PLANEACIN FINANCIERA

Estado de origen y aplicacin de fondos, tambin conocido como el estado de fuentes y

aplicacin de fondos o el estado de fuentes y uso de fondos, es un estado financiero
auxiliar o complementario, elaborado y utilizado con el objetivo de conocer de donde
provinieron los recursos de la organizacin en un periodo determinado (origen de fondos) y
que destino se dio a tales recursos (aplicacin de fondos). El estado de origen y aplicacin
de fondos expone cuales fueron las fuentes de recursos que tuvo la empresa en su
actividad y la aplicacin y distribucin que se hizo de estos recursos en el mismo periodo.

La planeacin financiera significa analizar los flujos financieros de una

compaa, hacer proyecciones de las diversas decisiones de inversin,
financiamiento y dividendos, y sopesar los efectos de las varias alternativas.
La ,dea es determinar dnde ha estado la empresa, dnde se halla ahora y
hacia dnde va (no slo el curso ms probable de los eventos, sino las
desviaciones de los resultados ms probables J Si las cosas resultan
desfavorables, la compaa debe tener un plan de apoyo, de modo que no
se encuentre desprotegida sin alternativas financieras. Estos pasos llevan a
un plan o estrategia financiera que abarca las decisiones de inversin,
financiamiento y dividendos de la compaa, porque los resultados
financieros de la empresa son producto de dichas decisiones. Dentro de la
planeacin financiera debe considerarse el efecto integrado de tales
decisiones, porque la suma de las partes rara veZ es igual al todo. Puesto
que uno trata de considerar las posibles sorpresas, necesariamente tiene
que tomarse en cuenta el riesgo. Es indiscutible que la atencin de este
libro se centra en el riesgo y la rentabilidad, porque stos determinan la
valuacin de la empresa en el mercado. La ventaja de la planeacin
financiera es que obliga a la administracin a tomar en cuenta las posibles
desviaciones de la ruta anticipada de la compaa. Por lo general una
empresa se impondr metas, y ayudar al logro de stas es una de las ms
grandes responsabilidades del princiPal funcionario financiero y su equiPo de
trabajo El horizonte de planeacin depende de la compaa. La mayora de
las empresas tiene un horizonte de por lo menos un ao. Muchas prepararn
planes detallados para un ao y planes financieros ms generales para tres
a cinco aos. Algunas compaas planean a un futuro de diez o ms aos.
Las compaas de servicios pblicos, los cuales tienen plazos muy largos
para el desarrollo de proyectos de capital, hacen planes financieros mue/Jo
ms largos que la mayora de las compaas.
Mtodos de anlisis
Este captulo examina el conjunto de herramientas de planeacin financiera
y el anlisis del progreso financiero pasado. Uno de los apoyos ms valiosos
es el estado de flujo de fondos, con el cual un administrador financiero o un
acreedor pueden evaluar la forma en que una empresa utiliza los fondos y
as determinar cmo stos son financiados. Adems de estudiar los flujos de
fondos pasados, el analista puede evaluar los flujos futuros mediante un
estado de origen y aplicacin de fondos basado en proyecciones. Dicho
estado financiero proporciona un mtodo eficiente para que el
administrador financiero evale el crecimiento de una empresa y sus
necesidades financieras resultantes as como para que determine la mejor
forma de financiar dichas necesidades. Los estados de origen y aplicacin
de fondos son particularmente tiles en la planeacin del financiamiento de
mediano y largo plazos. En el anlisis de los flujos de fondos futuros,
tenemos los estados de presupuesto de efectivo y proforma. El presupuesto
de efectivo es indispensable para que el administrador
799
800 Parte 7 ---10 Herramientas de anlisis y control financiero
financiero pueda determinar las necesidades de efectivo de corto plazo de
la empresa y, en consecuencia, planear su financiamiento de corto plazo.
