Ao de la Consolidacin del Mar de Grau

UNIVERSIDAD NACIONAL DE
PIURA

FACULTAD DE ECONOMA

PROFESOR:

Jos Ordinola Boyer

ALUMNA:

Ramrez Chiroque Marita

TEMA:

Mecanismos de transmisin de poltica

econmica en el Per

Piura- 2016

NDIC

INTRODUCCIN_________________________________________________2

1. ANTECEDENTES____________________________________________4
 2. IMPORTANCIA____________________________________________________6

3. MARCO TERICO_________________________________________________7
3.1 MECANISMOS DE TRANSMISIN DE POLITICA MOENTARIA EN EL PER
8

3.2 EVIDENCIA EMPRICA________________________________________10

Trabajos citados_______________________________________________14

INTRODUCCIN
El trabajo realizado tiene como finalidad demostrar cual es la que influencia tuvo la
inflacin en el periodo 1970 al 2014, sobre el crecimiento econmico de nuestro pas. La
inflacin, produce incertidumbre sobre los precios futuros de los bienes y servicios de una
economa. Esta decisin afecta a las decisiones sobre el gasto, el ahorro y la inversin, lo
que ocasiona una asignacin deficiente de recursos y, por lo tanto, dificulta el crecimiento
econmico.

A travs de un modelo economtrico partiendo de una funcin de produccin de tipo

neoclsica que agrega consigo a ms variables como la inflacin y consumo final.

Los resultados obtenidos son inequvocos: tanto la inflacin como su variabilidad

afectan negativamente el crecimiento de la economa debido, principalmente, a su
incidencia sobre la inversin. Estimaciones con modelos no lineales permiten identificar el
siguiente hecho: a niveles bajos, el efecto de la inflacin sobre el crecimiento es nulo; sin
embargo, cuando la inflacin aumenta desde tasas bajas, su efecto sobre el crecimiento es
mayor que cuando la inflacin se acelera desde tasas altas. EL final nos dice que una de las
variables que afecta negativamente al crecimiento econmico de nuestro pas es la
inflacin.

Este trabajo est estructurado de la siguiente manera:

Captulo 1: Hechos estilizados y caracterizacin de las variables. En este captulo se

muestran las fluctuaciones de que ha tenido la inflacin, as como la variable incorporada
en el modelo.

Captulo 2: Marco terico y evidencia emprica. Se busca dar fundamento terico a

nuestro modelo, el modelo a seguir es un modelo neoclsico COBB.DOUGLAS

Captulo 3: Modelo, que se subdivide en conceptualizacin del modelo terico,

modelo economtrico, anlisis de correlaciones, anlisis de causalidad de Granger y prueba
de exogeneidad.

RESUMEN

Luego del episodio de hiperinflacin observado hacia finales de los aos ochenta, la
poltica monetaria fue re-estructurada de tal manera que diez aos despus fue posible
obtener niveles de tasa de inflacin de un solo dgito. Armas y otros sostiene que el
esquema implementado fue el de control de agregados, tomando para ello como ancla
nominal la base monetaria.

Posteriormente se adopt a partir del ao 2002 el esquema de Metas Explcitas de

Inflacin, fijando para ello un objetivo de 2 .5 por ciento con un margen de tolerancia de
1.0 por ciento. Adicionalmente, la cuenta corriente de los bancos en el BCRP fue utilizada
como meta operativa hasta setiembre de 2003, donde se adopt como meta operativa la tasa
de inters de referencia. Sin embargo, adems de la meta operativa mencionada, el BCRP
tambin emple instrumentos alternativos simultneamente, que le permitieron cumplir con
el objetivo final y a la vez mantener el mercado interbancario en equilibrio.

El proceso del mecanismo surge a partir del momento en que el banco central acta1
en el mercado de dinero y sus acciones tienen efecto sobre las tasas de inters de corto
plazo .El efecto de estas tasas de inters sobre las de ms largo plazo y sobre el precio de
otros activos que pudieran tener un impacto sobre la demanda agregada y por ende sobre
los precios, no es del todo predecible, as como tampoco lo son los rezagos con que este
efecto pudiera darse. Una condicin necesaria para que la transmisin monetaria sea un
tema de debate e inters es que la poltica monetaria tenga efectos reales en el corto plazo.

