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financeira
NELSON PRADO ALVES PINTO*
1. Introduo
Embora seja difcil acompanhar a intensa produo acadmica sobre um
tema como o capital financeiro1 possvel afirmar que, em termos gerais, essa
literatura tem apresentado pouca preocupao com uma anlise mais sistemtica
do processo histrico, de longo prazo, que configurou aquilo que com freqncia referido como a financeirizao capitalista.2 Por razes possivelmente
defensveis o recente agravamento da situao econmica dos pases centrais
e a crescente interdependncia das diversas realidades nacionais , esse tema
tem estado excessivamente associado ao perodo que se inicia na dcada de 1960
e, mais particularmente, a seus desdobramentos internacionais. Vale dizer que a
maior parte desses estudos tem recorrido a uma periodizao que reflete muito
mais as crises financeiras e seus impactos em mbito internacional (a falncia dos
Acordos de Bretton Woods, o surgimento do euromercado, a desregulamentao
do setor financeiro, a fragilizao do setor bancrio etc.) do que o movimento de
financeirizao propriamente dito. Conquanto obviamente interligados, esses dois
processos no se confundem e sua superposio analtica pode criar dificuldades
importantes para a compreenso da dinmica capitalista atual.
Assim que o presente artigo pretende reconstituir de forma esquemtica,
evidentemente o processo histrico-institucional de financeirizao capitalista,
* Professor de Economia da Unicamp.
1 As aspas esto sendo utilizadas para prevenir o leitor sobre a impreciso de um termo, de uso
corrente, que ser mais bem definido logo adiante.
2 Ver a nota 1.
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mou corpo. Ao se debruar sobre aquela realidade, Hilferding acabou por contribuir
para que seus intrpretes menos cautelosos incorporassem aquelas caractersticas
a um conceito cujo grau de abstrao no permite tal associao.
Tal desdobramento, por si s, j seria suficiente para indicar a convenincia
de se evitar a evoluo alem como um paradigma dessa interpretao terica. Ao
mesmo tempo, contudo, as razes que favorecem a escolha da formao norteamericana vo bastante alm dessa questo.
Nos Estados Unidos, a sociedade por aes de propriedade privada na sua
verso contempornea assumiu o carter de instituio dominante no bojo do
mesmo processo que, ao longo do sculo XIX, conduziu aquele pas posio
de liderana mundial. J no perodo de 1896-1900 os Estados Unidos eram responsveis por cerca de 30% da produo industrial mundial ultrapassando a GrBretanha que, com 20% do total, passava a ocupar um distante segundo lugar.6
Pode-se dizer que a internacionalizao da produo capitalista foi conduzida ou,
pelo menos, fortemente influenciada por aquele modelo institucional. Sua constituio e subseqente expanso produziram efeitos que ultrapassaram largamente
os limites geogrficos do seu pas de origem.
Embora no se devam minimizar as diversidades sociopolticas que interagiram, e ainda interagem, na conformao de tipos distintos de capitalismo financeiro, a anlise da evoluo norte-americana proporciona, muito mais do que a
de qualquer outra realidade histrica desse perodo, 1840-1970, uma compreenso
abrangente dos elementos essenciais a essa abstrao terica. Nesse sentido possvel identificar, pelo menos, duas fases caractersticas ao longo dessa evoluo. A
primeira se inicia com o surgimento das grandes empresas ferrovirias em meados
do sculo XIX e se encerra com o extraordinrio surto de fuses de 1895-1904.
