Professional Documents
Culture Documents
CTEDRA
ADMINISTRACIN FINANCIERA
2.017
DOCENTES:
Prof. Adjunto: Lic. Cr. Hugo Marcelo Di Pauli
Jefe de Trabajos Prcticos: Cra. Ana Patricia Pearrieta
Ay. de Primera: Cr./Lic. Gerardo Ontivero Balangero
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Unidad 1:
PARTE A
EJERCICIOS A RESOLVER
CON ACOMPAAMIENTO
DEL DOCENTE
Pg.1
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
OBJETIVOS:
Repasar conocimientos de clculo financiero, tasas de inters.
Analizar la influencia de la inflacin en operaciones financieras.
Clasificaciones:
A TASA NOMINAL y PROPORCIONAL
La tasa de inters es el rendimiento de oportunidad producido por la unidad de capital en la
unidad de tiempo.
Llamamos tasa nominal (j (m) TNA), a la tasa que junto al mtodo de clculo, forma parte de
un convenio para realizar una operacin financiera. Es la tasa enunciada en cada una de las
operaciones, sin que por ello signifique la tasa efectiva que se ha de obtener.
Por ejemplo: el 80% anual vencido, el 75% anual adelantado, el 10% mensual directo, el 90%
anual con capitalizacin trimestral, el 45% trimestral con capitalizacin mensual, etc.
Las operaciones financieras por lo general establecen una tasa de inters peridica, aunque
los intereses se capitalicen o paguen en perodos menores o subperiodos. Se hace necesario
entonces, calcular la tasa de inters correspondiente a esa fraccin de ao, y aqu es donde
aparece la tasa proporcional.
sta tasa nominal supone una capitalizacin por perodo. Sin embargo, en la prctica muchas
operaciones tienen capitalizacin intermedia, lo que da origen a la tasa proporcional.
La Tasa proporcional i (m) se obtiene a partir de la divisin entre la nominal peridica por la
cantidad de sub perodos de capitalizacin.
B TASA EFECTIVA
Es Aquella que aplicada a un rgimen de capitalizacin peridica produce, para un mismo
capital y en el mismo tiempo, un monto igual al que se obtiene utilizando tasas proporcionales
en la capitalizacin subperodica.
La tasa efectiva es el inters que en realidad genera un capital unitario en un perodo, cuando
se aplican tasas proporcionales en la capitalizacin subperodica.
De lo que se deduce que:
(1 + i) = (1 + j (m)/ m) m
i = (1 + j (m)/ m) m 1
Pg.2
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
C-TASAS EQUIVALENTES
Dos tasas de inters son equivalentes cuando capitalizando en forma compuesta en plazos
distintos pero en un mismo horizonte de tiempo, producen el mismo rendimiento.
Es decir deben cumplir dos requisitos:
1 Deben tener distintas unidades de tiempo.
2 Las unidades de capital deben producir, el mismo monto al cabo del mismo tiempo.
(1 + i(m) = (1 + i)
i (m) = (1 + i)1/m 1
Con esto queremos decir que es lo mismo ganar 12,36% anual, que 0,96% mensual durante
365 das.
ir = (1 + i) 1
(1 + )
Donde:
ir: tasa real ; i: tasa efectiva ; : tasa de inflacin.
1. Capitalizacin Continua
1. Hallar el monto que puede obtenerse con $ 16.000 colocados a 3 aos a una tasa de inters
del 60 % anual, utilizando capitalizacin continua.
Datos:
C0 = 16.000
n= 3 aos
Pg.3
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
i = 0,60 anual
Cn = ?
= ?
e= 1 + i
ln e = ln (1 + i)
Como: ln e = 1
= ln (1 + i)
Reemplazando:
= ln (1,60)
= 0,470004
Contando ya con la tasa que que capitaliza de manera continua podemos continuar
resolviendo el ejercicio.
Cn = C0 e n (2)
Reemplazando:
Cn = 16.000 . e 0,470004 . 3
Cn = 65.536
a) Datos:
C0 = 100.000
Cn = 120.000
n= 2 aos
= ?