Cuando el presupuesto de efectivo se extiende para incluir una gama de
resultados posibles, el administrador financierc puede evaluar el riesgo del
negocio y la liquidez de la empre<;a, as como planear un margen realista
de seguridad. Este margen podra proceder del ajuste del colchn de
Iiquide2 de la empresa, de modificar la estructura de vencimiento de su
deuda, de concertar una lnea de crdito con un banco o una combinacin
de las tres acciones. Los presupuesto~ de efectivo preparados para una
diversidad de posibles resultados son valiosos tambir para determinar la
capacidad de la empresa para ajustarse a cambios inesperados en lo~ flujos
de efectivo. La preparacin de balances generales y estados de resultados
proform permite al administrador financiero analizar el efecto que diversas
decisiones de polticc ejercen sobre la condicin y desempeo financieros
futuros de la empresa. El ltimo mtodo de anlisis involucra disear un
crecimiento sostenible. Aqu de terminamos si los objetivos de crecimiento
de ventas de la compaa son compatibles cor la eficiencia de sus
operaciones y sus razones financieras. E,>ta poderosa herramienta d~
anlisis nos permite simular los probables efectos de los cambios en las
razones que cons tituyen el objetivo cuando nos apartamos del ambiente
en estado estable. La integracir de los objetivos de mercadotecnia,
operaciones y financieros permite una mejor adminis tracin del
crecimiento. Como ya vimos en el captulo anterior, un programa de hoja de
clculo electrnica e~; de particular utilidad. Con l, los presupuestos de
efectivo, los estados proforma e incluso el diseo del crecimiento sostenible
se preparan con mucha mayor facilidad. Dichos pro gramas se proporcionan
en el suplemento Financia1 Management Computer App1ications. sto~;
hacen posible la realizacin de anlisis de amplio espectro que no se
podran llevar a cabo si las cosas tuvieran que volver a hacerse a mano
cada vez que se cambian las hiptesis.
Origen y aplicacin de fondos
El flujo de fondos de una empresa puede visualizarse como un proceso
continuo. Por cada uso de fondos debe existir un origen correspondiente. En
un sentido amplio, los activo~; de una empresa representan usos netos de
los fondos: sus pasivos y valor neto representan sus fuentes netas. En la
figura 27-1 se ilustra un ciclo de flujo de fondos de una compaa
manufacturera tpica. Para una compaa que est trabajando, en realidad
no hay punto de inicio o de terminacin. Un producto terminado es una
variedad de insumas es decir, ma terias primas, activos fijos y mano de
obra que se pagan, en ltima instancia en efectivo. El producto se vende
despus ya sea en efectivo o a crdito. Una venta a crdito representa una
cuenta por cobrar que, cuando se cobra, se convierte en efectivo. Si el
precio de venta del producto rebasa todos los costos (inclusive la
depreciacin de los activos) en cierto periodo, hay una utilidad en dicho
periodo; si no es as, hay una prdida. La reserva de efectivo, que es el
punto focal de la figura, flucta a travs del tiempo con el programa de
produccin, ventas, cobro de las cuentas por cobrar, gastos de capital y
financiamiento. Por otra parte, los depsitos de materias primas, produccin
en proceso, inventario de aro tculos terminados, cuentas por cobrar y
cuentas por pagar del negocio fluctan con la~; ventas, el programa de
produccin y las polticas en el manejo de cuentas por cobrar, in ventarios y
cuentas por pagar. El estado de origen y aplicacin de fondos es un mtodo
que nos permite estudiar el flujo de fondos neto entre dos puntos en el
tiempo. Estos puntos constituyen las fecha';
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Captulo 27 ~ Planeacin financiera 801
_------1 PRODUCCION EN PROCESO 1"'-------...
INVENTARIOS DE ARTICULOS TERMINADOS
Gastos de mano de obra
Depreciacin
SALARIOS Y OTROS GASTOS r-------------~ACUMU~DOSY Gastos de ventas y
administrativos OTROS GASTOS POR PAGAR
"\ Ventas a ~ crdito
Pago de salarios y gastos
CUENTAS POR COBRAR Prdidas por cuentas malas
Ventas al contado
Cobranza,
Compra de activos
ACTIVOS FIJOS NETOS
Venta de activos
MATERIAS PRIMAS
CUENTAS POR PAGAR COMERCIALES
________________ 11 EFECTIVO 1 1----------------------" Pago de compras
Inversin J -----
CAPITAL SOCIAL
Dividendos y rccompra de acciones
Pago de prstamo
Prstamos
DEUDA
FIGURA 27-1
Flujo de fondos dentro de la compaa
iniciales y finales de los estados financieros para cualquier periodo de
examen que se considere relevante: un trimestre, un ao, cinco aos.
