MODELAGEM FINANCEIRA E ANLISE PRO FORMA

17.1 Metas do planejamento financeiro de longo prazo

Construir um modelo financeiro para prever as demonstraes contbeis e os fluxos de

caixa livres de uma empresa permite que um gerente financeiro:
identificar conexes importantes (custos, vendas, etc. *como uma coisa afeta a
outra)
analise o impacto dos planos de negcios potenciais (como os planos de negcio
afetaram o fluxo de caixa)
planeje futuras necessidades de financiamento (construir um modelo de longo prazo
revela pontos que empresa vai precisar de financiamento no futuro)

17.2 Previso das demonstrae contbeis: o mtodo do percentual de vendas

Uma abordagem comum previso a abordagem do percentual de vendas, onde
supe-se que os custos, o capital de giro e o total de ativos continuaro sendo uma
porcentagem fixa das vendas medida que as vendas vo crescendo.
Uma demonstrao de resultados pro forma projeta os lucros da empresa sob
determinado conjunto de suposies hipotticas
Um balano pro forma projeta os ativos, os passivos e o patrimnio lquido da
empresa sob as mesmas suposies utilizadas para construir a demonstrao de
resultados pro forma
Prever o balano patrimonial com mtodo do percentual de vendas exige duas
avaliaes
O valor pelo qual o financiamento est abaixo dessa quantia chamado the plug, e
indica o novo financiamento lquido total necessrio de fontes externas.
Na segunda avaliao, o balano patrimonial pro forma mostra o financiamento
necessrio calculado a partir de fontes planejadas e se encontra em equilbrio.

mtodo do percentual de vendas - mtodo de previso que supe que medidas que as
vendas crescem, muitos itens da demonstrao de resultado e balano patrimonial tambm
crescero, mantendo o mesmo percentual de vendas

novo financiamento lquido - volume de financiamento externo adicional de que uma

empresa precisa para garantir que poder pagar o aumento planejado em ativos.
novo financiamento lquido = ativos projetados - passivos e patrimnio lquido projetados

the plug - volume de novo financiamento lquido que precisa ser adicionado ao lado dos
passivos e do patrimnio lquido do balano patrimonial pro forma para equilibr-lo.
(quantidade que temos que adicionar ao lado dos passivos e PL para equilibrar o balano)

17.3 Prevendo uma expanso planejada

Identificamos as necessidades de aumento de capacidade. Ento, construmos
demonstraes de resultados pro forma e prevemos os fluxos de caixas livres futuros.
Finalmente, utilizamos os fluxos de caixa livres previstos para avaliar o impacto da
expanso sobre o valor da empresa.
 Uma melhoria em relao ao mtodo do percentual de vendas prever o capital de
giro e capital de investimento da empresa, junto com o financiamento planejado
desses investimentos diretamente.
Tal modelo financeiro ter o momento correto de financiamento externo e
investimento de capital, de modo que possamos estimar os fluxos de caixa livres da
empresa

17.4 Avaliando a expanso planejada

Alm de prever os fluxos de caixa por alguns anos, precisamos estimar o valor de
continuao da empresa no final do horizonte de projeo
Um mtodo utilizar um mltiplo de avaliao com base em empresas comparveis.
Dados os fluxos de caixa previstos e uma estimativa do custo de capital, o passo
final combinar esse inputs para estimar o valor da empresa com base no plano de
negcios.

17.5 Crescimento e valor da empresa

Dois conceitos comuns so a taxa interna de crescimento e a taxa de crescimento

sustentvel.
A taxa interna de crescimento identifica a taxa mxima qual a empresa pode
crescer sem financiamento externo.
A taxa de crescimento sustentvel identifica a taxa mxima qual a empresa pode
crescer se quiser manter seu ndice de capital de terceiro/ capital prprio constante
sem financiamento por emisso de aes.
Nem a taxa interna de crescimento nem a taxa de crescimento sustentvel indica se
o crescimento planejado bom ou ruim, somente uma anlise do NPV pode nos
dizer se o crescimento contemplado aumentar ou diminuir o valor da empresa.

taxa interna de crescimento - taxa de crescimento mxima que uma empresa pode
alcanar sem recorrer a financiamento externo.

