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tidimensional ajeno al dogmatismo y a la simplifica- Captulo 6

cin convirti sus trabajos en una referencia obligada FINANZAS Y MONEDA
de la economa crtica.
Mandel fue un terico del marxismo militante, que
ensambl la teora con la prctica poltica socialista.
Escribi con la mirada siempre puesta en la batalla por
Las transformaciones financieras recientes han suscitado
construir una sociedad emancipada de la explotacin.
numerosas reflexiones tericas sobre la naturaleza de los
Sus admiradores y crticos coinciden en describir el
bancos y el dinero. Los principales cambios que incenti-
impulso optimista que gui su obra. Este empuje no le
van estos anlisis son la desregulacin, la globalizacin y
quit realismo a sus caracterizaciones, dentro del obli-
la gestin burstil de de las firmas. En el debate para
gado margen de error que impone la intervencin activa
explicar las relaciones entre la denominada financiariza-
en la lucha poltica29.
cin y el funcionamiento actual del capitalismo partici-
El optimismo de Mandel expres su confianza en el
pan todas vertientes de la ortodoxia, la heterodoxia y el
socialismo. Esta expectativa constituye un componente
marxismo1.
esencial de batalla por gestar una sociedad emancipada
de la explotacin. Mantener ese espritu es indispensable
para continuar su obra. DESREGULACIN

La liberalizacin financiera de las ltimas dos dcadas

redujo la segmentacin de actividades entre los bancos,
aument la emisin directa de obligaciones por parte de
las empresas y generaliz la difusin de nuevos instru-
mentos crediticios. Estas modificaciones intensificaron la
competencia entre entidades por captar ahorros y colo-
car prstamos.
La desregulacin introdujo, adems, el uso de papeles
de corto plazo y alto rendimiento (hedge funds), el manejo
de ttulos de dudoso cobro (bonos basura) y la negociacin

1 Una descripcin general de estas transformaciones presentan: Plihon

29 Ver algunas semblanzas en Shaik Anwar, 1996, Lowy Michel, 1999, Dominique 1997, Brunhoff Suzanne 1996, Brunhoff Suzanne 1999,
Achcar Gilbert, 1999, Blackburn Robin, 1996. Brunhoff Suzanne 2001.
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152 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
de transacciones encadenadas (apalancamiento). Tambin
se extendieron las operaciones de especulacin simultnea
con el precio de varios activos (derivados) y los negocios
en diversos mercados (arbitrajes). El grueso de estas opera-
ciones se ha concentrado en pocos sitios.
En primer lugar, la plaza cambiaria aglutina transac-
ciones diarias dos veces superiores a la totalidad de las
reservas internacionales. La ausencia de un patrn inter-
nacional regulador de los tipos de cambio amplific las
apuestas asociadas con la devaluacin o revaluacin de
las principales divisas.
En segundo trmino, el mercado de la deuda pblica
perdi su condicin de operacin exclusiva de los grandes
bancos. Se transform en la principal actividad muchos
fondos de inversin, particularmente especializados en
la refinanciacin de los pasivos del Tercer Mundo.
La tercera vedette han sido las acciones que registraron
un crecimiento explosivo. En Wall Street el precio de los
papeles se multiplic por cinco durante la dcada pasada y
la capitalizacin burstil mundial trep del 40% del PBI
global (1990) al 110% (2000). Finalmente el mercado de
ttulos privados emitidos directamente por las grandes
corporaciones alcanz una dimensin sin precedentes.
La desregulacin en estos sectores se inici en 1979-
80, con la eliminacin de los controles internacionales a
los movimientos de capital y con la apertura del mercado
de ttulos pblicos a todas las entidades. Esa liberaliza-
cin gener una explosin de liquidez que super los dos
antecedentes de este cambio: el mercado del eurodlar
de los aos 60 (reciclaje de las divisas obtenidas por las
corporaciones norteamericanas en el viejo continente) y
el boom de los petrodlares de los 70. La difusin de los
6. FINANZAS Y MONEDA 153
parasos fiscales y el frenes burstil ampliaron exponen-
cialmente la circulacin internacional de los capitales.
La desregulacin indujo a canalizar el ahorro hacia fon-
dos de inversin en desmedro de los bancos tradicionales.
Estas entidades continuaron liderando la financiacin de la
inversin corriente, pero sus concurrentes ms exentos
de controles atrajeron flujos crecientes de dinero.
Esta situacin aliment significativamente la inesta-
bilidad. Mientras que los prstamos se difundieron a un
vasto nmero de nuevas instituciones, los controles se
mantuvieron acotados a la vieja estructura bancaria. Este
divorcio torn ms difcil distinguir entre los problemas
coyunturales de liquidez y las dificultades estructurales
de solvencia2.
GLOBALIZACIN
Durante este perodo se consum tambin un salto cua-
litativo en la integracin financiera de los mercados loca-
les a los flujos internacionales. Con la globalizacin se
multiplicaron las fuentes de emisin y se deterior la
incidencia de las polticas monetarias nacionales.
Esta prdida de eficacia de los mecanismos de regula-
cin de cada pas coincidi tambin con la erosin de los
sistemas de tipo de cambio fijo y la consolidacin de la
hegemona del dlar. En esta divisa est nominado el
60% del comercio, el 80% de las operaciones de cambio
2 El impacto especulativo de las transformaciones financieras ha sido
ampliamente documentado por Chesnais Francois, 1996-c (Introduc-
tion), Aglietta Michel 1994, Evans Trevor 2000, Guttmann Robert 1996
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interbancarias y el 66 % de las reservas mundiales. Este
dominio refleja tanto la supremaca financiera norteame-
ricana, como la ausencia de un sistema de reglas cambia-
rias equiparables al patrn oro (1880-1914) o a los acuer-
dos de Bretton Woods (posguerra). Pero la sustitucin
de una moneda patrn por ese seorazgo del dlar no
redujo la inestabilidad cambiaria.
La globalizacin financiera ha servido tambin para
nutrir de liquidez a las empresas transnacionales. Estas fir-
mas buscan maximizar las ganancias combinando estrate-
gias de aprovisionamiento, mercado y racionalizacin
productiva. Las transformaciones financieras apuntala-
ron esta mixtura de coordinacin horizontal y vertical3.
La nueva conexin entre la mundializacin financiera
y productiva son visibles en mltiples planos. Las inver-
siones absorbidas por las privatizaciones han sido por
ejemplo orientadas hacia las ramas que manejan las
empresas transnacionales. Tambin las fusiones (que se
multiplicaron a un ritmo anual del 25%) y la inversin
extranjera (que canaliza flujos anuales de 800.000 millo-
nes de dlares) han girado en torno a grandes corporacio-
nes que absorben el grueso de la financiacin mundial.
GESTIN BURSTIL
En los ltimos aos se introdujeron formas de gestin de
las empresas basadas en los resultados burstiles y en la
preeminencia de los gerentes financieros. Con esta
3 Hemos analizado esta transformacin en Katz Claudio 2001
6. FINANZAS Y MONEDA 155
modalidad de direccin (shareholder value) se reforz el
papel de los inversores institucionales sobre los directo-
res tradicionales y se gener una fuerte presin para
obtener rendimientos mximos en el corto plazo4.
Al jerarquizar esta rentabilidad inmediata asimi-
lando la gestin de la empresa a un fondo de inversin
la gerencia incorpor mecanismos de arbitraje entre las
alternativas de la produccin, como si fueran opciones
financieras. Pero esta simulacin provoc mltiples ten-
siones, puesto que ambos sectores no son equiparables.
