Resumen fincorp managers should be mangers should take

oriented(focus) to into acocount the

Wehat is financie:
increase the Long interes of the parties
.What invesment opporntunies mus be term value of the that contract with
pusued? firm the firm
Shouel the frim seek one goal?
-how the firm mus t be finacnied to obtain
the neecsariso capital? Shloudl this objective be value
maximization?
How the frim deals with the short-term
financial activites? Supoose that the only stakeholder is a group
of stockholders. Most of time, each of the
Differences between accounting and functional areas within a firm has
finance contradicting objectives.
Accounting Fianncie
-Divide by -its being divedide Risk Return
mangamene and into: -Survivial -Sales or market
fincnial accounting 1)corporate -Avoid banrupcty share maximization
-it doesn take into financie: deals with -Maintain a constant -Cost minimization
account the time outside earnings growth -Benefit
value of money(the investorsexpectataio maximization
implicit oppontuniy ns The most important OBJECTIVE is VALUE
cost) 2)small business MAXIMZATION OF SHARES.
-it treats CF from finance: deal with
The goal of a corporate firmmaximze the
accounting owners eexptations
LT value of the firm
perspective -It takes into account
-market value Firm= firms stock price=
the time value of
wealth of the firms owners
money
-the oinly way to fulfill this goal in the long
-it treats CF from a
run is to take into consideration the
financial perspective
stakeholders interes
In order to hold the 3 identy:
-information transparency
-market efficiency
Corporate financia Small business -corporate social
finance responsibility(financial,social, eviormental)
-the firm usually has -the owner of the -no market imperfections, such as agency
many owners firm is usually a costs and asymettrica information
-the frim discloses family or an indivual
more financial entreprnuer.
information - ther is less Agency Problems and Control
-Ther is a separation transparency with of the Corporation
between ownwership the Agency relationship:reation in which the
and control innformation(more principal (syockholder) constracts an
-the main objeticve assimetric agent(manager) to rrpresent his interes
is to create value in imformation) Agency problem: conflicts of interes that
the long temr -ther is no separation arise between the stokholders and mangers
between ownership of a firm
and control Agency costs: thos rectly or indeirectly
derevided from aa agency problem

Shareholder Satakeholder Types of agency costs

theory theory Direct costs: Indirect costs
The actions of the The actions of the Corporate The manger
expenditure that impkennt a decision
ebenficts the that reduce the
management but not benefict of
the stokholders stokholders.
Expense asosociate
to monitoring the
behavior of
managers
Principles of Corporate Finance
-The goal of the financial mangaer msut
be to creat value in the long term for
the firm shareholders.
-the value of the company is the value
that market investors assign it.
-the costo of capital is a withge average
cost of debt and equity of the firm.
-diversifaction within the firm doesn
create value because one assumes well
diversified market investors. Hence, the
value additivity principle holds.
-one must value every asset as it were
to be trade in te capita market
Anlisis y diagnstico financiero:
Objetivo y etapas
El Balance Financiero: Estructura y
elaboracin
Anlisis horizontal de Estados
Financieros
Anlisis vertical de Estados Financieros
Ratios financieros
Perfil financiero empresari
Anlisis y diagnstico financiero:
Objetivo y etapas
Process that conssit in detemrin the
fiuanncial profile of the firm, provideing a
initial view to prompted or define casuses of
problems found.
Etapas
1)compilation of relevant inside information
of the firm: vision, mission, golas, politics,
sector, EEFF
2)fianical balance
3)horizontal and vertical analyst of financial
statements
4) soruces and uses fund statements
5) finantial ratios
6)determine the fianantial profile of the firm,
od causes of problems and alternatives of
solution.
Financtial balance
fiantial rport - results of making
changes in the balance sheet -
facilite to the Finaical analyst in
taking investment and financing
decision in short term.
Struture:
-Permanent resoruces(PR)
-spontneus liabilities (SL)
-Negociated resourcers(NR)
-working cpaita(WC)
-Operational needs of funds(ONF)
-Permanent resoruces(PR): all the
resources of Long term(own or third
parties:third party fund) that will remain
during more than one exerceise.
PR= non current liabilities (NCL)+
equity(E)
spontneus liabilities (SL):all financtial
resources of third parties in short term
generated in the court business. These
are made up by all current liabilities
accounts.
If sales raise so accousnt payable raise and
taxes payable accounts raise
Negociated resourcers(NR):all third
 party financial resosurcesor funds an between accounts the account,
that were negociated in favorable and take out some monetariy amounts
conditions for the firm. relations. of the accounst
-absolutely negociables: interes payable, divided by total of
diviedens payable the corresponding
-realtively negotiables: negociable sttatment.
parts, spontaneous parts.
NR= CL-SL Income Statment: Balance sheet:
Working capital (WC): it is a porction of It is considere all It is consdiered
Permanen resources to be invested in net sales as 100%, total assests as
short term. Its origin is from Long term and it is claculedt the 100%. And all the
and it is used for short term. It is other % for the accounst realtied
provided from third parties other accounts in with total assets.
WC= CA-CL= PR-NCA relation with net
Operational needs of funds(ONF): sales.
finantial resources from third parties
(negociated resoruces ,long term debt
,equeity) that will be encessary to finance
current operatins of the firm , that is
short tmer investments(Current assets)
ONF= LT debt + eqeuity+ NR

Uses and soruces fund statements

Allws to determine la finantial
estructure of the firm, it means the
relations between assets and
liabilities
1)Determine the differenes between
accounts balances 2 consecuitve
balance sheets
2)classify differences found in soruces or
uses fund
3)test that the total sum of soruces=
total sum of uses of fund

Horizontal Vertical analyst

analysist
-Allows to compare -It consist in
favorable and determine the
unfavorable relative Fiantial Ratios
tnedences of the importance of the -It is a quotient determined by the
fiannciacial and Balance sheet and division between balance sheet
operationals income statement accounts or income statement or
outcomes accounts , with the between a combination of both kind of
-Tendencias are not aim of knowing accounts
calculated, which accounts -ratios arise from the necessity of
necessary, for each are in finantial analyst to set or stablish relations
Finantial statement problem accoriding between accounts that have some
accounts, because to financital ratios. dependence bweteen them
the main idea is to To obtain the Liquidity, profitability, solvency and
make a comparison proportional value of
management
-A ratio is not signficative by itself it
has to be compare to some
benchamark. The changes in ratios of any
date must be justify by a change in
accounts that comform them.
The benchmarks to make the
comaprasison could varios types, ratios of
leaders firms of the sector,ratios of
total of industry.
Characteristics
1) Allows to determine the initial
fiantial profelie of the firm
2) Provide estimated indicators of the
finantial factores when are dived
the flow accounts with stock accounts
3) To interpret appropriately a finantial
ratio,it has to take into account a
unit of measure (N times,N days,
%) temporal evolution(horizontal
analysist) and ratios of sector
Analslisi de EEFF.
Capital contable : it is what rest of the firm
for the shareholders after compling
with its obligations.
Lso activos aparecen en el orden en que se
basa en el tiempo que se reqeurira usar
para que una empresa en macrcha los
convierta en efectivo
Los apsivos y el capital contable se
presentan ene le roden en que se
pagrian a travs del tiempo.
When the balance sheet is analyzed take
into account 3 aspects: liquidity, debt /
equity, value y costs.
-Liquidez: it is the quickness and easiness
to convert asses in cash (without value
loss)
Indicate th payment capacity and obligations
in short term of the fim
Accounts payable goes after the
adjustment of doubtful accounts
(cuentas incobrables).
-El inventario: are raw materials that will be
used in production, products in process
and final products.
AF: son el activo menso liquido
AF tangibles: states , plants and
equioment.
AF intangibles: mavca comercial o patnente.
Los acivos liquidos tinene tasa de
rendimeinto bajas que soa ctvios
fijos.ej: el fectvio no genera ingresoso sobre
inversiones.
Whenever while the firm invest in liquid
assets, sacrifice the oportunity of
investing in more profitable securities
-Deuda y capital:
Liabilities are contract obligations of
payment of some quantity or interest in
some period.
Capital contable: it is a resitudal right , not
fixed, It is the share of stakeholders in
accounting terms. The accounting value
for the shareholders raise when retain
earnign are added .
The value of a company it is not in a BS:
buena admisnitacion, propiedad
intelectual,exsitencia de condiciones
eocnmcias favorables .= vlaro de mercado
Estado de resultadso:
Measure the performance during some
specific period
I-G=utilidad.
Si el BG es comouna fotografa instatanea, el
Ede resutlados es el video que registra lo
que lsa personas hicieron entre dos
fotografas instantneas
-It is diveide in operative seccin:
between incomes and expenses.
-Non operative seccions: financing costs
susch as interests.
The change in working capital is higher
ina a firm with more growth.
Free Cash Flow: it is the CF the firm can
be divided freely for creditors and
shareholders that its not necessary for
invements in working capital or fixed
assets poruqe no es necesario par als
inversiones en KL o actviso fijos.
Analsisi de EEFF:
Since comparison firms with differents
sizes deoesn make sense. . it is used %
BG %:
-si el AC es 19.7% de los AT el 2012,
estorepresenta un aumento de 19.1% en
2009.
-el PC cayo 16 a 15.1% del total de pasivo y
capital en ese mismo periodo.
income statement before extraordinary and
operacional accounts.
Oeprational expenses are discounted form
operation incorme. It is useful because it
doesnt include difrences in earnigns
orgined by the capital streuctures of
firm(interes paids and taxes.
EBITDA: antes de impeusto, inters y
depreciaicon.
EBITDA=EBIT+Amortizaicon y depreciaicon.
Amoriazaicon no va al ER. Es bueno porque
agrega dos aprtidas que no generan
movimiento de efectivo(depreiacion y
amortizaicon) a EBIT. Por tnato es una
emdiada de flujod eefectivo de oepraicon
antes de impeustos.