Debemos enfatizar que el estado de origen y aplicacin de fondos
representa cambios netos ms que cambios brutos entre dos estados
financieros comparables en fechas diferentes. Por ejemplo, podra pensarse
que los cambios brutos incluyen todos los cambios que tienen lugar entre
las dos fechas ms que la suma de dichos cambios (como se define el
cambio neto). Aunque un anlisis del flujo de fondos bruto de una compaa
a travs del tiempo sera mucho ms revelador que un anlisis de flujo de
fondos neto, por lo general estamos limitados por la informacin financiera
disponible, es decir, los balances generales y los estados de resultados que
abarcan periodos particulares. Los fondos pueden definirse de maneras
diferentes, de acuerdo con el propsito del anlisis. Aunque se definen
frecuentemente como efectivo, muchos analis
802 Parte 7 ~ Herramientas de anlisis y control financiero
tas consideran a los fondos como capital de trabajo, que es una definicin
algo ms amplia. Tambin puede haber otras definiciones, aunque las dos
ms comunes son las que se han descrito. De acuerdo con los objetivos del
analista, la definicin puede ampliarse o restringirse. Como un anlisis de
flujo de fondos sobre una base de efectivo funciona como fundamento para
anlisis que usen definiciones de fondos ms amplias, comenzamos por
definir a los fondos como efectivo. A continuacin presentamos dos
enfoques similares pero un tanto diferentes al anlisis de los flujos de
fondos sobre una base de efectivo. El primero es un enfoque tradicional
utilizado por muchos analistas financieros. Ei segundo es un estado de
contabilidad de los flujos de efectivo requeridos en la presentacin de
estados financieros revisados por un auditor. Este estado complementa el
balance general y el estado de resultados.
Estado de origt!n y aplicacin de fondos sobre una base de efectivo
En esencia, se prepara un estado de origen y aplicacin de fondos sobre una
base de efectivo mediante (1) la clasificacin de los cambios netos en el
balance que tienen lugar entre dos puntos en el tiempo: cambios que
incrementan el efectivo y cambios que lo reducen; (2) la clasificacin, con
datos obtenidos de los estados de resultados y del supervit, de los factores
que incrementan el efectivo y los factores que lo reducen; y (3) la
consolidacin de esta informacin en forma de un estado de origen y
aplicacin de fondos. En el primero de estos pasos, simplemente ponemos
un balance general junto al otro y calculamos los cambios en las diversas
cuentas. Las fuentes de fondos que incrementan el efectivo son:
1. Una reduccin neta en cualquier activo que no sean el efectivo o los
activos fijos. 2. Una reduccin bruta en los activos fijos. 3. Un incremento
neto en cualquier pasivo. 4. Los ingresos procedentes de la venta de
acciones comunes o preferentes. 5. Fondos proporcionados por las
operaciones. Estos ltimos por lo general no se expresan directamente en el
estado de resultados. Para determinar dichos fondos, se debe sumar la
depreciacin con el ingreso neto despus de impuestos. En el caso de Aldine
Manufacturing Company, nuestro ejemplo del captulo anterior, tenemos (en
miles):
Ingreso neto despus de impuestos Se suman gastos no de efectivo:
depreciacin Fondos proporcionados por las operaciones
$201,242 111,509 $312,751
As que el ingreso neto de Aldine subestima los fondos proporcionados por
las operaciones en $111 509. La depreciacin no es una fuente de fondos,
porque los fondos son generados slo por las operaciones. Si existen
prdidas de operacin antes de la depreciacin, no habr fondos
independientemente de la magnitud de los cargos de depreciacin. El uso
de los fondos incluye:
1. Un incremento neto en cualquier activo distinto al efectivo o activos fijos.
2. Un incremento bruto en los activos fijos. 3. Una disminucin neta en
cualquier pasivo. 4. Un retiro o compra de acciones. 5. Dividendos en
efectivo.
Captulo 27 J<'1 Planeacin financiera 803
Para evitar la doble contabilizacin, calculamos los cambios brutos en los
activos fijos agregando la depreciacin durante el periodo a los activos fijos
a la fecha de terminacin del estados financiero, para luego restar de esta
cantidad los activos fijos netos a la fecha inicial del estado financiero. El
residuo representa el cambio bruto en activos fijos para el periodo. Si el
residuo es positivo, como sucede generalmente, representa un uso de
fondos; si es negativo, representa una fuente de fondos.