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Belo Horizonte, MG
UFMG/Cedeplar
2015
ii
Belo Horizonte, MG
Centro de Desenvolvimento e Planejamento Regional
Faculdade de Cincias Econmicas - UFMG
2015
Ficha Catalogrfica
Folha de Aprovao
iv
AGRADECIMENTOS
Primeiramente a meus pais, Prycles e Adriana, e minha irm, Maria Luiza, por
todo o amor, dedicao, conselhos, preocupaes (e noites mal dormidas) e
sacrifcios que me permitiram cada conquista, cada novo aprendizado!
Bia, pelo amor e companheirismo nesses ltimos dois anos! Por compreender e
estar presente nos momentos mais difceis do mestrado!
A meu av Sinvaldo, que hoje concentra toda a minha saudade, pelo exemplo de
simplicidade e humildade.
SUMRIO
INTRODUO ..................................................................................................... 15
2.1 O Resgate da Questo Regional na Anlise dos Impactos das Crises. ......... 41
CONCLUSO ......................................................................................................140
ANEXOS .............................................................................................................153
vii
LISTA DE ILUSTRAES
RESUMO
ABSTRACT
This dissertation aims to analyze the regional transmission of the 2008 financial
crisis effects on Brazilian regional economies and their responses to this shock.
Specifically, the work concerns about the differentiated patterns of responses of
the Brazils twenty-seven States to this global event that contributed to lead
Brazilian Economy to a recession on the last quarter of 2008. In this context, the
reappearance of the regional question on economic debates about impacts of the
crisis is theoretically reinforced, mainly by highlighting the emergence of the notion
of regional economic resilience as a useful tool to understand the uneven patterns
by which local and regional economic systems respond and react to recessive
shocks. Additionally, the references of the dissertation include some elements of
Post-Keynesian Theory applied to regional context such as differentiated liquidity
preference across territory and its effects during crises in order to discuss the
role of credit constraints on this process. Decreases on credit and exports were
pointed as the main transmitters of international crisis to the national economy
during 2008. In this sense, this study evaluates how this channels could be
responsible to differentiated impacts among Brazilian states. The regional
responses to shocks in transmission channels were simulated by a Vector
Autoregressive Model (VAR) and their Impulse Response Functions. In a
counterfactual exercise, we examined how these simulated responses have fitted
to real regional frame of crisis impacts. Further, the uneven patterns of state
economic activity resistance to and recovery from recession were analyzed by two
indicators Sensitivity Index and Recovery Index and by a Resilience Equation
estimated by Seemingly Unrelated Regressions (SUR model). It was verified that a
common recessive shock, in the financial crisis period, causes heterogeneous
impacts on Brazilian States. Such differences occurred in extent, timing and
duration both in the regional responses to transmission channels shocks and in
the resistance and recovery analysis. In general lines, results had indicated that
the external insertion and the linkages with foreign markets were the main factor
responsible by the differentiated impacts of subprime crisis across Brazilian states.
Indeed, most affected states were those that are most dependents of exports,
mainly those specialized on mining industry, metallurgy and some commodities
xi
(i.e. Minas Gerais and Par). Analysis allowed to indicate the strong impact on an
industrial district (Manaus), reflecting on the results of Amazonas state.
Furthermore, on the Brazilian Federal District case was verified the high resistance
and low recovery that shows the stability of employment in public sector on this
locality. Finally, credit constraints have shown higher, more intense and
widespread potential to transmit regionally the recessive crisis effects than the
decreases of exportation. However, it seems that countercyclical policies adopted
by the central government may had reduced their effective impacts over Brazilian
non-core states such as the Northeast region. Instead, these states could be
potentially most affected by a credit decrease were most resistant to the crisis.
The reestablishing of the credit market liquidity by the Brazilian government was
an important tool to recover from financial crises.
INTRODUO
Para esta anlise, e seguindo as hipteses de Dow (1987; 1993), Dow &
Rodrguez-Fuentes (1997), Rodrguez-Fuentes (2006) e Crocco (2010), este
trabalho parte do entendimento de no neutralidade espacial da moeda, em
funo das diferenas de preferncias pela liquidez entre regies, refletindo uma
srie de caractersticas econmicas e, tambm, as escolhas dos agentes
econmicos. Sendo no neutra no espao, como afirma Silva (2011), a moeda
exerce papel relevante no desenvolvimento e na perpetuao de desigualdades
regionais. Nesse contexto, a incerteza o elemento chave que, como afirma
Carvalho (1989), cria demanda por segurana, isto , por flexibilidade para
adaptar estratgias em face a imprevistos (p.179), situao na qual a moeda se
destaca por ser o mais flexvel dos instrumentos de acumulao de riqueza para o
indivduo. Assim, a preferncia pela liquidez vai afetar a demanda e a oferta de
crdito, sendo que esse impacto no acontece da mesma forma no espao, dado
que diferentes regies apresentam distintas preferncias liquidez.
17
Blazek e Netrdov (2012) apontam que os fatores com relevncia para explicao
dos impactos regionais de crises so muito diversos, incluindo a situao
macroeconmica inicial, a estrutura territorial e os padres econmicos de cada
regio. Apontam, ainda, que as variadas respostas nacionais tambm foram
importantes fatores que contriburam para a diversidade dos impactos da crise.
Parte dos trabalhos que se voltaram para os efeitos regionais da ltima crise
focaram exclusivamente na questo do contgio regional da crise, em que grande
parte deles se atm ao contgio da esfera financeira, como o caso de Morales e
OCallaghan (2014), Ashgarian, Hess e Liu (2013) e Kenougios e Padhi (2012).
Este primeiro captulo faz uma reviso de literatura sobre os principais aspectos
da crise financeira global, que objeto de estudo deste trabalho. Para isso,
aborda os principais fatores que levaram recesso global e seus
desencadeamentos mundiais. Alm disso, busca evidenciar a importncia do
processo de liberalizao do Sistema Financeiro Internacional e da consequente
fragilizao sistmica na gestao e transmisso dos efeitos da crise. Por fim,
ressalta que a gestao da crise no se deu num espao abstrato, sendo um
fenmeno com caractersticas espaciais bem definidas e fundamentais para um
entendimento claro a respeito das suas peculiaridades.
De Paula (2013) reitera que esta crise financeira evidencia o quo perigoso
confiar no funcionamento de um mercado financeiro desregulamentado, no qual
se desenvolveram mecanismos de securitizao que permitiram a diluio dos
riscos e, por isso, incentivaram uma maior alavancagem das instituies
financeiras por meio de inovaes financeiras. A forte interao entre os bancos e
23
as demais instituies financeiras esteve, segundo o mesmo autor, por detrs dos
instrumentos especulativos opacos que foram se desenvolvendo at a
emergncia da crise financeira em 2007-2008.
French, Leyshon e Thrift (2009), por sua vez, apontam trs razes que sugerem
que a crise de securitizao recente pode representar um ponto de inflexo
significativo na trajetria do sistema financeiro global. Segundo eles, o modelo de
bancos de investimentos independentes dos Estados Unidos parece quebrado.
Tal modelo engloba instituies como Bear Stearns, Lehman Brothers, Merrill
Lynch, Morgan Stanley e Goldman Sachs, que foram arquitetos e lderes do
modelo de securitizao das finanas que domina o setor financeiro desde os
anos 1980. Outro fator est relacionado resposta dos governos dos Estados
24
Gontijo e Oliveira (2011) destacam que, desde o estouro das bolhas das
empresas Mares do Sul, em Londres e Mississipi, em Paris, nos anos de 1719 e
1720 respectivamente, a economia capitalista vem atravessando centenas de
crises financeiras. Muitas destas crises, segundo os autores, acabaram
desembocando em contraes econmicas de grande profundidade. Para eles, tal
fenmeno tornou-se praticamente decenal a partir de 1825, mas praticamente
desapareceu no ps-guerra at o credit crunch em 1966 nos Estados Unidos.
Nesse aspecto, afirmam que as crises vm se tornando mais freqentes e
profundas: tendo sido registradas, desde 1970, 124 crises bancrias sistmicas,
25
Nessa mesma linha, para Gontijo e Oliveira (2011), a crise do subprime esteve
inserida na reverso do ltimo ciclo de construo residencial americana a partir
de 1994, no qual os preos comeam a subir, ainda que lentamente, depois de
uma queda entre 1990/1993. Entre 2000 e 2001, foram dados novos impulsos
para o setor de construo (tal como as redues na taxa de juros promovidas
pelo Federal Reserve), em funo da estagnao que se verificou decorrente do
estouro da bolha acionria no segmento de alta tecnologia e, posteriormente, dos
reflexos dos atentados terroristas de 11 de setembro de 2001. Os autores
completam que com a reduo na taxa de fundos federais, os custos do crdito
hipotecrio foram reduzidos consideravelmente, ao menor valor em quarenta
anos.
A partir de 2001, com essa srie de redues na taxa bsica segundo Ferreira e
Penin (2007), verificou-se um boom no setor imobilirio naquele pas. Entretanto,
26
emprstimo ou alta razo entre emprstimo e valor do imvel) que tornam essa
forma de emprstimo mais arriscada.