taxa de interna de crescimento = (lucro lquido/ ativos iniciais) * (1 - taxa de payout)

taxa de crescimento sustentvel - taxa de crescimento mxima que uma empresa pode
alcanar sem emitir novas aes ou aumentar seu ndice de capital de terceiros/ capital
prprio

taxa de crescimento sustentvel = (lucro lquido/ aes iniciais) * taxa de reteno

taxa de reteno de lucro - um menos a taxa de payout da empresa

taxa de reteno = 1 - taxa de payout

GERENCIAMENTO DO CAPITAL DE GIRO

18.1 Panorama do capital de giro

 O gerenciamento do capital de giro envolve gerenciar os ativos de curto prazo e os
passivos de curto prazo de uma empresa.
O ciclo de caixa de uma empresa o perodo de tempo entre o momento em que ela
realiza um pagamento em dinheiro para comprar seu estoque inicial e o momento
em que ela recebe o dinheiro da venda da sada produzida a partir daquele estoque.
O ciclo operacional o perodo mdio de tempo entre o momento em que a empresa
originalmente compra seu estoque e o momento em que ela recebe o dinheiro de
volta em troca da venda de seu produto.

ciclo operacional - tempo mdio entre quando uma empresa recebe originalmente seu
estoque e quando ela recebe o dinheiro de volta proveniente da venda de seus produtos

ciclo de caixa - perodo de tempo entre quando uma empresa realiza uma pagamento em
dinheiro para comprar seu estoque inicial e quando ela recebe dinheiro da venda do que foi
produzido a partir desse estoque

ciclo de converso de caixa - medida do ciclo de caixa calculada como a soma do

estoque em dias e do prazo de recebimento em dias menos o prazo de pagamento
pendente em dias.

CCC = estoque em dias + prazo de recebimento em dias - prazo de pagamento pendente

dm dias

18.2 Crdito comercial

O crdito comercial , efetivamente, um emprstimo da empresa vendedora a seu

cliente. O custo do crdito comercial depende dos termos de crdito. O custo de no
aproveitar um desconto que oferecido por um fornecedor implica em uma taxa de
juros para o emprstimo.
As empresas fornecem crdito comercial aos seus clientes por dois motivos:
como uma maneira indireta de diminuir os preos
porque elas podem ter vantagens em fazer emprstimos a seus clientes em
relao a outras possveis fontes de crdito.
A empresa deve comparar o custo do crdito comercial com o custo de fontes
alternativas de financiamento ao decidir se deve ou no utilizar o crdito comercial
oferecido.
O float de cobrana a quantidade de tempo que leva para uma empresa conseguir
utilizar os fundos aps um cliente ter pago por por seus produtos. As empresas
podem diminuir suas necessidades de capital de giro reduzindo seu float de
cobrana.

crdito comercial - a diferena entre contas a receber e contas a pagar que o montante
lquido do capital consumido de uma empresa resultante dessas transaes de crdito o
crdito que uma empresa estende a seus clientes.

desconto em dinheiro - desconto percentual oferecido se o comprador pagar com

antecedncia.
perodo de descapitalizao - nmero de dias que um comprador tem para tirar proveito
do desconto em dinheiro

perodo de crdito - perodo de tempo total pelo qual o crdito estendido ao comprador.

float de cobrana - o tempo que leva para uma empresa poder utilizar fundos aps um
cliente ter pago por suas mercadorias.

float de postagem - quanto tempo leva para uma empresa receber o cheque de
pagamento de um cliente aps o cliente t-lo postado pelo correio.

float de processamento - quanto tempo uma empresa leva para processar o cheque de
pagamento de um cliente deposita-lo no banco.

float de disponibilidade - quanto tempo leva para um banco creditar para uma empresa os
pagamento de cliente que empresa depositou no banco.

float de pagamento - quanto tempo que leva antes de os pagamento de uma empresa a
seus fornecedores realmente resultarem em uma sada de caixa para a empresa.

check clearing for the 21st century act (check 21) - elimina o float de pagamento devido
ao processo de compensao de cheques. Segundo a lei, os bancos podem processar as
informaes contidas nos cheques eletronicamente e, na maioria dos casos, os fundo so
deduzidos da conta corrente da empresa no mesmo dia em que o fornecedor da empresa
deposita o cheque em seu banco.

2/10, 30 lquido - significa que a empresa compradora ganhar o desconto de 2% se pagar

at 10 dias. 30 o prazo de pagamento.

18.3 Gerenciamento de contas a receber

Estabelecer uma poltica de crdito envolve 3 passos:

estabelecer padres de crdito
estabelecer termos de crdito
estabelecer uma poltica de cobrana
As contas a receber em dias e o cronograma de vencimento so dois mtodos
utilizado para monitorar a eficcia da poltica de crdito de uma empresa

cronograma de vencimentos - classifica as contas de uma empresa segundo o nmero de

dias em que elas esto nos livros da empresa. Pode ser preparado utilizando ou o nmero
de contas ou o montante em dlar das contas a receber pendentes.

padro de pagamentos - fornece informaes sobre a porcentagem de vendas mensais

que a empresa recebe em cada ms aps a venda.

