FUNDAMENTOS PARA LA FORMULACIN,

PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS DE

INVERSIN
1. EL PROBLEMA ECONMICO
El problema econmico, se caracteriza por la asignacin de recursos
escasos y de uso alternativo a la satisfaccin de necesidades humanas,
jerarquizables y progresivas de la poblacin, de un sistema econmico
determinado, y se plantea tanto a nivel microeconmico como
macroeconmico. En ambos casos se hace necesario tomar decisiones de
inversin, a fin de optimizar el uso de los recursos escasos disponibles.
Pero. Qu es un problema econmico?

PROBLEMA ECONMICO
RECURSOS

NECESIDADES
PROBLEMA DE ASIGNACIN
DE RECURSOS

ESCASOS
USO ALTERNATIVO

MLTIPLES
JERARQUIZABLES
PROGRESIVAS

La limitacin de recursos, se presenta tanto al individuo como a toda la

sociedad. Por consiguiente all donde se den estas condiciones de escasez
se plantea un problema de asignacin de recursos.
Se habla de escasez, cuando los bienes que dispone una sociedad no son
suficientes para hacer frente a los fines que ella persigue. Los bienes son
escasos porque los factores necesarios para su produccin tambin lo
son.
Cuando el hombre es consciente de sus mltiples necesidades, entonces
surge el problema econmico, es decir: Qu producir?, Cmo producir?,
Cunto producir? Y Para quin producir?. Estos son los problemas
bsicos de toda sociedad.
Cmo resolver el problema econmico?
Para resolver el problema econmico, se tiene que llevar a cabo las
actividades econmicas, desde una perspectiva de eficiencia es decir
optimizando recursos.
Para llevar a cabo las actividades econmicas, se hace necesario, tomar
decisiones de inversin, a fin de optimizar el uso de los recursos escasos
disponibles.
Las decisiones de inversin se plantean desde tres puntos de vista:

a. En qu invertir.- Es decir decisin de entrar o no a un determinado

negocio.
b. Continuar o no con la inversin.- Una vez que la ha ejecutado,
decisin de continuar o no con el negocio, despus de cada periodo de
operacin.
c. Acrecentar la inversin.- Decisin de ampliar el negocio.

CMO RESOLVER EL PROBLEMA ECONMICO?

NECESIDADES

Qu producir?
Cmo producir?
Cunto
producir?
Para quin

ACTIVIDADES
ECONMICAS

DECISIONES
DE

SECTOR
AGROPECUAR

SECTOR
INDUSTRIAL

SECTOR
SERVICIOS

Agricultura

Industria extractiva

Comercio
Ganadera
Selvicultura
Comunicacin
Pesca
servicios

Industria transformacin Transporte

Otros

2. INVERSIN
Se concepta como el sacrificio de recursos hoy (desembolso inicial) con
el objeto de incrementar los recursos totales de un individuo o empresa a
travs del tiempo.
Significa la compra de medios de produccin y fuerza de trabajo;
contribuye a la formacin y acumulacin de capital.
2.1

Estructura de la Inversin
Los rubros, que constituyen las inversiones pueden ser clasificadas en
muchas formas, sin embargo, se ha llegado a concretar una
estructura que se ha convertido en la ms usual; dicha estructura
tiene dos componentes bsicos:
2.1.1 Inversin Fija
La que se realiza en elementos que no son materia de
transacciones usuales, sas que una vez adquiridas quedan
incorporadas a la actividad empresarial.

