EJERCICIOS VAN TIR Y PAYBACK

EJERCICIOS RESUELTOS DE SELECCIN DE

INVERSIONES.
1 La Empresa WERBEL se dedica a la venta de bicicletas y est pensando la posibilidad
de ampliar su negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la prctica
del ciclismo. Para ello, ha previsto un desembolso de 600.000 euros. y los siguientes
cobros y pagos que se generaran durante la vida de la inversin, que es de 4 aos:

AOS COBROS PAGOS

1 100.000 50.000
2 200.000 60.000 Se pide: Determinar si es conveniente
3 300.000 65.000 realizar la inversin propuesta:
4 300.000 65.000 a) Segn el criterio del Pay-back
(plazo de recuperacin), sabiendo que el plazo mnimo exigido es de 5 aos.
b) Segn el Valor Actual Neto, supuesta una rentabilidad requerida o tipo de descuento del

Q1 Q2 QN
VAN =A+ + 2
++
( 1+ K ) (1+ K ) (1+ K )N

50000 140000 235000 235000

VAN =600000+ + + +
( 1+0.08 ) ( 1+ 0.08 ) ( 1+0.08 ) (1+0.08)4
2 4

VAN= - 600.000 + 46.296,296 + 120.027,434 + 186.550,576 + 172.732,015 = - 74.393,

679.

Por tanto, esta inversin, segn este mtodo, no sera aconsejable realizarla, pues su
valor capital no es positivo.

Pay-back = 4 aos. Por tanto, es conveniente realizar la inversin segn slo este criterio.
Recupera la inversin antes de los cinco aos previstos.
 2 A un inversor se le ofrecen las siguientes posibilidades para realizar una determinada
inversin:

Desembolso Flujo Neto Flujo Neto Flujo Neto Flujo Neto Flujo Neto
Inicial Caja Ao 1 Caja Ao 2 Caja Ao 3 Caja Ao 4 Caja Ao 5
PROYECTO A 1.000.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000
PROYECTO B 1.500.000 200.000 300.000 350.000 400.000 500.000
PROYECTO C 1.700.000 400.000 600.000 300.000 600.000 400.000

Se pide:
Determinar la alternativa ms rentable, segn el criterio del Valor Actualizado Neto (VAN),si la tasa
de actualizacin o de descuento es del 7%.

SOLUCIN:
Proyecto A: - 1.000.000 + 100.000 (1+0,07)-1 + 150.000 (1+0,07)-2 + 200.000 (1+0,07)-3 +
250.000 (1+0,07)-4 + 300.000 (1+0,07)-5 = -207.647.

Proyecto B:- 1.500.000 + 200.000 (1+0,07)-1 + 300.000 (1+0,07)-2 + 350.000 (1+0,07)-3 +

400.00(1+0,07)-4 + 500.000 (1+0,07)-5 = - 103.697.

Proyecto C:- 1.700.000 + 400.000 (1+0,07)-1 + 600.000 (1+0,07)-2 + 300.000 (1+0,07)-3 + 600.000(1+0,07)-4+
400.000 (1+0,07)-5 = 185.716.

La inversin ms rentable es el proyecto C, ya que es la nica con VAN positivo.

TENIENDO EN CUENTA LAS SIGUIENTES INVERSIONES:

INVERSIN DESEMBOLSO Flujo de caja del ao Flujo de caja del ao

INICIAL 1 2
A 200 50 300
B 300 40 220
C 400 200 600

A) Haz el diagrama temporal que las representa:

B) Selecciona la mejor inversin segn el pay- back
C) Selecciona la mejor inversin segn el van y el TIR sabiendo que el coste del capital es del 5
%.

A) Para cada inversin tenemos:

Inversin A D = -200 F1 = 50 F2= 300

0 1 2

Inversin B D= -300 F1 = 40 F2 = 220

0 1 2

Inversin C D= -400 F1= 200 F2= 600

0 1 2

B) Criterio del Pay- back o plazo de recuperacin:

Se trata de determinar el tiempo en que recuperamos cada inversin.

