Qu es la tasa de inters interbancaria?

La tasa de inters interbancaria es aquella que se cobra por las operaciones de

prstamos entre bancos. Estas operaciones son de muy corto plazo, generalmente
a un da, y sirven para que la liquidez fluya transitoriamente entre bancos. Dado el
dinamismo de los pagos de alto valor a travs de la banca (compensaciones de
cheques y otras transacciones del pblico), es comn que el tamao de los
mercados interbancarios sea relativamente grande.
Las operaciones de los bancos centrales en el mercado monetario (operaciones de
mercado abierto) influyen en el volumen agregado de fondos de este mercado, por
lo que la tasa interbancaria est directamente influenciada por dichas transacciones.
Es por ello que muchos bancos centrales, incluyendo al BCRP, utilizan la tasa de
inters del mercado interbancario (o una tasa de muy corto plazo vinculada a sta)
como meta operativa de su poltica monetaria. En estos casos, los bancos centrales
deciden un nivel de referencia para la tasa de inters interbancaria que est de
acuerdo con el objetivo de la poltica monetaria.
En nuestro caso particular, el Banco Central busca que el nivel de la tasa de inters
interbancaria sea consistente con un rango de inflacin anual entre 1 por ciento y 3
por ciento.

Poltica monetaria y el mercado interbancario

El mercado interbancario es un buen lugar para entender tanto las finanzas como la poltica
monetaria. Desde el punto de vista de las finanzas, los fondos interbancarios representan
activos de corto plazo que son negociados entre los bancos a una tasa determinada. El
banco que tiene fondos en exceso colocar estos activos a la tasa de mercado, el prestatario
devolver el principal ms un inters en una fecha pactada.
Desde el punto de vista de la poltica monetaria, la operatividad diaria del banco central
influye en el mercado interbancario en moneda nacional mediante sus instrumentos de
poltica (operaciones de mercado abierto, repos y redescuentos). Es por ello que este
mercado, representado en la tasa de inters interbancaria puede jugar un rol determinante
en la implementacin de la poltica monetaria, principalmente, en la bsqueda de la
estabilidad de precios.
Con la finalidad de lograr el objetivo de la poltica monetaria el Banco Central regula la
liquidez del sistema controlando la emisin primaria, variable que constituye la meta
intermedia de poltica monetaria. De esta manera la autoridad monetaria no ejerce control
alguno sobre las tasas de inters, las cuales fluctan por interacciones de oferta y demanda.
En la medida en que el Banco Central pueda aumentar su influencia indirecta sobre la tasa
de inters interbancaria, mediante un manejo ms fino del stock de fondos interbancarios,
se lograra disminuir el impacto de shocks de liquidez en el sistema. Asimismo, se extraeran
seales ms claras sobre la posicin de la poltica monetaria que adopte el Banco Central,
es decir, la tasa de inters interbancaria podra ser un indicador de poltica que gue las
expectativas de los agentes econmicos.
El mercado interbancario peruano presenta un marcado patrn estacional de
comportamiento en cada perodo mensual, bsicamente por dos razones: el pago de
impuestos y cumplimiento de las exigencias de encaje. En este sentido, durante la primera
quincena los bancos cuentan con liquidez luego de los pagos de remuneraciones del mes
anterior, mientras que en la segunda se presenta un faltante de la misma. La tasa
interbancaria refleja este patrn estacional con tasas decrecientes durante la primera
quincena y crecientes durante la segunda, describiendo as una trayectoria en forma de U.
Es importante sealar, que la disminucin de la tasa durante la primera quincena se registra
a lo largo de la misma, en tanto que el aumento en la segunda quincena se produce en los
primeros das de sta (semana de pago de impuestos), mantenindose pegada a la cota
superior, que estara dada por la tasa de redescuentos.
El exceso de fondos en la primera quincena permite que los bancos intervengan en el
mercado para tratar de rentabilizar estos fondos ociosos. En este lapso, la volatilidad de la
tasa es mayor y el nivel registra una tendencia decreciente (como se comprobar en el an-
lisis emprico). Por otro lado, en la segunda quincena la tasa de inters interbancaria
empieza a subir y se pega al lmite superior que est dado por la tasa de redescuentos. Esto
sucede tanto por el trmino del perodo de cmputo de encaje de esta quincena como por
la recaudacin tributaria que se efecta a partir del d- cimo da til de cada mes, con lo
cual las cuentas de los bancos son cargadas a favor del Banco de la Nacin que al final retira
fondos del sistema.
El grfico siguiente muestra el comportamiento mensual de la tasa de inters interbancaria,
en el cual se ha considerado el promedio de cada da til para los quince meses
correspondientes al perodo muestral (enero 1996 - marzo 1997).
Variables que determinan la tasa de inters interbancaria

