PIOTR GANIA

ANALIZA FINANSOWA W PRZEDSIBIORSTWIE

Dzisiejszy

przedsibiorca

prowadzi

dziaalno

gospodarcz

niezwykle

dynamicznym otoczeniu. Szybki rozwj nauki i techniki oraz narastajca konkurencja

sprawiaj, e niezwykle istotnym czynnikiem prowadzenia i zarzdzania przedsibiorstwem
jest znajomo i biece monitorowanie jego kondycji majtkowo-finansowej. Kondycja
majtkowo-finansowa dostarcza bowiem szeregu istotnych informacji

o przeszej i

teraniejszej sytuacji majtkowej i finansowej przedsibiorstwa oraz efektywnoci

dziaalnoci, moliwociach rozwoju oraz potencjalnych zagroeniach. Brak waciwego
rozeznania bd brak szybkich reakcji na zachodzce w otoczeniu mikro i makro
przedsibiorstwa zmiany moe doprowadzi do podjcia nietrafnych lub spnionych decyzji
skutkujcych pogorszeniem kondycji finansw przedsibiorstwa albo wrcz zagroeniem
kontynuacji jego dziaalnoci.
Analiza finansowa stanowi cz analizy ekonomicznej przedsibiorstwa. Jest pojciem
niezwykle szerokim i obejmuje swym zakresem caoksztat dziaalnoci przedsibiorstwa.
Stanowi cz analizy ekonomicznej przedsibiorstwa jednake jest jej najbardziej
rozbudowan czci. Zajmuje si bowiem badaniem zagadnie zwizanych z caoksztatem
dziaalnoci przedsibiorstwa:

Badanie wyniku finansowego i zwizanej z tym rentownoci prowadzonej dziaalnoci

(efektywnoci gospodarowania),

Analiza przychodw ze sprzeday i kosztw ich uzyskania,

Analiza majtku przedsibiorstwa i rde jego finansowania (pooenie i pewno

finansowa),

Analiza wzrostu i pozycji finansowej przedsibiorstwa.

W wietle literatury kondycj finansow okrela si na podstawie czterech podstawowych

kryteriw:

kryterium rentownoci,

kryterium pynnoci,

kryterium ryzyka,

kryterium niezalenoci finansowej.

Analiza finansowa jest narzdziem sucym do oceny kondycji finansowej przedsibiorstwa.

Obejmuje ona poszczeglne etapy badania kondycji finansowej:

badanie zdolnoci do generowania zysku (analiza rentownoci i analiza przyczynowa

wyniku finansowego),

badanie pynnoci finansowej (analiza zdolnoci patniczej),

badanie sytuacji majtkowo- finansowej (analiza bilansu),

badanie niezalenoci finansowej (analiza pooenia finansowego).

Trudno przeceni rol poprawnie sporzdzonej analizy finansowej. Jest ona wykorzystywana
w procesie zarzdzania i w procesie oceny wiarygodnoci podmiotu gospodarczego przez
rne grupy interesw. Waciwie sporzdzona i opisana spenia nastpujce funkcje:

dostarcza kierownictwu przedsibiorstwa informacji pozwalajcych na waciwe

ksztatowanie struktury majtkowo-kapitaowej,

wspomaga racjonalne ksztatowania rozrachunkw i przepyww pieninych,

pozwala na biec ocen sytuacji finansowej i efektywnoci ekonomicznej

prowadzonej dziaalnoci,

umoliwia nadzr i kontrol nad kosztami, przychodami i wynikiem finansowym.

DOKUMENTY

RDOWE

DLA

POTRZEB

SPORZDZENIA

ANALIZY

FINANSOWEJ
1.

Analiza rachunku zyskw i strat (rachunek wynikw)

Rachunek zyskw i strat jest jednym z elementw sprawozdania finansowego w

przedsibiorstwie. Prezentuje on nic innego jak wynik efektywnoci prowadzonej

dziaalnoci: w strukturze rachunku zyskw i strat zestawia si przychody z dziaalnoci
gospodarczej z kosztami ich uzyskania uzyskujc wynik z tej dziaalnoci zysk albo strat.
Poniej zaprezentowano uproszczony model rachunku zyskw i strat.
Tabela nr 1/
A
B
C
D
E
F
G

Przychody netto ze sprzeday produktw, towarw i materiaw

Koszty dziaalnoci operacyjnej
Zysk (strata) ze sprzeday (A-B)
Pozostae przychody operacyjne
Pozostae koszty operacyjne
Zysk (strata) z dziaalnoci operacyjnej (C+D-E)
Przychody finansowe

H
I
J
K
L

Koszty finansowe
Zysk (strata) z dziaalnoci gospodarczej (F+G-H)
Wynik zdarze nadzwyczajnych (zyski nadzwyczajne - straty nadzwyczajne)
ZYSK (STRATA) BRUTTO (I +/- J)
Obowizkowe obcienia zysku (np. podatek dochodowy)
ZYSK (STRATA) NETTO (K-L)

W rachunku zyskw i strat wyszczeglni mona kilka poziomw prowadzonej dziaalnoci:

Przychody ze sprzeday oraz koszty ich uzyskania z

podstawowej dziaalnoci

jednostki (dziaalnoci zasadniczej) : A,B

Przychody i koszty ich uzyskania z pozostaej dziaalnoci operacyjnej (dziaalnoci

dodatkowej np. sprzeda czci majtku Firmy nie wykorzystywanego ju przy
produkcji)

Przychody i koszty ich uzyskania z tytuu dziaalnoci finansowej (zapacone odsetki,

rnice kursowe, odsetki uzyskane od lokat firmowych),

Zyski i straty nadzwyczajne powstajce na skutek zdarze trudnych do

przewidzenia, poza dziaalnoci operacyjn jednostki i niezwizane z oglnym
ryzykiem jej prowadzenia.

Analiza rachunku zyskw i strat moe przebiega na trzy sposoby: analiza pozioma
rachunku zyskw i strat, analiza pionowa rachunku zyskw i strat oraz badanie relacji
zachodzcych pomidzy poszczeglnymi kategoriami wyniku finansowego.
Z analiz poziom mamy do czynienia przede wszystkim w przypadku analizy dynamiki
zmian okrelonych pozycji rachunku zyskw i strat z poszczeglnych okresach. Polega ona
na ocenie zmiennoci strumieni reprezentujcych przychody, koszty i wynik finansowy.
Jako przykad mona poda analiz dynamiki wartoci sprzeday w okresie n i n+1:
sprzeda w okresie n: 1000 z
sprzeda w okresie n+1: 1200 z
analiza pozioma dynamiki zmian: sprzeda w okresie n+1 wzrosa nominalnie o 20% w odniesieniu do
okresu n (1200/1000 * 100%)

Analiza pionowa przychodw i kosztw (analiza struktury) polega na okreleniu udziau

poszczeglnych pozycji przychodw oraz kosztw w ich wartoci zbiorczej (przychody
ogem lub koszty ogem). Analiza ta pozwala na wyszukanie tendencji pozytywnych bd
negatywnych w ksztatowaniu si struktury kosztw lub przychodw na przestrzeni
analizowanego okresu (np. trzech lat obrachunkowych).

