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LW
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EPPS[EFPIFIEVMRKGETEGMX]SJEWLEPPS[JSYRHEXMSR
PFJX2Q  7IGXMSR
YPXMQEXIFIEVMRKGETEGMX]SJEWLEPPS[JSYRHEXMSR
PFJX2Q  7IGXMSRWERH
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WIMWQMG HIWMKR WTIGXVEP VIWTSRWI EGGIPIVEXMSR EX
TIVMSH 8Q 7IGXMSR
WIMWQMGHIWMKRWTIGXVEPVIWTSRWIEGGIPIVEXMSRJSVE
TIVMSHSJ WIGSRH 7IGXMSR
WIMWQMGHIWMKRWTIGXVEPVIWTSRWIEGGIPIVEXMSRJSV
WLSVXTIVMSH7IGXMSR
QE\MQYQ GSRWMHIVIH IEVXLUYEOI WTIGXVEP
VIWTSRWI EGGIPIVEXMSR EX WLSVX TIVMSHW 7IGXMSR

JSVGIHYIXSVIWXVEMRIHXLIVQEPQSZIQIRXGVIIT
WLVMROEKISVHMJJIVIRXMEPWIXXPIQIRX
JYRHEQIRXEP TIVMSH SJ ZMFVEXMSR SJ WXVYGXYVI
WIGSRHW 7IGXMSR
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VIWTSRWI WTIGXVYQ WXEVXW WIGSRHW 7IGXMSR

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WIGSRHW 7IGXMSR
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JEGXSVIHWLIEVJSVGIOMTO2 7IGXMSR
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WIMWQMG IJJIGXMZI [IMKLX OMT O2  7IGXMSR

TSVXMSRSJXLIXSXEPQEWW[LSWIGIRXVSMHMWEXPIZIP
M 7IGXMSRW   ERH

IJJIGXMZIQSHEPPSEH7IGXMSR
LSVM^SRXEPHMWXERGIJVSQIEZIWXSGIRXIVSJGSRI
GSRMGEPSVGYVZIHVSSJJXQ 7IGXMSR
[IMKLXSJWSMPFIPS[KVEHIPFJX2Q  7IGXMSR

TSVXMSRSJXLIXSXEPQEWW[LSWIGIRXVSMHMWEXPIZIP
\ 7IGXMSRWERH
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LIMKLXEFSZIKVSYRHPIZIPPFJX2Q  7IGXMSR

GSRWXERXYWIHXSGSQTYXIMRTPERIRSQMREPWLIEV
WXVIRKXL 7IGXMSR
LIMKLXSJWPSWLMRK[EZIJXQ 7IGXMSR
YRMX[IMKLXSJWSMPPFJX2Q  7IGXMSR
JSYRHEXMSRXMPXHIKVIIW7IGXMSR
WPSTISJEWXVEMKLXPMRIJVSQXLIIEZIWSVXLI
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GSRMGEPSVGSRIVSSJHIKVIIW7IGXMSR
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QIRX
%W %KVEXMSSJXSXEPRSRTVIWXVIWWIHVIMRJSVGIQIRX
VEXMSSJLSVM^SRXEPHMWXVMFYXIHWLIEVVIMRJSVGIQIRX
SRELSVM^SRXEPTPERI7IGXMSR
VEXMSSJZIVXMGEPHMWXVMFYXIHWLIEVVIMRJSVGIQIRXSR
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7IGXMSR
HMWTPEGIQIRXEQTPMXYHIEXXLIPIZIPMSJXLIWXVYGXYVI
[LIR ZMFVEXMRK MR MXW QXL QSHI 7IGXMSRW
ERH
HMWTPEGIQIRXEQTPMXYHIEXXLIPIZIP\SJXLIWXVYGXYVI
[LIR ZMFVEXMRK MR MXW QXL QSHI 7IGXMSR

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[EPPSTIRMRKVEXMS7IGXMSR

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HSGYQIRXW GSRXEMR GSRXVEGX JSVQW GSRXVEGX GSRHMXMSRW
WTIGMJMGEXMSRWHVE[MRKWEHHIRHEERHGSRXVEGXGLERKIW
GVS[R{LMKLIWXTSMRXSJXLIVSSJEXGIRXIVPMRISJXERO

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SVXLIVSSJWPSTISJGYVZIHSVGSRMGEPVSSJMW HIKVIIW
JVSQLSVM^SRXEP
JSYRHEXMSR{EW]WXIQSJWXVYGXYVEPIPIQIRXWXLEXXVERWQMXW
PSEHWJVSQXLIWXVYGXYVIEFSZIXSXLIIEVXL
JSYRHEXMSRHIIT{EJSYRHEXMSR[MXLEFSXXSQIPIZEXMSR
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ZIVXMGEPWMHIW
JSYRHEXMSR VEJX{E WLEPPS[ JSYRHEXMSR GSRWMWXMRK SJ E
GSRXMRYSYW GSRGVIXI WPEF YWYEPP] VIMRJSVGIH TPEGIH SZIV
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ERH [LIVI PSEHW EVI KPSFEPP] HMWXVMFYXIH XLVSYKL JPI\YVEP
VIWMWXERGISJ XLI JSYRHEXMSR EVI XVERWQMXXIH XS XLI KVSYRH
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JSYRHEXMSRWLEPPS[{EJSYRHEXMSR[MXLEFSXXSQIPIZEXMSR
X]TMGEPP]RIEVXLIWSMPWYVJEGIXLEXSFXEMRWMXWPSEHGEVV]MRK
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TIHIWXEP{XLI TSVXMSR SJ ER IPIZEXIH[EXIV WXSVEKI XERO
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GSRXEMRMRKTSVXMSR
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TMPI{EWPIRHIVWXVYGXYVEPIPIQIRXXLEXMWHVMZIRNIXXIHSV
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SV GSQTEGX XLI WSMP 7II EPWS TMPI GSQTSWMXI MR %''IQIRX ERH 'SRGVIXI 8IVQMRSPSK] ?%QIVMGER 'SRGVIXI
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TMPI GET{E GSRGVIXI IPIQIRX XLEX XVERWJIVW PSEH JVSQ E
GSPYQRSVTIHIWXEPXSXLIXSTSJSRISVQSVIWYTTSVXMRKTMPIW
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VSSJGYVZIH{EVSSJ[MXLEGSRXMRYSYWP]MRGVIEWMRKWPSTI
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VSSJWPSTI V{WPSTISJEWXVEMKLXPMRIJVSQXLIIEZIWSV
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EGSRMGEPVSSJSVEGSRIVSSJ
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JSVQXSTVSZMHIEVGLMXIGXYVEPIJJIGX
WPEFSRKVSYRH{E WLEPPS[ JSYRHEXMSR GSRWMWXMRK SJ E
GSRXMRYSYWGSRGVIXIWPEFTPEGIHSZIVREXMZIWSMPSVIRKMRIIVIH
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6

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{1EXIVMEPWWTIGMJMGXSGSQTSWMXIXEROW
1EXIVMEPWJSVWXIIPZIWWIPWSJGSQTSWMXI[EXIVXEROWWLSYPH
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MR 7IGXMSR
{1EXIVMEPWWTIGMJMGXSGSRGVIXIXEROW
 +IRIVEP{1EXIVMEPWJSVGSRGVIXIXEROGSQTSRIRXWMR
GSRXEGX[MXLWXSVIH[EXIVWLSYPHFIMREGGSVHERGI[MXL%'-
ERH EW VIGSQQIRHIH MR XLMW KYMHI 'SRGVIXI ERH VIPEXIH
TVIWXVIWWIHQEXIVMEPW[EXIVWXSTWWIEPMRKQEXIVMEPWERHGSEXMRKW
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[MXL%'-6ERHEWVIGSQQIRHIHMRXLMWKYMHI
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GSQTSWIHSJEVIMRJSVGMRKWTMVEPMRRIVJMFIVQIQFVERIERH
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GSQTPIXIP]TIVQIEFPIJSVXLIMRNIGXIHWIEPMRKQEXIVMEPWERH
MQTIVQIEFPIJSVGIQIRXTEVXMGPIW
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 7LSXGVIXI{7LSXGVIXI MR IPIZEXIH GSRGVIXI XEROW
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',%48)6{'327869'8-32
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GSRGVIXIXEROX]TIW
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 6IJIVIRGI WXERHEVHW{'SRGVIXI JSVQ[SVO
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XERORSXMRGSRXEGX[MXLWXSVIH[EXIVEPPGSRGVIXIGSQTSRIRXW
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'SRGVIXI JSVQ[SVO VIMRJSVGIQIRX ERH HIXEMPW SJ XLI
GSQTSRIRXWSJXLIGSRGVIXIXEROMRGSRXEGX[MXLWXSVIH[EXIV
WLSYPHGSRJSVQXS%'-ERHEWVIGSQQIRHIHMRXLMWKYMHI
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MRWTIGXMSRWERHXIWXMRKERHXLIGIVXMJMGEXMSRWVIUYMVIHJSVXLI
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XIWXMRKTIVWSRRIPWLSYPHFI%'-GIVXMJMIHEW'SRGVIXI*MIPH
8IGLRMGMERW ERH MRWTIGXSVW EW 'SRGVIXI 'SRWXVYGXMSR
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6

%'-'311-88))6)4368

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 'SRGVIXI
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XLI TPEGIQIRX QIXLSHW JSVQMRK W]WXIQW ERH XLI [IEXLIV
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VIUYMVIHWXVYGXYVEPHYVEFMPMX]ERHEVGLMXIGXYVEPTEVEQIXIVW
 'SRGVIXIUYEPMX]
 ;EXIVGIQIRXMXMSYW QEXIVMEP VEXMS{8LI
[EXIVGIQIRXMXMSYW QEXIVMEP VEXMS [GQ  WLSYPH FI MR
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8EROZIWWIPJPSSVHSQIEGGIWWWLEJX
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4IHIWXEP  TWM14E
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7PEFWSRKVSYRH WII8EFPI

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IRXVEMRIHMREGGSVHERGI[MXL%'-SVEWETTPMGEFPI
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EWETTPMGEFPIERHXLITVSGIHYVISJ%'-
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[SVOIH VIEHMP] MRXS XLI JSVQW ERH EVSYRH VIMRJSVGIQIRX
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TPEGIQIRXERHGSRWSPMHEXMSRYWIH
 7PYQT{8LI WPYQT SJ GSRGVIXI TVSZMHIH
WLSYPHFIFEWIHSRGSRWMHIVEXMSRSJXLIGSRZI]MRKTPEGMRK
ERH ZMFVEXMSR QIXLSHW EW [IPP EW XLI KISQIXV] SJ XLI
GSQTSRIRXERHWLSYPHGSRJSVQXSXLIJSPPS[MRK
E 'SRGVIXI[MXLSYXLMKLVERKI[EXIVVIHYGMRKEHQM\XYVIW
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QQ EXXLITSMRXSJTPEGIQIRX
F 7PYQTWLSYPHRSXI\GIIHMRQQ EJXIVEHHMXMSRSJ
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G  8LI WPYQT SJ GSRGVIXI XS FI TPEGIH SR ER MRGPMRIH
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TPEGIQIRXERHGYVMRK
 'SRGVIXI TVSHYGXMSR{1IEWYVMRK QM\MRK ERH
XVERWTSVXMRKSJGSRGVIXIWLSYPHGSRJSVQXSXLIVIUYMVIQIRXW
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 7PYQTEHNYWXQIRX{'SRGVIXIXLEXEVVMZIWEX
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,6;6%WLEZIFIIREHHIH7PYQTEHNYWXQIRXWGERFIQEHI
F]EHHMRKEHHMXMSREPEHQM\XYVIW
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GSRGVIXIWLSYPHGSRJSVQXS%'-SVEWETTPMGEFPI
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LEVHIRIH SV LEW FIIR GSRXEQMREXIH F] JSVIMKR QEXIVMEPW
WLSYPHRSXFIHITSWMXIH'SRWSPMHEXMSRSJGSRGVIXIWLSYPHFI
[MXLMRXIVREPZMFVEXSVW
 4IHIWXEP{(VSTGLYXIWSVXVIQMIWWLSYPHFI
YWIH MR [EPPW ERH GSPYQRW XS EZSMH WIKVIKEXMSR SJ XLI
GSRGVIXIERHXSEPPS[MXXSFITPEGIHXLVSYKLXLIVIMRJSVGMRK
WXIIPGEKI8LIWIGLYXIWSVXVIQMIWWLSYPHFIQSZIHEXWLSVX
MRXIVZEPW XS TVIZIRX WXEGOMRK SJ GSRGVIXI :MFVEXSVW WLSYPH
RSXFIYWIHXSQSZIXLIQEWWSJGSRGVIXIXLVSYKLXLIJSVQW
 'YVMRK{'YVMRK QIXLSHW WLSYPH GSRJSVQ XS
%'-SVEWETTPMGEFPIERHXLIVIUYMVIQIRXWSJ%''YVMRKQIXLSHWWLSYPHFIGSRXMRYIHSVIJJIGXMZIYRXMP
GSRGVIXI LEW VIEGLIH   SJ MXW WTIGMJMIH GSQTVIWWMZI
WXVIRKXL JG YRPIWWELMKLIVWXVIRKXLMWVIUYMVIHJSVETTPMIH
PSEHW 'YVMRK WLSYPH FIKMR EW WSSR EW TVEGXMGEFPI EJXIV
TPEGMRK ERH JMRMWLMRK 'YVMRK GSQTSYRHW WLSYPH FI
QIQFVERIJSVQMRKSVGSQFMREXMSRGYVMRKWYVJEGILEVHIRMRK
X]TIWGSRJSVQMRKXS%781'
 ;IEXLIV
 4VSXIGXMSR{'SRGVIXI WLSYPH RSX FI TPEGIH
MRVEMRWPIIXWRS[SVI\XVIQIXIQTIVEXYVIWYRPIWWTVSXIGXMSR
MW TVSZMHIH 6EMR[EXIV WLSYPH RSX FI EPPS[IH XS MRGVIEWI
QM\MRK[EXIVSVXSHEQEKIWYVJEGIJMRMWL
 'SPH [IEXLIV{(YVMRK GSPH [IEXLIV XLI
VIUYMVIQIRXWSJ%'-WLSYPHFIJSPPS[IH
 ,SX [IEXLIV{(YVMRK LSX [IEXLIV XLI
VIUYMVIQIRXWSJ%'-WLSYPHFIJSPPS[IH
 8IWXMRK IZEPYEXMSR ERH EGGITXERGI{1EXIVMEP
XIWXMRKX]TIERHJVIUYIRG]SJJMIPHXIWXWERHIZEPYEXMSRERH
EGGITXERGISJXIWXMRKWLSYPHGSRJSVQXS%'-SVEW
ETTPMGEFPI
 'SRGVIXIWXVIRKXLXIWXW{%XPIEWXJSYVG]PMRHIVW
WLSYPH FI QSPHIH JSV IEGL EGGITXERGI XIWX VIUYMVIH 8[S
G]PMRHIVWWLSYPH FI XIWXIH EX  HE]W JSV XLIWXVIRKXL XIWX
3RIG]PMRHIVWLSYPHFIXIWXIHEXHE]WXSWYTTPIQIRXXLI
HE] XIWXW 8LI JSYVXL G]PMRHIV MW E WTEVI XS VITPEGI SV
WYTTPIQIRX SXLIV G]PMRHIVW 'SRGVIXI XIQTIVEXYVI WPYQT
ERHEMVGSRXIRXQIEWYVIQIRXWWLSYPHFIQEHIJSVIEGLWIXSJ
G]PMRHIVW9RPIWWSXLIV[MWIWTIGMJMIHMRXLITVSNIGXHSGYQIRXW
WEQTPMRKSJGSRGVIXIWLSYPHFIEXXLITSMRXSJHIPMZIV]
 )EVP]EKI GSRGVIXI WXVIRKXL{;LIVI
ORS[PIHKI SJ IEVP]EKI GSRGVIXI WXVIRKXL MW VIUYMVIH JSV
GSRWXVYGXMSR PSEHMRK G]PMRHIVW WLSYPH FI QSPHIH JMIPH

)0):%8)('32'6)8)%2('31437-8)78))0'32'6)8);%8)67836%+)8%2/7

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JSPPS[MRKRSRHIWXVYGXMZIXIWXQIXLSHWWLSYPHFIYWIHEJXIV
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RSVQEPP]SFXEMRIHHYVMRKXLIQM\XYVITVSTSVXMSRMRKTVSGIWW
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''1
F 4YPPSYXWXVIRKXLMREGGSVHERGI[MXL%781'ERH
G  1EXYVMX]JEGXSV QIXLSH MR EGGSVHERGI [MXL %781
'
 6ITSVXMRK{%VITSVXSJXIWXWERHMRWTIGXMSR
VIWYPXW WLSYPH FI TVSZMHIH 0SGEXMSR SR XLI WXVYGXYVI
VITVIWIRXIHF]XLIXIWXW[IEXLIVGSRHMXMSRWERHHIXEMPWSJ
WXSVEKIERHGYVMRKWLSYPHFIMRGPYHIH
 .SMRXWERHIQFIHQIRXW
 'SRWXVYGXMSR NSMRXW{8LI PSGEXMSR SJ
GSRWXVYGXMSR NSMRXW ERH XLIMV HIXEMPW WLSYPH FI WLS[R SR
GSRWXVYGXMSRHVE[MRKW,SVM^SRXEPGSRWXVYGXMSRNSMRXWMRXLI
TIHIWXEP WLSYPH FI PSGEXIH EX ETTVS\MQEXIP] IUYEP WTEGIW
8LI WYVJEGI SJ GSRGVIXI GSRWXVYGXMSR NSMRXW WLSYPH FI
GPIERIHERHPEMXERGIVIQSZIH
 )\TERWMSR NSMRXW{7PEFWSRKVSYRH ERH
MRXIVQIHMEXI JPSSV WPEFW RSX WXVYGXYVEPP] GSRRIGXIH XS XLI
TIHIWXEP[EPPWLSYPHFIMWSPEXIHJVSQXLITIHIWXEP[EPPF]
TVIQSPHIHI\TERWMSRNSMRXJMPPIV
 'SRXVEGXMSR NSMRXW{'SRXVEGXMSR NSMRXW EVI
SRP]YWIH[MXLWPEFWSRKVSYRH7IGXMSR 
 )QFIHQIRXW{7PIIZIWMRWIVXWERHIQFIHHIH
MXIQW WLSYPH FI MRWXEPPIH FIJSVI GSRGVIXI TPEGIQIRX ERH
WLSYPH FI EGGYVEXIP] TSWMXMSRIH ERH WIGYVIH EKEMRWX
HMWTPEGIQIRX4SWXMRWXEPPIHERGLSVWWLSYPHFIMRWXEPPIHTIV
%'-%TTIRHM\(
 *SVQ[SVO
 +IRIVEP{*SVQ[SVO HIWMKR MRWXEPPEXMSR ERH
VIQSZEPWLSYPHGSRJSVQXSXLIVIUYMVIQIRXWSJ%'-ERH
XLIVIGSQQIRHEXMSRWSJ%'-*SVQ[SVOWLSYPHIRWYVI
XLEXGSRGVIXIGSQTSRIRXWSJXLIWXVYGXYVI[MPPGSRJSVQXSXLI
GSVVIGXHMQIRWMSRWWLETIEPMKRQIRXWIPIZEXMSRERHTSWMXMSR
[MXLMRXLIIWXEFPMWLIHXSPIVERGIW*SVQ[SVOW]WXIQWWLSYPH
FI HIWMKRIH XS WEJIP] WYTTSVX GSRWXVYGXMSR ERH I\TIGXIH
IRZMVSRQIRXEPPSEHWERHWLSYPHFITVSZMHIH[MXLXMIWERH
FVEGMRK EW VIUYMVIH XS TVIZIRX XLI PIEOEKI SJ QSVXEV ERH
I\GIWWMZIHIJPIGXMSR
 *EGMRK QEXIVMEP{*EGMRKQEXIVMEP SJ JSVQW
YWIHEFSZIJMRMWLIHKVEHIWLSYPHFIQIXEPSVTP][SSHJEGIH
[MXLTPEWXMGSVGSEXIH[MXLJMFIVKPEWW
 'LEQJIVW{)\TSWIH GSVRIVW WLSYPH FI
JSVQIH[MXLGLEQJIVWMRQQ SVPEVKIV
 'SRGVIXI WXVIRKXL{8LIQMRMQYQGSRGVIXI
GSQTVIWWMZI WXVIRKXL VIUYMVIH JSV WEJI VIQSZEP SJ ER]
WYTTSVXWJSVWLSVIHGSRWXVYGXMSRSVXLIWEJIYWISJGSRWXVYGXMSR
IQFIHQIRXWSVEXXEGLQIRXWWLSYPHFIWLS[RSRGSRWXVYGXMSR
HVE[MRKWERH[VMXXIRMRWXVYGXMSRWYWIHF]JMIPHTIVWSRRIP
 'PIERMRK ERH GSEXMRK{*SVQ WYVJEGIW
WLSYPH FI GPIERIH SJ JSVIMKR QEXIVMEPW ERH GSEXIH [MXL E
RSRWXEMRMRKVIPIEWIEKIRXFIJSVIVIMRJSVGIQIRXMWTPEGIH
 -RWTIGXMSR{&IJSVITPEGMRKGSRGVIXIJSVQW
WLSYPHFIMRWTIGXIHJSVWYVJEGIGSRHMXMSREGGYVEG]SJEPMKR
QIRXKVEHIERHGSQTPMERGI[MXLXSPIVERGIVIMRJSVGMRKWXIIP

6

GPIEVERGIW ERH PSGEXMSR SJ IQFIHQIRXW 7LSVMRK ERH

FVEGMRKWLSYPHFIGLIGOIHJSVGSRJSVQERGIXSHIWMKR
 *SYRHEXMSRW
 7MHI JSVQW{7XVEMKLX JSVQ TERIPW XLEX
GMVGYQWGVMFIXLIHIWMKRVEHMYWQE]FIYWIHXSJSVQGMVGYPEV
JSYRHEXMSR WLETIW 'MVGYPEV WYVJEGIW FIPS[ JMREP KVSYRH
PIZIPQE]LEZIWXVEMKLXWIKQIRXWXLEXHSRSXI\GIIHHIKVIIW
SJ EVG ERH WYVJEGIW I\TSWIH XS ZMI[ QE] LEZI WXVEMKLX
WIKQIRXWXLEXHSRSXI\GIIHHIKVIIWSJEVG
 8STJSVQW{*SVQWWLSYPHFITVSZMHIHSRXST
WPSTMRK WYVJEGIW WXIITIV XLER  ZIVXMGEP XS  LSVM^SRXEP
YRPIWWMXGERFIHIQSRWXVEXIHXLEXXLIWLETIGERFIEHIUYEXIP]
QEMRXEMRIHHYVMRKGSRGVIXITPEGIQIRXERHGSRWSPMHEXMSR
 6IQSZEP{8ST JSVQW SR WPSTMRK WYVJEGIW
QE]FIVIQSZIH[LIRXLIGSRGVIXILEWEXXEMRIHWYJJMGMIRX
WXVIRKXL XS TVIZIRX TPEWXMG QSZIQIRX SV HIJPIGXMSR 7MHI
JSVQW QE] FI VIQSZIH [LIR XLI GSRGVIXI LEW EXXEMRIH
WYJJMGMIRX WXVIRKXL WYGL XLEX MX [MPP RSX FI HEQEKIH F]
VIQSZEPSTIVEXMSRWSVWYFWIUYIRXPSEH
 4IHIWXEP
 ;EPP JSVQ{8LI TIHIWXEP WLSYPH FI
GSRWXVYGXIH YWMRK E JSVQ W]WXIQ LEZMRK GYVZIH TVIJEFVM
GEXIHJSVQWIKQIRXWSJXLIPEVKIWXTVEGXMGEPWM^IXSQMRMQM^I
JSVQTERIPNSMRXW*SVQ[SVOWLSYPHFIHIWMKRIHJSVPEXIVEP
TVIWWYVIW EWWSGMEXIH [MXL JYPP LIMKLX JVIWL GSRGVIXI LIEH
&VEGMRK WLSYPH FI TVSZMHIH JSV WXEFMPMX] GSRWXVYGXMSR
VIPEXIHMQTEGXPSEHMRKERH[MRHPSEHW;SVOMRKTPEXJSVQW
XLEX EPPS[ EGGIWW JSV MRWTIGXMSR ERH GSRGVIXI TPEGIQIRX
WLSYPHFITVSZMHIH
 (IJPIGXMSR{(IJPIGXMSR SJ JEGMRK QEXIVMEP
FIX[IIRWXYHWEW[IPPEWWXYHWERH[EPIVWWLSYPHRSXI\GIIH
XMQIWXLIWTERHYVMRKGSRGVIXITPEGIQIRX
 6YWXMGEXMSRW{%YRMJSVQTEXXIVRSJZIVXMGEP
ERH LSVM^SRXEP VYWXMGEXMSRW XS TVSZMHI EVGLMXIGXYVEP VIPMIJ
QE] FI YWIH JSV I\XIVMSV [EPP WYVJEGIW I\TSWIH XS ZMI[
'SRWXVYGXMSRNSMRXWWLSYPHFIPSGEXIHMRVYWXMGEXMSRW
 *SVQ XMIW{1IXEP JSVQ XMIW XLEX VIQEMR
[MXLMRXLI[EPPWLSYPHFIWIXFEGORSPIWWXLERMR
QQ JVSQXLIGSRGVIXIWYVJEGI
 6IQSZEP{:IVXMGEPJSVQ[SVORSXWYTTSVXMRK
XLI [IMKLX SJ XLI GSQTSRIRX QE] FI VIQSZIH [LIR XLI
GSRGVIXILEWVIEGLIHWYJJMGMIRXWXVIRKXLWYGLXLEXMX[MPPRSX
FIHEQEKIHF]XLIVIQSZEPSTIVEXMSRERHWYFWIUYIRXPSEHW
 6IMRJSVGIQIRX
 +IRIVEP{6IMRJSVGIQIRX WLSYPH FI GPIEVP]
MRHMGEXIH SR GSRWXVYGXMSR HVE[MRKW 0SGEXMSR WTEGMRK
VIMRJSVGIQIRXPETWTPMGIPIRKXLWERHGSRGVIXIGSZIVWLSYPH
FI WLS[R 7]QFSPW ERH RSXEXMSRW WLSYPH FI TVSZMHIH XS
MRHMGEXISVGPEVMJ]TPEGIQIRXVIUYMVIQIRXW
 *EFVMGEXMSR{8LI HIXEMPW SJ JEFVMGEXMSR
MRGPYHMRK LSSOW ERH QMRMQYQ HMEQIXIV SJ FIRHW WLSYPH
GSRJSVQXSXLIVIUYMVIQIRXWSJ%'-ERH
 4PEGIQIRX{6IMRJSVGIQIRXWLSYPHFIEGGYVEXIP]
TSWMXMSRIHWYTTSVXIHERHWIGYVIP]XMIHXSTVIZIRXHMWTPEGIQIRX
SJ XLI WXIIP HYVMRK GSRGVIXI TPEGIQIRX &EV WTEGMRK PMQMXW
ERH WYVJEGI GSRHMXMSR SJ VIMRJSVGIQIRX WLSYPH GSRJSVQ XS
XLIVIUYMVIQIRXWSJ%'-

