LEY DE MERCADO DE VALORES

TITULO I
DEL OBJETO Y AMBITO DE APLICACION DE LA LEY

Art. 1.- Del objeto y mbito de la Ley.-

La presente Ley tiene por objeto promover un mercado de valores organizado, integrado,
eficaz y transparente, en el que la intermediacin de valores sea competitiva, ordenada,
equitativa y continua, como resultado de una informacin veraz, completa y oportuna.
El mbito de aplicacin de esta Ley abarca el mercado de valores en sus segmentos
burstil y extraburstil, las bolsas de valores, las asociaciones gremiales, las casas de
valores, las administradoras de fondos y fideicomisos, las calificadoras de riesgo, los
emisores, las auditoras externas y dems participantes que de cualquier manera acten
en el mercado de valores.
Tambin son sujetos de aplicacin de esta Ley, la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores y la Superintendencia de Compaas, como organismos regulador y de control,
respectivamente.

Art. ...- Principios rectores del mercado de valores.-

Los principios rectores del mercado de valores que orientan la actuacin de la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores, de la Superintendencia de Compaas y Valores y de
los participantes son:
1. La fe pblica;
2. Proteccin del inversionista;
3. Transparencia y publicidad;
4. Informacin simtrica, clara, veraz, completa y oportuna.
5. La libre competencia;
6. Tratamiento igualitario a los participantes del mercado de valores;
7. La aplicacin de buenas prcticas corporativas.
8. Respeto y fortalecimiento de la potestad normativa de la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores, con sujecin a la Constitucin de la Repblica, las polticas
pblicas del Mercado de Valores y la Ley; y,
9. Promover el financiamiento e inversin en el rgimen de desarrollo nacional y un
mercado democrtico, productivo, eficiente y solidario.;
Los principios expresados en este artculo debern interpretarse siempre en el sentido
que ms favorezca al inversionista.

Art. 2.- Concepto de valor.-

Para efectos de esta Ley, se considera valor al derecho o conjunto de derechos de
contenido esencialmente econmico, negociables en el mercado de valores, incluyendo,
entre otros, acciones, obligaciones, bonos, cdulas, cuotas de fondos de inversin
colectivos, contratos de negociacin a futuro o a trmino, permutas financieras, opciones
de compra o venta, valores de contenido crediticio de participacin y mixto que provengan
de procesos de titularizacin y otros que determine el Junta de Regulacin del Mercado
de Valores.
Si los valores constan en un soporte cartular pueden emitirse nominativos, a la orden o al
portador. Si son nominativos circularn por cesin cambiaria inscrita en el registro del
emisor; si son a la orden por endoso; si son al portador por su simple entrega.
Si los valores constan en anotaciones en cuenta, dentro de una misma emisin, se
consideran fungibles entre s y la transferencia de su dominio se perfecciona por el

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respectivo registro contable dentro de un sistema de anotaciones en cuenta, llevado a
cabo por un depsito de compensacin y liquidacin de valores conforme esta Ley. Tal
inscripcin de la transferencia a favor del adquirente producir los mismos efectos que la
tradicin de los valores, legitimndolo as para el ejercicio de sus derechos.
Cualquier limitacin a la libre negociacin y circulacin de valores no establecida por Ley,
no surtir efectos jurdicos y se tendr por no escrita.

Art. 3.- Del mercado de valores: burstil, extraburstil y privado.-

El mercado de valores utiliza los mecanismos previstos en esta Ley para canalizar los
recursos financieros hacia las actividades productivas, a travs de la negociacin de
valores en los segmentos burstil y extraburstil.
Mercado burstil es el conformado por ofertas, demandas y negociaciones de valores
inscritos en el Registro del Mercado de Valores, en las bolsas de valores y en el Registro
Especial Burstil (REB), realizadas por los intermediarios de valores autorizados, de
acuerdo con lo establecido en la presente Ley.
Mercado extraburstil es el mercado primario que se genera entre la institucin financiera
y el inversor sin la intervencin de un intermediario de valores, con valores genricos o de
giro ordinario de su negocio, emitidos por instituciones financieras, inscritos en el Registro
del Mercado de Valores y en las bolsas de valores.
Se entender como negociaciones de mercado privado aquellas que se realizan en forma
directa entre comprador y vendedor sin la intervencin de intermediarios de valores o
inversionistas institucionales, sobre valores no inscritos en el Registro de Mercado de
Valores o que estando inscritos sean producto de transferencias de acciones originadas
en fusiones, escisiones, herencias, legados, donaciones y liquidaciones de sociedades
conyugales y de hecho.
Las operaciones con valores que efecten los intermediarios de valores autorizados, e
inversionistas institucionales en los mercados burstil y extraburstil, sern puestas en
conocimiento de la Superintendencia de Compaas y Valores para fines de
procesamiento y difusin, en la forma y periodicidad que determine la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 4.- De la intermediacin de valores y de los intermediarios.-

La intermediacin de valores es el conjunto de actividades, actos y contratos que se los
realiza en los mercados burstil y extraburstil, con el objeto de vincular las ofertas y las
demandas para efectuar la compra o venta de valores.
Son intermediarios de valores nicamente las casas de valores, las que podrn negociar
en dichos mercados por cuenta de terceros o por cuenta propia, de acuerdo a las normas
que expida la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
Las instituciones del sistema financiero podrn adquirir, conservar o enajenar, por cuenta
propia, los valores de renta fija u otros valores, segn los define esta Ley. Se prohbe a
dichas instituciones efectuar operaciones de intermediacin de valores por cuenta de
terceros en el mercado extraburstil, pudiendo hacerlo nicamente por intermedio de una
casa de valores.

TITULO II
JUNTA DE REGULACIN DEL MERCADO DE VALORES

Art. 5.- De la naturaleza y composicin.-

Crase la Junta de Regulacin del Mercado de Valores como un organismo de derecho
pblico perteneciente a la Funcin Ejecutiva para establecer la poltica pblica del
mercado de valores y dictar las normas para el funcionamiento y control del mercado de

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valores en concordancia con lo establecido en la Constitucin de la Repblica del Ecuador
y con los principios y finalidades establecidos en esta Ley.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores estar integrada por tres miembros,
quienes sern:
1. El ministro encargado de la Poltica Econmica, quien lo presidir, o su delegado;
2. El ministro encargado de la Poltica de la Produccin, o su delegado; y,
3. Un delegado del Presidente de la Repblica.
Los delegados de los miembros de la Junta, y el delegado del Presidente de la Repblica,
debern contar con suficiente experiencia y conocimiento del mercado de valores.
El Superintendente de Compaas y Valores, el Superintendente de Bancos y Seguros, y
el Superintendente del Sistema Financiero Popular y Solidario sern parte de la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores, con voz informativa pero sin voto.

Art. 6.- De las sesiones.-

La Junta de Regulacin del Mercado de Valores sesionar obligatoriamente, de manera
ordinaria, por lo menos una vez al mes y extraordinariamente cuando lo convoque su
presidente o subrogante.
Si un miembro de la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, su cnyuge o
conviviente en unin de hecho, sus parientes dentro del cuarto grado consanguinidad o
segundo de afinidad, o sus socios o partcipes en compaas o empresas vinculadas
tuvieren inters en la discusin o decisin sobre determinado asunto, dicho miembro no
podr participar en tal discusin o decisin y deber retirarse de la sesin.

Art. 7.- De los impedimentos.-

No podrn ser miembros de la Junta de Regulacin del Mercado de Valores ni delegados
ante ella:
1. Los cnyuges o convivientes en unin de hecho, o quienes fueren parientes entre s
de uno de los dems miembros del Junta de Regulacin del Mercado de Valores,
dentro del cuarto grado de consanguinidad o segundo de afinidad;
2. Quienes hayan sido condenados, mediante sentencia ejecutoriada, al pago de
obligaciones con instituciones del sistema financiero o por obligaciones tributarias, as
como los que hubieren incumplido un laudo dictado por un tribunal de arbitraje,
mientras est pendiente la obligacin.
Quienes judicialmente hayan sido declarados insolventes; los representantes legales y
administradores de compaas que se hayan sometido a procesos de concurso
preventivo o concordato y quienes tengan glosas confirmadas en ltima instancia por
la Contralora General del Estado o los tribunales distritales de lo contencioso
administrativo segn el caso;
3. Los impedidos de ejercer el comercio y quienes hayan sido condenados por delitos
contra la propiedad, las personas, la fe pblica o la administracin pblica; as como
los sancionados con inhabilitacin o remocin de su cargo por la Superintendencia de
Compaas o de Bancos y Seguros, bolsas de valores o asociaciones de
autorregulacin;
4. Quienes fueren condenados mediante sentencia ejecutoriada por los delitos
tipificados en la Ley sobre Sustancias Estupefacientes y Psicotrpicas;
5. Los que se encontraren o se hayan encontrado en estado de quiebra o hubieren sido
declarados insolventes, an cuando posteriormente hayan sido rehabilitados;
6. Los que estuvieren inhabilitados para ejercer cargos pblicos en general, o cargos
directivos en instituciones del sistema financiero o sociedades mercantiles;
7. Quienes directa o indirectamente sean titulares de ms del cinco por ciento del capital
de entidades inscritas en el Registro del Mercado de Valores;

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8. Quienes sean miembros, funcionarios y empleados de las bolsas de valores;
9. Los directores, funcionarios o empleados de las sociedades inscritas en el Registro
del Mercado de Valores o de sus empresas vinculadas; y,
10. Quienes se encuentren en algunas de las situaciones previstas en el ttulo relativo a
empresas vinculadas en los trminos de esta Ley.

Art. 8.- De la Secretara Tcnica.-

La Superintendencia de Compaas y Valores contar con una Secretara Tcnica.
El Secretario(a) Tcnico ser nombrado por la o el Superintendente de Compaas y
Valores.
Para ser nombrado Secretario Tcnico se deber cumplir con los siguientes requisitos:
1. Ser ecuatoriano o ecuatoriana y encontrarse en ejercicio de sus derechos polticos.
2. Tener ttulo universitario de cuarto nivel en materia burstil o afines y experiencia de
por lo menos 5 aos en el ejercicio de su profesin.
3. No encontrarse incurso en ninguna de las inhabilidades o prohibiciones establecidas
en esta Ley para los miembros de la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
El cargo de Secretario Tcnico ser de libre nombramiento y remocin.
La Secretara Tcnica cumplir las funciones de Secretara de la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores; las dems actividades y funcionamiento de la Secretara Tcnica
sern determinadas a travs de la regulacin que para el efecto dicte la Superintendencia
de Compaas y Valores.

Art. 9.- De las atribuciones de la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.-

La Junta de Regulacin del Mercado de Valores deber:
1. Establecer la poltica general del mercado de valores y regular su funcionamiento;
2. Impulsar el desarrollo del mercado de valores, mediante el establecimiento de polticas
y mecanismos de fomento y capacitacin sobre el mismo;
3. Promocionar la apertura de capitales y de financiamiento a travs del mercado de
valores, as como la utilizacin de nuevos instrumentos que se puedan negociar en
este mercado;
4. Expedir las normas complementarias y las resoluciones administrativas de carcter
general necesarias para la aplicacin de la presente Ley;
5. Expedir las normas generales en base a las cuales las bolsas de valores y las
asociaciones gremiales creadas al amparo de esta Ley podrn dictar sus normas de
autorregulacin;
6. Regular la creacin y funcionamiento de las casas de valores, calificadoras de riesgos,
bolsas de valores, la sociedad proveedora y administradora del sistema nico burstil
SIUB, los depsitos de compensacin y liquidacin de valores, las administradoras de
fondos y fideicomisos, as como los servicios que stas presten;
7. Establecer los parmetros, ndices, relaciones y dems normas de solvencia y
prudencia financiera y control para las entidades reguladas en esta Ley y acoger, para
los emisores del sector financiero, aquellos parmetros determinados por la Junta
Bancaria y la Superintendencia de Bancos y Seguros;
8. Establecer normas de control y de constitucin de resguardos para los emisores;
9. Establecer las normas de carcter general para la administracin, imposicin y
gradacin de las sanciones, de conformidad con los criterios previstos en esta Ley y
sus normas complementarias;
10. Regular la oferta pblica de valores, estableciendo los requisitos mnimos que debern
tener los valores que se oferten pblicamente; as como el procedimiento para que la
informacin que deba ser difundida al pblico revele adecuadamente la situacin
financiera de los emisores;

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11. Regular los procesos de titularizacin, su oferta pblica, as como la informacin que
debe provenir de stos, para la difusin al pblico;
12. Expedir el reglamento para que las entidades integrantes del sector pblico no
financiero, puedan intervenir en todos los procesos previstos en esta Ley;
13. Regular las inscripciones en el Registro del Mercado de Valores y su mantenimiento;
14. Establecer las reglas generales de la garanta de ejecucin;
15. Regular la forma en que sern efectuadas las convocatorias a asambleas de
obligacionistas, asambleas de partcipes de fondos administrados y colectivos,
comits de vigilancia y dems rganos de decisin de las instituciones reguladas por
esta Ley;
16. Dictar las normas necesarias para la administracin de riesgos de las entidades
reguladas por esta Ley;
17. Establecer las polticas generales para la supervisin y control del mercado, as como
los mecanismos de fomento y capacitacin;
18. Determinar mediante norma de carcter general la informacin que se considerar
como reservada;
19. Autorizar las actividades conexas de las bolsas de valores, casas de valores, banca
de inversin, administradoras de fondos y fideicomisos y, calificadoras de riesgo, que
sean necesarias para el adecuado desarrollo del mercado de valores;
20. Velar por la observancia y cumplimiento de las normas que rigen el mercado de
valores;
21. Normar en lo concerniente a actividades y operaciones del mercado de valores, los
sistemas contables y de registro de operaciones y, otros aspectos de la actuacin de
los participantes en el mercado;
22. Emitir el plan de cuentas y normas contables para los partcipes del mercado;
23. Fijar anualmente las contribuciones que deben pagar las personas y los entes que
intervengan en el mercado de valores de acuerdo al reglamento que expedir para el
efecto el Superintendente de Compaas. En dicho reglamento, se determinar la
tabla con los montos de contribucin que pagarn dichas personas y entes;
24. Definir, cuando no lo haya hecho la presente Ley, los trminos de uso general en
materia de mercado de valores;
25. Establecer las normas que sean necesarias a fin de prevenir los casos de conflictos
de inters y vinculacin de los partcipes del mercado;
26. Establecer los requisitos de estandarizacin, numeracin e identificacin de los
valores;
27. Expedir normas de carcter general para los procesos de fiducia que lleven a cabo
las entidades y organismos del sector pblico en los que se observarn las
disposiciones previstas en esta Ley; y,
28. Regular los procesos y requisitos para la certificacin, inscripcin y homologacin de
los operadores de valores bajo los criterios de capacitacin, conocimiento,
profesionalismo, experiencia, tica y actualizacin.

Art. 10.- De las atribuciones y funciones de la Superintendencia de Compaas y

Valores.-
Adems de las funciones sealadas en la Ley de Compaas, la Superintendencia de
Compaas y Valores para efectos de esta Ley, ejercer las funciones de vigilancia,
auditora, intervencin y control del mercado de valores con el propsito de que las
actividades de este mercado se sujeten al ordenamiento jurdico y atiendan al inters
general, y tendr las siguientes atribuciones:
1. Ejecutar la poltica general del mercado de valores dictada por la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores;

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2. Inspeccionar, en cualquier tiempo a las compaas, entidades y dems personas
que intervengan en el mercado de valores, con amplias facultades de verificacin
de sus operaciones, libros contables, informacin y cuanto documento o
instrumento sea necesario examinar, sin que se le pueda oponer el sigilo bancario
o burstil, de acuerdo con las normas que expida la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores, exigiendo que las instituciones controladas cumplan con las
medidas correctivas y de saneamiento en los casos que se dispongan;
3. Investigar de oficio o a peticin de parte las infracciones a la presente Ley, a sus
reglamentos, a los reglamentos internos y regulaciones de las instituciones que se
rigen por esta Ley, as como las cometidas por cualquier persona, que directa o
indirectamente, participe en el mercado de valores imponiendo las sanciones
pertinentes, as como poner en conocimiento de la autoridad competente para que
se inicien las acciones penales correspondientes, y presentarse como acusador
particular u ofendido, de ser el caso;
4. Velar por la observancia y cumplimiento de las normas que rigen el mercado de
valores;
5. Requerir o suministrar directa o indirectamente informacin pblica en los trminos
previstos en esta Ley, referente a la actividad de personas naturales o jurdicas
sujetas a su control;
6. Conocer y sancionar las infracciones a la presente Ley, a sus reglamentos,
resoluciones y dems normas secundarias;
7. Autorizar, previo el cumplimiento de los requisitos establecidos, la realizacin de
una oferta pblica de valores; as como suspender o cancelar una oferta pblica
cuando se presentaren indicios de que la informacin proporcionada no refleja
adecuadamente la situacin financiera, patrimonial o econmica de la empresa
sujeta a su control;
8. Autorizar el funcionamiento en el mercado de valores de: bolsas de valores, de la
sociedad proveedora y administradora del Sistema nico Burstil, casas de
valores, compaas calificadoras de riesgo, depsitos centralizados de
compensacin y liquidacin de valores, sociedades administradoras de fondos y
fideicomisos, auditoras externas y dems personas o entidades que acten o
intervengan en dicho mercado, de acuerdo con las regulaciones de carcter
general que se dicten para el efecto;
9. Organizar y mantener el Registro del Mercado de Valores;
10. Disponer mediante resolucin fundamentada, la suspensin o modificacin de las
normas de autorregulacin expedidas por las bolsas de valores o las asociaciones
gremiales creadas al amparo de esta Ley, cuando tales normas pudieran inferir
perjuicios al desarrollo del mercado o contraren expresas normas legales o
complementarias;
11. Aprobar el Reglamento Interno y el formato de contrato de incorporacin de los
fondos de inversin;
12. Velar por la estabilidad, solidez y correcto funcionamiento de las instituciones
sujetas a su control y, en general, que cumplan las normas que rigen su
funcionamiento;
13. Vigilar que la publicidad de las instituciones controladas se ajuste a la realidad
jurdica y econmica del producto o servicio que se promueve, para evitar la
desinformacin y la competencia desleal; se excepta aquella publicidad que no
tenga relacin con el mercado de valores;
14. Mantener con fines de difusin, un centro de informacin conforme a las normas
de carcter general que expida la Junta de Regulacin del Mercado de Valores;

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 15. Registrar las asociaciones gremiales de autorregulacin que se creen al amparo
de esta Ley;
16. Disponer la suspensin o cancelacin de la inscripcin en el Registro del Mercado
de Valores de las instituciones o valores sujetos a esta Ley o sus normas
complementarias, debindose poner tal hecho en conocimiento de la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores en la sesin inmediatamente posterior;
17. Establecer los planes y programas de ajustes para el cumplimiento de las normas
previstas en esta Ley;
18. Aprobar las normas de autorregulacin y disponer mediante resolucin
fundamentada, la suspensin o modificacin de las normas de autorregulacin
expedidas por las bolsas de valores;
19. Brindar a las entidades del sector pblico no financiero la asesora tcnica que
requieran para efectos de la aplicacin de esta Ley;
20. Ejercer las dems atribuciones previstas en la presente Ley y en sus reglamentos,
en base a las normas que para el efecto expida la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores; y,
21. Previa consulta urgente con el Ministro de Economa y Finanzas, Superintendente
de Bancos y Seguros, Gerente del Banco Central del Ecuador y presidentes de las
bolsas de valores del pas, la Superintendencia de Compaas, a fin de preservar
el inters pblico del mercado as como brindar proteccin a los inversionistas,
podr suspender temporalmente hasta por un trmino de siete das, las
operaciones de mercado de valores en caso de presentarse situaciones de
emergencia que perturbaren o que ocasionaren graves distorsiones que
produzcan bruscas fluctuaciones de precios.
22. Suscribir de acuerdo con la Constitucin y la Ley convenios de cooperacin con
otros organismos nacionales e internacionales.
23. Requerir, dentro del mbito de sus competencias, informacin a cualquier persona
natural o jurdica pblica o privada, con excepcin de la informacin declarada
reservada por razones de seguridad nacional.
24. Durante el desarrollo de sus funciones de inspeccin y de investigacin, recibir la
versin libre y voluntaria de aquellas personas que puedan aportar con
informacin til para el esclarecimiento de los hechos.
25. Entregar a autoridades nacionales o extranjeras informacin recabada en el marco
del ejercicio de sus atribuciones de vigilancia y control, incluida aquella sujeta a
sigilo burstil o bancario.
La informacin a autoridades extranjeras solo podr entregarse de conformidad con los
trminos de usos autorizados y de confidencialidad sealados en los respectivos
convenios de cooperacin bilaterales o multilaterales y en ningn caso incluir
informacin declarada reservada por razones de seguridad nacional.

TITULO IV
DE LA OFERTA PBLICA

Captulo I

Disposiciones Generales

Art. 11.- Concepto y alcance.-

Oferta pblica de valores es la propuesta dirigida al pblico en general, o a sectores
especficos de ste, de acuerdo a las normas de carcter general que para el efecto dicte

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la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, con el propsito de negociar valores en el
mercado. Tal oferta puede ser primaria o secundaria.
Oferta pblica primaria de valores, es la que se efecta con el objeto de negociar, por
primera vez, en el mercado, valores emitidos para tal fin.
Oferta pblica secundaria de valores, es la que se efecta con el objeto de negociar en el
mercado, aquellos valores emitidos y colocados previamente.
Los valores que se emitan para someterlos a un proceso de oferta pblica deben ser
desmaterializados.
La Superintendencia de Compaas y Valores tendr la atribucin exclusiva para autorizar
las ofertas pblicas de valores y la aprobacin del contenido del prospecto o circular y de
las emisiones realizadas por emisores sujetos a su control.
En los procesos de oferta pblica en los cuales el emisor sea una institucin del sistema
financiero o del sistema financiero popular y solidario, se requerir previamente la
resolucin aprobatoria de la emisin, o el criterio positivo en el caso de titularizaciones,
del respectivo rgano controlador, que deber considerar especialmente el impacto que la
emisin pueda tener en los indicadores de cumplimiento obligatorio y en los estados
financieros del emisor u originador de ese proceso. El rgano controlador de las
instituciones financieras y de la economa popular y solidaria deber pronunciarse dentro
del trmino de quince das hbiles.

Art. 12.- De los requisitos.-

Para poder efectuar una oferta pblica de valores, previamente se deber cumplir con los
siguientes requisitos:
1. Tener la calificacin de riesgo para aquellos valores representativos de deuda o
provenientes de procesos de titularizacin, de conformidad al criterio de calificacin
establecido en esta Ley. nicamente se excepta de esta calificacin a los valores
emitidos, avalados o garantizados por el Banco Central del Ecuador o el Ministerio de
Economa y Finanzas, as como las acciones de compaas o sociedades annimas,
salvo que por disposicin fundamentada lo disponga la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores para este ltimo caso;
2. Encontrarse inscrito en el Registro del Mercado de Valores tanto el emisor como los
valores a ser emitidos por ste;
3. Haber puesto en circulacin un prospecto o circular de oferta pblica que deber ser
aprobado por la Superintendencia de Compaas.
4. Cumplir con los requisitos de estandarizacin de emisiones que para el efecto dicte la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
El ofrecimiento, anuncio o manifestacin en cualquier forma o por cualquier medio de
difusin, que a criterio de la autoridad tenga caractersticas de oferta pblica de valores,
pero no cuente con la autorizacin de la Superintendencia de Compaas y Valores podr
ser calificado como oferta pblica por sta y, calificada como tal el Superintendente de
Compaas y Valores podr intervenir al oferente y ordenar la inmediata suspensin de
esa propuesta.
La Superintendencia de Compaas y Valores proceder a la inscripcin correspondiente
en el Registro del Mercado de Valores una vez que los emisores le hayan proporcionado
la informacin completa, veraz, suficiente sobre su situacin financiera y jurdica de
conformidad con las normas que expida la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
Para la oferta pblica de los valores que se inscriban en el Registro Especial Burstil REB
administrado por las Bolsas de Valores, los requisitos sern aquellos que determine la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores para el efecto.

Art. 13.- Del prospecto.-

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El prospecto es el documento que contiene las caractersticas concretas de los valores a
ser emitidos y, en general, los datos e informacin relevantes respecto del emisor, de
acuerdo con las normas de carcter general que al respecto expida la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores. Este prospecto deber ser aprobado por la
Superintendencia de Compaas.

Art. 14.- De la responsabilidad sobre la informacin.-

Los representantes legales de los emisores declararn bajo juramento que la informacin
contenida en el prospecto o circular de oferta pblica es fidedigna, real y completa y sern
penal y civilmente responsables, por cualquier falsedad u omisin contenida en ellas.

Art. 15.- De la exclusin de responsabilidad de la Superintendencia de Compaas.-

En todo prospecto de oferta pblica deber hacerse mencin expresa de que su
aprobacin no implica de parte de la Superintendencia de Compaas ni de los miembros
la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, recomendacin alguna para la
suscripcin o adquisicin de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre su
precio, la solvencia de la entidad emisora, el riesgo o rentabilidad de la emisin.

Art. 16.- Exenciones a los requisitos de oferta pblica.-

La Junta de Regulacin del Mercado de Valores mediante resolucin fundamentada podr
eximir del cumplimiento de alguno de los requisitos de oferta pblica de valores si se
tratara nicamente de procesos de desinversin del Estado, cuando el monto a
negociarse no sobrepase del 1% del capital pagado del emisor.
Los emisores que se encuentren en proceso de liquidacin no podrn hacer oferta pblica
de valores, excepto si se tratare de propias acciones, de acuerdo con las normas
generales que expida la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 17.- Suspensin o cancelacin de oferta pblica.-

La Superintendencia de Compaas, mediante resolucin fundamentada, podr
suspender o cancelar una oferta pblica, cuando se presenten indicios de que en las
negociaciones, objeto de la oferta, se ha procedido en forma fraudulenta o si la
informacin proporcionada no cumple los requisitos de esta Ley, es insuficiente o no
refleja adecuadamente la situacin econmica, financiera y legal del emisor. De igual
manera podr disponer la cancelacin en los casos previstos en los artculos 22 y 23 de
esta Ley.
La suspensin ser hasta por treinta das. Transcurrido dicho plazo si subsisten los
hechos o circunstancias mencionados en el inciso anterior, la Superintendencia de
Compaas podr cancelar la inscripcin del respectivo valor en el Registro del Mercado
de Valores. Si se presume fraude o falsedad en la informacin proporcionada, se
cancelar la inscripcin del emisor, sin perjuicio de las acciones y sanciones a que
hubiere lugar.

Captulo II

OFERTA PBLICA DE ADQUISICIN

Art...- Concepto.-
Es la oferta pblica efectuada por una persona natural o jurdica, sola o en conjunto con
otras personas, para adquirir acciones u obligaciones convertibles en acciones, o ambos,

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de una compaa inscrita en bolsa, en condiciones que permitan a los adquirentes
alcanzar su toma de control.
Para la aplicacin de lo previsto en este Ttulo, se entender como toma de control a la
capacidad de dirigir las actividades de determinada sociedad, ya sea directa e
indirectamente, a travs de la posesin o representacin en el capital de la misma.
Cuando en este Ttulo se haga referencia a acciones como objeto de la oferta pblica, se
entender tambin a obligaciones convertibles en acciones.
Las personas naturales o jurdicas que efecten ofertas pblicas de adquisicin de
acciones quedarn sujetas, en relacin con esas ofertas, a la vigilancia y control de la
Superintendencia de Compaas y Valores.

Art...- Ofertas pblicas obligatorias de adquisicin de acciones.-

Deben someterse al procedimiento de oferta pblica contemplado en este Ttulo, las
adquisiciones de acciones u obligaciones convertibles en acciones que permitan tomar el
control de una sociedad, en un solo acto o en actos sucesivos, o que permitan a una
persona o grupo de personas adquirir directa o indirectamente una participacin
significativa de las acciones con derecho a voto en una determinada compaa.
La participacin significativa es aquella que permite por s sola la toma de decisiones en la
administracin de la compaa.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores regular otros casos que deben
someterse a oferta pblica obligatoria de adquisicin de acciones, entre las cuales
constar la oferta pblica de adquisicin (OPA), de acciones por exclusin de
negociacin.

Art...- Prohibicin.-
El accionista que haya tomado el control de una sociedad no podr, dentro de los doce
meses contados desde la fecha de esta operacin, adquirir acciones de ella a un precio
unitario por accin inferior al pagado en la operacin de toma de control

Art...- Limitacin de negociaciones.-

Si dentro del plazo de treinta das anteriores a la vigencia de la oferta, el oferente directa o
indirectamente, hubiera adquirido las mismas acciones comprendidas en la oferta, en
condiciones de precio ms beneficiosas que las contempladas en sta, los accionistas
que le hubieren vendido antes de la oferta pblica de adquisicin, tendrn derecho a exigir
la diferencia de precio o el beneficio de que se trate.
Durante el perodo de vigencia de la oferta, el oferente no podr adquirir acciones objeto
de la oferta, sino a travs del procedimiento establecido en este Ttulo.

Art...- Obligacin de informacin.-

El rgano de control autorizar la OPA una vez cumplidos los requisitos establecidos en
esta Ley. En todo caso se deber contar con el pronunciamiento previo favorable del
rgano de control del poder de mercado.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores, mediante norma de carcter general,
establecer el procedimiento para la autorizacin de una OPA, su desarrollo, culminacin,
mecanismo de transferencia de las acciones y normas conexas.
En el caso de que el rgano de control detecte que no se cumplieron las disposiciones
relativas a la oferta pblica de adquisicin, o que en ella se hayan transgredido
disposiciones de esta Ley y dems normas complementarias, dispondr la suspensin o
cancelacin de la misma.

Art...- Ofertas competidoras.-

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Durante la vigencia de una oferta pblica de adquisicin de acciones, podrn presentarse
otras ofertas pblicas de adquisicin de acciones respecto de las mismas acciones a que
se refieren las disposiciones anteriores.
Estas ofertas pblicas de adquisicin de acciones se regirn por las normas de este Ttulo
y aquellas que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art...- Restricciones y obligaciones para las compaas cuyas acciones son objeto
de ofertas pblicas de adquisicin.-
Como resultado del anuncio de una oferta pblica de adquisicin de acciones, tanto la
sociedad cuyas acciones son objeto de la misma, como los miembros de su directorio,
representantes legales, apoderados y altos ejecutivos con capacidad de toma de
decisiones en la empresa, segn corresponda, no podrn, durante toda la vigencia de
dicha oferta, adquirir esas acciones o resolver la creacin de sociedades filiales, fusiones,
escisiones y otras actividades que mediante regulacin determine la Junta de Regulacin
del Mercado de Valores.

Art...- Irrevocabilidad.-
Las ofertas pblicas de adquisicin de acciones sern irrevocables. Sin perjuicio de ello,
la persona natural o jurdica que efecte la oferta pblica de adquisicin de acciones
podr contemplar causales objetivas de caducidad de su oferta, las que se incluirn en
forma clara y destacada tanto en el aviso como en la circular de oferta pblica de
adquisicin, definidos en la Ley y en las disposiciones que expida la Junta de Regulacin
del Mercado de Valores.
Sin perjuicio de lo expuesto, las ofertas pblicas de adquisicin slo podrn modificarse
durante su vigencia para mejorar el precio ofrecido o para aumentar el nmero mximo de
acciones que se ofreciere adquirir. Cualquier incremento en el precio favorecer tambin
a quienes hubieren aceptado la oferta de adquisicin en su precio inicial.

Art...- De la garanta.-
Deber constituirse una garanta por un porcentaje del monto total de la oferta, que
determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, mediante norma de carcter
general, la misma que puede consistir en dinero o en valores emitidos o por emitirse. Esta
garanta quedar en custodia de una institucin financiera o de los depsitos
centralizados de compensacin y liquidacin de valores.

Art...- De las excepciones.-

No proceder una oferta pblica de adquisicin de forma obligatoria en los siguientes
casos:
1. Por el ejercicio del derecho de preferencia;
2. La adquisicin por oferta pblica primaria;
3. Por efecto de un contrato de prenda, si el acreedor es una institucin del sistema
financiero;
4. Las adquisiciones provenientes de un aumento de capital por capitalizacin de
cuentas patrimoniales;
5. Las que provengan de casos de fusin;
6. Las adquisiciones por causa de muerte;
7. Las enajenaciones forzadas;
8. Las acciones u obligaciones convertibles en acciones registrados en el Registro
Especial Burstil REB; y,
9. En otros casos que establezca la Junta de Regulacin mediante norma de carcter
general.

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Art...- Prohibiciones.-
1. No podrn ser destinatarios de la OPA las sociedades o personas que pertenezcan al
mismo grupo econmico del ofertante;
2. El oferente no podr disponer o realizar operaciones con valores de la compaa
cuyos valores se pretende adquirir, durante la vigencia de la OPA;
3. Los intermediarios autorizados debern abstenerse de participar en operaciones que
se realicen con infraccin a las normas de las OPA; y,
4. La compaa cuyas acciones se pretenden adquirir, deber abstenerse durante la
vigencia de la OPA de realizar cualquier acto fuera del giro de su negocio, cuya
consecuencia sea afectar el desarrollo y xito de la OPA.

TITULO V

DEL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES

Art. 18.- Del alcance y contenido.-

Crase dentro de la Superintendencia de Compaas el Registro del Mercado de Valores
en el cual se inscribir la informacin pblica respecto de los emisores, los valores y las
dems instituciones reguladas por esta Ley.
La inscripcin en el Registro del Mercado de Valores, constituye requisito previo para
participar en los mercados burstil y extraburstil.
En el Registro del Mercado de Valores debern inscribirse:
1. Los valores que sean objeto de oferta pblica y sus emisores;
2. Las bolsas de valores y sus reglamentos de operacin;
3. Las casas de valores y sus reglamentos de operacin;
4. Los operadores de las casas de valores;
5. Los operadores que acten a nombre de los inversionistas institucionales;
6. Los depsitos centralizados de compensacin y liquidacin de valores y, sus
reglamentos interno y de operacin;
7. Los fondos de inversin, sus reglamentos internos y contratos de incorporacin;
8. Las cuotas emitidas por los fondos de inversin colectivos;
9. Los valores producto del proceso de titularizacin;
10. Las administradoras de fondos de inversin y fideicomisos y sus reglamentos de
operacin;
11. Los contratos de fideicomiso mercantil y de encargos fiduciarios, de conformidad con
las normas de carcter general que para el efecto dicte la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores;
12. Las calificadoras de riesgo, su comit de calificacin, su reglamento interno y,
procedimiento tcnico de calificacin;
13. Las compaas de auditora externa que participen en el mercado de valores;
14. Los dems entes, valores o entidades que determine la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores.
15. La Sociedad Proveedora y Administradora del Sistema nico Burstil; y,
16. Las entidades que cumplen funciones de banca de inversin.