Boa parte dos empreendimentos que viriam a dominar as atividades da indstria,
dos transportes e dos servios nos Estados Unidos surgiu e se consolidou nessa
etapa. O segundo perodo, que vai de 1904 a aproximadamente 1970, marca o
desenvolvimento dos mecanismos institucionais de liquefao da propriedade
capitalista (aes e ttulos em geral), de sorte a transformar a unidade empresarial
num aglomerado de ativos negociveis e recombinveis a qualquer tempo e de
forma quase instantnea. A tipificao dessa nova fase ilustrada pelo movimento
de conglomerao (aquisio de empreendimentos no relacionados) dos anos de
1960, imediatamente seguido pelos desinvestimentos (venda de unidades empresariais) dos anos de 1970.7
Com o objetivo de caracterizar esse processo histrico do ponto de vista
analtico conveniente desdobr-lo em, pelo menos, trs aspectos fundamentais.
O primeiro seguindo a noo de capital financeiro aqui utilizada diz respeito
6 W. W. Rostow. The World Economy: History and Prospect. Austin: Tex, 1978, p.52-3, citado em
Chandler Jr. & Alfred D. Scale and Scope. Cambridge: Harvard University Press, 1990, p.4.
7 A esse respeito ver Chandler, 1990, p.624.
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O movimento de organizao dos recursos produtivos sob a forma de sociedade por aes tomou vulto nos Estados Unidos j a partir da dcada de 1840,
quando a expanso da rede ferroviria e do sistema de comunicaes (telgrafo)
passou a exigir uma estrutura organizacional que ultrapassava os limites impostos
pelo empreendimento familiar. Tratava-se, como ressaltou um dos seus principais
estudiosos, Alfred Chandler,8 de atividades cuja superviso e coordenao requeriam estruturas funcionais complexas e geograficamente dispersas. Alm disso, a
centralizao de riqueza necessria ao desenvolvimento desses empreendimentos
estava acima das disponibilidades ou, pelo menos, do risco aceitvel por capitalistas
individuais. Ainda segundo Chandler, esse desdobramento levou ao crescimento
dos primeiros mercados de capitais modernos nos Estados Unidos.9
Ou seja, a incorporao acelerada de novos territrios com abundantes riquezas
naturais, associada ao crescente influxo de imigrantes europeus, que caracterizou o sculo XIX nos Estados Unidos,10 abriu perspectivas de acumulao cuja
consecuo era incompatvel com os mecanismos institucionais ento existentes.
Com isso no se quer dizer que a sociedade por aes de propriedade privada
fosse um instrumento desconhecido dos capitalistas europeus ou mesmo dos
norte-americanos. J desde o sculo XVI, e em particular nos empreendimentos
mercantis que marcaram a expanso comercial europia, o recurso associao
de numerosos homens de negcios vinha sendo uma prtica bastante difundida.
Nesses casos, em nome do interesse nacional, a licena de incorporao vinha
associada concesso de uma srie de privilgios (direito de desapropriao,
8 Alfred D. Chandler Jr. Strategy and Structure: Chapters in the History of the Industrial Enterprise.
Cambridge, Mass.: MIT Press, 1962; The Visible Hand: The Managerial Revolution in American
Business. Cambridge, Mass.: Harvard University Press, 1977; Scale and Scope. Cambridge, Mass.:
Harvard University Press, 1990.
9 Alfred D. Chandler Jr. Rise and Evolution of Big Business. Glenn Porter (Ed.) The Encyclopedia of
American Economic History. New York: Scribners, 1980, v.II, p.620; Scale and Scope. Cambridge,
Mass.: Harvard University Press, 1990, p.57-8.
10 Em 1800 o territrio dos treze estados que formavam a nova nao totalizava cerca de 2,3 milhes de
km2, contando com uma populao de pouco mais de 5,3 milhes. No incio do sculo XX (1900) os
Estados Unidos possuam 76 milhes de habitantes dispersos numa rea de quase 9,4 milhes de km2.
11 A medida parlamentar de junho de 1720 conhecida como o Bubble Act teve por objetivo proibir
a criao de sociedades por aes que no fossem estabelecidas (incorporadas) por decretos reais
ou parlamentares. Revogado em 1820, o Parlamento britnico aprovou em 1856 o Joint Stock
Companies Act que facultou a criao de sociedades por aes de capital limitado (limited liability
passivo limitado) sem prvia aprovao governamental.
