Professional Documents
Culture Documents
Primer Semestre
Curso 2011-2012
Departamento de Anlisis Econmico
Universidad de Valencia
2
4.2 Un modelo macroeconmico completo: el modelo de Sargent y
Wallace 114
4.3 Apndice: mecanismos de formacin de expectativas 121
4.4 Ejercicios 126
3
PARTE I
Modelos Macroeconmicos
Estticos
4
Tema 1
Modelos Macroeconmicos Estticos
1.1 Introduccin
La diferencia fundamental entre los distintos modelos macroeconmicos estticos
en los que el mercado de bienes y servicios se vaca aparece en la concepcin del
lado de la oferta agregada de una economa. Estos modelos proporcionan resul-
tados muy distintos en relacin a las polticas de estabilizacin: la eficacia de las
polticas fiscales, monetarias o de rentas tradicionales dependen crucialmente de
las hiptesis sobre las que descansa el funcionamiento del mercado de trabajo.
Una representacin muy simplificada de estas diferencias es la que se recoge
en el Grfico 1.1. Si suponemos que la oferta agregada es perfectamente elstica
a un precio dado, como en el panel (a), observamos que el output responde total-
mente a cambios en la demanda agregada mientras que los precios no ajustan. En
este caso, dado el nivel de precios, el nivel de produccin est determinado por la
demanda agregada. Esta situacin se asocia al caso keynesiano extremo de com-
pleta rigidez de precios, que supone que el nivel de produccin poda aumentar
manteniendo constantes los costes de produccin. Una versin menos extrema de
este modelo es la que se reproduce en el panel (b), en donde la curva de oferta
agregada tiene pendiente positiva debido a que cuando el nivel de produccin au-
menta, las empresas se enfrentan a costes de produccin mayores, que producen
aumentos del nivel de precios. En esta situacin las polticas de demanda expan-
sivas dan lugar, simultneamente, a un aumento del nivel de produccin y de los
precios.
Una visin opuesta a la del modelo keynesiano la proporciona el modelo
clsico de oferta agregada, en el que el mercado de trabajo siempre se encuentra
en equilibrio. Segn este modelo, tal y como puede apreciarse en el panel (c),
dados los supuestos sobre el funcionamiento del mercado de trabajo se obtiene
una oferta agregada completamente inelstica. Como podemos observar, cualquier
desplazamiento de la demanda agregada, por ejemplo debido a una poltica fiscal
o monetaria expansiva, produce un cambio de precios dejando inalterado el nivel
de produccin.
A pesar de que estas posiciones se encuentran claramente enfrentadas en-
5
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
tre s, aos ms tarde de que Keynes publicara su Teora General en 1936, empez
a surgir un nuevo enfoque segn el cual tanto el modelo clsico como el keyne-
siano tenan algo de razn. Para muchos macroeconomistas la descripcin que
realiza el modelo clsico resultaba razonable a largo plazo, una vez que los pre-
cios y los salarios han ajustado completamente. Sin embargo, a corto plazo las
rigideces en los precios y en los salarios hacen que la economa se comporte como
si la oferta agregada tuviera pendiente positiva pero sin llegar a ser vertical. Esta
asociacin del modelo clsico con el largo plazo y el modelo keynesiano con el
corto se conoce como la sntesis neoclsica, y se convirti en el paradigma domi-
nante durante varias dcadas, en las que se utiliz para discutir la efectividad de
la poltica macroeconmica y que, todava hoy en da, constituye una parte im-
portante de cualquier curso de macroeconoma intermedia. En las dos ltimas
dcadas, la sntesis neoclsica ha estado sometido a una controversia muy impor-
tante tanto por los defensores de la Nueva Macroeconoma Clsica como por los
de la Nueva Economa Keynesiana, ya que omite las expectativas en el anlisis y
carece de una slida fundamentacin microeconmica en la descripcin del com-
portamiento de empresas y trabajadores.1
1
Por esta razn King (1993) propone abandonar la utilizacin del instrumental IS LM.
Sin embargo, es posible readaptar este marco de anlisis considerando explicitamente el pa-
pel que pueden jugar las expectativas de los agentes, tal y como sugiere Koening (1993). De
hecho, en los ltimos aos ha surgido una nueva corriente que se conoce como la Nueva
Sntesis Neoclsica que recoge tanto los elementos de la Nueva Macroeconoma Clsica
como de la Nueva Economa Keynesiana.
6
Seccin 1.2 Agentes y mercados
Y C +I +G
Esta identidad contable bsica, que aparece en trminos reales, nos indica
que existen tres tipos de agentes econmicos: economas domsticas, empresas y
gobierno.2 A continuacin describiremos las decisiones que adoptan cada uno de
ellos y los mercados en los que actan.
1.2.1 Empresas
Supondremos que la economa se encuentra compuesta por n empresas, que pro-
ducen un nico bien en rgimen de competencia utilizando una tecnologa comn.
La funcin de produccin de la empresa representativa la podemos escribir como:
Yi = F (K i , Ni )
2
Como se ha indicado, las diferencias entre el modelo clsico y el keynesiano se encuen-
tran en el funcionamiento del mercado de trabajo, por lo que la incorporacin del sector ex-
terior a nuestro anlisis no cambia los principales resultados sobre la eficacia de las polticas
de estabilizacin.
7
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
F (K i , Ni ) = F (K i , Ni ).
max i = max P F (K i , Ni ) W Ni (r + )P K i
i
= P FN (K i , Ni ) W = 0
Ni
es decir,
W
FN (K i , Ni ) = .
P
Puesto que estamos considerando que el stock de capital se encuentra dado,
la expresin anterior determina la demanda de trabajo de las empresas:
en donde
Nid
W = Nid0 < 0.
P
Por otro lado, las empresas desean aumentar el empleo de capital fijo si
FK > (r + ), es decir, cuando la productividad marginal del capital excede su
coste de uso. Si suponemos costes de ajuste que impidan que las empresas puedan
variar su stock de capital de manera instantnea para alcanzar su stock de capital
deseado, obtenemos la funcin de inversin con la propiedades habituales:
I I
<0 , > 0.
r
Para simplificar nuestro anlisis supondremos que la tasa de depreciacin es nula
( = 0). El supuesto de que todas las empresas producen un nico bien utilizando
una tecnologa comn con rendimientos constantes a escala nos permite obviar
8
Seccin 1.2 Agentes y mercados
Y s = F (N T ).
N d = N d (W/P ).
C = C + cY T
M/P = L(Y T , r)
(M/P )
= Ly > 0
Y T
9
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
(M/P )
= Lr < 0.
r
Por ltimo, suponiendo que la decisin entre consumo y ocio es idntica para to-
das las economas domsticas, podemos utilizar la siguiente funcin para repre-
sentar la oferta agregada de trabajo,
N s = N s (W/P )
1.2.3 El gobierno
En general, el gobierno est sujeto a la siguiente restriccin presupuestaria:
B M
G=T + +
P P
que nos dice que la financiacin del gasto pblico puede hacerse mediante la re-
caudacin de impuestos T , la emisin de bonos B o el aumento de la oferta mo-
netaria M . Como se ha comentado con anterioridad supondremos que la recau-
dacin impositiva es independiente del nivel de renta de la economa. Adicional-
mente, para simplificar al mximo nuestro anlisis y separar las polticas fiscales
de las monetarias supondremos que el dficit pblico se financia nicamente me-
diante el endeudamiento.
M /P = L(Y T , r) (1.2)
N d = N d (W/P ) (1.3)
N s = N s (W/P ) (1.4)
10
Seccin 1.3 El modelo clsico
Y s = F (N T ) (1.5)
NT = Ns = Nd (1.7)
N T = N d (W/P ) (1.8)
N T = N s (W/P ) (1.9)
3
Una presentacin ms detallada del modelo clsico se encuentra en Sargent (1987), ca-
ptulo 1.
11
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
Y T = F (N T ). (1.10)
Una vez obtenidas las variables reales, la demanda agregada nos permite determi-
nar las variables nominales de nuestro modelo. Dado Y T , mediante la IS obtene-
mos el tipo inters nominal, que satisface
12
Seccin 1.3 El modelo clsico
dM M dP
= Ly dY T + Lr dr (1.14)
P P2
dN T = N d0 d(W/P ) (1.15)
dN T = N s0 d(W/P ) (1.16)
dY s = F 0 dN T (5')
13
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
dY T /dAD = 0 , dY T /d = 0 , dY T /dM = 0
dr/dAD > 0 , dr/d = 1 , dr/dM = 0
dN T /dAD = 0 , dN T /d = 0 , dN T /dM = 0
dW
P /dAD = 0 , dW
P /d = 0 , dW
P /dM = 0
dP/dAD > 0 , dP/d > 0 , dP/dM = P/M
Una forma alternativa de analizar las implicaciones del modelo clsico sobre
las polticas fiscales, monetarias y de rentas consiste en representar grficamente
el equilibrio walrasiano. En el primer cuadrante del Grfico 1.2 aparecen las fun-
14
Seccin 1.3 El modelo clsico
15
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
16
Seccin 1.4 Un modelo de desempleo con salarios nominales rgidos
NT = Nd (1.17)
W =W (1.18)
Dado que nos interesa trabajar en situaciones en las que existe desempleo invo-
luntario (oferta de trabajo mayor que la demanda), causado por la presencia de
un salario superior al de vaciado del mercado de trabajo, las ecuaciones (1.17) y
(1.18) son compatibles entre s. La ecuacin (1.17) nos indica que en el caso en el
que el salario nominal se site por encima de aqul que vaca el mercado de tra-
bajo, el empleo efectivo vendr determinado por el lado corto en dicho mercado,
es decir, por la demanda de trabajo. As pues, la expresin (1.17) puede interpre-
tarse como una condicin de mnimo.
Incorporando los supuestos sobre el funcionamiento del mercado de trabajo
de las ecuaciones (1.17) y (1.18) al modelo general, se obtiene la siguiente especi-
ficacin del modelo keynesiano con rigideces nominales:
N T = N d (W /P ) (1.19)
Y T = F (N T ) (1.20)
17
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
1 c I 0 0 0 dY T 1 I 0 0 0 dAD
Ly Lr 0 M 0 0 1/P 0 d
P2 dr =
0 0 1 N d0 ( PW2 ) dN T 0 0 0 N d0 dM
P
1 0 F 0 0 dP 0 0 0 0 dW
El determinante de la matriz de coeficientes asociados a la diferencial de las
variables endgenas, que denominaremos , es positivo:
W M W
= (1 c)Lr F 0 N d0 ( ) I 0 2 + I 0 Ly F 0 N d0 ( 2 ) > 0
P2 P P
Aplicando la regla de Cramer y teniendo en cuenta el signo de podemos obtener
los siguientes multiplicadores con los que analizar los cambios de estado esta-
cionario ante cambios en las variables exgenas del modelo:
18
Seccin 1.5 Rigideces reales: el desempleo clsico
19
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
W/P = (1.23)
N T = N d () (1.24)
Y T = F (N T ) (1.25)
20
Seccin 1.5 Rigideces reales: el desempleo clsico
21
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
22
Seccin 1.6 Rigideces reales y nominales: el desempleo keynesiano
Yd <Ys Nd < Ns
4
Un ejemplo de las contribuciones a esta literatura son los trabajos de Barro y Gross-
man (1976) y Muellbauer y Portes (1978). Una exposicin mucho ms completa de estos
modelos se encuentra en Benassy (1986), mientras que una panormica de las aportaciones
ms recientes aparece en Benassy (1993). Sneessens () realiza una exposicin grfica de los
modelos de desequilibrios similar a la que se presenta en las secciones siguientes.
23
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
Como las empresas no pueden vender todo lo que producen, no demandan tra-
bajo en funcin de su productividad marginal, sino que se limitan a contratar al
salario W a aquellos trabajadores necesarios para producir la cantidad de bienes
y servicios que puede vender al nivel de precios P . En otras palabras, el nivel de
empleo efectivo de la economa viene dado por
h i
T 1
N =F Yd (1.29)
N T < N d (W /P )
El modelo de desempleo keynesiano con precios y salarios rgidos queda caracte-
rizado por el siguiente conjunto de ecuaciones:
N T = F 1 Y T (1.30)
Y T = cY T + I(r ) + AD (1.31)
P =P (1.33)
W =W (1.34)
YT =Yd (1.35)
que se obtiene por medio del equilibrio IS-LM. Como solucin de (1.31) y (1.32)
se obtienen el nivel de output y tipos de inters de equilibrio, ya que M , P y
son variables exgenas. Por ltimo, el nivel de empleo efectivo se obtiene a travs
de la funcin inversa de produccin (1.30).
