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rea Finanzas

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Informe financiero

Valor Econmico Agregado en las empresas

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Ficha Tcnica
Autora : Mariela Melissa Ricra Milla
Ttulo : Valor Econmico Agregado en las empresas
Fuente : Actualidad Empresarial N 277 - Segunda
Quincena de Abril 2013

1. Introduccin
Hoy en da las grandes empresas utilizan
instrumentos contables tradicionales
para conocer una parte de su eficiencia
econmica; sin embargo, se han visto
en la necesidad de emplear otras herramientas ms eficientes como el EVA, el
cual permite analizar la forma de crear
valor para los accionistas y para la empresa as como determinar la capacidad
operacional que motive a la toma de
decisiones basadas en procedimientos
que tengan en cuenta el valor del dinero
en el tiempo.

2. Qu es el EVA?
Al respecto, existen diferentes autores que
definen al Valor Econmico Agregado de
la siguiente manera:
Es una herramienta que permite calcular y
evaluar la riqueza generada por la empresa,
teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el
que opera1.
El producto obtenido por la diferencia entre
la rentabilidad de sus activos y el costo de
financiacin o de capital requerido para
poseer dichos activos2.
Es una medida absoluta de desempeo
organizacional que permite apreciar la
creacin de valor, que al ser implementada
en una organizacin hace que los administradores acten como propietarios y adems
permite medir la calidad de las decisiones
gerenciales3.
1 Libro: EVA, Valor Econmico Agregado de Oriol Amat 1999
2 Libro de Cuevas (2000)
3 Libro de Trully (1999)

N 277

Segunda Quincena - Abril 2013

De lo anterior se puede afirmar que el Valor

Econmico Agregado (EVA) es una medida
de desempeo basado en el valor que surge
al comparar la rentabilidad obtenida por
una compaa con el costo de los recursos
gestionados para conseguirla.

Matemticamente, el clculo del EVA se

define de la siguiente manera:
EVA = NOPAT WACC * NIOA

Pagar
gratificaciones
Medir la
performance

Valuar
adquisiciones

Fijar metas

EVA

Comunicar

Evaluar
estrategias

Revisar proyectos
de capital

En sntesis, podemos decir que el EVA es

el importe que queda una vez que se han
deducido de los ingresos la totalidad de
los gastos incurridos, incluyendo el costo
de oportunidad del capital; y es por esta
razn que el EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para
desarrollar la actividad empresarial.

3. Componentes del EVA

a) NOPAT
Resultado operativo neto despus de impuestos. Es el resultado total generado por
las operaciones habituales de la empresa.
Excluye los cargos financieros, es decir,
intereses sobre deudas financieras y los
egresos o ingresos extraordinarios o no
operativos. Es igual a ventas menos todos
los costos operativos, menos impuestos.
NOPAT = UT NETA + GF (1-Te) UT. EXTR. + PER. EXTR

NOPAT = UT OPERATIVA * (1-t)

b) NIOA
Es la inversin neta de activos operativos
de la empresa. Es igual al capital de trabajo neto, esto son los activos operativos
de corto plazo, menos los pasivos operativos, bienes de uso netos y otros activos
operativos de largo plazo.
NIOA = Activo Total Proveedores Otros Pasivos Corrientes

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Valor Econmico Agregado en las empresas

NIOA = Patrimonio + DFCP + DFMyLP

Donde:
DFCP: Deuda financiera de corto plazo.
DFMyLP: Deuda financiera de mediano
y largo plazo.
Por activos operativos de corto plazo
entendemos a las cuentas por cobrar,
bienes de cambio y disponibilidades,
principalmente.
Los pasivos operativos son cuentas a
pagar y gastos a pagar.
Los bienes de uso netos son iguales a
bienes de uso (costo original) menos
amortizacin acumulada.
Los otros activos de largo plazo pueden ser inversiones no lquidas, valor
llave y patentes, entre otros.
c) WAAC
Es el costo de capital promedio ponderado. El capital tiene un costo porque
las empresas son financiadas con una
combinacin de deuda y fondos propios,
el costo del capital es el retorno requerido
por los accionistas y los prestamistas.
WACC=

P
*ke+
P+D

D
P+D

*kd(1-t)

Donde:
P = Patrimonio
D= Deuda
Ke= Costo del capital propio
Kd=Costo de la deuda
T= Tasa de impuesto a la renta
Actualidad Empresarial

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Informe Financiero

4. Estrategias fundamentales
del EVA
a) Operar: Mejorar la perfomance de
operaciones habituales incrementando
el NOPAT sin invertir capital adicional.
b) Financiera: Reducir el costo de capital
a travs del uso inteligente de la
deuda y del capital propio.
c) Construir: Invertir en nuevos proyectos o negocios en los que el retorno
sobre el capital exceda el costo de
capital.
d) Racionalizar: Reasignar capital desde
proyectos o negocios que no retribuyan
el costo de capital, hacia negocios prometedores en los que el retorno supere
el costo de capital o devolver el capital a
los inversores (accionistas y acreedores).