18.4 Gerenciamento de contas a pagar

As empresas devem monitorar as contas a pagar para garantir que esto fazendo
pagamentos no momento timo.
As empresas retm estoque para evitar perder vendas devido falta de estoque e a
outros fatores, como demanda sazonal.
extenso do prazo das contas a pagar - quando uma empresa ignora o prazo de
vencimento de um pagamento e paga mais tarde

Fornecedores regame aos maus pagadores com:

COD (cash on delivery) - pagamento na entrega
CBD (cash before delivery) - pagamento antes da entrega

18.5 Gerenciamento de estoque

Como o excesso de estoque utiliza dinheiro, a gesto de estoque eficiente aumenta

o fluxo de caixa livre da empresa e, assim, eleva o valor da empresa.
Os custos de estoque incluem custos de aquisio, custos de pedido e custos de
carregamento.Custos de manter o estoque:
custos de aquisio so custos prprio estoque ao longo do perodo de
anlise
custos de pedido so os custos totais de fazer um pedido ao longo do
perodo em anlise.
custos de carregamento incluem custos de armazenamento, seguro,
impostos, estragos, obsolescncia, e custo de oportunidade dos fundos
comprometidos com o estoque.

falta de estoque - a situao que ocorre quando uma empresa fica sem estoque

gerenciamento de estoque just-in-time (JIT) - quando uma empresa adquire estoque

quando necessrio de modo que seu saldo de estoque seja sempre zero, ou muito prximo
de zero.

18.6 Gerenciamento de caixa

se a necessidade de reter dinheiro de uma empresa for reduzida, os fundos podem

ser investidos em diversos ttulos de curto prazo diferentes, como Treasury bills,
certificados de depsito, papis comerciais, acordos de recompra, aceites bancrios
e ttulos de curto prazo com iseno tributria.

saldo de transaes - quantia em dinheiro de que uma empresa precisa para conseguir
pagar suas contas.

saldo caucionrio - quantia em dinheiro que uma empresa retm para compensar a
incerteza em torno de suas necessidade futuras de caixa.

saldo de compensao - quantia que o banco de uma empresa pode exigir que ela
mantenha em uma conta no banco como compensao por servios que o banco possa vir
a realizar.

PLANEJAMENTO FINANCEIRO DE CURTO PRAZO

19.1 Previso da necessidade de financiamento de curto prazo

 O primeiro passo no planejamento financeiro de curto prazo prever os fluxos de
caixa futuros as previses de fluxos de caixa permitem empresa determinar se ela
possui um excedente ou um dficit de fluxos de caixa, e se o excedente ou dficit
de curto ou de longo prazo.

19.2 O princpio da correspondncia

O princpio da correspondncia especfica que necessidade de fundos de curto

prazo devem ser financiadas com fontes de fundos de curto prazo e necessidade de
longo prazo, com fontes de fundos de longo prazo.

capital de giro permanente - a quantia que uma empresa tem que manter investida em
seus ativos de curto prazo para sustentar suas operaes contnuas.

capital de giro temporrio - a diferena entre o nvel real de necessidade de capital de

giro de curto prazo e sua exigncia permanente de capital de giro

poltica de financiamento agressiva - financiar parte ou todo o capital de giro de uma

empresa com dvida de curto prazo

risco de financiamento - o risco de incorrer em custos de dificuldade financeira caso a

empresa no seja capaz de refinanciar sua dvida de maneira conveniente ou a uma taxa
razovel.

poltica de financiamento conservadora - quando a empresa financia suas necessidade

de curto prazo com dvidas de longo prazo.

