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Ministre de lEnseignement

Suprieur et de la Recherche
Scientifique
Universit de Tunis
Institut Suprieur de
Gestion

PROJET DE FIN DETUDE

Prsent en vue d'obtenir le diplme de la Licence Applique en Economie

Spcialit : Ingnierie conomique et financire

POSSIBILITE DE LINTRODUCTION EN BOURSE DE LA


SOCIETE TUNISIE RECOUVREMENT

Ralis par : Encadr par :


BEN SAAD Hamdi Mr CHAOUACHI Slim
Mr ROUISSI Slim

2014 - 2015
Ddicaces

Je ddie ce travail

A mes chers parents et ma petite sur Amouna

Pour leur pertinence, leur amour, leur soutien et


leurs encouragements.

Une ddicace spciale celle qui est proche de


mon cur et qui est toujours mes cots.

A mes amis et mes camarades.

Sans oublier tout les professeurs que ce soit du


primaire, du moyen, du secondaire ou de
lenseignement suprieur.

Hamdouch

Remerciements
Au terme de ce travail, je remercie tous ceux qui ont
particip de prs ou de loin llaboration de mon
projet de fin dtudes dans les meilleures conditions.

Jexprime mes vifs remerciements mes encadreurs,


Mr. Slim CHAOUACHI de bien vouloir mencadrer, Mr.
Slim ROUISSI pou leffort fourni, ses conseils prodigus
et sa patience dans le suivi et Mr Souheil NABLI de
mavoir accueilli dans son entreprise.

Ma gratitude sadresse galement lquipe de la


socit Tunisie Recouvrement pour leur accueil
chaleureux ainsi que leur disponibilit.

Je remercie trs sincrement, les membres de jury


davoir bien voulu accepter de faire partie de la
commission dexaminateur.
Liste des abrviations

AGE : Assembl Gnrale Extraordinaire

AGO : Assembl Gnrale Ordinaire

BFR : Besoin en Fonds de Roulement

BFRE : Besoin en fonds de Roulement dExploitation

BFRHE : Besoin en Fonds de Roulement Hors Exploitation

BVMT : Bourse de Valeurs mobilires de Tunis

CMF : Conseil du March Financier

CTO : Cours thorique douverture

DG : Directeur Gnral

DAF : Direction Administrative et Financire

FAPE : Faisant Appel Public lEpargne

FGM : Fonds de Garanti de March

FOPROLOS : Fonds de Promotion des Logements Sociaux

FR : Fonds de Roulement

GRH : Gestion de Ressources Humaines

OPCVM : Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilires

OPM : Offre Prix Minimal

PV : Procs Verbal

SICAF : Socit dInvestissement Capital Fixe

SICAR : Socit dInvestissement Capital Risque

SICAV : Socit dInvestissement Capital Variable

STICODEVAM : Socit Tunisienne Interprofessionnelle pour la Compensation et le Dpt


des Valeurs Mobilires

TCL : Taxe sur la Collectivit Locale

TFP : Taxe de Formation Professionnelle

TN : Trsorerie Nette
TR : Tunisie Recouvrement

Liste des tableaux

Tableau 1: Les conditions spcifiques du march principal et alternatif. .27


Tableau 2 : Le bilan fonctionnel...............................................................33
Tableau 3: TR : Bilan fonctionnel au 31/12/2011, (Exprim en dinars
Tunisiens)...................................................................................................37
Tableau 4 : TR : Bilan fonctionnel au 31/12/2012, (Exprim en dinars
Tunisiens)...................................................................................................37
Tableau 5 : TR : Bilan fonctionnel au 31/12/ 2013, (Exprim en dinars
Tunisiens)...................................................................................................38
Tableau 6 : Rsultats du calcul du fonds de roulement............................39
Tableau 7 : Rsultats du calcul du besoin en fonds de roulement...........40
Tableau 8 : Rsultats du calcul de la Trsorerie Nette..............................41
Tableau 9 : Rsultats du calcul du ratio dautonomie financire..............42
Tableau 10 : Rsultats du calcul du ratio de la solvabilit gnrale........43
Tableau 11 : Rsultats du calcul du ratio de la liquidit gnrale............44
Tableau 12 : Rsultats du calcul du ratio de la liquidit immdiate :.......45
Tableau 13 : Rsultats du calcul du ratio de la marge nette....................46
Tableau 14 : Rsultats du calcul du ratio de la rentabilit financire......47
Liste des figures

Figure 1: Processus de recouvrement........................................................9


Figure 2: Organigramme de la socit TR................................................11
Figure 3 : Evolution du ratio d'autonomie financire...............................42
Figure 4: Evolution du ratio de la solvabilit gnrale.............................43
Figure 5 : Evolution du ratio de la liquidit gnrale...............................44
Figure 6 : Evolution du ratio de liquidit immdiate................................45
Figure 7 : Evolution du ratio de la marge nette........................................47
Figure 8 : Evolution du ratio de la rentabilit financire..........................48
Table des matires

Introduction gnrale................................................................1
Chapitre1 : Prsentation de la socit TR....................................3
Introduction :............................................................................... 3
Section 1 : Prsentation gnrale :...................................................3
1. Cration :.............................................................................................3
2. Statut juridique :.................................................................................4
3. Services :.............................................................................................5
3.1. Gestion des crances :..................................................................5
3.2. Recouvrement Amiable :...............................................................6
3.3. Les enqutes :...............................................................................6
3.4. Recouvrement judiciaire :..............................................................8
4. Le processus de recouvrement :.........................................................9
Section 2 : Prsentation organisationnelle :.......................................10
1. Organigramme de TR :......................................................................10
2. Prsentation de la direction administrative et financire (DAF)........11
2.1. Service financier :........................................................................12
2.2. Le service comptable :................................................................12
2.3. Service informatique :.................................................................13
Conclusion................................................................................14
Chapitre 2 : Lintroduction en bourse........................................15
Introduction................................................................................................15
Section 1 : La description de la bourse......................................................15
1. Prsentation de la bourse..................................................................15
1.1. Dfinition :...................................................................................15
1.2. Missions :.....................................................................................16
2. Fonctionnement de la bourse............................................................16
2.1. Les socits faisant appel public lpargne (FAPE)...................17
2.2. Les socits ne faisant pas appel public lpargne (non FAPE).17
3. La ngociation sur les marchs de la bourse....................................17
3.1. La cote de la bourse :..................................................................17
3.2. Le march hors cote :..................................................................18
4. Les avantages et les inconvnients de lintroduction en bourse.......18
4.1. Les avantages :...........................................................................18
4.2. Les inconvnients :......................................................................21
5. Les diffrents intervenants sur le march boursier...........................22
5.1. Le commissaire aux comptes et le conseiller juridique :.............22
5.2. Le listing Sponsor, intervenant sur le march Alternatif :............22
5.3. La bourse des Valeurs Mobilires de Tunis (BVMT) :....................23
5.4. Le conseil du march financier (CMF) :........................................23
5.5. La STICODEVM :...........................................................................23
5.6. Les intermdiaires en bourse :....................................................24
6. Le cot dune introduction en bourse................................................24
6.1. Les cots indirects :.....................................................................24
6.2. Les cots directs :........................................................................24
Section 2 : Formalits dintroduction en bourse.................................25
1. Les conditions dadmission :.............................................................25
1.1. Les conditions communes dadmission aux marchs..................26
1.2. Les conditions spcifiques de chaque march :..........................26
2. La constitution du dossier dadmission :...........................................27
2.1. Dossier dadmission la cote de la bourse :...............................28
2.2. Dossier dadmission en hors cote :..............................................28
3. Le rapport de service de la Bourse et la dcision dadmission :........28
4. Les prparatifs dintroduction :.........................................................29
5. Les procdures dintroduction :.........................................................29
5.1. La procdure de loffre prix minimal (OPM) :............................29
5.2. La procdure de loffre prix ferme :..........................................29
5.3. La mthode prix ouvert :..........................................................29
5.4. La cotation directe ou ordinaire :.................................................30
5.5. Le placement garanti :................................................................30
6. Les modes de cotation en bourse :...................................................30
6.1. La cotation en Continu :..............................................................30
6.2. La cotation par Fixing :................................................................30
Conclusion................................................................................31
Chapitre 3 : Diagnostic financier de la socit TR.......................32
Introduction :.............................................................................32
Section 1 : Le bilan fonctionnel et lanalyse de lquilibre financier .......32
1. Reprsentation du bilan fonctionnel..................................................33
2. Les composantes du bilan fonctionnel :............................................33
2.1. Les emplois :................................................................................33
2.2. Les ressources :...........................................................................35
3. Bilan fonctionnel de la socit Tunisie Recouvrement :.....................36
4. Calcul des grandeurs de lquilibre fonctionnel:..............................38
4.1. Le fonds de roulement (FR):........................................................38
4.2. Le besoin en fonds de roulement (BFR).......................................39
4.3. La Trsorerie Nette (TN) :............................................................40
Section 2 : Lanalyse par les ratios .................................................41
1. Analyse de la structure financire :...................................................41
1.1. Ratio dautonomie financire :....................................................41
1.2. Ratio de solvabilit gnrale :.....................................................42
2. Analyse de la liquidit :.....................................................................43
2.1. Ratio de liquidit gnrale :........................................................44
2.2. Ratio de liquidit immdiate :.....................................................45
3. Analyse de la rentabilit :..................................................................46
3.1. Ratio de la marge nette :.............................................................46
3.2. Ratio de la rentabilit financire :...............................................47
Tunisie Recouvrement en bourse :.............................................................48
Conclusion................................................................................48
Conclusion gnrale :......................................................................49
Bibliographie........................................................................... 50
Annexes.................................................................................. 51
Introduction gnrale

Un dveloppement conomique fort, passe avant tout par une excellente


sant financire et une stabilit des agrgats macro-conomiques sur une
longue priode. Ces deux conditions ncessitent une disponibilit de
capitaux suffisants et une allocation optimale entre les diffrents
oprateurs conomiques.

Dans les pays dvelopps, l'mergence des marchs de capitaux a


favoris le jeu de l'offre et de la demande. Cette mergence a permis de
passer d'une conomie d'endettement qui favorise l'intermdiation de la
banque un mode de financement moins coteux et plus souple savoir
le marcher boursier.

Avec la mondialisation et le systme libral que nous vivons, l'introduction


en bourse sduit de plus en plus. Mais les entreprises tunisiennes se
sentent peu prpares devant la multitude de choix qu'implique cette
dcision. Face cette ralit, les pouvoirs publics ont engag, depuis
1986, un programme de libralisation et d'ajustement structurel visant
rtablir les mcanismes du march. La libert du commerce intrieur et
extrieur a encourag l'initiative prive et a engag la privatisation des
entreprises publiques voluant dans les secteurs concurrentiels. Cette
politique de libralisation et d'ouverture suivie, sans relche, depuis une
dizaine danne commence porter ces fruits.

A cet gard, la bourse constitue pour lentreprise la meilleure voie pour raliser ses objectifs.
En effet, les bourses des valeurs ou marchs financiers sont des lieux ou schangent
diffrents produits financiers, parmi ceux-ci les plus connus sont les actions et les obligations.
La bourse des valeurs mobilires joue le rle dtre la fois un lieu de financement pour les

1
entreprises, les Etats ou les collectivits (mission dactions ou obligations) mais galement
un lieu de placement (investisseurs). Elle joue un rle primordial dans lconomie
contemporaine : les entreprises y trouvent une partie des capitaux ncessaires leur
expansion tandis que lEtat y finance le dficit de ses comptes.