-El capital contbale subio de 68.1% del total Analisis de ratios financieros:
del apsivo y capital contable a 72.2%.
En general the liquidity measure by the
CA compared to CL rise along the year.
Besides the debt fall as a % of total
assets. This means that BS is stronger.
ER %
Indicates what happens with each dlar
in sales.
-los gastos de inters consumen 0.61% de
cada doalr de ventas
-los impuesto consumen 0.81%.
-to the end 0.157 de cada dlar de ventas
llega como utilidad: de este moneto 0.105 se
retine la empresa y 0.52 paga de cda doalr
apga dividnedos.
-una cifra rlevante es e l % del costo. EJ
0.582 de cada doalr de ventas se destinan al
Csotos. Otr
a forma de evitar lso problemas que
-net income reflects the difreneces between plantea la cemoraicon de comeias
capital structure and firms taxes. Firms fiefrente tamos cosniste en calcular y
interes paid are discounted from the comrpara las razones finacneiras.
operational earnings to clauclate net income.
Las razones financieras en si misma dicen
UN/acciones en circulacin= earnings per poco acercad e una mepresa porque varian
share =11. en grna emdaida de una industria a
EBIT: earnings before taxes and interest. It otra.
is known as operational eanings in Exsitne 2 emtodos bsicos: analsis de
tendencias en el tiempo y el analsisi de
grupos similares. En ele anaslis de als
tnednecias hay raoznaes de al empresa
que abracan cierto epridoej: 5 aos ys e
examina como cmabian cada razn
durante crieto epriodo. En el analsias de
grupos simislares se comrpan als
razones financeiras de una empresa
cona sla de otras.
Problemas es que las pesoans no las calculan
de als mssmaim amneras.
-se deb documentar como se calculo cada
una.
-para comrpara se deb saber com se calcula
la otra.
I)Meidad de liquidez o solvencia de CP:
Cpacida de la epreas para pagar cuentas en
el CP. S ebbasn en AC y PC
Son de inters de acreedeores de CP.
-ssus valros dn libros y emrcado son
similares., s epeduen cambiar con rapidez
noes guai confiabel para el futuro.
1. RAzon ciruclante:
Razon circulante= AC/PC, daod que s
eocnveirten a lso alrgo de 12 meses, 1.31,
es 1.31 dolares de activo ciruclante par
aapgar 1 doalr de PC.
-para un acreedor CP: cunaot mas alta
mejor.
-para empresa mas alta indica liquidez
pero tmabien peude indicar usao
indeficiente dele fectivo y otros AC.por
ello es bueno esperara una razn >=1, si
fuera menor que el KL neto(AC-PC) <0
engativo. por tnato no seria una empresa
saludable al emnso en al amyoria.
-si un aempresa solicita perestmao de LP. El
efcto a CP seria un auemnto de dieno y
auemnto de deuda de LP. El PC no se
veria efectado por tanto la razn
cirulante auemtnaria.
-si una empresa va a liquidar sus ceuntas
con lagunos proeveedores ya creedroes
de cp.
-La razn ciruclante si era mayor a 1 se hace
cada vez mayor a a1. Pero si era inferiror a 1,
ser mas peqeua.
-si una empresa comrpa inventario no le
sucede nada a la razn ciruclante porque el
fectivo diminuye mienrtas el inventario
auemtnas el AC no resutla afectado. De
igualmenra si cimpra con deuda, aumenta
PC pero auemtna AC en la mismo monto
-si vende mercancas la razn circualnte
auemntaria porque el inventario registr
costo y la vena serai mayor, ya sea en
efectivo o a crdito es > que el
decremnto del inventario.
Un RCiruclante. Bajo puded no ser mala
para una empresa que tiene una
reserva cuantiosa de capdida de
endeumaneinto no utilizada.
2. Razn rpida o acida:
-el inventarioAC menso liquido. Y que su
valor en libros es el menos confiable a
valro de mercado porque no considera la
caldiad el inventario, pude ser daada o
perida.
Los inventarios relativamente grandes so
con frecuneia una seal problemas d
eCP. La empresa peude haber
sobreestimado als ventas y haber
comrpado o prodcuido ene xceso. Peude
tener en este caso una parte importante
de su lqiuidez comprometida en un
inventario que se meuve muy despacio.
Razn rpida=(AC-inventario)/PC
-el uso de efectivo o crdeito no afecta la
razn ciruclante sino reduce la razn
rpida. Dado que si pagas con efectivo
reduce el AC y auemtna inventario prot
anto cae RR, si pagas con deuda auemtna
pasivo circulante y aumenta inventario
pro tanto cae Razon arapida.
-RRapida=(708-422)/540= 0.53 veces.
Auqi el inventario representa casi la mitad
del AC prot anto si es un producto dificl
de vender seria preocupante.
Si una empresa tine una razn cirucalnte
de 0.89, y razn rpida de 0.13 es
rpecoucpante porque su inventario
representa una parte importante de sus
AC si es que estos son bastantes.
3. Razn de efectivo.
Un acreedor de muy corto plazo le
interesa al R de EFctivo
Razon de efectivo= Efectivo/PC
2)Medida de solvencia de LP
-determinar al capidad para apgar
obligaiocnes de LP,su apalancmaiento
financiero.tambine se llaman razones d
aplancamiento. 3 se usn:
1. Razn de deuda total:
toma en cuenta todas las deuda de todos los
vencimientos de todos los acreedores.
Razon deuda total= (AT-Capital
total)/AT------ Equity: Utilidades retenidas
+ acciones comunes
RDT= (3588-2591)/2588= 0.28,
-Se puede decir que usa 28% de deuda para
fincanciar los actvios o inversiones de la
empresa. Tien 0.28 soles de deuda por cada
1 sol de activos. Por tanto tien 0.72 doalres
de capital por cada 0.28 dlar e deuda.
-En este caso, el capital total incluye las
acciones preferentes, si las hay.
-Un numerador equivalente de esta razn
sera: (Pasivo circulante + Deuda a largo
plazo).
-si es alto o bajo si es buneo omalor
depender de la estructura de capital sea de
importancia.
-se peduen dereviar dos razones: razn
duda a capital y el multiplicador del capital.
2. Razn deuda a capital= deuda
total/capital total
= 0.28/0.72=0.39 veces
3. multiplicador del capital= AT/eqeuity
total
=1/0.72= 1.39 veces
Multiplicador de capitl=AT/equity total=
(capital total +Deuda total)/capital total= 1+
razn de deuda de capital
Las tres razones : Multiplicdao del capital ,
deuda total ,deuda capital s epuden calcular
con una sola de ellas.
4. Razn de veces que sea ha ganado
interso (TIE)o razn de cobertura
intereses
Otra mediad comn de la solvencia a LP es la
razn de veces que se ha gnado el inters
(TIE:times inters earned)
TIE = EBIT/inters = 691/141= 4.9
veces
Esta razon mide el grado en que la empresa
cubre sus obligaciones de pagar interes y
con frecuencia se denomina razn de
cobertura de inters. La cuenta de inters se
cubre 4.9 veces.
5. Razon de Cobertura de efectivo
El problema de la razn cobertura de
efectivo es que se basa en EBIT que no es en
realidad una medida del efectivo disponible
para el pago de interes.
La causa es la depreciacin y amorizaicon,
gastos que no preseprentan momvimeinto de
fectivo, se han deducido. Daod que lso
inters son flujod e efctivo.
Razon de cobertura de efectivo: (EBIT+
depreciacin +amortiaicon)/inters=
EBITDA/interes
= 691+276/141= 6.9 veces.
El EBITDA es una mediada bsica de
alcapidad de la empresa para genera
efectivo de la oepraicones y con frecnai se
usa como medaida del flujo de fectivo
disponible para obligaicones fiancnieras.
6. Rzon deuda que devenga intreses
a largo palzo s eusa en contratos d ed
deuda.
= deuda que devenga
inveteres(documentos x apgar: +deuda
de LP)/EBITDA = 0.68 veces
-los documentos x pagar muy probablmeente
osnd euda bancaria y deuda de LP
Lso valro <1 se consdieran muy fuertes y los
valroes <5 son dbiles. Epro es encesaio
comrpara com empresas similare
3) Mediad de rotaicon de activos
Mide la efeicnicai con que se usan los
actvios.
2 inportantes AC: inventario y cxc
1. Rotacion de inventario y deais de
ventas en inventario:
Durante el ao se tuvo un costos de bienens
vendidos de 1344. Al final del ao el
inventario fue de 422.
Rotacion de inventario=Costo de los
Bienes vendidos/inventario
Ej: 1344/422=3.2 veces
-La empresa vendio o renovo la totalidad del
inventairo 3.2 veces a lso largo del ao.
-Caunto mas alta es la razn mayor efeciaic
se admsnintra el inventario, quiere decir que
se esta vendiendo mas de lo que se esta
quedadndo sin vender.
-se puede calcualr cuanto tiempo se
reqeuirio en proemdeo para realziar la
rotaicon.
2.Razn de das de inventario= 365
dias/rotacion del inventario
Ej 365/3.2= 114 dias
El inventario dura en promedio 114 dias
antes de que se venda. Es decir todo el
inventario hasta que se acabe se demora en
vender 114 dias.
-ademas se reqeuriana alrededor de 114 dias
para procesar el inventario actual.
Eje: Esta compaa tenia existencia para 144
dias, pero si el mercado requiere 60 quiere
decir que se debo mejorar la caida de
ventas.
Pero claro tambien son menso das ara los
productos que se venden mas rpido.
3.Rotaicon de CxC y das de ventas x
cobrar.
Las mediada del inventario proprocionan
alguna indiciacon con respecto a la rapidez
con que se venden los productos .
Aca se ve la rapidez con que se cobran las
ventas
R de cxc= ventas o ventas al crdito
/CxC
=2311/188=12.3 veces
Se cobraron las cuentas a crdito
pednedientes y de neuvo se rpesto el dienro
12.3 veces durante el ao.
Esta razn tienn mas sentido si se conveirte
a das: das de ventas en CxC o periodo
promedio de cobranza.
Das de ventas en CxC = 365
dais/rotaicon de CxC
Ej=365/12.3= 30 dias
En promedio las ventas a crdito se cobran
en 30 dias.
-tambien se peude afirmar que ahoy dia a
empresa tien 30 dias de ventas
pedneidnetes de coro.
3. rotaicon de activos totales.
Si se toma distnacioa de las ceuntas
epsecifica, com los inventarios o las cuentas
x cobrar.
Rotacion d activos totales:
Ventas/activos totales
Ej 2311/3588=0.64 veces
Por cada doalr de activos la mepresa genera
0.64 doalres en ventas.
Entonces 1/0.64= 1.56 aos necista la
empresa para hacer una rotaiconcmompleta
de los activos.
Medidas de Rentbaildiad
3 Medidas1.
1.Margen de utilidad
Margen de utilidad= utildiad neta/ventas
Ej 15.7%, genera 16 centavos de utilidad por
cada 1 dlar de venta
2.Margen EBITA:
-Es una mediada de flujo de efectivo de
oepraicon antes de impuesto.
-suma lso gatos que no rpesentan
movimeintos de efectivo y no incluye
impuestos ni gastos de inters.
-examiena de forma mas firecta lso flujos de
efectivo de oepraicon que la utilidad neta,
-tampoco no incpropra el fecto de estrucutra
de capital ni imuestos, es decir que s
efinancia con capital propio de la empreas.
EBITDA/Ventas= 967/2311= 41.8%
Si no se intervienen otros factores , es
deseable contar con un margen de utildiad
relativemnte alto.
-esto meustra a razones bajas de gaston en
relaicon a las ventas.
-peor con freceunia intervienne otro factores.
-si reduce el rpeico de venta auetna el
volumen de unidades vendida, pero ocasiona
que lso magens de utilidad se reduzan
-la utilidad total(flujod e efectivo operacitov)
pude auemtnar o caer, por tnato el ehcho
que lso amrgenes sean emnore no
necesarimente es malo.
Los precios son tan bajos que la empresa
peierde dienro en todo lo que vende pero
recupera pro volumen., esto es falso.
-los mrgenes de utialdia son muy diferente
en cada industria.
1.Rendieminto sobre los activos:
El rendimento sobr elsoa ctviso ROA: return
on assets.) es una emdiad de la utilida por
dolar de activos
ROA= UN/activos totales
10.12%
ROA es neutra con respecto a la estructura
de capital(interese apfgados) e impeusto
= EBIT/AT,
Ej 691/3588= 19.3%
Si 19.3% es es > tasa de endeudameinto. La
empresa gganra mas dienro sobre sus
inversiones que lo que pagara a sus
acreedores
4.Rendiemnto sobr ele capital.
ROE, sirve para emdir ocmo les feu a lsoa
ccionsitas dirante el ao.La meta es
beenficar a lsoa ccionsitas, ROE es en el
aspecto contable, la verdadera mediad del
desmeo en trminos del reglon de
resutlados.
ROE: UN/equity total
Ej 14%, por lo tanto por cada doalr de capital
invertido este genera 14 centabos de
utilidad,es correcto en temrinos contables.
ROE y ROA son tasa de rnedimeinto
contable. Sobr ele valor neto invenrtido.
Rdneimdento sobre lsoa ctivo en libro y
rendiemnto sobre el capital neto en libros.
-es inapropidado comprara el resutlado con
una tasa de ienteres observada en el
mercado.
ROE>ROA, rfelja que el se ha ehcho uso del
apalncameinto.
MEdidad e valor de Mercado
Esta info no ncesarmiente contienn los EEFF:
prico de mercado por accin. Solo s epeuden
usar apra cciones que cotizan ene la Bolsa.
-si una empresa tien 33 millons de acciones
en ceiruclaicon y cada una vale 88
doalres.UN 363
UPA: utilida neta/acciones en cirucalcion
=362/33= 11
Razon precio a utilidad: la priemra de las
medaida de valor de maercado, la razono
mltiplo precio a utildiade o P/U:
Razn precio a utildiade P/5= Preico por
accin/ utildiade x accin= 88/11= 8veces.
Se puede decir que las acciones de la
empresa se venden a razn de 8 veces su
utilidad, un mltiplo de 8.
-mide la cantidad a prgar de invenrsionsitas
pro cada doalr de utilidad actles de la
empresa
-si es alto tien buenas perspectivas de
criento fturo.
- o tmabien que no tien buenas utlidades.
Razn de valor de mercado a valor en
libros:
Razn a valor de mercado a valor en
libros= valor de mercado x accin/ valor
en libros x accin.
-el valor en libros x acion es el capital total( y
no solo el capital comn) dividido entre
numeor de acciones en ciruclaicon
Ej 88/78.5(2591:equity/33)=1.12 veces
El valor en libro x accin refleja costos
histricos. Comrpara el valor de mercado de
las inversiones de la empresa con su csoto.
Si es z1 siginifaria que la empresa no ha
logrado genera valor apra sus aciconiestas.
Capitaliziacon de mercado.
La cpaitlaiziaocn de mercado de una
empresa que cotiza en bolsa es = preico de
mercado x accin X el N de acciones en
ciruclacion.
Capitalizaicon de merado=Precio por
accin x acciones en ciruclacion=
88*33= 2904
U comrpador debera ogfrecer pro lo menos
2904 millones + una prima.
Valor de la empresa:
Tien relacin estrecacha con capitalziaicon
de mercado.
-En lugar de centrase en el vlaro de mercado
de als acciones en circulacin.
-Mide el vlaor de mercado de las acciones en
ciruclacion + valor de mercado la deuda en
circulaicon que devenga inters meno el
fectvio de caja.
-Se conce la capitalizaicon de emercado de la
empresa
Pero no el valor de emrecado de la deuda en
ciruclaicon que devenga inters.
Por eso se usa el vlaor en libros de la deuda
en circualcion que devenga inters efectivo
de caja.
El vlaor de la empresa= Capitlaiziaocn de
mercado+ vlaor de mercado de lad euda que
devenga inters-efectivo
= 2904+ (196+)457)-98= 3459
Se mide le VE para clacular mejor cuanto se
encesita par aocmrpa todas als acciones en
circualcion de lae mrpesa y liqudiar la deuda.
El ajsute por e el efctivo e sapra reconcer
que un posible comrpado usara de
inmendito el fectivo existnente apr
recompras la deuda o pagar un dividendo.
Multiplos del vlaro de la empresa.
Se usan basados en el VE cunado la meta es
estimar el vlaor del engocio totla y no
centrase exclusivmaente en el vlaor de su
capital.
Par aun mltiplo aproiado el VE/EBITDA:
=3469/967= 3.6
Permite comparar con otr empresa cunado
exsiten difrencias en al estrucutra de
capital(gastos en inters, impuestos o gastos
de capital. Estas no afectan directamtne el
mltiplo.
-tmabine las razones como P/U si se tine
oporutnidadede crimiento tnega mltiplos
VE altos
El vlaor de la empresa es 3.6 veces l
autilidad oeprativa. Es decir se neceistran
3.6 aos de EBITDA con tal valor para
alcanzar a cobrar el valor de la empresa en Identidad Du Pont
ese momento
La diferencia entre estas emdiada de
rentbailidad ROA y el ROE refleja el uso del
financiamiento con deuda o apalancamiento
financiero. Formas de descomponer el ROE
en sus partes componentes.
ROE: Rendimiento sobre el capital= Utilidad
neta/ Capital total
Si fuese necesario, se podra multiplicar esta
razn por Activos/Activos sin cambiar nada:
Rendimiento sobre el capital= UN/Capital
total
=Utilidad neta/Capital total x Activos/Activos
= Utilidad neta/Activos x Activos/ Capital
total
- se ha expresado el ROE como el producto
de otras dos razones: el ROA y el
multiplicador del capital:
ROE = ROA x Multiplicador del capital=
=ROA x (1 + razn de deuda a capital)
De regreso al caso de Prufrock, por ejemplo,
se puede observar que la
-Razn de deuda/ capital =0 .39 y ROA=
10.12%.
-ROE de Prufrock, como ya se calcul, es de:
ROE=10.12% x 1.39= 14%
La diferencia entre ROE y ROA puede ser
sustancial, en particular en el caso de ciertos
negocios. Por ejemplo, basndose en estados
financieros recientes, U.S. Bancorp tiene un
ROA de slo 1.11%, lo que en realidad es
muy tpico de este tipo de institucin
financiera. Sin embargo, los bancos tienden
a solicitar en prstamo grandes cantidades
de dinero y, como resultado, tienen
multiplicadores de capital relativamente
grandes.
En el caso de U.S. Bancorp, el ROE es de
casi 11.2%, lo cual implica un multiplicador
del capital de 10.1.
- Se puede descomponer an ms el ROE
multiplicando la parte superior y la parte
inferior por las ventas totales:
-ROE= Ventas/Ventas X UN/Activos X
Activos/Capital total
Si se reordenan las cosas un poco, el ROE es:
-ROE =UN/ Ventas X Ventas/Activos X
Activos/ Capital total
Los dos primeros son ROA, luego
Identidad Du pont
ROE= margen de utilidad X
ROAXMulitplicado de capital
Para verificar la relaicon:
15.7%X0.64X1.39=14%
DUPONT identifica que 2 factores afectan el
ROE.
1. La eficiencia en las operaciones
(como se mide por el margen de
utilidad).
2. La eficiencia en el uso de los activos
(como se mide por la rotacin de los
activos totales).
3. El apalancamiento financiero
(como se mide por el multiplicador
del capital).
-La debilidad de la eficiencia en las
operaciones o en el uso de los activos se
reflejar en una disminucin del
rendimiento sobre los activos, lo que se
traducir en un ROE ms bajo.
-De acuerdo con la identidad Du Pont,el
ROE podra elevarse con un incremento
del monto de la deuda de la empresa. Sin
embargo, hay que tener en cuenta que
aumentar la deuda tambin incrementa
los gastos de intereses, lo cual reduce los
mrgenes de utilidad y esto merma el
ROE.
-Por lo tanto, el ROE podra aumentar o
disminuir, dependiendo de las
circunstancias. Lo importante es que el
uso del financiamiento con deuda tiene
algunos otros efectos y, como lo
expondremos con mayor detalle en
captulos posteriores, la poltica de
estructura de capital de una empresa
determina el monto de apalancamiento
que sta utiliza.
-La descomposicin del ROE que se ha
analizado en esta seccin es una forma
conveniente de enfocar sistemticamente
el anlisis de estados financieros. Si el
ROE es insatisfactorio de acuerdo con
alguna medida, la identidad Du Pont
indica dnde se deben empezar a buscar
las razones
Yahoo tenia un ROE paso de 10% a 6.9%,
Google pso de 17.7% a 18.6%. porque
google fue mayor y porque yahoor cayo?
El margen de utilidad ed yahoo cayo
drasticment de 16.4 a 9.5%. el margen de
gogol due de 25.3% igual cosntnate.
Tinen simialres rtoaicon de activos y
apalncameinto.
Las efeicnciai de operaicon peuden
deberse a volumens mas grande, preicos
mas altos o costos mas bajos. Por tanto
la diferencia de ROEs es debido la
margend eutilidad.
Problemas con el anlisis de estados
financieros
el problema bsico con el anlisis de
estados financieros es que no existe una
teora fundamental que ayude a
identificar cules son las cantidades que
se deben examinar y que permita
establecer puntos de referencia o
comparacin.
Como se expone en otros captulos,
existen muchos casos en los que la teora
financiera y la lgica econmica
proporcionan lineamientos para elaborar
juicios acerca del valor y el riesgo.
Existe muy poca de esta ayuda en los
estados financieros. Por eso no se puede
determinar qu razones son ms
importantes y cul podra ser un valor
alto o bajo.
Un problema en especial grave es que
muchas empresas son conglomerados,
que tienen lneas de negocios no
relacionadas en mayor o menor medida.
GM es un ejemplo bien conocido. Los
estados financieros consolidados de tales
empresas no encajan en ninguna
categora clara de la industria.
Es til cuando es la misma lnea de
negocios, la industria es competitiva y
existe slo una forma de operar.
Otro problema es que los principales
competidores y los miembros naturales
de grupos similares que operan en una
industria pueden estar dispersos por el
mundo. problema radica en que los
estados financieros de las filiales
extranjeras (en relacin con Estados
Unidos) no necesariamente se ajustan a
los principios de contabilidad en general
aceptados. La existencia de distintos
procedimientos y normas dificulta la
comparacin de los estados financieros
entre empresas de diferentes pases.
Incluso las compaas que se encuentran
claramente en la misma lnea de negocios
pueden no ser comparables. Por ejemplo,
las empresas de electricidad que sobre
todo se dedican a la generacin de
energa se clasifican en el mismo grupo.
Con frecuencia se piensa que este grupo
es ms o menos homogneo. Sin
embargo, la mayora de las firmas de
electricidad operan como monopolios
regulados y, por lo tanto, no compiten
entre s, por lo menos no histricamente.
Muchas de ellas tienen accionistas, y
muchas estn organizadas como
cooperativas sin accionistas. Hay diversas
formas de generar energa, las cuales van
desde plantas hidroelctricas hasta
plantas nucleares, por lo que sus
actividades operativas pueden diferir
mucho.
-el ambiente de regulacin afecta en gran
medida la rentabilidad y, en
consecuencia, las compaas de
electricidad que operan en diferentes
localidades pueden ser similares, pero
registran distintas utilidades. Primero,
distintas empresas usan diferentes
procedimientos contables; por ejemplo,
para el inventario. Esto hace difcil
comparar los estados financieros.
Segundo, diferentes empresas terminan
sus ejercicios fiscales anuales en
diferentes momentos. En el caso de las
empresas en industrias estacionales
(como un minorista con una temporada
navidea prolongada), esto puede
ocasionar dificultades en la comparacin
de los balances generales debido a las
fluctuaciones que muestran las cuentas
durante el ao.
Por ltimo, en el caso de cualquier empresa,
la presencia de acontecimientos inusuales o
transitorios, como una utilidad que se
obtiene una sola vez como resultado de la
venta de un activo, puede afectar el
desempeo financiero. Tales acontecimientos
pueden enviar seales engaosas cuando se
comparan empresas.
Liquidity ratios:
1) Current ratio: AC/CL
2) Quick ratio=( Cash Y eqeuivalents+market
secuirties+accounts recivables)./CL
=(AC- Exsitencias-Gastos pagados x
adelantado-Prestamso a accionsitas)/CL
3) Cash ratio= (cashY eqeuivalentes+market
secuirties)/CL
Management ratios
1)Receivable turn over(rotaicon de CXC)
= net sales/average accounts
recivables(CXC):average of the last 2 years (t
y t-1)
2) Inventories Turnover: COGS(csotos de
ventas)/Average inventories( t y t-1)
3)working capital turnover: net
sales/Average Working Capital:
=PROMEDIO(AC(t)-CL(t), AC(t-1)-CL(t-1)
4)fixed assets turnover(rotaicon AF): Net
Sales/ Average Fixed asset(promedio de
AT(t)-AC(t) y AT(t-1)-AC(t-1)
5) Payable Turnover(rotaicon de CXP):
Purchases /Average accounts payable
Compras:CV+ exsitencias t-existencias t-1
-Days of sales outstanding: 365/ Receivable
turn over
-Days of inventories on hand: 365/
Inventories Turnover
-Days of payable: 365/ Payable Turnover
-Cash Conversion Cycle: Days of sales
outstanding+ Days of inventories on hand-
Days of payable
Solvency Ratios
1)Financial Independence:Liability/Asset
2)Long Term Autonomy: (Non current liability
+ equity)/Asset
3) Equity Leverage: Liability/Equity:PN total
Profitability Ratios
1)COGS(Margin inverso) : COGS/Net Sales
2) Operating Expenses: Operating
expenses/Net Sales
Cuentazas
1) Permanent Resources: NoCL+Equity
2) Spontaneous liabilities :
impuestos+cts+Accounts Payable+Other
Current Liabilities
3)Financial current liabilities: Short/Current
Long Term Debt(CL)
4) Working capital: = Total Current Assets -
Total Current Liabilities + Cash And Cash
Equivalents
5)Working capital requirements(NOF): =
Financial current liabilities +Working capital
Flujo de caja libre:
Es el efectivo de libre dispoinibilidad para
deudadores y acreedores o accionistas. Es
una rentbaildiad.

3)COGS + financial and operating Luego de costear:

expenses: (COGS + financial and operating
-Gastos operativa, K/L , Gasto de k
expenses)/Net Sales
Triple identidad + FCL que son recibidos
=-Costo de ventas-Gastos en investigacion-
par aacionistas+ para que mas gente
gastos admisnitrativos y de ventas+ total de
demndade acciones por las buenas utilidad+
otrso ingresios o gastos netos + impuestos
el valor de la accin aumenta mediante
4)ROE (Return on Equity) : Net Income / subida del P accin + dividendos.
Average equity(promedio de PN hoy y ayer)
Free cash flow:
5) ROA (Return on Assets): Net Income /
Average assets(proemdio de activos ghoy y
ayer)
Debt Ratios
1)Short term debt to Equity: Short term
debt(deudas de cortp palzo o teudas de alrgo
palzo Corrientes + otros deudas Corrientes)/
Equity(PN hoy)
2) Interest Coverage: Operating profit
(EBIT):ingreso oeprativo/ Interest payment Cash flow identity

