SEMANA 12

ESTRUCTURA DE CAPITAL, M&M, ECUACIONES DE HAMADA, ESTRUCTURA

PTIMA DE CAPITAL

1. La empresa Estructuras Metlicas S.A.C. cuenta con informacin que el

rendimiento de los bonos emitidos por el gobierno es de 3.5% y que el rendimiento
de la Bolsa de Valores de Lima es de 11%. La tasa impositiva es del 30%. Esta
empresa tiene un Beta de la Deuda = 0.88 y un Beta del Capital Propio = 1.22,
mientras que la razn D/E es de 0.65. La empresa afirma que esta estructura de
capital va a permanecer constante durante los tres primeros aos. Posteriormente
la empresa se apalancar a una razn D/(D+E) = 0.45 por lo que el Beta de la
Deuda se incrementara a de 0.92 y el Beta de Capital Propio ser de 1.35. As
mismo se espera que los flujos de caja proyectados a partir del ao 4 se
incrementen en 3% perpetuamente. Los flujos anuales proyectados (en miles de
Soles) se muestran a continuacin:

Inversin FC 1 FC2 FC3 FC4

-5,000 450 480 515 620

a) Calcule los betas del activo de la empresa segn su estructura de capital.

b) Se invertira en el proyecto con la informacin presentada? Cuantifique.

2. La empresa nacional XYZ que se ubica en el sector construccin, desea calcular

su WACC, sin embargo desconoce su Beta. El Gerente Financiero de XYZ ha
encontrado informacin relevante de la empresa ABC que opera en el extranjero,
esta empresa es similar a la nuestra, la nica diferencia es la estructura de capital,
menciona. Esta empresa extranjera tiene una razn de capital D/E = 0.5, adems
se sabe que el Beta de la Deuda es de 0.8, mientras que el Beta de las acciones
es de 1.20 y la tasa impositiva es del 35%. Por otro lado, se sabe que el
rendimiento anual de un bono emitido por el gobierno es 4% y la tasa de
rendimiento del mercado es 16%. Finalmente se sabe que la estructura de
financiamiento de la empresa nacional XYZ es (D/D+E = 0.4), el costo de su deuda
es de 10% y la tasa impositiva nacional es de 30%. Asuma que el riesgo en ambos
pases es el mismo.
Con la informacin presentada calcule:
a. Calcule el beta apalancada de la empresa XYZ
b. Calcule el WACC de la empresa XYZ
3. Una empresa peruana del sector construccin que no cotiza en la Bolsa de
Valores de Lima actualmente se financia con 70% de capital propio y la diferencia
con deuda bancaria. El costo de esta deuda antes de de impuestos es del 12%.
Esta empresa desea conocer tanto su beta como su wacc, para tal fin ha buscado
en el contexto internacional empresas muy similares que se muestran a
continuacin:

Pas Beta de las %Dy%E Tasa impostiva

acciones
EEUU B e = 0.70 D / D +E = 0.40 t = 35%
Francia Be =0.82 D / D + E = 0.45 t = 32%
Espaa Be = 0.91 E / D + E = 0.48 t = 30%

Finalmente se sabe que el rendimiento de los bonos soberanos es de 4% y que la

prima de riesgo es de 10% y la tasa impositiva en el Per es de 28%. Calcule:

a. El beta desapalancado (sin deuda) promedio.

b. El costo de capital propio de la empresa peruana.
c. El costo promedio ponderado (WACC) de la empresa peruana

4. La empresa Aceros Junn de dedica a la produccin de fierros de construccin y

desea financiar la construccin e implementacin de una nueva planta de
produccin cuyo costo ascender a S/. 15000,000. Actualmente la empresa tiene
una deuda vigente de S/. 8000,000 a una TEA de 6%; asimismo, posee 1500,000
de acciones en circulacin en el mercado, cada una a un precio de S/. 15. Por otro
lado, al da de hoy, las UAII (Utilidades Antes de Inters e Impuestos) de la
empresa ascienden a S/. 20800,000; asimismo, se espera que la nueva planta de
produccin genere una UAII adicional de S/. 7300,000. Finalmente, la empresa
est evaluando financiar la construccin e implementacin de la nueva planta de
produccin mediante deuda adicional a una TEA de 12% o mediante la emisin de
acciones al nuevo precio de S/ 18. La tasa de impuesto es 28%.