La bourse des valeurs mobilires de Tunis (BVMT) t cre en 1969 par la loi 69-13 du 29
fvrier 1969.Elle se prsente comme une socit priv dont le capital est dtenu par les
socits en bourse.
La BVMT a initialement trs mal dmarr en raison de 3 facteurs suivants :
La facilit daccs aux crdits et diffrents daide de lEtat pour les entreprises.
Une rmunration avantageuse de dpts auprs des banques.
Une fiscalit assez lourde pour le placement en bourse.
Cependant plusieurs reformes ont t entreprises depuis afin de la rendre plus dynamique en
attirant plus dmetteurs et plus dinvestisseurs locaux et internationaux.
Par consquent et travers ce rapport, notre problmatique portera sur la possibilit
dintroduction en bourse de la socit Tunisie Recouvrement (TR). En dautre terme, outre les
formalits dadmission en bourse et la constitution du dossier dadmission qui constituent la
dernire tape des formalits suivre, nous procdons un diagnostic de la situation
conomique et financire de la socit TR issu de la comptabilit financire, en loccurrence
le bilan et ltat de rsultats. Do notre question primordiale sera : Tunisie
Recouvrement satisfait-elle les conditions ncessaires pour
pouvoir sintroduire sur la BVMT et financier ainsi ses
investissements ?
Pour cela, le prsent travail comporte 3 chapitres:

- Le premier chapitre sera consacr la prsentation de la socit Tunisie


Recouvrement.
- Dans le deuxime chapitre on va prsenter le march boursier Tunisien et les
formalits dintroduction en bourse.

2
- Le dernier chapitre va tre consacr un diagnostic financier de la socit TR pour
savoir la situation financire de la socit et par consquent, la possibilit dtre
introduite la bourse.

3
Chapitre1 : Prsentation de la socit TR

Introduction :
Le recouvrement est un service important permettant la fois de
conserver les clients et de librer des fonds pour le dcaissement de
nouveaux prts. Cest un processus stratgique cl permettant de gnrer
de bonnes habitudes et une culture de remboursement auprs des clients.
Le recouvrement peut tre considr aussi comme une activit
commerciale dont lobjectif principal est de gnrer des revenus pour
linstitution par la conversion des pertes en revenus.

Cest dans ce cadre que la socit TR a t cre le 30 Septembre 2003


en vertu de la loi n 98-4 du 28Fvrier 1998 relative aux socits de
recouvrement.

Elle est dpendante du contrle du ministre des finances et est le leader


sur le march de recouvrement en Tunisie.

Dans ce chapitre, une prsentation gnrale de la socit TR sera lobjet


de la premire section. Quand la deuxime section, elle sera consacre
pour la description de lorganigramme de TR ainsi que pour la description
de la direction administrative et financire (DAF).

Section 1 : Prsentation gnrale :

1. Cration :

3
TR est une socit anonyme cre en vertu de la loi n 98-4 du 28Fvrier
1998 relative aux socits de recouvrement, dpendant du contrle du
ministre des finances. Spcialise dans lachat et le recouvrement des
crances impayes, par voie amiable et contentieuse, en local et
linternational.

Rgime Fiscal : La socit ne dispose daucun rgime fiscal particulier.


Elle est soumise aux dispositions du droit commun aussi bien en matire
dimpts directs quen matire dimpts indirects, puisquelle est
assujettie obligatoirement la TVA sur lensemble de ses activits.

Matricule fiscale : 850588 X/A/M/000


Registre de commerce : B 144902003
Dclaration fiscale : TFP, FOPROLOS, TVA, TCL.

TFP : Taxe de Formation Professionnelle qui est de 2% calcule sur salaires


bruts du personnel.

FOPROLOS : Fonds de Promotion des Logements Sociaux, il sagit dune


taxe obligatoire de 1% que lentreprise doit payer et qui est calcule sur le
salaire brut.

TCL : Taxe sur la Collectivit Locale. 1% du CATTC.

2. Statut juridique :

Raison sociale : Tunisie Recouvrement (TR)

Capital Social : 2 009 100 Dinars

4
Sige social : Rue de lEnergie solaire (8612) Z.I Charguia 1 Tunis-
Carthage

Forme juridique : Socit de service financier cre dans le cadre de la


loi 98-4 du 2 Fvrier 1998 relative aux socits de recouvrement et
dpendante du contrle du ministre des finances.

Statut conomique : Tunisie Recouvrement et le leader du recouvrement


des crances en Tunisie

Mode de gestion de rseaux : TR dispose de 4 agences dans le


territoire Tunisien ; Tunis, Sousse, El Kef et Sfax.

Tl : 71 806 868

Fax : 71 806 411

E-mail : tr@tunisierecouvrement.com

3. Services :

Lactivit de TR a essentiellement pour objet de maximiser les chances de


recouvrer les crances locales ou internationale dans les dlais impartis et
aux moindres cots.

La relation commerciale avec son client/dbiteur doit tre sauvegarde en


priorit; les crances doivent tre recouvres, mais le dbiteur doit rester
avant tout son client.

Limage de lentreprise doit demeurer intacte et sa dmarche en tient


compte en permanence.

5
TR accompagne son client plus loin dans la gestion de la relation
financire grce notamment une large gamme de produits en local ou
linternational.

3.1. Gestion des crances :

Le respect des conditions et des procdures de vente et de recouvrement


avant chance, favorise le recouvrement efficace des crances. Dans ce
sens, TR offre les services suivants :

Laudit en gestion de risque client :

Il s'agit de l'analyse de toutes les mthodes de vente, de facturation,


d'encaissement et du processus de recouvrement mis en place dans
lentreprise ayant fait appel au recouvrement.

Cet examen concerne les conditions gnrales et particulires de vente


ainsi que les oprations lies la facturation et aux procdures de
recouvrement.

Toutes les recommandations mises par les auditeurs seront rdiges dans
un rapport prcis remis au client.

Ces conseils permettront damliorer la performance des procdures et la


qualit des documents, de manire minimiser les risques derreurs
lgales ou procdurales pouvant conduire la perte dfinitive de la
crance.

Le suivi et la relance avant chance :

6
Qui dit recouvrement ou plus largement gestion de la relation financire
clients, dit le plus souvent relance. Les relances peuvent tre ralises
avant chance (prventif) et aprs chance (curatif).

En ce sens, TR procde la pr-relance tlphonique rgulire, qui ne


traduit surtout pas davoir une doute lgard du client, mais qui a pour
but de sassurer que le crditeur paiera dans les temps tout en ayant
lavantage de dceler au plus tt une ventuelle contestation qui pourrait
tre souleve.

Par ce contact prcoce, le recouvrement mais aussi limage de lentreprise


ne peuvent qutre amliors.

3.2. Recouvrement Amiable :

Le recouvrement amiable est une phase importante de lencaissement


dune crance. Lorsque un client est confront un impay, la continuit
de la relation commerciale n'est pas chose aise, et cest l
quintervient TR, qui par sa mdiation amiable mettra tout en uvre pour
que son client soit rgl du montant d, dans les plus brefs dlais.

3.3. Les enqutes :

TR met deux types denqutes soit prventives (avant la conclusion de la


vente ou du contrat de collaboration.) soit curatives (aprs constatation
dimpays).

7
Les enqutes prventives :

Il sagit l dvaluer la solidit financire des partenaires commerciaux


(prospects, futures associs, acheteurs) ainsi que leurs taux
dendettement vis--vis des organismes publiques et des tablissements
financiers.

Les enqutes curatives :

Face des crances impayes et aprs plusieurs tentatives amiables


infructueuses, le client souhaite mettre en place un dispositif de
recouvrement plus ferme. Ces enqutes permettent de dterminer les
coordonnes des dbiteurs non localiss ou danalyser lopportunit du
recouvrement de la crance par voie contentieuse ou encore de vrifier le
retour meilleure fortune des dbiteurs dont les crances ont fait lobjet
de PV de carence.

Lenqute de localisation du dbiteur :

Ce type d'enqute consiste rechercher et retrouver la trace dun


dbiteur non localis dans les adresses communiques par le client lors
de la transmission des dossiers TR ou rcoltes sur le terrain lors de la
visite domicile par les agents de la socit.

Lenqute danalyse de lopportunit du recours judiciaire :

A la suite de cette enqute, TR pourra juger de lopportunit du recours


contentieux et orienter les auxiliaires de justice vers la procdure la plus
courte, la moins couteuse et la plus efficace.
Il sagit-l dvaluer la validit des supports de crance et de rcolter le
maximum dinformations sur le patrimoine du dbiteur ou de ces sources
de revenues ainsi que sur le niveau de son endettement vis--vis dautres
cranciers avant dengager les poursuites judiciaires.

8
Lenqute de retour meilleure fortune :

Il arrive parfois que pour telle ou telle raison, le client refuse de renoncer
la crance mme aprs la constatation quelle est irrcouvrable.

Cest pourquoi que la socit a mis en place ce type denqute qui vise
effectuer priodiquement de nouvelles recherches relatives de nouvelles
sources de revenus ou de

nouveaux patrimoines pour les dbiteurs dont les crances ont fait lobjet
de PV de Carence .

A la suite de cette enqute et si TR trouve de nouvelles sources de


revenus ou de nouveaux patrimoines, il pourra la demande de son client,
retraiter cette crance par voie amiable et ou contentieuse.

3.4. Recouvrement judiciaire :

Si la phase amiable naboutit pas et que les enqutes engages ont


dmontr lintrt du recours au recouvrement judiciaire, TR engagera les
procdures de recouvrement forc aprs l'accord express de ses clients.

Aprs tude et constitution du dossier, TR dtermine la procdure de


recouvrement la mieux adapte selon la nature et le montant du dossier
afin dobtenir une dcision de justice favorable.

Pendant cette phase, les principaux rles sont :

Dtermination de la procdure la plus adquate: En fonction du


dossier, TR choisi l'action la plus adapt pour obtenir un rglement
rapide (sommations, commandements de payer, requtes en
injonction, assignations...).

9
Slection du correspondant qualifi parmi un rseau davocats et
dhuissiers partenaires.
Ralisation dun suivi prcis des dossiers et des auxiliaires de justice.
Coordination des actions et suivi de leur bon droulement.

Cette phase dbouche en principe sur un recouvrement forc. Cependant


la socit reste tout moment ouverte un accord amiable avec le
dbiteur dans la mesure o celui-ci correspond la dfense de ses
intrts.

4. Le processus de recouvrement :

Le processus de recouvrement, prsent par la figure1, doit tre considr par le client comme
continu et non pas comme une activit sporadique de sorte quil est trs important que les
diffrents participants ce processus, comme les centres dappels, les chargs de prts, et les
agents de recouvrement agissent de manire coordonne et en temps voulu.

10
Figure 1: Processus de recouvrement

La socit TR veut faire ressentir au client quelle continue surveiller la situation tout
moment, quelle agit rapidement, avec souplesse et de manire dfinitive pour contrler la
situation. Il est aussi extrmement important que les activits de recouvrement sadressent
toutes les personnes associes au prt, notamment le conjoint, les garants, la famille ou les

11
amis qui ont servi de rfrences conformment au profil de risque du client et sa probabilit
de remboursement.

Section 2 : Prsentation organisationnelle :

1. Organigramme de TR :

Toute entreprise qui veut atteindre ses objectifs doit se doter dune bonne
organisation. Lorganigramme actuel de la socit Tunisie Recouvrement
est prsent par la figure2.

La direction gnrale de TR est assure par le directeur gnral (DG) de la


socit qui veille et contrle au bon fonctionnement de celle-ci. Il cherche
satisfaire les besoins des clients et recevoir des nouveaux clients pour
assurer la bonne marche de l'entreprise. Il dispose de tous les pouvoirs lis
sa fonction. Cette direction comporte aussi une secrtaire de direction.