24
Seccin 1.6 Rigideces reales y nominales: el desempleo keynesiano
25
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
y, por consiguiente, del nivel de output efectivo, Y1T , y del nivel de empleo.
Para averiguar algebraicamente cul es la efectividad de las polticas de de-
manda y de rentas ha de diferenciarse totalmente (manteniendo constante las ex-
pectativas de inflacin) el sistema formado por las ecuaciones (1.30), (1.31) y (1.32)
dY T = cdY T + I 0 dr + dAD
dM
= Ly dY T + Lr dr
P
F 1 0
dN T = d
dY T = (F 1 ) dY T ,
Y
en donde se supone que las expectativas de inflacin se mantienen constantes.
Teniendo en cuenta que Y T , N T y r son nuestras variables endgenas, y
que los cambios en AD, M y (W /P ) reflejan la poltica fiscal, monetaria y de
rentas respectivamente, nos interesa representar matricialmente las anteriores ex-
presiones como sigue:
1 c I 0 0 dY T 1 0 0 dAD
Ly Lr 0 dr = 0 1/P 0 dM
(F 1 )0 0 1 dN T 0 0 0 d W /P
Para aplicar la regla de Cramer tenemos que calcular en primer lugar el
determinante de la matriz de coeficientes de la parte izquierda de la expresin
anterior, que denominaremos
1 c I 0 0
1 c I 0
= Ly Lr 0 = 1 =
(F 1 )0 0 1 Ly Lr
= (1 c)Lr + I 0 Ly > 0
26
Seccin 1.7 Implicaciones de poltica econmica y evidencia emprica
0 I 0 0
dY T 1 1 0 T
= I > 0 dN > 0
= P Lr 0
dM P dAD
0 0 1
0 I 0 0
dY T 1
= 0 dN
T
= 0 Lr 0 =0
d(W /P ) 0 0 1 d(W /P )
1c 1 0
dr 1
= 1 c < 0
= Ly 1/P 0
dM P
(F 1 )0 0 1
1c 0 0
dr 1
=0
= Ly 0 0
d(W /P ) (F 1 )0 0 1
Con lo que comprobamos que las polticas de demanda (fiscales y moneta-
rias) tienen efectos sobre el output, el empleo y el tipo de inters, mientras que las
polticas de rentas no.
27
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
Cuadro 1
Efectividad de las polticas econmicas
Modelo Polticas
Fiscales Monetarias Rentas
Equilibrio walrasiano Ineficaz Ineficaz Ineficaz
Salario nominal rgido y precios flexibles Eficaz Eficaz Eficaz
Desempleo clsico Ineficaz Ineficaz Eficaz
Desempleo keynesiano Eficaz Eficaz Ineficaz
28
Seccin 1.8 Ejercicios
1.8 Ejercicios
1. Considere el siguiente modelo
N d = N d (W/P ) (1.38)
N s = N s (W/P ) (1.39)
Y s = F (K, N T ) (1.40)
NT = Ns = Nd (1.41)
W =W
NT = Nd
29
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
30
Seccin 1.8 Ejercicios
31
Tema 1 Modelos Macroeconmicos Estticos
32
Seccin 1.9 Apndice: El modelo de equilibrio walrasiano en el espacio {Y, P }
33
PARTE II
Crecimiento Econmico
(Conjuntamente escrita con Jos Emilio Bosc )
34
Tema 2
Crecimiento Econmico
2.1 Introduccin
La explicacin de las diferencias existentes en los niveles de vida entre pases o
regiones ha sido desde hace mucho tiempo uno de los retos ms importantes a
los que se han enfrentado los economistas. Estas diferencias entre pases son ma-
nifiestas, como tambin el hecho de que muchas economas son hoy en da ms
ricas que hace varias dcadas. La evidencia emprica constata que algunos pases
han crecido a tasas mucho ms elevadas que otros incluso durante largos perio-
dos de tiempo. Las implicaciones a largo plazo de estas diferencias entre pases en
las tasas de crecimiento son muy importantes. Mientras que algunos pases asiti-
cos como Corea, Hong Kong o Taiwan han visto cmo entre 1960 y 1990 la renta
per capita entre dos generaciones se multiplicaba aproximadamente por cinco, en
otros, principalmente del Africa sub-sahariana como el caso del Chad, la renta per
capita disminua en una tercera parte en el mismo periodo de tiempo. Cmo po-
demos explicar estas diferencias tan importantes? Cules son los determinantes
del crecimiento a largo plazo? Bajo qu condiciones incorpora el proceso de creci-
miento una tendencia inexorable al acercamiento de rentas entre pases? Estas son
slo algunas de las cuestiones que aborda la literatura del crecimiento econmico.
Una vez que las economas desarrolladas empezaban a superar las profun-
das recesiones de mediados de los aos setenta y de principios de los ochenta, y
cuando las elevadas tasas de desempleo han dejado de ser un fenmeno coyun-
tural convirtindose en un problema persistente, los economistas han vuelto a
enfatizar la necesidad de asegurar un crecimiento sostenido de la productividad
como medio para alcanzar niveles de bienestar ms elevados. Este renovado in-
ters y rejuvenecimiento de las teoras del crecimiento econmico a partir de me-
diados de los aos ochenta, ha dado lugar a lo que Solow ha denominado una
tercera oleada o generacin de modelos de crecimiento.1
1
Segn la visin de Solow (1994), que por la importancia de sus publicaciones constituye
una referencia obligada en la literatura del crecimiento econmico, la primera oleada est
asociada a los modelos de Harrod y Domar de los aos cuarenta, mientras que la segunda
se debe al desarrollo de modelos neoclsicos de crecimiento exgeno en las dcadas de los
cincuenta y sesenta.
35
Tema 2 Crecimiento Econmico
2
Aunque el modelo de crecimiento neoclsico se populariz con el trabajo de Solow
(1956), tambin fue desarrollado por Swan (1956), por lo que en muchas ocasiones se conoce
con el sobrenombre de modelo de Solow-Swan.
36
Seccin 2.2 Hechos estilizados del crecimiento econmico
progreso tcnico.
37
Tema 2 Crecimiento Econmico
existe otra serie de caractersticas de los datos que podemos considerar como otros
hechos estilizados para los que tambin existe un consenso relativamente amplio.
La formulacin de estos ''nuevos'' hechos, surgidos entre otras razones a raz de
la aparicin de bases de datos que han permitido establecer comparaciones ms
completas entre pases, se debe a Romer (1989):
38
Seccin 2.2 Hechos estilizados del crecimiento econmico
3
EE.UU.
PIB per cpita (en logaritmos)
2,5
1,5
-0,5
1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980
39
Tema 2 Crecimiento Econmico
Cuadro 1
PIB per capita. 1879-1992
Pas 1870 1992 Ratio
Austria 1875 17160 9.2
Blgica 2640 17165 6.5
Canad 1620 18159 11.2
Dinamarca 1927 18293 9.5
Espaa 1376 12498 9.1
Francia 1858 17959 9.7
Alemania 1913 19361 10.1
Italia 1467 16229 11.1
Holanda 2640 16898 6.4
Suecia 1664 16927 10.2
Reino Unido 3263 15738 4.8
Estados Unidos 2457 21558 8.8
Dlares Internacionales de 1990. Maddison (1995)
K = iY K
en donde K es dK/dt, i es la fraccin de la renta total destinada a inversin en
la economa y es la tasa de depreciacin del stock de capital.
Si el ratio (K/Y ) permanece constante, entonces se cumple que
K
Y K Y
K = =0
Y
K Y
es decir, nos encontramos ante una situacin de crecimiento proporcional del stock
de capital y del nivel de la produccin. Por otro lado, la tasa de crecimiento del
ratio K/Y es
K
Y Y
K =i Y
Y
K
40
Seccin 2.2 Hechos estilizados del crecimiento econmico
J3
Output por hora trabajada
6
G3
I3
F3
4
K3
E2 C3
E3
2 F2 G1E1
I2 J1
K2 I1 J2
K1
G2
0
0 2 4 6 8
Capital por hora trabajada
Grfico 2.2: Output y capital por hora: tasas de crecimiento. Fuente: Maddison (1982)
8 Granada
Corea Singapur
Hong Kong
Taiwan
6 Japn
Tasa media de crecimiento
Botswana
Portugal Bulgaria
Espaa URSS
4
Alemania
2 EE.UU.
Ghana
0 Guyana
Chad
-2 Djibouti
-4
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4
Tasa media de Inversin (logs.)
41
Tema 2 Crecimiento Econmico
Cuadro 2
Inversin, crecimiento y ratio capital-output
Tasa de Crecimiento Ratio capital-output
Pas
inversin del PIB = 0.03 = 0.04
Japn 27.2 5.33 3.3 2.9
Alemania 23.6 2.68 4.2 3.5
Canad 19.7 2.68 3.5 3.0
Italia 23.4 3.26 3.6 3.1
Francia 21.5 2.93 3.6 3.1
Estados Unidos 17.5 2.96 3.6 2.9
Reino Unido 16.2 2.17 3.2 2.6
Espaa 19.7 3.80 2.9 2.5
Periodo 1960-95. Fuente: Andrs, Bosc y Domnech (1995).
en donde Y = (Y /Y ) y Y = dY /dt. Por lo tanto, una vez que la economa
alcanza aquella situacin en la que el ratio K/Y permanece constante obtenemos
K i
=
Y + Y
42
Seccin 2.2 Hechos estilizados del crecimiento econmico
Cuadro 3
Estimaciones de la Participacin del Capital en la Renta Total
rK
Pas Fecha Y Referencia
Japn 1913-1938 0.40 Ohkawa y
Japn 1954-1964 0.41 Rosovsky (1973)
Reino Unido 1856-1871 0.41 Matthews, Feinstein y
Reino Unido 1873-1913 0.43 Odling-Smee (1982)
Reino Unido 1913-1951 0.33 ''
Reino Unido 1951-1973 0.27 ''
EE.UU 1899-1919 0.35 Kendrick (1961)
EE.UU 1919-1953 0.25 ''
EE.UU 1929-1953 0.29 Kendrick (1973)
Fuente: Maddison (1991)
43
Tema 2 Crecimiento Econmico
Portugal
4 Grecia Espaa
Italia
Gabn Canada
Alemania
EE.UU.
2
N.Zelanda Suiza
Uruguay
Gana Venezuela
0 Guyana
Chad
-2
0 2000 4000 6000 8000 10000
PIB per cpita en 1960 ($I de 1985)
6
Tasa de crecimiento media 1960-1995
J
5
P
4
GR E
I
IRL SF IS
N
AB
3 F
CNDD L
TR NLDK
S
AUS
2 GB USA
CH
NZ
1
0,9 1,2 1,4 1,7 1,9 2,2 2,4 2,7 2,9
PIB per capita en 1960
44
Seccin 2.2 Hechos estilizados del crecimiento econmico
considerados la renta per capita del pas que ms ha crecido (Corea) respecto
a la del que menos ha crecido (Madagascar) se ha multiplicado por trece.
La ausencia de una relacin negativa plantea evidencia en contra de la idea de
que los pases pobres tienden a crecer ms rpido que los ricos y, por lo tanto,
tienden a converger con estos.
45
Tema 2 Crecimiento Econmico
Guyana Canada
1 JapnEspaa EEUU
Grecia Uruguay Suiza
Portugal Alemania
Italia
0
5 6 7 8 9 10
PIB per capita en 1960 ($I 1985,log.)
Y = F (K, L).
y = F (k, 1) = f (k).
y rK k
= .
y Y k
y = Af(k)
47
Tema 2 Crecimiento Econmico
Y = F (K, BL).
48
Seccin 2.3 El modelo de crecimiento de Solow
S = sY (2.1)
Esta expresin no es una funcin de inversin sino tan slo una identidad.