Estado de flujo o fondo: Compras= IF-II+CV

Dterminar diferencias entre saldos de 2 BG -FCF(flujod e caja operativo)=CFC+FCO

Cta:(Monto de hoy monto de ayer), Z 1)FCF=EBIT(1-t)+deprecia-%K/L operativo-

fuentes= Zuso CAPEX+ amortizaicon

Activo: si es >0 es uso , <0 fuente NOPAT(net operating profut less adjusted
taxes)
Pasivo Patrimonio: si es >0, fuente, <0 uso
-NOPAT=EBIT(1-t)
2)EBIT=ventas-costo de ventas-depreciacion
t=T/EBIT: unlevered tax rate
3)%NOWC(K/L)=%CA-%CL operative
(change in necesidaddes ioeprativas de
K/L)=cambios en actvios corrientes-cambios
en pasivos oeprativos corrientes
4)CAPEX=%NFA(activos fijos netos)+-
depreci(gasto de capital)
VE=VL=D+E
1)Pasivos corrientes=PCoperativos+PC
financieros
2)EQUITY=Capital social+ utilidades
retenidas
3)DEBT=pasivos corrientes+ deuda de LP
-PC operativo: son los no negociados y no
generan interese, osea no hayh necedisda de
negociar con nadaie, simplemente vendo
mas y lo obtengo. Ej: compra de MP, una cta
x pagar, ir x pagar, remuneracionesx pagar
-CAPEX: inversiones a LP para crecimiento
de la empresa.
Anlisis y diagnositico financiero pronostico
del futuro
NOWC=C/A-C/Loperativo necesidad
operativa de K/L
NWC= C/A-C/L necesidad de K/L contable
EFN(neceisdade externas de financiameinto)
EFN=C/Lfinancimeinto+LTD+C/S=NOF
Dinero para poder opera res externo y tien
un cosnto :r
Aumento de k tmabien
-los dividndendo no van porque no generan
un costo.
-si tiens garna poder de negociaicon
K/L<0no es nula
-Si tiens CLoperativa=80, CL fina=20, AC:80,
eres ilquido pero rentable.
- Si tiens CLoperativa=20, CL fina=80,
AC:80, eres ilquido y menos rentable y aque
debes inters financiamiento que no hay en l
priemro
-es mejor ser mas rentable que ilquido
porque pudeo cubrir las gnanacias las
deusas de CPlazo
1)cuentas importantrs: ananilissi vertical
2)evolucin de ctas tiempo: anlisis
hpriznotal
Para detectar ptrones, si por jemeplo si se
endeuda sistemticamente a CP con letras x
pagar. Se esta obteniendo renbtialdiad para
cubrirse fondos.
3) elaboraicon del estado de fuentes y usos:
de donde obtengo la palta y donde la estoy
invirtiendo.
Partida de flujo: pertence a 1 ao
Aprtida de stock: saldo al momento
ROE: NI/equity: NI:flujo, equity: stock
-Para eso se debe hallar un promeido o el
flujo en la fecha
Si el activo aumenta estoy invirtiendo en el
Si apsivo aumenta es una fuente
Si pasivo caeuso de fondos
Ratios de deuda: D/VL,E/VL,D/E
Conversin de cash: desde cuando pagas en
eefectivo hasta que vendes el producto.
KL(-): siginifaca quie neceisto menos dienro
apr acubri mis operaciones.
KL(+)significa que se encesita mas dienro
para operar
1) K/L neto operativo : es el dienro extra de
CP que tine in costo financiero y que necesito
conseguir para operar. Ej: prestmao paga
interese.Pago inters cada vez que hay. Es
decir al restar los operativos que son pasivos
sin costo me estara quedadno justo cons los
activos por curbir que si deben financeiarse
con cost financiero
-K/Lneto oeprativo=C/A-C/L operativo
2) K/L neto financiero: el pasivo corriente son
csoto que encesito cosneguir
K/Lneto oeprativo=C/A-C/L
fiananciero
3) K/L neto (NWC)=C/A-
C/L=RP-ANoC
4) CL= C/Loperativo++C/L
finaciero
NWC=C/A-C/L
NWC=C/A-
(C/Loper+C/L+finaci)
NOWC=C/A-C/L opera
NFWC=C/A-C/L financ
5) NOF: NOWC + NFWC-C/A
NOF: dinero de CP para operar sin costo
K/L total: toda dinero de CP que necesito
para operar y que puede tener un costo.
6)Necsidad externas de
fienaiceinto(EFN):recursos de CP y LP que
tine un csoto de finainceimitno para la
compaa y que se neceist apar aoeprar.para
cubrir necesidade de CP. Luego de usar
recrusos propios y pasivos espontaneos
sigue EFN. ---Equity=C/S+R/E---- NI-DIV=R/E
NI: Utili Net
EFN= %C/L financial +LTD+% C/S
EFN>0 se encesitan recursoso.
La deuda de LP es mas cotosa que CP
Emsision de acciones es costosa porque le
volumen negociado debe ser grande, para
adqueir un bune monto de capital.
Emitir bonos e smas fcil
El costo financiero es mayor en acciones que
bonos.
(menos costoso) Deuda de cpluego deuda
de LPEmsision deacciones (mas costoso)
El ratio de apalcnacimeinto dinanceiro no
debe ser >40%
Rario de liquidez>1
Planificaicon financiera de LP
Obejtivo de una comaia es crecer. La
ceustion si quiere crecr % ventas tengo al
capacidad?
Si neceisto AF? No
Activo Espontaneo: toda inversin que
aumenta con el crimiento de ventas.
1)mtodo de % EFN:
Tengo los fondos par apoder lograr el
auemnto el prximo ao?
% en EFN de finaicneimitno= financimeinto
de LP
%EFN=%C/L financ +% LTD + %C/S
Costos: plug, se define cuanto de deuda de
LP o de gfondo se encesita,restricciones de
rentbaiilidad
Si AnoC= sube 10%- cuanto debe
aumentar de extrea debo conseguri.
% ventas= S1- S0/S0 = tasa crcimeinto de
ventas
Solo se puede usar si es planificacndo el
futuro, se requieren muchos supuestos, se
usa solo cuando se tienen cunetas del
Balance general.Es aplciabel a una empresa
que ya opera el mtodo de ventas se aplcia a
empresas neuvas.
M:profit margin, M=NI/S, D:dividend pay out,
d=DIV/NI
1=b+d, b: retention ratio, g:% de ventas ,
NI= S1 * M
Div= d NI
-EF=RN+PN+NCL-RE
-EFN= C/L finan +LTD + C/S
%EFN=%C/L financ +% LTD + %C/S
-% EFN = A* (% Sales)- C/L operativo(como Answer: 100% capcidad g=25% EFN=?
CXP) (R/E)
First, we estimate projected sales for the next year:
-% EFN = A* (% Sales)- C/L operativo (NI-
DIV) Todo lo que necesito conseguir- Lo que S 2007 S 2006 1 g 1200 1.25 1500
no necesito vetas
proeyctadas
-% EFN = A* (% Sales)- C/L operativo
E(S)M(1-d) Nivel de ventas 100% capcidad= 1200

-%EFN= A* (% S)- C/L operativo(%S) Si las Vtas PY: ventas*(1+g) > nivel ventas 100%-
S0(1+g)M(1-d) usar ventas py sobre vtas 100% capacidad

%EFN= A* (% S)- C/L operativo(%S)

S0(1+g)NI/S(b)
%EFN=A*(g) C/L oper (g) (s1)M(b)
%EFN=A*(g) C/L oper (g) (1+g)NI(b)

S2007 S2006 1 g 1200 1.25 1500

Next, we apply the formula of the EFN:

* *
A L
EFN o
S1 - So - o
S1 - So - PM S1 (b)
So So Next, we apply the formula of the EFN: PM=
NI/sales

A*o L*o
EFN S1 - So - S1 - So - PM S1
% 60 de capacidad: Sales/ % actual capcidtiy So So
= total capacity
La diferencia con el metodo de %ventas este
asimen:D, b, M
PM= NI/CA 2000 400 180
EFN 1500 1200 1500 1200 15
-El etodo de las ventas permite hacer crecr 1200 1200
1200
operaciones financieras, es decir cual es la
estreategia financeira par acosnefuir iun 1.1Suppose the firm is operating at only 60%
nivel minimo d eliquidea y solvencia. capacity in 2006. What is EFN now?
Answer: capacidad=60%, g=25%, Sales: 1200,
-Adquirir fondos de endudameitno para un NI= 180, b= 126/180, total assets= 2000, CA=
nivel de rentbaildiad dadopicking order 1200, CLO= 400 EFN=?
-Quiero un nivel de endeudameino par First, one must estimate the level of sales at full
aunnivel de rentbailidad en el tiempo,
S FC
moving target
capacity ( ):
-Si trabajo a plena capacidad A*=AT
S0
-si no trbajo a plena capacidadA* = AC S FC
% Capacity
n/a son cuentas de cruadre=cuentas plug
Si las Vtas PY: ventas*(1+g):1500 < ventas 100%
1.If the firm is operating at full capacity and no new
capacidad:2000 usar vtas py sobre ventas a 60%
debt or equity is issued, what is the external
de capacidad, no hay necesidad de aumentar AF
financing needed (EFN) to support a 25% growth
rate in sales? pero si comprar nuevos activos corrientes
 S FC
1200
0.6
2000 Ampliacin de capital
Como nivel de vtas py: 1200*(1+g):1500 < vtas Ampliacin de capital es el incremento del capital
100% capacidad usar 1500 socialde una sociedad. Se realiza emitiendo
nuevas acciones o aumentando el valor
Lo nico que debemos considerar en EFN es que
A*=CA (porque no hay necesidad de aumentar AF) nominal de las ya existentes. El efecto contrario
1200 400
180 126 de ampliacin de capital sera la reduccin de
EFN 1500 1200 1500 1200 1500 42.5 capital. Las acciones nuevas pueden tener iguales o
1200 1200 1200
180
diferentes derechos econmicos que las antiguas.
1.Suppose the firm is operating at 90% capacity in
2006. What is EFN now? Cuando una sociedad realiza una ampliacin de
Answer:
capital, los accionistas antiguos tienen derecho de
The sales at level of full capacity are: suscripcin preferente.
1200
S FC 1333.33 Clasificacin por pago[editar]
0.9

El precio que deben pagar los suscriptores por cada

Como vtas py(1500)> vtas 100%
capacidad(1333.33) EFN are estimated with a accin nueva es determinado por la sociedad,
two-step procedure: clasificndose:

A. We estimate the EFN to reach full capacity

sales: vtas 100% capacidad sobre vtas a 90% A la par: El precio pagado es el mismo que el
capacidad nominal del ttulo.

1200 400 180 126

EFN 1333.33 1200 1333.33 1200 1333.33 51.1
Por encima de la par: El precio pagado es
superior al nominal del ttulo.
1200 1200 1200 180
Liberada: La ampliacin se realiza con cargo
a reservas de la sociedad. Cuando es totalmente
B. Then we estimate the EFN to reach liberada se dice que es 100 % liberada y sta es
forecasted sales from full capacity sales- totalmente gratuita para los accionistas que
vtas proyectadas sobre vtas 100%
obtienen nuevas acciones sin tener que aportar
capacidad NFA= CL
dinero. Esparcialmente liberada cuando el cargo
CA o NFA o L*
EFN S1 - SFC - o
S1 - SFC - PM S1 - SFC lo(b)paga una parte las reservas de la sociedad y
S
o SFC So
otra parte el suscriptor, viene expresado en %.

uando una sociedad ampla su capital segn

1200 800 400 180 126 el primer sistema (a la par), aumenta el nmero
EFN 1500 1333 .33 1500 1333 .33 1500 1333 .33 193 .60 de acciones en circulacin, lo que hace que
1200 1333 .33 1200 1200 180
disminuya el valor contable de cada ttulo (la
Hence, the total EFN are: empresa vale lo mismo pero se divide entre ms
ttulos). Este hecho se conoce como efecto
EFN 51 .1 193 .60 142 .6
dilucin. Para evitar este efecto, es por lo que se
suele exigir una prima de emisin, de manera que
 los nuevos accionistas paguen tambin por las
reservas de la empresa, y la valoracin de
empresas de nueva creacin, donde son las
perspectivas de beneficios futuros las claves de
las que tambin, pasan a ser propietarios.
Valoracin Pre-money y Valoracin
Post-Money
Cuando el inversor ha decidido invertir una cantidad
en una empresa, esta cantidad representar un
porcentaje en el capital social, dependiendo de la
valoracin pre-money que hayan acordado
negociado el antiguo accionista y el inversor. La
valoracin Pre-money es la valoracin que se le ha
otorgado a la empresa por su actividad en el mercado
desde su constitucin, previamente a la recepcin de
la inversin y esta valoracin es independiente al
capital social de la empresa.
La valoracin Post-money es la valoracin que se le
otorga a la empresa posteriormente a la aportacin
de la inversin.
Por ejemplo si un inversor invierte 100.000 a
cambio del 20% de una empresa, el valor Post-Money
ser 500.000 (100.000/20%). El valor Pre-Money
ser de 400.000, es decir 500.000 menos los 100.000
que se invirtieron en la empresa
A continuacin realizaremos un simulacro
ampliacin de capital siguiendo los conceptos
anteriormente expuestos, Caso Prctico completo
para ese mismo supuesto con un capital inicial de
3.000 en participaciones de 1 y un inversor de
100.000 :
Un equipo emprendedor con una Sociedad Limitada
con capital social de 3.000 Euros, representados en
3.000 participaciones de un (1) Euro de valor nominal
cada una, despus de varias reuniones
negociaciones, logra que un Business Angel acceda a
invertir 100.000 Euros a cambio de un 20% del capital
de su Startup.
Por tanto, la Junta General de Socios deber acordar
la ampliacin del capital social de la empresa,
emitiendo nuevas participaciones que representen el
20% del total de participaciones existentes una vez
producida la ampliacin.
En este caso, el nmero de participaciones a emitir es
de 750 nuevas participaciones.
750/(750+3.000)=20%
El inversor asumir la titularidad de 750
participaciones de la Sociedad, que representarn un
y 20% del total de las participaciones sociales en las
que estar dividido el capital social, es decir, 3.750
participaciones.
Es aqu donde entra en juego la Prima de emisin, ya
que si cada participacin tiene un valor de UN EURO,
al realizar la ampliacin de capital el inversor slo
estara aportando 750 Euros, faltara aportar los
99.250 Euros restantes de la inversin. Esta cantidad
(99.250 Euros) ser aportada por el inversor a la
Sociedad mediante una Prima de emisin que
contablemente figurar en el pasivo de la compaa
como fondos propios, pero no como porcentaje de
capital. Es decir, el inversor pagar por cada nueva
participacin emitida UN EURO ms una prima de
emisin por un valor total de 99.250 Euros,
adquiriendo el inversor la condicin de socio de la
empresa con un porcentaje del 20% en el capital
de
social de la misma. El asiento contable de la
operacin ser: 100.000 Tesorera a Capital 750 y a
Prima de Emisin 99.250
A la par
Una sociedad ampla su capital realizando
una ampliacin a la par de la siguiente manera:
a) 1 accin nueva a la par por cada 4 acciones
y antiguas (1x4 a la par).
b) Las acciones de la sociedad tienen un valor
nominal de 3 euros.
Un accionista antiguo que tenga 20 acciones puede 31.8% en el 3T2015),
acudir a la ampliacin y suscribir un nmero entero de tuvieronunmayorimpactoenlacompaaladepreciac
ttulos. Para acudir a la ampliacin deber hacer ndeintereses, dada la finalizacin de la construcci
grupos de 4 acciones antiguas y por cada grupo
recibir una accin nueva. Si posee 20 acciones har Market Cap vs Enterprise Value |
Same or Different?
5 grupos (20/4 = 5) y tendr derecho a suscribir 5
acciones nuevas. Por lo tanto el accionista que tenga
20 acciones antiguas y acuda a la ampliacin tendr o confirm your intention to participate, please Reply to this
20 ttulos antiguos ms 5 ttulos nuevos que email with a current copy of your resume and a 5 slide
presentation with the following casebefore Friday 9th of
desembolsar por cada uno de ellos el valor nominal, December 1pm.
en este caso 3 euros, siendo:
Case: A group of foreign investors have decided to diversify
their portfolio by investing in Latin American, and are
A x N = Nmero de ttulos nuevos adquiridos x Valor therefore considering on acquiring part of Cementos
Pacasmayos common stocks. Your job is to create a 5 slide
Nominal de cada accin = 5 x 3 = 15 euros.
presentation with a brief introduction of the company, an
outlook and analysis of the industry (including possible risks
Totalmente liberada (liberada 100x100) and mitigants) and your final recommendation.
Note: The presentation must be done in English and there
is no predetermined structure for the presentation.
Una sociedad amplia su capital realizando
una ampliacin totalmente liberada de la siguiente CAPM PERU y AL
manera:
-Beta de bloomber: entre la accion o
portafolio con el emrcado.
a) 1 accin nueva totalmente gratuita por cada 5
antiguas (1x5 liberada 100x100). Tasa libre de riesgo (RF):retornos de
bonos soberanos del pas en soles o
deolares.
Un accionista antiguo que tenga 50 acciones puede
acudir a la ampliacin y suscribir un nmero entero de Sin embarognocmo en el emrcado
ttulos. Para acudir a la ampliacin deber hacer internacional peru tiene califiaicon BBB+ no
corresponde usarla como libre riegso sino
grupos de 5 acciones antiguas y por cada grupo
mas bien los bonos del tesoro americano a
recibir una accin nueva. Si posee 50 acciones har 10 aos para invesrionistas internacionales,
10 grupos (50/5 = 10) y tendr derecho a suscribir 10 pero esta libre de riesgo no recoge: 2 partes
acciones nuevas. Por lo tanto el accionista que tenga -prima x riesgo pas=2% en peru
50 acciones antiguas y acuda a la ampliacin tendr
-prima por riesgos cambiario
50 ttulos antiguos ms 10 ttulos nuevos sin
desembolso para el suscriptor. Existiendo coreelaicon entre ambas
Solucin: agregar a al rf usa de bonos del +
A x 0 = Nmero de ttulos nuevos adquiridos x 0 = 10 country risk premiun
x 0 = 0 euros
But in practice this assumes that the
diference between soverieng risk = country
Los resultados de la empresas risk prmiun which is not correct.
eubicaronenlneaconnuestrosestimados,dadoque:i)noesperbamosmayorescambiosenlosingresos,debid
SoRF to invest in peru= global soverign
ventasadicionalesqueserealizaronenel3T2015paratrabajosdeprevencincontraelFenmenodelNio;y,ii)
bonds it contents currency risk and specific
ipamosunamejoraenelmargenEBITDA,debidoalasmayoreseficienciasquegeneralanueva planta de Piura
risk of our market that are not diversified
internationally.
La utilidad neta tuvo un retroceso de 20.9% A/A. A pesar de la mejora en el margen EBITDA (33.2% v
BETa:
The principal problem wit emerging market is
is that we dont count with the avlaibale
information for profitability or rate of return
fo the market.
Solution: takes betas from other markets
USA, assuming the tha corraltion with the
market comes from the similar bunises
structure.
The beta <1, indicetae the firm is less
sesnsible with changes in the market,
inelastic
Prima de riesgo del mercado
Ther is also non rleiable infromation about a
proxy of the market bwecause th
ebchamarks of the market are conetraed in
som sectors as mining, real stae rinfratrur.
Solution: rmarket risk prmiu of USA. But this
primes doens take into account riskes
derived from intitituonal differences, laws
infreastruct lakness, security and many
aspectos that afecct the risk uin a emerging
country.
-market risk prime* voalitty local market
BVL/volatility Usa market(VIX)
Some authors propose affects this estimate
by multiplying for som factors less than 1 like
0.6.
E(R) = Rf peru+ Bapalcado de usa(marke
prime riskusa)*voaltility peru/voaltilit usa
COMPONENTES DEL CAPM
Inversionistas son personas aversas al
riesgo.
Se debe de cuidar el balance entre el
retorno esperado y su varianza asociada.
Existe una tasa libre de riesgo para invertir
o endeudarse.
No existe asimetra de informacin.
Inversionistas son racionales sobre las
conclusiones que tomaran acerca de los
retornos esperados y la desviacin estndar.
a. Rendimiento Libre de Riesgo (Rf)1
it is recommeded to use T-bills due to more
longer terms wont allow to estimate with
precision the iflation as los as the interes rate
movements so in this sitaucion thwre will be
motre riskes.
As an average of the return of 3 months
1928-2010
b. Rendimiento de Mercado (Rm)
cosndier S& 500 are the 500 companies that
list in New yorek sexchange and American
exchange (amex) and nasfdaq
this index it is contruct as a with average of
stocks with maket value for each comapny .
it is important take in consideration an
invement horizon of long term, because the
current economic rerturns{(market return+
rf) do not affect the costo of capital.
As an average return of S& p 500 1928-2010
c. Beta ()
it is the sensitiveness of the security to the
non diversifed risk knows as market risk or
sistematic risk.
Betas>1 implies that the security has more
risk than the average of the market
So securities with larger betas will be
desciount with higer rates as way
compensated to the investors for asuminr
risk over the market.
Betas of the sector real state , fianancial
Ways to calculate beta:
1) With a regression betewnwn the
retrurns of the scruty and the reruns of
the market
2) R squered= squeare of crorelacio
coeffcitne
3) Covariance and variance
d. Country risk primiun
It is the risk of a investment deut to
escpecifc factors and common to a country. It
can be cosndiere as an averages iris of
invesments mede in a country. Measure the
porltic , economic, public security of a
country.
It assumes that it is relatared to some events
thath a sovering state could cross in temr of
sovering default
Risk premiun
Average of the indicator of Jp morgan
embi+peru (2008-2012) 2) Model of complete integration
Estimation of diconte rates in World CAPM (Solnik, 1974)
emergengin markets
Divide in 2:
1)For well diversigie investors(WDI)
2)no well-diversified investors (NWDI)

