UNIVERSIDAD COLUMBIA DEL PARAGUAY

FINANZAS OPERATIVAS

PARTE 2
SISTEMAS FINANCIEROS - TASAS DE LOS MERCADOS
FINANCIEROS

M.Ed. Prof. Rosa Rodrguez Cceres

 Reglas para un buen aprendizaje

1. Los telfonos mviles deben permanecer en silencio o apagado.

2. Respetar los horarios de entrada a clases y salida .
3. Nunca interrumpir al interlocutor.
4. Administrar el tiempo.

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 Objetivos del Programa

1. Conceptualizar la administracin financiera y analizar su implicancia

en las diferentes formas de organizacin de las empresas.
2. Analizar los sistemas financieros y la incidencia de la participacin
de las empresas en los mercados financieros.
3. Distinguir las razones de la necesidad de aplicar las innovaciones
financieras en las empresas.
4. Determinar la estructura apropiada del capital de trabajo y la
compensacin entre la rentabilidad, riesgo y disponibilidad.
5. Evaluar los estados financieros mediante la aplicacin de las
razones financieras para analizar la condicin financiera y el
desempeo de la empresa.

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 Objetivos del Programa

6. Utilizar el origen y aplicacin de fondos como herramienta de anlisis

de la situacin econmica financiera de la organizacin.
7. Identificar en ejercicio de aplicacin la importancia del punto de
equilibrio como herramienta de anlisis de la posicin de las
empresas.
8. Diferenciar los tipos de apalancamientos utilizados por los analistas
financieros en las diferentes formas de organizacin de las
empresas.

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 Contenido PARTE 2
SISTEMAS FINANCIEROS

2.1. Qu es el sistema financiero?

2.2. El flujo de fondos.
2.3. La perspectiva funcional.
2.4. La innovacin financiera y la mano invisible.
2.5. Los mercados financieros.
2.6. Tasas de los mercados financieros.

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SISTEMAS FINANCIEROS

2.6. Las Tasas de los Mercados Financieros

La tasa de inters es una cantidad prometida de rendimiento, difieren segn el tipo de

prstamos y de crditos. Tasa hipotecaria, tasa de prstamos comercial.

La tasa de inters esta sujeta a varios tipos de factores, pero las mas importantes son :

Unidad de cuenta: medio en que estn denominados . Generalmente moneda, o un bien,

como oro, plata.
El plazo de un instrumento de renta fija es el intervalo de tiempo que transcurrir hasta
liquidar la totalidad del prstamo.
El riesgo de insolvencia que es la posibilidad de que la deuda no sea totalmente
cancelada (no pagar totalmente una parte del inters o del capital). A mayor riesgo mayor
tasa.

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SISTEMAS FINANCIEROS

2.6. Las Tasas de los Mercados Financieros

Efecto de la Unidad de cuenta

Un instrumento de renta fija no tiene riesgos slo en funcin de su unidad de cuenta, y las
tasas de inters dependen precisamente de esta unidad. Es el caso de los bonos
denominados en varias monedas.
Supongamos que la tasa de inters de los bonos del gobierno del Reino Unido sea mucho
mayor que la de los bonos del gobierno japons con un plazo similar. Dado que ninguno de
esos bonos presenta el riesgo de insolvencia debern todos los inversionistas preferir los del
Reino Unido?
Negativo! Porque los bonos estn denominados en distintas monedas, Libras esterlinas y
Yenes. Si bien ambos ofrecen una tasa de rendimiento sin riesgo en su moneda, la tasa en
cualquier otra moneda es incierta, pues se basa en el tipo de cambio entre las monedas
cuando se reciban los pagos en el futuro.

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2.6. Las Tasas de los Mercados Financieros

Efecto del plazo de vencimiento

Por lo general a mayor plazo la tasas de rendimientos son mejores.

Comparacin del rendimiento de las tasas de inters

Certificado del Tesoro 1-10 aos 6.92%
Certificado del Tesoro ms de 10 aos 7.65%
Empresas de alta calidad 1-10 aos 7.57%
Empresas de alta calidad ms de 10 aos 8.15%
Empresas de mediana calidad 1-10 aos 7.86%
Empresas de mediana calidad ms de 10 aos 8.55%
Tabla 2.1 Fuente The Wall Street Journal, abril 1995

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2.6. Las Tasas de los Mercados Financieros

Efecto del riesgo de la insolvencia

Cuanto mayor sea el riesgo de insolvencia de los instrumentos de renta fija, ms alta ser la
tasa de inters.
En la tabla 2.1 anterior, se incluyen las tasas de inters de bonos denominados en Dlares,
que emiten las instituciones con diversos grados de riesgo de insolvencia. Los certificados de
Tesoro son los de menor riesgo, luego vienen los corporativos de alta calidad, y luego los de
mediana calidad.
A la diferencia de rendimiento se la denomina VARIACION DE RENDIMIENTO .
Ejemplo Bonos del tesoro con plazos de vencimiento mayores a aos, tasa de rendimiento
es 7.65% anual y los bonos corporativos de calidad mediana al mismo plazo de 8.55%. Cual
es la variacin del rendimiento anual?