4. Aunque el modelo de Solow se puede resolver con distintas funciones de pro-
duccin que satisfacen las propiedades de buen comportamiento, tambin cono-
cidas como condiciones de Inada (Apndice 1), para simplificar vamos a supo-
ner que las posibilidades tcnicas de produccin se representan mediante la
funcin de produccin Cobb-Douglas:
Y = K (AL)1 (2.4)
49
Tema 2 Crecimiento Econmico
limk0 f 0 (k) =
f (0) = (0) = 0
f () = () = .
5. Los mercados de factores funcionan competitivamente, de manera que se vacan
y dan lugar a precios de equilibrio:
FL (K, L) = (1 ) YL = w K d = K(r, wp )
p = (2.6)
Y
FK (K, L) = K =r N d = N (r, wp )
Kd = Ks = K
(2.7)
Nd = Ns = L
La flexibilidad de r, w y p garantiza el pleno empleo de los factores productivos
en todo momento.
I S = sY
sY
k= (n + g + )k
AL
50
Seccin 2.3 El modelo de crecimiento de Solow
o bien:
k = sk (n + g + )k (2.11)
!
Y K k K L A
Y = K = = = = K (n + g)
Y K k K L A
51
Tema 2 Crecimiento Econmico
52
Seccin 2.3 El modelo de crecimiento de Solow
Y = K = n + g
Proposicin 2: en el modelo neoclsico con progreso tcnico todas las variables endgenas
( Y, K ) crecen en el estado estacionario a una tasa igual a la de la oferta de trabajo ms la
tasa de progreso tcnico:
Y K
= =n+g
Y K
Proposicin 3: El output per capita de la economa crece en el estado estacionario a la
53
Tema 2 Crecimiento Econmico
tasa g.
Este resultado del modelo neoclsico con progreso tcnico exgeno es in-
satisfactorio porque considera exgena la principal fuente de crecimiento. Esta
propiedad del modelo tiene serias implicaciones, ya que la poltica econmica no
puede alterar g , que por definicin se ha considerado que es un parmetro exgeno.
Adems, para explicar el diferente crecimiento observado entre pases hay que su-
poner que las economas se encuentran fuera de su estado estacionario (las distin-
tas tasas de crecimiento se explican porque las economas convergen hacia estados
estacionarios diferentes o se encuentran a distintas distancias de sus estados esta-
cionarios), o que estn ya sobre su senda de crecimiento de estado estacionario
pero la tasa de progreso tcnico g es distinta en cada una de ellas, lo cual este
modelo tampoco explica a que puede deberse.
Proposicin 4: la senda de crecimiento en el modelo neoclsico asegura el pleno empleo
del capital y del trabajo. El ajuste del precio relativo de ambos factores asegura el equilibrio
entre oferta y demanda.
El supuesto de mercados en equilibrio walrasiano permite asegurar el pleno
empleo de los factores en todo momento, lo que lgicamente tambin se cumple
en la senda de crecimiento sostenido una vez que se alcanza el estado estacionario.
Proposicin 5: Para cualquier valor inicial de la relacin capital-trabajo eficiente de una
economa ( k0 ), sta converge hacia su nivel de estado estacionario:
(k ) n+g+
=
k s
Como la productividad media es decreciente en k ,
(k0 ) (k ) n+g+
>
=
k0 k s
es decir,
54
Seccin 2.3 El modelo de crecimiento de Solow
(k ) n+g+
s(k ) = (n + g + )k =
=
k s
Dadas las propiedades de la funcin de produccin Cobb-Douglas siempre se cum-
ple que la productividad marginal es inferior a la productividad media, lo que
tambin se cumple en el estado estacionario:
(k )
(k )1 <
k
55
Tema 2 Crecimiento Econmico
.
k
0 k
k*
s(k )1 (n + g + ) < 0
k= (k k ) (2.14)
56
Seccin 2.4 Ahorro y convergencia en el modelo neoclsico de crecimiento
s 1
k = (2.15)
n+g+
por lo que:
s 1
y = (2.16)
n+g+
Analizando las estas dos expresiones surgen dos preguntas:
k k
> 0 <0
s n
y y
> 0 <0
s n
Sin embargo, las tasas de crecimiento sostenido o de estado estacionario son inde-
57
Tema 2 Crecimiento Econmico
pendientes de s y n :
k k y y
= = = =0
s n s n
en donde k y y son las tasas de crecimiento de k y de y en el estado estacionario.
Resulta obvio que como la tasa de crecimiento de la renta per capita en el estado
estacionario es igual a g , por lo que cambios en s o n no pueden alterar dicha tasa
de crecimiento.
En el Grfico 2.9 se ha representado el impacto sobre k de un incremento
en s. En el estado estacionario inicial en el que s = s0 la tasa de crecimiento de k
era cero:
k
= s0 (k )1 (n + g + ) = 0
k
k
59
Tema 2 Crecimiento Econmico
un mismo estado estacionario, es decir, cuando los pases se caracterizan por unas
pautas tecnolgicas (, , A y g ), demogrficas (n) y de preferencias (s) idnticas:
1 1
sa 1 sb 1
ka = = = kb .
na + g + nb + g +
Bajo el supuesto de que estos dos pases parten de una situacin inicial con niveles
distintos de productividad y del ratio capital/trabajo, es evidente que el pas ms
pobre crecer ms deprisa que el pas ms rico.3 Suponiendo que los niveles de
partida son tales que
sa < sb y na > nb
Como puede apreciase en el Grfico 2.12 los estados estacionarios de los dos pases
son ahora distintos por lo que no es posible encontrar ninguna relacin entre la
tasa de crecimiento y el nivel de partida al comparar a estas dos economas. Es
3
Dado el supuesto de que el nivel de A es el mismo en los dos pases, las diferencias
existentes en el output o capital por trabajador eficiente son iguales a las del output o capital
per capita.
60
Seccin 2.4 Ahorro y convergencia en el modelo neoclsico de crecimiento
perfectamente posible que el pas ms pobre crezca menos que el pas ms rico si
ste ltimo se encuentra ms alejado de su estado estacionario.
Proposicin 9: Convergencia relativa o condicional. Cada pas converge a su estado
estacionario a tasas de crecimiento decrecientes.
Esta convergencia viene asegurada por la existencia de rendimientos decre-
cientes en la funcin de produccin en trminos per capita.. La tasa de crecimiento
se va haciendo cada vez menor, en valores absolutos, conforme se tiende a k .
61
Tema 2 Crecimiento Econmico
con muestras de pases muy amplias. Por ejemplo, Mankiw, Romer y Weil (1992)
estiman esta ecuacin con una muestra de 98 pases no productores de petrleo.
Segn su definicin, ye es el PIB por persona en edad de trabajar, t es 1960 y T
es 1985. Su estimacin de b para estos 98 pases es igual a 0.094 aunque no es
estadsticamente significativo, por lo que no se puede aceptar que exista conver-
gencia absoluta. Cuando la muestra se restringe a los 22 pases de la OCDE, b b es
igual a 0.34 y significativo, por lo que para estos pases existe evidencia de con-
vergencia absoluta durante el periodo analizado. Este resultado parece indicar a
primera vista que cuando los pases son ms parecidos tienden a converger entre
ellos, de manera que sus estados estacionarios son relativamente parecidos.
Por lo tanto, una posible explicacin de la ausencia de convergencia abso-
luta en la muestra ms grande de pases es que los pases incluidos tienen estados
estacionarios distintos. Es difcil de creer que economas tan distintas como las
de los pases subdesarrollados o las de los pases de la OCDE no difieran en sus
tasas de ahorro, en las tasas de crecimiento de la poblacin, etc.. Por ello, es nece-
sario reformular la ecuacin anterior para incluir otras variables, que aproximan
los estados estacionarios de cada pas:
62
Seccin 2.5 Introduccin a los modelos de crecimiento endgeno
63
Tema 2 Crecimiento Econmico
diados de los aos ochenta han abordado con un renovado inters esta cuestin, si
bien es justo indicar que ya en los aos cincuenta o sesenta se era consciente de la
necesidad de mejorar nuestra comprensin sobre las fuerzas que estn detrs del
progreso tcnico. Es por esta razn que estos modelos reciben el nombre de mo-
delos de crecimiento endgeno. En esta seccin realizaremos un breve recorrido
por esta literatura.4
Antes de presentar como los modelos de crecimiento han tratado de res-
ponder a la pregunta que se acaba de plantear, es conveniente clarificar algunos
conceptos, para lo cual vamos a utilizar el siguiente ejemplo. Supongamos una
economa, que se encuentra en una situacin de estado estacionario con una tasa
de crecimiento g , en la que se produce un aumento permanentemente de la tasa de
ahorro (s1 > s0 ). De acuerdo, con el modelo de Solow, hemos visto que este au-
mento de la tasa de ahorro da lugar a que el nivel de renta por trabajador eficiente
de estado estacionario aumente, por lo que la tasa de crecimiento de la renta per
capita es temporalmente mayor que g mientras la economa converge a su nuevo
estado estacionario. Esto es lo que hemos representado en el Grfico 2.13. La eco-
noma se encontraba creciendo a la tasa g , hasta que en t aumenta su tasa de
ahorro. Durante algn tiempo, la tasa de crecimiento de la renta per capita es su-
perior a la tasa de progreso tcnico, pero como acaba convergiendo a su senda de
crecimiento de estado estacionario, vuelve a crecer a la tasa exgena g
Y
L g
Y
=g = 0.
L
s
ee
Por lo tanto podemos decir que el aumento de la tasa de ahorro tiene un efecto
nivel sobre la renta per capita.
Sin embargo, podramos pensar que cuando esta economa aumenta su tasa
de ahorro, aumenta la tasa a la que desarrolla e incorpora innovaciones, por lo
que es muy probable que aumente su tasa de progreso tcnico. En este caso, el
aumento de la tasa de ahorro tiene un efecto tasa, ya que la economa crece per-
4
Una panormica excelente de esta literatura es la realizada por De la Fuente (1992). Un
anlisis ms detallado de algunos de los modelos de crecimiento endgeno se encuentra en
Sala-i-Martn (1994).
64
Seccin 2.5 Introduccin a los modelos de crecimiento endgeno
Y
L g
Y
= g(s), > 0.
L
s
ee
65
Tema 2 Crecimiento Econmico
Y
L Y
Y
=s n = sA n
L
K
Como podemos ver, una vez que el capital presenta rendimientos constantes a
escala no es necesario que A crezca a una tasa exgena para que la renta per
capita tambin lo haga. Adems, la tasa de ahorro presenta un efecto tasa sobre
Y /L : tan pronto como aumenta s lo hace la tasa de crecimiento de la renta per
capita. Esta propiedad de rendimientos constantes a escala es bastante habitual
en muchos modelos de crecimiento endgeno, que de una u otra manera termi-
nan obteniendo una funcin de produccin del tipo AK. Las diferencias entre los
distintos modelos radican fundamentalmente en la justificacin que se da a la pre-
sencia de rendimientos constantes a escala en el capital. Rebelo (1991) considera
que el trabajo no debe medirse en trminos del nmero de personas sino por su
calidad, que puede encontrase correlacionada perfectamente con el stock de capi-
tal. Romer (1986) plantea la posibilidad de que la funcin de produccin presente
rendimientos constantes a escala en el trabajo y el capital a nivel de la empresa,
pero crecientes a nivel agregado por la presencia de externalidades entre las dis-
66
Seccin 2.5 Introduccin a los modelos de crecimiento endgeno
A = A(H, u)
5
Un ejemplo de este tipo de modelos se encuentra en el trabajo de Young (1991).
67
Tema 2 Crecimiento Econmico
g = g(A, Ki , Li )
68
Seccin 2.6 Ejercicios
2.6 Ejercicios
1. Considere dos economas solowianas con funciones de produccin, niveles ini-
ciales de eficiencia (A0 ), tasas de progreso tcnico (g ) y tasas de depreciacin
() idnticos, caracterizadas por los siguientes valores de la tasa de ahorro (s)
y de crecimiento de la poblacin (n):
sa = sb , na = nb .
sa > sb , na = nb .
sa > sb , na > nb .
2. Suponga que Espaa y Alemania funcionasen bajo los supuestos del modelo de
Solow y que las tasas de crecimiento de la poblacin, la tasa de depreciacin,
la tasa de progreso tcnico y las funciones de produccin fuesen idnticas en
ambos pases.