Krugman (2009) ressalta que esses ttulos garantidos por dvidas, conhecidos
como CDOs, ofereciam cotas de participao do pagamento dos recebveis com
diferentes prioridades de recebimento. Para possibilitar a venda desses ativos, de
acordo com Kregel (2008), as instituies financeiras passaram a contar com
agncias reconhecidas de avaliao de risco para prover a avaliao do crdito
dos emprstimos do subprime, que eram os colaterais por detrs das CDOs. As
vrias agncias de risco eram consultadas diretamente no desenho da
composio dos ativos securitizados de forma a obter o grau de investimento,
como o autor reitera. Assim, as aes das instituies financeiras se deram no
sentido de garantir que os ativos securitizados, lastreados nas hipotecas tipo
subprime, fossem classificadas como grau AAA pelas agncias de rating,
atestando solidez comparada a dos ttulos do Tesouro dos Estados Unidos.
Com a continuao da queda nos preos dos imveis e dos CDOs, as agncias
de rating reconheceram que a atribuio do grau de investimento para tais ativos
havia sido excessivamente otimista (Kregel, 2008). Com isso, tais agncias
iniciaram a reduo nas notas dos ativos securitizados, forando ainda mais para
baixo o preo e a demanda por estes papis e aprofundando os prejuzos
reportados pelas instituies financeiras.
Neste aspecto, Bullio (2011) acredita que a crise tenha mostrado que o risco
sistmico um fator que no pode ser ignorado e que as instituies
desreguladas tendem a reduzir as margens de segurana e realizar operaes
arriscadas demais (BULLIO, 2011, p.31).
foras do prprio sistema capitalista, gestam uma crise financeira como a que
presenciamos a partir de 2007.
1
De acordo com Minsky (1957), toda inovao institucional que resulta em novas formas de
negcios financeiros e em novos substitutos para os ativos monetrios reduzem a liquidez da
economia. Mesmo que a quantidade de moeda no mude, segundo ele, a liquidez da comunidade
32
Segundo Minsky (1986), trs posturas financeiras em relao aos ativos podem
ser identificados no sistema financeiro: hedge, especulativo e Ponzi. Estas
posturas, segundo ele, se caracterizam por diferentes relaes entre os
pagamentos monetrios de compromissos sobre as dvidas e as receitas
monetrias esperadas com os ganhos em bens de capital. As unidades hedge
tem fluxo de capital esperado com as operaes em bens de capital mais que
suficientes para arcar com os pagamentos de compromissos contratuais
presentes e futuros (Minsky, 1986). Uma unidade financeira Especulativa espera
fluxos financeiros menores que os pagamentos acordados em um perodo
prximo. Segundo Minsky (1986), a postura especulativa envolve o financiamento
a curto prazo de posies de longo prazo.
Uma unidade Ponzi, de acordo com Minsky (1986), similar a uma unidade
especulativa em que, para alguns perodos prximos, o pagamento de obrigaes
excede as receitas monetrias esperadas de seus prprios ativos. Minsky (1982)
descreve como financiamento Ponzi atividades de investimento que dependem de
relaes financeiras nas quais o total da dvida de curto prazo em circulao se
eleva dado que as taxas de juros correspondentes a emprstimos anteriores
excedem a renda que se ganha com os ativos.
Almeja-se ressaltar, neste item, que a crise financeira global atual apresenta uma
caracterstica espacial bem definida, com particularidades em relao s crises
anteriores no que se refere sua localizao e aos elementos espaciais de sua
gestao. Como afirmam Blazek e Netrdov (2012) a corrente crise tem, ainda,
levado a uma vasta discusso acerca da sua geografia poltica e econmica dado
que os primeiros pases afetados foram os desenvolvidos da Amrica do Norte e
da Europa, enquanto um nmero significante de pases em desenvolvimento na
sia continua a mostrar taxas de crescimento impressionantes.
De acordo com French et al. (2009), a crise recente foi gerada em um uso ativo
do espao em uma srie de escalas e por meio de redes de vrias extenses
com indivduos e instituies conectadas e envoltas no sistema financeiro. Dessa
maneira, a crise, tem apresentado um mapa de fluxos financeiros, de diferentes
efeitos de riqueza, de reas mais ou menos afetadas, de crise de agentes de
vrios tipos. O Espao, segundo eles, tem sido um fator constituinte na formao
e desenrolar da crise.
Wjcik (2013) ressalta, ainda, que o lobby por desregulao financeira produto
da competio espacial. Para isso, segundo o autor, as empresas ligadas ao
mercado imobilirio, nesses que so os principais centros do sistema financeiro
global, sustentaram uma exuberncia irracional, perpetuando o mito de
38
Outro aspecto que, de acordo com Wjcik (2013), facilitou a operao do Shadow
Banking System envolve centros financeiros conectados e coestabelecidos por
firmas financeiras de Londres e Nova Iorque - lderes globais em servios de
contabilidade, servios legais, redes de consultoria em administrao, etc. de
forma que se deve compreender, segundo ele, a crise financeira global como
falha no apenas do setor financeiro, mas de um conjunto de produtores de
servios complexos, contexto que coloca o eixo como importante componente
desse Mix multicausal que desencadeou a crise financeira global. As posturas
financeiras dos agentes econmicos desses centros tambm possuem uma
relao espacial, como afirma Wjcik (2013). Para ele, as caractersticas Ponzi,
intrnsecas a bolhas de ativos, tem uma dimenso geogrfica tanto a nvel de
pases quanto a nvel regional e mesmo urbano.
Por outro lado, de acordo com Wainwright (2012), os centros financeiros regionais
no foram vtimas passivas da crise financeira, estando imersos nesse espao
poderoso, embutidos ativamente nos mercados globais como emprestadores de
hipotecas, o que os expuseram crise financeira. Ele sugere que os espaos
financeiros regionais possuem comunidades financeiras poderosas cujas prticas
coordenam o desenvolvimento de novos conhecimentos e inovaes financeiras,
atravs de redes de abrangncia nacional e internacional. As hipotecas, por
exemplo, segundo ele, foram oferecidas inicialmente por construtores imersos nas
regies, servindo a comunidades locais, por agentes completamente vinculados
s economias regionais. Novos contextos regulatrios e institucionais,
posteriormente, levaram fuso dessas sociedades e a subsequente crescimento
em organizaes trans-regionais, alm do empreendimento de inovaes
financeiras radicais para melhoria da performance, num contexto de maior
competio, tendo como resultado um modelo centralizado de tomada de deciso
sobre a concesso de hipotecas.
39
Dessa forma, percebe-se a existncia de uma lgica por trs da gestao da crise
que apresenta contornos e elementos que se definem em unidades espaciais
especficas. Da mesma forma, seus desencadeamentos ocorrem sobre territrios
distintos, com implicaes distintas. Valverde e Cabello (2013), por exemplo,
afirmam que esta crise tem transformado a geografia dos mercados financeiros
regionais. O prximo captulo busca entender quais as fontes possveis de
assimetrias regionais na transmisso de choques recessivos, como foi esta crise
financeira tratada neste primeiro captulo, recorrendo sobretudo a uma literatura
de finanas regionais, economia ps-keynesiana e a recente corrente de estudos
de Resilincia Regional, que se constitui tanto de economistas regionais quanto
de gegrafos econmicos.
40
Este tpico pretende contribuir com a discusso terica sobre os impactos das
crises entre unidades espaciais distintas dentro dos estados nacionais, em que
vigoram as mesmas moedas e as mesmas diretrizes de polticas econmicas.
Nesse aspecto, busca-se fazer uma reviso na literatura econmica recente de
forma a ter uma noo preliminar de como, e porqu, os efeitos dos choques se
propagam de forma diferenciada.
Lee (2014), por sua vez, defende que relevante aos policy-makers o
questionamento sobre as formas pelas quais as diferentes caractersticas
econmicas e sociais das cidades impactam sobre suas taxas de crescimento
durante as crises. Assim, segundo eles, podem buscar um direcionamento de
recursos para aquelas cidades com economias mais fracas de modo a tornarem
suas cidades mais resilientes a futuras crises econmicas.
43
A princpio, de acordo com Lee (2014), esperou-se que, dado que as razes da
recesso esto nos servios financeiros e na crise de crdito, os impactos da
queda nas atividades seriam mais severos nos grandes centros, sendo pior para
aqueles que trabalham em setores relacionados com o setor gerador da crise.
Sendo assim, segundo ele, tais caractersticas poderiam significar uma reverso
nos padres de desigualdades econmicas. Analisando o caso do Reino Unido,
Lee (2014) afirma que, caso a recesso tivesse impactos mais severos no Sul,
poderia iniciar uma reduo na diviso Norte-Sul, com possibilidade evidente de
analogia com o caso brasileiro.
