ANALYSE FINANCIERE

M.J. PAQUET
Prsident honoraire IPCF
Vice-prsident honoraire CBCEC
Prsident Fdration des mtiers de la comptabilit

ANALYSE FINANCIERE

Introduction
Bilans et comptes annuels
Analyse par la mthode des ratios
Analyse par la mthode des flux
financiers
Le plan financier

ANALYSE FINANCIERE

Introduction
Bilans et comptes annuels
Analyse par la mthode des ratios
Analyse par la mthode des flux
financiers
Le plan financier

ANALYSE FINANCIERE

Une entreprise
personne physique
personne morale
socits
associations (ASBL, Fondations, )
personne publique
intercommunales
communes, provinces, tat

ANALYSE FINANCIERE

Fonds mis sa disposition = Ressources

1. Fonds personnels
personne
personne
personne
2.

physique
morale
publique

:
:
:

mise de fonds de dpart

capital
dotations, redevances,
impts

Fonds des tiers

emprunts bancaires : long terme
court terme
dlais de paiement : fournisseurs
pouvoirs publics
salaris
divers

ANALYSE FINANCIERE

Utilisation des ressources = Emplois

1. Emplois long terme
Immobilisations corporelles
incorporelles
financires
2.

Emplois court terme

Stocks
Crances
Trsorerie

commerciales
autres que commerciales

ANALYSE FINANCIERE .

Prsentation sous forme de bilan

Emplois

Actif

Avoirs

Ressources

Passif

Dettes

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Oprations qui influencent les ressources et les

emplois mais qui ne sont ni des ressources ni
des emplois
Cest le compte de rsultats
Charges

Produits

Dettes immdiates ou futures

(dcaisses ou non-dcaisses)
Avoirs immdiats ou futurs
(encaisses ou non-encaisses)

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Lanalyse se fera sur base

-

de bilans et comptes de rsultats internes

Avantage
- dtail plus complet des comptes
Dsavantage - comparabilit plus difficile

de bilans et comptes de rsultats publis

Avantage
- comparabilit facile
Dsavantage - donnes regroupes

ANALYSE FINANCIERE

Introduction
Bilans et comptes annuels
Analyse par la mthode des ratios
Analyse par la mthode des flux
financiers
Le plan financier

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Quels sont les documents dont on dispose ?
Bilans internes
Bilans publis (B.N.B. ou Rapports publis)
- Dans quel secteur lentreprise volue-t-elle ?
Secteur industriel
Secteur commercial
Secteur des services
- De quel type danalyse avons-nous besoin ?
Analyse interne
Analyse du point de vue des actionnaires
Analyse dun banquier
Analyse dun tiers (fournisseurs, clients, )

ANALYSE FINANCIERE

1. Connaissance gnrale de lentreprise

2. Bilan B.N.B. Schma complet
Schma abrg
3. Lecture des pages 1 et 2 des
comptes annuels
4. Importance de lannexe
5. Rgles dvaluation
6. Rapport de gestion et rapport du
commissaire

ANALYSE FINANCIERE

Introduction
Bilans et comptes annuels
Analyse par la mthode des
ratios
Analyse par la mthode des flux
financiers
Le plan financier

ANALYSE FINANCIERE

1. Dfinition
2. Restructuration des comptes
annuels
3. Analyse verticale et horizontale
4. Choix des ratios
5. Indicateurs de faillite

ANALYSE FINANCIERE

1. Dfinition
2. Restructuration des comptes annuels
3. Analyse verticale et horizontale
4. Choix des ratios
5. Indicateurs de faillite

ANALYSE FINANCIERE

Dfinition
Rapport entre deux valeurs significatives du
bilan, du compte de rsultats ou de
chiffres extracomptables
Principe de prennit des chiffres compars

ANALYSE FINANCIERE

1. Dfinition
2. Restructuration des comptes
annuels
3. Analyse verticale et horizontale
4. Choix des ratios
5. Indicateurs de faillite

ANALYSE FINANCIERE

Restructuration du bilan
Calcul de lactif net
Capital souscrit Capital non appel
+ Prime dmission + Plus-value de rvaluation + Bnfices
rservs + Rsultats reports + Subside en capital + Compte
courant associs crditeur
Comptes de rgularisation dactif Compte courant associs
dbiteur
En termes comptables : Comptes (10 15) + 482 - 490/1 - 4160

ANALYSE FINANCIERE

Restructuration du compte de rsultats

En Belgique, le compte de rsultats est tabli par nature et non
par destination.
Selon le schma BNB, le rsultat de lexercice stablit comme
suit
Rsultats dexploitation
+ Rsultats financiers
+ Rsultats exceptionnels
= Rsultat avant impts
Impts
= Rsultat de lexercice

ANALYSE FINANCIERE

Si nous possdons des comptes internes, notre analyse se

fera selon la destination des cots. Il sagit essentiellement
dune prsentation diffrente
1.

Produits dexploitation
Subsides dexploitation
+ Approvisionnements
En termes comptables :

(Produits dexploitation adapt)

(Consommation intermdiaire)
Comptes (70+71+72) - 740 - 60
= Valeur ajoute
Charges dexploitation dcaisses
= Rsultats bruts dexploitation
Charges dexploit. non dcaisses
= Rsultat net dexploitation

ANALYSE FINANCIERE

2.

Rsultats financiers

3.