19.3 Financiamento de curto prazo com emprstimos bancrios

Os emprstimos bancrios so a principal fonte de financiamento de curto prazo,

especialmente para pequenas empresas.
O tipo mais direto de emprstimo bancrio um emprstimo com um nico
pagamento no final do perodo
As linhas de crdito bancrio permitem que uma empresa tomar emprestado
qualquer montante at um mximo declarado. A linha de crdito pode ser no
comprometida (um acordo informal) ou comprometida.
Um emprstimo-ponte um emprstimo bancrio de curto prazo utilizado para
servir de ponte at que a empresa obtenha um financiamento de longo prazo.
O nmero de perodos de composio e outras estipulaes do emprstimo, como
taxas de comprometimento, taxas de abertura de crdito e exigncias de saldo de
compensao afetam a taxa efetiva anual de um emprstimo bancrio.

nota promissria - declarao por escrito que indica o montante de um emprstimo, a data
em que deve ser realizado os pagamentos e a taxa de juros.

prime rate - taxa que os bancos cobram de seus clientes com maior solvncia (capacidade
de cumprir com as obrigaes) / aparentemente o prime rate a taxa base, porm
empresas podem tentar negociar taxas abaixo do prime rate.
London Inter-Bank Offered Rate (LIBOR) - taxa de juros pela qual os banco tomam
fundos uns dos outros no mercado interbancrio de Londres. cotada para vencimentos de
um dia a um ano para dez importantes moedas.

linha de crdito - acordo de emprstimo bancrio em que um banco concorda em

emprestar a uma empresa qualquer quantia at um mximo determinado. Este acordo
flexvel permite que a empresa utilize a linha de crdito quando precisar

linha de crdito no comprometida - no obriga legalmente o banco a oferecer os fundos

linha de crdito comprometida - obriga legalmente o banco a oferecer os fundo at o

limite de crdito independente das condies financeiras da empresa a menos que a
empresa esteja em falncia.

linha de crdito rotativa - a empresa pode usar quando lhe for conveniente, que envolve
um slido compromisso de um banco por um perodo de tempo mais longo

19.5 Financiamento de curto prazo com financiamento com garantias

Emprstimos de curto prazo tambm podem ser estruturados como emprstimo com
garantias. As contas a receber e o estoque de uma empresa tipicamente servem de
colateral em acordos de financiamento de curto prazo com garantia.
Pode-se realizar a penhora ou o factoring das contas a receber. Em um acordo de
factoring, as contas a receber so vendidas ao credor (ou empresas de factoring), e
os clientes da empresa normalmente so instrudos a realizar pagamentos
diretamente empresa de factoring.
O estoque pode ser utilizado como colateral para um emprstimo de vrias
maneiras: uma garantia flutuante (garantia genrica ou cobertura), emprstimo com
recibo de confiana (floor plamming) ou um acordo de armazenagem. Esses acordos
variam em relao a que itens especficos do estoque so identificados como
colateral; consequentemente, variam no grau de risco enfrentado pelo credor.

empresa de factoring - empresas que compram as contas a receber de outras empresas

com recurso - acordo de financiamento em que o credor pode reivindicar direito aos ativos
do muturio no caso de uma inadimplncia, e no somente a colaterais explicitamente
penhorados

sem recurso - acordo que envolve s os penhorados

acordo de armazenagem - quando o estoque que serve de colateral fica em um armazm

armazm pblico - serve para acompanhar a entrada e sada do estoque

armazm provisrio - acordo que o estoque operado por terceiro nas instalaes do
muturio
APLICAO DE OPES E FINANAS EMPRESARIAIS

20.1 Introduo a Opes

 Uma opo de compra d ao detentor o direito (mas no a obrigao) de adquirir um
ativo em alguma data futura
Uma opo de venda d ao detentor o direito de vender um ativo em alguma data
futura.
Quando o detentor de uma opo faz cumprir o acordo e compra ou vende a as
aes pelo preo combinado, ele est exercendo a opo.
O preo pelo qual o detentor concorda em comprar ou vender as aes quando a
opo exercida chamado de preo de exerccio.
A ltima data em que o detentor tem o direito de exercer a opo conhecida como
data de vencimento.
Uma opo americana pode ser exercida em qualquer data at, e incluindo, a data
de exerccio. Uma opo europia somente pode ser exercida na data de
vencimento.
Se voc ganhasse dinheiro exercendo uma opo imediatamente, a opo estaria
in-the-money. Ao contrrio, se voc perdesse dinheiro exercendo uma opo
imediatamente, a opo estaria out-of-the-money.

derivativos - ttulos cujos fluxos de caixa dependem somente dos preos de outros ativos
colocados no mercado.

warrant - opo de compra subscrita pela prpria empresa sobre novas aes.

exercendo (uma opo) - quando o titular de uma opo faz valer o acordo e compra ou
vande aes pelo preo acordado.

preo de exerccio - preo pela qual o detentor de uma opo compra ou vende uma ao
quando a opo exercida.

contratos em aberto - nmero de contratos de determinada opo que foram lanados e

ainda no foram fechados.

at-the-money - descreve opes cujos preos de exerccio so iguais ao preo corrente

das aes.

muito in-the-money - descreve opes que esto in-the-money e para as quais o preo de
exerccio e o preo da ao esto muito distantes.

muito out-of-the-money - descreve opes que esto out-of-the-money e para as quais o

preo de exerccio e o preo das aes esto muito distantes.

hedging (proteo) - reduzir risco mantendo contratos ou ttulos cujos payoffs tm uma
correlao negativa com alguma exposio a riscos.

especular - quando os investidores utilizam ttulos para apostar na direo em que eles
acreditam que o mercado provavelmente se movimenta.