(a) Compare grfica y analticamente el nivel de renta en unidades de eficien-
cia de equilibrio estacionario en ambos pases, suponiendo que la tasa de
ahorro de Espaa fuese inferior a la de Alemania.
(b) Suponga que Alemania se encuentra en su estado estacionario mientras que
Espaa se encuentra por debajo del suyo. Qu podramos decir sobre las
perspectivas de convergencia de la economa espaola? Distinga entre la
nocin de convergencia absoluta y la de convergencia condicional.
(c) Describa la evolucin en el tiempo de la tasa de crecimiento de la renta en
unidades de eficiencia para la economa espaola, conforme se aproxima a
su estado estacionario.
69
Tema 2 Crecimiento Econmico
70
Seccin 2.6 Ejercicios
ga > gb
71
Tema 2 Crecimiento Econmico
72
Seccin 2.7 Apndice 1. La funcin de produccin
y = f (k)
Y Y
>0y >0
K L
o en trminos per capita
f 0 (k) > 0, k.
2Y 2Y
< 0 y <0
K 2 L2
o en trminos per capita
f (k) < 0, k.
limk f 0 (k) = 0
limK FK = 0 y limL FL = 0.
limk0 f 0 (k) =
73
Tema 2 Crecimiento Econmico
limK0 FK = y limL0 FL = .
f (0) = 0
f () =
Y Y
K +L =Y
K L
donde Y /K = r es la tasa de beneficio y Y /L = w es el salario real. En
el Grfico 2.15 puede observarse cmo se determinan estas magnitudes. Suponga-
mos una relacin capital-trabajo k , con lo que la produccin por trabajador ser
y = f (k ). Obsrvese que, si aceptamos la teora de la distribucin segn la pro-
ductividad marginal, r = CD/DA, es decir, la tasa de beneficio es igual a la pro-
ductividad marginal del capital (que es la pendiente de la tangente en el punto A).
Como DA = OE se puede comprobar que r = CD/OE = CD/k , por lo que
CD = rk , que es igual a los beneficios por trabajador empleado. Como el pro-
ducto se agota, tenemos que el salario por trabajador ser w = OD CD = OC .
Por tanto, teniendo en cuenta que r = OC/OB = w/OB , se obtiene el precio
relativo de los factores de produccin, que es igual a OB = w/r. Por ltimo, el
salario por trabajador es la diferencia entre el output por trabajador y la remu-
74
Seccin 2.7 Apndice 1. La funcin de produccin
L Y
Y=(K,L)
Y1
Y2
K K
y=f(k)
y* D
A
Beneficio
C
Salario
E
B 0 k* k
75
Tema 2 Crecimiento Econmico
w = f (k ) k f 0 (k )
Y = F (K, L, t) o y = f (k, t)
76
Seccin 2.8 Apndice 2. El progreso tcnico
y y
f(k) t1
f(k) t1
f(k) t0 f(k) t0
k k
Y = F [AK K, AL L] (2.18)
en donde
AK AL
= gK = gL
AK AL
Atendiendo a esta forma de representar el progreso tcnico podemos distinguir
tres casos:
Progreso tcnico que aumenta la eficiencia del capital o ahorrador del capital,
si gK > 0 y gL = 0.
Progreso tcnico que aumenta la eficiencia del trabajo o ahorrador de trabajo ,
si gK = 0 y gL > 0.
Progreso tcnico que aumenta la eficiencia de los factores, si gK > 0 y gL > 0.
77
Tema 2 Crecimiento Econmico
lo que junto con el hecho de que es constante implica que el tipo de inters
ha de crecer al mismo ritmo que la productividad del capital.
Criterio de neutralidad de Harrod : el progreso tcnico es neutral si mantiene cons-
tante la productividad marginal del capital para un valor dado del ratio Y /K :
dFK
=0
dA(t) (Y /K)
78
Seccin 2.8 Apndice 2. El progreso tcnico
y y/k f(k,A1 )
f(k,A0 )
0 k0 k1 k
79
PARTE III
Ciclo Econmico
80
Tema 3
Hechos Estilizados y Modelos de los
Ciclos Reales
3.1 Introduccin
Las teoras del ciclo econmico tienen por objeto explicar las fluctuaciones que
se observan en la actividad econmica a nivel agregado. Los ciclos econmicos
consisten en expansiones, que ocurren en muchos sectores econmicos al mismo
tiempo, seguidas por recesiones generalizadas, que a su vez terminan con el inicio
de la fase de expansin de un nuevo ciclo econmico. Por lo tanto, la caracters-
tica principal del ciclo econmico es la de un aumento del output seguido por una
posterior reduccin, de manera recurrente aunque de forma no peridica. Los ci-
clos econmicos son parecidos pero no iguales unos a otros, es decir, no tienen
la misma duracin ni la misma intensidad. Es por esta razn por la que los mo-
delos de ciclo econmico suelen centrarse en aspectos de tipo cualitativo que no
son explicables mediante los modelos estticos o los modelos tradicionales de cre-
cimiento.
Cuando estamos interesados en analizar las caractersticas cclicas de una
economa, lo primero que tenemos que hacer es distinguir entre la evolucin sub-
yacente o tendencial de las variables macroeconmicas y su comportamiento cclico,
ya que buena parte de las variables de inters, como el nivel de produccin o el
de la productividad del trabajo presentan un claro crecimiento secular. En el Gr-
fico 3.1 se ha representado el ejemplo ms sencillo de lo que podemos entender
por ciclo econmico. Como puede apreciarse en la parte superior de este grfico
(escala izquierda), el output flucta en torno a una tendencia Y t , en este caso de-
terminstica, de una manera recurrente. Asociada a esta tendencia o tasa natural
del output Y t , existe una tasa de desempleo estructural U t , que depende de la
eficiencia del mercado de trabajo. En el mundo real la distincin entre compo-
nente cclico y tendencial no es tan sencilla, por lo que se trata de un tema muy
controvertido y existen diversas maneras de realizar esta descomposicin.
Los modelos macroeconmicos estticos no proporcionan una respuesta a
la existencia de los ciclos econmicos, fundamentalmente porque no son mode-
81
Tema 3 Hechos Estilizados y Modelos de los Ciclos Reales
1
El procedimiento que se ha seguido para obtener el componente cclico es el propuesto
por Hodrick y Prescott, que consiste bsicamente en aplicar a la serie original un filtro de
medias moviles. Un anlisis ms detallado de este procedimiento y de las caractersticas
cclicas de la economa espaola se encuentra en el trabajo de Dolado, Sebastin y Valls
(1993). Fiorito y Kollintzas (1994), y Backus, Kehoe y Kydland (1993) presentan evidencia
sobre algunos hechos estilizados del ciclo econmico para los pases industrializados.
82
Seccin 3.2 Caractersticas bsicas de los ciclos econmicos
10,6 0,2
0,18
10,4
0,16
Output
0,14
Tasa de desempleo
10,2
0,12
Output
10 0,1
0,08
9,8
0,06
0,04
9,6
Tasa de desempleo 0,02
9,4 0
0,03
Desviacin respecto a la tendencia (%)
0,02
0,01
0,00
-0,01
-0,02
-0,03
1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994
83
Tema 3 Hechos Estilizados y Modelos de los Ciclos Reales
84
Seccin 3.2 Caractersticas bsicas de los ciclos econmicos
85
Tema 3 Hechos Estilizados y Modelos de los Ciclos Reales
86
Seccin 3.2 Caractersticas bsicas de los ciclos econmicos
0,05
78:1
77:1
0,04
Desviaciones de la inflacin
0,03
92:1
0,02 91:1 90:1
79:1
0,01 89:1
74:1
76:1 95:1
87:1
0 80:1 96:1
73:1
84:186:1
94:1 88:1
-0,01 75:1
82:1 83:1
93:1
-0,02
85:1
-0,03
81:1
-0,04
-0,05
-0,03 -0,02 -0,01 0,00 0,01 0,02 0,03
Desviaciones de la tasa de crecimiento del PIB
0,03
Desviacin respecto a la tendencia (%)
0,02
0,01
0,00
-0,01
-0,02
-0,03
1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994
PIB Productividad
87
Tema 3 Hechos Estilizados y Modelos de los Ciclos Reales
0,10
0,08
0,06
0,04
0,02
0,00
-0,02
-0,04
-0,06
-0,08
-0,10
-0,12
1970:011973:011976:011979:011982:011985:011988:011991:011994:01
88
Seccin 3.3 Explicaciones alternativas del ciclo econmico
Cuadro 1
Ciclo econmico internacional
Correlacin
Alemania 0.78
Espaa 0.64
Francia 0.80
Reino Unido 0.62
Italia 0.80
Japn 0.45
EE.UU. 0.56
Correlacin entre el componente cclico de cada
pas con el de la Unin Europea (15 pases) en-
tre 1970(1) y 1995(4). Datos trimestrales.
89
Tema 3 Hechos Estilizados y Modelos de los Ciclos Reales
0,08
0,06
0,04
0,02
0,00
-0,02
-0,04
-0,06
-0,08
-0,10
1970:011973:011976:011979:011982:011985:011988:011991:011994:01
0,04
0,03
0,02
0,01
0,00
-0,01
-0,02
-0,03
-0,04
-0,05
-0,06
1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996
90
Seccin 3.3 Explicaciones alternativas del ciclo econmico
91
Tema 3 Hechos Estilizados y Modelos de los Ciclos Reales
92
Seccin 3.4 Modelos de los ciclos reales
Yt = Kt Nt1 A1
t
yt = kt + (1 )nt + (1 )at
at = a0 + gt + t
4
Mientras que en el captulo anterior yt haca referencia al output per capita o por traba-
jador eficiente, a partir de ahora es el logaritmo del nivel de produccin.
93
Tema 3 Hechos Estilizados y Modelos de los Ciclos Reales
ln(1 ) 1 1
ndt = + kt + at (wt pt )
en donde wt pt es el salario real.
Para obtener la oferta agregada de trabajo, supondremos que los trabajadores
maximizan su utilidad y deciden cul es su eleccin renta-ocio. Bajo los supuestos
habituales, la oferta de trabajo agregada es una funcin creciente del salario real,
y para simplificar el anlisis consideraremos que su tasa de crecimiento es igual a
cero ( n = 0). Adems supondremos que las aspiraciones salariales de los traba-
jadores evolucionan de forma paralela a la productividad tendencial, que defini-
mos como at = a0 + gt. Teniendo en cuenta estos supuestos podemos escribir la
oferta de trabajo como:
nst = n + b1 (wt pt at ).
Cuando el salario real coincide con las aspiraciones salariales de los trabajadores
(wt pt = at ), la oferta de trabajo coincide con n, que vamos a denominar tasa
natural de empleo, y permanece constante puesto que hemos supuesto que la tasa
de crecimiento de la oferta de trabajo es igual a cero ( n = 0). Asociada a esta
tasa natural de empleo definimos la tasa natural de desempleo u.5 Por el momento,
para simplificar el modelo, y puesto que lo que nos interesan son las oscilaciones
de carcter transitorio, vamos a suponer que g es igual a cero, lo que no tiene
implicaciones sobre las propiedades cclicas del modelo.
Utilizando el supuesto de que el mercado de trabajo se encuentra en equi-
librio podemos obtener el salario real y el nivel de empleo de equilibrio en esta
economa. Igualando nst = ndt , y despejando el salario real obtenemos
1 b1 ln(1 ) n
wt pt = kt + at + at +
b1 + 1 b1 + 1 b1 + 1 b1 + 1
o bien
1 1 + b1 ln(1 ) n
wt pt = kt + t + at +
b1 + 1 b1 + 1 b1 + 1 b1 + 1
5
En el modelo de crecimiento de Solow que hemos visto en el tema anterior, la ausencia
de oscilaciones cclicas y el equilibrio en el mercado de trabajo da lugar a que la tasa de
desempleo siempre se encuentre sobre su tasa natural.
94
Seccin 3.4 Modelos de los ciclos reales
Grfico 3.8: Efectos sobre el empleo y el salario real de un shock de oferta positivo.
wt pt = 0 + 1 kt + 2 t + 3 at .