La direction centrale des oprations est compos de trois dpartements


savoir la direction enqute, la direction contentieux et la direction amiable.
Elle repose sur des juristes qui ont fait leur exprience la tte des
dpartements recouvrement et contentieux de socits de leasing, de
banques et de groupes industriels et commerciaux.

Quant la direction vente et marketing, elle est charge du


dveloppement et de la commercialisation des biens de la socit dans
tout le territoire tunisien travers les agences.

12
Figure 2: Organigramme de la socit TR

2. Prsentation de la direction administrative et


financire (DAF)

13
Elle s'occupe de tous ce qui est gestion administrative et financire de la
socit et principalement :

La gestion des dossiers contentieux.

La gestion des activits administratives qui sont courantes dans la


socit comme par exemple le nettoyage des bureaux, aux
vhicules et au carburant, aux entres et sorties du personnel et
tiers, etc

En ce qui concerne les tches financires, celles-ci portent


essentiellement sur la gestion comptable et de la trsorerie comme
le traitement et la saisie des pices comptables, la confection des
tats financiers, la validation des tats de rapprochement bancaire,
etc.

Il est compos de la manire suivante :

2.1. Service financier :

Il se charge en plus des tches financires, de la GRH.

Il se charge galement de :

La formation et l'volution du personnel.

La gestion sociale.

Le recrutement du personnel.

14
Le rglement des contentieux.

La gestion des dossiers du personnel.

Les journaliers et les stagiaires, etc...

2.2. Le service comptable :

Ce service est le plus important dans la mesure o il engage l'entreprise


pour la tenue d'une comptabilit saine.

Il est compos d'un chef comptable qui est second par des assistants.

Les assistants quant eux, se chargent de trier les documents de base


reus par les clients (factures, traites ...), pour les vrifier et les classer
dans l'ordre chronologique, soit par date,

soit par mode de paiement afin qu'ils puissent faire passer les critures
comptables dans les journaux.

2.2.1. Le chef comptable

Il supervise et coordonne la tenue des comptes de la socit. Il assure


principalement :

la gestion de la comptabilit ; travers le contrle et la validation


mensuel des critures, lettrage et analyse des comptes.

La gestion des immobilisations travers la tenue et le suivi du


fichier des immobilisations, le calcul des amortissements, etc...

15
Superviser l'ensemble des critures comptables.

La relation avec les banques.

Le suivi des chances clients et fournisseurs.

Le suivi des dclarations fiscales.

L'tablissement des tats financiers.

L'laboration des dclarations fiscales, etc...

Il assure aussi le traitement mensuel de la paie, les ditions des bulletins


et des tats de salaires.

2.2.2. Le comptable

Il joue un rle d'assistance du chef comptable en ce qui concerne les


oprations de la tenue des comptes de la socit. Ses tches concernent
essentiellement :

Le traitement et la saisie des pices comptables.

Le suivi et l'analyse des comptes de tiers.

L'tablissement des tats de rapprochement bancaires.

Le classement des pices comptables, etc...

2.3. Service informatique :

Il se charge de :

16
La gestion du systme informatique de la socit en ce qui
concerne le matriel, les logiciels, les accessoires...

L'administration du rseau informatique en matire de


disponibilit, de scurit, la possibilit d'accder et de
sauvegarder les oprations au quotidien

Conclusion
TR gre le recouvrement des crances commerciales et civiles, aussi bien
pour des grandes multinationales que pour des petites entreprises, et ce
dans tous les secteurs dactivits. Elle est le leader tunisien du
recouvrement des crances impayes grce ces agences rparties sur
tout le territoire Tunisien et grce son partenaire leader Europen du
recouvrement des dettes. Aprs la rvolution, TR rencontre des problmes
au niveau de la trsorerie do, elle souhaite sintroduire en bourse dans le
but dattirer dautres actionnaires pour quelle puisse stocker plus de
dossiers de recouvrement pour les traiter avec un taux de recevabilit
lev do augmentation du rsultat net de lexercice.

17
Chapitre 2 : Lintroduction en bourse

Introduction

Lobjectif principal de chaque entreprise, quel que soit son secteur


dactivit ou son champ daction, cest la croissance de ses richesses.

A lheure de la mondialisation et de louverture des frontires, dans un


march caractris par une concurrence accrue o il faut sans cesse
conqurir de nouvelles parts de march, cet objectif se heurte souvent
linsuffisance des fonds propres, ncessaires la mise en uvre des
stratgies de dveloppement de lentreprise.

Lintroduction en bourse constitue en cela une relle opportunit. Elle offre


aussi de multiples autres avantages que ne peroivent pas toujours les
chefs dentreprises et les actionnaires.

Sur cette base, la description de la bourse fait lobjet de la premire


section. Dans une deuxime section, il convient de dcrire les formalits
dintroduction la bourse.

Section 1 : La description de la bourse

1. Prsentation de la bourse
1.1. Dfinition :

La bourse de Tunis a t cre depuis 1969 est appele la bourse de


valeurs mobilires de Tunis (BVMT) depuis le 15 Novembre 1995. Elle

15
prsente le lieu o les investisseurs achtent et vendent des titres de
capital ou de crance mis par les entreprises, lEtat et les collectivits
locales. Ce rle de march assure la liquidit des titres dtenus par les
investisseurs. Cette liquidit permet aux metteurs de se procurer des
fonds pour financer leur croissance en faisant appel au public. A ce titre, la
Bourse constitue lune des sources de financement de lconomie.

Son principal indice boursier est le TUNINDEX.

La cotation des titres en bourse fuit de la confrontation de loffre et de la


demande manant des diffrents agents conomiques qui permettent non
seulement lvaluation continue des titres mais aussi la garantie dentre
et de sortie libre sur le march pour les investisseurs.

La principale qualit du placement boursier : la liquidit.

Dans la place boursire Tunisienne, ces transferts soprent par


lintermdiaire du systme financier qui comprend les institutions
financires. La bourse de Tunis comporte 77 socits cotes.

Quant au rle du march boursier, il rside dans la diffusion du capital des


entreprises cotes au public, il indique et donne une ide claire et
transparente sur la situation financire des entreprises et de lconomie
du pays dans son ensemble en mesurant la valeur du march des actifs
ngocis.

1.2. Missions :

Les principales missions de la BVMT sont :

16
La gestion du march des valeurs mobilires et sa promotion
Introduction de nouvelles socits la cote de la bourse
La cotation des valeurs dans les meilleures conditions de scurit et
de transparence
Pilotage du systme de cotation lectronique
La diffusion en temps rel des informations boursires et la
production dindices de marchs
La garantie de bonne fin des transactions par la gestion du Fonds de
Garantie de March -FGM-

2. Fonctionnement de la bourse

La bourse est un lieu dchange des valeurs mobilires mises par les
socits anonymes qui sont rparties en deux catgories :

2.1. Les socits faisant appel public lpargne (FAPE)

Les socits qui font appel public lpargne telle dfinie par larticle 1 er
de la loi 94-117 sont :

Les socits dclares comme telles par leurs statuts.


Les socits dont les titres sont admises la cote de la
bourse.
Les banques et les socits dassurance.
Les socits ayant un nombre dactionnaires suprieur ou
gale 100.
Les organismes de placement collectifs en valeurs mobilires.
Les socits et les organismes autres que les organismes de
placement collectifs en valeurs mobilires qui font recours
des intermdiaires.

17
2.2. Les socits ne faisant pas appel public lpargne
(non FAPE)

Ce sont les autres socits anonymes que celles cites au dessus.

Quant aux titres changs en bourse, ils suivent deux principes :

La ngociation pour les titres des socits FAPE.


Lenregistrement pour les titres des socits Non FAPE.

3. La ngociation sur les marchs de la bourse

Les titres des socits FAPE qui sont ngocis en bourse se rpartissent en
2 types

Les titres qui sont admis la cote de la bourse.


Les titres qui sont ngocis sur le march hors cote.

3.1. La cote de la bourse :

Elle comporte :

Les marchs des titres de capital se composent dun march


principal et un march alternatif. Ils sont ouverts aux socits qui
rpondent aux conditions de sjour exige par la rglementation
boursire.
Les marchs des titres de capital dont les conditions ne rpondent
pas aux exigences de la rglementation boursire sur le premier
march

18
Le march obligataire est le march des titres des crances mis par
lEtat et de collectivit publique locale ou bien ceux mis par les
organismes de droit priv admis la ngociation sur le march.

3.2. Le march hors cote :

Le march hors cote est celui qui englobe les socits FAPE qui ne
remplissent pas les conditions dadmission la bourse. Ce dernier
comprend deux compartiments :

Le march occasionnel : sur lequel schangent aux enchres les


titres FAPE.
Les oprations denregistrement : auquel schangent de gr
gr les titres mis par les socits Non FAPE.

4. Les avantages et les inconvnients de lintroduction


en bourse

Lintroduction en bourse dune socit rpond diverses motivations au


niveau de financement, gestion et image de la socit et possde aussi
quelques inconvnients.

4.1. Les avantages :

L'introduction en bourse prsente plusieurs avantages pour l'entreprise :

4.1.1. Lever des fonds

Cette opration financire demeure la principale motivation de toute


introduction, elle fait de la bourse une source de financement alternative.

D'o le recours au march financier pour lever des fonds rpond deux
situations d'entreprise:

19
Le besoin de financement pour mettre en uvre une stratgie de
croissance :

Les ambitions d'une entreprise passent souvent par des projets de


dveloppement d'envergure tels que le rachat d'une autre entreprise ou la
cration d'une filiale intgre; d'autres voies, moins ambitieuses mais
galement couteuses, comme l'augmentation des capacits de production
de l'entreprise ou l'amlioration de sa productivit, s'inscrivent aussi dans
ces stratgies de dveloppement.

Quelque soit la nature de ses ambitions, une entreprise qui dveloppe de


telles perspectives de croissance ressent un besoin de liquidits auquel les
actionnaires ne peuvent pas toujours rpondre.

La bourse constitue en cela une source de financements alternatifs ou


complets montaire d'un prt bancaire ou d'un apport d'associs.

La Rduction de lendettement de lentreprise :

L'introduction en bourse permet de dgager des fonds qui viendront


ponger la dette de l'entreprise et assainir sa situation financire. Ce
faisant, elle accroit sa capacit d'endettement future.

4.1.2. Une volont dlargissement de lactionnariat :

L'introduction en Bourse vite, la socit, tout clatement ou dissolution


suite au dpart de l'un de ses actionnaires majoritaires ou bien dans
certains cas de successions. Aussi, elle facilite l'entre de nouveaux
actionnaires dont la socit pourrait avoir besoin au cours de son
dveloppement, ces derniers pourront par la suite sortir leur guise par le
biais de la Bourse.

4.1.3. Accroitre la notorit de lentreprise :

20
L'introduction en bourse d'une entreprise permet de consolider sa
notorit, en particulier par un apport de crdibilit et de confiance,
l'image de l'entreprise en sort renforce sur le plan national et
international.

Etre cot en bourse, c'est offrir l'entreprise une visibilit permanente


travers l'attention rgulire porte son volution et ses rsultats par
les medias. De mme, en tant que

conseillers, les intermdiaires en bourse se font les relais de l'image de


l'entreprise auprs leur client.

Cette visibilit accrue et rcurrente multiplie les opportunits de


l'entreprise retenir l'attention et attirer vers elle de futurs partenaires ou
de nouveaux clients.