6

%'-'311-88))6)4368

 'SRGVIXI GSZIV{8LI JSPPS[MRK QMRMQYQ

GSRGVIXIGSZIVWLSYPHFITVSZMHIHJSVVIMRJSVGIQIRXMRGEWX
MRTPEGIGSRGVIXI'SZIVMWQIEWYVIHEXXLIXLMRRIWXTEVXSJ
XLI[EPPEXXLIFSXXSQSJVYWXMGEXMSRKVSSZIWSVFIX[IIRXLI
VEMWIHWYVJEGIWSJEVGLMXIGXYVEPJIEXYVITERIPW
1MRMQYQ
'SRGVIXIJSYRHEXMSRWTIVQERIRXP]I\TSWIHXSIEVXL
GSZIVMRQQ
'EWXEKEMRWXIEVXL

'EWXEKEMRWXJSVQWSVQYHWPEFWSVXSTVIMRJSVGIQIRX
2S FEVERHPEVKIV

2S FEV;1; SV(1( [MVI
ERHWQEPPIV

4IHIWXEP
)\XIVMSVWYVJEGIW
2S FEVERHPEVKIV
2S FEV;1; SV(1( [MVI
ERHWQEPPIV
-RXIVMSVWYVJEGIW
%PPFEVW[MVIPEVKIVXLER;1; SV(1(
;MVIWQEPPIVXLER;1; SV(1(
7IGXMSRWHIWMKRIHEWFIEQWSVGSPYQRW







 7YTTSVXW JSV VIMRJSVGIQIRX WLSYPH GSRJSVQ

XSXLIJSPPS[MRK
E 8LIRYQFIVSJWYTTSVXWWLSYPHFIWYJJMGMIRXXSTVIZIRX
SYXSJXSPIVERGIHIJPIGXMSRSJVIMRJSVGIQIRXMREGGSVHERGI[MXL
%'-ERHXSTVIZIRXSZIVPSEHMRKER]MRHMZMHYEPWYTTSVX
F 7LEPPS[JSYRHEXMSRVIMRJSVGIQIRXTPEGIHEHNEGIRXXS
XLIKVSYRHSV[SVOMRKWPEFWLSYPHFIWYTTSVXIHF]TVIGEWX
GSRGVIXIQEWSRV]YRMXWSVQIXEPSVTPEWXMGFEVWYTTSVXW
G  6IMRJSVGIQIRX EHNEGIRX XS JSVQ[SVO WLSYPH FI
WYTTSVXIHF]QIXEPSVTPEWXMGFEVWYTTSVXW8LITSVXMSRWSJ
FEV WYTTSVXW [MXLMR  MR  QQ  SJ XLI GSRGVIXI WYVJEGI
WLSYPHFIRSRGSVVSWMZISVTVSXIGXIHEKEMRWXGSVVSWMSRERH
H 4IHIWXEPVIMRJSVGIQIRXWLSYPHFIWYTTSVXIHF]QIXEP
SVTPEWXMGFEVWYTTSVXW1E\MQYQWTEGMRKSJWYTTSVXWJSV
[IPHIH [MVI VIMRJSVGIQIRX WLSYPH FI SR  JX  Q
GIRXIVWLSVM^SRXEPP]ERHZIVXMGEPP]
 (IZIPSTQIRXSJWTPMGIW
 (IZIPSTQIRXERHWTPMGIPIRKXLW{(IZIPSTQIRX
ERHWTPMGIWSJVIMRJSVGIQIRXWLSYPHFIMREGGSVHERGI[MXL
%'-8LIPSGEXMSRERH HIXEMPWSJVIMRJSVGIQIRXHIZIPST
QIRXERHPETWTPMGIWWLSYPHFIWLS[RSRGSRWXVYGXMSRHVE[MRKW
 ;IPHMRK{;IPHMRKSJVIMRJSVGIQIRXWLSYPH
GSRJSVQXS%;7(;IPHMRKWLSYPHSRP]FITIVJSVQIH
F] GIVXMJMIH [IPHIVW MR EGGSVHERGI [MXL ;IPH 4VSGIHYVI
7TIGMJMGEXMSRWWTIGMJMGXSXLIVIMRJSVGIQIRXFIMRK[IPHIH%
JYPP[IPHIHWTPMGIWLSYPHHIZIPST SJXLIWTIGMJMIH]MIPH
WXVIRKXLSJXLIFEV6IMRJSVGIQIRXWLSYPHRSXFIXEGO[IPHIH
 1IGLERMGEP GSRRIGXMSRW{8LI X]TI WM^I
ERHPSGEXMSRSJER]QIGLERMGEPGSRRIGXMSRWWLSYPHFIWLS[R
SR GSRWXVYGXMSR HVE[MRKW % JYPP QIGLERMGEP GSRRIGXMSR
WLSYPHHIZIPSTMRXIRWMSRSVGSQTVIWWMSREWVIUYMVIH
SJXLIWTIGMJMIH]MIPHWXVIRKXLSJXLIFEV8IWXWXSGSRJMVQXLI
QMRMQYQ QE]FIVIUYMVIH
 'SRGVIXIJMRMWLIW
 7YVJEGIVITEMV
 4EXGLMRK QEXIVMEPW{'SRGVIXI WLSYPH FI
TEXGLIH[MXLETVSTVMIXEV] TEXGLMRKQEXIVMEPSVWMXIQM\IH

TSVXPERHGIQIRXQSVXEV4EXGLMRKQEXIVMEPJSVI\XIVMSVWYVJEGIW
WLSYPHQEXGLXLIWYVVSYRHMRKGSRGVIXIMRGSPSVERHXI\XYVI
 6ITEMV SJ HIJIGXW{'SRGVIXI WLSYPH FI
VITEMVIHEWWSSREWTVEGXMGEFPIEJXIVJSVQVIQSZEP,SRI]
GSQF ERH SXLIV HIJIGXMZI GSRGVIXI WLSYPH FI VIQSZIH XS
WSYRHGSRGVIXIERHTEXGLIH
 8MILSPIW{8MILSPIWWLSYPHFITEXGLIHI\GITX
XLEX QERYJEGXYVIH TPEWXMG TPYKW QE] FI YWIH JSV I\XIVMSV
WYVJEGIW
 *SVQIHWYVJEGIW{*MRMWLMRKSJJSVQIHWYVJEGIW
WLSYPHGSRJSVQXSXLIJSPPS[MRK
E )\XIVMSVI\TSWIHWYVJEGIWSJXLITIHIWXEPERHJSYRHEXMSRW
WLSYPHLEZIEWQSSXLEWGEWXJMRMWLYRPIWW EWTIGMEPJSVQ
JMRMWLMWWTIGMJMIH
F -RXIVMSVI\TSWIHWYVJEGIWSJXLITIHIWXEPWLSYPHLEZIE
VSYKLEWGEWXJMRMWLYRPIWWSXLIV[MWIWTIGMJMIHERH
G 'SRGVIXIRSXI\TSWIHXSZMI[QE]LEZIEVSYKLEWGEWX
JMRMWL
 6SYKL EWGEWX JMRMWL{%R] JSVQJEGMRK
QEXIVMEPGERFIYWIHTVSZMHIHXLIJSVQWEVIWYFWXERXMEPERH
WYJJMGMIRXP]XMKLXXSTVIZIRX QSVXEVPIEOEKI8LIWYVJEGIMW
PIJX[MXLXLIXI\XYVIMQTVMRXIHF]XLIJSVQ(IJIGXWERHXMI
LSPIWWLSYPHFITEXGLIHERHJMRWI\GIIHMRKMRQQ
MRLIMKLXWLSYPHFIVIQSZIH
 7QSSXLEWGEWXJMRMWL{*SVQJEGMRKQEXIVMEP
ERH GSRWXVYGXMSR WLSYPH GSRJSVQ XS 7IGXMSR  8LI
WYVJEGIMWPIJX[MXLXLIXI\XYVIMQTVMRXIHF]XLIJSVQ(IJIGXW
ERHXMILSPIWWLSYPHFITEXGLIHERHJMRWWLSYPHFIVIQSZIH
F]GLMTTMRKSVVYFFMRK
 7TIGMEPJSVQJMRMWL{%WQSSXLEWGEWXJMRMWL
MWTVSHYGIHEJXIV [LMGL EHHMXMSREPJMRMWLMRKMW TIVJSVQIH
8LIX]TISJEHHMXMSREPJMRMWLMRKVIUYMVIHWLSYPHFIWTIGMJMIH
 8VS[IP JMRMWLIW{9RJSVQIH GSRGVIXI WYVJEGIW
WLSYPHFIJMRMWLIHMREGGSVHERGI[MXLXLIJSPPS[MRK
7PEFWSRKVSYRHERHMRXIVQIHMEXIJPSSVWPEFW  7XIIPXVS[IP
'SRGVIXIXEROZIWWIPHSQIZIWWIPJPSSVERHTPEXJSVQ *PSEXIH
'SQTSWMXIWXIIPGSRGVIXIXEROHSQI
ERHJPEXWPEFXEROJPSSVW *PSEXIH
*SYRHEXMSRW*PSEXIH
7YVJEGIWVIGIMZMRKKVSYX *PSEXIH

 8SPIVERGIW
 'SRGVIXIXSPIVERGIW{8SPIVERGIWJSVGSRGVIXI
WLSYPHGSRJSVQXS%'-ERHXLIJSPPS[MRKVIGSQQIRHEXMSRW
(MQIRWMSREPXSPIVERGIWJSVXLITIHIWXEP
:EVMEXMSRMR[EPPXLMGORIWW
:EVMEXMSRJVSQTPYQF
MRER]JXQ SJLIMKLX

z 
MRQQ

MRER]JXQ SJLIMKLX

MRQQ
QE\MQYQMRXSXEPLIMKLX
MRQQ
(MEQIXIVZEVMEXMSR

RSXXSI\GIIH
MRQQ
0IZIPEPMKRQIRXZEVMEXMSR
JVSQWTIGMJMIHIPIZEXMSR
MRQQ
JVSQLSVM^SRXEPTPERI
MRQQ
8LISJJWIXFIX[IIREHNEGIRXTMIGIWSJJSVQ[SVOJEGMRKQEXIVMEPWLSYPHRSX
I\GIIHXLIJSPPS[MRK
)\XIVMSVI\TSWIHWYVJEGIW
MRQQ
-RXIVMSVI\TSWIHWYVJEGIW
MRQQ
9RI\TSWIHWYVJEGIW
MRQQ

)0):%8)('32'6)8)%2('31437-8)78))0'32'6)8);%8)67836%+)8%2/7

 3YXSJXSPIVERGI GSRWXVYGXMSR{8LI IJJIGX SR

XLIWXVYGXYVEPGETEGMX]SJXLIIPIQIRXWLSYPHFIHIXIVQMRIH
F]XLIVIWTSRWMFPIHIWMKRTVSJIWWMSREPMJGSRWXVYGXMSRHSIW
RSXGSRJSVQXS7IGXMSR;LIRWXVYGXYVEPGETEGMX]MW
RSXGSQTVSQMWIHVITEMVSVVITPEGIQIRXSJXLIIPIQIRXMWRSX
VIUYMVIHYRPIWWSXLIVKSZIVRMRKJEGXSVWWYGLEWPEGOSJJMX
ERHEIWXLIXMGWVIUYMVIVIQIHMEPEGXMSR
 *SYRHEXMSRW
 6IMRJSVGIHGSRGVIXI{'SRGVIXIJSVQ[SVOERH
VIMRJSVGIQIRXWLSYPHJSPPS[XLIETTPMGEFPIVIGSQQIRHEXMSRW
SJ 7IGXMSRW ERHVIWTIGXMZIP]
 )EVXL[SVO
 )\GEZEXMSRW{*SYRHEXMSRI\GEZEXMSRWWLSYPH
FIHV]ERHLEZIWXEFPIWMHIWPSTIW%TTPMGEFPIWEJIX]WXERHEVHW
ERHVIKYPEXMSRWWLSYPHFIJSPPS[IHMRGSRWXVYGXMRKI\GEZEXMSRW
 -RWTIGXMSR{)\GEZEXMSRW WLSYPH FI MRWTIGXIH
F] E PMGIRWIH KISXIGLRMGEP IRKMRIIV FIJSVI GSRGVIXI
GSRWXVYGXMSRXSIRWYVIXLEXXLIQEXIVMEPIRGSYRXIVIHVIJPIGXW
XLIJMRHMRKWSJXLIKISXIGLRMGEPVITSVX
 1YH QEXW{% PIER GSRGVIXI QYH QEX MW
VIGSQQIRHIHXSTVSXIGXXLIFIEVMRKWXVEXYQERHXSTVSZMHI
E[SVOMRKWYVJEGIJSVTPEGMRKVIMRJSVGIQIRX
 &EGOJMPP{&EGOJMPP WLSYPH FI TPEGIH ERH
GSQTEGXIHMRXLIWTIGMJMIHYRMJSVQLSVM^SRXEPPMJXW*MPPMRWMHI
XLITIHIWXEPWLSYPHGSRJSVQXS7IGXMSR8LIWYMXEFMPMX]
SJ MRTPEGI ERH JMPP WSMPW SYXWMHI XLI TIHIWXEP JSV WYTTSVXMRK
TEZMRKWYFNIGXXSXVEJJMGWLSYPHFIHIXIVQMRIHF]XLIKISXIGL
RMGEP HIWMKR TVSJIWWMSREP *MPP QEXIVMEP SYXWMHI XLI TIHIWXEP
QE] FI YRGPEWWMJMIH WSMPW JVII SJ SVKERMG QEXXIV ERH HIFVMW
'SQTEGXMSRSJFEGOJMPPQEXIVMEPWLSYPHGSQTP][MXL8EFPI
 +VEHMRK{7MXI KVEHMRK EVSYRH XLI XERO
WLSYPH TVSZMHI TSWMXMZI HVEMREKI E[E] JVSQ XLI XERO XS
TVIZIRXTSRHMRKSJ[EXIVMRXLIJSYRHEXMSREVIE
 *MIPH MRWTIGXMSR SJ HIIT JSYRHEXMSRW{*MIPH
MRWTIGXMSR YRHIV XLI HMVIGXMSR SJ E PMGIRWIH TVSJIWWMSREP
IRKMRIIVSJJSYRHEXMSRWERHGSRGVIXI[SVOWLSYPHGSRJSVQ
XSXLIJSPPS[MRK
E  'SRXMRYSYW MRWTIGXMSR HYVMRK TMPI HVMZMRK ERH
TPEGIQIRXSJGSRGVIXIMRHIITJSYRHEXMSRWERH
F 4IVMSHMGMRWTIGXMSRHYVMRKGSRWXVYGXMSRSJHVMPPIHTMIVWSV
TMPIWTPEGIQIRXSJVIMRJSVGIQIRXERHTPEGIQIRXSJGSRGVIXI
 4IHIWXEP
 +IRIVEP{8LIXEROTIHIWXEPWLSYPHFIEVIMRJSVGIH
GSRGVIXIG]PMRHVMGEPWLIPPWXVYGXYVIERHWLSYPHFIGSRWXVYGXIH
YWMRKERETTVSZIHNYQTWPMTSVGSRZIRXMSREPJSVQ[SVO
 6IMRJSVGIHGSRGVIXI{'SRGVIXIJSVQ[SVOERH
VIMRJSVGIQIRXWLSYPHJSPPS[XLIETTPMGEFPIVIGSQQIRHEXMSRW
SJ 7IGXMSRW ERHVIWTIGXMZIP]
 -RWTIGXMSR{'SRGVIXI JSVQ[SVO ERH WXIIP
VIMRJSVGIQIRX WLSYPH FI MRWTIGXIH F] ER %'- GIVXMJMIH
'SRGVIXI'SRWXVYGXMSR7TIGMEP-RWTIGXSVSVERMRWTIGXSV[MXL
IUYMZEPIRX UYEPMJMGEXMSRW FIJSVI GSRGVIXI TPEGIQIRX XS
IRWYVIXLEXXLIXSPIVERGIWSJGSRWXVYGXMSREVIWEXMWJMIH
{'SRWXVYGXMSRWTIGMJMGXSGSQTSWMXIXEROW
 *SVQ[SVO JSVXEROJPSSV
 (IWMKR{*SVQ[SVO JSV XLI JPEX WPEF SV HSQI
XEROJPSSVJSVXLIWXIIPZIWWIPWLSYPHFIHIWMKRIHXSWYTTSVX

6

8EFPI{1MRMQYQGSQTEGXMSRVIUYMVIQIRXW
JSVFEGOJMPP

(IWGVMTXMSR
4IHIWXEPMRXIVMSVWPEFWSRKVSYRHj
HSSVSTIRMRK[MHXL JXQ
HSSVSTIRMRK[MHXL"JXQ
4IHIWXEPI\XIVMSV
TEZIHEVIEWWYFNIGXXSXVEJJMG
WMHI[EPOW
PERHWGETIHSVYRTEZIHEVIEW

1SHMJMIH4VSGXSV
7XERHEVH4VSGXSV
GSQTEGXMSR{%781 GSQTEGXMSR{%781
(Q
(Q
{
{




{




{
{

8LIPEVKIVGSQTEGXMSRIRIVK]SJQSHMJMIH4VSGXSVXIWXMRKMWGSRWMHIVIHETTVSTVMEXI

JSV TEZIH EVIEW WYFNIGX XS XVEJJMG PSEHMRK 7XERHEVH 4VSGXSV HIRWMX] MW GSRWMHIVIH
ETTVSTVMEXIJSVTIHIWXEPI\XIVMSVFEGOJMPPYRHIVWMHI[EPOWERHI\XIVMSVYRTEZIHEVIEW
[LIVIQMRMQM^MRKTSXIRXMEPWIXXPIQIRXMWEGSRWMHIVEXMSR
j
4IHIWXEPHSSVSTIRMRK[MHXLMWYWIHXSHMWXMRKYMWLFIX[IIRPMKLXHYX]ERHLIEZ]HYX]
JPSSVPSEHW*PSSVWMRWMHITIHIWXEPW[MXLHSSVSTIRMRKWJXQ SVPIWWMR[MHXLEVI
GSRWMHIVIHWYFNIGXXSPMKLXHYX]ZILMGPIPSEHMRKWYGLEWTMGOYTXVYGOW,7XVYGO[LIIP
PSEHWWLSYPHFIGSRWMHIVIH[LIVITIHIWXEPHSSVSTIRMRK[MHXLI\GIIHWJXQ 

GSRWXVYGXMSRPSEHWMRGPYHMRK[IMKLXSJJSVQWJVIWLGSRGVIXI
TIVWSRRIPIUYMTQIRXXIQTSVEV]WXSVEKIERHMQTEGXJSVGIW
9RW]QQIXVMGEPTPEGIQIRXSJGSRGVIXIWLSYPHFIGSRWMHIVIH
MR XLI HIWMKR'EQFIVXS SJJWIX GSRGVIXI [IMKLXWLSYPHFI
TVSZMHIH[LIVIHIJPIGXMSR[SYPHVIWYPXMRSYXSJXSPIVERGI
GSRWXVYGXMSR
 6IQSZEP{*SVQW WLSYPH VIQEMR MR TPEGI YRXMP
XLIGSRGVIXILEWKEMRIHWYJJMGMIRXWXVIRKXLEWHIJMRIHF]XLI
IRKMRIIVMRGSQTPMERGI[MXL%'-7IGXMSRRSXXSFI
HEQEKIHF]VIQSZEPSTIVEXMSRWERHWYFWIUYIRXPSEHW8LI
QMRMQYQ VIUYMVIH GSRGVIXI WXVIRKXL JSV JSVQ VIQSZEP
WLSYPH FI WLS[R SR GSRWXVYGXMSR HVE[MRKW SV MRWXVYGXMSRW
MWWYIHXSXLIJMIPH
 +VSYX JSV WXIIP PMRIV{9RJSVQIH WXIIP PMRIV TPEXIW
XLEXHSRSXQEXGLXLIWLETISJXLIGSRGVIXIJPSSVQE]FIYWIH
TVSZMHIHXLIPMRIVTPEXIMWKVSYXIHEJXIV[IPHMRK8LIWXIIP
PMRIVWLSYPHFIGSRWXVYGXIH[MXLEMRQQ SVPEVKIV
KVSYXWTEGIFIX[IIRXLIPMRIVTPEXIERHXLIGSRGVIXIQIQFIV
8LIWTEGIWLSYPHFIGSQTPIXIP]JMPPIH[MXLEJPS[EFPIKVSYX
YWMRK E TVSGIHYVI XLEX VIQSZIW IRXVETTIH EMV %RGLSVEKI
WLSYPH FI TVSZMHIH MR EVIEW [LIVI XLI KVSYX TVIWWYVI MW
WYJJMGMIRXXSPMJXXLITPEXI
 7XIIPXEROZIWWIP{*EFVMGEXMSRERHIVIGXMSRSJWXIIP
XEROZIWWIPWWLSYPHGSQTP][MXLXLIWXERHEVHWWTIGMJMIHJSV
HIWMKRERHGSRWXVYGXMSRMR7IGXMSR
 'SRGVIXIGSZIV{8EROJPSSVWGSZIVIHF]WXIIPPMRIVW
ERHMRXIVQIHMEXIJPSSVWWLSYPHLEZIGSRGVIXIVIMRJSVGIQIRX
GSZIVSJMRQQ 
 'SRGVIXI XSPIVERGIW{8SPIVERGIW JSV GSRGVIXI ERH
VIMRJSVGIQIRXWLSYPHGSRJSVQXS%'-ERHXLIJSPPS[MRK
JSVWXIIPZIWWIPXEROJPSSVGSRGVIXI
(SQIXEROJPSSVVEHMYWZEVMEXMSR 
(SQIXEROJPSSVXLMGORIWWZEVMEXMSR  z 
(SQIXEROJPSSVPIZIPEPMKRQIRXZEVMEXMSR
*VSQWTIGMJMIHIPIZEXMSR MRQQ
*VSQLSVM^SRXEPTPERI  MRQQ

8LI JMRMWL XSPIVERGI SJ XVS[IPIH WYVJEGIW WLSYPH RSX

I\GIIH XLI JSPPS[MRK [LIR QIEWYVIH [MXL E  JX  Q
WXVEMKLXIHKISVW[IITFSEVH
)\TSWIHJPSSVWPEF MRQQ
8EROJPSSVW  MRQQ

6

%'-'311-88))6)4368

{'SRWXVYGXMSRWTIGMJMGXSGSRGVIXIXEROW
 *SVQ[SVO
 8EROJPSSV
 (IWMKR{*SVQ[SVOJSVXLIXVERWMXMSRWIGXMSR
JSV XLI GSRGVIXI ZIWWIP WLSYPH FI HIWMKRIH XS WYTTSVX
GSRWXVYGXMSRPSEHWMRGPYHMRK[IMKLXSJJSVQWJVIWLGSRGVIXI
TIVWSRRIPIUYMTQIRXXIQTSVEV]WXSVEKIERHMQTEGXJSVGIW
9RW]QQIXVMGEPTPEGIQIRXSJGSRGVIXIWLSYPHFIGSRWMHIVIH
MR XLI HIWMKR'EQFIVXS SJJWIX GSRGVIXI [IMKLXWLSYPHFI
TVSZMHIH[LIVIHIJPIGXMSR[SYPHVIWYPXMRSYXSJXSPIVERGI
GSRWXVYGXMSR
 6IQSZEP{*SVQW WLSYPH VIQEMR MR TPEGI
YRXMPXLIGSRGVIXILEWKEMRIHWYJJMGMIRXWXVIRKXLEWHIJMRIH
F]XLIIRKMRIIVMRGSQTPMERGI[MXL%'-7IGXMSRRSX
XSFIHEQEKIHF]VIQSZEPSTIVEXMSRWERHWYFWIUYIRXPSEHW
8LIQMRMQYQVIUYMVIHGSRGVIXIWXVIRKXLJSVJSVQVIQSZEP
WLSYPH FI WLS[R SR GSRWXVYGXMSR HVE[MRKW SV MRWXVYGXMSRW
MWWYIHXSXLIJMIPH
 8EROZIWWIPGSRIERHG]PMRHVMGEP[EPP
 ;EPPJSVQ{-RWMHIERHSYXWMHIJSVQ[SVOJSV
GEWXMRK SJ XLI GSRGVIXI ZIWWIP GSRI ERH G]PMRHVMGEP [EPP
IPIQIRXW WLSYPH FI HIWMKRIH XS FI WIPJWYTTSVXMRK 8LI
JSVQ[SVO WLSYPH FI HIWMKRIH XS QMRMQM^I XLI RYQFIV SJ
GSRWXVYGXMSR NSMRXW 8LI JSVQ[SVO W]WXIQ WLSYPH FI
GSRJMKYVIHMRWYGLE[E]XLEXXLIQE\MQYQGSRGVIXIHVST
[MPPFIJXQ EXER]TSMRXHYVMRKGEWXMRK8SEGGSQQSHEXI
XLIEJSVIQIRXMSRIHVIUYMVIQIRXXLIJSVQ[SVOWLSYPHYWIE
WLYXXIVFSEVHTERIPW]WXIQ[LMGLEPPS[WZMWYEPMRWTIGXMSR
SJ EPP WYVJEGIW [LIVI TERIPW EVI TPEGIH MQQIHMEXIP]
FIJSVIGEWXMRKGSRGVIXI*EGMRKQEXIVMEPSJJSVQWYWIHJSV
XLIGSRGVIXIXEROZIWWIPGSRIERHG]PMRHVMGEP[EPPWLSYPH
FILMKLUYEPMX]MRQQ QMRMQYQXLMGOTP][SSH
WLYXXIVFSEVHW
 (IJPIGXMSR{(IJPIGXMSR SJ JEGMRK QEXIVMEP
FIX[IIRWXYHWEW[IPPEWWXYHWERH[EPIVWWLSYPHRSXI\GIIH
XMQIWXLIWTERHYVMRKGSRGVIXITPEGIQIRX
 *SVQ XMIW{2S JSVQ XMIW WLSYPH FI YWIH
[MXLMR[EXIVVIXEMRMRKIPIQIRXW