Art. 19.- De la responsabilidad.-

La inscripcin en el Registro del Mercado de Valores no implica certificacin, ni
responsabilidad alguna por parte de la Superintendencia de Compaas respecto de la

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solvencia de las personas naturales o jurdicas inscritas, ni del precio, bondad o
negociabilidad del valor o de la entidad inscrita, en su caso. La informacin presentada al
Registro del Mercado de Valores es de exclusiva responsabilidad de quien la presenta y
solicita el registro. Toda publicidad, propaganda o difusin por cualquier medio, realizada
por emisores, intermediarios de valores y otras instituciones reguladas por esta Ley,
debern mencionar obligatoriamente esta salvedad.
La inscripcin obliga a los registrados a difundir la informacin de acuerdo con las normas
que para el efecto expedir la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 20.- De la inscripcin en el Registro del Mercado de Valores.-

Para la inscripcin de un emisor y sus valores, se requerir previamente de calificacin de
riesgo, excepto en los casos previstos en esta Ley. No se admitir la inscripcin de un
emisor que no est acompaada de la inscripcin de un valor especfico o de por lo
menos uno del giro ordinario de su negocio.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores regular la inscripcin y su
mantenimiento, a fin de lograr que la informacin derivada de la inscripcin y su
mantenimiento permita al pblico identificar con precisin el valor o participante registrado
y sus caractersticas.
La Superintendencia de Compaas proceder a la inscripcin correspondiente en el
Registro del Mercado de Valores en cuanto las entidades sujetas a su supervisin y
control le hayan proporcionado informacin completa, veraz y suficiente sobre su situacin
jurdica, econmica y financiera y hayan satisfecho, cuando correspondiere, los dems
requisitos que establezca esta Ley y las normas de aplicacin general que se expidan. La
inscripcin obliga a los registrados a difundir esta informacin en forma continua y al
cumplimiento permanente de las exigencias correspondientes.
Todos los documentos e informaciones existentes en el Registro del Mercado de Valores
estarn a disposicin del pblico, excepto aquellos que la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores los califique como reservados.
La revisin del cumplimiento de los requisitos previos a la inscripcin deber ser hecha en
el trmino de quince das. De existir observaciones, la Superintendencia de Compaas lo
suspender hasta que se hubiere atendido tales observaciones.
La Superintendencia proceder a la inscripcin correspondiente en el Registro del
Mercado de Valores, una vez que hayan cumplido con los requisitos que para el efecto
expida la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 21.- De la inscripcin de valores del sector pblico.-

La inscripcin de valores emitidos por el Estado y las entidades del sector pblico, en
ejercicio de las facultades concedidas por sus propias leyes, ser automtica y de
carcter general, bastando para el efecto el sustento legal que autorice cada emisin y
una descripcin de las caractersticas esenciales de dichos valores.

Art. 22.- De la suspensin de la inscripcin.-

La Superintendencia podr suspender mediante resolucin fundamentada la inscripcin
de los participantes o valores sujetos a inscripcin en el Registro del Mercado de Valores
cuando:
1. Por causas supervinientes a un participante, valor, acto o contrato, objeto de registro,
se le imposibilitare temporalmente cumplir la funcin que le corresponde;
2. Dejare de cumplir con uno o varios de los requisitos para la inscripcin;
3. A juicio de la Junta de Regulacin del Mercado de Valores as lo requiera la proteccin
de los derechos o intereses de los inversionistas, de terceros o del pblico en general;
y,

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4. Por causa de incumplimiento de esta Ley, sus normas complementarias y de
autorregulacin y dems normas que expida la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores.

Art. 23.- De la cancelacin de la inscripcin.-

La cancelacin de la inscripcin de un participante o un valor en el Registro del Mercado
de Valores podr ser:
1. Voluntaria: cuando la solicitare el emisor de conformidad con las normas que expida la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores; o,
2. De oficio: cuando por resolucin fundamentada de la Superintendencia de Compaas
se determine como una de las causales que:
a. La inscripcin fue obtenida no ajustndose a los requisitos o procedimientos
establecidos en esta Ley;
b. Existen causas supervinientes a un participante, valor, acto o contrato, objeto de
registro, que le imposibilitare definitivamente la funcin que le corresponde
cumplir;
c. Con ocasin de su oferta en el mercado y durante la vigencia de la emisin, el
emisor entregare a la Superintendencia de Compaas y a las bolsas de valores o
difundiere al pblico en general, informacin o antecedentes incompletos o
confusos;
d. El valor no mantenga los requisitos que hicieron posible su inscripcin;
e. Se hubieren extinguido los derechos conferidos por el valor; y,
f. Se hubiere incumplido reiteradamente disposiciones de esta Ley, sus normas
complementarias y de autorregulacin, que fueren objeto de sanciones
administrativas.
En los casos de los literales a) y c), la cancelacin da derecho a quienes resultaren
afectados, para que puedan solicitar al emisor indemnizacin por los daos y perjuicios
causados.
Esta responsabilidad es independiente de las sanciones administrativas o penales a que
hubiere lugar.

TITULO VI

DE LA INFORMACIN

Art. 24.- Del objetivo.-

Con el propsito de garantizar la transparencia del mercado, los participantes debern
registrarse y mantener actualizada la informacin requerida por esta Ley y sus normas
complementarias.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores establecer el contenido, la forma y
periodicidad con la que deber presentarse la informacin y lo har en consideracin a las
caractersticas de los emisores, de los valores ofrecidos o de las entidades que se
sometan a registro. No se considerar pblica la informacin de entidades controladas por
la Superintendencia de Bancos y Seguros, que sta clasifique como reservada.

Art. 25.- De los hechos relevantes.-

Las entidades registradas debern divulgar en forma veraz, completa, suficiente y
oportuna todo hecho o informacin relevante respecto de ellas, que pudieren afectar
positiva o negativamente su situacin jurdica, econmica o su posicin financiera o la de

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sus valores en el mercado, cuando stos se encuentren inscritos en el Registro del
Mercado de Valores.
Se entender por hecho relevante todo aqul que por su importancia afecte a un emisor o
a sus empresas vinculadas, de forma tal que influya o pueda influir en la decisin de
invertir en valores emitidos por l o que pueda alterar el precio de sus valores en el
mercado.
El hecho material o relevante no necesariamente debe corresponder a una decisin
adoptada en trminos formales por parte de los rganos sociales de los emisores, de las
instituciones que intervienen en el mercado de valores o de las personas que actan en
l, sino que es todo evento que conduce o puede conducir a las situaciones sealadas en
este artculo.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores reglamentar mediante normas de
carcter general la aplicacin de este artculo.

Art. 26.- De la informacin reservada.-

Una compaa emisora podr, con la aprobacin de por lo menos las tres cuartas partes
de los directores o administradores en ejercicio de sus funciones, dar carcter de
reservado a hechos o antecedentes relativos a negociaciones pendientes, que de ser
conocidas, pudieran perjudicar el inters social del mercado. Estas decisiones y su
contenido, debern comunicarse reservadamente a la Superintendencia de Compaas el
da hbil siguiente a su adopcin.
Los directores o administradores de una empresa que concurran con su acuerdo a dar
carcter de reserva a los datos o antecedentes a que se refiere el primer inciso de este
artculo, se harn personal y pecuniariamente responsables en los trminos previstos en
esta Ley.

Art. 27.- De la informacin privilegiada.-

Se entiende por informacin privilegiada el conocimiento de actos, hechos o
acontecimientos capaces de influir en los precios de los valores materia de intermediacin
en el mercado de valores, mientras tal informacin no se haya hecho del conocimiento
pblico.
Los miembros de la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, los funcionarios,
empleados o trabajadores de la Superintendencia de Compaas, los directores,
administradores, funcionarios y, en general, toda persona que en razn de su cargo,
empleo, posicin o relacin con los participantes del mercado, tenga acceso a informacin
privilegiada, estarn obligados a guardar estricto sigilo sobre ella, bajo las
responsabilidades civiles y penales a que hubiere lugar de conformidad con la ley.
Se presume que las personas mencionadas en este artculo, por el hecho o razn de su
cargo, empleo, posicin o relacin dentro del segundo grado de afinidad o cuarto de
consanguinidad con los participantes del mercado, tienen acceso a la informacin
privilegiada.
Las mismas personas, tambin debern mantener en reserva la informacin de que
dispongan relativa a las operaciones de adquisicin o enajenacin que pudiere realizar un
inversionista institucional en el mercado de valores, cuando en razn de la cuanta y
condiciones de la operacin sta pueda influir en los precios de los valores de que trata.
Se prohbe a las personas mencionadas en este artculo as como a sus subordinados o
terceros de su confianza, utilizar informacin privilegiada, para obtener para s o para
otros, ventajas mediante la compra o venta de valores sobre los que verse dicha
informacin o de instrumentos cuya rentabilidad est determinada por esos valores.

Art. 28.- De los mecanismos de informacin.-

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Las bolsas de valores y otras asociaciones de autorregulacin, debern mantener
mecanismos de informacin al pblico en los que se registre la informacin que deben
hacer pblica los emisores e instituciones reguladas por esta Ley. Estos registros, al igual
que el Registro del Mercado de Valores sern pblicos y, la informacin en ellos
contenida debe ser ampliamente difundida por cualquier medio electrnico u otros
sistemas a los que tengan acceso los partcipes del mercado.
Los mecanismos de informacin podrn ser establecidos por las bolsas de valores ya sea
por cuenta propia o a travs de terceros, con los cuales mantenga vnculos de propiedad,
administracin, responsabilidad crediticia y resultados.

TITULO VII

DEL MERCADO PRIMARIO Y SECUNDARIO

Art. 29.- Del alcance.-

Mercado primario, es aquel en que los compradores y el emisor participan directamente o
a travs de intermediarios, en la compraventa de valores de renta fija o variable y
determinacin de los precios ofrecidos al pblico por primera vez.
Mercado secundario, comprende las operaciones o negociaciones que se realizan con
posterioridad a la primera colocacin; por lo tanto, los recursos provenientes de aquellas,
los reciben sus vendedores.
Tanto en el mercado primario como en el secundario, las casas de valores sern los
nicos intermediarios autorizados para ofrecer al pblico directamente tales valores, de
conformidad con las normas previstas en esta Ley y las resoluciones que expida la Junta
de Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 30.- De los valores de renta fija y su colocacin.-

Valores de renta fija son aquellos cuyo rendimiento no depende de los resultados de la
compaa emisora, sino que est predeterminado en el momento de la emisin y es
aceptado por las partes.
El emisor debe colocar los valores de renta fija que emita en el mercado burstil a travs
de una casa de valores, o un operador autorizado, salvo los casos de excepcin previstos
en esta Ley.

Art. 31.- De las negociaciones de valores de renta fija entre empresas vinculadas.-
Las negociaciones de valores entre empresas vinculadas, cuando stos estn inscritos en
cualquiera de las bolsas de valores del pas, se efectuarn a travs de dichas entidades.
Las negociaciones de valores emitidos, garantizados, aceptados o avalados, por una
empresa vinculada, ya sea al comprador o al vendedor, se realizarn obligatoriamente a
travs de bolsa.
Toda transaccin realizada a nombre de terceros, efectuada por un intermediario
autorizado, con valores emitidos, aceptados, garantizados o avalados por empresas
vinculadas a dicho intermediario, deber efectuarse obligatoriamente a travs de bolsa.
Las administradoras de fondos y fideicomisos slo podrn comprar o vender valores
emitidos, aceptados, garantizados o avalados por empresas vinculadas con dicha
administradora, en las bolsas de valores del pas.

Art. 32.- Valores de renta variable.-

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Son aquellos que no tienen un vencimiento determinado y cuyo rendimiento, en forma de
dividendos o ganancias de capital, variar segn los resultados financieros del emisor.
Tanto en el mercado primario como en el secundario los valores de renta variable inscritos
en las bolsas de valores deben comprarse y venderse nicamente en el mercado burstil,
a travs de intermediarios de valores autorizados.
Las transferencias de acciones inscritas en el Registro del Mercado de Valores originadas
en fusiones, escisiones, herencias, legados, donaciones, liquidaciones de sociedades
conyugales o uniones de hecho; aportes y restituciones a fideicomisos mercantiles, en los
que el constituyente sea el mismo beneficiario; aportes de capital en acciones en virtud de
constitucin de compaas o del derecho de preferencia; y la suscripcin de acciones y
obligaciones convertibles en acciones por los accionistas en ejercicio del derecho
preferente y otras que determine la Junta de Regulacin, no se realizarn por las bolsas
de valores ni por el Registro Especial Burstil.
Sern sancionados de conformidad a las disposiciones de esta Ley, quienes negocien
valores sin someterse al procedimiento de oferta pblica de adquisicin, cuando ste sea
requerido.
En los casos en los cuales las personas naturales y jurdicas que directa o indirectamente,
o a travs de terceros, en razn de las transferencias detalladas en este artculo, llegaren
a tener el diez por ciento o ms del capital suscrito de una sociedad inscrita en el Registro
del Mercado de Valores deben notificar sobre tal transaccin a las bolsas de valores en
las siguientes 24 horas desde el momento en que se perfeccione la transferencia de la
propiedad de los valores inscritos. Las bolsas de valores que reciban la notificacin de
esta clase de transferencias deben difundir inmediatamente dicha informacin a todo el
mercado.
Sern nulas las transferencias realizadas con violacin de lo que dispone el presente
artculo sin que, por consiguiente, el cesionario pueda ejercer ninguno de los derechos
que le otorga la ley al accionista.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores deber expedir las normas para la
fijacin de los ajustes de precio como consecuencia de aumentos de capital y/o reparto de
dividendos de empresas inscritas en el registro de una bolsa de valores.
Las compaas annimas y de economa mixta podrn emitir acciones preferidas, de
conformidad con lo establecido en la Ley de Compaas

Art. 33.- De los valores derivados de una titularizacin.- Derogado.

Art. 34.- De los valores no inscritos.- Derogado.

Art. 35.- De la transferencia y adquisicin de acciones.-

Las personas que directa o indirectamente o a travs de terceros posean el diez por
ciento o ms del capital suscrito de una sociedad inscrita en el Registro del Mercado de
Valores, o que a causa de una adquisicin de acciones lleguen a tener dicho porcentaje,
as como los representantes legales y los administradores de dichas sociedades, en su
caso, cualquiera que sea el nmero de acciones que posean, debern informar a la
Superintendencia de Compaas y a las bolsas de valores, de toda adquisicin o
transferencia de acciones que llegarn a efectuar en esa sociedad con cinco das hbiles
de anticipacin a la transaccin o transacciones respectivas.

Art. 36.- Toma de control. Derogado

TITULO VIII

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 DE LAS INVERSIONES DEL SECTOR PUBLICO EN EL MERCADO DE VALORES

Art. 37.- Participacin del sector pblico en el mercado de valores.-

La inversin y desinversin de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores que
realicen directa o indirectamente las entidades, empresas y organismos del sector pblico
debern realizarse obligatoriamente a travs del mercado burstil, excepto si en la
transaccin participan como comprador y vendedor dos entes del sector pblico. En este
caso las operaciones debern registrarse de manera informativa y gratuita en un registro
que para el efecto debern mantener las bolsas de valores. La Junta de Regulacin del
Mercado de Valores normar el contenido y funcionamiento de dicho registro informativo.
La inversin de recursos financieros y emisin de valores del sector pblico se someter a
los principios de transparencia, rendicin de cuentas y control pblico, de conformidad con
la Constitucin de la Repblica del Ecuador y la ley.
El ente rector de las finanzas pblicas podr realizar intermediacin de bonos del Estado
con el pblico en general, a travs de la bolsa de valores para lo cual la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores establecer las normas de carcter general
respectivas
Para efectos de negociaciones burstiles, se debern observar las siguientes
disposiciones:
a. Las instituciones financieras del sector pblico, el ente rector de las finanzas pblicas,
el Banco Central del Ecuador, las instituciones no financieras del sector pblico que de
conformidad con la ley estn obligadas a calificar a un funcionario o empleado para
que realice operaciones burstiles y aquellas que en consideracin al volumen de sus
transacciones sean expresamente autorizadas por la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores, podrn realizar operaciones burstiles por medio de Casas de
Valores o a travs de funcionarios o empleados calificados para el efecto por las
bolsas de valores, quienes actuarn exclusivamente a nombre de las mismas o de
otras instituciones del sector pblico, de conformidad con las normas previstas en esta
Ley.
b. Las dems entidades del sector pblico que no se encuentren dentro de aquellas
previstas en el literal anterior, podrn efectuar sus operaciones burstiles por
intermedio de funcionarios o empleados de otras instituciones del sector pblico,
debidamente calificados para el efecto por las bolsas de valores o por intermedio de
Casas de Valores.
c. La contratacin de Casas de Valores autorizadas en los dos literales anteriores,
deber efectuarse en virtud de una calificacin que al menos considerar: condiciones
de costo; capacidad jurdica, tcnica y financiera y, seguridad del intermediario;
adems de los requisitos que establezca mediante normas de carcter general la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 38.- Actividades adicionales de la Corporacin Financiera Nacional.-

La Corporacin Financiera Nacional adems de las operaciones autorizadas a realizar
tanto en el mercado primario como en el mercado secundario, podr intervenir como
promotora o administradora de fondos de inversin y fideicomisos en los trminos
previstos en esta Ley, as como en operaciones de colocacin primaria de valores
emitidos por el sector privado, sujetndose a las disposiciones previstas en esta Ley y sus
normas complementarias.

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Art. 39.- De las obligaciones sobre las operaciones de las instituciones del sector
pblico.-
En todos los casos en los cuales el comitente sea una institucin del sector pblico, la
casa de valores o el operador del sector pblico calificado, segn procediere, deber
informar al cierre del da a las bolsas de valores y a la Superintendencia de Compaas, la
identidad de los comitentes y las condiciones de las transacciones efectuadas, en la forma
que determine la Superintendencia de Compaas, la cual comunicar sobre el particular
al Ministerio de Economa y Finanzas y al Directorio del Banco Central del Ecuador. Esta
informacin no se considerar violacin al sigilo burstil.

Art. 40.- Colocacin de valores emitidos por las instituciones del sector pblico.-
Derogado

Art. 41.- Reglamento especial.-

La Junta de Regulacin del Mercado de Valores dictar el reglamento especial, que
contendr las normas, procedimientos y requisitos, que las entidades del sector pblico no
financiero debern cumplir, para acogerse a los procesos previstos en esta Ley. No
tendrn ms limitaciones que las que de modo expreso determinen las leyes especiales
que las rijan.
Para efectos de la aplicacin de la presente Ley, las entidades del sector pblico no se
sujetarn a las disposiciones de la Ley de Contratacin Pblica, ni requerirn de los
informes del Procurador General del Estado, ni del Contralor General del Estado; sin
embargo, estos funcionarios sern informados, por parte del Superintendente de
Compaas, de todas las operaciones que sean de su conocimiento.

Art. 42.- De las prohibiciones para los funcionarios o empleados de las instituciones
del sector pblico.-
Los funcionarios o empleados de las instituciones del sector pblico debidamente
calificados por las bolsas de valores para realizar operaciones burstiles, no podrn
efectuar operaciones a nombre de terceros, a menos que se trate de la ejecucin de
disposiciones legalmente impartidas por otra institucin del sector pblico, o la
intermediacin de bonos del Estado con el pblico en general, que sern efectuadas por
el ente rector de las finanzas pblicas.

TITULO IX

DE LA AUTORREGULACIN

Art. 43.- Del concepto y alcance.-

Se entiende por autorregulacin, la facultad que tienen las bolsas de valores y las
asociaciones gremiales formadas por los entes creados al amparo de esta Ley y
debidamente reconocidos por la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, para dictar
sus reglamentos y dems normas internas, as como para ejercer el control de sus
miembros e imponer las sanciones dentro del mbito de su competencia.
La autorregulacin contemplar al menos las normas de tica, disciplina, autocontrol,
vigilancia, sancin y sanas costumbres constituidas por hechos uniformes, pblicos y
generalmente practicados.

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La transgresin de las normas de autorregulacin, deber ser sancionada por el rgano
autorregulador, sin perjuicio de la sancin que eventualmente dispusiere el rgano de
control.

Art De la aprobacin de las normas de autorregulacin.-

Las normas de autorregulacin requerirn, necesariamente, de la aprobacin de la
Superintendencia de Compaas y Valores.
Las normas de autorregulacin en el mercado burstil que se refieran a la negociacin de
valores, inscripcin y cancelacin de intermediarios, operadores, emisores de valores,
sistema nico burstil y en los dems casos en los que determine la Junta de Regulacin
del Mercado de Valores, deben ser aprobadas de manera conjunta con las bolsas de
valores. Las normas deben garantizar un tratamiento igualitario a sus regulados.
Los miembros del mximo rgano administrativo de las bolsas de valores y de las
asociaciones gremiales formadas por los entes creados al amparo de esta Ley, as como
sus representantes legales sern responsables de velar por la estricta observancia de las
normas de autorregulacin.
Cualquier incumplimiento de esas normas de autorregulacin debern ser sancionadas
por el ente autorregulador e informado de forma inmediata a la Superintendencia de
Compaas y Valores.
Las sanciones que contemplan los entes autorreguladores debern observar los criterios
de gradacin, contenidos en esta Ley y guardar concordancia con las sanciones
administrativas previstas en la misma.

TITULO X

CAPITULO I

DE LAS BOLSAS DE VALORES

Art. 44.- Objeto y naturaleza.-

Las bolsas de valores son sociedades annimas, cuyo objeto social nico es brindar los
servicios y mecanismos requeridos para la negociacin de valores.
Podrn realizar las dems actividades conexas que sean necesarias para el adecuado
desarrollo del mercado de valores, las mismas que sern previamente autorizadas por la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores, mediante norma de carcter general.

Art. 45.- Constitucin y autorizacin de funcionamiento.-

Las bolsas de valores deben constituirse y obtener la autorizacin de funcionamiento ante
la Superintendencia de Compaas y Valores, observando los requisitos y procedimientos
determinados en las normas que emita la Junta de Regulacin del Mercado de Valores
que contemplen, por lo menos, criterios de capital mnimo, objeto exclusivo y sistemas
tecnolgicos.
El capital mnimo de las bolsas de valores ser fijado por la Junta de Regulacin de
Mercado de Valores en funcin de su objeto social, las actividades autorizadas y las
condiciones del mercado, el cual deber ser suscrito y pagado en su totalidad.
Las bolsas de valores deben mantener los parmetros, ndices, relaciones, capital,
patrimonio mnimo y dems normas de solvencia y prudencia financiera que determine la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores, tomando en consideracin el desarrollo del
mercado de valores.

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En caso de incumplimiento de estas disposiciones, sin perjuicio de las sanciones a que
hubiere lugar, la bolsa de valores, por requerimiento de la Superintendencia de
Compaas y Valores, deber regularizar la situacin de conformidad con lo que haya
establecido la Junta de Regulacin del Mercado de Valores en la norma de carcter
general.

Art. 46.- Estructura de capital de las bolsas de valores.-

Un accionista de una bolsa de valores no podr ser titular ni acumular, directa ni
indirectamente, un porcentaje mayor al cinco por ciento de acciones emitidas y en
circulacin, de dicha bolsa. Por excepcin, con la finalidad de propender a la integracin
regional de las bolsas de valores locales y desarrollar el mercado de valores ecuatoriano,
podrn superar este lmite de participacin hasta un mximo del treinta por ciento (30%)
bolsas de valores o mercados regulados, calificados como tales por la Superintendencia
de Compaas y Valores, que cumpla por lo menos con los siguientes requisitos:
1. Acreditar experiencia de al menos tres aos en la administracin de sistemas
burstiles en otros mercados internacionales;
2. Demostrar un volumen total de montos negociados en el ltimo ao, superior en por lo
menos diez veces el monto total negociado por todas las Bolsas de Valores
autorizadas para funcionar en el Ecuador, en el ltimo ao; y,
3. Los dems requisitos que establezca la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
Los grupos financieros y las entidades vinculadas de manera directa o indirecta a stos,
no podrn ser accionistas de las bolsas de valores ni formar parte de su Directorio.
Las acciones en que se encuentra dividido el capital social de una bolsa de valores,
deben inscribirse en el Registro del Mercado de Valores y ser negociadas burstilmente.
Para el cumplimiento de esta disposicin se debe tomar en consideracin lo establecido
en esta Ley y en sus normas secundarias, respecto de vinculaciones.

Art. 47.- Direccin y administracin de las bolsas de valores.-

El mximo rgano administrativo de las bolsas de valores es el directorio, cuyos miembros
sern elegidos por la junta general de accionistas de la bolsa de valores por un perodo de
hasta dos aos, observando el principio de independencia del directorio como cuerpo
colegiado frente a los accionistas, a los intermediarios y a la administracin de las bolsas
de valores.
Para la integracin del Directorio debern tomarse en cuenta al menos las siguientes
disposiciones:
1. Revelacin al directorio de acuerdos de actuacin conjunta establecidos entre
accionistas, miembros del directorio y principales administradores;
2. Representacin en el directorio de los accionistas minoritarios;
3. Alternabilidad de los miembros del directorio, los cuales podrn ser reelegidos por una
sola vez consecutiva;
4. En caso de existir conflictos de inters de uno o algunos directores, con los asuntos
sometidos a consideracin del Directorio, estos directores debern eximirse de tratar o
votar sobre estos temas; y,
5. Que los miembros de los directorios y las personas que efectivamente vayan a dirigir
las actividades y las operaciones del mercado, tengan una reconocida honorabilidad
empresarial o profesional y cuenten con conocimientos y experiencia adecuados en
materias relacionadas con el mercado de valores.
Los representantes legales o administradores de los intermediarios del mercado de
valores, o quienes estn de manera directa o indirecta vinculados a uno de ellos, no
pueden ser parte del directorio, en un porcentaje que en su conjunto supere el treinta por
ciento (30%) de la integracin total de ste.

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Quien sea miembro del directorio de las bolsas de valores no deber encontrarse incurso
en ninguna de los impedimentos detallados en el artculo 7 de esta Ley, para ser miembro
de la Junta de Regulacin del Mercado de Valores; excepto los relativas a la propiedad,
administracin o vinculacin con las entidades inscritas en el Registro del Mercado de
Valores contenidas en los numerales 8 y 9 de ese artculo.

Art. 48.- Obligaciones de las bolsas de valores.-

Las bolsas de valores deben cumplir las siguientes obligaciones:
1. Regular y supervisar, en el mbito de su competencia, las operaciones de los
participantes, y velar porque se cumplan las disposiciones de la Ley;
2. Proporcionar a los intermediarios de valores la infraestructura fsica y tecnolgica que
les permita el acceso transparente de las propuestas de compra y venta de valores
inscritos;
3. Ser accionista de la compaa annima proveedora y administradora del sistema nico
burstil;
4. Brindar a los intermediarios autorizados, a travs del Sistema nico Burstil SIUB, el
mecanismo para la negociacin burstil de los valores e instrumentos financieros;
5. Contratar los servicios de la Sociedad Proveedora y Administradora del Sistema nico
Burstil;
6. Divulgar y mantener a disposicin del mercado y del pblico en general informacin
simtrica, veraz, completa y oportuna, sobre las cotizaciones de los valores,
intermediarios y las operaciones efectuadas en bolsas de valores, as como sobre la
situacin econmica financiera y los hechos relevantes de los emisores;
7. Entregar en tiempo real a los depsitos de compensacin y liquidacin de valores
informacin relacionada con las negociaciones del mercado de valores;
8. Mantener estndares de seguridad informtica tales como proteccin de los sistemas
informticos, respaldos de la informacin en sedes distintas al lugar donde operen las
Bolsas de Valores, medidas de gestin del riesgo legal, operativo y financiero; de
acuerdo a lo que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores;
9. Publicar y certificar la informacin de precios, tasas, rendimientos, montos, volmenes
y toda la informacin que la Superintendencia de Compaas y Valores considere
pertinente, de las operaciones efectuadas en bolsa de valores; y el registro de los
intermediarios, operadores de valores, emisores y valores inscritos. Esta informacin
debe ser pblica y de libre acceso para toda persona, en la manera que la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores lo establezca;
10. Cumplir con los principios de transparencia y objetividad que garanticen la adopcin
de buenas prcticas corporativas;
11. Inscribir y registrar emisores y valores para la negociacin en bolsa de valores, as
como suspender o cancelar su inscripcin;
12. Sancionar a las personas jurdicas y personas naturales sometidas a su control, por
transgresiones a las normas de autorregulacin; y,
13. Las dems que de acuerdo a esta Ley, en uso de sus atribuciones, disponga la Junta
de Regulacin del Mercado de Valores.
Las obligaciones establecidas en el numeral 3 no aplicarn para el caso de la bolsa de
valores pblica. La junta de Regulacin del Mercado de Valores determinar la forma de
interconexin del sistema burstil que utilice la bolsa de valores pblica, con el Sistema
nico Burstil que proveer la Sociedad Proveedora y Administradora del Sistema nico
Burstil para las bolsas de valores privadas.

Art. 49.- Formas autorizadas de negociacin.-

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Son aquellos medios organizados de negociacin utilizados en el mercado de valores,
que permiten el encuentro ordenado de ofertas y demandas y la ejecucin de las
correspondientes negociaciones por parte de los intermediarios de valores. La Junta
establecer los mecanismos autorizados de negociacin, los cuales debern utilizar un
nico sistema transaccional para el caso del mercado burstil.

Art. 50.- De la suspensin de operaciones.-

Las bolsas de valores de acuerdo con las normas internas que expidan para el efecto,
podrn suspender las operaciones de un determinado valor, cuando estimen que existen
hechos relevantes que no son de conocimiento general, o que la informacin existente en
el mercado, por ser incompleta o inexacta, impide que la negociacin de estos valores se
efecte en condiciones transparentes y competitivas.
La suspensin de la negociacin de un valor as como las causales y justificacin de sta,
deber ser comunicada inmediatamente al emisor, a la respectiva casa de valores,
Superintendencia de Compaas y Valores, dems bolsas de valores y publicitada al
mercado.
El emisor o el respectivo intermediario debern proporcionar a la bolsa de valores
correspondiente, dentro del trmino de cinco das, la informacin que sea necesaria para
resolver si se mantiene o levanta la suspensin.
Vencido este trmino y, siempre que el emisor o intermediario no hubiesen presentado los
descargos correspondiente o stos no sean satisfactorios a criterio de la bolsa, sta
proceder a cancelar la inscripcin del respectivo valor y del emisor, de ser el caso.
La suspensin de un valor no podr mantenerse por un trmino mayor a diez das,
transcurridos los cuales, si no es levantada, se dar por cancelada su inscripcin.
La suspensin o cancelacin de un valor tendr efecto simultneo en las dems bolsas de
valores en las que est inscrito el respectivo valor.

Art. 51.- Disolucin y liquidacin.-

Adems de las causales establecidas en la Ley de Compaas, ser causal de disolucin
de las bolsas de valores, la reduccin del capital a un monto inferior al establecido por la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores siempre y cuando no se hubiere corregido
esta deficiencia en un plazo no mayor de ciento ochenta das, desde que se verificase el
incumplimiento.
En el caso en que una bolsa de valores entre en proceso de disolucin y liquidacin, se
observarn las normas establecidas en la Ley de Compaas, en lo que fuere aplicable.
La Superintendencia de Compaas y Valores designar al liquidador, quien tendr las
facultades previstas en la Ley de Compaas, en esta Ley, en las leyes aplicables y en la
resolucin de designacin.

CAPITULO II

REGISTRO ESPECIAL BURSTIL (REB)

Art...- Objeto.-
Con el fin de desarrollar el mercado de valores y ampliar el nmero de emisores y valores
que se negocien en mercados regulados, se crea dentro del mercado burstil el Registro
Especial Burstil REB como un segmento permanente del mercado burstil en el cual se
negociarn nicamente valores de las empresas pertenecientes al sector econmico de
pequeas y/o medianas empresas y de las organizaciones de la economa popular y
solidaria que por sus caractersticas especficas, necesidades de poltica econmica y el

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nivel de desarrollo de estos valores y/o sus emisores ameriten la necesidad de negociarse
en un mercado especfico y especializado para esos valores, y siempre que se observe la
regulacin diferenciada establecida por la Junta de Regulacin del Mercado de Valores y
se cuente con la autorizacin de la Superintendencia de Compaas y Valores.
Art- Prohibicin de Negociacin de valores inscritos en el REB.-
Los valores inscritos en el REB no podrn ser negociados en otros segmentos burstiles,
excepto aquellos valores que la Junta de Regulacin del Mercado de Valores
expresamente lo autorice, en atencin a requerimientos de la poltica econmica pblica o
la poltica pblica del mercado de valores.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores, mediante normas de carcter general,
regular los requisitos y el funcionamiento de este segmento de negociacin.

TTULO XI

SISTEMA NICO BURSTIL (SIUB)

Art- Objeto.-
Con el fin de disponer de un mercado burstil nico en nuestro pas que sea ordenado,
integrado, transparente, equitativo y competitivo y que observe la aplicacin de buenas
prcticas corporativas entre las bolsas de valores, se establece la existencia de un
sistema nico burstil, que tiene por objeto, permitir a travs de una plataforma
informtica la negociacin de valores e instrumentos financieros inscritos en el Registro
del Mercado de Valores y en las bolsas de valores, incluso aquellos que se negocien en el
REB.
Para el efecto, deber constituirse una sociedad annima y obtener la autorizacin de
funcionamiento ante la Superintendencia de Compaas y Valores. Esta sociedad
annima tendr como objeto social exclusivo y excluyente proveer y administrar un
sistema nico burstil.
El funcionamiento y organizacin de esta sociedad ser regulado por la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores.

TITULO XII

DE LAS CASAS DE VALORES

Captulo I

Disposiciones Generales

Art. 56.- De su naturaleza y requisitos de operacin.-

Casa de valores es la compaa annima autorizada y controlada por la Superintendencia
de Compaas para ejercer la intermediacin de valores, cuyo objeto social nico es la
realizacin de las actividades previstas en esta Ley. El capital mnimo ser fijado por la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores en funcin de su objeto social, las
actividades autorizadas y las condiciones del mercado, el cual deber ser suscrito y
pagado en numerario en su totalidad.

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Las casas de valores debern cumplir los parmetros, ndices, relaciones y dems
normas de solvencia y prudencia financiera y controles que determine la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores, tomado en consideracin el desarrollo del mercado
de valores y la situacin econmica del pas. El incumplimiento de estas disposiciones
reglamentarias ser comunicado por las casas de valores a la Superintendencia de
Compaas y Valores, dentro del trmino de cinco das de ocurrido el hecho y, deber ser
subsanado en el plazo y la forma que determine dicho organismo de control.
Las casas de valores no podrn efectuar ninguna clase de operacin mientras no se
encuentren legalmente constituidas, cuenten con la autorizacin de funcionamiento y sean
miembros de una o ms bolsas de valores.
Sus funciones de intermediacin de valores se regirn por las normas establecidas para
los contratos de comisin mercantil en lo que fuere aplicable, sin perjuicio de lo dispuesto
en esta Ley.

Art. 57.- Intermediacin y responsabilidad de las casas de valores.-

Toda orden para efectuar una operacin burstil se entender respecto de la casa de
valores y de los comitentes, efectuada sobre la base que stos quedan sujetos a los
reglamentos de la bolsa respectiva; y, en el mercado extraburstil a las normas de
carcter general que expida la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
Las casas de valores negociarn en el mercado de valores a travs de operadores
inscritos en el Registro del Mercado de Valores, quienes actuarn bajo responsabilidad
solidaria con sus respectivas casas. Los representantes legales, dependientes y
operadores de una casa de valores no podrn serlo simultneamente de otra casa de
valores.
Las casas de valores podrn suscribir contratos con los inversionistas institucionales para
que bajo el amparo y responsabilidad de stas, puedan realizar operaciones directas en
bolsa. La Junta de Regulacin del Mercado de Valores, expedir las normas especiales
para estos contratos.
Las casas de valores que acten en la compra o venta de valores, quedan obligadas a
pagar el precio de la compra o efectuar la entrega de los valores vendidos, sin que
puedan oponer la excepcin de falta de provisin. Sern responsables de la identidad y
capacidad legal de las personas que contrataren por su intermedio, de la existencia e
integridad de los valores que negocien y de la autenticidad del ltimo endoso, cuando
procediere; sin embargo, no sern responsables ni asumirn responsabilidad respecto de
la solvencia del emisor. No podrn utilizar dineros de sus comitentes para cumplir
obligaciones pendientes o propias, o de otros comitentes, ni podrn compensar las sumas
que recibieron para comprar ni el precio que se les entregare por los valores vendidos,
con las cantidades que les adeude el cliente comprador o vendedor.