Los costos de inversin deben amortizarse y las plantas
no pueden trasladarse. Con el barmetro burstil se cre-
aron ilusiones contables, que chocaron una y otra vez
con la realidad de las empresas.
La principal funcin de estos criterios de gestin fue
recomponer las ganancias mediante un aumento de la
explotacin. El termmetro accionario se introdujo para
justificar reducciones salariales, despidos e incrementos
del ritmo de trabajo.
Quines ms han padecido la dictadura de los fon-
dos de inversin han sido los trabajadores. El sharehol-
der value ha sido un instrumento de los dueos de las
compaas para restaurar la rentabilidad, con el auxilio
de la gestin burstil. La imagen corriente de esta admi-
nistracin describe un asalto de los financistas a las fir-
mas para vaciarlas y liquidarlas. Pero con esta fbula
moral se oculta que el objetivo del cambio no ha sido la
devastacin de las firmas, sino la recomposicin del
beneficio mediante el aumento de la explotacin.
4 Froud Julie, Haslam Colin, Johal Sukhdev, Williams Karel, 2000,
Williams Karel, 2000.
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156 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
INTERPRETACIN MARXISTA
La interpretacin marxista subraya que la prioridad de
las modificaciones financieras recientes ha sido apunta-
lar la ofensiva del capital contra el trabajo. La desregula-
cin acentu la presin patronal por reducir costos labo-
rales y la globalizacin intensific la concurrencia entre
los trabajadores de distintos pases.
Se ha buscado recomponer la tasa de ganancia favo-
reciendo una depuracin de capitales, a travs de quie-
bras y fusiones. El capital financiero facilit este proceso
y absorbi al mismo tiempo una porcin significativa del
beneficio recompuesto. Pero estas transformaciones
acentuaron todas las turbulencias financieras, sin alum-
brar un rgimen monetario y cambiario estable.
Durante los aos 90 el capital financiero impuso la
creciente gravitacin de los acreedores, la primaca de
polticas antiinflacionarias, la generalizada restriccin
presupuestaria y el control de la expansin monetaria.
Pero este ascenso de los financistas no consagr su
hegemona definitiva dentro de las clases dominantes.
Coexisti tambin con un avance de los managers, pre-
ocupados por la productividad y competitividad de las
firmas. La disciplina monetaria y la nueva ingeniera
financiera no han sido los nicos temas de la agenda del
capital.
Algunos analistas incluso evalan que un desarrollo
ulterior de la reestructuracin capitalista, exigira relegar
al sector financiero de la gestin macroeconmica5. Esta
5 Dumenil Gerard, Levy Dominique, 2001, Dumenil Gerard, Levy
Dominique, 2000, (cap 1,2 y 9-15).
6. FINANZAS Y MONEDA 157
interpretacin forma parte de las discusiones que desat
la financiarizacin entre los autores marxistas.
TEORA DEL CAPITAL RENTISTA
Una corriente interpreta que las transformaciones
recientes expresan el predominio de un rgimen de acu-
mulacin rentista, que sustituy a fordismo de posguerra
y afianz la hegemona de los financistas. Estima que el
dominio de Estados Unidos se basa en ese liderazgo ren-
tista, ejercido a travs del manejo del dlar y el control
de finanzas divorciadas de la inversin genuina. Conside-
ran que esta hipertrofia condujo a la total absorcin
financiera del aumento de la tasa de plusvala6.
Esta visin aporta slidas denuncias de la especulacin
y ha contribuido a esclarecer los nuevos desequilibrios de
la esfera financiera. Pero al enfatizar en forma excesiva la
autonoma de esta orbita, tiende a perder vista las cone-
xiones que vinculan a este sector con los fundamentos
productivos del capitalismo. Incluso se desliza, a veces,
hacia una representacin fantasmal de la financiarizacin.
El anlisis marxista le asigna una relevancia prioritaria
a la esfera productiva, ya que en este campo se procesa la
expropiacin y acumulacin de la plusvala. Esta catego-
ra precede analticamente al inters, que representa tan
slo un derecho sobre valorizaciones futuras del capital,
surgidas de la explotacin del trabajo asalariado.
6 Chesnais Francois, 1999-b, Chesnais Francois, 1996-b, Chesnais Fran-
cois, 1996-a, Chesnais Francois, 2001, Chesnais Francois, 1998, Serfati
Claude 1997.
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158 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
Por esta razn, las leyes del capital que determinan la
tasa de acumulacin, inversin o ganancia no se extien-
den a la tasa de inters. El nivel de esta variable es habi-
tualmente determinado por la oferta y la demanda de
dinero. Subrayar este hecho permite recordar que el valor
generado por los asalariados y apropiado por los capitalis-
tas se canaliza estructuralmente hacia la acumulacin o el
consumo y slo secundariamente hacia la especulacin.
Las transacciones financieras son frecuentemente
definidas como un comercio de promesas, puesto que
representan expectativas de realizacin futura de la
explotacin de la fuerza de trabajo. Los ttulos se valori-
zan o desvalorizan en ltima instancia en funcin de
esa apuesta y las finanzas nunca se despegan totalmente
de sus fundamentos materiales. El abandono de estos
principios conduce a un encandilamiento con las varia-
bles de corto plazo7.
Si se mantiene la jerarqua analtica tradicional del
marxismo, resulta posible indagar adecuadamente las
transformaciones financiero-productivas. Esta mirada ha
permitido estudiar la falta de sincrona entre el ciclo del
crdito y el ciclo industrial, la volatilidad del mercado
accionario frente al comportamiento de la tasa de ganan-
cia y la determinacin del tipo de cambio en funcin de
distintos niveles de la productividad8.
Este enfoque resalta que el capital especulativo no es
antagnico, sino complementario del capital productivo.
7 Estas acertadas observaciones son planteadas por: Husson Michel
1997, Husson Michel 1996-a.
8 Ver: Mandel, Ernest, 1969-a, (T 2, cap 7 y 8), Shaik Anwar 1995, Car-
chedi, Gugliemo, 1991, (Cap 1, 5, 6, 7 8).
6. FINANZAS Y MONEDA 159
Esta caracterizacin es vital para formular crticas al
parasitismo de los banqueros, que no sustituyan la con-
dena de la explotacin que practican los industriales.
EL CAPITAL FINANCIERO
Algunos tericos del capital rentista presentan su enfo-
que como una continuacin del anlisis que expuso Hil-
ferding a principios del siglo XX. Destacan que la fusin
del capital bancario e industrial ha recobrado fuerza con
el avance de la globalizacin, la supremaca de los finan-
cistas en los directorios de las corporaciones y el avance
de un nuevo capital especulativo parasitario9.
Esta caracterizacin asocia correctamente el rol pro-
tagnico de los banqueros con el aumento de la especu-
lacin. Pero no hay que olvidar que los procesos de
depuracin financiera y desvalorizacin de ttulos, accio-
nes o divisas tambin limitan esa preeminencia del capi-
tal especulativo sobre el productivo.
Las crisis contemporneas han sido potenciadas por
la gravitacin de las finanzas, pero no obedecen a princi-
palmente a esa influencia. En ciertas circunstancias la
rbita financiera ha contribuido, incluso a canalizar el
excedente de capital y a morigerar los desequilibrios.
Las crisis capitalistas derivan de contradicciones ges-
tadas en el proceso de produccin y realizacin de la
plusvala. Los desequilibrios financieros anticipan, expre-
san o potencian estas conmociones y por eso la sobre-
9 Hilferding Rudolf 1973, (cap 1 a 14), Lenin Vladimir 1974, Chesnais
Francois 1997, Chesnais Francois 1999-a, Carcanholo Reinaldo, 2001.
