Tygodnik FX

pitek, 3 lutego 2017

PLN i waluty Raport przygotowali:

Lira zaczyna zyskiwa str.2
regionu

EUR Z polityczn rezerw str.3

USD Wszystko w rkach ludzi Trumpa str.4

Odbi dziki sowom amerykaskiego

JPY str.6
prezydenta

Marek Rogalski
CHF SNB nadal czuwa? str.6 Gwny analityk walutowy
m.rogalski@bossa.pl

Rynek dopiero zaczyna ba si

GBP str.7
Brexitu?

Waluty
Czekamy na decyzje RBA i RBNZ str.8
surowcowe

Waluty
Wana moe by norweska inflacja str.8
skandynawskie

Surowce
Duy wzrost zapasw ropy w USA str.10
energetyczne

Perspektywa strajku w najwikszej Dorota Sierakowska

Mied str.11 Analityk surowcowy
kopalni miedzi na wiecie
d.sierakowska@bossa.pl

Zoto przy wanym technicznym

Metale szlachetne str.12
oporze

Zboa Rekordowy eksport soi z USA str.13

Soft commodities Notowania cukru nadal w konsolidacji str.14

Nota prawna:

Prezentowany komentarz zosta przygotowany w Wydziale Doradztwa i Analiz Rynkowych Domu Maklerskiego Banku Ochrony
rodowiska S.A. z siedzib w Warszawie (DM BO) tylko i wycznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w
rozumieniu Rozporzdzenia Delegowanego Komisji (UE) nr 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupeniajcego rozporzdzenie
Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardw technicznych dotyczcych rodkw
technicznych do celw obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujcych lub
sugerujcych strategi inwestycyjn oraz ujawniania interesw partykularnych lub wskaza konfliktw interesw lub jakiejkolwiek
porady, w tym w szczeglnoci porady inwestycyjnej w zakresie doradztwa inwestycyjnego, o ktrym mowa w art. 76 ustawy z dnia
29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz. U. 2014, poz. 94 z p. zm.), porady prawnej lub podatkowej, ani te
jest wskazaniem, i jakakolwiek inwestycja jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora. Inwestor wykorzystuje informacje
zawarte w niniejszym komentarzu na wasne ryzyko i odpowiedzialno. Przedstawiony komentarz jest wycznie wyrazem wiedzy
i pogldw autora wedug stanu na dzie sporzdzenia. Przy sporzdzaniu komentarza DM BO dziaa z naleyt starannoci
oraz rzetelnoci. DM BO, jego organy zarzdcze, organy nadzorcze, i jego pracownicy nie ponosz odpowiedzialnoci za
dziaania lub zaniechania klienta lub innego inwestora podjte na podstawie niniejszego komentarza ani za szkody poniesione w
wyniku tych decyzji inwestycyjnych, skutki finansowe i niefinansowe powstae w wyniku wykorzystania niniejszego komentarza lub
zawartych w nim informacji. Niniejszy komentarz zosta sporzdzony w celu udostpnienia klientom DM BO, a take moe by
udostpniany innym osobom zainteresowanym w celu promocji usug wiadczonych przez DM BO. Niniejszy dokument nie stanowi
podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowizania po stronie DM BO. W przypadku klientw
DM BO, ktrzy zawarli Umow o Opracowania, o ktrej mowa w Regulaminie doradztwa inwestycyjnego i sporzdzania analiz
inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze oglnym dotyczcych transakcji w zakresie
instrumentw finansowych oraz instrumentw bazowych instrumentw pochodnych (Regulamin), niniejszy raport stanowi
Opracowanie w rozumieniu Regulaminu. Regulamin jest dostpny na stronie internetowej bossa.pl w dziale Dokumenty.
DM BO jest firm inwestycyjn w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz. U. 2014,
poz. 94 z p. zm.). Nadzr nad DM BO sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego.

1 / 14
 Tygodnik FX

Zoty i waluty regionu: Lira zaczyna zyskiwa

Rubel: Za nami mieszany okres rosyjska waluta prbowaa odbija, ale niespecjalnie jej si to udao.
Wydarzeniem tygodnia byo pitkowe posiedzenie Banku Rosji, na ktrym jak oczekiwano nie zmieniono
poziomu stp procentowych (10,00 proc.). W komunikacie towarzyszcym decyzji zasugerowano jednak, e
przestrze do ewentualnych ci w przyszoci spada. Kluczowy temat to jednak ewentualne interwencje
resortu finansw, ktre maj na celu ustabilizowanie, bd osabienie kursu rubla. Zdaniem banku
centralnego takie dziaania nie bd negatywne z punktu widzenia inflacji, ktra wedug zaoe powinna
kierowa si w stron celu 4 proc. do koca 2017 r. Oznacza to, e Bank Rosji bdzie raczej niechtnie
patrzy na nadmiern aktywno resortu finansw na tym polu. Na razie wikszego problemu nie ma, bo
ceny ropy pozostaj wysokie, co pozwala utrzyma przyzwoite wpywy do budetu, gorzej, jeeli to zacznie
si zmienia. Wtedy rubel moe traci bardziej, ni wynikaoby to tylko z samego wpywu czynnika ropy.

