005
.00
-.005
-.004
.004
.000
.000
.000
.010
.002
.01
.001
.004
.008
-.004
-.02
.000
-.001
-.04
-.001
-.002
-.008
.000
-.004
-.002
-.002
-.06
-.004
-.008
2
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
14
16
18
20
22
-.003
RS
-.08
RN
-.012
-.012
-.003
-.008
RJ
-.006
RO
-.004
-.10
-.005
24
10
12
14
16
18
20
22
10
12
14
16
.0002
18
20
22
24
10
12
14
.04
.0003
RR
-.005
24
.012
.02
.008
.00
.004
.0001
.0000
-.0001
-.02
.000
-.04
-.004
-.0002
-.0003
-.0004
SE
-.0005
SP
-.06
10
12
14
16
18
20
22
24
TO
-.008
-.08
-.0006
-.012
10
12
14
16
18
20
22
24
10
12
SC
-.016
-.004
14
16
18
20
22
24
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
16
18
20
22
24
-.020
2
10
12
14
16
18
20
22
24
FIGURA A.5 Decomposio da Varincia do Erro de Previso do Emprego Formal por Estado.
Variance Decomposition of LOG(AC_IEMPREGO_SA)
100
AC
80
AL
80
80
100
AM
70
AP
80
60
70
100
90
BA
50
70
60
50
60
60
40
40
CE
80
60
60
40
50
30
40
40
40
30
30
20
20
20
20
20
20
10
10
0
0
2
10
12
14
LOG(IPCA)
LOG(AC_IE MPREGO_SA)
SELIC
16
18
20
22
24
LOG(EMPBR_SA )
LOG(AC_CREDITO)
LOG(AC_EXPORT)
10
12
14
LOG(IPCA)
LOG(AL_IEMPRE GO_SA )
SELIC
16
18
20
22
10
12
14
16
18
20
22
24
40
40
30
10
12
14
16
18
20
22
0
2
24
10
12
14
LOG(IP CA)
LOG(B A_IE MPRE GO_SA)
SE LIC
LOG(EMPB R_S A)
LOG(AP_CRE DITO)
LOG(AP_EXP ORT)
16
18
20
22
24
LOG(EMP BR_SA)
LOG(BA_CREDITO)
LOG(BA_EXPORT)
10
12
14
LOG(IP CA)
LOG(CE_IEMPREGO_SA )
SE LIC
16
18
20
22
24
LOG(EMP BR_SA )
LOG(CE _CREDITO)
LOG(CE _EXPORT)
70
MA
80
70
MG
60
MT
60
70
50
50
50
40
40
40
30
30
20
20
60
50
50
90
60
50
60
LOG(IPCA )
LOG(AP _IEMPRE GO_SA )
SELIC
GO
70
70
LOG(EMP BR_SA)
LOG(AM_CRE DITO)
LOG(AM_EXPORT)
80
ES
60
70
DF
LOG(IPCA )
LOG(AM_IEMP REGO_S A)
S ELIC
LOG(EMP BR_SA)
LOG(AL_CREDITO)
LOG(AL_EXPORT)
90
80
24
10
40
30
30
30
20
20
20
10
10
0
10
0
2
10
12
14
LOG(IPCA)
LOG(DF_IEM PRE GO_S A)
S ELIC
16
18
20
22
24
10
12
14
LOG(IPCA )
LOG(ES_IEMP REGO_SA )
SE LIC
16
18
20
22
24
0
2
10
12
14
LOG(IPCA )
LOG(GO_IEMPREGO_SA )
S ELIC
16
18
20
22
24
10
12
14
LOG(IP CA)
LOG(M A_IE MPREGO_SA)
SE LIC
16
18
20
22
24
0
2
PB
10
12
14
LOG(IPCA )
LOG(MG_IE MPREGO_SA )
SE LIC
16
18
20
22
24
LOG(EMP BR_SA)
LOG(MG_CRE DITO)
LOG(MG_EXP ORT)
10
12
14
LOG(IPCA)
LOG(MT_IE MPRE GO_SA)
S ELIC
16
18
20
22
24
LOG(EMPB R_SA)
LOG(MT_CRE DITO)
LOG(MT_EXPORT)
100
PE
80
PI
70
80
LOG(EMP BR_SA )
LOG(MA_CREDITO)
LOG(MA_EXPORT)
90
PA
70
LOG(EMP BR_SA)
LOG(GO_CRE DITO)
LOG(GO_EXP ORT)
100
80
10
0
2
90
MS
70
10
10
0
2
LOG(EMP BR_SA )
LOG(DF_CREDITO)
LOG(DF_EXPORT)
60
20
PR
60
80
50
50
60
40
50
30
40
60
60
60
50
40
40
30
40
40
30
30
20
20
20
20
10
20
10
0
2
10
12
LOG(IP CA)
LOG(M S_IE MPREGO_SA)
SE LIC
14
16
18
20
22
LOG(EMP BR_SA )
LOG(MS_CREDITO)
LOG(MS_EXPORT)
24
20
10
10
0
10
12
LOG(IPCA )