Poniej zaprezentowano wykorzystanie analizy struktury na przykadzie kosztw usug

obcych:
Koszty usug obcych w okresie n: 14 000
Koszty ogem w okresie n: 85 000
Koszy usug obcych w okresie n+1: 15 000
Koszty ogem w okresie n+1: 100 000
Udzia kosztw usug obcych w okresie n: 14 000/85 000 * 100% = 16,47%
Udzia kosztw usug obcych w okresie n+1: 15 000/100 000 * 100% = 15,00%.
Na podanym przykadzie widzimy, e koszty usug obcych wzrosy z 14 000 do 15 000 w okresie n+1
(wzrost o 7,14%, tj. 15 000/14 000 * 100%) ale ich udzia w kosztach ogem zmniejszy si o 1,47
punktu procentowego (16,47%-15,00%= 1,47).
Moe to oznacza, e albo przedsibiorstwo w mniejszym stopniu zaczo korzysta z usug firm
zewntrznych albo uzyskao nisze ceny usug obcych u swoich podwykonawcw.

W analizie finansowej dotyczcej rachunku zyskw i strat moemy dokona badania relacji
zachodzcych pomidzy poszczeglnymi kategoriami wyniku finansowego.
Relacja zysku z dziaalnoci
operacyjnej do zysku ze
sprzeday

Zysk z dziaalnoci operacyjnej x100%

Zysk ze sprzeday

Relacja zysku brutto do

zysku
z
dziaalnoci
operacyjnej

Zysk brutto
x 100%
Zysk z dziaalnoci operacyjnej

Relacja zysku brutto do

zysku ze sprzeday

Zysk brutto
x 100%
Zysk ze sprzeday

Relacja zysku netto

zysku ze sprzeday

Efektywna
opodatkowania
Relacja dywidendy
zysku netto

do

stopa
do

Relacja zatrzymanej czci

zysku w jednostce do zysku
netto

Podatek dochodowy * 100%

Zysk brutto

Informuje, jaka cz zyskw z dziaalnoci

zasadniczej zostaa wygenerowana bd
pochonita
na pozostaej dziaalnoci
operacyjnej
Jaka cz zysku brutto zostaa wygenerowana
bd pochonita na etapie dziaalnoci
finansowej przedsibiorstwa lub w wyniku
zdarze nadzwyczajnych
Informuje,
jaka
cz
zysku
brutto
wygenerowana zostaa bd pochonita poza
podstawow
(zasadnicz
dziaalnoci)
Jednostki
Informuje, jaka cz zysku wygenerowana
zostaa bd pochonita poza podstawow
(zasadnicz
dziaalnoci)
Jednostki
uwzgldniajc obcienia podatkowe wyniku
finansowego
Informuje o efektywnej wysokoci stopy
podatkowej

Dywidenda * 100%
Zysk netto

Informuje, ile jaki procent zysku netto zosta

wypacony jako dywidenda

Zatrzymana cz zysku netto * 100%

Zysk netto

Informuje, ile jaki procent zysku netto zosta

zatrzymany w Jednostce

Zysk netto *100%

Zysk ze sprzeday

Dokonujc analizy rachunku zyskw i strat naley pamita o bardzo wanej kwestii a
mianowicie o waciwej interpretacji wynikw. Pomaga w tym znajomo rodzaju
prowadzonej dziaalnoci przez jednostk oraz wiedza na temat podejmowanych przez ni
dziaa, co pozwala na waciw ocen relacji zachodzcych pomidzy poszczeglnymi
skadnikami przychodw i kosztw. Na przykad z reguy pozytywnie oceniana jest dodatnia
dynamika przychodw. Oznacza to, e jednostka z roku na rok zwiksza sprzeda, co
wiadczy o rozwoju i zdobywaniu nowych klientw. Niemniej zdarzy si moe, e wzrost

sprzeday oceni mona take negatywnie. Ma to miejsce w sytuacji, kiedy wzrostowi

przychodw ze sprzeday towarzyszy bdzie spadek rentownoci sprzeday (zyskownoci) i
wyduenie cyklu nalenoci (dusze terminy zapaty za sprzedane wyroby bd usugi).
Zatem mona wywnioskowa, e jednostka sprzedaje co prawda wicej ale na gorszych
(niszych) marach i dla kontrahentw, ktrzy pac za wyrb bd usug w duszym
terminie (lub opniaj si w patnociach). Sytuacja taka moe wiadczy o pogarszajcej si
sytuacji finansowej i moe skutkowa utrat pynnoci finansowej przez jednostk.
2.

Analiza bilansu

Wanym elementem sprawozdania finansowego jest bilans jednostki. Przedstawia on w

sposb uporzdkowany skadniki majtku przedsibiorstwa (aktywa) oraz rda jego
finansowania (pasywa). W bilansie warto aktyww musi odpowiada wartoci pasyww.
Uporzdkowany sposb prezentacji aktyww i pasyww polega na prezentacji tych
skadnikw bilansu w nastpujcy sposb:

Aktywa przedstawiane s w okrelonym porzdku, tzn. od skadnikw o najniszej

pynnoci do skadnikw o najwyszej pynnoci (moliwoci zamiany na gotwk),

Pasywa przedstawiane s od w kolejnoci okrelonej jako data wymagalnoci

(pilno zwrotu).

W dalszym etapie aktywa i pasywa dzielone s w zalenoci od okresu ich zwizania z

jednostk:

Aktywa trwae i obrotowe aktywa trwae zwizane s z jednostk na okres duszy

ni 12 miesicy (budynki, maszyny, itp.) natomiast aktywa obrotowe s majtkiem
pozostajcym w jednostce nie duej ni 12 miesicy

(zuywaj si w cyklu

obrotowym jeden rok obrachunkowy),

Pasywa kapitay wasne i zobowizania i rezerwy na zobowizania; zobowizania

dodatkowo dzielone s na zobowizania dugoterminowe (zwizane z jednostk duej
ni 12 miesicy np. kredyt inwestycyjny udzielony na okres 5 lat) i zobowizania
krtkoterminowe (zwizane z jednostk w okresie do 12 miesicy , tzn. rda
wykorzystywane w cigu jednego cyklu obrotowego, np. zobowizania wobec
dostawcw)

W poniszej tabeli zaprezentowano uproszczony wzr bilansu przedsibiorstwa:

AKTYWA
A. Aktywa trwae

PASYWA
A. Kapita wasny

I. Wartoci niematerialne i prawne

I.

