Modulo 1 Curso RML Bid

CURSO:
REALIDAD
MACROECONMICA
LATINOAMERICANA
MDULO I
LAS RESTRICCIONES A
LA INVERSIN PRIVADA Y EL CRECIMIENTO
Realidad Macroeconmica Latinoamericana
Curso Realidad Macroeconmica Latinoamericana

Mdulo I. Las restricciones a la inversin privada y el crecimiento
Autores del mdulo:
Manuel Agosn
Facultad de Economa y Negocios/ Universidad de Chile
Eduardo Fernndez-Arias
Departamento de Investigacin y Economista Jefe/BID
Fidel Jaramillo
Departamento de Pases de Centroamrica, Mxico,
Panam y Repblica Dominicana/BID
Eduardo Lora
Senior Fellow del Centro de Desarrollo Internacional/
Universidad de Harvard
Revisor del mdulo, edicin 2015:

Eduardo FernndezArias
Departamento de Investigacin y Economista Jefe/BID
Autor del curso original:

Eduardo Lora
Senior Fellow del Centro de Desarrollo Internacional/
Universidad de Harvard
Coordinador acadmico del curso:

Carlos Gerardo Molina
Sector Conocimiento y Aprendizaje/BID
Diseo pedaggico del curso:

Nydia Daz Daz
Instituto Interamericano para el Desarrollo
Econmico y Social (INDES)/BID
Edicin, diseo y diagramacin
Manthra Comunicacin
http://www.iadb.org
Copyright 2015 Banco Interamericano de Desarrollo. Esta obra se encuentra sujeta a una licencia
Creative Commons IGO 3.0 Reconocimiento-NoComercial-SinObrasDerivadas (CC-IGO 3.0 BY-NC-ND)
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Las opiniones expresadas en esta publicacin son de los autores y no necesariamente reflejan el punto de
vista del Banco Interamericano de Desarrollo, de su Directorio Ejecutivo ni de los pases que representa.
NDICE
Presentacin 4
Objetivo general 5
Objetivos de aprendizaje 5
Conceptos clave 6
Preguntas orientadoras de aprendizaje 6
I. Introduccin 8
1.1. Interrelacin entre inversin privada, capital humano,
inversin pblica y productividad
10
II. Un mtodo de diagnstico 12

2.1. El mtodo de restricciones al crecimiento: algunas precisiones
12
III. Las restricciones a la inversin privada en los

pases latinoamericanos
22
3.1. Falla de gobierno: instituciones dbiles
24
3.1.1. Restricciones en Argentina 25

3.1.2.Restricciones en Colombia 26
3.1.3. Restricciones en Ecuador 27

3.1.4. Restricciones en Guyana, Guatemala, Paraguay,

Panam y El Salvador
27
3.1.5. Restricciones en Nicaragua 28

3.2. Falla de gobierno: polticas inadecuadas 30
3.3. Falla de mercado: asuntos de coordinacin y autodescubrimiento
31
3.3.1. Situacin de Argentina, Brasil y Colombia
36
3.3.2. Situacin de Chile, Ecuador, Guyana, Per y
Trinidad y Tobago
36
3.3.3. Situacin de El Salvador, Guatemala y Nicaragua
37
3.4. Bajos niveles de capital humano
37
3.5. Infraestructura inadecuada
39
3.6. Financiamiento interno inadecuado
39
3.7. Es la inversin la clave del crecimiento?: una nota de cautela
43
IV. Sntesis del mdulo 46

V. Bibliografa 47
5.1. Fuentes y Lecturas recomendadas 47
5.2. Fuentes tcnicas 48
5.3. Bibliografa general 49
PRESENTACIN
El curso Realidad Macroeconmica Latinoamericana
inicia con este primer mdulo sobre las restricciones a la
inversin privada y el crecimiento en las economas de
los pases de Amrica Latina y el Caribe (ALC). Con este
mdulo, se brinda un marco general de entendimiento
sobre las principales razones que impiden un mayor nivel
de inversin privada en los pases de la regin y que, por
tanto, limitan el crecimiento econmico.
El mdulo aborda dos grandes temas: un primer tema es
Un Mtodo de diagnstico sobre las restricciones del
crecimiento y el segundo enfatiza en Las restricciones
a la inversin privada en los pases latinoamericanos.
El mdulo cierra con Es la inversin la clave del
crecimiento? Una nota de cautela, donde adems
de hacer una sntesis, se evidencia que la inversin
privada es solo uno de los factores que promueven el
crecimiento.
El mdulo cuenta con objetivos y preguntas orientadoras,
como un referente importante para el estudio de los
distintos temas. Desde tales elementos, se podr
identificar claramente la intencionalidad en tanto ideas
y conceptos que, se espera, puedan complementar
conocimientos y experiencias previas, as como generar
la posibilidad de un mejor entendimiento y motivar
perspectivas en materia del desarrollo econmico de
los pases de la regin de ALC. El mdulo se apoya
adems en el anlisis de casos que ilustran la Realidad
Macroeconmica en ALC, con lo cual se busca inducir
la reflexin desde el anlisis del contexto cercano y
situacional de los temas tratados.
Mdulo I. Las restricciones a la inversin

privada y el crecimiento
OBJETIVO GENERAL
Identificar, analizar, reflexionar y comprender cules son
las causas que, de forma continua, impiden que haya ms
inversin privada en los pases latinoamericanos y cmo
se podra mejorar tal escenario.
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Conocer la relacin entre inversin privada, capital humano, inversin
pblica y productividad.
Conocer y comprender la lgica del mtodo de restricciones al
crecimiento como herramienta para identificar los factores que limitan el
crecimiento en los pases latinoamericanos.
Contrastar las posibilidades y limitaciones de diferentes metodologas
para diagnosticar los problemas de crecimiento econmico y social en
pases de ALC.
Conocer lineamientos o acciones de poltica pblica que inciden en
promover la inversin privada y en el crecimiento econmico de los pases
de ALC.
CONCEPTOS CLAVE
Fuentes de crecimiento
Inversin bruta, inversin neta, depreciacin del capital
Inversin privada e inversin pblica
Brechas de ingreso (per cpita) respecto a Estados Unidos
Restricciones a la inversin privada
Retorno social y retorno privado de la inversin privada
Fallas de gobierno
Fallas de mercado
Retornos a la educacin
PREGUNTAS
ORIENTADORAS DE APRENDIZAJE
Por qu unas economas crecen ms rpido que otras en periodos de
varios aos e, incluso, dcadas?
Cules son algunos de los sectores que, en ALC, tienen ms dificultades
para crecer en un mbito de restricciones a la inversin privada?
Cules podran ser los obstculos a la inversin privada en
Latinoamrica?
Cul es la relacin entre la calidad de las instituciones y el crecimiento
econmico?
Por qu la falta de inversin pblica es uno de los mayores obstculos
para la inversin privada?

I. INTRODUCCIN
Durante dcadas, el crecimiento econmico de Amrica Latina y el Caribe ha
sido lento y limitado. Esta conclusin se hace evidente al comparar el crecimiento de su ingreso per cpita promedio con el de otras regiones que, estando en condiciones iniciales similares y en relativamente poco tiempo, lograron
incrementar dramticamente su nivel de produccin per cpita. Es el caso de
las economas del Este de Asia, las cuales, en promedio, entre 1960 y 2010
multiplicaron por once su nivel de ingreso per cpita, creciendo 173% ms que
el promedio de las economas avanzadas, y 340% ms que el promedio de las
economas latinoamericanas durante el mismo periodo (Grfico 1a).
Esta dinmica de crecimiento llev a estos pases a cerrar rpidamente las brechas de ingreso con pases desarrollados como Estados Unidos. Corea del Sur,
por ejemplo, increment de 7% a 63% su ingreso como porcentaje del de Estados Unidos entre 1960 y 2010 (Grfico 1b). Ni siquiera Chile, cuyo desempeo
desde 1990 ha sido estelar para los patrones latinoamericanos, ha cerrado la
brecha de ingresos con respecto a Estados Unidos a un ritmo sostenido cercano al de algunos pases exitosos de otras regiones, como Corea.
En 1960, el PIB per cpita de Chile era alrededor de 29% del de Estados Unidos,
significativamente ms alto que el de Corea (en precios de paridad adquisitiva). Medio siglo despus, el ingreso per cpita de los chilenos representa 32%
del de Estados Unidos, cifra que refleja un crecimiento lento comparado con el
que experimentaron pases como Corea.
Incluso Panam, uno de los pases de la regin que ms rpido ha reducido la
brecha de ingresos con Estados Unidos desde 1960, presenta un desempeo
muy limitado comparado con el Este asitico. Aun cuando en medio siglo Panam logr alcanzar un nivel de ingreso similar al de Chile, equivalente a aproximadamente 30% del PIB per cpita de Estados Unidos en 2010, el ingreso de
Corea para la misma fecha duplicaba estos valores (Grfico 1b).
Comparar el crecimiento de Chile y Panam con pases como Irlanda, que para
1960 tena un ingreso equivalente a 37% del PIB per cpita de Estados Unidos,
permite reiterar que el crecimiento en Latinoamrica y el Caribe fue lento y

limitado. Mientras el incremento entre 1960 y 2010 del ingreso de los primeros
los lleva a mantener una brecha de aproximadamente 70% con respecto a Estados Unidos, Irlanda est a tan solo 4% de alcanzarlo (Grfico 1b).
12
11
10
9
8
7
Latinoamrica y el Caribe
Pases del Este Asitico
Grfico 1.
11,5
a. Crecimiento
del ingreso
per cpita
por grupos
de pases,
1960-2010
4,2
(Valores absolutos,
1960=1)
Economas avanzadas
6
5
4
3
2
2,6
1
0
1960 1965
1970
100%
1975 1980
1985 1990
1995 2000 2005 2010
Chile
Panam
Irlanda
Corea
80%
b. Ingresos
per cpita
comparados
con el de
Estados Unidos,
1960 -2010
60%
40%
20%
0%
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995 2000 2005 2010
Fuente: Clculos propios basados en Penn World Tables 8.0
Fuentes de
crecimiento
econmico:
Capital fsico
Capital humano
Productividad
El crecimiento econmico es el resultado del aumento de

los recursos productivos de la economa es decir, el capital fsico y el capital humano y de que dichos recursos
se utilicen de forma ms productiva. El capital fsico aumenta en la medida en que haya ms inversin privada y
pblica en maquinaria, equipos, construcciones e infraestructura fsica en general. Parte de esta inversin total, o
bruta, debe reponer el desgaste del capital previamente
existente, pero el resto (es decir, la inversin neta) es una
adicin al stock de capital fsico. Este mdulo se concentra en identificar las razones que impiden que haya ms
inversin privada en capital fsico.
Segn el Fondo Monetario Internacional (FMI), para 2013, mientras que la tasa
de inversin en los pases asiticos en desarrollo fue cercana a 42,3% del PIB,
en los pases latinoamericanos y del Caribe tan solo lleg a 20%. La diferencia
entre las tasas de inversin contribuye a explicar las grandes diferencias de
crecimiento entre unos y otros pases.
En otros mdulos se analizan las posibles causas de los problemas de productividad, carencias de capital humano e insuficiente inversin pblica, especialmente en infraestructura. Sin embargo, es importante tener en mente que la
inversin privada, la acumulacin de capital humano, la inversin pblica y la
productividad son fuentes de crecimiento de la produccin agregada que interactan entre s y que pueden depender, a su vez, de causas comunes.
1.1. INTERRELACIN ENTRE INVERSIN PRIVADA, CAPITAL