Art. 58.- De las facultades de las casas de valores.-

Las casas de valores tendrn las siguientes facultades:
1. Operar, de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes, en los mercados burstil
y extraburstil;
2. Administrar portafolios de valores o dineros de terceros para invertirlos en
instrumentos del Mercado de Valores de acuerdo con las instrucciones de sus
comitentes. Se considera portafolio de terceros a un conjunto de valores
administrados para uno o varios comitentes, de acuerdo con los lmites que para el
efecto determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores
3. Adquirir o enajenar valores por cuenta propia;
4. Realizar operaciones de underwriting con personas jurdicas del sector pblico, del
sector privado y con fondos colectivos;

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5. Dar asesora, informacin y prestar servicios de consultora en materia de negociacin
y estructuracin de portafolios de valores, a personas naturales y/o jurdicas del sector
privado y a instituciones del sector pblico, de conformidad con esta Ley;
6. Explotar su tecnologa, sus servicios de informacin y procesamiento de datos y otros
relacionados con su actividad;
7. Anticipar fondos de sus recursos a sus comitentes para ejecutar rdenes de compra
de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, debiendo retener en
garanta tales valores hasta la reposicin de los fondos y dentro de los lmites y plazos
que establezcan las normas que para el efecto expedir la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores;
8. Ser accionista o miembro de instituciones reguladas por esta Ley, con excepcin de
otras casas de valores, administradoras de fondos y fideicomisos, compaas
calificadoras de riesgo, auditores externos, del grupo empresarial o financiero al que
pertenece la casa de valores y sus empresas vinculadas;
9. Efectuar actividades de estabilizacin de precios nicamente durante la oferta pblica
primaria de valores, de acuerdo con las normas de carcter general que expida la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores;
10. Realizar operaciones de reporto burstil de acuerdo con las normas que expedir la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores;
11. Realizar actividades de "market - maker" (hacedor del mercado), con acciones
inscritas en bolsa bajo las condiciones establecidas por la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores, entre las que debern constar patrimonio mnimo,
endeudamiento, posicin, entre otros; y,
12. 12. Las dems actividades que autorice la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores, en consideracin de un adecuado desarrollo del mercado de valores en base
al carcter complementario que stas tengan en relacin con su actividad principal.
13. Celebrar convenios de corresponsala con intermediarios de valores de otros pases,
para que, bajo la responsabilidad de la casa de valores local, tomen rdenes de
compra o venta de valores, transados en mercados pblicos e informados, por cuenta
y riesgo de sus comitentes;
14. Celebrar convenios de referimiento con intermediarios de valores de otros pases,
para que sus clientes puedan realizar rdenes de compra o venta de valores,
transados en mercados pblicos e informados, por cuenta y riesgo de sus clientes.
Para esta actividad la casa de valores deber suscribir contratos de referimiento con el
intermediario respectivo y con sus clientes y cumplir con los dems requisitos que
establezca la Junta de Regulacin del Mercado de Valores mediante normas de
carcter general; y,
15. Las dems actividades que autorice la Junta de Regulacin del Mercado de Valores,
en consideracin de un adecuado desarrollo del mercado de valores en base al
carcter complementario que stas tengan en relacin con su actividad principal;
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores determinar los requisitos tcnicos y
financieros para las casas de valores que se dediquen exclusivamente a intermediacin
de valores y las dems actividades previstas en esta Ley, y para las casas de valores que
realicen adicionalmente actividades de banca de inversin.

Art...- Obligaciones de las casas de valores.- Las casas de valores tendrn las
siguientes obligaciones:
1. Llevar los registros que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores;
2. Mantener estndares de seguridad informtica tales como proteccin de los sistemas
informticos, respaldos de la informacin en sedes distintas al lugar donde operen las
casas de valores, plizas de fidelidad, medidas de gestin del riesgo legal, operativo y

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 financiero, de acuerdo a lo que determine la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores;
3. Facilitar a sus comitentes informacin actualizada sobre los valores en circulacin en
el mercado y acerca de la situacin legal, administrativa, financiera y econmica de las
empresas emisoras. En todos los casos en los que se ofrezcan alternativas de
inversin, productos desarrollados por la casa de valores, se debe incluir una
recomendacin escrita de sta sobre la decisin de negociacin de dicho valor;
4. Observar las normas de autorregulacin;
5. Determinar el perfil de riesgo del inversor, para lo que se debern observar las normas
que dicte la Junta de Regulacin del Mercado de Valores y la autorregulacin, de
acuerdo a estndares internacionales para proteccin del inversor;
6. Entregar el dinero de las ventas y los valores de las compras a sus comitentes en un
plazo mximo de cuarenta y ocho horas, desde la compensacin y liquidacin de cada
operacin;
7. Mantener los activos del portafolio propio y del portafolio de terceros administrados por
sta, separados entre s y de su propio patrimonio;
8. Responder a los titulares de los portafolios administrados por los perjuicios o prdidas
que ella o cualquiera de sus empleados, funcionarios o personas que le presten
servicios, les causare como consecuencia de infracciones a esta Ley o sus normas
complementarias por dolo, o culpa, y en general por el incumplimiento de sus
obligaciones, sin perjuicio de la responsabilidad administrativa, civil o penal que
corresponda a las personas implicadas; y,
9. Las dems que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 59.- De las prohibiciones a las casas de valores.-

A las casas de valores les est prohibido:
1. Realizar actividades de intermediacin financiera;
2. Recibir por cualquier medio captaciones del pblico;
3. Realizar negociaciones con valores no inscritos en el Registro del Mercado de
Valores, excepto en los casos previstos en el numeral 5, del artculo 58 de este cuerpo
legal o cuando se las efecte a travs de los mecanismos establecidos en esta Ley;
4. Realizar actos o efectuar operaciones ficticias o que tengan por objeto manipular o
fijar artificialmente precios o cotizaciones;
5. Garantizar rendimientos o asumir prdidas de sus comitentes;
6. Divulgar por cualquier medio, directa o indirectamente informacin falsa, tendenciosa,
imprecisa o privilegiada;
7. Marginarse utilidades en una transaccin en la que, habiendo sido intermediario, ha
procedido a cobrar su correspondiente comisin;
8. Adquirir valores que se les orden vender, as como vender de los suyos a quien les
orden adquirir, sin autorizacin expresa del cliente. Esta autorizacin deber constar
en documento escrito;
9. Realizar las actividades asignadas en la presente Ley a las administradoras de fondos
y fideicomisos;
10. Realizar operaciones de "market - maker" (hacedor del mercado), con acciones
emitidas por empresas vinculadas con la casa de valores o cualquier otra compaa
relacionada por gestin, propiedad o administracin; y,
11. Ser accionista de una administradora de fondos y fideicomisos; y,
12. Poner a nombre de la casa de valores los valores de sus comitentes y de los
portafolios administrados de terceros, salvo autorizacin expresa documentada del
comitente.

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 CAPTULO II

BANCA DE INVERSIN

Art - Concepto.-
Es aquella actividad especializada orientada a la bsqueda de opciones de inversin y
financiamiento a travs del mercado de valores, efectuada por entes dedicados
especialmente a esta actividad.
Solamente podrn realizar actividades de banca de inversin las casas de valores y el
Banco del Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social.

Art...- Constitucin y Autorizacin de funcionamiento.-

Las casas de valores que deseen especializarse en la bsqueda de opciones de
financiamiento a travs del mercado de valores podrn utilizar adicionalmente la
expresin Banca de Inversin.
Las casas de valores no podrn efectuar las actividades exclusivas de banca de inversin
mientras no se encuentren legalmente autorizadas por la Superintendencia de Compaas
y Valores, de conformidad con las normas de carcter general que expida la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores.

Art...- Facultades de la banca de inversin.-

Adicionalmente a las facultades previstas para las casas de valores, la banca de inversin
tendr las siguientes facultades:
1. Actuar como estructurador, impulsador y promotor de proyectos de inversin y
financiamiento, tanto pblicos como privados;
2. Estructurar procesos de emisin de valores negociables en el mercado de valores, de
conformidad con las normas y requisitos que establezca la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores, para lo cual debern acreditar capacidad tcnica y jurdica y la
posibilidad de disponer directa o indirectamente de personal especializado para esta
tarea. En todo caso, la banca de inversin asumir la responsabilidad de las
actividades realizadas en estos procesos de estructuracin;
3. Dar asesora e informacin en materia de finanzas, valores, estructuracin de
portafolios de valores, fusiones, escisiones, adquisiciones, negociacin de paquetes
accionarios, compra y venta de empresas, y otras operaciones del mercado de
valores;
4. Explotar su tecnologa, sus servicios de informacin y procesamiento de datos, en el
mbito relacionado con el mercado de valores para las empresas privadas e
instituciones pblicas, y obtener los recursos o los instrumentos financieros necesarios
para realizar determinada inversin, mediante la emisin y venta de valores en los
mercados de capitales;
5. Realizar actividades de hacedor del mercado (market maker), con valores de renta
variable o de renta fija del sector pblico y privado, inscritos en Bolsas de Valores,
bajo las condiciones establecidas por la Junta de Regulacin del Mercado de Valores
mediante disposiciones de carcter general;
6. Realizar operaciones de underwriting o suscripcin de una emisin o parte de ella,
para su posterior reventa en el mercado;
7. Efectuar valoraciones financieras de empresas o proyectos; y,
8. Las dems actividades que autorice la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

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Asimismo podrn realizar actividades de hacedor del mercado (market maker) la
Corporacin Financiera Nacional y aquellas instituciones financieras pblicas cuyas leyes
propias lo permitan.

Art...- Obligaciones de la banca de inversin.-

Adicionalmente a las obligaciones previstas para las casas de valores, la banca de
inversin tendr las siguientes obligaciones:
1. Contar con la debida capacidad tcnica y jurdica en la estructuracin de procesos de
emisin de valores, y contar directa o indirectamente con el personal especializado
para esta tarea. En todo caso, la banca de inversin asumir la responsabilidad de las
actividades realizadas en estos procesos de estructuracin;
2. En la estructuracin de procesos de titularizacin o de emisin de obligaciones, la
banca de inversin ser la responsable de determinar la probabilidad de ocurrencia de
los flujos futuros esperados que se destinaran para el pago de los valores emitidos y
deber determinar el ndice de siniestralidad de la cartera a titularizar o de determinar
el ndice de desviacin en la generacin de los flujos proyectados en otros procesos
de titularizacin, la verificacin de la existencia legal del activo titularizado que
generar el flujo futuro que servir para el pago a los inversionistas, siguiendo para el
efecto las disposiciones de carcter general que determine la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores; y,
3. Las dems que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art...- Prohibiciones.-
Adicionalmente a las prohibiciones previstas para las casas de valores, a la banca de
inversin le est prohibido:
1. Realizar operaciones de hacedor del mercado (market maker), con acciones emitidas
por empresas vinculadas a la banca de inversin o cualquier otra compaa
relacionada por gestin, propiedad o administracin; y,
2. Las casas de valores que realicen las actividades de banca de inversin no podrn
captar depsitos ni dar prstamos, ni en general, efectuar operaciones exclusivas de
las instituciones que efectan intermediacin financiera.

TITULO XIII

DE LOS DEPSITOS CENTRALIZADOS DE COMPENSACIN Y LIQUIDACIN DE

VALORES

Captulo I

Disposiciones Generales

Art. 60.- De la naturaleza, autorizacin y requisitos de operacin.-

Depsitos Centralizados de Compensacin y Liquidacin de Valores sern las
instituciones pblicas o las compaas annimas que sean autorizadas por la
Superintendencia de Compaas y Valores para recibir en depsito valores inscritos en el
Registro del Mercado de Valores, encargarse de su custodia y conservacin y brindar los
servicios de liquidacin y registro de transferencias y, operar como cmara de
compensacin de valores.
En el caso de las compaas annimas el capital mnimo ser fijado por la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores en funcin de su objeto social, las actividades

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autorizadas y las condiciones del mercado, el cual deber ser suscrito y pagado en
numerario en su totalidad.
El capital pagado que estar dividido en acciones nominativas podr pertenecer a las
bolsas de valores, las casas de valores, las entidades del sector pblico legalmente
autorizadas para ello, los emisores inscritos en el Registro del Mercado de Valores y otras
personas autorizadas por la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
Los depsitos de compensacin y liquidacin de valores deben mantener los parmetros,
ndices, relaciones, capital, patrimonio mnimo y dems normas de funcionamiento,
aplicacin de procesos, solvencia y prudencia financiera que determine la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores, tomando en consideracin el desarrollo del mercado
de valores.
El incumplimiento de estas disposiciones reglamentarias ser comunicado por los
depsitos centralizados de compensacin y liquidacin a la Superintendencia de
Compaas y Valores, dentro del trmino de cinco das de ocurrido el hecho y, deber ser
subsanado en el plazo y la forma que determine dicho organismo de control.
Los lmites de participacin accionaria en estas sociedades sern establecidos por la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores mediante norma de carcter general, para
cuya expedicin deber considerar la participacin consolidada de empresas vinculadas.

Art. 61.- Autorizacin de funcionamiento.-

La Superintendencia de Compaas autorizar el funcionamiento de un depsito
centralizado, procediendo a su inscripcin y a la de sus reglamentos en el Registro del
Mercado de Valores, en cuanto verifique que se ha constituido cumpliendo los requisitos
establecidos en el artculo anterior y, que tiene las facilidades, mecanismos, reglamentos
y procedimientos que garanticen su funcionamiento, de acuerdo a lo dispuesto en esta
Ley.

Art. 62.- De las operaciones autorizadas.-

Los depsitos centralizados de compensacin y liquidacin de valores estn autorizados
para realizar las siguientes operaciones:
a. Recibir depsitos de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores y
encargarse de su custodia y conservacin hasta su restitucin a quien
corresponda;
b. Llevar a nombre de los emisores los registros de acciones, obligaciones y otros
valores, los libros de acciones y accionistas de las sociedades que inscriban sus
acciones en la bolsa y, efectuar el registro de transferencias, as como la
liquidacin y compensacin de los valores depositados que se negocien en bolsa y
en el mercado extraburstil;
c. Los entes partcipes del mercado de valores informarn al Depsito los nombres y
apellidos o denominaciones o razones sociales segn corresponda, de las
personas a las que pertenezcan los valores depositados. El depsito proceder a
abrir una cuenta a nombre de cada depositante. Cada una de estas cuentas se
subdividir, a su vez, en tantas cuentas y subcuentas como comitentes declare y
clase, serie y emisor de ttulos valores deposite respectivamente; reportar
adems, sus montos y caractersticas generales y entregar constancia de la
existencia de dichas cuentas de acuerdo a las disposiciones que para el efecto
expida la Junta de Regulacin del Mercado de Valores mediante norma de
carcter general;
d. Presentar a aceptacin o a pago los valores que le sean entregados para el efecto
y levantar protestos por falta de aceptacin o de pago de los valores,
particularizando en acto pertinente de conformidad con las disposiciones legales

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 aplicables; estos protestos tendrn el mismo valor y eficacia que los protestos
judiciales o notariales;
e. Podr unificar los ttulos del mismo gnero y emisin que reciba de sus
depositantes, en un ttulo que represente la totalidad de esos valores depositados.
El fraccionamiento y las transferencias futuras se registrarn mediante el sistema
de anotacin de cuenta. El sistema de anotacin en cuenta con cargo al ttulo
unificado implica el registro o inscripcin computarizada de los valores, sin que sea
necesario la emisin fsica de los mismos, particular que ser comunicado
inmediatamente al emisor, de ser el caso;
f. Efectuar la desmaterializacin de los valores inscritos en el registro del mercado
de valores mediante su anotacin en cuenta. El sistema de anotacin en cuenta
implica el registro o inscripcin contable de los valores, sin que sea necesaria la
emisin fsica de stos;
g. Mantener cuentas en otros depsitos de compensacin y liquidacin de valores del
pas o de terceros pases, previa autorizacin de la Superintendencia de
Compaas y Valores;
h. Actuar como agente pagador de emisiones desmaterializadas autorizadas por la
Superintendencia de Compaas y Valores;
i. Prestar los servicios de agencia numeradora bajo las normas que expida la Junta
de Regulacin del Mercado de Valores y la supervisin de la Superintendencia de
Compaas y Valores, y,
j. Otras actividades conexas que autorice la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores.
Para el cumplimiento de sus fines, podrn realizar todas aquellas actividades que directa
o indirectamente permitan la ejecucin de las operaciones autorizadas.

Art. 63.- Del contrato de depsito.-

El contrato de depsito de valores, que ha de constar por escrito en formatos aprobados
por la Superintendencia de Compaas, se perfecciona por la entrega real de los ttulos o
de los registros electrnicos en caso de valores en cuentas, acompaados de los actos
circulatorios correspondientes de conformidad con lo previsto en los artculos 233 y 234
de esta Ley. Para el efecto, la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, emitir
normas de carcter general que establecern los cdigos de seguridad que debern
contener los registros electrnicos contentivos de los valores en cuenta. Podrn actuar
como depositantes directos las bolsas de valores, las casas de valores, las instituciones
del sistema financiero, los emisores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, los
inversionistas institucionales y las dems personas que determine la Junta de Regulacin
del Mercado de Valores, mediante norma de carcter general. El depositante, sin
necesidad de estipulacin expresa, garantizar la autenticidad, integridad y titularidad de
los valores. A partir de la entrega, es responsabilidad del depsito en cumplimiento de su
deber de custodia y conservacin de los valores, el garantizar la autenticidad de los actos
de transferencia, gravamen o limitacin que inscriba en los registros a su cargo.

Art. 64.- Titularidad de los valores.-

Para los fines de toda operacin con valores en custodia en un depsito centralizado de
compensacin y liquidacin de valores, se reputar como titular o propietario a quien
aparezca inscrito como tal en los registros del depsito.

Art. 65.- Ejercicio de los derechos patrimoniales.-

El depsito centralizado de compensacin y liquidacin de valores ejercer en
representacin de los depositantes los derechos patrimoniales inherentes a los valores

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que se hallen a su custodia; por lo tanto, cobrarn intereses, dividendos, reajustes y el
principal de los mismos, cuando sea del caso. Se prohbe a los depsitos centralizados
ejercer los derechos extra patrimoniales, como intervenir en juntas generales de
accionistas u obligacionistas, impugnar acuerdos sociales u otros, ni siquiera en ejercicio
de mandatos conferidos para el efecto.

Art. 66.- Registros contables.-

Los depsitos centralizados debern llevar registros contables de los depsitos que se
regirn por los principios de prioridad de inscripcin y de tracto sucesivo.
Los depsitos centralizados comunicarn a los emisores de los valores depositados todas
las inscripciones que practiquen, al da hbil siguiente.
En virtud del principio de prioridad, una vez producida cualquier inscripcin no podr
practicarse ninguna otra respecto de los mismos valores que obedezca a un hecho
producido con anterioridad en lo que resulte opuesta o incompatible con la anterior. As
mismo, el acto que acceda primeramente al registro ser preferente sobre los que
accedan con posterioridad, debiendo el Depsito Centralizado practicar las operaciones
correspondientes segn el orden de presentacin.
En virtud del principio de tracto sucesivo, para la inscripcin de la transmisin de valores
ser precisa la previa inscripcin de los mismos en el registro contable a favor del
cedente. Igualmente, la inscripcin de la constitucin, modificacin o extincin de
derechos reales sobre valores inscritos requerir de su previa inscripcin a favor del
disponente.

Art. 67.- Fungibilidad de los valores.-

Los valores que consten de anotaciones en cuenta correspondientes a una misma
emisin que tengan unas mismas caractersticas tienen carcter fungible; por lo tanto,
quien aparezca como titular en el registro contable lo ser de una cantidad determinada
de los mismos sin referencia que identifique individualmente los valores.

Art. 68.- Emisin de certificaciones.-

El Depsito Centralizado, a solicitud del depositante, de la casa de valores que lo
represente, de las Superintendencias de Compaas o de Bancos y Seguros o por orden
judicial, podr extender certificados relativos a las operaciones realizadas.
A solicitud del depositante o del titular podr extender certificados relativos a los valores
que tenga en custodia, los que tendrn el carcter de no negociables y en cuyo texto
necesariamente constar la finalidad para la cual se extienden y su plazo de vigencia, que
no podr exceder de treinta das. En ningn caso podrn constituirse derechos sobre tales
certificados. Los valores respecto de los cuales se emitan estos certificados quedarn
inmovilizados durante el plazo de vigencia del certificado.
En todos los casos en que las leyes exijan la presentacin de ttulos, bastar el certificado
conferido por el depsito centralizado de compensacin y liquidacin de valores.

Art. 69.- Tarifas.-

Los Depsitos Centralizados de Compensacin y Liquidacin de Valores establecern las
tarifas que cobrarn a los usuarios de sus servicios; estas tarifas y sus modificaciones
sern comunicadas a la Superintendencia de Compaas, la cual podr objetarlas de
encontrarlas inmoderadas, mediante resolucin fundamentada.

Art. 70.- Responsabilidad del depsito.-

La omisin de las inscripciones, las inexactitudes y retrasos en las mismas, la disposicin
arbitraria de los efectos depositados y, en general, las infracciones de los deberes legales

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y reglamentarios relativos al depsito, compensacin, liquidacin y registro, darn
derecho a los perjudicados a reclamar al Depsito Centralizado la indemnizacin de los
daos sufridos, excepto el caso de culpa exclusiva del usuario de los servicios.
El reclamo de la indemnizacin de daos y perjuicios no impedir el ejercicio de las
acciones penales a que hubiere lugar.
Cuando el perjuicio consista en la privacin de determinados valores y ello sea
razonablemente posible, el Depsito Centralizado proceder a adquirir valores de las
mismas caractersticas para su entrega al perjudicado. De no ser posible esta forma de
restitucin, el depsito deber entregar al perjudicado el valor en efectivo,
correspondiente al ltimo precio de negociacin.

Art. 71.- De las prohibiciones.-

Al Depsito Centralizado de Compensacin y Liquidacin de Valores le est prohibido:
1. Ejercer derecho alguno sobre los valores registrados en l, o disponer de tales
valores;
2. Efectuar transferencias encomendadas por intermediarios u otras personas no
inscritas en el Registro del Mercado de Valores, con excepcin de las transacciones
privadas y las transmisiones o transferencias de dominio a ttulo gratuito; y,
3. Salvo los casos de mandato judicial y de disposiciones de la respectiva
Superintendencia, proporcionar informacin sobre los datos que aparezcan en sus
registros, a terceras personas que no tengan derechos sobre ellos. Exclyese de esta
norma a los emisores de valores respecto de valores por ellos emitidos y a los
intermediarios que efectuaron la entrega de los valores.

Art. 72.- Normas para la compensacin y liquidacin.-

La Junta de Regulacin del Mercado de Valores dictar las normas generales aplicables a
los procesos de compensacin y liquidacin de los valores depositados.

Art...- Inmovilizacin, desmaterializacin y circulacin de valores.-

Los valores admitidos al depsito al que se refiere esta Ley se entienden inmovilizados
porque se prescinde en ellos de la representacin cartular para su respectiva circulacin,
encontrndose soportados mediante registros contables electrnicos, dentro de un
sistema de anotaciones en cuenta.
Una vez recibidos los valores a depsito, su circulacin y las transferencias de dominio
futuras que operen sobre dichos valores desmaterializados se efectuarn mediante el
sistema de anotaciones en cuenta, al tenor de las disposiciones de esta Ley.

Art...- Transferencia de valores.-

La transferencia de los valores representados por anotaciones en cuenta tendr lugar por
registro contable. La inscripcin a favor del adquirente producir los mismos efectos que
la tradicin de los ttulos.
Para los valores, sea que consten de ttulos o de anotaciones en cuenta, que se hallan
depositados en un depsito de compensacin y liquidacin de valores, la transferencia se
perfeccionar con la anotacin en el registro del depsito en virtud de orden emitida
mediante comunicacin escrita o electrnica dada por el depositante directo debidamente
autorizado o su titular, de conformidad con las normas de carcter general que dictar la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art...- Gravmenes y limitaciones.-

Se registrarn en la cuenta correspondiente los gravmenes reales y de limitaciones al
dominio.

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Este registro equivale al desplazamiento posesorio del ttulo para efectos de la
constitucin de prenda comercial ordinaria.

Art. 73.- Liquidacin del depsito.-

En caso de disolucin y liquidacin del depsito, corresponder a la Superintendencia de
Compaas designar a la o a las personas que desempearn las funciones de liquidador,
pudiendo encargrsele al mismo Depsito. La Superintendencia determinar si los valores
depositados sern administrados temporalmente por el depsito en cuestin o por la
persona que aqulla designe. En ningn caso dichos valores formarn parte del
patrimonio en liquidacin.

CAPITULO II

DE LA COMPENSACIN Y LIQUIDACIN

Art...- Compensacin y liquidacin de operaciones.-

Se denomina compensacin de valores de las operaciones burstiles al proceso mediante
el cual los depsitos, luego de recibir la informacin de las bolsas de valores, confirman a
travs de los depositantes directos la identidad de los titulares de las subcuentas, y su
disponibilidad de valores y de fondos; y por liquidacin al perfeccionamiento de la entrega
de los fondos y valores a los depositantes directos y a los titulares de las subcuentas.
Los procesos de compensacin y liquidacin de operaciones son una funcin exclusiva de
los depsitos de compensacin y liquidacin de valores pblicos o privados.
En consecuencia, los procesos de compensacin y liquidacin de las operaciones en los
cuales participe como comprador una institucin del sector pblico, tanto en el mercado
burstil como en el REB, se efectuarn, por el lado de la compra, a travs de un depsito
de compensacin y liquidacin de valores perteneciente al sector pblico y los procesos
de compensacin y liquidacin de las operaciones en los cuales participe como vendedor
una institucin del sector pblico, tanto en el mercado burstil como en el REB, se
efectuarn, por el lado de la venta, a travs de un depsito de compensacin y liquidacin
de valores perteneciente al sector pblico.
En el caso de que no existiere un depsito de compensacin y liquidacin de valores
pblicos, la compensacin y liquidacin de operaciones del sector pblico podr
efectuarse a travs de un depsito de valores privado.
Los procesos de compensacin y liquidacin de las operaciones de una persona natural o
jurdica del sector privado, tanto en el mercado burstil como en el REB, se podrn
efectuar a travs de un depsito de compensacin y liquidacin de valores pblico o
privado.
Tendrn la calidad de participantes en un sistema de compensacin y liquidacin, los
depositantes directos de los depsitos de compensacin y liquidacin de valores.
La regulacin aplicable a la compensacin y liquidacin debe prever mecanismos para el
manejo de los riesgos de crdito, de liquidez, operacional, legal y sistmico, y los dems
que seale la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
Las normas de compensacin y liquidacin deben constar en reglamentos aprobados por
la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, acorde con las disposiciones de carcter
general que dicte el rgano regulador del mercado de valores.

Art- Garanta de Compensacin y Liquidacin.-

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La garanta de compensacin y liquidacin tendr por objeto asegurar el cumplimiento de
las obligaciones de pago y de transferencia de los valores de los participantes en los
procesos de compensacin y liquidacin, derivadas exclusivamente de operaciones
burstiles y del Registro Especial Burstil frente a los depsitos de compensacin y
liquidacin de valores.
Esta garanta operar cuando al momento de compensar y liquidar las operaciones, los
recursos, los valores, o ambos, resultaren insuficientes.

Art...- Constitucin de la garanta.-

Los intermediarios autorizados por cada bolsa de valores mantendrn una garanta
individual, previamente al inicio de sus operaciones, de acuerdo a las disposiciones de
carcter general que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores establecer los parmetros que apliquen
los depsitos de compensacin y liquidacin de valores, conjuntamente, para que stos
determinen las garantas que debern mantener los intermediarios de valores para
realizar sus operaciones en el mercado de valores, as como para la fijacin de lmites a
los montos de las operaciones que puedan realizar los intermediarios en el mercado de
valores en funcin de dichas garantas.
Los intermediarios que participan en los procesos de compensacin y liquidacin, tienen
la obligacin de ser constituyentes adherentes en el fideicomiso mercantil que los
depsitos de compensacin y liquidacin de valores constituirn conjuntamente, para la
administracin de la garanta de compensacin y liquidacin, mediante el aporte de
recursos y de los valores admisibles que determine la Junta de Regulacin del Mercado
de Valores mediante norma de carcter general. El fiduciario del Fideicomiso de
Administracin de la Garanta de Compensacin y Liquidacin de este Fideicomiso debe
verificar permanentemente el aporte, mantenimiento, sustitucin y reposicin de las
garantas, por parte de los intermediarios de valores.
El fiduciario del Fideicomiso de Administracin de la Garanta de Compensacin y
Liquidacin ser la Corporacin Financiera Nacional.
Los recursos que conforman el Fideicomiso de Administracin de la Garanta de
Compensacin y Liquidacin podrn ser invertidos en los valores que mediante norma de
carcter general determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, observando
criterios mnimos de seguridad, liquidez y rentabilidad, acordes con la naturaleza y el
objeto de este Fideicomiso.
La garanta de cada intermediario debe mantenerse mientras est vigente su autorizacin
de funcionamiento y se hayan compensado y liquidado la totalidad de las operaciones en
las cuales haya participado este intermediario.
La garanta de la compensacin y la liquidacin servir de respaldo solamente para la
operacin en la bolsa de valores.

Art- Entidad de Contraparte Central

La Junta de Regulacin del Mercado de Valores mediante norma de carcter general, en
funcin del desarrollo y especializacin del mercado, dispondr el establecimiento de una
entidad de contraparte central.
Deben constituirse y obtener autorizacin de funcionamiento ante la Superintendencia de
Compaas y Valores, observando los requisitos y procedimientos determinados en la
disposicin de carcter general que emita la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
La Entidad de Contraparte Central tendr por objeto mitigar los riesgos de incumplimiento
de las obligaciones de efectivo y de instrumentos financieros derivados que se negocien
en el Mercado de Valores.

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 TITULO XIV

DE LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Art. 74.- De los inversionistas institucionales.-

Para efectos de esta Ley, se entender por inversionistas institucionales, a las
instituciones del sistema financiero pblicas o privadas, a las mutualistas de ahorro y
crdito para la vivienda, a las cooperativas de ahorro y crdito que realicen intermediacin
financiera con el pblico, a las compaas de seguros y reaseguros, a las corporaciones
de garanta y retrogaranta, a las sociedades administradoras de fondos y fideicomisos y,
toda otra persona jurdica y entidades que la Junta de Regulacin del Mercado de Valores
seale como tal, mediante norma de carcter general, en atencin a que el giro principal
de aqullas sea la realizacin de inversiones en valores u otros bienes y que el volumen
de las transacciones u otras caractersticas permita calificar de significativa su
participacin en el mercado.
Los inversionistas institucionales operarn en el mercado burstil por intermedio de casas
de valores.
Los inversionistas institucionales estarn obligados a entregar informacin respecto a las
transacciones que efecten, en forma veraz, completa y oportuna, de acuerdo con las
normas que expida la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Captulo II

De los fondos de inversin

Art. 75.- Fondos de inversin: definicin y objeto.-

Fondo de inversin es el patrimonio comn, integrado por aportes de varios inversionistas,
personas naturales o jurdicas y, las asociaciones de empleados legalmente reconocidas,
para su inversin en los valores, bienes y dems activos que esta Ley permite,
correspondiendo la gestin del mismo a una compaa administradora de fondos y
fideicomisos.
Los aportes quedarn expresados, para el caso de los fondos administrados, en unidades
de participacin, de igual valor y caractersticas, teniendo el carcter de no negociables.
En el caso de los fondos colectivos, los aportes se expresarn en cuotas, que son valores
negociables.
Cuando en este ttulo se haga referencia a los fondos, sin precisar si se trata de fondos
administrados o colectivos, se entender que la remisin se aplica a ambos tipos.

Art. 76.- Clases de fondos.-

Los fondos de inversin, se clasifican en:
a) Fondos administrados son aquellos que admiten la incorporacin, en cualquier
momento de aportantes, as como el retiro de uno o varios, por lo que el monto del
patrimonio y el valor de sus respectivas unidades es variable. En este caso, la
administradora actuar por cuenta y riesgo de sus aportantes o partcipes.
b) Fondos colectivos son aquellos que tienen como finalidad invertir en valores de
proyectos productivos especficos. El fondo estar constituido por los aportes hechos
por los constituyentes dentro de un proceso de oferta pblica, cuyas cuotas de
participacin no son rescatables, incrementndose el nmero de sus cuotas como
resultado de su suscripcin y pago, durante su respectivo perodo de colocacin y,
reducindose su monto slo con ocasin de una reduccin parcial de ellas, ofrecida a

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 todos los aportantes, o en razn de su liquidacin. Estos fondos y su administrador se
sometern a las normas del fideicomiso mercantil. Exclusivamente para este tipo de
fondos, la administradora podr fungir como emisor de procesos de titularizacin. Las
cuotas de estos fondos, que debern someterse a calificacin de riesgo, sern
libremente negociables.
c) Fondos cotizados: Son aquellos fondos que no podrn invertir en proyectos, sino
exclusivamente en valores admitidos a cotizacin burstil. Estos fondos podrn
replicar la misma composicin de un ndice burstil. La Junta de Regulacin del
Mercado de Valores establecer las normas para la constitucin de los fondos
cotizados y la negociacin y registro de sus cuotas, que constituyen valores
negociables en el mercado de valores.
Conforme a los tipos de fondos antes mencionados, se podrn organizar distintas clases
de fondos para inversiones especficas, tales como educacionales, de vivienda, de
pensiones, de cesanta y otros que autorice la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores.

Art. 77.- De los fondos internacionales.-

Estos fondos pueden ser de tres clases:
1. Fondos administrados o colectivos constituidos en el Ecuador que recibirn
nicamente inversiones de carcter extranjero para inversin en el mercado
ecuatoriano. Estos fondos debern inscribirse en el Registro del Mercado de Valores y
se sometern a las normas establecidas para los fondos de inversin, exceptuando los
requisitos de participacin mxima, debiendo cumplir con los requisitos de registro que
estn vigentes para la inversin extranjera en el pas. Los rendimientos podrn ser
reembolsados en todo momento atendiendo los plazos fijados en sus normas internas;
2. Fondos administrados o colectivos constituidos en el Ecuador, por nacionales o
extranjeros, con el fin de que dichos recursos se destinen a ser invertidos en valores
tanto en el mercado nacional como en el internacional. Estos fondos se sujetarn a las
leyes y regulaciones del Ecuador. Corresponder la Junta de Regulacin del Mercado
de Valores, mediante norma de carcter general regular los requerimientos de
liquidez, riesgo e informacin financiera de los mercados y valores en los que se
invertirn los recursos del fondo; y,
3. Fondos constituidos en el exterior, por nacionales o extranjeros. Estos fondos podrn
actuar en el mercado nacional y constituirse con dineros provenientes de ecuatorianos
o extranjeros.
Las inversiones de los fondos de inversin constituidos con aportes de residentes en el
pas en moneda extranjera, se regirn por las normas de carcter general que para el
efecto expida el Directorio del Banco Central del Ecuador.
En todo caso, los fondos que hayan sido constituidos en el exterior y que capten recursos
de residentes en el Ecuador, debern hacerlo por intermedio de una administradora de
fondos constituida en el Ecuador, para lo cual debern firmar el respectivo convenio de
representacin, con responsabilidad fiduciaria y sujetarse a los requisitos de informacin
que requiera la Superintendencia de Compaas.
Las administradoras de fondos y fideicomisos constituidas en el Ecuador, sern las nicas
instituciones autorizadas para manejar o representar fondos internacionales.