Kapita (fundusz) podstawowy

II. Rzeczowe aktywa trwae

III. Nalenoci dugoterminowe
IV. Inwestycje dugoterminowe
V. Dugoterminowe rozliczenia midzyokresowe

II. Nalene wpaty na kapita podstawowy

III. Udziay (akcje) wasne
IV. Kapita (fundusz) zapasowy
V. Kapita (fundusz) z aktualizacji wyceny
VI. Pozostae kapitay (fundusze) rezerwowe
VII. Zysk (strata) z lat ubiegych
VIII. Zysk (strata) netto
IX. Odpisy z zysku netto w cigu roku obrotowego
(wielko ujemna)

B. Aktywa obrotowe

B. Zobowizania i rezerwy na zobowizania

I. Zapasy
II. Nalenoci krtkoterminowe
III. Inwestycje krtkoterminowe
IV. Krtkoterminowe rozliczenia midzyokresowe

I. Rezerwy na zobowizania
II. Zobowizania dugoterminowe
III. Zobowizania krtkoterminowe
IV. Rozliczenia midzy okresowe

SUMA AKTYWW

SUMA PASYWW

Wstpna analiza bilansu, zwana czytaniem bilansu, skada si z kilku etapw:

analiza pozioma,

analiza pionowa,

okrelenia rde finansowania aktyww jednostki,

analiza struktury kapitaowo majtkowej.

Analiza pozioma bilansu polega na ocenie zmiennoci w czasie poszczeglnych

skadnikw majtku. Pozwala na okrelenie kierunkw zmian w rozwoju przedsibiorstwa
oraz stopie wzrostu kapitaw finansujcych ten rozwj.
Wzrost lub spadek wartoci poszczeglnych skadnikw aktyww i pasyww prowadzi do
zmian w ich strukturze. Badaniem struktury bilansu zajmuje si analiza pionowa. Polega ona
na okrelaniu procentowego udziau poszczeglnych pozycji bilansu w sumie bilansowej lub
okrelonej pozycji aktyww lub pasyww (np. udzia zapasw w majtku obrotowym
jednostki). Ogln posta analizy pionowej moemy zapisa przy uyciu poniszego wzoru:
Ws = x / X *100 %, gdzie:
x warto okrelonej pozycji wchodzcej w skad aktyww lub pasyww,
X wielko zbiorcza (suma bilansowa lub okrelona pozycja aktyww lub pasyww).
Analiza pionowa pozwala na okrelenie tendencji pozytywnych jak i negatywnych w
ksztatowaniu si struktury majtku przedsibiorstwa (aktyww) jak i rde jego
finansowania (pasyww).

Po stronie aktyww analizie pionowej moe zosta poddany zarwno udzia majtku
trwaego i obrotowego w oglnej sumie bilansowej jak rwnie udzia rzeczowych
skadnikw majtku trwaego w aktywach trwaych oraz udzia poszczeglnych grup
aktyww biecych (np. nalenoci lub zapasw) w aktywach obrotowych.
Analiza pionowa aktyww pozwala na wycigniecie wielu cennych informacji. Dla
przykadu wysoki udzia majtku trwaego dotyczy bdzie gwnie firm produkcyjnych z
uwagi na konieczno posiadania przez przedsibiorstwo zaplecza produkcyjnego w postaci
maszyn i urzdze oraz hal produkcyjnych. Z kolei w przypadku firm handlowych udzia
majtku trwaego w przypadku firm handlowych bdzie niszy na korzy majtku
obrotowego gwnie zapasw towarw handlowych i nalenoci.
Analiza udziau zapasw w majtku obrotowych take pozwala na dojcie do
istotnych wnioskw: wzrost udziau zapasw w majtku obrotowym przy jednoczesnym
spadku sprzeday moe stanowi o pojawiajcych si problemach jednostki ze sprzeda
wyrobw bd towarw handlowych.
Analiza pionowa pasyww pozwala za na ksztatowanie wnioskw dotyczcych
struktury finansowania majtku przede wszystkim udziau kapitau wasnego w strukturze
finansowania majtku oraz

udziau kapitaw obcych wchodzcych w skad pasyww

jednostki.
Analiza pionowa bilansu umoliwia okrelenie stopnia ryzyka finansowego jednostki,
tzn. na ile jednostka zaangaowaa wasne kapitay w prowadzon dziaalno. Naley
pamita, i kady kapita ma swoj cen. Rwnie kapita wasny. Przyjmuje si, e cena
kapitau wasnego jest relatywnie wysza od ceny kapitau obcego z uwagi na trudnoci w
jego pozyskaniu. W przypadku kapitau obcego jego cen jest koszt odsetek od kredytu
udzielonego przez bank. Niemniej jednak naley pamita, e wysoki udzia kapitaw
wasnych daje jednostce poczucie duej niezalenoci i bezpieczestwa z punktu widzenia
utrzymania dugoterminowej pynnoci i niezalenoci finansowej.
Okrelenie rde finansowania aktyww jednostki jest kolejnym etapem wstpnej
analizy bilansu. Etap ten polega na okreleniu i interpretacji poniszych wartoci:

kapitau wasnego rozumianego jako zainwestowane w dziaalno fundusze wasne

jednostki,

kapitau staego rozumianego jako sum kapitau wasnego i kapitau obcego

dugoterminowego (zobowizania dugoterminowe np. kredyt inwestycyjny); kapita
stay okrelany jest mianem kapitau zwizanego z firm na okres duszy ni 12

miesicy;

poziom kapitau staego ma diametralne znaczenie z punktu widzenia

wiarygodnoci finansowej jednostki,

kapitau zainwestowanego rozumianego jako sum kapitau staego i kapitau

obcego oprocentowanego (np. krtkoterminowe kredyty bankowe na finansowanie
biecej dziaalnoci),

kapitau obrotowego netto (skr. KON)

okrelanego take mianem kapitau

pracujcego.
Kapita obrotowy netto (KON) wyznaczy mona dwoma sposobami:

KON = kapita stay majtek trway

KON = majtek obrotowy (aktywa biece) zobowizania krtkoterminowego.