HUMANO, INVERSIN PBLICA Y PRODUCTIVIDAD
Como veremos en este mdulo, en varios pases de la regin, la falta de capital humano o de inversin pblica es uno de los mayores obstculos para la
inversin privada. A su vez, cuando la inversin privada es poco dinmica y de
baja calidad, no se adoptan nuevas tecnologas con la suficiente rapidez y, por
consiguiente, la productividad crece poco. Puede haber una causa comn detrs de todas estas deficiencias. Puede ser, por ejemplo, que el sistema poltico
no logre coordinar los intereses de largo plazo de los distintos grupos de la
10

sociedad, y no puedan resolverse problemas fundamentales como el crimen, la

corrupcin o la falta de reglas claras y estables para la inversin privada.
Debido a la compleja relacin entre las variables que afectan el crecimiento
econmico, es esencial utilizar un mtodo que permita organizar el proceso de
diagnstico.
11
II. UN MTODO DE DIAGNSTICO

La relacin entre
inversin privada y
pblica, capital humano
y productividad es muy
compleja. Cualquier
cambio o deficiencia en
alguna de estas variables
incide en el crecimiento
econmico de un pas.
Tres destacados economistas vinculados a la Universidad

de Harvard Ricardo Hausmann, Dani Rodrik y Andrs Velasco propusieron, a mediados de la dcada del 2000,
una metodologa para diagnosticar los problemas de crecimiento de las economas en desarrollo, que se enfoca en
identificar lo que ellos llaman restricciones al crecimiento, es decir, aquellas restricciones cuya remocin rendira
ms en trminos de crecimiento econmico.
2.1. EL MTODO DE RESTRICCIONES AL

CRECIMIENTO: ALGUNAS PRECISIONES
El enfoque de restricciones al crecimiento sugiere que el
proceso de desarrollo es una sucesin de cuellos de botella que evoluciona en el tiempo a medida que estos son
superados; es decir, sugiere que las restricciones al crecimiento que enfrenta un pas no son estticas y cambian
en el tiempo por efecto del desarrollo social o de polticas
especficas encaminadas a superarlas.
En el curso normal de una reforma econmica exitosa, se
remueven las restricciones que limitan el crecimiento y la
economa crece hasta que encuentra una nueva restriccin.
Incluso, aunque no se elimine ninguna restriccin al crecimiento, las restricciones al crecimiento pueden cambiar
por efecto de eventos o shocks polticos o econmicos.
El mtodo de restricciones al crecimiento

busca identificar qu factores limitan de
forma ms severa el crecimiento.
Las restricciones pueden cambiar a
medida que un pas avance en su desarrollo.
12

Dicho esto, la metodologa sugiere que los diagnsticos

basados en comparaciones entre pases que suelen hacerse con mtodos elementales (por ejemplo, rankings
de algunas variables que se consideran importantes para
el crecimiento) o con mtodos algo ms sofisticados
(como regresiones economtricas de determinantes del
crecimiento) no producen conclusiones adecuadas. Estos mtodos comparativos presumen que, si alguna variable est relacionada con el crecimiento por ejemplo,
en promedio, los pases que tienen sistemas financieros
ms grandes crecen ms rpido, entonces son recomendables polticas que acten sobre esa variable segn
nuestro ejemplo, polticas que favorezcan la expansin
del sector financiero. En trminos coloquiales, lo anterior
equivaldra a que un mdico recetara aspirina a todos sus
pacientes, sin entender el cuadro clnico de cada uno, con
el argumento de que la misma conviene para la cura del
paciente promedio.
El mtodo de
restricciones al
crecimiento sugiere que
las restricciones que
enfrenta un pas no son
estticas, sino que se
actualizan de acuerdo
con las reformas que
se hagan o a shocks
polticos y econmicos.
El mtodo de diagnstico de restricciones al crecimiento

requiere anlisis y conclusiones particulares del pas en
cuestin, para identificar restricciones al crecimiento especficas y las correspondientes polticas para relajarlas.
Algunas conclusiones pueden ser contrarias a lo que sugeriran los mtodos comparativos. Por ejemplo, puede
ser que la restriccin ms severa para el crecimiento en
un pas sea la falta de personal calificado, a pesar de que
ese pas tenga indicadores muy buenos de educacin. O,
al contrario, puede que, en un pas donde la educacin sea
realmente muy precaria, las restricciones ms importantes se den en otras dimensiones.
El bajo retorno a la inversin privada podra explicarse,
por ejemplo, por la falta de insumos complementarios a
la produccin como la infraestructura, por ausencia de
capital humano especializado o, simplemente, por desafos geogrficos como la mediterraneidad.
13
Estos son factores que pueden limitar el retorno de la inversin para la

economa como un todo, llamado tambin retorno social de los proyectos de inversin.
La pregunta clave
que se busca
responder es por
qu no hay ms
inversin privada?
Dado que hacer ganancias es la motivacin principal de

la inversin privada, otra posibilidad puede ser que, aunque los retornos sociales a la inversin sean adecuados,
el retorno privado sea bajo, es decir, que los inversionistas no logren apropiarse de un porcentaje rentable de los
retornos sociales, reduciendo su disponibilidad a invertir.
En ese caso, habra problemas de apropiabilidad que reduciran la tasa de inversin privada, y que se deben, por
ejemplo, a fallas de gobierno, como la corrupcin, los altos impuestos, la falta de Estado de Derecho; o la inestabilidad macroeconmica o a fallas de mercado, principalmente, externalidades de informacin y de coordinacin,
que impiden que los agentes econmicos tomen ventaja
completa de los retornos a su inversin.
Finalmente, aun cuando los retornos a la inversin privada
sean satisfactorios, puede ocurrir que no exista suficiente
financiamiento para la inversin o que su costo sea demasiado elevado. En ese caso, aunque el pas disponga
de oportunidades rentables para la inversin, la escasez
de ahorro interno, los problemas de intermediacin del
sistema financiero nacional o fallas en la integracin a los
flujos de capital externo implican que no existan fondos
disponibles para financiarla. Estas diferentes explicaciones para la falta de inversin privada se ilustran claramente en el siguiente rbol de decisiones:
14

Bajos niveles de
inversin privada
Bajos retornos a
la inversin
Bajos retornos
sociales
Bajo acceso a
financiamiento
Baja
apropiabilidad
Geografa
pobre
Bajo capital
humano
Mala
infraestructura
Grfico 2.
Pobre
integracin
Bajo desarrollo
del mercado
Bajo
ahorro interno
Falla
s de
gobierno
Riesgos micro:
derechos de
propiedad,
impuestos,
corrupcin
rbol de
decisiones
para examinar
los obstculos
a la inversin
privada
Pobre
intermediacin
Riesgos macro:
devaluacin,
inflacin, crisis
financiera, crisis
fiscal
Fallas de mercado
Externalidades de
informacin
Externalidades de
coordinacin
Fuente: Hausmann, Rodrik y Velasco (2005).
El ejercicio metodolgico consiste en examinar el crecimiento en un pas analizando sistemticamente cada una
de las ramas y buscando factores que presenten el mayor
impedimento a la inversin, para, al final, identificar las
distorsiones especficas que estn detrs de dichos impedimentos. Avanzando de arriba hacia abajo en el rbol,
deben responderse ordenadamente las siguientes preguntas para precisar cules son las restricciones que ms
afectan la rentabilidad privada de las inversiones:
El ejercicio metodolgico
consiste en identificar
aquellos factores que
constituyen los mayores
impedimentos a la
inversin con base en
los efectos que dichos
impedimentos producen.
15
1. Enfrenta el pas retornos

bajos de inversin?
Siguiendo la rama izquierda del rbol, una respuesta positiva lleva al examen
de los retornos sociales, o retorno potencial, y al grado en el cual esos retornos
pueden ser apropiados en forma de retornos privados o incentivos de inversin:
1a. El problema es de retornos sociales bajos? Si es as, es por causa de (entre otras)?:
condiciones geogrficas adversas, tales como falta de acceso martimo,
tierras improductivas o insalubres,
escasez de capital humano o de talento empresarial,
infraestructura pobre o altos costos de transporte, telecomunicaciones o
de comercio.
1b. El problema es de apropiabilidad privada de los retornos de la inversin?
Si es as, es til distinguir entre:
fallas de gobierno que impiden una adecuada apropiabilidad y
fallas de mercado que no proporcionan los incentivos privados necesarios
para llevar a cabo iniciativas de inversin con altos retornos sociales.
1b.1. Hay fallas de gobierno importantes?, tales como:
tasas impositivas elevadas y/o estructuras impositivas ineficientes
que afectan la inversin privada,
excesiva regulacin de los mercados de trabajo o productos,
insuficientes esfuerzos para hacer cumplir la ley (derechos de propiedad dbiles, informalidad de la economa y la fuerza de trabajo) o
riesgo de expropiacin directa o indirecta,
riesgos macroeconmicos (financiero, monetario, y/o inestabilidad
fiscal).
16