Mesmo considerando-se a diviso dos efeitos como proposto por Lee (2014),
concebe-se que os desenrolares desiguais da crise sobre as regies ocorrem no
s nos efeitos multiplicadores, mas tambm nos efeitos especficos, a depender
da conformao das economias locais, isto , neste caso especfico, de como o
sistema econmico da regio est relacionado ao mercado financeiro nacional e
internacional; e, com os efeitos gerais, a depender da estrutura produtiva da
regio e de como os setores de atividade econmica predominantes a nvel local
dependem e relacionam-se com o comrcio externo e com o setor financeiro, por
exemplo. Nesse aspecto, como mostra Lee (2014), em crises lideradas pela
indstria, verificou-se uma elevao no desemprego em regies mais
industrializadas e o peso da elevao do desemprego foi maior em reas onde o
desemprego j era alto, exacerbando os padres prvios de disparidades
regionais.
Lee (2014) aponta a especializao setorial como uma explicao comum para as
variaes geogrficas no emprego, em que a recesso impacta sobre
determinados setores e, de acordo com a distribuio dessas indstrias se d a
geografia dos impactos da crise. Desse raciocnio, afirma Lee (2014), infere-se
que regies com economias dependentes do setor financeiro seriam mais
45
Em seu estudo para o Reino Unido, Lee (2014) evidencia que a capacidade dos
trabalhadores se configurou como um determinante importante dos impactos da
recesso, em que cidades com elevada proporo de sua populao com altos
nveis de qualificao ou experincia acima da mdia obtiveram menores
elevaes nas taxas de desemprego. Segundo ele, tal resultado reflete uma
tendncia ampla do mercado de trabalho, mostrando que as companhias tendem
a manter empregados de maior qualificao e que firmas de alta produtividade
podem ser mais aptas para absorver choques de produtividade atravs da
reduo nos salrios ou nos lucros.
2
Ao fazer referncia a economias dependentes do setor financeiro, Lee (2014) reporta aos casos
de cidades com grande participao deste setor no emprego e com elevada importncia dos
servios bancrios e financeiros no funcionamento de suas economias.
46
cortes de gastos pblicos que tendem a ter efeitos mais fortes em regies
estruturalmente mais fracas que possuem, normalmente, nveis de emprego no
setor pblico e em empresas que ofertam para o setor pblico acima da mdia,
bem como de maiores parcelas das suas populaes que dependem dos servios
pblicos e de medidas pblicas de promoo do bem-estar social.
Valverde e Cabello (2013), por sua vez, afirmam que as entidades financeiras
operam em mbitos territoriais muito distintos em funo de sua especializao e
sua dimenso, de forma que existem entidades financeiras que operam somente
em uma regio, entidades que operam em vrias regies e outras que operam em
todas e, em funo disso, h a possibilidade de criao de circuitos internos de
liquidez. de acordo com tais estruturas e da capacidade de captao de
recursos no mercado externo que os bancos maiores que operam em vrios
3
Texto citado indiretamente por estar escrito em Tcheco: HLKA J (2007) Vztah vvoje
regionln diferenciace a hospodskho cyklu: Teoretick diskuse a empirick dkaz (na pkladu
vybranch stt EU). Ekonomick asopis 55: 9891006.
48
Nesse quadro terico, surgem relevantes questes que podem ser indicadas a
priori como possveis fontes de impactos mais severos em algumas regies que
52
importante notar, ainda, que o contexto econmico, num perodo de crise, afeta
a economia de forma espacialmente diversa inclusive pelo fato de as atividades
produtivas no estarem distribudas uniformemente no espao. Como destaca
53
Christopherson et al. (2010), por sua vez, acreditam que a ateno dada
resilincia recentemente possa ser uma resposta ao senso contemporneo de
incerteza e insegurana generalizada e a busca por frmulas de adaptao e
sobrevivncia, em que o aumento do seu uso se origine, alm de tal senso de
risco econmico, poltico e ambiental crescente, da percepo de que
processos associados globalizao tm feito localidades e regies mais
permeveis aos efeitos do que se tinha por processo externo.
Alm disso, Davies (2011) afirma ainda que tal contexto trouxe novamente as
atenes para a capacidade dos governos em mitigar os impactos dos choques
internacionais, bem como os efeitos regionalmente diferenciados da interveno
governamental.
Para Christopherson et al. (2010), uma das razes para a popularidade do termo
regional resilience tem sido a sua maleabilidade, podendo significar diferentes
coisas para pessoas diferentes. O termo resilincia utilizado em vrias reas do
conhecimento, como destacam Pike et al. (2010), por exemplo, psicologia e
psiquiatria, sistemas ecolgicos, engenharia, cincias sociais e cincias
econmicas. Segundo eles, essas concepes atravs das disciplinas do
resilincia significados diferentes e particulares. E, de fato, como Simmie e Martin
(2010) destacam, no h uma definio de resilincia aceita universalmente em
economia ou cincia social. Simmie e Martin (2010) e Pike et al. (2010)
57
Por outro lado, afirmam Pike et al. (2010), outras concepes de resilincia tem
sido elaboradas a partir de uma leitura institucionalista das ideias evolucionrias,
incorporando a noo de dependncia de trajetria em sistemas fechados e
estruturas estveis ao longo do tempo. Essas concepes so limitadas, segundo
os autores, pela viso de ajustamentos em equilbrios mltiplos. Nessa
concepo, de acordo com Simmie e Martin (2010), assume-se a ideia de que
no h um nico estado de equilbrio, ou trajetria, mas muitos estados ou
trajetrias possveis. Nesse aspecto, um choque pode deslocar a economia para
um outro destes equilbrios e uma economia no-resiliente seria aquela que se
sujeita a um lock-in em uma estrutura obsoleta. Entretanto, os autores
58
Como exemplo, Pike et al. (2010) afirmam que numa antiga regio industrial a
adaptao pode explicar uma forma de resilincia baseada na renovao, no
curto prazo, de uma trajetria de desenvolvimento pr-concebida e bem sucedida
anteriormente. A adaptabilidade, por outro lado, pode explicar um tipo diferente de
resilincia que deve lidar com caractersticas imprevistas, emergindo de decises
de abandonar uma trajetria que tenha se provado bem sucedida no passado em
favor de uma nova trajetria, relacionada ou alternativa, o que carrega uma srie
de desafios substantivos no desenvolvimento de capacidades e tolerncia para
lidar com incerteza, ineficincia econmica e impopularidade poltica de se mover
de uma posio regional estabelecida, para uma alternativa.
Esta discusso e suas relaes com a resilincia tambm est presente nas
demais concepes sobre o termo regional resilience. Davies (2011), por
exemplo, advoga que embora seja plausvel esperar que regies com estruturas
econmicas mais diversificadas e maiores nveis de inovao e capital humano,
bem como mercados com competio mais forte, sejam mais capazes de se
61
adaptar aos efeitos de longo prazo da crise de 2008-2010, isso traz uma srie de
questionamentos sobre o conceito de resilincia. Uma delas est relacionada com
o paradoxo de que, enquanto regies cujas economias so mais abertas
apresentam, provavelmente, capacidades inovativas e seleo de mercado mais
fortes, maior autossuficincia poderia reduzir a vulnerabilidade regional a choques
internacionais.
prazo deve ligar melhor com questes qualitativas com a reflexo acerca das
diferentes sadas atravs de trajetrias mais hbeis para resistir a recorrncias
dos choques. De acordo com Simmie e Martin (2010), tais respostas criativas e
flexveis aos choques vo depender da capacidade inovativa das firmas locais,
das capacidades empreendedoras e formao de novas firmas, inovao
institucional, acesso a investimento e venture capital, disposio dos
trabalhadores de recapacitarem-se e de outros fatores similares.
Bristow (2010), por sua vez, afirma que os tericos do desenvolvimento regional
tm reforado crescentemente que o lugar importa no entendimento de como as
regies funcionam e se desenvolvem. Regies no so necessariamente planos
homogneos de imperativos puramente econmicos, prossegue, sendo tambm
caracterizadas por motivaes sociais e polticas, cujos relacionamentos so
trajetria-dependentes, direcionados por crises e transformadores.
No que tange primeira parte acima citada, ser feita uma anlise descritiva das
variveis relevantes para este estudo e que fornecero pistas sobre o
comportamento destas variveis antes e depois da crise financeira. Em seguida,
ser apresentado o referencial economtrico mais usado na anlise dos efeitos
regionais de poltica monetria, a saber, dos modelos VAR e as Funes de
Impulso e Resposta. A partir de ento, ou seja, da identificao e anlise dos
mecanismos de transmisso monetria, parte-se para a anlise da capacidade de
resilincia regional.
4
Tais como Minskhin (2007); Carlino e Defina (1996); Fraser et al. (2012); Fonseca e Vasconcelos
(2003) Bertanha e Haddad (2008); Fonseca (2008);Fonseca e Medeiros (2011); Silva (2011); e
Braatz (2013).
69
No que tange proposta emprica deste trabalho, inicialmente ser feita uma
anlise descritiva que, a priori, buscar evidenciar o comportamento das variveis
mais relevantes para o exerccio emprico no perodo que diz respeito crise
financeira global. Em seguida, sero realizados exerccios empricos distintos.