3) Models of partial integration

Mariscal and Lee or Goldman Sachss
Model (1993):
Discount Rate

Degree of diversification
0 Max
Total Risk Systematic Risk

What matters is to estimate the value 4) Lessards Model (1996)

of the project as it were traded
(quoted) in the capital market
The key variable is the degree of
integration of the EM (country risk is
being used as the degree of
integration
I) Discount rates for Well-
Diversified Investors (WDI) BUS,i: secruities beta whti respecto to the
usa market
Three models:
Estradas D-CAPM Model (2002)
-total segmentation (Local CAPM),
-total integration (World CAPM)
-models of partial integration:
Mariscal and Lee (1993), Lessard
(1996), Damodaran (1999), Estrada
(2002) and Bodnar, Dumas and
Marston (2003).
1) Model of total segmentation
Local CAPM (Sharpe, 1964)
Bodnar, Dumas y Marstons Model or
Hybrid Model (2003)
Damodarans Model (2002, 2003)
II) Discount rates for Non-well-
Diversified Investors (NWDI).
Again, what matters is to estimate de
value of the project as it were traded
(quoted) in the capital market.
In EM the estimation of betas still
contain specific risk for each asset due
to the lack of market transparency.
Hence, one must consider that the
estimation of betas in fact also
involve specific risk.
Damodaran (2002) suggested the
following adjusment for betas to
include this fact (total beta):
i Method
i i,M i i iT
M M i,M
|
Estradas Model (2000)
Discount rates for NDI
What it matters is to estimate the
value of the project according to the
total risk assumed by the investor.
Then, the estimated value will not be a
market value, but a subjective
(consistent and unbiased) value.
The discount rate in this case becomes
a required return
The variable of interest is the degree
of investors diversification and the
degree of emerging markets
integration (country risk).
Estimation of the Cost of Capital
Definition of the Cost of Capital
Costs of the sources of funds
The cost of equity
The Weighted Average Cost of
capital (WACC).
Application: Eastman Chemical
Estimation of the cost of equity
for private firms: The Pure Play
What is the Cost of Capital?
A discount rate could be a cost of
capital, a hurdle rate or a required
return.
In the case of a cost of capital, the
discount rate could represent only an
opportunity cost (conditions of
certainty) or it may also include the
risk premium added by the providers
of funds (conditions of risk).
There are two popular discount
rates:
I)the cost of equity capital
II)The cost of capital itself that
refers to the weighted-average
 cost of the different sources of
funds. Why they are popular?
The cost of equity capital is usually
approximated using the CAPM, but
there are other alternatives such as
the Dividend Discount Model (DDM),
the Arbitrage Pricing Theory (APT) or
any other multifactor model.
The cost of capital (WACC) is
calculated as the weighted average of
the costs of the different sources
of funds usually long-term debt,
preferred stock, common stock
and retained earnings.
The perspective that matters are those
of the investors, so if they hold a well-
diversified investment portfolio the
cost of equity will only reflect
systematic risk (beta)
Furthermore, whenever the firm
already holds debt, the systematic risk
will be levered otherwise it will be
unlevered.
The WACC includes systematic risk
(levered or unlevered)+ the
bondholders default risk premium.
Levered cash flows are also known as equity
cash flows, because it values just the equity
claim in the business. On the other hand,
unlevered cash flows are also known as firm
cash flows because it values the entire
enterprise.I am more accustomed to referring
them as equity or firm cash flows thus I will be
referring to them in that format for the
remainder of the article.
Equity cash flows are considered as cash flows
after debt payments and after making
reinvestments needed for future growth. The
discount rate used for these cash flows when
preparing a DCF model is the cost of equity
Free Cash Flow to Equity = Net Income -
CapEx + Depreciation - Change in Non-
Cash Working Capital +(New Debt Issues -
Debt Payments)
Firm cash flows are prior to any debt payments
but after the firm has reinvested earnings to
grow its assets. The discount rate used for
these cash flows reflects the cost of equity and
debt, also known as the weighted average cost
of capital (WACC).
Free Cash Flow to Firm = EBIT*(1-tax rate)
- CapEx +(Depreciation + Amortization) -
Change in Non-Cash Working Capital
In a DCF model the present value of equity
cash flows reflects only the value of equity
claims on the firm where as firm cash flows
reflect the value of all claims on the firm.
How to Convert from Firm to Equity Cash
Flows
This calculation is very simple. To get from firm
value to equity value simply subtract out the
market value of all debt and all other non-
equity claims in the firm.
Present Value of Debt - Market Value of Debt =
Present Value of Equity
Etrevista de banca de inverison
La banca d inverison tinee que ver con al gestiond
e colaboradores empresariales, adquisiones,
obtencin de capital, garantas coemrciales,
fonsods de inverison.
Reiben al mayor aprte de sysu ganancias por lso
bonos que aseguran, emisin y la venta de valores
en los mercados y prestacin de aseosamiento
profesional en colaboraicones ya dquisicones.
Banca de inversin Preguntas Entrevista
Ronda de persona
* Describir algunas de sus ventajas y desventajas?
Oportundiades de mejora: 3
Uno de mis retos es mejorar la disciplina de mis
salud fsica y para ello estoy llendo mas seguido
al gym para parasa car mas cuerpo y que me
entalle mejor la ropa. Ademas de eso poner mas
atencin en mis horarios de comida y en las cossa
que ingiero.
3 otr aspecto es que anteriormente
inverta demasiado tiempo en un solo
curso pero en este ao que se dio la
oportunidad de llevar cursos pesados
con otro cruso mdeianamente fuertes
y he aprendido ser ms eficiente y a
organizar mejor mi tiempo,
estabelciendo horarios desde la hora
en que leveantaba hasta que me
acostaba y es verdadermente
sorpredente todo el tiempo que se
puede aprovechar si estabelces un
buen horario.
Terco cuando hago un trbajo en unvierad tnego
algunas ideas y trato simrpe de buxcarles
susutento y ahcerlas de determinada manera, sin
embargo comrpafno con otro compaleros me
ehfado cuenta que hay otras formas de lllgar al
mismso resultados
Fortalezas: I)perseverancia III) trabajr en eqeuipo
IV)coimprometido
* Cul es tu mayor logro en la vida?
Un gran logro en en mi exepriencai priogesional
que fue mas bien compratidio con un eqeuipod e
trbajo fue la obtencin dela buena proc ed un
proeycto comercia penitenciario.
Era un proeycto que se encargba de la
infraestrucutra epoenitneciaria, disei y
conctruccion de un nuevo penal para la ciduad de
lima a cambio de recibir el terrno del penal san
Jorge para la cosntruccion e implementacin de un
proecytocomercial compuesto pro galaerias,
vivienda estabelcimeinto comerciales)
Tanto el costo de la conturcion del neuvo penal y el
proecyo comecial era de 72 MMde doalres en un
palzo de ejcucion de 3 aos el costo del penal era
de 37 mm aproximiademente, .
Los beneficios del estado eran obtener un nuevo
totalemnte eqeuipo y con mayor segurairad,
renovaicon urbana en elc ecrdao delima,
contrubion a la formalizaion del cemrcio, y la
apmliaicond e vacante de reclusos
* Cmo hacer frente a la crtica, en el trabajo y en
la vida personal?
* Cmo hacer frente con o superar las fallas?
* Cree usted, hay un lder en ti?
* Qu tanto cree en el trabajo en equipo?
* Cul ha sido el mayor fracaso de su vida, hasta
hoy?
* Dnde te ves 5 a 10 aos por delante en su
carrera?
en tres aos haber temrniado e l prgoram del CFA
y en 5-7 aos haciendo un MBA en una buena
undiversidad de USA, continuar trbajndo en banca
d einversion.
* Por qu eligi la banca de inversin como una
opcin de carrera?
Me gusto porque
Por qu deberamos contratarte?
Porque en primeri lugar tengo enormas ganas de
aprender sobre finanzas inverisons y mecado d
ecapitales, adems porque creo que re
Me gusta citibank porque adems de ser un
empresa muntinaiconal y super concida en el
mundo de la finanzas por su calidad en la
consultoria financiera e inversiones, cme parece
que tiene un buen ambiente de trbajo que permite
un buen desarrollo profesional y personal. Tnego
amigos que practicaron enel citbank y me
comentan de uss beuenas experiencias en el
banco tanto porque predenitron bastante y porque
el ambienta laboral era bueno.
Deje mi enteorio trbajo porque sent que quera
trbajr en una mepresa mas grande y en una
entidad financeira con ello tener mayores retos y
aspiraicones de lnea de carrera.
* Cul es la definicin de xito en sus trminos?
Hacerclo que mas tegusta y ser ujo de lso mejroes
* Excepto en la banca de inversin, cules son las
oportunidades de carrera que usted est
explorando en el mercado y por qu?
gestin de pratimonios porue es una rma que
tambin me gusta, armar portafolios, ver
rentbaildiades del protafolio y mejores
delsempeos del mismso.
Banca de inversin Preguntas Entrevista
Ronda de conocimiento industrial
Esto no es una ronda muy dura, siempre que ha
hecho su tarea en las ltimas tendencias
industriales, metodologas modernas, etc redondas
se abordarn las cuestiones que se ocupan de
toda la industria y algunas de las preguntas
tambin revisar su estudio sobre la organizacin,
donde se la intencin de trabajar! Por lo tanto,
asegrese de que la investigacin y el estudio de la
industria en profundidad, para que no se convertira
en blanco durante esta ronda. Aqu hay algunas
preguntas que debe conocer:
Cul es el ndice FTSE de la fecha de hoy?
* Cules son sus opiniones personales sobre los
titulares del Financial Times publicado hoy?
* Dnde se ven los tipos de inters desde 12
hasta 14 meses abajo de la lnea?
* Cuntenos sobre cualquier suceso del mercado
en el pasado reciente.
* Cul fue el precio de nuestra organizacin de
las acciones de ayer?
* Describir la situacin actual del mercado,
queremos conocer sus comentarios personales y
opiniones sobre el mismo?
* Quines son nuestros competidores ms
recientes?
* En qu reas es nuestra organizacin las reas La siguiente lista de preguntas de trabajo rene en
ms fuertes y que piensa usted, que es el ms
dbil y por qu?
Banca de inversin Preguntas Entrevista
Ronda Tcnica
Aqu viene la ronda tcnica hardcore! Su
conocimiento, experiencia y conocimientos
especializados que se someter a preguntas de la
entrevista dura y hay que responder a todas esas!
ronda tcnica implica, las cuestiones relativas al
trabajo y los trminos utilizados en el mundo de las
finanzas y la inversin. Por lo tanto, pasar por
todos sus libros sobre en mercado de inversin y
seleccionar las ms importantes y pidi a la
inversin comnmente preguntas de la entrevista
tcnicos bancarios.
De qu manera se calcula el WACC de una
organizacin?
* Cules son las tcnicas de blindaje ms
comunes?
* Especificar las partidas principales de un estado
de flujos de efectivo.
* Distinguir entre el estado de resultados y balance
general.
* Qu quiere decir con impuestos diferidos?
* Por qu crees, ambas organizaciones colaboran
entre s?
* Cmo se determina el valor de la empresa?
* Cules son los factores principales que afectan
el rendimiento de los bonos corporativos?
* Distinguir entre la puesta en comn de
contabilidad y de compra. Cul preferira usted
entre los dos?
* Cul es el significado de capital de trabajo y
cmo se determina?
* Cuntanos en breve sobre la descripcin del
trabajo de un analista de banca de inversin?
* Cul es tu mayor preocupacin en la banca de
inversin?
* Si usted conoce el resultado neto de
una empresa, entonces cmo determinar su flujo
de efectivo?
* De qu manera le valor de una organizacin?
* Cuntanos algo sobre la convexidad y la
duracin?
* Cmo se determina el delta de una opcin?
* Hblenos de la diferencia entre, riesgo de pago
anticipado y por defecto?
* Danos una breve descripcin del proceso de
suscripcin? Leer ms puestos de trabajo en la
banca.
una muestra lo que te puedes encontrar en una
entrevista en Banca de
Inversin. Jobandtalent recoge varios ejemplos,
alertando de la necesidad de repasar la actualidad
econmica a conciencia, especialmente las
operaciones corporativas que hayan podido darse
en la actualidad.
Muchos entrevistadores dividen las entevistas en
tres secciones: preguntas genricas, preguntas
tcnicas y brains teaser
Preguntas genricas en la entrevista en Banca
de Inversin
Cuntame que pone en tu CV
Qu hacemos en Banca de Inversin?
Qu sector te interesa ms y por qu?
Podras decirnos alguna persona
prestigiosa que trabaje en el sector?
 Por qu quieres trabajar en este rea
concreta de Banca de Inversin?
Qu haces cuando no ests estudiando?
Qu estarn haciendo en 5 aos? Y en
10?
Hblame de una situacin de trabajo en
equipo en la que tenido que solucionar un
conflicto.
Tienes 10 canicas: 9 tienen el mismo peso y
una pesa ms que las otras. Cuntas
pesadas tienes que realizar con una
balanza para identificar la bola que ms
pesa?
Cul es el valor de un cupn cero a
perpetuidad?
Cuntas pelotas de golf necesitas para
llenar el Metro de Madrid?

Cul ha sido el mayor reto al que te has

Oferta de analista de banca de inversi
enfrentado en tu vida?

Tienes alguna pregunta para m? Cmo establecera el valor de una compaa de

Preguntas tcnicas en una entrevista en banca biotecnologa?

de inversin
Oferta de analista de banca de inversin
Qu es un DCF? Explcame como haras
uno.
Imagine un pas sin red mvil que quiera vender
Cules son los diferente mtodos de
valoracin? algunas licencias a operadores de redes. Qu
hara usted para valorar el mercado?
Cul es la diferencia entre un LIFO y un
FIFO?
Oferta de analista de gestin de patrimonios
Cundo emitiras deuda y cundo
acciones?
Si quiero comprar una casa y tengo el dinero
Qu es el EBIDTA?
en diferentes divisas, cul es la moneda ms
Cmo vara el capital circulante si tus beneficiosa que puedo utilizar?
proveedores te dan ms plazo para pagarles?

1532? Oferta de analista de banca de inversin

Cmo calculas el FCF?

Explcame lo que es la crisis en 5 minutos
y en ingls
Cmo calculas la depreciacin?
Si tuviera una suma considerable de dinero para
invertir en una empresa (con una gran
participacin), qu le gustara saber antes de
invertir en ella?

Brain Teasers comunes en banca de inversin

Oferta de analista de banca de inversin
Si doblas una hoja sobre si misma 20
veces, cul sera el grosor resultante?
Soy el CEO de SAS [la areolnea sueca] y me
Qu ngulo forman las agujas de un reloj gustara mejorar mi imagen y aumentar el nmero
a las tres y cuarto?
 en que una vez hecha la inversin, los segundos
de pasajeros y la satisfaccin de estos. Qu me son dueos de la compaa mientras que los
recomienda hacer? primeros ya estn trabajando en otro
proyecto.

En cuanto a preguntas tcnicas, en general

pueden aparecer los siguientes tipos:
DIFERENCIAS ENTRE PRIVATE EQUITY Y
VENTURE CAPITAL En general, la estructura de la presentacin ser
del tipo:
Private equity y venturare capital son dos ripos de
fondo de capital que se basan en comprar Resumen de la inversin : invertimos en
empresas(o parte de ellas) y venedralas mas esta compaa?, sustento y riesgos de la
caracs. inverison o compra de laccion punto de vista
cualitativo/anlisis de la industria.
Valoracin: en estas 2 diapositivas
Ventura capital Private equity cunto vale esto y a cuanto creo que podra
valer en el futuro?. Nadie te va a preguntar por
Empiezas con la gente y luego tratas de Empicezas con qulos
usaste una beta
nmeros de 1, o un crecimiento del
y luego
2%.
averiguar que nmeros puedes hacer con tratas de encajar todo en los nmeros
ellos Si tienes acceso a compaas
Es una inversin de menor riesgo porque
comparables pblicas y transacciones
Es una inverison de mayor riesgo porque se compran empreas o proyectos
privadas, en mltiplos.
incluye los
se comrpar en empresas en sus etapas e etapas mas amduras de operacin.
iniciales de operaciones
Por ltimo, incluir la cuenta de prdidas y
Es el capital financiero en las primeras ganancias,
Adquiere una empresa yaelexistente
flujo de caja,
con y los retornos con
etapas de una mepresa con alto potencial sensibilidades respecto
productos y FC ya existentes, para a los parmetros
pero de alto riesgo. ms sensibles (
reestreuc turarla y optimizar sus
rendimeinto financiero y una vez que
El fondo de capital riesgo aporta dienro haya emjroado
venderla
tienede nuevo.
mucho ms inters analizar que
necesario par ecrer a cmabio de entrar en pasara si el plazo medio de cobro cambia de
el capital de la sociedad. Cuando funciona bien apeudes
150 das 90 das salvara
debido a la legislacin).
empreas de la bancarrota y convertirla
Aspectos en de la industria :
cualitativos
La 1era inversin tpica de VC s produce empreas rentables de nuevo.crecimiento del volumen de sta,
bsicamente
despus de la ronda de financiacin competidores, cambios de legislacin, cambios
semilla y es una ronda para financiar el en la tecnologa,
El rango de ivnerisones es muyetcgrande
crecimiento, se conoce como Serie A y aunque no peudes er menor de 50-100
suele rondar los 2MM. Carry:retorno
millones de eruros o dlaresfuturos
en USAdel yfondo.
EU. Conlleva5 preguntas
el uso parade ganarte
deuda alenrecruiter en una
Todas estas rondas terminan cuando se entrevista de
operaciones llamadas LBOs banca
produce una salida, ya sea una venta
estratgica(es decir una empresa mas 1)pregutna la iuntimo de la entrevista, ks tienes
grande la compra) o una salida a la bolsa alguna pregunta?