Rsultats exceptionnels

Produits financiers encaisss

Charges financires dcaisses
= Rsultat financier brut
+ Produits financiers non encaisss
Charges financires non dcaisses
= Rsultat financier net
Produits exceptionnels encaisss
Charges exceptionnelles dcaisses
= Rsultat exceptionnel brut
+ Produits exceptionnels non encaisss
Charges exceptionnelles non dcaisses
= Rsultat exceptionnel net

ANALYSE FINANCIERE

1. Dfinition
2. Restructuration des comptes
annuels
3. Analyse verticale et horizontale
4. Choix des ratios
5. Indicateurs de faillite

ANALYSE FINANCIERE

Analyse verticale
-

Etudie lvolution des diverses rubriques dans le

temps

Permet une comparaison entre les diverses classes de

lactif avec les classes correspondantes du passif,
entre les diverses charges et les divers produits
correspondants

Application du principe de correspondance

I
Immobiliss
Stocks
Crances
Trsorerie
Moyens propres
Dettes long terme
Dettes court terme

Produits financiers
Produits exceptionnels
Produits financiers

Produits dexploitation

Charges dexploitation

Charges financires
Charges exceptionnelles

ANALYSE FINANCIERE

Analyse horizontale
-

Dtermine limportance de chaque lment dans le

total du bilan

Dtermine lvolution de limportance des diverses

rubriques dans le temps

ANALYSE FINANCIERE
An
1

An
2

An
3

An
4

An
1

An
2

An
3

An
4

Immobilis

23

19

14

18

Moyens
propres

19

23

27

31

Stocks

10

12

12

Dettes
22
long terme

19

15

12

Crances

60

57

65

63

Dettes
court
terme

58

58

57

Trsorerie

12

11

TOTAL

100 100 100 100 TOTAL

59

100 100 100 100

ANALYSE FINANCIERE

An
1

An
2

An
3

An
4

An
1

An
2

Charges
dexploitation

80

84

87

90

Charges
financires

18

14

12

Charges
exceptionnelles

TOTAL

100 100 100 100 TOTAL

An
3

An
4

Produits
dexploitation

92

94

95

96

Produits
financiers

Produits
exceptionnels

100 100 100 100

ANALYSE FINANCIERE

1. Dfinition
2. Restructuration des comptes
annuels
3. Analyse verticale et horizontale
4. Choix des ratios
5. Indicateurs de faillite

ANALYSE FINANCIERE

1.

Ratios de structure

2.

Ratios de gestion

3.

Ratios de rentabilit

ANALYSE FINANCIERE

1. Ratios de structure
2. Ratios de gestion
3. Ratios de rentabilit

ANALYSE FINANCIERE

a. Le fonds de roulement
b. Le besoin en fonds de roulement
c. Financement de lactif circulant
d. Financement de la couverture des stocks
e. Les ratios de solvabilit
f.

Les ratios de liquidit

ANALYSE FINANCIERE
La rgle de lquilibre financier minimum snonce comme suit

Les capitaux utiliss par lentreprise

pour lacquisition de biens et de droits
doivent rester sa disposition pendant
une dure au moins gale la dure
dutilisation de ces biens et droits acquis
par lentreprise.
On fera la distinction entre
- le fonds de roulement propre (FRP)
- le fonds de roulement net (FRN)

ANALYSE FINANCIERE
Le fonds de roulement propre
Il reprsente lexcdent des capitaux propres sur les immobilisations nettes.
Il ne doit pas obligatoirement tre positif

FRP = Capitaux propres Immobilisations nettes

Moyens
Immob.propres

Stock

Dettes
L.T.
Dettes

Crance C.T.
Trsor

FRP < 0

Moyens
Immob.
propres
Stock Dettes
L.T.
Crance
Trsor

Dettes
C.T.

FRP > 0

Moyens
Immob.
propres
Dettes
Stock L.T.
Dettes
Crance C.T.
Trsor

FRP = 0

ANALYSE FINANCIERE
Le fonds de roulement net
Il reprsente lexcdent des capitaux permanents mis la disposition de
lentreprise sur les immobilisations nettes.
Il donne une ide prcise de la manire dont les immobilisations nettes sont
finances.
Un fonds de roulement net ngatif signifie quune partie des immobilisations
nettes est financ avec des ressources court terme.

FRN = Capitaux propres + Dettes L.T. Immobilisations nettes

Moyens
Propres
+
Immob. Dettes
L.T.
Stock
Dettes
Crance C.T.
.
Trsor

FRN < 0

Moyens
Propres
+
Immob. Dettes
L.T.
Stock
Dettes
Crance C.T.
Trsor

FRN > 0

Moyens
Propres
+
Immob.
Dettes
L.T.
Stock
Dettes
Crance C.T.
Trsor

FRN = 0

ANALYSE FINANCIERE

Comment agir sur le fonds de roulement ?

Agir sur les lments le composant:
Capitaux propres

Augmentation de capital
Modifier la politique de distribution des
dividendes

Dettes long terme

Contracter de nouveaux crdits long terme

Consolider des crdits court terme

Immobilisations nettes

Vendre les immobilisations dsaffectes

Modifier la politique damortissement

ANALYSE FINANCIERE
Ratio de solvabilit
Capitaux propres
Dettes L T.
Mesure la capacit de lentreprise faire face ses chances, aux paiement
des dettes et des intrts.
Attention !
Utilisation de crdit court terme pour financer des immobilisations
Engagements hors bilan pouvant entraner des dcaissements importants
(engagements dacquisition, options sur leasings)

ANALYSE FINANCIERE
Idalement suprieur 1, mais cela nest pas un critre suffisant
Peut devenir dangereux quand il est infrieur 1/3
Ratio important pour les banquiers
Ratio avant octroi dun crdit
Ratio aprs octroi dun crdit
Attention ! Certains types de crdit sont de pseudo-crdit court terme
Crdit descompte client ou fournisseur o les chances peuvent tre
loignes de plus dun an
Crdit de fabrication pour des constructions chelonnes sur plusieurs
annes
Crdit dacceptation ou documentaire dans le cadre de la grande
exportation, dont les dlais sont suprieurs un an
Avance consentie par un associ qui est reprise au bilan comme avance
court terme mais qui ont un caractre permanent.