Emprego janeiro / 2004 Emprego Dezembro / 2003 ( Admisses janeiro / 2004 Desligamentos janeiro / 2004 ) (3.2)
Alm do IPCA, sero utilizadas outras variveis agregadas no modelo VAR, com
objetivo de representarem os choques monetrios comuns. A taxa de Juros
73
consiste na Srie Acumulada Mensal anualizada da taxa Selic Over, conta 4189
do Sistema Gerenciador de Sries Temporais do Banco Central. A taxa de cmbio
ser a taxa de cmbio efetiva real, deflacionada pelo IPCA, extrada do Banco
Central. As expectativas em relao economia brasileira sero aproximadas
pela varivel EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus), medida do Risco-Pas,
ndice calculado pelo Banco JP Morgan que aproxima as informaes das
expectativas dos agentes sobre a economia brasileira. A Srie diria do EMBI+ foi
extrada do site IPEADATA e agregada pela mdia mensal.
al. (2011) e Fonseca e Medeiros (2011) que utilizam o ndice de Produto Industrial
como proxy para a produo estadual.
Para Carlino e DeFina (1995), o VAR consiste numa metodologia ampla para
coleta de evidncias sobre a dinmica dos ciclos de negcios dependente de um
pequeno nmero de variveis expressas em termos de seus valores presente e
passado, bem como em termos dos valores passados das variveis dependentes.
Segundo eles, uma forma tpica de resumir os impactos do choque monetrio
sobre a atividade econmica a funo de resposta ao impulso cumulativa, que
mostra como a atividade econmica, numa regio, muda ao longo do tempo em
funo de uma surpresa monetria. No caso deste trabalho, a principal varivel a
ser analisada ser o crdito, apontado no captulo 2 como uma das fontes de
assimetrias regionais e um importante canal de transmisso dos choques
monetrios, principalmente para o contexto brasileiro.
pertencentes a um vetor X t :
p
AX t B0 Bi X t i B t , (3.3)
i 1
p
X t A 1 B0 A 1 Bi X t i A 1 B t , (3.4)
i 1
p
X t 0 i X t i GZt et , (3.5)
i 1
Segundo Fonseca (2008) seria prefervel, para uma anlise deste tipo, a perda de
eficincia do estimador do que perder informaes sobre a relao de longo prazo
entre as variveis. Fonseca (2008) aponta, ento, que no caso da investigao
das formas como as variveis reagem a choques monetrios pode-se aplicar o
VAR com as variveis de interesse, sem se preocupar com a estrutura de
cointegrao, que, ainda assim, obtm-se uma estimao consistente.
Sims, Stock e Watson (1990) mostram que a prtica comum de tentar transformar
os modelos para a forma estacionria via diferenciao ou aplicando o operador
de cointegrao sempre que a integrao das variveis parece ser provvel ,
muitas vezes, desnecessria. Os resultados encontrados pelos autores implicam
que os estimadores de Mnimos Quadrados so consistentes mesmo que o VAR
no contenha componentes integrados. Alm disso, mostram que os
procedimentos nos modelos que leva em conta a cointegrao so
desnecessrios, pelo menos assintoticamente.
A opo deste trabalho foi estimar as variveis em nvel, assim como os trabalhos
citados tem feito, abrindo mo de eficincia para manter as informaes que as
sries no-estacionrias trazem em seus comportamentos. Ademais, os
estimadores continuam consistentes, como mostram Sims, Stock e Watson
(1990), de forma que os resultados permitem que se faa a anlise que se almeja.
X t i et i (3.6)
i 0
Ser por meio deste instrumental de anlise que esta dissertao proceder sua
anlise a respeito das formas como o crdito podem transmitir choques
recessivos para as economias regionais. Sero analisados, ao todo, choques
recessivos unitrios em quatro variveis: i) Reduo Unitria no Crdito; ii)
Reduo Unitria nas Exportaes; iii) Reduo Unitria no Emprego Nacional; iv)
Elevao na taxa de juros. As respostas sero avaliadas sobretudo sobre o nvel
do Emprego Formal e, eventualmente, sobre o nvel de Crdito Local. A
simulao de impactos ser realizada para um horizonte temporal de dois anos,
isto , 24 meses.
Para uma anlise exploratria inicial, Fingleton et al. (2012) propem o uso de
dois indicadores distintos. O ndice de Resistncia busca captar a sensibilidade da
regio ao choque especfico, sendo calculada pelo declnio percentual no
emprego regional relativo ao emprego nacional durante a recesso. Uma regio
com um ndice de Sensibilidade (IS) maior que a unidade pode ser considerada
menos resistente a um choque recessivo nacional que uma regio com um ndice
menor que a unidade.
EiF
1
E i1
IS
(3.7)
E BRF
1
E BR1
Em que,
% Ei
IR (3.8)
% E BR
De acordo com Fingleton et al. (2012) o modelo SUR bastante flexvel e, apesar
de as interdependncias inter-regionais no estarem expressas explicitamente em
uma funo particular e parametrizada e de no ser necessrio a especificao a
priori de uma matriz de pesos espaciais, o modelo permite ligaes entre as
unidades espaciais por serem deixadas indeterminadas como uma co-varincia
geral no termo de erro para cada equao de crescimento do emprego regional.
Dessa maneira, um choque que afeta o crescimento do emprego em uma regio
pode afetar simultaneamente o crescimento do emprego em outras regies
(Fingleton et al. , 2012). O pressuposto implcito nesta utilizao do modelo SUR
, segundo ele, que os efeitos espaciais decorrem do componente do erro no
observado no modelo e no se devem a uma interao espacial direta em que a
taxa de crescimento do emprego em uma regio i uma resposta direta das taxas
de crescimento do emprego nas regies j e k.
Para Cellini e Torrisi (2014), o modelo um til ponto de partida analtico para
identificar a capacidade de resilincia das regies. Consiste, segundo eles, de
uma anlise de regresses bastante simples, permitindo verificar de que forma as
regies reagem e se recuperam de choques em diferentes formas. Ademais,
conforme j ressaltado em, Rodriguez-Fuentes e Padrn Marrero (2008), outra
vantagem da estimao SUR a sua eficincia no tratamento de dados de
regies heterogneas, tal como o caso da Espanha (no artigo em questo) e,
por esta mesma lgica, a ser considerada no Brasil.
87
Fingleton et al. (2012) utilizam dados de emprego regional, dado que, para eles,
no Reino Unido, nas recesses passadas, o declnio no emprego tem sido
proporcionalmente maior que o declnio no produto. Dentro de uma configurao
regional, afirmam eles, grande parte do impacto de choques recessivos severos
so suportados pelo mercado de trabalho. Os dados utilizados referem-se a
sries trimestrais entre 1971 e 2010 para as 12 maiores regies do Reino Unido.
Diferente de Fingleton et al. (2012), Carllini e Terrisi (2014) utilizam dados anuais
para uma anlise de longo prazo (1890-2009), o que possibilita, segundo eles, a
captao dos efeitos regionais a choques extremos, como as Guerras Mundiais.
Alm disso, utilizam dados de PIB per capita, ao invs de dados de emprego em
88
i 1,2,...N
t 1,2,....T
K K
git it i ( k ) Dk ik S k ei (3.10)
k 1 k 1
Em que,
ei : Termo de erro.
taxa de juros (cuja inflexo para baixo se deu a partir de 2009). Dessa forma, a
equao a ser estimada neste trabalho ter K=3 choques testados, embora o
nosso foco recaia apenas sobre o terceiro deles, a crise financeira global.
Tomazzia e Meurer (2009) evidenciam que os dois primeiros momentos
escolhidos como choques demandaram respostas especficas de poltica
econmica por parte do governo federal.
O mtodo utilizado para estimao das equaes do modelo acima o SUR com
regressores idnticos em todas as equaes. Segundo Greene (2010), este um
caso comum em que o estimador por Mnimos Quadrados Generalizados
equivalente ao estimador da equao individual por Mnimos Quadrados
Ordinrios.
Uma anlise descritiva dos dados nos fornece uma visualizao preliminar do
comportamento de algumas variveis relevantes para o estudo em questo.
Como observa-se no grfico 3.1 abaixo, a crise financeira global atinge o lado real
da economia brasileira sobretudo no ltimo trimestre de 2008 e no primeiro
trimestre de 2009, perodos nos quais houve reduo significativa no Produto
Interno Bruto brasileiro em 5,98% e 2,06%, respectivamente, enquadrando o pas
91
poltica monetria restritiva com objetivo de conter a alta dos preos que estava
em curso. Dessa maneira, alm dos efeitos da prpria recesso sobre os preos,
deve-se considerar nessa trajetria as impactos da poltica monetria, com
manuteno de altas taxas de juros at o final de 2008.
Tal como afirma Freitas (2009), houve uma forte depreciao do real entre
setembro e outubro de 2008, logo aps a falncia do Banco Lehman Brothers,
correspondente a 22,7%. Essa depreciao causou fortes perdas para empresas
brasileiras que, segundo a autora, haviam realizado operaes de derivativo de
dlar no mercado de balco.