La inversin fija est constituida por dos grandes grupos de

elementos:
- Los bienes fijos, es decir aquellos que estn sujetos a
depreciacin.
- Los intangibles, que son servicios o derechos adquiridos y
como tales no estn sujeto a desgaste fsico.
2.1.2 Capital de Trabajo
Es el conjunto de recursos del patrimonio de la empresa,
necesarios para la operacin normal durante un ciclo
productivo, para una capacidad utilizada y un tamao dado.
ESTRUCTURA DE LA INVERSIN

I
N
V
E
R
S
I

INVERSIN
FIJA

CAPITAL
DE
TRABAJO

- Terrenos y edificaciones
BIENES - Maquinaria,
equipos,
FSICOS
muebles y enseres.
- Vehculos, etc.
- Servicios
BIENES - Investigacin
INTANGIBL - Gastos de organizacin
- Puesta en marcha
ES
- Seguros, etc.
Materia Prima o mercancas
Materiales o productos terminados
Caja Bancos (para financiar cuentas por
cobrar o gastos generales cuando la
empresa as lo requiera), etc.

2.2 Elementos Principales en la Decisin de Inversin

En la decisin de inversin, se pueden distinguir cuatro elementos
principales:
a.
b.
c.
d.

Sacrificio de recursos (o desembolso inicial)

Tiempo entre la decisin y la recuperacin de la inversin
Rentabilidad o incremento de los recursos
Riesgo incertidumbre

a. El sacrificio de recursos que involucra una decisin de inversin

significa que toda decisin tiene un costo de oportunidad
(econmico), expresado en lo mejor que se deja de hacer, al
distraer los recursos a esta decisin; la decisin es de carcter
inter temporal pues implica consumir hoy o maana.
b. El elemento tiempo indica que toda decisin de inversin, por
definicin se expresa en un horizonte de tiempo, compuesto por

uno o ms periodos en que se recupera el costo incurrido, lo que

implica adems tener que proyectarse en el tiempo, para estimar
los tems de costos y beneficios que darn origen al flujo neto de
caja.
c. El elemento rentabilidad es lo que anima justamente a tomar la
decisin de inversin, puesto que por sobre el sacrificio de
recursos (costo) se obtiene un ingreso adicional que se traducira
en un incremento neto de la riqueza. Adems la rentabilidad,
implica tomar en cuenta el costo de oportunidad, el valor del
dinero en el tiempo y las ganancias o prdidas por inflacin.
d. Por ltimo el riesgo-incertidumbre, dado que la decisin de
inversin, afectar un periodo de tiempo futuro, los flujos de
beneficios y costos son inciertos, y nada asegura que estos se
presentarn tal y como los ha estimado y proyectado

Sacrificio de
Recursos
Tiempo
ELEMENTOS DE LA
DECISIN DE
INVERSIN

Decisin de inversin
Recuperacin de la
inversin

Rentabilidad
Incremento de los
recursos
Riesgo Incertidumbre

La decisin de inversin, desde el punto de vista de una empresa, por

lo regular se asocia con un incremento de la capacidad productiva, es
decir, con un tamao mayor que permite ampliar las cantidades
producidas del bien o servicio de que se trate.
Dado que los recursos a utilizar en el proceso de inversin son
escasos, es fundamental contar con una herramienta analtica que
ayude a orientar el proceso de toma de decisiones hacia una ptima
asignacin de recursos, tanto a nivel individual del agente econmico
productor como a nivel agregado de toda la economa. De esta
manera es necesario que las ideas de inversiones sean
cuidadosamente estudiadas a travs de una adecuada formulacin,
preparacin y evaluacin de los proyectos de inversin
correspondiente, y as proporcionar un ordenamiento (ranking) de las
rentabilidades que permitan elegir las iniciativas de acuerdo a las