Art. 78.- Constitucin de los fondos y autorizacin de funcionamiento.-

Los fondos se constituirn por escritura pblica que deber ser otorgada por los
representantes legales de la administradora, e inscrita en el Registro del Mercado de
Valores. La escritura pblica deber contener los requisitos mnimos que determine la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

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La Superintendencia de Compaas autorizar el funcionamiento de un fondo, cualquiera
que ste sea, previa verificacin de que la escritura pblica de constitucin y del
reglamento interno del fondo, se ajusten a las disposiciones de esta Ley y sus normas
complementarias; que su administradora se encuentre inscrita en el Registro del Mercado
de Valores y tenga el patrimonio mnimo exigido para gestionarlo; que tratndose de un
fondo colectivo se encuentren inscritas en el registro las respectivas emisiones de cuotas
y, otros antecedentes que la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, solicite
mediante norma de carcter general.

Art. 79.- Reglamento interno del fondo.-

El reglamento interno de un fondo deber regular, al menos las siguientes materias:
a) La denominacin del fondo, en la que obligatoriamente se incluir adems del nombre
especfico de ste, la expresin "Fondo de Inversin" y, la indicacin de si se trata de
un fondo colectivo o administrado;
b) Plazo de duracin, cuando se trate de fondos colectivos. En el caso de fondos
administrados, el plazo puede ser fijo o indefinido;
c) Poltica de inversin de los recursos;
d) Remuneracin por la administracin;
e) Gastos a cargo del fondo, honorarios y comisiones de la administradora;
f) Normas para la valoracin de las unidades y cuotas;
g) Poltica de reparto de los beneficios y endeudamiento cuando se trate de un fondo
colectivo;
h) Informacin que deber proporcionarse a los aportantes obligatoriamente y con la
periodicidad que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores;
i) Normas sobre el cambio de administrador y liquidacin anticipada o al trmino del
plazo de un fondo, si se contemplare tales situaciones;
j) Normas sobre la liquidacin y entrega de rendimientos peridicos a los inversionistas
aportantes, si el fondo lo previere;
k) Normas relativas al retiro de los aportes cuando se trate de un fondo administrado;
l) Normas sobre el derecho de rescate anticipado voluntario de las unidades de los
fondos administrados y los casos de excepcin en que procede tal rescate en los
fondos colectivos;
m) Indicacin por parte de las administradoras de Fondos y Fideicomisos de que las
publicaciones informativas para los aportantes sern remitidas a la Superintendencia
de Compaas y Valores para ser publicadas en su pgina web; y,
n) Las dems que establezca la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, mediante
norma de carcter general.

Art. 80.- Liquidacin del fondo.-

Transcurridos seis meses desde la fecha de inicio de las operaciones de un fondo, su
patrimonio neto no podr representar una suma inferior a cincuenta y dos mil quinientos
setenta y ocho (52.578) dlares de los Estados Unidos de Amrica, ni tener menos de
setenta y cinco partcipes cuando se trate de un fondo administrado.
Si durante la vigencia del fondo, su patrimonio neto o el nmero de partcipes se redujere
a montos inferiores a los dispuestos en el inciso anterior, la administradora deber
restablecer tales montos dentro de los sesenta das siguientes de acaecido este hecho y,
si ello no ocurre deber procederse a la liquidacin del fondo, la que quedar a cargo de
su propia administradora, o a la fusin con otro fondo de iguales caractersticas, previa
autorizacin de la Superintendencia de Compaas.

Art. 81.- Colocacin y transferencia de las unidades o cuotas de los fondos.-

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La venta de las unidades de participacin de los fondos administrados ser realizada a
travs de la propia administradora.
La colocacin primaria de las cuotas de los fondos colectivos se realizar a travs de
oferta pblica.
Ninguna administradora podr efectuar la venta de las unidades o colocacin de las
cuotas de sus fondos, sin que el respectivo fondo se haya inscrito previamente en el
Registro del Mercado de Valores.
Las transferencias de las cuotas de participacin de los fondos colectivos dentro del
mercado secundario, cuando estuvieren representadas en un ttulo, se realizarn en los
mismos trminos sealados en el artculo 188 de la Ley de Compaas para las
transferencias de acciones y debern inscribirse en el Registro que llevar la
administradora o el depsito centralizado de compensacin y liquidacin. Cuando dichas
cuotas constaren nicamente en anotacin en cuenta su transferencia se regir a las
normas previstas en esta Ley para tales casos.
La administradora no se pronunciar sobre la procedencia de la transferencia de cuotas y
estar obligada a inscribir, sin ms trmite las que se le presenten, siempre que se
cumpla con lo dispuesto en este artculo.
La administradora responder de los perjuicios que se deriven por el retardo injustificado
de la inscripcin.

Art. 82.- Valorizacin de cuotas y patrimonio.-

Las unidades de un fondo administrado se valorizarn diariamente, siendo la resultante de
la divisin del valor vigente de su patrimonio neto, calculado de acuerdo a las normas de
carcter general que imparta la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, por el
nmero de unidades emitidas y pagadas al da de su clculo.
Para la determinacin del valor del patrimonio neto del fondo, la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores, deber tener en consideracin el valor de mercado o liquidacin de
las inversiones que lo componen, para lo cual deber referirse bsicamente a las
cotizaciones de los valores que se transen en mercados pblicos, a los precios de
adquisicin de las inversiones y a los dems valores referenciales del valor de mercado
que aqul determine.
Las inversiones ocasionales en valores que realicen los fondos colectivos debern
valorizarse de acuerdo a las mismas normas dispuestas para las inversiones de los
fondos administrados y, las adicionales que seale la Junta de Regulacin del Mercado
de Valores, en razn de las caractersticas especficas de sus inversiones, pudiendo
eximirlas de la actualizacin diaria por un perodo no superior a un ao, segn el tipo de
inversiones que stos mantengan.

Art. 83.- Aportes, beneficios y retiros de aportes de fondos administrados.-

La calidad de partcipe de un fondo administrado, se adquiere en el momento en que la
sociedad recibe el aporte del inversionista, el cual podr efectuarse en numerario, cheque
efectivizado o transferencia.
Los aportes a un fondo administrado quedarn expresados en unidades, todas de igual
valor y caractersticas y, cuyo nmero se determinar de acuerdo con el valor vigente de
la unidad al momento de recepcin del aporte. Se considerarn activos de fcil liquidacin
para todos los efectos legales y se podrn representar por certificados nominativos o por
los mecanismos e instrumentos sustitutivos que autorice la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores.

Art. 84.- De los beneficios de los fondos administrados.-

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El nico beneficio que la inversin en un fondo administrado podr reportar a los
partcipes, ser el incremento que se produzca en el valor de la unidad, como
consecuencia de las variaciones experimentadas por el patrimonio del fondo. El valor que
perciban los partcipes en el rescate de unidades, ser el que resulte de la diferencia entre
el valor de adquisicin y el de rescate.

Art. 85.- De los rescates.-

Los partcipes podrn en cualquier tiempo, rescatar total o parcialmente sus unidades del
fondo administrado, de acuerdo con lo establecido en el reglamento interno.
El partcipe ejercer su derecho a rescate comunicando por escrito a la sociedad
administradora, la que efectuar una liquidacin de acuerdo con el valor vigente de la
unidad a la fecha de pago.
Para estos efectos, la administradora llevar un registro, en el que se anotarn las
solicitudes de suscripcin y de rescate de unidades del fondo, en el orden y forma que
establezca la Superintendencia Compaas.

Art. 86.- Inscripcin y colocacin de cuotas de fondos colectivos.-

Las cuotas de fondos colectivos sern valores de oferta pblica y sus emisiones se
inscribirn en el Registro del Mercado de Valores. La Junta de Regulacin del Mercado de
Valores, establecer mediante norma de carcter general, la informacin y antecedentes
que deber presentar al efecto.
El plazo para la colocacin y suscripcin de las cuotas que emita un fondo colectivo no
podr exceder de un ao desde su inscripcin en el Registro del Mercado de Valores.
Previo a su colocacin las cuotas de un fondo colectivo debern registrarse en una bolsa
de valores del pas, mantenindose vigente dicho registro, hasta el trmino de su
liquidacin, con el objeto de asegurar a los titulares de las mismas un adecuado y
permanente mercado secundario.

Art. 87.- Inversiones de los fondos.-

Sin perjuicio que la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, establezca mediante
norma de carcter general los requerimientos de liquidez, riesgo e informacin financiera
de los mercados y valores en los que se invertirn los recursos de los fondos, las
administradoras los invertirn, conforme a los objetivos fijados en sus reglamentos
internos y podrn componerse de los siguientes valores y activos:
a. Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores;
b. Valores crediticios o contentivos de obligaciones numerarias a cargo del Estado o del
Banco Central del Ecuador;
c. Depsitos a la vista o a plazo fijo en instituciones del sistema financiero controladas
por la Superintendencia de Bancos y Seguros y dems valores crediticios o
contentivos de obligaciones numerarias a cargo de, avalados por o garantizados por
ellas, inscritos en el Registro del Mercado de Valores;
d. Valores emitidos por compaas extranjeras y transados en las bolsas de valores de
terceros pases o que se encuentren registrados por la autoridad reguladora
competente del pas de origen; y,
e. Otros valores o contratos que autorice la Junta de Regulacin del Mercado de Valores,
en razn de su negociacin en mercados pblicos e informados.
Los recursos de los fondos colectivos se podrn tambin invertir en:
1. Acciones y obligaciones de compaas constituidas en el Ecuador y, no inscritas en el
Registro del Mercado de Valores;
2. Acciones y obligaciones negociables de compaas extranjeras, que no coticen en
bolsa u otros mercados pblicos;

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3. Bienes races, ubicados en territorio nacional o extranjero y, cuya renta para el fondo
provenga de su explotacin como negocio inmobiliario; y,
4. Acciones de compaas que desarrollen proyectos productivos especficos.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores podr requerir a los fondos, mediante
norma de carcter general, la utilizacin en su denominacin de trminos especficos que
permitan identificar el objeto principal del fondo, en relacin al tipo de inversiones que
pretenda realizar.

Art. 88.- Lmites a la inversin de los fondos.-

La inversin en instrumentos o valores emitidos, aceptados, avalados o garantizados por
una misma entidad, no podr exceder del veinte por ciento del activo total de un fondo y la
inversin en instrumentos o valores emitidos, aceptados, avalados o garantizados por
empresas vinculadas no podr exceder del treinta por ciento del patrimonio de cada
fondo.
La inversin en el conjunto de instrumentos emitidos, aceptados, avalados o garantizados
por compaas o empresas vinculadas a la administradora, no podr exceder del quince
por ciento del patrimonio del fondo, excepto las inversiones en fondos colectivos, que
podrn llegar hasta un treinta por ciento del patrimonio del fondo.
Se exceptan de estos lmites las inversiones en valores emitidos por el Banco Central del
Ecuador y el Ministerio de Economa y Finanzas.
Las disposiciones de los incisos primero y segundo de este artculo, no se aplicarn para
el caso de que las inversiones del fondo tengan por finalidad invertir en bienes inmuebles
situados en el pas o acciones de compaas que desarrollen proyectos productivos
especficos.

Art. 89.- De las inversiones en acciones.-

En el caso de inversiones en acciones de sociedades annimas inscritas en el Registro
del Mercado de Valores, el fondo no podr poseer ms del quince por ciento de las
acciones suscritas y pagadas por una misma sociedad; y, el conjunto de inversiones en
valores emitidos o garantizados por una misma sociedad de este tipo, no podr exceder
del quince por ciento del activo total de dicha emisora.
Tratndose de inversiones en acciones de sociedades de capital no inscritas, el fondo
colectivo no podr poseer ms del treinta por ciento de las acciones suscritas y pagadas
de dicha sociedad; salvo que se trate de sociedades que tengan como inversin principal,
de acuerdo a lo que determine la Superintendencia de Compaas, uno o ms bienes
inmuebles o proyectos productivos especficos. El conjunto de inversiones en valores
emitidos o garantizados por una misma sociedad no inscrita en el Registro del Mercado
de Valores, no podr ser superior al treinta por ciento del activo total de dicha emisora.

Art. 90.- De los lmites para inversin de los fondos que administre una misma
administradora.-
En caso de que una sociedad administre ms de un fondo las inversiones de stos, en
conjunto, no podrn exceder de los lmites sealados en los artculos 88 y 89 de esta Ley.
As mismo, en caso de que dos o ms administradoras pertenezcan a un mismo grupo de
empresas vinculadas, las inversiones de los fondos administrados por stas, en conjunto,
no podrn exceder los lmites sealados en dichos artculos.

Art. 91.- De la regularizacin de inversiones no autorizadas.-

Si a consecuencia de liquidaciones, repartos de capital o por causa justificada, a juicio de
la Superintendencia de Compaas, un fondo colectivo recibiere en pago o mantuviere
valores o bienes cuya inversin no se ajuste a lo establecido en esta Ley o en sus normas

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complementarias, la administradora comunicar esta situacin, dentro de los dos das
hbiles siguientes de que hubiere ocurrido, a fin de que la Superintendencia de
Compaas determine si el procedimiento, de evaluacin, es el adecuado. En todo caso,
estos bienes debern ser enajenados dentro de los sesenta das contados desde su
adquisicin, salvo que por resolucin fundamentada, la Superintendencia de Compaas,
prorrogue hasta por treinta das, por una sola vez.
En caso de que no se regularicen los lmites de inversin previstos en los artculos 88 y 89
en los plazos establecidos, el fondo deber liquidarse de acuerdo con las normas que
establezca la Junta de Regulacin del Mercado de Valores para el efecto.
La reincidencia en los incumplimientos, respecto de los lmites de inversin, ser causal
de intervencin de la Administradora de Fondos y Fideicomisos.
Para el caso de los fondos administrados, si como producto de las operaciones de un
fondo administrado, se excedieren los lmites previstos en esta Ley y sus normas
complementarias, la administradora deber informar por escrito a la Superintendencia de
Compaas dentro de los dos das hbiles siguientes y, dispondr de un plazo de quince
das para regularizar su situacin. En caso de existir motivo justificado para dicho
incumplimiento, la Superintendencia de Compaas podr prorrogarlo hasta por un plazo
mximo de cuarenta y cinco das.

Art. 92.- Gravmenes y restricciones.-

Los bienes y valores que integren el activo del fondo deben ser libres de todo gravamen o
limitacin de dominio, salvo que se trate de bienes y valores de fondos colectivos que
tengan por objeto garantizar obligaciones propias del fondo.
Los pasivos exigibles que mantenga un fondo administrado, sern de aqullos que
autorice la Superintendencia de Compaas, en razn de los compromisos adquiridos con
proveedores de servicios a cargo del fondo, los propios de las operaciones con los valores
en que ste invierte y las obligaciones por remuneraciones de su administradora.
La cuanta y tipo de pasivos exigibles que pueda asumir un fondo colectivo debern
establecerse en su reglamento interno.

Art. 93.- Del procedimiento de inversin.-

Adems de las normas previstas en esta Ley para mercado primario y secundario y, las
que expida la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, para el efecto, las inversiones
de los fondos debern sujetar se a las siguientes reglas:
a. Las operaciones entre fondos de una misma sociedad administradora de fondos,
obligatoriamente deben negociarse a travs de bolsa;
b. Las adquisiciones o enajenaciones de bienes inmuebles por montos iguales o
superiores al cinco por ciento del activo total del fondo, debern sustentarse con dos
avalos de peritos independientes no relacionados con la administradora; y,
c. Las transacciones de los dems valores y bienes del fondo debern ajustarse a los
precios que habitualmente prevalecen en el mercado, en caso de existir una referencia
y, a falta de sta, debern fundamentarse en estudios de valorizacin econmica de
esas inversiones.

Art. 94.- Asambleas y comit de vigilancia de los aportantes de los fondos

colectivos.-
Los aportantes de fondos colectivos se reunirn en asambleas generales, de carcter
ordinario o extraordinario.
Las asambleas generales ordinarias se celebrarn una vez al ao, dentro del perodo y
con las formalidades que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, para
decidir sobre las siguientes materias:

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a) Aprobar el balance y estados financieros anuales que sobre el fondo presente la
administradora;
b) Elegir anualmente a los miembros del comit de vigilancia del fondo, as como aprobar
su presupuesto de operacin;
c) Acordar la sustitucin de la administradora una sola vez al ao o la liquidacin
anticipada del fondo; y,
d) Los dems asuntos que el reglamento interno del fondo establezca.

Art. 95.- De la convocatoria.-

La convocatoria a asamblea general ordinaria o extraordinaria de un fondo colectivo
corresponder a la administradora, o a su comit de vigilancia, en su caso. La
Superintendencia de Compaas y los partcipes que representen por lo menos el
cincuenta por ciento de las cuotas en circulacin, pueden convocar tambin a una
asamblea extraordinaria, cumpliendo las mismas solemnidades establecidas en este
artculo.
La convocatoria a asamblea de partcipes se har mediante un aviso publicado por la
administradora con ocho das de anticipacin en la pgina web de la Superintendencia de
Compaas y Valores informando a los partcipes el lugar, fecha, hora y orden del da de
la asamblea. Para el cmputo de este plazo no se contar el da de la publicacin ni el de
la celebracin de la Asamblea.
La asamblea podr deliberar vlidamente, en primera convocatoria, con la presencia de
partcipes que representen ms del cincuenta por ciento de las cuotas en circulacin y en
este caso sus decisiones se tomarn por mayora simple, calculada en base a las cuotas
en circulacin, constitutivas del qurum.
Si no hubiere qurum en la primera convocatoria, se deber realizar una nueva
convocatoria, siguiendo las mismas formalidades de la primera. En segunda convocatoria,
la asamblea se instalar con los partcipes presentes y las decisiones se tomarn con el
voto favorable de las dos terceras partes de las cuotas en circulacin constitutivas del
qurum.
En todo caso, para que la comunidad de partcipes pueda en primera como en segunda
convocatoria, resolver la sustitucin de su administradora, requerir del voto favorable de
titulares de ms del cincuenta por ciento de las cuotas en circulacin.

Art. 96.- Del comit de vigilancia del fondo colectivo.-

El comit de vigilancia del fondo colectivo estar compuesto por lo menos por tres
miembros, elegidos por los aportantes, no relacionados a la administradora. No podrn
ser elegidos como miembros del mencionado comit los aportantes que pertenezcan a
empresas vinculadas a la administradora.
Ser atribucin del comit de vigilancia comprobar que la administradora cumpla en
relacin al respectivo fondo lo dispuesto en esta Ley, normas complementarias y su
reglamento interno, pudiendo convocar a asamblea extraordinaria cuando lo considere
necesario.
El comit de vigilancia deber informar a la asamblea de aportantes, sobre su labor y las
conclusiones obtenidas. Sin perjuicio de ello, cuando en su labor detecte el
incumplimiento de las normas que rigen al fondo y su administradora, deber ponerlos en
conocimiento de la Superintendencia de Compaas, pudiendo solicitarle la convocatoria a
asamblea extraordinaria.

Captulo III

De las sociedades administradoras de fondos y fideicomisos

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Art. 97.- Del objeto y constitucin.-
Las administradoras de fondos y fideicomisos deben constituirse bajo la especie de
compaas o sociedades annimas. Su objeto social est limitado a:
a) Administrar fondos de inversin;
b) Administrar negocios fiduciarios, definidos en esta Ley;
c) Actuar como emisores de procesos de titularizacin; y,
d) Representar fondos internacionales de inversin.
Para ejercer la actividad de administradora de negocios fiduciarios y actuar como emisora
en procesos de titularizacin, debern sujetarse a las disposiciones relativas a fideicomiso
mercantil y titularizacin que constan en esta Ley.

Art. 98.- Capital mnimo y autorizacin de funcionamiento.-

El capital mnimo ser fijado por la Junta de Regulacin del Mercado de Valores en
funcin de su objeto social, las actividades autorizadas y las condiciones del mercado, el
cual deber ser suscrito y pagado en numerario en su totalidad. Adems dicho rgano
fijar los parmetros, ndices, relaciones y dems normas, de acuerdo a las actividades
que vaya a realizar dentro de las facultades previstas en esta Ley.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores determinar los requisitos tcnicos,
legales y financieros distintos, para las Administradoras de Fondos y Fideicomisos que se
dediquen exclusivamente a la administracin de fondos y fideicomisos, y para aquellas
que administren adicionalmente fideicomisos de titularizacin.
En caso de incumplimiento de estas disposiciones, sin perjuicio de las sanciones a que
hubiere lugar, la administradora de fondos y fideicomisos deber proceder a regularizar tal
situacin en el plazo y en la forma que establezca la Superintendencia de Compaas y
Valores.
Las sociedades administradoras de fondos y fideicomisos no podrn iniciar sus
actividades como administradoras de fondos y fideicomisos mientras no cuenten con la
autorizacin de funcionamiento por parte de la Superintendencia de Compaas y Valores,
para lo cual deben cumplir con los requisitos determinados por la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores.

Art. 99.- Del patrimonio mnimo.-

Las administradoras de fondos y fideicomisos debern cumplir los parmetros, ndices,
relaciones y dems normas de solvencia y prudencia financiera y controles que determine
la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, tomando en consideracin el desarrollo
del mercado de valores y la situacin econmica del pas. El incumplimiento de estas
disposiciones reglamentarias ser comunicado por las administradoras de fondos y
fideicomisos a la Superintendencia de Compaas, dentro del trmino de cinco das de
ocurrido el hecho y, deber ser subsanado en el plazo y la forma que determine dicho
organismo de control.
Podrn administrar fondos de inversin cuyos patrimonios en conjunto no excedan el
equivalente a cincuenta veces el patrimonio contable de la administradora de fondos. La
Junta de Regulacin del Mercado de Valores, determinar los casos en que el negocio
fiduciario requiera de garantas adicionales.
Las administradoras o sus empresas vinculadas no podrn tener en su conjunto ms del
treinta por ciento de inversin en las cuotas de fondos colectivos.

Art. 100.- De las entidades autorizadas.-

Las entidades del sector pblico podrn actuar como fiduciarios de conformidad con lo
previsto en sus propias leyes.

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Art. 101.- Inhabilidades de los administradores.-
Los socios o directores de la administradora no podrn estar incursos en algunas de las
inhabilidades sealadas en los numerales 1) al 5), del artculo 7 de esta Ley.

Art. 102.- Responsabilidades de la administradora de fondos y fideicomisos.-

La administradora estar obligada a proporcionar a los fondos, los servicios
administrativos que stos requieran, tales como la cobranza de sus ingresos y
rentabilidad, presentacin de informes peridicos que demuestren su estado y
comportamiento actual y, en general, la provisin de un servicio tcnico para la buena
administracin del fondo.
La administradora gestionar cada fondo, atendiendo exclusivamente a la mejor
conveniencia de ste. Todas y cada una de las operaciones que efecte por cuenta del
mismo, se harn en el mejor inters del fondo.
Sin perjuicio de las responsabilidades penales, son infracciones administrativas las
operaciones realizadas con los activos del fondo para obtener beneficios indebidos,
directos o indirectos para la administradora, sus directores o administradores y las
personas relacionadas o empresas vinculadas.
La administradora deber mantener invertido al menos el cincuenta por ciento de su
capital pagado en unidades o cuotas de los fondos que administre, pero en ningn caso
estas inversiones podrn exceder del treinta por ciento del patrimonio neto de cada fondo,
a cuyo efecto la Superintendencia de Compaas realizar las inspecciones peridicas
que sean pertinentes.

Art. 103.- De las obligaciones de la sociedad administradora de fondos y

fideicomisos como fiduciario.-
Sin perjuicio de los deberes y obligaciones que como administradora de fondos tiene esta
sociedad, le corresponden en su calidad de fiduciario, adems de las disposiciones
contenidas en el contrato de fideicomiso mercantil, las siguientes:
a. Administrar prudente y diligentemente los bienes transferidos en fideicomiso mercantil,
y los bienes administrados a travs del encargo fiduciario, pudiendo celebrar todos los
actos y contratos necesarios para la consecucin de las finalidades instituidas por el
constituyente;
b. Mantener el fideicomiso mercantil y el encargo fiduciario separado de su propio
patrimonio y de los dems fideicomisos mercantiles y encargos fiduciarios que
mantenga, llevando para el efecto una contabilidad independiente para cada uno de
stos.
c. La contabilidad del fideicomiso mercantil y de los encargos fiduciarios deber reflejar
la finalidad pretendida por el constituyente y se sujetarn a los principios de
contabilidad generalmente aceptados;
d. Rendir cuentas de su gestin, al constituyente o al beneficiario, conforme a lo que
prevea el contrato y con la periodicidad establecida en el mismo y, a falta de
estipulacin la rendicin de cuentas se la realizar en forma trimestral;
e. Transferir los bienes a la persona a quien corresponda conforme al contrato;
f. Terminar el contrato de fideicomiso mercantil o el encargo fiduciario, por el
cumplimiento de las causales y efectos previstos en el contrato; y,
g. Informar a la Superintendencia de Compaas en la forma y periodicidad que mediante
norma de carcter general determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 104.- Custodia de los valores.-

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Las operaciones del fondo sern efectuadas por la administradora a nombre del titular de
los instrumentos representativos de las inversiones realizadas.
Los ttulos o documentos representativos de los valores y dems activos en los que se
inviertan los recursos del fondo, debern ser entregados por la administradora a un
depsito centralizado de compensacin y liquidacin de valores o a una entidad bancaria
autorizada a prestar servicios de custodia. Para este ltimo caso la entidad bancaria no
podr estar vinculada a la administradora de fondos y fideicomisos.

Art. 105.- De las prohibiciones a las administradoras de fondos y fideicomisos.

1. Como administradoras de fondos les est prohibido:
a. Adquirir, enajenar o mezclar activos de un fondo con los suyos propios;
b. Mezclar activos de un fondo con los de otros fondos;
c. Realizar operaciones entre fondos y fideicomisos de una misma administradora
fuera de bolsa;
d. Garantizar un resultado, rendimiento o tasa de retorno;
e. Traspasar valores de su propiedad o de su propia emisin entre los distintos
fondos que administre;
f. Dar o tomar dinero a cualquier ttulo a, o de los fondos que administre o entregar
stos en garanta;
g. Emitir obligaciones y recibir depsitos en dinero;
h. Participar de manera alguna en la administracin, asesoramiento, direccin o
cualquier otra funcin que no sea la de accionista en aquellas compaas en que
un fondo mantenga inversiones; e,
i. Ser accionista de una casa de valores, administradoras de fondos de inversin y
fideicomisos, calificadoras de riesgo, auditoras externas y dems empresas
vinculadas a la propia administradora de fondos de inversin.
2. Adems en calidad de fiduciarios no debern:
a) Avalar, afianzar o garantizar el pago de beneficios o rendimientos fijos en funcin
de los bienes que administra; no obstante, conforme a la naturaleza del
fideicomiso mercantil, podrn estimarse rendimientos o beneficios variables o fijos
no garantizados dejando constancia siempre que las obligaciones del fiduciario
son de medio y no de resultado.
b) La fiduciaria durante la vigencia del contrato de fideicomiso mercantil o del encargo
fiduciario, no permitir que el beneficiario se apropie de los bienes que l mismo o
la sociedad administradora de fondos y fideicomisos administre de acuerdo a lo
estipulado en el fideicomiso.
c) Adems de las prohibiciones sealadas anteriormente, las sociedades
administradoras de fondos y fideicomisos no podrn dedicarse a las actividades
asignadas en la presente Ley a las casas de valores.
d) Invertir los recursos de los fideicomisos, en los fondos de inversin que administra;
e) Constituir un fideicomiso mercantil en el que se designe como beneficiario principal
o sustituto, directa o indirectamente, as como en virtud de una cesin de derechos
y en general por ningn medio que los ponga en dicha situacin, a la propia
fiduciaria, sus administradores, representantes legales, sus accionistas o de sus
empresas vinculadas;
f) Suscribir negocios fiduciarios que permitan o pueden devenir en contratos
simulados, so pena del establecimiento de responsabilidades civiles,
administrativas o penales a que hubiere lugar; y,
g) La Junta de Regulacin del Mercado de Valores normar los requisitos y
condiciones para la cesin de derechos fiduciarios.

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 h) Adems de las prohibiciones sealadas anteriormente, las sociedades
administradoras de fondos y fideicomisos no podrn dedicarse a las actividades
asignadas en la presente Ley a las casas de valores.

Art. 106.- De los rganos de administracin y comit de inversiones.-

Los rganos de administracin sern los que determine el estatuto. Sin embargo, la
compaa para su funcin de administradora en el caso de fondos administrados, deber
tener un comit de inversiones cuyos miembros debern acreditar experiencia en el sector
financiero, burstil o afines, de por lo menos tres aos.
No podrn ser administradores ni miembros del comit de inversiones:
a) Quienes hayan sido sentenciados al pago de obligaciones incumplidas con
instituciones del sistema financiero o de obligaciones tributarias, as como los que
hubieren incumplido un laudo dictado por un tribunal de arbitraje, mientras est
pendiente la obligacin;
b) Los impedidos de ejercer el comercio y quienes hayan sido condenados por delitos
contra la propiedad, las personas, o la fe pblica, mientras est pendiente la pena, as
como los sancionados con inhabilitacin por la Superintendencia de Compaas;
c) Los que hubieren sido declarados en quiebra o insolventes aunque hubieren sido
rehabilitados;
d) Los directores, representantes legales, apoderados generales, auditores internos y
externos de otras sociedades que se dediquen a la misma actividad;
e) Quienes en el transcurso de los ltimos 5 aos, hubieren incurrido en castigo de sus
obligaciones por parte de cualquier institucin financiera;
f) Quienes hubieren sido condenados por delitos, mientras est pendiente la pena; y,
g) Quienes por cualquier otra causa estn incapacitados.

Art. 107.- Responsabilidades del comit de inversiones.-

El comit de inversiones tendr bajo su responsabilidad, la de definir las polticas de
inversiones de los fondos y supervisar su cumplimiento adems de aquellas que
determine el estatuto de la sociedad administradora de fondos y fideicomisos.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores mediante norma de carcter general,
determinar el nmero de miembros que lo constituirn y las limitaciones a las que deber
someterse.

Art. 108.- Disolucin y liquidacin de la administradora de fondos y fideicomisos.-

En el proceso de disolucin y liquidacin de la sociedad administradora de fondos y
fideicomisos, se aplicarn las disposiciones de la Ley de Compaas y sus normas
complementarias. Disuelta la administradora por cualquier causa, se proceder a su
liquidacin e inmovilizacin de los fondos que administre, salvo que la Superintendencia
de Compaas autorice el traspaso de la administracin del fondo a otra sociedad de igual
giro.
La liquidacin ser practicada por la Superintendencia de Compaas, pudiendo sta
autorizar a la administradora para que efecte su propia liquidacin o la del o de los
fondos que administre.

TITULO XV

DEL FIDEICOMISO MERCANTIL Y ENCARGO FIDUCIARIO

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Art. 109.- Del contrato de fideicomiso mercantil.-
Por el contrato de fideicomiso mercantil una o ms personas llamadas constituyentes o
fideicomitentes transfieren, de manera temporal e irrevocable, la propiedad de bienes
muebles o inmuebles corporales o incorporales, que existen o se espera que existan, a un
patrimonio autnomo, dotado de personalidad jurdica para que la sociedad
administradora de fondos y fideicomisos, que es su fiduciaria y en tal calidad su
representante legal, cumpla con las finalidades especficas instituidas en el contrato de
constitucin, bien en favor del propio constituyente o de un tercero llamado beneficiario.
El patrimonio autnomo, esto es el conjunto de derechos y obligaciones afectados a una
finalidad y que se constituye como efecto jurdico del contrato, tambin se denomina
fideicomiso mercantil; as, cada fideicomiso mercantil tendr una denominacin peculiar
sealada por el constituyente en el contrato a efectos de distinguirlo de otros que
mantenga el fiduciario con ocasin de su actividad.
Cada patrimonio autnomo (fideicomiso mercantil), est dotado de personalidad jurdica,
siendo el fiduciario su representante legal, quien ejercer tales funciones de conformidad
con las instrucciones sealadas por el constituyente en el correspondiente contrato.
El patrimonio autnomo (fideicomiso mercantil), no es, ni podr ser considerado como una
sociedad civil o mercantil, sino nicamente como una ficcin jurdica capaz de ejercer
derechos y contraer obligaciones a travs del fiduciario, en atencin a las instrucciones
sealadas en el contrato.

Art. 110.- Naturaleza y vigencia del contrato.-

El contrato de fideicomiso mercantil deber otorgarse mediante escritura pblica.
La transferencia de la propiedad a ttulo de fideicomiso se efectuar conforme las
disposiciones generales previstas en las leyes, atendiendo la naturaleza de los bienes.
El fideicomiso mercantil tendr un plazo de vigencia o, podr subsistir hasta el
cumplimiento de la finalidad prevista o de una condicin. La duracin del fideicomiso
mercantil no podr ser superior a ochenta aos, salvo los siguientes casos:
a. Si la condicin resolutoria es la disolucin de una persona jurdica; y,
b. Si los fideicomisos son constituidos con fines culturales o de investigacin, altruistas o
filantrpicos, tales como los que tengan por objeto el establecimiento de museos,
bibliotecas, institutos de investigacin cientfica o difusin de cultura, o de aliviar la
situacin de los interdictos, los hurfanos, los ancianos, minusvlidos y personas
menesterosas, podrn subsistir hasta que sea factible cumplir el propsito para el que
se hubieren constituido.

Art. 111.- Titularizacin de activos.-

Se podr utilizar el contrato de fideicomiso mercantil como medio para llevar a cabo
procesos de titularizacin de activos, cuyas fuentes de pago sern, exclusivamente los
bienes del fideicomiso y los mecanismos de cobertura correspondientes, conforme lo
dispuesto en la presente Ley.

Art. 112.- De los negocios fiduciarios.-

Negocios fiduciarios son aqullos actos de confianza en virtud de los cuales una persona
entrega a otra uno o ms bienes determinados, transfirindole o no la propiedad de los
mismos para que sta cumpla con ellos una finalidad especfica, bien sea en beneficio del
constituyente o de un tercero. Si hay transferencia de la propiedad de los bienes el
fideicomiso se denominar mercantil, particular que no se presenta en los encargos
fiduciarios, tambin instrumentados con apoyo en las normas relativas al mandato, en los
que slo existe la mera entrega de los bienes.