Ambos tipos de gestoras tambin es importante la tarea Como se siente

de captacin en banca
de fondos. Es d einveriso ne le
citibank?
decir el trbajo de lso socios de stas gestoras es bucas dinero par apoder utilziarlo para
invertri
1. Qu porcentaje del trabajo de un
analista/asociado (segn la posicin para la
que te ests entrevistando) es pitching y que
nivel de exposicin a la realizacin de modelos
La diferencia entre la banca de puedo esperar?
inversin/consultora y el capital riesgo radica
2. Le hace poco acerca de una operacin que
desarrollo su grupo con la empresa X. Durante
esta operacin, quin facilito la financiacin
del deal y cun a menudo utiliza su grupo a
otros bancos como medio de financiacin?
4. Qu le influy a usted a la hora de decidir
desarrollar su vida profesional en este banco y
no en otro?
5. En este trabajo el horario puede ser muy
exigente y a veces puede ser difcil compaginar
vida personal y vida profesional Cmo lo hace
usted para compaginar la vida profesional y la
vida privada y familiar?
Responder a cuestiones como "cules son tus
aptitudes personales?" o "qu puedes aportar a
esta empresa?" es un juego de nios si se
compara con preguntas como "por qu no tienes
mejores notas?"
A un aspirante a ingeniero de software en la tienda
on line le pidieron que resolviese el siguiente
problema de lgica: "si tenemos dos recipientes,
uno con capacidad para tres litros y el otro para
cinco litros, cmo llenaras uno con cuatro
litros?".
Que es banca de inverison? En que consiste
exactamente trbajr en M&A?
Es asesoramiento financiero prestado a empresas
o fondos de Private eqeuity funciones:
1.Operaciones de compra/buy side):una
mepresa o un fondoe privete eqeuity ocntrata a un
banco de inverison para que le asesore de cara
a la adquisison de una compaa. El papale del
banco ser vlaorar la empreas objeivo para dat
una recomendaicon del rpecio que tendr que
apgar por ella
2. Operaciones de venta (sell-side): Una
empresa o un fondo de Private Equity contrata a un
Banco de Inversin para que busque potenciales
compradores de su empresa. El Banco se
encargar de comenzar un proceso de venta en
el que contactar a compradores potenciales y
ser el nexo entre comprador y vendedor
3.Bsqueda de financiacin: Una empresa
contrata a un Banco de Inversin para llevar a
cabo una operacin de financiacin. El Banco
se encargar de recomendar a su cliente la
alternativa de financiacin que ms le
convenga y ejecutar el proceso. Dentro de las
alternativas destacan: salida a Bolsa,
ampliaciones de capital y emisin de
bonos(bonds issuing)
Cuales son las salidsa profesionales
habituales? Donde peudo estar en 4 o 5 aos?
La saldida leugo de trbajr 3-5 aos en un banco de
inverison es un fonod de privete eqeuity, asesor.
Cmabiar de banco de inverison o boutique de M&A
para aplciar el conmciento en un entorno distinto.
Dentro del amplio sector de Banca de Inversin,
existen 3 posibilidades:
Banco de Inversin: son grandes instituciones
financieras que cuentan con Banca Comercial y
Banca de Inversin. La principal diferencia
respecto al resto es que tienen la capacidad de
prestar financiacin a sus clientes. Suelen tener
los mandatos ms grandes de empresas cotizadas.
La matriz suele estar en Londres o Nueva York y
tienen oficinas regionales por el resto del mundo:
Se puede dividir en:
Bancos americanos: Goldman Sachs, JP Morgan,
Morgan Stanley, Merril Lynch, Citigroup
Resto de Bancos: UBS, Deutsche Bank, Barclays,
Nomura, Socit Gnrale, etc.
Boutiques de M&A: son asesores con un foco
local que no pueden prestar financiacin a sus
clientes. Suelen tener un tamao ms pequeo
y encargarse de operaciones a nivel nacional.
Se podra dividir en:
Internacionales: Rothschild, Lazard, Mediobanca,
etc.
Nacionales: Montalbn Atlas Capital, GBS
Finanzas, Arcano, AZ Capital, 360 Corporate, etc.
Big Four: las multinacionales denominadas Big
Four (PwC, Deloitte, E&Y y KPMG) tambin tienen
sus departamentos de M&A. Suelen tener
mandatos ms pequeos que, en ocasiones,
vienen derivados de un mandato de Due
Diligence Comercial o Financiero.
Como conseguie un puesto de analsita de
banca de inveirson
Existen varias formas de conseguir un puesto de
analista en Banca de Inversin:
Summer Internship: es la forma ms habitual de
conseguir un puesto en un Banco de Inversin
internacional. En el penltimo ao de carrera, el
candidato realiza unas prcticas de verano de 6-8
semanas y, al finalizarlas, le comunican si le hacen
oferta para comenzar a trabajar cuando termine la
carrera. Es el mtodo ms utilizado en los Bancos
de Inversin en Londres
Full-Time Analyst: tambin existe la posibilidad de
entrar directamente como analista, sin tener que
hacer prcticas. Este formato es ms habitual en
las oficinas regionales de los Bancos de Inversin y
en las boutiques de M&A
Off-Cycle Analyst: es una modalidad muy habitual
en las oficinas regionales de los Bancos de
Inversin y en las boutiques de M&A. El sistema es
el mismo que el de Summer Internship pero con la
diferencia que tiene lugar en cualquier momento
del ao, en funcin de las necesidades de cada
momento. Segn la oferta, puede implicar trabajar
unos meses de prcticas e incorporarse como
analista a continuacin
Lo que realmente buscan es personas con gran
disposicin para trabajar en el sector, las ideas
muy claras y un Curriculum que demuestre ganas
de aprender e inquietud.
Los principales elementos en los que se va a fijar
un recruiter son:
Prcticas: haber realizado anteriormente prcticas
en el sector de Banca de Inversin sin duda ayuda
mucho, si bien no es requisito imprescindible. Si no
has realizado prcticas nunca o han sido en otro
sector, tendrs que estar preparado porque te lo
van a preguntar en la entrevista.
Expediente acadmico: al contrario que ocurre en
otros sectores, es importante pero no es
imprescindible que sea brillante. El expediente
actuar como un check para el recruiter que
confirme que el candidato ha obtenido resultados
aceptables. Nuevamente, en caso de que tu
expediente no sea bueno, tendrs que tener
preparada la respuesta porque te preguntarn
sobre ello
Idiomas: Es un requisito fundamental tener un
dominio absoluto del ingls, puesto que todo el
trabajo en el sector se realiza en este idioma. An
para un puesto en una oficina regional espaola,
lo habitual es que parte de la entrevista la
hagan en ingls (a veces toda la entrevista es
en ingls)
Bsqueda de informacin: en primer lugar, debes
tener muy claro las 3 posibilidades que ofrece el
sector (Bancos de Inversin, Boutiques de M&A
y Big Four).
1 ronda: entrevista con analista/asociado - Es la
entrevista ms tcnica y en la que tendrs que
demostrar que has estudiado mucho para
prepararla. Te harn preguntas relacionadas con el
sector de Banca de Inversin, pero tambin es
posible que te hagan brainteasers y preguntas de
agilidad mental y matemtica (ver
2 ronda: entrevista con Vice-Presidente - Su labor
es hacer hincapi en aqullos puntos dbiles que
el analista/asociado hayan detectado, tanto
tcnicos como motivacionales. Por ello, es muy
importante que tras la 1 ronda, revises todas las
preguntas que te hicieron y ests seguro que lo
entiendes bien. Aqullas que no supiste contestar,
debes estudiarlas mejor porque lo ms seguro es
que te las vuelvan a preguntar. Es una entrevista
que mezclar aspectos tcnicos con
motivacionales
3 ronda: entrevista con Executive Director - A esta
ronda slo llegarn los mejores, aqullos que
tienen posibilidad real de recibir una oferta. El
Director asume que has pasado el examen tcnico
y buscar tu motivacin, tu conocimiento del sector
de Banca de Inversin, tu conocimiento sobre la
firma y lo que puedes aportar dentro de ella. Esta
entrevista no se puede preparar, simplemente
tendrs que demostrar que eres la persona
adecuada.
4 ronda: entrevista con Managing Director: a esta
entrevista slo llegarn 2 3 candidatos. El
Managing Director har preguntas muy generales
para ver cmo piensas y las ganas que tienes de
entrar en la firma. Si consigues manejar los
nervios, seguramente sea la entrevista ms fcil y
la que menos hay que preparar. Lo importante es
tener un conocimiento muy alto de la firma, sus
ltimas operaciones y cul sera tu rol dentro de la
firma. Es una entrevista en la que el feeling de
cada uno se hace imprescindible. Recuerda que es
una entrevista a dos bandas (t tambin les ests
entrevistando a ellos!).
Prcticas (3-6 meses): El primer paso es llegar a
conseguir una oferta de analista tras unos meses
de prcticas. Durante el periodo de prcticas, el
candidato ha tenido que demostrar su capacidad
para aprender rpidamente, manejar la presin y
tensin habitual del trabajo y cometer los menos
fallos posibles. Seguramente sea el periodo ms
duro pues el candidato tiene que trabajar duro para
aprender muy rpido y acabar las prcticas
trabajando como un analista
Analista (3-4 aos): durante estos aos la curva
de aprendizaje es incomparable a ningn otro
sector. El analista (con la ayuda del asociado) ser
el encargado de gestionar todo lo referente a un
mandato o pitch: modelo financiero, presentacin,
reuniones, coordinacin entre asesores,
coordinacin entre compradores, etc. Aunque suele
requerir mucho trabajo, la recompensa moral suele
ser muy alta.
Asociado (3-4 aos): supervisa el trabajo del
analista y tiene la responsabilidad en la elaboracin
del modelo financiero. El asociado es el encargado
de que todos los nmeros sean correctos y ser la
persona a la que todo el mundo preguntar sus
dudas. Asimismo, el asociado tiene que estar
seguro que el analista hace bien su trabajo y
tendr que estar encima de l para evitar fallos.
Vice-presidente (3-4 aos): encargado de
manejar los equipos en cada operacin. Los
Directores dan instrucciones al Vice-presidente y
ste se encarga de la organizacin del trabajo con
los analistas/asociados. Asimismo, ser el
encargado (junto con el asociado) de mantener la
relacin de trabajo con el cliente.
Executive Director: Ser la mano derecha del
Managing Director, encargado de originar nuevas
operaciones as como mantener el da a da con
los altos ejecutivos de las empresas. Acompaar
al Managing Director en sus reuniones y ser el
encargado de estar al da de las operaciones.
Managing Director: Es la mxima categora
dentro de la Banca de Inversin. Su misin es
conseguir nuevos clientes y mandatos. Una vez lo
consiga, ser el Executive Director el que se
encargue de hacer el seguimiento y trabajo. Suelen
ser personas con una amplia red de contactos,
grandes habilidades comerciales y mucha
experiencia en el sector.
En Europa, la mayora de Bancos de Inversin
tienen su sede central en Londres. All se
encuentra el grueso del equipo y los altos
ejecutivos de la firma. En Londres, los equipos
estn distribuidos por departamentos
especializados. As, estar el equipo de
Telecomunicaciones, Recursos Naturales,
Consumo, Transporte, etc.
Estos equipos tienen una doble funcin:
(i) trabajar en las operaciones que les hayan
encargado sus Managing Directors de Londres y;
(ii) servir de apoyo a las oficinas regionales de
Europa.
En las oficinas regionales no existen
departamentos, de manera que todo el equipo se
dedica a M&A general y pedir apoyo al equipo
especializado de Londres cuando lo necesite para
un sector en especial.
Un dia en la vida de un analista en banca de
inverison
No hay dos das iguales en Banca de Inversin
Al contrario que otros sectores, un analista de
Banca de Inversin va a estar a la vez trabajando
en varios proyectos. Esto requiere habilidades por
encima de la media para manejar varias tareas.
Normalmente, el analista va a estar trabajando al
mismo tiempo es una ejecucin, otra ejecucin
empezando/acabando y un pitch.
Maana: La ejecucin va a ser siempre la
prioridad, por lo que tendrs que leer
detenidamente los emails que hayan enviado por la
noche y resolver los temas que surjan. Pueden
surgir temas relacionados con: un cliente pudiendo
un anlisis especfico, los asesores de las partes
pidiendo mayor informacin, analizar alguna noticia
filtrada sobre tu operacin, etc. A primera hora de
la maana te sentars con el equipo para analizar
los primeros pasos y distribuir las tareas.
Una vez hayas acabado con los temas urgentes,
todo Analista de Banca de Inversin debe dedicar
un tiempo a leer la prensa diaria, puesto que todas
las operaciones en las que se trabaja suelen tener
impacto en las noticias econmica diarias.
Asimismo, momento para relajarse un poco, hablar
con el resto de compaeros y respirar un poco.
Vueltos al trabajo, el analista se enfocar en su
ejecucin incipiente. Esto implica iniciar contactos
con inversores potenciales, empezar a redactor un
Information Memorandum, reuniones iniciales con
el cliente, gran entendimiento del sector y empezar
a hacer el modelo financiero.
Comida: normalmente la hora de la comida
depende de tu disponibilidad en ese momento. Una
vez ests seguro que no tienes nada urgente, es el
momento para relajarse, rerse y hablar de
cualquier cosa no relacionada con el trabajo.
Tarde: si las ejecuciones no requieren mayor
tiempo, estars ocupado con el pitch. Los pitches
te ayudan a adquirir gran conocimiento sobre un
sector nuevo, modelar anlisis financieros distintos
y hacer brainstorming sobre potenciales inversores
u oportunidades para la Compaa. Una vez
terminis el pitch, normalmente acudirs a la
reunin con el cliente y escuchars de primera
mano su visin. En el mejor escenario, el pitch
termina con una ejecucin.
Noche: el sector de Banca de Inversin es
conocido por largas horas de trabajo y noches en
vela. Sin embargo, no todos los das requieren que
te quedes hasta tarde en la oficina, solamente
cuando alguno de los proyectos descritos
anteriormente te ha consumido mucho tiempo. La
perfeccin del trabajo, las entregas urgentes, la
modelizacin de distintos escenarios, normalmente
conlleva mucho tiempo de trabajo y dedicacin.
En general, ser analista en Banca de Inversin es
extremadamente motivante y tiene una curva de
aprendizaje que no tendrs en ningn otro sector.
Tendrs exposicin a las Compaas y Private
Equities ms grandes del mundo, analizars
impactos financieros de operaciones de M&A y
adquirirs gran experiencia en el mundo financiero.
Sell side job description Buy side job description
-Is to follow comanies, all typically in the
same industry, and provide regurlar
research reports to the firms clients.
-As apart of the process, the anayst wil
typically build models to project the
frims financial results, as well as speak
to the comstumers, suppliers,
competittors and other soruces.
- the ultimate outocem of the analyst
works is a research report that is a set of
fincnial estimates, a price target and a
recommmedntaion as the stocks
expected performance.
-in practice the job of the analuyst is to
convince insititucional acoocunts to
direct their trading thorug the trading
desk of the anayst firm and the job is
aobut marketing. Tryin to be the firt to
the client with new and different
information.
-insitittuional investor will reward people
who meet with them
-it os laike a high price travel agent.
-analyst will also create expert networks
that ehy can rely upon for a constant
stream of information
Employer Employer
Fund manager Clients
Buy side analyst work for a emsion or They work fo
mutual fund, they research provide that manage
recommemdnations to the money accounts.
manager that employ them. Detmerine They offer re
investment potenctional and whteher it clients what
fits the funds strategy. the client tra
All the recomendations all exclusive receives a c
work for a pension or mutual fund Sell side ann
provide fund specific recommendations brokerage n
not to outsiders. recommenda
recommedna
to all clients
The Buy-Side Job Description
is much more about being right, ebenfiting the fund
with high-alpha iadeas is crucial, aboiding major
msitakes. Avoiding the negative is often a key part
of the buy-side analysts job, and many anaysts
purseue their job from gifuring out what can go
wrong.
Read news, tracking down information, building
models,
Whereas many sell-side analysts try to spend
much of their time finding the best sources of
information about their sector, many buy-side
analysts spend that time trying to sort out the
most useful sell-side analysts. That is not to say
that many buy-side analysts do not do their own
proprietary research (the good ones always do),
rather it just means that there is significant value
to a buy-side analyst in developing a list of the
real go-to analysts in their space.
Buy-side analysts are also often indirectly
responsible for a sell-side analyst's
compensation. Buy-side analysts often have some
say in how trades are directed by their firm, and
that is quite often a key component of sell-side
analyst compensation.
Key Differences
Although both sell-side and buy-side analysts are
charged with following and assessing stocks, there
are many differences between the two jobs.
On the compensation front, sell-side analysts often
make more, but there is a wide range and buy-side
analysts at successful funds (particularly hedge
funds) can do much better. Working conditions
arguably tilt in the favor of buy-side analysts; sell-
side analysts are frequently on the road and
often work longer hours, though buy-side
analysis is arguably a more pressurized job.
Speaking realistically, sell-side analysts are paid -looking earnings growth be a d
largely for information flow and access the -find companies with low Per ratios attractive. Using
management (and/or high-quality information -Based in these fundamentasl might
sources). Compensation for buy-side analysts is -as long as the companies are strong, the business buildin
much more dependent upon the quality of cycle or industry conditions are of no concern. most f
recommendations the analyst makes and the chang
overall success of the fund(s).
search
Comp
The two jobs also differ in the role accuracy plays.
-
Contrary to what many investors expect, good
models and financial estimates have less
weight to the role of a sell-side analyst, but can
be critical for the buy-side analyst. Likewise,
price targets and buy/sell/hold calls are not First of all I want to thank you for your presence
nearly as important to sell-side analysts as and time here.
some financial media might seems to think. In Because I want to tell you about a very important
fact, sell-side analysts can be below average when company in the infrastructure and construction
it comes to modeling or stock picks but still do sector in Peru more scpecifaclly in the cement
alright so long as they provide useful information. maket
On the other hand, a buy-side analyst usually
can not afford to be wrong often - or at least not Cementos pacasmayo is a leading
to a degree that significantly impacts the fund's
As this teackir rtha t refers to common stocks
relative performance.
And the evolution of the ebitda and eboitda margin
Buy-side and sell-side analysts also have to abide % as seen in the presentation
by different rules and standards. Sell-side analysts
have to pass several regulatory exams that buy- has a clear positive tendency from 2012 to this year
side analysts do not even have to take. Likewise, and the stimation for 2017 is a major increase.
buy-side analysts typically enjoy less restrictive
rules on share ownership, disclosures and outside This implies that the core business remains solid
employment, at least insofar as regulators are and stable with growth opponruietes. Th
concerned (individual employers have different In the case of revenue bars graph these have been
rules concerning these practices). more volatile due to new invesmet proejects, and
as conscuences dpreciacton and financial costs like
The Bottom Line
interes
Likewise, dedicated sell-side analysts can typically
dive deeper than buy-side analysts and really learn And then here is the shareholders estructure to
the ins and outs of an industry. For readers third quarter: 50% of shares it belongs to
considering a career on Wall Street, though, it is invesiones ASPis, 14% to Peruvian pension funds ,
important to understand the differences and pursue 18% to ADR program
the career path that really best fits their skills and
demeanor. The eqeuity it is compounded by two kinfd of
stocks: common and investments stocks
Bootom- up Top Down
General
Ambos of these approaches have the ssame goal to know stocks meeting of shareholders.
opportunities are More thant 531
statetegies to selecto companies in which to invest MM of stocks and 50 mm of invement stocks.
-pasa por alto el la condiciones econmicos y sector -Involves analyzingPacasmayo
A Cementos the big picture.
ADR represents five
sino mas bien on selecting a stock base don the Look at the economy and try to
common shares. ADRs can be exchanged for
indidivual attirubutes of a Company. forecast which shares
common industrylisted
will on the Lima Stock Exchange
-This kind of investors simply seek strong genearate
(BVL)the andbest retruns.
common shares may be exchanged for
companies with good porospects regarldless(sin -Else ADRs
investorslisted onlook
then for York Stock Exchange
the New
iportar) of industry or macroenomic factors. indivual companies
(NYSE). whithin
The ADR listethe
in NYSE as CPAC.
Conversely(inversamente) chosen industry and and add stock
-That constitutes good prospects however is a to their portfolios.
mater of a opinion based: Ej: suposr you believ
In the case of ADRs. Dividends are paid in US
dollars and are subject to withholding tax in Peru
with a rate of 6.8%.
The custodian bank of Cementos pacasmayo's
ADRs is JP Morgan Chase Bank
2) now the oultlook and analystis of the industry
This table shows us how the Peruvian cement
market is divided in three regions: southern, central
and northern. As you can see the firm has been the
indisputable leader in the northern region and also
it always has obteined around 20% share of the
total market.
In the industry th egrph illustrates that cemtnos
pacsamayo hast the best ebitda margin compared
to its competence. As you can note ebitda margin is
almost the double of each competitors such as
cemex argos
This outcome can be explained because of its cost
eficent operations and also due to its focuse in the
growth of its core busness cement and cemente
related products.
3) continuing with the industry it is important to
mention that the oppotunitiy growth comes from
infreatructure gap for the next 10 years for 160
thousand oof millones of dollars. Especially in the
trasnportacion , tleecomunitcaions and energy
sectors. As it can be reflect in the raking
infreastuecut competitiecness. Peru hasa the
greater infraestrucutre deficit.
And in parallel recalling that cementos pacasmayo
contains about 20% of the cement industry
But also we should mentioned about possible risks
and mitigations
On the strength sidesit can be recalled that the
frimahas t20% market share
High levels of liquidity to afford financial costs
Baarries to entry into industry
Some weaknese is insufficient prodcutos
diversifcations, are to much focus in cement but
they are trying develop more elaboretd products.
On the opporunties side: greater prodctions and
sales to attend nortehren demdnas.
Recovery of public and private invemente
infreastructure
Threatsmdoerate levels of levaerage so future
growth depedne on capital contribution
High corrleaiton with public an privete investment
Some riks that can affect the value of the company
are:
Exchange rate risk due to debt in us dollars and the
a possible solutiocn coulb be acquire financiallt
isecurities such as cross currency swaps this are
contratcs to hedge cash flow in other currencies in
this case to hedge corproativ bonds in us dolars.
.in 2015 oss currency sswaps to razonable value
reflects changes in 2015 ha a value of 124 mm
soles and so far this year its value is aorund 82 mm
soles. This securities works as
So far this year the firm holds cross currency
contracts for a nominal vlue of 300mm de doalres
mesure in razonble value. Los saldo of this
cosntracts changes with the level of future
excahange rates.
In fact the cash flow hedge of the future payments
was considered as very effective, for this concept
the firm was able to anticipate a loss of more than
42 mm soles
Th razonable value of cross currency swaps are
measured based in market data considering a
swaps valuation models using resent value. This
models take into account different factors,
includingcredit rating of the counterparts,
currencies, foraward rates, interes rates cruves.
So far this year there has been a moderate
exchange rate volatility. This effects wre partially
mitigated by the exchange rate hedge for the
corporate bonds
But the group does na thave other financial
intruemnts to hedge the echange rate, interest rate
ormarket prices volatility sucha s carbon prices in
the market
so for the first risk it is good to consdiere a cross
currency swaps.
It allows you to exchange payment flows in one
currency determined by another flow in a different
currency.
why?
Need to hedge exchange rate risk arising from a
flow of payments in a
Unwanted currency (eg income in soles and debt in
dollars or vice versa)
Take advantage of better levels of financing than
in the conventional market (eg take a debt in soles
plus a CCS from PEN to USD as an alternative to
obtain
A better rate in dollars than taking a traditional loan)
Advantage:
It allows to set in advance the future exchange of
two payment flows in different
Eliminating the uncertainty of future exchange rates
Forwards)
Possibility of taking advantage of better financing
conditions in a given currency, taking it in a different
currency and using the cross currency swap to
exchange the flows of this debt for others in the
desired currency, obtaining better rates of financing
than the traditional alternatives
No initial cost
And benefits for a participant in such an operation
may include obtaining financing at the lower
interest rate than available in the local market,
Disadvantages:
Contractual obligation of future exchange,
eliminating the possibility of taking advantage of
More favorable market exchange rate levels
Notes:
For liquidation you can choose between the
following modalities:
Or Delivery: At each exchange date, the physical
delivery of the amounts of each flow of payments is
made.
O Non Delivery: At maturity, the delivery is made by
compensation considering the difference between
the amount paid and the amount received by the
customer
The client has a debt in soles with a rate of 7.00%
PEN that he wants to transfer to dollars.
With CCS, the client receives on each payment
date the amount in soles needed to honor his debt
(PEN 7.00%) in exchange for paying a dollar
amount that depends on the USD agreed rate
(USD 6.50%).
In net, the client has converted its debt into soles
to a debt in dollars.
The customer has a dollar debt with a 10.00%
PEN rate that he wants to spend on soles.
With the CCS, the client receives on each
payment date the amount in dollars necessary to
honor his debt (USD 7.50%) in exchange for paying
an amount in soles that depends on the agreed
PEN rate (PEN 10.00%).
In net, the client has converted its debt into dollars
into a debt in soles.
It should be spscific, it is important to note
The results of the company were in line with the
market estimates, becasue: i) no major changes in
revenues are expected, because of the additional
sales made in 3Q2015 for prevention work against
the Child Phenomenon, ii) An improvement in the
EBITDA margin is anticipated, due to the greater
efficiencies that the new Piura plant will generate.
Net income fell 20.9% in the 3Q 2016. Despite the
improvement in the EBITDA margin (33.2% vs.
31.8% in 3Q2015), there was also a greater impact
on the company due to the additional depreciation
of the Piura plant, and the interres expenses. In
result, it recommends to buy Cementos Pacasmayo
stocks because it remains under its fundamental
value around S / .7.10 (today S / .6.18) and it is
expected to raise.
The bank sells dollars at a spot exchange rate
Customer receives the dollars
Client pays in loan at doalres at a lower rate
Bank buys at forward exchange rate
Soles credit is canceled
Allows to fix in advance the future exchange of
payments in different currencies, eliminating the
uncertainty of future exchange rates. There is the
possibility of taking advantage of better financing
conditions in a given currency, taking it in a
currency and using the cross currency swap to
exchange flows
On the date of exchange the physical delivery of
the amounts of each flow of payments is made, the
spot exchange rate against the forward exchange
rate implicit in the contract is compared, and the
differential against is paid by the corresponding
party.
The forward exchange rate is defined as the
exchange rate applied to the amounts of each flow
of payments.
For the second risk should be cosndiered a and
iflation derevates like swaps iflation.
It is used to mitigate the effect of potencially large
levels of inflation. In which which a counterparty's
cash flows are linked to a price index(in this case
IPC) and the other counterparty is linked to a
conventional fixed or floating cash flow
Many investors prefer inflation protection from
derivatives because unlike inflation-indexed
bonds, a significant amount of capital isn't
required and it's more flexible. Inflation
derivatives require the buyer to provide a small
premium to the swap provider. In most cases the
Consumer Price Index (CPI) is used measure the
differences in annual inflation.
An inflation swap is a derivative used to
transfer inflation risk from one party to another
through an exchange of cash flows. In an inflation
swap, one party pays a fixed rate on a notional
principal amount, while the other party pays a
floating rate linked to an inflation index, such as
the Consumer Price Index (CPI). The party
paying the floating rate pays the inflation adjusted
rate multiplied by he notional principal amount.
For example, one party may pay a fixed rate of
3% on a two year inflation swap, and in return
receive the actual inflation.
BREAKING DOWN 'Inflation
Swap'
Investors use inflation swaps to hedge inflation
risk. A more complicated example of an
inflation swap would be an investor purchasing
commercial paper. At the same time, the investor
enters into an inflation swap contract, in which he
receives a fixed rate and pays a floating rate
linked to inflation. By entering into an inflation
swap, the investor effectively turns the inflation
component of the commercial paper from floating
to fixed. The commercial paper gives the investor
real LIBOR plus credit spread plus a floating
inflation rate, which the investor exchanges for a
fixed rate with a counterparty.
For the third problem it can be used a energy
derivate contract based in an underlying enrgy
asset in this case the carbon price it would be
feasible or possible a forward or swap contract.
Energy derivatives include exchange-traded contracts
such as futures and options, and over-the-counter
(i.e., privately negotiated) derivatives such as
forwards, swaps and options. This describes the
process used by corporations to reduce their risk
exposures to the movement of carbon prices in this
case whichs import from Colombia.t the approieta
contract for the firm would be forward
A forward contract is a customized contract
between two parties to buy or sell an asset at a
specified price on a future date. A forward
contract can be used for hedging or speculation,
so its non-standardized nature makes it
particularly apt for hedging.a forward contract
can be customized to any commodity, amount
and delivery date. A forward contract settlement
can occur on a cash or delivery basis. Forward
contracts do not trade on a centralized exchange
and are therefore regarded as over-the-counter
(OTC) instruments. While their OTC nature
makes it easier to customize terms, the lack of a
centralized clearinghouse also gives rise to a
higher degree of default risk.
a forward contract is a agreement to buy and sell
ans asst in a future day,the price for the asset is
fixed at the time the contract is assecuretd. This
contract dont trade on an exchange, also are
settle at the end of the contract term. Parties who The financial costs because of the cosntrucction of
a new plant in pirua durin this year was 3MM
want to hedge th volatility inherent in the
soles, considering that in 2015 the expenses were
underlying asset use forward contracts. Also are 29mmn soles.
highly costumazilble manay corporations use
The costos of the debt was 5% as the effective
them to hedge commodities. In this case the firm
annual costs
uses carbosn as a mateira prima so the firm can
enter to a forward contract with a large proveedr Eranigns per shar=net income/with average of
between commn stocks and invement stocs
for example to a Colombian firm whom always outstanding.
been bought the carbon, so the firm buy an
specific qeuinty and price o carbon to be
delivered in a specific date with a cash
settlement, if at the end of the contract the marke
price of carbon in colombia is higher than the
price that was settle then the company gain
profits