restricciones presupuestarias y as maximizar el bienestar privado o

social segn sea el caso.
3. PROYECTOS DE INVERSIN
3.1 Definicin
Un proyecto de inversin es la formalizacin de una idea de negocio,
que tiene por objetivo encontrar una solucin inteligente al
planteamiento de un problema que tiende a resolver una necesidad
humana.
El proyecto surge como una respuesta a una idea, que busca la
solucin de un problema o la forma de aprovechar una oportunidad
de negocio.
Es tarea de un proyecto de inversin determinar si la idea original del
negocio es viable en su implementacin o desarrollo. Para ello, el
proyecto de inversin deber estudiar detalladamente los aspectos:
comercial, tcnico, legal, ambiental y financiero para definir si la idea
de negocio puede o no ser implementada exitosamente.
3.2 Viabilidad de un Proyecto
La viabilidad de un proyecto, determina la posibilidad de llevarlo a la
prctica, analizando para tal fin aspectos de naturaleza comercial,
tcnica, legal, ambiental y financiera. En caso se llegue a una
conclusin negativa en cualquiera de los aspectos sealados, esta
determinar que el proyecto tenga que reformularse o que no se lleve
a cabo.

VIABILIDAD
COMERCIAL

VIABILIDAD
DE UN
PROYECTO
DE
INVERSIN

VIABILIDAD
TCNICA

VIABILIDAD
LEGAL Y
AMBIENTAL

VIABILIDAD
FINANCIERA

Determina si el bien o
servicio producido por el
proyecto tendr aceptacin
en el mercado, as como la
forma
en
que
ser
comercializado.
Evala
y
mide
las
posibilidades
materiales,
fsica
y
qumicas
de
produccin
del
bien
o
servicio
definido
en
el
proyecto.
Determina si la instalacin y
operacin del proyecto se
encuentra enmarcado en las
normas
legales
y
regulaciones vigentes.
Determina su aprobacin y
rechazo. Mide en trminos
monetarios la rentabilidad
que genera la inversin
realizada.

3.3 Componentes de un Proyecto de Inversin

En trminos generales un proyecto de inversin presenta dos (02)
componentes esenciales:
a. Monto de recursos o desembolso inicial
b. Beneficios netos durante la vida del proyecto.
3.4 Ciclo de los Proyectos de Inversin
Un proyecto de inversin transforma insumos en productos. La
combinacin de recursos o insumos proporciona informacin para
estimar los costos del proyecto, y la valoracin del flujo de productos
(bienes o servicios) por parte de los usuarios entrega informacin a su
vez para estimar los beneficios. Para decidir si el proyecto conviene o
no ejecutarlo, es necesario comparar los flujos de beneficios y costos
adecuadamente expresados en el tiempo. En el anlisis y estimacin
de dichos flujos, se requiere que participe un equipo multidisciplinario
puesto que la informacin que se tiene que trabajar en los anlisis de
mercado, tcnico, legal, econmico-financiero, abarca diversos
tpicos que constituyen temas de varios filones disciplinarios, el que
tiene que ser coordinado por un profesional capaz de no perder de
vista lo que persigue el proyecto, respetar cada aporte temtico e
integrar las distintas reas en un estudio coherente y armnico.
El proyecto, para su preparacin y evaluacin, requiere cumplir el
denominado ciclo de los proyectos, cuyas fases son:

DE PRE-INVERSIN
INVERSIN
OPERACIN

3.4.1 Fase de Pre-Inversin

En esta fase se desarrolla el estudio del proyecto, en el cual se
formula y evala la idea del negocio, determinndose la
viabilidad del proyecto y por consiguiente si se invierte o no en
l. En esta fase se debe efectuar:
La formulacin del proyecto: Se refiere a la presentacin de
la idea de negocio y al estudio pormenorizado de la viabilidad
comercial, tcnica y legal, como pasos previos a evaluar el
proyecto.
La evaluacin del proyecto: Se centra en la viabilidad
financiera, mediante la determinacin del flujo de caja para
llegar a medir la rentabilidad.