As pues, el salario real es una funcin creciente del shock de productividad tran-
sitorio t . En el Grfico 3.8 hemos representado los efectos sobre el salario real y
el nivel de empleo de un shock de oferta positivo (t > 0). Este shock aumenta
la demanda de trabajo para cualquier nivel de salario real, por lo que se produce
un desplazamiento hacia la derecha de dicha funcin, de manera que, como la
funcin de oferta de trabajo permanece constante, el mercado alcanza un equili-
brio en el que tanto el salario real como el nivel de empleo son mayores. Como
nst = ndt > n, la tasa de desempleo corriente se sita por debajo de la tasa na-
tural de desempleo: ut < u. Por lo tanto podemos concluir, que en este modelo
el empleo y los salarios reales son variables procclicas, mientras que la tasa de
desempleo es una variable contracclica.
Para averiguar cul es el efecto sobre el nivel de precios de este shock de
oferta positivo es necesario utilizar la funcin de oferta agregada. Esta funcin
se obtiene fcilmente sustituyendo en la funcin de produccin el nivel de em-
pleo por la demanda de trabajo correspondiente al salario real de equilibrio que
se acaba de calcular. Tras agrupar trminos, la funcin de oferta agregada que se
95
Tema 3 Hechos Estilizados y Modelos de los Ciclos Reales
obtiene es:
yd = v + mt pt
96
Seccin 3.4 Modelos de los ciclos reales
tiene que elegir cuanto ahorrar y consumir y determinar su oferta de trabajo, su-
jeto a las posibilidades de produccin de la economa que se recogen en la funcin
de produccin. Esta propiedad resulta de la aplicacin del segundo Teorema del
Bienestar: en una economa sin distorsiones la asignacin ptima en el sentido de
Pareto puede ser reproducida como un equilibrio competitivo. En nuestro caso,
esto se refleja en el hecho de que el mercado de trabajo y el de bienes se encuen-
tran en equilibrio, ya que los precios y los salarios son flexibles. Por otro lado,
esta caracterstica tiene implicaciones muy importantes desde el punto de vista de
la poltica econmica, ya que si el ciclo econmico es una respuesta ptima de
los agentes econmicos a cambios transitorios en las condiciones tcnicas de pro-
duccin, no existe ninguna razn para llevar a cabo una poltica econmica que
trata de estabilizar, por ejemplo, el nivel de produccin o los precios. Esta forma
de abordar el problema del ciclo econmico mediante un agente representativo ha
sido muy tpica de los modelos de los ciclos reales.
Para simplificar al mximo nuestro anlisis, no vamos a seguir esta va, sino
que, al igual que suponamos que la funcin de oferta de trabajo era resultado de
97
Tema 3 Hechos Estilizados y Modelos de los Ciclos Reales
una conducta maximizadora por parte de los trabajadores, ahora supondremos que
como resultado de esa conducta los agentes eligen una tasa de ahorro constante,
por lo que St = sYt . Adicionalmente supondremos que el capital fsico se deprecia
totalmente en cada periodo ( = 1.0), por lo que la inversin de cada periodo es
igual al stock de capital que se utiliza en el periodo siguiente:
It = sYt = Kt+1
Dados los supuestos que acabamos de plantear tanto el consumo como la inversin
son procclicos: ambos aumentan cuando la economa experimenta un shock de
oferta positivo, que da lugar a un aumento del nivel de produccin. En trminos
logartmicos, el consumo y el stock de capital se pueden escribir como:
Kt+1 Kt
' kt+1 kt = ln s + (1 )(a0 + t ) + ( 1)kt + (1 )nt
Kt
En el Grfico 3.10 se ha representado esta funcin, que guarda una estrecha relacin
con la representacin de la ecuacin fundamental de crecimiento del modelo de
Solow. Si a partir de una situacin de estado estacionario en la que kt = k la eco-
noma sufre un shock de oferta transitorio, la recta que representa a kt+1 kt se
desplaza hacia la derecha por lo que el stock de capital en kt+1 ser mayor que en
kt . Sin embargo, una vez que el shock de oferta transitorio desaparece la economa
vuelve a su estado estacionario.
Dada la relacin existente entre el stock de capital en t y t + 1, es fcil
comprobar que el nivel de renta tambin sigue un proceso autorregresivo. Como
yt+1 es igual a
98
Seccin 3.4 Modelos de los ciclos reales
Grfico 3.10: Dinmica del stock de capital en un modelo real del ciclo.
s = s(t )
99
Tema 3 Hechos Estilizados y Modelos de los Ciclos Reales
0.03
0.02 Inversin
0.02
0.01
0.01
0.00
-0.01
Periodos
tal que
s
>0
t
de manera que permitimos una evolucin ms suave del consumo con respecto al
nivel de renta.
Por otro lado, el supuesto de que la tasa de depreciacin es igual a la unidad
tambin resulta una simplificacin poco realista. Las estimaciones de depende
del tipo de capital que estemos considerando ya que, por ejemplo, los bienes de
equipo y las mquinas se depreciarn a tasas mayores que las edificaciones que
utilizan las empresas. No obstante, a nivel agregado de suelen considerar tasas
de depreciacin cercanas al diez por ciento. Qu efectos tiene sobre el modelo
que acabamos de ver utilizar una tasa = 0.10 en lugar de = 1? Lgicamente
si el capital se deprecia ms lentamente, su evolucin temporal ser ms suave,
de manera que el efecto contemporneo de un shock de oferta transitorio sobre el
stock de capital tendr una menor importancia, pero tambin ser ms duradero
en el tiempo, ya que una vez que se altera su nivel como respuesta a dicho shock,
tardar ms tiempo en volver a su senda de estado estacionario.
100
Seccin 3.4 Modelos de los ciclos reales
Muchas de estas propiedades nos permiten explicar algunos de los hechos estiliza-
dos que hemos visto en la seccin anterior. Sin embargo, estos modelos han estado
sometidos a numerosas crticas entre las que destacan las siguientes.7
Primero, como los modelos de los ciclos reales suponen que el origen de los
shocks es de tipo tecnolgico, estos modelos explican las recesiones en las que el
output crece negativamente como periodos de retroceso tcnico. Muchos econo-
mistas argumentan que tal explicacin resulta poco realista, ya que normalmente
se supone que el progreso tecnolgico ocurre de una manera gradual y que el re-
greso tcnico es poco probable. Por otro lado, es de esperar que el progreso tcnico
afecte los procesos productivos de industrias o sectores de forma independiente,
por lo que parece muy difcil aceptar que pueda afectar simultneamente a tantos
6
Para realizar esta simulacin se han utilizado unos valores comnmente aceptados de
los parmetros: = 0.05 y = 0.35. En el estado estacionario la tasa de ahorro es igual a
un 25 por ciento.
7
Una exposicin ms completa de estas crticas se encuentra en Summers (1986), McCa-
llum (1989), Mankiw (1989) o Stadler (1994).
101
Tema 3 Hechos Estilizados y Modelos de los Ciclos Reales
102
Seccin 3.5 Ejercicios
3.5 Ejercicios
1. Suponga una economa descrita por las siguientes ecuaciones en forma logart-
mica:
yt = kt + (1 )nt + 1 )at
nst = n + b(wt pt at )
ndt = 0 + kt + 1 at 2 (wt pt )
nt = ndt = nst
at = at + t
kt+1 = ln s + yt
en donde t es ruido blanco, a es la productividad tendencial de la economa,
, 0 , 1 , 2 y b son parmetros positivos y el resto de variables estn escritas
en la notacin habitual.
(a) Explique el significado econmico de las anteriores ecuaciones. Obtenga
y explique detalladamente el efecto a corto y a largo plazo de un shock
transitorio de productividad sobre el empleo, el output y el salario real de
esta economa.
(b) Verifique en este modelo si es cierto que una expansin econmica va siem-
pre acompaada por un incremento de precios. Por qu?
(c) Suponga que la demanda agregada viene determinada por la siguiente ex-
presin
ytd = mt pt
en donde todas las variables estn escritas en la notacin habitual. Explique
y represente grficamente el efecto de la poltica monetaria sobre el empleo,
la produccin y los precios en esta economa.
(d) Explica este modelo el ciclo econmico? Por qu?
2. De acuerdo con un modelo del ciclo real, el efecto a corto plazo de un shock de
productividad positivo y transitorio es el aumento del salario real y, por tanto,
la cada del empleo en la economa. Discuta, razonadamente, la veracidad o
falsedad de la afirmacin anterior.
103
Tema 3 Hechos Estilizados y Modelos de los Ciclos Reales
yt = kt + (1 )nt + (1 )at
ct = ln c + yt
it = ln s + yt
at = a0 + t
en donde t es un ruido blanco y es un parmetro positivo.
(a) De qu depende el stock de capital en esta economa? Y su tasa de creci-
miento? Represente grficamente la tasa de crecimiento del stock de capital.
(b) Analice el efecto a corto y a largo de un shock positivo transitorio de pro-
ductividad en la tasa de crecimiento del stock de capital.
(c) Analice el comportamiento de la produccin agregada en esta economa.
Qu efecto tendr sobre la tasa de crecimiento del output agregado un
shock transitorio en la productividad? Es capaz este modelo de explicar
el ciclo econmico?
(d) Discuta razonadamente la respuesta del consumo y del ahorro a un shock
de productividad transitorio. Considera que dicha respuesta es congruente
con la evidencia emprica disponible? Qu supuesto adicional sobre el
ahorro dara lugar a un comportamiento ms realista de estas variables?
104
Tema 4
Modelos del Ciclo en Equilibrio: la
Neutralidad de la Poltica Monetaria
1
Vase el apndice para una definicin rigurosa de los mecanismos de formacin de ex-
pectativas adaptativas y racionales.
105
Tema 4 Modelos del Ciclo en Equilibrio: la Neutralidad de la Poltica Monetaria
16
1980-84
14
(%)
Inflacin (%) 12 1974-79
10
Inflacin
8
1970-73
6
1961-69
4 1984-93
0
2 4 6 8 10 12
Tasa de desempleo (%)
106
Seccin 4.1 Oferta agregada y sorpresas de precios: el modelo de Lucas
de este modelo se basa en los problemas a los que se enfrentan agentes econmi-
cos que forman sus expectativas racionalmente, para inferir cambios inobservables
en el nivel general de precios a partir de cambios en los precios de los que dispo-
nen de informacin. Como veremos a continuacin, estos problemas hacen que
los agentes puedan encontrarse ante una situacin de ilusin monetaria, en la que
confunden el aumento del nivel general de precios, debido a un aumento de la
oferta monetaria, con cambios en los precios relativos de los bienes.
4.1.1 El modelo
Lucas considera una economa compuesta por z mercados independientes, cada
uno de los cuales viene caracterizado por las siguientes ecuaciones que describen
el funcionamiento del bloque de oferta:
ln(1 ) 1 1
ndt (z) = + k(z) + t (z) (wt (z) pt (z)) (4.1)
107
Tema 4 Modelos del Ciclo en Equilibrio: la Neutralidad de la Poltica Monetaria
b1
nt (z) = 0 + 1 k(z) + 2 (z) + (pt (z) E[pt /It (z)]) .
b1 + 1
Dado este nivel de empleo, utilizando la funcin de produccin obtenemos la si-
guiente expresin para el output producido en el z -simo mercado en el periodo
t:
(1 )b1
yts (z) = y(z) + (pt (z) E[pt /It (z)]) + ust (z) (4.5)
b1 + 1
en donde yt (z) es el logaritmo del output producido en el z-simo mercado, y(z)
es la tasa natural en el mercado z (que resulta de una combinacin de k(z) y de
los distintos parmetros del modelo), pt (z) es el precio de equilibrio en el z -simo
mercado, E[pt /It (z)] es la expectativa del precio de equilibrio pt en el conjunto de
la economa condicionada al conjunto de informacin It (z) y ust (z) una funcin
de t (z).
Como la demanda agregada puede distribuirse desigualmente entre los mer-
cados, los precios relativos pueden cambiar, es decir, el nivel de precios en cada
mercado se encuentra expuesto a shocks de carcter especfico. Por lo tanto para
resolver previamente el trmino E[pt /It (z)], es necesario tener en cuenta que
Esta expresin indica que el precio relativo de cada mercado con respecto al nivel
de precios para el conjunto de la economa es una variable aleatoria (d (z)), que
supondremos ruido blanco con varianza 2d .