20.2 Payoffs de opes na data de vencimento

O valor de uma opo de compra na data de vencimento :

valor da opo de compra = preo das aes - preo de exerccio se preo
das aes > preo de exerccio;
 = 0; se preo das aes <= preo de exerccio
O valor de uma opo de venda na data de expirao :
valor da opo de venda = preo das aes - preo de exerccio, se preo
das aes < preo do exerccio;
= 0; se preo das aes >= preo de exerccio
Um investidor com uma posio vendida em uma opo possui uma obrigao; que
ele assume o lado oposto do contrato ao do investidor com posio comprada.

20.3 Fatores que afetam os preos de opes

Opes de compra com preo de exerccio mais baixos valem mais do que opes
de compra idnticas, mas com preos de exerccio mais altos. Ao contrrio, opes
de venda valem mais com preos de exerccio mais altos.
Opo de compra aumentam em valor e opes de venda diminuem em valor
quando o preo das aes aumenta.
O valor de uma opo geralmente aumenta com a volatilidade das aes

20.4 A frmula de Black & Scholes de precificao de opes

A frmula de Black & Scholes de precificao de opes mostra que o preo de uma
opo de compra de aes que no pagam dividendos uma funo apenas do
preo corrente das aes, do preo do exerccio, do tempo at a data de
vencimento, da volatilidade das aes e da taxa de juros livre de risco.

20.5 Paridade de opes de compra e venda

A paridade de opes de compra e venda relaciona o valor da opo de compra

europia ao valor de opo de venda europia e s aes:
preo da opo de compra = preo da opo de venda + preo das aes -
PV(preo de exerccio) - PV(dividendos)

Protective put - comprar uma opo de venda de aes que j possumos

seguro de carteira ou carteira protegida - protective put subscrito em uma carteira em vez
de um nico grupo de aes

20.6 Opes e finanas empresariais

O patrimnio lquido pode ser visto como uma opo de compra sobre a empresa.
Os detentores de ttulos de dvidas podem ser vistos como proprietrios da empresa
e tendo vendido uma opo de compra como um preo de exerccio igual ao
pagamento de dvida exigido.

GERENCIAMENTO DE RISCO

21.1 Seguros
 Seguros so um mtodo que as empresa utilizam para reduzir riscos. E um mercado
perfeito, o preo de seguros atuarialmente justo. Um prmio de seguro
atuarialmente justo igual ao valor presente da perda esperada:

(Pr(perda) * E[Pagamento no caso de perda])/ 1+rL

Seguros para grandes riscos que no podem ser bem diversificados possuem um
beta negativo, o que eleva seu custo.
O valor do seguro vem de sua capacidade de reduzir o custo de imperfeies de
mercado para a empresa. Os seguros podem ser benficos para uma empresa
devido a seus efeitos sobre os custos de falncia e de dificuldades financeiras,
custos de emisso, impostos, capacidade de endividamento e avaliao de risco.
Os custos dos seguros incluem custos administrativos e custos gerais, seleo
adversa e risco moral

seguro de imvei - tipo de seguro que as empresas contratam para remuner-las por
perdas causadas a seus ativos por incndio, danos causados por tempestades, vandalismo,
terremotos e outros riscos naturais.

seguro de responsabilidade civil - tipo de seguro que cobre os custos resultantes caso
algum aspecto de um negcio cause danos a terceiro ou propriedade de outrem.

seguro contra interrupes de negcios - tipo de seguro que protege uma empresa
contra a perda de lucros se o negcio for interrompido devido a incndio, acidente, ou
algum outro risco.

seguro contra perda de funcionrios-chave - um tipo de seguro que remunera uma

empresa pela perda ou ausncia inevitvel de funcionrios cruciais para a empresa.

prmio de seguro - taxa que uma empresa paga a uma empresa de seguros pela compra
de uma aplice de seguros.

atuarialmente justo - quando o NPV da venda de seguros zero porque o preo do seguro
igual ao valor presente do pagamento esperado.