En esta fase, la formulacin y la evaluacin puede realizarse a

diferentes niveles de anlisis, diferencindose unos de otreos
en el grado de profundidad y el tipo de informacin que
utilizan:

Nivel Idea:
Es la primera etapa y la ms importante, pues identifica el
problema a solucionar o la oportunidad de negocio a
desarrollar, planteando las alternativas bsicas de solucin.
Nivel Perfil:
En el estudio al nivel de perfil, ms all de calcular la
rentabilidad del proyecto, se intenta sustentar su viabilidad
comercial, basada en la informacin existente (INEI, BCRP,
Cmara de Comercio, etc.). En los aspectos financieros, solo
presenta estimaciones muy globales de las inversiones,
costos e ingresos.
Nivel Pre-factibilidad:
En este nivel se profundiza la investigacin, se busca definir,
con cierta aproximacin, las principales variables referidas al
mercado (precio, producto, distribucin, promocin) y, las
alternativas tcnicas de produccin. Asimismo, se estiman
en trminos generales las inversiones probables, la
capacidad financiera de los inversionistas, los costos de
operacin y los ingresos que generar el proyecto. Como
resultado de este estudio, surge la recomendacin de su
ejecucin, la continuacin del estudio a nivel factibilidad, su
abandono o postergacin hasta que se cumplan
determinadas condiciones.
Nivel Factibilidad:
Esta etapa constituye al paso final del estudio de preinversin, se elabora sobre la base de informacin obtenida
mayoritariamente a travs de fuentes primarias (por ejemplo
encuestas). El anlisis financiero debe basarse en un clculo
minucioso de la inversin, los ingresos y los egresos, que
sustenten la estimacin de la rentabilidad del proyecto.

3.4.2 Fase de Inversin

Diseo:
En esta fase se realizan los estudios de ingeniera definitivos
(disposicin
de
planta,
planos
de
instalaciones
complementarias, etc.)
Ejecucin:
Es la fase de ejecucin del proyecto, durante esta se
adquieren los activos fijos e intangibles y se contratan los
servicios necesarios para que quede listo para iniciar
operaciones.

3.4.3 Fase de Operacin

En esta fase la empresa inicia operaciones e ingresa a competir

en el mercado.
4. FORMULACIN Y PREPARACIN DEL PROYECTO DE INVERSIN
La formulacin y preparacin de un proyecto de inversin, es el proceso
mediante el cual, este, es estudiado desde distintos mbitos temticos
relacionados con su construccin y operacin en el medio en el cual se va
a insertar. El estudio de preparacin, termina con la construccin de los
flujos netos de caja y la evaluacin del proyecto.
El proceso es el siguiente:
4.1 Resumen Ejecutivo
4.2 Informacin General del Proyecto
4.3 Estudio de Mercado
4.4 Estudio Legal y del Medio Ambiente
4.5 Estudio Tcnico
4.6 Estudio de la Organizacin
4.7 Estudio y Anlisis de: Inversiones, ingresos, costos,
financiamiento y elaboracin de estados financieros
4.8 Evaluacin del Proyecto
4.9 Conclusiones y Recomendaciones
4.1 Resumen Ejecutivo
Un resumen ejecutivo, es una sntesis de los aspectos ms relevantes
del proyecto, el cual se presenta al inicio del estudio de pre-inversin,
para facilitar al lector tener una primera visin global del proyecto y
sus caractersticas, como por ejemplo:

Describe la oportunidad de negocio que se puede desarrollar.

Sealar a quienes est dirigido el producto o servicio que se
plantea implementar.
Mostrar la inversin requerida y la estructura de financiamiento.
Presentar los indicadores obtenidos en la evaluacin econmica y
financiera.
Resumir las principales conclusiones y recomendaciones.

En otras palabras, el resumen ejecutivo plantea de manera concreta,

las bondades del proyecto, centrndose en los aspectos comerciales y
financieros.
4.2 Informacin General del Proyecto
Al inicio de la formulacin del proyecto, es necesario desarrollar los
trminos de referencia al proyecto que contenga la siguiente
informacin:
Nombre o denominacin del proyecto
Naturaleza (actividad econmica)
Ubicacin

Cdigo CIIU (de la actividad econmica)

Unidad Ejecutora:

Unidad ejecutora del proyecto

Unidad ejecutora del estudio

Objetivos del proyecto

Justificacin: Idea de la necesidad u oportunidad del negocio

Antecedentes
Definicin problema
Justificacin

4.3 Estudio de Mercado

Es el estudio a travs del cual, se analiza la necesidad actual de un
bien o servicio, y las posibilidades de incursionar en el mercado. Para
tal fin es necesario analizar detenidamente las caractersticas de los
consumidores actuales y potenciales, el comportamiento de la
competencia, identificar y evaluar a los proveedores del proyecto y
los mecanismos de comercializacin. Es decir el estudio de mercado
se centra en:

Anlisis
Anlisis
Anlisis
Anlisis

de la demanda
de la oferta
de la comercializacin
del mercado proveedor

Al concluir el estudio de mercado los inversionistas deben haber

determinado si su proyecto es comercialmente viable.
4.4 Estudio Legal y Ambiental
4.4.1 Estudio Legal
En este rubro, se van a analizar los aspectos legales necesarios
para la formalizacin de la empresa los cuales inciden en los
rubros operativos y econmicos del proyecto. Los aspectos
legales que debern ser considerados se refieren a:
FORMAS
SOCIETARIAS

LICENCIAS

ASPECTOS
LEGALES DEL
PROYECTO
MARCA

REGISTRO

DE

AFECTACIN
TRIBUTARIA
4.4.2 Estudio Ambiental
La realizacin de toda actividad econmica implica la utilizacin
de recursos y, en consecuencia, el entorno donde sta se
desarrolla resulta necesariamente afectado. Adems, cualquier
cambio en el entorno de la persona podr tener un impacto
positivo o negativo en su bienestar.
En la actualidad las principales preocupaciones respecto al
medio ambiente se centran en los impactos resultantes de la
produccin de actividades econmicas.
En un anlisis del impacto ambiental se deben considerar los
siguientes aspectos bsicos:

El proceso de degradacin que experimentan los recursos

naturales que son utilizados en el desarrollo de dichas
actividades econmicas.
Minimizar la destruccin de recursos no renovables.
La contaminacin acstica y la polucin del aire.
Impactos estticos y paisajsticos.
El tratamiento de desechos y residuos desde su recojo hasta
su almacenamiento.
Depuracin de las aguas residuales.

La no trasgresin de estos criterios y otros similares, tales

como las normas legales sobre el particular, determinan la
viabilidad ambiental del proyecto.
Un proyecto siempre debe respetar las siguientes directrices
ambientales bsicas:

Respetar y proteger la comunidad en donde se desarrollara

el proyecto.
Mejorar la calidad de la vida humana.
Conservar la vitalidad y la diversidad de la tierra.
Cambiar las actitudes y prcticas de la poblacin para
adoptar la tica de la vida sustentable.

La profundidad con que se desarrolle este estudio, variar de

acuerdo a la mayor o menor incidencia que tenga el proyecto
sobre el medio ambiente, pudiendo determinar si es posible
continuar o no con el estudio del mismo.

4.5 Estudio Tcnico

El estudio tcnico se centra en aspectos relacionados a la ingeniera
del proyecto. El proceso tecnolgico de produccin, el tamao y la
localizacin de la planta. Para tal efecto, se utiliza informacin
proveniente principalmente de los estudios de mercado y de la
organizacin.
El grado de profundidad del estudio tcnico a desarrollar depende de:

La magnitud de la inversin a realizar, y

Las caractersticas del proceso productivo o servicio a brindar.