3
Obsrvese la analoga con la notacin utilizada en el captulo anterior. Para simplificar
este modelo y dado que nos interesan nicamente sus propiedades cclicas hemos supuesto
que at = t , es decir, que a0 = g = 0.
108
Seccin 4.1 Oferta agregada y sorpresas de precios: el modelo de Lucas
Cuando los agentes calculan la expectativa del nivel general de precios estn
prediciendo el valor de una variable aleatoria con la informacin disponible en
cada mercado. El conjunto de informacin de los agentes en el z -simo mercado
est compuesto por todos los precios de esta economa hasta t 1 y el precio en
t en el mercado z :
pt E[pt /It1 ] = t
por lo que todos los mercados tienen una expectativa idntica de los precios en
su mercado en base a la informacin contenida en It1 . Sin embargo, qu ocurre
cuando los agentes conocen el nivel de precios en su mercado? Como los agentes
disponen de nueva informacin, revisarn sus expectativas sobre el nivel de pre-
cios para el conjunto de la economa, con la particularidad de que como pt (z) es
diferente en cada mercado, la expectativa de pt condicionada a It (z) tambin ser
distinta en cada mercado.
La forma ms eficiente de utilizar la nueva informacin disponible consiste
en emplear los resultados que se obtienen al estimar la siguiente regresin con
109
Tema 4 Modelos del Ciclo en Equilibrio: la Neutralidad de la Poltica Monetaria
entonces
2
=
2 + 2d
ya que el coeficiente de la regresin mnimo cuadrtica es igual a la covarianza
entre el regresor y la variable dependiente dividida por la varianza del regresor.
Tras haber estimado el coeficiente , los agentes obtienen una prediccin de t una
vez que conocen cual ha sido el error de prediccin de pt (z). Agrupando trminos
obtenemos4
en donde es
b1
(1 ). (4.11)
b1 + 1
4
Este resultado se conoce como la ley de las proyecciones iteradas ya que la ecuacin (8)
puede reecribirse como:
E[pt /It (z)] = E[pt /It1 ] + E [(pt E[pt /It1 ]) / (pt (z) E[pt /It1 ])]
110
Seccin 4.1 Oferta agregada y sorpresas de precios: el modelo de Lucas
ust = ust1 + st ,
mt pt (z) z.
111
Tema 4 Modelos del Ciclo en Equilibrio: la Neutralidad de la Poltica Monetaria
Cuando los agentes observan un cambio en los precios relativos, que inter-
pretan como una redistribucin de la demanda agregada entre los mercados,
tienen incentivos a aumentar su nivel de produccin, lo que no ocurre cuando
el cambio es en el nivel general de precios que, por consiguiente, no afecta a
la composicin de la demanda. El problema radica en que los agentes, que se
encuentran en mercados diferentes, no observan ni m ni p, por lo que han de
inferir el cambio en el nivel general de precios en base al cambio observado en
el precio de su propio mercado, pt (z). En esta situacin asignan, en general, al
cambio observado en p(z) un peso inferior a la unidad (debido a que, salvo en
situaciones extremas, < 1), con lo que:
112
Seccin 4.1 Oferta agregada y sorpresas de precios: el modelo de Lucas
Grfico 4.2: El modelo de Lucas: curvas de oferta agregada a corto y a largo plazo.
de previsin perfecta:
yt
= 0.
pt pt/t1 =pt
La representacin de esta funcin corresponde a la vertical sobre y , uniendo los
puntos de las curvas a corto plazo en los que pt = pt/t1 .
4. La pendiente de la ecuacin (4.12) es funcin de la varianza relativa de precios
absolutos y relativos:
yt b1 2d
== (1 ) = 1 .
pt b1 + 1 2d + 2
Los dos casos extremos son los siguientes. Cuando toda la varianza en los pre-
cios se debe a movimientos del nivel general de precios (los precios relativos
no cambian), los agentes no tienen ningn incentivo a modificar su volumen
de produccin, por lo que tenemos que:
lim = lim = 0.
2d 0 2
113
Tema 4 Modelos del Ciclo en Equilibrio: la Neutralidad de la Poltica Monetaria
lim = lim = 1.
2d 2
0
Esto no significa que el nivel de empleo permanezca constante, sino que la tasa
de desempleo flucta de forma estacionaria sobre la tasa natural de desempleo.
El mecanismo econmico que justifica que en t la tasa de desempleo pueda
ser superior a su tasa natural es el siguiente. Si la expectativa del nivel gen-
eral de precios que tienen los trabajadores resulta a posteriori superior a pt , los
trabajadores no estn dispuestos a trabajar al salario nominal que vaciara el
mercado para el nivel de empleo nt , ya que dadas sus expectativas de precios
consideran este salario excesivamente bajo. En trminos del Grfico 4.3, esto
supone que la oferta de trabajo cuando pt/t1 > pt se sita por encima de la
oferta correspondiente cuando pt/t1 = pt , por lo que el salario de equilibrio
wt es superior a aquel para el que se alcanza el nivel de empleo nt .
114
Seccin 4.2 Un modelo macroeconmico completo: el modelo de Sargent y Wallace
yd = v + mt pt (4.14)
mt = ut1 + m
t (4.15)
115
Tema 4 Modelos del Ciclo en Equilibrio: la Neutralidad de la Poltica Monetaria
1
pt = mt + v y + pt/t1 ust . (4.17)
1+
116
Seccin 4.2 Un modelo macroeconmico completo: el modelo de Sargent y Wallace
1
pt/t1 = mt/t1 + v y + pt/t1 ust/t1 (4.18)
1+
en donde hemos hecho uso de la siguiente propiedad de la expectativas racio-
nales:
en donde
= >0
1+
s
ut = ust .
1+ t
.
117
Tema 4 Modelos del Ciclo en Equilibrio: la Neutralidad de la Poltica Monetaria
nivel, sino tan slo a la desviacin {yt y}. As, por poltica de estabilizacin en-
tendemos el intento de influir sistemticamente en estas desviaciones, es decir, el
intento de controlar la varianza del output.
Del modelo anterior podemos deducir las dos principales implicaciones para
la poltica monetaria del modelo neoclsico de ciclo econmico:
yt = y + m
t + ut (4.21)
var(yt ) = 2 2m + 2u . (4.22)
118
Seccin 4.2 Un modelo macroeconmico completo: el modelo de Sargent y Wallace
1
= >0
(1 + )2
b1
b1 +1 (1 )
= <0
2
= > 0.
2 ( 2d + 2 )2
Utilizando la sorpresa en los precios que se recoge en la ecuacin (4.21), es fcil
de ver que
1 1
2 = var(pt pt/t1 ) = 2m + 2s
(1 + )2 (1 + )2
por lo que:
2 1
= > 0.
2m (1 + )2
De esta secuencia se deduce que / 2m es negativo, por lo que la respuesta
del output a las sorpresas monetarias (medida por ) es decreciente en 2m .
119
Tema 4 Modelos del Ciclo en Equilibrio: la Neutralidad de la Poltica Monetaria
ust = ust1 + st ,
120
Seccin 4.2 Un modelo macroeconmico completo: el modelo de Sargent y Wallace
yt = k + (1 )nt + (1 )t (4.24)
121
Tema 4 Modelos del Ciclo en Equilibrio: la Neutralidad de la Poltica Monetaria
xt = axt1 + t (4.25)
donde suponemos que t es una variable ruido blanco cuya funcin de distribu-
cin es una normal con media cero y varianza 2 .
Supongamos que estamos interesados en conocer cul es la expectativa de
xt , es decir, en calcular xet . Para ello vamos a exponer a continuacin cules son
los distintos mecanismos de formacin de expectativas ms habituales.
122
Seccin 4.3 Apndice: mecanismos de formacin de expectativas
zt = (1 + g)zt1 (4.29)
123
Tema 4 Modelos del Ciclo en Equilibrio: la Neutralidad de la Poltica Monetaria
zte = zt1 t
124
Seccin 4.3 Apndice: mecanismos de formacin de expectativas
xet xt = t (4.35)
E[ t /It ] = 0
Intuitivamente esta propiedad nos dice que si utilizamos expectativas raciona-
les para predecir el valor de la variable x, aunque lo normal es que cometamos
errores de prediccin un periodo tras otro, nuestro error de prediccin es inde-
pendiente del conjunto del informacin utilizado.
2. El error de prediccin
es una variable aleatoria que es ruido blanco de manera
0 si s 6= 0
que E[ t ts ] =
2 si s = 0
3. La expectativa racional en t i j sobre la expectativa futura en t i de
una variable xt es precisamente la esperanza de xt condicionada al conjunto
de informacin disponible en t i j . Resulta evidente que el conjunto de
informacin disponible en t 2 es menor, o lo sumo igual, que en t 1, es
decir, Itij Iti , por lo que
I = {M (), F (), (z )}
125
Tema 4 Modelos del Ciclo en Equilibrio: la Neutralidad de la Poltica Monetaria
7
En la definicin de I, es un vector de parmetros, una matriz de perturbaciones y z
la matriz de variables del modelo.
126
Seccin 4.4 Ejercicios
4.4 Ejercicios
1. Ejercicio de extraccin de seal. En el cuadro adjunto se ofrece informacin de
tres economas distintas referida a su nivel general de precios, p, y al precio
de uno de sus mercados, p(z).En cada una de estas economas pt se distribuye
segn una funcin de distribucin N(0, 2p )
p(z)t = pt + t (z)
127
Tema 4 Modelos del Ciclo en Equilibrio: la Neutralidad de la Poltica Monetaria
(b) Suponga que en la economa A los agentes econmicos calculan las varian-
zas de p(z) y de p de manera que 2p(z) = 2.29 y 2p = 1.24. Cul sera
el peso asignado a p(z) en el clculo de la expectativa de p? Cul sera la
expectativa de pt cuando t = 26 condicionada a It1 ? Cmo modificaran
los agentes esa expectativa si adicionalmente supiesen que p(z)t = 0.5?
(c) Suponga que en la economa B los agentes econmicos calculan las varian-
zas de p(z) y de p de manera que 2p(z) = 1.24 y 2p = 1.24. Cul sera
el peso asignado a p(z) en el clculo de la expectativa de p? Cul sera la
expectativa de pt cuando t = 26 condicionada a It1 ? Cmo modificaran
los agentes esa expectativa si adicionalmente supiesen que p(z)t = 0.5?
(d) Por ltimo, suponga que en la economa C los agentes econmicos calcu-
lan las varianzas de p(z) y de p de manera que 2p(z) = 1.16 y 2p =
0.01. Cul sera el peso asignado a p(z) en el clculo de la expectativa
de p? Cul sera la expectativa de pt cuando t = 26 condicionada a It1 ?
Cmo modificaran los agentes esa expectativa si adicionalmente supiesen
que p(z)t = 0.5?
2. Suponga el siguiente modelo de oferta y demanda agregada:
yd = v + mt pt
mt = ut1 + m
t
yt = yts = ytd
en donde yt es el nivel de output, y su tasa natural, ust y m
t son variables
aleatorias, y las expectativas son racionales.
(a) Discuta el significado de cada una de las ecuaciones del modelo.
(b) Resuelva el modelo para yt . Se cumple la proposicin de neutralidad de
la poltica monetaria?
(c) Segn la evidencia emprica, la desviacin del output respecto a su tasa na-
tural est correlacionada positivamente. Qu caractersticas debe presentar
ust para que exista persistencia en este modelo?
(d) Suponga que ust = (yt1 y) + st , en donde 0 < < 1 y st es ruido
blanco. Se cumple la proposicin de neutralidad de la poltica monetaria?
128
Seccin 4.4 Ejercicios
yd = v + mt pt
mt = (yt1 y) + m
t
yt = yts = ytd
en donde yt es el nivel de output, y su tasa natural, st y m
t son ruido blanco,
y las expectativas son racionales.
(a) Explique detalladamente el significado y procedencia de las dos primeras
ecuaciones
(b) Compruebe la existencia de persistencia en el output en este modelo.
(c) Averige si se cumple la proposicin de neutralidad de la poltica moneta-
ria.