6IQSZEP{:IVXMGEP JSVQ[SVO RSX
WYTTSVXMRKXLI[IMKLXSJXLIGSQTSRIRXQE]FIVIQSZIH
[LIR XLI GSRGVIXI LEW VIEGLIH WYJJMGMIRX WXVIRKXL EW
HIJMRIH F] XLI IRKMRIIV MR GSQTPMERGI [MXL %'- 
7IGXMSR  WYGL XLEX MX [MPP RSX FI HEQEKIH F] XLI
VIQSZEPSTIVEXMSRERHWYFWIUYIRXPSEHW
 8EROZIWWIPEGGIWWWLEJX
 ;EPPJSVQ{-RWMHIERHSYXWMHIJSVQ[SVOJSV
GEWXMRK SJ XLI GSRGVIXI XERO ZIWWIP EGGIWW WLEJX WLSYPH FI
HIWMKRIH XS FI WIPJWYTTSVXMRK 8LI JSVQ[SVO WLSYPH FI
HIWMKRIHXSQMRMQM^IXLIRYQFIVSJGSRWXVYGXMSRNSMRXW8LI
JSVQ[SVOW]WXIQWLSYPHFIGSRJMKYVIHMRWYGLE[E]XLEX
XLIQE\MQYQGSRGVIXIHVST[MPPFIJXQ EXER]TSMRX
HYVMRKGEWXMRK%R]JSVQQEXIVMEPQE]FIYWIHJSVXLIZIWWIP
EGGIWWWLEJX
 (IJPIGXMSR{(IJPIGXMSR SJ JEGMRK QEXIVMEP
FIX[IIRWXYHWEW[IPPEWWXYHWERH[EPIVWWLSYPHRSXI\GIIH
XMQIWXLIWTERHYVMRKGSRGVIXITPEGIQIRX
 *SVQXMIW{2SJSVQ XMIWWLSYPHFIYWIHMR
XLIXEROZIWWIPEGGIWWWLEJX

6IQSZEP{:IVXMGEPJSVQ[SVORSXWYTTSVXMRK
XLI [IMKLX SJ XLI GSQTSRIRX GER FI VIQSZIH [LIR XLI
GSRGVIXILEWVIEGLIHWYJJMGMIRXWXVIRKXLEWHIJMRIHF]XLI
IRKMRIIV MR GSQTPMERGI [MXL %'-  7IGXMSR  WYGL
XLEXMX[MPPRSXFIHEQEKIHF]XLIVIQSZEPSTIVEXMSRERH
WYFWIUYIRXPSEHW
 4VIWXVIWWIHVIMRJSVGIQIRX
 +IRIVEP{4SWXXIRWMSRIH XIRHSRW WLSYPH FI
GPIEVP] MRHMGEXIH SR GSRWXVYGXMSR HVE[MRKW 0SGEXMSR
WTEGMRKERHGSRGVIXIGSZIVWLSYPHFIWLS[R7]QFSPWERH
RSXEXMSRWWLSYPHFITVSZMHIHXSMRHMGEXISVGPEVMJ]TPEGIQIRX
VIUYMVIQIRXW
 *EFVMGEXMSR{8LI HIXEMPW SJ JEFVMGEXMSR WLSYPH
GSRJSVQXSXLIVIUYMVIQIRXWSJ%'-
 4PEGIQIRX{8IRHSRW WLSYPH FI EGGYVEXIP]
TSWMXMSRIH WIGYVIP] XMIH ERH WYTTSVXIH XS TVIZIRX
HMWTPEGIQIRX SJ XLI WXIIP HYVMRK GSRGVIXI TPEGIQIRX MR
EGGSVHERGI[MXL%'-
 'SRGVIXI GSZIV{8LI QMRMQYQ GSRGVIXI
GSZIVSZIVTSWXXIRWMSRMRKHYGXWSVWLIEXLMRKWLSYPHFIMR
QQ 
 7YTTSVXW{8LIRYQFIVSJWYTTSVXWWLSYPH
FI WYJJMGMIRX XS TVIZIRX SYXSJXSPIVERGI HIJPIGXMSR SJ
TSWXXIRWMSRMRK XIRHSRW ERH XS TVIZIRX SZIVPSEHMRK ER]
MRHMZMHYEPWYTTSVX
 'SRGVIXIXEROZIWWIP
 +IRIVEP{8LI GSRGVIXI XERO ZIWWIP GSRWMWXW SJ
XLIJSPPS[MRKIPIQIRXW
E  8VERWMXMSR XLEX NSMRW XLI TIHIWXEP ZIWWIP GSRI ERH
ZIWWIPEGGIWWWLEJX
F  :IWWIP GSRI XLEX JSVQW XLI QENSVMX] SJ XLI I\XIVMSV
[EXIVGSRXEMRQIRXWXVYGXYVI
G  :IWWIP G]PMRHVMGEP [EPP XLEX GSQTPIXIW XLI [EXIV
GSRXEMRQIRXWXVYGXYVIERHEGXWEWXLIWYTTSVXVMRKJSVXLI
HSQI
H *VIIWTERHSQIXLEX MWLEZMRKRSMRXIVMSVWYTTSVXW
XLEXEGXWEWXLIVSSJSJXLIXEROZIWWIP
I :IWWIPEGGIWWWLEJXXLEXTVSZMHIWEGGIWWXSXLIZIWWIP
HSQIERHMRXIVMSVTPEXJSVQMJTVSZMHIHERH
J :IWWIPTPEXJSVQMJTVSZMHIHXLEXTVSZMHIWEGGIWWXSXLI
MRXIVMSVSJXLIZIWWIPERHEPEHHIVXSXLIHSQI
8LI ZIWWIP GSRI ERH ZIWWIP G]PMRHVMGEP [EPP EVI TSWX
XIRWMSRIH GSRGVIXI 8LI VIQEMRMRK IPIQIRXW SJ XLI XERO
ZIWWIPEVIRSRTVIWXVIWWIHGSRGVIXI
 6IMRJSVGIHGSRGVIXI{'SRGVIXIJSVQ[SVOERH
VIMRJSVGIQIRXWLSYPHJSPPS[XLIETTPMGEFPIVIGSQQIRHEXMSRW
SJ 7IGXMSRW ERHVIWTIGXMZIP]
 'SRGVIXIGSZIV{8EROZIWWIPIPIQIRXWFSXL
TVIWXVIWWIH ERH RSRTVIWXVIWWIH WLSYPH LEZI GSZIVW MR
EGGSVHERGI[MXL%'-
 -RWTIGXMSR{'SRGVIXIJSVQ[SVOWXIIPVIMRJSVGI
QIRX ERH TSWXXIRWMSRMRK HYGXW ERH XIRHSRW WLSYPH FI
MRWTIGXIHF]ER%'-GIVXMJMIH'SRGVIXI'SRWXVYGXMSR7TIGMEP
-RWTIGXSV SV ER MRWTIGXSV [MXL IUYMZEPIRX UYEPMJMGEXMSRW
FIJSVI GSRGVIXI TPEGIQIRX XS IRWYVI XLEX XLI XSPIVERGIW SJ
GSRWXVYGXMSREVIWEXMWJMIH

)0):%8)('32'6)8)%2('31437-8)78))0'32'6)8);%8)67836%+)8%2/7

 'SRGVIXI XSPIVERGIW{8SPIVERGIW JSV GSRGVIXI

ERH VIMRJSVGIQIRX WLSYPH GSRJSVQ XS %'-  ERH XLI
JSPPS[MRK
(MQIRWMSREPXSPIVERGIWJSVGSRGVIXIXEROZIWWIPGSRIG]PMRHVMGEP[EPPERH
EGGIWWWLEJX
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z 
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MRQQ
MRER]JXQ SJLIMKLX
MRQQ
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MRQQ
(MEQIXIVZEVMEXMSR

MRQQ
RSXXSI\GIIH
8LMGORIWWXSPIVERGI
z 
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%'-67IGXMSR

 'SRWXVYGXMSRNSMRXW{0SGEXMSRSJGSRWXVYGXMSRNSMRXW
ERHXLIMVHIXEMPWWLSYPHFIWLS[RSRGSRWXVYGXMSRHVE[MRKW
,SVM^SRXEPGSRWXVYGXMSRNSMRXWMRXLIZIWWIPGSRIERHEGGIWW
WLEJXWLSYPHFIETTVS\MQEXIP]IZIRP]WTEGIH%PPGSRWXVYGXMSR
NSMRXWMRGSQTSRIRXWI\TSWIHXSWXSVIH[EXIVWLSYPHLEZIE
TSWMXMZI[EXIVWXST
',%48)6{()7-+2
{(IWMKRVIGSQQIRHEXMSRWGSQQSR
XSFSXLGSQTSWMXIERHGSRGVIXIXEROX]TIW
 7GSTI{8LMWGLETXIVVIGSQQIRHWHIWMKRERHEREP]WMW
TVSGIHYVIWSJIPIZEXIHGSRGVIXIERHGSQTSWMXIWXIIPGSRGVIXI
WXSVEKI[EXIVXEROW
 (IWMKR VIGSQQIRHEXMSRW JSV JSYRHEXMSR{8LI
JSYRHEXMSRWLSYPHFIHIWMKRIHXSTVSZMHIWYJJMGMIRXWXVIRKXL
XSWYTTSVXXLIXEROZIWWIPERHTIHIWXEP8LIJSYRHEXMSRERH
MXWGSRRIGXMSRXSXLITIHIWXEPWLSYPHFIHIWMKRIHXSVIWMWXXLI
E\MEPPSEHWWLIEVWERHQSQIRXWHIXIVQMRIHJVSQEREREP]WMW
SJXLIPSEHMRKWMR7IGXMSR-REVIEWSJLMKLWIMWQMGMX]
XLIJSYRHEXMSRWLSYPHTVSZMHIGETEGMX]XSVIWMWXXLIWIMWQMG
JSVGIWHIJMRIH MR 7IGXMSR  EKEMRWX WPMHMRK ERH SZIV
XYVRMRKERHHIXEMPWMR7IGXMSRXLEXTVSQSXIHYGXMPMX]
ERH IRIVK] HMWWMTEXMSR 8LI QIXLSHW SJ EPPS[EFPI WXVIWW
HIWMKRQE]FIYWIHXSHIXIVQMRIXLIWXVIWWIWEXXLIJSYRHEXMSR
IEVXLMRXIVJEGIHYIXSFIEVMRKWPMHMRKERHSZIVXYVRMRK
 (IWMKR VIGSQQIRHEXMSRW JSV TIHIWXEP{8LI
TIHIWXEPWLSYPHFIHIWMKRIHXSTVSZMHIWYJJMGMIRXWXVIRKXLXS
WYTTSVXXLIXEROZIWWIP8LITIHIWXEPERHMXWGSRRIGXMSRXS
XLIXEROZIWWIPWLSYPHFIHIWMKRIHXSVIWMWXXLIE\MEPJSVGIW
WLIEVW ERH QSQIRXW HIXIVQMRIH JVSQ ER EREP]WMW SJ XLI
PSEHMRKWMR7IGXMSR-REVIEWSJLMKLWIMWQMGMX]XLI
TIHIWXEPWLSYPHTVSZMHIGETEGMX]XSVIWMWXXLIWIMWQMGJSVGIW
HIJMRIHMR7IGXMSRERHHIXEMPWMR7IGXMSRXLEX
TVSQSXIHYGXMPMX]ERHIRIVK]HMWWMTEXMSR8LIHIWMKRSJXLI
TIHIWXEP WLSYPH GSRJSVQ XS %'-  I\GITX EW QSHMJMIH
LIVIMR8LITIHIWXEPHIWMKRWLSYPHEPWSEGGSQQSHEXIEGGIWW
XSXLIXEROZIWWIP
 (IWMKR VIGSQQIRHEXMSRW JSV XERO ZIWWIP{8LI
XEROZIWWIPWLSYPHFIHIWMKRIHXSTVSZMHI[EXIVXMKLXGSRXEMRQIRX
SJ [EXIV [MXLMR XLI ZIWWIP EW [IPP EW TVSXIGXMSR SJ XLI
GSRXEMRIH [EXIV JVSQ IRZMVSRQIRXEP GSRXEQMREXMSR JVSQ
[MXLSYX 8LI XERO ZIWWIP WLSYPH FI HIWMKRIH XS VIWMWX XLI
E\MEPJSVGIWWLIEVWERHQSQIRXWHIXIVQMRIHJVSQEREP]WMW
FEWIHSRPSEHMRKGSQFMREXMSRWMR7IGXMSR

6

 (IWMKRVIGSQQIRHEXMSRWJSVSXLIVIPIQIRXW
 'SRGVIXI QIQFIVW{(IWMKR SJ GSRGVIXI
QIQFIVWWYGLEWJPSSVWPEFWERHWMQMPEVWXVYGXYVEPQIQFIVW
WLSYPH GSRJSVQ XS %'-  ERH XLI VIGSQQIRHEXMSRW SJ
7IGXMSR
 2SRGSRGVIXI QIQFIVW{(IWMKR SJ RSR
GSRGVIXIVIPEXIHIPIQIRXWWYGLEWETTYVXIRERGIWEGGIWWSVMIW
ERH WXVYGXYVEP WXIIP JVEQMRK QIQFIVW WLSYPH GSRJSVQ XS
VIGSKRM^IHREXMSREPWXERHEVHWJSVXLIX]TISJGSRWXVYGXMSR
 -RHYWXVMEP WEJIX]VIPEXIH GSQTSRIRXW{,ERH
VEMPWPEHHIVWTPEXJSVQWERHWMQMPEVWEJIX]VIPEXIHGSQTSRIRXW
WLSYPHGSRJSVQXSXLIETTPMGEFPIFYMPHMRKGSHIERHXS3GGYTE
XMSREP7EJIX]ERH,IEPXL%HQMRMWXVEXMSR37,% WXERHEVHW
 0SEHW
 +IRIVEP{8LIIPIZEXIH[EXIVWXSVEKIXEROERHMXW
IPIQIRXWERHGSRRIGXMSRWWLSYPHFIHIWMKRIHJSVPSEHGSQFM
REXMSRWMR7IGXMSRSVF]XLIETTPMGEFPIFYMPHMRKGSHI
 0SEHGSQFMREXMSRW
 *EGXSVIH PSEH GSQFMREXMSRW{0SEH JEGXSVW
ERH PSEH GSQFMREXMSRW JSV XLI 7XVIRKXL (IWMKR 1IXLSH
WLSYPH GSRJSVQ XS 7IGXMSR  SV  8LI
PSEHXIVQWEVIEWHIJMRIHMR7IGXMSR
 *EGXSVIHPSEHGSQFMREXMSRWJSVWXVYGXYVEP
GSQTSRIRXWRSXMRGSRXEGX[MXLWXSVIH[EXIV
 +VSYT  PSEH GSQFMREXMSRW{[LIVI
WXVYGXYVEPIJJIGXWSJETTPMIHPSEHWEVIGYQYPEXMZI
0SEH'SQFMREXMSR
9
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9
9!(*+ 078
9
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9
9!(*+ 708
9
9!(*+ )078

 +VSYT  PSEH GSQFMREXMSRW{[LIVI

(SV*VIHYGIXLIIJJIGXSJ;SV)
0SEH'SQFMREXMSR
9
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9

9!(*)
9!()
9!(;

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 *EGXSVIHPSEHGSQFMREXMSRWJSVWXVYGXYVI
GSQTSRIRXWMRGSRXEGX[MXLWXSVIH[EXIV{0SEHGSQFMREXMSRW
JSVWXVYGXYVIGSQTSRIRXWMRGSRXEGX[MXLWXSVIH[EXIVWLSYPH
GSRJSVQXS%'-
 2SQMREP PSEH GSQFMREXMSRW{2SQMREP
WIVZMGI PSEH GSQFMREXMSRW WLSYPH GSRJSVQ XS 7IGXMSR
SV 8LIPSEHXIVQWEVIEWHIJMRIHMR
7IGXMSR
 2SQMREPPSEHGSQFMREXMSRWJSVWXVYGXYVI
GSQTSRIRXWRSXMRGSRXEGX[MXLWXSVIH[EXIV
 +VSYT  PSEH GSQFMREXMSRW{[LIVI
WXVYGXYVEPIJJIGXWSJETTPMIHPSEHWEVIGYQYPEXMZI
0SEH'SQFMREXMSR
7
7
7
7

(*
(*+708
(+;07
(*+)07

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(SV*VIHYGIIJJIGXSJ;SV)
0SEH'SQFMREXMSR
7
7
7

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()
(* )

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GSQTSRIRXWMRGSRXEGX[MXLWXSVIH[EXIV{0SEHGSQFMREXMSRW
JSVWXVYGXYVIGSQTSRIRXWMRGSRXEGX[MXLWXSVIH[EXIVWLSYPH
GSRJSVQXS%'-
 (IEHPSEHW{8LIHIEHPSEHWMRGPYHIXLI[IMKLX
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6IMRJSVGIHGSRGVIXI  PFJX  OKQ
7XIIP PFJXOKQ
%PYQMRYQ  PFJX OKQ

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[EXIVMRXLIXEROZIWWIPEXPIZIPWZEV]MRKJVSQIQTX]XSXLI
SZIVJPS[PIZIPGEPGYPEXIHEXPFJXOKQ ERH
XLIPEXIVEPTVIWWYVISRXLI[EPPWSJXLIGSRXEMRIV
 )UYMZEPIRX [IMKLXW SJ EGGIPIVEXIH [EXIV{
*SV YWI MR WIMWQMG EREP]WIW MR 7IGXMSRW  ERH
 XLI IUYMZEPIRX [IMKLXW SJ XLI GSRZIGXMZI
WPSWLMRK  GSQTSRIRXERHXLI MQTYPWMZIGSQTSRIRXSJXLI
[EXIVMRGMVGYPEVG]PMRHVMGEPIPIZEXIHXEROZIWWIPWWLSYPHFI
GSQTYXIHMREGGSVHERGI[MXL%'-'LETXIV
*SVKISQIXVMIWSJXEROZIWWIPWSXLIVXLERGMVGYPEVG]PMRHVMGEP
JPYMHWXVYGXYVIMRXIVEGXMSREREP]WMWSJXLIWXSVIH[EXIVQE]FI
GSRHYGXIHXSHIXIVQMRIXLIIUYMZEPIRX[IMKLXWSJXLIMQTYPWMZI
ERHGSRZIGXMZIGSQTSRIRXWSJXLIWXSVIH[EXIVSVXLIJPYMH
WXVYGXYVI MRXIVEGXMSR EREP]WMW QE] FI MRXIKVEXIH [MXL XLI
QSHEPEREP]WMWSJ7IGXMSR
% GPSWI ETTVS\MQEXMSR JSV MQTYPWMZI ERH GSRZIGXMZI
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 0MZI PSEHW{0MZI PSEHW MRGPYHI E YRMJSVQP]
HMWXVMFYXIHPSEHWTIGMJMIHMRXLIPSGEPFYMPHMRKGSHI[MXLE
QMRMQYQSJERMRHYWXV]WXERHEVHPFJX O4E SZIV
XLI LSVM^SRXEP TVSNIGXIH EVIE SJ XLI XERO ZIWWIP VSSJ
I\XIRHMRKXSXLIIEZIPMRIERHXLIPMZIPSEHWSRXLIEGGIWW
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WYTTSVXIHSRTPEXJSVQWEREHHMXMSREPPMZIPSEHSJPFJX
O4E WLSYPHFIMRGPYHIH%GSRGIRXVEXIHPSEHSJPF
O2 RSXMRGSQFMREXMSR[MXLXLIHMWXVMFYXIHPMZIPSEH
WLSYPHFIMRGPYHIHSRWXEMVWERHTPEXJSVQW
 ;MRHPSEH
 7GSTI{8LMWWIGXMSRGSZIVWHIXIVQMREXMSRSJ
QMRMQYQ[MRHJSVGIWFEWIHSR%7')7)-JSV'EXIKSV]
-:WXVYGXYVIW[MXL)\TSWYVI'EXIKSVMIW'ERH(JSVYWIMR
PSEHGSQFMREXMSRWMR7IGXMSR 0EVKIV[MRHPSEHWWLSYPH
FIYWIH[LIVIVIUYMVIHF]XLIETTPMGEFPIFYMPHMRKGSHI
 ;MRHJSVGI{8LI[MRHJSVGI;EGXMRKSRXLI
WXVYGXYVIMWXLIWYQSJ[MRHJSVGIW*^EGXMRKSRER]TSVXMSR
SJXLIWXVYGXYVIHIJMRIHF]
*^!T^ %J



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TVSNIGXIHEVIE%JEXLIMKLX^
0EXIVEP TVIWWYVI T^ EX LIMKLX ^ EFSZI KVEHI MW KMZIR MR
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HMWXVMFYXMSRWQE]FIYWIHMJEHIUYEXIP]ZIVMJMIHWYGLEWF]
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j*SVFEWMG[MRHWTIIHWKVIEXIVXLERQTLQW XLIHIWMKR[MRHTVIWWYVIT GERFIHIXIVQMRIHF]QYPXMTP]MRKXEFYPEXIHZEPYIWF]: :  
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QSVITVIGMWIP]EW[IMKLXIHEZIVEKISJXLIZIWWIPERHWLEJXHMEQIXIVW[MXLLIMKLX

)0):%8)('32'6)8)%2('31437-8)78))0'32'6)8);%8)67836%+)8%2/7

 7RS[PSEH
 +IRIVEP
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YRLIEXIHWXVYGXYVIWJSVYWIMRPSEHGSQFMREXMSRWMR7IGXMSR
0EVKIVWRS[PSEHWWLSYPHFIYWIH[LIVIVIUYMVIHF]
XLIETTPMGEFPIFYMPHMRKGSHI
 0MQMXEXMSRW{8LI TVSZMWMSRW SJ
7IGXMSREVIETTPMGEFPIXSGSRIGSRMGEPERHGYVZIHVSSJW
GSRGEZIHS[R[EVH[MXLSYXWXITWSVEFVYTXGLERKIWMRIPIZEXMSR
 6SSJ WRS[ PSEH{8LI YRJEGXSVIH FEPERGIH
WRS[PSEHEGXMRKSRXLIWXVYGXYVIMWXLIYRMJSVQP]HMWXVMFYXIH
WRS[ PSEH TW EGXMRK SR ER] TSVXMSR SJ E VSSJ XMQIW XLI
LSVM^SRXEP TVSNIGXIHEVIE SR [LMGL TW EGXW 8LIYRMJSVQP]
HMWXVMFYXIH WRS[ PSEH TW MW XLI PEVKIV ZEPYI HIXIVQMRIH MR
7IGXMSRWERH
 &EPERGIHVSSJWRS[PSEH{8LIFEPERGIH
WRS[PSEHSRVSSJW[MXLEVSSJWPSTIPIWWXLERSVIUYEPXS
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8EFPIERH'IW!I\TSWYVIJEGXSV%7')7)-8EFPI
ERHXLII\TSWYVIGEXIKSV]JVSQ%7')7)-7IGXMSR