ANALYSE FINANCIERE
Ratio dindpendance financire
Capitaux propres
Total du passif
Il dfini lautonomie de gestion.
Il est fonction du type dactionnariat
Entreprise familiale : dsireuse de prserver son autonomie
donc ratio se situant entre et 1
Entreprise actionnariat diversifi : recours plus frquent
des capitaux extrieurs donc ratio plus
faible

ANALYSE FINANCIERE
Ratio de permanence des sources de
financement
Capitaux permanents
Total du passif
Il dfinit la politique dendettement long terme et de mise en rserve des
bnfices de lentreprise
Entreprise commerciale ou forte valeur ajoute :
Capitaux permanents moins importants
Ratio infrieur , voire
Entreprise industrielle : Capitaux permanents importants
Ratio gnralement suprieur

ANALYSE FINANCIERE
Ratio de financement des stocks et
commandes en cours

FRN positif
Stocks + commandes en cours dexcution
En principe infrieur 1
Sinon, surstockage et alourdissement des capitaux circulants
Est fonction du stock-outil
Le stock-outil est-il couvert par des capitaux permanents ?

ANALYSE FINANCIERE
Le besoin en fonds de roulement
Il sagit des besoins permanents de capitaux pour financer le dcalage entre les
achats et leur paiement dune part, la production, les ventes et leur
paiement dautre part.

BFR Exploitation = Actifs dexploitation Dettes dexploitation

BFR hors Exploitation = Actifs hors exploitation Dettes hors exploitation
Actifs dexploitation = Stocks et commandes en cours + Crances <
un an
Dettes dexploitation = Dettes < un an Dettes financires Impt
sur le bnfice

ANALYSE FINANCIERE

Valeur du
BFR Expl

Interprtation

BFR Expl
<0

Les ressources dexploitation sont suprieures aux

besoins dexploitation. Lexploitation apporte un
supplment de ressources. Le besoin est ngatif et
sajoute au fonds de roulement ou compense son
insuffisance

BFR Expl
>0

Les besoins dexploitation sont suprieurs aux

ressources dexploitation. Le cycle dexploitation ne
gnre pas suffisamment de nouvelles ressources.
Le solde positif est financer par un BFR hors
exploitation ou par le fonds de roulement.

BFR Expl
=0

Les besoins dexploitation sont couverts par les

ressources dexploitation. Il ny a pas de besoins
supplmentaires ni de nouvelles ressources
dgages.

ANALYSE FINANCIERE

Comment agir sur le besoin en fonds de

roulement ?
Agir sur ses composantes.
Stocks

Amliorer la circulation des stocks

Optimaliser les notions de stocks
minimum et stocks maximum
Stocks flux tendus

Crances

Raccourcir la dure du crdit Clients

Dettes commerciales Allonger la dure du crdit

Fournisseurs

ANALYSE FINANCIERE
La Trsorerie

Trsorerie nette = FRN - BFR

Quel que soit le secteur dactivit, une trsorerie nette ngative sera toujours
une menace pour une entreprise soumise des soubresauts de conjoncture

ANALYSE FINANCIERE
Comparaison entre BFR Expl. et FRN
F.R.N
P
O
S
I
T
I
F
N
E
G
A
T
I
F

B.F.R.
Expl.

Situation de trsorerie
F.R.N. B.F.R. Expl.
1.

POSITIF

FRN > |BFR| Le besoin n

n du cycle d
dexploitation est enti
entirement
compens
compens par la marge du FRN

Situation de tr
trsorerie positive
2.

FRN < |BFR| La marge du FRN est insuffisante pour couvrir les
besoins de financement du cycle d
dexploitation

Situation de tr
trsorerie n
ngative
Les marges se cumulent. Bonne structure financi
financire

NEGATIF

Situation de tr
trsorerie positive
Les d
dficits se cumulent. Activit
Activits mises en p
pril

POSITIF

Situation de tr
trsorerie n
ngative
1.

NEGATIF

|BFR| > FRN La marge d

dgag
gage par le cycle d
dexploitation couvre
le d
dficit du FRN, mais il peut y avoir une mauvaise r
rpartition des
sources de financement

Situation de tr
trsorerie positive, mais
2. |BFR|< FRN La marge d
dgag
gage par le cycles d
dexploitation est
insuffisante pour couvrir le d
dficit de FRN

Situation de tr
trsorerie n
ngative

ANALYSE FINANCIERE
Ratios de liquidit
Utilis pour juger de la capacit dune entreprise faire face ses
engagements court terme.
Il y a trois ratios
-

la liquidit gnrale ou current ratio

la liquidit rduite ou acid test ou quick ratio

la liquidit immdiate

ANALYSE FINANCIERE
La liquidit gnrale
Stocks + Crances + Trsorerie
Dettes C.T.
Idalement, ce ration devrait tre > 1
Attention aux composantes de ce ratio
si les stocks sont trop importants ou contiennent des rossignols
si les crances contiennent des crances douteuses ou des impays importants
si les crances diverses contiennent le compte courant dun associ qui est dbiteur
de manire importante
si les dettes contiennent des arrirs importants ou des dettes pour lesquelles il y a
des plans dapurement

ANALYSE FINANCIERE
La liquidit rduite

Crances + Trsorerie
Dettes C.T.
Idalement, ce ratio devrait tre >
Elimine linfluence des stocks, llment le moins liquide.
Elimine limportance des stocks de matires premires qui doivent encore tre
transformes et des stocks de produits finis qui sont prts la vente.