5. Qu conduce el EVA?
Hacer nuestros
productos ms
valiosos para
nuestros clientes
Vender ms
de nuestros
productos
Mantener los
costos bajos,
incluyendo los
de inversin
Dejar de hacer
cosas si no
dejan ningn
beneficio

Crear un producto innovador

Asociarse para unir experiencias
Fortalecer el servicio al cliente
Expandir los programas de
marketing
Agregar nuevos distribuidores

Balance general 2012

Total activos
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
5. Proveedores
6. Otros pasivos corrientes
7. Deuda a corto plazo
Deuda a largo plazo
Patrimonio
8. Capital social
9. Utilidades retenidas
10. Utilidades del ejercicio
Total pasivos y patrimonio

2385
650
100
250
300
760
975
300
430
245
2385

Reducir los desperdicios

Contratar empleados, vender
una mquina
Recortar actividades ineficientes
Abandonar productos estancados
Vender activos improductivos

El gerente administrativo de ABC S.A desea averiguar si su empresa, en el periodo

2012, ha generado valor o ha estado
consumindolo; para ello nos muestra sus
estados financieros. Asumir que el costo
de la deuda es de 8 %.
Estado de ganancias y prdidas 2012
Ventas netas
2600
Costo de ventas
1400
Utilidad bruta
1200
Gastos operativos
650
Utilidad operativa
550
Gastos financieros
200
Utilidad antes de puestos
350
IR (30 %)
105
Utilidad despus de impuestos
245
Utilidades extraordinarias
50
Prdidas extraordinarias
-30
Utilidad neta
265

Para saber si la empresa ha estado generando valor (o consumindolo) hacemos

lo siguiente:
Del estado de ganancias y prdidas,
tenemos que:
El NOPAT es la utilidad operativa neta
despus impuestos por lo que usamos la
siguiente frmula para hallarlo:
NOPAT = UT NETA + GF (1-Te) UT. EXTR. + PER. EXTR
NOPAT = 265 + 200*(1-0.30)-50+30
NOPAT = 265 + 140 50 + 30 = 385

Balance general 2012

Activos
Activo corriente
1. Caja
2. Cuentas por cobrar
3. Existencias
4. Otros activos corrientes
Activo fijo neto

835
85
370
235
145
1550
Van...

Instituto Pacfico

NOPAT = UT OPERATIVA * (1-Te)

NOPAT = 550 * (1-030) = 385

Ahora procederemos a calcular la

inversin neta en activos operativos
(NIOA). Para calcularlo se parte del
balance general de la empresa:
NIOA = ACT. TOTAL Proveedores Otros pasivos
corrientes
NIOA = 2385 100 250
NIOA = 2035
NIOA = Patrimonio + Deuda a corto plazo + Deuda
a largo plazo
NIOA = 975 +300 + 760
NIOA = 2035

Para calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC), se parte

del balance de la empresa y utilizamos
el siguiente modelo:
WACC=

TLr: Tasa libre de riesgo

: Coeficiente beta. Asumiremos que es 1
RPM: Rendimiento promedio del mercado
(RPM TLr): Es la prima de mercado y
para el caso de empresas peruanas est
relacionada con la diferencia entre lo
que pagan los Bonos Brady y la tasa del
Treasury Bill. En este caso se asume 7 %
tomando en cuenta que los Bonos Brady
pagan 13,7 % y el Treasury Bill 6,7 %.
Entonces el costo de capital propio sera:

Solucin:

Acortar los ciclos de producto

6. Caso aplicativo

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Donde:

...Vienen

P
*ke+
P+D

D
P+D

*kd(1-t)

Para calcular el costo del capital propio se

suele utilizar las condiciones presentadas
en el mercado considerndose los riesgos
respectivos. Es a partir del modelo CAPM
(Capital assets princing model) que se
puede calcular una tasa de rendimiento
esperado para el accionista, que estar
definiendo su costo de oportunidad. La
siguiente formula nos permitir calcular
el costo del capital propio:
Ke=TLr+ (RPM-TLr)
* t = Impuesto a la Renta

Ke=6+1*(13.7-6.7)=13 %

Adems sabemos que el costo de la

deuda es 8 %
Ahora reemplazando en la frmula para
hallar el WACC tenemos:
WACC = 0.66*0.13+ 0.34*0.08*(1-0.03)

WACC = 8.39 %

De esta manera el Valor Econmico Agregado sera de 214.26, que se calcula de

la siguiente manera:
EVA = NOPAT WACC * NIOA

Como se conoce el NOPAT, WACC y el

NIOA. Entonces:
EVA = 385 8.39 % * 2035

EVA = 214.26

Esto quiere decir que la empresa en el

periodo analizado s ha creado valor porque el EVA arroj un resultado positivo.

7. Conclusiones
Una empresa que genera valor es aquella
que efectivamente cuenta con capital
invertido pero que es capaz de hacer que
consistentemente ese capital produzca
rendimientos que superen al costo de
capital durante la vida esperada de la
misma.
La informacin del EVA puede servir
como una buena medida del tamao y de
la importancia relativa de la empresa. De
hecho, es la medida que mejor representa
la creacin neta de las riquezas netas
alcanzadas por la empresa.
Al utilizar un plan de incentivos basados
en el EVA se logra armonizar las metas
de los ejecutivos con la de los accionistas
ya que los dos estn interesados en la
creacin de valor por parte de la empresa.
Su aplicacin ayuda a crear un clima
organizacional adecuado entre los trabajadores al realzar su importancia en los
resultados finales de la firma.
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Segunda Quincena - Abril 2013