13 - Impacto de La Participación Del Agente Comercializador - Antuko - 584105-51-LE11 PDF

Antuko Energy S.A.
Impacto de la Participacin del

Agente Comercializador en el
Mercado Elctrico Chileno
Informe Ejecutivo
03 de Mayo de 2012
Ministerio de Energa
Antuko Energy S.A.
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Resumen Ejecutivo 1
Resumen Ejecutivo ......................................................................................................... 3

Captulo I: Economa del Comercializador ........................................................................ 5
Captulo II: Revisin de Experiencia Internacional............................................................ 7
Sistemas Elctricos, Capacidades y Consumos ................................................................. 7
Organizacin Industrial ................................................................................................... 8
Comercializador y Medidas de Proteccin ....................................................................... 9
Captulo III: Administracin de Riesgos en Mercado Elctrico .........................................12
Descripcin de Riesgos en Mercado Elctrico .................................................................12
Instrumentos para Administracin de Riesgos ................................................................13
Experiencia Internacional de Mercados de Derivados Energticos ..................................14
Captulo IV: Anlisis de la Actual Normativa en Chile ......................................................16
Comercializacin............................................................................................................16
Comercializacin en el mercado de generacin ..............................................................16
Comercializacin en el mercado de distribucin .............................................................17
Diagnstico de la situacin de comercializacin en Chile ................................................18
Comercializadores .........................................................................................................18
Acceso a clientes en reas de distribucin. .....................................................................18
Captulo V: Impacto econmico de la participacin del Comercializador .........................19
Captulo VI: Anlisis de la separacin de la Operacin y Comercializacin de la Red ........21
Modelo Propuesto .........................................................................................................21
Ventajas y Desventajas de la Separacin ........................................................................24
Impacto en el Distribuidor .............................................................................................24
Beneficios esperados de la separacin ...........................................................................25
Diseo de Esquema General de Negocio de Comercializacin. ........................................25
Mercado Mayorista .......................................................................................................29
Captulo VII: Demanda Potencial de Mercado para Comercializadores ............................32
Captulo VIII: Cambios Regulatorios ...............................................................................35
Acceso al mercado mayorista a los clientes libres. ..........................................................35
Impacto de la Participacin del Agente Comercializador en el Mercado Elctrico Chileno Informe

Ejecutivo
2 Revisin Experiencia Internacional
Condiciones para ser comercializador ............................................................................35

Recomendaciones Reglamentarias y Tcnicas de implementacin de mediano plazo. .....36
Captulo IX: Medidas de proteccin al mercado ..............................................................39
Comercializador de ltimo Recurso................................................................................39
Marco Regulatorio Financiero para Evitar Especulacin de Agentes Comercializadores ...40
Medidas de proteccin al Usuario Final ..........................................................................43
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Resumen Ejecutivo 3
Resumen Ejecutivo
Chile cuenta con una legislacin elctrica por ms de 30 aos que ha permitido el desarrollo del
sector a la par con el desarrollo econmico del pas. Sin embargo, tal como lo reconoce la Estrategia
Nacional de Energa 2012-2030 del Gobierno del Presidente Piera (ENE), existen desafos importantes en el
rea energtica, para que este sector pueda contribuir al desarrollo sustentable de la economa.
Uno de los principales desafos del sector es la promocin de las Energas Renovables, tanto
convencionales como No convencionales (ERNC), de modo que el crecimiento de la oferta tenga la menor
dependencia posible de los combustibles fsiles. Un desafo adicional planteado por la ENE es la falta
acomepntencia en los mercados, en especial a nivel de distribucin. Por ello, se ha plantea la evaluacin de
incorporar al agente Comercializador al mercado elctrico nacional.
En el presente Informe Ejecutivo se presenta un resumen de los anlisis, descripciones,

modelaciones, y concluisiones del Informe Principal, que debido a su extensin (334 pginas), puede ser
complejo de abordar.
En este Informe Ejecutivo se presentan los elementos principales de los anlisis realizados, de modo
de darle al lector los elementos principales y relevantes acerca de la conveniencia de introducir el agente
comercializador al mercado Chileno, as como el diseo de la estructura que el mercado debe tomar para que
dicho agente contribuya a darle mayor compentencia al mercado elctrico, tanto a nivel generacin, como en
distribucin, permitiendo de esa manera una mayor penetracin de ERNC.
Este Informe Ejecutivo parte con un anlisis terico (captulo I), luego describe la experiencia
internacional en 6 mercados relevantes, y como dichos mercados se comparan al mercado chileno (captulo
II). A continuacin se describen y analiza la pertinencia de introducir derivados financieros para la mejor
administracin de riesgos en el mercado elctrico (captulo III). Se continua con el anlisis de la normativa
actual y la situacin de los comercializacin de energa en el mercado chileno (captulo IV). Se presenta un
anlisis econmico de la actividad de comercializacin, desagregando costos y sobrerrentas que estaran
ocurriendo en el mercado de distribucin, y que potencialmente podran ser reducidas en beneficio de los
usuarios mediante la introduccin del comercializador (captulo V).
En el captulo VI se presenta el anlisis de la separacin de las actividades de operacin y

comercializacin de la red. En este captulo se incluye el modelo propuesto de separacin, las ventajas y
desventajas de la separacin, potencial impacto en los distribuidores, beneficios esperados de la separacin.
Tambin se presenta en este captulo el esquema del negocio de comercializacin, la evolucin que debe
ocurrir en el mercado mayorista para que pueda interactuar con los comercializadores.
En los captulos VII se presenta la demanda potencial que podran enfrentar los comercializadores,
producto de los bloques de energa por licitar por parte de las distribuidoras, as como las tasas de
penetracin histricas de los mercados internacionales estudiados.
Finalmente se abordan los aspectos regulatorios. En el captulo VIII se presenta una sntensis de los
cambios regulatorios propuestos, y en el captulo IX la regulacin que debe aplicarse a los comercializadores
para la proteccin del mercado tanto es su cadena de pago a nivel mayorista, como en las obligaciones
contractuales que asumen con sus clientes.

Ejecutivo
A modo de conclusin, se puede establecer que la introduccin del agente comercializador

ser beneficioso para la operacin general del mercado elctrico. La introduccin del comercializador no slo
implica separar las actividades de operacin y comercializacin a nivel de distribucin, sino tambin un
cambio en la forma en que opera el mercado mayorista a nivel de generacin. Este cambio implica agreagar a
la actual operacin comercial, basada en contratos bilaterales y transferencias a precio margial al interior del
CDEC-SIC, lo que se denomina un Mercado Mayorista Organizado (MMO), en el cual distintos agentes de
mercado interactuan en base a contratos financieros y contratacin de derivados energticos para una mejor
administracin de los riesgos inherentes al mercado elctrico.
La participacin de los comercializadores y el MMO permitir darle mayor dinamismo a la

competencia en la industria, lo que incluye la diversificacin de la matriz de generacin, siendo de especial
importancia un instrumento efectivo para que las ERNC puedan participar competitivamente en el mercado
elctrico, ya sea por que con el MMO acceden directamente a la comercializacin de energa, o por que los
usuarios aguas abajo pueden manifestar su preferencia por dichas fuentes de energa.
Los cambios regulatorios necesarios para esta transformacin, no son especialmente complejos ni
extensos, y la normativa actual, con los ajustes correspondientes, perfectamente puede adapatarse a los
cambios propuestos. Cabe mencionar que la introduccin del comercializador no debiera agregar riesgos al
funcionamiento del mercado, si es que se implementan las debidas salvaguardias de proteccin al mercado,
tanto a nivel mayorista como con sus clientes.
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Resumen Ejecutivo 5
Captulo I: Economa del Comercializador
El foco de atencin tradicional en cuanto al diseo y regulacin de los mercados elctricos ha sido el
de los mercados mayoristas. El supuesto es que los precios que pagan los consumidores finales sern
menores en presencia un mercado mayorista competitivo. A pesar de la importancia de la competencia en
los mercados mayoristas, la comercializacin tiene el potencial de aumentar la eficiencia econmica y por
tanto lograr un aumento en el bienestar social.
La competencia en el mercado de comercializacin entrega al consumidor final la posibilidad de

escoger a quien compra electricidad. En teora cada comercializador compite con otros y cada empresa
define un precio por el suministro elctrico en funcin de sus costos. En general, existe cierto consenso
respecto de los beneficios de la liberalizacin de la comercializacin en consumidores medianos y grandes.
La experiencia tambin es diversa y existen casos exitosos y fracasos respecto de los clientes regulados.
La discusin principal atae a consumidores pequeos donde existen opiniones divergentes respecto
de recomendar la liberalizacin de la comercializacin para los sectores residencial y pequea industria y
servicios. Esto por los costos adicionales en que hay que incurrir en este nuevo sistema (cambio de
medidores, sistemas de informacin y comunicacin). Por lo tanto, el debate es acerca de si es provechoso
incurrir en los costos de identificacin de perfiles de carga y de mejora de sistemas para que todos los
clientes puedan escoger libremente su suministrador..
Claramente cualquier cambio de poltica debe impulsarse slo si los beneficios son mayores que los
costos asociados. Al respecto, la teora econmica sugiere que el unbundling o desagregacin vertical es
preferida a la integracin cuando no existen ganancias importantes en eficiencia por la fusin. Las ganancias
potenciales de introducir al comercializador se explican por los costos del sistema. El sistema elctrico
considera cuatro reas principales de costos: Los asociados a la generacin, transmisin, distribucin y
servicios al cliente. Los costos operacionales asociados a las tres ltimas componentes pueden considerarse
en gran medida fijos. Por el contrario, los costos de generacin resultan variar fuertemente en el tiempo,
ubicacin, estacin por diferencias entre muchos factores como precios y disponibilidad de fuentes primarias.
La idea es que el comercializador reduzca los costos de la transaccin requeridos para hacer que la oferta
conozca la demanda y que sta ltima responda a seales de precios. El comercializador tiene el potencial de
ser un negocio rentable y de igual manera reducir los precios del sistema.
El xito o fracaso de un proceso de liberalizacin de la comercializacin depende de las condiciones

particulares de cada caso. En mercados altamente concentrados y con niveles importantes de integracin es
muy probable que la liberalizacin adecuada de la comercializacin cumpla con el propsito de reducir el
poder de mercado de actores incumbentes. La comercializacin tambin tiene la facultad de incorporar las
preferencias de los consumidores en paquetes atractivos que les permitan racionalizar el uso del recurso y
escoger entre atributos como tipo de generacin (como ERNC) o responder a seales de precios horarias o
estacionales.
Los argumentos principales que se sealan en contra de la competencia en el segmento de

comercializacin se relacionan con la eficiencia dinmica. Prdidas de economas de escala y menos
incentivos de inversin podran eventualmente resultar de una liberalizacin. Este argumento, aunque vlido,

Ejecutivo
parece aplicar especialmente en la distribucin (la transmisin es monopolio regulado). En la medida que la
generacin sea un segmento competitivo no debieran reducirse los incentivos por la inversin.
La experiencia y literatura s coinciden en que las reformas son recomendables especialmente en

contextos de precios altos, abusos de poder de mercado o en la presencia de alguna ineficiencia evidente1. En
un marco de costo beneficio tradicional, tiene sentido promover reformas ante debilidades evidentes de un
sistema y que hacen que los beneficios esperados de una reforma resulten altos. El diseo y adaptacin de la
regulacin a cada mercado particular tambin resultan claves para lograr los propsitos que impulsan el
proceso de liberalizacin.
En el caso particular del mercado elctrico chileno, gran parte de las condiciones recin enumeradas
se encuentran presente y por lo tanto la introduccin del agente comercializador traer beneficios indudables
para la operacin del sistema, yendo en directo beneficio de los clientes tanto libres como regulados.
1
Por ejemplo, argumentos al respecto se infieren de Liberalisation and Regulation in Electricity Systems: How can
we get the balance right? De Michael Pollitt. 2007.
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Resumen Ejecutivo 7
Captulo II: Revisin de Experiencia Internacional