96
Freitas (2009), por exemplo, afirma que a crise sistmica global atingiu a
economia brasileira pela via do comrcio exterior e por meio dos fluxos
financeiros, como as linhas de crdito comercial. Assim, identifica-se uma queda
da demanda externa e a reduo do preo das commodities, que causaram uma
reduo do valor das exportaes, uma contrao das linhas de crdito no
mercado financeiro internacional, sada de investimentos estrangeiros de portflio
no Brasil e, por fim, uma reduo na oferta domstica de crdito (OIT, 2010).
O perodo anterior crise utilizado na amostra para esta anlise consiste, como
pode ser observado nos itens acima, num momento de tendncia crescente na
atividade econmica at os impactos do choque recessivo. Desta forma, espera-
se que o modelo VAR estimado consiga captar o padro de respostas das
economias estaduais aos choques nas variveis no momento da crise financeira
global, principal inflexo na trajetria da atividade econmica dentro do perodo
selecionado.
.08
.05
.04
.00
.00
-.05 -.04
-.08
-.10
-.12
-.15
-.16
-.20 -.20
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
persistir por maior durao que a mdia dos outros estados brasileiros. Esse
resultado parece indicar que uma reduo do crdito local desta regio teria
impactos de prazo mais longo do que se verifica nas demais regies, em geral. Ao
somar-se a esse fator a hiptese de que esta regio tenderia a apresentar uma
contrao maior no crdito que as regies centrais, caso no tivesse ocorrido uma
forte presena do governo em termos de polticas anticclicas, um resultado
possvel poderia ter sido a ampliao das disparidades regionais. A Figura 3.2.
abaixo evidencia que, em geral, os estados Nordestinos responderam no mesmo
sentido contrao do crdito, com exceo do estado do Piau.
.02 .04
.02
.02
.00
.00
.00
-.02
-.02 -.02
-.04
-.04 -.04
-.06
-.06
-.06
-.08
-.08
-.10 -.08
-.10
.04 .00
.005
-.01
.02
.000 -.02
.00
-.03
-.02 -.005
-.04
-.04
-.010 -.05
-.06
-.06
-.015
-.08 -.07
.03
.04 .0000
.02 -.0005
.00
.01 -.0010
-.04
.00 -.0015
-.08
-.01 -.0020
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
60 80 80
70 70
50
60 60
40
50 50
30 40 40
30 30
20
20 20
10
10 10
0 0 0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
No longo prazo, o choque permanente sobre o crdito passa a ser o principal fator
de explicao do comportamento do emprego formal nos estados da Bahia, a
partir do 16 ms posterior ao choque, chegando a explicar 42,31% do
comportamento da atividade econmica e, em Pernambuco, a partir do 14 ms,
chegando a ser responsvel por 43,48% da varincia no comportamento do
emprego. No caso do Cear, o choque no crdito chega a explicar 27,17% do
comportamento do emprego. Em outros estados como Maranho, Sergipe e
mesmo So Paulo cujo comportamento aos choques ser discutido adiante o
choque do crdito passa a assumir maior parcela de responsabilidade sobre o
comportamento do emprego no longo prazo, mas numa amplitude
consideravelmente menor que os trs exemplos citados acima.
enquanto ainda assim verificou-se queda no emprego por outros fatores. Minas
Gerais e Par, por exemplo, foram estados fortemente afetados pela contrao no
emprego decorrente da crise financeira, mas este estudo levado a indicar que o
crdito no foi um dos motivos que levaram a este comportamento nestes
estados.
Alm disso, preciso destacar que regies mais desenvolvidas e com estrutura
produtiva mais diversificada apresentam maior potencial de suprir a contrao de
crdito local com outras fontes de funding, inclusive fontes externas. possvel,
tambm, que os investimentos diretos estrangeiros, sobretudo provenientes de
emprstimos inter-companhias podem ter exercido papel importante para atenuar
os efeitos da contrao do crdito.
importante destacar que o crdito includo neste trabalho diz respeito s fontes
de crdito locais, das agncias instaladas nas cidades de cada estado, no
captando os efeitos de outras fontes de funding. H, portanto, a possibilidade de
que empresas estaduais busquem fontes alternativas de crdito em agncias e
bancos de outros estados. Contudo, o acesso das empresas localizadas na regio
Nordeste a crdito em outras regies e, eventualmente, em outros pases
menor que em regies das regies Sul e Sudeste.
da crise sobre So Paulo, Amazonas, Esprito Santo, Par, Minas Gerais e Rio
Grande do Norte, estados entre os mais afetados pela crise. O estado de Gois
apresenta o maior efeito recessivo acumulado em decorrncia do choque
negativo que foi simulado nesta varivel.
Nos casos de Esprito Santo, Minas Gerais e Par, principalmente, esse parece
ter sido um canal relevante para explicar as respostas que tais estados
apresentaram em termos de sensibilidade ao choque, sobretudo visto que que o
comportamento da atividade econmica em relao ao crdito no aparentou a
mesma tendncia.
Entre os estados mais afetados pela crise financeira nas respectivas trajetrias de
crescimento do emprego e da produo Industrial, segundo a anlise do tpico
anterior, tambm merece destaque o comportamento das economias do estado
de Amazonas, Esprito Santo e Minas Gerais, que respondem mais a um choque
no emprego brasileiro que ao crdito. Tal resultado pode indicar um
comportamento pr-cclico em que a queda da demanda na economia como um
todo tem um impacto forte sobre estas economias. improvvel que este fator
tenha sido o responsvel pelo primeiro impacto da crise sobre suas economias,
mas isso pode indicar que a situao tenha sido agravada e persistido pela queda
da demanda interna, dado que nestes estados o final dos efeitos recessivos da
crise se deu meses depois que a maioria dos estados.
Por outro lado, o potencial de transmisso de efeitos de uma suposta reduo das
exportaes mostrou-se menos intenso do que um eventual empoamento do
crdito, e bem mais localizado em alguns estados brasileiros, sem que se possa
estabelecer um padro geogrfico sobre tais impactos. Entretanto, parece mais
razovel atribuir este fator a transmisso dos impactos da crise para os estados
mais afetados pelos efeitos da crise financeira, de acordo com a anlise da
resistncia e recuperao realizada no tpico seguinte. Esta atribuio deve se
dar, sobretudo, em relao ao Esprito Santo, Minas Gerais e Par, nos quais no
se pde associar a um choque negativo no crdito a ocorrncia de uma reduo
nas atividades econmicas nestes estados. Amazonas e So Paulo, por outro
lado, possivelmente tiveram suas atividades afetadas tanto pela contrao do
crdito local quanto pela reduo das suas exportaes.
110
200000
-200000
-400000
-600000
Variao do Emprego
Variao do Emprego - Com Ajuste Sazonal
Uma anlise exploratria sobre alguns aspectos das respostas dos estados a
esse choque especfico ser realizada atravs de dois indicadores propostos por
Fingleton et al. (2012): i. ndice de Sensibilidade ou Resistncia e ii. ndice de
Recuperao ao choque recessivo.
A tabela 3.4, abaixo, mostra o impacto da crise financeira sobre o emprego formal
nos estados brasileiros no final do ano de 2008 e incio do ano de 2009 e
apresenta os valores do indicador de sensibilidade ao choque. O perodo utilizado
para comparao entre as unidades federativas corresponde aos trs meses em
que houve uma reduo generalizada do emprego formal no pas, com uma
queda de 2,52% do nmero de empregos formais entre novembro de 2008 e
janeiro de 2009.
113
O Caso do Amazonas o primeiro que chama a ateno por ter sido um dos
estados que primeiro refletiu o choque da crise financeira, o que pode ser
116
Neste grupo de estados nos quais o choque se prolongou por um perodo maior
de tempo, destacam-se ainda os casos de Minas Gerais e Par, nos quais se
verifica um impacto significativo dos setores voltados exportao (em especial,
a produo de minrio e outras atividades ligadas atividade extrativa), o que
aprofundou a transmisso da crise para o emprego formal nestes estados. No
Par, por exemplo, destaca-se tambm a retrao na indstria madeireira e, em
Minas destaca-se a retrao nas indstrias de metalurgia e automobilstica. A
dependncia da base industrial em relao ao setor externo tambm parece
117
FIGURA 3.4 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: AM, MA, MG, PA e
RN.
PA_d11 RN_d11
5000 5000
4000 4000
3000 3000
2000
2000
1000
1000
0
0
-1000
-2000 -1000
-3000 -2000
-4000 -3000
2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012
Alm dos casos acima, dentre os estados tidos como mais sensveis, ou menos
resistentes aos efeitos do choque, nesta primeira anlise exploratria, identifica-
se, de forma complementar, na anlise dos grficos das respectivas sries de
variao no emprego com ajuste sazonal, impactos agudos da crise sobre o
emprego em So Paulo, Esprito Santo e Tocantins.