Pg.4
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
= ln Cn - ln C0 (5)
n
Reemplazando:
= ln 120.000 ln 100.000
2
= 11,69524702 11,51292546
2
= 0,09116
e= 1 + i
i = e- 1
i = e 0,09116 1
i = 0,9544
3. La inversin de cierto pas decrece a una tasa continua del 3% anual. Si la inversin actual
es 25.000 millones, cul ser el nivel de inversin dentro de 5 aos.
C0 = Cn e - n (3)
Datos:
Cn = 25.000 millones
n= 5 aos
= 0,03
C0 = ?
Pg.5
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
3. Calcular el monto que produce un capital de $ 12.000 que fue invertido durante 4 aos a una
tasa instantnea del 12 % anual, capitalizable en forma continua. Calcular tambin el Inters
ganado.
4. Calcular la tasa instantnea de inters equivalente a una tasa efectiva del 12 % Anual.
Rta: = 0,1133293
2. Capitalizacin Discreta
VA = 3.000/(1+0,10)^8 = 1.399,52
VA = 2.000 = 1.241,84
(1+0,10)^5
4. Si a un costo de oportunidad del 12%, el factor de descuento a seis aos es 0,507. Cunto
valdrn 0,507 en seis aos si se invierten al 12%?
Pg.6
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
VA = 596*0,285 = 169,86
7. Si el costo de capital es del 9%. Cul es el valor actual de $ 374 a pagar en el ao 9?
VA = 374 * 1 = 172,20
(1+0,09)^9
9. Calcule el valor presente de $ 3.000 que se habr de recibir durante 8 aos, descontados al
10%.
Opcin 1:
Opcin 2:
Opcin 3:
Opcin 4:
Donde:
1- 1/( 1 + i )^n (1+i)^n - 1 1 - (1+i)^-n .
i i (1+i)^n i
10. Calcule el valor presente de $ 2.000 que se recibir al final de 5 aos y $3.000 luego de
tres aos ms, todos esos flujos descontados al 10%.
5
VA = 2.000 + 3.000 = 2.641,36
n=1 (1+0,10)^5 (1+0,10)^8
11. Si usted invierte $ 100 a un inters del 15% anual. Cunto tendr al cabo de 8 aos?
Pg.7
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
13. El 1/1/07 se realiza un depsito de $ 100.000 que permite retirar el 31/12/11 $ 140.000.
Determinar la tasa de inters a que fue hecha la operacin. Analice por tablas financieras.
14. Con la intencin de dejar durante 4 aos una inversin, se depositan $ 200.000 al
4,5% semestral con capitalizacin semestral; al cabo de 2 aos y medio se reduce la tasa al
4% semestral por lo que el depositante retira $ 100.000. Cul ser el saldo de la cuenta al
finalizar el plazo planeado?
2. Cul es la tasa mensual que corresponde a una tasa nominal semestral del 6%?
TNS = 0,06; 0,06/6 = 0,01; 1% 0,06/(180/30) = 1%
3. Cul es la tasa para 10 das que corresponde a una TNA del 15%?
Tasa para 10 das = 0,15/ (365/10) = 0,0041; 0,41%. Considerando el ao comercial:
Tasa para 10 das = 0,15/ (360/10) = 0,42%.
4. Cul es la TEA que corresponde a una tasa efectiva mensual del 5%?
TEA = (1 + 0,05)^12 1 = 0,79585; 79,59 %
(1+ i ) = (1 + ir ) (1 + )
Pg.8
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
8. Una empresa tiene deudas en U$S a una tasa Libor del 6% anual ms 400 puntos bsicos
por riesgo pas y paga intereses semestrales vencidos, deducibles del impuesto a las
ganancias al 35%. La inflacin de Estados Unidos es del 3% anual.
a) Cul es la tasa de inters semestral que paga la empresa? Tasa de pago anual = 6% + 400
puntos bsicos.
Tasa de inters = 6% + 4% = 10%; Tasa semestral = 0,10 /12 * 6 = 0,05; 5%
b) Cul es la TEA real que paga la empresa?