Se estudiaron los siguientes mercados como referencia para analizar sus respectivas experiencias con
la participacin del agente comercializador en dichos mercados: Inglaterra (UK), Noruega, Texas, Australia,
Colombia, y California. Se analizaron sus caractersticas particulares y comparacin con la realidad del
mercado chileno.
Sistemas Elctricos, Capacidades y Consumos

A continuacin se presentan las matrices energticas de los pases estudiados, comparados con la
matriz chilena. La matriz colombiana es la que presenta mayores similitudes con la matriz chilena, dadas sus
proporciones de capacidad trmica e hdrica adems de poseer un tamao similar. El caso noruego posee la
particularidad de que prcticamente toda su capacidad es de tipo hdrica, dadas sus condiciones geogrficas
donde abundan los torrentes de grandes caudales. Por el contrario, Australia, UK y Texas son sistemas
principalmente trmicos.
Grfico 1 Matrices energticas por pas en MW

110.000
100.000 Miscelneo
90.000
Renovables
80.000
70.000
Nuclear
60.000 Otros trmicos

50.000
Gas
40.000
Mixto
30.000
20.000 Petrleo
10.000
Carbn
0
Los casos estudiados poseen distintos nmeros de sistemas elctricos, dependiendo de las
necesidades particulares que poseen. Cabe destacar que en Colombia existe un solo gran sistema
interconectado, con unas cuantas zonas que no se encuentran conectadas por razones como aislamiento

Ejecutivo
geogrfico. Algo similar ocurre en Texas donde ERCOT es el principal sistema, sin embargo (y a diferencia
de Colombia), la razn de la existencia de otros sistemas es por precedencia histrica.
Noruega es un caso especial, ya que sus llamadas Elspot Areas conforman el sistema elctrico fsico
noruego, pero se encuentran divididas en el mercado. Asimismo, estas reas pertenecen al Nord Pool y se
encuentran conectadas con otros pases miembros a travs del mismo.
Tabla 1 Sistemas elctricos, capacidades instaladas, y consumos anuales
Organizacin Industrial
Los casos de Noruega y UK se caracterizan por poseer slo una compaa de transmisin, que se
encarga adems de la coordinacin de los despachos. En los dems, la cantidad de empresas de transmisin
va directamente relacionada con el nmero de sistemas que los conforman.
Cabe destacar que en todos los casos estudiados la Transmisin se encuentra completamente
separada de las dems actividades del sector elctrico.
En UK se da el caso particular de que las comercializadoras de electricidad se pueden encontrar

integradas con comercializadoras de gas, ofreciendo planes especiales a sus clientes en donde existen
posibilidades de ahorro si se contratan ambos servicios con ellas.
En todos los casos, exceptuando Colombia, la Distribucin se encuentra separada de la

Comercializacin. Noruega posee el estatuto especial en donde se permite que exista esta integracin en las
empresas anteriores a la regulacin, y Texas aplica la separacin bajo el criterio de nmero de clientes que
posea.
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Resumen Ejecutivo 9
Tabla 2 Organizacin industrial
Comercializador y Medidas de Proteccin

La posibilidad de un cliente para elegir un comercializador es libre, sujeto a ciertas condiciones
particulares. Por ejemplo, en el caso noruego, un cliente puede escoger cualquier comercializador dentro del
Nord Pool mientras ste sea nacional. En el caso de Texas, la posibilidad de elegir un comercializador es
completamente libre dentro de la zona ERCOT. Asimismo, en UK, existe la restriccin geogrfica en donde
la libertad de eleccin se encuentra suscrita a la isla de Gran Bretaa. Es relevante el hecho que los cambios
de comercializador no representan costo alguno al cliente. En Texas y Colombia puede existir un costo
asociado a trmino temprano del contrato, que en el mismo contrato debe estar especificado.
El concepto de comercializador de ltimo recurso se refiere a que en un rea existe un agente que
tiene la obligacin de acoger a cualquier cliente que no se encuentre suscrito a un comercializador. Este
puede ser el comercializador de la distribuidora local (caso ms comn) o, como en el caso de UK, un
comercializador que haya solicitado la licencia para servir como Supplier Of Last Resource. Cabe destacar
que de los casos estudiados, todos posean esta figura.
Para fomentar la libre competencia, en los casos de Noruega, Texas y Australia se aplica la
definicin de Price-to-Beat. Esta es una tarifa fijada por la autoridad y que es la que el comercializador de
ltimo recurso puede cobrar a sus clientes. Es mayor que el precio de mercado, para que el cliente se sienta
incentivado a suscribirse a otra comercializadora. En el caso de Texas, el Price-to-beat fue eliminado cuando
se consider que el mercado era lo suficientemente competitivo.

Ejecutivo
Los medidores pertenecen en la mayora de los casos a la distribuidora, siendo sta a encargada de
enviar las lecturas al comercializador respectivo. En UK, los medidores pertenecen a un tercero, que se
encarga de su instalacin y mantencin. Las lecturas las hacen los comercializadores a travs de la
Distribuidora o de un Agente autorizado.
Respecto al Smart Metering la mayora se encuentra en proceso de estudio, y Texas est en proceso
de implementacin.
Tabla 3 Comercializador
De los casos exitosos (todos menos California) se puede observar que todos tienen medidas que
evitan la especulacin por parte de los comercializadores, y que protegen al mercado frente a posibles
insolvencias de stos. Para ello los comercializadores para poder empezar actividades deben someterse a un
proceso de registro de parte de las respectivas autoridades, en el que deben cumplir requisitos de capital
mnimo de garanta o aval, cumplir ciertos estndares de calidad o tener separacin de actividades en el caso
de integracin vertical con generacin y/o distribucin.
As como el mercado, los usuarios finales tambin deben ser protegidos ante la posibilidad de
quedarse sin abastecimiento elctrico. Para ello se deben considerar todas las posibilidades que lleven a un
comercializador a quebrar o a salir del mercado. Sin embargo, las medidas no deben ser tales que no se pueda
atraer suficientes participantes.
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Resumen Ejecutivo 11
Tabla 4 Medidas de Proteccin al mercado, al usuario final y al comercializador

Ejecutivo
Captulo III: Administracin de Riesgos en Mercado Elctrico

La administracin de riesgos en los mercados elctricos es inherente a la operacin eficiente y
segura, y de primera importancia para todos los participantes del mercado. En general, en los mercados que
se permite la participacin de Comercializadores, el desarrollo de instrumentos financieros y contractuales
para coberturas de los diferentes riesgos es una pieza relevante para la operacin segura, sostenible, y
eficiente econmicamente. La carencia de dichos instrumentos y de mercados profundos para la contratacin
de los mismos, eleva considerablemente el riesgo de los comercializadores y la robustez de la cadena de
pagos, o bien limita su capacidad de lograr eficiencias de mercado.
Descripcin de Riesgos en Mercado Elctrico

En esta seccin se describen los riesgos que enfrentan los participantes del mercado, los instrumentos
utilizados para administrar dichos riesgos, y una discusin de la efectividad de dichos instrumentos.
Riesgo de Mercado
El riesgo de mercado se refiere a la exposicin de los participantes en el mercado elctrico a las

fluctuaciones de precios de la electricidad en el mercado spot. En todos los mercados dichos precios
enfrentan una volatilidad producto de la naturaleza no almacenable de la electricidad, es decir, que las
variaciones de oferta y demanda no puede ser suavizada mediante la utilizacin de inventarios de
electricidad, sino que se ajusta va precios instantneos o spot.
En los sistemas o mercados interconectados entre s la volatilidad de precios presenta una mayor
complejidad para aquellos actores que participan en varios de esos mercados. Ello por que adems de la
volatilidad del subyacente, esto es, los costos de la energa, se agrega la diferencial de precios de energa
entre varios mercados producto de los desacoples que se producen por las restricciones de transmisin entre
los distintas zonas cubiertas.
Las principales causas de variaciones en demanda y oferta son los siguientes:
cambio en condiciones climticas que crean aumentos de demanda

salidas repentinas de centrales generadoras
fallas en lneas de transmisin
Riesgo de Mercado tambin se refiere al riesgo financiero que surge de la incertidumbre asociada al
consumo. En muchos casos la demanda de electricidad es bastante voltil, y los comercializadores enfrentan
el riesgo de cualquier demanda no contratada puede surgir en momentos de precios altos. El caso inverso
tambin es posible cuando los generadores enfrentan el riesgo no poder satisfacer la demanda contratada
cuando la capacidad de generacin disminuye.
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Riesgo Crediticio y Pago
Este riesgo es el asociado con la prdida que ocurre cuando un participante del mercado experimenta
una disminucin de su calidad crediticia. Esta disminucin puede llevar a que dicho participante
eventualmente sea incapaz de cumplir sus obligaciones de pago. En trminos prcticos, esta forma de riesgo
es equivalente a la exposicin de una empresa respecto de la cartera de sus clientes y el potencial de un
cambio en sus status de crdito.
Este riesgo es relevante para compromisos de largo plazo de los participantes del mercado, ya que
una disminucin de sus status de crdito afecta toda la cadena de financiamiento aguas arriba de dicho
participante.
El riesgo de pago se refiere a la falla de la contraparte en enterar los pagos de electricidad

respectivos. Este riesgo se aplica a los comercializadores y al requisito de ellos de realizar los pagos en las
fechas de liquidacin de la electricidad.
Riesgo Legal y Regulatorio
Este riesgo es el asociado a la validez de los contratos en plenitud, de modo de asegurar que su
cumplimiento ser a todo evento. En diversas situaciones los contratos, o alguna de sus clusulas pueden no
ser aplicables, dejando a la contraparte cumplidora en una situacin de desmejora.
El riesgo regulatorio se trata de eventuales cambios en las leyes, regulaciones de mercado, o normas
internas de los mercados organizados que hacen ms onerosa la participacin de los actores en el mercado
energtico.
Riesgo de Liquidez
Este riesgo es el que enfrentan los actores del mercado cuando determinados tipos de contrato
escasean, y por lo tanto el costo de cubrir compromisos contractuales aumenta en forma considerable al
aumentar los mrgenes de venta por parte de los proveedores de dichos contratos. Esto se refleja por ejemplo
en el aumento del precio de un contrato a precio fijo para un perodo determinado, de modo que los
comercializadores con compromisos a similar plazo, deban enfrentar una prdida al cubrir dichos
compromisos.
Tambin se habla de riesgo de liquidez para aquellas situaciones en que un comercializador

enfrentado a una falta de cobertura adecuada, no cuenta con los suficientes recursos financieros lquidos, caja
o activo circulante, para hacer frente a aumentos considerables de su compra de energa en el mercado spot.
Instrumentos para Administracin de Riesgos

El objetivo primario de los generadores y comercializadores al administrar el riesgo de mercado es
prefijar el precio futuro de la electricidad que ser suministrado o comprado. Los medios ms comunes para
alcanzar este objetivo son a travs de derivados financieros.