8LIFEPERGIHWRS[PSEHSRVSSJW[MXLEVSSJWPSTIKVIEXIV
XLER  HIKVIIW FYX RSX I\GIIHMRK  HIKVIIW WLSYPH FI
GEPGYPEXIHJVSQ
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6SSJW[MXL V"HIKVIIWWLSYPHFIGSRWMHIVIHWRS[JVII
 1MRMQYQ WRS[ PSEH{8LI QMRMQYQ
WRS[PSEHEGXMRKSRGSRIVSSJW[MXLVSSJWPSTI VPIWWXLER
HIKVIIWERHGYVZIHERHGSRMGEPVSSJW[MXLVSSJWPSTI VPIWW
XLERHIKVIIWWLSYPHFIGEPGYPEXIHJVSQ)UG SVH
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XLI XERO ZIWWIP XLI QIVMHMSREP GSQTVIWWMSR WXVIWW MR XLI
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GSRGVIXI IPIQIRXW WLSYPH FI FEWIH SR YRGVEGOIHWIGXMSRW
8LI IUYMZEPIRX [IMKLXW SJ XLI MQTYPWMZI ERH GSRZIGXMZI
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 7TIGMJMIHGSRGVIXIWXVIRKXL{7TIGMJMIHGSQTVIW
WMZIWXVIRKXLJG SJGSRGVIXIGSQTSRIRXWWLSYPHGSRJSVQXS
7IGXMSRERHETTPMGEFPIWIGXMSRWSJ'LETXIV
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WTIGMJMIH ]MIPH WXVIRKXL SJ VIMRJSVGIQIRX J] WLSYPH RSX
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7XVYGXYVEPGSRGVIXIQIQFIVWMRGSRXEGX[MXLXLIWXSVIH[EXIV
WLSYPHFITVSTSVXMSRIHJSVEHIUYEXIWXVIRKXLMREGGSVHERGI
[MXLWXVIRKXLHIWMKRTVSZMWMSRWSJ%'-0SEHWWLSYPH
RSX FI PIWW XLER XLI JEGXSVIH PSEHW ERH JSVGIW MR 7IGXMSR
 7XVIRKXL VIHYGXMSR JEGXSVW  WLSYPH GSRJSVQ XS
%'-ERHXSETTPMGEFPIWIGXMSRWSJ'LETXIV
 %PXIVREXI HIWMKR QIXLSH{8LI EPXIVREXI
HIWMKR QIXLSH SJ %'-  SV %'-  JSV GSRGVIXI
QIQFIVWRSXMRGSRXEGX[MXLXLIWXSVIH[EXIVERH%'-
JSV GSRGVIXI QIQFIVW MR GSRXEGX [MXL XLIWXSVIH [EXIVEVI
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WLSYPHGSRJSVQXS7IGXMSR
 1MRMQYQVIMRJSVGIQIRX
 *PI\YVEPQIQFIVW{;LIVIJPI\YVEPVIMRJSVGI
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TSYRH YRMXW  J G J] RSVJ]MR 7-YRMXW  % WQEPPIV
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EVIESJXIRWMPI VIMRJSVGIQIRX TVSZMHIH MW EX PIEWXSRIXLMVH
KVIEXIVXLERXLEXVIUYMVIHF]EREP]WMW
 (MVIGX XIRWMSR QIQFIVW{*SV RSRTVIWXVIWWIH
WXVYGXYVEPIPIQIRXWMRVIKMSRWSJHMVIGXXIRWMSRI\GIIHMRK
 TWM  14E  XLI QMRMQYQ VIMRJSVGIQIRX VEXMS K
WLSYPH RSX FI PIWW XLER  J G J]  J G J]  % WQEPPIV
EQSYRXSJVIMRJSVGIQIRXQE]FIYWIHMJXLIEVIESJXIRWMPI
VIMRJSVGIQIRXTVSZMHIHMWEXPIEWXSRIXLMVHKVIEXIVXLERXLEX
VIUYMVIHF]EREP]WMW
 7IVZMGIEFMPMX]VIGSQQIRHEXMSRW{GSRGVIXIWXVYGXYVI
 +IRIVEP{'SRGVIXITSVXMSRWSJXLIIPIZEXIHXERO
WLSYPHGSRJSVQXSXLMWHSGYQIRXXSIRWYVIEHIUYEXITIVJSV
QERGIEXWIVZMGIPSEHW8LIJSPPS[MRKWLSYPHFIGSRWMHIVIH
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ERHETTPMGEFPIWIGXMSRWSJ'LETXIVERH
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(MWXVMFYXMSR SJ JPI\YVEP ERH XIRWMSR VIMRJSVGIQIRX XS GSRXVSP
GVEGOMRK WLSYPH FI GSRWMHIVIH EX PSGEXMSRW [LIVI EREP]WMW
MRHMGEXIWJPI\YVEPXIRWMSRSVHMVIGXXIRWMSRWXVIWWIWSGGYV
8LI WTEGMRK W SJ VIMRJSVGIQIRX GPSWIWX XS E WYVJEGI MR
XIRWMSRWLSYPHRSXI\GIIHXLEXKMZIRF]
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WYVJEGISJXLIJPI\YVEPXIRWMSRVIMRJSVGIQIRXMR?QQA 
'EPGYPEXIHWXVIWWMRVIMRJSVGIQIRXJW MWJSV0SEH'SQFM
REXMSR7MR7IGXMSR%PXIVREXMZIP]JWQE]FI
XEOIREW SJXLIWTIGMJMIH]MIPHWXVIRKXLJ]
{(IWMKRSJGSQTSRIRXWGSQQSRXSFSXL
GSQTSWMXIERHGSRGVIXIXEROX]TIW
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VIGSQQIRHEXMSRWJSVJSYRHEXMSRWYWIHJSVIPIZEXIHGSRGVIXI
ERHGSQTSWMXIWXIIPGSRGVIXIXEROW+ISXIGLRMGEPVIGSQ
QIRHEXMSRWEVIHIWGVMFIHMR'LETXIV
 *SYRHEXMSRX]TIW{7LEPPS[ERHHIITJSYRHE
XMSRW YWIH JSV WYTTSVX SJ IPIZEXIH GSRGVIXI ERH GSQTSWMXI
WXIIPGSRGVIXIXEROWEVIWLS[RMR*MK
 (IWMKR
 (IWMKRGSHI{*SYRHEXMSRWWLSYPHFIHIWMKRIH
MREGGSVHERGI[MXL%'-I\GITXEWQSHMJMIHLIVIMR
 0SEHW{8LI PSEHW ERH PSEH GSQFMREXMSRW
WLSYPHGSRJSVQXS7IGXMSR
 3ZIVXYVRMRK{8LI JSYRHEXMSR WLSYPH FI SJ
WYJJMGMIRX WM^I ERH WXVIRKXL XS VIWMWX SZIVXYVRMRK JSVGIW
VIWYPXMRK JVSQ [MRH WIMWQMG ERH HMJJIVIRXMEP WIXXPIQIRX
PSEHW;LIVILMKLKVSYRH[EXIVSGGYVWXLIIJJIGXWSJFYS]ERG]
WLSYPHFIMRGPYHIH8LIWXEFMPMX]VEXMSVEXMSSJXLIVIWMWXMRK
QSQIRXXSSZIVXYVRMRKQSQIRX WLSYPHFIKVIEXIVXLER
JSVYRJEGXSVIHWIVZMGIPSEHJSVGIW
 6IWMWXMRKKVEZMX]PSEH{8LIKVEZMX]WIVZMGI
PSEH 4WXLEXVIWMWXWSZIVXYVRMRKMWXLIHIEHPSEH(JSV[MRH
PSEHMRKHIEHTPYW[EXIVPSEHW ( *JSVJYPPXEROWIMWQMG
PSEHMRKERHHIEHPSEH(JSVIQTX]XEROWIMWQMGPSEHMRK
 7LEPPS[JSYRHEXMSRW{8LIVIWMWXMRKQSQIRX
MWXLITVSHYGXSJXLIKVEZMX]WIVZMGIPSEHW4WERHXLIHMWXERGI
JVSQXLIJSYRHEXMSRGIRXIVPMRIXSXLIGIRXVSMHSJXLIVIWMWXMRK
GSRXEGXTVIWWYVI8LIVIWMWXMRKGSRXEGXTVIWWYVIWLSYPH RSX
I\GIIHXLIYPXMQEXIFIEVMRKGETEGMX]UVHIJMRIHMR7IGXMSR
SVEWWTIGMJMIHMRETVSNIGXWTIGMJMGKISXIGLRMGEPVITSVXEWER
EPPS[EFPIIHKITVIWWYVI
 (IITJSYRHEXMSRW{8LIVIWMWXMRKQSQIRXMW
XLITVSHYGXSJXLIKVEZMX]WIVZMGIPSEHW4WERHXLIHMWXERGI
JVSQXLIJSYRHEXMSRGIRXIVPMRIXSXLIGIRXVSMHSJXLIVIWMWXMRK
KVSYTSJTMPIWSVHVMPPIHTMIVW8LIQE\MQYQPSEHEGXMRKSR
E HIIT JSYRHEXMSR YRMX WLSYPH RSX I\GIIH XLI YPXMQEXI
GETEGMX] 5V HIJMRIH MR 7IGXMSR  SV EW WTIGMJMIH MR E
TVSNIGXWTIGMJMGKISXIGLRMGEPVITSVXJSVEPPS[EFPIGETEGMX]MR
TMPIWJSVWLSVXXIVQSZIVXYVRMRKPSEHMRK;LIVITMPIWSVTMIVW
EVI GETEFPI SJ VIWMWXMRK XIRWMSR PSEHW ERH EVI EHIUYEXIP]
GSRRIGXIHXSXLIWYTIVWXVYGXYVIXLIXIRWMSRGETEGMX]QE]FI
GSRWMHIVIHMREWWIWWMRKXLIWXEFMPMX]VEXMS
 7LEPPS[JSYRHEXMSRW
 %RRYPEV VMRK JSYRHEXMSRW{8SVWMSREP
IJJIGXWERHFME\MEPFIRHMRKWLSYPHFIGSRWMHIVIH[LIRXLI
GIRXVSMH SJ XLI JSSXMRK ERH XLI GIRXIVPMRI SJ XLI TIHIWXEP
[EPPHSRSXGSMRGMHI8LIJSSXMRKQE]FIHIWMKRIHEWESRI
[E]FIEQIPIQIRXXLEXMWEWIGXSVSJERERRYPYW[LIRXLI
GIRXVSMHWGSMRGMHIERHXLIGMVGYQJIVIRXMEPFME\MEPIJJIGXW
QE]FII\GPYHIH
 6EJX JSYRHEXMSRW{8LI TSVXMSR MRWMHI XLI
GSRGVIXI TIHIWXEP MW HIWMKRIH EW E X[S[E] WPEF ERH XLI
GERXMPIZIVTSVXMSRQE]FIHIWMKRIHEWESRI[E]WXVMTSVEW
EGSRXMRYEXMSRSJXLIX[S[E]MRXIVMSVWPEF
 (IITJSYRHEXMSRW
 7XVYGXYVEPHIWMKR{8LIWXVYGXYVEPHIWMKRSJ
TMPIWSVTMIVWWLSYPHFIMREGGSVHERGI[MXLFYMPHMRKGSHIW
EHSTXIHMR XLINYVMWHMGXMSR SJ XLI[SVO 6IGSQQIRHEXMSRW

)0):%8)('32'6)8)%2('31437-8)78))0'32'6)8);%8)67836%+)8%2/7

6

*MK{*SYRHEXMSRX]TIW
JSVHIWMKRERHGSRWXVYGXMSRSJHVMPPIHTMIVWEVIJSYRHMR%'6
 0EXIVEP PSEH IJJIGXW SR TMPIW SV TMIVW{8LI
IJJIGXSJPEXIVEPPSEHWWLSYPHFIGSRWMHIVIHMRXLIWXVYGXYVEP
HIWMKRSJTMPIWSVTMIVW&EXXIVIHTMPIWEVIRSXVIGSQQIRHIH
XSVIWMWXWIMWQMGPEXIVEPJSVGIWHYIXSXLIMVHIXVMQIRXEPIJJIGX
JVSQWIMWQMGEGGIPIVEXMSRW[LMGLVIWYPXMRMRGVIEWIHSZIVEPP
WXVYGXYVEPWXMJJRIWWERHTSXIRXMEPP]PSGEPWLIEVJEMPYVI
 0EXIVEPPSEHIJJIGXWSRTMPISVTMIVGETW{8LI
TMPISVTMIVGETWLSYPHFIHIWMKRIHJSVXLIWLIEVXSVWMSRERH
FIRHMRKQSQIRXWXLEXSGGYV[LIRTMPIWSVHVMPPIHTMIVWEVI
WYFNIGXXSPEXIVEPPSEHW
 0EXIVEP WIMWQMG PSEHW{4MPMRK WLSYPH FI
HIWMKRIHXS[MXLWXERHHIJSVQEXMSRWJVSQIEVXLUYEOIKVSYRH
QSXMSRWERHWXVYGXYVIVIWTSRWIMREGGSVHERGI[MXL7IGXMSRW
ERHSJ%7')7)-
 (IWMKRHIXEMPW
 0SEH XVERWJIV{*SVGIW ERH QSQIRXW EX XLI
FEWISJXLIGSRGVIXITIHIWXEP[EPPWLSYPHFIXVERWJIVVIHXS
XLIJSYRHEXMSRF]FIEVMRKSRGSRGVIXIF]VIMRJSVGIQIRXERH
HS[IPWSVFSXL8LIGSRRIGXMSRFIX[IIRXLITMPISVTMIVGET
ERHTMPIWSVTMIVWWLSYPHFIHIWMKRIHJSVFIEVMRKWLIEVERH
YTPMJXJSVGIWXLEXSGGYVEXXLMWPSGEXMSR
 (IZIPSTQIRX SJ VIMRJSVGIQIRX{*PI\YVEP
WXIIP WLSYPH FI GLIGOIH JSV TVSTIV HIZIPSTQIRX EX EPP
WIGXMSRW,SSOWQE]FIYWIHXSHIZIPSTJSSXMRKVIMRJSVGIQIRX
[LIVI XLI JSSXMRK I\XIRWMSR MW RSX PSRK IRSYKL XS JYPP]
HIZIPSTWXVEMKLXFEVW
 7IVZMGIEFMPMX]{8LI WIVZMGI PSEH XIRWMSR
VIMRJSVGIQIRXWXIIPWXVIWWJWEXWIGXMSRWSJQE\MQYQQSQIRX
WLSYPHRSXI\GIIHTWM14E JSVPSEHGEWI7
HIEH ERH [EXIV PSEHW SRP] %PXIVREXMZIP] WIGXMSRW SJ
QE\MQYQ QSQIRX WLSYPH JSPPS[ XLI VIGSQQIRHEXMSRW SJ
7IGXMSR
 7PSTIH JSYRHEXMSRW{;LIR XETIVIH XST
WYVJEGIWEVIYWIHJSSXMRKWLETIWLSYPHFIYWIHXSHIXIVQMRI
WLIEVERHQSQIRXGETEGMXMIW

 'SRGVIXI GSZIV{8LI EGXYEP GPIEV HMWXERGI

FIX[IIRXLI IHKISJJSYRHEXMSR ERH IHKI SJ ETMPI SV TMIV
WLSYPHRSXFIPIWWXLERMRQQ EJXIVMRWXEPPEXMSR
 4IHIWXEP[EPPSTIRMRKW{8LIPSGEPIJJIGXWEX
PEVKISTIRMRKWMRXLIGSRGVIXITIHIWXEP[EPPFIPS[KVEHIWLSYPH
FIGSRWMHIVIH[LIRXLIHMWXERGIJVSQXLIXSTSJXLIJSYRHEXMSR
XSXLIFSXXSQSJXLISTIRMRKMWPIWWXLERSRILEPJXLISTIRMRK
[MHXL8LIJSYRHEXMSRWLSYPHFIHIWMKRIHJSVXLIVIHMWXVMFYXMSR
SJPSEHWEGVSWWXLIYRWYTTSVXIHSTIRMRK[MHXL
 7IMWQMG HIWMKR HIXEMPW{;LIVI HIWMKR JSV
WIMWQMG PSEHW MW VIUYMVIH HIXEMPW SJ GSRGVIXI TMPIW ERH
GSRGVIXIJMPPIHTMPIWWLSYPHGSRJSVQXSXLIVIUYMVIQIRXWSJ
7IGXMSRSJ%7')7)-
 4IHIWXEP
 +IRIVEP{(IWMKR SJ XLI TIHIWXEP WLSYPH FI MR
EGGSVHERGI[MXL%'-I\GITXEWQSHMJMIHMRXLMWHSGYQIRX
3XLIV QIXLSHW SJ HIWMKR ERH EREP]WMW QE] FI YWIH 8LI
QMRMQYQ [EPP VIMRJSVGIQIRX WLSYPH RSX FI PIWW XLER
VIUYMVIH F] 8EFPI  4SVXMSRW SJ XLI [EPP WYFNIGXIH XS
WMKRMJMGERXJPI\YVISVHMVIGXXIRWMSRPSEHWWLSYPHGSRJSVQXS
7IGXMSRWERH
 (IXEMPWSJ[EPPERHVIMRJSVGIQIRX
1MRMQYQ[EPPXLMGORIWW{;EPPXLMGORIWWLV
WLSYPHRSXFIPIWWXLERMRQQ 8LI[EPPXLMGORIWW
LVMWI\GPYWMZISJER]VYWXMGEXMSRWJPYXMRKSVSXLIVEVGLMXIGXYVEP
VIPMIJ
 7TIGMJMIHGSQTVIWWMZIWXVIRKXL{8LIWTIGMJMIH
GSQTVIWWMZIWXVIRKXLSJGSRGVIXIJG WLSYPHRSXFIPIWWXLER
VIUYMVIHMR7IGXMSRRSVKVIEXIVXLERTWM14E 
 1MRMQYQ VIMRJSVGIQIRX{;EPP VIMRJSVGI
QIRXWLSYPHGSRJSVQXS8EFPI2SXQSVIXLER RSV
PIWW XLER   SJ XLI QMRMQYQ VIMRJSVGIQIRX MR IEGL
HMVIGXMSRWTIGMJMIHMR8EFPIWLSYPHFIHMWXVMFYXIHXSXLI
I\XIVMSVJEGIERHXLIVIQEMRHIVXSXLIMRXIVMSVJEGI
 'SRGVIXIGSZIV{'SRGVIXIGSZIVXSVIMRJSVGI
QIRXWLSYPHGSRJSVQXS7IGXMSR
 8VERWZIVWI VIMRJSVGIQIRX{'VSWWXMIW EVI
VIUYMVIHMR[EPPWEXPSGEXMSRW[LIVI

6

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7IMWQMGGSIJJMGMIRX
7( 

6IMRJSVGIQIRXTEVEQIXIV

7IMWQMGGSIJJMGMIRX
7( 

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JG OWM14E j

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     2S2S FEVERHPEVKIV










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1E\MQYQWTIGMJMIH]MIPHWXVIRKXLJ]TIVQMXXIH

%781%%1SV%%1

%781%%1SV%1

TWM14E

TWM14E

1MRMQYQVIMRJSVGIQIRXVEXMSETTPMIWXSKVSWWGSRGVIXIEVIE
j

1MRMQYQVIMRJSVGIQIRXVEXMSJSV7( HITIRHWSRJG XLIQE\MQYQGSQTVIWWMZIJMFIVWXVIWWFEWIHSREGXYEPE\MEPTPYWJPI\YVIWXVIWWVIWYPXMRKSRKVSWWGSRGVIXIWIGXMSR

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%781%1%781%%1ERH%781%%1EVITIVQMXXIHJSVVIMRJSVGIQIRXVIWMWXMRKSXLIVJSVGIWERHJSVWLVMROEKIERHXIQTIVEXYVIWXIIP
2SXI;LIRTIHIWXEPMWYWIH[MXLEGGSQQSHEXMSRWJSVSXLIVSGGYTERG]VIUYMVIQIRXWXLEXMWJPSSVWJSVPEFSVSJJMGIWTEGIXLIWIZEPYIWQE]RIIHXSFIMRGVIEWIHIWTIGMEPP]MJXLI
7IMWQMG(IWMKR'EXIKSVMIWSJ()SV*VIWYPXJVSQXLIWISGGYTERGMIW

E :IVXMGEPVIMRJSVGIQIRXMWVIUYMVIHF]HIWMKRGEPGYPEXMSRW
EWGSQTVIWWMSRVIMRJSVGIQIRXERHXLIVIWYPXMRKVIMRJSVGIQIRX
HIWMKRVEXMS KMWSVQSVIERH
F  'SRGIRXVEXIH TPEWXMG LMRKMRK SV MRIPEWXMG FILEZMSV MW
I\TIGXIHHYVMRKWIMWQMGPSEHMRK
;LIVIGVSWWXMIWEVIVIUYMVIHXLIWM^IERHWTEGMRKWLSYPH
GSRJSVQXS%'-7IGXMSRERH7IGXMSRMR
WIMWQMGEVIEW
 :IVXMGEPPSEHGETEGMX]
 (IWMKR PSEH{8LI JEGXSVIH E\MEP [EPP PSEH
TIV YRMX SJ GMVGYQJIVIRGI 4Y[ WLSYPH GSRJSVQ XS 7IGXMSR

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GETEGMX]TIVYRMXPIRKXLSJGMVGYQJIVIRGIWLSYPHFIFEWIHSR
4Y[

4R[



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VIMRJSVGIQIRX XLI RSQMREP E\MEP PSEH WXVIRKXL TIV YRMX
PIRKXLSJGMVGYQJIVIRGISJTIHIWXEP4R[ WLSYPHRSXI\GIIH
4R[!'I?JG A%[



;LIVI GSQTVIWWMSR VIMRJSVGIQIRX MW TVSZMHIH XLI

RSQMREPE\MEPPSEHWXVIRKXLTIVYRMXPIRKXLSJGMVGYQJIVIRGI
SJTIHIWXEP4R[ WLSYPHRSXI\GIIH
4R[!'I?JG %[z%W J] %WA



'I MW ER IGGIRXVMGMX] GSIJJMGMIRX XLEX EGGSYRXW JSV XLI

VIWYPXERX SJ JEGXSVIH E\MEP PSEH 4Y[ XS FI IGGIRXVMG XS XLI
GIRXVSMHSJXLITIHIWXEPXLMGORIWW
'I!z I
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[LIVI IMWXLIIGGIRXVMGMX]SJ4Y[ 
-R)U ERH XLIIGGIRXVMGMX]GSIJJMGMIRX' I
MW  ;LIR XLI IGGIRXVMGMX] SJ 4Y[ MW HIXIVQMRIH F]

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MR)U QE]FIMRGVIEWIHEGGSVHMRKP]XSXLIQE\MQYQ
ZEPYISJ;LIRXLIIJJIGXWSJZIVXMGEPPSEHERHFIRHMRK
GEYWIHF]XLITVIWIRGISJWPEFWHMETLVEKQWSVHSQIWERH
SXLIVHMWGSRXMRYMXMIWEVIHIXIVQMRIHF]VEXMSREPEREP]WMWXLI
TIHIWXEP[EPPWLSYPHFIHIWMKRIHEWEGSPYQRSJYRMXGMVGYQ
JIVIRXMEP[MHXLEGGSVHMRKXS%'-7IGXMSRERH
XLI ETTPMGEFPI WIGXMSRW SJ %'-  'LETXIV  8LI
ZIVXMGEP[EPPVIMRJSVGIQIRXWLSYPHFIIUYEPXSSVKVIEXIVXLER
%KERHRIIHRSXFIIRGPSWIHF]PEXIVEPXMIW[LIRXLI
GSRHMXMSRWSJ%'-7IGXMSREVIWEXMWJMIH
 *SYRHEXMSR VSXEXMSR{&IRHMRK MR XLI
TIHIWXEP[EPPHYIXSVEHMEPVSXEXMSRSJXLIJSYRHEXMSRWLSYPH
FIMRGPYHIHMRXLITIHIWXEPHIWMKRMJETTPMGEFPI
 'MVGYQJIVIRXMEPFIRHMRK
 +IRIVEP{,SVM^SRXEP VIMRJSVGIQIRX WLSYPH
FITVSZMHIHMRIEGLJEGIJSVGMVGYQJIVIRXMEPQSQIRXWEVMWMRK
JVSQSZEPPMRKSJXLI[EPPHYIXSZEVMEXMSRWMR[MRHTVIWWYVIW
EVSYRH XLI [EPP GMVGYQJIVIRGI ERH HMWGSRXMRYMXMIW 8LI
JEGXSVIHHIWMKR[MRHSZEPPMRKQSQIRXWLSYPHFIHIXIVQMRIH
F]QYPXMTP]MRK1LF]XLI[MRHPSEHJEGXSVHIJMRIHMR7IGXMSR

 (IWMKRQSQIRX 1L{%XLSVM^SRXEPWIGXMSRW
XLVSYKL XLI [EPP XLEX EVI VIQSXI JVSQ E PIZIP SJ IJJIGXMZI
VIWXVEMRX[LIVIGMVGYPEVMX]MWQEMRXEMRIHXLIWIVZMGIPSEH[MRH
SZEPPMRKQSQIRXTIVYRMXSJLIMKLX1L QE]FIHIXIVQMRIH
JVSQ
1L!T^H[



[LIVI T^MWGEPGYPEXIHMREGGSVHERGI[MXL7IGXMSR
8LI UYERXMX] T^H[ MW I\TVIWWIH MR YRMXW SJ JSVGI 3XLIV
VEXMSREPEREP]WIWQE]FIYWIH
 :IVXMGEP HMWXVMFYXMSR{8LI [MRH SZEPPMRK
QSQIRX 1LQE]FIGSRWMHIVIHXSZEV]PMRIEVP]JVSQ^IVSEX
EHMETLVEKQIPIZEXMSRXSXLIJYPPZEPYIEXEHMWXERGIH[
JVSQXLIHMETLVEKQ
 3TIRMRKWMR[EPPW
 +IRIVEP{8LIIJJIGXWSJSTIRMRKWMRXLI[EPP
WLSYPHFIGSRWMHIVIHMRXLIHIWMKR;EPPTIRIXVEXMSRWLEZMRK

)0):%8)('32'6)8)%2('31437-8)78))0'32'6)8);%8)67836%+)8%2/7

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LV SV PIWW QE] FI HIWMKRIH MR EGGSVHERGI [MXL 7IGXMSR
3XLIV[MWIXLIHIWMKRWLSYPHGSRJSVQXS7IGXMSRW
XLVSYKL
 7MQTPMJMIHQIXLSH{;LIVIHIXEMPIHEREP]WMW
MWRSXVIUYMVIHQMRMQYQVIMRJSVGIQIRXEVSYRHXLISTIRMRK
MWXLIPEVKIVEQSYRXHIXIVQMRIHF]
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EVIE RSX PIWW XLER   SJ XLI MRXIVVYTXIH VIMRJSVGIQIRX
LEPJTPEGIHIEGLWMHISJXLISTIRMRKERHI\XIRHMRKTEWXXLI
STIRMRKEHMWXERGIRSXPIWWXLERLEPJXLIXVERWZIVWISTIRMRK
HMQIRWMSRERH
F %REVIEIEGLWMHISJXLISTIRMRKIUYEPXSFHWLSYPH
FI IZEPYEXIH JSV ZIVXMGEP PSEH GETEGMX] ERH VIMRJSVGIH EW
VIUYMVIH 8LI PSEH EGXMRK SR XLMW EVIE WLSYPH FI LEPJ XLI
ZIVXMGEP JSVGI MRXIVVYTXIH F] XLI STIRMRK TPYW XLI EZIVEKI
ZIVXMGEPPSEHMRXLI[EPPEXQMHLIMKLXSJXLISTIRMRK
 )JJIGXMZI GSPYQR{8LI [EPP EHNEGIRX XS ER
STIRMRKWLSYPHFIHIWMKRIHEWEFVEGIHGSPYQRMREGGSVHERGI
[MXL%'-ERHXLIJSPPS[MRK
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VIMRJSVGIHGSRGVIXIGSPYQRLEZMRKERIJJIGXMZI[MHXLIUYEP
XSXLIWQEPPIVSJLJXQ SVFH
F 8LIIJJIGXMZIGSPYQRWLSYPHFIHIWMKRIHXSGEVV]LEPJ
XLIZIVXMGEPJSVGIMRXIVVYTXIHF]XLISTIRMRKTPYWXLIEZIVEKI
ZIVXMGEPPSEHMRXLI[EPPEXQMHLIMKLXSJXLISTIRMRK
G 8LIIJJIGXMZIYRWYTTSVXIHGSPYQRPIRKXLO WLSYPHRSX
FIPIWWXLERLH
H  8LI IJJIGXMZI GSPYQRW WLSYPH FI EREP]^IH F] XLI
WPIRHIV GSPYQR TVSGIHYVIW SJ %'-  ERH VIMRJSVGIH
EGGSVHMRKP][MXLFEVWSRXLIMRWMHIERHSYXWMHIJEGIWSJXLI
[EPP8VERWZIVWIVIMRJSVGIQIRXWLSYPHGSRJSVQXS%'-
7IGXMSRERH7IGXMSRMRWIMWQMGEVIEWERH
I 8LIIJJIGXMZIGSPYQRWLSYPHFIGLIGOIHJSVXLIIJJIGXW
SJZILMGPIMQTEGX MJXLISTIRMRKMWXSFIYWIHEWEZILMGPI
IRXVERGIXLVSYKLXLITIHIWXEP[EPP
 4MPEWXIVW{1SRSPMXLMGTMPEWXIVWQE]FIYWIH
EHNEGIRXXSSTIRMRKW7YGLTMPEWXIVWWLSYPHI\XIRHEFSZIERH
FIPS[ XLI STIRMRK LH XS EJJIGX E WQSSXL XVERWMXMSR SJ
JSVGIWMRXSXLI[EPP[MXLSYX GVIEXMRKI\GIWWMZIPSGEPWXVIWW
GSRGIRXVEXMSRW 8LI XVERWMXMSR ^SRI [LIVI TMPEWXIVW EVI
XIVQMREXIH WLSYPH FI XLSVSYKLP] EREP]^IH ERH EHHMXMSREP
VIMRJSVGIQIRX EHHIH MJ VIUYMVIH JSV PSGEP WXVIWWIW 8LI
VIMRJSVGIQIRXVEXMS KWLSYPHRSXFIPIWWXLER
 ,SVM^SRXEP VIMRJSVGIQIRX{%HHMXMSREP
LSVM^SRXEPVIMRJSVGIQIRXWLSYPHFITVSZMHIHEFSZIERHFIPS[
STIRMRKW MR EGGSVHERGI [MXL )U   ERH WLSYPH FI
HMWXVMFYXIHSZIVELIMKLXRSXI\GIIHMRKL
4 Y[ F H
% W ! 