1b.2. Hay fallas de mercado sustanciales?, tales como:

dificultad para apropiarse de los beneficios de emprender una actividad innovadora pero costosa (porque no hay forma de proteger
los derechos de propiedad de la innovacin y otros pueden copiar
rpidamente la idea),
retornos que no pueden ser capturados por inversores individuales
porque requieren coordinacin entre muchos actores, cuya ausencia
impide el surgimiento de nuevas actividades (fallas de coordinacin).
2. Enfrenta el pas un alto costo de

financiamiento de la inversin interna?
Siguiendo la rama derecha del rbol, una respuesta positiva a esta pregunta
puede ser, ms adelante, descompuesta en subpreguntas tales como:
2a. Tiene el pas una baja propensin a ahorrar y/o problemas de acceso a financiamiento internacional (alto riesgo pas, condiciones poco atractivas para
la inversin directa extranjera, riesgo macroeconmico)?
2b. Tiene el pas problemas con su sistema financiero (intermediacin financiera ineficiente/costosa, pobre proteccin al acreedor, ausencia de segmentos
clave del mercado de capitales, pobre regulacin bancaria, prevalencia de
prstamos a partes relacionadas, ausencia de instituciones que prestan a innovadores o principiantes)?
Dada una lista de potenciales restricciones, se deber examinar las implicaciones de cada una de ellas. Concretamente, si un factor es el obstculo ms
restrictivo, entonces deber observarse un conjunto de sntomas; en particular:
17
un alto precio de mercado o precio sombra asociado

a dicho factor,
cambios en dicho factor restrictivo deberan tener
un alto impacto sobre la inversin y el crecimiento,
los agentes econmicos deberan evitar utilizar el
factor escaso o encontrar alguna otra forma de circunvenir la restriccin, y
aquellos sectores que son menos intensivos en el
factor restrictivo deberan crecer ms rpidamente.
Este enfoque pragmtico utiliza todos los instrumentos
disponibles para examinar dichas implicaciones, como
ejercicios economtricos, estadsticas descriptivas, comparaciones cuantitativas internacionales, sondeos cualitativos, estudios sectoriales, entre otros. En muchos casos,
toda esta evidencia es til para descartar un factor como
restrictivo, ms que para probar lo contrario. La clave del
ejercicio es utilizar toda evidencia para formular una cadena causal lgica que explique los hechos observados
y sus implicaciones. Esto es formular un sndrome, es
decir, un conjunto de sntomas consistente con una enfermedad. Como cualquier anlisis clnico, la calidad del
diagnstico depender de la habilidad para detectar los
sntomas y asociarlos con una determinada patologa.
Los ejercicios tradicionales de crecimiento se enfocan
primordialmente en stocks como capital, crdito, fuerza
laboral, etc, y no siempre se aprovecha la riqueza de informacin que puede existir en los precios de los factores.
En cambio, en el enfoque que describimos, se hace nfasis en observar los precios asociados a los factores que
potencialmente son restrictivos.
Por ejemplo, si el financiamiento es la restriccin, entonces las tasas de inters deberan ser significativamente superiores a las de pases comparables. Si se sospecha que la dotacin de capital humano es la restriccin,
18
entonces se esperara que quienes tengan ms educacin

reciban salarios extraordinariamente altos en relacin con
quienes tengan menos educacin. De todas maneras, un
precio alto nicamente nos da ciertos indicios de escasez,
pero podra ocurrir que los precios sombra de ciertos recursos, que son los que interesan para los retornos sociales, difieran sustancialmente de los precios observados en
el mercado. En otros casos, los precios no son fcilmente
observables donde no existen mercados o los mercados
no estn en equilibrio. Por ejemplo, si la infraestructura es
la restriccin, entonces probablemente esta restriccin se
manifestara en forma de congestin, sobrecostos o provisin irregular de los servicios, todo lo cual representa costos para las empresas aunque los precios de los servicios
de infraestructura sean bajos (por ejemplo, el uso de las
carreteras puede ser gratis o la electricidad puede tener
un precio subsidiado).
La intuicin en la que se
basa el enfoque descrito
es sencilla: si un factor
es restrictivo, entonces
su precio debera ser
mayor en relacin al
prevaleciente en otros
mercados o su escasez
producira racionamiento,
congestin o colas que
limitan su uso.
Un inconveniente parecido surge si pensamos que las restricciones pueden estar constituidas por problemas institucionales que generan corrupcin o inestabilidad jurdica.
En consecuencia, el anlisis de precios debe ser complementado necesariamente con otras observaciones que
permitan hacer un examen cruzado de las implicaciones.
Por ejemplo, si un factor es restrictivo, la inversin debera aumentar fuertemente cuando esa restriccin desaparezca o se haga menos aguda. Si el financiamiento es el
mayor obstculo, entonces no solo deberamos observar
una tasa de inters elevada, sino que tambin deberamos
constatar que una cada en la tasa de inters est asociada a una aceleracin de la inversin y el crecimiento.
Si eso no sucede, entonces hay indicios de que el factor
financiero no es necesariamente el ms restrictivo.
Igualmente, si el capital humano pareciera restrictivo, entonces un aumento de la escolaridad, o una mejora en los
19
Detectar sntomas y
formular un sndrome
es un mtodo
ms adecuado de
diagnstico que el
anlisis comparativo de
pocas variables.
indicadores de calidad de la educacin, debera tener un

impacto visible en el desempeo econmico. De lo contrario, podra ser que este factor no fuera un cuello de
botella para el crecimiento.
Otra tcnica utilizada en esta metodologa consiste en
analizar las estrategias que los agentes econmicos desarrollan para enfrentar o circunvenir una restriccin existente. Si la provisin de energa elctrica es una restriccin,
entonces debera observarse que muchas empresas tienen sus propias plantas generadoras. Si el financiamiento bancario es la restriccin, entonces el financiamiento
de proveedores debera ser importante. Si los derechos
de propiedad son los restrictivos, entonces deberan ser
usuales los mecanismos extrajudiciales de resolucin de
conflictos comerciales.
Igualmente, los agentes econmicos deberan especializarse en sectores que utilizan menos intensivamente el
factor restrictivo. Nuevamente, si el financiamiento es el
factor restrictivo, entonces se debera observar que los
sectores que dependen menos de financiamiento son los
ms dinmicos o los que menos se ven afectados cuando
las condiciones de financiamiento empeoran.
De manera complementaria, esta metodologa analiza
cmo las fallas de mercado, en particular fallas de coordinacin y externalidades de informacin, pueden impactar
el patrn de especializacin productiva y las posibilidades de crecimiento econmico. Este mtodo parte de la
observacin de que lo que se exporta importa y que la
sofisticacin actual de las exportaciones de un pas es un
determinante clave para el potencial de crecimiento futuro.
20

Adems, esta
metodologa
Adicionalmente, este mtodo evala el potencial para la
transformacin productiva de un pas, entendido como la
posibilidad de transitar hacia un patrn de especializacin
ms sofisticado. Esto depender de la canasta de productos de exportacin y de la facilidad con la que se pueda
transitar hacia otra canasta de productos ms sofisticados. La intuicin detrs de este razonamiento es que la
especializacin productiva no es aleatoria, sino que sigue
un patrn endgeno al proceso de desarrollo. Una vez
que un pas adquiera ciertas ventajas competitivas, tendr mayores probabilidades de descubrir y especializarse
en nuevos sectores que utilicen factores de produccin,
tecnologas y capacidades de produccin similares a los
utilizados en sectores ya existentes.
Analiza las fallas

del mercado y
su impacto en
el crecimiento
econmico y
especializacin
productiva.
Evala el
potencial para la
transformacin
productiva de
un pas
Las anomalas en este proceso de transformacin productiva pueden contener informacin sobre las restricciones
a la inversin.
Este conjunto de instrumentos para detectar sntomas y
formular un sndrome ofrece una serie de ventajas sobre
el anlisis tradicional y enriquece la narrativa sobre la explicacin del proceso de crecimiento y sus obstculos. Al
ser un enfoque pragmtico, explota diferentes tcnicas e
informacin disponibles. Adicionalmente, disciplina al investigador para examinar las implicaciones de diferentes
hiptesis y establecer prioridades. Esto ltimo, sin duda,
es til para el diseo de polticas pblicas.
Es importante tener presente que la prevalencia de ciertas restricciones puede variar en el tiempo y, por lo tanto,
obstculos que aparecen como restrictivos en el presente
pueden dejar de serlo en el futuro y viceversa. Esta advertencia es clave para mantener un anlisis dinmico que
informe las decisiones de poltica de manera peridica.
Ya que no todos los

problemas se presentan
al mismo tiempo,
los formuladores de
polticas necesitan
atacar restricciones
al crecimiento en una
secuencia, en lugar de
tratar de resolver todos
los asuntos a la vez.
21
III. LAS RESTRICCIONES A LA

INVERSIN PRIVADA EN LOS
PASES LATINOAMERICANOS
Con esta metodologa, se diagnosticaron trece pases de Amrica Latina y el
Caribe y se identificaron las principales restricciones a la inversin privada en
cada caso (Cuadro 1). Como era de esperarse, resulta no haber ninguna restriccin que domine a las dems en todos los pases. Las restricciones al crecimiento toman formas muy especficas en cada pas.
Es ms, cada pas parece ser afligido por un sndrome, ms que por una sola
dolencia. Estos estudios ilustran la aplicacin de un enfoque de restricciones
a la inversin privada; sin embargo, las restricciones pueden y, efectivamente,
cambian a lo largo del tiempo y, por lo tanto, estos diagnsticos (que se hicieron entre 2005 y 2007) pueden no ser totalmente vlidos en la actualidad.
La mayora de las restricciones principales enfrentadas por los pases de la
regin tiene que ver con la rama del rbol correspondiente a la baja apropiabilidad de los retornos sociales, particularmente, a las fallas de gobierno, con
una importante contribucin de fallas de mercado. Las fallas de gobierno estn, contundentemente, en la categora de instituciones dbiles, a pesar de que
varios tipos de polticas econmicas inadecuadas que constituyen una forma
especfica de falla de gobierno tambin parecen jugar un rol importante. De
alguna forma, estos hallazgos no se diferencian mucho del punto de vista convencional para explicar por qu los pases no crecen: porque son limitados por
la mala calidad de las polticas y del gobierno.
Fallas de gobierno, bajo la forma de instituciones dbiles, constituyen la categora de restriccin ms importante, pareciendo ser la restriccin principal en
diez de los trece pases analizados. Las instituciones dbiles cubren un amplio
espectro de problemas, desde corrupcin y crimen, hasta instituciones polticas dbiles y proteccin ineficiente de los derechos de propiedad (ya sea
porque estos derechos no estn legalmente protegidos o porque el sistema
judicial no funciona lo suficientemente bien para hacerlos respetar).
22