Inversin A D = -200 F1 = 50 F2= 300

Exige un desembolso inicial de 200. Pasado un ao recuperamos 50.Ya slo nos quedan 150 por
recuperar y llegan en el flujo 2. En qu momento en concreto? Para saberlo podemos hacer una
sencilla cuenta:
150/ 300 = 0,5 si lo multiplico por 12 me dice el nmero de meses en que lo recupero.
0,5 x 12 = 6 meses.
El plazo de recuperacin de esta inversin es de un ao y seis meses.
Inversin B D= -300 F1 = 40 F2 = 220

Exige un desembolso inicial de 300. Pasado un ao recuperamos 40.Ya slo nos quedan 260 por
recuperar y no van a llegar nunca, porque el flujo 2 slo nos proporciona 220. Esta inversin no
recupera la inversin inicial.

Inversin C D= -400 F1= 200 F2= 600

Exige un desembolso inicial de 400. Pasado un ao recuperamos 200 .Ya slo nos quedan 200 por
recuperar y llegan en el flujo 2. En qu momento en concreto? Para saberlo podemos volver a hacer:
200/ 600 = 1/3 si lo multiplico por 12 me dice el nmero de meses en que lo recupero.
1/3 x 12 = 4 meses.
El plazo de recuperacin de esta inversin es de un ao y cuatro meses.

Como el plazo de recuperacin es un criterio que premia la inversin que se recupera antes, la inversin
elegida sera la inversin C.
Sin embargo ya en este ejemplo nos ilustra sus desventajas: es un criterio de liquidez, no tiene en cuenta
los flujos de caja generados a partir del momento que se recupera la inversin, no tiene en cuenta el
diferente valor del dinero en el tiempo.

C) VAN Y TIR.

Comenzamos con el VAN:

2
VAN (A) = -200 + (50) / (1 +0,05) + (300)/ (1+0,05) = -200 + 47,61+272,10 = 119,71

Como el VA(A) >0 sera un proyecto que podra realizarse. La suma de los flujos de caja actualizados
es superior al desembolso inicial. El rendimiento absoluto de la inversin es positivo.
2
VAN (B) = -300 + (40) / (1 +0,05) + (220)/ (1+0,05) = -300 + 38,09 + 199,54 = -62,36

Como el VAN (B) < 0 sera un proyecto que no debera realizarse. La suma de los flujos de caja
actualizados es inferior al desembolso inicial. El rendimiento absoluto de la inversin es negativo.
2
VAN (C) = -400 + (200) / (1 +0,05) + (600)/ (1+0,05) = -400 + 190,47+544,21 = 334,6

Como el VA(C) >0 sera un proyecto que podra realizarse. La suma de los flujos de caja actualizados
es superior al desembolso inicial. El rendimiento absoluto de la inversin es positivo.

Si tuviramos que realizar alguno de los tres proyectos, descartando el B que tiene un rendimiento
negativo, escogeramos el proyecto C que tiene un valor actual neto mayor.
Para realizar la TIR hemos de plantear la solucin a una ecuacin de segundo grado ya que buscamos
para cada expresin del VAN la tasa que los hace cero:

TIR (A) ser r tal que VAN (A) = 0

2
VAN (A) = -200 + (50) / (1 +r) + (300)/ (1+r) = 0

Tienes dos opciones: o realizas cambio de variable o multiplicas a toda la ecuacin por
2
(1+r) para eliminar este factor de los denominadores. Este ltimo es el mtodo que yo utilizo. (Si
haces cambio de variable acurdate de realizar los ajustes necesarios al final, no sea que se te olvide )
Te hago el desarrollo para este primer caso:
2
-200 + (50) / (1 +r) + (300)/ (1+r) = 0
2 2
-200 (1+r) + 50 (1+r) + 300 = 0 * (1+r) = 0
2
-200 (1+r) + 50 (1+r) + 300 = 0

Desarrollo el cuadrado en el primer sumando:

2
-200 (1+ r + 2r) + 50 (1+r) +300 = 0

Multiplico:
2
-200 -200 r - 400 r + 50 +50r +300 = 0

Sumo los factores con potencias iguales y me queda esta ecuacin:

2
-200 r - 350 r + 150 = 0

Que ya he de resolver siguiendo la regla oportuna:

R = - (-350)
+-
2
(-350) - 4 (-200) (150)
2 (-200)

De las dos posibles races slo me interesa la raz positiva:

R= (350 -502,49) / -400 = 0,38

Esto significa que la rentabilidad del proyecto A es de un 38%.

