CAPITULO I

GENERALIDADES
1.1. Introduccin
El financiamiento econmico es muy importante para el desarrollo productivo debido a
que impulsa a los nuevos emprendimientos productivos, adems que coadyuva a los ya
existentes, para que puedan fortalecerse.
Este financiamiento fue impulsado con la implementacin del Modelo de Economa Plural,
el cual se encuentra inmerso dentro del Plan Nacional de Desarrollo y de la Constitucin
Poltica del Estado Plurinacional de nuestro pas.
Dado que anteriormente la mayora los crditos eran destinados al sector del comercio,
por su elevada rotacin de capital, desde el 2006 se trato de fortalecer el financiamiento
hacia los sectores productivos, primeramente con la creacin del Banco de Desarrollo
Productivo, posteriormente con la promulgacin de la Ley Nro. 393 De Servicios
Financieros.
Ante el desafi de convertir al pas en uno completamente industrializado el gobierno
impulso la otorgacin de crditos a los sectores productivos.
En el ao 2014, el apoyo al sector productivo que adems de implementar legislacin
orientada a incentivar el crdito al sector productivo, se continuo con el apoyo a la esfera
productiva a travs de los crditos del Banco de Desarrollo Productivo y el Fondo de
Garanta Pro-Pyme Unin. Adems del apoyo por parte del Sector Publico, es muy
importante tomar en cuenta el apoyo del sector privado, como por ejemplo del sistema
financiero en cuanto a su cartera productiva, donde las colocaciones hacia los sectores
productivos aumentaron considerablemente en estos aos.
El apoyo del Estado no solo tiene como horizonte fortalecer a estos sectores generando
mas empleos, produccin nacional y dinamismo en la economa sino que busca mediante
los crditos sectoriales del Banco de Desarrollo Productivo tienen coadyuvar a la poltica
de seguridad alimentaria emprendida por el Gobierno Nacional.

En este entorno, desde 2011 se implementaron crditos orientados hacia diferentes

sectores productivos como el del ssamo, caa de azcar, quinua orgnica, avcola,
infraestructura agropecuaria, vitivincola y granos.
Al 2014, el monto total de crditos sectoriales ascendi a Bs.441 millones con 4.331
prestatarios. El Crdito Caero concentro el (43,5%) del total, seguido del Crdito Quinua
Orgnica (34,3%) y Crdito Vitivincola (7,5%).
Dada la magnitud de crditos que son recibidos por estos sectores la economa boliviana
tuvo tasas de crecimiento considerables en cuanto a los indicadores macroeconmicos
como por ejemplo el Producto Interno Bruto, la tasa de desempleo, el ndice de Precios al
Consumidor al por mayor y menor, el nivel de las Exportaciones y Importaciones o mas
especficamente la Balanza Comercial, y otros.
Por tanto se ve que la importancia del financiamiento hacia los sectores productivos
aparentemente no solo es parte de una poltica econmica aislada sino esta aporta a una
poltica econmica mas integral donde el Estado apuesta por esta para dinamizar la
economa y impulsarla para el crecimiento, el cual sin duda debera desembocar en el
Desarrollo Econmico y Social, actualmente conocido como el vivir bien.
Bolivia se encuentra en la actualidad frente a una gran ventana de oportunidad para la
consolidacin y gestin de su desarrollo.
Las circunstancias que determinan este contexto se relacionan a dos hechos concretos:
en primer lugar, la economa relacionada a la explotacin y exportacin de gas natural
constituye un factor de vital importancia para el aumento sostenido de crecimiento
econmico en el pas, a travs del ingreso de rentas extraordinarias. La decisin de su
uso, tendr mucho que ver con la visin de pas que se consolide para el futuro.
Por un lado, es posible que se pueda volver a construir es esquema de usufructo de la
renta a travs de redes clientelares y prebndales sobre los recursos obtenidos por
hidrocarburos, pero al tambin esto puede significar el inicio de un nuevo modelo estatal,
con un nuevo rol del sector pblico que permita desarrollar mejores niveles de
competitividad para el pas, diversificar el aparato productivo y generar procesos de mayor
inclusin econmica y articulacin entre sectores modernos y tradicionales a partir del
financiamiento de ciertos esquemas de desarrollo productivo.

En este marco, se debera aunar esfuerzos para consolidar la imagen o enunciado del
pas que se quiere en el mbito productivo, buscar establecer los principios gua en base
a la experiencia que se va acumulando ya desde el ao 2006.

1.2. Planteamiento del Problema

En los ltimos aos, la cartera productiva del sistema financiero tanto privado como
publico, ha acelerado su crecimiento.
Segn la actividad econmica, los mayores captadores de estos recursos, en orden de
prelacin, son: la Industria Manufacturera, la Construccin, la Agricultura y la Ganadera.
En contraste, la Caza, la Silvicultura y la Pesca, la Minera y Energa elctrica, Gas y
Agua que reportaron las menores participaciones.
En el primer caso, este comportamiento responde al flujo entrante de Inversin Extranjera
Directa (IED) que recibe este sector, al mayor acceso a financiamiento en la Bolsa
Boliviana de Valores y, en el caso de medianos y pequeos cooperativistas, a la volatilidad
de sus ingresos, que impide respaldar su capacidad de pago de corto y mediano plazo.
Por su parte, la Caza, la Silvicultura y la Pesca, carecen de garantas reales que
respalden sus operaciones.
Finalmente, el sector energtico se encuentra en poder del sector publico, mismo que
accede a otras fuentes de financiamiento, como es el caso de la Empresa Nacional de
Electricidad.
La mayor dinmica registrada en las colaciones productivas fue impulsada, entre otras,
por la cada de las tasas activas. Diferenciando por tipo de denominacin, las tasas en
Moneda Nacional (MN) prevalecen con niveles superiores a aquellas en Moneda
Extranjera (ME).
Con relacin a la pesadez de cartera, se advierten mayores retrasos en el repago de
deuda de los sectores productivos, realidad que estara vinculada a la probabilidad de
xito y fracaso de nuevos emprendimientos, ciclos de negocio, etc.
Opuestamente a lo que se esperara frente a la mayor dinmica en las colocaciones
productivas, el indicador de pesadez presento una marcada tendencia a la baja.