Restriccin
Cuadro 1.
Estudio de pas
I. Bajos retornos
1. Instituciones
dbiles
Argentina (derechos de propiedad, fiscal)

Colombia (derechos de propiedad en reas de
conflicto)
Ecuador (varias dimensiones)
El Salvador (crimen)
Guyana (varias dimensiones)
Guatemala (derechos de propiedad, justicia)
Nicaragua (derechos de propiedad, corrupcin,
efectividad del Gobierno)
Panam (corrupcin)
Paraguay (corrupcin, calidad de la regulacin)
Trinidad y Tobago (crimen)
2. Defectos
de poltica
econmica
Argentina (sostenibilidad fiscal)

Brasil (impuestos elevados y distorsionantes)
Nicaragua (sostenibilidad fiscal)
Panam (regulaciones laborales)
Trinidad y Tobago (sostenibilidad fiscal)
Restricciones a
la inversin
Guyana
3. Problemas
Chile
de coordinacin
El Salvador
y autoNicaragua
descubrimiento
Per
4. Infraestructura
inadecuada
Trinidad y Tobago
Argentina (insuficiente inversin en petrleo y
gas)
Ecuador (transporte)
Colombia (transporte)
Guatemala (transporte)
Nicaragua (transporte, electricidad, telecomunicaciones)
Paraguay (transporte)
5. Bajo capital
social
Brasil
Chile (calidad)
Guatemala
II. Elevado costo del financiamiento

1. Financiamiento
domstico
Brasil (segmentacin financiera)

Colombia
Ecuador
Nicaragua
Las debilidades de las

instituciones pblicas
son la restriccin ms
importante para
la inversin privada
en la mayora de pases
de la regin.
Fuente: Agosn, Fernndez-Arias y Jaramillo (2009)
23
Tambin se encontr que las fallas de mercado juegan un

rol muy importante en un gran nmero de pases. De hecho, la segunda restriccin ms importante es la debilidad
de la coordinacin y de autodescubrimiento, como se discutir luego en este mdulo.
Finalmente, otros tres conjuntos de restricciones son relevantes en algunos pases:
capital humano inadecuado,
en menor medida, infraestructura (en la rama del rbol de decisiones con bajos retornos sociales), y
finanzas locales pobres (en la rama relacionada al
alto costo financiero). Sin embargo, estas restricciones son, por mucho, secundarias en orden de importancia.
3.1. FALLA DE GOBIERNO:

INSTITUCIONES DBILES
El problema principal en la mayora de los pases parece
estar constituido por las fallas de gobierno. Las empresas
no invierten por las siguientes causas:
los excesivos riesgos relacionados con la inadecuada
vigilancia del cumplimiento de contratos,
el inestable imperio de la ley,
la captura poltica de las cortes,
la inefectividad del gobierno, y
la corrupcin.
Diez de los trece estudios de casos (Argentina, Colombia, Ecuador, El Salvador, Guyana, Guatemala, Nicaragua,
24

Panam, Paraguay, y Trinidad y Tobago) muestran que este es un problema.

De acuerdo con la metodologa, esto no quiere decir que estos sean los pases
donde peores sean estos aspectos de las instituciones, sino donde las deficiencias institucionales resultan ms restrictivas para la inversin, dadas las
circunstancias de funcionamiento del pas en particular.
3.1.1. RESTRICCIONES EN ARGENTINA

En Argentina, el respeto por los derechos de propiedad
parece ser una restriccin muy severa. La crisis de 2001
es un ejemplo. El programa de convertibilidad, el cual fij
el precio del dlar americano a un peso y adopt una
caja de convertibilidad como rgimen de tipo de cambio,
incentiv a los agentes a involucrarse en transacciones
financieras denominadas en dlares. Cuando la caja de
convertibilidad tuvo que ser abandonada al final de 2001
y se permiti que el peso flotara, el Gobierno decret que
se convirtieran a pesos los valores de las deudas y depsitos en dlares, utilizando distintos tipos de cambio para
diferentes tipos de deuda y depsitos. Como resultado,
ocurrieron transferencias masivas de riqueza a favor de
ciertos grupos de deudores y en contra de acreedores y
ahorradores. Como la economa ya haba estado sujeta a
otras trasferencias como estas en el pasado, no es sorprendente que la incertidumbre econmica en relacin a
la aplicacin del imperio de la ley sea una de las mayores
restricciones a la inversin privada.
Los cambios significativos en las reglas de juego que
no responden a una fundamentacin econmica clara
constituyen una forma ms moderada aunque tambin
importante de violaciones a los acuerdos contractuales.
Refirindonos nuevamente a Argentina, los acuerdos de
fijacin de precios establecidos cuando los servicios pblicos y el petrleo y gas fueron privatizados requirieron
ajustes de precios y tarifas, los cuales fueron cambiados
unilateralmente por el Gobierno luego de la crisis de 2001.
Argentina
25
Estos cambios han causado grandes distorsiones de precios que han sido parcialmente compensadas por subsidios pblicos determinados en forma ad hoc.
Como resultado, las empresas de petrleo y gas no han hecho las inversiones
necesarias para responder a los aumentos de demanda. Al mismo tiempo, la
demanda ha crecido ms de lo que lo hubiese hecho si los precios hubieran
subido para reflejar los costos de oportunidad.
El esquema regulatorio ha tendido a experimentar serios inconvenientes en los
ltimos aos, como resultado del consumo excesivo de los servicios subsidiados, con importantes efectos fiscales y en la disponibilidad de divisas, lo que ha
conducido a la adopcin reciente de un fuerte programa de ajuste de precios y
tarifas. Sin embargo, la falta de una reformulacin integral de la poltica regulatoria hace que an persistan problemas relacionados con los contratos y las reglas.
3.1.2.RESTRICCIONES EN COLOMBIA
Colombia
En Colombia, el conflicto armado inconcluso con las guerrillas y las consecuencias imprevistas del proceso de desmovilizacin de grupos paramilitares siguen afectando los derechos de propiedad, especialmente en las reas de conflicto e
influencia de dichos grupos armados. Lo anterior implica que
la inversin privada y el crecimiento en Colombia dependen
en gran medida de la capacidad del gobierno para generar
mecanismos que aslen los capitales que se invierten de las
vicisitudes y amenazas que las diferentes modalidades de
violencia suponen. Algunas estimaciones recientes muestran
cmo, debido a las dinmicas de la violencia homicida y el
conflicto armado, el PIB departamental en Colombia demora 18,5 aos en duplicarse, es decir diez aos ms de lo que
tardara sin la presencia de estos problemas1.
1. En cuanto a este tema, los ltimos gobiernos colombianos han mostrado una
tendencia a fortalecer la inversin privada como motor de crecimiento y desarrollo econmico. Esto ha llevado a que los planes cuatrienales de desarrollo y
otras importantes polticas de Estado resalten la importancia de mantener un
buen clima para la inversin y fortalecer los lazos comerciales con otros pases.
Gracias a lo anterior, se ha evidenciado un incremento en la inversin extranjera
directa sugiriendo un avance por parte de Colombia en este frente. Finalmente, la
iniciativa del Gobierno de negociar una salida pacfica al conflicto armado con la
guerrilla de las FARC, lleva a que el pas transite hacia un fortalecimiento y ajuste
institucional que tiene como objetivos identificar y ajustar otro tipo de importantes restricciones a la inversin y el crecimiento econmico del pas.
26

3.1.3. RESTRICCIONES EN ECUADOR
Ecuador
El estudio para Ecuador muestra que la mayor restriccin

a la inversin est constituida por una compleja combinacin de problemas de gobierno. La historia del pas se
ha caracterizado por una extrema inestabilidad poltica,
reflejada en que muy pocos presidentes han completado sus periodos constitucionales. Adems, los frecuentes
cambios a la Constitucin conspiran contra la estabilidad
del imperio de la ley, la cual se precisa para que haya inversiones privadas dinmicas. Al mismo tiempo, la efectividad del gobierno es dbil, la calidad de la regulacin es
pobre y la corrupcin es un serio problema2.
3.1.4. RESTRICCIONES EN GUYANA,

GUATEMALA, PARAGUAY, PANAM
Y EL SALVADOR
Guyana, Guatemala y Paraguay muestran problemas similares a los de Ecuador. Por otro lado, en Panam, Trinidad
y Tobago y El Salvador, la restriccin relacionada a la debilidad de las instituciones parece ser de naturaleza ms especfica. En Panam, la corrupcin es un serio impedimento al crecimiento. En Trinidad y Tobago y El Salvador, el
crimen es el problema de gobierno ms importante. Otras
dimensiones en materia de gobierno parecen no ser tan
problemticas en estos tres pases. El crimen, por supuesto, representa una importante falla de gobierno, ya que una
sociedad donde es tan difundido como en el caso de El
Salvador desincentiva la inversin y acarrea sobrecostos
de seguridad y proteccin personal y de la propiedad, los
cuales conspiran contra la competitividad de las empresas.
Guatemala
Trinidad y
Tobago
Panam
Guyana
El Salvador
Paraguay
2. Datos recientes del informe Doing Business (Banco Mundial, 2014) indican
que las deficiencias en la proteccin de los inversores se han convertido en
uno de los principales obstculos sealados por las empresas para realizar
negocios en el pas.
27
3.1.5. RESTRICCIONES EN NICARAGUA

Nicaragua es otro caso donde el problema de gobernabilidad es multifactico. Los cambios en el modelo fundamental de sociedad que el pas ha experimentado desde
1979 de un modelo orientado al mercado y basado en la
propiedad privada a uno socialista y dirigido por el Gobierno, y viceversa ciertamente no han favorecido la inversin privada. A pesar de que, con el retorno a la democracia en 1990, el pas parece haber reafirmado su opcin
por un sistema orientado al mercado y respetuoso de la
propiedad privada, esto no ha eliminado los temores de
los inversionistas privados. Adems, los derechos de propiedad son dbiles y estn sujetos a la interpretacin poltica por parte de las cortes. La corrupcin y la inefectividad del Gobierno tambin constituyen serios problemas.
Nicaragua
28
La restriccin representada por la debilidad de las instituciones no es fcil de corregir. Los formuladores de
polticas no pueden mejorar por decreto la forma cmo
funcionan las instituciones. Por ejemplo, si las cortes estn excesivamente dominadas por consideraciones polticas, es por una razn: hay actores poderosos que se
benefician de la situacin actual. Puede haber otras razones de la baja calidad del gobierno. Por ejemplo, esta
puede ser el producto de bajos salarios en el sector pblico o, simplemente, de la calidad de educacin prevaleciente en el pas.