Lorely Villalobos El mecanismo de transmisin de la poltica monetaria se refiere al

proceso mediante el cual las acciones de poltica del banco central afectan la demanda
agregada y la inflacin.

1.ANTECEDENTES
Luego del episodio de hiperinflacin observado hacia finales de los aos ochenta, la
poltica monetaria fue re-estructurada de tal manera que diez aos despus fue posible
obtener niveles de tasa de inflacin de un solo dgito. Armas y otros sostiene que el
esquema implementado fue el de control de agregados, tomando para ello como ancla
nominal la base monetaria. (Armas, 2001)
Para Velarde y Rodrguez en otros pases latinoamericanos se tom como ancla
nominal el tipo de cambio; no obstante, en el ao 1990 el Per no contaba ni con las
reservas internacionales suficientes ni con el marco institucional adecuado (en particular,
por la baja credibilidad de la poltica monetaria) para implementar un esquema similar.
(Rodrguez, 1992)
Posteriormente se adopt a partir del ao 2002 el esquema de Metas Explcitas de
Inflacin, fijando para ello un objetivo de 2 .5 por ciento con un margen de tolerancia de
1.0 por ciento. Adicionalmente, la cuenta corriente de los bancos en el BCRP fue utilizada
como meta operativa hasta setiembre de 2003, donde se adopt como meta operativa la tasa
de inters de referencia. Sin embargo, adems de la meta operativa mencionada, el BCRP
tambin emple instrumentos alternativos simultneamente, que le permitieron cumplir con
el objetivo final y a la vez mantener el mercado interbancario en equilibrio. (Castillo, 2011)
En tal contexto, el problema de cmo conducir una poltica monetaria expansiva sin
que ello conllevara la prdida de credibilidad del Banco Central en un entorno de
dolarizacin financiera fue finalmente enfrentado al adoptarse el esquema de Metas
Explcitas de Inflacin (MEI) en el ao 2002.
Como sealan Armas y Grippa, las caractersticas del esquema de MEI de Per son
muy similares a las empleadas por otros pases que han logrado mantener un bajo nivel de
inflacin, consistente con sus metas de inflacin en el largo plazo. Bajo el rgimen de MEI,
se sustituy la meta operativa de agregados monetarios por la de la tasa de inters
(interbancaria) de corto plazo. (Armas, 2001)
Las ventajas que ofrece la actual meta operativa estn descritas en forma detallada
en Armas y Grippa y pueden resumirse en cuatro ideas centrales: primero, la tasa
interbancaria es un instrumento que comunica en forma clara la posicin de poltica
monetaria; segundo, es una tasa de referencia para otras tasas de inters para operaciones en
moneda nacional; tercero, la volatilidad de la tasa de inters interbancaria se ha reducido a
la vez que se ha fortalecido el efecto traspaso de la tasa de inters (Lahura, 2005); y cuatro,
es un instrumento lo suficientemente flexible porque permite ser elevada o reducida rpida
y significativamente en situaciones extremas. (Armas, 2001)
De lo contrario, la dicotoma entre variables nominales y reales reduce el objetivo
de estabilidad macroeconmica buscado por la autoridad monetaria a encontrar una
estrategia que garantice la estabilidad de precios. Sin embargo, ya sea por existencia de
asimetras de informacin, costos de ajuste o simplemente rigideces de precios en mercados
clave, las acciones de la autoridad monetaria pueden tener efectos reales en el corto plazo1.
Ello lleva a que muchas economas hayan optado por conducir su poltica monetaria con
orientacin a la suavizacin del ciclo econmico en lugar de concentrarse slo en la
estabilidad de precios. (Villalobos, 1999)
El proceso del mecanismo surge a partir del momento en que el banco central acta1
en el mercado de dinero y sus acciones tienen efecto sobre las tasas de inters de corto
plazo .El efecto de estas tasas de inters sobre las de ms largo plazo y sobre el precio de
otros activos que pudieran tener un impacto sobre la demanda agregada y por ende sobre
los precios, no es del todo predecible, as como tampoco lo son los rezagos con que este
efecto pudiera darse. Una condicin necesaria para que la transmisin monetaria sea un
tema de debate e inters es que la poltica monetaria tenga efectos reales en el corto plazo.
(Schwarz, 1998)
En aos recientes tanto los polticos como los economistas han empezado a
recomendar que la estabilizacin del producto y el control de la inflacin deben lograrse
fundamentalmente mediante el empleo de la poltica monetaria. Esta actitud se origina en el
reconocimiento de que la poltica fiscal ha perdido su atractivo desde su auge durante la
dcada de los aos 60, debido principalmente a la aparicin de los grandes y persistentes
dficit fiscales que han caracterizado tanto a algunas de las economas avanzadas como
aquellas en vas de desarrollo, as como por la incertidumbre que se genera porque la
naturaleza del sistema poltico hace que usualmente no se puedan tomar decisiones
oportunas sobre gastos pblicos e impuestos para lograr la estabilidad. (Villalobos, 1999)