Turecka lira: Pierwszy raz od duszego czasu koczy tydzie na przyzwoitych plusach. Co ciekawe ma to
miejsce w sytuacji, kiedy w styczniu inflacja CPI nieoczekiwanie przyspieszya o 2,46 proc. m/m, oraz do
9,22 proc. przybliajc do scenariusza dwucyfrowych odczytw przed ktrymi przestrzegali niektrzy
ekonomici kilkanacie tygodni temu. To jednak zwiksza szanse na to, e Bank Turcji zintensyfikuje swoje
dziaania majce na celu powstrzyma negatywny trend z ostatnich kilkunastu tygodni. Na razie podejmuje
niestandardowe dziaania, ale ostatecznie nie mona wykluczy te interwencyjnych podwyek stp
procentowych, pomimo silnej presji ze strony politykw Erdogana, aby tego nie robi. Bo w ich interesie jest
te to, aby nie destabilizowa sytuacji gospodarczej przed planowanym na wiosn oglnonarodowym
referendum ws. zmian w konstytucji

Zoty i waluty regionu CEE: Gorzej radzia sobie rumuska leja, co miao zwizek z obawami, i mniejsza
determinacja rzdu do wprowadzania mechanizmw antykorupcyjnych moe doprowadzi do spadku
zainteresowania zagranicznymi inwestycjami w tym kraju. Wczeniej wadze krytykowane byy za nazbyt
ryzykowny projekt budetu, ktry moe doprowadzi do znaczcego wzrostu deficytu budetowego.

Z kolei polski zoty po raz kolejny by liderem, chocia o t pozycj ostro walczy z forintem, ktry odrabia
straty po osabieniu w poprzednim tygodniu, ktre byo wynikiem gobiego stanowiska NBH po
zakoczonym posiedzeniu. Naszej walucie pomogy dwie kwestie na globalnych rynkach nadal saby
pozostawa amerykaski dolar, a z Polski napyny korzystne dane makro. We wtorek Gwny Urzd
Statystyczny poda, e wedug wstpnych szacunkw PKB w ubiegym roku rs o 2,8 proc. r/r (szacowano
2,7 proc. r/r), a dzie pniej poznalimy styczniowy odczyt indeksu PMI, ktry mimo mocnej zwyki z grudnia
zdoa pj jeszcze wyej osigajc poziom 54,8 pkt. wobec 54,3 pkt. miesic wczeniej. W przyszym
tygodniu uwag przykuje posiedzenie Rady Polityki Pieninej zaplanowane na rod, a konkretnie
komunikat i komentarze, jakie poznamy podczas konferencji prasowej o godz. 16:00, ktre najpewniej
potwierdz, e RPP przyjmie polityk wait&see w najbliszych miesicach obserwujc skal oywienia w
gospodarce krajowej, oraz wiatowej, a take odbicia inflacji. Od tego uzaleni ewentualne ruchy w 2018 r.
Dla zotego nie bdzie to mie wikszego znaczenia. Dobra passa naszej waluty zdaje si by uzaleniona
od pozycji amerykaskiego dolara, oraz klimatu na rynkach akcji. Na koszyku BOSSA PLN uwag zwraca
spora biaa wieca wzrostowa za ostatni tydzie, co jednoczenie doprowadzio do wyranego przeamania
rejonu oporu 88,00-88,20 pkt. To moe jednak zwiksza prawdopodobiestwo niewielkiej korekty w sytuacji,
kiedy bdziemy zblia si do szerokiej, ale i kluczowej strefy 89,00-91,00 pkt. Tradycyjnie w takich
sytuacjach pojawia si wiksza zmienno.