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Art. 113.- De la transferencia a ttulo de fideicomiso mercantil.-
La transferencia a ttulo de fideicomiso mercantil no es onerosa ni gratuita ya que la
misma no determina un provecho econmico ni para el constituyente ni para el fiduciario y
se da como medio necesario para que ste ltimo pueda cumplir con las finalidades
determinadas por el constituyente en el contrato. Consecuentemente, la transferencia a
ttulo de fideicomiso mercantil est exenta de todo tipo de impuestos, tasas y
contribuciones ya que no constituye hecho generador para el nacimiento de obligaciones
tributarias ni de impuestos indirectos previstos en las leyes que gravan las transferencias
gratuitas y onerosas.
La transferencia de dominio de bienes inmuebles realizada en favor de un fideicomiso
mercantil, est exenta del pago de los impuestos de alcabalas, registro e inscripcin y de
los correspondientes adicionales a tales impuestos, as como del impuesto a las utilidades
en la compraventa de predios urbanos y plusvala de los mismos. Las transferencias que
haga el fiduciario restituyendo el dominio al mismo constituyente, sea que tal situacin se
deba a la falla de la condicin prevista en el contrato, por cualquier situacin de caso
fortuito o fuerza mayor o por efectos contractuales que determinen que los bienes vuelvan
en las mismas condiciones en las que fueron transferidos, gozarn tambin de las
exenciones anteriormente establecidas. Estarn gravadas las transferencias gratuitas u
onerosas que haga el fiduciario en favor de los beneficiarios en cumplimiento de las
finalidades del contrato de fideicomiso mercantil, siempre que las disposiciones generales
previstas en las leyes as lo determinen.
La transferencia de dominio de bienes muebles realizada a ttulo de fideicomiso mercantil
est exenta del pago del impuesto al valor agregado y de otros impuestos indirectos. Igual
exencin se aplicar en el caso de restitucin al constituyente de conformidad con el
inciso precedente de este artculo.
Se entiende en todos los casos por restitucin la transferencia de dominio que haga el
fiduciario a favor del mismo constituyente, del bien aportado a ttulo de fideicomiso
mercantil, en las mismas condiciones en las que fueron transferidos inicialmente.
Las constancias documentales sobre los derechos personales derivados del contrato de
fideicomiso mercantil no constituyen valores.

Art. 114.- Encargo fiduciario.-

Llmase encargo fiduciario al contrato escrito y expreso por el cual una persona llamada
constituyente instruye a otra llamada fiduciario, para que de manera irrevocable, con
carcter temporal y por cuenta de aqul, cumpla diversas finalidades, tales como de
gestin, inversin, tenencia o guarda, enajenacin, disposicin en favor del propio
constituyente o de un tercero llamado beneficiario.
En este contrato se presentan los elementos subjetivos del contrato de fideicomiso
mercantil, pero a diferencia de ste no existe transferencia de bienes de parte del
constituyente que conserva la propiedad de los mismos y nicamente los destina al
cumplimiento de finalidades instituidas de manera irrevocable. Consecuentemente, en los
encargos fiduciarios, no se configura persona jurdica alguna.
Cuando por un encargo fiduciario se hayan entregado bienes al fiduciario, ste se obliga a
mantenerlos separados de sus bienes propios as como de los fideicomisos mercantiles o
de los encargos fiduciarios que mantenga por su actividad, aplicando los criterios relativos
a la tenencia y administracin diligente de bienes de terceros.
Son aplicables a los encargos fiduciarios el artculo 1464 del Cdigo Civil y los artculos
2035, 2045, 2046, 2047, 2048, 2050, 2052, 2054, 2064, 2066, 2067, numerales 1, 2, 5, 6
y 7, 2072, 2073, 2074 del Ttulo XXVII del Cdigo Civil referentes al mandato y las normas
de la Comisin Mercantil previstas en el Cdigo de Comercio y, en cuanto unas y otras

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sean compatibles con la naturaleza propia de estos negocios y no se opongan a las reglas
especiales previstas en la presente Ley.
Quedan prohibidos los encargos fiduciarios y fideicomisos mercantiles secretos, esto es
aquellos que no tengan prueba escrita y expresa respecto de la finalidad pretendida por el
constituyente en virtud del contrato, sin perjuicio de la obligacin de reserva del fiduciario
en atencin a caractersticas puntuales de determinadas finalidades as como a los
negocios finales de estos contratos.

Art. 115.- Constituyentes o fideicomitentes.-

Pueden actuar como constituyentes de fideicomisos mercantiles las personas naturales o
jurdicas privadas, pblicas o mixtas, nacionales o extranjeras, o entidades dotadas de
personalidad jurdica, quienes transferirn el dominio de los bienes a ttulo de fideicomiso
mercantil.
Las instituciones del sector pblico que acten en tal calidad, se sujetarn al reglamento
especial que para el efecto expedir la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
El fiduciario en cumplimiento de encargos fiduciarios o de contratos de fideicomiso
mercantil, puede adems transferir bienes, sea para constituir nuevos fideicomisos
mercantiles para incrementar el patrimonio de otros ya existentes, administrados por l
mismo o por otro fiduciario.
Para la transferencia de bienes de personas jurdicas se observarn lo que dispongan los
estatutos de las mismas y las disposiciones previstas en la Ley de Compaas.
Cuando un tercero distinto del constituyente se adhiere y acepta las disposiciones
previstas en un contrato de fideicomiso mercantil o de encargos fiduciarios se lo
denominar constituyente adherente. Cabe la adhesin en los contratos en los que se
haya establecido esa posibilidad.
Las entidades del sector pblico nicamente pueden adherirse a contratos de
fideicomisos mercantiles cuyos constituyentes sean tambin entidades del sector pblico.
El patrimonio autnomo nicamente podr obtener financiamiento para el cumplimiento de
su finalidad a travs de instituciones del sistema financiero y a travs de los mecanismos
establecidos en esta ley

Art. 116.- Beneficiarios.-

Sern beneficiarios de los fideicomisos mercantiles o de los encargos fiduciarios, las
personas naturales o jurdicas privadas, pblicas o mixtas, de derecho privado con
finalidad social o pblica, nacionales o extranjeras, o entidades dotadas de personalidad
jurdica designadas como tales por el constituyente en el contrato o posteriormente si en
el contrato se ha previsto tal atribucin. Podr designarse como beneficiario del
fideicomiso mercantil a una persona que al momento de la constitucin del mismo no
exista pero se espera que exista. Podrn existir varios beneficiarios de un contrato de
fideicomiso, pudiendo el constituyente establecer grados de preeminencia entre ellos e
inclusive beneficiarios sustitutos.
A falta de estipulacin, en el evento de faltar o ante la renuncia del beneficiario designado
y, no existiendo beneficiarios sustitutos o sucesores de sus derechos, se tendr como
beneficiario al mismo constituyente o a sus sucesores de ser el caso.
Queda expresamente prohibida la constitucin de un fideicomiso mercantil en el que se
designe como beneficiario principal o sustituto al propio fiduciario, sus administradores,
representantes legales, o sus empresas vinculadas.

Art. 117.- Bienes que se espera que existan.-

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Los bienes que no existen pero que se espera que existan podrn comprometerse en el
contrato de fideicomiso mercantil a efectos de que cuando lleguen a existir, incrementen
el patrimonio del fideicomiso mercantil

Art. 118.- Naturaleza individual y separada de cada fideicomiso mercantil.-

El patrimonio autnomo que se origina en virtud del contrato de fideicomiso mercantil es
distinto de los patrimonios individuales del constituyente, del fiduciario y beneficiario, as
como de otros fideicomisos mercantiles que mantenga el fiduciario.
Cada fideicomiso mercantil como patrimonio autnomo que es, estar integrado por los
bienes, derechos, crditos, obligaciones y contingentes que sean transferidos en
fideicomiso mercantil o que sean consecuencia del cumplimiento de la finalidad
establecida por el constituyente. Consecuentemente, el patrimonio del fideicomiso
mercantil garantiza las obligaciones y responsabilidades que el fiduciario contraiga por
cuenta del fideicomiso mercantil para el cumplimiento de las finalidades previstas en el
contrato.
Por ello y dado a que el patrimonio autnomo tiene personalidad jurdica, quienes tengan
crditos a favor o con ocasin de actos o contratos celebrados con un fiduciario que actu
por cuenta de un fideicomiso mercantil, slo podrn perseguir los bienes del fideicomiso
mercantil del cual se trate mas no los bienes propios del fiduciario.
La responsabilidad por las obligaciones contenidas en el patrimonio autnomo se limitar
nicamente hasta el monto de los bienes que hayan sido transferidos al patrimonio del
fideicomiso mercantil, quedando excluidos los bienes propios del fiduciario.
Contractualmente el constituyente podr ordenar que el fideicomiso se someta a auditora
externa; sin embargo la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, establecer
mediante norma general los casos en los que obligatoriamente los fideicomisos debern
contar con auditora externa, teniendo en consideracin el monto y naturaleza de los
mismos.

Art. 119.- Titularidad legal del dominio.-

El fideicomiso mercantil ser el titular de los bienes que integran el patrimonio autnomo.
El fiduciario ejercer la personera jurdica y la representacin legal del fideicomiso
mercantil, por lo que podr intervenir con todos los derechos y atribuciones que le
correspondan al fideicomiso mercantil como sujeto procesal, bien sea de manera activa o
pasiva, ante las autoridades competentes en toda clase de procesos, trmites y
actuaciones administrativas o judiciales que deban realizarse para la proteccin de los
bienes que lo integran, as como para exigir el pago de los crditos a favor del fideicomiso
y para el logro de las finalidades pretendidas por el constituyente.

Art. 120.- Contenido bsico del contrato.-

El contrato de fideicomiso mercantil o de encargos fiduciarios deber contener por lo
menos lo siguiente:
1. Requisitos mnimos:
a) La identificacin del o los constituyentes y del o los beneficiarios;
b) Una declaracin juramentada del constituyente de que los dineros o bienes
transferidos tienen procedencia legtima; que el contrato no adolece de causa u
objeto ilcito y, que no irroga perjuicios a acreedores del constituyente o a terceros;
c) La transferencia de los bienes en fideicomiso mercantil y la entrega o no cuando
se trate de encargos fiduciarios;
d) Los derechos y obligaciones a cargo del constituyente, de los constituyentes
adherentes, en caso de haberse previsto su adhesin, del fiduciario y del
beneficiario;

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 e) Las remuneraciones a las que tenga derecho el fiduciario por la aceptacin y
desempeo de su gestin;
f) La denominacin del patrimonio autnomo que surge como efecto propio del
contrato;
g) Las causales y forma de terminacin del fideicomiso mercantil;
h) Las causales de sustitucin del fiduciario y el procedimiento que se adoptar para
tal efecto; e,
i) Las condiciones generales o especficas para el manejo, entrega de los bienes,
frutos, rendimientos y liquidacin del fideicomiso mercantil.
2. Adems, el contrato podr contener elementos adicionales, tales como:
a) La facultad o no y la forma por la cual el fiduciario pueda emitir certificados de
participacin en los derechos personales derivados del contrato de fideicomiso
mercantil, los mismos que constituyen ttulos valores, de conformidad con las
normas de titularizacin que dicte la Junta de Regulacin del Mercado de Valores;
y,
b) La existencia o no de juntas de beneficiarios, de constituyentes o de otros cuerpos
colegiados necesarios para lograr la finalidad pretendida por el constituyente; y,
c) Los dems requisitos que establezca la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores
3. En los contratos no se podrn estipular clusulas que signifiquen la imposicin de
condiciones inequitativas e ilegales, tales como:
a) Previsiones que disminuyan las obligaciones legales impuestas al fiduciario o
acrecienten sus facultades legales en aspectos importantes para el constituyente
y/o beneficiario, como aquellas que exoneren la responsabilidad de aqul o se
reserve la facultad de dar por terminado el contrato anticipadamente o de
apartarse de la gestin encomendada, sin que en el contrato se hayan indicado
expresamente los motivos para hacerlo y se cumplan los trmites administrativos a
que haya lugar;
b) Limitacin de los derechos legales del constituyente o beneficiario, como el de
resarcirse de los daos y perjuicios causados, ya sea por incumplimiento o por
defectuoso cumplimiento de las obligaciones del fiduciario;
c) La determinacin de circunstancias que no se hayan destacado con caracteres
visibles en la primera pgina del contrato al momento de su celebracin, a partir de
las cuales se derive, sin ser ilegal, una consecuencia en contra del constituyente o
beneficiario, o que conlleve la concesin de prerrogativas a favor del fiduciario;
d) Previsiones con efectos desfavorables para el constituyente o beneficiario que
aparezcan en forma ambigua, confusa o no evidente, y, como consecuencia, se le
presenten a ste discrepancias entre los efectos esperados o previsibles del
negocio y los que verdaderamente resulten del contenido del contrato;
e) La posibilidad de que quien debe cumplir la gestin encomendada sea otra
persona diferente al fiduciario, sustituyndose as como obligado, salvo que por la
naturaleza del contrato se imponga la necesidad de hacerlo en personas
especializadas en determinadas materias; y,
f) Las que conceden facultades al fiduciario para alterar unilateralmente el contenido
de una o algunas clusulas, como aquellas que permitan reajustar unilateralmente
las prestaciones que correspondan a las partes contratantes.

Captulo I

Cuestiones procesales

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Art. 121.- Inembargabilidad.-
Los bienes del fideicomiso mercantil no pueden ser embargados ni sujetos a ninguna
medida precautelatoria o preventiva por los acreedores del constituyente, ni por los del
beneficiario, salvo pacto en contrario previsto en el contrato. En ningn caso dichos
bienes podrn ser embargados ni objeto de medidas precautelatorias o preventivas por
los acreedores del fiduciario. Los acreedores del constituyente o del beneficiario podrn
ejercer las acciones sobre los derechos o beneficios que a estos les correspondan en
atencin a los efectos propios del contrato de fideicomiso mercantil.

Art. 122.- Garanta general de prenda de acreedores del fideicomiso mercantil.-

Los bienes transferidos al patrimonio autnomo respaldan todas las obligaciones
contradas por el fideicomiso mercantil para el cumplimiento de las finalidades
establecidas por el constituyente y podrn, en consecuencia, ser embargados y objeto de
medidas precautelatorias o preventivas por parte de los acreedores del fideicomiso
mercantil. Los acreedores del beneficiario podrn perseguir los derechos y beneficios que
a ste le correspondan en atencin a los efectos propios del contrato de fideicomiso
mercantil.

Art... Las instituciones del sistema financiero solamente podrn aceptar la calidad de
beneficiarias en fideicomisos mercantiles de garanta que respalden las siguientes
operaciones crediticias:
1. Crditos de vivienda;
2. Para el desarrollo de proyectos inmobiliarios;
3. Para el financiamiento de infraestructura, circunscritos a la formacin bruta de capital
fijo;
4. De inversin pblica;
5. Crditos sindicados conjuntamente con banca pblica o instituciones financieras
multilaterales;
6. Con respaldo de los Fondos de Garanta Crediticia;
7. Crditos productivos especficos que se puedan garantizar con fideicomisos
mercantiles sobre inventarios de materia prima, de productos en proceso u otros
bienes que determine la Junta Bancaria.
Las instituciones referidas no podrn aceptar la calidad de beneficiarios en fideicomisos
mercantiles de garanta de operaciones de crdito de consumo, o de operaciones de
crdito distintas a las detalladas en el inciso precedente.
Estos fideicomisos de garanta debern inscribirse en el Registro del Mercado de Valores
y la Junta Bancaria establecer los lmites y restricciones para considerar a estos
fideicomisos como garantas adecuadas.
En ningn caso personas naturales o jurdicas, pblicas o privadas, nacionales o
extranjeras, incluyendo naturalmente a las instituciones del sistema financiero, podrn
constituir fideicomisos mercantiles en garanta sobre vehculos.
Cualquier estipulacin contractual cuyo objeto o efecto sea eludir o burlar el cumplimiento
de lo dispuesto en este artculo, se entender no escrita.

Art. 123.- Acciones por contratos fraudulentos.-

El contrato de fideicomiso mercantil otorgado en fraude de terceros por el constituyente, o
en acuerdo fraudulento de ste con el fiduciario, podr ser impugnado judicialmente por
los interesados, mediante las correspondientes acciones de nulidad, simulacin o
cualquiera otra prevista en la ley, segn el caso; sin perjuicio de la accin y
responsabilidad penal a la que hubiere lugar.

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Art. 124.- Juez competente.-
Se aplicarn las normas de competencia previstas en la ley para los juicios en que las
sociedades administradoras de fondos y fideicomisos intervengan como actoras en
representacin de fideicomisos mercantiles o como demandadas.
Para la solucin de los conflictos y pretensiones entre el constituyente, los constituyentes
adherentes, el fiduciario y el beneficiario, derivados de los contratos de fideicomiso
mercantil, las partes podrn acogerse a los mecanismos alternativos de solucin de
conflictos previstos en la Ley de Arbitraje y Mediacin.

Captulo II

De las obligaciones y derechos de las partes, de la sustitucin fiduciaria, de la

renuncia y de la terminacin del fideicomiso mercantil

Art. 125.- De las obligaciones de medio y no de resultado.-

No obstante las obligaciones sealadas precedentemente, as como las que se prevean
en el contrato de fideicomiso mercantil y en el de encargo fiduciario, el fiduciario no
garantiza con su actuacin que los resultados y finalidades pretendidas por el
constituyente efectivamente se cumplan.
El fiduciario responde hasta por culpa leve en el cumplimiento de su gestin, que es de
medio y no de resultado; esto es, que su responsabilidad es actuar de manera diligente y
profesional a fin de cumplir con las instrucciones determinadas por el constituyente con
miras a tratar de que las finalidades pretendidas se cumplan.

Art. 126.- Derechos del constituyente.-

Son derechos del constituyente del fideicomiso mercantil:
a) Los que consten en el contrato;
b) Exigir al fiduciario el cumplimiento de las finalidades establecidas en el contrato de
fideicomiso mercantil;
c) Exigir al fiduciario la rendicin de cuentas, con sujecin a lo dispuesto en esta Ley y a
las normas de carcter general que imparta la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores, sobre la actividad fiduciaria y las previstas en las clusulas contractuales; y,
d) Ejercer las acciones de responsabilidad civil o penal a que hubiere lugar, en contra del
fiduciario por dolo, culpa leve en el desempeo de su gestin

Art. 127.- Derechos del beneficiario.-

Son derechos del beneficiario del fideicomiso mercantil:
a) Los que consten en el contrato;
b) Exigir al fiduciario el cumplimiento de las finalidades establecidas en el contrato de
fideicomiso mercantil;
c) Exigir al fiduciario la rendicin de cuentas, con sujecin a lo dispuesto en esta Ley
y a las normas de carcter general que imparta la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores, sobre la actividad fiduciaria y las previstas en las clusulas
contractuales;
d) Ejercer las acciones de responsabilidad civil o penal a que hubiere lugar, en contra
del fiduciario por dolo, culpa grave o culpa leve en el desempeo de su gestin;
e) Impugnar los actos de disposicin de bienes del fideicomiso mercantil realizados
por el fiduciario en contra de las instrucciones y finalidades del fideicomiso
mercantil, dentro de los trminos establecidos en la ley; y,

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 f) Solicitar la sustitucin del fiduciario, por las causales previstas en el contrato, as
como en los casos de dolo o culpa leve en los que haya incurrido el fiduciario,
conforme conste de sentencia ejecutoriada o laudo arbitral y, en el caso de
disolucin o liquidacin de la sociedad administradora de fondos y fideicomisos.

Art. 128.- De la rendicin de cuentas.-

La rendicin de cuentas es indelegable a terceras personas u rganos del fideicomiso, por
lo que corresponde al fiduciario rendir las cuentas comprobadas de sus actuaciones. Es a
la sociedad administradora de fondos y fideicomisos a quien le compete demostrar su
cumplimiento en la labor ejecutada, de acuerdo con lo dispuesto en el contrato constitutivo
y las normas de carcter general que determine la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores.

Art. 129.- Diferencia entre rendicin comprobada de cuentas y los simples

informes.-
En la rendicin comprobada de cuentas, el fiduciario debe justificar, argumentar y
demostrar, con certeza, a travs de los medios pertinentes, el cumplimiento de la labor
encomendada en el contrato constitutivo y en la ley.
Los informes tienen por finalidad la de comunicar o reportar algunas actividades o
situaciones llevadas a cabo por el fiduciario para que los interesados conozcan el
desarrollo y estado de la gestin. No supone, pues, que tal informacin sea comprobada,
pero tampoco goza de carcter liberatorio de las obligaciones del fiduciario, quien debe
obtener la conformidad del constituyente o beneficiario directamente o a travs de los
procesos determinados anteriormente.

Art. 130.- Remisin de informacin a la Superintendencia de Compaas.-

Los aspectos contables y financieros de la rendicin comprobada de cuentas deben
guardar armona con la informacin que tiene que presentar el fiduciario a la
Superintendencia de Compaas, respecto de aquellas situaciones que afecten de
manera importante el estado general del fideicomiso mercantil o encargo fiduciario y, los
correctivos a las medidas que se adoptarn para continuar el curso normal del fideicomiso
mercantil o encargo fiduciario.
Igualmente, el representante legal de las sociedades administradoras de fondos y
fideicomisos deber informar a la Superintendencia de Compaas los hechos o
situaciones que impidan el normal desarrollo del negocio fiduciario y que retarden o
puedan retardar de manera sustancial su ejecucin y/o terminacin, de suerte que
comprometan seriamente la obtencin de los objetivos perseguidos. Dicho aviso deber
darse a ms tardar dentro de los quince das siguientes a la ocurrencia del hecho o a la
fecha en que tuvo o debi tener conocimiento del mismo.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores, normar la forma y contenido de los
informes sobre rendicin de cuentas que debern ser presentados a la Superintendencia
de Compaas.

Art. 131.- Renuncia del fiduciario.-

El fiduciario solo podr renunciar a su gestin, siempre que no cause perjuicio al
constituyente, al beneficiario o a terceros vinculados con el fideicomiso mercantil y, por los
motivos expresamente indicados en el contrato de fideicomiso mercantil o encargo
fiduciario. A falta de estipulacin son causas de renuncia las siguientes:
a) Que el beneficiario no pueda o se niegue a recibir los beneficios de conformidad con el
contrato, salvo que hubiere recibido instrucciones del constituyente de efectuar pago por
consignacin siempre a costa del constituyente; y,

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b) La falta de pago de la remuneracin pactada por la gestin del fiduciario.
A menos que hubiere acuerdo entre las partes, el fiduciario para renunciar requerir
autorizacin previa del Superintendente de Compaas quien en atencin a las
disposiciones del contrato podr resolver la entrega fsica de los bienes del patrimonio
autnomo al constituyente o a quien tenga derecho a ellos o al fiduciario sustituto previsto
en el contrato, al que designe el beneficiario o al que el Superintendente de Compaas
designe, segn el caso.

Art. 132.- Remuneracin del fiduciario.-

La actuacin de la sociedad administradora de fondos y fideicomisos ser siempre
remunerada y constar en el contrato de fideicomiso mercantil.

Art. 133.- Sustitucin de la sociedad administradora de fondos y fideicomisos.-

En caso de que el fiduciario sea sustituido por las causales previstas en el contrato o en la
ley, los bienes que conforman el fideicomiso mercantil debern ser entregados
fsicamente al sustituto en los mismos trminos determinados en el contrato de
constitucin.
El fiduciario sustituto no es responsable de los actos de su predecesor.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores, dictar por resolucin de carcter
general las normas reglamentarias relativas a la sustitucin fiduciaria.

Art. 134.- Terminacin del fideicomiso mercantil.-

Son causas de terminacin del fideicomiso mercantil o del encargo fiduciario, adems de
las previstas en el contrato constitutivo, las siguientes:
a) El cumplimiento de la finalidad establecida en el contrato;
b) El cumplimiento de las condiciones;
c) El cumplimiento o la falla de la condicin resolutoria;
d) El cumplimiento del plazo contractual;
e) La imposibilidad absoluta de cumplir con la finalidad establecida en el acto
constitutivo;
f) La sentencia ejecutoriada dictada por autoridad judicial competente o el laudo arbitral,
de conformidad con la ley;
g) La resciliacin del contrato de fideicomiso mercantil, siempre que no afecte los
derechos del constituyente, de los constituyentes adherentes, del beneficiario, de
acreedores del fideicomiso mercantil o de terceros; y,
h) La quiebra o disolucin del fiduciario, siempre que no exista sustituto.

Art. 135.- Responsabilidad tributaria.-

El fideicomiso mercantil tendr la calidad de agente de recepcin o de percepcin
respecto de los impuestos que al fideicomiso le corresponde retener y percibir en los
trminos de la legislacin tributaria vigente.
En el caso de encargos fiduciarios, el fiduciario har la retencin a nombre de quien
otorg el encargo.
Para todos los efectos consiguientes, la responsabilidad del fiduciario en relacin con el
fideicomiso que administra se regir por las normas del Cdigo Tributario.
El fiduciario ser responsable solidario con el fideicomiso mercantil por el incumplimiento
de deberes formales que como agente de retencin y percepcin le corresponda al
fideicomiso.

Art. 136.- De la contabilizacin.-

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Quien tenga derechos contractuales derivados de un contrato de fideicomiso, como
constituyente, constituyente adherente o beneficiario los debern contabilizar en sus libros
en atencin a que las transferencias de bienes efectuadas en fideicomiso mercantil se
hacen en beneficio del propio constituyente o del beneficiario, segn el caso. Tal registro
contable es de responsabilidad exclusiva de los titulares de los derechos fiduciarios, los
cuales tienen carcter esencialmente personal; no siendo el fiduciario responsable por la
omisin o incumplimiento de esta norma. De acuerdo a las normas contables que expida
la Superintendencia de Compaas.

Art. 137.- De las interpretaciones.-

Se excluye expresamente de la interpretacin y efectos de los contratos de fideicomiso
mercantil a las instituciones civiles referentes al fideicomiso, previstas en los libros
Segundo y Tercero del Cdigo Civil, por tener un fundamento diferente y de diversa
naturaleza legal.

TITULO XVI

DE LA TITULARIZACIN

Art. 138.- De la titularizacin.-

Es el proceso mediante el cual se emiten valores susceptibles de ser colocados y
negociados libremente en el mercado burstil, emitidos con cargo a un patrimonio
autnomo.
Los valores que se emitan como consecuencia de procesos de titularizacin constituyen
valores en los trminos de la presente Ley.
No se podrn promocionar o realizar ofertas pblicas de derechos fiduciarios sin haber
cumplido previamente los requisitos establecidos por esta Ley para los procesos de
titularizacin.

Art. 139.- Partes esenciales.-

Las partes esenciales que deben intervenir en un proceso de titularizacin son las
siguientes:
Originador consiste en una o ms personas naturales o jurdicas, de derecho pblico o
privado, pblicas, privadas o mixtas, de derecho privado con finalidad social o pblica,
nacionales o extranjeras, o entidades dotadas de personalidad jurdica, propietarios de
activos o derechos sobre flujos susceptibles de ser titularizados.
Agente de Manejo ser una sociedad administradora de fondos y fideicomisos que tenga
a su cargo, adems de las funciones consagradas en el contrato de fideicomiso mercantil,
las siguientes:
a) Obtener las autorizaciones que se requieran para procesos de titularizacin en los
cuales los valores a emitirse vayan a ser colocados mediante oferta pblica, conforme
con las disposiciones de la presente Ley;
b) Recibir del originador y en representacin del patrimonio de propsito exclusivo, los
activos a ser titularizados;
c) Emitir valores respaldados con el patrimonio de propsito exclusivo;
d) Colocar los valores emitidos, mediante oferta pblica, conforme con las disposiciones
de la presente Ley;
e) Administrar los activos integrados en el patrimonio de propsito exclusivo, tendiendo a
la obtencin de los flujos futuros, sea de fondos, sea de derechos de contenido
econmico; y,

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f) Distribuir entre los inversionistas los resultados obtenidos.
Las funciones sealadas en los literales a), b) y c) son indelegables. La delegacin de las
funciones restantes debern indicarse expresamente en el contrato de fideicomiso
mercantil. El agente de manejo ser siempre responsable de todas las actuaciones de
terceros que desempeen las funciones as delegadas.
En todo caso, la responsabilidad del agente de manejo alcanza nicamente a la buena
administracin del proceso de titularizacin, por lo que no responder por los resultados
obtenidos, a menos que dicho proceso arroje prdidas causadas por dolo o culpa leve en
las actuaciones del agente de manejo, declaradas como tales en sentencia ejecutoriada,
en cuyo caso responder por dolo o hasta por culpa leve.
Patrimonio de propsito exclusivo, que siempre ser el emisor, es un patrimonio
independiente integrado inicialmente por los activos transferidos por el originador y,
posteriormente por los activos, pasivos y contingentes que resulten o se integren como
consecuencia del desarrollo del respectivo proceso de titularizacin. Dicho patrimonio de
propsito exclusivo deber instrumentarse bajo la figura de un fideicomiso mercantil, de
conformidad con lo que establece la ley.
Inversionistas, son aquellos que adquieren e invierten en valores emitidos como
consecuencia de procesos de titularizacin.
Comit de Vigilancia, estar compuesto por lo menos por tres miembros, elegidos por los
tenedores de ttulos, no relacionados al agente de manejo. No podrn ser elegidos como
miembros del mencionado comit los tenedores de ttulos que pertenezcan a empresas
vinculadas al agente de manejo.

Art. 140.- Mecanismos para titularizar.-

Los procesos de titularizacin debern llevarse a cabo a travs de fideicomisos
mercantiles.
El agente de manejo podr fijar un punto de equilibrio financiero, cuyas caractersticas
debern constar en el Reglamento de Gestin, que de alcanzarse, determinar el inicio
del proceso de titularizacin correspondiente.

Art. 141.- Del patrimonio independiente o autnomo.-

Cualquiera sea el patrimonio de propsito exclusivo que se utilice para desarrollar un
proceso de titularizacin, los activos o derechos sobre flujos transferidos por el originador
integrarn un patrimonio independiente, que contar con su propio balance, distinto de los
patrimonios individuales del originador, del agente de manejo o de los inversionistas.
Los activos que integren el patrimonio de propsito exclusivo no pueden ser embargados
ni sujetos de ninguna medida precautelatoria o preventiva por los acreedores del
originador, del agente de manejo o de los inversionistas. Los acreedores de los
inversionistas podrn perseguir los derechos y beneficios que a sto les corresponda
respecto de los valores en los que hayan invertido.
El patrimonio de propsito exclusivo respalda la respectiva emisin de valores, por lo que
los inversionistas slo podrn perseguir el reconocimiento y cumplimiento de la prestacin
de sus derechos en los activos del patrimonio de propsito exclusivo, mas no en los
activos propios del agente de manejo.

Art. 142.- Procesos de titularizacin con participacin del Estado o de entidades del
sector pblico.-
El Estado y las entidades del sector pblico podrn participar como originadores o
inversionistas dentro de procesos de titularizacin, en cuyo caso se sujetarn al
reglamento especial que para el efecto expedir la Junta de Regulacin del Mercado de

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Valores, adems de las disposiciones contenidas en la presente Ley en lo que fuere
pertinente.

Art. 143.- Bienes susceptibles de titularizar.-

El proceso de titularizacin conllevar la expectativa de generar flujos de efectivo
determinables, respecto de los cuales su titular pueda disponer libremente, a partir de:
1. Bienes o derechos existentes generadores de flujos futuros determinables; y,
2. Derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas.
Adicionalmente, no podr pesar sobre tales bienes ni sobre los flujos que generen,
ninguna clase de gravmenes, limitaciones al dominio, prohibiciones de enajenar,
condiciones suspensivas o resolutorias, ni deben estar pendientes de pago, impuesto,
tasa o contribucin alguna.
Podrn estructurarse procesos de titularizacin a partir de los siguientes bienes o activos:
1. Valores representativos de deuda pblica;
2. Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores;
3. Cartera de crdito;
4. Inmuebles;
5. Bienes o derechos existentes que posea el originador, susceptibles de generar flujos
futuros determinables con base en estadsticas o en proyecciones, segn
corresponda;
6. Derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas; y,
7. Proyectos susceptibles de generar flujos futuros determinables con base en
estadsticas o en proyecciones, segn corresponda.
No obstante lo anterior, la Junta de Regulacin del Mercado de Valores podr autorizar la
estructuracin de procesos con bienes o activos diferentes de los anteriormente
sealados.

Art. 144.- De la transferencia de dominio.-

La transferencia de dominio de activos desde el originador hacia el patrimonio de
propsito exclusivo deber efectuarse a ttulo de fideicomiso mercantil, segn los trminos
y condiciones de cada proceso de titularizacin. Cuando la transferencia recaiga sobre
bienes inmuebles, se cumplir con las solemnidades previstas en las leyes
correspondientes.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores determinar los casos especficos en los
cuales la transferencia de dominio de activos desde el originador hacia el patrimonio de
propsito exclusivo podr efectuarse a ttulo oneroso.
A menos que el proceso de titularizacin se haya estructurado en fraude de terceros, lo
cual deber ser declarado por juez competente en sentencia ejecutoriada, no podr
declararse total o parcialmente, la nulidad, simulacin o ineficacia de la transferencia de
dominio de activos, cuando ello devenga en imposibilidad o dificultad de generar el flujo
futuro proyectado y, por ende derive en perjuicio para los inversionistas, sin perjuicio de
las acciones penales o civiles a que hubiere lugar.
Ni el originador, ni el agente de manejo podrn solicitar la rescisin de la transferencia de
inmueble por lesin enorme.

Art. 145.- Del cumplimiento del proceso de titularizacin.-

Los bienes titularizados se encontrarn afectos exclusivamente al cumplimiento del objeto
del proceso de titularizacin.

Art. 146.- Del traspaso del activo y las garantas.-

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En la transferencia de dominio de los activos hacia el patrimonio de propsito exclusivo,
importa tanto el traspaso del activo como de las garantas que le accedieren, a menos que
originador y agente de manejo establezcan expresamente y por escrito lo contrario,
situacin que deber ser revelada por el agente de manejo a los inversionistas.

Art. 147.- Valores que pueden emitirse.-

Los valores que se emitan como consecuencia de procesos de titularizacin pueden ser
de tres tipos:
a) Valores de contenido crediticio: Por los cuales los inversionistas adquieren el derecho
a percibir la restitucin del capital invertido ms el rendimiento financiero
correspondiente, con los recursos provenientes del fideicomiso mercantil y segn los
trminos y condiciones de los valores emitidos. Los activos que integran el patrimonio
de propsito exclusivo respaldan el pasivo adquirido con los inversionistas,
correspondiendo al agente de manejo adoptar las medidas necesarias para obtener el
recaudo de los flujos requeridos para la atencin oportuna de las obligaciones
contenidas en los valores emitidos;
b) Valores de participacin: Por los cuales los inversionistas adquieren una alcuota en el
patrimonio de propsito exclusivo, a prorrata de su inversin, con lo cual participa de
los resultados, sea utilidades, sea prdidas, que arroje dicho patrimonio respecto del
proceso de titularizacin; y,
c) Valores mixtos: Por los cuales los inversionistas adquieren valores que combinan las
caractersticas de valores de contenido crediticio y valores de participacin, segn los
trminos y condiciones de cada proceso de titularizacin.
Un mismo patrimonio de propsito exclusivo podr respaldar la emisin de distintos tipos
de valores. Cada tipo determinado de valor podr estar integrado por varias series. Los
valores correspondientes a cada tipo o serie, de existir, debern reconocer iguales
derechos a los inversionistas, pudiendo establecer diferencias en los derechos asignados
a las distintas series.
Cualquiera sea el tipo de valores emitidos, de producirse situaciones que impidan la
generacin proyectada del flujo futuro de fondos o de derechos de contenido econmico
y, una vez agotados los recursos del patrimonio de propsito exclusivo, los inversionistas
debern asumir las eventuales prdidas que se produzcan como consecuencia de tales
situaciones.
El monto mximo de emisin de cualquier proceso de titularizacin ser determinado
mediante norma de carcter general por la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
Cualquiera sea el tipo de valores emitidos, stos podrn ser redimidos anticipadamente,
en forma total por parte del agente de manejo, en los casos expresamente contemplados
en el reglamento de gestin del respectivo proceso de titularizacin cuando ste prevea la
posibilidad de que por circunstancias econmicas o financieras se ponga en riesgo la
generacin proyectada del flujo futuro de fondos o de derechos de contenido econmico
Sin embargo, en caso de que el proceso de titularizacin arroje prdidas causadas por
dolo o culpa leve en las actuaciones del agente de manejo, declarados como tales por
juez competente en sentencia ejecutoriada, los inversionistas, podrn ejercer las acciones
estipuladas en las disposiciones legales pertinentes con el objeto de obtener las
indemnizaciones que hubiere lugar.
En el evento de que el proceso de titularizacin arroje total o parcialmente utilidades y,
stas no hayan sido oportunamente pagadas a los inversionistas, los valores adquiridos
constituirn ttulos ejecutivos contentivos de obligaciones ejecutivas en contra del
patrimonio de propsito exclusivo.