Prices change daily in the marketplace and are Notticians de transasacciones

marked to market on a daily basis.
Infraestructura lider el
At expiration, the buyer takes delivery of the
underlying from the seller or the parties can
mercado de fusiones el
agree to make a cash settlement.

The comnay is a subsidiary of inverisiones ASpi 2016

thath pooses 50.01% of common stocks to the third
qurter.
In 16th may of this year th ecomany deicide the
dissolution of theris subsidiaria caliza del norte .
Also in 26 september is twas aprovo a escicion of
part of eqeuity pertenenciente al proeyctos fosfatos
in favor of a comnay Fossal
In order to finance proeycto salmueras the general
meetong of shsare holders of two subsisdiarias
deicide to make a contribution for more than 4
million of soles and 473 mill.
Operaciones en este sector habran
movido ms de US$800 millones en el
mercado de fusiones y adquisiciones
peruano.
por ejemplo, tenemos el caso del gigante brasileo
Odebrecht, que se vio obligado a vender casi el 60%
de la operacin de la concesin vial Rutas de Lima.
Rutas de Lima; Gaseoducto Sur Peruano, todava no
pero se trata; Linea Amarilla, que se firm pero
todava no se cierra; H2Olmos.

This contributions are parto of the invement os montos de transaccin promedio de las
commitnment assumed for this subisdiari if the operaciones en este sector habran superado la cifra
proeyctos salmueras se lelvava a cabo hasta pro de ms de US$800 millones. "Hay algunas de
100 MM y 14MM de diolares. US$600, US$800, US$1.000",

During this year there were adtions in properties,
plant equipment for more than 90 mm soles less
than thn 2015 en que als cifras were more tahtn
500 mm of soles ddruing the same period to
September 2015, durin this year or so far this year.
Van a continuar algunas de estas transacciones
grandes de infraestructura que ya estamos
trabajando, pero creo que, adems, van a ver estas
nuevas (transacciones) que empiezan en retail,
energa, en minera, en agro
mrica Latina concentra el 2,3% de todas las
transacciones de fusiones y adquisiciones del mundo,
y en mensos de 3% en cuandto a vlaor de de El Rancho lleg un acuerdo con la empresa
transascons. constructora Viva GyM, por US$49,8 millonesoto:
Andina)
Brasil lder en el mercado de fusiones y adquisiciones
durante el 2016. Durante el tercer trimestre este
La firma experta en soluciones para el mercado de
pas concentr el 43% del total de los acuerdos
valores, Cavali S.A, se fusion con la Bolsa de
generados de fusiones y adquisiciones en Latinoamrica.
Valores de Lima (BVL) por US$38,07 millones
103 operaciones,inversin significan ms de US$14.000
millones. Mientras que peru en el trcecr trmete 18
operaciones en temrinos de inverison 65 MM doalres

Las operaciones en Per aumentaron 20% este ao

Aumentan las operaciones de M&A en el
hasta 131 operaciones. El Per descendi al ltimo pas por la mayor participacin de
lugar de las fusiones y adquisiciones (M&A, en extranjeros y de sectores
ingls), debido a menores valoraciones y pese al
incremento de estas operaciones el 2016. Se estn vinculados a la demanda interna
ahciendo mas trnasacicone de empresa mediana
pero de menro vlaor Las transacciones de extranjeros vienen
sosteniendo el crecimiento del mercado de
En el caso de la salud, los proyectos
M&A peruano. A mayo se registran 58
gubernamentales de inversiones en Asociaciones
operaciones, por US$1,595 millones, y los
Pblico Privadas generan un ambiente favorable
extranjeros participaron en 35 de ellas (ver
de percepcin en los inversionistas, y adems sera
grfico). El Per sigue siendo un receptor de
un factor dinmico en el mercado transaccional
inversionistas, dice Daniel Hernndez,
para el prximo ao, concluy.
analista de la consultora espaola TTR. Los
Del 2015: inversionistas de Chile, Estados Unidos y
Mxico sumaron nueve transacciones, agrega
La millonaria adquisicin de Corporacin Lindley,
comercializador de Inca Kola, por parte de Arca
Continental, se sell mediante un acuerdo, el 10 de
septiembre. La fusin y adquisicin estuvo valuada
Scotiabank anunci el cierre de la operacin de
en US$760 millones.
compra de los negocios de banca personal y
comercial de Citibank en el Per, tras haber obtenido
La firma brasilea, Votorantim, elev su
el permiso de la Superintendencia de Banca, Seguros
participacin en la minera peruana, Milpo, para lo
y AFP (SBS) para la operacin, valorizada en US$295
cual compr acciones por un valor de US$118,35
millones
millones. Como agente de ventas participaron
Sociedad Agente de Bolsa, Grupo Coril Sociedad
Agente de Bolsa, entre otros.
Creemos que esta transaccin es la mejor opcin
para nuestros clientes de banca de personal y
comercial, accionistas y empleados, y nos
Ennariado de Transportadora de Gas del Per en ua
posiciona para enfocarnos en nuestros clientes
fusin y adquisicin de cerca de Enagas ingres al
corporativos e institucionales, ofreciendo mejores
accionariado de Transportadora de Gas del Per en
servicios a travs de nuestra presencia global
una fusin y adquisicin de cerca de US$97 millones.
Uno de los agentes de venta fue la Corporacion
Financiera de Inversiones. (F
 1. How do you value a
company?
I know two valuation
methodologies: Intrinsic value
(discounted cash flow valuation),
and Relative valuation
(comparables/multiples valuation).
Intrinsic value (DCF) The DCF
says that the value of a productive
asset = the present value of its cash
flows.
The iunvement horizont could be
for 5-20 years, depending on the
availabl information, and then
calculate a terminal value. It is
necessary to consider thath at the
ende of the projeccion period the
company ahs a terminal value or
liquidation value of assets.-->this can
be uequal to perpetuity of the last cash
flows of the proejeccion
Discount both the free cash flow
projections and terminal value by an
appropriate cost of capital (weighted
average cost of capital for
unlevered DCF and cost of equity
for levered DCF).
Unlever beta ahs to be asjuted for
financia leverage, becasude diffrente
comnay has tdiefrenc capital strucutres
and also the taxes rules are diffrefeen.
In an unlevered DCF (the more
common approach) this will yield the
companys enterprise value from which
we need to subtract net debt to arrive
at equity value. Divide equity value by
diluted shares outstanding to arrive at
equity value per share.
Relative valuation (Multiples):
he multiples approach is
a valuation theory based on the idea that
similar assets sell at similar prices. This
assumes that a ratio comparing value to some
firm-specific variable (operating margins, cash
flow, etc.) is the same across similar firms.
In other words, the theory is that when firms
are comparable, we can use the multiples
approach to determine the value of one firm
based on the value of another.
The second approach involves
determining a comparable group of
companies that are in the same
industry with similar operational,
growth, risk, and return on capital
characteristics. Truly identical
companies of course do not exist, but
you should attempt to find as close to
comparable companies as possible.
Calculate appropriate industry
multiples. Apply the median of
these multiples on the relevant
operating metric of the target
company to arrive at a valuation.
Common multiples are
EV/Reventreprice value to sales or
revnues, EV/EBITDA:enterprise
multiple, P/E, P/Book,price to FCF
although some industries place more
emphasis on some multiples vs. others,
while other industries use different
valuation multiples altogether. It is not
a bad idea to research an industry or
two (the easiest way is to read an
industry report by a sell-side analyst)
before the interview to anticipate a
follow-up question like tell me about a
particular industry you are interested
in and the valuation multiples
commonly used.
Comparable company analysis starts with
establishing a peer group consisting of similar
companies of similar size in the same industry
and region. Investors are then able to
compare a particular company to its
competitors on a relative basis. This
information can be used to determine a
company's enterprise value and to
 calculate other ratios used to compare a
company to those in its peer group
se relative comparisons allow the
analyst to develop an industry
benchmark or average
Priece to FCF=Market
capitalziaicon/FCF
If the company's valuation ratio is higher
than the peer average, the company is
overvalued
If the company is lower than the peer average,
the company is undervalued. Used together,
intrinsic and relative valuation models provide
a ballpark measure of valuation that can be
used to help analysts gauge the true value of a
company.
This valuation metric is calculated by dividing a
company's "enterprise value" by its earnings
before interest expense, taxes, depreciation
and amortization (EBITDA).
Overvalued undervalued
Enterpreise value
multiple=enterprise
value/EBITDA
2. What is the appropriate
discount rate to use in an
unlevered DCF analysis?
Since the free cash flows in an unlevered
DCF analysis are pre-debt is a ccompnay
cash flow before taking interest
payments into account.(think of
unlevered cash flows as the companys
cash flows as if it had no debt so no
interest expense, and no tax benefit
from that interest expense), the cost
of the cash flows relate to both the
lenders and the equity providers of
capital. Thus, the discount rate is the
weighted average cost of capital to
all providers of capital (both debt and
equity).
The cost of debt is readily observable
in the market as the yield on debt
with equivalent risk, while the cost
of equity is more difficult to estimate.
Cost of equity is typically estimated
using the capital asset pricing model
(CAPM), which links the expected return
of equity to its sensitivity to the overall
market (see WSPs DCF module for a
detailed analysis of calculating the cost
of equity).
3. What is typically higher the
cost of debt or the cost of
equity?
The cost of equity is higher than the
cost of debt because the cost
associated with borrowing debt
(interest expense) is tax deductible,
creating a tax shield. Additionally, the
cost of equity is typically higher because
unlike lenders, equity investors are

not guaranteed fixed payments, and
are last in line at liquidation.
4. How do you calculate the cost
of equity?
has a beta of 1.0 is as risky as the
overall stock market and should therefore
be expected to provide returns to investors
that rise and fall as fast as the stock
market. A company with an equity beta of
2.0 should see returns on its equity rise
twice as fast or drop twice as fast as the
overall market.

There are several competing models for

5. How would you calculate beta
estimating the cost of equity, however,
for a company?
the capital asset pricing model
(CAPM) is predominantly used on Calculating raw betas from historical
the street. The CAPM links the returns and even projected betas is
expected return of a security to its an imprecise measurement of future
sensitivity the overall market basket beta because of estimation errors (i.e.
(often proxied using the S&P 500). The standard errors create a large
formula is: Cost of equity (re) = Risk free potential range for beta). As a
rate (rf) + x Market risk premium (rm-rf result, it is recommended that we
) use an industry beta. Of course, since
Risk free rate: The risk free rate the betas of comparable companies
should theoretically reflect yield to
maturity of a default-free government are distorted because of different
bonds of equivalent maturity to the rates of leverage, we should unlever
duration of each cash flows being
discounted. In practice, lack of liquidity in the betas of these comparable
long term bonds have made the current
yield on 10-year U.S. Treasury bonds as companies as such:
the preferred proxy for the risk-free rate
for US companies. Unlevered = (Levered) / [1+
Market risk premium: The market (Debt/Equity) (1-T)]
risk premium (rm-rf) represents the
excess returns of investing in stocks
over the risk free rate. Practitioners Then, once an average unlevered beta is
often use the historical excess returns
calculated, relever this beta at the target
method, and compare historical spreads
between S&P 500 returns and the yield on companys capital structure:
10 year treasury bonds.
Beta (): Beta provides a method Levered = (Unlevered) x [1+
to estimate the degree of an assets (Debt/Equity) (1-T)]
systematic (non-diversifiable) risk.
Beta equals the covariance between
expected returns on the asset and on
the stock market, divided by the
variance of expected returns on the
stock market. A company whose equity
6. How do you calculate Free Cash Flow to Firm = EBIT*(1-tax rate)
unlevered free cash flows for - CapEx +(Depreciation + Amortization) -
DCF analysis? Change in Non-Cash Working Capital

In a DCF model the present value of equity

Free cash flows = Operating profit
cash flows reflects only the value of equity
(EBIT) * (1 tax rate) + depreciation
claims on the firm where as firm cash flows
& amortization changes in net reflect the value of all claims on the firm.
working capital capital
How to Convert from Firm to Equity Cash
expenditures
Flows

Levered cash flows are also known

This calculation is very simple. To get from firm
as equity cash flows, because it values just
value to equity value simply subtract out the
the equity claim in the business. unlevered
market value of all debt and all other non-
cash flows are also known as firm cash
equity claims in the firm.
flows because it values the entire
enterprise.I am more accustomed to referring Present Value of Debt - Market Value of
them as equity or firm cash flows thus I will be Debt = Present Value of Equity
referring to them in that format for the
remainder of the article.
7. What is the appropriate
Equity cash flows are considered as cash numerator for a revenue
flows after debt payments and after multiple?
making reinvestments needed for future
growth. The discount rate used for these cash The answer is enterprise value.
flows when preparing a DCF model is the
cost of equity. Equity value = Enterprise value Net
Free Cash Flow to Equity = Net Income - Debt (where net debt = gross debt
CapEx + Depreciation - Change in Non-
and debt equivalents excess
Cash Working Capital +(New Debt Issues -
cash). For more on this equation see
Debt Payments)
WSPs article
Firm cash flows are prior to any debt
at www.wallstreetprep.com/blog/.
payments but after the firm has
reinvested earnings to grow its assets.
EBIT, EBITDA, unlevered cash flow, and
The discount rate used for these cash flows
revenue multiples all have enterprise
reflects the cost of equity and debt, also known
as the weighted average cost of capital value as the numerator because the
(WACC). denominator is an unlevered (pre-
debt) measure of profitability.