Ninguno de estos problemas es susceptible de arreglos rpidos. Una solucin que

algunos pases han adoptado consiste en concentrar los esfuerzos para que las
instituciones funcionen bien en algunos segmentos de la economa.
Esfuerzos para el buen funcionamiento institucional en segmentos
de la economa
Un ejemplo es la creacin de zonas de procesamiento de exportaciones en los pases de Amrica Central y el Caribe. En estas
zonas, estn resueltos ciertos problemas de gobierno que afectan
en gran medida al resto de la economa:
hay buenas condiciones de seguridad personal y para la propiedad,
no se necesita desperdiciar tiempo ni recursos para obtener
mltiples permisos (y, por lo tanto, no se necesita pagar sobornos), y
se tienen asegurados la oferta de electricidad, buenos servicios de puertos y de acceso a ellos, y procedimientos aduaneros expeditos.
Algunos analistas recomiendan este tipo de solucin como un paso
intermedio hacia la solucin comprensiva de los problemas de toda
la economa.
Las polticas inadecuadas son una falla de gobierno que puede tomar numerosas
formas. En algunos pases, la poltica fiscal es claramente problemtica: la situacin fiscal de algunos pases caribeos, por ejemplo, es difcil de sostener indefinidamente y, por lo tanto, es una fuente de incertidumbre y altos costos financieros.
Tasas impositivas elevadas constituyen una restriccin para el crecimiento de Brasil
Por ejemplo, las tasas impositivas muy elevadas representan una
restriccin al crecimiento en Brasil, un pas que tiene una carga impositiva (de entre 35% y 40% del PIB) ms alta que las de algunos
29
pases desarrollados. Un impuesto de ventas en cascada, la falta de

coordinacin de la poltica impositiva entre el Estado y las autoridades federales, y un sistema de pensiones en extrema necesidad
de reforma, hacen de la poltica fiscal en su conjunto una restriccin
para el crecimiento.
Este tambin puede ser el caso de Argentina, donde los ingresos fiscales incluyen impuestos sobre el comercio exterior que pueden ser muy inestables,
o de otros pases cuyos ingresos fiscales dependen fuertemente del precio del
petrleo y otros productos bsicos.
3.2. FALLA DE GOBIERNO: POLTICAS INADECUADAS

De forma semejante, en ausencia de reformas fiscales profundas, la viabilidad
fiscal de Nicaragua depende de condonaciones de deuda multilateral y bilateral difciles de sostener de forma indefinida.
Trinidad y Tobago es altamente dependiente de ingresos transitorios del petrleo y el gas para la sostenibilidad fiscal. Las polticas fiscales pueden ser
inadecuadas aun cuando no est en cuestin la sostenibilidad fiscal.
Ms all de las polticas fiscales, otras reas de poltica pueden ser problemticas:
Economa dual en Panam
La economa panamea ha adoptado una doble estructura, en la
cual un sector de servicios moderno, dinmico y competitivo, plenamente inserto en la economa internacional, opera junto a sectores
ms pequeos, menos avanzados y menos competitivos que bsicamente se orientan hacia el mercado interno. Esto hace de Panam
una economa dual, pues estos sectores no pueden beneficiarse del
poder de arrastre de los sectores dinmicos. La deficiente infraestructura y competencia de productos estadounidenses son algunas
de las razones (BID, 2014).
30

3.3. FALLA DE MERCADO: ASUNTOS DE COORDINACIN Y

AUTODESCUBRIMIENTO
Varios de los trece pases diagnosticados no han logrado descubrir nuevas
ventajas comparativas, como lo han hecho, por ejemplo, los pases asiticos de
rpido crecimiento. Esto involucra dos fallas de mercado distintas:
1. No existen mecanismos de coordinacin para establecer nuevas actividades. El desarrollo de cualquier nueva
actividad de negocios requiere la coordinacin de diferentes empresas y entidades de los sectores privado y
pblico, sin las cuales dicha actividad simplemente no puede ocurrir (pinsese, por ejemplo, en los requerimientos
para un nuevo desarrollo turstico). Pocos pases latinoamericanos han sido exitosos en resolver los problemas de
coordinacin para crear nuevos sectores competitivos. La
restriccin principal suele ser la calidad de las instituciones, entendiendo por instituciones los arreglos formales
y las prcticas que rigen las relaciones entre el Gobierno,
los inversionistas, los trabajadores y otros agentes econmicos. En ausencia de buenas instituciones, no existe la
confianza mutua ni los mecanismos de solucin de conflictos que se requieren para que haya un esfuerzo coordinado y sostenido de diversos agentes para desarrollar
actividades de algn grado de complejidad (Grficos 3,4
y 5). En la calidad de algunas de las instituciones que son
esenciales para el crecimiento se encuentra, en ltima instancia, gran parte de la diferencia entre los pases asiticos exitosos y los latinoamericanos (Recuadro 1).
Cuando no logran
desarrollarse nuevas
ventajas competitivas,
la razn puede estar
en fallas de mercado,
tales como dificultades
de coordinacin o de
apropiacin de las
externalidades que
generan las nuevas
inversiones.
2. Bloqueo al autodescubrimiento. La otra falla de mercado se origina en

que los inversionistas no se benefician de las externalidades que resultan de
desarrollar nuevas ventajas comparativas para la exportacin, pues una vez
descubierta la forma de producir y comercializar un nuevo producto puede ser
muy fcil para otros inversionistas aprovechar ese conocimiento sin pagar los
costos iniciales de exploracin, desplazando por consiguiente del mercado a
quien s incurri en esos costos y tiene que amortizarlos. Esto bloquea el autodescubrimiento (Recuadro 1).
31
Recuadro 1.
La calidad de
las instituciones
y el crecimiento
econmico
32
Las instituciones ms importantes para el crecimiento econmico son aquellas que aseguran que los individuos y las empresas puedan beneficiarse de sus
esfuerzos productivos y estn dispuestas, por consiguiente, a invertir en educacin, tecnologa y capital
fsico. Esto implica la proteccin de los derechos de
propiedad, el respeto de la ley y de los compromisos contractuales, y la ausencia de corrupcin. Los
indicadores ms utilizados para medir estos aspectos en las instituciones muestran que la mayora de
los pases latinoamericanos tiene serias deficiencias
institucionales. Chile, Costa Rica y Uruguay son los
pases mejor calificados en cumplimiento de la ley,
en efectividad del gobierno y en control de la corrupcin, aunque estn por debajo de los pases desarrollados (OCDE). En todos los dems pases, hay
vacos institucionales graves en al menos una de estas dimensiones.

0,5
Norte Amrica
Grfico 3.
Imperio de la ley
(Escala 0 a 1)
Pases OCDE
Europa y Asia Central
Asia oriental y el Pacfico
Amrica Latina
Oriente Medio y Norte de frica
Asia meridional
frica del Sur de Subsahara
Chile
Uruguay
Costa Rica
Brasil
Colombia
Belice
Mxico
Repblica Dominicana
Argentina
El Salvador
Paraguay
Nicaragua
Bolivia
Guatemala
Ecuador
Honduras
Venezuela
Fuente: Datos reescalados en base a Kaufmann, Kraay y Mastruzzi (2012).
33
Grfico 4.
Efectividad del
Gobierno
(Escala 0 a 1)
0,5
Norte Amrica
Pases OCDE
Amrica Latina
Asia meridional
Chile
Costa Rica
Uruguay
Mxico
Colombia
Brasil
El Salvador
Belice
Argentina
Bolivia
Ecuador
Repblica Dominicana
Honduras
Guatemala
Nicaragua
Paraguay
Venezuela
Fuente: Datos reescalados con base en Kaufmann, Kraay y Mastruzzi (2012).
34

0,5
Norte Amrica
Pases OCDE
Amrica Latina
Asia meridional
Grfico 5.
Control de la
corrupcin
(Escala 0 a 1)
Chile
Uruguay
Costa Rica
Belice
Brasil
El Salvador
Mxico
Colombia
Argentina
Guatemala
Nicaragua
Bolivia
Repblica Dominicana
Paraguay
Honduras
Ecuador
Venezuela
Fuente: Datos reescalados en base a Kaufmann, Kraay y Mastruzzi (2012).
La calidad de
las instituciones
afecta las tasas
de crecimiento
y los coeficientes
de inversin de
las economas a
nivel mundial.
La calidad de las instituciones afecta las tasas de crecimiento y los coeficientes

de inversin de las economas a nivel mundial. Las diferencias en los niveles
de capital humano y de productividad entre pases de todas las regiones del
mundo tambin estn estrechamente asociadas con indicadores de calidad
institucional que reflejan si el esfuerzo econmico puede concentrarse en actividades productivas. Numerosos estudios comparativos internacionales han
concluido que la inversin depende de la previsibilidad de las normas y de las
decisiones judiciales, de la percepcin de estabilidad poltica, del respeto por
la vida y la propiedad, y de la ausencia de corrupcin.
Las barreras al autodescubrimiento son especialmente difciles de remover
en pases cuyas exportaciones estn concentradas en bienes tradicionales y
de baja tecnologa. La mayora de los pases latinoamericanos producen y exportan, principalmente, productos primarios y manufacturas con muy poco
35
procesamiento (o ensambladas con partes importadas, en el caso de la maquila).