La cotation est en cela un gage de crdibilit qui reprsente un atout


commercial indniable.

Ce gain de notorit et de crdibilit facilite galement les relations de


l'entreprise avec les acteurs institutionnels (banques, administration...),
partenaires au quotidien.

4.1.4. Bnficier dincitation fiscale consquente :

L'introduction en bourse d'une entreprise lui permet de bnficier d'un


statut fiscal particulier et avantageux, ainsi, l'ouverture au public de 30%
du capital d'une entreprise avant fin dcembre 2015, lui permet de
bnficier d'un abattement de 33 ou 40% du taux de l'impt sur les
socits : cet impt passe de 30 ou 35 20% pendant les cinq ans qui
suivent l'introduction en bourse.

21
Pour les anciens actionnaires, le produit de la vente de leurs actions lors
de l'introduction est exonr de tout impt.

4.1.5. Autres avantages :

Aux objectifs de fond recherch dans une introduction en bourse,


s'ajoutent des avantages non ngligeables qu'il convient d'voquer :

Un moyen de mobiliser le personnel et de lintresser la bonne


marche de lentreprise :

L'introduction puis l'volution du cours de l'action reprsentent un objectif


commun que partagent ainsi l'quipe dirigeante et l'ensemble des
ressources humaines.

Adopter le systme de corporate gouvernance :

Parce qu'elle impose certaines rgles, l'introduction en bourse est


l'occasion d'engager une stratgie de bonne gouvernance et de gestion
transparente des comptes de l'entreprise. Cette transparence implique
notamment un effort de communication financire ciblant les investisseurs
externes, actionnaires ou prospects. Le systme de "corporate
gouvernance" doit galement se traduire par la mise en place de
procdures internes de travail et de contrle ainsi que par la
professionnalisation des instances d'administration et de surveillance:
autant de mutations vertueuses qui ne pourront que renforcer la solidit
de l'entreprise.

22
4.2. Les inconvnients :

Une introduction en bourse engendre un ensemble dinconvnients.


Certains se prsentent dans le cot de cette opration qui pose un grand
poids pour quelques entreprises. Dautres inconvnients sont lis la
mfiance de quelques socits, du contrle de la gestion et de la
transparence par le manque de confidentialit sans oublier la pression
accrue sur les rsultats court terme.

4.2.1. Sacrifice en termes de cout :

Les cots sont difficilement chiffrables, mais ils doivent tre pris en
considration car pouvant peser sur les charges de l'entreprise.

Il s'agit de tous les cots lis la mobilisation des dirigeants de


l'entreprise qui vont dcider, suivre et grer tout le processus de
l'introduction en bourse. A cela, s'ajoute les cots de rmunration des
experts, conseillers et intermdiaires en bourse et les commissions de
CMF, BVMT et STICODEVAM.

4.2.2. Le manque de confidentialit :

Les entreprises cotes doivent pratiquement tout dvoiler. Les


informations sur les ventes de la socit nouvellement cote, ses marges,
ses salaires, ses projets d'avenir seraient accessibles tous. Cela signifie
que ses concurrents, clients, fournisseurs, et employs auraient accs
dcouler de cette situation.

4.2.3. Une pression accrue sur les rsultats court


terme :

L'aspect le plus frustrant de l'introduction en bourse serait d'importance


accorde par les actionnaires aux performances court terme.

23
L'entreprise cote serait oblige de communiquer des rsultats trimestriels
et annuels. Les marchs financiers ainsi que les banques d'affaires et les
actionnaires seraient trs dues si l'entreprise cote enregistrait un
mauvais trimestre et le ferait savoir. Ceci peut tre d'autant plus frustrant
que la baisse des rsultats trimestriels ou annuels peut rsulter des
dcisions intelligentes et stratgiques d'investissement long terme, dont
les effets ne se feront ressentir que plus tard.

5. Les diffrents intervenants sur le march boursier

Plusieurs professionnels et experts financiers sont appels intervenir au


cours des diffrentes tapes que comporte le processus dintroduction en
bourse savoir :

5.1. Le commissaire aux comptes et le conseiller juridique :

Le commissaire aux comptes et le conseiller juridique interviennent pour :

Certifier les comptes sociaux des exercices prcdents


lintroduction.
Emettre un conseil pour la ralisation des restructurations
pralables et des modifications statutaires ncessaires
lintroduction.

5.2. Le listing Sponsor, intervenant sur le march


Alternatif :

Le listing Sponsor intervient dans le but de :

Piloter lopration dintroduction.


Accompagner la socit durant toute la priode de cotation de ses
titres.

24
Aider la socit rpondre aux obligations lgales et rglementaires
du march.

Lactivit du Listing Sponsor est exerc par : les socits dintermdiation


en Bourse, les tablissements de crdits, les bureaux ou entreprises
spcialiss en comptabilit, en finance ou en droit.

5.3. La bourse des Valeurs Mobilires de Tunis (BVMT) :

Elle se charge de lintroduction du dossier dadmission dpos par


lintermdiaire en bourse, de centraliser les ordres dachat ainsi que
lallocation des titres et la publication des rsultats ainsi lorganisation de
la cotation du titre.

5.4. Le conseil du march financier (CMF) :

Cest une autorit publique indpendante qui dispose de la personnalit


civile et de lautonomie financire. Son sige est Tunis. Il est charg de
protection de lpargne investit aux valeurs mobilires. Il assure
lorganisation du march et vieillir leur bonne fonctionnement et contrle
la qualit de linformation publie et sanctionner les manquements. Il
contrle la BVMT ainsi que lorganisme de placement collectif en valeur
mobilires (OPCVM).

Pour raliser ses missions, le CMF a t dot par la loi des pouvoirs
suivants :

Le pouvoir dtablir des rglements dans les domaines relevant de


sa comptence.
Le pouvoir de surveiller la bonne application de la rglementation en
vigueur et le fonctionnement rgulier des marchs.

25
Le pouvoir de contrler la qualit et la transparence de linformation
financire produite par lmetteur et destin linvestisseur.

5.5. La Socit Tunisienne Interprofessionnelle de


Compensation et des Dpts des Valeurs Mobilires
(STICODEVM) :

Cest la dpositaire centrale. Elle est constitue par les intermdiaires en


bourse sous la forme dune socit anonyme. Elle reoit les dpts des
valeurs mobilires en vertu de contrat. Le dpt des valeurs mobilires
donne lieu la tenue de compte par la STICODEVM au profit de la socit
mettrice, de propritaire de valeurs mobilires et des intermdiaires en
bourse.

Elle se charge aussi des oprations de compensation et de rglement des


transactions effectus en bourse.

5.6. Les intermdiaires en bourse :

Les personnes physiques ou morales qui ont le monopole de


lenregistrement et la ngociation des valeurs mobilires la bourse.

Leur mission fondamentale est la transmission des ordres dachat et la


vente des titres de leurs clients la bourse mais ils peuvent se livrer
dautres activits telles :

Le conseil financier.
La gestion des portefeuilles.
Lassistance des entreprises lors lintroduction en bourse.

6. Le cot dune introduction en bourse

26
Une introduction en bourse engendre pour lentreprise un ensemble de
cots financiers, directs et indirects.

6.1. Les cots indirects :

Ces cots sont difficilement chiffrables, mais ils doivent tre pris en
considration car pouvant peser sur les charges de lentreprise. Il sagit de
tous les cots lis la mobilisation des dirigeants de lentreprise qui vont
dcider, suivre et grer tout le processus de lintroduction en bourse. A
cela, sajoute les cots inhrents la mise en place du systme de
corporate governance . Ces derniers ne sont pas mettre
exclusivement sur le compte de lintroduction en bourse dans la mesure
o ils bnficient lamlioration globale de la gestion de lentreprise,
mais ils ne doivent pas tre occults.

6.2. Les cots directs :

Les cots directs sont :

La rmunration des experts, conseillers et intermdiaire en


bourse :

Leur intervention fait lobjet dhonoraires libres qui se ngocient en


fonction de la nature de la mission qui leur est confie (volume de travail,
niveau dexpertise sollicite).

La commission du conseil de march financier(CMF) :


Il sagit dune commission rmunrant le visa du prospectus dadmission
en bourse. Elle varie de 375 3000 dinars.
Les commissions de la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis
(BVMT) :
Il sagit de deux types de commissions :

27
- La commission dadmission : Elle est perue lors de
lintroduction est calcule en fonction du capital de la
socit concerne. Elle varie de 2500 10000 dinars.
- La commission de sjour : elle est perue annuellement. Elle
varie de 1 000 2 000 dinars.
Les commissions de la Socit Tunisienne Interprofessionnelle de
Compensation et de Dpt des Valeurs Mobilires(STICODEVAM) :
La socit mettrice de titres de capital doit payer :
- Un droit dadmission reprsentant 0 ,02% du montant du
capital admis avec un plafond de 5000 dinars.
- Une cotisation annuelle variant de 5 000 30 000 dinars.

Section 2 : Formalits dintroduction en bourse


Pour que lentreprise candidate puisse tre admise en bourse, elle doit
obir certaines conditions afin de pouvoir construire son dossier
dadmission. Ce dernier va tre trait par suite par les services de la
bourse pour prendre la dcision. En cas dacceptation, les prparatifs de
lintroduction constituent la dernire tape des formalits suivre.

1. Les conditions dadmission :


Lentreprise candidate lintroduction en bourse doit choisir le march sur
lequel elle souhaite sintroduire. La bourse dispose de deux marchs de
titres de capital :Le March Principal et le March Alternatif. Ladmission
lun des marchs implique que les conditions ci-aprs soient satisfaites par
lentreprise.

1.1. Les conditions communes dadmission au March


Principal et au March Alternatif :

28
Les conditions communes dadmission au march principal et au march
alternatif sont :

Lentreprise doit publier des comptes annuels certifis des


deux derniers exercices avec possibilit de drogation pour les
socits dont lentre en activit est infrieure 2 ans.
Diffusion de 10% du capital dans le public avec possibilit de
drogation en cas de diffusion dun montant de un million de
dinars.
Prsenter un rapport dvaluation sur les actifs de la socit.
Disposer dune organisation adquate, dun audit interne, dun
contrle de gestion.
Prsenter des informations prvisionnelles sur 5 ans, tablies
par le conseil dadministration, accompagnes de lavis du
commissaire aux comptes.
Produire un prospectus dadmission vis par le conseil de
march.

Le dossier de demande dadmission en bourse doit comporter, outre les


documents juridiques, financiers et administratifs prouvant le respect des
conditions prcites, lengagement de lentreprise de mettre la
disposition du march en permanence toute information la concernant
susceptible dinfluer sur son volution et donc sur le cours de ses titres. Au
minimum, elle doit rendre public les lments suivants :
les tats financiers semestriels et annuels
les indicateurs dactivits trimestriels.