21.2 Riscos de preos de commodities

As empresas utilizam vrias estratgias de gerenciamento de risco para fazer

hedging de sua exposio aos movimentos nos preos de commodities.
As empresas podem fazer investimentos reais em ativos com riscos que compensam
os outros utilizando tcnicas como integrao vertical e o armazenamento.
As empresas podem entrar em contratos de longo prazo com fornecedores ou
clientes para alcanar estabilidade de preos.
As empresas podem fazer hedging de riscos negociando contratos futuros de
commodities em mercados financeiros

integrao vertical - a fuso de duas empresas na mesma indstria que produzem os

produtos necessrios em diferente etapas do ciclo de produo.

contrato futuro - acordo para negociar um ativo em alguma data futura, a um preo fixado
hoje.
margem - colateral que os investidores tm que designar ao comprar ou vender ttulos que
poderiam gerar perdas alm do investimento inicial.

marcao ao mercado - calcular ganhos e perdas a cada dia baseados na mudana no

preo de mercado de um contrato futuro

hedge natural - quando uma empresa pode repassar aumentos nos custos para seus
clientes ou diminuies nas receitas para seus fornecedores.

risco de liquidez - risco de ser forado a liquidar um investimento (com uma perda) porque
o dinheiro necessrio para cumprir outra obrigao (frequentemente uma exigncia de
margem)

risco de base - risco que surge porque o valor de um contrato futuro no tem uma correlo
perfeita com a exposio da empresa

especula - quando os investidores utilizam ttulos para postar na direo em que eles
acreditam que o mercado provavelmente se movimentar

21.3 Risco da taxa de juros

As empresas enfrentam riscos da taxa de juros quando as taxas de cmbio so

volteis. A sensibilidade taxa de juros de uma sequncia de fluxos de caixa
maior se grande parte do valor da sequncia vem dos fluxos de caixa posteriores.
As empresas podem gerenciar riscos de taxas de juros comprando ou vendendo
ativos para fazer a sensibilidade da taxa de juros de seus ativos corresponder
sensibilidade da taxa de juros de seus passivos.
Os swaps de taxas de juros permitem que as empresas separem os riscos de
mudana nas taxas de juros dos riscos de flutuaes na qualidade de crdito da
empresa.
Ao contrair um emprstimo de longo prazo e entrar em um swap de taxa de juros em
que a empresa recebe um cupom fixo e paga um cupom de taxa flutuante, a
empresa pagar uma taxa de juros flutuante mais um spread que fixo baseado em
sua qualidade de crdito inicial
Ao contrair um emprstimo de curto prazo e entrar em um swap de taxa de juros em
que a empresa recebe um cupom de taxa flutuante e paga um cupom fixo, a
empresa pagar uma taxa de juros fixa mais um spread que flutuar com sua
qualidade de crdito.
As empresas utilizam swaps de taxas de juros para modificar sua exposio ao risco
de taxas de juros sem comprar ou vender ativos.

durao - sensibilidade de um ativo ou passivo a variao nas taxas de juros

incompatibilidade de duraes - quando as duraes dos ativos e dos passivos de uma

empresa so significativamente diferentes

swap da taxa de juros - contrato em que duas partes concordam em trocar os cupons de
dois tipos diferentes de emprstimo.

principal nocional - utilizado para calcular os pagamentos de cupom em um swap de taxa de

juros.
FINANAS EMPRESARIAIS INTERNACIONAIS

22.1 Cmbio internacional

O mercado de divisas onde moedas so negociadas

Ele possui um volume muito grande de negociaes, dominado por grandes
bancos internacionais e opera 24 horas por dia nos dias teis
Uma taxa de cmbio um preo por uma moeda denominado em outra moeda

mercado de divisas (FX ou forex) - mercado que no possui um local fsico central, no qual
as moedas so negociadas.