Este aspecto reflejara una adecuada capacidad de pago de los prestamistas acordes al
ciclo econmico, colocaciones por parte de las Entidades de Intermediacin Financiera en
marcos prudenciales, entre otros.
De acuerdo con el destino de los recursos financiados, el crdito productivo es clasificado
en capital de inversin y capital de operacin.
La mayor parte del financiamiento es empleado para cubrir gastos de operacin, como ser
insumos, salarios, etc., es decir, que el financiamiento tendra un canal directo a la
actividad va gasto y no va inversin.
Esta diferenciacin y composicin permiten dar una aproximacin inicial a lo que seria el
aporte del crdito productivo sobre la Formacin Bruta de Capital Fijo y el nivel de
actividad.
De acuerdo a estas apreciaciones el financiamiento econmico es realmente importante
en el fortalecimiento en el sector productivo, ya que necesariamente estas actividades
econmicas que comprenden este sector estructural de la economa necesitan ser
priorizadas para mejorar su capacidad de produccin, fortaleciendo sus operaciones y
ampliando sus instalaciones.
En este periodo de tiempo considerado para la investigacin se ve claramente la puesta
en marcha de este nuevo instrumento utilizado aparentemente con buenos propsitos
orientados hacia un objetivo comn el cual es el crecimiento econmico.

1.2.1. Formulacin del Problema

Cmo incide el financiamiento econmico para el desarrollo productivo en el crecimiento
econmico?

1.3. Hiptesis
El financiamiento econmico para el Desarrollo Productivo efectivamente promueve
el crecimiento econmico.
1.3.1. Definicin de Variables
Variable Independiente: Financiamiento econmico para el desarrollo productivo
Variable Dependiente: Crecimiento econmico

1.4. Objetivos
1.4.1. Objetivo General
Demostrar que efectivamente el financiamiento econmica en el Desarrollo productivo
elevo el crecimiento econmico durante el periodo 2006-2014.
1.4.2. Objetivos Especficos
a) Recopilar informacin acerca de la evolucin de la economa boliviana durante
el periodo 2006-2014. A travs de los siguientes indicadores econmicos: Producto
Interno Bruto, ndice de Precios al Consumidor, la tasa de desempleo, la Balanza
Comercial, las tasas de inters.
b) Analizar el financiamiento econmico por parte del Sector Publico No Financiero
y Sector Publico Financiero del Estado para el desarrollo productivo.
c) Medir los efectos del financiamiento causados sobre el crecimiento econmico
de Bolivia, a travs del uso de instrumentos de medicin cuantitativo adecuados.
d) Describir los principales problemas al que se enfrentan la poblacin para
acceder a los crditos.
e) Buscar formas de resolucin de los problemas concernientes al financiamiento.

1.5. Justificacin
La necesidad fundamental que involucra a la presente investigacin es conocer si
necesariamente el financiamiento econmico para el desarrollo productivo promueve el
crecimiento econmico en nuestro pas.
1.5.1. Justificacin Temporal
Se toma en consideracin el periodo del ao 2006 al 2014 debido a los cambios
econmicos, financieros implementados por el Estado bajo un nuevo paradigma
econmico, que propugna la inclusin financiera, para que todos los bolivianos tengan
igualdad de oportunidades al acceso a crditos.
1.5.2. Justificacin Espacial
El lugar donde se pretende llevar a cabo la investigacin abarca todo el territorio nacional,
donde se sientan las actividades productivas, como la agricultura, ganadera entre las que
ms necesitan de manera imperiosa financiamiento para extender su actividad productiva
o iniciar nuevos emprendimientos productivos.

1.5.3. Justificacin Econmica

Se hace imperioso determinar el grado de efectividad que tiene la intervencin del
gobierno a travs del Banco de Desarrollo Productivo y ahora recientemente sobre los
crditos Pro-Pymes del Banco Unin, si estos se ha destinado de manera directa en los
sectores productivos, y cul ha sido su impacto en el crecimiento econmico.
1.5.4. Justificacin Social
Muchos emprendimientos productivos y los que estaban en curso se han beneficiado por
estos financiamientos, por tanto una considerable poblacin ha mejorado su calidad de
vida.

1.6. Metodologa
1.6.1. Mtodo Deductivo
En este mtodo se desciende de lo general a lo particular, de forma que partiendo de
enunciados de carcter universal y utilizando instrumentos cientficos, se infieren
enunciados particulares.
1.6.2. Tipo de Investigacin
1.6.2.1. Investigacin Descriptiva
En las investigaciones de tipo descriptiva, llamadas tambin investigaciones diagnosticas,
buena parte de lo que se escribe y estudia sobre lo social no va mucho mas all de este
nivel. Consiste fundamentalmente, en caracterizar un fenmeno o situacin concreta
indicando sus rasgos ms peculiares o diferenciadores.
1.6.2.2. Investigacin Explicativa
Se encarga de buscar el porque de los hechos mediante el establecimiento de relaciones
causa-efecto. En este sentido, los estudios explicativos pueden ocuparse tanto de la
determinacin de las causas, como de los efectos, mediante la prueba de hiptesis. Sus
resultados y conclusiones constituyen el nivel mas profundo de conocimientos.