Variacin de rendimiento= 7.65% - 8.55%

Variacin de rendimiento= 0.90%

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2.6. Las Tasas de los Mercados Financieros

Las tasas de rendimiento sobre activos riesgosos

Si bien las tasas de inters son rendimientos prometidos sobre instrumentos de renta fija, hay
muchos que no contienen un rendimiento prometido. Por ejemplo, si se invierte en bienes
races, en acciones o en obras de arte, no se cuenta con una promesa de futuro pagos en
efectivo. Como se debe entonces medir la tasa de rendimiento sobre este itpo de activos???

Al invertir en acciones (por ejemplo comunes), no se reciben pagos de interes en la misma

manera en que los recibe cuando se invierte en una cuenta bancaria, o en un bono. El
rendimiento obtenido al retener las utilidades en forma de acciones proviene de dos fuentes.
Dividendos: que paga la compaa emisora en efectivo a los inversionistas. Los pagos no
estn comprometidos y no se llaman pagos de intereses.
Ganancia o perdida de capital: La segunda fuente de rendimiento es cualquier ganancia (o
perdida) del precio de las acciones a lo largo del periodo en que se conservan. El periodo de
retencin para medir las ganancias puede variar entre 40 da y 10 aos. Caso 4

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2.6. Las Tasas de los Mercados Financieros

Las tasas de rendimiento sobre activos riesgosos
Supongamos que compramos acciones a un precio de Usd 100 cada una. Al da siguiente el
precio es de Usd 101 por accin y vendemos. Nuestra tasa de rendimiento en ese da es de
1% o sea una ganancia de capital de Usd 1 por accin dividida entre el precio de compra de
Usd 100.

r = Precio final de una participacin Precio inicial

Precio inicial

r = Usd 101 Usd 100 = 0.01 1%

Usd 100

LA TASA DE RENDIMIENTO DE 1%,.

LA GANANCIA DE CAITAL ES DE USD 1 POR ACCION DIVIDIDA ENTRE EL PRECIO DE

COMPRA DE USD 100

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2.6. Las Tasas de los Mercados Financieros

Las tasas de rendimiento sobre activos riesgosos
Supongamos que compramos acciones a un precio de Usd 100 cada una. Conservamos la
accin durante un ao. Al final del ao nos pagan un dividendo de Usd 5 por accin, y el
precio de la accin aument a Usd 105. Cual tasa anual de rendimiento es?

r = Precio final de una participacin Precio inicial + Dividendo en efectivo

Precio inicial

Tambin se puede expresar la tasa total de rendimiento como la suma del componente de
ingresos ms el componente cambio de precio:

Componente de dividendo= dividendo en efectivo/Precio inicial

Componente de cambio de precio= Precio final de una accin Precio inicial

r = Componente de dividendo + Componente de cambio de precio

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2.6. Las Tasas de los Mercados Financieros

Las tasas de rendimiento en perspectiva histrica
Se utilizan tablas y grficos que contienen los rendimientos anuales totales de tres clases de
activos y su volatibilidad.
Certificados
Bonos
Acciones

Por lo general las acciones tienen la serie ms volatil.

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2.6. Las Tasas de los Mercados Financieros

Inflacin y las tasas reales de inters
Desde hace mucho tiempo la gente sabe que debe ajustar los precios de bienes, servicios y
activos para tener en cuenta lo efectos de la inflacin.
Precios nominales; precios en relacin a la misma moneda.
Precios reales: precios en relacin con el poder adquisitivo sobre bienes y servicios.
Tasa nominal de rendimiento: de un bono es la cantidad prometida de dinero que recibiremos
por cada unidad que prestemos.
Tasa real de rendimiento: es el inters nominal que ganamos, una vez hechas las
correcciones relativas al cambio del poder adquisitivo del dinero.

Unidad de cuenta para calculo de tasa de tasa real de rendimiento= CANASTA

ESTANDARIZADA DE LOS BIENES DE CONSUMO. Es decir.
La tasa real de rendimiento depende de la composicin de la canasta.
Las tasas reales de inters en los pases, se basan en la canasta que se utiliza para para
calcular el ndice nacional de precios al consumidor (INPC),

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Inflacin y las tasas reales de inters

Tasa real = tasa nominal de inters tasa de inflacin

1+ tasa de inflacin

Casos

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2.6. Determinantes fundamentales de las tasas de rendimiento

En una economa de mercado hay cuatro factores bsicos que determinan las
tasas de mercado:

La productividad de los bienes de capital: tasas de rendimiento esperadas (minas, presas,

carreteras, puentes, fabricas, maquinarias).
El grado de incertidumbre respecto a la productividad de los bienes de capital;
Las preferencias temporales de la gente: consumir ahora frente al consumo;
Aversin al riesgo: a cunto est dispuesto a renunciar con tal de aminorar su exposicin al
riesgo

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2.6. Organismos Estatales y Paraestatales

Bancos Centrales: intermediarios cuya funcin primaria es contribuir a alcanzar los

objetivos de la poltica publica, influyendo para ello en ciertos parmetros del mercado como
la oferta de la moneda local. Es el corazn del sistema de pago del pas.

FMI ( Fondo monetario internacional): vigila las condiciones econmicas y financieras de

los pases miembros, brinda asistencia tcnica, reglas de comercio. El mas importante es
proporcionar recursos para alargar el tiempo necesario para que los miembros corrijan los
desequilibrios en sus pagos a otras naciones.
Banco Mundial (Banco internacional de reconstruccin y desarrollo): financia proyectos de
inversin en los pases subdesarrollados.

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