Avaliao de Caso

Herr Ruhnau foi acusado de fazer os seguintes erros:

1. A compra de aeronave Boeing na ocasio errada. O dlar americano estava o tempo em alta histrica
na poca da compra, em janeiro de 1985.

A tendncia do dlar era de subida naquele ponto, ento a ocasio poderia parecer errada. Mas, dada a
tendncia da taxa do dlar/DM nos anos anteriores, adiar a compra somente resultaria em uma alta
ainda maior. No existia evidncia slida de que a compra deveria ser adiada at que o dlar casse para
economizar o dinheiro da Lufthansa.

2. A escolha de hedge para metade do risco quando ele esperava que o dlar casse. Se ele tivesse
persistido em seus instintos ou expectativas, ele teria deixado todo o valor sem hedge.
No se pode tomar uma deciso de tamanha magnitude com base somente no instinto. Como ele
esperava que o dlar casse, decidiu proteger a metade da exposio e especular com a outra
metade. 50/50 uma posio difcil de defender, mas ainda mais difcil acreditar que ele deveria
ter deixado 100% do risco descoberto. fcil avaliar um evento aps ele ter ocorrido.

3. A escolha de uso de contratos de futuro como sua ferramenta de hedging em vez de opes. A
compra de opes de venda teria permitido a Herr Ruhnau proteger-se contra a movimentao de
taxa de cmbio adversa ao mesmo tempo preservando a flexibilidade de trocar DM por venda a
vista de dlares, se conveniente.
De fato, haviam poucas empresas privadas utilizando opes de venda para se proteger do risco em
1985. Na poca seria difcil explicar por que algum deveria gastar milhes na compra de uma
proteo que no pretendia usar. Na viso atual, esta seria, sim a melhor opo, mesmo sem ter
certeza da queda do dlar.
Conceito:
expectativa de taxa de cmbio desfavorvel utilizar contrato a Termo
expectativa de taxa de cmbio favorvel utilize contrato de Opes

4. A compra de aeronave Boeing. A Alemanha, bem como outros grandes pases de Comunidade
Econmica Europia, se interessou pelo conglomerado Airbus. O principal rival da Airbus era
Boeing na fabricao de aeronaves de longa distncia.

Dadas essas crticas, a direo de Lufthansa deveria manter Herr Ruhnau como Chairman? Como
deveria Ruhnau justificar suas aes e ento justificar seu futuro emprego?