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Costo promedio
ponderado de Capital
INTRODUCCIN
Las personas y las empresas se enfrentan continuamente con la decisin de dnde
invertir las rentas de que disponen con el objetivo de conseguir el mayor rendimiento
posible al menor riesgo. Para determinar qu activos son interesantes para adquirir y
cules no, es decir, cules son ms rentables y cules menos a igualdad de riesgo, los
inversores necesitan un punto de referencia que les permita determinar cundo un
proyecto de inversin genera una rentabilidad superior a dicha referencia y cuando no.
Ese punto de referencia se denomina tasa de rendimiento requerida, que podramos
definir como el rendimiento mnimo exigido por un inversor para realizar una inversin
determinada.
Si suponemos que conocemos las preferencias de cada individuo y las condiciones del
mercado en el que nos movemos, cada inversor establecer una tasa de rendimiento
esperada para cada activo que pretenda adquirir. Entendiendo por rendimiento esperado,
el que el inversor en cuestin espera recibir a cambio de correr el riesgo de realizar una
inversin determinada. As que si el rendimiento esperado de un activo es inferior a la
tasa de rendimiento requerida para invertir en el mismo se desechar su adquisicin,
mientras que si se espera que ciertos activos proporcionen un rendimiento superior al
requerido querr decir que su adquisicin aumentar la riqueza del inversor.
En la figura se muestra una empresa hipottica que se plantea acometer cinco proyectos
de igual grado de riesgo que han sido jerarquizados segn su tasa interna de rendimiento
(TIR) de mayor a menor. Como se aprecia cada proyecto de inversin implica un
volumen distinto de financiacin. Slo los proyectos A, B y C tienen un rendimiento
esperado superior a la tasa de rendimiento requerida o coste del capital (que se suele
representar por ko), mientras que los proyectos D y E no superan el suelo mnimo de
rentabilidad exigida. Por tanto, slo los tres primeros proyectos sern capaces de aadir
valor a la empresa.
Por lo tanto, cada tipo de recursos financieros (deuda, acciones preferentes y ordinarias)
deberan ser incorporados en el coste del capital de la empresa con la importancia
relativa que ellos tienen en el total de la financiacin de la empresa.
3. LAS CONDICIONES
EMPRESA
FINANCIERAS
OPERATIVAS
DE
LA
=
+
Donde:
I = inters anual en dlares
Nd = beneficios netos obtenidos de la venta de la deuda (bono)
n = nmero de aos al vencimiento del bono
Costos de la deuda despus de impuestos
El costo especfico del financiamiento debe establecerse despus de impuesto. Como
interes sobre la deuda es deducible de impuestos, disminuye el ingreso gravable de
empresa. El costo de la deuda despus de impuestos, ki, se determina multiplicando
costo antes de impuestos, kd, por 1 menos la tasa fiscal, T, como se muestra en
siguiente ecuacin:
el
la
el
la
Ki = kd X (1 T)
Donde
0 : valor de las acciones comunes
1 : dividendo esperado por accin al final del ao 1
Ks: rendimiento requerido de acciones comunes
g: tasa de crecimiento constante de los dividendos
Si resolvemos esta ecuacin, obtenemos la siguiente expresin para calcular el costo de
capital de las acciones comunes:
=
1
+
0
La ecuacin indica que el costo de capital de las acciones comunes se calcula al dividir
el dividendo esperado al final del ao 1 entre el precio de mercado actual de las
acciones (el rendimiento del dividendo) y sumando luego la tasa de crecimiento
esperado (el rendimiento ganado por el capital).
El modelo de fijacin de precios de activos de capital (MPAC) Describe la relacin
entre el rendimiento requerido, ks, y el riesgo no diversificable de la empresa medido
por el coeficiente beta, b.
= + [ ( )]
Donde:
: tasa de rendimiento libre de riesgo
: rendimiento del mercado; rendimiento en el mercado del portafolio de activos
El uso del MPAC indica que el costo de capital de las acciones comunes es el
rendimiento que requieren los inversionistas como compensacin por asumir el riesgo
no diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta.
No es necesario ajustar el costo de las ganancias retenidas con los costos de flotacin
porque, por medio de la retencin de las ganancias, la empresa recauda capital
patrimonial sin incurrir en estos costos.
1
+
Los ingresos netos obtenidos de la venta de nuevas acciones comunes, Nn, sern
menores que el precio actual de mercado, P0. Por lo tanto, el costo de las nuevas
emisiones, kn, siempre ser mayor que el costo de las emisiones existentes, ks, el cual
es igual al costo de las ganancias retenidas, kr. El costo de las nuevas acciones comunes
es normalmente mayor que cualquier otro costo de financiamiento a largo plazo.
$30.000.000,00
$ 5.000.000,00
$15.000.000,00
$50.000.000,00
ABSOLUT PORCENTAJ
DLARES
O
E
$30.000.000,00
0,60
60%
$ 5.000.000,00
0,10
10%
$15.000.000,00
0,30
30%
$50.000.000,00
1,00
100%
DLARES
PORCENTAJ
E
COST
O
%*COST
O
$30.000.000,00
$
5.000.000,00
60% 16,90%
10,14%
10%
18%
1,80%
$15.000.000,00
30%
20%
6,00%
$50.000.000,00
100%
17,9400%
Intereses deuda
Menos ahorro de
impuestos
Costos intereses netos
(A)
Retorno Esperado
accionistas
Preferentes (B)
Retorno esperado de
accionistas comunes
Retorno esperado
(A+B+C)
30000000
$
7.800.000,00
26% $ 7.800.000,00
35% $ 2.730.000,00
$5.070.000,00
$
5.000.000,00
$15.000.000,00
$50.000.000,00
18% $
900.000,00
20% $ 3.000.000,00
17,94%
$ 8.970.000,00
$
8.970.000,00
EL PUNTO DE RUPTURA
Es el punto donde se agota una fuente y se requiere un costo adicional, es decir, es el
nivel del nuevo financiamiento total en el que se eleva el costo de uno de los
componentes del financiamiento, provocando un desplazamiento ascendente en el costo
de capital marginal ponderado (WMCC).