Ejecutivo
A fin de administrar los riesgos arriba enunciados, existen una serie de instrumentos financiero-
contractuales, denominados genricamente Derivados Financieros, los cuales se describen a continuacin:
Derivados
Un derivado es un instrumento financiero que define su valor est basado en el rendimiento del
activo financiero subyacente, ndice, u otra inversin. Por ejemplo, una opcin genrica es un derivado
porque su valor cambia en relacin con el rendimiento de la accin subyacente. Un ejemplo ms complejo
sera una opcin sobre un contrato futuro, donde el valor de la opcin depende del valor del contrato futuro,
el cual a su vez depende del valor del commodity o activo subyacente. 2
En el caso de la electricidad, el valor del derivado se define a travs de la comercializacin de

derechos u obligaciones relacionados al activo subyacente, en este caso la cantidad especfica de electricidad.
Generalmente en aquellos mercados mayoristas puramente financieros es decir, sin entrega fsica del activo
subyacente elctrico los derivados asociados con los mercados mayoristas se pagan en trminos
monetarios. En los casos que los mercados mayoristas tambin operan como bolsas de energa fsica, el pago
o cumplimiento de los contratos puede realizarse tanto en forma fsica como monetaria.
El Ministerio de Hacienda del Gobierno de Chile, define los derivados como instrumentos
financieros, generalmente contratos, en donde las partes se comprometen a comprar o vender, en una fecha
futura, un determinado activo que puede ser bienes fsicos (commodities), monedas o instrumentos
financieros, a un valor fijado en el momento de la negociacin.
Los derivados ms comunes son: Forwards, Futuros, Opciones, y Swaps, todos los cuales son
comnmente utilizados en los mercados energticos a fin de administrar los riesgos de los agentes del
mercado. Las transacciones de dichos derivados normalmente se realizan en mercados organizados, y
tambin en forma bilateral como contratos over the counter (OTC).
Experiencia Internacional de Mercados de Derivados Energticos

En todos los mercados estudiados de operacin de comercializadores la presencia de mercados de
derivados energticos es crucial para lograr las eficiencias buscadas, tanto en trminos de promocin de
nuevos participantes y por lo tanto de aumento de la competencia, como por la reduccin de los riesgos
inherentes al mercado elctrico mediante los instrumentos de cobertura. En todos los mercados estudiados,
salvo en Colombia, existen mercados de derivados organizados, integrados a otros commodities, y con una
gran participacin de actores no elctricos que contribuyen a aumentar la liquidez del mercado, as como
market makers de herramientas de coberturas de riesgo con mayor nivel de sofisticacin.
En todos dichos mercados existen una gran variedad de instrumentos de coberturas, tales como
Forwards, Futuros, Opciones, Swaps, etc., todos los cuales se transan en plataformas de mercado profundas y
2
Dictionary of Finance and Investment Terms, John Downes, and Jordan Elliot, Seventh Edition, 2006
(versin para Kindle).
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lquidas. La nica excepcin es el mercado Colombiano, en el cual el mercado de comercializadores slo

tiene acceso al mercado de contratos, muy similar a lo que ocurre en Chile.
En los mercados europeos, producto de la consolidacin de la industria operan diversos mercados de

derivados cubriendo regiones geogrficas similares. As por ejemplo, la EEX, APEX, Nordpool, APEX se
superponen en diferentes regiones. Nordpool opera como parte de NASDAQ, cubriendo tambin parte del
mercado de Estados Unidos.

Ejecutivo
Captulo IV: Anlisis de la Actual Normativa en Chile
Comercializacin
La actividad de comercializacin de electricidad conforme al marco normativo actual es desarrollada
por los segmentos de generacin y distribucin exclusivamente en sus segmentos, siendo los clientes
calificados segn si son o no sujetos a regulacin de precios.
Comercializacin en el mercado de generacin

En la actividad de comercializacin en el mercado elctrico de generacin se distinguen dos sub-mercados:
i. mercado mayorista o spot, cuyo objetivo es efectuar transferencias de energa entre

generadores.
ii. mercado de contratos bilaterales, cuyo objetivo es proveer el suministro a Distribuidoras y
consumidores no regulados a precios libremente pactados entre las partes. Adems, mediante
contratos bilaterales, los generadores, en especial los medianos y pequeos tienen el
potencial de obtener u ofrecer al resto de los actores del mercado alternativas de cobertura de
precios.
La figura siguiente, muestra las posibles transacciones de comercializacin que pueden realizar las
generadoras. En el caso del mercado mayorista, las transacciones se hacen sobre la base de la regulacin de
los CDEC y hacia clientes libres y distribuidoras mediante contratos bilaterales. Las lneas de colores
representan el tipo de transaccin que se realiza en cada caso.
Ilustracin 1 Comercializacin de empresas generadoras
Generador 1
CDEC (Mercado mayorista)
Generador 2 Generador 3
Contratos financieros bilaterales
Cliente libre 2 Cliente libre 1
Distribuidora
Contrato negociado bilateralmente
Contrato licitado
Compraventra a costo marginal
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El mercado mayorista o spot fue concebido para efectuar transacciones de energa y potencia entre
generadores, las que se originan como resultado del despacho centralizado y coordinado de unidades
generadoras que efectan los CDEC y su relacin con la posicin de compromisos contractuales que tiene
cada generador. Las transacciones entre generadores en el mercado mayorista consideran las componentes
de energa, potencia y otros cargos asociados a la comercializacin.
Los contratos bilaterales en Chile no estn asociados a un activo de generacin especfico sino a una
empresa generadora, la cual cumple con su obligacin de suministro mediante su capacidad propia
despachada por el CDEC, la capacidad contratada con terceros generadores y las compras en el mercado
mayorista o spot.
La Ley y sus Reglamentos permiten la existencia de un comercializador (empresa sin activos de

generacin). Para ello, el comercializador debe suscribir contratos con generadores independientes por el
100% de su capacidad de generacin de energa y potencia, as segn el DS 291, puede participar en el
CDEC respectivo y efectuar comercializacin.
Comercializacin en el mercado de distribucin

Actualmente la comercializacin en reas de distribucin la efecta exclusivamente las empresas
Distribuidoras para los mercados: i) Consumidores regulados sobre la base de las 7 opciones tarifarias
reguladas que se establecen en los decretos de fijacin de tarifas de distribucin, y ii) Clientes libres, va
negociacin directa entre el cliente y la Distribuidora.
Si bien no existe impedimento legal para que un generador suministre consumos regulados en un
rea de concesin de una distribuidora, ello no ha ocurrido, por la normativa de clculo de peajes de
distribucin, y la relacin comercial entre ambos tipos de empresas.
El esquema de peajes en distribucin vigente en Chile no permite efectuar gestin de

comercializacin competitiva, pues la determinacin del peaje es equivalente a que la empresa distribuidora
contine siendo el suministrador del cliente libre ya que replica la misma estructura tarifaria, impidiendo que
el comercializador ofrezca alternativas de precios que permitan hacer gestin de la demanda. A modo de
ejemplo se puede mencionar la obligacin de pagar la potencia remanente por un perodo de hasta 12 meses,
independiente de si fue un costo real o no.
Adems, impone barreras econmicas al exigir aportes financieros reembolsables, lo que impone
exigencias de capital al comercializador, en circunstancias que como distribuidor podra ofrecer suministro al
cliente si solicitar los AFR, esto deja un espacio para ejercer poder de mercado al limitar el acceso a
comercializadores.
Por otra parte, deja en manos de la distribuidora la aceptacin del tipo de medidor lo que puede
desincentivar un cambio rpido de suministrador. Adems, deja en manos de la Distribuidora la lectura y
facturacin del cliente, limitando el acceso a informacin de consumo del cliente que permite hacer gestin
tarifaria y de consumo, limitando la gestin del comercializador.

Ejecutivo
La inexistencia de suministros a clientes libres en reas de concesin de distribucin manifiesta en la

practica la existencia de los factores de desincentivo a la comercializacin en dichas reas.
Diagnstico de la situacin de comercializacin en Chile
Comercializadores
La normativa vigente en Chile incorpora la funcin de comercializacin a nivel de clientes libres y
distribucin. Los requisitos para efectuar comercializacin son:
Disponer de capacidad propia de generacin con capacidad instalada superior a 9 MW.

Ser un auto-productor con excedentes superiores a 9 MW
Disponer de contratos de compra de la totalidad de la energa y potencia por una capacidad
superior a 9 MW.
Cualesquier empresa que cumpla con alguno de los requisitos indicados previamente puede integrar
un CDEC y con ello acceder al mercado mayorista, con lo cual puede efectuar retiros desde el sistema
elctrico y destinarlos a ventas a clientes.
La normativa no permite la existencia de un comercializador puro, entendiendo por ello, una empresa
que no cuente con activos de generacin o contratos de compra de la totalidad de la energa y potencia de
centrales generadoras, y que por tanto administra el riesgo de su negocio mediante contratos bilaterales.
En los CDEC no se imponen condiciones adicionales para efectuar retiros, es decir, no existen
exigencias en cuanto a la suficiencia de la capacidad de generacin para servir los contratos del
comercializador ni de nivel de costos de produccin del parque de generacin del generador.
Acceso a clientes en reas de distribucin.

La normativa asegura el pleno acceso a los clientes libres para los comercializadores. Sin embargo,
el acceso a clientes libres en reas de distribucin, dada la estructura de los peajes no permite hacer gestin
de comercializacin con dichos clientes.
Adems, no es posible obtener la informacin de la caracterstica del consumo (huella de consumo)

bajo la actual normativa, pues la distribuidora ha mantenido operativo un parque de medidores de tecnologa
antigua (analgicos) que slo permiten obtener mnima informacin del consumo y a costos muy altos. Por
tanto, es muy relevante que se mejore el registro de informacin de consumos y se reduzcan
significativamente los costos de lectura y facturacin.
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Captulo V: Impacto econmico de la participacin del