2 / 14
 Tygodnik FX

Wykres tygodniowy BOSSA PLN

Euro: Z polityczn rezerw

Bilans dla euro jest mieszany, podobnie jak w poprzednim tygodniu zyskao ono do niewielu walut. Na
koszyku BOSSA EUR nie wida jednak szczeglnie negatywnego ukadu, chocia rzeczywicie pojawia si
problem z wyjciem ponad opr, jaki stanowi doek z maja ub.r. przy 112,19 pkt. Z danych makro uwag
zwracay lepsze dane makro zarwno w kwestii wstpnej inflacji HICP, ktra w styczniu przyspieszya do
1,8 proc. r/r z 1,1 proc. r/r (szacowano 1,6 proc. r/r), chocia bazowa pozostaa na poziomie 0,9 proc. r/r., a
take dynamiki PKB za IV kwarta (wzrost o 1,8 proc. r/r), a take wskanikw PMI (przemys 55,2 pkt, usugi
53,7 pkt.). Skd, zatem taka rezerwa wobec euro? To kwestie polityczne, o ktrych ju pisalimy, czyli
kwestia wyborw w Holandii, Francji, Woszech i Niemczech, jakie zostay zaplanowane na ten rok. W
temacie wyborw francuskiego prezydenta to afera zwizana z on Francois Fillona sprawia, e w wycigu
przegoni go niezaleny, ale zyskujcy coraz wiksze poparcie Emmanuel Macron i to on najpewniej zmierzy
si w drugiej turze z Marine Le Pen. Czy wygra? Sondae daj mu due szanse, ale Macron jako prezydent
moe przebudowa francusk scen polityczn. Jak? To trudno powiedzie, std rynkowe obawy. Z kolei w
Niemczech po wycofaniu si Sigmara Gabriela z roli szefa SPD, coraz wiksze szanse na fotel kanclerza
ma Martin Schulz, ktry zosta szefem partii. W do dugiej perspektywie tandem Schulz-Macron ma pewne
szanse na przebudowanie UE i budow tzw. twardego jdra opartego o stref euro, co moe wydawa si
korzystne dla wsplnej. Ale to temat na kolejne lata, gdzie euro i tak bdzie wspierane przez fakt
wychodzenia ECB z obecnej ultra-lunej polityki.

W najbliszych dniach wanych danych bdzie mniej, warto bdzie zwrci wag na publikacje z Niemiec
(zamwienia w przemyle, produkcja przemysowa, handel zagraniczny), oraz przesuchania Mario
Draghiego przed Komisj ds. polityki gospodarczej i monetarnej Parlamentu Europejskiego (w poniedziaek
o godz. 15:00).

3 / 14
 Tygodnik FX

Wykres tygodniowy BOSSA EUR

Dolar: Wszystko w rkach ludzi Trumpa

Bilans tygodnia nadal pozostaje ujemny to ju 5 tydzie z rzdu. Obrazuje to rozczarowanie rynku polityk
prezydenta Donalda Trumpa, po ktrym w kocu ubiegego roku oczekiwano wiele. Pierwsze 2 tygodnie jego
prezydentury upyny jednak pod znakiem kontrowersyjnych wypowiedzi nt. saboci kluczowych walut
(euro, jena i juana), ktre zdaniem prezydenta i jego doradcw s odpowiedzialne za deficyty USA w handlu
zagranicznym. Dla rynku to sygna, e nowa administracja zrywa z niepisan zasad polityki silnego dolara
i bdzie prbowa werbalnie wpywa na jego kurs, aby podnie konkurencyjno amerykaskich
produktw. Mona to uzna za wstp do wojny walutowej, czy wrcz handlowej, cho na to chyba jest
jeszcze zbyt wczenie. Na razie Trump po prostu zrywa z tym, co mona nazwa poprawnoci polityczn,
a poza wypowiedziami nie id adne konkretne dziaania wymierzone w gospodarki zewntrznych krajw.
Wan informacj dla rynku bya czwartkowa zapowied spikera Izby Reprezentantw, e Kongres zacznie
obradowa nad tematami gospodarczymi na wiosn, gdy teraz musi zakoczy kwestie powanych zmian
w programie ubezpiecze spoecznych Obamacare. Dla rynku sowa Ryana to jednak pewna mapa drogowa
jeeli prace zaczn si wiosn, to gosowania mona spodziewa si przed kocem wakacji. Okres II i III
kwartau mog by, zatem lepsze dla dolara, zwaszcza, e w czerwcu moe doj do podwyki stp
procentowych przez FED. Komunikat po ostatnim posiedzeniu (1 lutego) pokaza, e FED wprawdzie nadal
podtrzymuje pozytywne perspektywy dla gospodarki, zwrci nawet uwag na lepsze nastroje wrd
przedsibiorcw, oraz konsumentw, ale unika precyzowania kwestii skali podwyek stp w tym roku.
Wydaje si, e niedopowiedzian kwesti jest ocena dotychczasowej polityki Trumpa, a konkretnie
wyczekiwania na gospodarcze konkrety jego programu.

Dane makro jakie napyway w ostatnich dniach byy lepsze od konsensusu, chocia warto zerka na
szczegy. Nieze odczyty indeksw ISM dla przemysu za stycze (56 pkt.) i usug (56,5 pkt.), a take liczby
nowych etatw w grudniu w sektorze pozarolniczym (227 tys.), oraz prywatnym (237 tys.), korespondoway

4 / 14
 Tygodnik FX

z niszymi wskanikami inflacyjnymi. Indeks PCE Core rs w grudniu o 0,1 proc. m/m, a dynamika pacy
godzinowej te o 0,1 proc. m/m (szacowano 0,3 proc. m/m). Z kolei indeks zaufania konsumentw
Conference Board spad w styczniu do 111,8 pkt. z 113,3 pkt. Reasumujc, dane pokazuj, e gospodarka
jest na wyranej ciece wzrostu, ale nie wymuszaj te na FED nadmiernego popiechu ten rezerwuje
sobie czas na ocen gospodarczych propozycji Trumpa.