CAPITULO II
MARCO TEORICO CONCEPTUAL
2.1. Teora del Crecimiento Econmico.
La teora del crecimiento econmico estudia cuales son los determinantes del crecimiento
econmico a largo plazo y las polticas que deben impulsarse para estimular el
crecimiento.
La historia del crecimiento econmico es tan larga como la historia del pensamiento
econmico. Ya los primeros clsicos como Adan Smith, David Ricardo o Thomas Maltus
estudiaron el tema del crecimiento o introdujeron conceptos fundamentales como el de
rendimientos decrecientes y su relacin con la acumulacin de capital fsico o humano, la
relacin entre el progreso tecnolgico y la especializacin del trabajo o el enfoque
competitivo como instrumento de anlisis de equilibrio dinmico.
Asimismo, los clsicos del siglo XX como Ramsey, Young, Knight o Schumpeter
contribuyeron de manera fundamental a nuestro conocimiento de los determinantes de la
tasa de crecimiento y del progreso tecnolgico. El enfoque que adopta Xavier Sala y
Martn en su libro Apuntes sobre el crecimiento econmico se basa en la metodologa y
los conceptos desarrollados por los economistas neoclsicos de la segunda mitad del
siglo XX. A partir del trabajo de Solow-Swan (1956), las dcadas de 1950 y 1960 vieron
como la revolucin neoclsica llegaba a la teora del crecimiento econmico, y esta
disfrutaba de un renacimiento que sent la base metodolgica utilizada no solo para la
teora del crecimiento sino tambin por todos los macroeconomistas modernos. El anlisis
neoclsico se complet con los trabajos de Cass (1965) y Koopmans (1965), que
reintrodujeron el enfoque de la optimizacin intertemporal desarrollado por Ramsey (1928)
para analizar el comportamiento de los consumidores en el modelo neoclsico.
El supuesto neoclsico de rendimientos decrecientes de cada uno de los factores tena,
como consecuencia devastadora, el hecho de que el crecimiento a largo plazo debido a la
acumulacin de capital era insostenible.
Es por ello que los investigadores neoclsicos se vieron obligados a introducir el progreso
tecnolgico exgeno, motor ltimo del crecimiento a largo plazo. A principios de los aos
70, la teora del crecimiento econmico muri sumida en su propia irrelevancia. Los
7

macroeconomistas pasaron a investigar el ciclo econmico y dems fenmenos del corto

plazo, alentados por la revolucin metodolgica de las expectativas racionales y el
aparente fracaso del hasta entonces dominante paradigma keynesiano.
La publicacin en 1986 de la tesis doctoral de Paul Romer (escrita en 1983) y la
consiguiente bendicin de Robert Lucas (1988) hicieron renacer la teora del crecimiento
como campo de investigacin activo.
Los nuevos investigadores tuvieron como objetivo crucial la construccin de modelos en
los que a diferencia de los modelos neoclsicos, la tasa de crecimiento a largo plazo fuera
positiva sin la necesidad de suponer que alguna variable del modelo creca de forma
exgena. De ah que a estas nuevas teoras se les bautizara con el nombre de teoras de
crecimiento endgeno.
Una primera familia de modelos (Romer (1986)), Lucas (1988), Rebelo (1991) y Barro
(1991) consiguieron generar tasas positivas de crecimiento, a base de eliminar los
rendimientos decrecientes a escala a travs de externalidades o de introducir capital
humano.
Un segundo grupo de aportaciones utiliz el entorno de competencia imperfecta para
construir modelos en los que la inversin en investigacin y desarrollo (I+D) de las
empresas generaban progreso tecnolgico de forma endgena. Algunos ejemplos de
estos trabajos los encontramos en Romer (1987, 1990), Aghion y Howitt(1992, 1998)
Grossman y Helpman (1991). En estos modelos la sociedad premia a las empresas
investigadoras con el disfrute de poder monopolstico si estas consiguen inventar un
nuevo producto o si consiguen mejorar la calidad de productos existentes.
En este tipo de entornos la tasa de crecimiento tiende a no ser ptima en Sentido de
Pareto por lo que la intervencin de los gobiernos es decisiva. En este sentido es
deseable la aparicin de los gobiernos que garanticen los derechos de propiedad fsica e
intelectual, que regulen el sistema financiero y exterior y eliminen las distorsiones y que
mantengan un marco legal que garantice el orden. El gobierno por tanto juega un papel
importante en la determinacin de la tasa de crecimiento a largo plazo.
2.1.1. Modelo Neoclsico de Crecimiento de Solow-Swam
A continuacin describimos los supuestos del modelo de Solow-Swan.
Primer Supuesto. Funcin de produccin neoclsica.
8

Yt F ( K t , Lt , A)
(1)
Propiedades de la funcin de produccin neoclsica.
i)

Rendimientos constantes a escala. Es decir la funcin de produccin es

homognea de grado uno.