Estas actividades productivas requieren un conjunto de bienes pblicos (infraestructura, control de calidad, servicios tecnolgicos, regulaciones fitosanitarias
e, incluso, formas especficas de derechos de propiedad) y una combinacin de
servicios y materias primas que no son muy tiles para la produccin de otros
bienes. Esto significa que, para estos pases, es especialmente difcil desarrollar
nuevas ventajas comparativas. En efecto, los pases que han logrado modificar
ms rpido sus estructuras de produccin y exportacin, como los pases asiticos de rpido crecimiento, han partido de canastas de produccin y exportacin tecnolgicamente cercanas a un gran nmero de otros bienes que tienen
un valor elevado en los mercados internacionales (los cuales, generalmente, son
exportados por pases de ms altos ingresos).
Aunque, en general, las canastas de produccin y exportacin de los pases latinoamericanos no son muy favorables para pasar a una produccin de bienes
diversos de alto valor agregado, las condiciones difieren entre pases.
3.3.1. SITUACIN DE ARGENTINA, BRASIL Y COLOMBIA

Argentina, Brasil y, en menor medida, Colombia, cuentan con canastas favorables con potencial para el desarrollo de nuevas exportaciones que se aproximen a las de Asia. Estos pases tienen un considerable potencial no explotado
para el autodescubrimiento de nuevas actividades de exportacin.
3.3.2. SITUACIN DE CHILE, ECUADOR, GUYANA, PER Y

TRINIDAD Y TOBAGO
La situacin es bastante diferente para Chile, Ecuador, Guyana, Per y Trinidad y Tobago, pases cuyas exportaciones estn concentradas en productos primarios, con pocos vnculos a otros bienes de exportacin que puedan
promover un crecimiento a largo plazo ms rpido. Por lo tanto, los esfuerzos
de autodescubrimiento tendrn que ser ms determinados y enfocados en estos pases. Adems, el riesgo de cometer errores costosos por la necesidad
de hacer inversiones o gastos pblicos especficos en ciertas actividades que
pueden no resultar exitosas es tambin mayor que para otros pases con estructuras de exportacin ms diversificadas.
36

3.3.3. SITUACIN DE EL SALVADOR, GUATEMALA Y NICARAGUA

Algo similar puede decirse de El Salvador, Guatemala y
Nicaragua, cuyas exportaciones estn concentradas en
pocos productos de bajo valor, como el ensamblaje de
prendas baratas. Ms an, este grupo de productos est
empezando a ser dominado por China y otros productores asiticos con menores costos.
3.4. BAJOS NIVELES DE CAPITAL

HUMANO
El capital humano parece ser una restriccin al crecimiento solo para Brasil, Chile y Guatemala. En los primeros dos pases, el problema es, bsicamente, la escasez
de trabajadores calificados; en el caso de Chile, esta carencia est claramente asociada con la baja calidad de la
educacin (relativa a sus necesidades actuales, a pesar
de ser una de las mejores de la regin). En Guatemala,
el problema parece ser tanto de calidad como de cantidad de mano de obra suficientemente calificada. Guatemala tiene niveles de matriculacin escolar muy bajos,
los cuales son ms parecidos a los de pases de bajos
ingresos que a los del grupo de ingresos bajos-medios,
al cual pertenece el pas. Lo mismo puede decirse sobre
el promedio de aos de estudio de la fuerza de trabajo.
Guatemala muestra retornos a la educacin muy altos,
lo que significa que los trabajadores con ms aos de
educacin reciben salarios sustancialmente ms elevados. En efecto, cada ao adicional de educacin representa un salario 13,6% ms alto, el retorno ms alto de
los pases analizados, seguido de cerca por Ecuador y
Brasil (Grfico 6).
Capital humano
como restriccin al
crecimiento
Brasil: escasez
de trabajadores
calificados
Chile: escasez
de trabajadores
calificados por la
baja calidad de la
Educacin
Guatemala:
carencia de
calidad y cantidad
de mano de obra
cualificada
Las inversiones
en educacin son
indispensables para
sostener el crecimiento
por largos periodos. Sin
embargo, por s sola, la
inversin en educacin
puede ser poco rentable
econmicamente si
no van removindose,
a medida que surgen,
otros obstculos.
37
Aunque la educacin no represente actualmente una restriccin al crecimiento

en otros pases, podra serlo en el futuro si se acelerase el crecimiento por la
remocin de otros obstculos.
Las inversiones en educacin son indispensables en cualquier pas que quiera
sostener el crecimiento por largos periodos, a medida que se van superando
otras restricciones. Sin embargo, por s sola, la inversin en educacin puede ser poco rentable econmicamente si no van removindose, a medida que
surgen, otros obstculos. En el mdulo sobre educacin analizaremos, desde
una perspectiva ms amplia, las implicaciones econmicas y sociales de las
deficiencias de educacin y el papel que pueden jugar las polticas educativas3.
Grfico 6.
Retornos a la
educacin
Guatemala
Porcentaje de
aumento del
salario por cada
ao adicional de
educacin bsica
Per
Ecuador
Brasil
Paraguay
Chile
Colombia
Panam
Nicaragua
El Salvador
Argentina
0
10
12
Fuente: Hausman y Rodrick (2006).
3. En Amrica Latina se observa una tendencia general a la cada de los retornos de la educacin. Aunque los
resultados son muy heterogneos en la regin, existe un conjunto de explicaciones potenciales para este
fenmeno. El primero guarda relacin con una cada en la demanda relativa por trabajadores calificados. La
segunda asocia este resultado a un aumento en la oferta relativa de trabajadores calificados para las dimensiones del sector formal de la economa. La tercera hiptesis se relaciona con un aumento de los salarios
mnimos y de las tasas de sindicalizacin que favorecen ms a los trabajadores de menores ingresos, la cuarta
hiptesis sera una consecuencia de la discrepancia entre la oferta y demanda de calificaciones, y una quinta y ltima hiptesis que atribuye este fenmeno a la degradacin de la educacin terciaria, consecuencia
de una combinacin entre una expansin de la educacin terciaria de baja calidad y la incorporacin a los
programas de enseanza de individuos con menores habilidades, en comparacin con anteriores patrones
de acumulacin de capital humano. Lo anterior parece indicar que, si bien se ha producido un descenso en
la desigualdad de los ingresos en Amrica Latina, asociado al aumento de los aos de escolaridad y un mayor volumen y progresividad de las transferencias de los gobiernos, no existe una relacin clara entre este
comportamiento y el crecimiento econmico. Tenemos los casos de pases en estas condiciones que han
experimentado un rpido crecimiento como Chile, Panam y Per, en contraste con pases de desempeo
moderado como Brasil o Mxico (Lustig, Lpez-Calva y Ortiz-Jurez, 2014).
38

14
3.5. INFRAESTRUCTURA INADECUADA

Argentina, Ecuador, Guatemala, Nicaragua y Paraguay podran acelerar sus tasas de acumulacin de capital si construyeran ms y mejor infraestructura. La
ausencia de buenas carreteras y puertos constituye una seria restriccin a la
inversin en todos los pases mencionados, tal vez con la excepcin de Argentina. En este pas, la insuficiente inversin en infraestructura para la produccin
y/o transporte de petrleo y gas parece ser una restriccin importante para el
crecimiento futuro.
Algunos de estos pases, especialmente Nicaragua, tienen serias dificultades
para proveer electricidad a sus poblaciones y empresas. Los episodios de
desabastecimiento, como consecuencia del retraso de las tarifas de electricidad, frente a los costos de generacin son reflejo en parte de debilidades
institucionales.
3.6. FINANCIAMIENTO INTERNO INADECUADO

Aunque resulte sorprendente, el acceso al financiamiento y su costo, no parecan representar realmente una restriccin al crecimiento para la inversin privada en la dcada del 2000, segn las encuestas de Clima de Inversin del Banco Mundial (ICS, por sus siglas en ingls). Estas encuestas4,
que cubran entre 450 y ms de 1 000 empresas por pas, haban desarrollado una lista de 18 obstculos a la inversin, los cuales ordenaban en importancia usando la retroalimentacin de los empresarios. Especficamente, la encuesta peda a los entrevistados que, en una escala de 0 a 4, donde
cero era ninguna restriccin y 4, la mxima restriccin, calificaran un conjunto de restricciones y decidieran cules eran las ms importantes a la
hora de tomar decisiones efectivas de inversin dentro de sus empresas5.
4. Ver http://www.enterprisesurveys.org/.
5. La lista de obstculos es la siguiente: 1. Telecomunicaciones; 2. Electricidad; 3. Tierra; 4. Impuestos; 5. Administracin impositiva; 6. Regulaciones de aduanas y comercio; 7. Regulaciones laborales; 8. Fuerza de trabajo
no calificada; 9. Licencias y permisos; 10. Acceso a financiamiento; 11. Costo del financiamiento; 12. Inestabilidad poltica; 13. Inestabilidad macroeconmica; 14. Incertidumbre con respecto a poltica econmica y regulatoria, 15. Corrupcin; 16. Crimen, robo, y desorden; 17. Prcticas anticompetitivas o informales; y 18. Sistema
legal/resolucin de conflictos. Comenzando en 2006, el costo de la financiacin fue dejado de lado como un
obstculo especfico y pas a ser incluido en la categora general de acceso a financiamiento.
39
Los resultados sugieren que el financiamiento pareciera no ser prioritario como

un obstculo a la inversin en la mente de los entrevistados, quienes en promedio lo ubicaban en una posicin que oscilaba entre el tercer y el sexto puesto
(Cuadro 2). Los entrevistados, aparentemente, estaban ms preocupados por
otros obstculos ms inmediatos. Cuando el financiamiento es listado como un
obstculo (es decir, cuando aparece en la lista de los primeros tres obstculos
ms importantes), es ms probable que se trate del costo que del acceso.
En Argentina, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador y El Salvador, entre otros
pases de la regin, los empresarios se manifestaban preocupados por el acceso y costo del financiamiento y ubicaron este problema entre los tres obstculos ms importantes a la inversin. Con respecto al acceso al financiamiento,
solo los empresarios de Ecuador y El Salvador lo reportaron como un problema importante, y solo en 20036.
6. El caso de Brasil ilustra una importante limitacin del ICS. La encuesta fue conducida en 2003, un ao de
extraordinaria incertidumbre, debido a la transicin poltica, la cual estaba reflejada, principalmente, en
una gran escalada en el riesgo pas, tasas de inters y una depreciacin del tipo de cambio. Por lo tanto,
mientras las tasas de inters son generalmente altas en Brasil, las respuestas en el ao 2003 fueron probablemente influenciadas por este evento extremo. Dado que las encuestas no estn disponibles en una base
anual, en este caso es muy difcil sacar conclusiones tan fuertes a partir de ellas.
40