Wynik operacji moe by trojaki: KON ma warto dodatni lub ujemn lub KON rwna
si zero.
Z punktu widzenia wiarygodnoci kredytowej podmiotu i utrzymania dugoterminowej
pynnoci finansowej z najlepsz sytuacj mamy do czynienia w przypadku, kiedy KON ma
warto dodatni. Oznacza to bowiem, e cay majtek trway (a wic majtek o niskiej
pynnoci moliwoci spienienia) i cz aktyww biecych (a wic aktyww
pozostajcych w jednostce do 12 miesicy i zuywajce si w jednym cyklu obrotowym)
finansowana jest kapitaem o dugim okresie wymagalnoci (zwizanym z przedsibiorstwem
na duszy okres).
Odwrotnoci jest sytuacja, w ktrej KON ma warto ujemn.
Oznacza to, e zobowizania krtkoterminowe (a wic kapitay obce zwizane z jednostk na
krtki okres) finansuj w caoci nie tylko aktywa biece ale rwnie cz majtku trwaego
(czyli majtku o niskiej pynnoci zwizanego z przedsibiorstwem w duszym okresie).
Sytuacja ta jest niekorzystna i niebezpieczna dla przedsibiorstwa i moe zagraa utrat
pynnoci finansowej.
Na poniszych schematach zaprezentowano opisane powyej zalenoci:
Aktywa trwae

Kapita stay

Aktywa
obrotowe

Zobowizania
biece

KON dodatni

KON=0

KON rwny 0

KON warto dodatnia

Aktywa trwae

Kapita stay

KON warto ujemna

Analiza
badania
na

umoliwia

przejcie

do

KON ujemny

struktury

analizowaniu

pomidzy

pionowa

majtkowo-kapitaowej. Pozwala ona

Aktywa
obrotowe

powiza i zalenoci wystpujcych

Zobowizania
biece

pasyww.

podstawowymi grupami aktyww i

Dokonanie

tej

analizy daje obraz

jednostki pod ktem bezpieczestwa finansowego.

Zgodnie z zasad, e dugoterminowe aktywa jednostki (aktywa trwae) powinny by
finansowane rdami dugoterminowymi (kapita wasny i kapita obcy dugoterminowy) a
aktywa biece zobowizaniami biecymi (krtkoterminowymi) podczas badania struktury
majtkowo kapitaowej moemy wyznaczy kilka regu:

zota regua bilansowa trwae skadniki majtku (aktywa trwae) finansowane s

kapitaem wasnym; oznacza to, e dugoterminowe skadniki aktyww jednostki
pokrywane s kapitaami wasnymi.

srebrna regua bilansowa trwae skadniki majtku pokrywane s kapitaem staym

(kapita wasny + kapita obcy dugoterminowy); regua ta jest zachowana, jeeli
wskanik pokrycia majtku trwaego kapitaem staym jest na poziomie 1 (majtek
trway = kapita stay) lub jest wikszy od jednoci (majtek trway kapita stay. W
tym drugim przypadku kapita obrotowy netto jest wikszy od zera czyli cz
kapitau staego finansuje biec dziaalno jednostki. Jest to sytuacja korzystna z
punktu widzenia swobody i niezalenoci finansowej przedsibiorstwa.

`Naley doda, e zachowanie srebrnej zasady bilansowej jest moliwe przy spenieniu
dodatkowo dwch zaoe:

2/3 aktyww staych powinno by finansowe kapitaem wasnym,

kapita stay powinien finansowa 1/3 aktyww biecych.

Niemniej naley zwrci uwag, e prawidowo ta nie odnosi si do wszystkich

rodzajw dziaalnoci. Podczas analizy naley wzi pod uwag specyfik dziaalnoci
jednostki oraz odnie wartoci wskanikw do wskanikw branowych dotyczcych
poszczeglnych grup podmiotw operujcych w danych branach.

zota regua finansowania opisana jest przez tzw. wskanik struktury kapitau; okrela
poziom zaduenia przedsibiorstwa; w myl tej zasady przedsibiorstwo nie powinno si
zadua w stopniu wikszym anieli 50%; oznacza to, e udzia kapitau wasnego w
pasywach ogem jednostki powinien by na poziomie min. 50% (lub kapita wasny
powinien finansowa min. 50% aktyww jednostki).
Wskanik struktury kapitau: Wsk = kapita wasny / aktywa ogem * 100%
Naley jednak znowu podkreli, e warto wskanika struktury kapitau bdzie

rna w zalenoci od charakteru prowadzonej dziaalnoci. Bdzie on wyszy w firmach

produkcyjnych i niszy w firmach handlowych. Bdem jest analiza i interpretacja
wskanikw w oderwaniu od przedmiotu dziaalnoci jednostki i wskanikw branowych.
3.

Analiza rachunku przepyww pieninych

O ile rachunek zyskw i strat obrazuje sytuacj finansow jednostki pokazujc poziom

realizowanej sprzeday, poziom kosztw i zyskw jednostki a bilans sytuacj majtkowokapitaow (majtek przedsibiorstwa oraz rda jego finansowania) o tyle rachunek
przepyww pieninych obrazuje realny strumie gotwki w przedsibiorstwie.
Warto doda, e wykazywanie przez przedsibiorstwo zysku w rachunku zyskw i strat nie
oznacza jednoznacznie, e przedsibiorstwo jest w dobrej kondycji finansowej.
Moe si okaza, e jednostka prowadzi sprzeda i osiga zadowalajce wyniki w
postaci zysku (realizuje wysokie mare) ale nie posiada rodkw pieninych na zapat
swoich zobowiza (zapata za zakupione towary, rodki do produkcji, rachunki za energi,
wynagrodzenia). Najprostszym przykadem takiej sytuacji jest przypadek, kiedy firma
wyprodukuje wyrb, sprzeda go do kontrahenta (wystawi faktur sprzedaow) i nie otrzyma
w terminie lub w ogle zapaty (np. w przypadku upadoci kontrahenta). W rachunku zyskw
i strat odzwierciedlona jest warto sprzeday, poziom kosztw i zysk. Natomiast nie pojawi
si przepyw gotwki za zrealizowan sprzeda.
Rachunek przepyww pieninych obrazuje przepyw rodkw pieninych na
rnych poziomach aktywnoci jednostki:
Lp.
A
B
C
D
E
F