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160 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
acumulacin del capital irrumpen junto a la sobrepro-
duccin de mercancas.
Estos desequilibrios se manifiestan, adems, en forma
peridica y no endmica, ya que derivan del movimiento
cclico de la acumulacin. La pltora de mercancas y coyunturas y pases, pero sin convertirse nunca en el
capitales aparece al cabo de situaciones de sobre-inver-
sin y exceso de ahorro.
Al suponer que el capital financiero ha predominado
estructuralmente durante el siglo XX se desconoce la
centralidad que tiene la extraccin de plusvala en la
acumulacin. Este error es extremado por los tericos
pos-industrialistas del capitalismo inmaterial y del
beneficio intangible, que imaginan principios sustitu-
tos de la explotacin del trabajo en el funcionamiento
del capitalismo.
Reconocer esta centralidad es incompatible con pro-
clamar, que los apropiadores financieros han desplazado
a los expropiadores empresarios en el manejo del sis-
tema. Nadie ha logrado explicar por qu razn los indus-
triales renunciaran al status de grupo dominante, que
deriva de su gestin directa del valor creado por los tra-
bajadores.
Se podra argumentar que ese sector perdi suprema-
ca al cabo de un largo proceso de endeudamiento con
los bancos. Pero una situacin de este tipo no puede
eternizarse sin transformar los cimientos del capitalismo.
O al cabo de muchas quiebras y fusiones cesa la depen-
dencia hacia los acreedores, o los banqueros se hacen
cargo de las empresas y asumen las funciones de indus-
triales. En este ltimo caso se concretara la anunciada
fusin entre el capital bancario e industrial, pero ya no
bajo el dominio de los financistas.
6. FINANZAS Y MONEDA 161
Existen fuertes indicios que la constitucin de socie-
dades annimas bajo el dominio de las finanzas que
describi Hilferding fue un proceso especfico del capi-
tal alemn. Esa hegemona volvi a repetirse en otras
rasgo dominante de la acumulacin.
Adems, el modelo alemn de integracin bancaria e
industrial fue diferente al tipo de relaciones entre ambos
sectores que predomin en Estados Unidos, Francia o
Inglaterra. Incluso varios tericos del capital rentista han
reconocido, que durante el boom de la posguerra las cor-
poraciones industriales alcanzaron un alto grado de auto-
financiamiento y tomaron la delantera frente a la banca10.
CAPITAL-FICTICIO
Otro fundamento de la teora del capital rentista es la
creciente gravitacin del capital ficticio. Esta modalidad
es habitualmente identificada con el dinero que se valo-
riza artificialmente en el mercado, sin contar con una
contrapartida equivalente en el plano productivo. Los
ttulos pblicos, las acciones y las obligaciones negocia-
bles constituyen los ejemplos clsicos de esta forma de
capital.
Algunos autores estiman que la influencia de esta
modalidad super en las ltimas dos dcadas todos los
precedentes del pasado. Presentan ejemplos de divorcio
entre las cotizaciones de los bonos pblicos y la capaci-
10 Ver: Brunhoff Suzanne, 1975, (cap 2), Andreff Wladimir, Pastr Oli-
vier, 1981.
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162 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
dad de pago del estado. Tambin subrayan la descone-
xin entre los precios de las acciones y la rentabilidad de
las empresas. Destacan que cada segmento del capital
ficticio representa un monto de dinero para su poseedor,
pero que no es realizable a escala general. Son sumas
brutalmente infladas y carentes de apoyatura real11.
Pero la propia categora de capital-ficticio presenta
gran complejidad. Marx introdujo el concepto para estu-
diar el papel del crdito en la formacin de la ganancia
media y para esclarecer el rol de la Bolsa en esa equipara-
cin. Indag cmo la constitucin de las sociedades por
acciones expande el crdito y favorece simultneamente
la redistribucin del beneficio12.
Brunhoff destaca que las acciones se negocian antici-
padamente en funcin de un lucro futuro y que su precio
tiene una doble determinacin: la expectativa de ganan-
cia y la tasa de inters. Cundo ambas cotizaciones se
separan, el nivel de las acciones parece divorciado de la
rentabilidad de la empresa y por eso se habla de un capi-
tal ficticio. Marx busc desenmascarar la ilusin feti-
chista creada por esta separacin, recordando que la
valorizacin de un ttulo no deriva del movimiento bur-
stil. En ltima instancia, cada accin es comprada y
vendida por la promesa de plusvala que despierta la
firma emisora.
La misma autora remarca esta conclusin, al contra-
poner la concepcin de Marx con la visin ortodoxa.
Para los neoclsicos un capital es ficticio cundo su emi-
11 Chesnais, Francois 1996-c, Chesnais Francois 1996-b, Chesnais Fran-
cois 2001, Carcanholo Reinaldo, 2000.
12 Marx Carlos, 1973-b, (tomo III, seccin 3).
6. FINANZAS Y MONEDA 163
sin vulnera el equilibrio del mercado. Es el caso de los
prstamos bancarios divorciados de los depsitos, las
monedas lanzadas sin respaldo o las obligaciones difun-
didas sin sustento genuino.
Brunhoff tambin seala que Marx no utiliz el tr-
mino de capital ficticio para contraponer capitales reales
con imaginarios, sino para argumentar contra la ilusin
fetichista de los especuladores. Buscaba resaltar el origen
de cualquier beneficio financiero en la plusvala. La
misma autora subraya, adems, que cualquier modalidad
de capital-dinero incluye siempre una funcin necesaria
para la circulacin (ensanchar el horizonte de la repro-
duccin) y una accin especulativa propia del manejo
crediticio. Estas dos dimensiones estn presentes tam-
bin en el capital ficticio, incluso cundo su grado de
autonoma respecto a la actividad productiva es mayor
que en otras formas de financiamiento13.
Como la demanda de capital ficticio proviene en
ltima instancia de su vnculo con la creacin de plusva-
la, tiene una validacin social semejante a cualquier otro
segmento del capital-dinero. Por eso aunque el capital
ficticio circule en el corto plazo en un mercado especula-
tivo regido por las maniobras de los financistas, en plazos
ms prolongados las acciones se demandan de acuerdo a
las ganancias de cada empresa y los ttulos pblicos se
valorizan en funcin de la solvencia fiscal de cada estado.
La frontera entre el capital ficticio y otras modalida-
des del capital-dinero es muy borrosa, ya que en la acu-
mulacin no cumple un papel puramente ilusorio. Su
13 Brunhoff Suzanne, 1986, (cap 4).
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carencia de contraparte real slo se verifica en los
momentos de gran crisis y desvalorizacin de capitales.
La exageracin del papel del capital ficticio refuerza
la imagen superficial del capitalismo contemporneo,
como un universo virtual de intercambios monetarios.
Esta mirada pierde de vista cules son los montos real-
mente involucrados en las transacciones financieras. Fre-
cuentemente se aceptan contabilizaciones duplicadas,
que no registran cmo una misma suma de dinero cam-
bia de manos en sucesivas operaciones. Al ignorar esta
reiteracin convalida la fantasmagora financiera14.
FUGA DEL CAPITAL
Las descripciones propuestas por la corriente del capital
rentista son parcialmente retomadas por una corriente,
que atribuye la formacin de una gran esfera especula-
tiva al poder del trabajo. Interpreta que el capital
escapa hacia las finanzas al no lograr la subordinacin de
la clase obrera. Seala que esta imposibilidad empuja a
los capitalistas a emigrar de la rbita productiva y a bus-
car rditos futuros en la expansin del crdito.