F ( K t , Lt , A) F ( K t , Lt , A)
Que la funcin de produccin sea homognea de grado uno significa que si el

capital y el trabajo se multiplican por un nmero

, entonces la produccin total

tambin se multiplica por

ii)

Rendimientos decrecientes del capital y del trabajo cuando estos se consideran

por separado.

dY
Pmg (l )
0
dL
dY
Pmg ( K )
0
dK
iii)

limte

L
0

d 2L

d 2Y
d 2K

Condiciones de Inada.

dF

dL

L0
limte

d 2Y

limte

dF

dK

K 0
dF
0
dL

limte

dF
0
dK

K
0

Segundo Supuesto. Suponemos una economa cerrada, lo que implica que las
exportaciones e importaciones son nulas.
Como la economa no comercia con el exterior en esta economa el producto interior bruto
es igual al producto nacional bruto.
9

Tercer Supuesto. No hay gobierno, lo que implica que el gasto pblico es cero. Tampoco
hay impuestos ni transferencias.
Al no haber impuesto (ni directos ni indirectos, y tampoco transferencias) el valor de la
produccin es igual a la renta.

Yt Pr oduccin Re nta
Bajo los supuestos establecidos en este modelo la produccin total se reparte entre
consumo e inversin.

Yt C t I t
(2)
La renta de los agentes se dedica a consumir o a ahorrar:

Yt C t S t
de lo que se deduce que en la economa descrita en este modelo la inversin es igual al
ahorro:

I t St
Cuarto supuesto. Se supone que los consumidores ahorran una proporcin constante de
la renta.

S t sY t
s
donde

denota la propensin marginal al ahorro.

(1 s)Yt
Bajo este supuesto el consumo de las familias es igual a

Quinto Supuesto. Se supone que el stock de capital se deprecia a una tasa constante

que denotamos por

10

Sexto Supuesto. Se supone que el nivel de desarrollo tecnolgico, que denotamos por

, se mantiene constante.

n
Sptimo Supuesto. La poblacin crece a una tasa constante que denotamos por

En toda economa el stock de capital en

t 1

t
es igual al stock de capital en

ms la

inversin bruta en capital fijo menos la depreciacin:

K t 1 K t I t K t

denotando la variacin del stock de capital por

K K t 1 K t
(

) la inversin bruta se

puede expresar como sigue:

I t K K t
Bajo los supuestos establecidos por el modelo de Solow-Swan la ecuacin (2) puede
expresarse como:

Yt (1 s )Yt K K t
(3)

Despejando

de la ecuacin (3) tenemos la ecuacin que describe el comportamiento

dinmico del stock de capital:

K sYt K t
(4)

Ecuacin que describe el comportamiento

del stock de capital agregado.

El estudio del crecimiento econmico nos interesa analizarlo en trminos per cpita. Por
ello expresamos el modelo de Solow-Swan en trminos per cpita.

11

2.2. Escuela Keynesiana

Escuela basada tericamente en la ideas de John Maynard Keynes, las cuales dan poder
a las instituciones para as evitar cadas tanto en los Estados como en las economas.
Este pensamiento se funda ms o menos en 1936 en respuesta a la gran depresin de
1930 y se da con la publicacin de la gran obra de Keynes teora general sobre el empleo
el inters y el dinero.
El principal argumento del pensamiento keynesiano es dotar a las instituciones con el
poder de regular los procesos econmicos para evitar los fallos de mercado, las crisis y
las recesiones a las que caen las economas en pocas de vacas flacas, es decir, cuando
el crecimiento de la produccin no es bueno.
La escuela keynesiana refuta la teora clsica, la cual postula que los ciclos econmicos
los regula el mercado sin ningn tipo de intervencin Estatal, por el contrario los
keynesianos argumentan que estos ciclos no solamente dependen de los factores del
trabajo y del mercado sino que a la vez el Estado debe intervenir drsticamente para
fomentar el ahorro y la demanda agregada para producir crecimiento y as evitar crisis de
produccin, de empleo y financiera.
El postulado principal de los keynesianos es el estmulo de la demanda, por tanto estos
postulan la ecuacin de consumo C=Co + cYd donde:
C= consumo total
Co= consumo autnomo
c= propensin marginal del consumo
Yd= Yt-T donde Yt es el ingreso y T son los impuestos.
Por lo tanto en pocas de estancamiento econmico es de obligacin al Estado intervenir
al estmulo de la demanda agregada, con mayor gasto poltica fiscal la cual se puede
realizar de 3 maneras:
1. Aumento en los impuestos.
2. Imprimiendo dinero poltica monetaria.
3. Endeudamiento fiscal.
Por ultimo debe destacarse que la teora keynesiana promueve ms el endeudamiento
fiscal para evitar las crisis, y cuando se superan estas y tener en auge la economa poder
pagar el endeudamiento anteriormente adquirido, Generando incentivos a la demanda

12

agregada y efectiva. Se dice que esta teora genera y mantiene el capitalismo de

mercado.

2.3. Poltica Macroeconmica

La poltica macroeconmica se ocupa de los agregados globales de la economa: precios,
producto, empleo, inversin y ahorro, saldos del gobierno y saldos de las cuentas
externas.

2.3.1. Objetivos de la Poltica Macroeconmica

Las metas de la poltica macroeconmica pueden variar y, de hecho, varan. stas
incluyen la creacin de condiciones para el crecimiento sostenido; la estabilizacin de los
precios o control de la inflacin; la reduccin del desempleo; la amortiguacin de los ciclos
econmicos y de la volatilidad del producto y el empleo; la correccin de los desequilibrios
agregados y sectoriales; la reduccin de la pobreza y la promocin de una mayor equidad
para todos, en especial para los sectores marginados.