Paso 1: TEA = (1+0,05) )^12/6 - 1 = 0,1025; 10,25%
Paso 2: TEA real = [(1+0,1025) / (1 + 0,03)] -1= 0,07038; 7,0388%
9. Siendo la tasa de inflacin del 80% y la tasa de inters del 130%, determine la tasa real.
Rta.: 27,78%
10. Se otorga un prstamo al que no se le puede aplicar correccin monetaria. Determine la
TEA que se debe aplicar si se desea un rendimiento real del 16% anual y se prev una
inflacin del 3% mensual.
Rta.: 65,39%
OBJETIVOS:
Recordar los conceptos bsicos de clculo financiero.
Adquirir la habilidad en el clculo de los diferentes sistemas de amortizacin.
SISTEMAS DE AMORTIZACIN:
Cuando hablamos de amortizar nos referimos al proceso por el cual se devuelve el capital que
origin una obligacin. En finanzas, amortizar alude al proceso que extingue una deuda
mediante el pago de capital, tambin llamado principal.
En la prctica hay muchas variantes, por lo tanto el objetivo es presentar los sistemas en su
versin pura, para luego en los distintos ejercicios, agregar el efecto impositivo, el costo de los
seguros y otros para poder llegar a conocer el verdadero costo de la operacin.
Las modalidades ms extendidas son el sistema de amortizacin francs, alemn y americano
y tasa directa. Las principales caractersticas de cada uno son las siguientes.
1. Amortizacin Peridica.
2. Saldo Deudor Decreciente.
3. Amortizacin creciente en progresin geomtrica.
4. Inters sobre saldos (sistema puro).
5. Cuota constante.
Pg.9
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Clculo de la cuota:
Amortizacin
CUOTA
Inters
1. Amortizacin Peridica.
2. Saldo Deudor Decreciente.
3. Amortizacin constante.
4. Inters sobre saldos. Decrecientes en progresin aritmtica.
5. Cuota decreciente en progresin aritmtica.
Clculo de la cuota:
Inters
CUOTA
Amortizacin
Sistema Americano:
En este sistema se abonan nicamente intereses calculados sobre saldo (siempre sern igual a
i.V) y el capital se devuelve en una nica cuota al final del prstamo. Debido al esfuerzo que
puede implicar para el deudor devolver todo el capital al final, puede que decida
facultativamente o por contrato ahorrar en una institucin una suma de dinero peridica que le
permita componer el capital del prstamo que tiene que devolver al vencimiento. De modo que
en este sistema podemos tener dos variantes: el tradicional y con constitucin de un fondo de
amortizacin o sinking fund. Este sistema suele ser usado en la emisin de bonos o algunos
prstamos otorgados por el Banco Mundial.
En el sistema con constitucin de fondo amortizante se deposita una suma de dinero donde se
gana una tasa de inters i (tasa pasiva). Por lo cual sta modalidad es denominada sistema
de dos tasas, puesto que se paga una a la institucin financiera y se gana otra por el ahorro
voluntario. La cuota es igual a: C =V.i +Cuota Facultativa (CF). La cuota facultativa es la que
permite acumular el valor del prstamo, y tiene la siguiente forma: V = CF. S(1,n,i) -1.
Principales caractersticas:
1. Amortizacin nica.
2. Saldo Deudor Constante.
3. Fondo Amortizante Voluntario a Tasa Pasiva.
4. Inters a Tasa Activa s/Deuda Original (sistema puro).
5. Cuota Obligatoria ms cuota facultativa.
Amortizacin
CUOTA
Inters
Pg.10
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
1. Amortizacin Peridica
2. Saldo Deudor Decreciente
3. Amortizacin Constante.
4. Inters sobre Deuda Original (sistema impuro)
5. Cuota constante.
Amortizacin
CUOTA
Inters
EJERCICIO DE APLICACIN:
Suponga Ud. Que recibe un prstamo de una institucin financiera con las siguientes
condiciones:
Planteo Comn: Capital Prestado: $ 20.000
Tasa de inters (T.N.A):6% anual
Cantidad de cuotas: 4
Se Pide:
Con los datos del planteo, construir los cuadros de marcha de los prstamos, segn los
siguientes sistemas de amortizacin de prstamos:
a) Sistema Francs.
b) Sistema Alemn.
c) Sistema Americano (tradicional o bullet).
d) Sistema Tasa Directa cargada (sistema comercial).