12 Adolf A. Berle e C. Gardiner Means. The Modern Corporation and Private Property 1932, 1968;
trad. bras. da ed. revista de 1968 A moderna sociedade annima e a propriedade privada. So
Paulo: Nova Cultural, 2.ed., 1987, p.14 (Col. Os Economistas).
13 Chandler, 1980, p.619.
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Nesse sentido, no h porque supor que a transio da situao de proprietriogerente para a de acionista minoritrio tenha implicado uma reduo da riqueza
pessoal dos antigos capites de indstria. possvel, e at provvel, que os acionistas controladores, os promotores e/ou eventuais intermedirios dessas operaes tenham-se apropriado de uma parcela desproporcional dos ganhos gerados
por essas trocas de ttulos.25 Tratava-se apenas da explorao de oportunidades
transitrias geradas por uma intensa atividade burstil.
Alis, no era apenas o jogo de Bolsa que permitia, e permitiu, lucros exagerados (muito acima do usual nas empresas comerciais ou industriais). Esse perodo
abrangido pelos anos que vo da Guerra Civil at o fim do sculo XIX tambm
conhecido como a poca urea dos robber barons (bares ladres). Dos grandes
empreendimentos ferrovirios (Vanderbilt) prospeco e refino de petrleo
(Rockefeller), passando pela siderurgia (Carnegie) ou pelo investimento imobilirio (Astor), nenhum setor importante da economia norte-americana deixou de
contribuir para a histria das grandes fortunas acumuladas de forma nebulosa.
Tudo indica que essa pirmide socioeconmica manteve-se bastante rgida ao
longo desse perodo (1850-1900) resultando numa concentrao de riqueza que
conferia ao 1% mais rico o controle sobre uma frao da riqueza nacional que
oscilou entre 21 e 31%.26 Vale dizer que a despeito de um crescimento populacional
de mais de 200% (de 23,2 milhes para 76 milhes) e da libertao dos escravos
ao final da Guerra Civil, a proporo da riqueza nacional sob domnio das famlias
ou dos indivduos mais ricos permaneceu impressionantemente elevada.
Embora os dados sejam limitados e precrios, possvel estimar, a partir dos
Censos de 1850-1860-1870 e de algumas projees baseadas em informaes
de inventrios e de amostras seletivas, um nvel de concentrao de riqueza no
mnimo estvel e, possivelmente, em elevao.
Ou seja, o surgimento da grande empresa e a crescente financeirizao dos
haveres privados operou-se, ao longo desse perodo, sob a gide de uma estrutura
socioeconmica cujos benefcios se mantiveram altamente concentrados. O mito
do self-made man que coloriu as novelas da marcha para o Oeste e estimulou o
extraordinrio fluxo migratrio que marcou as dcadas de 1870 (2,8 milhes de
25 Tanto Hobson (ver principalmente o captulo X O Financista p.175 a 200) quanto Hilferding
(principalmente o captulo 8 The Stock Exchange) parecem exageradamente preocupados com
esse fenmeno sem indicar seu carter transitrio. Essa crtica, alis, carrega forte dose de equvoco
ideolgico, j que o capitalismo por definio um sistema essencialmente especulativo (em todas
as suas dimenses, no apenas na burstil), ao mesmo tempo que seu desenvolvimento no est
obrigatoriamente vinculado fraude ou ao estelionato.
26 Soltow, Lee. Men and Wealth in the United States, 1850-1870, apud por Lindert e Williamson; Peter
H.; Jeffrey G. Three Centuries of American Inequality. Institute for Research on Poverty. Discussion
papers, University of Wisconsin-Madison, March, 1976, p.19; Gallman, Robert E. Trends in the
Size Distribution of Wealth in the Nineteenth Century: Some Speculations in Six Papers on the Size
Distribution of Wealth an Income. Soltow, Lee (Ed.). NBER, New York: Columbia University Press,
1969, p.6ss.