Kiedy, zatem oczekiwa przeamania negatywnej passy na dolarze? Wydaje si, e mocnym pretekstem
bd dopiero pierwsze, konkretne przecieki nt. gospodarczych planw, jakie wiosn trafi do Kongresu.
Warto bdzie obserwowa spraw oficjalnego nominowania Steve Mnuchina na Sekretarza Skarbu na
razie ten temat utkn w Senacie przez pewn obstrukcj ze strony Demokratw. Niewykluczone, e przy tej
okazji zobaczymy nieco wicej zapowiedzi konkretnych dziaa w temacie niszych podatkw i deregulacji
gospodarki. W przyszym tygodniu konkretnych pozycji w kalendarzu, ktre mog zmieni ukad si na rykach
jest niewiele, niemniej warto powici czas na dane nt. bilansu w handlu zagranicznym za grudzie (wyszy
deficyt moe prowokowa Trumpa do kolejnych walutowych komentarzy), oraz wypowiedzi czonkw FED
(Harker, Bullard, Evans).

Analiza techniczna koszyka BOSSA USD pokazuje, e udao si wybroni poziom wsparcia i zniesienia 38,2
proc. Fibo dla procznych zwyek, jakim jest rejon 83,49 pkt. Niemniej fakt, e by on naruszony sprawia,
e rynek moe prbowa ponownie sprawdzi jego znaczenie w najbliszych dniach. Jeeli nie uda si go
wyranie zama, to bdzie to pierwszy mocniejszy sygna, e rynek dolara zaczyna apa doek.

Wykres tygodniowy BOSSA USD

5 / 14
 Tygodnik FX

Jen: Odbi dziki sowom amerykaskiego prezydenta

W ostatnich dniach jen zyska, ale trudno przypisywa to faktowi wtorkowego posiedzenia Banku Japonii.
Tak jak oczekiwano parametry polityki nie ulegy zmianie (stopa -0,1 proc., QQE 80 bln JPY rocznie).
Podniesiono prognozy wzrostu gospodarki, ale utrzymano bez zmian wskaniki dla inflacji, co sygnalizuje,
e Bank Japonii nie widzi potrzeby zmian w polityce monetarnej. To, e BOJ jest zdeterminowany w swoich
dziaaniach pokazaa chociaby pitkowa interwencja, kiedy to bank ogosi nielimitowany skup 5 i 10-letnich
obligacji po proponowanych przez siebie warunkach. Pretekstem do umocnienia si JPY mogy by, zatem
sowa Donalda Trumpa, ktry oskary japoskie wadze o celowe zanianie kursu jena. Japoczycy poczuli
si tym nieco skonsternowani. Teraz warto bdzie obserwowa, co przyniesie zaplanowana na 10 lutego, a
wic przyszy pitek wizyta premiera Shinzo Abe w Waszyngtonie, ktrej tematem ma by wsppraca
gospodarcza pomidzy Japoni, a USA (spotkanie wane ze wzgldu na rezygnacj USA z projektu
Partnerstwa Transpacyficznego).

Diagram stp zwrotu dla par z JPY za okres 28.01-03.02, rdo: BOSSA FX

Frank: SNB nadal czuwa?

Tym razem frank ma za sob spadkowy tydzie, chocia pocztek tygodnia przynis umocnienie si
szwajcarskiej waluty, zwaszcza w relacji do euro. Na rynku natychmiast pojawiy si spekulacje, czy aby
Narodowy Bank Szwajcarii sta si teraz mniej aktywny na rynku, ale w kolejnych dniach sytuacja wrcia do
normy, a w ujciu tygodniowym CHF nieznacznie traci wobec EUR. Zdaje si to pokazywa, e SNB na razie
nie rezygnuje ze swojej polityki zakadajcej przynajmniej stabilizowanie franka przy obecnych poziomach.
Niemniej biorc pod uwag szereg moliwych wydarze politycznych w tym roku w Europie moe nie by to
takie proste. Niemniej argumentem za tym, e silny frank nie jest podany mog by chociaby dane makro.
W ostatnich dniach gorzej wypad indeks nastrojw w biznesie KOF (101,7 pkt. w styczniu), PMI dla
przemysu (54,6 pkt. w styczniu), oraz sprzeda detaliczna, ktra w grudniu spada o 2,4 proc. m/m. W
przyszym tygodniu wane bd styczniowe dane z rynku pracy, ktre poznamy w czwartek.

6 / 14
 Tygodnik FX

Diagram stp zwrotu dla par z CHF za okres 28.01-03.02, rdo: BOSSA FX

Funt: Rynek dopiero zaczyna ba si Brexitu?