2.3.2. Instrumentos de la Poltica Macroeconmica

Hay tres instrumentos principales de poltica para administrar estos agregados
Macroeconmicos, a saber:
(a) poltica fiscal;
(b) poltica monetaria, y
(c) poltica cambiaria
La poltica fiscal comprende asuntos como la tributacin y otros mtodos de movilizacin
de recursos, y niveles y patrones de gasto, es decir, la posicin fiscal agregada. Las
polticas monetarias se ocupan principalmente de l tipo de inters de base y de los niveles
de crdito en la economa. Las polticas cambiarias, en economas contemporneas
abiertas, estn ampliamente relacionadas con las polticas monetarias.
La poltica macroeconmica conlleva disyuntivas entre sus metas convencionalmente
aceptadas. De este modo, la bsqueda de estabilidad macroeconmica centrada en el
control de la inflacin puede implicar sacrificios en el empleo y, de igual modo, las
medidas contra-cclicas pueden empeorar los desequilibrios sectoriales.
13

Estas metas de corto plazo guardan a su vez relacin con las polticas de desarrollo.
La bsqueda de estabilidad macroeconmica puede restar nfasis a las estrategias para
un desarrollo sostenible e inclusivo, o a las mejoras en desarrollo humano o al logro de
objetivos sociales ms amplios. Concretamente, metas como la estabilidad de precios y la
generacin de empleo pueden resultar conflictivas. Lamentable mente, la bsqueda de la
estabilidad de precios o la correccin de los desequilibrios externos han acaparado a
menudo toda la atencin, lo cual ha llevado a la falta de consideracin de la ubicuidad y
persistencia del desempleo y el subempleo. Sin embargo, un cambio de nfasis que haga
de la generacin de empleo productivo la meta ms importante no necesariamente debe
conducir a desequilibrios ni inestabilidad.
Eslabonamientos de corto y largo plazo
Los formuladores de polticas econmicas dan por sentado a menudo que las polticas
macroeconmicas son medidas de corto plazo que se ocupan de problemas actuales,
principalmente la estabilizacin y la correccin de desequilibrios agregados y que pueden
tratarse de manera separada de las medidas de promocin del crecimiento econmico y
desarrollo. Sin embargo, las medidas de corto plazo pueden determinar los contornos del
crecimiento futuro y afectar las estrategias econmicas posibles futuras. Por ejemplo, una
imprudente reduccin del gasto pblico para corregir un dficit fiscal que tenga como
resultado una importante reduccin de la inversin en infraestructura incide directamente
en las perspectivas futuras de crecimiento. Y viceversa, polticas tales como planes de
desarrollo o ejercicios de ajuste econmico diseados para el medio o largo plazo
repercuten directamente en las condiciones actuales y afectan a los movimientos de corto
plazo. Las polticas de liberalizacin comercial diseada s para reducir dficit externos
acercando los precios domsticos relativos a los precios del comercio mundial, podran
crear incentivos para reducir la inversin e incrementar el consumo, y en consecuencia,
crear desequilibrios dentro de la economa, o podran reducir el ingreso de impuestos al
comercio, creando presin sobre el dficit pblico.
Las polticas macroeconmicas de corto plazo y las estrategias de crecimiento de largo
plazo estn inextricablemente unidas. La inversin pblica, en particular, incide de manera
directa en el crecimiento al mejorar las condiciones de oferta de infraestructura,
expandiendo, en consecuencia, la base de capital de la economa y el potencial para la
acumulacin posterior y, de manera indirecta, a travs de sus efectos de eslabonamiento
positivo con la inversin privada. La principal preocupacin de los pases en desarrollo es
acceder a una posicin macroeconmica ms orientada al crecimiento y la generacin de
14

empleo, y la inversin pblica es un factor fundamental para alcanzarla. Sin embargo,

tambin se debe reconocer que las polticas macroeconmicas no son el nico factor que
determina la tasa y el patrn de crecimiento y que el clima de inversin en general
(incluyendo a la inversin pblica y la privada) cumple un papel importante. Las
intervenciones microeconmicas y otras polticas pueden influir en los incentivos a invertir
y en la distribucin de la inversin de modos importantes.
Adems del crecimiento asociado con la generacin de empleo productivo, una
preocupacin principal de la poltica macroeconmica es la reduccin de la volatilidad
econmica. La inestabilidad econmica es indeseable por muchas razones.
Hay costos directos de la variabilidad del ingreso en presencia de mercados imperfectos
de capital y de seguros, de modo tal que la nivelacin del ingreso durante el ciclo
econmico es imperfecta y las cadas estn asociadas a las cadas del consumo,
especialmente entre las capas ms pobres. En general, en todos los pases, los
ciudadanos pobres cargan con las consecuencias de las fluctuaciones econmicas: ellos
son quienes ms sufren en las recesiones porque el desempleo es mayor y los salarios
reales son ms bajos; y tienden a ganar relativamente menos en perodos de auge ;
dichos periodos, sobre todo en los ltimos tiempos, han estado asociados en gran medida
a mayores rendimientos de capital y no necesariamente a una mayor generacin de
empleo.
La poltica de las opciones de poltica
En vista de los conflictos potenciales entre las metas y a travs de los instrumentos, la
eleccin de la combinacin de polticas no es un ejercicio puramente tecnocrtico, sino
que refleja elecciones polticas y tiene repercusiones sociales. Las polticas agregadas
acarrean fuertes consecuencias distributivas, especialmente en relacin con la
distribucin de activos e ingresos y la provisin diferencial de bienes y servicios pblicos
entre grupos de poblacin. Estas consecuencias se relacionan no slo con las diferencias
entre las clases econmicas y los grupos sociales, sino tambin con las diferencias de
gnero.
Algunos ejemplos podran ayudarnos a aclarar este punto. El control de la inflacin puede
ser visto como una meta en s misma porque perjudica a los tenedores de bonos y a
aquellos que reciben ingresos por intereses, o porque perjudica a aquellos cuyos ingresos
salariales no estn indexados. Pero tambin puede ser visto como un medio para un
crecimiento ms rpido (partiendo de la base de que la inflacin crea incertidumbres
acerca del futuro y por ende, deprime la inversin) o para una distribucin ms equitativa
15