J]



 (IZIPSTQIRX SJ VIMRJSVGIQIRX{%HHMXMSREP

VIMRJSVGIQIRXEXSTIRMRKWMWXSFIJYPP]HIZIPSTIHFI]SRH
XLISTIRMRKMREGGSVHERGI[MXL%'-%HHMXMSREPLSVM^SRXEP
VIMRJSVGIQIRX WLSYPH TVSNIGX EX PIEWX LEPJ E HIZIPSTQIRX
PIRKXL FI]SRH XLI IJJIGXMZI GSPYQR SV TMPEWXIV [MHXL SJ
7IGXMSRWSV
 0SGEP IJJIGXW FIPS[ STIRMRKW{;LIVI XLI
GSQFMRIHLIMKLXSJ[EPPERHJSYRHEXMSRFIPS[XLISTIRMRK
MWPIWW XLER SRILEPJ XLI STIRMRK [MHXL XLI HIWMKR WLSYPH
GSRJSVQXS7IGXMSR
 6EHMEP WLIEV HIWMKR{(IWMKR SJ XLI GSRGVIXI
TIHIWXEP [EPP JSV VEHMEP WLIEV JSVGIW WLSYPH GSRJSVQ XS
'LETXIVSJ%'-
 -RTPERIWLIEVHIWMKR
 +IRIVEP{(IWMKR SJ XLI GSRGVIXI TIHIWXEP
[EPP JSV MRTPERI WLIEV JSVGIW GEYWIH F] [MRH SV WIMWQMG
JSVGIW WLSYPH JSPPS[ XLI VIGSQQIRHEXMSRW SJ 7IGXMSRW
XLVSYKL
 (IWMKRJSVGIW{8LIJEGXSVIHWLIEVJSVGI:Y
ERHWMQYPXERISYWJEGXSVIH QSQIRX 1YWLSYPHFISFXEMRIH
JVSQXLIPEXIVEPPSEHEREP]WMWJSV[MRHERHWIMWQMGJSVGIW
 7LIEV JSVGI HMWXVMFYXMSR{-RTPERI WLIEV
JSVGI HMWXVMFYXMSR MR XLI GSRGVIXI TIHIWXEP [EPP WLSYPH FI
HIXIVQMRIH F] E QIXLSH SJ EREP]WMW XLEX EGGSYRXW JSV XLI
ETTPMIHPSEHWERHWXVYGXYVIKISQIXV]0EXIVEPPSEHWWLSYPH
FI HMWXVMFYXIH XS XLI PEXIVEPPSEHVIWMWXMRK IPIQIRXW MR
TVSTSVXMSRXSXLIMVVIPEXMZIWXMJJRIWW8LIIJJIGXMZIWLIEVEVIE
%GZHIXIVQMRIHMR7IGXMSRQE]FIYWIH[LIRXLI
VEXMSSJSTIRMRKW XSIJJIGXMZIWLIEV [EPP [MHXL  HSIWRSX
I\GIIH
 )JJIGXMZI WLIEV EVIE{8LI IJJIGXMZI LSVM
^SRXEPGSRGVIXI[EPPEVIE%GZ VIWMWXMRKMRTPERIWLIEVJSVGI
:YQE]FIGSRWMHIVIHXSFIVIWMWXIHF]X[SIUYMZEPIRXWLIEV
[EPPWTEVEPPIPXSXLIHMVIGXMSRSJXLIETTPMIHPSEH[MXLXSXEP
EVIERSXKVIEXIVXLER
%GZ!z FZLV



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I\GIIHH[(MQIRWMSRWFZ  F\  H[ ERHLVEVII\TVIWWIH
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 1E\MQYQWLIEV{-RTPERIWLIEV:YWLSYPHRSX
I\GIIH J G %GZMRGLTSYRHYRMXW ? JG %GZ 7-YRMXW A
 7LIEV WXVIRKXL{(IWMKR JSV MRTPERI WLIEV
WLSYPHFIFEWIHSR
:Y

[LIVI !  4Y[ETTPMIWEXXLIPIZIPSJXLIVIMRJSVGIQIRX

FIMRKHIWMKRIH8LIUYERXMX]4Y[FHMWI\TVIWWIHMRTSYRHW
2 8LIVIMRJSVGIQIRX]MIPHWXVIRKXLJ]YWIHMR)U 
WLSYPHRSXI\GIIHTWM14E 

6

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[LIVI ! 
8LIRSQMREPWLIEVWXVIRKXL:RWLSYPHRSXI\GIIHXLIWLIEV
JSVGIGEPGYPEXIHJVSQ

6

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1 Y
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8LIZEVMEFPIW1YERH:YEVIXLIXSXEPJEGXSVIHQSQIRXERH
WLIEVSGGYVVMRKWMQYPXERISYWP]EXXLIWIGXMSRYRHIVGSRWMH
IVEXMSR ERH L MW XLI VEXMS SJ LSVM^SRXEP HMWXVMFYXIH WLIEV
VIMRJSVGIQIRXSREREVIETIVTIRHMGYPEVXS%GZ
 (IWMKRPSGEXMSR{8LIRSQMREPWLIEVWXVIRKXL
:RWLSYPHFIHIXIVQMRIHEXEHMWXERGIEFSZIXLIJSYRHEXMSR
IUYEPXSXLIWQEPPIVSJH[SVXLIHMWXERGIJVSQXLIJSYR
HEXMSRXSQMHLIMKLXSJXLIPEVKIWXSTIRMRKSVWIXSJSTIRMRKW
[MXLXLIPEVKIWXGSQFMRIH 
 6IMRJSVGIQIRX{1MRMQYQ VIMRJSVGIQIRX
WLSYPHGSRJSVQXS8EFPI-RVIKMSRWSJLMKLWIMWQMGVMWO
VIMRJSVGIQIRXWLSYPHEPWSGSRJSVQXSXLIJSPPS[MRK
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LSVM^SRXEP ERH ZIVXMGEP VIMRJSVGIQIRX VEXMSW WLSYPH QEXGL
8EFPIJSVWIMWQMGGSIJJMGMIRX7( 
F ;LIR:YI\GIIHW J G %GZ J G %GZ  X[SPE]IVWSJ
VIMRJSVGIQIRXWLSYPHFITVSZMHIHERH
G ;LIVIWLIEVVIMRJSVGIQIRXMWVIUYMVIHJSVWXVIRKXLXLI
ZIVXMGEP VIMRJSVGIQIRX VEXMS Z WLSYPH RSX FI PIWW XLER XLI
LSVM^SRXEPVIMRJSVGIQIRXVEXMS L
{(IWMKRSJGSQTSRIRXWWTIGMJMG
XSGSQTSWMXIXEROW
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GSRGVIXIJPEXWPEFERHHSQIJPSSVWSJYRMJSVQXLMGORIWWYWIH
EWWXIIPZIWWIPJPSSVW7IGXMSRHMWGYWWIWXLIMRXIVEGXMSR
IJJIGXWSJXLIGSRGVIXIWYTTSVXIPIQIRXWERHXLIWXIIPZIWWIP
XLEXWLSYPHFIGSRWMHIVIHMRXLIHIWMKR
 0SEHW{8LI PSEHW ERH PSEH GSQFMREXMSRW
WLSYPHGSRJSVQXS7IGXMSR0SEHWEGXMRKSRXLIZIWWIP
JPSSVEVIHMWXVMFYXIHHIEHERH[EXIVPSEHWERHGSRGIRXVEXIH
PSEHWJVSQXLIEGGIWWXYFITMTMRKERHSXLIVWYTTSVXW
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 (IWMKR{'SRGVIXI WPEF JPSSVW GSZIVIH F] E
WXIIPPMRIVWLSYPHFIHIWMKRIHMREGGSVHERGI[MXL%'-
I\GITXEWQSHMJMIHLIVIMR7TIGMJMIHGSQTVIWWMZIWXVIRKXLSJ
GSRGVIXI JG  WLSYPH RSX FI PIWW XLER VIUYMVIH MR 7IGXMSR

 7PEF WXMJJRIWW{8LI WXMJJRIWW SJ XLI WPEF
WLSYPHFIWYJJMGMIRXXSTVIZIRXVSXEXMSRYRHIVHIEHERH[EXIV
PSEHWXLEXGSYPHGEYWII\GIWWMZIHIJSVQEXMSRSJXLIEXXEGLIH

[EPP ERH WXIIP ZIWWIP IPIQIRXW 8LI WXMJJRIWW SJ XLI WPEF
WLSYPHFIGEPGYPEXIHYWMRKXLIKVSWWGSRGVIXIEVIEERHSRI
LEPJXLIQSHYPYWSJIPEWXMGMX]SJGSRGVIXI
 1MRMQYQ VIMRJSVGIQIRX{;LIVI XIRWMPI
VIMRJSVGIQIRXMWVIUYMVIHF]EREP]WMWXLIQMRMQYQVIMRJSVGI
QIRXWLSYPHGSRJSVQXS8EFPI
 'VEGO GSRXVSP{(MWXVMFYXMSR SJ XIRWMSR
VIMRJSVGIQIRX VIUYMVIH F] EREP]WMW WLSYPH GSRJSVQ XS
7IGXMSR
 (SQIJPSSVW
 (IWMKR{'SRGVIXI HSQI JPSSVW WLSYPH FI
HIWMKRIHSRXLIFEWMWSJIPEWXMGWLIPPEREP]WMW'SRWMHIVEXMSR
SJ IHKI IJJIGXW XLEX GEYWI WLIEV ERH QSQIRX WLSYPH FI
MRGPYHIHMRXLIEREP]WMWERHHIWMKR7TIGMJMIHGSQTVIWWMZI
WXVIRKXLSJGSRGVIXIJG WLSYPHRSXFIPIWWXLERVIUYMVIHMR
7IGXMSRRSVKVIEXIVXLERTWM14E 
 8LMGORIWW{8LIQMRMQYQXLMGORIWWLWSJE
YRMJSVQXLMGORIWWHSQIWLSYPHFIGSQTYXIHF])U
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GSRWMHIVIH[LIRXLIVEHMYWXSXLMGORIWWVEXMSI\GIIHW
[Y
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 ERHRSXPIWWXLERMRQQ 
JG
[LIVI [YERHJG EVII\TVIWWIHMRXLIWEQIYRMXWERHLWERH
6HEVII\TVIWWIHMRMRGLIWQQ 
8LIJEGXSVIH HMWXVMFYXIH [Y MW XLI QIER HIEH ERH [EXIV
PSEH 0SEH 'SQFMREXMSR 9  8LI WXVIRKXL VIHYGXMSR
JEGXSV MW
 1MRMQYQ VIMRJSVGIQIRX{;LIVI XIRWMPI
VIMRJSVGIQIRXMWVIUYMVIHF]EREP]WMWXLIQMRMQYQVIMRJSVGI
QIRXWLSYPHGSRJSVQXS 8EFPI
 'VEGO GSRXVSP{(MWXVMFYXMSR SJ XIRWMSR
VIMRJSVGIQIRX VIUYMVIH F] EREP]WMW WLSYPH GSRJSVQ XS
7IGXMSR
 'SRGVIXIXSWXIIPZIWWIPMRXIVJEGI
 +IRIVEP
 7GSTI{8LMW WIGXMSR GSZIVW HIWMKR SJ XLI
MRXIVJEGIVIKMSRSJIPIZEXIHGSQTSWMXIWXIIPGSRGVIXIXEROW
 -RXIVJEGI VIKMSR{8LI MRXIVJEGI VIKMSR
MRGPYHIW XLSWI TSVXMSRW SJ XLI GSRGVIXI TIHIWXEP ZIWWIP
JPSSVVMRKFIEQERHWXIIPZIWWIPEJJIGXIHF]XLIXVERWJIVSJ
JSVGIWJVSQXLIZIWWIPJPSSVERHWXIIPZIWWIPXSXLIGSRGVIXI
WYTTSVXIPIQIRXW
 (IXEMPW SJ [EPP ERH VIMRJSVGIQIRX{8LI
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IPIQIRXWEVIKIRIVEPP]TVSTVMIXEV]ERHHMJJIVJVSQSRIWXIIP
ZIWWIPQERYJEGXYVIVXSERSXLIV8LIPSEHWERHJSVGIWEGXMRK
EXXLIMRXIVJEGIERHWTIGMJMGVIGSQQIRHEXMSRWEVIGSZIVIH
MR 7IGXMSRWXLVSYKL
 (IWMKRGSRWMHIVEXMSRW
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GSQFMREXMSR[MXLHIEHERHPMZIPSEHWWLSYPHFIGSRWMHIVIH
MRHIWMKRSJXLIMRXIVJEGIVIKMSR
E 0SEHMRKGEYWIHF]ZEV]MRK[EXIVPIZIP
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VIEGXMSRWEXXLIMRXIVJEGIVIKMSR

)0):%8)('32'6)8)%2('31437-8)78))0'32'6)8);%8)67836%+)8%2/7

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XVEXIH PSEHW SV JSVGIW WMKRMJMGERXP] HMJJIVIRX XLER XLI HIEH
ERH[EXIVPSEHW
H  7LSVX ERH PSRKXIVQ XVERWPEXMSR ERH VSXEXMSR SJ XLI
GSRGVIXI EX XLI MRXIVJEGI VIKMSR ERH XLI IJJIGX SR XLI
QIQFVERIEGXMSRSJXLIWXIIPXERO
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SJPSEHHSIWRSXGSMRGMHI[MXLXLIGIRXVSMHSJXLIVIWMWXMRK
IPIQIRXW
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HMJJIVIRXMEPW
K 8VERWJIVSJWXIIPZIWWIPPSEHWXSXLIGSRGVIXITIHIWXEP
ERHWYTTSVXIPIQIRXWERH
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 %REP]WMW{%REP]WMW WLSYPH FI F] JMRMXI
HMJJIVIRGIJMRMXIIPIQIRXSVWMQMPEVEREP]WMWTVSKVEQWXLEX
EGGYVEXIP]QSHIPXLIMRXIVEGXMSRSJXLIMRXIVWIGXMRKIPIQIRXW
8LIEREP]WMWWLSYPHVIGSKRM^I
E 8LIXLVIIHMQIRWMSREPREXYVISJXLITVSFPIQ
F 8LIRSRPMRIEVVIWTSRWIERHGLERKIMRWXMJJRIWWEWWSGMEXIH
[MXL XIRWMSRERHGSRGVIXIGVEGOMRK ERH XLIVIHMWXVMFYXMSR SJ
JSVGIWXLEXSGGYV[MXLWXMJJRIWWGLERKIW
G 8LIIJJIGXSJGSRGVIXIGVIITERHWLVMROEKISRHIJSV
QEXMSRWEXXLIMRXIVJEGIERH
H  8LI WIRWMXMZMX] SJ XLI HIWMKR XS MRMXMEP EWWYQTXMSRW
MQTIVJIGXMSRW ERH GSRWXVYGXMSR XSPIVERGIW %TTVSTVMEXI
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MRGPYHIHMRXLIEREP]WMW
 (SQIJPSSVW
 (IWMKRGSRWMHIVEXMSRW{8LIMRXIVJEGIVIKMSR
WLSYPH FI EREP]^IH JSV MRTPERI E\MEP JSVGIW VEHMEP ERH
XERKIRXMEP WLIEV ERH QSQIRX JSV EPP PSEHMRK GSRHMXMSRW
)GGIRXVMGMX]EVMWMRKJVSQKISQIXV]ERHEGGMHIRXEPMQTIVJIGXMSRW
MRXLIGSRWXVYGXMSRTVSGIWWWLSYPHFIMRGPYHIHMRXLIEREP]WMW
:EVMSYW WXEKIW SJ JMPPMRK [MRH ERH WIMWQMG WLIEV ERH
SZIVXYVRMRK IJJIGXW WLSYPH FI GSRWMHIVIH [LIR HIXIVQMRMRK
XLIHIWMKRPSEHW4EVXMGYPEVEXXIRXMSRWLSYPHFIKMZIRXSXLI
VEHMEPWLIEVERHQSQIRXMRWLIPPIPIQIRXWGEYWIHF]IHKI
VIWXVEMRXIJJIGXW
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WIVZMGIPSEHGSQTVIWWMSRWXVIWWMRXLIVMRKFIEQHYIXSHMVIGX
LSVM^SRXEPXLVYWXJSVGIWWLSYPHRSXI\GIIHJG 
 *MPPGSRGVIXI{'SRGVIXIYWIHXSGSRRIGXXLI
WXIIP XERO XS XLI GSRGVIXI TIHIWXEP ERH WYTTSVX IPIQIRXW
WLSYPHLEZIEWTIGMJMIHGSQTVIWWMZIWXVIRKXLRSXPIWWXLER
XLIGSRGVIXIXS[LMGLMXGSRRIGXWSVMXWS[RHIWMKRGSQTVIWWMZI
WXVIRKXL[LMGLIZIVMWKVIEXIV
 7PEFJPSSVW{8LITIHIWXEPZIWWIPJPSSVERHWXIIP
ZIWWIP WLSYPH FI EREP]^IH JSV MRTPERI E\MEP JSVGIW VEHMEP
WLIEVERHQSQIRXJSVEPPPSEHMRKGSRHMXMSRW8LIHIKVIISJ
JM\MX]SJXLIWXIIPZIWWIPXSXLIXEROJPSSVWLSYPHFIGSRWMHIVIH
 6IMRJSVGIQIRX HIXEMPW{6IMRJSVGIQIRX MR
GSRGVIXIIPIQIRXWMRXLIMRXIVJEGIVIKMSRWLSYPHFIWYJJMGMIRX
XSVIWMWXXLIGEPGYPEXIHPSEHWFYXWLSYPHRSXFIPIWWXLERXLI
JSPPS[MRK
E 8LIQMRMQYQVIMRJSVGIQIRXVEXMS KWLSYPHRSXFIPIWW
XLER  MR VIKMSRW SJ GSQTVIWWMSR ERH MR VIKMSRW SJ
XIRWMSRWXVIWWRSXI\GIIHMRK J G 

6

F ;LIVIXIRWMSRVIMRJSVGIQIRXMWVIUYMVIHF]EREP]WMW
XLI QMRMQYQ VIMRJSVGIQIRX WLSYPH GSRJSVQ XS 7IGXMSR
ERH
G (MWXVMFYXMSRSJXIRWMSRVIMRJSVGIQIRXVIUYMVIHF]EREP]WMW
WLSYPHGSRJSVQXS7IGXMSR
 8ERO ZIWWIP{1EXIVMEPW HIWMKR JEFVMGEXMSR ERH
GSRWXVYGXMSR SJ WXIIP XERO ZIWWIPW WLSYPH GSQTP] [MXL
VIGSKRM^IHWXERHEVHW%TTPMGEFPIWIGXMSRWSJ%;;%(
GERFIYWIH
 (IWMKR{%REP]WMWSJWXIIPWLIPPWMWYWYEPP]FEWIH
SR QIQFVERI XLISV] SJ XLMR IPEWXMG WLIPPW -X MW ETTPMGEFPI
[LIVIFIRHMRKWXMJJRIWWMWWYJJMGMIRXP]WQEPPXLEXXLIWLIPPW
EVITL]WMGEPP]MRGETEFPI SJVIWMWXMRKFIRHMRKSV XLI WLIPPW
EVIJPI\YVEPP]WXMJJFYXPSEHIHERHWYTTSVXIHMREQERRIVXLEX
EZSMHW XLI MRXVSHYGXMSR SJ WMKRMJMGERX FIRHMRK WXVEMRW
1IQFVERIEREP]WMWMRGPYHIWEREP]WMWSJFSYRHEV]IPIQIRXW
WYGLEWXIRWMSRSVGSQTVIWWMSRVMRKWXLEXVIWMWXYRFEPERGIH
IHKI JSVGIW EX WLIPP HMWGSRXMRYMX] NYRGXYVIW 4VSGIHYVIW
FEWIHSRWXVEMRGSQTEXMFMPMX]EVIYWIHJSVEREP]WMWEXWLIPP
HMWGSRXMRYMXMIW [LIVI FIRHMRK WXVIWWIW QE] FI WMKRMJMGERX
'PEWWMGEP WLIPP XLISV] WMQTPMJMIH QEXLIQEXMGEP QSHIPW SV
RYQIVMGEPWSPYXMSRWYWMRKXLIJMRMXIIPIQIRXQIXLSHJMRMXI
HMJJIVIRGIWSVRYQIVMGEPMRXIKVEXMSRXIGLRMUYIWGERFIYWIH
XSHIXIVQMRIMRTPERIQIQFVERIJSVGIWWLIEVERHJPI\YVI
%R IUYMZEPIRX WXVIWW JSVQYPEXMSR WYGL EW XLI ZSR 1MWIW
WXVIWW MRXIRWMX] WLSYPH FI YWIH XS IZEPYEXI GEPGYPEXIH
[SVOMRK WXVIWWIW FEWIH SR XLIWI TVSGIHYVIW 1E\MQYQ
IUYMZEPIRX WXVIWW WLSYPH FI PIWW XLER   SJ XLI ]MIPH
WXVIRKXLJSV KVEZMX] PSEHW ERH   JSV PSEH GSQFMREXMSRW
MRGPYHMRK[MRHERHWIMWQMGPSEHW,MKLIVWXVIWWIWMRGPYHMRK
PSGEPM^IH ]MIPHMRK RIEV XLI HMWGSRXMRYMX] EVI EGGITXEFPI
[LIRMXGERFIHIQSRWXVEXIHXLEXLMKLIVWXVIWWIWHSRSXPIEH
XS TVSKVIWWMZI GSPPETWI SJ XLI SZIVEPP WXVYGXYVI ERH XLEX
KIRIVEP WXEFMPMX] MW QEMRXEMRIH ;IPHQIRXW PSGEXIH RIEV
LMKLP]WXVIWWIHHMWGSRXMRYMX]NYRGXYVIWXLEXEVIWYFNIGXIHXS
WMKRMJMGERXWXVIWWWLSYPHFIHIWMKRIHJSVG]GPMGPSEHMRK
{(IWMKRSJGSQTSRIRXWWTIGMJMG
XSEPPGSRGVIXIXEROW
 'SRGVIXIXEROZIWWIP
 +IRIVEP{8LI XERO ZIWWIP QE] GSRWMWX SJ XLI
IPIQIRXWWLS[RMR*MKMRGPYHMRKXLIXVERWMXMSRZIWWIP
GSRIZIWWIPG]PMRHIVHSQIVSSJMRXIVMSVEGGIWWWLEJXERH
MRXIVMSVTPEXJSVQ(IWMKRSJXLIZIWWIPIPIQIRXWWLSYPHFIMR
EGGSVHERGI[MXL%'-ERH6I\GITXEWQSHMJMIHMR
7IGXMSRWXLVSYKL
8LIWXVYGXYVEPIPIQIRXWSJXLIZIWWIPGERFIWITEVEXIHMRXS
XLVII GEXIKSVMIW IPIQIRXW XLEX EVI HMVIGXP] TSWXXIRWMSRIH
IPIQIRXW MRJPYIRGIH F] TSWXXIRWMSRMRK ERH IPIQIRXW XLEX
EVI GSQTPIXIP] RSRTVIWXVIWWIH 1SWX SJ XLI QIVMHMSREP
I\XIRXSJXLIZIWWIPGSRIERHZIWWIPG]PMRHIVMWHMVIGXP]TSWX
XIRWMSRIHERHWLSYPHQIIXXLIVIUYMVIQIRXWSJER%'-
TSWXXIRWMSRIH[EXIVVIXEMRMRKWXVYGXYVI8LIPS[IWXTSVXMSR
SJ XLI ZIWWIP GSRI ERH YTTIVQSWX TSVXMSR SJ XLI ZIWWIP
G]PMRHIVXVERWMXMSRERHHSQIVSSJEVIMRHMVIGXP]EJJIGXIHF]
TSWXXIRWMSRMRKERHXLYWEGXEWEL]FVMHFIX[IIRJYPPTSWX
XIRWMSRIHGSQTSRIRXWERHRSRTVIWXVIWWIHGSQTSRIRXW8LMW
WTIGMEPX]TISJGSQTSRIRXVIUYMVIWNYHKQIRXMRXLIETTPMGEXMSR

6

%'-'311-88))6)4368

SJ%'-VIUYMVIQIRXWMRXLEXXLIWIIPIQIRXWWLSYPHQIIX
XLI%'-RSRTVIWXVIWWIHVIUYMVIQIRXWFYXRSXEPPSJ%'TSWXXIRWMSRIHVIUYMVIQIRXWWYGLEWVIWMHYEPGSQTVIWWMSR
8LIMRXIVMSVZIWWIPEGGIWWWLEJXERHZIWWIPTPEXJSVQ*MK
EVIWXVMGXP]RSRTVIWXVIWWIHGSQTSRIRXWERHWLSYPHQIIX%' GEWXMRTPEGI RSRTVIWXVIWWIH VIUYMVIQIRXW (YI XS XLI
VIWYPXMRKPEVKIXLMGORIWWIWMRZSPZIHMRXLIWIGSQTSRIRXWMX
MWMQTSVXERXXSEFMHIF]XLI%'-QE\MQYQSJMR
QQ WTEGMRKJSVRSRTVIWXVIWWIHTVMRGMTEPVIMRJSVGIQIRX
%PWS XS TVSZMHI GSRJMRIQIRX ERH VIMRJSVGIQIRX XS VIWMWX
TIEO WXVIWWIW EVSYRH FPSGOSYXW ERH STIRMRKW WTEGMRK SJ
VIMRJSVGIQIRXMRXLIWIEVIEWWLSYPHRSXI\GIIHMRQQ 
 8VERWMXMSR{% VIMRJSVGIH GSRGVIXI XVERWMXMSR
WIGXMSR WLSYPH FI TVSZMHIH XS EHIUYEXIP] ERH WQSSXLP]
HMWXVMFYXIWXVIWWIWFIX[IIRXLITIHIWXEPZIWWIPEGGIWWWLEJXERH
GSRI 7YJJMGMIRX XLMGORIWW ERH WXIIP VIMRJSVGIQIRX WLSYPH FI
TVSZMHIHXSEGGSQQSHEXIWXVIWWIW[MXLMRXLMWEVIE8MIWWLSYPH
GSRXMRYI[MXLMRXLIXVERWMXMSRWIGXMSRJVSQFSXLXLITIHIWXEPERH
XLIZIWWIPGSRI7YGLXMIWWLSYPHQEXGLXLIEHNSMRMRKWXVYGXYVEP
IPIQIRXXMIEVIEERHWTEGMRKWSEWXSTVSZMHIEWQSSXLXVERWJIV
SJE\MEPWXVIWWIWERHWLIEVW8LMWGSQTSRIRXWLSYPHQIIXEPPXLI
RSRTVIWXVIWWIH VIUYMVIQIRXW SJ %'-  WYGL EW XLSWI JSV
GSZIVERHQMRMQYQEVIESJVIMRJSVGIQIRX
8LMWIPIQIRXMWYWYEPP]GSRMGEPMRWLETIXLYWMX[MPPVIWMWX
XLI MRXIVREP ZIWWIP TVIWWYVI PSEHW MR GSQTVIWWMSR FSXL
QIVMHMSREPP]ERHVEHMEPP]8LIXLVYWXJVSQXLIZIWWIPGSRI
JVSQ XLI MRXIVREP ZIWWIP TVIWWYVI XLI ZIWWIP GSRI TSWX
XIRWMSRMRK ERH XLI VIPEXMZI WXMJJRIWW SJ IEGL SJ XLI NSMRIH
GSQTSRIRXW [MPP MRJPYIRGI XLI HIWMKR SJ XLMW GSQTSRIRX
*PI\YVI ERH WLIEV WLSYPH EPWS FI GLIGOIH EX XLI MRXIVJEGI
[MXLXLITIHIWXEPFIPS[ERH[MXLXLIEGGIWWWLEJXEFSZI(YI
XSXLIXLMGORIWWSJXLIGSQTSRIRXEXXLITIHIWXEPMRXIVJEGI
VIUYMVIHXSIRWYVIEWQSSXLXVERWMXMSRMRWXVIWWIWQMRMQYQ
WXIIPVIUYMVIQIRXW[MPPYWYEPP]GSRXVSPXLIHIWMKR6IMRJSVGI
QIRXVIUYMVIHEXXLIXSTSJXLMWGSQTSRIRXQE]FIGSRXVSPPIH
F]JPI\YVIEXXLIEGGIWWWLEJXMRXIVWIGXMSRXLSYKLMXEPWSMW
SJXIRGSRXVSPPIHF]QMRMQYQVIMRJSVGIQIRXVIUYMVIQIRXW
 :IWWIPGSRI{8LIZIWWIPGSRIQE]FIXLIQEMR
GSRXEMRQIRX IPIQIRX SJ XLI XERO -X WLSYPH FI E TSWX
XIRWMSRIH GSRGVIXI WXVYGXYVEP IPIQIRX [LIR MX EGXW EW XLI
QEMRGSRXEMRQIRXIPIQIRX
8LI QMRMQYQ XLMGORIWW SJ XLI GSRI EX XLI MRXIVWIGXMSR
[MXLXLIXVERWMXMSRWLSYPHQIIXXLIVIUYMVIQIRXWSJ%'-
JSVJPI\YVIERHWLIEV'YVVIRXHIWMKRWSJXLIWIGSQTSRIRXW
MRHMGEXIXLEXXLIQMRMQYQXLMGORIWWEXXLIMRXIVWIGXMSR[MXL
XLI XVERWMXMSR WLSYPH FI  MR  QQ  XETIVMRK XS E
QMRMQYQSJMRQQ EXXLIXSTSJXLIGSRI[LIVIMX
MRXIVWIGXW[MXLXLIG]PMRHVMGEP[EPP
8LIGSRIWLSYPHFITSWXXIRWMSRIHFSXLGMVGYQJIVIRXMEPP]
ERH QIVMHMSREPP] XS QEMRXEMR EX PIEWX  TWM  14E
VIWMHYEPGSQTVIWWMSRMREGGSVHERGI[MXL%'-[MXLXLI
XEROJMPPIH[MXL[EXIVI\GITXXLEX[MXLMRXLIZMGMRMX]SJXLI
XVERWMXMSRGMVGYQJIVIRXMEPVIWMHYEPGSQTVIWWMSRQE]RSXFI
VIUYMVIHHYIXSXLIVIWMWXERGIXSQSZIQIRXF]XLIWXMJJMRXIV
WIGXMSRSJXLIGSRI[MXLXLIXVERWMXMSR%PWSHYIXSXLIPEVKI
XLMGORIWW VIUYMVIH MR XLMW VIKMSR XLI  TWM  14E
VIWMHYEP GSQTVIWWMSR VIUYMVIQIRX WLSYPH FI IZEPYEXIH XS
IRWYVIXLEXTSWXXIRWMSRMRKMWRSXGEYWMRKER]YRHYIHIXVMQIRXEP