1.2. Les conditions spcifiques de chaque march :


Les conditions spcifiques du march principal et du march alternatif sont
rsumes dans le tableau suivant :

29
Tableau 1: Les conditions spcifiques du march principal et alternatif

March principal March alternatif


Conditio -Les deux derniers exercices -La condition de bnfices
ns doivent tre bnficiaires nest pas exige
(sauf dans le cas dune -Rpartition des titres de la
entreprise qui sintroduit par socit dtenus par le public
cotation directe suite une entre 100 actions au moins ou
augmentation du capital). 5 actionnaires institutionnels,
-Rparation des titres de la dtenant chacun au plus 5%
socit dtenus par le public, du capital, au plus tard le jour
dtenant chacun au plus de la cotation.
50%du capital, entre 200 -La condition de capital
actionnaires au moins et au minimum nest pas exige.
plus tard le jour de la cotation. -Lorsque 20% au moins du
-Avoir un capital minimum de capital dune entreprise est
3MD le jour dintroduction. dtenu, depuis plus dun an,
par deux investisseurs
institutionnels au minimum,
celle-ci peut demander
ladmission en bourse.
-Le listing sponsor (cest un
intervenant sur le march
alternatif qui pilote lopration
dintroduction) doit prsenter
une attestation de titres sur
ce march.
- La dure du mandat confr
au listing sponsor doit tre

30
suprieure deux ans.
Source : Site officiel de la bourse

2. La constitution du dossier dadmission :


Aprs avoir rpondu aux conditions dadmission, lentreprise candidate
doit prparer son dossier. Ce dernier se diffre selon le march o elle
souhaite sintroduire que ce soit sur la cote de la bourse ou bien en hors
cote.

2.1. Dossier dadmission la cote de la bourse :


Selon larticle 28 de la rglementation de la bourse, ce dossier doit
comprendre :
Une demande dadmission en cote de la bourse dpose par le
courtier.
Les tats financiers des deux ou trois derniers exercices
approuvs par lAssemble Gnrale.
Les rapports des commissaires aux comptes et les rsolutions
de lAssembl Gnrale Ordinaire (AGO).
Un formulaire tabli par la bourse et rempli par la socit
candidate.
Une copie des statuts et des procs verbaux des Assembls
Gnrales Extraordinaires (AGE).
Le rapport dactivit prsent par lAGO comportant toutes les
renseignements sur la situation actuelle et future de
lentreprise.
Un tat des filiales.
Une liste des actionnaires actualise et le montant ou le taux
de leur participation.

2.2. Dossier dadmission en hors cote :


Ce dossier comprend :
Les tats financiers des deux derniers exercices.
Le statut de lentreprise actualis.

31
Le nombre dactionnaires.
En conclusion, le dossier de la cote de la bourse est beaucoup plus
important et enrichi, pour cela il doit tre clair et prcis contrairement
celui en hors cote qui est restreint.

3. Le rapport de service de la Bourse et la dcision


dadmission :
Aprs avoir dpos le dossier dadmission complet, ce dernier va tre par
la suite analys et valu par les services de la bourse appropris.
Ensuite, des runions vont tre organises entre toutes les personnes
concernes par lopration dadmission pour que le conseil puisse prendre
sa dcision qui peut tre exprime son tour, soit par une admission
dfinitive, soit par une admission en vue dadmission dfinitive, soit par
une demande de quelques informations supplmentaires manquantes
mais ncessaires, soit par le refus. Cette dcision va tre par la suite
publie au bulletin officiel de la bourse.

4. Les prparatifs dintroduction :


Une fois admise, la socit peut procder aux prparatifs dintroduction ;
elle opte pour les dlais dintroduction o la date de la cotation ne doit pas
dpasser trois mois compter de la date de dcision dadmission sinon un
nouveau dlai va tre tabli par le prsident de la bourse ; elle diffuse son
prospectus qui doit tre diffus au public par la socit admise suivant un
modle fix par la bourse qui rcapitule la situation de lentreprise et toute
information financire ou autre qui la concerne surtout les caractristiques
des titres mis, par la suite elle annonce son introduction au public . Une
fois, la socit cote a fini ses prparatifs elle peut choisir la procdure
quelle va suivre pour organiser et assurer sa premire cotation.

5. Les procdures dintroduction :

32
La socit cote a en fait le choix de choisir lune des cinq procdures
suivantes :

5.1. La procdure de loffre prix minimal (OPM) :


Elle se base sur la quantit et le prix des titres, auquel lactionnaire fixe le
prix de laction sans tre dessous du prix minimal impos ; en prsentant
galement la quantit dactions quil souhaite.

5.2. La procdure de loffre prix ferme :


Elle est la plus utilise auquel toute ou une partie du capital de lentreprise
cote est mise la disposition du public un prix fix pralablement. Dans
cette procdure, plus les actionnaires demandent des titres moins ils sont
servis puisque le prix est fix et les titres sont rpartis sur la quantit.

5.3. La mthode prix ouvert :


Elle consiste mettre la disposition du public le jour de la cotation toute
ou une partie du capital en fixant une fourchette de prix, et dautre part,
linvestisseur offre la quantit quils souhaitent et le prix maximum qui
doit correspondre la fourchette des prix. Ainsi, le prix dfinitif du titre
nest fix qu la dernire minute. Cette mthode permet dlargir
lintroduction en bourse aux particuliers et de rendre meilleure la liquidit
des titres.

5.4. La cotation directe ou ordinaire :


Cest la mthode la moins utilise, gnralement pour transfrer les titres
dun march un autre suivant certaines rgles.

5.5. Le placement garanti :


On lassocie gnralement avec loffre prix ouvert afin davoir une
meilleure valorisation. Elle sadresse particulirement aux institutionnels.
Son, point faible rside dans le prix puisque le cours actuel peut tre

33
parfois suprieur celui du premier cas ; ce qui peut influencer les lignes
dactions. Mais de mme, cette mthode permet davoir un actionnariat
stable venant des investisseurs institutionnels.

6. Les modes de cotation en bourse :


Les valeurs admises la cote de la Bourse sont divises en plusieurs
groupes en fonction de leur degr de liquidit, et ils se ngocient selon
deux modes:

6.1. La cotation en Continu :


Elle est rserve pour les valeurs les plus liquides et elle progresse de la
manire suivante :
La pr-ouverture de 9h 10h au cours de laquelle les ordres
sont saisis sans provoquer des transactions avec un affichage
systmatique du cours thorique d'ouverture (CTO).
Ouverture du march par fixing 10h et dtermination d'un
cours d'ouverture unique, qui maximise le nombre de titres
changs, minimise le nombre de titres non servis et se
rapproche du cours de rfrence (Clture de la veille).
Aprs l'ouverture et en sance, de 10h 11h30, l'entre d'un
ordre provoque une transaction ds lors qu'il existe une limite
compatible de sens oppos.

6.2. La cotation par Fixing :

Elle concerne les valeurs qui ont une faibles liquidit, la confrontation des
ordres se droule de la manire suivante :

34
Phase de pr-ouverture de 9h 10h, au cours de laquelle les ordres
sont saisis sans provoquer des transactions avec un affichage
systmatique du cours thorique d'ouverture (CTO).

Ouverture du march par fixing 10h et dtermination d'un cours


d'ouverture unique, qui maximise le nombre de titres changs,
minimise le nombre de titres non servis et se rapproche du cours de
rfrence (Clture de la veille).

2me Fixing 10h15, ncessaire si on n'arrive pas dgager un


cours d'ouverture au cours du premier fixing, les intermdiaires en
bourse peuvent dans ce cas intervenir pour leur propre compte.

Dernier Fixing 11h00.

Conclusion
Les raisons qui poussent les entreprises raliser une introduction en
bourse sont dordres conomiques et patrimoniaux mais sinscrivent aussi
dans la volont de lentreprise dacqurir une plus grande notorit et de
bnficier des financements en dpit des inconvnients de cette
introduction. Pour que cette dernire soit ralise, on va essayer
danalyser durant ce travail la situation de la socit TR.

35
Chapitre 3 : Diagnostic financier de la
socit TR

Introduction :
Lors de notre analyse thorique, on a essay de montrer ce que peut offrir
la bourse aux entreprises qui dcident de sintroduire comme avantages
financiers, commerciaux et fiscaux. Certaines entreprises ont accept de
sintroduire la bourse pour assurer leurs dveloppements. Parmi ces
entreprises influences par ces opportunits, on trouve la socit TR.

Lanalyse financire consiste tudier une entreprise sur le plan financier


en sappuyant sur ses documents comptables et sur des informations
conomiques et financires relatives lentreprise ou son secteur.

Lobjet de ce chapitre est de prsenter et analyser un bilan fonctionnel.


Plus prcisment, il sagit de dresser un tat des lieux sur les diffrents
retraitements mener sur le bilan comptable afin de diagnostiquer la
situation de lentreprise partir dune lecture base sur le bilan
fonctionnel.
Sur cette base, la dtermination et lanalyse de la forme fonctionnelle du
bilan font lobjet de la premire section en prsentant les concepts
fondamentaux permettant de vrifier lquilibre financier de lentreprise.
Dans une deuxime section, il convient danalyser la situation de
lentreprise par les principaux ratios.

32
Section 1 : Le bilan fonctionnel et lanalyse de
lquilibre financier :
Le bilan fonctionnel est un bilan dans lequel les ressources et les emplois
sont classs par fonction (fonctions financement, investissement et
exploitation). Il stablit partir du bilan comptable avant rparation du
rsultat. Tout comme le bilan traditionnel, il est prsent horizontalement
(une partie haute pour les lments stables, et une partie basse pour les

lments circulants). Mais les termes actif / passif sont remplacs ici par
notions demplois / ressources.

1. Reprsentation du bilan fonctionnel


Le bilan fonctionnel est reprsent par le tableau suivant :

Tableau 2 : Le bilan fonctionnel

Emplois Ressources
Emplois stables Ressources stables
Immobilisations Financement propres
dexploitation
Immobilisations hors Dettes financires
exploitation
Total emplois stables Total ressources
stables
Actifs courants Passif courants
Actif courants Passifs courants
dexploitation dexploitation
Actifs courants hors Passifs courants hors
exploitation exploitation
Trsorerie de lactif Trsorerie du passif
Total actifs courants Total passifs courants
Total emplois Total ressources

33
2. Les composantes du bilan fonctionnel :

2.1. Les emplois :


L'actif d'un bilan fonctionnel se dcompose en trois parties qui sont
classes par ordre croissant de liquidit. Par liquidit, on entend la
capacit d'un actif tre immdiatement disponible pour financer une
dpense ou payer une dette. Un billet de banque par exemple est un actif
parfaitement liquide en ce sens qu'il permet immdiatement d'honorer
une dette alors qu'un immeuble est presque non liquide en ce sens que sa
transformation en disponibilits est trs longue.

2.1.A. Lemploi stable :


Appel aussi lactif immobilis. Il regroupe l'ensemble des lments qui
restent pour une longue priode au sein de l'entreprise, c'est dire, qui ne
sont pas directement consomms leur premire utilisation (les
immobilisations). Ces lments d'actif sont valus leur prix d'achat
(hors amortissement) pour estimer rellement le cot de leur
renouvellement ventuel. A savoir :
Les immobilisations incorporelles :
Ne sont pas des biens acquis par l'entreprise mais reprsente des
dpenses engages par l'entreprise pour une longue priode (frais
d'tablissement, frais de recherche et dveloppement, fonds de
commerce, brevets, licences...).
Les immobilisations corporelles :
Ensemble des biens finaux acquis par l'entreprise pour exercer son
activit (terrains, constructions, matriels...) et qui servent au cours de
plusieurs cycles d'activit.
Les immobilisations financires :

34
Ensemble des sommes engages par l'entreprise pour acqurir des
participations dans d'autres entreprises ou faire des dpts, des
cautionnements, ou accorder des prts.

2.1.B. Lactif courant (actif circulant) :


On regroupe ensuite les lments de l'actif ayant un degr de liquidit
plus fort et qui sont directement lies l'activit courante de l'entreprise.
Les lments de cet actif circulant se renouvellent priodiquement. A
savoir :
Les stocks et encours :
Pour produire, l'entreprise achte des matires premires et autres
approvisionnements qui ne sont pas consomms en totalit en une seule
fois. Ils sont donc stocks par l'entreprise.
Les crances clients :
L'entreprise peut tre amene accorder des dlais de paiement ses
clients. En ce sens, elle leur accorde un crdit qui lui sera rembours
relativement brve chance (quelques semaines en gnral).
Les autres crances d'exploitation :
Ensemble des autres crances d'exploitation contractes par une
entreprise au cours de son activit.