Este enfoque destaca la existencia de una conexin
directa entre el comportamiento del dinero y las fases de
auge o reflujo de la lucha popular. Estima que las polti-
cas de expansin y contraccin de la moneda son meca-
nismos destinados a desactivar o forzar desenlaces de la
confrontacin clasista. Atribuye la perdurabilidad de la
hinchazn financiera a la vitalidad de la insubordina-
14 Ver: Abalo Carlos 1998, Astarita Rolando 1999, Husson Michel 1997
6. FINANZAS Y MONEDA 165
cin obrera y destaca que la inestabilidad obedece a la
erosin del dominio burgus.
Con esta visin pretende tambin superar el enfoque
dualista que observa en la separacin entre tendencias
econmicas objetivas y lucha de clases. Propugna resol-
ver esa fractura, estudiando el desborde financiero como
un producto del podero de la clase trabajadora15.
Pero con este enfoque no se puede captar el carcter
diverso y contradictorio que presentan las relaciones
entre la esfera monetaria y la lucha de clases. Cierta-
mente el capital se fuga masivamente de un pas a otro
frente a situaciones revolucionarias, grandes luchas
sociales o fuertes inestabilidades polticas. Reacciones
de este tipo fueron muy visibles durante victorias socia-
listas o situaciones de hiperinflacin. Pero el anlisis de
la financiarizacin reciente est mayoritariamente cen-
trado en pases avanzados, que preservaron en las lti-
mas dcadas las condiciones normales de acumulacin.
Resulta imposible explicar la desregulacin, la glo-
balizacin o la gestin burstil en Estados Unidos,
Europa o Japn, como una escapatoria del capital
frente a las sublevaciones populares. En cualquiera de
estas naciones las transformaciones financieras no se
consumaron como resultado del poder del trabajo,
sino bajo el impacto de una ofensiva neoliberal que
impuso retrocesos sociales y polticos a los trabajado-
res. La reproduccin del capital se ha desarrollado rea-
firmando el poder de los capitalistas y la subordinacin
de los trabajadores.
15 Holloway, John 1996, Holloway John, 2001, Holloway John, Bonefeld
Werner 1995
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166 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
Por otra parte es inconcebible una huida sostenida
hacia del capital hacia las finanzas, ya que la extraccin
de plusvala tendera a declinar hasta agotarse. Situacio-
nes de este tipo no han ocurrido nunca y no es previsible
que alguna vez sucedan. Los tericos de la fuga del capi-
tal nunca explicitan cundo comenz concretamente el
ascenso obrero que ahuyenta al capital. Esa escapatoria
parece exenta de fechas e inmune a las fluctuaciones
cclicas de la acumulacin. La imagen del capitalismo
erosionado por una financiarizacin estructural es con-
gruente slo con una visin estancacionista.
Una situacin de fuga del capital no predomin
bajo el keynesianismo, ni durante los 70 o los 90. Tam-
poco resulta factible encontrar relaciones directas entre
la lucha de clases y la poltica monetaria. El tequila mexi-
cano, el desplome ruso o la debacle tailandesa no deriva-
ron de acciones de la clase obrera. Tampoco la dolariza-
cin de Ecuador o la flotacin cambiaria de Corea
expresaron tipos diferentes de rebelin popular.
Recurrir a cierta delimitacin analtica entre la esfera
objetiva de las leyes econmicas y la rbita subjetiva de la
lucha de clases resulta ms til para interpretar la finan-
ciarizacin, que disolver ambos niveles en frmulas
monetario-clasistas. Este dualismo permite situar el
estudio de los procesos financieros en su correspon-
diente nivel analtico (los efectos de las leyes del capital
sobre la rbita circulatoria).
Ese esquema tambin facilita la comprensin de los
procesos monetarios (por qu se contrae y expande la
oferta monetaria segn las necesidades del capital, cmo
oscila tasa de inters en funcin de la tasa de ganancia o
por qu los bancos regulan la emisin en el capitalismo
6. FINANZAS Y MONEDA 167
contemporneo). El cuadro de la lucha de clases resulta
indispensable para enmarcar este anlisis, pero no para
desarrollarlo.
La teora del poder del trabajo no permite esclare-
cer los rasgos especficos de la financiarizacin. Obser-
vando la insubordinacin obrera no se explica por qu se
acrecienta la influencia de los fondos de inversin, a qu
obedece la vigencia de un rgimen de flotacin cambiaria
o qu significa el avance de la gestin burstil en los
directorios. Es cierto que la accin poltica y sindical del
proletariado y la tasa de redescuento bancaria forman
parte de una misma realidad, pero para interpretar este
contexto hay que recurrir a instancias analticas diferen-
ciadas.
DINERO Y TEORA DEL VALOR
La interpretacin marxista de las finanzas se basa en la
teora del valor. Esta visin plantea que el dinero como
pilar bsico del crdito cumple distintas funciones en la
circulacin de las mercancas. El rol prioritario de la
moneda es actuar como medida de valor, definiendo en
el intercambio los premios y sanciones que reciben las
firmas, que economizan o derrochan trabajo social. La
moneda puede jugar este papel de equivalente general,
porque ella misma fue histricamente tambin una mer-
canca sujeta al patrn del tiempo de trabajo. Por eso su
valor de uso ha servido como barmetro del valor de
cambio de las restantes mercancas.
En su presentacin del dinero como un bien particu-
lar, Marx demostr que la moneda cumple el rol de
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168 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
medida de valor, al brindar un patrn objetivo de verifi-
cacin del tiempo de trabajo utilizado en la produccin
de las mercancas. Este proceso de intermediacin
monetaria resulta indispensable para el funcionamiento
del capitalismo, ya que constituye el nico enlace entre
productores asociados a travs del mercado16.
Los empresarios fabrican tanteando la demanda y
desconociendo el grado de aceptabilidad de sus mercan-
cas, hasta el momento que logran convertirlas en
dinero. Slo all pueden evaluar si han producido por
debajo o por encima del tiempo socialmente necesario y
recin en ese momento pueden calcular efectivamente
sus beneficios. El dinero opera como el nico medio que
dispone la sociedad capitalista para validar el trabajo
social y viabilizar la reproduccin del capital. Todas las
operaciones financieras ulteriores se concretan a partir
de este principio.
La moneda cumple una segunda funcin como medio
de circulacin, al actuar en la intermediacin de todas las
transacciones. La ley del valor regula la actividad econ-
mica definiendo el nivel de los precios, en funcin del
tiempo de trabajo y no de acuerdo al total de la moneda
disponible. Ese volumen incide ulteriormente sobre los
precios, pero no es su determinante bsico. La contrac-
cin y expansin de la moneda puede incentivar la infla-
cin o la deflacin, pero no define la formacin de los pre-
cios que se configuran de acuerdo al patrn del tiempo de
trabajo. Este mismo principio condiciona las transaccio-
nes financieras que se realizan en diversas circunstancias.
16 Marx Carlos, 1973-a, (tomo I, seccin 1 y 2).
6. FINANZAS Y MONEDA 169
La teora del valor tambin explica una tercera fun-
cin del dinero en el atesoramiento, es decir en la absor-
cin y abastecimiento de la liquidez, requerida por el
ciclo industrial y la demanda especulativa. En los
momentos de crisis la moneda opera como refugio de
capitales emigrados de la rbita productiva.
La concepcin de Marx permite interpretar la cuarta
funcin del dinero, como medio de pago entre deudores
y acreedores. El dinero facilita en este caso la expansin
de la reproduccin, al prolongar mediante el crdito el
tiempo de cumplimiento de los contratos.