Wyszczeglnienie
Przepywy pienine netto z dziaalnoci operacyjnej
Przepywy netto z dziaalnoci inwestycyjnej
Przepywy netto z dziaalnoci finansowej
Przepywy pienine netto razem (A+B+C)
rodki pienine na pocztek okresu
rodki pienine na koniec okresu (E+D)

Analiza rachunku przepyww pieninych pozwala na ocen strumieni pieninych na trzech

etapach aktywnoci jednostki:

dziaalnoci operacyjnej czyli zasadniczej dziaalnoci jednostki; strumie pieniny

wyraony jest jako zysk netto skorygowany o nastpujce pozycje:

a/ (+)amortyzacja amortyzacja powiksza strumie pieniny poniewa stanowi koszt

jednostki ale nie stanowi wydatku (nie wie si z koniecznoci zapaty),
b/ (+/-) zmiana stanu zapasw wzrost zapasw pomniejsza strumie (-), spadek zapasw
powiksza (+); zmniejszenie stanu zapasw oznacza ich sprzeda a wiec pojawia si strumie
pieniny dodatni (korekta +), wzrost stanu zapasw oznacza produkcj na magazyn a wic
konieczno poniesienia kosztw (energia, materiay do produkcji, wynagrodzenia)
strumie jest ujemny (-),
c/ zmiana stanu rezerw zawizanie rezerw (-), rozwizanie rezerw (+),
d/ zmiana stanu nalenoci - wzrost nalenoci (-), spadek nalenoci (+); spadek poziomu
nalenoci oznacza, e kontrahent zapaci za zrealizowan sprzeda a wic w jednostce
pojawi si strumie pienidza,
e/ zmiana stanu zobowiza krtkoterminowych wzrost zobowiza (+), spadek
zobowiza (-); zasad jest odwrotna do zmiany stanu nalenoci: wzrost zobowiza oznacza
zwikszenie kredytu kupieckiego w jednostce odroczony termin patnoci za zakupione
rodki do produkcji; spadek poziomu zobowiza oznacza zapat za rodki do produkcji a
wic wypyw rodkw pieninych

dziaalnoci inwestycyjnej obrazuje przepywy strumieni pieninych z dziaalnoci

inwestycyjnej:

a/ rozpoczcie inwestycji zakup maszyny ujemny przepyw rodkw pieninych

(konieczno zapaty za maszyn do dostawcy),
b/ otrzymanie dywidendy z tytuu posiadania udziaw w innym podmiocie dodatni
przepyw rodkw pieninych,

dziaalnoci finansowej obrazuje przepywy pienine z dziaalnoci finansowej

jednostki:

a/ zacignicie kredytu bankowego na inwestycj strumie pieniny dodatni (przypyw

rodkw),
b/ spata kredytu bankowego (kapitau) - ujemny strumie przepyww.

Korygujc przepywy z dziaalnoci operacyjnej i zestawiajc je z przepywami z

dziaalnoci inwestycyjnej

i finansowej otrzymujemy realny obraz przepyww i stanu

rodkw pieninych w jednostce.

Sytuacj, ktr mona oceni jako modelow to sytuacja, w ktrej jednostka osiga
dodatnie przepywy na trzech poziomach, tzn. dziaalnoci operacyjnej, inwestycyjnej i
finansowej. Sytuacja taka jest bardzo rzadko spotykana w praktyce gospodarczej.
Najczciej spotyka si przypadki, w ktrych wystpuje dodatni przepyw na dziaalnoci
operacyjnej i ujemne przepywy na dziaalnoci inwestycyjnej i finansowej lub dodatni
przepyw z dziaalnoci operacyjnej i finansowej a ujemny z dziaalnoci inwestycyjnej. W
pierwszym przypadku wygenerowana gotwka na dziaalnoci zasadniczej zostaa
przeznaczona na nowe inwestycje i spat zobowiza. Przypadek drugi wskazuje na silny
rozwj przedsibiorstwa, ktry przeprowadza inwestycje z gotwki operacyjnej i rde
zewntrznych.
Generalnie symptomem mogcym wiadczy o pogarszajcej si kondycji finansowej
lub pojawiajcych si problemach w jednostce jest ujemny przepyw na dziaalnoci
zasadniczej operacyjnej. Dziaalno operacyjna jest gwnym rdem dopywu rodkw
pieninych. Ich ujemna warto wiadczy o braku zdolnoci jednostki do generowania
dodatnich przepyww z dziaalnoci podstawowej a wic problemy ze sprzeda,
rentownoci sprzeday, wysokimi kosztami produkcji, problemami z inkasem (ciganiem)
nalenoci od kontrahentw bd ze gospodarowanie zapasami przedsibiorstwa.
III. WSKANIKOWA OCENA KONDYCJI FINANSOWEJ PRZEDSIBIORSTWA
Rozwiniciem wstpnej analizy sprawozda finansowych jest analiza wskanikowa.
Analizy wskanikowej dokonuje si w oparciu o dane pochodzce ze sprawozda
finansowych. Polega ona na wyliczeniu wskanikw i ich porwnywanie w czasie.
Najczciej wykorzystywanymi wskanikami do oceny kondycji finansowej s wskaniki
zakwalifikowane do 4 poniszych grup:

wskaniki pynnoci finansowej,

wskaniki zaduenia,

wskaniki sprawnoci dziaania,

wskaniki rentownoci,
Kada z tych grup zawiera od kilku do kilkunastu wskanikw. Warto nadmieni, e o

jakoci przeprowadzonej analizy wskanikowej nie wiadczy ilo obliczonych wskanikw

ale ich trafny dobr i interpretacja. W opracowaniu zostan wymienione gwne wskaniki
najczciej wykorzystywane przy dokonywaniu analizy wskanikowej.
1.

badanie pynnoci finansowej jednostki

Badanie pynnoci finansowej jednostki to nic innego jak analiza zdolnoci

przedsibiorstwa do terminowego i penego regulowania swoich zobowiza biecych

(krtkoterminowych).