En este modelo la tasa de inters interbancaria est determinada por la interaccin de la oferta y la
demanda de fondos interbancarios.

La demanda agregada por fondos de los bancos se deriva de la demanda del pblico mediante
cheques y efectivo por sus depsitos, los requerimientos de liquidez que fluctan durante el mes
por el perodo de pago de impuestos (el cual est concentrado en un perodo de cinco das luego
del dcimo da til de cada mes) y los requerimientos promedio de encaje mnimo legal sobre los
depsitos. En trminos generales asumiendo constantes los factores que la determinan, la demanda
por fondos interbancarios puede representarse como una funcin de demanda tpica, es decir, de
pendiente negativa. La relacin se dara de la siguiente manera: una disminucin en la tasa de
inters interbancaria provocada por un exceso de recursos en el mercado hara que los fondos
interbancarios sean ms baratos. De esta manera, la cantidad demanda por los mismos aumentara
hasta equilibrar el mercado, ya que sera ms atractivo obtener fondos en este mercado.

La ventanilla de redescuentos es un instrumento de ltima instancia, es decir, el Banco Central slo

interviene una vez que los bancos son incapaces de cubrir sus requerimientos de fondos a travs del
mercado interbancario. El Banco Central mantiene entonces una estrategia de intervencin sobre
el stock de reservas permitiendo que la tasa de inters interbancaria flucte libremente, es decir,
cambios en la demanda y oferta de reservas afectan directamente a la tasa.

Asimismo, cabe sealar que el sistema bancario tendr mayor liquidez con un aumento en los gastos
del sector pblico. De esta forma una disminucin en los depsitos del sector pblico indicara
mayores gastos por parte del gobierno. Es as, que es necesario incorporar en la estimacin variables
que reflejen los movimientos del sector pblico.

El monto de los fondos interbancarios prestables depender de las decisiones de los bancos
comerciales, quienes en todo momento buscan rentabilizar los recursos con los que cuentan. El
saldo de las cuentas corrientes en el Banco Central depender entonces de las opciones alternativas
de inversin para los bancos como son otorgar crditos, invertir en ttulos valores de renta fija o
variable, comprar moneda extranjera o colocar prstamos interbancarios.

Sin embargo, las colocaciones de crdito son a plazos mayores y necesitan un mayor monitoreo el
cual resulta costoso, hay escasez de ttulos valores en el mercado peruano, con lo cual el mercado
interbancario aparece como una manera alternativa de invertir recursos excedentes. Tambin cabe
la posibilidad de que ante expectativas de devaluacin las tesoreras de los bancos destinen sus
fondos excedentes a la compra de moneda extranjera.

Entre las ventajas del mercado interbancario como una opcin de inversin se encuentra el hecho
de que este mercado es muy lquido como tambin que las operaciones involucran montos altos.
Frente a ingresos de recursos no esperados, el mercado interbancario se muestra para los bancos
como la mejor opcin de inversin ya que de esta manera se colocan fondos por corto tiempo
rentabilizando el exceso temporal de liquidez, el cual de otra forma no sera remunerado. Por otro
lado, los prestatarios tambin se benefician puesto que pueden financiar sus carencias de liquidez
a tasas menores que la de la ventanilla de descuentos.