1. IMPORTANCIA
La comprensin de los mecanismos de transmisin es crucial para el diseo e
implementacin de la poltica monetaria, ya que de este modo se podran responder algunas
interrogantes relacionadas, entre otras, con la poltica adecuada para diferentes episodios
del ciclo econmico; la regla apropiada para la poltica monetaria; la seleccin correcta del
trade-off entre la variabilidad de la produccin y de la inflacin; y la escogencia del
rgimen cambiario que producira mejores resultados en inflacin y produccin. (Madrigal,
1997)
Los efectos de la poltica monetaria sobre la economa, y los canales a travs de los
cuales stos transitan, constituyen una discusin de larga data, y en la cual no se ha
alcanzado un consenso claro. Diversas explicaciones, desde lo particular a lo general,
complementarias y contradictorias, han sido dadas para explicar la forma en que las
decisiones de poltica monetaria se transmiten a los precios y al sector real de economa, as
como sobre la intensidad, efectividad y eficiencia de tal transmisin. (Taylor, 1995)
Es importante resaltar que el estudio de los mecanismos de transmisin debe ser una
tarea permanente. Los responsables de la poltica monetaria deben estar atentos a los
cambios estructurales de la economa (incluidos los cambios en la estructura patrimonial de
los agentes econmicos, en la tecnologa e instituciones del sistema financiero y en las
expectativas acerca de las medidas futuras de poltica), pues tienden a alterar los efectos
esperados de diferentes medidas de poltica monetaria.
Es importante mencionar que en un contexto de dolarizacin financiera, la
implementacin del esquema de metas de inflacin se lleva a la par con la intervencin en
el mercado cambiario, dado que es necesario minimizar las fluctuaciones en el tipo de
cambio. Asimismo, la modificacin de los regmenes de encaje se realiza en lnea con los
movimientos de la tasa de inters interbancaria, de tal manera que el mecanismo de
transmisin no sea distorsionado. (Castillo, 2011)
 2. MARCO TERICO

Lorely Villalobos El mecanismo de transmisin de la poltica monetaria se refiere al

proceso mediante el cual las acciones de poltica del banco central afectan la demanda
agregada y la inflacin. (Villalobos, 1999)
Un punto a notar es que parte importante de los mecanismos de transmisin
dependen de imperfecciones de mercado, las que van desde el efecto primario de la poltica
monetaria de corto plazo sobre las tasas de inters reales de mercado a diferentes plazos
hasta las asimetras de informacin que juegan un papel central en el llamado canal del
crdito. En una economa sin rigideces, con informacin perfecta y mercados financieros
completos, la poltica monetaria no tendra otro rol que determinar la tasa de inflacin y no
tendra sentido, desde un punto de vista de bienestar, alterar la estructura de la economa
para aumentar la capacidad de impacto de la poltica monetaria. (Mies, 2003)
Argandoa (1982) sostiene que el tema de los mecanismos de transmisin sigue
siendo central para la teora monetaria porque de dicho mecanismo dependen los siguientes
aspectos trascendentales: (Argandoa, 1982)
La eleccin de los objetivos de la poltica monetaria
La previsin de sus efectos tericos esperados
La confianza que genera la poltica monetaria