(porque la inflacin perjudica a los asalariados no indexados y a los asalariados ms

pobres). Sin embargo, en algunos casos un nfasis excesivo en el control de la inflacin
puede ser peor para los ciudadanos ms pobres que una inflacin moderada, en el
sentido de que las medidas utilizadas para controlar la inflacin pueden crear mayor
desempleo y por lo tanto convertirse en una causa directa de la pobreza. Tambin pueden
debilitar la capacidad de negociacin de los trabajadores, mermar los salarios y aumentar
as, indirectamente, la pobreza.
De igual modo, recortar el gasto de l gobierno y aumentar el precio de los servicios
pblicos para reducir el dficit fiscal es preferible para quienes estn en posesin de
activos financieros, pero opera en contra de quienes dependen de los efectos
multiplicadores del gasto del gobierno sobre sus ingresos. Hace, asimismo, ms pesada
la carga del trabajo no remunerado en el hogar, perjudicando as desproporcionadamente
a las mujeres. Las polticas monetarias afectan de manera distinta, por un lado a los
sectores que pueden acceder a los mercados de crdito fcilmente, y, por el otro, a
quienes tienen menos control sobre los activos y por lo tanto la garantas, y no pueden
acceder al crdito en iguales trminos como es el caso de los ciudadanos pobres y las
mujeres. En todos estos casos, los efectos distributivos y de crecimiento variarn segn
las caractersticas del pas en cuestin, a saber, el grado de indexacin de los ingresos
salariales, las respuestas de los inversores, las actividades especficas que generan o
pierden empleo, etc.
En consecuencia, los formuladores de polticas y el pblico en general, deben ser
conscientes de las disyuntivas y las consecuencias distributivas de ciertas polticas, para
que sean las opciones polticas esclarecidas las que modelen las estrategias de desarrollo
y las polticas macroeconmicas elegidas en contextos especficos.
En resumen, la formulacin de polticas econmicas -en especial de la poltica
macroeconmica - no slo trata de los agregados totales de la economa. Tambin trata
de la distribucin del ingreso y de las ganancias y prdidas en funcin del gnero, as
como de las diferentes clases y grupos de la sociedad.
Otro punto importante a tener en cuenta es la importancia de los instrumentos
microeconmicos

para

alcanzar

objetivos

macroeconmicos.

Los

procesos

macroeconmicos no son en su totalidad consecuencia de lo que habitualmente se

conoce como instrumentos macroeconmicos bsicos. Ciertas intervenciones micro
pueden tener importantes efectos macroeconmicos y de desarrollo, positivos y
negativos. Las regulaciones bancarias pueden tener consecuencias macroeconmicas en
16

los ciclos financieros y econmicos internos, as como en la balanza de pagos. El crdito

dirigido puede cambiar los equilibrios sectoriales y de este modo, afectar al crecimiento
agregado y sus patrones. Los impuestos y otras polticas que desalienten los flujos de
capitales

desestabilizadores

especulativos

pueden

prevenir

la

volatilidad

macroeconmica. Las polticas de defensa de la competencia que afectan a los

inversionistas internos y su interaccin con la competencia extranjera pueden repercutir
en el nivel de inversin y la balanza de pagos.
2.3.3. La Poltica Monetaria
La ampliacin del espacio de las polticas
Se sostena en una poca que la meta principal de las polticas macroeconmicas era
alcanzar el equilibrio interno, definido como pleno empleo, y el equilibrio externo, definido
como equilibrio en las cuentas externas. Si haba desempleo y exceso de capacidad en la
economa, el objetivo de las polticas monetarias y fiscales sera el de generar suficiente
expansin econmica para alcanzar la meta del pleno empleo. Ir ms all de dicha meta
generara inflacin debido a los cuellos de botella de la oferta.
La apertura complicaba el panorama no slo debido al efecto de la expansin interna
sobre la cuenta corriente de la balanza de pagos, sino tambin debido al posible efecto
sobre los flujos de capital. En el marco keynesiano bsico, alcanzar el equilibrio interno y
externo requera no slo el uso de las palancas internas de poltica, sino tambin el tipo
de cambio.
La poltica monetaria era vista como parte de esta estrategia global de administracin de
demanda agregada combinada con la administracin del tipo de cambio. En esta
estrategia, el control de la inflacin era slo uno de sus muchos fines. En los pases en
desarrollo, la poltica monetaria estaba dirigida no slo a fines amplios, tales como el nivel
de la actividad econmica y el empleo, sino tambin a fines especficos como asegurar la
inversin en sectores particulares, o incluso la reduccin de la pobreza.
La poltica monetaria era, por lo tanto, una parte integral de las estrategias
macroeconmicas y de desarrollo global, y no se ocupaba nicamente de la estabilizacin
de los precios y el control de la inflacin, mucho menos de la fijacin de metas de
inflacin. Apuntaba a expandir la oferta en sectores estratgicos, mejorando las
condiciones de vida en sectores que empleaban a una gran proporcin de mano de obra
como la agricultura, generando ms empleo productivo al proporcionar crdito institucional
a los productores de pequea escala en todos los sectores. Estas continan siendo
caractersticas fundamentales de la poltica monetaria y fiscal, pero han sido eclipsadas
17