Poniej

zaprezentowano

kilka

wskanikw

najczciej

wykorzystywanych w badaniu pynnoci finansowej:

a)
Wskanik biecej pynnoci
finansowej

aktywa biece
zobowizania biece

aktywa biece zapasy rozliczenia midzy okresowe czynne

zobowizania biece

Inwestycje krtkoterminowe
Zobowizania biece

rodki pienine i inne aktywa pienine

Zobowizania biece

b)
Wskanik szybkiej pynnoci
finansowej

c)
Wskanik rodkw pieninych

d)
Wskanik natychmiastowej
pynnoci finansowej

Najbardziej znanymi i powszechnie uywanymi wskanikami jest wskanik biecej

(a) i szybkiej (b) pynnoci finansowej. O ile wskanik pynnoci biecej (a) pokazuje stan
pokrycia biecych zobowiza jednostki biecymi aktywami o tyle we wskaniku
pynnoci szybkiej (b) dokonano korekty aktyww biecych aktywa biece
wyczyszczono z aktyww o gorszej pynnoci (moliwoci spienienia) - zapasw i
rozlicze midzyokresowych czynnych.
W literaturze fachowej podaje si, e warto wskanika pynnoci biecej powinna
oscylowa od 1,2 do 2,0 natomiast pynnoci szybkiej od 1,0-2,0. W tym przypadku nie ma
zgodnoci wrd analitykw co do wielkoci standardowych. Naley jednak pamita, e
interpretujc wskaniki pynnoci dla danej jednostki naley odnosi wartoci wylicze do
wielkoci wskanikw branowych (podawanych przez Gwny Urzd Statystyczny).
Wskanik rodkw pieninych obrazuje (c) jaka cz zobowiza biecych jest pokrywana
aktywami o najwikszym stopniu pynnoci, tj. krtkoterminowe aktywa finansowe (np.
akcje) i rodki pienine. W kocu wskanik natychmiastowej pynnoci (d) prezentuje jaka
cz zobowiza biecych moe zosta od razu spacona rodkami pieninymi bdcymi
w dyspozycji jednostki.
2.

Analiza zaduenia przedsibiorstwa wskaniki zaduenia.

Celem analizy zaduenia jednostki jest ustalenie poziomu kapitaw obcych

zaangaowanych w finansowanie jego dziaalnoci oraz ustalenie moliwoci zwrotu
poyczonych kapitaw wraz z odsetkami. Wskaniki suce do analizy zaduenia jednostki
moemy podzieli na dwie grupy:

wskaniki prezentujce poziom zaduenia,

wskaniki prezentujce zdolno jednostki do obsugi dugu.

2.1 wskaniki poziomu zaduenia

Zadaniem tej grupy wskanikw jest zobrazowanie rnorodnych rde finansowania
aktyww oraz ich struktury. Poniej pokazano najwaniejsze wskaniki suce do oceny
poziomu zaduenia przedsibiorstwa:
a)
Wskanik oglnego zaduenia

Kapitay obce
Aktywa ogem

Kapitay wasne
Aktywa ogem

Kapitay obce
Kapitay wasne

Kapitay obce dugoterminowe

Kapitay obce

Kapitay obce dugoterminowe

Kapitay wasne

Rzeczowe aktywa trwae

Kapitay obce dugoterminowe

b)
Wskanik udziau kapitaw wasnych w
finansowaniu majtku

c)
Wskanik zaduenia kapitau wasnego

d)
Wskanik udziau zobowiza dugoterminowych
w zobowizaniach ogem

e)
Wskanik zaduenia dugoterminowego

f)
Wskanik poziomu zaduenia rzeczowych
aktyww trwaych

Dwa pierwsze wskaniki wskanik oglnego zaduenia (a) i wskanik udziau

kapitaw

wasnych

finansowaniu

majtku

(b)

obrazuj

poziom

zaduenia

przedsibiorstwa oraz udzia kapitaw wasnych w finansowaniu dziaalnoci jednostki.

Wskanik oglnego zaduenia ukazuje, w jaki sposb aktywa jednostki finansowane s
kapitaami obcymi. Wg standardw zachodnich przyjmuje si, e wskanik oglnego
zaduenia powinien oscylowa w przedziale

0,57 0,67. Zbyt wysoki poziom tego

wskanika wiadczy o znacznym poziomie zaduenia jednostki i duym ryzyku finansowym.

Warto doda, e wzrost poziomu zaduenia przedsibiorstwa (wzrost kapitaw obcych w
strukturze finansowania) powoduje wzrost kosztw obsugi tego zaduenia oraz w istotny
sposb obnia niezaleno finansow jednostki i jej autonomi. Dzieje si tak dlatego
poniewa bardzo czsto poyczkodawcy maj wpyw na ksztatowanie si polityki rozwoju
przedsibiorstwa (np. bank udzielajc kredytu zawiera w umowach kredytowych klauzule

dotyczce okrelonych zachowa jednostki i utrzymania okrelonej wartoci wskanikw

finansowych). Wzrost poziomu zaduenia (wzrost kapitaw obcych w sumie bilansowej)
znajduje swoje uzasadnienie wwczas, kiedy stopa zwrotu z aktyww jednostki jest wysza
od przecitnego oprocentowania kredytw i poyczek. Stosowanie tej zasady w praktyce
pozwala na osignicie optymalnego poziomu zaduenia i utrzymania zdolnoci jednostki do
pokrycia kosztw jego obsugi.
Wskanik udziau kapitaw wasnych (b) jest uzupenieniem wskanika oglnego
zaduenia. Okrela on stopie samofinansowania dziaalnoci przez przedsibiorstwo.
Wysoki poziom tego wskanika wiadczy o wysokim zaangaowaniu rodkw wasnych i
duej suwerennoci wobec otoczenia, stabilnoci oraz wypacalnoci wobec wierzycieli.
Zgodnie ze zot regu finansowania kapita wasny powinien finansowa okoo 50% jej
aktyww. Jednake praktyka gospodarcza pokazuje, e o wiele atwiej pozyska kapita obcy
anieli kapita wasny std mwi si, e podana wielko wskanika udziau kapitaw
wasnych powinien zawiera si w przedziale 0,33-0,43.
Niemniej naley pamita, e dokonujc analizy naley mie na uwadze sytuacj
danego przedsibiorstwa jak rwnie oglne tendencje w danej brany. Z reguy wskanik
oglnego zaduenia jest wyszy a wskanik udziau kapitaw wasnych niszy w
przedsibiorstwach handlowych w porwnaniu do przedsibiorstw produkcyjnych.
Kolejnym wskanikiem jest wskanik zaduenia kapitau wasnego (c) pokazuje on
stopie zaangaowania kapitau wasnego w stosunku do kapitau obcego. Inaczej pokazuje
on stopie porycia kapitau obcego rdami wasnymi.
Kolejny wskanik udziau zobowiza dugoterminowych w zobowizaniach
ogem (d) pokazuje nam struktur wewntrzn kapitaw obcych jak cz kapitaw
obcych stanowi kapitay obce dugoterminowe. Dla jednostki sytuacja jest korzystniejsza
jeeli zobowizania dugoterminowe przewyszaj zobowizania krtkoterminowe. Sytuacja
taka ma korzystny wpyw na pozytywne postrzeganie jednostki z punktu widzenia trwaoci
struktur finansowania.
Wskanik zaduenia dugoterminowego (e) z kolei prezentuje struktur kapitaw
staych. Optymalny poziom tego wskanika przyjmuje si na poziomie od 0,5 do 1,0 (poziom
1.0 oznacza, e firma zaangaowaa tyle samo kapitaw wasnych, co zobowiza
dugoterminowych).