Los bancos fueron histricamente los protagonistas
de esta intermediacin, ya que actuaron como garantes o
compensadores de los ttulos suscriptos por los deudores
y acreedores. Posteriormente centralizaron la redistribu-
cin del capital peridicamente sobrante en algunos
sectores industriales y demandado por otros en el curso
de ciclos desiguales de produccin. Esta transferencia de
fondos disponibles entre empresas excedidas o carentes
de liquidez, evita la interrupcin de la reproduccin y
acelera la rotacin del capital.
Pero en esta actividad los bancos comenzaron a
actuar tambin como creadores de dinero, hasta desarro-
llar una funcin emisora clave en las finanzas contempo-
rneas. El monto del dinero-crdito que generan se
ajusta tambin a la ley del valor, en la medida que los
medios de pago lanzados al mercado estn en ltima ins-
tancia asociados, con las necesidades del ciclo industrial.
Esta forma de dinero no constituye una simple prolonga-
cin de la moneda, ni tampoco una variable divorciada
de ese pilar. Representa otra forma complementaria del
dinero y est regida por los mismos principios de valida-
Katz:Maquetacin 1 09/10/09 19:17 Pgina 170
170 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
cin mercantil de las mercancas, es decir por el tiempo
de trabajo invertido en su produccin17.
Marx contempl una quinta funcin del dinero para
las transacciones mundiales. En la poca del patrn-oro
este rol se efectivizaba a partir de las relaciones existen-
tes, entre el precio del metal y las restantes mercancas (a
su vez determinado por el tiempo de trabajo requerido
para la produccin de ambos tipos de bienes). La extin-
cin de esta norma durante el siglo XX y la crisis poste-
rior de las divisas claves obliga a actualizar esta caracteri-
zacin y a indagar cmo el nivel de productividad
prevaleciente en las economas hegemnicas define el
liderazgo mundial de sus monedas.
Algunos economistas estiman que el fin del patrn-
oro refuta la teora del valor, sin notar que para Marx la
medida del valor es el tiempo de trabajo y no las porcio-
nes mensurables del metal. El patrn-oro constituy una
modalidad histrica, pero no es la condicin para las
transacciones, ni representa un pilar insustituible de la
teora del dinero. Mientras que las concepciones metalis-
tas remarcan la necesidad de un valor material intrnseco
del patrn monetario, otros estudios investigan ms ade-
cuadamente al dinero en circulacin, como equivalente a
una cantidad especfica de tiempo de trabajo abstracto18.
La articulacin jerrquica de las cinco funciones del
dinero en la gestin de la moneda y el crdito puede ser
sintticamente representada en la figura de la pirmide.
17 Brunhoff Suzanne, 1973
18 En esta lnea se enmarcan las nociones de valor del dinero y expre-
sin monetaria del valor que analiza Foley Duncan K, 19976
Marx Carlos, 1973-a, (tomo I, seccin 1 y 2).
6. FINANZAS Y MONEDA 171
En la base de esa estructura opera el crdito privado que
anticipa (ante-valida) el valor de las mercancas, mediante
prstamos entre bancos y empresas, posteriormente con-
validados o rechazados por el mercado.
En el medio de la pirmide se sita el dinero nacional,
cuyos billetes respaldados por las reservas de cada pas
permiten la expansin y contraccin de la moneda, en
funcin de las necesidades de la circulacin (pseudo-
valida). Finalmente en la cspide de la pirmide se ubica
el dinero mundial, que a travs de distintas modalidades
histricas de patrn-oro, reas monetarias, patrn-dlar
o flotaciones hegemnicas, consuma la validacin directa
de las mercancas comercializadas internacionalmente19.
LOS MITOS ORTODOXOS
Los economistas ortodoxos reivindican las transforma-
ciones financieras recientes ignorando sus efectos deses-
tabilizadores. Argumentan que la concurrencia mejor la
asignacin de los recursos y que la liberalizacin finan-
ciera perfeccion el funcionamiento de los mercados.
Tambin afirman que la poltica neoliberal permite
canalizar en forma adecuada del ahorro, al revitalizar el
papel de las tasas de inters como barmetros de la ren-
tabilidad.
Pero esta idlica imagen choca con la realidad del
intervencionismo, la concurrencia entre oligopolios y la
19 Ver: Brunhoff Suzanne, 1981, (cap 2), Evans Trevor, 1992, Arriola
Joaqun, 2000, Netter Maurice, 2001
Katz:Maquetacin 1 09/10/09 19:17 Pgina 172
172 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
manipulacin burstil. La desregulacin ha incremen-
tado la concentracin del poder financiero y la influencia
de las grandes corporaciones en el manejo del crdito. Se
afianzaron la intermediacin especulativa, la manipula-
cin contable y el manejo secreto de los negocios ampa-
rados por el estado.
La realidad de la globalizacin se ubica en las antpo-
das del ideal neoclsico de los mercados perfectos. Los
capitales no fluyen libremente por el planeta favore-
ciendo a las naciones perifricas o reduciendo las des-
igualdades entre los pases. Al contrario, la polarizacin
mundial de ingresos se consolida con el creciente control
del movimiento de los capitales por parte de las grandes
corporaciones.
Especialmente los pases subdesarrollados con exce-
dentes de mano de obra no reciben los capitales sobran-
tes de las economas avanzadas, ni obtienen reducciones
de los costos financieros. Lejos de absorber productiva-
mente la liquidez internacional han padecido el impacto
devastador de los fondos especulativos de corto plazo.
Las reformas neoliberales para seducir capitales, slo
facilitaron durante los aos 90 una escalada de colapsos
financieros sin precedentes en la periferia.
En ese perodo la expansin de los mercados acciona-
rios pulveriz tambin el mito ortodoxo de la democra-
tizacin de la propiedad. El poder de los grupos capita-
listas concentrados se consolid en el manejo de la Bolsa
a costa de los pequeos ahorristas. Esta supremaca des-
moron el sueo neoliberal de un capitalismo patrimo-
nial, sostenido en el ahorro de las familias y gestionado
por millones de accionistas.
6. FINANZAS Y MONEDA 173
LA MONEDA SANA DE LA ORTODOXIA
La ortodoxia tambin postula que las reformas neolibe-
rales mejoraron el funcionamiento del capitalismo al
promover la vigencia de monedas sanas, que transpa-
rentan los mercados y facilitan la optimizacin electiva
de los agentes. Los neoclsicos presentan la custodia del
valor de la moneda como una condicin de la liberali-
zacin financiera. Sealan que la manipulacin inflacio-
naria impide la adecuada intermediacin del dinero en la
circulacin de mercancas. Fieles a la teora cuantitativa
destacan que el xito de la desregulacin, la globalizacin
y la gestin burstil depende del control que ejerzan las
autoridades independientes en la conduccin de los
bancos centrales20.
Pero la creencia que un manejo sano del signo
monetario slo requiere convicciones neoliberales choca
con la prctica de polticas expansivas, que ha caracteri-
zado la gestin de numerosos prceres del monetarismo.
Esta contradiccin confirma que la moneda en un equi-
valente general, que no puede ser manejada con el crite-
rio de una mercanca ms, que postulan muchos neocl-
sicos. En el capitalismo se puede prescindir de distintos
bienes pero no de la moneda, que es la referencia de
cualquier intercambio.