Comercializador
Anlisis de Rentabilidad del Segmento de Distribucin
La ley establece que las concesionarias deben mantener una rentabilidad a nivel de la industria de
distribucin entre 10% 4% al momento de la determinacin del Valor Agregado de Distribucin (Art.108
de la Ley; Art.304 del Reglamento). Las tarifas deben permitir que las distribuidoras obtengan rentas antes
de impuestos en torno a estas cifras. La Ley no hace referencia a rentabilidad individual. La nica excepcin
es que si una distribuidora tiene ms del 50% de los ingresos totales, entonces se reduce su peso en la
estimacin de las tarifas.
Del anlisis de los datos de la industria de distribucin considerando las empresas Chilectra,
Chilquinta y CGED se deprende que la industria tiene altos niveles de renta. A pesar que la regulacin
nacional chequea la rentabilidad de las distribuidoras valorando activos a travs de VNR, estos valores no se
encuentran disponibles ao a ao por lo que no se puede realizar el chequeo de rentabilidad que la ley seala
ex post. Para poder realizar algn anlisis nacional de las rentas de esta industria, se revisa la experiencia
internacional donde se evidencia claramente que una rentabilidad medida como ROE de 10% es ms que
adecuada (e incluso alta). Al no haber restricciones de financiamiento ni de riesgos importantes de
incumplimiento para la industria, el ROE es preferible al ROA como indicador de rentabilidad.
La experiencia internacional, particularmente en pases de la OECD, muestra que se exigen tasas de

rentabilidad menores a 10%. En Canad en distribucin elctrica se establecieron como razonables ROEs
entre 9.0 y 10.1% para el periodo 2009-2013. En Europa tambin se regula considerando tasas de
rentabilidad menores al 8%. Considerando datos reales, la tasa ROE media de las electric utilities para
Estados Unidos es de 10.5% 4.
En este anlisis se asume que el distribuidor hace un pass-through de los precios por energa,
potencia y transmisin segn se exige en la regulacin. Por ello, el exceso de renta se explicara
exclusivamente por el ejercicio mismo de la distribucin. En este contexto, modificaciones a la normativa
actual incluyendo la introduccin explcita del agente comercializador, tienen el potencial de reducir estas
rentas. Sin embargo, es importante recalcar que el comercializador por s slo no tiene el potencial de reducir
toda esta renta y es necesario tambin revisar las distintas componentes del VAD. Por otra parte, la entrada
del comercializador se tambin se asocia a otros beneficios.
Considerando las cifras de las tres empresas de forma agregada se aprecia que las empresas podran
bajar las tarifas en torno a un 6% promedio para obtener una rentabilidad media de 10% cada ao entre 2008-
2010. Esto equivale a decir que en conjunto las distribuidoras obtienen anualmente un ingreso adicional de
$115 mil millones promedio de ingresos sobre normales que podran dejar de ganar y seguir obteniendo
3
http://www.ceadvisors.com/news/PDFs/EXTERNAL%20Canadian%20Regulated%20Utility%20Return%20o
n%20Equity%20Case%20Study.pdf
4
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/roe.html

Ejecutivo
rentas razonables. Esto tambin quiere decir que los consumidores finales podran beneficiarse por un ahorro
equivalente.
El anlisis por empresa muestra a Chilectra como la empresa con mayores rentas sistemticamente.
CGED parece tener altas rentas salvo el 2010 posiblemente por causa del terremoto de ese ao. Chilquinta
tambin exhibe altas rentas pero un ao con un muy mal resultado afecta el promedio.
Usando los datos de CNE es posible desagregar por tipo de cliente donde se examina el impacto de la
reduccin de 1% en el precio final. Considerando elasticidades de demanda en los rangos estimados para
Chile (entre 0,06 y 0,16) se obtiene que los ahorros por cada punto porcentual de cada del precio, estaran
en torno a 800$/MWh para clientes residenciales y comerciales, y 500$/MWh para clientes industriales.
Anlogamente, un cliente medio residencial pagara anualmente en torno a $2 mil menos, un cliente
comercial $13 mil menos y un industrial $300 mil menos por cada punto de cada en el precio final.
Antuko Energy S.A.

Captulo VI: Anlisis de la separacin de la Operacin y

Comercializacin de la Red
Modelo Propuesto
El modelo desintegrado de comercializacin hacia usuarios finales y de las redes de distribucin que
se propone, se basa en los siguientes ejes articuladores consistentes con la ENE 5:
Incorporar competencia y segmentacin de productos para los usuarios en la red de distribucin

Promover la eficiencia energtica
Incentivar una gestin eficiente de la red de distribucin y subtransmisin.
Transparencia en la medicin e informacin de calidad de servicio.
La figura siguiente muestra los elementos del Modelo Desintegrado en Distribucin propuesto, los
cuales son:
Comercializador: Empresa dedicada a la comercializacin de energa en las reas de concesin

de las redes de distribucin.
Empresa Subtransmisora: Empresa de giro especifico que posee, opera y explota redes de
subtransmisin, segn la definicin establecida en el DFL #4.
Empresa Red de Distribucin: Empresa de giro especifico que posee, opera y explota redes de
distribucin en un rea de concesin determinada.
Empresa administradora del sistema de medicin y facturacin: Empresa de giro especifico
que instala, opera, mantiene y explota sistemas de medicin y facturacin en reas de concesin
de redes de distribucin.
Consumidor: Consumidor que obtiene su suministro a travs de redes de distribucin.
Mercado de generacin/transmisin: Mercado desde el cual el comercializador obtiene energa
en volmenes mayoristas mediante contratos para comercializar a consumidores finales.
5
Estrategia Nacional Energtica

Ejecutivo
Ilustracin 2 Modelo Desintegrado propuesto en Distribucin
La empresa comercializadora suministra a consumidores dentro del rea de concesin de

distribucin, para lo cual no requerir de concesin. La actividad de comercializacin ser considerada
Servicio Pblico, conforme a la definicin establecida en la Ley Elctrica.
El comercializador ser responsable de asegurar la disponibilidad del suministro en la red de

transmisin, debiendo establecer las compensaciones que otorgar a sus clientes por la falta de disponibilidad
de suministro.
El comercializador deber otorgar las garantas, sea mediante contratos o garantas financieras,
suficientes que permitan asegurar la disponibilidad de la energa para sus clientes, las cuales sern
informadas y verificas por los CDEC, pudiendo imponer limitaciones a los volmenes comercializados o
suspenderlos ante la falta de las referidas garantas.
La empresa sub-transmisora deber tener giro y administracin exclusiva y ser la propietaria de

redes de subtransmisin. Deber efectuar la operacin y mantencin de las lneas y subestaciones de
subtransmisin de forma de cumplir en todo momento con los estndares de calidad de servicio y de
disponibilidad de las instalaciones.
Antuko Energy S.A.

La empresa distribuidora desintegrada deber tener giro y administracin exclusiva y ser la

propietaria de las redes de distribucin en el rea de concesin asignada. Deber efectuar la operacin y
mantencin y expansin de la red de forma de cumplir en todo momento con los estndares de calidad de
servicio y de disponibilidad de la red.
La empresa podr efectuar comercializacin de electricidad en su rea de concesin, pero bajo una
entidad distinta, con contabilidad separada, y con una participacin de mercado mxima de 25% (como en
Colombia). Bajo esta figura operar como Comercializador de ltimo Recurso. Todo ello para asegurar la
competitividad y transparencia.
Las tarifas debern ser fijadas mediante un estudio efectuado por consultores especializados en forma
similar al estudio de transmisin troncal. Se debe tener en consideracin la tasa de rentabilidad a considerar
en el clculo de las tarifas, pues se debe tener en cuenta que se debe remunerar el riesgo de mantener sobre
capacidad transitoria y asegurar la calidad de servicio, para asegurar el oportuno abastecimiento de los
consumidores. As, s podra considerar el mantener una tasa de rentabilidad de 10% real que se usa
actualmente en las tarifas de transmisin.
Se considera la creacin una Empresa de giro exclusivo y sin relacin de propiedad con empresas
distribuidores y con las empresas comercializadores. La empresa estar encargada de efectuar la instalacin,
operacin y mantenimiento de los medidores de facturacin, sistemas de medicin de calidad de servicio y de
los sistemas de facturacin a los clientes. Adems, administrar los sistemas de recaudacin del pago de los
suministros.
Durante el perodo de transicin efectuar el reemplazo de medidores analgicos y digitales basados

en sistemas de acceso cerrado, conforme a un plan que priorice la atencin a los consumidores que optan por
el suministro a travs de comercializadores y al reemplazo de equipos de medida de los consumidores
regulados que seran suministrados por la Empresa Distribuidoras integrada.

Ejecutivo
Ventajas y Desventajas de la Separacin

De la revisin de la experiencia internacional se ha podido observar que en ningn pas analizado se
permite que la gestin de la red de distribucin y la comercializacin estn integradas, a lo menos deben
mantener contabilidad separada (Colombia).
La experiencia internacional s muestra que puede existir integracin entre generadores y

comercializadores. A modo de ejemplo, en Australia en 2007, los cuatro principales comercializadores con
una participacin de mercado de 75% eran propietarios del 73% de la capacidad (NERA (2007)). En el caso
del Reino Unido, los principales 6 comercializadores poseen aproximadamente el 50% de la potencia
instalada y suministrando a 99% de los consumidores (International Energy Agency 2005).
En cuanto a las ventajas de la separacin de las actividades puede sealarse: i) Mayor transparencia,
ii) Facilita cambios de comercializador, iii) Posibilita la introduccin de nuevas tecnologas y iv) Permite
disponer de mayor informacin acerca de la demanda y la oferta.
Como desventajas de la separacin pueden mencionarse: i) Eventuales mayores costos y ii) Perdidas
de eficiencia en la respuesta ante situaciones de falla.
En el caso de Chile, las actividades de distribucin y comercializacin estn integradas. En los

estudios de fijacin de tarifas de distribucin se aprecia como el regulador ha reconocido la existencia de
estas dos actividades y las ha separado en su reconocimiento de costos. Es as como en el ltimo informe de
VAD, se observa que los valores asignados a las actividades de atencin de clientes (comercial) y dems
tems ligados la comercializacin (llamados Costos Fijos de Clientes), representan un 13,9% del VAD y al
ser reconocidos en las formulas tarifarias, se allana el camino para establecer una separacin, al menos
contable de ambas actividades (Distribucin y Comercializacin).
Impacto en el Distribuidor
Una primera aproximacin para estimar el impacto en el distribuidor al separar la actividad de
comercializacin es tratar de desagregar los ingresos y costos de cada actividad. Los ingresos del
comercializador no tendrn relacin ni con la cobertura de costos de inversin ni de operacin. El
comercializador entra a quitarle ingresos al distribuidor que cubren los costos asociados a las componentes
fijas. Se puede afirmar que Costos Fijos de Clientes incluyen los costos de la comercializacin. Ahora
bien los costos de comercializacin se asociaran a las componentes de costos varios. Las categoras de
medicin y facturacin y cobranza se asociaran al operador independiente creado para tal propsito. En
resumen, el comercializador entrara a competir por los ingresos que cubren el 7% de los costos.
A modo de ejemplo, se considera una cuenta residencial con consumo mensual de 200kWh. El
resultado de la evaluacin de la cuenta sin IVA es $15,151 por mes. En este caso los cargos fijos
representaran un 3.7% de la cuenta del consumidor y en promedio el costo por unidad de consumo es 2.8
$/kWh. De esta fraccin y en trminos aproximados, la mitad sera para cubrir los costos de medicin y
facturacin, y el resto para los costos varios que estamos asociando a la funcin de comercializacin.
Luego, en trminos muy aproximados el comercializador entra a desafiar al distribuidor incumbente por
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valores aproximados en torno a 1-2$/kWh. En el mismo rango estaran los valores que entrara a recibir la
nueva compaa de medicin y facturacin propuesta.
Adicionalmente, la posibilidad de generar eficiencia energtica al disponer de medidores

inteligentes, los usuarios podran cambiar sus patrones de consumo y reducirlo al tener informacin ms
detallada de ellos, esta reduccin afectar al Distribuidor ya que al no cumplirse las expectativas de
consumo, transitoriamente reducira su margen.
Finalmente, los nuevos comercializadores irn por aquellos clientes que les reporten mayores
mrgenes, lo que afecta el margen del distribuidor en el corto plazo.
Beneficios esperados de la separacin

El esquema de comercializacin desintegrada de la red en distribucin traera varios beneficios al
sistema elctrico, entre las que se pueden mencionar:
Reducciones de tarifas al usuario final al eliminar las rentas monoplicas asociadas a la integracin
vertical de la comercializacin y uso de la red en reas de distribucin.
Esquema que incentiva en forma efectiva la eficiencia energtica en los consumidores.
Mecanismo para profundizar las ERNC, por la va de oferta a travs de comercializadores del producto
Energa Verde.
Genera incentivos a la operacin eficiente de las redes de subtransmisin y distribucin al transparentar

informacin y posibilita una mejor gestin de la calidad de servicio de las redes de subtransmisin y
distribucin.
Elimina distorsiones al mercado de generacin por el esquema de contratacin de las Empresas

Distribuidoras.
Diseo de Esquema General de Negocio de Comercializacin.