Solucin:
a- Sistema Francs:
Recordar el clculo de la cuota en Sistema Francs:
Determinacin de las cuotas: 20.000 * 0,06 * (1 + 0,06)^4 = $ 5.771,83
(1 + 0,06)^4 -1
Pg.11
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
b- Sistema Alemn:
Saldo de Capital Inters x Cuota Amort. de Capital Cuota
20.000,00 1.200,00 5.000,00 6.200,00
15.000,00 900,00 5.000,00 5.900,00
10.000,00 600,00 5.000,00 5.600,00
5.000,00 300,00 5.000,00 5.300,00
0,00 3.000,00 20.000,00 23.000,00
Pg.12
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
OBJETIVOS:
Analizar la evolucin de las empresas, a travs del Valor Econmico Agregado (EVA) como
indicador de performance.
Clasificar a las empresas segn su capacidad para generar valor como: Empresas
destructoras de valor o generadoras de valor.
ENUNCIADOS:
1. Se trata de una Empresa de Estructuras Metlicas, que posee un grupo importante de
clientes a los cuales se les brinda un trato personalizado y un servicio exclusivo y completo,
que incluye desde el diseo, montaje y puesta en punto de las estructuras hasta facilidades de
pago, encaminado a satisfacer todas sus necesidades y expectativas y desarrolla una estrecha
y coordinada relacin con sus proveedores, basndose en la calidad y prontitud en la entrega
de suministros y materias primas solicitadas.
La calidad en las producciones, la exclusividad de los diseos y la prontitud en los servicios y
entrega de surtidos constituyen las premisas fundamentales para expandir su horizonte y
consolidar an ms su posicin en el mercado industrial nacional como, en el mercado
internacional.
Para determinar si la actividad de la empresa aporta o no valor a la misma, se recabo los
siguientes datos, a los efectos de ajustar su utilidad neta:
En el Estado de Resultados No se reporta la amortizacin de bienes intangibles.
Los costos de investigacin y desarrollo, realmente son muy importantes en la empresa pero
no existen registro contables de los mismos.
No existen provisiones por obsolescencia.
No existen provisiones por cuentas incobrables.
No estn discriminados los resultados por actividades no operativas y/o no vinculadas al
negocio.
Presenta altos niveles de "Otros ingresos".
La siguiente tabla cuantifica la informacin disponible de los ajustes que se debern hacer al
Resultado Neto, para lo cual slo tendremos en cuenta los Ingresos Financieros y los Gastos e
Ingresos no vinculados al negocio.
Pg.13
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Con la informacin brindada se solicita que, a travs del modelo contable y contable ajustado
(EVA), informe si la empresa es creadora o destructora de valor. Grafique, compare e interprete
sus resultados.
Solucin:
1- Determinacin de la creacin de valor a travs del modelo contable:
Pg.14
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
2Determinacin de la creacin de valor a travs del modelo contable ajustado (EVA): EVA=
BONDI - Valor del Activo Ajustado * Costo de Capital
Pg.15
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Los Resultados Netos Ajustados negativos de la empresa, la disminucin del capital invertido, y
una estructura financiera del capital de la entidad que no es la ptima, conllevan a una
destruccin del valor econmico en los aos 2.012 y 2.013; mientras que en el ao 2.014 cierta
recuperacin en algunos aspectos analizados, logran aadir valor en la empresa.
Evidentemente, estamos en presencia de una empresa que ha priorizado otros aspectos y por
lo tanto ha descuidado la gestin del valor, confirmando una vez ms en la prctica que la
direccin de un negocio no slo debe basarse en la generacin de utilidades sino tambin en la
creacin de valor (La Gerencia Basada en el Valor- GVB- o Value Based Management VBM).