Acceso al crdito
Costo del crdito

Puntaje
Ao de la
Puntaje
encuesta
promedio
Argentina
2006
1,63
Brasil
2003
2,57
3,25
Chile
2004
1,12
1,02
Chile
2006
1,14
Colombia
2006
1,52
Ecuador
2003
1,81
1,8
Ecuador
2006
1,43
El Salvador
2003
1,36
1,35
El Salvador
2006
1,36
Guatemala
2003
1,63
1,89
Guatemala
2006
1,19
Nicaragua
2003
2,22
2,44
Nicaragua
2006
1,24
Panam
2006
0,75
Paraguay
2006
1,53
Per
2002
2,01
2,42
Per
2006
1,33
Guyana
2004
1,36
2,38
Pas
Posicin
promedio
Posicin
Cuadro 2.
Acceso y costo
del crdito como
obstculo a la
inversin, dcada
del 2000
Fuente: Banco mundial, Encuesta de Clima de inversin (ICS),

http://www.enterprisesurveys.org/portal
Nota: Respuestas a la pregunta: En qu medida representan el acceso al crdito y su
costo obstculos a la inversin? Los puntajes son: ningn obstculo (0); un obstculo
menor (1); un obstculo moderado (2); un obstculo mayor (3); o un obstculo muy
severo (4). Las posiciones se refieren al orden del obstculo en una lista de 18 obstculos
(17 para el ao 2006).
41
Grfico 7.
Diez restricciones
al clima de
inversin, 2014
Tasas de impuestos
19,6
10,0
15,1
14,7
Aceso a financiamiento
Regulaciones laborales
14,3
3,9
Inestabilidad poltica
13,9
7,8
Prcticas del
sector informal
13,2
Fuerza de trabajo
no calificada
6,9
3,9
Electricidad
Aduanas y regulaciones
comerciales
3,0
10,4
8,5
3,6
Corrupcin
7,5
4,2
Argentina
ALC
1,8
1,9
Administracin
de impuestos
0
14,6
10
15
20
% de firmas
Fuente: Enterprise Survey. The World Bank, encuestas de clima de inversin (ICS)
(www.enterprisesurvey.org)
La relativa irrelevancia del financiamiento, tal vez, no resulte sorprendente en

un periodo como el de mediados de la dcada del 2000, antes de que estallara
la crisis financiera internacional en 2008, pues la mayora de los pases disfrutaba de amplio acceso a financiamiento externo en trminos favorables. Estas
condiciones pudieron esconder la insuficiencia de ahorro interno e intermediacin financiera, la cual resurgi en algunos pases en el contexto del financiamiento externo menos favorable de 2008-2009, y puede volver a surgir como
una restriccin al crecimiento en el futuro, especialmente si disminuye el apetito entre los inversionistas internacionales por los pases latinoamericanos. En
efecto, informacin recabada en el 2010 refleja lo cambiante de esta situacin
(Grfico 7). Tambin tiene que tenerse en mente que la restriccin financiera es relativa. Todas las empresas, en todos los ambientes econmicos, estn
potencialmente restringidas por su acceso a recursos financieros. Es ms, las
empresas pequeas y nuevas tienden a experimentar restricciones mayores
en su acceso a financiamiento, con consecuencias adversas para el desarrollo
econmico.
42

El mtodo de diagnstico: una sntesis.

Este enfoque permite identificar las restricciones principales a las
que la poltica econmica debera apuntar. No obstante, el hallazgo
de que un factor particular represente una restriccin al crecimiento
puede, en alguna medida, llevar a confusiones. Puede haber algunas
razones subyacentes de por qu una economa particular muestra
ciertas deficiencias, por lo que la restriccin al crecimiento no es
realmente lo que se manifiesta en la superficie, sino ms bien en un
nivel ms profundo. Es importante insertar las conclusiones del anlisis en una narrativa que permita actuar con efectividad. Por ejemplo, en Guatemala se encuentra que la falta de infraestructura fsica
y los bajos niveles de capital humano representan restricciones a la
inversin y el crecimiento. Pero en un nivel ms profundo, la incapacidad de la economa de proveer infraestructura y capital humano
se debe a la carga tributaria excesivamente baja, una de las ms
bajas en la regin y mucho ms baja de lo que podra esperarse de
acuerdo con el nivel de ingreso per cpita del pas. Por consiguiente,
la verdadera restriccin al crecimiento es la incapacidad para aumentar la carga tributaria, lo que a su vez solo puede explicarse por
fuerzas de economa poltica.
3.7. ES LA INVERSIN LA CLAVE DEL CRECIMIENTO?:

UNA NOTA DE CAUTELA
Al concentrarse exclusivamente en los obstculos a la inversin privada, este
enfoque ignora que pueden coexistir altos niveles de inversin y bajo crecimiento debido a problemas de eficiencia por mala asignacin de los recursos,
tema del mdulo sobre productividad. Por ejemplo, la inversin puede ser mal
asignada entre actividades econmicas, de modo que puede haber altos retornos privados pero bajos retornos sociales. La mala asignacin puede ser el
resultado de inversin pblica inadecuada o de subsidios de la poltica pblica a la inversin privada en los lugares incorrectos. La mala asignacin tambin puede resultar de un sistema financiero segmentado en el cual algunos
sectores altamente productivos pueden ser dejados de lado, incluso cuando
otra inversin menos productiva es apoyada.
43
An en ausencia de distorsiones de esta clase, la disociacin entre el nivel de la

inversin privada y el ritmo de crecimiento, debido a su baja calidad, puede
originarse en la falta de polticas de desarrollo productivo que promuevan la
inversin en actividades y sectores de alto valor estratgico para la economa.
Como se enfatizar en el mdulo sobre productividad, es la productividad total
de factores (PFT), no la tasa de inversin, la que constituye el factor ms importante para explicar las diferencias de largo plazo en las tasas de crecimiento y
en los niveles de ingreso entre los pases. Es necesario un anlisis cuidadoso de
los temas de productividad, no solo en los casos en los que la inversin es baja,
sino incluso, y con ms razn, en las economas en las que se encuentra que la
inversin es normal o elevada y, sin embargo, el crecimiento es insatisfactorio.
Sobre la base de reciente informacin de Penn World Tables y otras fuentes
disponibles para un gran nmero de pases durante 50 aos, Daude y Fernndez-Arias (2014) analizan las fuentes de crecimiento de Amrica Latina en relacin al resto del mundo. En particular, muestran que es la productividad y no el
ritmo de acumulacin de los factores de produccin, es decir la inversin en un
sentido amplio, la que est detrs de la falta de convergencia del ingreso per
cpita con respecto a los pases ricos. Su estudio nos ofrece tres conclusiones
que ubican a la productividad como la variable ms importante para generar
crecimiento econmico:
La brecha de crecimiento econmico de Amrica Latina y el Caribe con
respecto a Estados Unidos se puede atribuir principalmente a la brecha
que la regin tiene en trminos de crecimiento de la productividad (Grfico 8).
La productividad de Amrica Latina y del Caribe no parece estar ponindose al da con la frontera productiva, en contraste con los pases del Este
asitico.
La productividad de la regin est a la mitad de su potencial.
44

1,20
1,10
Ganancia por
incremento en la
escolaridad
1,00
Ganancia en
acumulacin
de factores (K,L)
Prdida
total
Prdida en
productividad (PTF)
0,90
Grfico 8.
Descomposicin
del ingreso per
cpita de Amrica
Latina y el Caribe,
1960-2010
(ndice, 1960=1)
0,80
0,60
1960
1962
1964
1966
1968
1870
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
0,70
PIB pc LAC/PIB pc EE.UU
PTF LAC/PTF EE.UU
Acumulacin de factores
(K,L) LAC vs. EE.UU
Escolaridad LAC vs. EE.UU
Fuente: Crespi, Fernndez-Arias y Stein (2014).
La productividad, es decir el rendimiento que se le extrae

al capital que se ha acumulado en el tiempo, tanto fsico
como humano, es hasta cierto punto una caja negra, sobre
la cual el Mdulo II brindar algunas luces. En el contexto
de este mdulo, una pregunta clave es hasta qu punto
la inversin provoca aumentos de la productividad, por
ejemplo, por la introduccin de equipos con tecnologas
ms modernas o mejoras en los procesos productivos.
Fernndez-Arias y Rodrguez-Apolinar (2014) analizan
esta pregunta y concluyen que, a diferencia del caso de
economas ms avanzadas, en Amrica Latina la inversin
no parece ser el motor de la productividad. En otras palabras, ms inversin de igual calidad no es la clave para la
convergencia de ingresos.
45
4. SNTESIS DEL MDULO

En este mdulo hemos utilizado un enfoque metodolgico que ayuda a identificar cules son las principales restricciones para la inversin privada, lo cual
es fundamental para priorizar las acciones de poltica. Este enfoque equivale
a una lista de chequeo y una serie de criterios para descartar posibles explicaciones y concentrarse solo en las ms factibles en cada pas.
Con esta metodologa, se diagnosticaron 13 pases de Amrica Latina y el Caribe
y, en cada uno, se identificaron las principales restricciones a la inversin privada. La mayora de las restricciones principales enfrentadas por los pases de la
regin tiene que ver con la baja apropiabilidad de los retornos sociales, particularmente a las fallas de gobierno, con una importante contribucin de fallas de
mercado. La mayora de las fallas de gobierno estn en la categora de instituciones dbiles, a pesar de que varios tipos de polticas econmicas inadecuadas
-que constituyen una forma especfica de falla de gobierno- tambin parecen
jugar un rol importante.
El enfoque ha sido aplicado con cierto xito en 13 pases, pero es importante
estar alerta a sus limitaciones.
46