ANALYSE FINANCIERE
La liquidit immdiate

Trsorerie
Dettes C.T.

Idalement, ce ratio devrait se situer entre 0,10 et 0,25

Capacit faire face ses dettes par la trsorerie.
Ne tient pas compte de ltalement des chances

ANALYSE FINANCIERE

Importance des ratios de liquidit

1.Importance du secteur

Diffrence entre secteur industriel, secteur commercial et

secteur des services
Secteur industriel
: llment essentiel est la
transformation
Secteur commercial

: llment essentiel se retrouve

dans les stocks et les crances

Secteur des services : llment essentiel consiste

dans le travail intellectuel

ANALYSE FINANCIERE

Importance des ratios de liquidit

Position de trsorerie
Dettes
Fournisseurs

Achats

Stocks
Matires premires
Marchandises

RS

Cycle de
production

RDF
Disponible

RCC

RS
Crances Clients

Stocks
Produits finis

RS = Rotation des stocks (en mois) : Flux de matires

RCC = Dlais de paiement Clients (en mois) : Flux de liquidit
RDF = Dlais de paiement Fournisseurs (en mois) : Flux de
liquidit

PT = RDF (RCC RS)

ANALYSE FINANCIERE
Valeur de
PT

Situation du cycle dactivit

Conclusions

PT < 0

Le cycle dactivit entraine un

manque de liquidit et est
financ
par
des
capitaux
extrieurs au cycle.

Problmes

PT = 0

La trsorerie est quilibre.

OK

Le cycle dactivit sautofinance

et dgage un surplus de
trsorerie. Cela signifie que le
cycle dexploitation est financ
par le crdit-fournisseur.

OK

PT > 0

ANALYSE FINANCIERE

2.

Importance des crdits bancaires

Lutilisation dun crdit de caisse ou dune avance sur factures modifie
lquilibre entre la liquidit gnrale et la liquidit rduite.
De plus, il faudra tenir compte des marges restant disponibles sur les
diverses lignes de crdit. Une trsorerie ngative peut tre compense
par des lignes de crdit peu utilises.

3.

Importance des composantes

Certaines oprations peuvent modifier les composantes des ratios de
liquidit alors que la position de trsorerie na pas t modifie.
Exemple : Une socit rembourse ses dettes financires

ANALYSE FINANCIERE
Actifs circulants

Dettes court terme

Stocks
Crances
Trsorerie
Total
Current ratio
Acid test

20
20
35
75
1,5
1,1

Dettes financires
Autres dettes

25
25

Total

50

Stocks
Crances
Trsorerie
Total
Current ratio
Acid test

20
Autres dettes
20
10
50
Total
2
1,2

Ratios

amliors

Position de trsorerie

inchange

25

25

ANALYSE FINANCIERE

1. Ratios de structure
2. Ratios de gestion
3. Ratios de rentabilit

ANALYSE FINANCIERE

a.

Circulation des actifs circulants

b.

Ratios dexploitation

c.

Valeur ajoute

d.

Le point mort

e.

Le levier oprationnel

f.

Le cash-flow

g.

Le R.O.I.

h.

EBIT/EBITDA

ANALYSE FINANCIERE

Circulation des actifs circulants

-

Rotation des stocks

Rotation des crances Clients

Rotation des crances Fournisseurs

ANALYSE FINANCIERE

Rotation des stocks

Stocks Matires premires et Marchandises
RSM = Stock initial + Achats Stock final
(Stock initial + Stock final)/2
Stocks Produits finis
RSF = Chiffre daffaires au prix de revient
(Stock initial + Stock final)/2
Importance de la mthode de valorisation utilise

ANALYSE FINANCIERE

Rotation des Crances Clients

RCC = Crances Clients + Effets recevoir
Chiffre daffaires TVAC
Remarques
1.
Il faut retirer les acomptes Fournisseurs qui ont t pays. Il faut
galement exclure les crances douteuses et les rductions de valeur y
affrentes.
2.
Le poste Crances ne doit contenir que celles relevant de lactivit
courante de lentreprise. Il faut retirer les Autres produits dexploitation
du chiffre daffaires. Les Ventes au comptant doivent tre neutralises
3.
Les crances commerciales et le chiffres daffaires sont calculs TVA
comprise.

ANALYSE FINANCIERE
Rotation des dettes Fournisseurs

RDF = Fournisseurs + Factures recevoir + Effets payer

Achats TVAC
Remarques
1.

Reflet de la confiance des fournisseurs.

2.

Rvlateur de tension de trsorerie.

3.

Ncessit de comparer avec une Balance ge .

4.

Comparer les avantages du paiement comptant avec calcul dun escompte.

5.