Bilans tygodnia jest negatywny, co wida te na tygodniowym ukadzie koszyka handlowego funta (objcie bessy).
Pretekstem stay si przecitne dane makro (PMI dla przemysu spad w styczniu do 55,9 pkt., a usugowy do 54,5
pkt.), a take sygnay, jakie napyny z Banku Anglii w czwartek. Po zakoczonym posiedzeniu parametry polityki
monetarnej pozostay niezmienione, ale z ujawnionych zapiskw wynika, e czonkowie BOE s coraz mniej pewni
tego, co ostatecznie przyniesie Brexit i s gotowi zarwno podnie stopy, jak je obniy w perspektywie kilkunastu
miesicy. Wprawdzie prognozy wzrostu gospodarczego na ten rok zostay podniesione do 2,0 proc. z 1,4 proc. w
listopadzie, to inwestorzy zwrcili bardziej uwag na fakt obnienia prognoz wzrostu inflacji w duszym terminie, tj.
na lata 2019-20. Wedug oczekiwa CPI ma osign swj szczyt w drugim kwartale przyszego roku w rejonie 2,75
proc. Co ciekawe w zapiskach mona znale sformuowanie, e Bank tolerowaby ewentualne przestrzelenie inflacji
w duszym okresie. Kluczowe pytanie brzmi, jak co mona rozumie pod hasem duszy okres, gdy podczas
konferencji prasowej Mark Carney da ju do zrozumienia, e takowa tolerancja moe by ju ograniczona. Stara
si jednak tumaczy, e wspomniane przestrzelenie moe by wynikiem saboci funta. Reasumujc w przekazie
z BOE mamy duo rozbienoci, co do przyszoci. Zreszt trudno si temu dziwi, oficjalny Brexit ruszy ju w marcu
i raczej nie bdzie to agodna wersja. Minister Davis odpowiedzialny w rzdzie premier May za kwestie negocjacji
przedstawi w czwartek tzw. Biay Dokument, map drogow, ktra zakada opuszczenie obszaru wsplnego,
unijnego rynku. Wczenie parlament zaakceptowa ustaw nt. Brexitu przesyajc j do dalszych prac w komisjach.

7 / 14
 Tygodnik FX

Wykres tygodniowy koszyka handlowego funta liczonego przez Bank Anglii (=GBP), rdo: Thomson Reuters

Waluty surowcowe: Czekamy na decyzje RBA i RBNZ

Dolar australijski: Bilans tygodnia jest udany za spraw do dobrych danych nt. bilansu handlowego,
gdzie odnotowano najwiksz od kilku lat nadwyk w grudniu wyniosa ona 3,5 mld AUD wobec 1,24 mld
AUD w listopadzie i szacunkach na poziomie 1,24 mld AUD. Pytanie jednak, czy rynkowego optymizmu nie
zepsuje pierwsze w tym roku posiedzenie RBA (we wtorek), gdzie najpewniej zobaczymy relatywnie ostrony
komunikat ze strony banku centralnego sugerujcy podtrzymanie trybu wait&see. Nadal zagadk jest te
kwestia dotyczca Chin, zwaszcza w kontekcie rosncego ryzyka zaostrzenia relacji handlowych z USA.

Dolar nowozelandzki: Kiwi nie radzio sobie ju tak dobrze, jak dolar australijski. To wynik sabszych danych
z rynku pracy, jakie napyny we wtorek. Stopa bezrobocia w IV kwartale skoczya do 5,2 proc. z 4,9 proc.
Niszy od oczekiwa by te indeks kosztw zatrudnienia (0,4 proc. k/k). To informacje potwierdzajce, e
RBNZ na duej przyjmie strategi wait&see. Kluczowe posiedzenie Banku ju w najblisz rod wieczorem
(8 lutego).

Dolar kanadyjski: Tydzie by mieszany zeszotygodniowe zwyki, ktre mona zawdzicza decyzji
Trumpa o budowie ropocigw do USA zostay skorygowane. Pretekstem stay si obawy zwizane z
przyszoci NAFTA, chocia wczeniej doradcy Trumpa zapewniali, e Kanada ma w tym porozumieniu
specjalny status. Pytanie te o ostateczny ksztat ustaw podatkowych proponowanych przez amerykask
administracj, chocia tutaj to kwestia jeszcze kilku miesicy niewtpliwie jednak podatek od importu
odbiby si negatywnie na CAD. W przyszym tygodniu wane bd dane nt. bilansu w handlu zagranicznym
(wtorek), a take comiesiczne odczyty z rynku pracy (pitek). Warto bdzie te zerka na notowania ropy
naftowej na globalnych rynkach. Bilans przyszego tygodnia rwnie nie musi by korzystny dla CAD.