progresivamente por la obsesin por la estabilidad de precios como nica responsabilidad

de la poltica monetaria.
Tales preocupaciones ms amplias, junto con el papel vital de la banca de desarrollo,
deben ser rescatadas para que las economas en desarrollo alcancen un crecimiento
sostenido generador de empleo. Puesto que el resurgimiento de estas preocupaciones
ms amplias de la poltica monetaria depende de que exista una postura ms crtica frente
a la estrechez de miras que supone centrarse en las metas de inflacin, examinaremos
algunos de los fundamentos de esta limitada postura a fin de restablecer la validez de un
enfoque ms amplio y flexible.
Puede la poltica monetaria controlar la oferta monetaria?
Se dice que los gobiernos pueden controlar la oferta de dinero y, la conveniencia de tal
control se basa en la creencia de que la oferta de dinero es responsable de la inflacin,
una situacin supuestamente causada por la presencia de demasiado dinero persiguiendo
muy pocos bienes.
La realidad es que a medida que las economas se hacen ms sofisticadas, siempre es
posible que nuevos tipos de liquidez o cuasi dinero emerjan. En un mundo de innovacin
financiera en el cual puede crearse cuasi dinero , la liquidez total del sistema no puede
ser controlada rgidamente por las autoridades monetarias, tal y como fue reconocido por
Nicholas Kaldor en 1982. Al contrario, la liquidez presente en el sistema est determinada
de manera endgena. La innovacin financiera crea nuevas posibilidades de liquidez. As,
tanto las transacciones con tarjetas de crdito como las letras de cambio, los pagars y el
contrato de compra a plazos implican la creacin de liquidez. En ocasiones, los bonos
sociales han sido tratados como activos lquidos. La emergencia de compraventa de
futuros y derivados ha creado redes muy complejas de creacin de liquidez.
Dado que el dinero adopta formas tan complejas, muchas de ellas casi imposibles de
calcular y mucho menos de regular, es imposible que los gobiernos controlen la oferta
monetaria. Ms bien la oferta monetaria est determinada por el funcionamiento del
sistema, por el nivel de la actividad econmica y por los precios en que los bienes y
servicios son comercializados. En este caso est claro que la demanda crea la oferta.
No existe, es ms, un argumento convincente que demuestre que el aumento de la oferta
monetaria cause inflacin. Es incluso ms probable que la relacin de causalidad sea a la
inversa. Desde un punto de vista emprico, no existe una relacin clara entre las tasas de
crecimiento de la oferta monetaria y de la inflacin por una parte y, el crecimiento del
producto real por el otro. El argumento terico se basa en las suposiciones dobles de
18

pleno empleo (o condiciones de oferta agregada dadas exgenamente) y oferta monetaria

agregada determinada exgenamente por la macro poltica. Ninguna de estas
suposiciones es vlida; en particular, la nocin de una funcin demanda real de dinero
estable (de acuerdo a la cual la demanda de dinero est determinada por el nivel de la
actividad econmica real) se derrumba por la posibilidad de una demanda especulativa de
dinero, una caracterstica que es intensificada por la sofisticacin financiera y las mayores
incertidumbres que surgen de operar en las economas actuales. Ello significa que no es
tanto el aumento de la oferta de dinero el que causa la inflacin, sino que es la tasa de
inflacin ms alta la que genera cambios en la oferta de dinero definida en un sentido
amplio.
Puesto que la demanda de dinero y activos financieros se basa en expectativas
formuladas en condiciones de incertidumbre, se caracteriza por ser inherentemente voltil,
impredecible y proclive a fuertes oscilaciones. Ello implica que la poltica monetaria debe
estar asociada a un poder regulatorio por parte del gobierno y de los bancos centrales que
baste para minimizar tal volatilidad, ya que podra tener repercusiones desafortunadas
para la economa real.
En este punto surge la evidencia de que la verdadera variable monetaria en manos del
gobierno son los tipos de inters. Los intentos, por tanto, de controlar la oferta monetaria
se traducen generalmente en una poltica de los tipos de inters. La administracin de los
tipos de inters en los pases en desarrollo debe concentrase no slo en la estabilidad,
sino tambin en el crecimiento, esto es, los tipos de inters deben mantenerse a niveles
que fomenten una mayor inversin. Es tambin aqu en donde las ventajas de cierto
monto de crdito dirigido hacia sectores estratgicos o prioritarios son significativas. Por
supuesto que los tipos de inters y la poltica monetaria no pueden funcionar por s solas
para crear la expansin interna; stas deben estar acompaadas por una poltica fiscal
expansiva.
El aspecto crtico es que en la medida de lo posible, la poltica monetaria debera
acomodarse a la poltica fiscal y a las metas globales de la sociedad, tales como el
crecimiento y la generacin de empleo. Esto no significa que la poltica monetaria deba
alentar la inestabilidad en aras del crecimiento; por el contrario, debera ser parte del
amplio conjunto de polticas que apuntan a reducir la volatilidad e incrementar la actividad
econmica de una manera equilibrada y sostenible. La inflacin excesiva es perjudicial
para la equidad, la estabilidad y el crecimiento, pero lo que se percibe como excesivo
vara considerablemente entre los pases. En pases en donde la mayor parte de los
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ingresos, incluyendo los ingresos salariales, estn indexados, podra haber tolerancia
social hacia niveles de inflacin internacionalmente altos, en un rango de 15 a 20 por
ciento anual o ms, lo que no repercutira negativamente en la inversin. Pero en pases
en donde la mayora de la poblacin recibe ingresos que no estn indexados
automticamente, incluso tasas de inflacin de 10 por ciento por ao pueden ser
percibidas como dainas o desestabilizadoras.
Es importante recordar que la inestabilidad macroeconmica puede acabar con el
crecimiento, pero la estabilidad macroeconmica (cuando est definida de manera amplia
de manera que no se concentra en una meta estrecha como la inflacin) es slo una
condicin necesaria, pero no la nica, para el crecimiento.
Formular metas de inflacin o metas de crecimiento, empleo y bienestar?
Como se ha indicado anteriormente, el eje de la poltica monetaria en un gran nmero de
pases del mundo ha cambiado en aos recientes. Los bancos centrales tienden cada vez
ms a fijar una meta especfica para la tasa de inflacin y, por consiguiente, a ajustar los
tipos de inters y otras polticas bancarias. Otros objetivos son ignorados o se vuelven
secundarios al tiempo que las autoridades monetarias se concentran en lograr la tasa de
inflacin deseada. Un caso extremo a este respecto es el de los bancos centrales
independientes (vase el anexo para una explicacin pormenorizada sobre la
independencia de los bancos centrales). Dichos bancos declaran pblicamente cierta
tasa de inflacin deseada y ajustan las palancas monetarias en consecuencia. Tal prctica
se intent primero en los pases desarrollados, pero un amplio nmero de pases en
desarrollo tambin la ha adoptado explcita o implcitamente. De hecho, cuenta con el
beneplcito de las instituciones financieras multilaterales y de organizaciones de
inversores privados internacionales.
2.3.4. Los Ciclos Econmicos
La volatilidad de la economa se ha convertido en uno de los problemas ms apremiantes
de la poltica macroeconmica en la mayor parte de los pases en desarrollo. Las
cuestiones fundamentales para los formuladores de polticas que intenten administrar los
ciclos econmicos desde el punto de vista de la administracin econmica a corto y largo
plazo son:
Cmo reducir la tendencia a que los ciclos econmicos se originen no slo en tendencias
internas, sino tambin en los mercados internacionales de productos y capital.
Cmo reducir la vulnerabilidad a las choques externos a que se enfrenta la economa y
que dan origen a la volatilidad.
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 Cmo mejorar la respuesta automtica de la economa a dichos choques.