2.1.C. La trsorerie de lactif :


La trsorerie est constitue de l'ensemble des lments de l'actif
parfaitement ou trs liquides. A savoir :
Les valeurs mobilires de placement :
Ensemble des actifs financiers acquis par l'entreprise mais qui n'ont pas
de valeur stratgique et qui visent plutt raliser des plus-values.

Le solde des comptes bancaires dbiteurs :

35
Ensemble des disponibilits dposes sur le compte bancaire de
l'entreprise.
La caisse :
Ensemble des pices et billets dtenus par l'entreprise (son fond de caisse
par exemple).

2.2. Les ressources :


De la mme manire que pour lactif, le passif d'un bilan fonctionnel se
dcompose en trois parties qui sont classes par ordre croissant selon leur
degr d'exigibilit. Le degr d'exigibilit mesure le temps ncessaire une
dette pour devenir remboursable. Par exemple, un dcouvert bancaire
devra tre rembours en quelques semaines maximum, une dette
fournisseur en quelques mois et un emprunt long terme en quelques
annes.
2.2.A. Les ressources stables (capitaux permanents) :

Les capitaux permanents regroupent l'ensemble des lments du passif


dont le remboursement est le plus loign dans le temps pour une
entreprise. A savoir :
Les capitaux propres de l'entreprise :
Cest dire l'ensemble des ressources non empruntes dont dispose
l'entreprise pour exercer son activit (capital, rserves, subventions
d'investissement, provisions rglementes,...)
Les amortissements et provisions :
Constitus par l'entreprise pour permettre le renouvellement de ses
lments de l'actif immobilis.
Les dettes financires long terme :
Contractes par l'entreprise auprs d'tablissements de crdit et ayant
une chance longue.

36
2.2.B. Le passif courant :

On regroupe ensuite les lments du passif ayant un degr d'exigibilit


plus rapproch et qui sont directement lies l'activit courante de
l'entreprise. Les lments de ce passif circulant se renouvellent
priodiquement. A savoir :
Les dettes fournisseurs :
L'entreprise ne payant pas ncessairement ses fournisseurs la livraison,
il contracte alors des dettes qui ont des chances de quelques mois
(moins de 90 jours en moyenne).
Les dettes fiscales et sociales :
L'entreprise ne paye pas ses impts, taxes ou autres charges sociales au
jour le jour (exemple la TVA), il contracte alors des dettes auprs de l'tat
ou des organismes de protection sociale.
Les autres dettes d'exploitation :
Ensemble des autres dettes d'exploitation contractes par une entreprise
pour exercer son activit.
2.2.C. La trsorerie du passif :

Elle regroupe :
Les concours bancaires et autres facilits de caisses :
Consentis par un tablissement pour financer l'activit quotidienne de
l'entreprise.
Les soldes bancaires crditeurs :
Si le compte bancaire de l'entreprise est ngatif, alors l'entreprise devra
combler son dcouvert le plus rapidement possible.

3. Bilan fonctionnel de la socit Tunisie


Recouvrement :

37
Le bilan fonctionnel de la socit Tunisie Recouvrement des 3 dernires
annes est reprsent comme suit par les 3 tableaux 3, 4 et 5:

Tableau 3: TR : Bilan fonctionnel au 31/12/2011, (Exprim en dinars Tunisiens)


Emplois Ressources
2011 2011
Emplois stables Ressources stables
Immobilisations 399 646 17 Financement propres 362 525
dexploitation 3 935
Immobilisations hors 15 802 714 Dettes financires 52 420 084
exploitation
Total emplois stables 415 448 88 Total ressources 414 946
7 stables 019
Actifs courants Passif courants
Actif courants 46 452 238 Passifs courants 25 760 735
dexploitation dexploitation
Actifs courants hors 2 640 266 Passifs courants hors 10 747 557
exploitation exploitation
Trsorerie de lactif 2 377 214 Trsorerie du passif 15 464 294
Total actifs courants 51 469 718 Total passifs courants 51 972 586
Total emplois 466 918 60 Total ressources 466 918
5 605
Source : le bilan comptable de TUNISIE RECOUVREMENT

Tableau 4 : TR : Bilan fonctionnel au 31/12/2012, (Exprim en dinars Tunisiens)


Emplois Ressources
2012 2012
Emplois stables Ressources stables
Immobilisations 415 554 83 Financement propres 376 477
dexploitation 9 634
Immobilisations hors 16 580 638 Dettes financires 56 860 432
exploitation
Total emplois stables 432 135 47 Total ressources 433 338

38
7 stables 066
Actifs courants Passif courants
Actif courants 53 565 687 Passifs courants 49 151 798
dexploitation dexploitation
Actifs courants hors 27 591 338 Passifs courants hors 16 942 413
exploitation exploitation
Trsorerie de lactif 1 342 396 Trsorerie du passif 15 202 621
Total actifs courants 82 499 421 Total passifs courants 81 296 832
Total emplois 514 634 89 Total ressources 514 634
8 898
Source : le bilan comptable de TUNISIE RECOUVREMENT

Tableau 5 : TR : Bilan fonctionnel au 31/12/ 2013, (Exprim en dinars Tunisiens)


Emplois Ressources
2013 2013
Emplois stables Ressources stables
Immobilisations 429 450 88 Financement propres 402 679
dexploitation 8 502
Immobilisations hors 17 812 237 Dettes financires 62 884 316
exploitation
Total emplois stables 447 263 12 Total ressources 465 563
5 stables 818
Actifs courants Passif courants
Actif courants 69 300 805 Passifs courants 28 262 520
dexploitation dexploitation
Actifs courants hors 10 841 108 Passifs courants hors 24 280 942
exploitation exploitation
Trsorerie de lactif 1 422 277 Trsorerie du passif 10 720 035
Total actifs courants 81 564 190 Total passifs courants 63 263 497
Total emplois 528 827 31 Total ressources 528 827
5 315
Source : le bilan comptable de TUNISIE RECOUVREMENT

4. Calcul des grandeurs de lquilibre financier :

39
Cette analyse ncessite une cohrence entre la liquidit des emplois et
lexigibilit des ressources pour que lentreprise soit capable de
rembourser ses dettes lchance et tout moment, donc nous nous
proposons danalyser le bilan fonctionnel partir des indicateurs
financiers permettant danalyser lquilibre entre les diffrentes fonctions :
investissement, financement et exploitation.

4.1. Le fonds de roulement (FR):


Cest la part des ressources stables consacre au financement de lactif
circulant, aprs financement total des emplois durables. Il est lexcdent
des ressources stables sur les emplois durables.
Sa formule est la suivante :

FR= Ressources stables Emplois stables

Les rsultats sont prsents dans le tableau 6 :

Tableau 6 : Rsultats du calcul du fonds de roulement

2011 2012 2013


Ressources 414 946 019 433 338 066 465 563 818
stables
Emplois stables 415 448 887 432 135 477 447 263 125
Fonds de -502 868 1 202 589 18 300
roulement 693
Source : les tats financiers de TUNISIE RECOUVREMENT

On constate quen 2011, le fonds de roulement est insuffisant et ngatif


de (502 868). Ainsi le principe de lquilibre financier na pas t respect
par TR, dans la mesure o les emplois durables ne sont pas financs par
les ressources durables. Ceci constitue un mauvais signe qui traduit une
mauvaise structure financire. Dune manire plus prcise, il ya une partie
de lactif non courants qui est financ par les passifs courants, il sagit

40
donc dune situation de dsquilibre financier long terme et un risque
dinsolvabilit trs lve.
En 2012, le fonds de roulement est suffisant positif de 1 202 589 et cest
du laugmentation des ressources stables qui taient plus importantes
que celles des emplois stables et cela permet TR de couvrir la totalit de
ses emplois stables par ses ressources stables et dgager un excdent de
ressource susceptible de financer dautres besoins lies au cycle
dexploitation.
Quant 2013, il est largement augment pour atteindre 18 300 693, ce
qui signifie que les ressources stables arrivent financer les emplois
stables et il existe une marge de scurit financire destine financer
une partie de lactif circulant.

4.2. Le besoin en fonds de roulement (BFR)


Le BFR reprsente le besoin de financement dexploitation quune
entreprise souhaite couvrir par les ressources durables. Sa formule est la
suivante :

BFR= le besoin en fonds de roulement dexploitation (BFRE)


+ le besoin en fonds de roulement hors exploitation (BFRHE)
Avec
BFRE = Emplois dexploitations Ressources dexploitations
BFRHE = Emplois hors exploitations Ressources hors exploitations

Les rsultats sont ce qui suit, tableau 7:


Tableau 7 : Rsultats du calcul du besoin en fonds de roulement

2011 2012 2013


Besoin en fonds de 35 704 681 4 413 889 41 038 285
roulement dexploitation
(BFRE)
Besoin en fonds de -23 120 469 10 648 925 -13 439 834
roulement hors

41
exploitation(BFRHE)
Besoin en fonds de 12 584 212 15 062 814 27 598
roulement (BFR) 451
Source : les tats financiers de TUNISIE RECOUVREMENT

Dans notre cas, le BFR est positif et il a augment de 12 584 212 en 2011
pour atteindre 27 598 451 en 2013 Ce qui explique que les emplois
d'exploitation de la socit sont suprieurs aux ressources d'exploitation.
TR doit donc financer ces besoins court terme soit l'aide de son
excdent de ressources long terme (Fond de roulement), soit l'aide de
ressources financires complmentaires court terme (concours
bancaires...).

4.3. La Trsorerie Nette (TN) :


La Trsorerie correspond la diffrence entre les besoins et les ressources
de financement dune entreprise. Sa formule est la suivante :

TN = FR - BFR

Do les rsultats calculs sont reprsents dans le tableau 8:

Tableau 8 : Rsultats du calcul de la Trsorerie Nette

2011 2012 2013


Fonds de roulement -502 868 1 202 589 18 300 693
42
Besoin en fonds de 12 584 212 15 062 814 27 598 451
roulement
Trsorerie nette (TN) -13 087 080 -13 860 225 -9 297 758
Source : les tats financiers de TUNISIE RECOUVREMENT
On constate que la Trsorerie est ngative pour les trois annes Dans ce
cas, TR ne dispose pas de suffisamment de ressources financires pour
combler ses besoins. Elle doit donc recourir des financements
supplmentaires court terme (dcouverts bancaires...) pour faire face
ses besoins de financement d'exploitation. Il y a donc un risque financier
court terme si cette socit ne parvient pas accrotre rapidement ses
ressources financires long terme, ou limiter ses besoins d'exploitation
court terme.

Section 2 : Lanalyse par les ratios :


1. Analyse de la structure financire :
Ce sont lensemble de ratios permettant d'apprcier l'quilibre financier de
l'entreprise ainsi que sa capacit respecter ses engagements. Ces ratios
permettent d'valuer les modes de financement utilis par l'entreprise
ainsi que les charges financires qui influencent sa solvabilit long
terme.