Etudier les possibilits en matire descompte Fournisseurs

ANALYSE FINANCIERE

Les ratios dexploitation

Achats + Variations de stocks
Chiffre daffaires net
Services et biens divers
Chiffre daffaires net
Rmunrations + Charges sociales + Pensions
Chiffre daffaires net
Amortissements + Rductions de valeur + Provisions
Chiffre daffaires net

ANALYSE FINANCIERE

Les ratios dexploitation (suite)

Charges financires
Chiffre daffaires net
Charges exceptionnelles
Chiffre daffaires net
Impt
Chiffre daffaires nets
Chiffre daffaires net = Total des ventes + Variations des stocks
(Produits finis + Encours de fabrication + Commandes en cours
dexcution) + Production immobilis

ANALYSE FINANCIERE

La valeur ajoute
Valeur ajoute brute = Valeur de production Valeur des
consommations intermdiaires
Valeur ajoute nette = Valeur ajoute brute Amortissements et
rductions de valeur s/immobiliss
Valeur de production

= Production vendue + Production stocke

+ Production immobilise
Consommations intermdiaires = Cot des marchandises + Services et
biens divers + Amortissements et
rduction de valeur

ANALYSE FINANCIERE

La valeur ajoute
1.

Ratio dintgration
Valeur ajoute brute
Total des produits
Varie entre 0 et 1 : proche de 1 = productivit leve

2.

Ratio de productivit du personnel

Valeur ajoute brute
Nombre de personnes occupes
Mesure la comptitivit du personnel

ANALYSE FINANCIERE
3. Part du personnel dans la valeur ajoute
Rmunrations + Charges sociales + Pensions
Valeur ajoute brute
Politique de rmunration
A comparer avec la comptitivit du personnel
4. Degr dutilisation des moyens de production

Dotation aux amortissements

Valeur ajoute brute

ANALYSE FINANCIERE

Le point mort
Le seuil de rentabilit de lentreprise est le chiffre daffaires atteindre avant
de raliser un bnfice.
Ncessit de connatre les frais fixes ou charges de structure: ce sont les
charges supporter lorsque lentreprise ne produit pas.
Attention
1.
Frais fixes quelle que soit la production
Plus la production est importante et plus la part des frais fixes par unit
produite est petite
2.

Frais variables : fixes par unit produite

Quelle que soit la quantit produite, ces frais restent constants par unit
produite

Unit
montaire
Chiffre
Daffaires
Bnfice
dexploitation
Point
mort

Cots
totaux
Cots
variables
Cots
fixes

Perte
dexploitation

QX

Quantits
vendues

ANALYSE FINANCIERE

Calcul du point mort

P = Prix de vente unitaire
FV = Frais variables unitaires
Q = Quantit vendue
FF = Frais fixes
Le seuil de rentabilit est le moment o le rsultat dexploitation
est nul
Rexp
QX

(P * Q){(FV * Q) FF}
=

FF
P - FV

ANALYSE FINANCIERE

Couverture des charges fixes

Les bnfices gnrs par lentreprise doivent tre suffisants pour
couvrir les dpenses lies lutilisation des actifs, proprit ou
non de lentreprise.
Cette proprit peut tre juridique (biens acquis en pleine
proprit) ou conomique (biens dtenus en leasing)
Bnfice avant impts + charges financires + loyers
Charges financires + loyers

ANALYSE FINANCIERE

Le levier oprationnel
Puisque les frais fixes sont indpendants de la quantit produite, donc du
chiffre daffaires, une variation du chiffre daffaires doit entrainer une
variation plus que proportionnelle du rsultat dexploitation.

% de variation du rsultat dexploitation

% de variation du chiffre daffaires

ANALYSE FINANCIERE
Calcul du levier oprationnel
REXPL
Q

{(P FV) * Q FF}

Q

Levier oprationnel = (P FV) * Q = Contribution directe

{(P FV) FF} Rsultat dexploitation

Un degr de levier oprationnel lev signifie quune faible variation des

quantits vendues entrane une variation importante du rsultat
dexploitation.

ANALYSE FINANCIERE

Le cash-flow
Le cash-flow reprsente les liquidits engendres par lactivit de lentreprise.
Cash-flow net

= Bnfice net (aprs dividendes, tantimes, etc.)

+ Dotation aux amortissements
Reprise damortissements

Les provisions pour risques et charges pourront tre prises en compte si elles
ont le caractre de rserves.
Seront exclues toutes les charges qui nentranent pas de dcaissement rel et
tous les produits qui ne sont pas la consquence dun encaissement effectif.

ANALYSE FINANCIERE
Le cash-flow libre (net/net) ou Free cash-flow
Il est gal au

cash-flow net
+ provisions non dcaisses
remboursement en capital des emprunts contracts
+ investissements (ou dsinvestissements)
+ augmentations de capital en espces prvues

Il reprsente les liquidits dont dispose lentreprise quand elle a tout pay.
Il reprsente la liquidit disponible pour de nouveaux investissements
de nouveaux emprunts

ANALYSE FINANCIERE
Deux ratios intressants

Capacit bnficiaire brute =

Capacit bnficiaire nette =

Cash flow
Chiffre daffaires net
Cash flow libre
Chiffre daffaires net

La capacit bnficiaire circonscrit le pouvoir de gain et la

capacit dautofinancement par la non-distribution des
bnfices.

ANALYSE FINANCIERE
Le R.O.I (Return on investment)
Lorsquune entreprise dsire investir, elle sera attentive
aux liquidits issues du cash-flow libre
au cot des capitaux propres compar au cot des fonds emprunts
a.

Cot des capitaux propres

Quel est le rendement attendu par les actionnaires en cas daugmentation de capital ?

b.

Cot des fonds emprunts

Quel est le cot dun emprunt auprs dun organisme de crdit ?

Le choix du mode de financement se portera sur celui dont le cot sera le moins
lev, toutes autres choses restant gales par ailleurs.
On sera attentif, en cas daugmentation de capital, la perte ventuelle du contrle
de lentreprise.