LOG(PA_IEMP REGO_SA )
SE LIC
14
16
18
20
22
24
10
12
14
LOG(IPCA )
LOG(PB _IEMPRE GO_SA )
SELIC
16
18
20
22
LOG(EMPB R_S A)
LOG(PB_CRE DITO)
LOG(PB_EXP ORT)
24
10
12
LOG(IP CA)
LOG(P E_IE MPRE GO_SA)
SE LIC
14
16
18
20
22
LOG(EMP BR_SA)
LOG(PE_CREDITO)
LOG(PE_EXPORT)
24
10
12
LOG(IPCA)
LOG(P I_IEMPRE GO_SA )
SE LIC
14
16
18
20
22
LOG(EMPBR_SA)
LOG(PI_CRE DITO)
LOG(PI_EXPORT)
24
10
12
LOG(IP CA)
LOG(PR_IEMPREGO_SA )
SE LIC
14
16
18
20
22
LOG(EMP BR_SA )
LOG(PR_CREDITO)
LOG(PR_EXPORT)
24
70
RJ
90
100
60
RN
80
RS
70
100
80
70
100
RO
80
RR
80
SC
60
50
50
60
60
40
50
60
60
40
40
20
20
40
40
30
30
40
30
20
20
20
20
10
10
10
10
12
14
LOG(IP CA)
LOG(RJ_IEMP REGO_S A)
SE LIC
16
18
20
22
24
10
12
14
LOG(IPCA)
LOG(RN_IEMPRE GO_SA )
SELIC
16
18
20
22
10
12
14
LOG(IP CA)
LOG(RS_IEMPREGO_SA )
SE LIC
16
18
20
22
24
LOG(EMP BR_SA )
LOG(RS _CREDITO)
LOG(RS _EXPORT)
SP
80
TO
70
60
60
60
40
40
20
20
50
40
30
20
10
0
2
10
12
LOG(IPCA)
LOG(SE_IEMPREGO_SA)
SELIC
14
16
18
20
22
LOG(EMP BR_SA)
LOG(SE _CRE DITO)
LOG(SE _EXPORT)
24
10
12
LOG(IPCA )
LOG(SP _IEMPRE GO_SA )
SELIC
14
16
18
20
22
LOG(EMPB R_S A)
LOG(SP_CRE DITO)
LOG(SP_EXP ORT)
24
10
12
LOG(IPCA)
LOG(TO_IE MPRE GO_SA)
S ELIC
14
16
18
20
22
10
12
LOG(IPCA)
LOG(RO_IEMP REGO_SA)
SELIC
80
0
2
90
100
SE
LOG(EMPB R_S A)
LOG(RN_CREDITO)
LOG(RN_EXP ORT)
100
80
24
24
LOG(EMPB R_SA)
LOG(TO_CRE DITO)
LOG(TO_EXPORT)
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
14
16
18
20
22
LOG(EMPBR_SA )
LOG(RO_CREDITO)
LOG(RO_EXPORT)
24
10
12
LOG(IPCA)
LOG(RR_IEMPRE GO_SA )
SELIC
14
16
18
20
22
LOG(EMPB R_S A)
LOG(RR_CREDITO)
LOG(RR_EXP ORT)
24
10
12
LOG(IP CA)
LOG(SC_IEMPREGO_SA )
SE LIC
14
16
18
20
22
LOG(EMP BR_SA )
LOG(SC_CREDITO)
LOG(SC_EXPORT)
24
FIGURA A.6 Estabilidade dos Modelos Finais: Raiz Inversa do Polinmio Caracterstico (AR) e Crculo Unitrio.
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
1.5
AC
AL
AM
1.5
1.5
AP
BA
1.0
1.0
1.0
1.0
1.0
1.0
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-0.5
-0.5
-0.5
-0.5
-0.5
-0.5
-1.0
-1.0
-1.0
-1.0
-1.0
-1.0
-1.5
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
-1.5
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
-1.5
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
-1.5
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
-1.5
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
-1.5
-1.5
1.5
1.5
1.5
1.0
1.0
1.0
1.0
1.0
1.0
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-0.5
-0.5
-0.5
-0.5
-0.5
-0.5
-1.0
-1.0
-1.0
-1.0
-1.0
-1.0
-1.5
-1.5
-1.0
ES
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
-1.5
-1.5
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Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
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