La ortodoxia concibe al dinero como un desarrollo
ulterior del trueque, olvidando que esa actividad primi-
tiva se basa en relaciones bilaterales y no en la vigencia
de un mercado general. Ms que un sabio recurso intro-
ducido para facilitar las transacciones, el dinero es el
20 Meltzer Allan, 1983, Arrow Kenneth, 1983 Willes Mark, 1983,
Katz:Maquetacin 1 09/10/09 19:17 Pgina 174
174 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
nico verificador del trabajo social realizado en unidades
de produccin, no coordinadas y tan slo guiadas por los
principios de competencia y beneficio. Por eso los agen-
tes no optan por utilizar la moneda, sino que deben
manejarse con ella.
En el sistema capitalista de produccin atomizada,
slo el intercambio monetario permite establecer si el
volumen fabricado fue insuficiente o excesivo, si la calidad
del producto es adecuada y si su elaboracin responde a
los requerimientos de los consumidores. Sin moneda no
hay capitalismo y por eso carece de sentido el razona-
miento neoclsico, basado en un modelo que equilibra el
funcionamiento del sector de bienes con un sector mone-
tario, complementario e introducido a posteriori.
Esta prescindencia imaginaria del dinero conduce a la
insostenible presentacin de la moneda en los manuales
neoclsicos, como un smbolo de las transacciones, un
vehculo de la circulacin, o un numerario que con-
tabiliza las operaciones del mercado de bienes. Este
esquema olvida que la ausencia del dinero eliminara los
patrones de conmensurabilidad, impidiendo que las
mercancas detenten algn valor verificable. Sin moneda
no hay intercambio, ni produccin, ya que el sistema de
mercado carece de mecanismos de valuacin ex ante
para organizar la actividad econmica.
La teora neoclsica postula un modelo de moneda
neutral, pasiva y exgena, planteando que la emisin
debe mantenerse limitada a las necesidades de la circula-
cin, sin interferir la convergencia entre oferentes y
demandantes. Propone erradicar la moneda esprea
para favorecer el equilibrio automtico de la balanza de
pagos, a travs de la flexibilizacin cambiaria en el plano
6. FINANZAS Y MONEDA 175
internacional. Pero los enormes desajustes creados con
la desregulacin demuestran hasta que punto esas reco-
mendaciones son pura fantasa.
La ortodoxia supone que los desequilibrios del capi-
talismo pueden resolverse (o atenuarse) mediante el
manejo estricto de la moneda. Pero ignora que los tras-
tornos en esa esfera se originan en contradicciones obje-
tivas de la acumulacin, que impactan sobre los precios y
el circulante.
Especialmente el comportamiento de la oferta mone-
taria es un resultado de esa dinmica y no un efecto de la
lucidez o inoperancia de los directores del Banco Central.
Como los ortodoxos reducen todas las funciones del signo
monetario a un medio de circulacin, no pueden captar
los secretos de la moneda en el ciclo industrial y por eso
apuestan a la simplificada frmula de gestiones basadas en
la fidelidad monetarista a las metas de la emisin.
Los neoclsicos tambin consideran que la disciplina
y la neutralidad son condiciones de la expansin sana del
crdito y argumentan que un plafond monetario
genuino, permite a las tasas de inters cumplir su fun-
cin de equilibrar el ahorro con la inversin, reflejando
las remuneraciones que corresponden a los oferentes y
demandantes de fondos.
Pero esta visin se ha vuelto particularmente anacr-
nica en el capitalismo contemporneo, que opera en
torno a una creacin monetaria gestada en la propia acti-
vidad bancaria. Las restricciones ortodoxas tienen efec-
tos muy limitados sobre esta rbita, que genera dinero
crediticio y no se limita a cumplir un papel de interme-
diacin en la recepcin de depsitos u otorgamiento de
los crditos. Los bancos no son simples rbitros en la
Katz:Maquetacin 1 09/10/09 19:17 Pgina 176
176 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
fijacin de tasas de inters, que se auto-equilibran con las
tasas de ganancia. Abastecen de liquidez al funciona-
miento de la industria y los servicios.
Los desaciertos de la ortodoxia se originan en la teo-
ra subjetiva del valor y un esquema de optimizacin
electiva, que resulta particularmente inadecuado para
comprender la moneda y el crdito. En la prctica sus
modelos cumplen la funcin ideolgica de pregonar pol-
ticas neoliberales, basadas en la inexorable capacidad los
capitalistas para imponer su voluntad a cualquier autori-
dad estatal. Con ese presupuesto de primaca de las
expectativas empresarias se convalidan todo tipo de
atropellos. El mito de la moneda exgena, pasiva y neu-
tral slo ha servido para justificar el otorgamiento de ple-
nos poderes a los banqueros.
LA CRTICA HETERODOXA
La visin heterodoxa cuestiona el descontrol que la des-
regulacin ha provocado en las operaciones financieras
de corto plazo, seala que la globalizacin acenta los
riesgos de crisis sistmicas y estima que el accionariado
potencia la volatilidad de los mercados. Considera, ade-
ms, que la autonomizacin financiera incrementa la
inestabilidad e incentiva conductas especulativas21.
Estas objeciones han contribuido a refutar las tesis
ortodoxas, clarifican el impacto desestabilizador de la
liberalizacin bancaria y demuestran la conexin exis-
21 Brossard Olivier, 2001, Giraud Pierre Noel, 2001, Clairmont Federic,
2000.
6. FINANZAS Y MONEDA 177
tente entre la financiarizacin y las crisis recientes. Tam-
bin han probado que las polticas neoliberales favorecen
la especulacin.
Sin embargo estos cuestionamientos slo describen el
desborde especulativo sin explicarlo. A veces sugieren que
la desregulacin es la causa de ese descontrol, aunque en
otras ocasiones destacan que las prcticas riesgosas son
intrnsecas a la economa contempornea. Pero ninguna
de estas dos versiones esclarece a qu atribuye la hetero-
doxia el dominio financiero en el capitalismo actual.
Su argumento ms corriente presenta la autonoma
de las finanzas como una consecuencia de la declinacin
de la industria. Contraponen dos modelos de capita-
lismo, como si especular y producir fueran actividades
opcionales y no constitutivas de este sistema. Omiten
que las dos acciones siempre han coexistido, en un modo
de produccin basado en la extraccin, realizacin y dis-
tribucin de la plusvala. Tambin desconocen que la
actividad financiera facilita la obtencin de ganancias
surgidas de la explotacin. Los ttulos, acreencias o
acciones constituyen promesas de la plusvala futura y las
tasas de inters se cobran a cuenta de ese beneficio.
Al ignorar este basamento comn de la actividad
industrial y financiera, los heterodoxos se limitan a refle-
xionar sobre los conflictos entre ambos sectores, omi-
tiendo la comunidad de intereses que vincula a los
empresarios con los banqueros. De este desconoci-
miento surge la idealizacin de un capitalismo sin espe-
culacin, que jams existi y cuya concrecin es tan ut-
pica como la ilusin ortodoxa del mercado perfecto.
Ciertamente la poltica neoliberal ha favorecido en
las ltimas dcadas al sector financiero, pero con el pro-
Katz:Maquetacin 1 09/10/09 19:17 Pgina 178
178 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
psito de incrementar la explotacin de los trabajadores.
Estos atropellos a las conquistas sociales han beneficiado
al conjunto de los capitalistas y no slo a los financistas.
El eje del orden neoliberal ha sido la ofensiva del capital
sobre el trabajo y no la confrontacin entre especulado-
res e inversores. En su contraposicin entre capitalismos
sanos y financieros, los heterodoxos retoman la antigua
crtica al usurero que se enriquece a costa del industrial,
ocultando que la fortuna del empresario proviene de la
expropiacin del asalariado.