Condiciones bsicas para el modelo de comercializacin
El modelo de comercializacin que se propone debe cumplir con algunas condiciones bsicas para
asegurar mnimos niveles de competencia, evitar el ejercicio de poder de mercado, no afectar la seguridad de
servicio y que existan costos de transaccin bajos. Al respecto se debe considerar las siguientes condiciones
mnimas:
- Eliminacin de barreras no econmicas. Se requiere eliminar barreras tales como acceso al

sistema de medicin, mecanismos de mejorar del mismo, y desempeo no discriminatorio del

Ejecutivo
servicio de transporte en distribucin.
- Evitar el ejercicio de poder de mercado. Establecer estructura y mecanismo que asegure que se
minimiza el ejercicio de poder de mercado del distribuidor, de generadores y de aquellos que se
integren verticalmente.
- Reduccin de los costos de transaccin. Se debe viabilizar todos los mecanismos tecnolgicos y
de estructura de mercado que permitan reducir los costos de transaccin entre comercializador y
cliente, entre ellos el costo de medicin y facturacin. Asimismo, establecer mecanismos que
permitan reducir los costos del comercializador.
- Acceso a la informacin de medicin. Asegurar el libre acceso y transparencia de la informacin

del sistema de medicin y registro de disponibilidad de red de distribucin.
- Fcil movilidad de clientes. El modelo debe permitir movilidad entre comercializadores para el
cliente. A modo de referencia, se debe eliminar conceptos tales como Potencia Remante establecido
en el Decreto 73.
- - Proteccin a los clientes. Se debe considerar un esquema del tipo Price-to-beat de Texas y
Noruega, de forma tal que un segmento de clientes ms pequeos siempre puedan abastecerse a
precio regulado.
Factibilidad de Separacin Comercial y Fsica de la red
Se plantea la modificacin del mercado de distribucin en tres etapas, lo que adems permite que los
contratos licitados por la Distribuidoras completen su vigencia. Las etapas de desarrollo y ampliacin de
mercado para la comercializacin son las siguientes:
Etapa Inicial (2012-2017). Esta etapa corresponde a la fase de penetracin de la comercializacin en las
reas de distribucin, y cubrira los siguientes segmentos:
o Clientes libres (mayores a 2000 kW)
o Clientes regulados con opcin de traspaso a cliente libre (2000 a 500 kW)
o Clientes regulados de alto consumo (mayor a 500 kWh/mes), acogindose a la opcin de cliente
libre que contrata una calidad especial de servicio.
Etapa Intermedia (2018-2022). Ampliar el rango de clientes regulados con opcin de traspaso a cliente
libre, reduciendo el lmite inferior a 250 kW.
Etapa de Largo Plazo (2023). Ampliar el rango de clientes regulados con opcin de traspaso a cliente
libre, eliminando el lmite inferior.
Este esquema no afectar los volmenes comprometidos en los contratos licitados por las
distribuidoras, ya que el solo crecimiento de los consumos regulados y el vencimiento de contratos para
suministro a clientes regulados permitir la penetracin de la comercializacin en distribucin.
La separacin de la comercializacin y la gestin de la red de transmisin en distribucin es

perfectamente factible y viable. Con motivo de la Ley Corta I, ya se hizo una primera separacin de las
redes de transmisin administradas por las distribuidoras, al separar del esquema tarifario de distribucin la
red de subtransmisin que se encuentra en manos de las distribuidoras. Por lo tanto, es perfectamente posible
Antuko Energy S.A.

extender dicho principio mediante la separacin de las actividades de comercializacin y transporte en red de
distribucin.
Como parte de esta separacin se recomienda mantener la responsabilidad en la Distribuidora de

mantener un esquema del tipo Price-to-beat como el implementado en Texas y Noruega, en donde el
distribuidor siempre es el "comercializador de ltimo recurso" para los consumidores ms protegidos o que
enfrentan mayores asimetras de informacin La tarifa tipo Price-to-beat sera regulada y siempre podran
optar a ella los consumidores segmentados para ello.
De esta manera, se evita eventuales prdida de beneficio social o bien el surgimiento de tales costos
como consecuencia de distorsiones de mercado que pudiesen aprovechas los comercializadores. Adems,
permite a dichos consumidores ms desprotegidos hacer contestable el mercado.
Modelo de comercializacin propuesto
El modelo propuesto para la comercializacin considera la participacin de:
- Mercado mayorista (CDEC). El CDEC acta en la valorizacin de transferencias y

administracin de garantas.
- Mercado Mayorista Organizado. Participan los distintos agentes del mercado, tales como
comercializadores, generadores, e instituciones financieras destinadas a dar mayor liquidez
al mercado y participar en la creacin de un mercado de derivados energticos.
- Generadores. Suscriben contratos de energa firme con los comercializadores y participan
en transacciones financieras con los agentes participantes en el Mercado Mayorista
Organizado.
- Operador tecnolgico y financiero. Efecta la instalacin, mantencin y operacin del
sistema de medida, facturacin y administracin de transacciones asociadas a la
comercializacin.
- Comercializador. Efecta la comercializacin de electricidad con los clientes.
- Segmentos de red de transmisin troncal, subtransmisin y distribucin. Proveen el
servicio de transporte de electricidad hasta el consumidor final conforme a las segmentacin
establecida en la Ley. El Distribuidor debe actuar como comercializador de ultimo recurso
para aquellos consumidores que no pueden obtener suminsitro (Price to beat).
- Cliente. Clientes habilitados para optar por obtener su suministro de comercializadores.
- SEC. Fiscaliza la operacin de los agentes participes en la comercializacin.
La figura siguiente muestra las relaciones entre los agentes de este mercado.

Ejecutivo
Ilustracin 3 Modelo de Comercializacin propuesto
La SEC deber fiscaliza la operacin de los agentes participes en la comercializacin. El Ministerio

de Energa deber establecer un estndar o norma tcnica con exigencias mnimas para medidores digitales
modernos de forma tal que sean de acceso abierto y basados en protocolos estndares de comunicacin, para
evitar el uso de sistemas de medicin propietarios con acceso cerrado que bloquean la posibilidad de efectuar
comercializacin.
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Mercado Mayorista
La introduccin del Comercializador conlleva un cambio en la estructura del mercado mayorista,
modificando su actual configuracin de un mercado basado en transacciones a precios spot entre
generadores, y a contratos de largo plazo entre generadores y clientes (distribuidoras e industriales), a un
Mercado Mayorista Organizado (MMO) donde se aumenta la profundidad y liquidez del mismo.
Profundidad de Mercado
La profundidad de un mercado se refiere al tamao del mismo respecto del tamao de una orden de
compra o venta, capaz de mover el precio en cantidad determinada.Si un mercado es profundo, se requiere
una transaccin de gran tamao para mover el precio de mercado. La profundidad del mercado est
relacionada a la liquidez, que es la facilidad de encontrar una contraparte para una determinada transaccin.
Un mercado profundo es a la vez un mercado lquido. Los factores que influyen en la profundidad del
mercado son: 1) tamao de ordenes, que se refiere a los incrementos de precio al cual se transan los bienes,
es decir, un mercado que transa en cntesimas de dlar es ms profundo que un mercado que transa slo en
dlares; 2) restricciones de moviemiento de precios, que se requiere a los lmites establecidos por los
reguladores para evitar movimientos bruscos de precios en una determinada sesin de transacciones; 3)
lmites de exposicin mediante derivados; 4) lmites de apalancamiento o endeudamiento; y 5) transparencia
de mercado, que se refiere a la publicidad de las ltimas transacciones, as como de las ofertas de compra y
venta, incluido los tamaos de dichas transaccciones6.
La profundidad se logra con la introduccin de contratos de energa a precios y plazos

estandarizados, a los cuales los distintos actores del mercado podrn tener acceso con el fin de contratar su
energa (compra y venta), as como cubrir eventuales riesgos producto de la variacin de su propia oferta y
demanda.
Un contrato estandarizado contiene clusulas pre-definidas por una de las partes, o bien por un
organismo de intermediacin, en el cual se acuerda el intercambio de una cantidad especfica de bienes y en
una determinada calidad. La ventaja de un contrato estandarizado, es que puede ser utilizado por diferentes
partes y un mismo contrato ser transado varias veces en el tiempo de modo de asegurar su liquidez o
fungibilidad en el mercado. En el caso del sector energa, un contrato estandarizado contendr las provisiones
necesarias para acordar la entrega de un bloque de energa (horario o diario), en una fecha determinada (en el
futuro), con entrega en una determinada barra, o bien referido a la barra de referencia.
Por ejemplo, un mercado mayorista profundo debe contener contratos de energa a distintos plazos,
pudiendo ser a 1 o ms das, 1 o ms meses, o 1 o ms aos. Los contratos deben ser estandarizados de modo
que cualquier oferente o adquirente pueda contratarse a los distintos plazos mediante uno o varios contratos a
diferentes plazos. Asimismo, cualquier exceso de oferta puede ser fcilmente colocado en el mercado
mayorista, asumiendo las diferencias de precios obviamente, por cualquier actor del mercado. Las estructuras
6
Diccionario de Trminos Financieros e Inversin, John Downes y Jordan Elliot Goodman, 7th Edicin en
Ingls

Ejecutivo
de precios de dichos contratos tambin deben ser estandarizadas de modo que dichos contratos puedan ser
transables en un mercado secundario, es decir, los contratos sean fungibles.
Dada la alta concentracin de los mercados de generacin, no ser automtica la creacin de un

mercado profundo mediante la oferta voluntaria de contratos estandarizados por parte de los generadores
principales. Por ello, y al igual que ocurre en el Reino Unido, el regulador requiri que los actores principales
del mercado acten como Market Makers, esto es, que dichos participantes de mercado deban ofrecer en
forma permanente un porcentaje definido de su generacin para los diferentes plazos de mercado. Estas
ofertas deben ser de compra y de venta, es decir, siempre dando puntas de compra y venta para los distintos
contratos, facilitando que el resto de los actores pueda estructurar sus ofertas comerciales en base a dichas
seales de mercado provistas por los Market Makers.
La fungibilidad de los contratos permite monitorear la exposicin al riesgo de mercado de cada uno
de los agentes del mercado elctrico operando como comercializadores. El regulador deber tener acceso a
los compromisos contractuales de los agentes de mercado incluyendo volumenes y plazos contratados y
precio, ya sea de manera agregada o detallada.
De haber existido un mecanismo como el indicado, se habra evitado la exposicin excesiva de

algunos actores del mercado, como lo fue Campanario Generacin S.A., y se habra evitado la interrupcin
de la cadena de pagos al haberse evitado su quiebra. En dicho caso, se habra detectado en forma temprana su
excesiva exposicin al mercado, al haberse valorizado sus contratos de venta de energa a sus clientes con la
curva de precios de mercado. Con la deteccin temprana se habra exigido a Campanario a contratar en el
MMO contratos a los plazos en que su exposicin se encontraba fuera de lmites.
Liquidez del Mercado
La liquidez de un mercado es la habilidad de vender o comprar un determinado activo en forma

rpida y en gran cantidad sin afectar sustancialmente el precio de mercado. Acciones como las del IPSA son
acciones lquidas por que son activamente transadas en las bolsas y su precio no se mover sustancialmente
con varias transacciones. Liquidez tambin se refiere a la habilidad de convertir un activo en dinero en forma
rpida. Por ejemplo, las mismas acciones pueden ser vendidas en forma rpida y obtener el dinero de dicha
venta en un plazo corto 7.
Asimismo, se propone darle liquidez al mercado mayorista mediante la participacin del sector
financiero, a fin de que los agentes financieros participen tomando posiciones financieras sobre el mercado
elctrico, y a la vez desarrollen instrumentos financieros de coberturas de riesgos (futuros, forwards, y
opciones), a fin de contribuir a la mitigacin de riesgos de mercado.
El sector financiero tendr a los Market Makers como referencias principales para la construccin de
las estructuras financieras que ofrezcan a todos los participantes del mercado, incluidos los Market Makers.
7
Diccionario de Trminos Financieros e Inversin, John Downes y Jordan Elliot Goodman, 7th Edicin en
Ingls
Antuko Energy S.A.