ESTUDIO TCNICO

PROCESO Y
TECNOLOGA

TAMAO

Descripcin General del Proceso de

Produccin

LOCALIZACIN

Macro localizacin

Descripcin de los Equipos Necesarios

Micro localizacin
Especificacin del Terreno y Construccin
Determinacin de la Materia Prima

Determinacin de la Mano de Obra Directa

Determinacin de Costos Indirectos de

4.6 FabricacinEstudio de la Organizacin

El objetivo del estudio de la organizacin y administracin, es definir
un esquema de organizacin para la nueva empresa, determinando
las tareas, funciones y responsabilidades tanto para la fase de
construccin, como de operacin, aspectos vitales para que el
proyecto pueda ser implementado de manera eficiente, dado que
cualquier falla de la administracin tiene consecuencias en aspectos
de costo y tiempo con que el proyecto se pueda ejecutar y operar. En
ambos casos, se debe considerar, la forma legal, la distribucin de
responsabilidades, las relaciones entre las partes componentes de la
organizacin, la estructura de la organizacin, requerimientos y
disponibilidad de recursos humanos, tipo de contratacin,
necesidades
de
capacitacin.
Esta
descripcin
debe
ser
complementada con un esquema (grfico) organizacional, que
permita visualizar las partes involucradas y los flujos de
administracin tanto jerrquicas como de staff entre ellas.

4.7

Estudio
de
Costos,
Inversiones,
Ingresos,
Financiamiento y Elaboracin de Estados Financieros
Una vez realizado el estudio de mercado, el estudio tcnico, el estudio
legal y ambiental, y el diseo de la organizacin, se podr contar con
la informacin necesaria para realizar la proyeccin de las principales
variables del proyecto, la cual es recomendable preparar para un
horizonte temporal de 5 a 10 aos.
Las cifras a proyectarse en el presente mdulo, deben ser elaboradas
considerando una unidad de tiempo adecuada al rubro que se est
proyectando, de modo tal que refleje, entre otros aspectos, las
variaciones estacionales y las variaciones peridicas.
En esta etapa se debe estimar y proyectar correctamente, segn
corresponda los siguientes rubros:
Presupuesto de inversiones
Presupuesto de ingresos
Presupuesto de costos
Depreciacin de activos
Financiamiento: cuadro de servicio de la deuda
Estados Financieros
- Estado de ganancias y prdidas
- Flujo de Caja Econmico
- Flujo de Caja Financiero

4.8

Evaluacin del Proyecto

La evaluacin del proyecto determina en ltima instancia, su
aprobacin o rechazo. Ha llegado el momento de usar la informacin
obtenida para determinar y comparar los flujos de costos y beneficios
con el fin de determinar si los beneficios esperados por el
inversionista justifican la ejecucin del proyecto.
Para tal efecto, el proyectista debe estar seguro que la informacin
que ha obtenido anteriormente es confiable y objetiva a fin de
garantizar una adecuada evaluacin del proyecto.
El proceso o secuencia metodolgica de evaluacin, comprende:
Elaborar el flujo de caja
Elaborar el estado de ganancias y prdidas
Determinar los indicadores de rentabilidad
- Valor Actual Neto (VAN)
- Tasa Interna de Retorno (TIR)
- Relacin Beneficio Costo (RB/C)
- Periodo de recuperacin de Capital
Generalmente se requiere evaluar los proyectos desde una
perspectiva privada y social. Para este caso solo se efectuar el tipo
de evaluacin privada.

4.9

Conclusiones y Recomendaciones

En las conclusiones se debern presentar un resumen con los

resultados obtenidos en la evaluacin realizada, debiendo llegar
finalmente a concluir si el proyecto es viable o no.
Bsicamente, a travs del desarrollo de este
presentarse el sustento de los siguientes aspectos:

La
La
La
La

viabilidad
viabilidad
viabilidad
viabilidad

mdulo

debe

comercial
legal y ambiental
tcnica
econmica y financiera

As mismo, se debe evidenciar el conocimiento que se tiene del

proyecto y mostrar las estrategias que se implementaran para
incursionar con xito en el mercado.
Finalmente se deben incorporar las recomendaciones sobre su
ejecucin o no. Pueden haber casos en los cuales no se llegue a una
conclusin definitiva con relacin a aspectos especficos del proyecto,
pudindose recomendar la profundizacin en algunos de los temas
estudiados.