Anlisis Razonado

Estados Financieros Consolidados AD Retail

Resumen Ejecutivo
EBITD acumulado crece un 11,8% respecto a igual perodo del ao anterior,
aumentando en MM$ 3.328,6.
Ingresos de actividades ordinarias acumuladas crecen 4,8%, aumentando
en MM$17.760.
Ganancia bruta acumulada aumenta 5,0%, alcanzando los MM$119.077,1.
Resultado operacional acumulado alcanza los MM$21.199, un 11,3% ms
que igual perodo del ao anterior. De este resultado, MM$29.355
corresponden a ABCDIN mientras que Dijon registra una prdida
operacional por MM$8.156.
Utilidad alcanza los MM$ 8.743,6., resultado MM$ 177,7 inferior al obtenido
en igual perodo acumulado del ao pasado, equivalente a un 2% menos
que en 2013.
Al 31 de diciembre de 2014, ABCDIN cuenta con 82 tiendas y 65.141
metros cuadrados de sala de venta, y Dijon con 59 tiendas y 27.302 metros
cuadrados de sala de venta.
Hasta el 31 Marzo de 2013 los estados financieros no consolidan el negocio
de vestuario, lo que explica parte de las diferencias en las cuentas de
resultado de 2014 respecto a 2013.

Liquidez
La liquidez corriente al 31 de diciembre de 2014 V/S 2013 es superior, debido a:
Una disminucin del activo corriente en particular las cuentas ms lquidas,
efectivo y otros activos financieros corrientes (49%), con aumento
importante en deudores comercial (7,9%), inventario y otros Activos. Esto
nos habla de un cambio en la composicin de Activos corrientes.
De la misma manera, l ndice de razn cida es superior (2014 v/s2013)
debido principalmente a que el incremento en clientes, inventarios y otros
activos es superior a la disminucin de las cuentas ms lquidas.
A nivel industria los indicadores de liquidez son satisfactorios y con holgura
para mejorar eficiencia financiera en el corto plazo.

Endeudamiento
i) Pasivos corrientes
Los pasivos corrientes bajaron en MM$23.296, explicado principalmente por
una reduccin de otros pasivos financieros corrientes en MM$19.702,
MM$1.881 menos de provisiones y pasivos por impuestos, adems de
menores cuentas comerciales por MM$3.228. Esto fue contrarrestado por
MM$1.514 ms de otros pasivos no financieros corrientes.
La baja en este saldo se debe fundamentalmente al traspaso de pasivos de
corto plazo al largo, por medio de la colocacin de otros instrumentos de
deuda ms barato como pueden ser bonos al pblico.
ii) Pasivos no corrientes
Aumentaron en MM$34.163 debido a reestructuracin de fuente de
financiamiento de corto a largo plazo, movido probablemente por bonos
corporativos de largo plazo (deuda ms barata).
iii) Deuda financiera neta
La deuda financiera neta aument MM$ 14.910 respecto a diciembre de 2013
debido a la reestructuracin financiero de 2014. A esto se debe agregar el efecto
de menores cuentas de efectivo al cierre de diciembre de 2014 respecto a 2013.
La razn de endeudamiento disminuy en 0,05, debido a que el
porcentual de pasivos respecto a 2013, fue de menor magnitud que el
porcentual de patrimonio respecto a igual perodo. Por otro lado, el
endeudamiento neto se mantuvo producto de un menor saldo de caja
explicado en activos corrientes.

aumento
aumento
nivel de
segn lo

Adicionalmente, se observa en 2014 una cada del porcentaje de pasivos

corrientes como consecuencia del refinanciamiento de pasivos de corto plazo va
reestructuracin de la cartera de deuda.
Lo que ha ocurrido es un cambio en la estructura de financiamiento que queda en
evidencia con el indicador de apalancamiento o leverage con una calidad de la
deuda menor (3,55 v/s 2,54). En otras palabras, en trminos nominales hay ms
deuda en 2014 con mayor presin de costos financieros, lo que implica un
monitoreo del resultado para no afectar la rentabilidad de los dueos.

Actividad y Gestin (2014 v/s 2013)

Rotacin de la Cartera o Crdito a ClientesEsto quiere decir que la empresa
convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 123,3 das o rotan 2,92 veces en
el perodo. Un alto nmero de veces (ROTACIN), es indicador de una acertada
poltica de crdito que impide la inmovilizacin de fondos en CXC.
Por lo general, el nivel ptimo de la rotacin de cartera se encuentra en cifras de 6
a 12 veces al ao, 60 a 30 das de perodo de cobro
Rotacin de los InventariosCuantifica el tiempo que demora la inversin en
inventarios hasta convertirse en efectivo y permite saber el nmero de veces que
esta inversin va al mercado, en un ao y cuntas veces se repone. Existen varios
tipos de inventarios. Una industria que transforma materia prima, tendr tres tipos
de inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso y el de productos
terminados.
Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 55,26 das, lo que
demuestra una alta rotacin de esta inversin, en nuestro caso 6,52 veces al
ao. A mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en inventarios y ms
rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado.
Rotacin Cuentas por Pagar Este es otro indicador que permite obtener
indicios del comportamiento del capital de trabajo. Mide especficamente el N de
das que la firma, tarda en pagar los crditos que los proveedores le han otorgado.
Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de
cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2
4 veces al ao) ya que significa que estamos aprovechando al mximo el crdito
de proveedores.
Rotacin de Activos Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de
la firma. O sea, cuntas veces la empresa puede colocar entre sus clientes un
valor igual a la inversin realizada. En este caso 1,07 veces al ao.

A nivel de los plazos de cobro y pago se puede mejorar la gestin ya que se est
por debajo del ciclo de la industria.

Rentabilidad
Margen OperacionalRazn de beneficio antes de los no operacionales y antes
de impuestos, esto es, mide la eficiencia en trminos del retorno por cada peso de
venta, en este caso, 5,5% anual.

Margen ltima Lnea Razn de beneficio despus los no operacionales y

despus de impuestos, esto es, mide la capacidad de retorno por cada peso de
venta, en este caso, 2,2% ao 2014 y 2,4% ao 2013. Tal cual se observa, con un
deterioro de 2 puntos porcentuales por incremento en costos financieros y
variacin de monedas (tipo de cambio).
Rentabilidad sobre Patrimonio ROE (Return on Equity) Rentabilidad sobre el
Capital / Mide la eficiencia (retorno) de la inversin de los dueos del Capital
despus de Impuesto sobre el total de la inversin (Patrimonio)
Rentabilidad sobre la Inversin ROA (Return on Assets) Retorno sobre los
activos / Mide la eficiencia (retorno) de la inversin en Activos Totales antes de
Impuesto, esto es, a nivel Operacional, es decir, cuanto rentan los activos a nivel
operacional.
Comentario Final
El ao 2014 nominalmente presenta menos financiamiento de proveedores (pasivo
corriente) respecto de la deuda de ms largo plazo (pasivo no corriente).
El indicador financiero de margen Ebitda 2014 compromete 8,09 % la generacin
de caja o Ebitda disponible, igual concepto al 2013 compromete 7,58 % la caja
disponible.
Ebitda = Ganancia Bruta-Gtos (Adm+Distrib) + Depreciacin
Rentabilidad de los dueos (ROE) deteriorada respecto de 2013, al igual que la
capacidad de rentabilidad de los activos (ROA), producto de un Resultado No
Operacional ms Negativo en 2014 (62%) que presiona desfavorablemente la
Operacin, que crece proporcionalmente menos que el deterioro en las cuentas
No operacionales.