22.2 Risco de Cmbio

As empresas podem gerenciar o risco de cmbio nos mercados financeiros

utilizando contratos a termo de moeda para fixar uma taxa de cmbio com
antecedncia, e utilizando contratos de opes de moeda para se proteger contra
movimentaes na taxa de cmbio alm de determinado nvel.
A estratgia cash-and-carry uma alternativa que fornece os mesmos fluxos de
caixa que o contrato a termo de moeda. Pela Lei do preo nico, determinamos a
taxa de cmbio a termo pela frmula do custo de carregamento, chamada de
equao da paridade coberta da taxa de juros. Utilizando FC para representar
qualquer moeda estrangeira, para uma troca que ocorrer em 1 ano, a taxa de
cmbio a termo :
taxa a termo = taxa spot * (1 + r$) / (1 + r FC)

Opes de moeda permitem que as empresas se segurem contra a movimentao

da taxa de cmbio alm de determinado nvel. Uma empresa pode utilizar opes
em vez de contratos a termo se:
Ela gostaria de se beneficia de movimentos favorveis na taxa de cmbio,
mas no ser obrigada a fazer trocas com taxas desfavorveis.
Houver alguma chance de que a transao da qual ela est fazendo hedging
no v acontecer

taxa flutuante - taxa de juros ou taxa de cmbio que muda dependendo da oferta e da
demanda no mercado.

contrato a termo de cmbio - contrato que estabelece antecipadamente uma taxa de cmbio
para a moeda de um montante a ser trocado.

taxa de cmbio a termo - taxa de cmbio determinada em um contrato a termo de moeda

que se aplica a uma troca que ocorrer no futuro.

linha do tempo de moeda - indica o tempo horizontalmente por datas (como em uma linha
do tempo padro) e as moedas verticalmente

taxa de cmbio spot - taxa corrente de cmbio estrangeiro.

estratgia cash-and-carry - estratgia utilizada para fixar o custo futuro de um ativo

comprando o ativo em troca de dinheiro hoje, e armazenado-o at uma data futura.
equao da paridade coberta da taxa de juros - declara que a diferena entre as taxa de
cmbio a termo e spot est relacionada taxa de juros diferencial entre as duas moedas.

taxa a termo = taxa spot * (1+r)/(1+r$)

taxa a termo = em uma ano / US$ em um ano

taxa spot = hoje / US$ hoje

DERIVATIVOS

O que so derivativos?

Derivativos so contratos que derivam a maior parte de seu valor de um ativo subjacente,
taxa de referncia ou ndice. O ativo subjacente pode ser fsico (caf, ouro, etc.) ou
financeiro (aes, taxas de juros, etc.) negociado no mercado vista ou no ( possvel
construir um derivativo sobre outro derivativo). Os derivativos podem ser classificado em
contratos a termo, contratos futuros, opes de compra e venda, operaes de swaps,
entre outros.

Os derivativos em geral so negociados sob a forma de contratos padronizados, isto ,

previamente especificados (quantidade, qualidade, prazo de liquidao e forma de cotao
do ativo-objeto sobre os quais se efetuam as negociaes), em m ercados organizados,
com o fim de proporcionar, aos agentes econmicos, oportunidades para a realizao de
operaes que viabilizem a transferncia de risco das flutuaes de preos de ativos e de
variveis macroeconmicas.

Principais Estratgias

Arbitragem - consiste em obter lucros sem riscos mediante a realizao de

transaes simultneas em dois ou mais mercados. Voc compra em um mercado e
vende em outro aproveitando a diferena de preo.
Arbitragem com futuros: papel no mercado de futuros se encontra em discrepncia
com o preo no mercado vista - janela de oportunidade at o alcance de
equivalncia
Hedge: proteo de um determinado valor - presente ou futuro - contra variaes
que possam ocorrer ao longo do tempo;
Especulao: aposta em uma tendncia futura de preos para obter ganhos.

Mercado a Termo

aquele em que as partes assumem compromisso de compra e venda de quantidade e

qualidade determinadas de um ativo dito real (mercadoria).

Exemplo: contratao de compra/ venda de um lote padronizado de ouro para entrega em

30 dias.
As partes compradora e vendedora ficam vinculadas uma outra at a liquidao do
contrato, ou seja:
1. O comprador do termo leva o contrato at o final do prazo contratado, paga pelo
ativo objeto do contrato e quer receb-lo;
2. O vendedor quer levar o contrato at o final, quer entregar o ativo objeto e receber o
correspondente pagamento.

O contrato a termo caracteriza-se por:

ser muito detalhado.
ter movimentao financeira somente na liquidao.

Suas desvantagens operacionais so:

baixa liquidez.
pouca transparncia
risco de crdito.