Segn Kamin, Turner y Vant dack existen dos aspectos importantes al evaluar la
efectividad de la poltica monetaria para alterar las variables reales de la economa. El
primero es la transmisin de los instrumentos directamente bajo el control del banco central
hacia aquellas variables que afectan ms directamente las condiciones de los sectores no
financieros. Este ligamen est determinado principalmente por la estructura del sistema
financiero. (Kamin, 1998)
El segundo aspecto del mecanismo de transmisin monetario es el ligamen entre las
condiciones financieras y las decisiones de gasto de las familias y las firmas. En este
sentido la situacin financiera de las familias, las firmas y los bancos es probable que
juegue un papel clave, incluyendo el grado de apalancamiento, la composicin y
denominacin de los activos y los pasivos y el grado de dependencia de fuentes externas de
financiamiento, en particular del crdito bancario. (Kamin, 1998)
 La principal caracterstica de estos canales es que no operan de manera
independiente, sino que pueden ser simultneos o, incluso, complementarios. Esto ha
generado muchas dificultades en el terreno emprico, al intentar aislar los efectos de cada
uno de los mecanismos. Sin embargo, en el campo terico, cada canal est bien definido y
suele ser explicado, con la finalidad de lograr una exposicin ms clara, de manera
independiente. (Loveday, 2002)
Resulta til empezar una explicacin de los mecanismos de transmisin abordando
los mecanismos tradicionales vinculados con la poltica monetaria, para luego ingresar a
aquellos mecanismos en los que, adems de las variables de decisin de la autoridad
monetaria, entran a operar otras variables relacionadas con las caractersticas institucionales
del sistema financiero y con la existencia de mercados imperfectos e incompletos.
(Villalobos, 1999)

2.1 MECANISMOS DE TRANSMISIN DE POLITICA

MOENTARIA EN EL PER
2.1.1 LOS CANALES DE LA TASA DE INTERS Y DEL TIPO DE CAMBIO
Este enfoque bsicamente descansa en una serie de supuestos relevantes para su
adecuado funcionamiento. Primero, se establece que en la economa existen nicamente
dos activos financieros: el dinero2 que es usado para transacciones y los bonos que
representan todos los otros activos financieros que sirven como reserva de valor .Segundo,
se parte del hecho que la autoridad monetaria puede controlar la oferta de dinero y que el
dinero no tiene sustitutos perfectos. Finalmente, se asume que el banco central puede
afectar la tasa de inters nominal de corto plazo y por este medio la tasa real de corto
plazo3, suponiendo a su vez que estas ltimas afectan la tasa de inters real de largo plazo,
logrando de esta manera afectar el gasto de las empresas y de los consumidores.
(Villalobos, 1999)
De acuerdo con este esquema, la reduccin de la oferta monetaria (M) produce un
aumento en la tasa de inters nominal y tomando en cuenta que los precios la economa no
se ajusta instantneamente se incrementa la tasa de inters real (i) de corto y largo plazo.
Dado que esta variable es una medida del costo financiero, desestimula la inversin de las
empresas y los gastos en bienes de consumo de las familias en el presente, lo que a su vez
conduce a una reduccin de la demanda agregada y del producto real (Y). (Villalobos,
1999)

M i I ,C Y

2.1.2 EL PAPEL DEL CRDITO EN LA TRANSMISIN DE LA POLTICA

MONETARIA

A diferencia del canal tradicional de la transmisin monetaria, este enfoque pone

nfasis en el lado del activo del balance de los bancos. Una poltica monetaria contractiva
podra producir una contraccin de los depsitos del pblico que deber venir acompaada
de una reduccin del crdito otorgado por los bancos. Esto tendr efectos sobre la actividad
real siempre y cuando: (Villalobos, 1999)
1) La autoridad monetaria sea capaz de afectar la oferta de crdito, para lo cual no
debe existir en el balance de los bancos otro activo que sea sustituto perfecto del crdito a
las empresas. Esto implica que una contraccin de los depsitos tendr como contrapartida
la reduccin de los distintos activos de los bancos (no solo el crdito).
2) Que no exista otra fuente de financiacin alternativa que sea sustituto perfecto del
crdito bancario. Esto implica que los demandantes de crdito no podrn compensar la
reduccin del mismo recurriendo a otras fuentes de financiamiento (emisin de acciones o
bonos) o mediante el uso de recursos propios. (Villalobos, 1999)