2. Con los datos del Ejercicio anterior calcule el EVA teniendo en cuenta la existencia del
impuesto a las ganancias, considerando una alcuota impositiva efectiva de 30%. Cmo
interpreta los resultados? Grafique.
Solucin:
Pg.16
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Pg.17
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Unidad 1:
PARTE B
TAREA DE EJERCITACIN
PARA EL ALUMNO
Pg.18
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
g) Complete el cuadro:
1. Calcule el EVA para las siguientes empresas, cuyos datos estn resumidos en los cuadros
siguientes, todos los datos son dados en pesos; la tasa del impuesto a las ganancias es del
34% y el Costo de Oportunidad (k) es 20% para las tres empresas:
Pg.19
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Capital Invertido:
CTN 59.070 65.658 67.710
Capital No Corriente Ajustado 88.605 98.487 101.565
Se Pide:
a) Determine la creacin o destruccin de valor a travs del modelo contable ajustado (EVA) de
las tres empresas.
b) Clasifique las empresas en: destructoras o generadoras de valor segn los resultados
obtenidos en a).
c) Grafique en un mismo eje de coordenadas la evolucin de cada empresa segn los valores
determinados en a). Interprete los resultados obtenidos.
Pg.20
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Unidad 1:
PARTE C
TRABAJO PRCTICO
A PRESENTAR
Pg.21
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
4. a) Cul es la misin del Director Financiero y cules son sus roles? b) Enuncie diez
herramientas utilizadas en su gestin.
5. a) Cules son los axiomas en finanzas? Explique brevemente cada uno de ellos. b)
Explique las distintas perspectivas qu existen en torno a la tica en la Direccin Financiera. c)
Busque algn artculo de la actualidad que refleje sta situacin (cite fuentes).
6. a) Qu modelos conoce para medir la creacin de riqueza de una empresa y cules son
sus respectivos objetivos de medicin? b) Qu entiende por Gerencia Basada en Valor
(GBV)?
h) Una entidad financiera ofrece pagar un inters mensual del 24,5% (TNA) por 30 das. Si
colocamos $10.000 el primero de abril de 2.017:
a) Cul ser el capital formado al cabo de un mes en cuestin?
b) Dada la tasa de inflacin publicada por el INDEC, cul es la tasa de inters real?; cmo
interpreta los resultados obtenidos?
10. El Grupo Inditex S.A. (Industria de Diseo Textil, Sociedad Annima) es uno de los
principales grupos del mundo de fabricacin y distribucin textil de origen espaol en los aos
1970, compuesto por ocho marcas (entre ellos Zara como negocio estrella), cuyo principal
accionista es el Sr. Amancio Ortega (cuarta persona ms rica del mundo en el ao 2.016 segn
la revista Forbes), con el 59% del capital accionario.
Hace unos aos la compaa ha estado siendo objeto de especulaciones sobre si
alguno de los poderosos grupos de private equity podran estar interesado en hacer una toma
hostil de la compaa.
Pg.22
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Pg.23
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Los gestores de la compaa de private equity Alaska han estado analizando la posible compra
de Inditex. T eres un analista financiero independiente con una reputada consideracin en el
mercado y te han contratado para que realices un anlisis independiente del rendimiento
financiero de la empresa. Entre los diferentes anlisis financieros que hars con la informacin
que tienes disponible, estar la determinacin de la creacin o destruccin de valor de la
empresa a travs de diferentes modelos.
Algunos datos relevantes de la empresa son los siguientes:
Pg.24
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Los gastos financieros de cada ao corresponden a los intereses por los prstamos de
cualquier tipo con costo. No conoces el tipo de inters que devengan pero lo puedes calcular
como el promedio entre el final y comienzo de cada ao.
El tipo impositivo del impuesto a las sociedades es del 35% a pesar de que por ciertos ajustes
por deducciones pueda aparecer inferior.
Las depreciaciones de cada ao figuran en el estado respectivo. La depreciacin acumulada
para cada uno de los aos expuestos son las siguientes respectivamente: 231; 278; 332; 375;
407; 450; 500 y 550 millones de euros.