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imigrantes), 1880 (5,3 milhes), 1890 (3,7 milhes) e 1900 (8,8 milhes) no
encontra muito respaldo nos fatos histricos. Com isso, evidentemente, no se
pretende negar a elevao do padro de vida absoluto da populao norte-americana, embora as razes para esse progresso devam ser buscadas no no advento
da grande empresa (sociedade por aes), mas nas lutas polticas e sindicais que
caracterizaram o ltimo quartel do sculo XIX.
1.3 As instituies legais
A institucionalizao da sociedade por aes nos Estados Unidos esteve associada no apenas ao extraordinrio crescimento daquele pas durante o sculo XIX,
mas tambm ao prprio processo de consolidao dessa regio socioeconmica
num poderoso Estado nacional. Do seu rompimento com a metrpole britnica
(1776) Guerra de Secesso em 1861-1865, e mais ainda nas quatro dcadas que
se sucederam at a Primeira Guerra Mundial, os Estados Unidos atravessaram um
perodo de acelerada transformao jurdico-institucional cuja singularidade teve
profundas conseqncias sobre o carter do seu capital financeiro.
Inicialmente, essa nova forma de organizao dos recursos produtivos
desenvolveu-se num ambiente jurdico pouco sedimentado e sem antecedentes
histricos que lhe servissem de fundamento. No porque os direitos de propriedade na jovem nao republicana se distinguissem essencialmente daqueles que
prevaleciam na antiga metrpole monrquica, mas antes pelo feitio inovador da
sociedade por aes no capitalismo industrial do sculo XIX. A partir das concesses reais/governamentais para a execuo de tarefas consideradas prioritrias
ao capitalismo mercantil dos sculos XVI, XVII e XVIII, tais entidades foram
gradativamente assumindo a funo de um mecanismo geral e instrumental para o
aprofundamento da acumulao privada numa economia dominada pelos grandes
empreendimentos fabris.
O progresso tcnico que permitiu a interligao das Costas Leste e Oeste
atravs da ferrovia e do telgrafo resultou num espao econmico que foi um
dos elementos-chave no surgimento da grande empresa (corporation). Esse espao, entretanto, no se definiu apenas pelo tamanho de sua populao ou pelo
volume e diversidade de seus recursos produtivos. A sociedade por aes, com
sua abrangncia nacional, refletiu a expanso de um conjunto de relaes sociais
cuja amplitude geogrfica no estava garantida de antemo. A centralizao do
comando sobre recursos produtivos antes controlados por indivduos ou famlias
independentes trouxe importantes conseqncias sociais e polticas para uma
populao esparsa e de tradio fundamentalmente rural.
Tanto os poderes Executivo e Legislativo como o Judicirio das diversas
unidades federadas eram com freqncia pressionados a impor uma regulamentao discriminatria que defendesse os empresrios de seus estados. A subordinao desses diversos espaos econmicos interdependentes, mas politicamente
62 Crtica Marxista, n.28, p.51-79, 2009.
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30 A grande empresa, o truste, o cartel etc. eram freqentemente representados como um gigantesco
polvo que destrua seus concorrentes e corrompia o governo.
31 Chandler, 1988, p.426.
32 Nas palavras de McCraw: O que estes nmeros tem que ver com a relao entre as esferas pblica
e privada? Simplesmente isto: nos Estados Unidos, caso nico entre todas as principais economias
de mercado, o surgimento da grande empresa precedeu o do grande governo. McCraw, p.42.
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35 John R. Commons. Legal Foundations of Capitalism (1924) apud por Sklar, Martin J. The Corporate
Reconstruction of American Capitalism, 1890-1916. Cambridge: Cambridge University Press, 1988,
p.49-50.
36 A ttulo de exemplo entre o grande nmero de livros-texto que adota essa denominao, pode-se
mencionar a j citada obra de Mary Norton, cuja terceira edio de 1990. Cf. Norton, v.II, cap.21.
