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ANALISIS FINANCIERO CON INFORMACION CONTABLE
Manual de Estudio Programado
1
BASES DEL
ANALISIS FINANCIERO
nes). Por ello, estn interesados en interpretar correctamente las ganancias actuales de la em-
presa y las perspectivas de ganancias futuras y de los fondos que estarn disponibles para divi-
dendos.
Los acreedores comerciales y los prestamistas (acreedores financieros) buscan establecer
de un modo adecuado la capacidad de pago de la empresa a la cual le conceden crdito. Para
ello tambin se interesan en las perspectivas de la generacin de fondos de la empresa y en la
evolucin de sus condiciones patrimoniales y de desempeo competitivo.
Es importante que los directivos y propietarios comprendan cul es la evaluacin de la em-
presa que realizan los inversores y los acreedores, a fin de negociar mejor las operaciones de
aportes de capital o contratacin de pasivos. Es necesario, entonces, que analicen aquellos as-
pectos y explicaciones que afectan esa evaluacin.
ESTADO
Entregan el Reciben las
dinero rentas
(clientes) (intereses y
Reciben el
dinero dividendos)
Entregan el
(proveedores, dinero
personal) (directamente
Pagan los
o con
impuestos
intermediarios)
El dinero para financiar los activos de la empresa se obtiene de los individuos, directamente
o con intermediarios en los mercados financieros. La existencia de mercados financieros faci-
lita las transacciones con las que, finalmente, se financian las empresas.
Las operaciones con esos activos (que involucran transacciones con otras empresas y con
individuos) implican cobros y pagos, y generan un excedente, el cual se destina a nuevas inver-
siones en activos, a intereses de las deudas y dividendos de los propietarios, a pago de las deu-
das y a impuestos.
Los individuos cierran la circulacin. Son los individuos los que reciben y entregan el dine-
ro, como retribuciones por trabajo, pagos de productos y servicios, aportes de capital, prsta-
mos, dividendos, intereses, impuestos. En el circuito financiero de una economa existe una
gran cantidad de etapas, en las que intervienen instituciones (empresas de negocios, interme-
diarios financieros, Estado), que son proveedores y clientes unas de otras. Los individuos ac-
tan en esas organizaciones: es el trabajo directivo o el trabajo operativo, con el cual funciona
el sistema.
Pero cada una de esas organizaciones nunca es tan completa como el conjunto de la eco-
noma: la gente no vive en ellas. Es claro que los consumidores y los poseedores de capital
(financiero y humano) son, en ltima instancia, los individuos. Las personas individuales, en
unidades familiares, y no las instituciones. Los matices organizativos que tiene una economa
resultan de la diversidad de formas jurdicas que pueden utilizarse para realizar las actividades.
2) Los recursos destinados a otras actividades y las rentas que producen esos activos no
operativos
3) Las fuentes de financiamiento (capital y deuda)
Son los elementos que permiten realizar el anlisis financiero de una manera ntida y coheren-
te.
Propietarios
y/o
Prstamos
Equipos y
Dinero Posicin
comercial
Ciclo financiero
largo
1. BASES DEL ANALISIS FINANCIERO 14
1) la contabilidad de la empresa
2) las estadsticas comerciales y operativas de la empresa (composicin de
ventas y costos, medidas de productividad)
3) el relevamiento de precios y composicin de los mercados y sectores
pertinentes (mercados de insumos y de productos)
4) los pronsticos acerca del desenvolvimiento de los mercados y los secto-
res
5) el relevamiento y las perspectivas de la tecnologa (de procesos y pro-
ductos) aplicable en la empresa y en el sector en que compite
6) las condiciones legales, impositivas y de regulacin de la empresa y el
sector
La seleccin de la informacin depende del anlisis que se requiere y de la posicin del
analista.
El anlisis puede ser para uso interno de la empresa o para uso de terceros. En este ltimo
caso, puede existir, o no, relacin con la empresa que se analiza.
En el esquema 1.3 se tipifican estas situaciones en trminos de la disponibilidad de infor-
macin, tanto histrica como de evolucin de la empresa y el sector).
Esquema 1.3
Anlisis financiero para uso interno y
externo
El mtodo est centrado en la informacin contable. Por ello, en muchos casos los resulta-
dos que se obtienen son parciales, ya que deben agregarse otras tcnicas para interpretar la in-
formacin de los mercados reales (de insumos y de productos de la empresa) y financieros.
El AFIC permite obtener conclusiones acerca de la situacin de la empresa para diversas fi-
nalidades:
Para un proveedor o prestamista: Concesin de crdito comercial o financiero
Para un inversor: Aporte de capital en la empresa
Para la direccin general: Desempeo de la empresa
Para la direccin general: Medidas para alternativas estratgicas o de gestin
Para la direccin funcional: Medidas de desempeo comercial y operativo
Etapa 1 Estipular la finalidad del anlisis, los aspectos del problema y el enfoque que se
utilizar
1. BASES DEL ANALISIS FINANCIERO 17
En el esquema 1.4 se enuncia este orden de trabajo, haciendo una distincin entre las etapas
en donde bsicamente se aplican tcnicas del AFIC y las etapas en las que predomina el crite-
rio del analista.