Entre los gastos de explotacin hay gastos en publicidad realizados para relanzar la marca
Bershka (marca de Inditex destinada al pblico ms joven-hasta 24 aos en promedio) que van
ms all de lo que es una campaa de publicidad. Los gastos se hicieron durante el ejercicio
2.014 y 2.015, que ascendieron a 550 y 600 (millones de euros) respectivamente. Se estima
que esos gastos pueden tener un efecto real sobre la marca y ventas que se irn diluyendo en
un periodo de cuatro aos.
La compaa tiene previsiones para clientes de dudoso cobro que asciende globalmente al 10%
del total del rubro de deudores.
Dentro de los gastos de explotacin, adems se consideraron en los aos 2.013, 2.014 y 2.015
gastos de capacitacin del personal de ventas de Zara Home por un 7% de los mismos y
gastos de investigacin y desarrollo por un 5%.
Por otra parte, se ha detectado que el 10% de los ingresos por ventas de los aos 2.013; 2.014
y 2.015 no estn relacionados con la actividad principal, sino que, son ingresos provenientes de
las inversiones inmobiliarias realizadas por la empresa. Un 3% de los gastos de explotacin
expuestos corresponden a intereses pagados por prstamos bancarios de corto plazo.
El Costo de Capital definido por su CFO en la planificacin financiera como objetivo es del
18%.
Se Pide:
a) Determinar la creacin o destruccin de valor a travs de los siguientes modelos: a.1)
Contable para los ejercicios 2.008 a 2.015; a.2) de capitalizacin de mercado para los ejercicios
2.008 a 2.015 (para ello investigue la cantidad de acciones en circulacin y su precio de
mercado) ; a.3) Valor Econmico Agregado (EVA) para los ejercicios 2.013; 2.014 y 2.015 de
Inditex realizando los ajustes pertinentes y proponiendo otros sobre los resultados o activos de
la empresa. Para ello, se recomienda justificar los mismos al final de la solucin propuesta.
b) Graficar la evolucin de la creacin destruccin de valor a travs de los distintos modelos
calculados en a), comparando e interpretando los resultados obtenidos e indicando si hubo una
creacin o destruccin de valor.
12- Investigue la evolucin de las tasas de inters en pesos para al sector privado no
financiero- prstamos para Pymes- publicado por el B.C.R.A.
Pg.25
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Unidad 2:
PARTE A
EJERCICIOS A RESOLVER
CON ACOMPAAMIENTO
DEL DOCENTE
Pg.26
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
2.4. El equilibrio de los mercados financieros. Costo de oportunidad del capital. Los
mercados financieros y fundamentos del valor actual neto, decisiones de consumo y de
inversin.
OBJETIVOS:
Ejemplo explicativo:
El punto F representa el mximo que Ud. puede gastar el ao siguiente, y es, suponiendo una
tasa de inters de equilibrio del 10% anual:
Se llega a este punto evitando todo consumo en el ao presente e invirtiendo a la tasa del 10%.
Al fin del ao 2 tendr el ingreso de dicho ao ms el proveniente del prstamo efectuado con
el ingreso del primer ao.
El punto P se obtiene al adicionar los $ 10.000 de ingreso del presente ao al monto mximo
que puede ser devuelto con un ingreso futuro de $ 12.000. Esto es:
Lgicamente, el agente econmico puede moverse por cualquiera de los puntos de la recta FP;
prestando una determinada cantidad de fondos puede ir a A, y pidiendo prestado; a B.
Entonces, los mercados financieros existen a partir de los deseos de los agentes
econmicos de ajustar sus consumos en el tiempo, lo que hacen prestando o pidiendo
prestado.
Pg.27
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Hasta ahora se ha supuesto que la inversin se efecta slo en activos financieros de los
mercados financieros, pero tambin existen mercados de bienes y servicios. Por tanto, se
puede invertir tambin en Activos Reales como por ejemplo equipos, maquinarias, etc. En ese
caso tambin se puede expresar grficamente las oportunidades de inversin. En el cual el
rendimiento marginal de las inversiones es decreciente.