118
ES_d11 SP_d11
10000 100000
80000
8000
60000
6000
40000
4000 20000
2000 0
-20000
0
-40000
-2000
-60000
-4000 -80000
2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012
TO_d11
1500
1000
500
-500
-1000
-1500
2000 2003 2006 2009 2012
Figura 3.6 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: AP, GO, MS, MT, PE,
AC e AL
AL_d11
25000
20000
15000
10000
5000
0
-5000
-10000
-15000
2000 2003 2006 2009 2012
A anlise das tabelas acima permite inferir que Rio de Janeiro, Distrito Federal,
Rondnia e Roraima, Cear, Piau, Sergipe e os trs estados da Regio Sul foram
os mais resistentes aos efeitos do choque recessivo provocado pela crise
financeira global, nas duas formas de tratar o ndice de resistncia proposto. De
todo modo, tal resultado no significa de modo algum que tais estados tenham
sado imunes aos efeitos desta crise. Apesar de reduo no emprego
consideravelmente menor que a mdia nacional, durante o perodo da crise, o
choque recessivo interrompeu perodos de intensa criao de vagas de emprego
formal que estava em curso no Rio de Janeiro, na Bahia, no Cear e nos estados
do Sul, como fica evidente na figura abaixo, ilustrando a variao no emprego,
ajustada para correo de sazonalidade, nestes estados.
FIGURA 3.7 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: BA, CE, RJ, PR, RS
e SC.
15000 15000
15000
10000 10000
10000
5000 5000
0 0
5000
-5000 -5000
0
-10000 -10000
Ainda em relao aos estados tomados aqui como menos sensveis ao choque
recessivo, destacam-se aqueles que, de fato, no parecem ter sofrido maiores
impactos ou variaes que fujam de uma tendncia de crescimento do emprego
em curso diante do choque , como o caso de Roraima e Rondnia, do Distrito
Federal, Paraba, Sergipe e Piau.
121
Figura 3.8 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: DF, PB, PI, RO, RR,
SE.
Em relao aos estados acima, ressalta-se que a maior parte deles, com exceo
do Distrito Federal, tem estruturas pouco diversificadas em termos de atividade
econmica mas, ao mesmo tempo, com menor insero internacional, o que pode
ter reduzido as respectivas exposies aos efeitos da queda no comrcio
internacional. Alm disso, so estados em que o peso do setor informal mais
elevado, de forma que os dados utilizados nesta anlise (emprego formal e ndice
de produto industrial para apenas 13 estados) no conseguem captar esta
dinmica.
122
Uma vez que h grande diferena na dimenso das variaes no emprego formal
entre os estados foi necessrio fazer um ajuste a fim de minimizar a varincia e
permitir uma comparao entre os coeficientes dos estados brasileiros. Em
funo de valores negativos da varivel utilizada (em perodos de queda do
emprego), a opo pela aplicao do logaritmo natural sobre as observaes fica
inviabilizada. Para tanto, optou-se pela normalizao da varivel. Os testes de
raiz unitria encontram-se na tabela A.3, no anexo desta dissertao. Em geral,
as sries de variao no emprego mostraram-se estacionrias.
126
Tabela 3.7 Resultados da Estimao por SUR (Regresses Aparentemente No Relacionadas) para a Equao de
Resilincia.
1 (2001) 2 (2002) 3 (2008/2009) 1(2001) 2 (2002) 3 (2008/2009)
AC 0,0580910 n.s 0,199408 n.s. 0,125377 n.s. 0,414866 n.s. 0,131436 n.s. 0,147948 n.s. 0,143171 n.s.
(0,6037) (0,6956) (0,8303) (0,2908) (0,7071) (0,4554) (0,4701)
AL 0,0743076 n.s. 0,287209 n.s. 0,962180 * 0,352679 n.s. 0,0965391 n.s. 0,139783 n.s. 0,123474 n.s.
( 0,5045) (0,5711) (0,0995) (0,3664 ) (0,7814) (0,4783 ) (0,5311)
AM 0,0551855 n.s. 0,715709 n.s. 0,106184 n.s. 1,92787 *** 0,012199 n.s. 0,336754 * 0,362214 **
(0,5822) 0,1185 (0,8395) (1,43e-07) 0,9690 (0,0592) (0,0426)
AP 0,0303049 n.s. 0,200668 n.s. 0,222839 n.s. 0,402023 n.s. 0,128729 n.s. 0,0526653 n.s. 0,343951 *
(0,7844) (0,6909) ( 0,7005) (0,3012) (0,7102) (0,7883) (0,0808)
BA 0,271638 *** 0,507464 n.s. 0,0870057 n.s. 0,632327 * 0,141093 n.s. 0,469864 *** 0,955366 ***
(0,0081) (0,2736) (0,8699) (0,0771) (0,6570) (0,0097) (3,25e-07)
CE 0,150460 n.s. 1,01797 ** 0,606187 n.s. 0,302736 n.s. 0,260909 n.s. 0,117837 n.s. 1,11348 ***
(0,1174) (0,0206) (0,2269) (0,3676) (0,3841) (0,4873) (5,74e-010)
DF 0,224735 ** 0,0648184 n.s. 0,433165 n.s. 0,284747 n.s. 0,340161 n.s. 0,410956 ** 0,479313 **
(0,0424) (0,8971) (0,4520) (0,4608 ) (0,3237) (0,0362) (0,0148)
ES 0,129272 n.s 0,0410082 n.s 0,311329 n.s 1,18774 *** 0,151894 n.s 0,387362 ** 0,385639 **
(0,2262) (0,9327) (0,5766) (0,0017) (0,6487) (0,0414) (0,0423)
GO 0,0754183 n.s 0,595755 n.s 0,0102590 n.s 0,457646 n.s 0,292044 n.s 0,0227409 n.s 0,604345 ***
(0,4827) (0,2242) ( 0,9854) ( 0,2250) (0,3849) (0,9048) (0,0017)
MA 0,0652201 n.s 0,287521 n.s 0,100730 n.s 0,243823 n.s 0,300882 n.s 0,195802 n.s 0,256667 n.s
(0,5576) (0,5703) (0,8624) (0,5317) (0,3872) (0,3205) (0,1933)
MG 0,117866 n.s 0,819943 * 0,136355 n.s 1,33629 *** 0,0800970 n.s 0,298984 n.s 0,633668 ***
(0,2500) (0,0797) (0,7987) (0,0003) (0,8022) (0,1001) (0,0006)
MS 0,0407832 n.s 0,283323 n.s 0,441371 n.s 0,736873 * 0,0386568 n.s 0,00552199 n.s 0,252063 n.s
(0,7121) (0,5736) (0,4452) (0,0584) (0,9109) (0,9775) (0,1987)
MT 0,0642740 n.s 0,0847368 n.s 0,0100998 n.s 0,781068 ** 0,169062 n.s 0,162615 n.s 0,0557517 n.s
(0,5631) (0,8670 ) (0,9861 ) (0,0461) (0,6266 ) ( 0,4089) (0,7769)
PA 0,115182 n.s 0,249521 n.s 0,0404491 n.s 1,63480 *** 0,324697 n.s 0,286452 n.s 0,673401 ***
(0,2503) (0,5840) (0,9383 ) (6,08e-06) (0,2998) (0,1070) (0,0002)
PB 0,112535 n.s 0,585384 n.s 0,0649444 n.s 0,0304153 n.s 0,161588 n.s 0,00687185 n.s 0,644274 ***
(0,2975) (0,2344 ) (0,9083) (0,9359 ) (0,6319) (0,9713) (0,0009)
PE 0,231903 ** 0,469264 n.s 0,0746847 n.s 0,622882 * 0,171742 n.s 0,146121 n.s 0,925594 ***
127
O maior impacto da crise em tais estados parece ter uma relao com a forma
como as estruturas produtivas locais esto postas (por exemplo a concentrao
do setor industrial no Amazonas, em funo da Zona Franca de Manaus), a forte
dependncia das indstrias e atividades produtivas locais do mercado externo,
como o caso do Esprito Santo, Minas Gerais e Par (onde a atividade
mineradora exerce grande influncia sobre as estruturas produtivas locais) e da
integrao dos sistemas financeiros locais e das respectivas dinmicas
dinmica do mercado financeiro global (como parece ser o caso de So Paulo).
130
120
ndice de Produo Industrial
110
100
90
80
70
1995 2000 2005 2010
A figura acima mostra como a Produo Industrial brasileira foi atingida pela crise
do subprime, numa intensidade consideravelmente maior que os demais choques
recessivos que vinham atingindo a economia brasileira desde o incio da dcada
de 1990. No caso da Produo Industrial Brasileira, sua reduo se inicia em
outubro de 2008 e se estende at o ms de fevereiro de 2009.
SC
SP
140
120
100
80
60
140
120
ndice de Produo Industrial
100
80
60
40
20
0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Por outro lado, entre os estados mais resistentes ao impacto da crise destacam-
se Gois e Pernambuco por terem apresentado ndices de recuperao
significativa da produo industrial. Gois, entretanto, mostra uma clara mudana
na trajetria de crescimento do produto industrial, assumindo um caminho
crescente, enquanto Pernambuco segue uma trajetria similar pr-crise, porm
a um nvel superior. O Estado do Paran, por sua vez, apesar de no apresentar
ndice de Recuperao superior unidade, assume uma trajetria crescente da
produo industrial e, por isso, pode ser considerado neste grupo de estados.