ANALYSE FINANCIERE
1.

EBITDA ou Marge/Rsultat oprationnel

(Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization)

EBITDA = Ventes et prestations (70/74)

- Approvisionnements et marchandises (60)
- Services et biens divers (61)
- Rmunrations, charges sociales et pensions (62)
- Autres charges dexploitation (640/8)
EBITDA = EBIT + Amortissements
+ Rductions de valeur
+ Provisions pour risques et charges
Mesure la capacit conomique de lactivit de base (core business)
la richesse cre par lactivit de base de lentreprise

ANALYSE FINANCIERE

2.

EBIT ou Rsultat brut dexploitation

(Earnings Before Interests and Taxes)
EBIT = EBITDA
- Amortissements
- Rductions de valeur
- Provisions
+ Rsultats financiers (Produits Charges)
+ Rsultats exceptionnels (Produits Charges)

EBIT = Bnfice avant impts + Charges financires Produits financiers

Mesure la performance conomique de lentreprise

ANALYSE FINANCIERE

EBIT/EBITDA
EBIT
Chiffre daffaires HTVA
Calcule la marge dexploitation
Charges financires
EBITDA
Mesure la capacit de lentreprise faire face de nouvelles
charges financires, sans problme de trsorerie.
Une valeur > 50 % situe lentreprise dans la zone de risque

ANALYSE FINANCIERE

1. Ratios de structure
2. Ratios de gestion
3. Ratios de rentabilit

ANALYSE FINANCIERE
Ratios de rentabilit
a.

Rentabilit de lactivit

b.

Rentabilit des capitaux engags : R.O.E.

c.

Rentabilit conomique

d.

Effet de levier

e.

Rentabilit boursire

ANALYSE FINANCIERE

Rentabilit de lactivit
La rentabilit est la mesure de lefficacit de la gestion.
Interprtation diffrente selon quil sagit dun banquier, dune actionnaire ou
dun gestionnaire.

Marge nette

Bnfice de lexercice
Chiffre daffaires net

Marge dexploitation = Rsultats dexploitation

Chiffre daffaires net
Dpend du secteur dactivit, de lintensit de la concurrence,
Dans la grande distribution , la marge est faible

ANALYSE FINANCIERE

Rentabilit des capitaux engags

(R.O.E : Return on equity)
Efficacit de lentreprise utiliser les capitaux investis.
Rentabilit financire = Bnfice de lexercice
Capitaux propres
Rentabilit financire = Marge nette x Vitesse de circulation des capitaux propres

A comparer au rendement des placements sans risques.

Le diffrence entre le rendement des placements sans risque et la rentabilit
des capitaux engags reprsente la prime de risque prise par lentrepreneur.

ANALYSE FINANCIERE

Rentabilit conomique
Dpend de la politique dendettement de lentreprise

Rentabilit conomique = Bnfice de lexercice + Charges de dettes

Passif total

ANALYSE FINANCIERE

Effet de levier
Tant que lentreprise peut emprunter un cot infrieur la rentabilit
financire, elle a intrt accrotre son endettement et la rentabilit des
capitaux propres crotra plus que proportionnellement.
Si la rentabilit conomique est plus grand que la rentabilit financire,
leffet de levier est positif.
Si la rentabilit des fonds investis devient infrieure au cot des capitaux
emprunts, limpact sur le rendement des fonds propres sera dautant plus
fort que lendettement sera important.
Leffet de levier est ngatif.

ANALYSE FINANCIERE

Calcul de leffet de levier

Effet de levier =

Passif total
Capitaux propres

Rsultat brut
(Rsultat brut + charges financires)

Plus les capitaux propres sont faibles et plus lendettement sera grand, alors
leffet de levier sera plus grand; cependant, laugmentation de
lendettement augmente aussi les charges financires et leffet de levier
diminue.
Leffet de levier est un amplificateur de la rentabilit de lactif total.

ANALYSE FINANCIERE

Rentabilit boursire
Ceci nest utilisable que pour les titres cots en Bourse.

Capitalisation boursire = Cours du titre x Nombre de titres

(Price Earning Ratio)
Rsultat net de lexercice
Rendement boursier =

Dividende par action

Cours de laction la clture de lexercice

Politique de distribution = Dividende total

Rsultat net

ANALYSE FINANCIERE

1. Dfinition
2. Restructuration des comptes
annuels
3. Analyse verticale et horizontale
4. Choix des ratios
5. Indicateurs de faillite

ANALYSE FINANCIERE

Indicateurs de faillite
Causes des faillites
a.
Aspect marketing
1. Produits en fin de cycle de vie
2. Canaux de distribution inappropris
3. March en dcroissance
4. Pression concurrentielle accrue
b.
Environnement technique
1. Obsolescence des installations et du matriel
2. Processus de fabrication inadapt
3. Mauvaise implantation

ANALYSE FINANCIERE
Causes des faillites
c.

d.

Environnement conomique
1. Baisse de la qualit des produits
2. Politique de stockage inadapte
3. Productivit insuffisante
4. Accroissement des cots et stagnation du chiffre daffaires
5. Baisse de la productivit
Aspect organisationnel
1. Organigramme imprcis et fonctions mal dfinies
2. Climat social tendu et gestion du personnel inoprante
3. Equipe dirigeante insuffisamment comptente
4. Rsistance exacerbe au changement

ANALYSE FINANCIERE

1.