Waluty skandynawskie: Wana moe by norweska inflacja

Korona szwedzka: Bilans tygodnia ponownie by mieszany. Wpyw mogy mie gorsze dane nt. grudniowej
produkcji przemysowej, ktra spada o 0,9 proc. r/r, jakie napyny w pitek. Dopki jednak sentyment na
globalnych rynkach pozostaje pozytywny (dziki relatywnie przewidywalnym posuniciom FED i ECB),

8 / 14
 Tygodnik FX

dopty SEK moe utrzyma dobr pass, jak zapocztkowa w grudniu. Zagroeniem mog by tylko
wypowiedzi czonkw Riksbanku, ktrzy mog obawia si nazbyt szybkiej aprecjacji lokalnej waluty.

Korona norweska: Bilans tygodnia jest pozytywny, w czym mona upatrywa zasugi ropy naftowej, ktra
flirtowaa z tegorocznymi maksimami cenowymi. W przyszym tygodniu mamy dane nt. styczniowej inflacji
CPI (pitek). Po bardziej jastrzbich sformuowaniach szefa Norges Banku sprzed dwch tygodni, rynek
bdzie szuka dowodw, e inflacja zaczyna odbija.

9 / 14
 Tygodnik FX

Surowce energetyczne: Duy wzrost zapasw ropy w USA

zzkiki
Ropa naftowa:
Ceny ropy naftowej WTI zakoczyy miniony tydzie na delikatnym plusie. Cena tego surowca
poruszaa si jednak w konsolidacji trwajcej od poowy grudnia ub.r. W rezultacie, notowania
amerykaskiej ropy WTI oscyloway w minionym tygodniu w okolicach 53-54 USD za baryk.
Amerykaski Departament Energii poda, e w minionym tygodniu zapasy ropy naftowej w USA
wzrosy o 6,5 mln baryek. Po raz kolejny silnie wzrosy zapasy benzyny.
W czwartek pojawiy si informacje o tym, e administracja Donalda Trumpa przygotowuje nowe
sankcje na podmioty iraskie, co ma powizanie m.in. z rzekomymi pracami Iranu nad broni
masowego raenia.
Minister energii Rosji, Aleksander Nowak, potwierdzi, e Rosja dopasowuje si do limitw produkcji
ustalonych pod koniec minionego roku, a co wicej, moe osign docelowy poziom wydobycia
wczeniej ni zakadano.

Gaz ziemny:
o W minionym tygodniu notowania gazu ziemnego w USA spaday, zbliajc si tym samym do
psychologicznego wsparcia na poziomie 3 USD za mln BTU.
o Departament Energii poda, e w minionym tygodniu zapasy gazu ziemnego w USA spady o 87 mld
stp szeciennych, czyli o nieco mniej ni oczekiwano. Zapasy gazu w USA tym samym dotary do
poziomu 2,711 bln stp szeciennych.

Naszym zdaniem: Sygnay dostosowywania si krajw OPEC oraz Rosji do nowo przyjtych limitw
produkcji ropy naftowej wspieraj kupujcych na rynku tego surowca. Niemniej, w 2017 roku potencja do
zwyek cen ropy jest ju mniejszy ze wzgldu na i tak spor globaln produkcj ropy naftowej, a take
perspektywy zwikszenia produkcji m.in. Stanach Zjednoczonych. Tymczasem ceny gazu ziemnego s w
duym stopniu uzalenione od pogody w USA wedug najnowszych prognoz, w kolejnych tygodniach w
USA moe by cieplej, co negatywnie wpynie na popyt na gaz ziemny w celach grzewczych.

Wykres dzienny cen ropy naftowej WTI.

Wane dane w kolejnym tygodniu:

Wtorek: Raport Amerykaskiego Instytutu Paliw dot. zapasw paliw w USA.

roda: Raport Departamentu Energii dot. zapasw paliw w USA.
Czwartek: Raport Departamentu Energii dot. zapasw gazu ziemnego w USA

10 / 14
 Tygodnik FX

Mied: Perspektywa strajku w najwikszej kopalni miedzi na wiecie

W pierwszej poowie minionego tygodnia notowania miedzi dynamicznie zwykoway, sigajc okolic 2,73
USD za funt, atakujc tym samym poziom lokalnego maksimum z listopada ub.r. Niemniej, w kolejnych
dniach cena tego metalu spadaa i na koniec tygodnia notowania tego surowca w Stanach Zjednoczonych
poruszay si w okolicach 2,65 USD za funt.

Z technicznego punktu widzenia, rednioterminowa i dugoterminowa tendencja cenowa na rynku miedzi

wskazuje na wikszy optymizm na tym rynku: listopadowe wybicie si gr z konsolidacji daje szans na
wyrwanie si cen tego metalu z wczeniejszego kilkuletniego trendu spadkowego i kontynuacj wzrostw w
rednio- i dugoterminowej perspektywie.

W pitek, po tygodniowych obchodach Nowego Roku Ksiycowego, na globalny rynek miedzi powrciy
Chiny kraj bdcy najwikszym konsumentem tego metalu na wiecie.