37 Este , entre outros, o esprito (e o ttulo) do livro de Gabriel Kolko, The Triumph of Conservatism.
New York: Free Press, 1963.
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prevalece nos dias de hoje. At quanto sua roupagem externa (nome, caracterizao publicitria, reconhecimento popular), muitas das companhias que viriam a
ocupar uma posio importante e que ainda ocupam nos seus respectivos mercados (Alcoa, Goodyear, R. J. Reynolds, AT&T, Procter&Gamble, Eastman Kodak,
Standard Oil, Ford, Du Pont, Sears&Roebuck, General Motors etc.) emergiram
ou se consolidaram a partir do processo de fuso e reestruturao que teve lugar
entre os anos de 1895 e 1904. Nesse particular as atividades fabris e comerciais
que ensejavam vantagens de escala ou de integrao vertical apreciveis (seja
no suprimento de matrias-primas, seja na distribuio aos consumidores) foram
gradualmente cristalizando uma estrutura oligoplica, cujo processo de expanso
ultrapassou as fronteiras norte-americanas para se inscrever num movimento de
acelerada internacionalizao. Segundo Chandler:
Em 1917 estas grandes empresas integradas tinham assumido o domnio das
indstrias mais importantes para o crescimento sustentado e para a vitalidade da
economia norte-americana. Nesta mesma poca os seus administradores j tinham
desenvolvido as estruturas e os procedimentos operacionais adequados para a
gesto de suas companhias.38
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nveis para os primeiros anos do sculo XX, sabe-se que, em 1922, 61,5% dos
ttulos das sociedades por aes pertencia a apenas 1% (mais rico) dos indivduos
adultos dos Estados Unidos. Para efeito de comparao, deve-se ressaltar que esse
mesmo conjunto de pessoas possua 18% das propriedades imobilirias, 45%
das debntures emitidas pelo governo federal, 88% das debntures dos governos
estaduais/locais e 69,2% das debntures de emisso diversa (entidades privadas,
estrangeiras etc.). Em termos gerais, no que diz respeito totalidade dos ativos
(produtivos e improdutivos) o 0,5% mais ricos possua 30% dos haveres nacionais
naquela mesma data.55
Comparando-se esses valores com aqueles apresentados para o sculo XIX
possvel afirmar que o grau de concentrao da riqueza que caracterizou o processo
de industrializao ao longo dos anos 1800 manteve-se, pelo menos, no mesmo
patamar. Neste sentido, os estudos relativos aos anos subseqentes, apoiados em
dados mais detalhados e confiveis, indicam um declnio da concentrao de
riqueza ao longo do perodo entre 1922 e 1945, quando esse mesmo subgrupo
(0,5% mais rico) reduziu sua participao para 20,9% da riqueza nacional.56 De
1945 at 1969 esse movimento parece ter-se interrompido, estabilizando-se nos
nveis atingidos no imediato ps-guerra (em torno de 20%).57
No que aqui interessa mais de perto ou seja, no que diz respeito propriedade
do capital sob a forma de dinheiro que posto disposio da indstria (fundamentalmente aes, debntures e ttulos de dvida) o primeiro aspecto que salta
aos olhos a concentrao relativa da propriedade das aes e das debntures.58
Apesar de declinante, ainda em 1969, mais da metade (51%) das aes e mais de
um tero (36%) das debntures estavam nas mos de apenas 1% da populao
norte-americana. Com um patrimnio que representava cerca de 25% dos ativos
nacionais, esse grupo fez, e ainda faz, dos ttulos de empresas (aes e debntures,
por oposio a mquinas e equipamentos, englobados sob a rubrica de Diversos)
o principal item de seu patrimnio (58% do seu total). Se a esse montante forem
adicionados aplices de seguro, instrumentos de dvida e valores em dinheiro
chegar-se- a uma proporo em torno de 72%. Ou seja, quase trs quartos da
riqueza desses indivduos esto afastados dos meios de produo e so dotados
de elevado grau de liquidez.59
55 Robert J. Lampman. The Share of Top Wealth-Holders in National Wealth: 1922-56. Princeton, NJ:
Princeton University Press, 1962, p.209.