La heterodoxia critica los comportamientos especula-
tivos ilustrando como la financiarizacin induce conduc-
tas mimticas, que desembocan en burbujas de euforias y
pnicos. Pero esta interpretacin desconoce que los asa-
lariados no participan del mismo juego de opciones
inversoras que los capitalistas. Slo los empresarios pue-
den preferir la liquidez y no por imitacin, sino por la
retraccin de las ganancias en la esfera productiva22.
La heterodoxia destaca que la desregulacin ha debi-
litado la asignacin crediticia que realizan los bancos a
partir de su conocimiento de los clientes23. Pero este
deterioro de una funcin reguladora deriva de la concu-
rrencia y es comparable con cualquier desequilibrio cre-
ado por el aumento de la competencia.
Ciertamente la presencia de fondos de inversin
afecta el manejo del crdito. Pero tambin el ingreso de
un nuevo fabricante desestabiliza el statu quo en cual-
quier rama de la industria. Ambas convulsiones provie-
nen del mismo impulso competitivo que alimenta las cri-
22 Orlean Andr, Tadjeddine Yasmina, 1998,
23 Aglietta Michel, 2000, Aglietta Michel, 1995, (cap 1, 4, 5)
6. FINANZAS Y MONEDA 179
sis peridicas. En el primer caso aparece un excedente de
capital y en el segundo irrumpe la abundancia de mer-
cancas, pero las dos situaciones son consecuencia de las
normas capitalistas que rigen la actividad econmica.
Algunos tericos heterodoxos estiman que la nueva
gestin burstil ha inaugurado un capitalismo patrimo-
nial, regulado por la demanda de las familias poseedoras
de acciones. Sostienen que en este modelo los rendi-
mientos crecientes y los avances tecnolgicos son indu-
cidos por el aumento del consumo, que genera la valori-
zacin burstil. Tambin consideran que este ingreso
patrimonial determina las prioridades de la poltica eco-
nmica, al alentar el ahorro institucionalizado en los fon-
dos de inversin. Esta visin postula que las finanzas
orientan el desarrollo capitalista por medio de la tasa de
inters, en un nuevo rgimen de acumulacin liderado
por las finanzas24.
Pero esta presentacin centrada en la actividad finan-
ciera invierte la causalidad del proceso econmico
basado en la produccin. Olvida que la tasa de ganancia
es el motor de la acumulacin, mientras que la tasas de
inters constituye slo una detraccin del beneficio des-
tinada a remunerar a los prestamistas. Esta variable
incide pero no orienta las fluctuaciones de largo plazo,
cuyo movimiento est dictado por el comportamiento de
la tasa de ganancia. Y lo mismo dinmica ocurre con la
evolucin de las acciones.
La caracterizacin de rgimen de acumulacin
orientado por las finanzas ilustra ciertas modificaciones
24 Aglietta Michel, 1995, (cap 1, 4, 5), Boyer Robert, 2000
Katz:Maquetacin 1 09/10/09 19:17 Pgina 180
180 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
registradas en la esfera del ahorro y el crdito. Pero no
aclara el origen y la dinmica de estos flujos. La atencin
precedente que los tericos de la Regulacin prestaban a
la relacin salarial y a los modelos de consumo ofreca
mejores pistas para el anlisis que la ptica puramente
financiera. Adems, esta nueva mirada conduce acierta
justificacin de la gestin burstil y del pago de los sala-
rios con ttulos de la empresa25.
MONEDA CONVENCIONAL
La concepcin heterodoxa de las transformaciones
financieras se basa en una teora de la moneda endgena
y activa, gobernada por las fuerzas de la demanda, deter-
minada por el marco institucional y finalmente aceptada
por su representatividad simblica. Esta visin es utili-
zada para demostrar los inconvenientes que entraa la
autonomizacin de las finanzas para el desarrollo del
capitalismo.
La tesis heterodoxa critica la incomprensin orto-
doxa del carcter convencional de la moneda, sealando
que la funcin de medida de valor antecede al rol de
intermediacin de este signo en la circulacin. Tambin
destaca que la desatencin neoclsica por la problem-
tica del atesoramiento impide comprender cmo la
preferencia por la liquidez es el rasgo dominante de la
financiarizacin. Atribuye estas falencias a una mirada
walrasiana esttica, que ignora la gravitacin de la tem-
25 Ver crtica en Husson Michel, 2001-b, Husson Michel, 2001-a, Grahal
John, 2000
6. FINANZAS Y MONEDA 181
poralidad y la consiguiente influencia de la incertidum-
bre en la demanda de dinero. Subraya que las expectati-
vas constituyen el componente decisivo del curso de la
moneda26.
Pero esta caracterizacin omite que el contexto
incierto no es un dato inexorable de toda la sociedad,
sino un rasgo de la economa capitalista, basada en la
competencia y guiada por el beneficio. Constatar que los
agentes buscan protegerse de la incertidumbre optando
por la liquidez, no alcanza para explicar la carencia de
certezas y la fragilidad de previsiones que caracteriza al
sistema actual.
El horizonte potencial de crisis est siempre presente
bajo el capitalismo, puesto que en este rgimen la pro-
duccin se desenvuelve bajo el acicate de la concurrencia
y no en funcin de los requerimientos de la poblacin.
En ltima instancia la incertidumbre deriva de la anar-
qua del mercado.
Siguiendo a Keynes la heterodoxia indaga la conducta
de los especuladores. Pero olvida vincular la existencia
de fondos sobrantes y faltantes con los requerimientos
de la acumulacin, en las fases de expansin o crisis. Se
concentra en el anlisis de la preferencia por la liquidez y
omite el estudio del drenaje y la absorcin objetiva de
capitales en funcin del ciclo industrial.
Este nfasis en los comportamientos especulativos
contrasta con el acertado rechazo de la teora cuantita-
tiva, el carcter exgeno de la moneda y la neutralidad de
los bancos. La heterodoxia destaca la importante funcin
26 Davidson Paul, 1983, Kregel, J.A, 1988,
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182 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
que cumplen estas entidades en la creacin de dinero y
describe cmo el nivel de emisin depende de la proyec-
cin que hacen los bancos de la actividad futura, en base
a la demanda esperada.
Tambin destaca correctamente que la moneda de
crdito se genera en forma endgena en el ciclo, sin que
esta emisin provoque perturbaciones si es absorbida
por la actividad productiva. Esta visin se apoya, adems,
en una definicin amplia del dinero que incluye a todas
las formas y especies de la moneda, desde los billetes
hasta los bonos y las tarjetas de crdito27.
Pero si los bancos cumplen un tan rol estratgico y la
moneda cobija una gama tan variada de medios de circu-
lacin y pago es porque las necesidades de liquidez se
amplan con el desarrollo de la acumulacin. En este des-
envolvimiento y no en las conductas mimticas de los
especuladores radica la clave del rol contemporneo de
la moneda. La heterodoxia no puede captar adecuada-
mente este papel, ya que ignora cmo la dinmica del
dinero est determinada por el curso de la produccin.
No registra cmo los medios de circulacin y pago se
desenvuelven en funcin del valor creado en ese mbito.
Los heterodoxos rechazan la teora del valor. Consi-
dera que esta concepcin es tributaria del dinero-mer-
canca y conduce a subestimar la autonoma del dinero
y el rol emisor de los bancos28.