Conversely, EPS, after-tax cash flows, and
book value of equity all have equity value
as the numerator because the
denominator is levered or post-debt.
8. How would you value a
company with negative historical
cash flow?
Given that negative profitability will
make most multiples analyses
meaningless, a DCF valuation
approach is appropriate here.
flows. And the
La nueva planta Piura
10 Marzo, 2016
La Planta Piura es considerada como la ms
moderna de Latinoamrica, construida con una
inversin de $380 millones de dlares.impplies a
more prodcution of 5mm tons a year o cement. This
platn is 100% compuitarize this plant will Se construy
sobre un terreno de 53 hectreas, y sus instalaciones
ocupan el 50% del rea total, lo que permitir poder
duplicar su produccin en un futuro. And also it will be
able to opmtize costs and raise productos portfolio.
Aumentan las operaciones de M&A en el
pas por la mayor participacin de
extranjeros y de sectores vinculados a la
demanda interna.

Las transacciones de extranjeros vienen

9. When should you value a
company using a revenue
multiple vs. EBITDA?
Companies with negative profizts and
EBITDA will have meaningless
EBITDA multiples. As a result, Revenue
multiples are more insightful.
sosteniendo el crecimiento del mercado de
M&A peruano. A mayo se registran 58
operaciones, por US$1,595 millones, y los
extranjeros participaron en 35 de ellas (ver
grfico). El Per sigue siendo un receptor de
inversionistas, dice Daniel Hernndez,
analista de la consultora espaola TTR. Los
inversionistas de Chile, Estados Unidos y
Mxico sumaron nueve transacciones, agrega.

10. Two companies are identical

in earnings, growth prospects,
leverage, returns on capital, and
risk. Company A is trading at a
15 P/E multiple, while the other
trades at 10 P/E. which would
you prefer as an investment?

10 P/E: A rational investor would

rather pay less per unit of ownership

The DCF says that the value of a productive

asset equals the present value of its cash
Ante la creciente clase media que demanda
infraestructura y servicios no cubiertos por la
oferta local, varias empresas buscan socios
estratgicos para financiar expansiones, explica
Ins Baca, socia del estudio Echecopar. Por ello
los sectores con exposicin a la demanda
interna, como los de alimentos y servicios,
registraron ms operaciones. En el sector de
alimentos se realizaron 14 operaciones. Por
ejemplo, la estadounidense Vanguard Group y
el fondo Blue Road Capital compraron
indirectamente el 100% de Agrcola
Challapampa y de Corporacin Agrcola
Milagritos. En el rubro de servicios, el private
equity L Catterton adquiri una participacin
minoritaria de Bodytech por US$42 millones,
y en abril Inversiones Centenario y el grupo
salvadoreo Agrisal acordaron una asociacin
por S/.166 millones para construir y operar
cinco hoteles Holiday Inn Express.
En minera se realizaron siete transacciones.
Ante los menores ingresos por la cada de los
precios de los metales, algunas empresas
vendieron activos no estratgicos para reducir
su endeudamiento, comenta Borja Daz,
gerente senior de asesora financiera
de Deloitte. Las mineras apuntarn a la
transferencia de participaciones minoritarias,
pues los inversionistas no estn tan dispuestos
a ingresar a operaciones de exploracin, que
tienen perodos de recuperacin largos, aade
Baca. En abril Votorantim aument de 60% a
80% su participacin en Milpo por S/.577
millones.
En el segundo semestre del 2016, el nmero de
operaciones subira, y la venta de los activos de
China Fishery y de Odebrecht tendr un
impacto importante.
Nobel de eocnmia:mecansimo que permiten
que todasl partes implicadas en un contrato
ganen. Al resolver el problema de la
incetidumbre entre 2 partes que frima un
contrato.solucionar la simetri ade info en
un contrato con meansimos que la
solucionen, incentivo, premio al desmpeo
relativo evalua el resutlado e mpreas
similares
Entrevista de banca de inverison
La banca d inverison tinee que ver con al gestiond
e colaboradores empresariales, adquisiones,
obtencin de capital, garantas coemrciales,
fonsods de inverison.
Reiben al mayor aprte de sysu ganancias por lso
bonos que aseguran, emisin y la venta de valores
en los mercados y prestacin de aseosamiento
profesional en colaboraicones ya dquisicones.
Banca de inversin Preguntas Entrevista
Ronda de persona
* Describir algunas de sus ventajas y desventajas?
Oportundiades de mejora: 3
Uno de mis retos es mejorar la disciplina de mis
salud fsica y para ello estoy llendo mas seguido
al gym para parasa car mas cuerpo y que me
entalle mejor la ropa. Ademas de eso poner mas
atencin en mis horarios de comida y en las cossa
que ingiero.
3 otr aspecto es que anteriormente
inverta demasiado tiempo en un solo
curso pero en este ao que se dio la
oportunidad de llevar cursos pesados
con otro cruso mdeianamente fuertes
y he aprendido ser ms eficiente y a
organizar mejor mi tiempo,
estabelciendo horarios desde la hora
en que leveantaba hasta que me
acostaba y es verdadermente
sorpredente todo el tiempo que se
puede aprovechar si estabelces un
buen horario.
Terco cuando hago un trbajo en unvierad tnego
algunas ideas y trato simrpe de buxcarles
susutento y ahcerlas de determinada manera, sin
embargo comrpafno con otro compaleros me
ehfado cuenta que hay otras formas de lllgar al
mismso resultados
Fortalezas: I)perseverancia III) trabajr en eqeuipo
IV)coimprometido
* Cul es tu mayor logro en la vida?
Un gran logro en en mi exepriencai priogesional
que fue mas bien compratidio con un eqeuipod e
trbajo fue la obtencin dela buena proc ed un
proeycto comercia penitenciario.
Era un proeycto que se encargba de la
infraestrucutra epoenitneciaria, disei y
conctruccion de un nuevo penal para la ciduad de
lima a cambio de recibir el terrno del penal san
Jorge para la cosntruccion e implementacin de un
proecytocomercial compuesto pro galaerias,
vivienda estabelcimeinto comerciales)
Tanto el costo de la conturcion del neuvo penal y el
proecyo comecial era de 72 MMde doalres en un
palzo de ejcucion de 3 aos el costo del penal era
de 37 mm aproximiademente, .
Los beneficios del estado eran obtener un nuevo
totalemnte eqeuipo y con mayor segurairad,
renovaicon urbana en elc ecrdao delima,
contrubion a la formalizaion del cemrcio, y la
apmliaicond e vacante de reclusos
* Cmo hacer frente a la crtica, en el trabajo y en
la vida personal?
* Cmo hacer frente con o superar las fallas?
* Cree usted, hay un lder en ti?
* Qu tanto cree en el trabajo en equipo?
* Cul ha sido el mayor fracaso de su vida, hasta
hoy?
* Dnde te ves 5 a 10 aos por delante en su
carrera?
en tres aos haber temrniado e l prgoram del CFA
y en 5-7 aos haciendo un MBA en una buena
undiversidad de USA, continuar trbajndo en banca
d einversion.
* Por qu eligi la banca de inversin como una the client with new and different
opcin de carrera?
Me gusto porque
Por qu deberamos contratarte?
Porque en primeri lugar tengo enormas ganas de
aprender sobre finanzas inverisons y mecado d
ecapitales, adems porque creo que re
Me gusta citibank porque adems de ser un
empresa muntinaiconal y super concida en el
mundo de la finanzas por su calidad en la
consultoria financiera e inversiones, cme parece
que tiene un buen ambiente de trbajo que permite
un buen desarrollo profesional y personal. Tnego
amigos que practicaron enel citbank y me
comentan de uss beuenas experiencias en el
banco tanto porque predenitron bastante y porque
el ambienta laboral era bueno.
Deje mi enteorio trbajo porque sent que quera
trbajr en una mepresa mas grande y en una
entidad financeira con ello tener mayores retos y
aspiraicones de lnea de carrera.
* Cul es la definicin de xito en sus trminos?
Hacerclo que mas tegusta y ser ujo de lso mejroes
* Excepto en la banca de inversin, cules son las
oportunidades de carrera que usted est
explorando en el mercado y por qu?
gestin de pratimonios porue es una rma que
tambin me gusta, armar portafolios, ver
rentbaildiades del protafolio y mejores
delsempeos del mismso.
Sell side job description Buy side job
-Is to follow comanies, all typically in the
same industry, and provide regurlar
research reports to the firms clients.
-As apart of the process, the anayst wil
typically build models to project the
frims financial results, as well as speak
to the comstumers, suppliers,
competittors and other soruces.
- the ultimate outocem of the analyst
works is a research report that is a set of
fincnial estimates, a price target and a
recommmedntaion as the stocks
expected performance.
-in practice the job of the analuyst is to
convince insititucional acoocunts to
direct their trading thorug the trading
desk of the anayst firm and the job is
aobut marketing. Tryin to be the firt to
information.
-insitittuional investor will reward people
who meet with them
-it os laike a high price travel agent.
-analyst will also create expert networks
that ehy can rely upon for a constant
stream of information
Employer Employer
Fund manager Clients often work longer hours, though buy-side
Buy side analyst work for a emsion or They work for analysis is arguably
a brokerage a more pressurized job.
or a fimr
mutual fund, they research provide that manages individual and diferetn
recommemdnations to the money accounts. Speaking realistically, sell-side analysts are paid
manager that employ them. Detmerine largely for information
They offer recommendatiosn firms flow and access the
investment potenctional and whteher it management (and/or
clients what to buy or sell,evry time high-quality information
fits the funds strategy. the client trade the stock the broker for buy-side analysts is
sources). Compensation
All the recomendations all exclusive much more dependent upon the quality of
receives a commission.
recommendations the analyst makes and the
work for a pension or mutual fund Sell side annalyst are paid by the
overall success of the fund(s).
provide fund specific recommendations brokerage not the client, thir
not to outsiders. recommendations are blanket
The two jobs also differ in the role accuracy plays.
recommednations, because
to whatthe offer
Contrary many investors expect, good
to all clientsmodels
not indidviuals
and financial estimates have less
weight to the role of a sell-side analyst, but can
The Buy-Side Job Description be critical for the buy-side analyst. Likewise,
is much more about being right, ebenfiting the fund price targets and buy/sell/hold calls are not
with high-alpha iadeas is crucial, aboiding major nearly as important to sell-side analysts as
msitakes. Avoiding the negative is often a key part some financial media might seems to think. In
of the buy-side analysts job, and many anaysts fact, sell-side analysts can be below average when
purseue their job from gifuring out what can go it comes to modeling or stock picks but still do
wrong. alright so long as they provide useful information.
On the other hand, a buy-side analyst usually
Read news, tracking down information, building can not afford to be wrong often - or at least not
models, to a degree that significantly impacts the fund's
relative performance.
Whereas many sell-side analysts try to spend
much of their time finding the best sources of Buy-side and sell-side analysts also have to abide
information about their sector, many buy-side by different rules and standards. Sell-side analysts
analysts spend that time trying to sort out the have to pass several regulatory exams that buy-
most useful sell-side analysts. That is not to say side analysts do not even have to take. Likewise,
that many buy-side analysts do not do their own buy-side analysts typically enjoy less restrictive
proprietary research (the good ones always do), rules on share ownership, disclosures and outside
rather it just means that there is significant value employment, at least insofar as regulators are
to a buy-side analyst in developing a list of the concerned (individual employers have different
real go-to analysts in their space. rules concerning these practices).

Buy-side analysts are also often indirectly The Bottom Line

responsible for a sell-side analyst's
compensation. Buy-side analysts often have some
say in how trades are directed by their firm, and
that is quite often a key component of sell-side
analyst compensation.
Key Differences
Although both sell-side and buy-side analysts are
charged with following and assessing stocks, there
are many differences between the two jobs.
On the compensation front, sell-side analysts often
make more, but there is a wide range and buy-side
analysts at successful funds (particularly hedge
funds) can do much better. Working conditions
arguably tilt in the favor of buy-side analysts; sell-
side analysts are frequently on the road and
Likewise, dedicated sell-side analysts can typically
dive deeper than buy-side analysts and really learn
the ins and outs of an industry. For readers
considering a career on Wall Street, though, it is
important to understand the differences and pursue
the career path that really best fits their skills and
demeanor.
Bootom- up Top D
Ambos of these approaches have the ssame goal to know s
statetegies to selecto companies in which to invest
-pasa por alto el la condiciones econmicos y sector -Involv
sino mas bien on selecting a stock base don the Look a
indidivual attirubutes of a Company. foreca
-This kind of investors simply seek strong genea
companies with good porospects regarldless(sin -Else i
iportar) of industry or macroenomic factors. indivu
Conversely(inversamente)
-That constitutes good prospects however is a
mater of a opinion based:
-looking earnings growth
-find companies with low Per ratios attractive.
-Based in these fundamentasl
-as long as the companies are strong, the business
cycle or industry conditions are of no concern.
First of all I want to thank you for your presence
and time here.
Because I want to tell you about a very important
company in the infrastructure and construction
sector in Peru more scpecifaclly in the cement
maket
Cementos pacasmayo is a leading
As this teackir rtha t refers to common stocks
And the evolution of the ebitda and eboitda margin
% as seen in the presentation
has a clear positive tendency from 2012 to this year
and the stimation for 2017 is a major increase.
This implies that the core business remains solid
and stable with growth opponruietes. Th
In the case of revenue bars graph these have been
more volatile due to new invesmet proejects, and
as conscuences dpreciacton and financial costs like
interes
And then here is the shareholders estructure to
third quarter: 50% of shares it belongs to
invesiones ASPis, 14% to Peruvian pension funds ,
18% to ADR program
The eqeuity it is compounded by two kinfd of
stocks: common and investments stocks
General meeting of shareholders. More thant 531
MM of stocks and 50 mm of invement stocks.
A Cementos Pacasmayo ADR represents five
common shares. ADRs can be exchanged for
common shares listed on the Lima Stock Exchange
(BVL) and common shares may be exchanged for
ADRs listed on the New York Stock Exchange
(NYSE). The ADR liste in NYSE as CPAC.
chosenIn industry
the caseand of ADRs.
and addDividends
stock are paid in US
dollars and
to their portfolios. are subject to withholding tax in Peru
with ayou
Ej: suposr rate of 6.8%.
believ
be a drop in tinterest rates
The custodian bank of Cementos pacasmayo's
Using top down approach, you
ADRs is JP Morgan Chase Bank
might determine that the home-
building industry
2) now would benefit
the oultlook the
and analystis of the industry
most from the macroeocnomic
Thisand
changes table
thenshows
limit us how the Peruvian cement
your
searchmarket
to the istop.
divided in three regions: southern, central
and northern. As you can see the firm has been the
Companies in that industry.
- indisputable leader in the northern region and also
it always has obteined around 20% share of the
total market.
In the industry th egrph illustrates that cemtnos
pacsamayo hast the best ebitda margin compared
to its competence. As you can note ebitda margin is
almost the double of each competitors such as
cemex argos
This outcome can be explained because of its cost
eficent operations and also due to its focuse in the
growth of its core busness cement and cemente
related products.
3) continuing with the industry it is important to
mention that the oppotunitiy growth comes from
infreatructure gap for the next 10 years for 160
thousand oof millones of dollars. Especially in the
trasnportacion , tleecomunitcaions and energy
sectors. As it can be reflect in the raking
infreastuecut competitiecness. Peru hasa the
greater infraestrucutre deficit.
And in parallel recalling that cementos pacasmayo
contains about 20% of the cement industry
But also we should mentioned about possible risks
and mitigations
On the strength sidesit can be recalled that the
frimahas t20% market share
High levels of liquidity to afford financial costs
Baarries to entry into industry
Some weaknese is insufficient prodcutos
diversifcations, are to much focus in cement but
they are trying develop more elaboretd products.
On the opporunties side: greater prodctions and
sales to attend nortehren demdnas.
Recovery of public and private invemente
infreastructure
Threatsmdoerate levels of levaerage so future
growth depedne on capital contribution
High corrleaiton with public an privete investment
Some riks that can affect the value of the company
are:
Exchange rate risk due to debt in us dollars and the
a possible solutiocn coulb be acquire financiallt
isecurities such as cross currency swaps this are
contratcs to hedge cash flow in other currencies in
this case to hedge corproativ bonds in us dolars.
.in 2015 oss currency sswaps to razonable value
reflects changes in 2015 ha a value of 124 mm
soles and so far this year its value is aorund 82 mm
soles. This securities works as
So far this year the firm holds cross currency
contracts for a nominal vlue of 300mm de doalres
mesure in razonble value. Los saldo of this
cosntracts changes with the level of future
excahange rates.
In fact the cash flow hedge of the future payments
was considered as very effective, for this concept
the firm was able to anticipate a loss of more than
42 mm soles
Th razonable value of cross currency swaps are
measured based in market data considering a
swaps valuation models using resent value. This
models take into account different factors,
includingcredit rating of the counterparts,
currencies, foraward rates, interes rates cruves.
So far this year there has been a moderate
exchange rate volatility. This effects wre partially
mitigated by the exchange rate hedge for the
corporate bonds
But the group does na thave other financial
intruemnts to hedge the echange rate, interest rate
ormarket prices volatility sucha s carbon prices in
the market
so for the first risk it is good to consdiere a cross
currency swaps.
It allows you to exchange payment flows in one
currency determined by another flow in a different
currency.
why?
Need to hedge exchange rate risk arising from a
flow of payments in a
Unwanted currency (eg income in soles and debt in
dollars or vice versa)
Take advantage of better levels of financing than
in the conventional market (eg take a debt in soles
plus a CCS from PEN to USD as an alternative to
obtain
A better rate in dollars than taking a traditional loan)
Advantage:
It allows to set in advance the future exchange of
two payment flows in different
Eliminating the uncertainty of future exchange rates
Forwards)
Possibility of taking advantage of better financing
conditions in a given currency, taking it in a different
currency and using the cross currency swap to
exchange the flows of this debt for others in the
desired currency, obtaining better rates of financing
than the traditional alternatives
No initial cost
And benefits for a participant in such an operation
may include obtaining financing at the lower
interest rate than available in the local market,
Disadvantages:
Contractual obligation of future exchange,
eliminating the possibility of taking advantage of
More favorable market exchange rate levels
Notes:
For liquidation you can choose between the
following modalities:
Or Delivery: At each exchange date, the physical
delivery of the amounts of each flow of payments is
made.
O Non Delivery: At maturity, the delivery is made by
compensation considering the difference between
the amount paid and the amount received by the
customer
The client has a debt in soles with a rate of 7.00%
PEN that he wants to transfer to dollars.
With CCS, the client receives on each payment
date the amount in soles needed to honor his debt
(PEN 7.00%) in exchange for paying a dollar
amount that depends on the USD agreed rate
(USD 6.50%).
In net, the client has converted its debt into soles
to a debt in dollars.
The customer has a dollar debt with a 10.00%
PEN rate that he wants to spend on soles.
With the CCS, the client receives on each
payment date the amount in dollars necessary to
honor his debt (USD 7.50%) in exchange for paying
an amount in soles that depends on the agreed
PEN rate (PEN 10.00%).
In net, the client has converted its debt into dollars
into a debt in soles.
It should be spscific, it is important to note
The results of the company were in line with the
market estimates, becasue: i) no major changes in
revenues are expected, because of the additional
sales made in 3Q2015 for prevention work against
the Child Phenomenon, ii) An improvement in the
EBITDA margin is anticipated, due to the greater
efficiencies that the new Piura plant will generate.
Net income fell 20.9% in the 3Q 2016. Despite the
improvement in the EBITDA margin (33.2% vs.
31.8% in 3Q2015), there was also a greater impact
on the company due to the additional depreciation
of the Piura plant, and the interres expenses. In
result, it recommends to buy Cementos Pacasmayo
stocks because it remains under its fundamental
value around S / .7.10 (today S / .6.18) and it is
expected to raise.
The bank sells dollars at a spot exchange rate
Customer receives the dollars
Client pays in loan at doalres at a lower rate
Bank buys at forward exchange rate
Soles credit is canceled
Allows to fix in advance the future exchange of
payments in different currencies, eliminating the
uncertainty of future exchange rates. There is the
possibility of taking advantage of better financing
conditions in a given currency, taking it in a
currency and using the cross currency swap to
exchange flows
On the date of exchange the physical delivery of
the amounts of each flow of payments is made, the
spot exchange rate against the forward exchange
rate implicit in the contract is compared, and the
differential against is paid by the corresponding
party.
The forward exchange rate is defined as the
exchange rate applied to the amounts of each flow
of payments.
For the second risk should be cosndiered a and
iflation derevates like swaps iflation.
It is used to mitigate the effect of potencially large
levels of inflation. In which which a counterparty's
cash flows are linked to a price index(in this case
IPC) and the other counterparty is linked to a
conventional fixed or floating cash flow
Many investors prefer inflation protection from
derivatives because unlike inflation-indexed
bonds, a significant amount of capital isn't
required and it's more flexible. Inflation
derivatives require the buyer to provide a small
premium to the swap provider. In most cases the
Consumer Price Index (CPI) is used measure the
differences in annual inflation.
An inflation swap is a derivative used to
transfer inflation risk from one party to another
through an exchange of cash flows. In an inflation
swap, one party pays a fixed rate on a notional
principal amount, while the other party pays a
floating rate linked to an inflation index, such as
the Consumer Price Index (CPI). The party
paying the floating rate pays the inflation adjusted
rate multiplied by he notional principal amount.
For example, one party may pay a fixed rate of
3% on a two year inflation swap, and in return
receive the actual inflation.
BREAKING DOWN 'Inflation
Swap'
Investors use inflation swaps to hedge inflation
risk. A more complicated example of an
inflation swap would be an investor purchasing
commercial paper. At the same time, the investor
enters into an inflation swap contract, in which he
receives a fixed rate and pays a floating rate
linked to inflation. By entering into an inflation
swap, the investor effectively turns the inflation
component of the commercial paper from floating
to fixed. The commercial paper gives the investor
real LIBOR plus credit spread plus a floating
inflation rate, which the investor exchanges for a
fixed rate with a counterparty.
For the third problem it can be used a energy
derivate contract based in an underlying enrgy
asset in this case the carbon price it would be
feasible or possible a forward or swap contract.
Energy derivatives include exchange-traded contracts
such as futures and options, and over-the-counter
(i.e., privately negotiated) derivatives such as
forwards, swaps and options. This describes the
process used by corporations to reduce their risk
exposures to the movement of carbon prices in this
case whichs import from Colombia.t the approieta
contract for the firm would be forward
A forward contract is a customized contract
between two parties to buy or sell an asset at a
specified price on a future date. A forward
contract can be used for hedging or speculation,
so its non-standardized nature makes it
particularly apt for hedging.a forward contract
can be customized to any commodity, amount
and delivery date. A forward contract settlement
can occur on a cash or delivery basis. Forward
contracts do not trade on a centralized exchange
and are therefore regarded as over-the-counter
(OTC) instruments. While their OTC nature
makes it easier to customize terms, the lack of a
centralized clearinghouse also gives rise to a
higher degree of default risk.
a forward contract is a agreement to buy and sell
ans asst in a future day,the price for the asset is
fixed at the time the contract is assecuretd. This
contract dont trade on an exchange, also are
settle at the end of the contract term. Parties who
want to hedge th volatility inherent in the
underlying asset use forward contracts. Also are
highly costumazilble manay corporations use
them to hedge commodities. In this case the firm
uses carbosn as a mateira prima so the firm can
enter to a forward contract with a large proveedr
for example to a Colombian firm whom always
been bought the carbon, so the firm buy an
specific qeuinty and price o carbon to be
delivered in a specific date with a cash
settlement, if at the end of the contract the marke
price of carbon in colombia is higher than the
price that was settle then the company gain
profits
Prices change daily in the marketplace and are
marked to market on a daily basis.
At expiration, the buyer takes delivery of the
underlying from the seller or the parties can
agree to make a cash settlement.
The comnay is a subsidiary of inverisiones ASpi
thath pooses 50.01% of common stocks to the third
qurter.
In 16th may of this year th ecomany deicide the
dissolution of theris subsidiaria caliza del norte .
Also in 26 september is twas aprovo a escicion of
part of eqeuity pertenenciente al proeyctos fosfatos
in favor of a comnay Fossal
In order to finance proeycto salmueras the general
meetong of shsare holders of two subsisdiarias
deicide to make a contribution for more than 4
million of soles and 473 mill.
This contributions are parto of the invement
commitnment assumed for this subisdiari if the
proeyctos salmueras se lelvava a cabo hasta pro
100 MM y 14MM de diolares.
During this year there were adtions in properties,
plant equipment for more than 90 mm soles less
than thn 2015 en que als cifras were more tahtn
500 mm of soles ddruing the same period to
September 2015, durin this year or so far this year.
The financial costs because of the cosntrucction of
a new plant in pirua durin this year was 3MM
soles, considering that in 2015 the expenses were
29mmn soles.
The costos of the debt was 5% as the effective
annual costs
Eranigns per shar=net income/with average of
between commn stocks and invement stocs
outstanding.
Notticians de transasacciones
Infraestructura lider el
mercado de fusiones el
2016
Operaciones en este sector habran
movido ms de US$800 millones en el
mercado de fusiones y adquisiciones
peruano.
por ejemplo, tenemos el caso del gigante brasileo
Odebrecht, que se vio obligado a vender casi el 60%
de la operacin de la concesin vial Rutas de Lima.
Rutas de Lima; Gaseoducto Sur Peruano, todava no
pero se trata; Linea Amarilla, que se firm pero
todava no se cierra; H2Olmos.
os montos de transaccin promedio de las
operaciones en este sector habran superado la cifra
de ms de US$800 millones. "Hay algunas de
US$600, US$800, US$1.000",
Van a continuar algunas de estas transacciones
grandes de infraestructura que ya estamos
trabajando, pero creo que, adems, van a ver estas
nuevas (transacciones) que empiezan en retail,
energa, en minera, en agro
mrica Latina concentra el 2,3% de todas las
transacciones de fusiones y adquisiciones del mundo,
y en mensos de 3% en cuandto a vlaor de de
transascons.
Brasil lder en el mercado de fusiones y adquisiciones
durante el 2016. Durante el tercer trimestre este
pas concentr el 43% del total de los acuerdos
generados de fusiones y adquisiciones en Latinoamrica.
103 operaciones,inversin significan ms de US$14.000
millones. Mientras que peru en el trcecr trmete 18
operaciones en temrinos de inverison 65 MM doalres
Las operaciones en Per aumentaron 20% este ao
hasta 131 operaciones. El Per descendi al ltimo
lugar de las fusiones y adquisiciones (M&A, en
ingls), debido a menores valoraciones y pese al
incremento de estas operaciones el 2016. Se estn
ahciendo mas trnasacicone de empresa mediana
pero de menro vlaor
En el caso de la salud, los proyectos
gubernamentales de inversiones en Asociaciones
Pblico Privadas generan un ambiente favorable
de percepcin en los inversionistas, y adems sera
un factor dinmico en el mercado transaccional
para el prximo ao, concluy.
Del 2015:
La millonaria adquisicin de Corporacin Lindley,
comercializador de Inca Kola, por parte de Arca
Continental, se sell mediante un acuerdo, el 10 de
septiembre. La fusin y adquisicin estuvo valuada
en US$760 millones.
La firma brasilea, Votorantim, elev su
participacin en la minera peruana, Milpo, para lo
cual compr acciones por un valor de US$118,35
millones. Como agente de ventas participaron
Sociedad Agente de Bolsa, Grupo Coril Sociedad
Agente de Bolsa, entre otros.
Enagas ingres al accionariado de Transportadora
de Gas del Per en una fusin y adquisicin de
cerca de Enagas ingres al accionariado de
Transportadora de Gas del Per en una fusin y
adquisicin de cerca de US$97 millones. Uno de los
agentes de venta fue la Corporacion Financiera de
Inversiones. (F