1.1. Ratio dautonomie financire :


Ce ratio permet de mesurer la couverture des capitaux permanents par les
capitaux propres, il permet galement d'apprcier la capacit
d'endettement LMT de l'entreprise. Sa formule est comme suit :

Ratio dautonomie financire = Capitaux propres / total des


capitaux propres et passifs

Les rsultats sont les suivants sur le tableau 9 et la figure 3 :

43
Tableau 9 : Rsultats du calcul du ratio dautonomie financire

2011 2012 2013


Capitaux propres 362 525 935 376 477 634 402 679 502
Total des capitaux propres et 466 918 605 514 634 898 528 827 315
passifs
Ratio dautonomie 0,77 0,73 0,76
financire
Source : les tats financiers de TUNISIE RECOUVREMENT

Evolution du ratio d'autonomie financire


1

0.75
0.77 0.73 0.76

Ratio d'autonomie financire 0.5

0.25

0
2010 2011 2012 2013
Les annes

Figure 3 : Evolution du ratio d'autonomie financire

Le ratio dautonomie financire est suprieur 50% durant les trois


annes. TR est en situation dautonomie financire.

1.2. Ratio de solvabilit gnrale :


Ce ratio permet de mesurer la capacit de lentreprise rembourser ses
dettes totales. Une entreprise est jug solvable si la valeur de ses actifs
dpasse la valeur totale de ses dettes. Il doit tre suprieur 3 ou
300%.Sa formule est la suivante :

44
Ratio de la solvabilit gnrale = total actifs /
total passifs

Les rsultats calculs pour TR sont les suivants prsents par le tablea10
et la figure 4 :

Tableau 10 : Rsultats du calcul du ratio de la solvabilit gnrale

2011 2012 2013


Total actifs 466 918 60 514 634 89 528 827
5 8 315
Total passifs 104 392 138 157 126 147
670 264 813
Ratio de la solvabilit 4,47 3,72 4,19
gnrale
Source : les tats financiers de TUNISIE RECOUVREMENT

Evolution du ratio de la solvabilit gnrale


4.5
4.47

4 4.19

Ratio de la solvabilit gnrale


3.72
3.5

3
2010 2011 2012 2013
Les annes

Figure 4: Evolution du ratio de la solvabilit gnrale

Malgr que le ratio diminu en passant de 4,47 en 2011 4,19 en 2013,


TR est jug solvable car la valeur de lensemble de ses actifs dpasse la

45
valeur totale de ses dettes (en 2013, total actif = 528 827 315 > total
dettes = 126 147 813).

2. Analyse de la liquidit :
La liquidit est l'aptitude de l'entreprise faire face ces passifs courants
et leur chance. Le ratio de liquidit mesure le montant des liquidits
qui permet l'entreprise respecter ses engagements et donnent une vue
d'ensemble de sa sant financier.
On distingue deux ratios: ratio de liquidit gnrale et ratio de liquidit
immdiate.

2.1. Ratio de liquidit gnrale :


Ce ratio permet de voir si l'actif courant arrive lui seul faire face aux
exigibilits court terme, il est nomm aussi ratio de fond de roulement.
Sa formule est comme suit :

Ratio de la liquidit gnrale = Actifs courants / passifs


courants

Les rsultats calculs de ce ratio sont les suivants dans le tableau 11 et la


figure 5 :
Tableau 11 : Rsultats du calcul du ratio de la liquidit gnrale

2011 2012 2013


Actifs courants 51 469 718 82 499 421 81 564 190
Passifs courants 51 972 586 81 296 832 63 263 497
Ratio de la liquidit 0,99 1,01 1,28
gnrale
Source : les tats financiers de TUNISIE RECOUVREMENT

46
Evolution du ratio de la liquidit gnrale
1.5

1.28
1
0.99 1.01
Ratio de la liquidit gnrale
0.5

0
2010 2011 2012 2013
Les annes

Figure 5 : Evolution du ratio de la liquidit gnrale

On constate que TR a un ratio de 0,99 en 2011 qui est trs proche de 1 ;


cela signifie que la socit ne dispose pas dune marge de scurit. Des
difficults de trsorerie peuvent se produire si la vitesse de rotation des
actifs courants est faible.

En 2012 et 2013, le ratio est successivement augment de 1,01 et 1,28 ;


cela indique que TR est labri des problmes de trsorerie condition
que les actifs courants permettent dhonorer temps les passifs court
terme.

2.2. Ratio de liquidit immdiate :


Ce ratio mesure la capacit de lentreprise faire face ses passifs
courants par sa trsorerie.
Sa formule est comme suit :

47
Ratio de la liquidit immdiate = disponibilit /
passifs courants

Les rsultats sont les suivants groups dans le tableau 12 et la figure 6.


Tableau 12 : Rsultats du calcul du ratio de la liquidit immdiate :

2011 2012 2013


Disponibilit 2 377 214 1 342 396 1 422 277
Passifs courants 51 972 586 81 296 832 63 263 497
Ratio de la liquidit 0,045 0,016 0,022
immdiate
Source : les tats financiers de TUNISIE RECOUVREMENT

Evolution du ratio de liquidit immdiate


0.1

0.08

Ratio de liquidit immdiate 0.05


0.05
0.03
0.02
0.02
0
2010 2011 2012 2013
Les annes

Figure 6 : Evolution du ratio de liquidit immdiate

On constate que TR na pas la capacit faire face ses passifs courants


par sa trsorerie, et encore que sa disponibilit diminu entre 2011 et
2013 par rapport une augmentation au niveau des passifs courants
pendant la mme priode. Cela signifie que cette socit a des problmes
importants au niveau de sa trsorerie.

48
3. Analyse de la rentabilit :
Cest laptitude de lentreprise produire un bnfice. Dans cette analyse,
on va se baser sur le ratio de marge nette et le ratio de la rentabilit
financire.

3.1. Ratio de la marge nette :


Il mesure que rapporte lactivit de lentreprise ses ventes ou bien il
mesure le gain net par dinar de chiffres daffaires ralis. Sa formule est
comme suit :

Ratio de la marge nette = Rsultat net / chiffres


daffaires

Les rsultats calculs de ce ratio sont les suivants dans le tableau 13 et la


figure 7:
Tableau 13 : Rsultats du calcul du ratio de la marge nette

2011 2011 2012


Rsultat net -7 287 313 -7 391 612 -5 911 491
Chiffres daffaires 47 336 591 49 426 567 54 212 708
Ratio de la marge -0,15 -0,14 -0,10
nette
Source : les tats financiers de TUNISIE RECOUVREMENT

49
Evolution du ratio de la marge nette
0.1

0
2010 2011 2012 2013
Ratio de la marge nette

-0.1
-0.1

-0.15 -0.14
-0.2
Les annes

Figure 7 : Evolution du ratio de la marge nette

Pour chaque dinar du chiffre daffaires, TR ralise une perte nette de 0,15
dinar en 2011, de 0,14 dinar en 2012 et de 0,1 dinar en 2013. Dans ce
cas, elle peut augmenter son ratio les prochaines annes en rvisant sa
politique de financement.

3.2. Ratio de la rentabilit financire :


Ce ratio est le rapport entre le rsultat net et les capitaux propres, il
mesure la rentabilit des capitaux que les actionnaires ont investis dans
lentreprise. Sa formule est la suivante :

Ratio de la rentabilit financire = Rsultat net /


Capitaux propres

Les rsultats calculs de ce ratio sont les suivants tableau14 et figure8:


Tableau 14 : Rsultats du calcul du ratio de la rentabilit financire

2011 2012 2013


Rsultat net -7 287 313 -7 391 612 -5 911 491
Capitaux propres 362 525 935 376 477 634 402 679 502
Ratio de la rentabilit -0,02 -0,019 -0,014
financire
50
Source : les tats financiers de TUNISIE RECOUVREMENT

Evolution du ratio de la rentabilit financire


0.01

0
2010 2011 2012 2013

Ratio de la rentabilitre financi -0.01

-1.40%
-0.02
-2.00% -1.90%

-0.03
Les annes

Figure 8 : Evolution du ratio de la rentabilit financire

La rentabilit financire est ngative pour les trois annes. Ce qui implique
lincapacit de la socit de rmunrer ses associs.

Tunisie Recouvrement en bourse :


La socit TR est caractrise par une situation saine, un bilan solide et
juge solvable. Elle a ralise des chiffres daffaires qui ont augment de
2011 jusqua 2013. Mais elle est caractrise aussi par une trsorerie
ngative et un degr de liquidit faible. Elle est incapable de rmunrer
ses associs et a une perte nette. Cela signifie quelle nest pas capable de
sintroduire la bourse, elle doit rviser sa situation pour les prochaines
annes.

Conclusion
Pour pouvoir prendre une dcision de lintroduction en bourse de la
socit TR, il faut se baser sur des calculs des ratios pour juger sa
situation. Nous trouvons quelle a un ratio de solvabilit positif de 4,19

51
aussi une indpendance financire par le ratio dautonomie financire de
0,76 en 2013. Par contre, en 2013, TR a une trsorerie ngative de (9 297
758), sa rentabilit financire est de (0,014) ceci implique une incapacit
de rmunrer les actionnaires. Elle a des problmes de trsorerie suite
un ratio de liquidit de 1,28.

Par consquent, Tunisie Recouvrement est incapable de sintroduire en


bourse.

52
Conclusion gnrale

Au terme du notre travail au cours duquel, nous avons beaucoup appris, nous pouvons
affirmer que cette tude a t pour nous loccasion de comprendre plus en profondeur la
bourse, son organisation et ses intervenants, ainsi les formalits de lintroduction, les
documents et les prparatifs ncessaires.
Dans la phase pratique de cette tude, nous avons eu loccasion danalyser la situation
financire de lentreprise savoir : llaboration du bilan fonctionnel partir du bilan
comptable, lanalyse de lquilibre financier ainsi que le calcul de certains ratios et pouvoir
juger la dcision de lintroduction en bourse. A laide des principaux ratios savoir : ratio de
solvabilit, ratio de rentabilit et ratio de liquidit, nous arrivons juger la situation de la
socit.
Notre socit est juge solvable. Elle possde une situation saine, caractrise par une
efficacit commerciale. Nanmoins TR possde une trsorerie ngative et incapable de
rmunrer ses associs. Cela indique que lintroduction la bourse ne constitue pas une
opportunit.

Nous recommandons alors que TR doit rgulariser sa situation de liquidit et sa situation


ngative de sa trsorerie cause par laugmentation de ses charges et la stagnation de ses
revenus. Aussi elle doit stocker des dossiers pour traitement norme avec un taux de
recevabilit lev do un rsultat net dexercice positif.

49
Bibliographie

Ouvrage :

ALAIN COULAUD, (2009), Diagnostic financier et valuation financire de lentreprise,


Editions Dmos.
ALI SAADA et KAMEL NAOUI, (2010), Finance dentreprise : Analyse Dcision et
Evaluation, Edition Ali Saada.
CHRISTIAN HOARAU, (2008), Maitriser le diagnostic financier, Groupe revue fiduciaire.
CIARAN WALSH, (1997), Les ratios cls du management, Village mondiale.
JEAN-PIERRE LAHILLE, (2001), Analyse financire, Programme plus.
.

Sites Web :

www.bvmt.com.tn

www.boursier.com

www.cmf.org.tn

www.investia.tn

www.tunisierecouvrement.com

50
Annexes
Annexe 1 : Loi n 98-4 du 2 fvrier 1998, relative aux socits de
recouvrement des crances telle que modifie par les textes
subsquents et notamment la loi n 2003-42 du 9 juin 2003.

Article premier- La prsente loi fixe les dispositions relatives aux socits de
recouvrement des crances ainsi que les conditions et le domaine dexercice de
leurs activits.

Article 2- Les socits de recouvrement des crances sont des socits par
actions, soumises aux dispositions du code de commerce dans la mesure o il ny
est pas drog par la prsente loi.

Article 3- Les socits de recouvrement des crances ont pour objet lachat des
crances pour leur propre compte et le recouvrement des crances pour le
compte des tiers.