Stronie popytowej sprzyjay doniesienia z Chile. Pracownicy najwikszej na wiecie kopalni miedzi,
Escondida, nalecej do wydobywczego giganta BHP Billiton, odrzucili ofert pacow wadz spki i
przegosowali strajk. Obecnie spka ma moliwo ubiegania si o rzdowe mediacje w celu wypracowania
porozumienia i uniknicia strajku, jednak potencjalne oferty wadz spki i dania zwizkw zawodowych
na razie mocno si wymijaj.

Ludowy Bank Chin podnis krtkoterminowe stopy procentowe zacienianie tamtejszej polityki monetarnej
negatywnie wpyno na sentyment na rynku miedzi.

Naszym zdaniem: Co prawda Chiny powrciy na globalny rynek po tygodniowym wicie, jednak tamtejsza
podwyka stp zgasia wszelki optymizm inwestorw. Niemniej, notowania miedzi w horyzoncie kilku tygodni
mog pozosta pod presj popytu, zwaszcza jeli rozpocznie si strajk w kopalni Escondida.
rednioterminowa i dugoterminowa perspektywa na tym rynku pozostaje wzrostowa za spraw wyjcia cen
miedzi gr z konsolidacji, co nastpio w listopadzie ub.r.

Wykres dzienny cen miedzi w USA.

Wane dane w kolejnym tygodniu:

Poniedziaek: Odczyt indeksu PMI dla usug wg Markit za stycze w Chinach

Pitek: Dane dotyczce handlu zagranicznego, poday pienidza M2 oraz nowych kredytw w Chinach za
stycze

11 / 14
 Tygodnik FX

Metale szlachetne: Zoto przy wanym technicznym oporze

Zoto:
o Notowania zota w minionym tygodniu pozostaway pod presj popytu. Po raz kolejny testowany by
techniczny opr w okolicach 1217 USD za uncj i po raz kolejny okaza si on skuteczn barier dla
kupujcych.
o Spadek notowa zota by cile powizany z sytuacj na rynkach walutowych. Warto
amerykaskiego dolara znajdowaa si pod niewielk presj poday, wynikajc z kolei ze
zwikszonych obawa dotyczcych przyszoci amerykaskiej gospodarki w obliczu
kontrowersyjnych dziaa Donalda Trumpa.
o W rod Fed nie podnis stp procentowych, a dodatkowo przedstawi do agodne stanowisko,
nie wspominajc o adnej konkretnej dacie moliwej kolejnej podwyki stp.

Pozostae metale szlachetne:

o Notowania srebra mocno zwykoway we wtorek. Pniej cena tego kruszcu spadaa, jednak
utrzymywaa si wyranie powyej poziomu 17 USD za uncj.
o Cena platyny w minionym tygodniu dotara do psychologicznej bariery 1000 USD za uncj i po raz
kolejny j testowaa, ale i tym razem notowaniom platyny nie udao jej si przebi.
o Na pocztku minionego tygodnia notowania palladu dynamicznie rosy, jednak pniej ten wzrost
odreagoway, koczc tydzie w okolicach 750 USD za uncj.

Naszym zdaniem: Notowania zota w dugo- i rednioterminowej perspektywie pozostaj pod presj poday,
a kolejna nieudana prba przebicia wanego poziomu oporu pokazuje, e moliwe jest zawrcenie notowa
w d take w ujciu krtkoterminowym. Taki rozwj wydarze pocignby za sob w d rwnie ceny
pozostaych metali szlachetnych.

Wykres dzienny cen zota.

Wane dane w kolejnym tygodniu:

Poniedziaek-pitek: Dane makro w USA i wypowiedzi przedstawicieli Fed, mogce wpyn na warto USD i
porednio na zoto.

12 / 14
 Tygodnik FX

Zboa: Rekordowy eksport soi z USA

Kukurydza: Notowania kukurydzy w Stanach Zjednoczonych zakoczyy miniony tydzie na wyranym

plusie, do ktrego przyczynia si przede wszystkim rodowa zwyka cen tego zboa. Oglnie ju od
pocztku wrzenia ubiegego roku na wykresie cen kukurydzy w USA widoczna jest powolna, ale
systematyczna tendencja wzrostowa. Nie umkna ona uwadze inwestorw instytucjonalnych: w minionym
tygodniu CFTC podaa, e liczba dugich pozycji na rynku kukurydzy przekroczya liczb krtkich pozycji po
raz pierwszy od lipca ub.r.

Soja: Miniony tydzie na rynku soi upyn pod znakiem obrony wanego technicznego poziomu wsparcia.
Po poniedziakowym, dynamicznym spadku notowa soi, cena tego surowca w Stanach Zjednoczonych
zacza odrabia straty, odbijajc si w gr od poziomu 10,23 USD za buszel, ktry w cigu kilku ostatnich
miesicy czsto suy za lokalny poziom wsparcia lub oporu. Amerykaski Departament Rolnictwa poda,
e dotychczasowy eksport soi z USA w biecym sezonie (rozpocztym 1 wrzenia 2016 r.) wynis
rekordowe 38,79 mln ton (1429 mld buszli). S to ju okoo dwie trzecie caego prognozowanego eksportu
na sezon 2016/2017.