Tendo em vista a noo de Resilincia como tambm assumir uma outra
trajetria, superior primeira, fica evidente que o comportamento da produo
136
150
100
50
0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Os estados do Rio Grande do Sul, Santa Catarina, Bahia, Cear e Rio de Janeiro,
nos quais a produo industrial foi mais resistente aos efeitos da crise
apresentaram, contudo, uma recuperao inferior apresentada pelos estados
mostrados acima. Como pode-se ver no grfico 3.11 abaixo, o estado de Santa
Catarina parece apresentar a pior recuperao da produo industrial entre todos
os estados, num cenrio em que, mesmo sendo pouco afetado pelos impactos
iniciais da crise, assume no perodo seguinte uma trajetria de crescimento da
produo industrial inferior trajetria pr-crise.
137
100
50
0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
F
onte: Elaborao Prpria com base nos dados do IBGE.
A Figura 3.12, a seguir, ilustra trs casos distintos de respostas dos estados
crise, tanto em questo de resistncia quanto de recuperao, evidenciando
continuao e mudanas nas trajetrias de crescimento pr e ps-crise. Desta
anlise, fica claro que os estados brasileiros apresentaram respostas distintas
crise financeira sob vrios aspectos. Desta forma, h regies duramente afetadas
que se recuperaram bem do choque (Amazonas), regies que foram resistentes e
tomaram trajetrias de maior crescimento da produo industrial no ps-crise
(Gois) e regies nas quais o efeito do choque foi menor, isto , regies mais
resistentes num primeiro momento, mas que tiveram alteraes na trajetria de
crescimento da produo industrial no longo prazo, como parece ter se
configurado em Santa Catarina.
138
150
ndice de Produo Industrial
100
50
0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Esta parte da anlise mostra que os impactos da recente crise financeira foram,
de fato, desiguais entre os estados brasileiros. Contudo, diferente do esperado, os
estados do Nordeste no foram, em regra, os estados mais afetados pelos efeitos
da crise. Pelo contrrio, trs estados do Sudeste, Minas Gerais, Esprito Santo e
So Paulo, esto entre os mais afetados pela crise, juntamente com estados do
Norte fortemente dependentes do mercado externo, Amazonas e Par. Esta
diferena parece se dever a dois fatores: a natureza e as caractersticas desta
crise e da resposta do governo aos seus efeitos.
CONCLUSO
A partir de uma viso ps-keynesiana, tendo como referncia Dow (1993), Dow e
Rodriguez-Fuentes (1997), Amado (2000), Cavalcante, Crocco e Jayme Jr. (2006)
e Crocco (2010), mostrou-se que a preferncia pela liquidez diferenciada no
espao importante para determinar as formas desiguais com que as regies em
um pas so afetadas em perodos de elevao na incerteza, como numa crise
financeira. Dessa forma, mostra-se que regies perifricas tenderiam a ser mais
afetadas por restries de crdito que regies centrais em funo de uma maior
preferncia pela liquidez. Adicionalmente, de forma a fornecer subsdio adicional
para a construo da anlise emprica, fez-se uma breve discusso sobre os
canais tradicionais de transmisso dos choques monetrios.
Uma eventual retrao do crdito teria maior potencial de provocar uma reduo
do emprego sobretudo no estado de So Paulo, seguido da maior parte dos
estados do Nordeste Brasileiro e do estado do Amazonas. Em relao s grandes
regies brasileiras, verifica-se que a atividade econmica na Regio Nordeste
seria potencialmente mais afetada por uma retrao do volume de crdito local,
143
dado que a maior parte de seus estados esto entre os mais afetados, no
acumulado, a partir do choque negativo simulado.
Por fim, fica evidente a necessidade de uma melhor compreenso das diferenas
existentes nas respostas que as regies so capazes de apresentar frente a
choques comuns. Sobretudo porque parece evidente que a atuao do governo
federal com polticas anticclicas e polticas pblicas que objetivam a restaurao
da liquidez e recuperao da atividade econmica tambm apresentam impactos
diferenciados sobre os estados ao mesmo tempo que podem potencializar ou
amenizar os efeitos de alguns dos canais de transmisso dos choques. Dessa
maneira, ao aliar poltica macroeconmica as implicaes regionais das suas
intervenes, o governo incorpora a possibilidade de mitigar os efeitos das crises
naquelas regies que se mostram mais vulnerveis, evitando assim um eventual
aprofundamento das desigualdades regionais.
146
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
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153
ANEXOS
-.07
AC -.10
-.12
AL -.20
AM -.020
AP -.10
BA -.10
-.12
CE
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(ES_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(GO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(MA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(MG_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(MT_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(DF_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.05 .08 .06 .10 .03
.0050
.04 .04
.0025 .08
.02
.03 .04
.02
.0000 .06
.02 .01
-.0025 .00
.00
.01 .04
-.0050 -.02 .00
.00 .02
-.04
-.0075 -.04
-.01 -.01
.00
-.0100 -.06
-.02 -.08
-.02
-.0125
DF -.03 ES GO -.08
MA -.02
MG MT
-.0150 -.04 -.12 -.10 -.04 -.03
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(MS_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PB_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PI_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PR_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.20 .12 .01 .04 .12
.010
.00
.15 .005 .03 .08
.08 -.01
-.06
-.04
-.05 -.015 -.01 -.08
MS PA PB -.07
PE PI PR
-.10 -.08 -.020 -.08 -.02 -.12
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
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.08 .4 .06 .02
.015 .006
.3 .01
.010 .04 .04 .004
.2 .00
.005 .1 -.01
.00 .02 .002
.000 .0 -.02
.08
.04
.0000
.04
.00
-.0005 .00
-.08
-.0015 -.08
-.12
-.12
-.0020
SE -.16
SP TO
-.0025 -.20 -.16
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
FIGURA A.2 Respostas do Emprego Estadual a um Impulso Negativo nas Exportaes.
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.006 .002 .008 .004 .010 .020
-.003
AC -.004
AL -.012
AM -.002
AP -.006
BA -.015
CE
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(MG_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
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.03
.0012 .004 .004 .005 .0015
.004 .02
.0008 .002 .0010
.002 .003 .01
-.0012
DF -.006 ES -.008
GO -.003
-.004 MA
-.04
-.05
MG -.0015 MT
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(MS_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PB_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PI_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PR_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.006 .015 .004 .010 .0008 .008
.008
.004 .010 .003 .0004
.004
.006
.0000
.002 .005 .002
.004
.000
-.0004
.000 .000 .001 .002
-.0008
-.004
.000
-.002 -.005 .000
-.0012
-.002
-.008
-.004 -.010 -.001
-.004 -.0016
-.006
MS -.015
PA -.002
PB -.006
PE -.0020
PI -.012
PR
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(RJ_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RN_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RS_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RR_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(SC_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.0025 .003 .012 .005 .0020 .012
RS -.002
RO -.0008
RR
-.008
-.0010
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
-.006
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
-.012
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
-.003
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
-.0012
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
-.012
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
SC
22 24
Response of LOG(SP_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(SE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(TO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.06
.0025
.00012
.04
.0020
.00008 .02
.0015
.00
.0010
.00004
-.02 .0005
-.06 -.0005
-.00004
SE -.08
SP -.0010
TO
-.00008 -.10 -.0015
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
FIGURA A.3 Respostas do Emprego Estadual a um Impulso Negativo no Emprego Nacional.
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Response of LOG(AC_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
0.8 2 .2 0.6 4
1.00
1 0.4
0.75 .1
0.4 3
0 0.2
0.50 .0
0.0 0.0
-1
0.25 2
-.1 -0.2
-0.4 -2
0.00
-.2 -0.4
1
-0.25 -3
-0.8 -0.6
-.3
-0.50 -4
-0.8
-0.75
AC
-1.2
AL -5
AM -.4 AP -1.0
BA
0
CE
-1.00 -1.6 -6 -.5 -1.2 -1
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
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.2 0.2 0.8 1.0 2 .2
.1 1
0.0 0.5
0.4 .1
0
.0 0.0
-0.2
0.0 -1 .0
-.1 -0.5
-0.4 -2
-.2 -0.4 -1.0 -.1
-0.6 -3
-.3 -1.5
-0.8 -4 -.2
-0.8
-.4 -2.0
-5
-.5
DF -1.0 ES -1.2
GO -2.5
MA -6
MG
-.3
MT
-.6 -1.2 -1.6 -3.0 -7 -.4
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(MS_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PB_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PI_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PR_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(PE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
1.0 1.0 .6 .5 2
0.50
0.5 .4 0.25 .4 1
0.5
0.0 .2 0.00 .3 0
0.0
-0.25
-0.5 .0 .2 -1
-0.5 -0.50
-1.0 -.2 .1 -2
-0.75
-1.0
-1.5 -.4 .0 -3
-1.00
-1.5
MS -2.0 PA -.6
PB -1.25
PE -.1
PI -4
PR
-2.0 -2.5 -.8 -1.50 -.2 -5
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(RJ_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RN_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RS_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RR_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(SC_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.8 1.0 2 .4 .1
0.50
.6 .0
0 .2 0.25
0.5
.4 -.1
0.00
-2 .0
.2 -.2 -0.25
0.0
RJ -1.0 RN -8 RS -.6 RO
-.5
RR
-1.00
SC
-.6 -.6 -1.25
.03 1.0
2
.02
0.5
0
.01
0.0
.00 -2
-0.5
-.01
-4
-1.0
-.02
SE -6 TO
-.03
SP -1.5
-.04 -8 -2.0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
FIGURA A.4 Respostas do Emprego Estadual a um Impulso Positivo na Taxa de Juros.