Take w tym przypadku naley pamita, e wskanik ten naley

rozpatrywa w odniesieniu do charakteru prowadzonej dziaalnoci i wskanikw

charakterystycznych dla brany (wskanikw branowych).

Ostatnim z tej grupy wskanikw jest wskanik poziomu zaduenia rzeczowych aktyww
trwaych (f). Informuje on o stopniu zabezpieczenia zobowiza dugoterminowych przez
aktywa trwae. Oscylowanie wartoci tego wskanika w granicach jednoci moe wiadczy o
istotnym zagroeniu finansowym, ktre w konsekwencji moe doprowadzi do upadoci
jednostki.
2.2 wskaniki zdolnoci do obsugi dugu.
Jest to druga istotna grupa wskanikw obrazujca zdolno jednostki do obsugi
zacignitych zobowiza (koszt odsetek) oraz do ich zwrotu.
a)
Wskanik pokrycia obsugi dugu

Zysk brutto + odsetki

Raty kapitaowe + odsetki

Zysk brutto + odsetki

Odsetki

Zysk netto + amortyzacja

Raty kapitaowe + odsetki

b)
Wskanik pokrycia zobowiza odsetkowych

c)
Wskanik pokrycia obsugi dugu z nadwyki
finansowej

Pierwszy ze wskanikw (a) wskanik pokrycia obsugi dugu informuje, ile razy
zysk brutto wraz z odsetkami pokrywa roczne raty kapitaowe powikszone o odsetki. Okrela
on zatem stopie zabezpieczenia obsugi zobowiza dugoterminowych. Przyjmuje si, e
powinien on by wyszy od jednoci aczkolwiek w wietle przepisw Banku wiatowego
jego poziom powinien oscylowa w granicach 1,3 2,5. Warto wskanika na poziome 2
oznacza, e nawet dwukrotny spadek zysku brutto nie spowoduje utraty zdolnoci jednostki
do obsugi zaduenia i jego zwrotu.
Wskanik pokrycia zobowiza odsetkowych (b) informuje z kolei o zdolnoci
jednostki do spaty odsetek. Jego poziomem zainteresowani s przede wszystkim
poyczkodawcy. Im wysz warto przyjmuje wskanik tym korzystniej oceniana jest
kondycja jednostki z punktu widzenia oceny kredytobiorcy.
Tymczasem wskanik pokrycia obsugi dugu z nadwyki finansowej (c) uznaje si za
najbardziej przydatny wskanik do badania zdolnoci kredytowej podmiotw. Informuje on,
ile razy nadwyka finansowa (jako zysk netto i amortyzacja) pokrywa spat rat kapitaowych
i odsetek. Jego warto optymaln przyjmuje si na poziomie 2,5.
3.

Analiza sprawnoci dziaania.

Analiza sprawnoci dziaania pokazuje umiejtno gospodarowania przez jednostk

posiadanymi zasobami. Wskaniki sprawnoci dziaania moemy podzieli na trzy grupy:

wskanik cyklu obrotowego (w dniach),

wskanik rotacji (w razach),

3.1 wskaniki cyklu obrotowego

a)
Wskanik cyklu zapasw

redni stan zapasw

Przychody ze sprzeday

x 365

redni stan nalenoci

Przychody ze sprzeday

x 365

b)
Wskanik cyklu nalenoci

c)
Wskanik cyklu regulowania zobowiza

redni stan zobowiza krtkoterminowych

Przychody ze sprzeday

x 365

S to podstawowe wskaniki obrazujce sprawno gospodarowania posiadanymi

zasobami. Wskanik cyklu zapasw (a) obrazuje, co ile dni jednostka odnawia swoje zapasy
dla zrealizowania okrelonej sprzeday. Wskanik rotacji nalenoci (b) pokazuje, w jakim
terminie jednostka dokonuje inkasa nalenoci za zrealizowan sprzeda. W kocu wskanik
cyklu zapaty zobowiza informuje co ile dni rednio regulowane s zobowizania
(odroczone patnoci ) w jednostce.
Z pozytywn ocen mamy do czynienia wwczas, kiedy w okrelonym czasie analizy:

wskanik rotacji zapasw i nalenoci ulega skrceniu,

wskanik rotacji zobowiza wydua si.

Sytuacja ta odzwierciedla prawidowe zarzdzanie zasobami jednostki: firma poprawia

zarzdzanie produkcj i zapasami, lepiej egzekwuje zapat za swoje wyroby (towary) od
kontrahentw i jednoczenie posiada lepsze warunki kredytu kupieckiego (dusze terminy
patnoci) dla zamawianych rodkw do produkcji.
3.2 wskaniki rotacji
Wskaniki rotacji informuj, o ile razy przychd ze sprzeday netto (towarw,
materiaw, produktw) jest wyszy od redniego stanu okrelonych zasobw bd kapitaw.
Ukazuj, jak sprzeda rednio generuje 1 zotwka okrelonego kapitau lub ulokowana w
aktywach. Zatem im wysze wskaniki rotacji tym wiksza efektywno wykorzystania
majtku bd kapitaw w jednostce.
a)
Wskanik rotacji aktyww ogem

Przychody netto ze sprzeday

redni stan aktyww ogem

Przychody netto ze sprzeday

b)
Wskanik rotacji aktyww staych

redni stan aktyww staych

c)
Wskanik rotacji aktyww biecych

Przychody netto ze sprzeday

redni stan aktyww biecych

Przychody netto ze sprzeday

redni stan zapasw

Przychody netto ze sprzeday

redni stan nalenoci

Przychody netto ze sprzeday

redni stan kapitaw wasnych

Przychody netto ze sprzeday

redni stan kapitaw staych

d)
Wskanik rotacji zapasw

e)
Wskanik rotacji nalenoci

f)
Wskanik rotacji kapitaw wasnych

g)
Wskanik rotacji kapitaw staych

h)
Wskanik rotacji zobowiza ogem

Przychody netto ze sprzeday

redni stan kapitaw obcych

Podczas analizy powyszych wskanikw mona zwrci uwag na pewne zalenoci:

-wskanik rotacji aktyww ogem jest wyszy w gaziach pracochonnych i niszy w
kapitaochonnych (z uwagi na konieczno posiadania wyszego stanu majtku w postaci
maszyn i urzdze),
-wskanik rotacji aktyww trwaych (staych) bdzie wyszy w przedsibiorstwie z
majtkiem starym (zamortyzowanym),
-im wysze wskaniki rotacji aktyww biecych (w tym zapasw i nalenoci) tym lepsze i
sprawniejsze operowanie t grup aktyww przez przedsibiorstwo.
-im wysze wskaniki rotacji kapitaw tym lepsze ich wykorzystanie i efektywno oraz
zdolno do obsugi dugu.
4.