129
Tema 5
La Nueva Economa Keynesiana
130
Seccin 5.2 Una panormica de la NEK
siana hayan surgido distintas lneas de investigacin, aunque con un reto comn:
explicar las razones por la que las polticas monetarias y fiscales pueden no ser
neutrales y la existencia de desequilibrios en los mercados de bienes y/o de tra-
bajo. Los argumentos utilizados con mayor frecuencia han sido las rigideces en
los salarios nominales, rigideces nominales en precios, competencia imperfecta en
el mercado de trabajo y en el de bienes, fallos de coordinacin, asimetras en la in-
formacin y racionamiento del crdito, e ineficiencias en el mercado de trabajo. A
continuacin se realiza un pequeo recorrido por las mismas, indicndose algunas
de las aportaciones ms relevantes en cada uno de esos campos.
131
Tema 5 La Nueva Economa Keynesiana
132
Seccin 5.2 Una panormica de la NEK
133
Tema 5 La Nueva Economa Keynesiana
134
Seccin 5.2 Una panormica de la NEK
135
Tema 5 La Nueva Economa Keynesiana
2
El problema de estos modelos es que no son capaces de dar una explicacin satisfacto-
ria de la evidencia emprica, ya que, en general implican que el empleo en las pocas de
recesin debera ser mayor que en los modelos de equilibrio (Ficher, 1991).
136
Seccin 5.3 Modelos con rigideces salariales: contratos a largo plazo
en donde yts es la oferta agregada, y la tasa natural del output, pt el nivel de pre-
cios, pt/t1 la expectativa del nivel de precios y ust el componente estocstico. La
nica forma que tiene la autoridad monetaria de conseguir que el output corriente
se site por encima de su tasa natural es mediante una diferencia entre el nivel de
precios y su expectativa. No obstante, si la regla de oferta monetaria es conocida
por los agentes econmicos y se basa en el mismo conjunto de informacin, en-
tonces los efectos de la oferta monetaria anticipada sobre los precios se incluyen
en pt/t1 . Por lo tanto, nicamente la poltica monetaria no anticipada puede in-
fluir sobre el output.
Sin embargo, este tipo de polticas slo estaran justificadas en el caso de
que la autoridad monetaria dispusiera de informacin superior a la del resto de
los agentes econmicos. Ahora bien, como seala Fischer, la disponibilidad de
mejor informacin es un argumento dbil en el que basar la efectividad de la
poltica monetaria porque toda la informacin til termina siendo muy rpida-
mente disponible por todos los agentes econmicos.
El argumento que utiliza Fischer para justificar la efectividad de la poltica
monetaria es la existencia de contratos en la economa que mantienen constantes
las variables nominales en periodos de tiempo determinados. El hecho de que exis-
tan contratos cuya duracin no permite a los agentes cambiar su comportamiento
ante cambios en el entorno permite que la poltica monetaria anticipada pueda
ser efectiva. Como veremos, formalmente el modelo es muy similar al de Sar-
gent y Wallace, y trabaja con el supuesto de expectativas racionales. Sin embargo,
al cambiar la manera en la que se negocian los salarios se obtienen unas conclu-
siones para la poltica monetaria totalmente diferentes a las de aqul. En su tra-
3
En relacin al debate sobre la importancia de las expectativas racionales y el papel de
la poltica de estabilizacin puede consultarse el trabajo de McCallum (1980).
137
Tema 5 La Nueva Economa Keynesiana
ln(1 ) 1 1
ndt = +k+ t (wt pt ) (5.1)
yt = kt + (1 )nt + (1 )t (5.3)
wt = wttj = wt/tj
(5.4)
nt = ndt (5.5)
en donde todos los parmetros son positivos, y las perturbaciones son ruido blanco
(como puede observarse la oferta de trabajo no se ve sometida a perturbaciones
aleatorias). Las diferencias ms importantes entre este modelo y el que analizamos
para obtener la curva de oferta de Lucas radican en las ecuaciones (5.4) y (5.5), que
recogen el supuesto keynesiano habitual de rigideces en los salarios nominales. La
expresin (5.4) indica que el salario en t no es el de equilibrio, sino el negociado
para t en t j ( wt/tj ). Para no alejarnos totalmente de la nocin de equilibrio
supondremos que el salario nominal negociado en t j para t es el salario que en
el momento de la negociacin se espera sea de equilibrio en t, es decir,
wt/tj = {w /ndt/tj (w ) = nst/tj (w )}.
138
Seccin 5.3 Modelos con rigideces salariales: contratos a largo plazo
Por otra parte, y dado que el salario real resultante no tiene porqu ser el
de equilibrio en t, ya que entre t j y t pueden tener lugar perturbaciones no
anticipadas, se supone que el empleo viene dado por el lado de la demanda (5.5).
Procederemos a derivar la curva de oferta siguiendo los pasos habituales que se
detallan a continuacin:
ndt = nst
139
Tema 5 La Nueva Economa Keynesiana
140
Seccin 5.3 Modelos con rigideces salariales: contratos a largo plazo
ytd = v + mt pt (5.11)
mt = ut1 + m
t . (5.13)
141
Tema 5 La Nueva Economa Keynesiana
en donde
1
ut = 2 ust2 + (s + st1 )
1+ t
Centrndonos en la propiedad de neutralidad es fcil comprobar que en este
caso la poltica monetaria anticipada en t 1 s que influye en la desviacin del
output respecto a su tasa natural (yt y ). Este resultado puede comprobarse de
la siguiente manera. Como
mt = ut1 + m 2 s
t = ut3 + (s + st2 ) + m
t ,
1 + t1
4
A partir de la condicin yts = ytd puede comprobarse que
1
pt = v + mt y + pt/t2 ust
1+
por lo que
1
pt/t2 = v + mt/t2 y + pt/t2 2 ust2
1+
y
1 1
pt pt/t2 = (mt mt/t2 ) (s + st1 )
1+ 1+ t
142
Seccin 5.3 Modelos con rigideces salariales: contratos a largo plazo
y, por consiguiente,
1 1 s
yt = y + ( + )st1 + m 2 s
t + ut2 + . (5.17)
1+ 1+ t
El componente de la oferta monetaria que depende de st1 es conocido en
t 1, pero a pesar de ello influye en el output en t, puesto que los salarios se
negociaron en t2 cuando st1 no era conocido. La razn de la eficacia o no de la
neutralidad de la poltica anticipada radica en la estructura del modelo. Aunque
los individuos anticipan en t 1 un componente importante de mt , no pueden
alterar sus contratos nominales para t debido a que fueron negociados en t 2.
Utilizando la resolucin que se ha presentado anteriormente, puede comprobarse
que en este caso el salario negociado en t 2 y vigente en t es igual a:
ln(1 )
wt = wtt2 = pt/t2 + +kn
b1 + 1
Si la oferta monetaria aumenta en t y con ella los precios, el salario real cae
aumentando el empleo. Si los negociadores salariales hubieran podido negociar el
salario en t 1, habran incorporado el incremento previsto mt/t1 a los salarios
nominales, impidiendo la cada en el salario real y el aumento consiguiente del
empleo.
143
Tema 5 La Nueva Economa Keynesiana
144
Seccin 5.3 Modelos con rigideces salariales: contratos a largo plazo
145
Tema 5 La Nueva Economa Keynesiana
ytd = v + mt pt (5.21)
mt = ut1 + m
t (5.22)
5
El modelo que se presenta a continuacin es una versin del que propone Buiter
(1980).
146
Seccin 5.4 Inercia nominal en precios y poltica macroeconmica.
ytd = yt (5.23)
pt = pt + (1 )pt1 (5.24)
p = p + (1 )p
por lo que p = p . Sin embargo, a corto plazo pt puede estar fuera de su nivel de
equilibrio, en situaciones que tienen importantes implicaciones de poltica econ-
mica.
La resolucin de este modelo es muy similar a la del modelo de Fischer, y
se realiza en los siguientes pasos:
147
Tema 5 La Nueva Economa Keynesiana
pt = (mt ay aust + apt/t1 ) + (1 )pt1 . (5.26)
a + 1
Para obtener una expresin del output, hay que recordar que debido a la lenti-
tud en el ajuste de los precios, el output intercambiado no es igual a la oferta
y demanda correspondientes a pt . La expresin (5.23) nos dice que el inter-
cambio tiene lugar sobre la funcin que representa la demanda agregada. Por
lo tanto, tenemos que sustituir (5.26) en (5.21), pero antes es preciso despejar
pt/t1 . Aplicando expectativas a la expresin (5.26) condicionadas a la infor-
macin disponible en t 1 podemos calcular pt/t1 . Sustituyendo la expresin
as obtenida para pt/t1 nuevamente en (5.26) se tiene que:
a2 a
pt = mt + mt/t1 us
a + 1 (a + 1)(a(1 ) + 1) a + 1 t
a (1 )(1 + a)
y+ pt1 . (5.27)
a(1 ) + 1 a(1 ) + 1
Sustituyendo (5.27) en (5.21) y reordenando trminos obtenemos la siguiente
expresin para yt :
148
Seccin 5.4 Inercia nominal en precios y poltica macroeconmica.
yt = 1 y + 2 ut1 3 ut1 + 2 m
t 4 pt1 + ut
mt = ut1 . (5.31)
pt pt/t1 = (mt mt/t1 aust ). (5.32)
a + 1
Sustituyendo (5.32) en la funcin de oferta agregada (5.20) es evidente que la oferta
resultante es vertical en el espacio {p, y}, tal y como puede apreciarse en el Grfico
5.3, ya que los movimientos de pt son perfectamente anticipables.
Supongamos que la economa parte de una situacin en la que el nivel de
produccin se encuentra por debajo de su tasa natural, como consecuencia de un
aumento en y , por lo que pt1 > pt1 . En esta situacin como los precios son
parcialmente rgidos no ajustarn en t hasta vaciar el mercado de bienes y servi-
cios, sino que se situaran en algn lugar entre medias de pt1 y de pt1 , depen-
149
Tema 5 La Nueva Economa Keynesiana
diendo del valor de . Sin embargo, la autoridad monetaria tiene razones para
aumentar la oferta de dinero, con el consiguiente desplazamiento de la demanda
agregada, acelerando el retorno del nivel de produccin a su nueva tasa natural.
Como ut1 < 0 resulta evidente que la poltica monetaria en t tiene que ser con-
tracclica con respecto a la desviacin de output sobre su tasa natural en t 1, tal
y como pone de manifiesto el Grfico 5.3.
pt = pt
yt = ytd = yts .
150
Seccin 5.4 Inercia nominal en precios y poltica macroeconmica.
sigue:
1
yt = y + (mt mt/t1 ) + us (5.33)
a + 1 a + 1 t
por lo que la varianza del output vendra dada por:
2
var(yt ) = 2u + 2m (5.34)
a + 1
en (5.33) y (5.34) se aprecia la irrelevancia de la poltica monetaria anticipada, es
decir, de su componente sistemtico representado por . Estas expresiones coin-
ciden con las obtenidas en el modelo de equilibrio de Sargent y Wallace, ya que
cuando = 1 el modelo macroeconmico que acabamos de analizar es de esta
naturaleza.
151
Tema 5 La Nueva Economa Keynesiana
5.5 Ejercicios
1. Suponga una economa cuyos agentes forman sus expectativas de forma racional
y que est representada por las siguientes ecuaciones:
ytd = mt pt
yts = ytd = yt
mt = ut1 + m
t .
mt = uti + m
t .
152
Seccin 5.5 Ejercicios
yt = y + (mt mt/t2 ) + ut
mt = 1 ut1 + m
t .
ut = ut1 + t
en donde 0 < < 1 y es ruido blanco. Compruebe que para la anterior
regla de poltica monetaria el valor ptimo de 1 es negativo. Cul es la
explicacin econmica de este resultado?
(d) Conteste al apartado anterior bajo el supuesto de que la regla de poltica
monetaria pasa a ser
mt = 3 ut3 + m
t .
153
Tema 5 La Nueva Economa Keynesiana
154
Tema 6
La Persistencia del Desempleo Agregado
yt = y + (pt pt/tj )
La Ley de Okun establece una relacin entre el output cclico y el desempleo cclico:
yt y = (Ut Ut )
Ut Ut + (Ut Ut ) Ut + U c
La curva de oferta y la Ley de Okun indican que los determinantes del de-
sempleo cclico son los mismos que los del componente cclico del output: las sor-
presas de precios:1
U c Ut Ut = (pt pt/tj )
Estos modelos explican razonablemente bien las fluctuaciones cclicas de la pro-
duccin y del empleo en las economas de mercado, pero no son capaces de ex-
plicar la evolucin de la tasa de desempleo en las ltimas dos dcadas en la may-
ora de los pases europeos.
