23/02/2017 Crerdelamonnaie:pourqui?

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Crer de la monnaie: pour qui?

(URL:HTTP://WWW.ALTERNATIVES-ECONOMIQUES.FR/USER/) | 01/04/2016 | L'ECONOMIE POLITIQUE N070

La forme souhaitable dune cration montaire massive est aujourdhui lobjet de vifs dbats.
En eet, les politiques dites de "quantitative easing" (QE) actuelles prennent la forme de
rachats de certains titres nanciers, comme la dette publique, par cration montaire. Elles
injectent donc de la monnaie dabord sur les marchs nanciers, dans lespoir de percevoir
ensuite des eets sur lconomie relle - via la baisse des taux dintrt de court terme, ou de
plus long terme. Mais cette forme de cration montaire fait craindre la cration de bulles ou
de fortes turbulences nancires. En eet, une politique montaire expansionniste contribue
augmenter les risques pris par les institutions nancires et rduire les primes de risque1
(url:http://www.alternatives-economiques.fr/creer-de-monnaie/00011246#footnote1_r1jbj5w). Si cet eet est souhaitable dose

rduite (il peut contribuer relancer lactivit entrepreneuriale), il peut tre trs fortement
dstabilisant forte dose: des quantits importantes de liquidits se dplaant rapidement
dun pays lautre, la recherche de rendements levs, peuvent avoir des eets trs
dstabilisateurs. Ces eets ngatifs, et leet positif trop modeste du quantitative easing sur
lconomie relle, amnent rechercher dautres formes de cration montaire susceptibles
de relancer lination. La solution souhaitable - mais combien htrodoxe! - consiste
imprimer de largent pour envoyer un chque aux mnages des pays. Cette forme de cration
montaire, baptise "monnaie hlicoptre", a dabord t une fable thorique avance par
Milton Friedman et est maintenant largement discute2 (url:http://www.alternatives-economiques.fr/creer-de-
monnaie/00011246#footnote2_bwtdyc5).
Une telle politique montaire gnre des eets redistributifs du
fait de lination induite, mais ceux-ci sont seulement indirects car la banque centrale
distribue un somme dargent identique chaque mnage. Une telle forme de politique
montaire est une innovation. De ce fait, il faut convaincre les banquiers centraux que les
risques inationnistes sont matriss.

1. (url:http://www.alternatives-economiques.fr/creer-de-monnaie/00011246#footnoteref1_r1jbj5w)
Voir, par exemple, la revue de littrature propose par Edouard Challe, Benot Mojon et Xavier Ragot dans
"Equilibrium Risk Shifting and Interest Rate in an Opaque Financial System", European Economic Review, vol. 63,
pp. 117-133, 2013.
2. (url:http://www.alternatives-economiques.fr/creer-de-monnaie/00011246#footnoteref2_bwtdyc5)
La BCE pourrait par exemple crer de la monnaie en envoyant un chque aux mnages. Cette politique de
cration montaire nest pas aussi farfelue quelle en a lair, voir "The Simple Analytics of Helicopter Money:
Why It Works - Always", par Willem H. Buiter, Economics: The Open-Access, Open-Assessment E-Journal n 2014-28,
2014.

L'ECONOMIE POLITIQUE N070 - 04/2016

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