Para saber si se puede realizar hay que comprar con el coste del capital.
Como TIR (A) = 0,38 es mayor que el coste del capital c = 0,05, entonces la inversin se podra
realizar.

TIR (B) la ecuacin a plantear es:

TIR (B) ser r tal que VAN (B) = 0

2
VAN (B) = -300 + (40) / (1 +r) + (220)/ (1+r) = 0
EJERCICIOS SELECCIN DE INVERSIONES PROFESOR: ANDRS SNCHEZ CERN

La ecuacin a la que llegas realizando los cambios oportunos es:

2
-300 r -560 r - 40 = 0

Cuando la resuelves te quedan dos races negativas: r = -1,79 y r= - 0,075.

Con esta inversin como poco perderamos un 7,5% en el mejor de los casos. As que
mejor no realizarla. Su rentabilidad es negativa, cosa que ya nos decan el pay back y el
VAN.

TIR (C) la ecuacin a

plantear es: TIR (C) ser r

tal que VAN (C) = 0

2
VAN (C) = -400 + (200) / (1 +r) + (600)/ (1+r) = 0

La ecuacin a la que llegas realizando los cambios oportunos es:

2
-400 r - 600 r + 400 = 0

La solucin te da dos races, una negativa, que descartas y otra positiva con la que te

quedas: R= 0,5
Esto significa que la rentabilidad del proyecto B es de un 50%.
Para saber si se puede realizar hay que comprar con el coste del capital.
Como TIR (B) = 0,5 es mayor que el coste del capital c = 0,05, entonces la inversin se podra
realizar.

Si tuvieras que decidirte entre una de ellas, es evidente que dado este coste de capital, la
inversin ms rentable es la inversin C.
EJERCICIOS SELECCIN DE INVERSIONES PROFESOR: ANDRS SNCHEZ CERN
 EJEMPLO 5
Se desea saber qu inversin de las dos que se especifican a continuacin es preferible segn
el Plazo de Recuperacin y segn el Valor Actualizado Neto (VAN). La tasa de actualizacin es
del 10% anual. Hay coincidencia entre ambos criterios?. Comente los resultados y razone su
respuesta.
Inversin A Inversin B
Desembolso 10.000 10.000
Flujo de Caja 1 5.000 2.000
Flujo de Caja 2 5.000 4.000
Flujo de Caja 3 5.000 4.000
Flujo de Caja 4 5.000 20.000

SOLUCIN:

Plazo de
Recuperacin:
Inversin A: P.R. = 10.000/5.000 = 2
aos.
Inversin B: P.R.= 3 aos; 2.000 + 4.000 + 4.000 =
10.000. Luego la mejor inversin es la A.

Valor Actualizado
Neto:
Inversin A: VAN = - 10.000 + 5.000 a4,0,1 = - 10.000 + 5.000 . 3,1699 =
5.849,5.
Inversin B: VAN = - 10.000 + 2.000/1,1 + 4.000/1,12 + 4.000/1,13 + 20.000/1,14 =
11.789,5. Luego la mejor inversin es la B pues tiene el mayor VAN

Comentario:
El P.R. no considera los flujos de caja obtenidos despus del plazo de recuperacin y adems
no tiene en cuenta la diferencia entre los vencimientos de los flujos netos de caja antes de
alcanzar el plazo de recuperacin.
El VAN considera todos los flujos de caja y el diferente valor que poseen en el tiempo.
Evidentemente, este criterio es, en principio, mejor que el P.R., ya que un euro disponible hoy no
es homogneo con un euro disponible dentro de n aos.