Para el caso del sector elctrico, los Market Makers naturales seran las tres empresas dominantes en cada
mercado SIC y SING, debiendo ellas ofrecer bloques de energa de tamao relevante tanto para comprar
como vender energa.
Impacto en Tecnologas ERNC
Las principales barreras que enfrentan las tecnologas ERNC para aumentar su participacin en el
mercado Chileno es la falta de financiamiento y acceso al mercado. Ambas van unidas entre s, ya que el
financiamiento bancario requiere flujos estables en el largo plazo, y para ello es esencial contar con acceso a
contratos de suministro. En la actual configuracin del mercado Chileno, basado en contratos rgidos entre
generadores y clientes (distribuidoras e industriales), las ERNC enfrentan grandes dificultades en lograr
Power Purchase Agreements (PPAs) debido a la naturaleza intermitente de su generacin.
La dificultad de lograr contratos radica en la alta volatilidad del costo marginal intradiario, que
aumenta en forma considerable el riesgo de ofrecer un suministro a precio fijo quedando expuesto a la
variabilidad del costo marginal para los perodos del da en que el recurso natural escasea.
Esta alta volatilidad agrega un riesgo significativo a un proyecto de ERNC que quiera suscribir un
PPA, esto debido a que ese generador inyectar toda su generacin valorizada a costo marginal, los retiros
del cliente del PPA tambin sern valorizados a costo marginal . Sin embargo, los perfiles de la inyeccin y
del retiro sern diferentes, y por lo tanto la volatilidad del costo marginal ser un factor de riesgo en ese PPA.
Con desviaciones estndar de US$ 50/MWh eso puede significar que mientras la inyeccin de la produccin
se valoriz a US$ 100/MWh, el costo del retiro en una hora distinta puede ser de US$ 50/MWh ms caro o
ms barato. Por lo tanto el PPA no acta como un mitigante de riesgo y por lo tanto hace difcil lograr
financiamiento en modalidad Project finance, lo que restringe en forma significativa el acceso a la industria a
nuevos participantes, dejando solo para los actuales actores del mercado, que pueden financiar estos
proyectos va financiamiento corporativo.
Con la presencia del Agente comercializador y un MMO de la manera anteriormente descrita, un

inversionista en proyectos ERNC podr acceder al mercado para asegurar ingresos estables, y por lo tanto
asegurar financiamiento con diferentes alternativas contractuales disponibles en un mercado ms profundo y
lquido.
De este modo, la presencia del Comercializador con el MMO cambia en forma sustancial la
percepcin de riesgo a los inversionistas en proyectos ERNC, facilitando la inversin de este tipo de
proyectos por parte de inversionistas no necesariamente presentes en el mercado elctrico chileno, lo que
contribuye a aumentar la competencia del sector y la diversidad de fuentes de suministro.

Ejecutivo
Captulo VII: Demanda Potencial de Mercado para

Comercializadores
En TODOS los pases estudiados, el distribuidor debe separar su actividad de comercializacin y

competir con las otras empresas del rubro, ms an en Colombia se le fija un lmite de participacin de
mercado (25%), por ende en este informe se considerara que a partir del ao 2014 TODOS los clientes del
distribuidor (es decir de su comercializador afiliado) pueden optar a cambiarse de suministrador, obviamente
los comercializadores asociados a los distribuidores tiene la ventaja de contar con energa licitada en aos
anteriores y a precios conocidos, por ende el gran reto de los nuevos comercializadores es poder obtener
contratos que sean competitivos con los que las distribuidoras mantienen pero que se van extinguiendo en el
tiempo.
A fin de determinar la demanda potencial y esperada para los comercializadores, se analizaron los
contratos de suministro de las empresas CHILECTRA, CGED, CHILQUINTA y SAESA, las cuales en
conjunto suman ms del 84% de las ventas a clientes finales del SIC. De dicho anlisis se construy una
curva de demanda en funcin de las nuevas demandas a licitar por parte de las distribuidoras y a tasas de
penetracin similares a la de los mercados analizados. A continuacin se muestra las demandas por licitar de
las distribuidoras:
Tabla 5: Demanda por Licitar Empresas Distribuidoras
El anlisis efectuado en este informe, se focaliz en 3 tipos de tarifas ofrecidas por los distribuidores,
Residencial (BT1a), Comercial (BT2pp) e Industrial (AT4.3), que concentran mas del 80% de los consumos
de las distribuidoras analizadas.
De la experiencia internacional analizada, se ha observado que en los mercados de Noruega, Texas y

Australia, la tasa de cambio de clientes es cercana al 10% anual, en UK las tasas de cambio del
comercializador afiliado al distribuidor a nuevos comercializadores han sido del orden del 5% anual, en
Colombia las tasas han sido menores principalmente debido a que el grueso de los clientes es regulado sin
embargo en los clientes de mayor consumo e industriales, la penetracin de los nuevos comercializadores ha
sido muy atractiva.
Por lo anterior es que se prev el siguiente esquema de captura del mercado por parte de los
comercializadores, centrado en consumos licitados y no licitados y por tipos de tarifa.
Antuko Energy S.A.

Tabla 6 Penetracin del mercado por comercializadores
En la tabla que sigue se muestra como sera la evolucin de la demanda que capturaran (en las tres
tarifas analizadas) los nuevos comercializadores .
Tabla 7: Demanda Esperada de Comercializadores
Tomando los datos anteriores, se muestra la evolucin de la demanda servida por comercializadores
frente a la atendida por el distribuidor de la zona, referida a los tres grupos de tarifas analizadas.
Grfico 2 Penetracin de Mercado por Nuevos Comercializadores
Debe notarse que en la legislacin actual, los clientes entre 500 kW y 2000 kW, tienen libertad para
escoger si se acogen a tarifas reguladas o bien negocian su tarifa con algn agente del mercado (distribuidora
o generadores), por tanto esta demanda (de este tipo de clientes) no es una demanda atada a la distribuidora
y puede migrar. Este hecho se reconoce en las licitaciones de las distribuidoras donde ellas identifican a este
tipo de clientes y especifican que su demanda licitada podra reducirse en los montos antes indicados debido
a que estos clientes acepten ofertas de otros agentes.

Ejecutivo
Todo lo antes explicado sirve para avalar el hecho que es perfectamente factible penetrar el mercado
de los distribuidores sin pasar a llevar compromisos de compra que ellos (distribuidores) han contrado con
los generadores.
Antuko Energy S.A.

Captulo VIII: Cambios Regulatorios

Se recomienda implementar en el corto plazo algunas acciones tendientes a mejorar la
competitividad del mercado elctrico, y la vez la seguridad de abastecimiento mediante una mayor certeza a
la cadena de pagos.
Acceso al mercado mayorista a los clientes libres.

Actualmente, los clientes libres tienen dificultad para obtener contratos de suministro a precio
estabilizado, para dar contestabilidad al mercado, se recomienda dar acceso a los clientes libres al mercado
mayorista, permitindoles comprar directamente a costo marginal en el sistema elctrico.
Condiciones para ser comercializador

Establecer exigencias que tiendan a asegurar la viabilidad del cumplimiento de los compromisos
contractuales que adquiera los agentes en el mercado elctrico.
Disponibilidad de energa firme viable para cumplir el suministro comprometido.
Este tipo de exigencia se aplic desde la creacin de los CDEC en el ao 1985. El mecanismo
consista en que una empresa generadora poda contratar hasta su energa firme eficiente. Se propone
restablecer dicha exigencia de lmites a la contratacin mediante un esquema que considere: i) Aporte de las
centrales hidroelctricas en condicin de hidrologa seca 90% y ii) Aporte de centrales trmicas para
disponibilidad media con un costo variable mximo de hasta el precio de nudo de largo plazo ms un 10% o
un guarismo similar.
Esquema de garantas para aquellos generadores que slo dispongan de activos de

generacin de alto costo de produccin.
El esquema de garantas a implantar debe considerar:
El CDEC respectivo administra el sistema de garantas.

Las garantas deben cubrir al menos 3 meses de transacciones en el mercado mayorista del
generador respectivo.
La falta de otorgamiento de garantas implica la suspensin del generador de las
transacciones en el mercado mayorista y la ejecucin de las garantas.
El cliente afectado por un incumplimiento del generador, ser suministrado desde el mercado
mayorista a los costos marginales de energa y potencia.

Ejecutivo
Cambio en el esquema de peajes en distribucin.
El esquema de peajes en distribucin requiere ser modificado de forma tal de lograr la

implementacin de esquemas tarifarios que permitan reaccionar a la demanda y que exista acceso completo a
la huella de consumo de los clientes, es decir, a los medidores.
En cuanto a los peajes, en esta etapa se propone que junto con la fijacin de tarifas de distribucin se
fijen valores de Valor Agregado de Distribucin en alta y baja tensin para los clientes libres, considerando
reas tpicas, subterrneo o areo y subestaciones primarias, con independencia de las opciones tarifarias AT
y BT, de forma de proveer la posibilidad de accin del comercializador.
Recomendaciones Reglamentarias y Tcnicas de implementacin de

mediano plazo.
En esta seccin se formulan recomendaciones de medidas y acciones a implementar en el largo
plazo, sobre la base de la revisin efectuada. Se entiende por mediano plazo el periodo 2014-2016, pues son
medidas que se implementan va cambios de Ley y la elaboracin de nuevos reglamentos.
Creacin de la figura del comercializador puro
Se recomienda crear la figura del comercializador puro de forma de incorporar arbitraje entre
generadores de pequeo tamao, para consolidar diferentes tipos de generacin, y clientes que pueden hacer
administracin de demanda o bien requerir de producto elctrico de calidad especial, por ejemplo: energas
verdes, consumos interrumpibles y otros.
El Comercializador deber integrar el CDEC del sistema elctrico en el que desea comercializar, en
los mismo trminos en que los hace un generador. Una vez acreditados los contratos de compra y/o garantas
para transar en el mercado mayorista, el comercializador podr empezar a comercializar con clientes.
Adems, el comercializador puede potenciar el ahorros o reducciones de consumos en caso crticos

de abastecimiento, para ello se debe permitir la comercializacin de ahorros de energa, valorizando dichos
ahorros de energa al costo marginal vigente en el mercado mayorista.
La incorporacin de un comercializador a nivel de red de distribucin, basado en tecnologas

modernas de medicin y medios de pago, permitira
Incentivar eficiencia energtica al conocer huella de consumo a los usuarios

Bajar los costos de transaccin.
Incorporar criterio de eficiencia econmica en asignacin de recursos.
Los usuarios revelaran sus preferencias y disposicin a pagar.
Alternativa a otros esquemas de promocin de las ERNC, sean de cantidad o precio (feed-in-
tariffs), transfiriendo la orientacin al usuario.
Antuko Energy S.A.