Analyse univarie
Cash-flow net
Ratio de Beaver

=
Dettes totales

Il ny a pas de risque de faillite si

- ce ratio est toujours positif
- ce ratio reste stable au cours des annes prcdentes
Il y a risque de faillite si
- ce ratio se dgrade continuellement
- ce ratio devient ngatif

ANALYSE FINANCIERE

2.

Analyse multivarie
Nous citerons par exemple
- la mthode de dcomposition bilantaire de LEV qui se
base sur les variations des actifs fixes et circulants dune
part, des capitaux propres et de tiers, dautre part.
Plus la valeur de ce clignotant slve et plus le risque de
faillite est grand.
- la mthode de CONAN et HOLDER qui tabli un score
partir de divers ratios. Plus le niveau du score est faible et
plus le risque de faillite est grand. Le risque est aggrav
lorsque ce score devient ngatif.

ANALYSE FINANCIERE

- la mthode de ALTMANN est une formule mathmatique

qui mlange des chiffres provenant de la comptabilit, des
ratios et dautres extracomptables.
Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5
Si Z < 1,81, alors risque de faillite
X1 = fonds de roulement / actif total
X2 = bnfices non rpartis / actif total
X3 = bnfices avant intrts et impts / actif total
X4 = valeur du march de lavoir / valeur comptable des
dettes
X5 = ventes / actif total

ANALYSE FINANCIERE

Introduction
Bilans et comptes annuels
Analyse par la mthode des ratios
Analyse par la mthode des flux
financiers
Le plan financier

ANALYSE FINANCIERE

Lanalyse par la mthode des ratios est statique. Pour avoir une
vision dynamique, une analyse par la mthode des flux est
souhaitable.
Analyse complmentaire celle par la mthode des ratios

ANALYSE FINANCIERE

1. Dfinition
2. Balance des mutations de valeurs
3. Tableau de financement

ANALYSE FINANCIERE

Dfinition
Le flux est une quantit de biens ou de services, dargent ou
dinformations qui entre ou sort dune entreprise durant une
priode donne.
Les flux sont de deux types
- les flux physiques ou mouvements de biens et de services entre
lentreprise et les agents conomiques extrieurs;
- les flux montaires ou encaissements et dcaissements en
relation avec les flux physiques. Ils seront immdiats ventes
et achats au comptant ou diffrs paiement terme dun
client ou dun fournisseur.

ANALYSE FINANCIERE

Balance des mutations de valeurs

La balance stablit partir du bilan de deux exercices successifs.
Elle se construit selon deux optiques
Mutation de la trsorerie
Mutation du patrimoine
Elle met en vidence les modifications intervenues dans
lquilibre et la structure financire de lentreprise, mais ne
fournit pas dexplication de lorigine des fonds, ni de
justification des variations observes.

ANALYSE FINANCIERE
1.

Mutation de la trsorerie
Il faut justifier les variations de trsorerie.
Tout accroissement dactif ou rduction du passif entraine
un resserrement de la trsorerie
Toute rduction dactif ou accroissement de passif entraine
une amlioration de la trsorerie

2.

Mutation du patrimoine
Il faut expliquer la variation du patrimoine en
raison des rsultats dgags.
Tout accroissement dactif ou rduction du passif provoque
une hausse du patrimoine
Toute rduction dactif ou accroissement de passif
provoque une baisse du patrimoine

ANALYSE FINANCIERE

ANALYSE FINANCIERE

ANALYSE FINANCIERE

Tableau de financement
Cest un outil de gestion interne
Il se dcompose en trois parties
- la variation des flux de liquidit long terme
- la variation des besoins en fonds de roulement
- la variation de la situation de trsorerie
Il permet de vrifier si les variations des divers flux ont t
financs correctement par des fonds de mme nature et de
mme dure.

ANALYSE FINANCIERE

Variation des flux de liquidits long terme

1. Calcul
de
la
capacit
dautofinancement
(cash-flow)
2. Calcul
des
variations
des
ressources
permanentes externes
3. Calcul des variations des emplois permanents
1 + 2 3 = Variations des flux long terme
= Free cash-flow (cash flow net/net)

ANALYSE FINANCIERE
POUR LES NON-FINANCIERS

Variations des flux de liquidit court terme

1.
2.

Calcul des ressources court terme hors trsorerie

Calcul des emplois court terme hors trsorerie

1 2 = Variation des flux court terme

= Variation des besoins en fonds de roulement

Variations de la trsorerie
Diffrence entre
trsorerie

les

ressources

et

emplois

de

ANALYSE FINANCIERE

Capitaux permanents
- Immobilisations

Besoins dexploitation (hors trsorerie)

- Ressources court terme (hors trsorerie)

FONDS DE ROULEMENT

BESOINS EN FONDS DE ROULEMENT

Fonds de roulement
- Besoins en fonds de roulement
SOLDE DE TRESORERIE
Solde de trsorerie
+ actifs de trsorerie
- Passif de trsorerie
ENCAISSE

ANALYSE FINANCIERE

Introduction
Bilans et comptes annuels
Analyse par la mthode des ratios
Analyse par la mthode des flux
financiers
Le plan financier

ANALYSE FINANCIERE
POUR LES NON-FINANCIERS
1.

Obligations lgales

2.

Business plan

3.

Compte de rsultat prvisionnel

4.

Plan de trsorerie

5.

Responsabilit

ANALYSE FINANCIERE
Obligations lgales

(SPRL Art. 215, SCRL Art. 391, SA Art. 440

C.Soc.)