Article 4- (La loi n 2001-91 du 7 aot 2001) Lexercice de lactivit des socits
de recouvrement des crances est soumis un cahier des charges approuv par
arrt du ministre des finances aprs avis du gouverneur de la Banque Centrale
de Tunisie.

Article 5- (La loi n 2001-91 du 7 aot 2001) Nonobstant les sanctions prvues
par la lgislation et la rglementation en vigueur, le ministre des finances peut
prendre lencontre de toute socit de recouvrement des crances qui ne
respecte pas les dispositions du cahier des charges vis larticle 4 ci dessus les
sanctions suivantes aprs audition de la socit concerne :

- lavertissement,
- le blme,
- une amende dont le montant peut atteindre 10.000 dinars recouvre au
profit du trsor Tunisien au moyen dtat de liquidation dcern et rendu
excutoire par le ministre des finances et excut conformment aux
dispositions de la loi n 73-81 du 13 dcembre 1973, portant promulgation
du code de la comptabilit publique,
- arrt de lactivit, et ce, aprs avis du gouverneur de la Banque Centrale
de Tunisie et dans ce cas la socit concerne doit cesser son activit dans
un dlai maximum dune anne partir de la date de la dcision de larrt
de lactivit charge pour elle de limiter son activit au cours dudit dlai
aux oprations ncessaires sa liquidation. Ce dlai peut tre prorog par
arrt du ministre des finances la suite dune demande motive.

Article 6- (La loi n 2001-91 du 7 aot 2001) Le capital des socits de


recouvrement des crances quelque soit le volume de leur activit ne doit pas
tre infrieur trois cents mille dinars libr totalement la cration.

Article 7- Le montant des achats des crances dtenues par la socit de


recouvrement des crances ne doit aucun moment dpasser cinq fois le
montant de ses fonds propres , tels que dfinis par la loi n96-112 du 30
dcembre 1996, relative au systme comptable des entreprises

51
Article 8- (La loi n 2001-91 du 7 aot 2001) Nul ne peut administrer, diriger,
engager ou grer une socit de recouvrement :

- sil a fait lobjet dune condamnation pour faux en criture, vol, abus de
confiance, escroquerie ou autres dlits, punis par les lois sur lescroquerie,
extorsion de fonds ou valeurs, soustraction commise par dpositaire
public, mission de chque sans provision, recel de choses obtenues
laide de ces infractions ou la rglementation des changes,
- sil tombe sous le coup dun jugement dfinitif de faillite,
- sil a t administrateur ou grant de socits dclares en faillite ou sil a
fait lobjet dun jugement pour banqueroute,
- sil fait lobjet dune mesure dfinitive de radiation ou de rvocation,
- sil a t priv de ses droits civiques par un jugement.

Nul ne peut administrer, diriger ou grer simultanment, une socit de


recouvrement des crances et une banque, une socit dassurance ou un
tablissement financier.

Article 9- Les oprations de cession de crances et de leur recouvrement pour le


compte dautrui, effectues par les socits de recouvrement des crances, sont
soumises aux dispositions du code des obligations et des contrats et du code de
commerce relatives aux rgles de la cession de crances et du mandat dans la
mesure o il ny est pas drog par les dispositions de la prsente loi.

Article 10- Les crances qui peuvent tre achetes par les socits de
recouvrement des crances sont celles qui sont chues, impayes et dtermines
dans leur montant, et ce nonobstant, le fait que ces crances soient
matrialises par des conventions crites ou autres ou par des titres de crances
ou autres.

Toutefois les socits de recouvrement ne peuvent acheter les crances


bancaires que lorsque le retard de paiement du principal et des intrts de ces
crances aura dpass trois cent soixante jours partir de leur chance et que
la banque ait constitu pour ces crances les provisions requises.

Lorsque les crances dcoulent de comptes bancaires, elles peuvent tre cdes
aux socits de recouvrement de crances compter de la date de la notification
de la clture des comptes courants ou des comptes de dpt. Toutefois il ne sera
pas admis de demande de ratification de ces comptes mme pour erreur,
omission ou double emploi, pour des critures remontant plus de trois ans,
moins que, dans le mme dlai, le client dbiteur ou la banque nait mis des
rserves par lettre recommande avec accus de rception.

Article 11- La cession des crances au profit des socits de recouvrement des
crances prend effet lgard du dbiteur cd ou autre compter de la date de
la notification de la cession a lui faite par huissier- notaire. La notification doit se
faire la dernire adresse du dbiteur cd, dclare au cdant, elle doit
indiquer les crances cdes et la personne laquelle ou pour le compte de
laquelle le dbiteur doit effectuer le paiement.

Article 12- La cession de crances au profit des socits de recouvrement des


crances emporte de droit le transfert de la proprit de la crance du cdant
avec ses accessoires, gages et garanties.

La cession de crances doit tre inscrite au registre foncier si lhypothque ou les


garanties portent sur un immeuble immatricul.

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Par drogation aux dispositions de larticle 377 bis du code des droits rels, la
socit de recouvrement des crances peut rdiger les contrats de cession des
crances nanties dune hypothque inscrite au registre foncier ainsi que lacte de
mainleve de cette hypothque.

Article 13- Lorsque plusieurs socits ont t charges du recouvrement dune


mme crance, celle qui a la premire notifi la cession au dbiteur, passe avant
les autres, encore que celle-ci soit postrieure en date.

Article 14- Le cdant doit remettre la socit de recouvrement cessionnaire,


un titre tablissant la cession et lui fournir avec le titre de crance, les moyens de
preuve et les renseignements dont il dispose et qui sont ncessaires pour
lexercice des droits cds.

Article 15- A compter de la date de la notification de la cession de la crance au


dbiteur cd celui-ci nest considr libr de ses dettes que lorsquil
rembourse, soit directement la socit de recouvrement des crances soit celui
qui sy substitue.

Article 16- La socit de recouvrement des crances peut grer les crances de
ses clients en vertu dun mandat, sans limitation des pouvoirs qui lui sont
confrs.

Elle peut, en vertu dudit mandat, faire tout ce qui est dans lintrt du mandant,
selon la nature de laffaire et lusage du commerce, recouvrer ce qui est d au
mandant, payer ses dettes, faire tous actes conservatoires, intenter des actions
possessoires, assigner le dbiteur en justice et contracter des obligations dans la
mesure qui est ncessaire pour laccomplissement des affaires dont elle est
charge.

Article 17- (La loi n 2003-42 du 9 juin 2003) Le mandat accord aux socits de
recouvrement des crances conformment aux articles 9 et 16 de la prsente loi
ne les dispense pas du ministre davocat dans les cas o ce ministre est
obligatoire.

Article 18- Il est interdit au dirigeant dune socit de recouvrement des


crances de divulguer les secrets dont il a pris connaissance du fait mme de sa
profession sauf dans les cas permis par la loi, sous peine dtre passible des
sanctions prvues par larticle 254 du code pnal.

Article 19- Est passible dune amende de trois mille dinars, tout dirigeant dune
socit de recouvrement des crances qui ordonne ou se livre au dmarchage
pour amener les clients dbiteurs sacquitter de leurs dettes en se rendant
directement ou par lintermdiaire dun reprsentant ou dun mandataire, au
domicile dune personne, sur son lieu de travail, de repos ou de traitement, ou
dans un lieu public.

Tout dirigeant de socit de recouvrement des crances est passible, galement,


de la mme peine lorsquil achte ou accepte un mandat dun crancier qui lui a
t propos par une personne intermdiaire.

Article 20 - (Abrog par larticle 10 de la loi n 2001-91 du 7 aot 2001)

Article 21- Il est interdit tout dirigeant dune socit de recouvrement des
crances de crer une confusion ou de cumuler les activits de ladite socit
avec celles dofficier public.

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Il lui est galement interdit de faire usage de documents ou dcrits ressemblant
des actes judiciaires ou extrajudiciaires dans le but dobtenir le paiement dune
crance. Le non-respect de ces mesures entrane lapplication des sanctions
prvues par larticle 292 du code pnal.

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Annexe 2 : Le bilan comptable de Tunisie Recouvrement

TUNISIE RECOUVREMENT
BILAN
(Exprim en Dinars Tunisiens)
Solde au 31 Dcembre

Actifs 2013 2012 2011

Actifs non courants

Actifs immobiliss

Immobilisations incorporelles 276 136 259 745 226 475


- Amortissements des immobilisations incorporelles (252 424) (233 411) (205 223)
23 711 26 333 21 252

Immobilisations corporelles 429 174 752 415 295 094 399 419 698
- Amortissements des immobilisations corporelles (186 133 282) (175 063 269) (163 439 985)
243 041 470 240 231 824 235 979 712

Immobilisations financires 11 973 421 11 601 538 10 590 527


-Provision pour dprciation des immobilisations financires (339 824) (286 664) (157 265)
11 633 597 11 314 874 10 433 261

Total des actifs immobiliss 254 698 778 251 573 032 264 434 226

Autres actifs non courants 5 838 816 4 979 100 5 212 187

Total des actifs non courants 260 537 594 256 552 132 251 646 413

Actifs courants

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Stocks 5 926 826 4 474 567 4 395 911
-Provisions pour dprciation des stocks (850 809) (858 353) (1 206 003)
5 076 017 3 616 213 3 189 907

Clients et comptes rattachs 47 582 425 39 639 369 31 606 727


-Provisions pour dprciation des comptes clients (12 323 591) (10 286 816) (7 850 871)
35 258 834 29 352 553 23 755 855

Autres actifs courants 15 791 553 9 451 751 10 449 600


-Provisions pour dprciation des autres actifs courants (1 667 332) (1 387 186) (2 156 591)
14 124 221 8 064 564 8 293 008

Placements et autres actifs financiers 10 841 108 2 759 138 2 640 266

Liquidits et quivalents de liquidits 1 422 277 1 342 396 2 377 214

Total des actifs courants 66 722 459 45 134 866 40 256 252

Total des actifs 327 260 053 301 686 999 291 902 665

TUNISIE RECOUVREMENT
BILAN

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(Exprim en Dinars Tunisiens)

Solde au 31 Dcembre

Capitaux propres et passifs 2013 2012 2011

Capitaux propres

Fonds de dotation 112 495 014 99 500 374 97 418 494

Rserves et primes lies au capital 21 387 174 21 378 953 21 375 931

Modifications comptables (30 146 253) (190 533) (70 533)

Rsultat report 448 498 (22 754 641) (15 467 327)

Autres capitaux propres 100 434 358 95 482 710 88 891 257

Total des capitaux propres avant rsultat de l'exercice 204 618 792 193 416 862 192 147 821

Rsultat de l'exercice (5 911 491) (7 391 612) (7 287 313)

Total des capitaux propres avant affectation 198 707 301 186 025 250 184 860 508

Passifs

Passifs non courants

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Emprunts et dettes assimiles 62 884 316 56 860 432 52 420 084

Autres passifs non courants 0 0 1 464

Provisions pour risques et charges 2 404 937 2 320 683 2 649 487

Total des passifs non courants 65 289 253 59 181 115 55 069 864

Passifs courants

Fournisseurs et comptes rattachs 9 802 003 10 094 173 10 747 264

Autres passifs courants 42 729 459 31 183 838 25 760 735

Concours bancaires et autres passifs financiers 10 732 035 15 202 621 15 464 294

Total des passifs courants 63 263 498 56 480 633 51 972 293

Total des passifs 128 552 751 115 661 748 107 042 157

Total des capitaux propres et des passifs 327 260 053 301 686 999 291 902 665

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