Response of LOG(AC_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(AL_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(AM_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(AP_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(BA_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(CE_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized
One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation
.012 .020 .04 .004 .008 .010
.03 .003
.015 .004 .005
.008 .02
.002
.010 .000
.01 .000
.001
.004
.005 .00 -.005
.000 -.004
.000 -.01 -.010
.000
-.001
-.02 -.008
-.005 -.015
-.002
-.03
-.004
AC -.010
AL -.04 AM -.003 AP -.012 -.020
CE
-.008 -.015 -.05 -.004 -.016
BA -.025
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(DF_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(GO_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(MA_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(MG_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(MT_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized
One Unit SELIC Innovation Response of LOG(ES_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation
.004 0.2 .004 .010 .02 .002
-.012 -.02
-.006 -0.8 -.015 -.003
.00
.004 .010 0.25 .000
.004 -.01
.005 0.00
.000 -.001
-.02
.000 -0.25
.000
-.004 -.002 -.03
-.005 -0.50
-.008 -.003 -.04
-.004
-.010 -0.75
-.05
-.012 -.004
-.015 -1.00 -.06
-.008
-.016
MS -.020
PA PB -1.25
PE -.005
PI -.07
PR
-.020 -.025 -.012 -1.50 -.006 -.08
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(RJ_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(RN_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(RS_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(RO_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(RR_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(SC_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized
One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation
.010 .008 .04 .004 .002 .004
-.008 -.012
RN -.10
-.004
-.005 -.005
RR -.020
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(SP_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized
Response of LOG(SE_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(TO_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized
One Unit SELIC Innovation
One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation
.04
.0003 .012
.0002
.02 .008
.0001
.00 .004
.0000
-.0001
-.02 .000
-.0002
-.0004
-.0005 SE -.06
SP -.008
TO
-.0006 -.08 -.012
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
FIGURA A.5 Decomposio da Varincia do Erro de Previso do Emprego Formal por Estado.
Variance Decomposition of LOG(AM_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(BA_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(CE_IEMPREGO_SA)
Variance Decomposition of LOG(AC_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(AL_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(AP_IEMPREGO_SA)
80 70 90
100 100 100
AC AL 70
AM AP 60
80
CE
80 80
60
80
50
BA 70
60
50
60 60 60 40 50
40
30 40
40 40 30 40
30
20
20
20
20 20 20
10 10
10
0 0 0 0 0 0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
LOG(IPCA) LOG(EMPBR_SA ) LOG(IPCA) LOG(EMP BR_SA) LOG(IPCA ) LOG(EMP BR_SA) LOG(IPCA ) LOG(EMPB R_S A) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA )
LOG(AC_IE MPREGO_SA) LOG(AC_CREDITO) LOG(AL_IEMPRE GO_SA ) LOG(AL_CREDITO) LOG(AM_IEMP REGO_S A) LOG(AM_CRE DITO) LOG(AP _IEMPRE GO_SA ) LOG(AP_CRE DITO) LOG(B A_IE MPRE GO_SA) LOG(BA_CREDITO) LOG(CE_IEMPREGO_SA ) LOG(CE _CREDITO)
SELIC LOG(AC_EXPORT) SELIC LOG(AL_EXPORT) S ELIC LOG(AM_EXPORT) SELIC LOG(AP_EXP ORT) SE LIC LOG(BA_EXPORT) SE LIC LOG(CE _EXPORT)
Variance Decomposition of LOG(DF_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(ES_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(GO_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(MA_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(MG_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(MT_IEMPREGO_SA)
90 70 80 90 70 70
80
DF 60 ES 70
GO 80
MA 60 MG 60 MT
70 70
60
50 50 50
60 60
50
50 40 50 40 40
40
40 30 40 30 30
30
30 30
20 20 20
20
20 20
10 10 10 10
10 10
0 0 0 0 0 0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
LOG(IPCA) LOG(EMP BR_SA ) LOG(IPCA ) LOG(E MPB R_SA) LOG(IPCA ) LOG(EMP BR_SA) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA ) LOG(IPCA ) LOG(EMP BR_SA) LOG(IPCA) LOG(EMPB R_SA)
LOG(DF_IEM PRE GO_S A) LOG(DF_CREDITO) LOG(ES_IEMP REGO_SA ) LOG(E S_CRE DITO) LOG(GO_IEMPREGO_SA ) LOG(GO_CRE DITO) LOG(M A_IE MPREGO_SA) LOG(MA_CREDITO) LOG(MG_IE MPREGO_SA ) LOG(MG_CRE DITO) LOG(MT_IE MPRE GO_SA) LOG(MT_CRE DITO)
S ELIC LOG(DF_EXPORT) SE LIC LOG(E S_EXP ORT) S ELIC LOG(GO_EXP ORT) SE LIC LOG(MA_EXPORT) SE LIC LOG(MG_EXP ORT) S ELIC LOG(MT_EXPORT)
Variance Decomposition of LOG(MS_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(PA_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(PE_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(PR_IEMPREGO_SA)
Variance Decomposition of LOG(PB_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(PI_IEMPREGO_SA)
70 90 90 70
100 100
60 MS 80
70
PA 80
PB 80
70
PE 80
PI 60 PR
50 50
60 60
40 60 60 40
50 50
30 40 40 30
40 40
30 30
20 20
20 20
20 20
10 10
10 10
0 0 0 0 0 0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA ) LOG(IPCA ) LOG(E MPB R_SA) LOG(IPCA ) LOG(EMPB R_S A) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA) LOG(IPCA) LOG(EMPBR_SA) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA )
LOG(M S_IE MPREGO_SA) LOG(MS_CREDITO) LOG(PA_IEMP REGO_SA ) LOG(P A_CRE DITO) LOG(PB _IEMPRE GO_SA ) LOG(PB_CRE DITO) LOG(P E_IE MPRE GO_SA) LOG(PE_CREDITO) LOG(P I_IEMPRE GO_SA ) LOG(PI_CRE DITO) LOG(PR_IEMPREGO_SA ) LOG(PR_CREDITO)
SE LIC LOG(MS_EXPORT) SE LIC LOG(P A_EXP ORT) SELIC LOG(PB_EXP ORT) SE LIC LOG(PE_EXPORT) SE LIC LOG(PI_EXPORT) SE LIC LOG(PR_EXPORT)
Variance Decomposition of LOG(RJ_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(RS_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(SC_IEMPREGO_SA)
Variance Decomposition of LOG(RN_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(RO_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(RR_IEMPREGO_SA)
70 90 70
100 100 100
80
60
RJ 80
RN 70
RS 80
RO 80
RR 60
SC
50 50
60
40 60 60 60 40
50
30 40 30
40 40 40
30
20 20
20
20 20 20
10 10
10
0 0 0 0 0 0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
LOG(IP CA) LOG(E MPB R_S A) LOG(IPCA) LOG(EMPB R_S A) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA ) LOG(IPCA) LOG(EMPBR_SA ) LOG(IPCA) LOG(EMPB R_S A) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA )
LOG(RJ_IEMP REGO_S A) LOG(RJ_CRE DITO) LOG(RN_IEMPRE GO_SA ) LOG(RN_CREDITO) LOG(RS_IEMPREGO_SA ) LOG(RS _CREDITO) LOG(RO_IEMP REGO_SA) LOG(RO_CREDITO) LOG(RR_IEMPRE GO_SA ) LOG(RR_CREDITO) LOG(SC_IEMPREGO_SA ) LOG(SC_CREDITO)
SE LIC LOG(RJ_EXPORT) SELIC LOG(RN_EXP ORT) SE LIC LOG(RS _EXPORT) SELIC LOG(RO_EXPORT) SELIC LOG(RR_EXP ORT) SE LIC LOG(SC_EXPORT)
Variance Decomposition of LOG(TO_IEMPREGO_SA)
Variance Decomposition of LOG(SE_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(SP_IEMPREGO_SA)
90
100 100
80
SE 80
SP 80
70
TO
60
60 60
50
40
40 40
30
20
20 20
10
0 0 0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
FIGURA A.6 Estabilidade dos Modelos Finais: Raiz Inversa do Polinmio Caracterstico (AR) e Crculo Unitrio.
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5
AC AL AM AP BA CE
1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0
MS PA PB PE PI PR
1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.