Analiza rentownoci dziaalnoci przedsibiorstwa.

Przez analiz rentownoci rozumiemy badanie efektywnoci prowadzonej dziaalnoci

przez pryzmat osiganych przez jednostk zyskw. Wskaniki rentownoci moemy podzieli
na 3 grupy:

wskaniki rentownoci sprzeday,

wskaniki rentownoci aktyww,

wskaniki rentownoci kapitaw wasnych.

4.1 analiza rentownoci sprzeday

ROS return of sale, informuje o stopniu opacalnoci sprzeday. Przy czym nie ma
okrelonego poziomu minimalnego wskanika. Std im wysza warto wskanikw

rentownoci sprzeday tym wiksza jej efektywno. Poniej przedstawiono trzy rodzaje
wskanikw rentownoci sprzeday:
a)
Wskanik stopy mary brutto

Zysk brutto ze sprzeday

Przychody ze sprzeday

x 100 %

Zysk ze sprzeday
Przychody ze sprzeday

x 100 %

b)
Wskanik rentownoci sprzeday

c)
Wskanik
rentownoci netto

Zysk netto
Przychody ze sprzeday + pozostae przychody operacyjne + przychody finansowe + zyski nadzwyczajne

x 100 %

Wskanik stopy mary brutto (a) informuje, jaki jest poziom opacalnoci sprzeday
na poziomie pokrycia kosztw wytworzenia (kosztw bezporednio zwizanych z produkcj).
Wskanik rentownoci sprzeday (b) ukazuje rentowno sprzeday po uwzgldnieniu
kosztw wytworzenia, kosztw sprzeday i kosztw oglnego zarzdu.
Najbardziej oglnym wskanikiem jest wskanik zyskownoci (rentownoci netto)
pokazujcy rentowno caej dziaalnoci jednostki, cznie z dziaalnoci pozosta
operacyjn, dziaalnoci finansow i zyskami nadzwyczajnymi.
Generalnie do oceny jednostki

przez kontrahentw i instytucje finansowe stosuje si

wskanik rentownoci sprzeday i wskanik rentownoci netto: po pierwsze w celu

pokazania, e dziaalno zasadnicza jednostki jest rentowna a po drugie w celu pokazania
zdolnoci do generowania nadwyki finansowej w caoksztacie dziaalnoci.
4.2 analiza rentownoci aktyww
Wskaniki rentownoci aktyww ukazuj zdolno aktyww do generowania zysku.
Innymi sowy ukazuj wielko zysku przypadajc na jednostk rde finansowania
zaangaowanych w skadniki majtku przedsibiorstwa. Im wysza warto tych wskanikw
tym korzystniejsza sytuacja jednostki.
a)
Wskanik rentownoci aktyww

Zysk netto
redni stan aktyww ogem

x 100 %

Zysk netto
redni stan aktyww staych

x 100 %

Zysk netto
redni stan aktyww biecych

x 100 %

b)
Wskanik rentownoci aktyww staych

c)
Wskanik rentownoci aktyww biecych

Wskaniki te ukazuj zdolno aktyww jednostki do generowania zysku. Najwaniejszy z

nich wskanik rentownoci aktyww ogem wykorzystywany jest jako miernik oceny

efektywnoci zarzdzania przedsibiorstwem natomiast dwa pozostae (b, c) wykorzystywane

s do oceny zdolnoci obsugi zaduenia.
4.3 analiza rentownoci kapitaw wasnych
Najczciej stosowanym wskanikiem jest w tym przypadku wskanik rentownoci
kapitau wasnego:

Wskanik rentownoci kapitau wasnego

Zysk netto
redni stan kapitaw wasnych

x 100 %

Warto tego wskanika ukazuje stop zysku, jak przynosi inwestycja w akcje bd
udziay danej jednostki. Inaczej ujmujc pokazuje, ile inwestor lub udziaowiec zarobi
inwestujc jedn zotwk w kapitay wasne przedsibiorstwa.
Daje on zatem istotn informacj nie tylko dla kontrahentw i instytucji finansowych ale
rwnie dla udziaowcw lub akcjonariuszy, ktrzy z punktu widzenia upywu czasu chc
oceni efektywno swojej inwestycji kapitaowej.
Podobnie jak w przypadku innych wskanikw rentownoci nie ma podanej wartoci
minimalnej wskanika. Im jego warto wysza, tym lepsza efektywno i sprawno
dziaania przedsibiorstwa w zakresie wykorzystywanych rde finansowania w postaci
kapitaw wasnych.
Zastosowanie

wskanikw

do

badania

kondycji

majtkowo-finansowej

przedsibiorstwa daje jasny i czytelny obraz sytuacji danego przedsibiorstwa pod warunkiem
odpowiedniego dobrania wskanikw oraz ich rzetelnej interpretacji. Jak wspomniano
wczeniej nie zawsze ujemny trend powinien by traktowany negatywnie bez waciwego
rozeznania okrelonej sytuacji (przykad spadku przychodw ze sprzeday z uwagi na
wycofywanie si jednostki z nierentownych kontraktw).
Analiz wskanikw naley przeprowadza wielopaszczyznowo, tzn. nale stara si wiza
zachowanie w czasie jednego wskanika z drugim, np. spadek przychodw ze sprzeday w
powizaniu ze wzrostem rentownoci sprzeday i rentownoci kapitaw wasnych.
Dokonanie prawidowej interpretacji wskanikw moliwe bdzie tylko i wycznie dziki
znajomoci charakteru dziaalnoci analizowanego przedsibiorstwa i zachodzcych w nim
zmian.
rda:

Analiza finansowa przedsibiorstwa Wiktor Gabrusewicz, Oficyna Wydawnicza

Sami Sobie, Pozna 1997

Analiza i ocena kondycji finansowej na przykadzie wybranych spek Sylwia

Nowicka, Janina Stankiewicz, Wydawnictwo Dom Organizatora, Toru 2009