56 Ibidem, p.209.
57 James D. Smith e Stephen D. Franklin. New Dimensions of Economic Inequality: The Concentration of Personal Wealth, 1922-1969. American Economic Review, v.64, n.2 p.162-7, May 1974,
p.164.
58 Ibidem, p.166-7.
59 A improvvel porm eventual iliquidez de parte dos ttulos de dvida seria, por hiptese, compensada
pela liquidez de uma parcela dos haveres imobilirios ou mesmo daqueles includos em diversos
(categoria que abrange desde mquinas e equipamentos produtivos at bens de consumo durveis,
direitos de lavra mineral, plantaes agrcolas em crescimento etc.).
Lembrando que j em 1958, 74,2% (87,0% em 1978)60 das receitas empresariais privadas totais (agricultura, indstria e servios) eram auferidas por sociedades por aes, lcito supor que os principais beneficirios dessa nova forma
de organizao dos recursos econmicos fossem e ainda sejam os detentores
das aes dessas empresas. Vale dizer que a forma dominante de apropriao
da riqueza capitalista (excluindo-se, portanto, os bens de consumo durveis e
no-durveis bem como os imveis residenciais) passou a ser constituda pela
alocao dos ttulos representativos desses benefcios fundamentalmente aes,
debntures e certificados de dvidas.
No que diz respeito controvertida questo da separao entre a propriedade
e o controle dos haveres familiares, num trabalho que selecionou e examinou a
conduta das famlias de renda mais elevada no incio da dcada de 1960 (o ano
base foi 1961) Comportamento econmico dos ricos (Economic Behavior of
the Affluent) patrocinado pela Brookings Institution (na srie Studies of Government Finance), Barlow, Brazer e Morgan61 apresentaram um quadro em que os
rentiers passivos constituam parcela praticamente negligencivel.62 No mais
que um dcimo dos entrevistados informou ter delegado parte ou a totalidade
das decises de investimento, e mesmo nos extratos mais elevados renda anual
acima de US$ 300.000 , essa proporo ficou limitada a um quarto da amostra.
Apenas 2% do grupo de alta renda afirmou ter delegado a autoridade integral
sobre essas deliberaes.
Sob a tica macroeconmica o perodo que vai dos anos 1920 ao fim dos anos
1940, quando se completou a reconverso da economia de guerra, correspondeu
consolidao de uma estrutura de haveres que persiste at os dias de hoje. O
cociente de intermediao financeira construdo por Goldsmith atingiu a faixa de
120-130% ainda ao longo da dcada de 1920 (130% em 1929), s se afastando
desse patamar durante os anos excepcionais da Segunda Guerra Mundial (173%
em 1945 e 129% em 1949).63
3.3 As instituies legais
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aes. O carter tortuoso de muitas das sentenas proferidas pela Suprema Corte
refletia menos uma possvel ambigidade de seus juzes do que uma dificuldade
objetiva de tentar assegurar um padro idealizado de concorrncia perfeita sem
bloquear o desenvolvimento dinmico de uma economia em expanso.