Suponga ahora, que P representa los RECURSOS MXIMOS con los que se cuenta al inicio.
Puede observarse entonces el efecto que produce en el valor la incorporacin de activos
reales.
Si, en cambio, quiere invertir slo en activos reales, se deber mover en la curva PF.
Supngase ahora que se desea retener un monto R del primer ao e invertir una cantidad RP
en un activo real. Al llegar a esa decisin se observa que el flujo de fondos futuro se desplaza
hasta F a travs de la curva PF.
Si por el contrario, decide pedir prestado contra R su futuro ingreso, entonces puede aumentar
su ingreso presente (del perodo 0) en el monto RP.
Pg.28
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Conclusiones:
a) RP es el monto mximo que puede obtenerse hoy invirtiendo los futuros flujos de caja.
Este es el Valor Presente Bruto (sin el costo incurrido para generarlo).
Pg.29
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
$ en millones Ao1
VF 5
4
3,75 A
Solucin:
a) La tasa de inters, es del 25%
Lo obtenemos despejando la formula V.F. = V.A. (1 + i) ^n
5 = 4 (1 + i) ^1
Si despejamos logramos i = (5 / 4) 1
i = 0,25
b) Debera invertir en plantas y maquinarias: 1 milln = 2,6 millones 1,6 millones (grfico)
c) El valor de sta inversin el prximo ao es: 3 millones (grfico)
d) La tasa de rendimiento sobre la inversin es: 200%
Pg.30
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
2. Suponga que Ud. tiene unos ahorros de $ 370.000 en metlico, podra gastarlo todo hoy o
podra invertirlos al 5% de inters y consumir $ 388.500 (370.000 * 1,05) dentro de un ao o
bien podra dividir el dinero, consumir hoy $ 185.000 y el resto invertirlo al 5% o determinar
mucha otras forma de consumo actual y futuro.
Si dispone de la posibilidad de invertir todos sus ahorros en un proyecto inmobiliario, (edificio
de oficinas) que le producira con toda seguridad $ 420.000 dentro de un ao.
Se solicita que en un grfico represente las pautas de consumo actuales, y las alternativas en
el caso que lleve a cabo la inversin en el negocio inmobiliario.
SOLUCIN:
Costo de oportunidad 5%
$ en millones Ao 1
VF
420.000
B
A
388.500
A` B`
370.000 400.000 $ en millones Ao 0
Los mercados de capitales reconcilian las preferencias por el consumo actual frente al
consumo futuro. No importa cules sean sus preferencias, siempre estar mejor invirtiendo en
el edificio de oficinas, la razn es que sta inversin crea valor e incrementa su riqueza,
haciendo que se mueva hacia arriba la de frontera de consumo de AA` a BB`.
Conclusin: siempre que se acepte un proyecto de inversin con un VAN positivo habr una
riqueza extra que pueda ser gastada ahora o en el futuro.
Se Pide:
c) Si la Sra. Fawn desea consumir la misma cantidad cada periodo, qu cantidad debera
consumir en el periodo 0?
Pg.31
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Periodo 1 ($)
F
-(1+r)
H
C
22
B A E
40 60 75
Periodo 0 ($)
Pg.32
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
7. Calcular el factor de descuento a un ao para tasas de descuentos de: 10%; 20% y 32%
SOLUCIN:
f.d.10% = 0,9091; f.d. 20% = 0,8333; f.d. 30% = 0,7576;
Pg.33
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Unidad N 2:
PARTE B
TAREA DE EJERCITACIN
PARA EL ALUMNO
Pg.34
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
1. Supongamos que espera con ansia una serie de ingresos por su trabajo. A menos que tenga
alguna forma de guardarlos o anticiparlos, tendr que consumirlos conforme lleguen. Por lo
tanto, usted puede consumir moderadamente ahora y en el futuro conforme llegue su ingreso.