TIPOS DE PUNTO DE RUPTURA
Hay dos tipos principales de ruptura.
1. Puntos de ruptura de continuacin
2. Puntos de ruptura de reversin
Saber diferenciar el tipo de punto de ruptura ayudar a comprender qu sucede
realmente en todo el mercado en general.
Los puntos de ruptura son importantes porque indican un cambio en la oferta y la
demanda del par de divisas con el que se opera.
1. Puntos de ruptura de continuacin.
A veces, cuando hay un largo movimiento en una direccin del mercado a menudo este
se toma un respiro. Esto ocurre cuando los compradores y vendedores se detienen a ver
lo que deben hacer a continuacin, como resultado, veremos un perodo de movimiento
llamado consolidacin.
En cambio, lo que pudiste haber visto era un pico mximo corto seguido por el regreso
del precio a su rango de operaciones.
Falsa ruptura
Una buena manera de entrar en una falsa ruptura es esperar a que el precio retroceda al
nivel de punto de ruptura original, y luego esperar para ver si vuelve a rebotar para crear
una nueva alta baja (segn en qu direccin opere).
Para calcular el WMCC, debemos calcular los puntos de ruptura. Mediante la siguiente
ecuacin general para encontrar los puntos de ruptura:
=
Donde,
= punto de ruptura para la fuente de financiamiento .
= cantidad de fondos disponibles de la fuente de financiamiento j a un costo dado.
= ponderacin de la estructura de capital (histrica u ptima, establecida en forma
decimal) de la fuente de financiamiento j.
EJERCICIO PRCTICO
Cuando Duchess Corporation consuma sus $300.000,00 de utilidades retenidas
disponibles (en Kr = 12,0%), debe utilizar el financiamiento ms costoso de nuevas
acciones ordinarias (en kn = 13,0%) para satisfacer sus necesidades ms costos de
nuevas acciones ordinarias. Adems, la empresa espera poder slo $400.000 prestados a
un costo de 5,6%; la deuda adicional tendr un costo despus de impuestos (ki) de 8,4%.
Por lo tanto, existen dos puntos de ruptura: 1) cuando se agoten los $300.000 de
utilidades retenidas a un costo de 12,0%, y 2) cuando se agoten los $400.000 de deuda a
largo plazo a un costo de 5,4%.
Los puntos de ruptura se pueden encontrar sustituyendo estos valores y las
ponderaciones de estructura de capital correspondientes que se dieron antes en la
ecuacin. Con esto obtenemos las cantidades monetarias del nuevo financiamiento total
al que se elevan los costos del financiamiento dado:
=
=
$300.000,00
= $666.666,67
0,45
$400.000,00
= $1.000,00
0,40
La tabla a continuacin resume el clculo del CCPP de Duches Corporation sobre los
tres intervalos del nuevo financiamiento total creados por los dos puntos de ruptura
(666666,66 dlares y un milln de dlares). Si comparamos costos registrados en la
columna 3 de la tabla, para cada uno de los tres intervalos, podemos ver que los costos
el primer intervalo de ( 0 a 666666,66 dlares) se calcularon en los ejemplos anteriores
yy se utilizaron en la tabla anterior. El segundo intervalo (de 666666,66 a 1 milln de
dlares) refleja el aumento del costo de capital en acciones comunes al 15%. En el
ltimo intervalo se introduce el aumento del costo de la deuda a largo plazo al 9.5%.
Intervalo del
nuevo
financiamiento
total
Costo
Ponderado
2*3=4
5,40%
2,160%
15% 10,40%
1,560%
45% 13,00%
Costo de capital promedio ponderado
Deuda a Largo
Plazo
40% 5,40%
Acciones
De 666.666,,66
Preferentes
15% 10,40%
a 1 milln
dlares
Capital en Acciones
comunes
45% 15,00%
Costo de capital promedio ponderado
Deuda a Largo
Plazo
40% 9,50%
Acciones
De 1 milln en Preferentes
15% 10,40%
adelante.
5,850%
9,570%
De 0 a
666.666,,66
dlares
40%
Costo
(3)
Capital en Acciones
comunes
Capital en Acciones
comunes
45% 15,00%
Costo de capital promedio ponderado
2,160%
1,560%
6,750%
10,470%
3,800%
1,560%
6,750%
12,110%
Los CCPP para los tres intervalos se resumen en la primera tabla. Estos datos describen
el costo de capital marginal ponderado, el cual se eleva conforme aumentan los niveles
del nuevo financiamiento.
CONCLUSIN:
Mediante la elaboracin de este trabajo hemos logrado comprender el clculo del costo
promedio ponderado de capital y su utilidad dentro de una empresa, as como el
desarrollo de otro tema los cuales se van derivando del mismo, como son el costo
marginal de capital y los puntos de ruptura los cuales nos ayudan a mejorar la toma de
decisiones en cuanto a cmo financiar nuevos proyectos de inversin dentro de la
empresa.
Bibliografa:
https://docs.google.com/viewer?a=v&pid=sites&srcid=ZGVmYXVsdGRvbWFpbnx1c2
FtZmluYW56YXMxfGd4OjE2ZDFkMGVkYThiYzMwNDI
http://www.usmp.edu.pe/recursoshumanos/pdf/El-Presupuesto-de-Capital.pdf