Se os grandes empreendimentos cresciam em nmero e importncia, no era
possvel esquecer os quase 2,5 milhes de indivduos que possuam ou gerenciavam os pequenos negcios da primeira dcada do sculo XX.65 A resposta veio
materializada numa nova legislao de enunciado mais especfico o Clayton
Act de 1914 que bania uma srie de aes consideradas prejudiciais livre
concorrncia. Sua fiscalizao ficou a cargo de um novo rgo da administrao
federal o Federal Trade Commission sem que, no entanto, fosse dispensada a
necessidade de comprovar o efeito anticoncorrencial das prticas indigitadas. As
dificuldades inerentes a esse tipo de comprovao em juzo fizeram que muitos
observadores contemporneos classificassem o Clayton Act como mais um triunfo
das correntes favorveis aos trustes e monoplios.
bem verdade que a forma clssica (europia) do truste e os acordos entre
duas ou mais companhias independentes foram tornados ilegais, mas isso no
impedia que as grandes empresas continuassem a se ampliar mediante a aquisio
de negcios menores ou a simples expanso de suas atividades em ritmo superior
ao do crescimento do mercado. Nesse sentido, a multiplicao dessas unidades
gigantescas foi particularmente acelerada na virada do sculo, quando o nmero
de empresas industriais com capital acima de US$ 50 milhes saltou de apenas
oito em 1897 para quarenta em 1903.
No plano institucional, essa nova realidade sociedades por aes e riqueza
privada sob a forma de haveres mobilirios fez-se acompanhar por uma tenso
intercapitalista que crescentemente convergiu para os mercados de ttulos. O
sucesso ou o fracasso, a estagnao ou o crescimento dos capitais individuais
passou a transitar por bolsa de valores e instituies assemelhadas (mercado de
balco etc.). medida que os papis l negociados compreendiam a maior parte
da fortuna da classe capitalista, a institucionalidade desse mercado deslocou-se
para o centro das preocupaes de seus beneficirios, de seus defensores e at
mesmo de seus detratores.
Neste sentido, uma boa parte da obra que se tornou clssica na descrio do
processo de transio para a economia dominada pela sociedade por aes The
Modern Corporation and Private Property (1932), de Berle e Means versa precisamente sobre essa institucionalidade,66 ou seja, sobre os direitos dos acionistas
em face dos gerentes assalariados e, sobretudo, em seu relacionamento entre si
(acionistas majoritrios vs. minoritrios, acionistas vs. debenturistas, acionistas
preferenciais vs. ordinrios etc.). Tratou-se, em sntese, de inaugurar uma longa
65 Cochran, p.55.
66 Ver, a esse respeito, a segunda parte, captulos I a VII da obra em questo.
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Confrontada nos anos trinta com uma depresso econmica nacional e com um
mercado de ttulos desacreditado e moribundo, a SEC poderia facilmente ter interpretado a sua misso como a de um ataque punitivo s gigantescas e impopulares
companhias por aes. Ao invs de vingana, entretanto, a Agncia empenhou-se
em restaurar a legitimidade da funo essencial de Wall Street como canalizadora
de capitais para as empresas. Para levar a cabo esta tarefa, os arquitetos da poltica
e das leis da SEC enfatizaram muito mais a abertura e a publicidade dos assuntos
empresariais do que a punio e perseguio aos infratores.70
70 McCraw, p.51.
71 Trata-se da deciso da Suprema Corte na questo que contraps o municpio de Santa Clara aos
interesses da Southern Pacific Railroad Co. [118 U.S. 394, 396 (1886)]. A respeito das implicaes
dessa deciso, ver Hurst, p.65ss.
Sob este ponto de vista, a crescente preocupao da lei com os investidores a partir
de meados do sculo XX pertence menos histria legal da sociedade por aes
do que histria legal da organizao social da riqueza e da renda.72
4. Consideraes finais
Em meados do sculo XIX Marx afirmava:
O mundo ainda estaria sem estradas de ferro, caso ficasse esperando at que a
acumulao de alguns capitais individuais alcanasse o tamanho requerido para
a construo de uma estrada de ferro. No entanto, a centralizao mediante as
sociedades por aes chegou a esse resultado num piscar de olhos.73
72 Ibidem, p.103-4.
73 Karl Marx. A lei geral da acumulao capitalista. In: O Capital. Livro I, 2.ed. So Paulo: Nova
Cultural, 1985 (1867), v.I, Cap. XXIII, p.198. (Col. Os economistas).
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