En el grfico 2 se considera la intervencin del Banco Central va redescuentos como un mecanismo

de ltima instancia y se muestra la relacin entre la provisin de reservas y la tasa de inters
interbancaria. La oferta de fondos tiene un segmento vertical y otro no vertical, puesto que las
reservas con que disponen los bancos pueden provenir del propio sistema o ser inyectados
mediante la intervencin del Banco Central. La distancia entre el tramo vertical de la oferta de
reservas y el eje vertical est determinada por el saldo de reservas propias del sistema, la oferta se
mantiene vertical hasta el punto en el cual la tasa interbancaria iguale a la tasa de redescuentos, ya
que por encima de este punto los bancos que requieran liquidez vern ms conveniente pedir
redescuentos en lugar de prstamos interbancarios.
La crisis resulta de la coincidencia de unos reducidos tipos de inters en los primeros aos
de este siglo, y el movimiento desregulatorio que comenz en la dcada de 1970. Las crisis
financieras vividas en los ltimos aos: la quiebra del fondo Long Term Capital Management
(LTCM) en 1998, la crisis de la nueva economa en 2000, los atentados del 11 de septiembre
de 2001, se ha solventado aplicando una relajacin monetaria mediante reducciones
drsticas en los tipos de inters. Estos han podido mantenerse a un nivel reducido gracias
al xito de unas polticas monetarias que han mantenido la tasa de inflacin en niveles
histricamente bajos en las principales zonas econmicas desarrolladas. Tipos de inters
reducidos hacen que el endeudamiento sea barato, a la vez que la remuneracin de tipos
de ahorro seguro, como los certificados de depsito, depsitos bancarios, bonos del Tesoro,
disminuye.
Como consecuencia, el endeudamiento aumenta y el ahorro disminuye. El ahorro barato
incentiva la adquisicin de viviendas; como la oferta de stas no puede ajustarse a corto
plazo, la mayor demanda eleva su precio. Los bajos tipos de inters tambin estimulan la
economa, a travs del gasto en consumo y la inversin, y tienden a elevar los precios de las
acciones, que pasan a ocupar una mayor posicin en las carteras de los pequeos
ahorradores, tanto por el mayor apetito por el riesgo como por las mejores expectativas de
beneficios futuros de las empresas. La demanda de crdito se satisface por parte de
intermediarios financieros, en gran parte bancos comerciales, que han de pedir prestado a
su vez, y que basan su negocio en el diferencial de intereses al que piden prestado y al que
prestan. En general, esto hace que deban ofrecer garantas a las personas o instituciones a
quienes piden prestado, y asumir algn riesgo en los crditos que conceden. El modo ms
sencillo de lograrlo consiste en pedir prestado a corto plazo y prestar a largo plazo. La mayor
liquidez permite acceder a un tipo de inters ms bajo en los prstamos recibidos; por el
contrario, el mayor plazo al que prestan implica una menor liquidez, y un mayor riesgo de
que algo suceda que ponga en peligro la devolucin del prstamos, y ambos efectos hace
que el tipo de inters a largo plazo sea ms elevado. La actividad bancaria es
inherentemente arriesgada.
Antes de la desregulacin, los bancos comerciales tenan los depsitos a corto plazo como
principal fuente de capital, sobre los que en EEUU no podan pagar intereses, de modo que
podan prestarlos a corto plazo y obtener un beneficio, sin necesidad de asumir riesgos. Por
si esto fuera poco, el seguro de depsitos garantizaba el ahorro de los depositantes, lo que
estimulaba su demanda a pesar de un rendimiento monetario reducido. El movimiento
desregulatorio que se inici en la dcada de los 70 se aplic a los bancos como a cualquier
otra industria, en busca de una mayor eficiencia, sin tener en cuenta otras consideraciones.
Se permiti a otro tipo de intermediarios ofrecer servicios similares a los de la banca
comercial, como la emisin de cheques. A la vez, se relaj la regulacin de la banca
comercial, de modo que pudiera competir con los nuevos intermediarios financieros, pero
la mayor competencia hizo que sus prstamos comenzasen a ser a mayor plazo y con mayor
nivel de riesgo. Al reducirse los tipos de inters a comienzos de esta dcada para atajar la
crisis de la Nueva Economa, los bancos y otros intermediarios tuvieron incentivos a
satisfacer la mayor demanda de crditos para vivienda y para el consumo de bienes
duraderos, pidiendo prestado en grandes cantidades, en lugar de elevar su capital, aumentando
con ello muy significativamente su apalancamiento. Al incrementar la competencia, la desregulacin
estrech los mrgenes de beneficio; el modo de elevarlos es mediante apalancamiento, siempre
que no se produzcan impagos. El apalancamiento permite incrementar el beneficio potencial, pero
tambin las prdidas, ya que la deuda es una obligacin fija, a la que hay que hacer frente con
independencia del resultado operativo que se produzca. Con el objeto de reducir su nivel de riesgo
ante el mayor apalancamiento, los bancos entraron en operaciones de titulizacin y de compraventa
de credit default swaps, que permitan sacar activos fuera del balance, dispersando el riesgo por
todo el sistema. Sin embargo, tambin fueron clientes de este tipo de activos, de modo que
aseguraban a otras entidades a la vez que eran asegurados por el riesgo en sus balances. En este
contexto, era claro que si el precio de las viviendas caa en un porcentaje significativo habra un alto
nmero de impagos, y que cada banco estaba interconectado de un modo complejo con todos los
dems. Con gran probabilidad, un descenso en el precio de las viviendas vendra acompaado de
una posible recesin, lo que incrementara los impagos en otros crditos, mientras que la
destruccin de empleo elevara los impagos de hipotecas. Esto implica que si un banco se enfrenta
a una probabilidad de quiebra3 del 1%, muchos otros tambin lo hacen, de modo que si la quiebra
finalmente se produce, todo el sistema crediticio 1 Como comentar ms adelante, la crisis ha
expuesto la diferente naturaleza del sector financiero. Su importancia en la puesta en prctica de la
poltica monetaria hace que no deba ser tratado como un sector de actividad ms, y que su
regulacin deba considerarse parte de la poltica macroeconmica. 2 Medido como la ratio de deuda
sobre acciones o , la ratio de deuda sobre activos 3 Si los bancos conceden hipotecas por un 90%
del precio de la vivienda, un descenso superior al 10% en el precio genera dificultades financieras a
los bancos en caso de impago, al encontrarse con un activo que vale menos que la hipoteca
concedida. Si, como sucedi antes de la crisis, los bancos conceden hipotecas por un importe
superior al precio de mercado de la vivienda, las dificultades estn prcticamente garantizadas.