M depsitos bancarios prstamosbancarios I , C Y

2.1.3 EL MECANISMO DE TRANSMISIN DEL TIPO DE CAMBIO

El estudio de los efectos del tipo de cambio, como canal de transmisin de la
poltica monetaria, principalmente en el contexto de una economa con un rgimen
cambiario flexible, es un tema relativamente importante y complejo. Una forma
conveniente de analizar esta materia es estudiar primero los efectos de la poltica monetaria
sobre el tipo de cambio y luego examinar los resultados de las modificaciones de este
ltimo sobre el gasto agregado y los precios. (Villalobos, 1999)
 2.1.4 EL CANAL DE TRANSMISIN DEL PRECIO DE OTROS ACTIVOS
Algunos autores sealan que el mecanismo de transmisin de la poltica monetaria
que acta a travs del precio de otros activos es ms aplicable a economas con mercados
de capitales desarrollados, en los cuales hay importantes bolsas de valores interrelacionadas
a nivel internacional y vastos y consolidados mercados accionarios y en donde es comn
que las empresas emitan acciones como una fuente alternativa importante para obtener
recursos para financiarse y donde los consumidores suelen participar activamente como
demandantes de este tipo de ttulos, como una forma de diversificar una parte sustancial de
su riqueza.

2.1.5 EL EFECTO HOJA DE BALANCE

Bajo el modelo de hoja de balance (lnea punteada), la efectividad de la poltica
monetaria disminuye debido al efecto expansivo producido por la apreciacin del tipo de
cambio. Como se puede observar, la brecha del producto sigue siendo superior a cero
durante casi un ao luego de que se produce el movimiento de contraccin de la tasa de
inters. (Rossini, 2006)
En consecuencia, tomando en cuenta la apreciacin del tipo de cambio nominal y la
expansin del producto, la inflacin an disminuye tmida y lentamente. En suma, la
presencia del efecto hoja de balance disminuye ciertamente la efectividad de la poltica
monetaria pero no la anula. Es decir, la tasa de inters puede ser usada para controlar la
inflacin en el marco del actual rgimen de MEI. (Rossini, 2006)

2.2 EVIDENCIA EMPRICA

2.2.1 CUADRO RESUMEN EVIDENCIAS

EVIDENCIA EMPRICA INTERNACONAL

Autor/Ao Tipos de Conclusiones Periodo/Pa

mecanismos de ses
transmisin
utilizados
Carlos Torres Gutirrez Canal de Para que los mecanismos de Mxico 2012
2012 tasas de transmisin funcionen
inters. adecuadamente, es
MECANISMO DE Canal de indispensable que los
TRANSMISIN DE LA crdito. bancos centrales refuercen
POLTICA Canal de
continuamente su
MONETARIA-Mxico precios de
compromiso con la
otros activos.
Canal de tipo estabilidad de precios a

de cambio. travs del fortalecimiento

Canal de institucional y la mejora
expectativas. permanente de su
estrategia de comunicacin
con el pblico.
Adicionalmente la
elaboracin de modelos
macroeconmicos utilizados
en los bancos centrales
para la evaluacin de la
poltica monetaria es una
tarea peridica y en
continuo desarrollo.

Mariana Ferreira Comprender los Uruguay

Valentini (2007) Canal de mecanismos de transmisin (2007)
MECANISMOS DE tasas de de la poltica monetaria es
TRANSMISIN DE LA inters. fundamental para disear e
Canal de
POLTICA MONETARIA implementar las polticas
crdito.
EN URUGUAY: Una macroeconmicas
Canal de
aproximacin al canal orientadas a estabilizar los
precios de
de tasas de inters y precios. Esto es an ms
otros activos.
 del crdito Canal de tipo Importante en una
de cambio. economa como la uruguaya
Canal de que apunta hacia un
expectativas. rgimen explcito de
Objetivo de Inflacin (OI),
mediante el rediseo de la
poltica monetaria y la
reduccin del grado de
dolarizacin. La motivacin
de este trabajo era
precisamente contribuir con
una aproximacin a los
mecanismos de transmisin
de la poltica monetaria,
examinando en particular
los canales de tasas de
inters y del crdito.