El Rancho lleg un acuerdo con la empresa
constructora Viva GyM, por US$49,8 millonesoto:
Andina)
La firma experta en soluciones para el mercado de
valores, Cavali S.A, se fusion con la Bolsa de
Valores de Lima (BVL) por US$38,07 millones
Aumentan las operaciones de M&A en el
pas por la mayor participacin de
extranjeros y de sectores
vinculados a la demanda interna
Las transacciones de extranjeros vienen
sosteniendo el crecimiento del mercado de
M&A peruano. A mayo se registran 58
operaciones, por US$1,595 millones, y los
extranjeros participaron en 35 de ellas (ver
grfico). El Per sigue siendo un receptor de
inversionistas, dice Daniel Hernndez,
analista de la consultora espaola TTR. Los
inversionistas de Chile, Estados Unidos y
Mxico sumaron nueve transacciones, agrega
Scotiabank anunci el cierre de la operacin de
compra de los negocios de banca personal y
comercial de Citibank en el Per, tras haber obtenido
el permiso de la Superintendencia de Banca, Seguros
y AFP (SBS) para la operacin, valorizada en US$295
millones
Creemos que esta transaccin es la mejor opcin
para nuestros clientes de banca de personal y
comercial, accionistas y empleados, y nos
posiciona para enfocarnos en nuestros clientes
corporativos e institucionales, ofreciendo mejores
servicios a travs de nuestra presencia global
Que es banca de inverison? En que consiste
exactamente trbajr en M&A?
Es asesoramiento financiero prestado a empresas
o fondos de Private eqeuity funciones:
1.Operaciones de compra/buy side):una
mepresa o un fondoe privete eqeuity ocntrata a un
banco de inverison para que le asesore de cara
a la adquisison de una compaa. El papale del
banco ser vlaorar la empreas objeivo para dat
una recomendaicon del rpecio que tendr que
apgar por ella
2. Operaciones de venta (sell-side): Una
empresa o un fondo de Private Equity contrata a un
Banco de Inversin para que busque potenciales
compradores de su empresa. El Banco se
encargar de comenzar un proceso de venta en
el que contactar a compradores potenciales y
ser el nexo entre comprador y vendedor
3.Bsqueda de financiacin: Una empresa
contrata a un Banco de Inversin para llevar a
cabo una operacin de financiacin. El Banco
se encargar de recomendar a su cliente la
alternativa de financiacin que ms le
convenga y ejecutar el proceso. Dentro de las
alternativas destacan: salida a Bolsa,
ampliaciones de capital y emisin de
bonos(bonds issuing)
Cuales son las salidsa profesionales
habituales? Donde peudo estar en 4 o 5 aos?
La saldida leugo de trbajr 3-5 aos en un banco de
inverison es un fonod de privete eqeuity, asesor.
Cmabiar de banco de inverison o boutique de M&A
para aplciar el conmciento en un entorno distinto.
Dentro del amplio sector de Banca de Inversin,
existen 3 posibilidades:
Banco de Inversin: son grandes instituciones
financieras que cuentan con Banca Comercial y
Banca de Inversin. La principal diferencia
respecto al resto es que tienen la capacidad de
prestar financiacin a sus clientes. Suelen tener
los mandatos ms grandes de empresas cotizadas.
La matriz suele estar en Londres o Nueva York y
tienen oficinas regionales por el resto del mundo:
Se puede dividir en:
Bancos americanos: Goldman Sachs, JP Morgan,
Morgan Stanley, Merril Lynch, Citigroup
Resto de Bancos: UBS, Deutsche Bank, Barclays,
Nomura, Socit Gnrale, etc.
Boutiques de M&A: son asesores con un foco
local que no pueden prestar financiacin a sus
clientes. Suelen tener un tamao ms pequeo -logro
y encargarse de operaciones a nivel nacional.
Se podra dividir en:
Internacionales: Rothschild, Lazard, Mediobanca, 3.bloque:
etc.
Nacionales: Montalbn Atlas Capital, GBS -responsable
Finanzas, Arcano, AZ Capital, 360 Corporate, etc.
Big Four: las multinacionales denominadas Big -intuitiva
Four (PwC, Deloitte, E&Y y KPMG) tambin tienen
sus departamentos de M&A. Suelen tener -trbajar en eqeuipo
mandatos ms pequeos que, en ocasiones,
vienen derivados de un mandato de Due
Diligence Comercial o Financiero. Fortalezas: hablar de esas con 1 solo
ejemplo que actue de una forma ante
estimulo, resultado. Ostrar las 3
fortalezas. 1min 30

1)

2)

Hablame de ti: 1min 30 max 3)

-nombre Debilidades:

-carrera y universidad 1)a veces he sido muy estricto con mis

migo mismo mis comeros y mi
-donde y con quien vive temperamento se puede subir pero lo he
solucionado dialogando mejor con las
-3 cosas en tiempo libre personas viendo las circunstancias y los
hechos
-4 cosas imporantes que aprendiste de la
UP: 2)
investigaciones y paper 3)
esgadsitica y estimaciones En 5 aos:funciones futros dentro de la
mepresa
finanzas, bloomber e informtica
-proyectos mas responsables
-exeriencia:

-empresa
Mayor fracaso:
-cargo
3 ambitos: labroal acadmico personal
-tiempo

-funciones
Si se habla de algo
bueno(fortalezas):laboral acadmico
personal
Si se hablad ealgo
malo(debilidades):personal acadmico
laboral
Fijarse en el aprendizaje como lo sluciono
mas tiempo al desarrollo y aprendizaje.
Mi aspiraicon salarila es del tanto pero
depneidendo de mis resnsabildiades
puedo considerarlo
BVL. El Rally la salv de ser
frontera? 5 de mayo
Pasar de ser una bolsa poco atractiva y al borde de una
reclasificacin a mercado frontera por parte del MSCI (SE 1483,
1489, 1490) a ser la segunda bolsa ms rentable del mundo
despus del Bovespa de Brasil en slo dos meses parece un
milagro, y efectivamente lo fue. Hasta febrero la gran mayora de
los actores del mercado local se mostraba pesimista frente a
la BVL (SE 1503) ante un panorama desalentador por una
suma de factores internos y externos: el alza de las tasas de
la Fed, el fenmeno de El Nio, las elecciones, la
desaceleracin econmica y los precios deprimidos de los
commodities. No haba ningn catalizador de retorno al alza a la
vista. () Oportunidades Hay oportunidades despus del rally?
S, pero los analistas recomiendan ser selectivos y enfocarse en
acciones de demanda interna, dadas las perspectivas ms
positivas sobre la economa. "Ahora es ms difcil encontrar
papeles con potencial de apreciacin, pero nos gustan los que
estn ligados al consumo", seal Fernando Iberico, nuestro
Analista Senior de Estrategia y Estudios Econmicos.
puesta por el Mila
Renta4 Banco, con sede en Espaa, lanz su fondo MILA, que
concentrar el ...
Renta4 Banco, con sede en Espaa, lanz su fondo MILA, que
concentrar el 75% de su Inversin en renta variable de los
pases de la Alianza del Pacfico: Per, Chile, Colombia y
Mxico. Con ello la firma espaola avanza en reforzar su
presencia en el bloque, donde ya cuenta con operaciones en
el Per, Chile y Colombia. Para finales de este ao abrir una
oficina en Mxico. El fondo apuesta por las acciones ms lquidas
de la Alianza del Pacfico, representadas en el ndice S&P
Pacific Alllance Select Index, que ha rendido 10% en lo que va
del ao. Entre ellas figuran las peruanas Credicorp y Southern
Copper Corp. El fondo MILA ser el primero en su tipo
gestionado por una entidad europea: Renta4 Luxemburgo. Segn
un informe nuestro reciente informe, el MILA se ha visto impulsado
en los ltimos dos meses por una menor aversin al riesgo
ante los mejores resultados de las economas desarrolladas.
Las acciones ms negociadas del MILA en febrero fueron
Enersis (Chile) y Ecopetrol (Colombia).
Portaoflio:
Una estrategia pasiva replcia lo que ya exste y sobre
la abse de lo que ya existe genera una rentbailidad.
Una estrategia activa quiere gnarle al emrcado y
sobrepondera acciones o inlcuyeacciones disitntas
con mayor riesgo.
1)estrartegia pasiva vs estrategia activa
Retorno totoal de portafolio o accion= R+ prima de
mercado+ alpha: retorno extra por encima del
mercado
R+prima de emrcado=estrategia apsiva que trata de
capturar e retorno esperado dado un niveld e riesgo
de portaoflio.(sea consistente con un nivel de rirsgo
del portaoflio). Lo que compres o o que repliques
debe ser consistente con el nivel de riesgo de l
cliente. A acptar con ello replico el portaoflio. Luego
hago un reblanzce para modificar los pesoso de los
montos invertidos en secuirties que estoy
replicando.Que sea consistente con un veile de
riesgo del protafolio.
Cuando se habla del aphas e habla de una estrategia
activa dada por ganarle al emrcado. Contrayendo
portafolios capcaes de producir retonros que
exceden los retonros esprados ajsutados por
reriwsgos.
La estrategia pasiva mantiene acciones que hacen
que el retorno del protafolio haga track del
protafolio becnchmark. Tambin llamado indexing
no es parte del objetivo genera alpha.
La estrategia activa es un intento activa es un
intento del gestor de superara un benchamark de
acciones ajsutado pro rrisgo:
-ajsutes tcticos:
-selecciond eactivos:seccuirty selection
2) Estrategias de gestin de protafolios de RV
Tracking error: volatilidad del reronro de un
protafolio respecto de su ebnchmark
RPT: retorno portafolios en t
Rit: rentabilidad activo i en t (en portafolio)
Rbt= retorno de benchmar en t
Wit: peso activo i en el portafolio
Para una meustra T obs, la varinza del cambio en el
tiempo
RPT=Zi=1,N wi Rit
%t=Rpt-Rbt
Para una muestra de T obs, la varinza del %t
Varianza (%)=
Instrumentos derfivados:
Isntumento cuyo precio deriva del precio de otros
activos.
2)forwards
El principal reisgo es el incumplimiento(default) o
de contrato
Contato t=0 y se reliza en el futuro T=t
En el not delivery no hay entrga del subyacente sol
Full delivery, te dan el activo subyacente que
vendeinedoleo en ele mrcado de ta gnancias.
5 deiciones importantes:
1)Deiciond einverison de cpaitla:capex
2) Gestin de capital de trbajo:admiistra
efectivo inventarios cxc para crear valor
3)Valoraicon de mepresas
4)Nivel de endudameinto:estructura de
capital
5)Cuanto dividnedno o que cantidad y que
frecnuecia, declaraicon a los inverisonistas
ue se va repartir dividendos trimestral
anual.
Poltica de dviiendnos:
4 practicas:
-reparto de diveindndos en efectivo
-Reparto en acciones: Por cada accin que
tien un accionesta recibir una fraccin de
accin.(acciones liberadas:por cada 4
acciones recibe una accin) en acciones
-recompra d acciones: puede indicar que la
accin esta depreciada.
3 frmas de die vesittures:
-stock plit: par aumentar la liquidez de
acciones es una particin accionario, la
cpaitlaizicon burstil no cmabia.
100*10=1000
200*5=1000
-es la venta de una unidad e negocio peude
srr una porcin minoriata o mayoriatariiia.
I es minoriataria es un equity carve-out:
venders una propocion unitaria de negocio
pero sigues con la psocion mayoriataria
Spin out_: te quedas con una psoicon
minoritaria y vendeas la mayoriataria son
ventas de unida de negocio
Le das la opcin al que comrpa las acciones
que intercambia unas acciones con la
accines de la empresa que vendekk
Cato mas capital concentrado tenia la
compia menso posibilidad tenia la
compaa.
4 pregntas sobre poltica de dividendosa
1)deben ser altos o bajos:
2)estables o irregulares:
3])detemrino la frecuencia: de anunciar la
politia la merado o no: es buena noticia par
los accionistas: entonces la accin sube. Deb
cumplir sino riesgo de discrcion. Si cmabias
la opcionde a promesa la ccion cae.
4)debera ser anunciada la polticia:
Para una empresa epequea que reparte
dividendos es mala noticeia porque not ien
proeeycts rentbales en lugar de repartir
dividendos.
Is las mepresas tienen mas ebenficios van a
comrpara acciones, si el rpecio no cmabia y
la mepresa tiene mas ebenficios la empresa
esta subvaluada.
Rarios importantes del pago de diviendos:
Didinden pay put= dididnedos/NI, cuando se
paga ams del 100% de dividndos pay out:
para mantenr el rpeico de la accin.se presta
plata para pagar dividendos por que
proemdio pagara dividiendos o cierto monto
de divindos.
Didinde yield = diiv/price
Retention ratios: = 1-divi/NI=1-d
Cada empresa debe deicsdir su polticia de
dividndedos particular