Pero el dinero-mercanca es un concepto que
Marx adopt inicialmente para demostrar la existencia
de un patrn objetivo de determinacin de los precios y
27 Leonard Jacques, 1994
28 Ingham Geoffrey 2001
6. FINANZAS Y MONEDA 183
del volumen de la circulacin. Este esquema analtico
permite explicar por qu razn el tiempo de trabajo es en
ltima instancia, el parmetro del comportamiento del
dinero-crediticio. Rechazando esta gua: A qu princi-
pio se ajusta la creacin del dinero-bancario? Los neocl-
sicos responden con el invariable comodn de la oferta y
la demanda, pero la heterodoxia no supera esta banali-
dad, cundo recurre a las regulaciones bancarias.
Nunca aclara cul es la lgica subyacente a estas normas.
La heterodoxia postula en oposicin a la reivindica-
cin ortodoxa del mercado y a la teora marxista del
valor que las funciones de la moneda derivan de la
accin estatal y del marco institucional. Plantea que el
dinero constituye un valor de cada sociedad, que se
legitima en relaciones de confianza jerrquica (banco
central con otros bancos), metdica (uso rutinario) y
tica (entre los miembros de la comunidad). Seala que
estas relaciones se sostienen en el poder simblico que
despierta la moneda entre sus tenedores. Y subraya que
esta aceptacin surge del rol que cumplen las institucio-
nes que preceden al orden mercantil29.
Pero esta insistencia en el basamento extraecon-
mico del dinero parece ignorar que la moneda es un
producto de relaciones mercantiles y no circula en cual-
quier tipo de sociedad. Si detenta una dinmica end-
gena no es por el efecto de convenciones y acuerdos ins-
titucionales. Esta interpretacin recrea el antiguo
fetichismo de la moneda. Sustituye el anlisis de las
conexiones objetivas que genera la acumulacin por la
29 Orlan Andr, 1998, Aglietta Michel, Cartelier Jean, 1998
Katz:Maquetacin 1 09/10/09 19:17 Pgina 184
184 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
bsqueda de algn secreto del dinero en poderes milita-
res, mticos o simblicos30.
Una versin ms diablica de esta visin es la tesis es
la violencia de la moneda, que sugiere la existencia de
alguna fuerza misteriosa, regulando la dominacin
omnipresente del dinero. El complemento angelical de
ese enfoque es la propuesta de una manejo consensuado
de la moneda, a travs de relaciones comunitarias de
confianza. Esta utopa es irrealizable bajo el capitalismo,
como lo prueba el creciente manejo de la gestin mone-
taria por directivos de Bancos Centrales, cuidadosa-
mente seleccionados por la clase dominante.
La heterodoxia seala que el dinero es una relacin
social, pero interpreta esta definicin como un lazo entre
individuos dentro de cierto marco institucional. Esta
definicin omite que el manejo del dinero se encuentra
en manos de los capitalistas y no del conjunto de la
sociedad. Subraya lo obvio (la moneda es un instrumento
de la reproduccin econmica de la sociedad) y elude lo
esencial (la moneda consagra la explotacin de los asala-
riados).
En realidad, el dinero en tanto relacin social no es
slo una medida de valor del conjunto de las mercancas,
sino tambin de la plusvala extrada a los trabajadores.
Aqu radica el secreto de un instrumento, cuyos miste-
rios la heterodoxia no logra desentraar.
30 Ver: Fine Ben, Lapavitsas Costas, 2000, Neary Michael, Taylor Gra-
ham, 1998.
EPLOGO
La monumental crisis que estall a mediados del 2008 ha
recreado el inters por la interpretacin marxista. Este
enfoque resalta el origen capitalista de una conmocin
derivada en ltima instancia de la rivalidad por el benefi-
cio. Este cimiento conduce a estallidos peridicos de cre-
ciente dimensin.
La crisis ha reabierto una agenda de reflexiones mar-
xistas para dilucidar las peculiaridades de la turbulencia
actual. De qu forma ha incidido la sobre-acumulacin
de capitales que sign al perodo neoliberal? Cules son
los rasgos clsicos y novedosos de la sobreproduccin
visible a escala global? Qu papel ha jugado la evolucin
de la tasa de ganancia, las desproporcionalidades secto-
riales y los desequilibrios de realizacin?
Para caracterizar acertadamente estos procesos se
requiere clarificar tambin la cronologa de la crisis. Es
un producto especfico y reciente de la etapa neoliberal?
O constituye otro peldao de una larga recesin de cua-
tro dcadas? Las discusiones sobre estos temas se estn
desenvolviendo en forma intensa, en numerosos mbitos
y pases. Son debates ms relevantes y atractivos, que los
distintos anlisis propuestos por los neoliberales y los
keynesianos1.
Estas dos corrientes han quedado desconcertadas y
no logran ofrecer explicaciones slidas del temblor que
1 Hemos expuesto nuestra visin en: Katz Claudio, 2008-a, Katz Clau-
dio, 2009-a, Katz Claudio, 2009-b.
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186 LA ECONOMA MARXISTA, HOY
sacude al planeta. Los neoliberales archivaron sus doctri-
nas y reclaman el socorro del estado para los bancos,
argumentando que estas entidades bombean el dinero
requerido por la sociedad. Pero si el corazn del sistema
necesita semejante sostn pblico, carecen de sentido
todas las alabanzas al riesgo y a la competencia. La con-
sistencia de esos fudamentos se verifica en los momentos
crticos y no en los ciclos de prosperidad.
Todos los mensajes de la ortodoxia apuntan a justifi-
car la socializacin de prdidas que solventan las mayo-
ras populares. Los neoclsicos reconocen que el mer-
cado no puede valuar ttulos sofisticados, pero ignoran
que tampoco puede orientar la asignacin social ptima
de los recursos. Ante la falta de explicaciones culpan de
la crisis a la codicia, olvidando que la ambicin desenfre-
nada es una norma del capitalismo. En su desazn, han
convertido a la confianza en un trmino mgico que
solucionar todos los problemas, ignorando que el
derrumbe de los beneficios no se revertir con exhorta-
ciones.
Los keynesianos responsabilizan a sus adversarios
por el desastre actual. Pero olvidan que durante el debut
del neoliberalismo, las grandes figuras de la heteroxia
presidan el Banco Mundial, especulaban contra las
monedas europeas e implementaban el ajuste en las eco-
nomas perifricas. En su mayora acompaaron las prio-
ridades de la elite bancaria y slo expusieron sus objecio-
nes en los ltimos aos.
Los tericos keynesianos explican la crisis por un
desborde de especulacin, omitiendo que el capitalismo
siempre se ha sostenido en la descontrolada expansin
del crdito. Tambin cuestionan la falta de regulaciones,
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como si los problemas financieros obedecieran a la
ausencia de esas normas y no a su utilizacin a favor de
los banqueros. Este manejo es completamente impercep-
tible para quines idealizan el estado y desconocen los
antagonismos de clases. Pero lo ms importante es la
actitud inmediata de la heterodoxia, que discute apasio-
nadamente la viabilidad o eficacia de los planes de reacti-
vacin con gasto pblico, sin considerar iniciativas signi-
ficativas para garantizar la continuidad del empleo y el
salario.
En esta postura se verifica el abismo que separa a los
servidores de los a un orden social opresivo. Los econo-
mistas marxistas no proponen el rescate de los bancos y
el subsidio de los industriales. Postulan alternativas de
sostenimiento del salario, la ocupacin y las conquistas
sociales. Como desarrollan su accin en las organizacio-
nes populares tienen la mirada puesta en estas reivindi-
caciones.
Revitalizar el proyecto socialista es una prioridad del
momento. Slo una sociedad de justicia, democracia e
igualdad podr erradicar el tormento peridico de las
crisis.