En el Grfico 6.1 se representa una simulacin de la evolucin del desem-
pleo de acuerdo con la curva de Phillips asociada al modelo de Lucas-Sargent-
Wallace, o a los modelos con rigidez salarial transitoria. Esta expresin se carac-
teriza por la existencia de una tasa natural estacionaria (que en este caso hemos
supuesto constante) y por desviaciones del desempleo corriente respecto a la tasa
1
En realidad, tal y como se ha visto en los temas anteriores, el desempleo cclico tambin
depende de las perturbaciones transitorias de oferta y de demanda agregada, que aqu no
se han incluido para simplicar el anlisis.
155
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
0,09
0,08
0,07
Tasa de desempleo
0,06
0,05
0,04
0,03
0,02
0,01
2
En relacin al problema del desempleo en Europa, un excelente trabajo es el realizado
por Bean (1994). Para la economa espaola pueden consultarse los trabajos de Blanchard et
al. (1995), Bentolila y Dolado (1994), Dolado y Lamo (1993), Jimeno y Toharia (1993), Jimeno
(1996a y 1996b) o Andrs, Domnech y Taguas (1996).
156
Seccin 6.1 Ciclo econmico y mercado de trabajo
25
Espaa
20
15
Unin Europea
10
5
Estados Unidos
0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995
El desempleo est causado por una aceleracin del progreso tecnolgico y de la pro-
ductividad. Nada ms lejos de la realidad, en todo caso los economistas esper-
aramos (y la historia nos ensea) que el progreso tcnico acabe creando (tras
el necesario periodo de ajuste) ms empleo.
El desempleo est causado por el incremento de la participacin laboral, en particu-
lar la femenina. Por qu entonces el desempleo ha aumentado ms en pases,
como en Espaa, en los que la participacin femenina es de las ms bajas de
la OCDE?. Adems, si la causa del desempleo fuera el aumento de la partici-
pacin femenina esperaramos un incremento simultneo del empleo y del de-
sempleo en Espaa; sin embargo, en nuestro pas el nivel de empleo es en 1995
muy similar al de 1965, aunque con una composicin sectorial bien distinta.
El desempleo est causado por la competencia de los nuevos pases industrializados. El
comercio de la OCDE con estos pases no alcanza todava el 1% del PIB, por
lo que difcilmente su impacto sobre el empleo puede ser tan elevado como se
cree.
El desempleo est causado por unos salarios muy elevados. Tanto salarios como de-
sempleo son variables endgenas que pueden o no moverse conjuntamente. Es
157
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
posible observar un desempleo elevado con salarios altos y con salarios reduci-
dos. Todo depende de la naturaleza de las perturbaciones de oferta que sufra
una economa.
El desempleo est causado por una fuerte cada de la demanda. Las tasas de desem-
pleo se han mantenido por encima del 15% en Espaa durante los ltimos 20
aos, a pesar de que hemos atravesado un ciclo econmico completo (recesin-
expansin-recesin). El componente cclico del desempleo puede venir asociado
a la evolucin de la demanda, pero no as el componente estructural. El Gr-
fico 6.3 muestra la correlacin entre la tasa de desempleo (U ) y el grado de uti-
lizacin de la capacidad productiva (CU ), como indicador de la presin cclica
de la demanda.3 Como se aprecia en el Grfico 6.3, esta correlacin es clara-
mente negativa para el caso de EE.UU., en donde la evolucin de CU explica
la mayor parte de los movimientos del desempleo. En Espaa esta relacin no
es tan ntida. De hecho, el incremento del desempleo durante los aos ochenta,
no vino acompaado de una variacin significativa de CU ; aunque la recesin
de los noventa s puede explicarse, en buena medida, por las fluctuaciones de
la demanda.
ncdt = g2 g3 (wt pt )
3
Vase el trabajo de Andrs, Domnech y Taguas (1996).
158
Seccin 6.1 Ciclo econmico y mercado de trabajo
159
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
Las nicas desviaciones del equilibrio son aquellas debidas a sorpresas moneta-
rias o a rigideces nominales, fenmenos ambos que por definicin son de corta
duracin.
160
Seccin 6.2 Un modelo de determinacin de la tasa natural.
4
El modelo descrito por la ecuaciones (1) a (3) es una modificacin del utilizado por
Layard, Nickell y Jackman (1996) y Bean (1994). Una versin similar se encuentra en Andrs
(1993).
161
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
o bien,
wt pt 2 at = 2 pt + 0 1 Ut + Ztw (6.4)
5
La variable a aparece tambin en la demanda de trabajo competitiva (ncd ), aunque hasta
ahora no se inclua para simplificar la exposicin de los modelos de ciclo que se han visto.
En este tema, sin embargo, se incorpora a para poder analizar el efecto de la productividad
sobre el desempleo.
162
Seccin 6.2 Un modelo de determinacin de la tasa natural.
pt wt + at = 0 1 Ut + Ztp (6.5)
en donde
g0 g2 1 Ztd
0 = , 1 = , Ztp =
g1 + g3 g1 + g3 g1 + g3
La expresin (6.5) se denomina ecuacin de precios y puede entenderse como
la ecuacin que determina el margen de precios sobre el coste deseado por las em-
presas. Resolviendo el sistema formado por (6.4) y (6.5) obtenemos las ecuaciones
para la tasa de desempleo y el nivel de salarios reales de equilibrio. En concreto
la tasa de desempleo viene dada por
1
Ut = ( 0 + 0 ) + ( 2 1)at + Ztw + Ztp 2 pt .
1 + 1
En esta expresin se aprecia un efecto ambiguo de la productividad sobre
el desempleo. El desempleo podra aumentar (disminuir) con la productividad
si 2 > 1 ( 2 < 1), es decir, si el incremento de la productividad aumenta los
salarios ms (menos) de lo que permite reducir el mark-up. Sin embargo, como
se argument con anterioridad, el desempleo no ha crecido secularmente mientras
que la productividad si lo ha hecho, por lo que es razonable suponer que 2 = 1
(vase el apndice), como haremos en adelante, de modo que la expresin anterior
para la tasa de desempleo puede escribirse como:
1
Ut = ( 0 + 0 ) + Ztw + Ztp 2 pt . (6.6)
1 + 1
Por otra parte, sustituyendo Ut y despejando los salarios reales (inversa del
163
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
1
wt pt at = ( 0 1 1 0 ) + 1 Ztw 1 Ztp 1 2 pt (6.7)
1 + 1
164
Seccin 6.2 Un modelo de determinacin de la tasa natural.
1
(wt pt ) = at + [( 0 1 1 0 ) + 1 Ztw 1 Ztp ] (6.9)
1 + 1
Como se observa en la ecuacin (6.8), los determinantes de la NAIRU son
los determinantes ltimos del poder de mercado de todos los agentes econmicos.
6
El nombre de NAIRU corresponde a las siglas del trmino en ingles nonaccelerating
inflation rate of unemployment.
165
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
166
Seccin 6.2 Un modelo de determinacin de la tasa natural.
167
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
168
Seccin 6.2 Un modelo de determinacin de la tasa natural.
fico 6.9.
169
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
170
Seccin 6.4 Desempleo e histresis
171
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
120
100
80
60
40
20
0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995
El precio real de importacin se ha calculado dividiendo el precio nominal por el deflactor
del PIB en Espaa (1993=1)
Grfico 6.11: Evolucin del precio real del petrleo en Espaa entre 1960 y 1995.
172
Seccin 6.4 Desempleo e histresis
173
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
174
Seccin 6.5 Fundamentos microeconmicos de la histresis
de la tasa de paro, para lo cual se han propuesto bsicamente cuatro tipos de ex-
plicaciones: modelos con equilibrios mltiples y crecimiento endgeno, modelos
con restricciones tecnolgicas y destruccin de capacidad productiva, modelos de
insiders-outsiders y efectos duracin. En los modelos walrasianos, no existe de-
sempleo ya que la competencia entre trabajadores homogneos por los puestos de
trabajo disponibles lleva al salario a su nivel de equilibrio, vaciando el mercado.
Cuando, por alguna razn, no todos los trabajadores pueden competir en condi-
ciones de igualdad es posible explicar el mantenimiento de un desempleo elevado.
175
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
1
wti = pet + at + (g2 nit Ztd ) (6.17)
g3
con lo que, resolviendo (6.17) en (6.16), el empleo en esta economa es funcin del
objetivo de los negociadores y de las sorpresas monetarias:
Queda por determinar ni . Supongamos, como caso extremo, que los nego-
ciadores salariales de cada empresa slo se preocupan de asegurar ex-ante el em-
pleo de los trabajadores empleados, de modo que ni = nt1 . El empleo puede
escribirse como
176
Seccin 6.5 Fundamentos microeconmicos de la histresis
En general si suponemos,
La tasa de paro es ms estacionaria cuanto mayor sea la importancia que las condi-
ciones agregadas del mercado de trabajo imponen sobre el proceso de fijacin de
salarios.
177
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
nit = nsc s sc
t + (nt nt ), 1 (6.23)
nt = nsc s sc e
t + (nt nt ) + g3 (pt pt ) (6.24)
nsc s s s
t ' nt1 + (nt nt1 ) ' nt Ut1 (6.25)
de donde obtenemos:
Cuanto menor es la presin que los parados de larga duracin ejercen sobre
la determinacin de salarios (menor es ), mayor es la persistencia del desempleo.
En el caso extremo en el que los parados de larga duracin no sufren discrimi-
nacin alguna por parte de las empresas (de modo que = 1), el desempleo est
perfectamente correlacionado con las sorpresas monetarias (es un ruido blanco) y
volvemos al modelo de tasa natural constante (en este caso igual a cero).
El incremento de la proporcin de parados de larga duracin es la caracte-
rstica ms sobresaliente de los cambios en la estructura del mercado laboral du-
rante la recesin, especialmente en el caso espaol. Este tipo de modelos puede
aplicarse al anlisis de otros factores de la estructura del mercado de trabajo que
pueden afectar al grado de persistencia, al provocar, por ejemplo, desajustes en la
cualificacin o en la localizacin entre vacantes y desempleados. Estos desajustes
reducen la presin estabilizadora del desempleo ya que los trabajadores en paro
dejan de ser sustitutivos, a todos los efectos, de los empleados.
178
Seccin 6.6 Ejercicios
6.6 Ejercicios
1. Considere una economa en la que la curva de Phillips puede escribirse de la
siguiente manera:
Ut = Ut (pt pt/t1 )
tal que
Ut = 0 + 1 Ztw + 2 Ztp
pt = pt/t1 + t
179
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
en muchos pases a los niveles anteriores a las crisis del petrleo, se puede
afirmar que los shocks en los precios del petrleo de los aos setenta no
pueden explicar el aumento en las tasas de desempleo.
(c) Una expansin temporal de la demanda, por encima de su nivel tendencial,
slo puede tener efectos temporales sobre la tasa de paro, por lo que nunca
puede ser una medida eficaz para reducir permanentemente el desempleo.
(d) En una economa en la que la tasa de desempleo estructural no es esta-
cionaria, las polticas de demanda contractivas de carcter transitorio con
la finalidad de disminuir la tasa de inflacin siempre tiene efectos perma-
nentes sobre la tasa de desempleo.
3. Considere una economa en la que la tasa de desempleo viene dada por la si-
guiente expresin:
180
Seccin 6.6 Ejercicios
siguiente forma:
Ut Ut = 2 pt
tal que
Ut = 1 Ztw + 2 Ztp
181
Tema 6 La Persistencia del Desempleo Agregado
Yt = At Nt
la condicin de mximo beneficio viene dada por la igualdad entre coste marginal
e ingreso marginal que puede escribirse como:
Yt Wt 1 1
= 1
Nt Pt
o bien
(1) Wt 1 1
At Nt = 1
Pt
de donde tomando logaritmos y despejando nt obtenemos una expresin para la
demanda de trabajo de la forma de (6.2), en donde los determinantes de se han
agrupado en Z d .
182