Art. 148.- De la naturaleza de los valores emitidos.-

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Los valores que se emitan como consecuencia de procesos de titularizacin, pueden ser
nominativos o a la orden. Los valores de contenido crediticio o valores mixtos podrn
tener cupones que reconozcan un rendimiento financiero fijo o variable, pudiendo tales
cupones ser nominativos o a la orden, segn corresponda a las caractersticas de los
valores a los cuales se adhieren. La negociacin secundaria de estos valores se regir
por las disposiciones contenidas en el Art. 204 del Cdigo de Comercio.
En el contrato de fiducia se deber contemplar el procedimiento a seguir en el caso que
los inversionistas no ejercieren sus derechos dentro de los seis meses posteriores a la
fecha en la que haya nacido para el agente de manejo la ltima obligacin de pagar los
flujos de fondos o de transferir los derechos de contenido econmico.
Los valores que se emitan como consecuencia del proceso de titularizacin podrn estar
representados por ttulos o por anotaciones en cuenta. Cuando se emitan ttulos, estos
podrn representar uno o ms valores.

Art. 149.- De la periodicidad de la informacin.-

La Junta de Regulacin del Mercado de Valores dictar las normas de carcter general
respecto del contenido y periodicidad de la informacin que el agente de manejo deber
poner a disposicin de la Superintendencia de Compaas y de los inversionistas

Art. 150.- De los mecanismos de garanta.-

Atendiendo las caractersticas propias de cada proceso de titularizacin, el agente de
manejo o el originador de ser el caso, deber constituir al menos uno de los mecanismos
de garanta sealados a continuacin: Subordinacin de la emisin.- Implica que el
originador o terceros debidamente informados, suscriban una porcin de los valores
emitidos. A dicha porcin se imputarn hasta agotarla, los siniestros o faltantes de activos,
mientras que a la porcin colocada entre el pblico se cancelarn prioritariamente los
intereses y el capital.
Sobrecolaterizacin.- Consiste en que el monto de los activos fideicomitidos o entregados
al fiduciario, exceda al valor de los valores emitidos en forma tal que cubra el ndice de
siniestralidad, a la porcin excedente se imputarn los siniestros o faltantes de activos. La
Junta de Regulacin del Mercado de Valores, mediante norma de carcter general fijar
los parmetros para la determinacin del ndice de siniestralidad.
Exceso de flujo de fondos.- Consiste en que el flujo de fondos generado por los activos
titularizados sea superior a los derechos reconocidos en los valores emitidos, a fin de que
ese diferencial se lo destine a un depsito de garanta, de tal manera que de producirse
desviaciones o distorsiones en el flujo, el agente de manejo proceda a liquidar total o
parcialmente el depsito, segn corresponda, a fin de obtener los recursos necesarios y
con ellos cumplir con los derechos reconocidos en favor de los inversionistas.
Sustitucin de activos.- Consiste en sustituir los activos que han producido desviaciones o
distorsiones en el flujo, a fin de incorporar al patrimonio de propsito exclusivo, en lugar
de los activos que han producido dichas desviaciones o distorsiones, otros activos de
iguales o mejores caractersticas. Los activos sustitutos sern provistos por el originador,
debindosele transferir a cambio, los activos sustituidos.
Contratos de apertura de crdito.- A travs de los cuales se disponga, por cuenta del
originador y a favor del patrimonio de propsito exclusivo, de lneas de crdito para
atender necesidades de liquidez de dicho patrimonio, las cuales debern ser atendidas
por una institucin del sistema financiero a solicitud del agente de manejo, quien en
representacin del patrimonio de propsito exclusivo tomar la decisin de reconstituir el
flujo con base en el crdito.

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Garanta o aval.- Consiste en garantas generales o especficas constituidas por el
originador o por terceros, quienes se comprometen a cumplir total o parcialmente con los
derechos reconocidos en favor de los inversionistas.
Garanta bancaria o pliza de seguro.- Consisten en la contratacin de garantas
bancarias o plizas de seguros, las cuales sern ejecutadas por el agente de manejo en
caso de producirse el siniestro garantizado o asegurado y, con ello cumplir total o
parcialmente con los derechos reconocidos en favor de los inversionistas.
Fideicomiso de garanta.- Consiste en la constitucin de patrimonios independientes que
tengan por objeto garantizar el cumplimiento de los derechos reconocidos a favor de los
inversionistas.

Art. 151.- Calificacin de riesgo para los valores emitidos por un proceso de
titularizacin.-
Todos los valores que se emitan como consecuencia de procesos de titularizacin,
debern contar al menos con una calificacin emitida por una de las calificadoras de
riesgo legalmente establecidas y autorizadas para tal efecto.
Cuando se emita la calificacin de riesgo, sta deber indicar los factores que se tuvieron
en cuenta para otorgarla y adicionalmente deber referirse a la legalidad y forma de
transferencia de los activos al patrimonio autnomo. En ningn caso la calificacin de
riesgos considerar la solvencia del originador o del agente de manejo o de cualquier
tercero.
Para los procesos de titularizacin de Derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas
se deber contar tambin con una calificacin de riesgo del originador de conformidad con
la norma de carcter general que expida la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 152.- Del Comit de Vigilancia y del Agente Pagador.-

Ser atribucin del Comit de Vigilancia comprobar que el agente de manejo cumpla en
relacin al respectivo patrimonio lo dispuesto en esta Ley, normas complementarias y su
reglamento interno, pudiendo convocar a asamblea extraordinaria de tenedores cuando lo
considere necesario.
Las fiduciarias que acten como agentes de manejo en procesos de titularizacin,
designarn un agente pagador, quien podr ser la propia fiduciaria o una institucin
financiera sujeta al control de la Superintendencia de Bancos y Seguros o un depsito de
compensacin y liquidacin de valores. El agente pagador no podr formar parte del
Comit de Vigilancia.
El Comit de Vigilancia deber informar a la asamblea de tenedores, sobre su labor y las
conclusiones obtenidas. Sin perjuicio de ello, cuando en su labor detecte el
incumplimiento de las normas que rigen al fideicomiso mercantil, deber ponerlos en
conocimiento de la Superintendencia de Compaas, de acuerdo a las normas que para el
efecto dicte el C.N.V.

Art. 153.- De los procesos de titularizacin de cartera.- Derogado

Art. 154.- De los procesos de titularizacin de inmuebles.- Derogado

Art. 155.- De los procesos de titularizacin de proyectos inmobiliarios.- Derogado

Art. 156.- De los procesos de titularizacin de flujos de fondos en general.-

Derogado

Art. 157.- Del prospecto de oferta pblica.-

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El agente de manejo deber someter a aprobacin de la Superintendencia de Compaas
el prospecto de oferta pblica de los valores a emitirse como consecuencia de un proceso
de titularizacin.
En el prospecto de oferta pblica se har constar informacin que le permita al
inversionista formarse una idea cabal sobre los trminos y condiciones de los valores en
los cuales invertir.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores determinar mediante norma de carcter
general el contenido de dicho prospecto.

Art. 158.- Reglamento de gestin de cada proceso de titularizacin.-

El reglamento de gestin de cada proceso de titularizacin contendr las normas que han
de regirlos, debiendo al menos contener las siguientes normas:
a) Rgimen aplicable para la obtencin de los recursos y/o flujos futuros;
b) Destino de los remanentes de los recursos y/o flujos futuros, de existir;
c) Casos en los cuales procede la redencin anticipada de los valores emitidos;
d) Caractersticas y forma de determinar el punto de equilibrio para iniciar la ejecucin
del proyecto; y,
e) Los dems requisitos que establezca mediante norma de carcter general la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 159.- Tratamiento tributario aplicable a procesos de titularizacin.-

En los procesos de titularizacin se aplicar el siguiente tratamiento tributario:
a. Las transferencias de dominio de activos, cualquiera fuere su naturaleza, realizadas
con el propsito de desarrollar procesos de titularizacin, estn exentas de todo tipo
de impuestos, tasas y contribuciones, as como de impuestos indirectos previstos en
las leyes que gravan las transferencias de bienes.
Las transferencias de dominio de bienes inmuebles realizadas con el propsito antes
enunciado, estn exentas y no sujetas al pago de los impuestos de alcabalas, registro
e inscripcin y de los correspondientes adicionales a tales impuestos, as como del
impuesto a las utilidades en la compraventa de predios urbanos y plusvala de los
mismos. Cuando no se haya alcanzado el punto de equilibrio prefijado para la
colocacin de valores emitidos como consecuencia de procesos de titularizacin y, el
agente de manejo proceda con la restitucin del dominio de los bienes inmuebles al
originador, dicha restitucin gozar tambin de las exenciones anteriormente
establecidas.
La transferencia de dominio de bienes muebles realizadas con el propsito enunciado
en este artculo, estn exentas y no sujetas al pago de Impuesto al Valor Agregado u
otros impuestos indirectos. Igual exencin se aplicar en el caso de la restitucin del
dominio de tales bienes muebles al originador; y,
b. Los ingresos que perciba el patrimonio de propsito exclusivo estn sujetos a
tributacin en l, de conformidad con la naturaleza propia de tales rentas y el rgimen
tributario ordinario aplicables a ella.

Art...- Disposiciones comunes para procesos de titularizacin.-

Adems del cumplimiento de las normas generales antes enunciadas, el agente de
manejo cumplir con las normas especiales contenidas a continuacin:
1. Verificar los modelos de negocios sustentados en estudios matemticos y
estadsticos, para determinar que los flujos futuros que se proyectan sean generados
por los bienes que existen, o por los derechos ya adquiridos que generarn estos
flujos futuros;

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2. Emitir, con cargo al patrimonio autnomo de propsito exclusivo, valores hasta por el
monto que fije la Junta de Regulacin del Mercado de Valores mediante disposicin
de carcter general;
3. Constituir los mecanismos de garanta previstos en esta Ley, en los porcentajes de
cobertura que mediante normas de carcter general determine la Junta de Regulacin
del Mercado de Valores;
4. Los activos o bienes a titularizar debern estar libre de gravmenes, limitaciones de
dominio, prohibiciones de enajenar o condiciones resolutorias, y no debern tener
pendientes de pago los impuestos, tasas y contribuciones;
5. Determinacin del punto de equilibrio en los procesos que fuera aplicable;
6. Determinacin de los ndices de desviacin y/o de siniestralidad y/o los que determine
la Junta de Regulacin del Mercado de Valores; y,
7. Los dems requisitos que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
En caso que el Originador forme parte del sector pblico o sea una empresa pblica, en
subsidio de constituir los mecanismos de garanta establecidos en esta ley, podr
beneficiarse del otorgamiento de garantas soberanas concedidas por el Estado, de
conformidad con lo previsto en el Cdigo Orgnico de Planificacin y Finanzas Pblicas y
en la Ley Orgnica de Empresas Pblicas, respectivamente.

Art...- Clases de Titularizaciones.-

Se podrn efectuar titularizaciones de las siguientes clases:
1. Titularizacin de cartera.- Consiste en la emisin de valores de contenido crediticio,
con cargo a un patrimonio de propsito exclusivo constituido con el aporte de cartera
de la misma clase y caractersticas;
2. Titularizacin de inmuebles.- Consiste en la emisin de valores de contenido crediticio,
mixtos o de participacin, sobre un patrimonio de propsito exclusivo constituido con
un bien inmueble generador de flujos;
3. Titularizacin de proyectos inmobiliarios.- Consiste en la emisin de valores de
participacin que incorporen derechos o alcuotas, sobre un patrimonio de propsito
exclusivo constituido sobre un proyecto inmobiliario;
4. Titularizacin de derechos existentes generadores de flujos futuros o de proyectos
susceptibles de generar flujos futuros determinables.-
Consiste en la emisin de valores con cargo a un patrimonio de propsito exclusivo
constituido con derechos existentes generadores de flujos futuros para lo cual se
deber acreditar documentadamente la propiedad del originador sobre tales derechos.
No se podr titularizar bajo esta modalidad de flujos futuros, titularizaciones de
cartera, ni de proyectos inmobiliarios, ni de inmuebles, por cuanto para estos activos
estn reguladas las condiciones especiales inherentes a la titularizacin de los
mismos;
5. Titularizacin de derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas.-
Consiste en la emisin de valores con cargo a un patrimonio de propsito exclusivo
constituido con la transferencia de derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas
de bienes que estn en el comercio y sobre servicios pblicos. Para la titularizacin de
derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas de bienes se debe contar
expresamente con la garanta solidaria del originador, as como con otro mecanismo
de garanta especfica que cubra el monto en circulacin de la emisin.

TITULO XVII

EMISIN DE OBLIGACIONES

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Art. 160.- Definicin.-
Obligaciones son valores de contenido crediticio representativos de deuda a cargo del
emisor que podrn ser emitidos por personas jurdicas de derecho pblico o privado,
sucursales de compaas extranjeras domiciliadas en el Ecuador, y por quienes
establezca la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, con los requisitos que tambin
sean establecidos por la misma en cada caso.
La emisin de obligaciones se instrumentar a travs de un contrato que deber elevarse
a escritura pblica y ser otorgado por el emisor y el representante de los tenedores de
obligaciones, el mismo que contendr los requisitos esenciales determinados por la Junta
de Regulacin de Mercado mediante norma de carcter general.
La emisin de valores consistentes en obligaciones podr ser de largo o corto plazo. En
este ltimo caso se tratar de papeles comerciales. Los bancos privados no podrn emitir
obligaciones de corto plazo.
Se entender que son obligaciones de largo plazo, cuando ste sea superior a trescientos
sesenta das contados desde su emisin hasta su vencimiento.
Podrn emitirse tambin obligaciones sindicadas efectuadas por ms de un Emisor en un
solo proceso de oferta pblica, de conformidad con lo dispuesto en esta ley y las
disposiciones de carcter general que dicte la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores para ese efecto.

Art. 161.- Requisito de calificacin de riesgo.-

Toda emisin de obligaciones requerir de calificacin de riesgo, efectuada por
compaas calificadoras de riesgo inscritas en el Registro del Mercado de Valores.
Durante el tiempo de vigencia de la emisin, el emisor deber mantener la calificacin
actualizada de conformidad con las normas que para el efecto expida la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores

Art. 162.- De la garanta.-

Toda emisin estar amparada por garanta general y adems podr contar con garanta
especfica. Las garantas especficas podrn asegurar el pago del capital, de los intereses
parcial o totalmente, o de ambos.
Por garanta general se entiende la totalidad de los activos no gravados del emisor que no
estn afectados por una garanta especfica de conformidad con las normas que para el
efecto determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
Por garanta especfica se entiende aquella de carcter real o personal, que garantiza
obligaciones para asegurar el pago del capital, de los intereses o de ambos.
Admtese como garanta especfica, la consistente en valores o en obligaciones ejecutivas
de terceros distintos del emisor o en flujo de fondos predeterminado o especfico. En
estos casos, los valores debern depositarse en el depsito centralizado de
compensacin y liquidacin; y, de consistir en flujos de fondos fideicomisar los mismos.
Si la garanta consistiere en prenda, hipoteca, la entrega de la cosa empeada, en su
caso, se har a favor del representante de obligacionistas o de quien stos designen. La
constitucin de la prenda se har de acuerdo a las disposiciones del Cdigo de Comercio.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores regular los montos mximos de emisin
de obligaciones en relacin con el tipo de garantas y determinar qu otro tipo de
garantas pueden ser aceptadas.

Art... Garanta de las obligaciones sindicadas.-

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Para el caso de emisiones de obligaciones sindicadas, se requerir de garanta general y
especfica que respalden la emisin. Las garantas especficas de todos los emisores que
forman parte del proceso de sindicacin, sern solidarias.
La escritura pblica de la emisin contendr el convenio de sindicacin en el cual se
determinar la responsabilidad solidaria de los partcipes de la emisin y todos los
requisitos esenciales que para el efecto dicte la Junta de Regulacin del Mercado.
Quedan prohibidas las emisiones de obligaciones sindicadas convertibles en acciones.

Art. 163.- De la disposicin, sustitucin o cancelacin de garantas.-

Sin perjuicio de lo que estipule respecto de la cancelacin o sustitucin de las garantas
que se hayan establecido en la escritura pblica de emisin, la emisora podr previa
autorizacin del representante de los obligacionistas, disponer de las garantas otorgadas,
en proporcin a la redencin que fuere haciendo de las obligaciones emitidas, igualmente
podr sustituir o cambiar las garantas constituidas, las mismas que constarn en
escritura pblica, con la aceptacin del representante de los obligacionistas y de la
Superintendencia de Compaas.
La disposicin parcial, la sustitucin de garantas debern inscribirse en el Registro del
Mercado de Valores y en los dems registros pblicos.
Demostrado ante la Superintendencia de Compaas el pago de la totalidad de
obligaciones de una emisin, aquella autorizar el levantamiento de la garanta real que la
respalde, si la hubiere.
Las citaciones y modificaciones relacionadas a disposicin, sustitucin o cancelacin de
garantas que deban practicarse respecto de los acreedores hipotecarios o prendarios, se
entendern cumplidas al ponerse en conocimiento del representante de los
obligacionistas.

Art. 164.- Del proceso de emisin.-

La junta general de accionistas o de socios, segn el caso, resolver sobre la emisin de
obligaciones. Podr delegar a un rgano de administracin la determinacin de aquellas
condiciones de la emisin que no hayan sido establecidas por ella, dentro del lmite
autorizado.
La emisin de obligaciones deber efectuarse mediante escritura pblica. El contrato de
emisin de obligaciones deber contener tanto las caractersticas de la emisin como los
derechos y obligaciones del emisor, de los obligacionistas y de la representante de estos
ltimos. Dicho contrato contendr a lo menos las siguientes menciones:
a) Nombre y domicilio del emisor, fecha de la escritura de constitucin de la compaa
emisora y fecha de inscripcin en el Registro Mercantil, donde se inscribi;
b) Trminos y condiciones de la emisin, monto, unidad monetaria en que sta se
exprese, rendimiento, plazo, garantas, sistemas de amortizacin, sistemas de sorteos
y rescates, lugar y fecha de pago, series de los ttulos, destino detallado y descriptivo
de los fondos a captar;
c) Indicacin de la garanta especfica de la obligacin y su constitucin, si la hubiere;
d) En caso de estar representada en ttulos, la indicacin de ser a la orden o al portador;
e) Procedimientos de rescates anticipados, los que slo podrn efectuarse por sorteos u
otros mecanismos que garanticen un tratamiento equitativo para todos los tenedores
de obligaciones;
f) Limitaciones del endeudamiento a que se sujetar la compaa emisora;
g) Obligaciones adicionales, limitaciones y prohibiciones a que se sujetar el emisor
mientras est vigente la emisin, en defensa de los intereses de los tenedores de
obligaciones, particularmente respecto a las informaciones que deben proporcionarles
en este perodo; al establecimiento de otros resguardos en favor de los

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 obligacionistas; al mantenimiento, sustitucin o renovacin de activos o garantas;
facultades de fiscalizacin otorgadas a estos acreedores y a sus representantes;
h) Objeto de la emisin de obligaciones;
i) Procedimiento de eleccin, reemplazo, remocin, derechos, deberes y,
responsabilidades de los representantes de los tenedores de obligaciones y normas
relativas al funcionamiento de las asambleas de los obligacionistas;
j) Indicacin del representante de obligacionistas y determinacin de su remuneracin;
k) Indicacin del agente pagador y del lugar de pago de la obligacin y, determinacin de
su remuneracin;
l) El trmite de solucin de controversias que, en caso de ser judicial ser en la va
verbal sumaria.
Si, por el contrario, se ha estipulado la solucin arbitral, deber constar la
correspondiente clusula compromisoria conforme a la Ley de Arbitraje y Mediacin; y,
m) Contrato de underwriting, si lo hubiere.
Como documentos habilitantes de la escritura de emisin se incluirn todos aquellos que
determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
La Superintendencia de Compaas y la Superintendencia de Bancos y Seguros
aprobarn la emisin de obligaciones de las entidades sujetas a su respectivo control.
Ser atribucin exclusiva de la Superintendencia de Compaas la aprobacin del
contenido del prospecto de oferta pblica de la emisin de obligaciones, incluso cuando
dicha emisin hubiere sido aprobada por la Superintendencia de Bancos y Seguros.
Las sucursales de compaas extranjeras domiciliadas en el pas, incluyendo a las
instituciones financieras podrn emitir obligaciones, bajo las siguientes condiciones:
1. Estas emisiones de obligaciones podrn estar amparadas nicamente con garanta
especfica para asegurar el pago del capital e intereses;
2. El plazo de redencin de la emisin no debe exceder al de domiciliacin de la sucursal
emisora;
3. La informacin que debe difundirse en el prospecto para la oferta pblica debe incluir
adems de aquella solicitada a las compaas nacionales en lo que fuera aplicable,
aquella que tenga relacin con la casa matriz y su apoderado en el Ecuador;
4. El apoderado de la sucursal deber estar domiciliado en el Ecuador, con la finalidad
de atender cualquier requerimiento o notificacin que deba ser dirigido a la matriz;
5. El apoderado debe responder solidariamente por el incumplimiento de lo dispuesto en
las disposiciones de esta Ley y sus normas complementarias; y,
6. Las dems condiciones que mediante norma de carcter general determine La Junta
de Regulacin del Mercado de Valores
La emisin de obligaciones podr dividirse en varias partes denominadas clase, de
conformidad con las normas generales que expida al respecto la Junta de Regulacin. No
podrn establecerse distintos derechos dentro de una misma clase.

Art. 165.- Del convenio de representacin.-

La emisora, como parte de las caractersticas de la emisin, deber celebrar con una
persona jurdica, especializada en tal objeto, un convenio de representacin a fin de que
sta tome a su cargo la defensa de los derechos e intereses que colectivamente
corresponda a los obligacionistas durante la vigencia de la emisin y hasta su cancelacin
total, dicho representante quedar sujeto a la supervisin y control de la Superintendencia
de Compaas, en cuanto a su calidad de representante.
El representante legal de la persona jurdica que sea representante de los obligacionistas
deber asumir responsabilidad solidaria con sta.
El representante de obligacionistas no podr mantener ningn tipo de vnculo con la
emisora, el asesor, agente pagador, garante, ni compaas relacionadas por gestin,

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propiedad o administracin del emisor. Actuar por el bien y defensa de los
obligacionistas, respondiendo hasta por culpa leve, para lo cual podr imponer
condiciones al emisor, solicitar la conformacin de un fondo de amortizacin, demandar a
la emisora, solicitar a los jueces competentes la subasta de la propiedad prendada u otros
actos contemplados en la ley.
Este representante contar con todas las facultades y deberes que le otorga esta Ley y
sus normas, con las otorgadas e impuestas en el contrato de emisin o por la asamblea
de obligacionistas.
Las relaciones entre los obligacionistas y su representante se regirn por las normas de
esta Ley y por las que expida la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, procurando
su especializacin en la materia. Los honorarios de este representante corrern a cargo
de la emisora.

Art. 166.- De la informacin que debe requerir el representante de obligacionistas.-

El representante de los obligacionistas podr solicitar del emisor los informes que sean
necesarios para una adecuada proteccin de los intereses de sus representados.
Por otra parte, el emisor estar obligado a entregar a dicha representante la informacin
pblica que proporciona a la Superintendencia de Compaas, en la misma forma y
periodicidad. Tambin la compaa emisora deber informarle de toda situacin que
implique el incumplimiento de las condiciones del contrato de emisin, tan pronto como
ello ocurra.

Art. 167.- De las obligaciones del representante de obligacionistas.-

Sern obligaciones especiales de los representantes de los obligacionistas las siguientes:
a) Verificar el cumplimiento por parte del emisor, de las clusulas, trminos y dems
obligaciones contradas en el contrato de emisin;
b) Informar respecto del cumplimiento de clusulas y obligaciones por parte del emisor a
los obligacionistas y a la Superintendencia de Compaas, con la periodicidad que
sta seale;
c) Verificar peridicamente el uso de los fondos declarados por el emisor, en la forma y
conforme a lo establecido en el contrato de emisin;
d) Velar por el pago equitativo y oportuno a todos los obligacionistas, de los
correspondientes intereses, amortizaciones y reajustes de las obligaciones sorteadas
o vencidas, pudiendo actuar como agente pagador en caso de haberlo convenido con
la compaa emisora;
e) Acordar con el emisor las reformas especficas al contrato de emisin que hubiera
autorizado la junta de obligacionistas;
f) Elaborar el informe de gestin para ponerlo a consideracin de la asamblea de
obligacionistas; y,
g) Ejercer las dems funciones y atribuciones que establezca el contrato de emisin.

Art. 168.- De las asambleas de obligacionistas y su constitucin.-

La asamblea de obligacionistas est constituida por los tenedores de cada emisin de
obligaciones.
Corresponde a la asamblea de obligacionistas:
a) Aprobar el informe de gestin del representante de los obligacionistas, sobre el
cumplimiento de sus obligaciones;
b) Designar nuevo representante de los obligacionistas, si lo estimare conveniente;
c) Confirmar al representante de los obligacionistas designado por el emisor en la
escritura del contrato de emisin, si lo estimare conveniente; y,

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d) Autorizar modificaciones al contrato de emisin propuestas por el emisor, con los dos
tercios de los votos pertenecientes a los instrumentos de la emisin correspondiente y,
que no fueran de aquellas en que el representante de obligacionistas tiene facultades
propias.
Se requerir de la resolucin unnime de los obligacionistas de la clase y emisin
correspondiente, para efectuar modificaciones que afecten las tasas de inters o su forma
de reajuste, el plazo y forma de amortizacin de capital, el plazo y forma de pago de
intereses, modificacin de garantas o modalidad de pago, contempladas en el contrato
original.
Los acuerdos legalmente adoptados sern de aceptacin obligatoria para todos los
obligacionistas de esa emisin o clase.

Art. 169.- De las convocatorias a asamblea de obligacionistas.-

Se podr convocar a las asambleas de los obligacionistas, en los siguientes casos:
a) Cuando as lo justifique el inters de los tenedores a juicio del representante;
b) Cuando as lo solicite el emisor;
c) Cuando lo soliciten obligacionistas que renan, a lo menos, el veinte por ciento del
valor nominal de las obligaciones en circulacin de la respectiva clase o emisin; y,
d) Cuando lo requiera la Superintendencia de Compaas, con respecto a los emisores
sometidos a su control, sin perjuicio de convocarla directamente en cualquier tiempo.
En cualquiera de los casos indicados en el inciso anterior, si el representante no hubiere
efectuado la convocatoria, el Superintendente de Compaas citar a la asamblea a
peticin escrita del emisor o de los obligacionistas.

Art. 170.- De la constitucin de las asambleas de obligacionistas.-

La convocatoria a asamblea de obligacionistas se har mediante un aviso publicado con
ocho das de anticipacin en la pgina web de la Superintendencia de Compaas y
Valores, informando a los obligacionistas el lugar, fecha, hora y orden del da de la
Asamblea. Para el cmputo de este plazo no se contar el da de la publicacin ni el de la
celebracin de la Asamblea
La asamblea podr deliberar vlidamente, en primera convocatoria, con la presencia de
obligacionistas que representen al menos el cincuenta por ciento de las obligaciones en
circulacin y en este caso sus decisiones se tomarn por mayora simple, calculada en
base a las obligaciones en circulacin, constitutivas del qurum.
Si no hubiere qurum en la primera convocatoria, se deber realizar una nueva
convocatoria, siguiendo las mismas formalidades de la primera. En segunda convocatoria,
la asamblea se instalar con los obligacionistas presentes y las decisiones se tomarn
con el voto favorable de las dos terceras partes de las obligaciones en circulacin
constitutivas del qurum.
En todo caso, para que la comunidad de obligacionistas pueda, en primera como en
segunda convocatoria, resolver la sustitucin de su representante, requerir del voto
favorable de los titulares de ms del cincuenta por ciento de las obligaciones en
circulacin.
Podrn participar en las asambleas quienes acrediten su calidad de obligacionistas,
pudiendo concurrir personalmente o mediante mandatario debidamente facultado
mediante carta poder o poder otorgado ante notario.
Los acuerdos y deliberaciones de la asamblea debern constar en un libro de actas
especial que llevar el representante de los obligacionistas.

Art. 171.- De las obligaciones convertibles.-

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Las compaas annimas, podrn emitir obligaciones convertibles en acciones, que darn
derecho a su titular o tenedor para exigir alternativamente o que el emisor le pague el
valor de dichas obligaciones, conforme a las disposiciones generales, o las convierta en
acciones de acuerdo a las condiciones estipuladas en la escritura pblica de emisin. La
conversin puede efectuarse en poca o fechas determinadas o en cualquier tiempo a
partir de la suscripcin, o desde cierta fecha o plazo.
La resolucin sobre la emisin de obligaciones convertibles implica simultneamente la
resolucin de aumentar el capital de la compaa emisora por lo menos hasta el monto
necesario para atender las posibles conversiones. Los accionistas tendrn derecho de
preferencia de conformidad con la Ley de Compaas, para adquirir las obligaciones
convertibles que se emitan. En caso de no ejercerlo, no se podr reclamar derecho alguno
sobre las acciones que se emitan para atender el derecho de conversin.
Para segundas y ulteriores emisiones de obligaciones convertibles en acciones se
respetar el derecho de preferencia de los accionistas y el derecho de los tenedores de
obligaciones convertibles pertenecientes a emisiones anteriores, en la proporcin que les
corresponda.

Art. 172.- De la conversin.-

El obligacionista que ejerza la opcin de conversin ser considerado accionista desde
que comunique por escrito su decisin a la sociedad. La sociedad deber, de inmediato,
disminuir su respectivo pasivo y aumentar su capital suscrito y pagado, asegurando el
registro del obligacionista en el libro de acciones y accionistas, conforme a la Ley de
Compaas.
Peridicamente el representante legal de la emisora comunicar a la Superintendencia de
Compaas los montos convertidos, de conformidad a las normas que expida la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 173.- Del factor de conversin.-

El nmero de acciones que se otorgue por cada obligacin de una misma clase,
denominado factor de conversin, deber constar en la escritura de la emisin y,
nicamente podr ser modificado por aceptacin unnime de los obligacionistas de la
clase afectada y del emisor.

Art. 174.- De las obligaciones de corto plazo o papel comercial.-

Las compaas emisoras inscritas en el Registro del Mercado de Valores podrn emitir
obligaciones de corto plazo con garanta general, tambin denominado papel comercial
con plazo inferior a trescientos sesenta das. La inscripcin deber efectuarse con
sujecin a las disposiciones de esta Ley y a las que establezca la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores, mediante normas de aplicacin general.
Para efectuar esta oferta pblica se requerir solamente de una circular de oferta pblica
que contendr informacin legal, econmica y financiera actualizada del emisor; monto de
la emisin, modalidades y caractersticas de la misma; lugar y fecha de pago del capital y
sus intereses; menciones que debern tener los ttulos a emitir; obligaciones adicionales
de informacin y restricciones a las que se someter el emisor, establecidas en el contrato
de emisin; y, derechos, deberes y responsabilidades de los tenedores de papel
comercial. La Junta de Regulacin del Mercado de Valores, mediante norma de carcter
general determinar las relaciones entre el monto de emisin y la garanta.
La oferta pblica de este tipo de obligaciones no requerir de escritura pblica. El
representante legal de la empresa emisora deber incluir en la circular una certificacin
juramentada de la veracidad de la informacin divulgada en la circular.

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Para la colocacin de estos valores se deber contar con una calificacin de riesgo,
realizada por compaas calificadoras de riesgo inscritas en el Registro del Mercado de
Valores.

Art. 175.- Del reembolso.-

La emisora deber cubrir el importe de las obligaciones en el plazo, lugar y condiciones
que consten en la escritura de emisin.
Demostrado ante la Superintendencia de Compaas el pago de la totalidad de
obligaciones de una emisin, aquella autorizar el levantamiento de la garanta real que
las respalde, si la hubiere.

TITULO XVIII

DE LAS CALIFICADORAS DE RIESGO

Art. 176.- Del objeto y constitucin.-

Las calificadoras de riesgo son sociedades annimas o de responsabilidad limitada
autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compaas, que tienen por objeto
principal la calificacin del riesgo de los valores y emisores. Estas sociedades podrn
efectuar, adems, las actividades complementarias con su objeto principal.
Las calificadoras de riesgo se constituirn con un capital suscrito y pagado en su totalidad
en numerario, cuyo monto ser fijado por la Junta de Regulacin del Mercado de Valores,
la que adems determinar las normas de solvencia, exigencia y controles que debern
observar estas sociedades. El incumplimiento de estas disposiciones reglamentarias ser
comunicado por las calificadoras de riesgo a la Superintendencia de Compaas y
Valores, dentro del trmino de cinco das de ocurrido el hecho y, deber ser subsanado
en el plazo y la forma que determine dicho organismo de control.
Dichas sociedades debern incluir en su nombre, la expresin "Calificadora de Riesgos",
la que ser de uso exclusivo para todas aquellas entidades que puedan desempearse
como tales segn lo establece esta Ley.

Art. 177.- De las facultades de las calificadoras de riesgo.-

Las calificadoras de riesgo tendrn las siguientes facultades:
1. Realizar la calificacin de riesgo de los emisores y valores que estn autorizadas a
efectuar de acuerdo a lo dispuesto en esta Ley y a las normas de carcter general que
para el efecto expida la Junta de Regulacin del Mercado de Valores;
2. Explotar su tecnologa;
3. Las dems actividades que autorice la Junta de Regulacin del Mercado de Valores,
en consideracin del desarrollo del mercado de valores.; y,
4. Realizar la evaluacin de riesgos especficos de administradoras de fondos y
fideicomisos; fiduciarios pblicos, casas de valores, bolsas de valores, tales como
riesgos operativos o tecnolgicos, de gestin, estructura organizacional, gestin de
riesgos en la administracin, condicin financiera y viabilidad del negocio, entre otros.
Esta evaluacin ser obligatoria para la autorizacin de funcionamiento as como para
la prestacin de sus servicios de conformidad con las normas de carcter general que
dicte la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 178.- De las prohibiciones de las calificadoras de riesgo.-

Las calificadoras de riesgo tendrn las siguientes prohibiciones:

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1. Dar asesora para realizar una determinada emisin de acciones o cualquier tipo de
valor;
2. Ser socio o accionista de las entidades reguladas por esta Ley;
3. Participar a cualquier ttulo en la estructuracin financiera, adquisicin, fusiones y
escisiones de compaas; y,
4. Realizar las actividades expresamente asignadas a los otros entes que regula la
presente Ley o la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero.
Ninguna compaa calificadora de riesgos podr efectuar calificaciones de riesgo por ms
de tres aos consecutivos respecto de un mismo sujeto de calificacin.