puede quedar congelado, como sucedi en septiembre de 2008. Pero, simultneamente, un banco
difcilmente poda justificar a sus accionistas quedarse fuera de este juego. Reducir su nivel de
riesgo implicaba renunciar al tipo de beneficios que las entidades competidoras estaban
generando, con el consiguiente descenso en la distribucin de dividendos. Y esta estrategia,
colectivamente ptima, es especialmente difcil de justificar porque los riesgos asumidos podran
tardar muchos aos en materializarse. Pero lo que puede ser tolerable para una entidad individual,
es difcilmente tolerable para la sociedad en su conjunto.4 Si el mercado de crdito deja de
funcionar, la actividad econmica se colapsa porque tanto las actividades comerciales, como el
consumo de bienes duraderos y la inversin dependen del crdito. Comienzan a producirse
despidos, y aumenta la incertidumbre acerca de las rentas futuras. El temor de las familias con alto
endeudamiento a perder su empleo hace que reduzcan su gasto en consumo, lo que refuerza la
cada del empleo. Las empresas y los comercios recortan los precios. Si el recorte es sustancial, los
consumidores rebajan sus expectativas de descensos adicionales, por lo que retrasan sus
decisiones de consumo, para hacerlo cuando resulte ms barato. Esto refuerza la cada del
consumo y de la demanda de crdito, en un contexto crecientemente deflacionista.