Pszenica: Miniony tydzie na rynku pszenicy by okresem relatywnie duej zmiennoci. Notowania tego
zboa w Stanach Zjednoczonych zostay mocno przecenione na pocztku tygodnia, jednak w pniejszych
dniach jeszcze dynamiczniej odbiy w gr. Jak podaa agencja Reuters, silny wzrost cen pszenicy w rod
by efektem przede wszystkim tzw. short covering, czyli zamykania krtkich pozycji na rynku tego zboa.
Sytuacja fundamentalna na globalnym rynku pszenicy wci nie uzasadnia kontynuacji wzrostw cen tego
surowca wiatowe zapasy pozostaj due, a prognozy wskazuj na du produkcj pszenicy w biecym
sezonie.

Naszym zdaniem: Notowania zb w Stanach Zjednoczonych pozostaj pod presj poday. Sprzedajcym
wci sprzyjaj fundamenty w postaci duej poday zb w rnych czciach wiata, w tym w Stanach
Zjednoczonych, a take perspektywy sporej produkcji m.in. w Ameryce Poudniowej. Niemniej, te negatywne
informacje s ju od duszego czasu uwzgldnione w ich cenach, co sprawia, e ceny zb zaczynaj by
coraz bardziej podatne na odreagowanie wzrostowe.

Wykres dzienny cen kukurydzy w USA.

Wane dane w kolejnym tygodniu:

Czwartek: Raport Departamentu Rolnictwa USA dot. eksportu zb

Czwartek: Raport Departamentu Rolnictwa USA dot. wiatowej produkcji i handlu zboami

13 / 14
 Tygodnik FX

Soft commodities: Notowania cukru nadal w konsolidacji

Cukier: W minionym tygodniu na wykresie cukru nie doszo do adnych istotnych zmian. Obecnie inwestorzy
wyczekuj informacji z Indii, gdzie ze wzgldu na sabe zbiory trzciny cukrowej moliwe jest obnienie ca
na import cukru. W rezultacie, cena tego surowca w Stanach Zjednoczonych poruszaa si w konsolidacji w
okolicach poziomu 20-21 centw za funt. Wanym poziomem oporu dla cen cukru pozostaje rejon 21,00-
21,20 centw za funt, ktry w czwartek by testowany jako bariera dla kupujcych. Z kolei w rednio- i
dugoterminowej perspektywie sytuacja fundamentalna na rynku cukru si pogorszya: w sezonie 2017/2018
na globalnym rynku tego surowca z powrotem bdziemy mie do czynienia z nadwyk.

Bawena: W minionym tygodniu na rynku baweny zdecydowanie przewaali optymici. Notowania tego
surowca wybiy si gr z kanau wzrostowego, w ktrym poruszay si one w cigu ostatnich miesicy.
Obecnie cena baweny w Stanach Zjednoczonych dotara do poziomu 77 centw za funt, czyli do okolic
ubiegorocznego maksimum cenowego. Poziom ten z pewnoci bdzie wanym technicznym oporem.
Sytuacja fundamentalna w dugim terminie wci sprzyja kupujcym, za co odpowiada rosnca konsumpcja
baweny i prognozy duego popytu ze strony przemysu tekstylnego jednak zagroeniem dla wzrostowego
scenariusza s oczekiwania wzrostu produkcji baweny, poniewa obecny poziom cenowy jest ju atrakcyjny
dla wielu farmerw.

Kakao: Miniony tydzie by kolejnym ju z rzdu okresem presji podaowej na rynku kakao. Notowania tego
surowca zeszy poniej poziomu 2100 USD za ton. Utrzymywanie si cen kakao na niskich poziomach
wynika z informacji fundamentalnych napywajcych na ten rynek, wskazujcych na du poda tego
surowca przy niewystarczajcym popycie.

Naszym zdaniem: Notowania baweny poruszaj si w rednioterminowym trendzie wzrostowym, ale

blisko kolejnego wanego technicznego oporu moe powstrzyma wzrosty w krtkoterminowej
perspektywie. Z kolei na rynku cukru pogorszya si sytuacja fundamentalna, a take zadziaa techniczny
opr, co wskazuje na moliwo powrotu do spadkw. Natomiast notowania kakao w Stanach
Zjednoczonych ostatnio zostay mocno przecenione i obecnie poruszaj si w konsolidacji, co stwarza baz
do odreagowania wzrostowego w kolejnych tygodniach.

Wykres dzienny cen cukru w USA.

Wane dane w kolejnym tygodniu:

Czwartek: Raport Departamentu Rolnictwa USA dot. wiatowej produkcji i handlu bawen

14 / 14