Art. 179.- De la independencia de otras entidades del mercado.-

Las instituciones del sistema financiero as como las reguladas por est Ley o sus
empresas vinculadas, no podrn tener directa ni indirectamente acciones ni
participaciones sociales en el capital de estas sociedades

Art. 180.- Del comit de calificacin.-

La Junta de Regulacin del Mercado de Valores dictar las normas de carcter general
que establezcan la constitucin y funcionamiento del comit de calificacin de las
entidades calificadoras y los requisitos de idoneidad y capacidad, obligaciones a que
debern sujetarse los socios, administradores, miembros del comit de calificacin y las
dems personas a quienes se les encomiende la direccin de una calificacin de riesgo,
manteniendo en todo momento independencia frente a los sujetos de calificacin.
El comit de calificacin estar constituido por al menos tres miembros titulares y tres
suplentes; pero siempre deber ser nmero impar.
La sociedad calificadora deber comunicar a la Superintendencia de Compaas con la
anticipacin de dos das hbiles, a la fecha de realizacin de la sesin de calificacin de
un emisor o de un valor, a fin de que se designe un delegado para que asista a la misma,
sin que su presencia implique que la Superintendencia de Compaas tenga
corresponsabilidad en esta calificacin.

Art. 181.- Del mantenimiento de la calificacin y de la informacin.-

Las calificadoras debern revisar, con la periodicidad que determine la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores, las calificaciones que efecten, de acuerdo con la
informacin que les proporcionen el emisor, las instituciones reguladas por esta Ley o las
instituciones financieras, en forma voluntaria o que se encuentre a disposicin del pblico.
Sin embargo, cuando las circunstancias lo ameriten, podrn realizar calificacin en
cualquier momento.
No obstante lo anterior, la calificadora que hubiere sido contratada por el emisor o
designada por la Superintendencia de Compaas podr requerir del emisor la
informacin que, no estando a disposicin del pblico, sea indispensable para realizar el
anlisis. Los requerimientos de informacin a los organismos de control, se lo har
siguiendo las disposiciones legales pertinentes.
El emisor que estimare excesiva la solicitud de mayor informacin o la calificadora que no
hubiere recibido la informacin solicitada, podr recurrir a la Superintendencia de
Compaas quien resolver el caso previa audiencia con la entidad calificadora y el
emisor de valores.
Toda informacin que reciban las calificadoras, excepto aquella que se considere como
informacin pblica, deber mantenerse como reservada y confidencial. La obtencin de
la informacin por parte de las calificadoras o su entrega a stas no se considerar falta al
sigilo bancario o burstil.

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La calificacin deber mantenerse peridicamente actualizada hasta la redencin del
ttulo o mientras stos puedan ser objeto de oferta pblica.
En caso de que la Superintendencia de Compaas dudare de la veracidad o calidad de
una calificacin podr designar un calificador de riesgo distinto, a fin de que efecte la
calificacin de los valores en forma adicional. El costo de dicha calificacin estar a cargo
del emisor.

Art. 182.- De la difusin de las calificaciones.-

Las entidades calificadoras debern hacer pblicas sus calificaciones en la forma y
periodicidad que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 183.- De la inscripcin, suspensin y cancelacin del Registro.-

Las sociedades calificadoras debern inscribirse en el Registro del Mercado de Valores,
para lo cual debern cumplir los requisitos sealados en esta Ley y en las normas de
aplicacin general que establezca la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
Las sociedades calificadoras y sus comits de calificacin quedarn sometidos a la
supervisin y control de la Superintendencia de Compaas, pudiendo en cualquier
momento requerirles informacin o antecedentes relacionados con la actividad que
desarrollan y los mtodos utilizados para la calificacin.
La Superintendencia podr aceptar, suspender o cancelar la inscripcin de las compaas
calificadoras de riesgo en razn de la idoneidad y cumplimiento de sus funciones. En
casos de suspensin o cancelacin de la inscripcin en el Registro, la Superintendencia
dictar una resolucin fundamentada.

Art. 184.- De la disolucin y liquidacin.-

En el proceso de disolucin y liquidacin de la calificadora de riesgo se aplicarn las
disposiciones de la Ley de Compaas.

TITULO XIX

DE LA CALIFICACIN DE RIESGO

Art. 185.- Del concepto.-

Se entender por calificacin de riesgo, la actividad que realicen entidades
especializadas, denominadas calificadoras de riesgo, mediante la cual den a conocer al
mercado y pblico en general su opinin sobre la solvencia y probabilidad de pago que
tiene el emisor para cumplir con los compromisos provenientes de sus valores de oferta
pblica.

Art. 186.- De los sujetos y valores objeto de la calificacin.-

Son sujetos de calificacin de riesgo todos los valores materia de colocacin o
negociacin en el mercado; excepto facturas comerciales negociables, aquellos emitidos,
avalados, aceptados o garantizados por el Banco Central del Ecuador, el Ministerio de
Economa y Finanzas, as como las acciones de sociedades annimas y dems valores
patrimoniales.
La calificacin de acciones u otros valores patrimoniales de un emisor, ser voluntaria por
lo que podr efectuarse oferta pblica sin contar con la respectiva calificacin de riesgo.
Sin embargo, la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, podr ordenar la
calificacin de dichos valores, con causa fundamentada. En los casos de no efectuarse la

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calificacin de riesgo, toda oferta, prospecto, publicidad y ttulos debern contener la
expresa mencin: "sin calificacin de riesgo".
Los fondos de inversin administrados no requieren calificacin de riesgo, sin embargo,
queda a potestad de las administradoras de fondos contratar la calificacin de riesgo para
los fondos que administre.
Para el caso de valores de giro ordinario del negocio, emitidos, avalados, aceptados o
garantizados por instituciones del sistema financiero y de papel comercial, deber
calificarse al emisor en base a su posicionamiento de corto y largo plazo, sin perjuicio de
los requisitos adicionales que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
Los valores derivados de una titularizacin debern contar con calificacin de riesgo,
tomando en cuenta las normas establecidas en esta Ley y las normas de carcter general
que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 187.- De la calificacin de riesgo.-

La Superintendencia de Compaas podr designar un calificador de riesgo distinto a fin
de que efecte la calificacin de los valores en forma adicional. El costo de dicha
calificacin estar a cargo del emisor.
Los ingresos obtenidos por calificacin de riesgo que provengan de un mismo cliente o
sus empresas vinculadas no podrn exceder al veinticinco por ciento de los ingresos
anuales de la sociedad calificadora.
Los emisores de valores sujetos a calificacin de riesgo, as como aquellos que por
decisin voluntaria sean objeto de calificacin, debern previamente a su negociacin,
publicar dicha calificacin en la pgina web de la Superintendencia de Compaas y
Valores, de acuerdo a la norma general expedida por la Junta de Regulacin del Mercado
de Valores.
La Superintendencia de Compaas podr cancelar la inscripcin de la compaa
calificadora de riesgo del Registro del Mercado de Valores si llegare a la conclusin,
previa inspeccin, de que dicha sociedad no ha efectuado la calificacin conforme a las
disposiciones de esta Ley, sus normas complementarias y el procedimiento de calificacin
autorizado, sin perjuicio de que terceros sigan las acciones judiciales a que hubiere lugar.

Art. 188.- De los criterios de calificacin.-

La Junta de Regulacin del Mercado de Valores mediante resolucin general, determinar
los sistemas, procedimientos, categoras de calificacin y periodicidad de la misma,
considerada su naturaleza de valores de renta fija o variable y en atencin a las siguientes
normas generales:
a) Los valores representativos de deuda se calificarn en consideracin a la solvencia y
capacidad de pago del emisor, a su posicin de corto y largo plazo, a las garantas
que presentare, a la probabilidad de no pago del capital e intereses, a las
caractersticas del instrumento, a la informacin disponible para su calificacin y, otros
factores que pueda determinar la Junta de Regulacin del Mercado de Valores:
b) Cuando se califiquen acciones de sociedades, se lo har en atencin a la solvencia
del emisor, las caractersticas de las acciones, la informacin del emisor y sus valores
y a otros factores que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores;
c) Las cuotas de los fondos de inversin colectivos se calificarn en base a la solvencia
tcnica de la sociedad administradora, la poltica de inversin del fondo, la calificacin
de riesgo de sus inversiones, la prdida esperada por el no pago de crditos que
mantenga el fondo y otros factores que determine la Junta de Regulacin del Mercado
de Valores; y,
d) La calificacin de los valores producto de un proceso de titularizacin, deber indicar
los factores que se tuvieron en cuenta para otorgarla y adicionalmente deber referirse

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 a la legalidad y forma de transferencia de los activos al patrimonio autnomo. En
ningn caso la calificacin de riesgo considerar la solvencia del originador o del
agente de manejo o de cualquier tercero.
Las calificadoras debern inscribir en el Registro del Mercado de Valores, sus sistemas,
procedimientos y categoras de calificacin en forma previa a su aplicacin y conforme a
los requisitos que establezca la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, mediante
normas de carcter general.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores establecer mediante norma de carcter
general, las condiciones en aplicacin de las cuales ser obligatorio contar con dos
calificaciones de riesgo, de dos calificadoras de riesgo distintas

Art...- Responsabilidad.-
Los miembros del comit de calificacin de riesgo y el personal tcnico que participa en
los procesos de calificacin, respondern solidariamente con la calificadora de riesgo por
los daos que se deriven de su actuacin, sin perjuicio de la responsabilidad penal a que
hubiere lugar.

Art. 189.- De la inscripcin, suspensin y cancelacin del registro.-

Cuando se trate de valores de oferta pblica los emisores nicamente podrn suspender
el proceso de revisin de la calificacin, cuando retiren de circulacin sus valores, o
cuando la inscripcin de stos haya sido cancelada en el Registro del Mercado de
Valores, previa notificacin a la Superintendencia de Compaas, a las bolsas de valores
y dems asociaciones de autorregulacin.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores, establecer, mediante normas de
aplicacin general, la forma y plazos para dicha suspensin.

Art. 190.- De las inhabilidades para la calificacin.-

Los miembros del Comit de Calificacin, administradores, gerentes y encargados de la
calificacin de riegos debern estar libres de los impedimentos establecidos en el artculo
7 de esta Ley, en lo que les fuere aplicable. No sern hbiles para efectuar una
calificacin de riesgo determinada:
a) Los empleados y funcionarios del Banco Central del Ecuador, de las
Superintendencias de Compaas y de Bancos y Seguros, miembros del Directorio del
Banco Central del Ecuador, de la Junta Bancaria, La Junta de Regulacin del Mercado
de Valores y, de cualquier otra entidad de control. Tampoco podrn conformar el
comit de calificacin los directores y administradores de las bolsas de valores, los
socios o administradores de otras calificadoras de riesgo as como los miembros de
sus comits de calificacin, los socios, administradores y operadores de las casas de
valores, de las sociedades administradoras de fondos y fideicomisos, de instituciones
del sistema financiero o de cualquier otra entidad que por ley tenga objeto exclusivo;
b) Las personas relacionadas al emisor conforme a lo establecido en el ttulo relativo a
empresas vinculadas y dems normas de carcter general que al respecto expida la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores.;
c) Quienes sean empleados, presten servicios o tengan vnculos de subordinacin o
dependencia con el emisor, subsidiarias o sus empresas vinculadas;
d) Las personas naturales que posean valores emitidos por el emisor, su matriz o
subsidiaria en forma directa o en conjunto con otras personas por montos superiores a
trece mil ciento cuarenta y cuatro 50/100 (13.144,50) dlares de los Estados Unidos
de Amrica;
e) Las personas jurdicas que por s mismas o en conjunto con otras, posean valores
emitidos por el emisor o sus empresas vinculadas ms del cinco por ciento del activo

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 circulante del emisor o ms de ciento cinco mil ciento cincuenta y seis (105.156)
dlares de los Estados Unidos de Amrica. Esta inhabilidad se extender a aquellas
personas que tengan compromisos u opciones de compra o venta sobre dichos
valores;
f) Quienes tengan o hayan tenido durante los ltimos seis meses una relacin
profesional o de negocios significativa con el emisor, sus subsidiarias o entidades de
sus empresas vinculadas, dicha relacin ser calificada por la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores, mediante resolucin de carcter general;
g) Los cnyuges o convivientes en unin de hecho, de los administradores y comisarios
de la entidad calificada y quienes estn con respecto a los administradores y
directores de las instituciones reguladas por esta Ley, as como los emisores de
valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, dentro del cuarto grado de
consanguinidad o segundo de afinidad; y,
h) Aquellas personas que la Junta de Regulacin del Mercado de Valores determine por
normas de carcter general en atencin a los vnculos que tengan con el emisor que
pudieran comprometer significativamente su capacidad para expresar opiniones
independientes sobre el riesgo de los valores o de la informacin de la emisora.
Cuando un miembro del Comit de Calificacin de Riesgo tuviera alguna de las
inhabilidades establecidas en los literales anteriores, no podr participar en dicho proceso
de calificacin.

TITULO XX

DE LAS EMPRESAS VINCULADAS

Art. 191.- Concepto.-

Para efectos de esta Ley se considera empresas vinculadas al conjunto de entidades que,
aunque jurdicamente independientes, presentan vnculos de tal naturaleza en su
propiedad, administracin, responsabilidad crediticia o resultados que hacen presumir que
la actuacin econmica y financiera de estas empresas est guiada por los intereses
comunes, o que existen riesgos financieros comunes en los crditos que se les otorgan o
respecto de los valores que emitan.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores, mediante norma de carcter general
determinar los criterios de vinculacin por propiedad, gestin o presuncin.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores, fijar la forma, contenido y periodicidad
de la informacin que debern remitir las empresas vinculadas a fin de difundirla al
mercado.

Art. 192.- Del control y acuerdo de actuacin conjunta.-

Se entiende que tienen el control de una sociedad, las personas que por s o en unin con
otras, con las que existe acuerdo de actuacin conjunta, tienen el poder de influir en forma
determinante en las decisiones de ella; o que son capaces de asegurar la mayora de
votos en las juntas de accionistas y pueden elegir a la mayora de los directores o
administradores.
Se considera que hay acuerdo de actuacin conjunta, cuando entre dos o ms personas
existe una convencin, expresa o tcita, para participar con similar inters en la gestin de
la sociedad o para controlarla.
La Superintendencia de Compaas determinar si entre dos o ms personas existe
acuerdo en actuacin conjunta en consideracin a las relaciones de representacin, de

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parentesco, de participacin simultnea en otras sociedades y la frecuencia de su
votacin coincidente en la eleccin de directores o designacin de administradores y en
los acuerdos de juntas de accionistas.

Art. 193.- De las sociedades matriz, afiliada y subsidiaria.-

Sin perjuicio de las normas que sobre esta materia dicte la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores, se entender por:
Sociedad matriz como aquella persona jurdica que hace las veces de cabeza de grupo de
sus empresas.
Sociedad subsidiaria como aquella que posee personera jurdica propia y en la cual otra
sociedad, que ser su matriz, tenga una participacin directa o indirecta, superior al
cincuenta por ciento del capital de la compaa receptora de la inversin.
Sociedad afiliada como aquella persona jurdica que posee en otra, denominada
subsidiaria, directa o indirectamente entre el veinte y el cincuenta por ciento del capital de
aquella, sin controlarla. Tambin se denomina sociedad afiliada aquella que ejerce en la
subsidiaria una influencia en su gestin, por la presencia de accionistas, directores,
administradores, funcionarios o empleados comunes.

TITULO XXI

DE LA AUDITORIA EXTERNA

Art. 194.- Del concepto.-

Se entender por auditora externa la actividad que realicen personas jurdicas, que,
especializadas en esta rea, den a conocer su opinin sobre la razonabilidad de los
estados financieros para representar la situacin financiera y los resultados de las
operaciones de la entidad auditada. Tambin estas entidades podrn expresar sus
recomendaciones respecto de los procedimientos contables y del sistema de control
interno que mantiene el sujeto auditado.
Las instituciones reguladas por esta Ley, as como los emisores de valores inscritos en el
Registro del Mercado de Valores estarn obligados a llevar auditora externa.
Dicha auditora deber efectuarse por lo menos anualmente de acuerdo con las normas
que para el efecto dicte la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.
Para el control de las operaciones, que realicen las entidades pblicas, en aplicacin de
esta Ley, podrn contratarse firmas auditoras externas, previa autorizacin de la
Contralora General del Estado, cuando las entidades estn sometidas a su control. Para
tal efecto se aplicarn las disposiciones previstas en esta Ley, en lo que no se opongan a
las leyes de control pertinentes.
Se exceptan del cumplimiento de esta obligacin a los representantes de los
obligacionistas, emisores de facturas comerciales negociables, las asociaciones gremiales
formadas por los entes creados al amparo de esta ley, y otros que determine la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores, mediante disposicin de carcter general, en funcin
de las necesidades del mercado.
Ninguna persona jurdica podr efectuar auditora externa por ms de tres aos
consecutivos respecto de un mismo sujeto de auditora.

Art. 195.- De la inscripcin, suspensin y cancelacin del Registro.-

Las personas jurdicas que realicen auditoras externas en entidades reguladas por esta
Ley debern estar inscritas en el Registro del Mercado de Valores. La inscripcin en el

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Registro requerir el cumplimiento de los requisitos y obligaciones sealados en las
normas de carcter general que establezca la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores.
La Superintendencia de Compaas y Valores podr, a travs de los funcionarios
especializados en auditora, revisar los papeles de trabajo y, recibir de parte de la
auditora externa la informacin y el sustento tcnico de descargo de los asuntos que
resultaren de la revisin.

Art. 196.- Independencia y diversificacin de ingresos.-

Las sociedades de auditora externa deben ser independientes de las entidades
auditadas, por lo que no podrn poseer, directa o indirectamente, ms del cinco por ciento
del capital suscrito de stas. Los ingresos obtenidos por auditora externa que provengan
de un mismo cliente o empresas vinculadas al que pertenezca ste, no podrn exceder
del veinte por ciento de los ingresos anuales de la firma auditora, desde el segundo ao
de inscrita en el Registro del Mercado de Valores.

Art. 197.- De las inhabilidades para la auditora.-

Las sociedades de auditora externa, sus administradores, socios o personas a quienes la
sociedad encomiende la direccin de una determinada auditora y los que firmen los
informes y dictmenes correspondientes, debern estar libres de las inhabilidades
establecidas en el artculo siete de esta Ley, en lo que les fuere aplicable.
Sin perjuicio de lo anterior no sern hbiles para efectuar una auditora externa
determinada:
a) Los miembros del Directorio del Banco Central del Ecuador, Junta Bancaria y la Junta
de Regulacin del Mercado de Valores; los empleados y funcionarios del Banco
Central del Ecuador, de las Superintendencias de Compaas y de Bancos y Seguros
y, de cualquier otra entidad supervisora del mercado de capitales. Tampoco lo sern
los miembros de las bolsas de valores y los socios, administradores u operadores de
las casas de valores o de bancos o sociedades financieras o de cualquier otra entidad
que por ley tenga objeto exclusivo;
b) Las empresas vinculadas al emisor conforme a lo establecido en esta Ley;
c) Quienes presten servicios o tengan vnculos de subordinacin o dependencia con la
entidad auditada, sus subsidiarias o las entidades o empresas vinculadas;
d) Las personas naturales que posean valores emitidos por la entidad auditada, el
conjunto de sus empresas vinculadas, en forma directa o en el conjunto con otras, por
montos superiores a diez mil quinientos quince 60/100 (10.515,60) dlares de los
Estados Unidos de Amrica. Esta inhabilidad se extender a aquellas personas que
tengan compromisos u opciones de compra o venta sobre dichos valores;
e) Las personas jurdicas que posean valores emitidos por la entidad auditada, el
conjunto de sus empresas vinculadas, por s mismas o en conjunto con otras, por ms
del cinco por ciento del activo corriente del emisor o ms de treinta y nueve mil
cuatrocientos treinta y tres 50/100 (39.433,50) dlares de los Estados Unidos de
Amrica, la que fuere mayor. Esta inhabilidad se extender a aquellas personas que
tengan compromisos u opciones de compra o venta sobre dichos valores;
f) Quienes tengan o hayan tenido durante el ltimo ao, una significativa relacin de
negocios con la entidad auditada, sus subsidiarias o entidades de sus empresas
vinculadas, excepto por las que hayan ejercido auditora externa, servicios de
consultora y otros servicios profesionales;
g) Los cnyuges o convivientes en unin de hecho, de los administradores y comisarios
de la entidad auditada y quienes estn con respecto a los administradores y directores
de las instituciones reguladas por esta Ley, as como los emisores de valores inscritos

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 en el Registro del Mercado de Valores, dentro del cuarto grado de consanguinidad o
segundo de afinidad; y,
h) Aquellas personas que la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, determine por
normas de carcter general, en atencin a los vnculos que tengan con la entidad
auditada y que pudieran comprometer su capacidad para expresar opiniones
independientes sobre su trabajo de auditora externa.
Ninguna firma auditora podr realizar sus actividades profesionales en una compaa
regulada por esta Ley por ms de cinco perodos consecutivos con el mismo socio o
accionista responsable de la auditora, razn por la cual cumplido el plazo sealado la
firma auditora externa deber rotar al socio o accionista responsable de la auditora en
dicha compaa.

Art. 198.- Responsabilidad de los auditores.-

Las sociedades auditoras externas y el personal a su cargo que efecte trabajos de
auditora externa para entidades reguladas por esta Ley y que requieran de dicha
auditora, respondern hasta de la culpa leve por los perjuicios que causaren a los
accionistas o socios de la entidad auditada y a terceros con ocasin de sus actuaciones,
informes y dictmenes.

Art. 199.- De la informacin de las firmas auditoras.

Las sociedades de auditora externa y el personal a su cargo que efecte trabajos de
auditora externa estarn facultados para examinar todos los libros, registros, documentos
y antecedentes de la entidad auditada, incluso los de sus subsidiarias, debiendo stas y
aqullas otorgarles todas las facilidades necesarias para el desempeo de su labor.
Las sociedades auditoras quedan obligadas a enviar el informe completo de la auditora
realizada y, sus dictmenes al Registro del Mercado de Valores.

Art. 200.- Reserva respecto a la informacin.-

Las sociedades auditoras externas y el personal a su cargo que efecte trabajos de
auditora externa debern guardar reserva respecto de la informacin de la sociedad, no
difundindola a terceros antes de la entrega formal a la entidad auditada, debiendo
adems sujetarse a lo establecido en el artculo 27 de esta Ley.
La obtencin de la informacin por parte de las sociedades de auditora o su entrega a
stas no se considerar falta al sigilo bancario o burstil.
La revisin de la documentacin y antecedentes de la entidad auditada por parte de las
sociedades de auditora externa deber ser realizada en las oficinas de la entidad sujeto
de auditora, en cualquier momento, tratando de no afectar su gestin social y, sin que se
le pueda limitar o condicionar este derecho.

Art. 201.- De las funciones de las auditoras.-

En el cumplimiento de sus funciones la auditora externa deber emitir dictamen sobre los
estados financieros de la entidad auditada y expresar su opinin profesional e
independiente sobre dichos documentos. Esta funcin, implica, entre otras:
a) Examinar si los diversos tipos de operaciones realizadas por la sociedad estn
reflejadas razonablemente en su contabilidad y estados financieros;
b) Sealar a los administradores de la sociedad auditada las deficiencias que se detecten
respecto a la adopcin de prcticas contables, al mantenimiento de un sistema
administrativo contable efectivo y a la creacin y mantenimiento de un sistema de
control interno adecuado;

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c) Efectuar revisiones para que los estados financieros se preparen de acuerdo a los
principios de contabilidad generalmente aceptados y a las resoluciones dictadas por la
Superintendencia de Compaas o la Junta de Regulacin del Mercado de Valores;
d) Poner en conocimiento de las autoridades administrativas de la empresa, gerencia,
directorio y accionistas, las irregularidades o anomalas que a su juicio existieren en la
administracin o contabilidad de la entidad auditada que afecte o pueda afectar la
presentacin razonable de la posicin financiera o de los resultados de las
operaciones. Una entidad que recibe un informe sobre irregularidades materiales,
notificar dentro de ocho das a la Superintendencia de Compaas o de Bancos y
Seguros, remitiendo una copia de dicho informe y, enviar copia de dicha notificacin
al auditor. Si el auditor externo no recibe dentro de ocho das copia de la notificacin
enviar copia de su informe a la Superintendencia correspondiente; y,
e) Poner en conocimiento de los accionistas o socios de la entidad auditada, a travs de
sus representantes legales, los correspondientes informes o dictmenes.

Art. 202.- De las obligaciones de las auditoras.-

Las sociedades de auditora externa y el personal designado por dicha entidad para
realizar la auditora, tendrn especialmente las siguientes obligaciones:
a) Emitir sus informes cumpliendo con las normas de auditora de general aceptacin y
con las instrucciones o normas que les imparta la Superintendencia de Compaas;
b) Utilizar tcnicas y procedimientos de auditora que garanticen que el examen que se
realice de la contabilidad y estados financieros sea confiable, adecuado y proporcione
elementos de juicios vlidos y suficientes que sustenten el contenido del dictamen;
c) Mantener durante un perodo no inferior a siete aos, contados desde la fecha del
respectivo dictamen, todos los antecedentes que les sirvieron de base para emitir su
opinin; y,
d) Toda opinin, certificacin, dictamen o informe, escrito o verbal, debe ser veraz y
expresado en forma clara, precisa, objetiva y completa.
En caso de que la Superintendencia de Compaas y Valores dudare de la veracidad o
calidad de una auditora, podr disponer la contratacin de una auditora distinta, a fin de
que efecte la auditora en forma adicional. El costo de dicha auditora estar a cargo de
la entidad auditada.

Art ... Conflicto de intereses.-

Para evitar el conflicto de intereses, las compaas de auditora externa y sus socios no
podrn prestar asesora a las compaas que auditen. Slo podrn dar su opinin sobre
operaciones ya realizadas.

TITULO XXII

DE LA RESPONSABILIDAD, DE LAS INFRACCIONES Y DE LAS SANCIONES

Art. 203.- Responsabilidades.-

Quienes infrinjan esta Ley, sus reglamentos y normas complementarias, las resoluciones
que dicte la Junta de Regulacin del Mercado de Valores y, en general, las normas que
regulan el mercado de valores, tendrn responsabilidades civiles, administrativas o
penales, dentro de los casos y en conformidad con las disposiciones de este Ttulo.

Art. 204.- Personas responsables.- Derogado

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Art. 205.- Responsabilidad civil.-
Las personas naturales y jurdicas que, por infracciones de esta Ley, de sus reglamentos
y otras normas complementarias y de las dems disposiciones que regulan el mercado de
valores, ocasionen daos a terceros sern solidariamente responsables y debern
indemnizar los perjuicios causados, en conformidad con el derecho comn. Esta
responsabilidad civil es independiente frente a las sanciones administrativas o penales a
que hubiere lugar.
Sin perjuicio a lo dispuesto en la Constitucin Poltica de la Repblica, si los perjuicios
hubieren sido ocasionados por resoluciones o actos la Junta de Regulacin del Mercado
de Valores, o de la Superintendencia de Compaas; estos organismos de ser procedente
tendrn derecho de repeticin en contra de los funcionarios o empleados que tuvieren la
responsabilidad directa en la realizacin de tales hechos, caso contrario por los perjuicios
irrogados responder el Superintendente de Compaas o los miembros de la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 206.- Infracciones administrativas.-

Las transgresiones a esta Ley, a sus reglamentos y otras normas y resoluciones
complementarias y a las dems disposiciones que regulan el mercado de valores,
incluidos los estatutos de las entidades sometidas a la aplicacin de esta Ley, son en
general infracciones administrativas que sern sancionadas por la Superintendencia de
Compaas, en conformidad con esta Ley y con las resoluciones que expida la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 207.- Infracciones administrativas en particular.-

En particular se considerarn como infracciones administrativas los actos siguientes:
1. Efectuar una oferta pblica de valores sin cumplir los requisitos establecidos;
2. Intermediar en la negociacin de valores no inscritos en el Registro del Mercado de
Valores, salvo las excepciones expresamente contempladas en la ley;
3. No divulgar en forma simtrica, oportuna, veraz, completa y suficiente la informacin
que se determina en la presente Ley y en sus normas complementarias;
4. No guardar la reserva establecida por la ley sobre la informacin privilegiada de que
se disponga en razn de su cargo, funcin o relacin con un emisor;
5. Negociar valores sin cumplir las normas establecidas por la ley, los reglamentos y
dems normas del mercado y, en especial sin someterse al procedimiento de aviso de
adquisicin, cuando ste es requerido;
6. No observar las normas de autorregulacin aprobadas por las bolsas de valores o por
las asociaciones gremiales que formen las entidades creadas al amparo de esta Ley;
7. No ejecutar las instrucciones recibidas por parte de los contratantes o comitentes para
efectuar operaciones en el mercado de valores;
8. No someterse los administradores de las sociedades administradoras de fondos a las
normas legales y reglamentarias que regulan la inversin de fondos y el fideicomiso
mercantil;
9. No cumplir el representante de obligacionistas con los deberes que le impone la ley,
los reglamentos y las resoluciones de la asamblea de obligacionistas
10. Infringir las normas legales y reglamentarias que rigen para la calificacin de riesgo;
11. No observar las normas que regulan las actividades de los depsitos centralizados de
valores;
12. Transgredir las normas legales y reglamentarias relativas a las empresas vinculadas;
13. Emitir informes de auditora externa sin ceirse a las normas legales y reglamentarias
y a los principios que regulan estos procesos;

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14. Publicitar o difundir por cualquier medio, propaganda que pueda inducir al pblico a
errores o confusin sobre los emisores o sobre valores en particular;
15. Utilizar prcticas monoplicas u oligoplicas en la fijacin de comisiones, honorarios o
tarifas.
16. No informar y sancionar, por parte de las bolsas de valores, o las asociaciones
gremiales formadas por los entes creados al amparo de esta Ley, a la
Superintendencia de Compaas y Valores, de cualquier incumplimiento de las normas
de autorregulacin, en forma inmediata a su conocimiento, o de las sanciones
impuestas por transgresin a las normas de autorregulacin;
17. No restituir la garanta en el proceso de compensacin y liquidacin, cuando sta
hubiere sido ejecutada;
18. Ejercer actividades o desempear cargos sin haber obtenido previamente la
autorizacin e inscripcin correspondiente en el Registro del Mercado de Valores;
19. No llevar la contabilidad segn las normas y principios aplicables, o llevarla de forma
que contenga vicios, imprecisiones o errores que impidan conocer la verdadera
situacin patrimonial o las operaciones;
20. Violar las normas relacionadas con la separacin patrimonial entre los activos propios
y los de terceros, o dar a los activos de terceros un uso diferente del permitido;
21. Disminuir, aumentar, estabilizar o mantener artificialmente el precio, la oferta o la
demanda, de determinado valor;
22. No revelar en forma oportuna un potencial conflicto de inters, acorde a las normas
previstas en esta Ley y sus normas complementarias;
23. No cumplir el emisor con las condiciones de la emisin;
24. No observar los entes regulados por esta Ley las disposiciones de los reglamentos y
manuales internos que rigen su actividad en el mercado de valores;
25. No remitir a la Superintendencia de Compaas y Valores cualquier informacin que
sta requiera en cumplimiento de esta Ley y sus normas complementarias, o que sea
requerida de manera especfica para ejercer su labor de control;
26. Efectuar avalos de bienes races y bienes muebles que no reflejen el valor del
mercado;
27. En compaas intervenidas, celebrar actos o contratos sin contar con el visto bueno
del interventor;
28. Realizar actividades de corresponsala o referimiento sin estar legalmente autorizado;
y,
29. No entregar informacin requerida por las calificadoras o los representantes de
obligacionistas en los trminos previstos por esta ley y sus normas complementarias,
de forma veraz, completa y oportuna.

Art...- Criterios para la gradacin de las sanciones.-

La Superintendencia de Compaas y Valores impondr las sanciones administrativas con
atencin a los siguientes criterios, los cuales deben estar reflejados en los informes
tcnicos correspondientes:
1. Los antecedentes del infractor en el mercado de valores;
2. Las circunstancias del cometimiento de la infraccin;
3. El perjuicio causado o el potencial perjuicio a los participantes del mercado o a
terceros;
4. La repercusin en el mercado, de la infraccin cometida;
5. La reincidencia en el cometimiento de la infraccin, en los trminos previstos en esta
Ley;
6. La obstruccin o falta de colaboracin en el proceso de investigacin, con la
Superintendencia de Compaas y Valores;

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7. La renuencia o desacato a las disposiciones impartidas por la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores y la Superintendencia de Compaas y Valores;
8. Si el cometimiento de la infraccin pudiera derivar en lucro o aprovechamiento
indebido para s o para un tercero;
9. Si se vulnera la eficacia en la aplicacin de los principios jurdicos tutelados por la Ley
de Mercado de Valores y sus normas complementarias;
10. La falta de debida diligencia en el ejercicio de sus actividades en el mercado de
valores;
11. El reconocimiento o aceptacin expresa y oportuna del ente investigado sobre el
cometimiento de la infraccin; y,
12. las acciones ejecutadas con el fin de regularizar el incumplimiento detectado.
Los criterios sern aplicables simultneamente cuando fuere pertinente.

Art. 208.- Sanciones administrativas.-

La Superintendencia de Compaas y Valores impondr las sanciones administrativas
teniendo en cuenta la mayor o menor gravedad de la infraccin administrativa, para lo
cual se tomar en cuenta la magnitud del perjuicio causado de conformidad con las
siguientes disposiciones.
1.- Las infracciones leves, que impliquen meros retrasos en el cumplimiento de
obligaciones formales o incumplimiento de otras obligaciones que no lesionen intereses
de partcipes en el mercado o de terceros o lo hiciere levemente, se sancionarn
alternativa o simultneamente con:
1.1. Amonestacin escrita.
1.2. Multa de 6 a 12 salarios bsicos unificados.
2.- Las infracciones graves, que son aquellas que ponen en serio peligro o lesionan
gravemente los intereses de los partcipes en el mercado o de terceros, se sancionarn
alternativa o simultneamente con:
2.1 Multa de trece a doscientos ocho salarios bsicos unificados. En el caso de que la
infraccin tenga relacin con una transaccin en el mercado de valores, la multa ser de
hasta el veinte por ciento del valor de la transaccin, sin que esta multa supere el monto
de doscientos ocho salarios bsicos unificados, adems de la devolucin de la comisin
indebidamente percibida, de ser el caso.
2.2 Inhabilitacin temporal hasta por cuatro aos para ser funcionario o miembro de la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores o la Superintendencia de Compaas y
Valores, para ser director, administrador, auditor o funcionario de las entidades que
participan en el mercado de valores, representante de los tenedores de obligaciones, de
valores provenientes de procesos de titularizacin, de partcipes de fondos de inversin, o
miembro del comit de vigilancia y del comit de inversiones.
2.3 Suspensin temporal hasta por un ao, de la autorizacin de funcionamiento para
participar en el mercado de valores, la misma que implica la suspensin de la inscripcin
en el Registro del Mercado de Valores por igual perodo.
3.- Las infracciones muy graves, que son aquellas que ponen en gravsimo peligro o
lesionan enormemente los intereses de los partcipes en el mercado o de terceros
atentando contra el objeto de esta Ley definido en el artculo uno, se sancionarn
alternativa o simultneamente con:
3.1. Multa de doscientos nueve hasta cuatrocientos dieciocho salarios bsicos unificados.
En el caso de que la infraccin tenga relacin con una transaccin en el mercado de
valores, la multa ser de hasta el 50% del valor de la transaccin, sin que este supere el
monto de cuatrocientos dieciocho salarios bsicos unificados, adems de la devolucin de
la comisin indebidamente percibida, de ser el caso.
3.2. Remocin indefinida del cargo o funcin.