IJJIGXWWYGLEWLMKLJPI\YVIVIWYPXMRKMRQIVMHMSREPXIRWMSR
SRXLIMRWMHIJEGIEXXLIFEWISJXLIGSRI-JXLIPEXXIVWMXYEXMSR
SGGYVW XLIR XLI VIWMHYEP GSQTVIWWMSR ERH XLI QIVMHMSREP
FIRHMRKMRXLIPS[IVVIKMSRSJXLIGSRIWLSYPHFIFEPERGIH
XS TVSHYGI E HIWMKR MR [LMGL GSQTVIWWMSR JVSQ TSWX
XIRWMSRMRKMWLIPTJYPMRVIWMWXMRKL]HVSWXEXMGPSEHFYXRSXWS
PEVKIEWXSTVSHYGII\GIWWMZIJPI\YVIEXXLIFEWISJXLIGSRI
8LI QMRMQYQ EVIE SJ QIVMHMSREP VIMRJSVGIQIRX MR EPP
PSGEXMSRWSJXLIGSRIWLSYPHQIIX%'-VIUYMVIQIRXWFYX
WLSYPHRSXFIPIWWXLERXMQIWXLIGSRGVIXIEVIEHYIXS
XLILMKLGSQTVIWWMZIWXVIWWIWMRXLMWEVIEXLEXVIWYPXJVSQXLI
GSRIvWVIWTSRWIXSXLIMRXIVREPZIWWIPTVIWWYVI8LIQMRMQYQ
EVIE SJ GMVGYQJIVIRXMEP VIMRJSVGIQIRX MR EPP PSGEXMSRW SJ XLI
GSRIWLSYPHEPWSQIIX%'-VIUYMVIQIRXWFYXRSXFIPIWW
XLER  XMQIW XLI GSRGVIXI EVIE EKEMR HYI XS LMKL
GSQTVIWWMZIWXVIWWIWMRXLMWGSQTSRIRX8LIVIMRJSVGIQIRX
RI\X XS XLI GSRGVIXI JEGIW MR FSXL XLI GMVGYQJIVIRXMEP ERH
QIVMHMSREP HMVIGXMSRW WLSYPH FI RSX PIWW XLER SRILEPJ XLI
EJSVIQIRXMSRIHVIUYMVIQIRXW
8MIW[MXLMRXLIGSRIMRXLIZMGMRMX]SJXLIXVERWMXMSRWIGXMSR
WLSYPH FI TVSZMHIH JSV FSXL WLIEV ERH GSQTVIWWMSR WXIIP
GSRJMRIQIRX 7YGL XMIW WLSYPH I\XIRH JVSQ XLI XVERWMXMSR
WIGXMSR XS XLI PSGEXMSR [LIVI VIMRJSVGIQIRX VIUYMVIH F]
HIWMKRGEPGYPEXMSRWMWRSXPEVKIVXLERXMQIWXLIKVSWW
GSRGVIXIEVIEERH[LIVIZIVXMGEPGSQTVIWWMSRVIMRJSVGIQIRX
MWRSXVIUYMVIH-REHHMXMSRXMIWWLSYPHI\XIRHJSVJXQ
MRXSXLIVIKMSR[LIVIQMRMQYQWXIIPMWVIUYMVIH%VIEERH
WTEGMRK SJ XMIW WLSYPH FI EW VIUYMVIH F] HIWMKR ERH XLI]
WLSYPHFITPEGIHXSQIIXXLIVIUYMVIQIRXWSJ%'-
7IGXMSRWERHEWEQMRMQYQ
&PSGOSYXW JSV GMVGYQJIVIRXMEP TSWXXIRWMSRMRK QE] FI
TPEGIHSRXLIMRWMHISVSYXWMHISJXLIGSRIWIGXMSR
%PP GMVGYQJIVIRXMEP VIMRJSVGIQIRX MRXIVVYTXIH F] XLI
GMVGYQJIVIRXMEPTSWXXIRWMSRMRKFPSGOSYXWWLSYPHFIHMWTPEGIH
XSIEGLWMHISJXLIFPSGOSYX1IVMHMSREPVIMRJSVGIQIRXMRXIV
VYTXIH F] XLI GMVGYQJIVIRXMEP TSWXXIRWMSRMRK FPSGOSYXW
WLSYPHFIVITPEGIH[MXLERIUYMZEPIRXEQSYRXSJVIMRJSVGI
QIRX 3RILEPJ SJ XLI HMWTPEGIH VIMRJSVGIQIRX WLSYPH FI
PSGEXIHRIEVIEGLIRHSJXLIFPSGOSYXERHI\XIRHTEWXIEGL
WMHISJXLIFPSGOSYXEHMWXERGIIUYEPXSE'PEWW&WTPMGI
%PP GSRWXVYGXMSR NSMRXW MR XLI GSRI WLSYPH MRGSVTSVEXI E
QMRMQYQMRQQ 4:'[EXIVWXSTTPYWETIVQIEFPIKVSYX
XYFI[LMGLWLSYPHFIKVSYXIHEWEJMREPGSRWXVYGXMSREGXMZMX]
 :IWWIP G]PMRHVMGEP [EPP{8LI G]PMRHVMGEP [EPP
EFSZI XLI ZIWWIP GSRI QE] FI XLI XSTQSWX GSRXEMRQIRX
IPIQIRX -XW YTTIV TEVX QE] WIVZI EW XLI GMVGYQJIVIRXMEPP]
TSWXXIRWMSRIHGSRGVIXIHSQIVMRKXSWYTTSVXXLIHSQIVSSJ
XLVYWX -XW PS[IV TEVX QE] WIVZI EW XLI G]PMRHVMGEPP] TSWX
XIRWMSRIHGSRGVIXIYTTIVGSRIVMRKXSWYTTSVXXLVYWXEXXLI
XSTSJXLIGSRI
8LIG]PMRHVMGEP[EPPWLSYPHFIWYJJMGMIRXP]XLMGOXSGSRXEMR
XLITSWXXIRWMSRMRKWXVERHWVIUYMVIHXSVIWMWXXLIHSQIERH
YTTIVGSRIXLVYWXWEW[IPPEWXLITVIWWYVISJXLIWXSVIH[EXIV
8LIX]TMGEPQMRMQYQXLMGORIWWSJXLMWWXVYGXYVEPIPIQIRXMW
MRQQ 
8LIG]PMRHVMGEP[EPPWLSYPHFITSWXXIRWMSRIHGMVGYQJIV
IRXMEPP] XS QEMRXEMR EX PIEWX  TWM  14E  VIWMHYEP

)0):%8)('32'6)8)%2('31437-8)78))0'32'6)8);%8)67836%+)8%2/7

GSQTVIWWMSRMREGGSVHERGI[MXL%'-[MXLXLIZIWWIPJMPPIH
[MXL[EXIVEWHIJMRIHMR7IGXMSRSJXLMWHSGYQIRX
1MRMQYQ QIVMHMSREP ERH GMVGYQJIVIRXMEP VIMRJSVGIQIRX
SJXLMWTVIWXVIWWIHIPIQIRXWLSYPHQIIX%'-VIUYMVIQIRXW
FYXRSXFIPIWWXLERXMQIWXLIGSRGVIXIEVIE[MXLEX
PIEWXSRILEPJSJXLMWEQSYRXRIEVIEGLJEGI
&PSGOSYXW JSV GMVGYQJIVIRXMEP TSWXXIRWMSRMRK QE] FI
TPEGIHSRIMXLIVXLISYXWMHISVMRWMHISJXLIG]PMRHVMGEP[EPP
4MPEWXIVW JSV GMVGYQJIVIRXMEP TSWXXIRWMSRMRK QE] EPWS FI
YWIHSRXLII\XIVMSVSJXLIG]PMRHVMGEP[EPP
%PPQIVMHMSREPERHGMVGYQJIVIRXMEPVIMRJSVGIQIRXMRXIVVYTXIH
F]XLIGMVGYQJIVIRXMEPTSWXXIRWMSRMRKFPSGOSYXWWLSYPHFI
HMWTPEGIHXSIEGLWMHISJXLIFPSGOSYXERHWLSYPHI\XIRHTEWX
XLIFPSGOSYXWSEWXSFIJYPP]HIZIPSTIHFI]SRHXLIGPSWIWX
JEGI SJ XLI FPSGOSYX MR IEGL HMVIGXMSR -R EHHMXMSR E
QMRMQYQSJWM\2S1 GPSWIHXMIWWLSYPHIRGPSWIXLI
EVIE SJ HMWTPEGIH GMVGYQJIVIRXMEP VIMRJSVGIQIRX MR
FIX[IIRFPSGOSYXW*MKERH 

*MK{7IGXMSREXFPSGOSYXW

*MK{&PSGOSYXHIXEMP

6

 (SQIVSSJ{8LIHSQIVSSJQE]FISJVIMRJSVGIH
GEWXMRTPEGIGSRGVIXI8LIIRXMVIHSQIXLVYWXWLSYPHFIVIWMWXIH
F]TSWXXIRWMSRMRKPSGEXIHMRXLIHSQIVMRKTSVXMSRSJXLIG]PMR
HVMGEP[EPPGSQTSRIRX8LIXLMGORIWWSJXLIXEROHSQIWLSYPH
FIHIXIVQMRIHMREGGSVHERGI[MXL%'-ERHWLSYPHRSXFI
PIWWXLERMRQQ XLMGO8LIQMRMQYQEVIESJVIMRJSVGI
QIRXWLSYPHFIMREGGSVHERGI[MXL%'-FYXRSXPIWWXLER
XMQIWXLIGVSWWWIGXMSREPEVIEMRFSXLHMVIGXMSRW
 :IWWIPEGGIWWWLEJX*MK {%GGIWWXSETPEXJSVQ
[MXLMRXLIZIWWIPSVXSELEXGLMRXLIHSQIQE]FIF][E]SJE
QMRMQYQJX MR  Q MRWMHIHMEQIXIV VIMRJSVGIHGEWXMR
TPEGIGSRGVIXIGMVGYPEVWLIPPWLEJXI\XIRHMRKEFSZIXLIXVERWMXMSR
XS XLITPEXJSVQ :IWWIPEGGIWWWLEJX QMRMQYQ [EPPXLMGORIWW
WLSYPHFIMRQQ ERHWLSYPHFIMRGSRJSVQERGI[MXL
%'-VIUYMVIQIRXWJSVRSRTVIWXVIWWIHGSRGVIXI
8LIQMRMQYQEVIESJZIVXMGEPVIMRJSVGIQIRXWLSYPHFIMR
EGGSVHERGI[MXL%'-FYXRSXPIWWXLERXMQIWXLI
GVSWWWIGXMSREP EVIE 8LI QMRMQYQ EVIE SJ GMVGYQJIVIRXMEP
VIMRJSVGIQIRXWLSYPHFIMREGGSVHERGI[MXL%'-FYXRSX
PIWWXLERXMQIWXLIGVSWWWIGXMSREPEVIE8LIVIMRJSVGI
QIRXRIEVIEGLJEGIWLSYPHFIRSXPIWWXLERSRILEPJXLIEJSVI
QIRXMSRIHVIUYMVIQIRXVIKEVHPIWWSJLS[QYGLVIMRJSVGIQIRX
MWMRERSTTSWMXIJEGIHYIXSHIWMKRVIUYMVIQIRXW
 :IWWIP EGGIWW TPEXJSVQ *MK  {% VIMRJSVGIH
GSRGVIXITPEXJSVQ[MXLMRXLIZIWWIPNYWXEFSZIXLILMKL[EXIV
PMRIMJMXMWWYTTPMIHWLSYPHFIWYTTSVXIHF]XLIZIWWIPEGGIWW
WLEJX8LIQMRMQYQWPEFXLMGORIWWWLSYPHFIMRQQ
[MXLTPERHMQIRWMSREWVIUYMVIHJSVJYRGXMSREPMX]8LMWGSQTS
RIRXWLSYPHQIIXEPPRSRTVIWXVIWWIHVIUYMVIQIRXWSJ%'-
IZIRXLSYKLMXMWRSXE[EXIVVIXEMRMRKIPIQIRXFIGEYWIMXMWMR
E TSXIRXMEPP] LMKLGSVVSWMSR IRZMVSRQIRX 8LI QMRMQYQ
VIMRJSVGIQIRXMRIEGLHMVIGXMSRWLSYPHFIXMQIWXLIGVSWW
WIGXMSREPEVIEMREGGSVHERGI[MXL%'-VIUYMVIQIRXW
',%48)6{+)38)',2-'%0
6)'311)2(%8-327
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 7GSTI{8LMWWIGXMSRMHIRXMJMIWXLIVIGSQQIRHEXMSRW
VIPEXIHXSJSYRHEXMSRGETEGMX]ERHWIXXPIQIRXPMQMXW
 +ISXIGLRMGEPMRZIWXMKEXMSR{%WYFWYVJEGIMRZIWXMKEXMSR
WLSYPH FI QEHI XS XLI HITXL ERH I\XIRX XS [LMGL XLIXERO
JSYRHEXMSR[MPPWMKRMJMGERXP]GLERKIXLIWXVIWWMRXLIWSMPSV

6

%'-'311-88))6)4368

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HIWMKR XLI JSYRHEXMSR 8LI MRZIWXMKEXMSR WLSYPH FI F] E
PMGIRWIHHIWMKRTVSJIWWMSREP8LIVIWYPXWSJXLIKISXIGLRMGEP
MRZIWXMKEXMSRWLSYPHFIHIXEMPIHMREKISXIGLRMGEPVITSVX
8LI JSPPS[MRK MRJSVQEXMSR WLSYPH FI TVSZMHIH XS XLI
HIWMKRTVSJIWWMSREPVIWTSRWMFPIJSVGSRHYGXMRKXLIKISXIGLRMGEP
MRZIWXMKEXMSR
E 8EROGSRJMKYVEXMSRMRGPYHMRKTIHIWXEPHMEQIXIV
F  +VEZMX] PSEHW EGXMRK SR XLI JSYRHEXMSR HIEH [EXIV
ERHPMZIPSEHW
G ;MRHERHIWXMQEXIHVERKISJWIMWQMGSZIVXYVRMRKQSQIRXW
ERHLSVM^SRXEPWLIEVJSVGIWEGXMRKEXXLIXSTSJJSYRHEXMSR
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EGGSQQSHEXITMTMRKHIXEMPWERH
I ;LIXLIV HIIT JSYRHEXMSR YRMXW EVI VIUYMVIH XS VIWMWX
XIRWMSRYTPMJXJSVGIW
 *SYRHEXMSRVIGSQQIRHEXMSRW{8LIHIWMKRSJJSYRHE
XMSRW WLSYPH FI FEWIH SR XLI VIWYPXW SJ XLI KISXIGLRMGEP
MRZIWXMKEXMSR8LIJSYRHEXMSRWLSYPHFIGSRJMKYVIHXSJSPPS[
XLIVIGSQQIRHEXMSRWSJ7IGXMSRWXLVSYKL7XVYGXYVEP
GSQTSRIRXWWLSYPHGSRJSVQXS7IGXMSR
{*SYRHEXMSRHITXL
*SYRHEXMSR HITXL WLSYPH FI FIPS[ XLI I\XVIQI JVSWX
TIRIXVEXMSRHITXLSVEWVIUYMVIHF]XLIETTPMGEFPIFYMPHMRK
GSHI%WQEPPIVJSYRHEXMSRHITXLQE]FIYWIHMJXLIJSYRHEXMSR
SZIVPMIW QEXIVMEP RSX WYWGITXMFPI XS JVSWX EGXMSR 8LI
QMRMQYQHITXLWLSYPHFIMRQQ 
{7IXXPIQIRXPMQMXW
8LIGSQFMRIHJSYRHEXMSRERHGSRGVIXITIHIWXEPTVSZMHIE
VMKMH GSRWXVYGXMSR XLEX [MPP I\TIVMIRGI PMXXPI SV RS SYXSJ
TPERIWIXXPIQIRX8LIWYFWYVJEGIHIJSVQEXMSRWXLEXVIUYMVI
GSRWMHIVEXMSREVIXSXEPWIXXPIQIRXERHHMJJIVIRXMEPWIXXPIQIRX
XLEXGEYWIWXMPXMRKSJXLIWXVYGXYVI8]TMGEPPSRKXIVQPMQMXW
JSVWIXXPIQIRXYRHIV0SEH'SQFMREXMSR7HIEHERHJYPP
[EXIVPSEHEVI
E 8SXEPWIXXPIQIRXJSVWLEPPS[JSYRHEXMSRW  MRQQ
F 8SXEPWIXXPIQIRXJSVHIITJSYRHEXMSRW  MRQQ
G 8MPXMRKSJXLIWXVYGXYVIHYIXSRSRYRMJSVQWIXXPIQIRXii

0EVKIV HMJJIVIRXMEP XMPX MW TIVQMXXIH [LIR MRGPYHIH MR

)UF 1E\MQYQXMPXWLSYPHRSXI\GIIH
)PIZEXMSRWJSVWPEFWSRKVSYRHHVMZI[E]WERHWMHI[EPOW
WLSYPHFIWIPIGXIHXSLEZITSWMXMZIHVEMREKIE[E]JVSQXLI
WXVYGXYVIEJXIVPSRKXIVQWIXXPIQIRXWLEZISGGYVVIH
{7LEPPS[JSYRHEXMSRW
 9PXMQEXI FIEVMRK GETEGMX]{8LI YPXMQEXI FIEVMRK
GETEGMX] UV MWXLIPMQMXMRKTVIWWYVIXLEXQE]FIETTPMIHXSXLI
WSMPVSGOWYVJEGIF]XLIJSYRHEXMSR[MXLSYXGEYWMRKEWLIEV
JEMPYVI MR XLI QEXIVMEP FIPS[ XLI JSYRHEXMSR -X WLSYPH FI
HIXIVQMRIH F] XLI ETTPMGEXMSR SJ KIRIVEPP] EGGITXIH
KISXIGLRMGEPERHGMZMPIRKMRIIVMRKTVMRGMTPIWMRGSRNYRGXMSR
[MXLEKISXIGLRMGEPMRZIWXMKEXMSR
 %PPS[EFPIFIEVMRKGETEGMX]{8LIEPPS[EFPIYRMJSVQ
FIEVMRK GETEGMX]UE MW XLIPMQMXMRK WIVZMGI PSEH TVIWWYVI XLEX
QE]FIETTPMIHXSXLIWSMPVSGOWYVJEGIF]XLIJSYRHEXMSR-X
WLSYPHFIXLIWQEPPIVZEPYIHIXIVQMRIHJVSQ

E 4IVQMWWMFPIXSXEPERHHMJJIVIRXMEPWIXXPIQIRXWERH
F 9PXMQEXIFIEVMRKGETEGMX]HMZMHIHF]EWEJIX]JEGXSVSJ
RSXPIWWXLER
8LI KISXIGLRMGEP VITSVX WLSYPH EPWS HIJMRI E QE\MQYQ
EPPS[EFPIIHKITVIWWYVIJSVWLSVXXIVQSZIVXYVRMRKQSQIRX
PSEHGEWIW
 2IXFIEVMRKGETEGMX]{9PXMQEXISVEPPS[EFPIFIEVMRK
TVIWWYVIWLSYPHFIVITSVXIHEWXLIRIXFIEVMRKTVIWWYVIHIJMRIH
MR *MK
 *SYRHEXMSR WM^I{8LI WM^I SJ WLEPPS[ JSYRHEXMSRW
WLSYPH FI XLI PEVKIV WM^I HIXIVQMRIH JSV WIXXPIQIRXW MR
EGGSVHERGI[MXL7IGXMSRSVXLIFIEVMRKGETEGMX]SJXLI
WSMPYWMRKXLIYRJEGXSVIHPSEHWMR7IGXMSR
{(IITJSYRHEXMSRW
 9PXMQEXIGETEGMX]{8LIYPXMQEXIGETEGMX]SJTMPIWSV
TMIVW 5V  WLSYPHFIFEWIHSREWYFWYVJEGIMRZIWXMKEXMSRF]E
UYEPMJMIH KISXIGLRMGEP HIWMKR TVSJIWWMSREP ERH SRI SJ XLI
JSPPS[MRK
E  %TTPMGEXMSR SJ KIRIVEPP] EGGITXIH KISXIGLRMGEP ERH
GMZMPIRKMRIIVMRKTVMRGMTPIWXSHIXIVQMRIXLIYPXMQEXIGETEGMX]
SJXLIXMTMRIRHFIEVMRKERHXLIWMHIJVMGXMSRSVEHLIWMSR
F 7XEXMGPSEHXIWXMRKMREGGSVHERGI[MXL%781(
(1SJEGXYEPJSYRHEXMSRYRMXW
G 3XLIVMRTPEGIPSEHXIWXWXLEXQIEWYVIIRHFIEVMRKERH
WMHIVIWMWXERGIWITEVEXIP]SVFSXLSV
H  (]REQMG XIWXMRK SJ HVMZIR TMPIW [MXL E TMPIHVMZMRK
EREP]^IV
 %PPS[EFPI GETEGMX]{8LI EPPS[EFPI WIVZMGI PSEH
GETEGMX] 5E MWXLIYPXMQEXIGETEGMX]5V HMZMHIHF]EWEJIX]
JEGXSV RSX PIWW XLER WLS[R MR 8EFPI  -X WLSYPH RSX FI
KVIEXIV XLER XLI PSEH GEYWMRK XLI QE\MQYQ TIVQMWWMFPI
WIXXPIQIRX 8LI KISXIGLRMGEP VITSVX WLSYPH EPWS HIJMRI E
QE\MQYQEPPS[EFPITMPIGETEGMX]JSVWLSVXXIVQSZIVXYVRMRK
QSQIRXPSEHGEWIW
 7IXXPIQIRX ERH KVSYT IJJIGXW{%R IWXMQEXI SJ XLI
WIXXPIQIRX SJ MRHMZMHYEP TMPIW SV TMIVW ERH SJ XLI KVSYT
WLSYPHFIQEHIF]XLIKISXIGLRMGEPHIWMKRTVSJIWWMSREP
 0EXIVEP PSEH GETEGMX]{8LI EPPS[EFPI PEXIVEP PSEH
GETEGMX] SJ TMPIW ERH HVMPPIH TMIVW ERH GSVVIWTSRHMRK
HIJSVQEXMSREXXLIXSTSJXLITMPISVTMIVWLSYPHFIHIXIVQMRIH
F] XLI KISXIGLRMGEP HIWMKR TVSJIWWMSREP 8LI WYFKVEHI
QSHYPYW SV SXLIV WSMP TEVEQIXIVW WYMXEFPI JSV WXVYGXYVEP
HIWMKRSJXLITMPISVTMIVIPIQIRXWLSYPHFIVITSVXIH
 2YQFIV SJ TMPIW SV HVMPPIH TMIVW{8LI RYQFIV SJ
TMPIWSVHVMPPIHTMIVWWLSYPHFIXLIPEVKIVRYQFIVHIXIVQMRIH
JSV WIXXPIQIRX MR EGGSVHERGI [MXL 7IGXMSR  SV JSV XLI
VIWMWXERGISJXLIWSMPSVVSGOYWMRKXLIYRJEGXSVIHPSEHWMR
7IGXMSR
 7TEGMRK SJ TMPIW SV HVMPPIH TMIVW{8LI QMRMQYQ
WTEGMRKFIX[IIRGIRXIVWSJHVMZIRTMPIWWLSYPHRSXFIPIWW
XLER  XMQIW XLI FYXX HMEQIXIV 8LI JSPPS[MRK WLSYPH FI
GSRWMHIVIH[LIRHIXIVQMRMRKXLIWTEGMRKERHEVVERKIQIRX
SJTMPIWERHHVMPPIHTMIVW
E 8LISZIVPETSJWXVIWWFIX[IIRTMPISVHVMPPIHTMIVYRMXW
MRJPYIRGMRKXSXEPPSEHGETEGMX]ERHWIXXPIQIRXERH
F  -RWXEPPEXMSR HMJJMGYPXMIW TEVXMGYPEVP] XLI IJJIGXW SR
EHNEGIRXTMPIWSVHVMPPIHTMIVW