Pour toute socit dont la responsabilit des associs est limite, il y a

obligation pour les fondateurs dtablir pralablement la constitution un
rapport et un plan financier justifiant de lutilit de constituer la socit et des
moyens qui sont mis sa disposition pour pouvoir exercer normalement son
activit pendant aux moins deux annes.
Ce plan financier nest pas publi. Il est conserv par le notaire en mme temps
que la minute de lacte.
Il sera remis au Tribunal du commerce en cas de faillite la requte du jugecommissaire ou du Procureur du Roi

ANALYSE FINANCIERE
Le Business plan
Cest le plan daffaires.
Il fixe les objectifs atteindre en dehors des besoins financiers.
Il dtermine les moyens matriel, humain, mettre en uvre.
Que va-t-on produire ?
Comment va-t-on produire ?
Comment va-t-on vendre ?

ANALYSE FINANCIERE
Compte de rsultat prvisionnel
Permet dexaminer la rentabilit prvisionnelle
de calculer les possibilits dautofinancement
de dterminer les divers lments dun bilan prvisionnel
Tient compte de la liste des moyens durables ncessaires
des budgets de ventes
des besoins en stocks de base
des dlais de production

Compt
es
A Chiffre d
daffaires Ventes

70

Stock de d
dbut de p
priode
Achats de la p
priode
Stock de fin de p
priode

60

B Co
Cot de revient des ventes
C Marge b
bnficiaire brute
Services et biens divers
Co
Cot du personnel
AmortissementsAmortissements-Rduction de valeur
Provisions pour risques et charges
Taxes et impts

61
62
63
63
64

D Total des charges d

dexploitation
E Autres produits d
dexploitation

74

F Rsultats d
dexploitation
G Charges financi
financires / Produits financiers

65/75

H Rsultats bruts
I Charge d
dimpt
J Rsultat affecter

67

Ann
Anne
1

Ann
Anne
2

Ann
Anne
3

ANALYSE FINANCIERE

Plan de trsorerie
A tablir par mois
Dterminer

les besoins en investissements

les modes de financement

Calculer les dlais de paiement des crances Clients TVAC

des dettes Fournisseurs TVAC
Etablir la liste des chances contractuelles (Salaires, lois
sociales, TVA, financements et autres prts, )
Evaluer la trsorerie ncessaire au dmarrage de la socit

Recettes
Capital
Avances associ
associs
Emprunts
Ventes TVAC
Produits d
dexploitation
divers

Total A
Dpenses
Frais de constitution
Investissements
Achats mati
matires TVAC
Charges de personnel
Frais d
dexploitation
Autres frais d
dexploitation
Remboursements emprunts
Pr
Prlvements associ
associs
Impts

Total B
Diffrence A - B
Diffrence cumule

10

11

12

ANALYSE FINANCIERE
Les dpenses sont inscrites dans le mois au cours duquel elles auront
rellement lieu.
Les recettes sont inscrites dans le mois au cours duquel elles devraient
intervenir.
La Diffrence A - B indique la position de trsorerie mensuelle.
La Diffrence cumule renseigne sur la position de la trsorerie globale. Si
elle devient ngative, il y a une insuffisance qui doit tre corrige par des
apports complmentaires (Capital, emprunts bancaires, avances associs, )

ANALYSE FINANCIERE
Responsabilit

(SPRL Art. 229, 5,SCRL Art. 405,5,SA Art. 456,

4 C.Soc.)

Les fondateurs sont solidairement tenus envers les intresss

.
4 des engagements de la socit dans une proportion fixe par le juge,
en cas de faillite, prononce dans les trois ans de la constitution si le
capital social tait, lors de la constitution, manifestement insuffisant
pour assurer lexercice normal de lactivit projete pendant une
priode de deux ans au moins.

ANALYSE FINANCIERE
Exercice : Calcul des besoins en fonds de
roulement
Donnes Chiffre daffaires annuel 1.100.000 HTVA 21 %
Marge bnficiaire 10 %
Achats = 40 % du chiffre daffaires
Dlais de paiement clients : 40 % 30 jours
60 % 60 jours
Dlais de paiement fournisseurs :
30 % 30 jours fin de mois
70 % 60 jours fin de mois
Stocks matires premires : 90 jours dachats HTVA
Stocks produits finis : 30 jours de vente HTVA

ANALYSE FINANCIERE
Solution
Crances clients : 40% * 30 = 12 jours
60% * 60 = 36 jours soit un total de 48 jours
1.331.000 * 48/365 = 175.035,62
Stocks matires premires : 1.000.000 * 40% * 90/365 = 98.630,14
Stocks produits finis
: 1.000.000 * 30/365 = 82.191,78
Crances fournisseurs : 30% * 45 = 13,50 jours
70% * 75 = 52,50 jours soit un total de 66 jours
1.331.000 *40%* 66/365 = 96.269,59
Le besoin en fonds de roulement =
175.035,62 + 98.630,14 + 82.191,78 96.269.59 = 259.587.95

GESTION FINANCIERE
ANALYSE ET CRITIQUE DES COMPTES ANNUELS
Exercice : Calcul des capacits de remboursement
Donnes Bnfice ralis
100.000,00
Dividendes distribus
40.000,00
Amortissements
25.000,00
Remboursement crdits existants 40.000,00
Lentreprise dsire raliser un investissement immobilier de 500.000,00
Elle demande un crdit son banquier de 500 000,00 remboursable en 10
ans, taux de lintrt annuel 6,50 %.
Le banquier sera-t-il daccord doctroyer ce crdit et si oui, quelles conditions
pourrait-il mettre la ralisation de cette opration ?

ANALYSE FINANCIERE

Je vous remercie pour votre attention