Separacin de la comercializacin y gestin de la red de distribucin.
Se recomienda la separacin de las funciones de comercializacin en el rea de concesin de una

distribuidora del rol de gestin de la red de distribucin, pues esta integracin establece barreras de entrada a
los comercializadores y genera asimetras de informacin entre cliente y suministrador.
Para estos efectos se debe definir la actividad de distribucin con las siguientes responsabilidades: i)
Operacin y mantenimiento de la red de distribucin, ii) Inversin en expansin de la red de distribucin y
iii) Garantiza la disponibilidad de la red de distribucin.
La funcin de provisin de suministro a los clientes puede ser efectuada por cualesquier
comercializador. El Distribuidor debe mantener la obligacin de abastecer a los consumidores regulados
conectados a su red de distribucin en caso que estos no puedan obtener suministro de un comercializador. El
suministro que proveera el distribuidor se hara bajo las mismas premisas que en el esquema actual, esto es
mediante contratos licitados con precios mximos de energa.
Crear un administrador tecnolgico de la red de medicin en distribucin
La administracin de la red de medidores en distribuidoras que tienen comercializacin y

distribucin integrado, se ha constituido en una barrera de entrada a los clientes en reas de distribucin, ya
que la distribuidora mantiene la administracin, lectura y facturacin, lo que le permite ejercer poder de
mercado por esa va. Es simple observar, que desde los 80s no han existido mejoras en los medidores para
consumidores BT, pues se continan usando los medidores analgicos con nulas capacidades de informacin
de demanda.
Para solucionar este problema se propone la creacin de un Operador Tecnolgico para administrar
medidores en reas de distribucin. Las funciones del operador tecnolgico seran:
Administrar los sistemas de medicin.

Operar sistemas de informacin del consumo del cliente.
Efectuar el balance econmico de las transacciones a clientes y pago de peajes a la distribuidora.
Registra la disponibilidad del suministro de cada consumidor.
Esto permite dar viabilidad al cambio de suministrador a los clientes en las reas de distribucin,
pues se asegura la disponibilidad de los equipos de medicin e informacin de demanda, en la misma forma
en que lo hace la portabilidad numrica en telecomunicaciones.
Cambio en el esquema de peajes en distribucin
Se propone establecer un esquema estratificado por tensin de conexin para definir los peajes en
distribucin, pudiendo clasificar como conexin area o subterrnea e independizarlo de la calidad de cliente
libre o regulado, lo cual no tiene sentido econmico. El monto del peaje debera estar asociado a la
capacidad contratada o demanda mxima coincidente del cliente. As, se simplificara el esquema de cobro,
se hara ms transparente al ser conocidos ex ante los valores de peaje y se da la flexibilidad para la gestin
de comercializacin.

Ejecutivo
Limitaciones a comercializacin de reas de distribucin
A fin de evitar el potencial ejercicio de poder de mercado por el distribuidor, y particularmente de

aquellos que tienen algn grado de integracin vertical, se debera permitir la comercializacin a clientes
libres slo en reas de concesin de terceras distribuidoras en las que no tenga intereses de propiedad.
Para comercializar con clientes regulados, se podra separar ambas actividades en empresas
independientes, aunque sean del mismo propietario, pero estando obligada la propietaria de la infraestructura
a otorgar acceso abierto a las redes en forma no discriminatoria a todos los comercializadores en dicha rea
de distribucin.
Antuko Energy S.A.

Captulo IX: Medidas de proteccin al mercado
Comercializador de ltimo Recurso

El concepto de comercializador de ltimo recurso se refiere a que en toda rea, existe un agente
comercializador que tiene la OBLIGACIN de acoger a cualquier cliente que no haya podido (o no haya
sido aceptado) por otra comercializadora. Este esquema se aplica para impedir que consumidores que viven
en zonas alejadas o que hayan tenido problemas de pago o que simplemente no hayan tenido tiempo de
contratar su servicio elctrico con algn comercializador, queden sin proveedor. Se aclara que esta
obligacin de acoger no implica que este comercializador de ltimo recurso, no pueda suspender el servicio
por falta de pago.
De la revisin de las experiencias internacionales, TODOS los pases estudiados poseen esta figura,
su forma de operar flucta de acuerdo voluntarios entre comercializadores (UK) a la obligacin de aceptar
clientes dentro de la zona de concesin de la distribuidora (Colombia).
Noruega, Texas y Australia consagran esta figura con la definicin de un Price to Beat (Precio a
Igualar) fijado por la autoridad y con polticas que incentivan a los consumidores a cambiarse a las opciones
tarifarias disponibles en el mercado.
Por todo lo anterior y considerando las tasas de penetracin del comercializador propuestas (las
cuales son muy poco agresivas) es que esta figura que asegura que todos los clientes contaran con servicio
elctrico es indispensable de adoptar en Chile.
El esquema propuesto es similar al esquema colombiano, el distribuidor tiene obligacin de aceptar a

los clientes dentro de su zona de concesin, esto se debera hacer por la va de la comercializadora afiliada al
distribuidor y solo en casos donde el cliente, por motivos ajenos a l, no le ha sido posible firmar contrato
con algn comercializador., dentro de este esquema es indispensable que la autoridad fije este llamado Price
to Beat con criterios que permitan remunerar al comercializador y protejan al cliente de tarifas abusivas. El
esquema propuesto, con la obligacin del distribuidor, puede aplicarse durante los primeros aos o bien hasta
que existan comercializadores interesados en proveer este servicio al llamado Price to Beat.
La existencia de un comercializador de ltimo recurso no est exenta de costos para el sistema. La

capacidad del distribuidor de adquirir energa en el sistema cuando se requiera, pero sin ser permanente, debe
ser modelada para determinar su costo econmico. En rigor, el comercializador de ltimo recurso debe
adquirir un seguro en el sistema elctrico, para los eventos que un comercializador salga del sistema, y el
comercializador de ltiomo recurso deba recibir a los clientes que no puedan encontrar contratarse con otro
comercializador.
La forma de este seguro es idntico a la suscripcin de una opcin de compra de electricidad para un
perodo determinado al precio que el regulador determine como el Price-to-Beat. Para efectos de determinar
el costo de esta opcin, se ha supuesto que existe un mercado de derivados asociado al MMO, y por lo tanto,
las opciones, como un derivado tradicional, pueden contratarse y valorizarse con los mtodos tradicionales
para opciones de activos financieros.

Ejecutivo
Se valoriz la opcin de compra descrita con los siguientes supuestos:
a) La sinistrialidad mxima esperada es del 5% del volumen contratado.

b) El Price-to-Beat equivale a un recargo del 20% del precio de mercado esperado (promedio de
costos marginales)
c) La opcin se contrata en el mes de Julio del ao anterior, para el perodo comprendido entre
Abril del ao siguiente y Marzo del subsiguiente (es decir, en Julio 2013 se contrata para el ao
Abril 2014-Marzo 2015).
d) El perodo de compra es de 12 meses.
Los resultados fueron los siguientes: la opcin de comprar 1 MWh a un precio 20% superior al
precio de mercado esperado para el perodo analizado asciende a US$ 15,29 /MWh. Si se asume que la
siniestralidad mxima esperada es de 5%, entonces el costo del premium que todos los usuarios deben
absorber en su cuenta elctrica es de US$ 0,76/MWh (US$ 15,29 x 5%). Una mayor o menor siniestralidad
impactar en el precio del premium en forma lineal. A medida que el precio se estabiliza producto de una
mayor participacin de ERNC el impacto de la volatilidad disminuir, disminuyendo el precio de la opcin.
Marco Regulatorio Financiero para Evitar Especulacin de Agentes

Comercializadores
La presencia de un agente Comercializador puede agregar riesgos a la cadena de pagos, si es que este
Comercializador toma posiciones de riesgo sin los debidos respaldos financieros o coberturas provistas por
terceros.
En la situacin actual, al estar restringida la comercializacin a empresas con generacin propia o

contratada, el riesgo de incumplimiento se cubre con los activos del desarrollador. Sin embargo, esto siempre
ocurre, ya que un generador perteneciente a un CDEC puede contratar sin lmites de volumen, aumentando
su riesgo de incumplimiento en caso de enfrentar situaciones de costos marginales adversas. Esto qued en
clara evidencia en el caso Central Campanario que contrat un volumen no consistente con su perfil de
costos y volumen de generacin.
En un mercado con agentes de comercializacin presentes este riesgo se hace ms evidente y est
presente en forma permanente. Al revisar la experiencia internacional se pueden extraer una serie de medidas
e instrumentos que permiten reducir casi en su totalidad el riesgo de insolvencia de un comercializador
producto de una mala gestin de comercializacin de energa, y a la vez generar mecanismos que permitan a
los usuarios no enfrentar riesgos de falta de suministro por la insolvencia de un comercializador.
A continuacin se muestra un listado de medidas relevantes para cada uno de los mercados
estudiados:
Antuko Energy S.A.

Tabla 8 Medidas de Proteccin del Mercado 1: Australia y UK
Medidas de proteccin del Mercado

Australia Proceso de registro de actividades en NEM.
Garantas financieras.
Mximo de crdito por participante.
UK Registro en Achilles Utilities Vendor Database (UVDB)
En caso de ser una categora de alto riesgo, hay un proceso de verificacin sanitaria, de
seguridad y ambiental. Si es de alto riesgo en Cambio Climtico o DDHH, National Grid efecta
un cuestionario seguido por una auditora
Requisito de licencias separadas para actividades de distribucin y de comercializacin.
Balancing and Settlement Code (BSC).
Licitacin de Ofgem, que exige la generacin de cdigos de conducta respecto a la atencin al
cliente.
Tabla 9 Medidas de Proteccin del Mercado (continuacin): Noruega y Texas

Noruega Aval de entrada de 30.000
Cobro de comisiones por transar energa
Cuenta bancaria aprobada por el Nord Pool con un saldo mnimo que asegure las transacciones en
l
Tipo de moneda: Hay monedas aprobadas para cada mercado, y las transacciones deben ser
facturadas en la misma moneda con la que fueron realizadas. Debe haber una cuenta bancaria por
moneda
Cargos automticos a las cuentas de los participantes
Concentration Bank del Nord Pool recopila los cargos y los enva a los respectivos bancos,
generando un informe diario de las transacciones a la Nord Pool
Texas REP deben cumplir certificacin de PUC:
Estndares de Calidad respecto a manejo de riesgos y capitalizacin, capital mnimo con

devolucin en 2 aos, etc.
Letra de Crdito por US$500.000
Capital mnimo de US$ 1.000.000, el cual debe ser devuelto a los accionistas dentro de los 2
primeros aos de operacin.