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3.3. Inhabilitacin temporal hasta por diez aos para ser funcionario o miembro en la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores, en la Superintendencia de Compaas y
Valores, director, administrador, representante legal, auditor, funcionario o empleado de
las entidades que participan en el mercado de valores, representante de los tenedores de
bonos, miembro del comit de vigilancia y del comit de inversiones.
3.4. Suspensin definitiva en el ejercicio del derecho al voto de un accionista, de su
capacidad de integrar los organismos de administracin y control de la compaa, y
prohibicin de enajenar las acciones.
3.5. Cancelacin de la autorizacin de funcionamiento para participar en el mercado de
valores, lo cual implica la disolucin automtica de la compaa infractora y su
cancelacin de la inscripcin en el Registro del Mercado de Valores.
.Estas sanciones se aplicarn a las entidades y a las personas naturales, segn sea su
participacin en la infraccin correspondiente. Si se tratare de decisiones adoptadas por
organismos colegiados, las sanciones se aplicarn a los miembros que hubieren
contribuido con su voto a la aprobacin de tales decisiones.

Art...- Sanciones aplicables a las auditoras externas.-

En el evento comprobado de que existan deficiencias en el proceso de auditora, podrn
imponerse las siguientes sanciones de acuerdo a la gravedad de la falta:
1. Amonestacin escrita por parte de la Superintendencia de Compaas y Valores, en
caso de falta de cumplimiento adecuado de sus funciones;
2. Suspensin temporal en el ejercicio de sus funciones, por falta de idoneidad tcnica o
incumplimiento de las normas legales y reglamentarias pertinentes; y,
3. Descalificacin, cuando la Superintendencia de Compaas y Valores comprobare que
la auditora externa procedi en contra de las normas de auditora generalmente
aceptadas y de las normas y principios de contabilidad emitidos por la Junta de
Regulacin del Mercado de Valores, o coadyuve a la presentacin de datos o estados
financieros no acordes con las disposiciones legales y reglamentarias vigentes. En
tales casos emitir observaciones respecto al contenido de sus dictmenes, y en el
evento comprobado de que existan deficiencias en el proceso de auditora o cualquier
otro incumplimiento a la Ley y sus normas complementarias, podr imponer las
sanciones correspondientes.
En el evento de cumplirse lo prescrito en los nmeros 2 y 3, la Superintendencia de
Compaas y Valores dispondr que la entidad auditada cambie de firma auditora, an
antes de la expiracin del respectivo contrato, en cuyo caso la Superintendencia de
Compaas y de Valores dictar una resolucin fundamentada.
Sin perjuicio de lo anterior, en el evento de que se establezcan responsabilidades
administrativas por incumplimientos a la Ley y dems normas complementarias, la
Superintendencia de Compaas y Valores podr disponer que la entidad auditada cambie
de firma auditora, an antes de la expiracin del respectivo contrato.

Art. 209.- Reincidencia.-

Para que opere la reincidencia, en la infraccin deben coexistir los siguientes
presupuestos:
1. Identidad del infractor;
2. Identidad de la norma transgredida; y,
3. Gravedad de la infraccin,
La reincidencia en una misma infraccin administrativa leve dentro de un perodo anual, o
en una misma infraccin administrativa grave dentro de un perodo de tres aos,
determinar que la infraccin sea calificada en la categora inmediatamente superior.

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La reincidencia en una infraccin administrativa muy grave ser sancionada con la
cancelacin de la inscripcin en el Registro del Mercado de Valores.

Art. 210.- Recurso de revisin.-

De las sanciones impuestas por la Superintendencia de Compaas y Valores, de las
impuestas por un ente autorregulador, as como la negativa de inscribir valores en una
bolsa de valores o por falta de pronunciamiento sobre solicitudes presentadas ante los
administradores de los mercados antes mencionados, habr recurso de revisin ante la
mxima autoridad de la Superintendencia de Compaas y Valores, el mismo que se
podr interponer dentro del trmino de siete das contados a partir de la notificacin de la
resolucin sancionadora.
La interposicin de este recurso no suspender la ejecucin de la respectiva resolucin
sancionadora.
El recurso de revisin deber ser resuelto de manera motivada e indelegable por el o la
Superintendente de Compaas y Valores en un plazo no mayor de 60 das. En caso de
no hacerlo, se entender aceptado.
Se entender ejecutoriada la resolucin cuando se haya agotado la instancia
administrativa, esto es por no haberse presentado el recurso de revisin conforme a la
Ley o cuando habiendo sido presentado, haya sido resuelto.
La resolucin de la mxima autoridad de la Superintendencia de Compaas y Valores,
causar ejecutoria en el mbito administrativo y podr ser impugnada ante la sala o el
juez de lo Contencioso Administrativo, de conformidad con esta ley.
La Superintendencia de Compaas y Valores publicar en su pgina web institucional el
texto ntegro de las resoluciones de sancin impuestas, indicando si se encuentran
ejecutoriadas en el mbito administrativo o si ha sido notificada de su impugnacin
judicial.
El procedimiento para la sustanciacin del recurso de revisin ser establecido por la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art. 211.- Competencia del Consejo Nacional de Valores .- Derogado

Art- Caducidad de las facultades de la Superintendencia de Compaas y

Valores.-
La facultad que corresponde a la Superintendencia de Compaas y Valores para
determinar responsabilidad administrativa de conformidad con esta Ley, sobre los
partcipes del mercado, caducar en siete (7) aos contados desde la fecha en que se
hubieren cometido las infracciones.

Art- Declaratoria de la caducidad.-

En todos los casos, la caducidad ser declarada de oficio o a peticin de parte por el o la
Superintendente de Compaas y Valores o por Tribunales de lo Contencioso
Administrativo, segn se hubieren presentado el reclamo con accin o como excepcin.

Art- Prescripcin del cobro de obligaciones.-

Las obligaciones nacidas en responsabilidades civiles culposa de que trata esta Ley
prescribir en diez (10) aos contados desde que esta responsabilidad se haya
ejecutoriado y ser declarada por el o la Superintendente de Compaas y Valores de
oficio o a peticin de parte o por los Tribunales de lo Contencioso Administrativo.

Art. 212.- Presuncin de delitos.-

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Si al momento de investigar y aplicar las sanciones administrativas, la Superintendencia
de Compaas o la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, encontraren indicios de
haberse cometido uno o ms de los delitos contra el mercado de valores, u otros
tipificados en el Cdigo Penal o en otras leyes penales, pondr de inmediato el hecho en
conocimiento del Ministerio Pblico.

Art. 213.- Defraudaciones.- Derogado

Art. 214.- Falsedad de la informacin.- Derogado

Art. 215.- Falsedades documentales.- Derogado

Art. 216.- Presuncin de quiebra fraudulenta.-

Para los efectos previstos en el Cdigo Penal, se presumir fraudulenta la quiebra de
cualquier compaa intermediaria en el mercado de valores, que se produzca como
consecuencia de las prdidas sufridas en operaciones ejecutadas por cuenta propia
siempre que tales prdidas le impidan cumplir las que ejecutare por cuenta de sus
comitentes.

Art. 217.- Normas supletorias.- Derogado

Art. 218.- Destino de las multas.-

Las multas que se impongan por las infracciones que se sancionan en este Ttulo sern
recaudadas por la Superintendencia de Compaas y formarn un fondo administrado por
la propia Superintendencia y destinado a la promocin del mercado de valores y a la
capacitacin tcnica y profesional de los funcionarios, empleados y operadores de las
entidades reguladas por esta Ley. La Junta de Regulacin del Mrercado de Valores
reglamentar la administracin de este fondo.

TITULO XXIII

TRIBUTACIN

Art. 219.- Tributacin.-

De acuerdo con el artculo 98 de la Ley de Rgimen Tributario Interno, los fondos de
inversin se considerarn sociedades para efectos impositivos.
Las ganancias o utilidades, sean cuales fueren las fuentes de que provengan, que
distribuyan los fondos de inversin a sus respectivos partcipes, estarn exoneradas del
pago del impuesto a la renta.

Art. 220.- De la exoneracin del impuesto de registro.-

Las inscripciones que deban hacerse por los actos contemplados en esta Ley incluyendo
la constitucin de garantas, estn exentas del impuesto de registro y sus adicionales.

Art. 221.- De las planillas por inscripcin en el Registro Mercantil y de la Propiedad.-

Los derechos y todo tipo de gastos o cobros que hagan los registradores mercantiles o de
la propiedad, por la inscripcin de los actos que contengan constitucin de compaas,
fideicomisos mercantiles, fondos de inversin, aumentos de capital y constitucin de
garantas y transferencias de bienes a patrimonios independientes o autnomos,
contemplados en esta Ley, sumados todos aquellos, en ningn caso sern superiores al

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cero, veinte y cinco por mil de la cuanta del acto o contrato ni superiores a setecientos
ochenta y ocho 67/100 (788,67) dlares de los Estados Unidos de Amrica.
Cuando los indicados funcionarios se negaren sin causa legal o retardaren el
otorgamiento o la inscripcin de dichos documentos o pretendieren recaudar valores
mayores a los fijados, sern sancionados con la destitucin del cargo por el rgano
competente, a pedido del Superintendente de Compaas.

Art. 222.- De los derechos e inscripcin de emisores de valores en el Registro del

Mercado de Valores.-
Las emisiones de valores efectuadas por los emisores inscritos en el Registro del
Mercado de Valores, debern inscribirse en el mencionado Registro a cargo de la
Superintendencia de Compaas.
Los derechos que por tales inscripciones se cobren en el Registro del Mercado de
Valores, sern fijados mediante resolucin de carcter general por la Junta de Regulacin
del Mercado de Valores, de conformidad con las atribuciones constantes en esta Ley.

TTULO ...

CONFLICTOS DE INTERS

Art...- Conflictos de inters.-

El conflicto de inters es la situacin en la que un participante del mercado de Valores, en
razn de su actividad, encuentre en contraposicin sus intereses o los de sus vinculados,
con los de sus clientes, contratantes o cualquier persona con la que de alguna manera
mantenga una relacin jurdica o comercial.
Entre otras, se considera que existe conflicto de inters cuando un participante del
mercado de valores debe escoger por su propia decisin entre la utilidad propia y la de su
cliente o contratante; la utilidad de un tercero vinculado y la de un cliente o contratante; la
utilidad de un cliente o contratante en detrimento de otros; la utilidad de una lnea del
negocio en menoscabo de otra; la utilidad de una operacin y la transparencia del
mercado.
Son situaciones de conflicto de inters tambin aquellas que pudieren menoscabar la
autonoma, la independencia y la transparencia de un participante del mercado en la
actividad ejecutada.

Art...- Obligaciones de los participantes del mercado de valores.-

Los participantes del mercado de valores en ejercicio de sus actividades, estn obligados
a:
1. Dar a sus clientes, contratantes o cualquier persona con la que de alguna manera
mantengan una relacin jurdica o comercial y a sus lneas de negocios, un
tratamiento justo y equitativo, frente a la presencia de un conflicto de inters. De no
ser posible este tratamiento, deben abstenerse de realizar la operacin o la prestacin
del servicio;
2. Advertir a los clientes o a quien corresponda, sobre los conflictos de inters que se
podran presentar en el desarrollo de la actividad;
3. Evitar la polifuncionalidad del personal de la empresa en reas que puedan ocasionar
conflicto de inters;
4. Mantener un registro de las personas autorizadas a actuar a nombre del participante y
de las personas con la que ste tiene vnculos de consanguinidad hasta el segundo
grado y de afinidad hasta el primer grado;

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5. Abstenerse de adquirir valores para s mismo o para sus empresas vinculadas,
cuando los clientes los hayan solicitado en condiciones idnticas o mejores;
6. Abstenerse de ofrecer a un cliente, contratantes o cualquier persona con la que de
alguna manera mantenga una relacin jurdica o comercial, ventajas, incentivos,
compensaciones o indemnizaciones de cualquier tipo, en perjuicio de otros o de la
transparencia del mercado; y,
7. Evitar actuar anticipadamente por cuenta propia o de sus empresas vinculadas, o
inducir la actuacin de un cliente, cuando el precio pueda verse afectado por una
orden de otro de sus clientes.

Art...- Independencia de la administracin.-

No podrn ser representantes legales, directores, administradores de una casa de valores
o de una administradora de fondos y fideicomisos, quienes ejerzan funciones en otras
entidades del grupo econmico al que pertenezca la casa de valores o la administradora
de fondos y fideicomisos.
No podrn ser representantes legales, directores, administradores de una institucin del
mercado de valores, quienes ejerzan funciones en otras entidades participantes del
mercado de valores, salvo las excepciones contempladas en esta Ley.
A efectos de precautelar la transparencia del mercado y evitar conflictos de inters, los
participantes del mercado que pertenezcan a grupos econmicos, funcionarn con
independencia total de las entidades que los conforman, en aspectos de infraestructura
fsica, operativa, tecnolgica, administrativa y de recursos humanos, de conformidad con
lo que disponga la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art...- Revelacin del conflicto de inters.-

Los participantes del mercado de valores, sus representantes legales, miembros del
directorio y sus empleados, deben revelar inmediatamente de detectado, a la
Superintendencia de Compaas y Valores y a las bolsas de valores, a sus clientes,
contratantes o cualquier persona con la que de alguna manera mantenga una relacin
jurdica o comercial, de cualquier conflicto, o indicio de conflicto de inters. Dicha
revelacin debe efectuarse mediante comunicacin escrita.

Art...- Presuncin del conflicto de inters.-

Al existir una presuncin de conflicto de inters se suspendern los actos que puedan ser
alterados por este conflicto, debiendo este hecho ser comunicado a la Superintendencia
de Compaas y Valores, cliente, contratante o cualquier persona con la que de alguna
manera mantenga una relacin jurdica o comercial en la que se haya identificado
situaciones de conflicto de inters.

Art...- Procedimientos para prevenir y resolver conflictos de inters.-

Las entidades reguladas por esta Ley deben prever en sus normas internas o de
autorregulacin, de ser el caso, el procedimiento para prevenir y resolver los conflictos de
inters que se presenten en el ejercicio de su actividad.
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores determinar procedimientos que deben
prever las entidades mencionadas en este artculo.

TTULO...

INTERVENCIN DE LA SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS Y

VALORES A LOS ENTES DEL MERCADO

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Art...- Intervencin.-
Es facultad de la Superintendencia de Compaas y Valores declarar la intervencin de
las entidades reguladas por esta Ley, con la finalidad de precautelar los intereses de los
inversionistas, socios o accionistas, y terceros, sin perjuicio del establecimiento de las
responsabilidades administrativas a que hubiere lugar.
Son causales de intervencin las siguientes:
1. Cuando existan irregularidades producto de inobservancias a la Ley, reglamentos y
dems normas complementarias y secundarias que las rigen, inclusive sus estatutos,
reglamentos internos y manuales operativos;
2. Cuando existan irregularidades que pudieren ocasionar perjuicios a los clientes,
inversionistas, socios o accionistas, comitentes, partcipes, constituyentes,
beneficiarios de fideicomisos, originadores o terceros, sea que tales irregularidades
hayan sido detectadas de oficio o a consecuencia de una denuncia;
3. Si se comprobare ante una denuncia de parte interesada o de oficio, que en la
contabilidad de los entes regulados por esta Ley se ha ocultado informacin sobre
activos o pasivos, o se ha incurrido en falsedades u otras infracciones, y que estos
hechos pudieran generar perjuicios a los clientes, inversionistas, socios o accionistas,
comitentes, partcipes, constituyentes, beneficiarios de fideicomisos, originadores o
terceros;
4. Si la Superintendencia de Compaas y Valores requiere informacin a un ente
regulado por esta Ley, y este no remitiere la informacin requerida en los trminos
solicitados;
5. Si existieran indicios de que un ente regulado por esta Ley, realiza actividades que
sean privativas de las instituciones del sistema financiero o no correspondan a su
objeto social, en el caso de compaas, o a su finalidad en el caso de negocios
fiduciarios o fondos comunes. En estos ltimos casos se intervendr a la
administradora de fondos y fideicomisos o casa de valores, segn corresponda;
6. Si la Superintendencia de Compaas y Valores presumiera problemas o peligro de
liquidez o de solvencia de los participantes;
7. Si la Superintendencia de Compaas y Valores presumiera problemas de ndole
financiero o legal, de los accionistas mayoritarios que controlan la entidad, que puedan
afectar el normal desenvolvimiento de la actividad;
8. Cuando la administradora de fondos y fideicomisos reincida en los incumplimientos
respecto de los lmites de inversin de los fondos de inversin; y,
9. Las dems que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

Art...- Facultades del interventor.-

La actuacin del interventor se concretar a propiciar la correccin de las irregularidades
que determinaron su designacin o las que detectare durante el proceso, procurar el
mantenimiento del patrimonio de la compaa o de los patrimonios que sta administra y
evitar que se ocasionen perjuicios a los inversionistas, socios, accionistas o terceros.
La intervencin slo durar el tiempo necesario para superar la situacin anmala de la
compaa.
Las facultades del interventor estarn orientadas a supervisar y autorizar todas las
actuaciones, contratos y operaciones que realice la entidad intervenida.
Las operaciones, contratos y dems documentos que, requiriendo el visto bueno y firma
del interventor o interventores designados por el titular de la Superintendencia de
Compaas y Valores, no los tuvieren, carecern de validez para la compaa intervenida,
pero l o los representantes legales, administradores o personeros que los hubieren

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autorizado, sern personal y pecuniariamente responsables, en los trminos del artculo
17 de la Ley de Compaas.

Art...- Registro de interventores.-

El titular de la Superintendencia de Compaas y Valores, podr designar entre el
personal de su dependencia o fuera de ella, uno o ms interventores, cuyas funciones y
dems aspectos relacionados con el proceso de intervencin, sern determinadas
mediante disposicin de carcter general por la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores.
La Superintendencia de Compaas y Valores mantendr un registro de interventores
especializados en el mercado de valores, bajo las normas que para el efecto establezca la
Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

TITULO XXIV

DISPOSICIONES GENERALES

PRIMERA.-
Las instituciones regidas por esta Ley brindan servicios especializados de inters general,
por lo que slo podrn realizar aquellas actividades autorizadas por Ley o expresamente
autorizadas por la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

SEGUNDA.- De las denominaciones y expresiones exclusivas.-

Solamente las personas naturales o jurdicas autorizadas segn esta Ley, podrn utilizar
las denominaciones: "casa de valores"; "operador de valores"; "banca de inversin",
"bolsa de valores"; registro especial burstil "Sistema Unico Burstil" "administradoras
de fondos y fideicomisos"; y, "calificadora de riesgo", y las expresiones: "fondos
administrados"; "fondos colectivos"; "fondos cotizados", "fiducia"; "fideicomiso mercantil";
"titularizacin"; y, las dems especficas utilizadas en la presente Ley y sus normas
complementarias.
No podrn usarse expresiones que, por una semejanza fontica o semntica induzcan a
confusin con las anteriores. La Superintendencia de Compaas calificar la semejanza.

TERCERA.- De los reglamentos de operacin.-

Las casas de valores, las bolsas de valores, las administradoras de fondos y fideicomisos,
los depsitos centralizados de valores y las calificadoras de riesgo deben contar con un
Reglamento de Operaciones de acuerdo a las normas de carcter general que para el
efecto expida La Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

CUARTA.- Comisiones.-
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores establecer los parmetros que debern
observar las instituciones reguladas por esta Ley para la fijacin de comisiones,
honorarios o tarifas que cobren a sus clientes o comitentes.

QUINTA.- Del sigilo burstil.-

Prohbese a los intermediarios del mercado de valores y a los depsitos centralizados de
compensacin y liquidacin de valores divulgar los nombres de sus comitentes, salvo en
el caso de una auditora, inspeccin o fiscalizacin de sus operaciones por parte de las
Superintendencias de Compaas o de Bancos y Seguros o de la respectiva bolsa, o en

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virtud de una providencia judicial expedida dentro del juicio, o por autorizacin expresa del
comitente.
Los miembros de la Junta de Regulacin del Mercado de Valores, los funcionarios y
empleados de los depsitos centralizados de compensacin y liquidacin de valores, de
las bolsas de valores, de las Superintendencias de Compaas o de Bancos y Seguros,
empleados de la sociedad administradora del SIUB, u otras personas que en ejercicio de
sus funciones u obligaciones de vigilancia, fiscalizacin y control tuvieren acceso a
informacin privilegiada, reservada o que no sea de dominio pblico, no podrn divulgar la
misma, ni aprovechar la informacin para fines personales o a fin de causar variaciones
en los precios de los valores o perjuicio a las entidades del sector pblico o del sector
privado.
Toda persona que con motivo de su trabajo, empleo, cargo, puesto, desempeo de su
profesin o relacin de negocios en el sector pblico o privado, tenga acceso a
informacin reservada o confidencial, que de acuerdo con esta Ley no pueda ser
revelada, est obligada a mantener la reserva o confidencialidad de la informacin an
cuando su relacin laboral, desempeo de su profesin o relacin de negocios haya
cesado.

SEXTA.- De la publicidad.-
La publicidad, propaganda o difusin que por cualquier medio hagan los emisores,
intermediarios de valores, bolsas de valores y otras instituciones reguladas por esta Ley,
no podrn contener declaraciones, alusiones o representaciones que puedan inducir a
error, equvocos, o confusin al pblico sobre los valores de oferta pblica o sus
emisores.

SPTIMA.- De las inversiones obligatorias de las compaas de seguros.-

Con excepcin de las inversiones obligatorias en valores emitidos por entidades y
organismos del sector pblico, las inversiones que realicen las compaas de seguros en
instrumentos inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en al menos una de las
bolsas de valores del pas, debern ser efectuadas en stas.

OCTAVA.- Del recurso administrativo.-

La resolucin del recurso de revisin de la Superintendencia de Compaas y Valores,
causar ejecutoria en el mbito administrativo y podr ser impugnada ante el tribunal
distrital de lo contencioso administrativo, de conformidad con la ley.

NOVENA.- De las normas de prudencia.-

Las bolsas de valores, las casas de valores, las administradoras de fondos de inversin y
fideicomisos, los fondos de inversin, los depsitos centralizados de compensacin y
liquidacin de valores, las calificadoras de riesgo, as como las sociedades de auditora
externa que participen en el mercado y se encuentren registradas en el Registro del
Mercado de Valores, debern observar los parmetros, ndices, relaciones, normas de
prudencia y control que determine la Junta de Regulacin del Mercado de Valores.

DCIMA.- De las facilidades que deben prestar los entes regulados por esta Ley
para el control y fiscalizacin.-
Todas las entidades sujetas a la presente Ley, debern prestar las facilidades necesarias
para que la Superintendencia de Compaas, pueda ejercer sus atribuciones de control y
supervisin.

DCIMA PRIMERA.- De las caractersticas de los valores.-

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Los valores a que se refiere el artculo 2 de esta Ley, tienen el carcter de ttulos valor, en
consecuencia, incorporan un derecho literal y autnomo que se ejercita por su portador
legitimado segn la ley, constituyen ttulos ejecutivos para los efectos previstos en el
artculo 413 del Cdigo de Procedimiento Civil. Se presume, salvo prueba en contrario, su
autenticidad as como la licitud de su causa y la provisin de fondos.
Los valores pueden emitirse nominativos, a la orden o al portador, si son nominativos
circularn por cesin cambiaria inscrita en el registro del emisor; si son a la orden por
endoso; si son al portador, por la simple entrega.

DCIMA SEGUNDA.- De los gravmenes, limitaciones y transferencia.-

La transmisin de los valores representados por anotaciones en cuenta tendr lugar por
transferencia contable; la inscripcin de la transmisin a favor del adquirente producir los
mismos efectos que la tradicin de los ttulos.
La constitucin de gravmenes reales y de limitaciones al dominio igualmente tendr lugar
mediante inscripcin en la cuenta correspondiente, y para efectos de la constitucin de
prenda comercial ordinaria esta inscripcin equivale al desplazamiento posesorio del
ttulo. Adems, si los valores, sea que consten de ttulos o de anotaciones en cuenta, se
hallan depositados en un depsito centralizado de valores, la transferencia se
perfeccionar con la anotacin en el registro del depsito en virtud de orden emitida
mediante comunicacin escrita o electrnica, dada por el portador legitimado de los
mismos o por el representante autorizado de la casa de valores que lo representa, de
conformidad con las normas de carcter general que dictar la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores

DCIMA TERCERA.- Arbitraje.-

Cualquier controversia o reclamo que existiere entre los participantes en el mercado de
valores, relacionados con los derechos y obligaciones derivados de la presente Ley,
podrn ser sometidos a arbitraje de conformidad con la Ley de Arbitraje y Mediacin y
reglamentos aplicables.

DCIMA CUARTA.- Prevalencia y supletoriedad de la ley.-

Por su carcter de orgnica esta Ley prevalecer sobre cualquier disposicin que se le
oponga.
En lo no previsto en esta Ley se estar a lo dispuesto en la Ley de Compaas, Ley
General de Instituciones del Sistema Financiero, Cdigo de Comercio, Cdigo Civil,
Cdigo Orgnico de Planificacin y Finanzas Pblicas, Ley Orgnica de Regulacin y
Control del Poder de Mercado, Ley para Reprimir el Lavado de Activos y Financiacin del
Terrorismo, Ley Orgnica de la Economa Popular y Solidaria y del Sector Financiero
Popular y Solidario, Ley Orgnica de Rgimen Monetario y Banco del Estado y, las dems
leyes que regulan las actividades de entes y partcipes del mercado de valores

DCIMA QUINTA Del Fideicomiso con participacin del sector Pblico.-

La Junta de Regulacin del Mercado de Valores mediante disposicin de carcter general
normar el funcionamiento de los fideicomisos y los requisitos de los mismos en los que
participe el sector pblico.

DCIMA SEXTA Equivalencia funcional de los comprobantes electrnicos de

venta.-
Los comprobantes electrnicos de venta emitidos en la forma autorizada por el Servicio
de Rentas Internas, sern considerados como facturas comerciales. A efectos de que los
referidos comprobantes puedan ser negociados en el mercado de valores, debern

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cumplir con los requisitos establecidos por la Junta de Regulacin del Mercado de
Valores, para el efecto.

DCIMA SPTIMA.- Prohibicin para los participantes en fideicomisos mercantiles.-

En ningn caso los participantes en un fideicomiso mercantil podrn realizar a travs uno
o varios fideicomisos mercantiles actos o contratos que directamente estn impedidos de
realizar por s mismos, ni podrn trasladar al fideicomiso mercantil las potestades que les
son propias.

DCIMA OCTAVA.- De la Bolsa Pblica.-

En caso que las Bolsas de Valores del pas no cumplan con las facultades otorgadas por
esta ley, ser potestad de la Junta de Regulacin del Mercado de Valores disponer la
creacin de una Bolsa de Valores Pblica con el fin de satisfacer las necesidades
generales o particulares que se presenten en el mercado de valores.
En caso de ser creada, esta bolsa se constituir como una persona jurdica de derecho
pblico con autonoma administrativa adscrita al ministerio encargado de las finanzas.
Su funcionamiento, atribuciones y estructura lo establecer la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores mediante disposicin de carcter general.

DCIMA NOVENA.- Sustitucin de denominaciones.-

Sustityase en todas las normas vigentes la denominacin Consejo Nacional de Valores o
C.N.V. por Junta de Regulacin del Mercado de Valores o Junta de Regulacin del
Mercado de Valores De la misma manera en todas las normas vigentes sustityase la
denominacin Superintendencia de Compaas por Superintendencia de Compaas y
Valores, sin que se modifique su naturaleza ni funciones.

VIGSIMA .- Del cobro por cesin de derechos.-

En el caso de anotacin marginal de la cesin de hipotecas o de cualquier otra garanta
real que asegure un derecho o crdito, los correspondientes registros, estn o no a cargo
de los distintos Municipios, y sus correspondientes registradores, no podrn cobrar en
concepto de aranceles, derechos, tasas o tarifas, incluyendo cualquier tipo de costo
adicional por gastos generales, ms del 0.5% de una remuneracin bsica unificada y,
cuando se trate de varias anotaciones marginales derivadas de cesiones de ms de un
crdito celebradas en una misma fecha entre el mismo cedente y el mismo cesionario, los
correspondientes registros, estn o no a cargo de los distintos Municipios, y sus
correspondientes registradores, no podrn cobrar en concepto de aranceles, derechos,
tasas o tarifas, incluyendo cualquier tipo de costo adicional por gastos generales, ms de
20 remuneraciones bsicas unificadas.

VIGSIMA PRIMERA.-
La Superintendencia de Compaas semestralmente har una evaluacin a las
calificadoras de riesgo, la misma que se publicar en la pgina web institucional.
Siempre que existan dos calificaciones de riesgo con una significante variacin respecto
de una misma emisin, la Superintendencia de compaas tendr la obligacin de auditar
ambas calificaciones.

TITULO XXV

DISPOSICIONES TRANSITORIAS

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PRIMERA.-
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores se integrar dentro de los treinta das
siguientes a la publicacin de esta Ley en el Registro Oficial. Las Resoluciones expedidas
por el Consejo Nacional de Valores y sus reformas sern de aplicacin obligatoria por los
participantes del Mercado de Valores, en lo que no se oponga a esta Ley.

SEGUNDA.-
La Junta de Regulacin del Mercado de Valores, en un plazo de hasta 180 das, deber
ratificar las normas expedidas por el Consejo Nacional de Valores en lo que no se oponga
a esta reforma, y expedir las normas necesarias para la aplicacin de la reforma a la Ley
de Mercado de Valores.

TERCERA.-
Las bolsas de valores actualmente constituidas en el pas podrn seguir funcionando pero
debern ajustar su estructura a su nueva naturaleza de sociedades annimas, con las
caractersticas establecidas en esta Ley. Para este efecto la Junta de Regulacin del
Mercado de Valores emitir la resolucin necesaria que viabilice esa transicin en el
plazo de noventa das contados a partir de la expedicin de la resolucin indicada. La
autorizacin de funcionamiento a las sociedades annimas Bolsas de Valores se otorgar
por parte de la Superintendencia de Compaas y Valores slo en el caso de que se
verifique que cumplen con todos los requisitos establecidos en esta ley y sus normas
complementarias, y de manera especial que previamente al inicio de sus operaciones
cuenten con un sistema nico que integre transaccionalmente a todas las bolsas de
valores, los intermediarios de valores y la autoridad de control.
Los lmites para la participacin accionarial contemplados en esta Ley para las bolsas de
valores, no se aplicarn hasta que estas se hayan constituido como sociedades
annimas. En caso de que hubieren transcurrido noventa das desde la expedicin de la
resolucin indicada en el inciso anterior y no se hubiere constituido ninguna sociedad
annima bolsa de valores, se podr constituir una bolsa pblica.
As mismo, una vez autorizada su constitucin como sociedades annimas, cada Bolsa de
Valores deber convocar a junta general para nombrar a los miembros de sus Directorios.

CUARTA.-
Se autoriza la transformacin de las bolsas de valores actualmente existentes en el pas
de corporaciones civiles a sociedades annimas, para tal el efecto, las cuotas
patrimoniales de propiedad de sus miembros sern el equivalente de sus aportes en
acciones a la compaa annima bolsa de valores, acorde a los criterios de valoracin
que establezca la asamblea general de cada bolsa de valores, para lo cual debern
aplicar las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF).
En consecuencia, los actuales propietarios de las cuotas patrimoniales pasarn a ser
accionistas de la bolsa a transformarse, pudiendo incorporarse nuevos accionistas acorde
a lo dispuesto en esta Ley, respecto de la estructura del capital de las bolsas de valores.
Transcurrido un plazo de dos aos desde la expedicin de la presente ley, las casas de
valores no podrn ser propietarias individualmente de ms del 5% del capital accionarial,
ni podrn ser propietarias en conjunto de ms del 50% del capital accionarial de las
bolsas de valores.
Vencido el plazo determinado en el inciso anterior, la Superintendencia de Compaas y
Valores dispondr la incautacin de las acciones a prorrata de todas las acciones de las
casas de valores en las bolsas de valores, y ordenar su venta en pblica subasta. Los

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valores que se obtengan en la venta en pblica subasta sern entregados a las
respectivas casas de valores.

QUINTA.-
Una vez que las corporaciones civiles se trasformen en sociedades annimas tendrn 90
das para solicitar su autorizacin de funcionamiento a la Superintendencia de
Compaas. Las bolsas de valores que no hubieren dado cumplimiento a lo establecido en
esta disposicin entrarn en estado de disolucin y liquidacin.

SEXTA.-
El actual fondo de garanta constituido por las casas de valores en su calidad de
miembros de las bolsas de valores de Quito y de Guayaquil para respaldar sus
operaciones en dichas bolsas y que actualmente es administrado por estas instituciones,
deber ser restituido a las casas de valores, para que las casas de valores puedan
aportar dichas garantas al fideicomiso de administracin de la garanta de compensacin
y liquidacin constituido por los depsitos de compensacin y liquidacin como requisito
previo al inicio de operaciones en el mercado de valores.

SPTIMA.-
Los valores de renta fija inscritos en el registro del mercado de valores que actualmente
se encuentran circulando y estn representados de manera cartular, podrn
desmaterializarse o mantener su representacin cartular, hasta su redencin total,
aplicndoseles las normas y requisitos para los ttulos fsicos establecidas en la Ley. Los
valores de renta variable inscritos en el registro del mercado de valores debern
desmaterializarse en un plazo de ciento ochenta das a partir de la vigencia de la presente
Ley.

OCTAVA.-
Todas las autorizaciones que se encuentren en trmite ante la Superintendencia de
Compaas y Valores debern observar las normas vigentes al momento de su
presentacin ante el rgano de control.

NOVENA.-
Durante un perodo mximo de dos aos contados desde la fecha de expedicin de la
presente ley, los emisores de valores genricos inscritos en el registro del mercado de
valores podrn emitir estos valores en forma fsica o desmaterializada, y podrn
negociarse en forma secundaria en forma fsica o desmaterializada en el Mercado de
Valores. Transcurrido ese plazo, estos valores debern emitirse en forma
desmaterializada.

DCIMA.-
Las normas de autorregulacin creadas al amparo de la Ley del Mercado de Valores,
vigentes a la fecha de publicacin de esta Ley en el Registro Oficial, estarn vigentes
hasta que las nuevas instituciones se adecuen a las disposiciones de esta Ley y dicten
sus propias normas de autorregulacin.

DCIMA PRIMERA.-
Todos los participantes del mercado de valores dispondrn de 180 das a partir de la
expedicin de la respectiva resolucin de la Junta de Regulacin del Mercado de Valores
con el fin de cumplir con lo establecido en el numeral 4 del art. 177.

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