5. BIBLIOGRAFA
5.1. FUENTES Y LECTURAS RECOMENDADAS
Este mdulo es una versin simplificada y adaptada del captulo 1 de Growing
pains: binding constraints to productive investment in Latin America (Agosn, Fernndez Arias y Jaramillo, 2009). El libro contiene tambin los estudios de caso de Argentina, Brasil, Ecuador, Guatemala, Per, Nicaragua y
Trinidad y Tobago.
En relacin con la proximidad tecnolgica entre productos de exportacin y la
posibilidad de avanzar hacia exportaciones con mayor valor, para una versin
resumida del artculo de Hausmann y Klinger (2006), citado en la bibliografa
general, vase el Apndice B del libro de Agosn, Fernndez-Arias y Jaramillo
(2009). Vase tambin el artculo de Hausmann, Hwang y Rodrik (2005).
La importancia del proceso de autodescubrimiento de nuevas actividades productivas y la naturaleza de las fallas de mercado que lo dificultan se analizan
en el artculo de Hausmann y Rodrik (2003).
Hay otros enfoques analticos para entender los problemas del bajo crecimiento latinoamericano que se recomienda leer. El enfoque tradicional de
comparaciones entre pases con base en regresiones de crecimiento se encuentra representado de forma brillante en el estudio de Loayza, Fajnzylber
y Caldern (2005).
Un nuevo enfoque ms comprensivo que analiza el impacto potencial de diversas polticas en el crecimiento teniendo en cuenta las instituciones, la eficiencia, la estabilidad macro y la distribucin de los beneficios del crecimiento, se
puede encontrar en Rojas-Surez (2009).
La afirmacin de que es la productividad total de factores, y no la tasa de inversin, lo que constituye el factor ms importante para explicar las tendencias
de largo plazo en las tasas de crecimiento y en los niveles de ingreso relativo
de los pases de Amrica Latina se estudia en el documento de trabajo de Daude y Fernndez-Arias (2014).
47
5.2. FUENTES TCNICAS

El clculo de los ingresos per cpita comparados con el de Estados Unidos,
desde 1960 a 2010, se basa en Penn World Tables 8.0 a las cuales se accedi
en marzo de 2015.
Los indicadores utilizados para medir la calidad de las instituciones se encuentran en Kaufmann, Kraay y Mastruzzi (2012).
Los datos sobre tasas de inversin de pases asiticos en desarrollo y de pases
de Latinoamrica y el Caribe en 2013, fueron tomados del Fondo Monetario
Internacional (2014).
Un mtodo de diagnstico: El enfoque conceptual de restricciones a la inversin privada se debe a Hausmann, Rodrik y Velasco (2005). La tesis acerca de
la proximidad tecnolgica entre productos de exportacin y la posibilidad de
avanzar hacia exportaciones con mayor valor se encuentra sustentada conceptual y empricamente en el artculo de Hausmann y Klinger (2006). Para el caso
de Panam: Banco Interamericano de Desarrollo (2014).
Las restricciones a la inversin privada en los pases latinoamericanos: Las
restricciones a la inversin resultantes de los diagnsticos de trece pases de
Amrica Latina y el Caribe son del libro de Agosn, Fernndez-Arias y Jaramillo (2009). Los datos sobre retornos a la educacin provienen de Doomed to
choose: industrial policy as predicament (Hausmann y Rodrik, 2006). El anlisis sobre los retornos a la educacin del pie de pgina 3 proviene de Lustig,
Lpez-Calva y Ortiz-Jurez (2014). El dato sobre el efecto de la violencia homicida y el conflicto armado en el PIB departamental de Colombia proviene del
estudio de Villa, Moscoso y Restrepo (2012). La descripcin de estructura dual
de Panam proviene de Banco Interamericano de Desarrollo (2014).
Una nota de cautela: Este captulo se apoya en los artculos de Prescott (1988),
Hall y Jones (1999) y Easterly y Levine (2001). El rol de la inversin en el crecimiento es estudiado a profundidad en Fernndez-Arias y Rodrguez-Apolinar
(2014).
48

5.3. BIBLIOGRAFA GENERAL

Agosn, M., Fernndez-Arias, E. & Jaramillo, F. (2009). Growing pains: binding
constraints to productive investments in Latin America. Washington D.C.: BID.
Banco Interamericano de Desarrollo. (2014). Panam 2010-2014: evaluacin del
programa del pas. (Documento de enfoque). BID. Washington.
Banco Mundial. Encuestas de clima de inversin (ICS). Recuperado de: http://
www.enterprisesurveys.org/portal/.
Crespi, G., Fernndez-Arias, E. y Stein, E. (2014). Cmo repensar el desarrollo
productivo? Polticas e instituciones slidas para la transformacin econmica.
Washington, D.C.: BID.
Daude, C. & Fernndez-Arias, E. (2014). On the role of productivity and factor
accumulation. En Economic development in Latin America and the Caribbean:
an update. (Documento de trabajo). BID. Washington D.C.
Easterly, W. & Levine, R. (2001). It`s not factor accumulation: stylized facts and
growth models. En:World Bank Economic Review, (15): 177-219.
Fernndez-Arias, E. & Rodrguez-Apolinar, S. (2014). The productivity gap in
Latin America: lessons from 50 years of development. Washington, D.C.: BID.
Fondo Monetario Internacional (2014). World economic outlook.
Hall, R. E. & Jones, C. (1999). Why do some countries produce so much more
output per worker than others. En: Quarterly Journal of Economics, (114): 83-116.
Hausmann, R. & Klinger, B. (2006). Structural Transformation and Patterns of
Comparative Advantage in the Product Space. (Documento de trabajo N. 128).
Center for International Development, Harvard University. Cambridge.
Hausmann, R. & Rodrik, D. (2003). Economic development as self-discovery.
En: Journal of Development Economics, (72): 603-33.
49
Hausmann, R. & Rodrik, D. (2006). Doomed to choose: industrial policy as predicament. Cambridge: John F. Kennedy School of Government, Harvard University.
Hausmann, R., Rodrik, D. & Velasco, A. (2005). Growth diagnostics. Cambridge:
John F. Kennedy School of Government, Harvard University.
Hausmann, R., Hwang, J. & Rodrik, D. (2005). What you export matters. (Documento de trabajo). John F. Kennedy School of Government, Harvard University.
Cambridge.
Kaufmann, D., Kraay, A. & Mastruzzi, M. (2012). Worldwide governance indicators. Washington D.C.: Banco Mundial. Recuperado de: http://info.worldbank.
org/governance/wgi/index.asp.
Loayza, N., Fajnzylber, P. & Caldern, C. (2005). Economic growth in Latin
America and the Caribbean: stylized facts, explanations and forecasts. Washington D.C: Banco Mundial.
Lustig, N., Lpez-Calva, L. F. y Ortiz-Jurez, E. (2014). Los determinantes de la
disminucin de la desigualdad en Amrica Latina. En Devlin, R., Echevarra, O.
y Machinea, J. L. (Eds.), Amrica Latina en una era de globalizacin. Ensayos en
honor a Enrique V. Iglesias: CAF.
Penn World Tables 8.0
Prescott, E. C. (1988). Needed: A theory of total factor productivity. En: International Economic Review, (39): 525.
Rojas-Surez, L. (Ed.) (2009). Growing pains in Latin America: an economic
growth framework as applied to Brazil, Colombia, Costa Rica, Mexico and Peru.
Washington D.C.: Center for Global Development.
Villa, E., Moscoso, M. y Restrepo, J. (2012) Crecimiento, conflicto armado y crimen organizado: evidencia para Colombia (2012). Bogot: Departamento de
Economa Pontificia Universidad Javeriana-CERAC.
50

51

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Curso Realidad Macroeconmica Latinoamericana

Revisor del mdulo, edicin 2015:

Autor del curso original:

Coordinador acadmico del curso:

Diseo pedaggico del curso:

II. Un mtodo de diagnstico 12

III. Las restricciones a la inversin privada en los

3.1. Falla de gobierno: instituciones dbiles

3.1.1. Restricciones en Argentina 25

3.1.4. Restricciones en Guyana, Guatemala, Paraguay,

3.1.5. Restricciones en Nicaragua 28

3.3.1. Situacin de Argentina, Brasil y Colombia

3.3.2. Situacin de Chile, Ecuador, Guyana, Per y

3.3.3. Situacin de El Salvador, Guatemala y Nicaragua

3.4. Bajos niveles de capital humano

3.5. Infraestructura inadecuada

3.6. Financiamiento interno inadecuado

3.7. Es la inversin la clave del crecimiento?: una nota de cautela

IV. Sntesis del mdulo 46

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

Realidad Macroeconmica Latinoamericana

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

1995 2000 2005 2010

1995 2000 2005 2010

Fuente: Clculos propios basados en Penn World Tables 8.0

Realidad Macroeconmica Latinoamericana

El crecimiento econmico es el resultado del aumento de

1.1. INTERRELACIN ENTRE INVERSIN PRIVADA, CAPITAL

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

sociedad, y no puedan resolverse problemas fundamentales como el crimen, la

Realidad Macroeconmica Latinoamericana

II. UN MTODO DE DIAGNSTICO

Tres destacados economistas vinculados a la Universidad

2.1. EL MTODO DE RESTRICCIONES AL

El mtodo de restricciones al crecimiento

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

Dicho esto, la metodologa sugiere que los diagnsticos

El mtodo de diagnstico de restricciones al crecimiento

Realidad Macroeconmica Latinoamericana

Estos son factores que pueden limitar el retorno de la inversin para la

Dado que hacer ganancias es la motivacin principal de

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

Realidad Macroeconmica Latinoamericana

1. Enfrenta el pas retornos

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

1b.2. Hay fallas de mercado sustanciales?, tales como:

2. Enfrenta el pas un alto costo de

Realidad Macroeconmica Latinoamericana

un alto precio de mercado o precio sombra asociado

entonces se esperara que quienes tengan ms educacin

Realidad Macroeconmica Latinoamericana

indicadores de calidad de la educacin, debera tener un

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

Analiza las fallas

Ya que no todos los

Realidad Macroeconmica Latinoamericana

III. LAS RESTRICCIONES A LA

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

Argentina (derechos de propiedad, fiscal)

Argentina (sostenibilidad fiscal)

II. Elevado costo del financiamiento