Esquema 1.4
Criterio del analista Tcnica del AFIC Procedimiento para
el anlisis financiero
de una empresa
1. Estipular el objetivo del anlisis
y el enfoque para el problema
2. Obtener y ajustar
la informacin contable
4. Calcular el flujo de
fondos
5. Formular
la evaluacin competitiva
6. Especificar la proyeccin
requerida para el anlisis
7. Formular
la evaluacin final
La finalidad (el objetivo) proporciona el criterio para evaluar la intensidad de las corres-
pondientes tareas. Ser el primer paso para el estudio.
Es importante tener en cuenta que el anlisis financiero nunca es neutral. Quien realiza el
anlisis llega a una conclusin acerca de lo que es significativo en la situacin de la empresa
para la decisin que se considera. Es en virtud de sta que se realiza el anlisis, y el juicio for-
mado (las conclusiones) pretende persuadir acerca del curso de accin adecuado. Este juicio
es la conviccin del analista acerca de qu debe decidirse.
Por esto, una parte importante del anlisis es la comunicacin de los resultados. Esta debe
ser persuasiva, en el sentido de convencer al destinatario de que ese juicio es correcto.
La secuencia de pasos para realizar el anlisis slo es indicativa; cada uno llega a la conclu-
sin siguiendo su camino. Pero el grado de persuasin depende de cmo se puedan responder
las preguntas significativas; y la respuesta convincente depende de que se hayan cubierto todas
estas instancias, aunque sea en un orden distinto.
1. BASES DEL ANALISIS FINANCIERO 18
La presentacin de los temas en este Manual no sigue este orden de las etapas del procedi-
miento de anlisis. Se har un recorrido didctico de familiaridad sucesiva tanto con los con-
ceptos y las tcnicas para el anlisis como con la forma de trabajo. En el esquema 1.5 se enun-
cian los principales pasos de este recorrido.
Esquema 1.5
Etapa Recorrido para el
Nociones de finalidad y enfoque del anlisis 1
estudio
Preparacin de la informacin contable para el anlisis 2
Capital de trabajo 3
Proyecciones financieras 6
Es un orden para aprender cmo se pueden observar las cifras y cules pueden ser las pre-
guntas que el anlisis suscitar en sus destinatarios. La respuesta consistente de estas preguntas
es indispensable para la credibilidad de las conclusiones.
Vale la pena reiterar: un anlisis para decisiones que no es persuasivo es un anlisis intil.
La persuasin requiere credibilidad, y sta depende de la familiaridad que tiene el analista con
los aspectos fundamentales de la empresa, y de la aplicacin de las tcnicas correctas a los da-
tos significativos, evitando los juicios apresurados (los prejuicios del analista acerca de la em-
presa, el sector o el problema).
PREGUNTAS DE Pregunta 1.D Qu funcin tiene cada una de las etapas del
COMPRENSION anlisis financiero en el diagnstico y la evaluacin de las
perspectivas de desempeo de la empresa?
S Est disponible
una solucin com entada
1. BASES DEL ANALISIS FINANCIERO 19
Etapa del
anlisis
1. Estipular el objetivo
del anlisis y el enfoque 2 3 4 5 6 7 8
para el problema
Mientras no se haya identificado con nitidez el objetivo, y por ello se pueda expresar en
unas pocas preguntas bsicas, posiblemente la definicin del problema no ser clara, o bien
estar "contaminada" con consideraciones que son puramente tcnicas del anlisis. Por ejem-
plo, es frecuente que se tienda a avanzar demasiado rpido hacia la determinacin de indicado-
res, la realizacin de proyecciones, etc., sin que est clara la funcin de estos resultados en el
anlisis.
La claridad de las preguntas es una condicin de la utilidad de las respuestas. Otra de las
condiciones es que el propio trabajo tcnico est bien hecho.
La finalidad es el marco de aplicacin de las tcnicas y de interpretacin de los resultados.
Las tcnicas de anlisis facilitan la interpretacin de la informacin; permiten un cierto tipo de
respuesta a las preguntas; pero de ninguna manera los resultados de las tcnicas sustituyen a
estas preguntas.
1. BASES DEL ANALISIS FINANCIERO 20
Para interpretar las respuestas se requiere calificar los factores analizados, estableciendo si
los resultados (indicadores, flujo de fondos, posicin competitiva) reflejan una cualidad de la
empresa que puede juzgarse como positiva o negativa.
Slo es posible realizar esta calificacin si se considera algn tipo de estndar. Los estnda-
res pertinentes se establecen con el enfoque del anlisis, que es la respuesta a la pregunta
cules son las condiciones sanas o deseables de la empresa? Contra estas condiciones se
comparan los indicadores y otros resultados observados o esperados de la empresa.