Cmo expandir el alcance de las respuestas discrecionales.
Cmo disear respuestas discrecionales.
Cmo disear estabilizadores integrados, que reduzcan automticamente los efectos
adversos de los choques.
Cmo administrar los ciclos econmicos, sobre todo a fin de reducir la gravedad y
duracin de las recesiones.
Cmo reducir los peores efectos de una crisis y los ajustes subsiguientes minimizando
dichos efectos en los ciudadanos de bajos ingresos y en los ms pobres.
Cmo ayudar a las capas sociales ms pobres y desprotegidas a enfrentar las
repercusiones de los choques y los ajustes posteriores.
Cmo extraer crecimiento y estabilidad a largo plazo de auges econmicos de duracin
relativamente corta.
La administracin de ciclos econmicos ha sido la meta estndar de la poltica
macroeconmica desde la revolucin keynesiana, desde el momento en que se acept
que la situacin fiscal y monetaria del gobierno poda reducir la duracin e intensidad de
las recesiones. Durante mucho tiempo se supuso que las polticas contracclicas estaban
relacionadas sobre todo con el manejo de las recesiones y las crisis de diferentes
dimensiones. Esto se deba al impacto potencial adverso de los choques, ya sean
externos, como los choques de trminos de intercambio (exgenos al sistema econmico
como las malas cosechas), o relacionados con el impacto de las intervenciones de
poltica. La administracin de estos choques para impedir o reducir la gravedad de una
recesin o las medidas para sacar a la economa de un pozo, fueron las formas ms
importantes de administracin de los ciclos econmicos.
Recientemente, sin embargo, han surgido otros temas relacionados con los patrones
cclicos, por ejemplo, cmo beneficiarse a medio plazo de auges econmicos temporales
generados en el sector externo, como por ejemplo, mejoras repentinas en los trminos de
intercambio.
La administracin keynesiana de la demanda sigue constituyendo un enfoque importante
para manejar los ciclos econmicos. Pero tal administracin de la demanda es a menudo
inadecuada a efectos de reducir la volatilidad econmica o impedir las crisis de las
economas pequeas de bajos ingresos; ello es debido a las razones estructurales
fuertemente arraigadas de tal volatilidad, asociadas a varios cuellos de botella de la

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oferta, el predominio de actividades de baja productividad y la naturaleza del comercio

internacional en los principales artculos de exportacin e importacin.
La mayor parte de los pases en desarrollo enfrentan una volatilidad econmica generada
interna o externamente. Los ciclos internos pueden provenir de colapsos en el producto
como fracasos en las cosechas en economas pequeas con fuerte dependencia de
algunos productos agrcolas importantes, o ciclos industriales relacionados con
desequilibrios sectoriales o intervenciones de polticas. Por ejemplo, la fuga de capital
puede resultar no slo de factores exgenos tales como los cambios en los tipos de
inters en Estados Unidos o problemas en un pas fronterizo que causen contagio en los
mercados financieros, sino tambin de cambios internos de las polticas, los procesos o
hasta la situacin poltica.

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