Ejecutivo
Garantas que cubran la totalidad de los pagos hechos por los consumidores, incluyendo los pagos
anticipados.
Se prohbe que cualquier persona que haya controlado una comercializadora que transfiri sus
clientes al comercializador de ltimo recurso, sea propietaria o administradora de una
comercializadora.
Transparencia. Las definiciones de los tipos de contrato existentes y del que posee el cliente
deben ser entregadas a este ltimo.
Reclamos. La PUC maneja una ficha pblica en donde se comparan el nmero de reclamos
recibidos por cada comercializador de acuerdo a la fecha.
Tabla 10 Medidas de Proteccin del Mercado (continuacin): Colombia

Colombia Los generadores, distribuidores y comercializadores pueden tener un mximo de 25% de
participacin en la actividad respectiva. Adems ningn generador podr tener ms de un 25%
de una distribuidora.
El comercializador debe presentar garantas financieras y fcilmente liquidables que permitan
cubrir sus transacciones de energa y todos los pagos que l recauda de los clientes, la cuanta de
esas garantas la determina el ASIC.
Si el comercializador no presenta las garantas o estas son insuficientes el ASIC determina
cortes de energa a las reas servidas por el comercializador, estos cortes van aumentando en el
tiempo, a partir de ese momento los clientes pueden terminar su contrato con el comercializador
sin ningn costo.
Para los clientes regulados, el comercializador tiene un costo mximo definido por la CREG que
puede cobrar a dichos clientes
De la experiencia internacional y el contexto del mercado chileno, se proponen a continuacin una

serie de medidas para la evitar la insolvencia de los comercializadores, y mecanismos de ajuste de contratos
en caso de la salida de alguno de ellos.
Giro nico: Se propone que las empresas comercializadoras posean giro nico, con balance
auditado por la SVS y la SEC, para verificar el cumplimiento de lmites de exposicin financiera y al
mercado elctrico.
Capital Mnimo: Se debe fijar un capital mnimo, lquido, fijo, y permanente para el agente
comercializador. Este monto debe ser tal de evitar compaas sin respaldo, pero no tan alto para
permitir un adecuado nmero de comercializadores de modo que exista competencia.
Garantas Financieras (Margin Calls): Se deben exigir garantas financieras para los
comercializadores en funcin de la exposicin neta al mercado spot (ventas a clientes no respaldadas
por contratos de compra al MMO). Estas garantas sern ajustadas, al alza o a la baja, cada vez que
vare en ms de 5% la diferencia entre la garanta existente y la garanta requerida. Por ejemplo, si
producto de variaciones del precio spot aumentan la necesidad de garantas en 10%, el
comercializador deber depositar en el depsito de garantas del operador financiero, dicho 10%
Antuko Energy S.A.

adicional. La forma de clculo de las garantas utilizar el fair value de sus contratos de compra de
energa y de sus ventas de energa con un cierto descuento (por ejemplo 5%).
Experiencia y Reputacin: Se debe exigir experiencia comprobable en el mercado elctrico, e
historial comercial mnimo. Un Comercializador, o sus accionistas, que han cado en insolvencia en
forma previa no pueden reingresar al mercado.
Comercializador de ltimo Recurso: En cada zona deber existir un comercializador de ltimo
recurso, el cual tendr la obligacin de recibir a los clientes sin comercializador (ver definicin en
captulo VII, seccin 4).
Retencin de recaudacin por un perodo mnimo: El Operador Financiero del Mercado
Mayorista retendr las recaudaciones de los clientes de un determinado nmero de ciclos de
facturacin, debiendo el comercializador solventar las compras de energa con capital de trabajo
propio. Ello permite que en caso de insolvencia, los recursos retenidos en la cuenta de reserva del
administrador financiero se utilizarn para pagar las acreencias del mercado mayorista, y luego para
compensar a los clientes cuando sean traspasados al comercializador de ltimo recurso.
Medidas de proteccin al Usuario Final

La introduccin del comercializador debe considerar medidas que protejan a los clientes en los
eventos de salidas de mercado de los agentes comercializadores. Es importante que las barreras de salida a
los comercializadores estn bien reguladas, de modo que se atraiga a un suficiente nmero de participantes.
Medidas de proteccin a los usuarios son parte de las barreras de salida destinadas a mantener la continuidad
de servicio a los usuarios.
La experiencia internacional describe como los distintos mercados han abordado este aspecto. En la
tabla siguiente se muestra un resumen de las principales medidas:
Tabla 11
Costos por cambio En ningn pas de los analizados existe cobro por cambio de comercializador. Lo
de comercializador que s existe, es un pago previamente acordado por finalizacin anticipada del
contrato, como proteccin a la comercializadora.
Comercializador de El comercializador de la distribuidora est obligado a acoger a aquellos clientes que
ltimo Recurso por cualquier motivo se queden sin comercializador. Para ello, en Texas el
comercializador y la distribuidora deben estar estrictamente separados.
En UK, el Comercializador de ltimo recurso puede ser cualquier comercializador
que haya solicitado la autorizacin en su licencia para ejercer como tal.
En Colombia no existe formalmente, pero el distribuidor tiene obligacin de atender
a clientes en su zona de concesin
Price-to-Beat. En Texas fue abolido cuando se consider que el mercado ya era lo
suficientemente competitivo, partiendo de la base de que gran parte de los clientes
se cambiaron a un comercializador distinto del de la distribuidora. En Noruega es
una filial del distribuidor con Price-to-Beat.

Ejecutivo
Pginas de En Texas, la PUC maneja una pgina web en donde los consumidores pueden
Informacin al comparar las ofertas disponibles para su cdigo postal. En ella adems se explica el
Consumidor sistema y se presentan recomendaciones al consumidor. En UK, existe la pgina
www.consumerfocus.org.uk que cumple la misma funcin. Cabe destacar que
diversas pginas han sido creadas por terceros con el fin de comparar los precios y
planes que ofrecen los comercializadores.
Medidores En Colombia, los encargados de medir los consumos son las comercializadoras y
son propietarias de los medidores.
En UK, los medidores son propiedad de un tercero, quien es encargado de su
instalacin y mantencin. Las mediciones las toman los comercializadores.
En Noruega, Texas y Australia el distribuidor es propietario y encargado de realizar
las lecturas de los medidores
Critical Care Los REP tienen prohibido desconectar a cualquier cliente que posea en su hogar
Residential alguna persona en estado crtico de salud, hasta por 63 das de emitida la factura y
Customer (Texas) con aviso previo. Esta condicin debe ser certificada por un mdico, y es
responsabilidad del cliente comunicarla a la comercializadoras.
En base a lo anterior y el modelo propuesto para el caso Chileno, se proponen las siguientes medidas
de proteccin a los usuarios:
1. Libertad de Eleccin: Debe existir plena portabilidad de clientes entre distintas comercializadoras.
Se debe exigir un plazo mnimo de permanencia de modo de asegurar continuidad en los contratos de
suministro aguas arriba.
2. Costo de Cambio de Comercializador: No debe existir costo cambio, salvo el tener las cuentas de
suministro al da. El cobro del medidor y empalme, si es que son absorbidos por la comercializadora
y cobrados en forma mensual, deben traspasarse al nuevo comercializador.
3. Informacin a los Clientes: Al igual que sucede con los precios de las bencinas, que son publicados
por la CNE, debe existir ampla informacin a los clientes a fin de comparar ofertas disponibles para
las determinadas zonas.
4. Comercializador de ltimo Recurso: Debe existir un comercializador de ltimo recurso al cual
todos los clientes tendrn opcin de conectarse. Este comercializador puede ofrecer precios algo ms
caros que el mercado de modo de incentivar el cambio a comercializadores regulares.
5. Retencin de Cobros en Cuentas de Garanta: A fin de precaver la insolvencia de algn
comercializador, los pagos de los usuarios deben ser mantenidas en cuentas de reserva por al menos
dos ciclos de facturacin. As, en caso de insolvencia, la cadena de pagos no se ve interrumpida, y
los clientes pueden cambiarse sin dificultad a un nuevo comercializador.
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Impacto de la Participacin del

Resumen Ejecutivo ......................................................................................................... 3

Impacto de la Participacin del Agente Comercializador en el Mercado Elctrico Chileno Informe

Condiciones para ser comercializador ............................................................................35

Antuko Energy S.A.

En el presente Informe Ejecutivo se presenta un resumen de los anlisis, descripciones,

En el captulo VI se presenta el anlisis de la separacin de las actividades de operacin y

Impacto de la Participacin del Agente Comercializador en el Mercado Elctrico Chileno Informe

A modo de conclusin, se puede establecer que la introduccin del agente comercializador

La participacin de los comercializadores y el MMO permitir darle mayor dinamismo a la

Antuko Energy S.A.

Captulo I: Economa del Comercializador

La competencia en el mercado de comercializacin entrega al consumidor final la posibilidad de

El xito o fracaso de un proceso de liberalizacin de la comercializacin depende de las condiciones

Los argumentos principales que se sealan en contra de la competencia en el segmento de

Impacto de la Participacin del Agente Comercializador en el Mercado Elctrico Chileno Informe

La experiencia y literatura s coinciden en que las reformas son recomendables especialmente en

Antuko Energy S.A.

Captulo II: Revisin de Experiencia Internacional

Sistemas Elctricos, Capacidades y Consumos

Grfico 1 Matrices energticas por pas en MW

60.000 Otros trmicos

Impacto de la Participacin del Agente Comercializador en el Mercado Elctrico Chileno Informe

Tabla 1 Sistemas elctricos, capacidades instaladas, y consumos anuales

En UK se da el caso particular de que las comercializadoras de electricidad se pueden encontrar

En todos los casos, exceptuando Colombia, la Distribucin se encuentra separada de la

Antuko Energy S.A.

Tabla 2 Organizacin industrial

Comercializador y Medidas de Proteccin

Impacto de la Participacin del Agente Comercializador en el Mercado Elctrico Chileno Informe

Antuko Energy S.A.

Tabla 4 Medidas de Proteccin al mercado, al usuario final y al comercializador

Impacto de la Participacin del Agente Comercializador en el Mercado Elctrico Chileno Informe

Captulo III: Administracin de Riesgos en Mercado Elctrico

Descripcin de Riesgos en Mercado Elctrico

El riesgo de mercado se refiere a la exposicin de los participantes en el mercado elctrico a las

Las principales causas de variaciones en demanda y oferta son los siguientes:

cambio en condiciones climticas que crean aumentos de demanda

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Riesgo Crediticio y Pago

El riesgo de pago se refiere a la falla de la contraparte en enterar los pagos de electricidad

Riesgo Legal y Regulatorio

Tambin se habla de riesgo de liquidez para aquellas situaciones en que un comercializador

Instrumentos para Administracin de Riesgos

Impacto de la Participacin del Agente Comercializador en el Mercado Elctrico Chileno Informe

En el caso de la electricidad, el valor del derivado se define a travs de la comercializacin de

Experiencia Internacional de Mercados de Derivados Energticos

Antuko Energy S.A.

lquidas. La nica excepcin es el mercado Colombiano, en el cual el mercado de comercializadores slo

En los mercados europeos, producto de la consolidacin de la industria operan diversos mercados de

Impacto de la Participacin del Agente Comercializador en el Mercado Elctrico Chileno Informe

Captulo IV: Anlisis de la Actual Normativa en Chile

Comercializacin en el mercado de generacin

i. mercado mayorista o spot, cuyo objetivo es efectuar transferencias de energa entre

Ilustracin 1 Comercializacin de empresas generadoras

CDEC (Mercado mayorista)

Contratos financieros bilaterales

Cliente libre 2 Cliente libre 1

Antuko Energy S.A.

La Ley y sus Reglamentos permiten la existencia de un comercializador (empresa sin activos de

Comercializacin en el mercado de distribucin

El esquema de peajes en distribucin vigente en Chile no permite efectuar gestin de