)0):%8)('32'6)8)%2('31437-8)78))0'32'6)8);%8)67836%+)8%2/7

6

*MK{2IXFIEVMRKTVIWWYVI
8EFPI{*EGXSVSJWEJIX]JSVHIITJSYRHEXMSRW
9PXMQEXIGETEGMX]MREGGSVHERGI
[MXL7IGXMSR

6IGSQQIRHIHQMRMQYQWEJIX]
JEGXSV

E
F




G
H




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8LI RYQFIVW ERH EVVERKIQIRX SJ TMPIW SV TMIVW WLSYPH FI
WYGLXLEXXLIEPPS[EFPIGETEGMX]5EMWRSXI\GIIHIH[LIRXLI
JSYRHEXMSR MW WYFNIGXIH XS XLI GSQFMRIH WIVZMGI PSEHW
HIJMRIHMR7IGXMSR
{7IMWQMGVIGSQQIRHEXMSRW
(IWMKRERHHIXEMPMRKSJJSYRHEXMSRWWLSYPHFIMREGGSVHERGI
[MXL%7')7)-7IGXMSRWERH
{7TIGMEPGSRWMHIVEXMSRW
 7PSTMRKKVSYRH{;LIVIXLIJSYRHEXMSRMWSRSVRIEV
WPSTMRK KVSYRH XLI IJJIGX SR FIEVMRK GETEGMX] ERH WPSTI
WXEFMPMX] WLSYPH FI GSRWMHIVIH MR HIXIVQMRMRK FIEVMRK
GETEGMX]ERHJSYRHEXMSRQSZIQIRXW
 +ISPSKMGEPGSRHMXMSRW{+ISPSKMGEPGSRHMXMSRWWYGL
EWOEVWXWMROLSPI XSTSKVETL]JEYPXWSVKISPSKMGERSQEPMIW
WLSYPHFIMHIRXMJMIHERHTVSZMHIHJSVMRXLIHIWMKR
 7[IPPMRKERHWLVMROEKISJWSMPW{;LIVIW[IPPMRKSV
WLVMROEKIQSZIQIRXWJVSQGLERKIWMRWSMPQSMWXYVIGSRXIRX
EVIIRGSYRXIVIHSVORS[RXSI\MWXWYGLQSZIQIRXWLSYPHFI
GSRWMHIVIH
 )\TERHMRK SV HIXIVMSVEXMRK VSGO{;LIVI VSGO MW
ORS[RXSI\TERHSVHIXIVMSVEXI[LIRI\TSWIHXSYRJEZSVEFPI
IRZMVSRQIRXEP GSRHMXMSRW SV WXVIWW VIPIEWI XLI GSRHMXMSR
WLSYPHFITVSZMHIHJSVMRXLIHIWMKRWYGLEWGSRWXVYGXMRKE
QYHQEXHMVIGXP]EJXIVXLIVSGOLEWFIIRI\GEZEXIH
 'SRWXVYGXMSR SR JMPP{%GGITXEFPI WSMP X]TIW ERH
GSQTEGXMSRERHMRWTIGXMSRVIUYMVIQIRXWWLSYPHFIMRZIWXMKEXIH
ERHWTIGMJMIH[LIRJSYRHEXMSRWEVITPEGIHSRJMPP
 +VSYRH[EXIVPIZIPGLERKIW{8LIIJJIGXSJXIQTSVEV]
SV TIVQERIRX GLERKIW MR KVSYRH[EXIV PIZIPW SR EHNEGIRX
TVSTIVX]WLSYPHFIMRZIWXMKEXIHERHTVSZMHIHJSVMRXLIHIWMKR

',%48)6{%44968)2%2')7
%2(%'')7736-)7
{+IRIVEP
 7GSTI{8LMW GLETXIV HIWGVMFIW XLI ETTYVXIRERGIW
VIUYMVIH JSV STIVEXMSR ERH QEMRXIRERGI ERH EGGIWWSVMIW
GSQQSRP]JYVRMWLIH[MXLIPIZEXIHGSRGVIXIERHGSQTSWMXI
WXIIPGSRGVIXI[EXIVWXSVEKIXEROWEWWLS[RMR*MKERH
-XIQWJYVRMWLIHEXER]KMZIRMRWXEPPEXMSR[MPPHITIRHSR
XLITVSNIGXHSGYQIRXWERHXLIETTPMGEFPIFYMPHMRKGSHI
 (IWMKR{(IWMKR ERH HIXEMPMRK SJ EGGIWWSVMIW ERH
ETTYVXIRERGIW WLSYPH GSRJSVQ XS XLI ETTPMGEFPI FYMPHMRK
GSHIERHWXEXIERHJIHIVEPVIUYMVIQIRXW[LIVIETTPMGEFPI
0SEHWWLSYPHRSXFIPIWWXLERXLSWIVIUYMVIHF]%7')7)-
SV37,%EWETTPMGEFPI(MQIRWMSRWERHWM^IW[LIVIWLS[R
EVIMRXIRHIHXSMRHMGEXI[LEXMWGSQQSRP]YWIHERHQE]RSX
GSRJSVQ XS GSHIW ERH VIKYPEXMSRW MR EPP GEWIW FIGEYWI SJ
HMJJIVIRGIWFIX[IIRGSHIWERHVIKYPEXMSRWERHVIZMWMSRSJ
XLIWIHSGYQIRXW
 4IVWSRRIPWEJIX]{8LIHIWMKRERHHIXEMPWSJPEHHIVW
WXEMV[E]W TPEXJSVQW ERH SXLIV GPMQFMRK HIZMGIW WLSYPH
GSRJSVQXS37,%ERHETTPMGEFPIFYMPHMRKGSHIVIUYMVIQIRXW
JSV MRHYWXVMEP WXVYGXYVIW 8LI HIWMKR ERH YWI SJ ERXMJEPP
HIZMGIWGEKIWERH WEJIGPMQFHIZMGIW WLSYPHFIGSQTEXMFPI
[MXLXLIGPMQFMRKW]WXIQXS[LMGLXLI]EXXEGL%XXEGLQIRX
SJPEHHIVWWXEMV[E]WTPEXJSVQWERHERXMJEPPHIZMGIWXSXLI
WXVYGXYVIWLSYPHFIHIWMKRIHXSQIGLERMGEPP]JEWXIRWIGYVIP]
XSXLIWXVYGXYVIHYVMRKXLIERXMGMTEXIHWIVZMGIPMJIGSRWMHIVMRK
XLII\TSWYVISJXLIEXXEGLQIRXXSXLIIRZMVSRQIRX
 +EPZERMG GSVVSWMSR{(MWWMQMPEV QIXEPW WLSYPH FI
IPIGXVMGEPP]MWSPEXIHXSTVIZIRXKEPZERMGGSVVSWMSR
{4IHIWXEPEGGIWW
 )\XIVMSV HSSVW{3RI SV QSVI I\XIVMSV HSSVW EVI
VIGSQQIRHIHJSVEGGIWWXSXLITIHIWXEPMRXIVMSVERHWLSYPH
GSRJSVQXSXLIJSPPS[MRK
E %XPIEWXSRITIVWSRRIPSVZILMGPIHSSVSJWYJJMGMIRXWM^I
XSTIVQMXQSZMRKXLIPEVKIWXIUYMTQIRXSVQIGLERMGEPMXIQ
XLVSYKLXLITIHIWXEP[EPP
F 7XIIPTMTIFSPPEVHWWLSYPHFITVSZMHIHEXXLIWMHIWSJ
ZILMGPIHSSVSTIRMRKWJSVMQTEGXTVSXIGXMSRERH

6

%'-'311-88))6)4368

*MK{8]TMGEPEGGIWWSVMIWERHETTYVXIRERGIWJSVIPIZEXIHGSRGVIXIXEROW
G (SSVWEXKVEHIWLSYPHLEZIPSGOMRKHIZMGIWXSTVIZIRX
YREYXLSVM^IHEGGIWWXSPEHHIVWERHIUYMTQIRXPSGEXIHMRWMHI
XLITIHIWXEP
 )\XIVMSVEGGIWW{%LMRKIHSVVIQSZEFPIHSSVEXXLI
XSTSJXLITIHIWXEPMWVIGSQQIRHIHJSVEGGIWWXSXLISYXWMHI
JSVI\EQTPIJSVTEMRXIVWVMKKMRKJVSQXLIYTTIVTPEXJSVQSR
GSQTSWMXIXEROW8LISTIRMRKWLSYPHLEZIEPIEWXHMQIRWMSR
SJ  MR  QQ  -X QE] FI WGVIIRIH ERH PSYZIVIH XS
WEXMWJ]EPPSVTEVXSJXLIZIRXEVIEVIUYMVIQIRXW
{:IRXMPEXMSR
 4IHIWXEPZIRXW
 0SGEXMSRERHRYQFIV{8LIPSGEXMSRERHRYQFIV
SJ ZIRXW JSV ZIRXMPEXMSR SJ XLI GSRGVIXI TIHIWXEP MRXIVMSV
WLSYPHGSRJSVQXSWXEXIERHPSGEPFYMPHMRKGSHIVIUYMVIQIRXW
FEWIHSRSGGYTERG]GPEWWMJMGEXMSR%VIQSZEFPIZIRXEXXLI
XST SJ XLI TIHIWXEP QE] FI YWIH JSV EGGIWW XS XLI I\XIVMSV
VMKKMRK VEMPW PSGEXIH EX XLI WXIIP ZIWWIPGSRGVIXI TIHIWXEP
MRXIVWIGXMSRJSVIPIZEXIHGSQTSWMXIWXIIPGSRGVIXIXEROWSRP]

 (IWGVMTXMSR{:IRXW WLSYPH FI WXEMRPIWW WXIIP

EPYQMRYQJMFIVKPEWWSVFVEWWERHWLSYPHLEZIVIQSZEFPI
MRWIGXWGVIIRW
 %GGIWW{:IRXW WLSYPH KIRIVEPP] FI EGGIWWMFPI
JVSQXLIMRXIVMSVPEHHIVWTPEXJSVQWSVJPSSVW
 8EROZIWWIPZIRX
 0SGEXMSR{8LI XERO ZIWWIP ZIRX WLSYPH FI
GIRXVEPP]PSGEXIHSRXLIXEROVSSJEFSZIXLIQE\MQYQ[IMV
GVIWXIPIZEXMSR
 (IWGVMTXMSR{8LI ZIRX GSRWMWXW SJ E WYTTSVX
JVEQI WGVIIRIH EVIE ERH GET 8LI WYTTSVX WLSYPH FI
JEWXIRIHXSERSTIRMRKMRXLIXEROZIWWIPVSSJ8LIZIRXGET
WLSYPHFITVSZMHIH[MXLWYJJMGMIRXSZIVLERKXSTVIZIRXXLI
IRXVERGI SJ [MRHHVMZIR HIFVMW ERH TVIGMTMXEXMSR %
QMRMQYQSJMRQQ WLSYPHFITVSZMHIHFIX[IIRXLI
VSSJWYVJEGIERHXLIZIRXGET8LIZIRXWLSYPHFITVSZMHIH
[MXL ER MRWIGX WGVIIR EW VIUYMVIH F] ETTPMGEFPI FYMPHMRK
GSHIWLIEPXLVIKYPEXMSRWSVTVSNIGXHSGYQIRXW

)0):%8)('32'6)8)%2('31437-8)78))0'32'6)8);%8)67836%+)8%2/7

6

*MK {8]TMGEP EGGIWWSVMIW ERH ETTYVXIRERGIW JSV IPIZEXIH GSQTSWMXI

WXIIPGSRGVIXIXEROW
 'ETEGMX]{8LIXEROZIRXWLSYPHLEZIERMRXEOI
ERHVIPMIJGETEGMX]WYJJMGMIRXP]PEVKIXLEXI\GIWWMZITVIWWYVI
SV ZEGYYQ [MPP RSX HIZIPST [LIR JMPPMRK SV IQTX]MRK XLI
XEROEXQE\MQYQJPS[VEXISJ[EXIV8LIQE\MQYQJPS[VEXI
SJ [EXIV I\MXMRK XLI XERO WLSYPH FI FEWIH SR ER EWWYQIH
FVIEOMRXLIMRPIXSYXPIXEXKVEHI[LIRXLIXEROMWJYPP8LI
SZIVJPS[ TMTI WLSYPH RSX FI GSRWMHIVIH EW E ZIRX :IRX
GETEGMX] WLSYPH FI FEWIH SR STIR EVIE SJ WGVIIRMRK YWIH
:IRXW WLSYPH FI HIWMKRIH XSSTIVEXI [LIRJVSWXIH SZIV SV
SXLIV[MWI GPSKKIH SV EHIUYEXI TVIWWYVIZEGYYQ VIPMIJ
WLSYPHFITVSZMHIH8LIWIVIGSQQIRHEXMSRW[MPPFIQIXSR
IPIZEXIH GSRGVIXI XERO HSQIW [LIR XLI STIR EVIE JSV E
GSQFMREXMSR ZIRXI\XIVMSV SZIVJPS[W MW KVIEXIV XLER XLVII
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GSRGVIXI XEROW{% TVIWWYVIZEGYYQ VIPMIJ QIGLERMWQ
WLSYPHFITVSZMHIHXLEX[MPPSTIVEXIMRXLIIZIRXSJXEROZIRX
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VSSJEFSZIXLIQE\MQYQ[IMVGVIWXIPIZEXMSRERHQE]FI
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QIGLERMWQ WLSYPH FI WYGL XLEX MX MW RSX HEQEKIH HYVMRK
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VIPMIZMRKXLITVIWWYVIHMJJIVIRXMEP
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6

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EGGIWWSV]XSXLIFVEGOIXWQE]FIF][IPHMRKSVFSPXMRK8LI
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XSXLIPEHHIVERHFVEGOIXERHRSXXLIEGGIWWXYFIWLIPP
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MRWTIGXIHSVXIWXIHJSVTVSTIVMRWXEPPEXMSRWLSYPHFIYWIH
 0EHHIVW
 0SGEXMSR{-RXIVMSV ZIVXMGEP EGGIWW PEHHIVW SV
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TIHIWXEPTPEXJSVQ
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G 0EHHIVQSYRXIHSRXLIZIWWIPEGGIWWWLEJXSVXYFIMRXIVMSV
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VSSJSVXSXLISTXMSREPTPEXJSVQEFSZIXLIEGGIWWWLEJXMRWMHI
XLIGSRGVIXIXEROZIWWIPERH
H 0EHHIVJVSQXLIGSRGVIXIXEROZIWWIPMRXIVMSVTPEXJSVQ
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QSYRXIHSRXLIEGGIWWWLEJXSVXYFII\XIVMSV-RGSPHGPMQEXIW
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 0EHHIV HIXEMPW{'SRJMKYVEXMSR GPIEVERGIW
HIWMKR ERH HIXEMPW SJ PEHHIVW ERH VIPEXIH WEJIX] HIZMGIW
WLSYPHGSQTP][MXLETTPMGEFPI37,%VIUYMVIQIRXW
 4PEXJSVQWERHLERHVEMPW
 0SEHW{4PEXJSVQW ERH LERHVEMPW WLSYPH FI
HIWMKRIH JSV XLI QMRMQYQ PSEHW HIJMRIH MR 7IGXMSRW 
XLVSYKL  SJ %7')7)-  ERH XLI VIUYMVIQIRXW SJ
37,%ERHXLIETTPMGEFPIFYMPHMRKGSHI
 4PEXJSVQW{4PEXJSVQWWLSYPHFITVSZMHIHEXXLI
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EGGIWWWLEJXSVXYFIMRXIVMSVPEHHIV8LMWTPEXJSVQQE]EPWS
TVSZMHIEGGIWWXSERSTXMSREPXEROZIWWIPJPSSVQERLSPIERH
XLI TIHIWXEP EGGIWW STIRMRK JSV TEMRXIVW SR IPIZEXIH
GSQTSWMXIWXIIPGSRGVIXIXEROW%PIEWXTPEXJSVQHMQIRWMSR
SJJXQ WLSYPHFIYWIH
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%PIEWXTPEXJSVQHMQIRWMSRSJJXQ WLSYPHFIYWIHERH

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VIGSQQIRHIH
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MW PSGEXIH SYXWMHI XLI LERHVEMP ERGLSVEKI HIZMGIW JSV XLI
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TVSZMHIWMRXIVMSVEGGIWWXSXLIXEROZIWWIPVSSJSVSTXMSREP
MRWMHIXEROZIWWIPTPEXJSVQMJYWIHJVSQXLIYTTIVTIHIWXEP
TPEXJSVQXLVSYKLXLI[EXIVGSRXEMRMRKTSVXMSRSJXLIXERO
8LI EGGIWW WLEJX WLSYPH FI RSX PIWW XLER  MR  Q
MRWMHIHMEQIXIV IUYMTTIH [MXL E LMRKIH LEXGL GSZIV [MXL
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WM^IWLSYPHLEZIEPIEWXHMQIRWMSRSJMRQQ 
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EGGIWWXSXLIHSQIERHJSVSTIVEXMSRW,EXGLGSZIVWWLSYPH
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WLSYPHTVSZMHIEQMRMQYQJXMR\JXMR\Q
GPIEVEGGIWWSTIRMRK
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WLSYPH FI TVSZMHIH EX VSSJ STIRMRKW XS TVIZIRX IRXV] EX
PSGEXMSRW [LIVI PEHHIVW EVI SQMXXIH ,EXGLIW WLSYPH FI
[IEXLIVTVSSJ ERH IUYMTTIH [MXLE LEWT XS TIVQMX PSGOMRK
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QQ 
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ZIWWIPJPSSVWLSYPHFITVSZMHIHXLEXMWEGGIWWMFPIJVSQXLI
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XLIYTTIVTIHIWXEPTPEXJSVQXSXLISTIRMRK-XWLSYPHLEZIE
PIEWXHMQIRWMSRSJXSMRXSQQ 
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TVSZMHIH JSV TEMRXMRK ERH QEMRXIRERGI SJ XLI WXIIP ZIWWIP
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WLSYPH FI WLS[R SR GSRWXVYGXMSR HVE[MRKW %GGIWW XS
VMKKMRKEXXEGLQIRXWWLSYPHFITVSZMHIH
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TVSZMHIH8LIVEMPQE]FIEXXEGLIHXSXLIGSRGVIXITIHIWXEP
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MRXIVMSV SJ XLI WXIIP XERO ZIWWIP WLSYPH FI TVSZMHIH
4EMRXIVvW VEMPW EXXEGLIH XS XLI WXIIP ZIWWIP VSSJ SV TMTI
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 4IHIWXEP MRXIVMSV{6MKKMRK EXXEGLQIRXW WLSYPH FI
TVSZMHIHRIEVXLIXSTSJXLITIHIWXEP[EPPJSVMRWTIGXMSRERH
QEMRXIRERGI SJ TMTMRK ERH IUYMTQIRX RSX EGGIWWMFPI JVSQ
TPEXJSVQWSVJPSSVW

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F 7XIIPTMTI[MXLMRXIVMSVPMRMRKSVGSEXMRK MRQQ
G 7XEMRPIWWWXIIPTMTI
JSVSZIVJPS[TMTMRK 7GLIHYPISVMRQQ QMRMQYQ
H 7XEMRPIWWWXIIP
TVIWWYVM^IHTMTMRK 7GLIHYPISVMRQQ QMRMQYQ
I (YGXMPIMVSRTMTI 'PEWW

*SVGSRGVIXIXEROW
7XEMRPIWWWXIIPTMTI[MXLEQMRMQYQXLMGORIWWSJMR
QQ SV'PEWWHYGXMPIMVSRTMTIWLSYPHFIYWIH[LIVI
TMTIMWI\TSWIHXSWXSVIH[EXIVMRWMHIXLIXERO8LIQMRMQYQ
XLMGORIWW SJ TMTI SV TMTI WTIGMJMGEXMSR PSGEXIH SYXWMHI XLI
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E 7XEMRPIWWWXIIPTMTI  7GLIHYPI
F (YGXMPIMVSRTMTI  'PEWW

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PMRMRKSVGSEXMRK
 -RPIXSYXPIXTMTI
 'SRJMKYVEXMSR{9WYEPP]EWMRKPIMRPIXSYXPIXTMTI
MWYWIHXSGSRRIGX XLI XERO XS XLIW]WXIQ [EXIVQEMR 8LI
TMTI I\XIRHW XLVSYKL XLI ZIWWIP JPSSV ERH VYRW ZIVXMGEPP]
HS[R[EVHXSERI\TERWMSRNSMRXGSRRIGXIHXSEFEWIIPFS[
SVSXLIVTMTMRK:EVMSYWGSRJMKYVEXMSRWJSVTMTMRKSYXWMHIXLI
TIHIWXEPXSXLI[EXIVW]WXIQEVIYWIHXLEXHITIRHSRJSYRHEXMSR
HIXEMPWERHGPMQEXIGSRWMHIVEXMSRW
 7M^MRK{8LI QMRMQYQ HMEQIXIV SJ XLI MRPIX
SYXPIXTMTIMWFEWIHSREGGITXEFPIPSWWIWHYIXSW]WXIQJPS[W
ERHGSRWMHIVEXMSRSJJVII^MRKTSXIRXMEP
 7YTTSVX{:IVXMGEP TMTI PSEHW MRGPYHMRK E\MEP
I\TERWMSRNSMRXJSVGIWEVIWYTTSVXIHEXXLIXEROZIWWIPJPSSV
8LI [IMKLX SJ [EXIV MR XLI TMTI MW WYTTSVXIH F] XLI FEWI
IPFS[SVTMTMRKFIPS[XLII\TERWMSRNSMRX4MTIKYMHIWJSV
LSVM^SRXEPWYTTSVXEVIEXXEGLIHXSXLITIHIWXEP[EPPEXMRXIVZEPW
XLEXWLSYPHRSXI\GIIHJXQ [MXLSYXEHIXEMPIHHIWMKR
 )\TERWMSR NSMRXW{8LI I\TERWMSR NSMRX MR XLI
MRPIXSYXPIX TMTI WLSYPH FI HIWMKRIH ERH GSRWXVYGXIH XS
EGGSQQSHEXIER]HMJJIVIRXMEPQSZIQIRXGEYWIHF]WIXXPIQIRX
ERHXLIVQEPI\TERWMSRERHGSRXVEGXMSR8LIVIUYMVIHJPI\MFMPMX]
WLSYPHFITVSZMHIHF]ERI\TERWMSRNSMRXPSGEXIHRIEVKVEHI
MRXLIZIVXMGEPWIGXMSRSJTMTI
 (MJJIVIRXMEP QSZIQIRX{4SXIRXMEP QSZIQIRX
FIX[IIR XLI [EXIV QEMR W]WXIQ ERH XERO TMTMRK HYI XS
WIXXPIQIRX SV WIMWQMG PSEHW WLSYPH FI GSRWMHIVIH MR XLI
HIWMKR%QIGLERMGEPNSMRXSVGSYTPMRKWLSYPHFITVSZMHIHEX
XLITSMRXSJ GSRRIGXMSRXSXLI[EXIV QEMRW]WXIQ YRPIWWRS
QSZIQIRXMWI\TIGXIH%HHMXMSREPGSYTPMRKWSVWTIGMEPJMXXMRKW
QE]FIYWIHMJHMJJIVIRXMEPQSZIQIRXMWI\TIGXIHXSFIPEVKI

6

 )RXVERGI HIXEMPW{% JPYWLQSYRXIHMRPIXSYXPIX

TMTIWLSYPHLEZIEVIQSZEFPIWMPXWXSTEXSVFIPS[XLIHIWMKR
PS[[EXIVPIZIPXLEXTVSNIGXWEQMRMQYQSJMRQQ
EFSZIXLIXEROZIWWIPJPSSV7ITEVEXIMRPIXERHSYXPIXTMTIW
SVWSQISXLIVGSRJMKYVEXMSRQE]FITVSZMHIHXSQE\MQM^I
[EXIVGMVGYPEXMSR-RPIXWEJIX]TVSXIGXMSRWLSYPHFITVSZMHIH
MREGGSVHERGI[MXLETTPMGEFPIWEJIX]VIKYPEXMSRW;LIVIRS
TIVQERIRX TVSXIGXMSR MW VIUYMVIH E WEJIX] KVEXI SV TPEXI
WLSYPHFITVSZMHIHHYVMRKGSRWXVYGXMSR
 3ZIVJPS[
 'SRJMKYVEXMSR{8LIXSTSJXLISZIVJPS[WLSYPH
FIPSGEXIH[MXLMRXLIXEROZIWWIPEXXLIPIZIPVIUYMVIHF]XLI
TVSNIGXHSGYQIRXWERHWLSYPHVYRETTVS\MQEXIP]EWWLS[R
MR *MKERH8LIHMWGLEVKIWLSYPHFIHIWMKRIHWYGL
XLEXMX[MPPRSXFISFWXVYGXIHF]WRS[SVSXLIVSFNIGXW8LI
LSVM^SRXEPVYRSJTMTIFIPS[XLIXEROZIWWIPJPSSVWLSYPHFI
WPSTIHJSVTSWMXMZIHVEMREKI
 7M^MRK{8LI SZIVJPS[ TMTI WLSYPH FI WM^IH XS
GEVV]XLIQE\MQYQHIWMKRJPS[VEXISJXLIMRPIXTMTI,IEH
PSWWIWJVSQTMTIJMXXMRKWERHI\MXZIPSGMX]WLSYPHFIGSRWMHIVIH
MRHIXIVQMRMRKTMTIHMEQIXIV8LISZIVJPS[TMTIWLSYPHRSX
FIPIWWXLERMRQQ HMEQIXIV
 )RXVERGI{8LI IRXVERGI XS XLI SZIVJPS[ TMTI
WLSYPH FI HIWMKRIH JSV XLI QE\MQYQ MRPIX TMTI JPS[ VEXI
8]TMGEPHIWMKRMWFEWIHSRXLI[EXIVPIZIPGVIWXMRKEFSZIXLI
SZIVJPS[ PIZIP RS QSVI XLER  MR  QQ  JSV GSRGVIXI
XEROW ERH  MR  QQ  JSV WXIIP XEROW % WYMXEFPI [IMV
WLSYPHFITVSZMHIH[LIRXLIIRXVERGIGETEGMX]SJXLISZIVJPS[
TMTIMWRSXEHIUYEXI
 7YTTSVX{7YTTSVXWJSVXLISZIVJPS[TMTIWLSYPH
FIHIWMKRIHJSVWXEXMGH]REQMGERHXLIVQEPPSEHW7YTTSVX
FVEGOIXWKYMHIWERHLERKIVWWLSYPHFITVSZMHIHEXMRXIVZEPW
XLEXHSRSXI\GIIHJXQ [MXLSYXEHIXEMPIHHIWMKR8LI
SZIVJPS[ ERH [IMV WIGXMSR [MXLMR XLI WXIIP ZIWWIP QE] FI
EXXEGLIHXSXLIEGGIWWWLEJXSVXYFIJSVWYTTSVX
 (MWGLEVKI{8LISZIVJPS[TMTIWLSYPHHMWGLEVKI
SRXSEWTPEWLFPSGOEXKVEHISVMRXSEWYQTSVEHVEMRPMRI
XLEX IJJIGXMZIP] VIQSZIW [EXIV E[E] JVSQ XLI JSYRHEXMSR
8LI IRH SJ XLI SZIVJPS[ TMTI WLSYPH FI GSZIVIH [MXL E
GSEVWIGSVVSWMSRVIWMWXERXQIWLSVEJPETZEPZI
 8EROHVEMR{%RMRPIXSYXPIXTMTISVEWITEVEXIHVEMR
PMRIXLEXMWRIEVXLIPS[TSMRXSJXLIXEROZIWWIPWLSYPHFI
TVSZMHIHXSHVEMRXLIXEROZIWWIP
{&IPS[KVSYRHTMTMRK
 4MTI GSZIV{4MTI GSZIV WLSYPH FI KVIEXIV XLER XLI
I\XVIQIJVSWX TIRIXVEXMSR SV EW VIUYMVIH F] XLI ETTPMGEFPI
FYMPHMRKGSHI8LIQMRMQYQGSZIVWLSYPHFIMRQQ 
 (MJJIVIRXMEP QSZIQIRX{'SRRIGXMRK TMTMRK ERH
YXMPMXMIW WLSYPH LEZI WYJJMGMIRX JPI\MFMPMX] XS EGGSQQSHEXI
X[MGIXLITVIHMGXIHWIXXPIQIRXSVQSZIQIRXHYIXSWIMWQMG
PSEHW[MXLSYXHEQEKI
{-RXIVMSVJPSSVW[MXLMRTIHIWXEP
 +IRIVEP{% GSRGVIXI WPEFSRKVSYRH WLSYPH FI
TVSZMHIHMRWMHIXLIGSRGVIXITIHIWXEP3RISVQSVIMRXIVQIHMEXI
JPSSVWEFSZIKVEHIQE]FIJYVRMWLIH[LIRTVSZMHIHJSVMR
XLISVMKMREPHIWMKR