Rodrigo Gmez (2003) El canal Este artculo ha revisado de Chile 2003

MECANISMOS DE tradicional de manera breve la discusin
TRANSMISIN Y transmisin: sobre transmisin
POLTICA MONETARIA efecto monetaria presentada, y las
directo de la mltiples aristas para las
tasa de cuales an no existe
inters. respuesta. La revisin de la
Canal de
literatura terica y emprica
activos.
sugiere que el tema debe
Tipo de
ser enfrentado desde una
cambio.
El canal del perspectiva dinmica, que
crdito. reconozca el significativo
 Expectativas grado de incertidumbre que
de los agentes se tiene respecto al impacto
econmicos. final de las polticas, y que
sea capaz de adaptarse a
los cambios en el entorno
donde se desenvuelven las
mismas.
Este desconocimiento de la
velocidad y magnitud de la
transmisin monetaria
puede resultar de alto
costo, debido a que se
asocia a polticas cuyo
impacto sobre el nivel de
bienestar a lo largo del
tiempo puede ser alto.

Fuente:
Elaboracin: Propia
3. CONCLUSIONES
La inflacin afecta el crecimiento porque reduce la tasa de inversin. La
inflacin puede ser considerada un impuesto sobre la inversin y por ello
aumentara la utilidad requerida para emprender un proyecto de inversin y
reducira la tasa de inters real relevante para el ahorro.
La relacin existente entre la inflacin y el crecimiento econmico es
negativa porque mientras aumenta uno, el otro disminuye. Una inflacin
muy alta genera disturbios en la economa y por ende esta tiende a disminuir
su crecimiento. Con este se comprueba la gran influencia que tiene la
inflacin en el crecimiento de la economa puesto que esta genera procesos
recesivos en la economa peruana, ms en el periodo que vivi nuestro pas
donde todos los fenmenos entre ellos la inflacin, golpeaban a nuestra
economa.
Existe una correlacin negativa entre el crecimiento e inflacin. Seala que
una inflacin alta se asocia con un bajo crecimiento porque los saldos reales
bajos reducen la eficiencia de los factores de produccin y porque all puede
ser un enlace entre los gastos del gobierno y el uso del impuesto inflacin.
Se ha observado que las economas con alta inflacin tambin padecen de
una inflacin ms variable. La incertidumbre puede afectar negativamente la
rentabilidad esperada de la inversin y por lo tanto el crecimiento en el largo
plazo. La mayor incertidumbre implica tambin que los precios relativos
pierden su contenido informativo sobre la escasez o abundancia relativa de
bienes y factores en la economa.
 Trabajos citados
Argandoa. (1982). Obtenido de
http://www.cemla.org/PDF/premiobc/pub-lib-premio2003-B.pdf

Armas. (2001). De metas moentarias a inflacionarias en una economia

parcialmente dolarizada". Revista Estudios Econmicos.

Castillo, P. (Junio de 2011). Revista Estudios Econmicos BCRP. Obtenido

de http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-Estudios-
Economicos/21/ree-21-castillo-perez-tuesta.pdf

Kamin. (1998). Obtenido de http://www.cemla.org/PDF/premiobc/pub-lib-

premio2003-B.pdf

Loveday, J. (2002). Mecanismos de transmisin de la poltica monetaria .

Obtenido de http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-
Estudios-Economicos/12/Estudios-Economicos-12-2.pdf

Madrigal, J. (1997). Obtenido de

http://www.bccr.fi.cr/investigacioneseconomicas/politicamonetariaeinflaci
on/Aspectos_teoricos_para_el_diseno_de_la_politica_monetaria.pdf

Mies, V. (2003). Obtenido de http://www.cemla.org/PDF/premiobc/pub-lib-

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Rodrguez, V. y. (1992). El programa econmico de agosto de

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 Schwarz, M. (1998). Consideraciones sobre la instrumentacin prctica
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Taylor, J. (1995). The Monetary Transmission Mechanism: An Empirical

Framework. he American Economic Association, o, 26.

Villalobos, L. (Abril de 1999). Banco Central de Costa Rica. Obtenido de

http://www.bccr.fi.cr/investigacioneseconomicas/politicamonetariaeinflaci
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