Supongamos que tiene un ahorro de $370.000 en efectivo. Podra gastar toda esa suma hoy o
invertirla a 5%. O dividir la diferencia, al consumir $185 000 hoy e invertir $185 000 a 5% a un
ao. Es posible preparar muchas otras combinaciones de consumo presente y futuro por Ud.
planificadas. Ahora supongamos que usted tambin tiene la oportunidad de invertir sus
ahorros de $370 000 en la construccin de un edificio de oficinas. La inversin producira una
suma segura de $420.000 el prximo ao en concepto de alquileres, pero eso significa que
usted no pueda consumir nada hoy, aunque podra pedir prestado contra su ingreso futuro. A
una tasa de inters de 5%, podra endeudarse para gastar ms. Plantee grficamente las
soluciones posibles y explique brevemente en qu consiste la regla del VAN, cmo afecta sus
decisiones de consumo y qu funciones cumplen los mercados financieros.
Pg.35
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Unidad N 2:
PARTE C
TRABAJO PRCTICO
A PRESENTAR
Pg.36
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
2. Explique las distintas clasificaciones existentes de los mercados financieros segn distintos
criterios.
7. a) Cmo est compuesto el sistema financieros argentino? b) Cules son sus rganos
rectores y su legislacin bsica? c) Cules son sus funciones principales?
9.a) Qu tipo de entidades existen dentro del mercado de divisas argentino? b) Cules son
su principales funciones? c) Cuntas autorizadas por el B.C.R.A por tipo existen en Argentina
y en Jujuy?
10.a) Seale cules son las cinco principales entidades financieras argentinas al 31/12/2016:
a.1) por depsitos; a.2) por prstamos; a.3) por patrimonio neto. b) Investigue al 31/12/2016 la
cantidad de cuentas, operaciones de plazo fijo y operaciones de prstamos (individuos y
empresas), cantidad de tarjetas de crditos y tarjetas de dbitos, y dotacin de personal del
mercado monetario (considerando slo bancos comerciales).
Pg.37
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
11.a) Describa la composicin del mercado de seguros argentino y sus principales operaciones
activas y pasivas bsicas. b) Cuntas entidades por tipo existen segn la SSN? c) Comente
brevemente la dimensin de ste mercado respecto a los otros mercados del sistema financiero
argentino.
12. Seale cules fueron las principales causas y consecuencias de la crisis financiera
internacional del ao 2007/2008. Comente brevemente el documental por Uds. Visto Inside the
Jobs.
Pg.38
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
Unidad N 3:
MERCADO DE CAPITALES
PARTE C
TRABAJO PRCTICO
A PRESENTAR
Pg.39
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
3. Mercado de Capitales
4. Defina cada uno de los siguientes instrumentos que se negocian en los mercados de
capitales citando la norma legal que los regula en la Repblica Argentina:
a) Llamado a Plaza.
7.a) Investigue sobre el Rgimen de la Oferta Pblica de Titulos Valores en Argentina: a.1)
Requisitos para cotizar; a.2) circuitos; a.3) aranceles y comisiones. b) Cotizacin en rueda
reducida. c) Suspensin y retiro de las cotizaciones. d) Rgimen especial para las Pymes. (cite
fuentes).
10.a) Qu son las sociedades calificadoras de riesgo? b) Cules son las principales
agencias y qu tipo de calificaciones utilizan cada una de estas? c) Cules actan en
Argentina? d) Qu entiende por investment grade, non investment grade y default?
Pg.40
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad Nacional de Jujuy
Ctedra Administracin Financiera Gua de Trabajos Prcticos 2.017
11.a) Explique qu es un ndice burstil, cules son los principales en Argentina para acciones
y bonos. b) Cmo se construye bsicamente el ndice Merval? c) Cules son las acciones
lderes que lo componen al final del cuarto trimestre del 2.016? (mencione el nombre de la
empresa, smbolo y al sector al que pertenecen). d) Mencione cinco ndices burstiles
internacionales. e) Grafique la evolucin del ndice Merval y los de las bolsas de New York, San
Pablo, Santiago de Chile y Madrid de los ltimos cinco aos.
12. Cules son los principales objetivos de la ley de mercado de capitales? Cules son los
principales aspectos que se estn tratando en el Congreso de la Nacin que modificaran la
actual ley?
Pg.41