6

%'-'311-88))6)4368

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WPEFWSRKVSYRH
(IWGVMTXMSR
'SRGVIXIWXVIRKXLJG
8LMGORIWW
6IMRJSVGIQIRXVEXMS

(SSVSTIRMRK[MHXL
PIWWXLERJXQ

(SSVSTIRMRK[MHXL
KVIEXIVXLERJXQ

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FIHIWMKRIHJSVXLIWTIGMJMGPSEHMRKERXMGMTEXIH

 3GGYTERG]GPEWWMJMGEXMSRW{)EGLTSVXMSRSJXLI
MRXIVMSVWTEGIWLSYPHFIGPEWWMJMIHEGGSVHMRKXSMXWYWISVXLI
GLEVEGXIVSJMXWSGGYTERG]ERHXLIVIUYMVIQIRXWSJXLIETTPM
GEFPIFYMPHMRKGSHIJSVXLIX]TISJSGGYTERG]WLSYPHFIQIX
 4SWXIH PMZI PSEHW{8LI WEJI JPSSV PMZI PSEHW
WLSYPHFIHMWTPE]IHSRETIVQERIRXTPEGEVHMREGSRWTMGYSYW
PSGEXMSREXIEGLJPSSVPIZIP
 7PEFWSRKVSYRH{6IJIVXS%'-6JSVKYMHERGI
SRJPSSVWPEFGSRWXVYGXMSRERH%'-6JSVVIGSQQIRHIH
HIWMKRVIUYMVIQIRXW
 1MRMQYQ VIGSQQIRHEXMSRW{7PEFWSRKVSYRH
EVIYWYEPP]HIWMKRIHEWTPEMRGSRGVIXIWPEFW[LIVIVIMRJSVGIQIRX
ERHNSMRXWTEGMRKEVIYWIHXSGSRXVSPGVEGOMRKERHXSTVIZIRX
GVEGOW JVSQ STIRMRK ;LIVI TVSNIGX HSGYQIRXW HS RSX
MRHMGEXILS[XLIWPEFSRKVSYRH[MPPFIYWIHXLIZEPYIWMR
8EFPIEVIVIGSQQIRHIH
 (IXEMPWSJVIMRJSVGIQIRX{6IMRJSVGIQIRXWLSYPH
FI PSGEXIH ETTVS\MQEXIP]  MR  QQ  FIPS[ XLI XST
WYVJEGISJXLIWPEF7PEFWKVIEXIVXLERMRQQ XLMGO
WLSYPHLEZIX[SPE]IVWSJVIMRJSVGIQIRX)MXLIV[IPHIH[MVI
VIMRJSVGIQIRXSVHIJSVQIHFEVVIMRJSVGIQIRXQE]FIYWIH
1E\MQYQWTEGMRKSJ[MVIWSVFEVWWLSYPHRSXFIKVIEXIVXLER
 MR  QQ  6IMRJSVGIQIRX WLSYPH FI QEMRXEMRIH MR
GSVVIGXTSWMXMSRF]WYTTSVXGLEMVWSVGSRGVIXIQEWSRV]YRMXW
%HHMXMSREPVIMRJSVGIQIRXWLSYPHFITVSZMHIHEXJPSSVIHKIW
ERHSXLIVHMWGSRXMRYMXMIWEWVIUYMVIHF]XLIHIWMKR
 .SMRXW{8LIJSPPS[MRKNSMRXX]TIWEVIGSQQSRP]
YWIHERHWLSYPHGSRJSVQXS%'-6
E -WSPEXMSRNSMRXW8LIJPSSVWPEFWLSYPHFIWITEVEXIHWXVYG
XYVEPP]JVSQXLIGSRGVIXITIHIWXEPXSEGGSQQSHEXIHMJJIVIRXMEP
LSVM^SRXEPERHZIVXMGEPQSZIQIRXW8LIJPSSVWPEFQE]EPWSFI
WXVYGXYVEPP]MWSPEXIHJVSQSXLIVIPIQIRXWSJXLIWXVYGXYVIWYGL
EWWYQTWYRPIWWEQSRSPMXLMGHIWMKRMWTIVJSVQIH-WSPEXMSR
NSMRXWWLSYPHFITVSZMHIHEXNYRGXMSRW[MXLTIHIWXEP[EPPWERH
TSWWMFP] SXLIV TSMRXW SJ VIWXVEMRX -WSPEXMSR NSMRXW WLSYPH FI
JSVQIH F] WIXXMRK I\TERWMSR NSMRX QEXIVMEP FIJSVI GSRGVIXI
TPEGIQIRX8LINSMRXJMPPIVWLSYPHI\XIRHXLIJYPPHITXLSJXLI
NSMRXERHRSXTVSXVYHIEFSZIXLIWYVJEGIERH
F 'SRXVEGXMSRNSMRXW.SMRXWTEGMRKWLSYPHFIEXJXQ
QE\MQYQGIRXIVWYRPIWWELMKLIVTIVGIRXEKISJWXIIPVIMR
JSVGIQIRXXLERVIGSQQIRHIHF]8EFPIMWYWIH%PPNSMRX
WTEGMRKWLSYPHQIIXXLIVIGSQQIRHEXMSRWSJ%'-6
 (VEMREKI{8LI WYVJEGI SJ WPEFWSRKVSYRH
WLSYPH LEZI E QMRMQYQ WPSTI SJ   WPSTMRK XS HVEMRW
;LIVI HVEMRW EVIRSXTVSZMHIH WPEFWSRKVSYRHWLSYPHFI
WPSTIHXSHSSV[E]W
 7YFKVEHI{8LI WYMXEFMPMX] SJ MRTPEGI ERH JMPP
WSMPWJSVWYTTSVXMRKXLIWPEFSRKVSYRHWLSYPHFIHIXIVQMRIH

F] XLI KISXIGLRMGEP HIWMKR TVSJIWWMSREP 9RWYMXEFPI WSMPW

WLSYPH FI MQTVSZIH SV VITPEGIH 'SQTEGXMSR SJ JMPP ERH
FEGOJMPP QEXIVMEP WLSYPH GSQTP] [MXL 8EFPI  ;LIVI
I\TERWMZIWSMPWEVIIRGSYRXIVIHXLIVIGSQQIRHEXMSRWSJXLI
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6
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6
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IPIZEXIHXEROWLEZIFIIRFYMPXMRXLI9RMXIH7XEXIWXLVSYKLSYX
XLIPEWXGIRXYV]EW[IPPEWEGSYTPISJIPIZEXIHTVIWXVIWWIH
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[IVIMRXVSHYGIHMRXSXLI9RMXIH7XEXIWQEVOIXMRXLIW
%PPGSRGVIXIERHGSQTSWMXIWXIIPGSRGVIXIIPIZEXIHXEROW
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HIWMKR ERH EVI GSRWXVYGXIH YRHIV HIWMKRFYMPH GSRXVEGXW
YWMRKTVSTVMIXEV]HIWMKRWHIXEMPWERHQIXLSHWSJGSRWXVYGXMSR
8LI HIWMKRW LS[IZIV EVI JVIUYIRXP] VIZMI[IH F] S[RIVW
ERHXLIMVGSRWYPXMRKIRKMRIIVWSVF]GMX]SVGSYRX]SJJMGMEPW
)PIZEXIH XEROW HIWMKRIH ERH GSRWXVYGXIH MR EGGSVHERGI
[MXLXLIVIGSQQIRHEXMSRWSJXLMWKYMHIGERFII\TIGXIHXS
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XLITVSFPIQWEWWSGMEXIH[MXLG]GPMGJVII^MRKERHXLE[MRKSJ
[IX GSRGVIXI MR GSPH GPMQEXIW 8LI UYEPMX] SJ GSRGVIXI JSV
IPIZEXIHXEROWMRXLMWHSGYQIRXQIIXWXLIVIUYMVIQIRXWJSV
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WXVIRKXLEPS[[EXIVGIQIRXMXMSYWQEXIVMEPVEXMS[GQ ERH
EMV IRXVEMRQIRX JSV JVSWX I\TSWYVI 8LI GSRGVIXI WYTTSVX
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G]GPMGPSEHMRK[MXLWXVIWWVIZIVWEP
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XLIX]TIWWLS[RMR*MKERHSJ%'-6-XEHHVIWWIW
WTIGMJMGHIWMKRERHGSRWXVYGXMSRMWWYIWYRMUYIXSXLIWIXERO
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'SRGVIXI -RWXMXYXI   &IGEYWI XLI XIVQ YWIH MR XLI
MRHYWXV]JSVXLIGSRGVIXIG]PMRHVMGEPWYTTSVX[EPPWYTTSVXMRK
XLIXEROZIWWIPMWEGSRGVIXITIHIWXEPXLIXIVQwTIHIWXEPxEW
YWIHMRXLMWHSGYQIRXQE]HIZMEXIWSQI[LEXJVSQXLIWXVMGX
HIJMRMXMSRSJw%'-'SRGVIXI8IVQMRSPSK]x
',%48)6%{1%8)6-%07
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GSRGVIXIXEROX]TIW
8LI TVSZMWMSRW SJ XLMW WIGXMSR EVI MRXIRHIH XS EHHVIWW
VIUYMVIQIRXWWTIGMJMGXSXLIIPIZEXIHXEROWXLEXQE]PMQMXSV
WYTTPIQIRX%'-ERH

)0):%8)('32'6)8)%2('31437-8)78))0'32'6)8);%8)67836%+)8%2/7

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%{'SRWXVYGXMSRGSQQSRXSFSXLGSQTSWMXI
ERHGSRGVIXIXEROX]TIW
% +IRIVEP
% 6IJIVIRGIWXERHEVHW{8LIWXVYGXYVEPGSRGVIXI
GSRWXVYGXMSRTVSZMWMSRWSJXLMWKYMHIIQTLEWM^IXLIGSRWXVYGXMSR
VIUYMVIQIRXWYRMUYIXSIPIZEXIHXEROWERHWLSYPHGSRJSVQ
XS %'-  ERH  I\GITX EW QSHMJMIH %'-  MW
VIGSQQIRHIHJSVYWIMRTVITEVMRKTVSNIGXWTIGMJMGEXMSRW
% 5YEPMX]EWWYVERGI{5YEPMX]EWWYVERGIVIUYMVI
QIRXW EVI HIJMRIH ERH EVI GSRWMHIVIH KSSH TVEGXMGI 8LI
VIUYMVIQIRXWGSRJSVQXS%7')7)-%TTIRHM\%8LI
HIWMKRTVSJIWWMSREPMWEPWSVIWTSRWMFPIJSVXLIUYEPMX]EWWYVERGI
TPERRIGIWWEV]XSZIVMJ]XLEXHIWMKRVIUYMVIQIRXWLEZIFIIR
QIX8LIYWISJGIVXMJMIHTIVWSRRIPERHEGGVIHMXIHPEFSVEXSVMIW
MWGSRWMHIVIHKSSHTVEGXMGI8LIGSRXVEGXSVMWVIWTSRWMFPIJSV
IWXEFPMWLMRKTVSGIHYVIWJSVGSRXVSPPMRKXLI[SVO
% 'SRGVIXI
% 'SRGVIXI UYEPMX]{8LI UYEPMX] SJ GSRGVIXI MW
MRXIRHIHXSTVSZMHIHYVEFPIGSRGVIXIMREPPGPMQEXIW
% 4VSTSVXMSRMRK{'SRGVIXI WLSYPH FI TVSTSV
XMSRIHSRP]SRXLIFEWMWSJJMIPHI\TIVMIRGISVXVMEPQM\XYVIW
*SVGSRGVIXII\TSWIHXSZMI[XLIWEQIFVERHERHX]TISJ
QEXIVMEPWWLSYPHFIYWIHXSQEMRXEMRYRMJSVQMX]SJGSPSV
% 7PYQT{%MRQQ WPYQTGSRGVIXI
LEW E XSPIVERGI VERKI SJ  XS  MR  XS  QQ  %
QMRMQYQMRQQ WPYQTSVXLIYWISJELMKLVERKI
[EXIVVIHYGMRK EHQM\XYVI ,6;6%  MW VIGSQQIRHIH JSV
XLITIHIWXEPERHER]GSRGVIXI[MXLGPSWIP]WTEGIHVIMRJSVGI
QIRX'SRGVIXI[MXL,6;6%WMWX]TMGEPP]TVSTSVXMSRIHXS
TVSHYGI E WPYQT SJ MRQQ FIJSVI EHHMXMSR SJXLI
,6;6%'SRGVIXI[MXLEWPYQTSJPIWWXLERMRQQ
QE]FIVIUYMVIHJSVXLIMRGPMRIHWYVJEGIW
% %HQM\XYVIW{%HQM\XYVIW EVI MQTSVXERX
GSQTSRIRXWSJEGSRGVIXIQM\XYVIXLEXQE]TVSZMHIFIRIJMGMEP
QSHMJMGEXMSRWXSGSRGVIXITVSTIVXMIW%HQM\XYVIWQE]EJJIGX
QSVI XLER SRI TVSTIVX] SJ GSRGVIXI WSQIXMQIW EHZIVWIP]
EJJIGXMRK HIWMVEFPI TVSTIVXMIW 1ERYJEGXYVIVvW MRWXVYGXMSRW
ERHPMQMXEXMSRWWLSYPHFIJSPPS[IHERHMXMWVIGSQQIRHIH
XLEXXLIIJJIGXWSJEHQM\XYVIWFIIZEPYEXIHXLVSYKLXIWXMRK
[MXL VITVIWIRXEXMZI QEXIVMEPW ERH TPEGIQIRX GSRHMXMSRW
FIJSVIYWIMRXLIWXVYGXYVI%'-6ERH6TVSZMHI
KYMHERGIJSVYWMRKGLIQMGEPEHQM\XYVIWERH,6;6%W
% 'SRGVIXI TVSHYGXMSR
% 7PYQT EHNYWXQIRX{,6;6%W GER FI
EHHIHEXXLIFEXGLTPERXSVXLIWMXI7LSVXXVERWMXXMQIWERHXLI
EFMPMX] XS TVSHYGI GSRGVIXI [MXL E GSRWMWXIRX WPYQT PIRH
XLIQWIPZIW XS FEXGLTPERX HMWTIRWMRK SJ ,6;6%W 0SRK
XVERWMXXMQIWERHWMXITIVWSRRIPI\TIVMIRGIHMRYWMRK,6;6%W
PIRHXLIQWIPZIWXSWMXIHMWTIRWMRKSJXLIEHQM\XYVI
% 4PEGIQIRX{'SRXMRKIRG] TPERW WLSYPH FI
TVITEVIHXSLERHPIFVIEOHS[RSJIUYMTQIRXHYVMRKGSRGVIXI
TPEGIQIRX%XPIEWXSRIWTEVIZMFVEXSVWLSYPHFIOITXSRXLI
WMXIHYVMRKGSRGVIXITPEGIQIRXSTIVEXMSRW'SRGVIXIWLSYPH
FI TPEGIH MR WYGL E QERRIV EW XS EZSMH GSPH NSMRXW MR XLI
WXVYGXYVEP IPIQIRX FIMRK TPEGIH 6IXEVHIVW WLSYPH FI YWIH
[LIRVIUYMVIHXSTVIZIRXGSPHNSMRXW

6

% 'YVMRK{'YVMRKGSQTSYRHWEVIEPQSWXEP[E]W
YWIHJSV XLMW X]TISJWXVYGXYVI ;LIVIWYFWIUYIRXGSEXMRKW
EVI XS FI ETTPMIH XS XLI GSRGVIXI XLI GYVMRK GSQTSYRH
WLSYPH FI GSQTEXMFPI [MXL XLI GSEXMRKW SV XLI QEXIVMEP
WLSYPHFIVIQSZIHFIJSVIETTPMGEXMSRSJXLIGSEXMRKW
% ;IEXLIV
% 'SPH [IEXLIV{-RWYPEXIH JSVQ[SVO MW
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QEWWMWGSRXEMRIHMRXLIWXSVIH[EXIV[LMGLMWXLIGEWIJSV
QSWXIPIZEXIHXEROW;LIVIXLIHIEHPSEHI\GIIHWETTVS\
MQEXIP] SJXLIXSXEP[IMKLX)UF WLSYPHFIYWIH
8LIWMQTPIWXERHQSWXGSRWIVZEXMZIETTVSEGLMWXSGSRWMHIV
XLIIRXMVIWXVYGXYVIQEWWPSGEXIHEXEWMRKPIPIZIPXLIGIRXVSMH
SJXLIWXSVIH[EXIV%REREP]WMWXLEXGSRWMHIVWXLIMRHMZMHYEP
QEWWSJWXSVIH[EXIVZIWWIPWXVYGXYVIERHTIHIWXEPMWYWYEPP]
WYJJMGMIRXJSVIZEPYEXMRKPEXIVEPWIMWQMGJSVGIW
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VIUYMVIW XLI MRGPYWMSR SJ XSVWMSREP QSQIRX GEYWIH F] ER
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EHMWXERGIIUYEPXS SJXLIWXVYGXYVIvWHMQIRWMSRTIVTIR
HMGYPEVXSXLIHMVIGXMSRSJXLIETTPMIHJSVGIW8LMWVIUYMVIQIRX
MW IUYMZEPIRX XS MRGVIEWMRK XLI WLIEV WXVIWW MR XLI TIHIWXEP
[EPPF] EXWIGXMSRW[LIVIXLIVIEVIRSSTIRMRKW(IWMKR
SJXLITIHIWXEP[EPPMWVEVIP]GSRXVSPPIHF]LSVM^SRXEPWLIEV
WXVIWW ERH XS WMQTPMJ] GEPGYPEXMSRW XLI XSVWMSREP QSQIRX
QE]FIRIKPIGXIH[LIRMXVIWYPXWMRMRTPERIWLIEVPIWWXLER
 SJXLIWLIEVWXVIRKXLSJXLITIHIWXEP[EPPTIVYRMXPIRKXL
SJ GMVGYQJIVIRGI -R WXVYGXYVIW [MXL PEVKI STIRMRKW XLEX EVI
WYFNIGXIHXSLMKLWIMWQMGPSEHWXLIXSVWMSREPIJJIGXWQE]FI
WMKRMJMGERXERHWLSYPHFIMRGPYHIH

% :IVXMGEP PSEH IGGIRXVMGMX]{)GGIRXVMGMX] SJ

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XLEX WLSYPH FI EGGSYRXIH JSV MR XLI HIWMKR )GGIRXVMGMX]
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[EPPGEYWIWFIRHMRKWXVIWWXLEXMWGSRWXERXEGVSWWXLI[MHXL
ERHZEVMIWPMRIEVP][MXLXLIHITXLSJXLIJSYRHEXMSRVMRK
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XLEX EVI GSRRIGXIH XS XLI [EPP JPSSV HSQIW ERH WPEFW ERH
GSRGVIXIZIWWIPWXVYGXYVEPIPIQIRXWWYTTSVXMRKXLIGSRXEMRIH

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HIZIPSTIHMRXLIQMHW%'-GLMQRI]W ERH%'-
WMPSW  [IVI YWIH MR TEVX EW WSYVGI QEXIVMEP 8LMW ERH XLI
IJJIGXMZI GSPYQR ETTVSEGL MR XLI JSPPS[MRK WIGXMSR LEZI
FIIR YWIH JSV VSYXMRI HIWMKR JSV XLI PEWX  XS  ]IEVW
[MXLSYXER]ORS[RTVSFPIQW;LIVIJMRMXIIPIQIRXEREP]WMW
LEWFIIRTIVJSVQIHXLIVIWYPXMWX]TMGEPP]XLEXXLIWIQIXLSHW
EVIGSRWIVZEXMZI
% )JJIGXMZI GSPYQR{:ILMGPI MQTEGX PSEHW
GERFIHIXIVQMRIHJVSQ%%7,83WTIGMJMGEXMSRW%%7,83
  'SRGVIXIJMPPIH TMTI FSPPEVHW EVI VIGSQQIRHIH JSV
MQTEGXTVSXIGXMSREXHSSVWJSVZILMGYPEVEGGIWW
% 4MPEWXIVW{4MPEWXIVW QE] FI YWIH EX PEVKI
STIRMRKWWYGLEWXVYGOHSSVW[LIVIGSRKIWXMSRSJVIMRJSVGIQIRX
SGGYVW4MPEWXIVWRIIHRSXFIW]QQIXVMGEPEFSYXXLIZIVXMGEP
GIRXIVPMRI SJ XLI [EPP 2SRW]QQIXVMGEP EVVERKIQIRXW
LS[IZIVLEZISYXSJTPERIJSVGIWERHHIJSVQEXMSRWRIEVXLI
IRHSJXLITMPEWXIVXLEXWLSYPHFIGSRWMHIVIHMRXLIHIWMKR
8LIJSVGIWERHHIJSVQEXMSRWMRXLMWEVIEEVIFIWXIZEPYEXIH
[MXLJMRMXIIPIQIRXEREP]WMWSJXLISTIRMRK
% ,SVM^SRXEPVIMRJSVGIQIRX{8LITYVTSWISJ
XLIEHHMXMSREPLSVM^SRXEPVIMRJSVGIQIRXMWXSTIVQMXTIHIWXEP
WXVIWWIW XS JPS[ EVSYRH XLI STIRMRK [MXLSYX TVSHYGMRK
ZIVXMGEPGVEGOMRKEFSZIERHFIPS[XLISTIRMRK)UYEXMSR
MWFEWIHSRHIITFIEQXLISV]ERH[EWHIZIPSTIHEVSYRHXLI
YWI SJ VIMRJSVGIQIRX [MXL E  TWM  14E  ]MIPH
WXVIRKXL8LIQSQIRXGSIJJMGMIRXMRGPYHIWERMRGVIEWI
MRXLIEZIVEKIPSEHJEGXSVJVSQXS
% 6EHMEP WLIEV HIWMKR{6EHMEP WLIEV JSVGIW
SGGYVEXVEHMEPGSRGIRXVEXIHPSEHWERHEHNEGIRXXSVIWXVEMRIH
FSYRHEVMIWWYGLEWXLIXSTSJJSYRHEXMSRERHXLIXEROJPSSV
% -RTPERIWLIEVHIWMKR
% 7LIEV JSVGI HMWXVMFYXMSR{-RTPERI WLIEV
JSVGITIVYRMXPIRKXLSJGMVGYQJIVIRGIMREG]PMRHVMGEPWIGXMSR
[MXLSYX STIRMRKW LEW E WMRI HMWXVMFYXMSR [MXL QE\MQYQ
XERKIRXMEPWLIEVSJ:Y H[EXHIKVIIWXSXLIHMVIGXMSRSJ
XLIPSEH8LMWPIEHWXSXLIGSRGITXSJHMZMHMRKXLIG]PMRHVMGEP
WIGXMSR MRXS JSYV UYEHVERXW E XIRWMSR ERH GSQTVIWWMSR
JPERKIXSVIWMWXQSQIRXERHX[STEVEPPIP[EPPWXSVIWMWXWLIEV
JSVGIW%PPJSYVWIKQIRXWEVISJPIRKXLH[ [MXLGIRXVSMH
EXHMWXERGIH[JVSQXLIGIRXIV8LIEZIVEKIJSVGIMRXLI
EWWYQIHWLIEV[EPPWMWXLIWEQIEWXLIQE\MQYQXERKIRXMEP
WLIEVSJ:Y H[EXHIKVIIWXSXLIHMVIGXMSRSJXLIPSEH
% )JJIGXMZIWLIEVEVIE{8LIIJJIGXMZIWLIEV
EVIE HIJMRIH MR XLMW WIGXMSR MW FEWIH SR XLI GSRGITX SJ MR
TPERI WLIEV FIMRK VIWMWXIH F] X[S TEVEPPIP WLIEV [EPPW SJ
PIRKXLH[EWWLS[RMR*MK%8SVWMSREPIJJIGXWEVI
EWWYQIHVIWMWXIHF]WLIEVMRXLIXVERWZIVWIUYEHVERXWWYGL
XLEXXLIVIMWRSWMKRMJMGERXHIZMEXMSRJVSQXLIHMWXSVXMSRSJXLI
G]PMRHVMGEPWIGXMSR[MXLSYXSTIRMRKW8LIIJJIGXSJSTIRMRKWMW
XSHIGVIEWIXSXEPWLIEVEVIE%GZERHVIWYPXWMREGSRGSQMXERX

6

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SZIVJPS[WLSYPHFITVSQTXP]HIXIVQMRIHERHVIGXMJMIHF]
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XSRRI E\PIPSEHWJSVQSWXWYFKVEHIWSMPW
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% .SMRXW{8LIMRWMHIHMEQIXIVSJQSWXGSRGVIXI
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WPEFWYTTSVXIHF]XLITIHIWXEP[EPP[LMGLQE]FIYWIHJSV
WQEPPHMEQIXIV TIHIWXEPW *SV PEVKIV WTERW JPEX WPEFW [MXL
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VIWIEVGL ERH HIZIPSTQIRX VIWYPXW TVIWIRXEXMSR SJ GSRWXVYGXMSR ERH VITEMV
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GSQTSWIH SJ IRKMRIIVW EVGLMXIGXW WGMIRXMWXW GSRXVEGXSVW IHYGEXSVW ERH
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1IQFIVWEVIIRGSYVEKIHXSTEVXMGMTEXIMRGSQQMXXIIEGXMZMXMIWXLEXVIPEXIXSXLIMV
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