a. Determine el ROE y la UPA actual

b. Determine el ROE y UPA bajo el escenario de financiamiento mediante deuda
adicional.
c. Determine el ROE y UPA bajo el escenario de emisin de acciones.
d. Cul es la mejor opcin. Por qu?
5. Una empresa inicialmente se financia slo con capital propio, sus inversionistas
exigen un rendimiento sobre el capital no apalancado de 13% y se sabe que la
tasa impositiva es de 28%..
Esta empresa estima una UAII de S/. 90,000 a perpetuidad, asimismo, distribuye
todas sus utilidades como dividendos al final de cada ao.
a) Determinar el valor de la empresa desapalancada.
Luego, supongamos que la empresa decide emitir deuda por S/. 300,000 cuyo
costo es de 8% y los utiliza para recomprar acciones.
b) Determine el nuevo valor de la empresa
c) Determine el nuevo valor del capital de la empresa
d) Determine el rendimiento exigido por inversionistas sobre el capital apalancado
e) Determine el wacc de la empresa

6. La empresa Amancaes inicialmente se financia solo con capital propio (no

apalancada). Los inversionistas exigen por invertir en esta empresa un rendimiento
(kE) del 14%. Se sabe adems que esta empresa distribuye todos sus utilidades
como dividendos, adems se estima que anualmente la UAII sern de S/ 700 mil
(perpetuamente). La tasa impositiva es de 28%. Posteriormente, la empresa
contrae una deuda por S/ 1,500,000 con un costo del 8% y esta la utiliza para la
recompra de acciones. Calcule:
a. El valor de la empresa despalancada y apalancada
b. Determine el rendimiento exigido por los inversionistas posteriores al
apalancamiento de la empresa
c. Calcule la tasa de descuento de la empresa

7. La empresa nacional ABC no cotiza en la BVL y los accionistas desean conocer el

rendimiento que deberan exigir por invertir en este negocio. La estructura de
capital de esta empresa es de D/E = 0.65, mientras que la tasa impositiva en el
pas es de 28%.
El Gerente Financiero de la empresa ha encontrado en diferentes pases la
siguiente informacin de empresas similares pero que cotizan en sus respectivos
mercados financieros:

Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

Relacin D/D + E 0.55 0.42 0.35
Tasa impositiva 35% 30% 25%
Beta de acciones 1.3 1.15 0.95

Calcule:
a. El beta desapalancado promedio de las empresas similares.
b. El costo de oportunidad de los inversionistas nacionales
c. La tasa de descuento (wacc) de la empresa nacional.

8. La empresa ARIES S.A. actualmente no tiene deudas y tiene una Beta de las
acciones de 1.2, ha estimado que su costo de capital accionario es 14% anual. La
 empresa se encuentra examinando su estructura de capital para optimizarla, la
tasa de referencia de los bonos emitidos por el gobierno es 4.5% anual. Por otro
lado, la empresa enfrenta una tasa impositiva de 28%. La empresa desea estimar
el costo de capital (WACC) para niveles de endeudamiento: 25%, 50% y 75%.

Se cuenta con la siguiente informacin:

NIVEL DE RATING TASA DE INTERES BETA DEL

DEUDA DE LA DEUDA PATRIMONIO
0% AAA 7.50% 1.2
25% BBB 10.00% 1.4
50% CCC 12.50% 1.6
75% D 15.00% 1.8

Se pide:
a) Si la empresa recompra acciones con deuda, de manera de alcanzar
deferentes niveles de endeudamiento, determine el costo de capital propio
para niveles de endeudamiento: 25%, 50% y 75%
b) Determine la estructura de capital ptima de la empresa para los diferentes
niveles de endeudamiento: 25%, 50% y 75%)
c) Qu impacto tendr en la estructura de capital de la empresa una disminucin
en la tasa del impuesto dictaminado por el gobierno?