Exemplo de hedge no mercado a termo:

Um produtor de caf que ainda no colheu sua safra teme que quando for vend-la no
mercado, dentro de 60 dias, os preos estejam muito baixos. Para assegurar um preo de
venda capz de garantir sua margem de lucro, procura um comprador que est achando o
contrrio, que os preos vo subir, mesmo com a nova safra entrando, porque h uma
ameaa de crise em outras regies produtoras.
Os dois acordam o preo de 150 dlares a saca, fecham um contrato estabelecendo
quantidade (de 100 sacas, por exemplo) e data de liquidao (em 60 dias). Se o negcio for
realizado em Bolsa devero ser seguidas as especificaes preestabelecidas pela Bolsa
para o contrato padro.

Suponhamos que 60 dias mais tarde, no vencimento do contrato, o preo vista esteja em
140 dlares. O produtor entregar o caf a 150 dlares por saca, nos termos do contrato,
lucrando 10 dlares por saca em relao ao preo ao qual o mercado est negociando,
enquanto o comprador pagar 150 dlares por saca de mercadoria que est valendo 140
dlares, perdendo 10 dlares por saca. O importante para eles foi ter fixado um preo
considerado aceitvel de antemo, reduzindo a incerteza de preo de seus negcios.

Ainda podem haver custos relativos prestao de margens de garantia pelo comprador e
vendedor, alm de custo de transao.

Para a posio COMPRADA, o valor de mercado pode ser obtido por:

Em que:
Vc o valor de mercado da posio comprada da operao a termo;
Pt o preo a termo na data da avaliao para as operaes que tenham o mesmo
vencimento do contrato inicial;
Ptermo o preo a termo ao qual a operao foi contratada;
it a taxa de juros at o vencimento por unidade de tempo do prazo t;
t prazo de tempo at a data de vencimento do contrato a termo.

Para a posio VENDIDA

Mercado Futuro

O mercado futuro pode ser entendido como uma evoluo do mercado a termo. Nele, os
participantes se comprometem a comprar ou vender certa quantidade de um ativo por um
preo estipulado para a liquidao em data futura.

A definio semelhante, tendo como principal diferena a liquidao de seus

compromissos. Enquanto no mercado a termo os desembolsos ocorrem somente no
vencimento do contrato, no mercado futuro os compromissos so ajustados diariamente.
Todos os dias so verificadas as alteraes de preos dos contratos para apurao das
perdas de um lado e dos ganhos do outro, realizando-se a liquidao das diferenas do dia.
Alm disso, os contratos futuros so negociados somente em bolsas.

O contrato futuro caracteriza-se por:

Padronizao acentuada;
Elevada liquidez;
Negociao transparente em bolsa mediante prego;
Possibilidade de encerramento da posio com qualquer participante em qualquer
momento, graas ao ajuste dirio do valor dos contratos;
 Utilizao do mecanismo das margens depositadas em garantia e do ajuste dirio
para evitar a acumulao de perdas.

As desvantagens operacionais do mercado futuro so:

Exigir elevada movimentao financeira devido aos ajustes dirios (instabilidade no

fluxo de caixa);
custo mais elevado do que os contratos a termo;
Necessitar de depsito de garantias.

Exemplo de hedge no mercado futuro - Boi Gordo

Um frigorfico exportador de carne precisa suprir suas necessidade de abate para o ms de

abril de 2013, equivalente a 20.000 cabeas de gado, para que possa honrar seus
compromissos de exportao.

No mercado futuro, no dia 16/08/2012, a arroba do boi para abril de 2013 estava cotada a
R$ 55,00. Para no correr o risco de alta no preo do boi gordo, o frigorfico v que essa
cotao para o ms de abril lhe garante um custo compatvel com sua receita de
exportao. Decide, ento, comprar 200 contatos (o equivalente a 4.000 cabeas de gado)
para vencimento em abril de 2013, para proteger uma parte de suas compras. Esta
operao conhecida como hedge de compra.

Ele fixou, portanto, um objetivo de compra de 4.000 cabeas a R$ 55,00 * 330 (nmero de
arrobas por contrato) * 200 = R$ 3.630.000,00. No vencimento do contrato futuro, em 28 de
abril de 2013, as posies sero encerradas pela mdia dos ltimos 5 dias teis do preo
vista em So Paulo, calculado pela ESALQ, conforme estabelece o contrato futuro da
BM&FBovespa.

No dia 28, esse preo pode ser, por hiptese, acima, igual ou abaixo aos R$ 55,00 por
arroba. O frigorfico lquida sua posio em bolsa, vendendo o mesmo nmero de contratos
que tinha comprado, e compra o boi gordo ao preo que estive no mercado vista.

Veremos abaixo o resultado da operao para trs diferentes preos do ativo no mercado
vista, no momento do encerramento:

Como pode ser observado, qualquer que seja o preo no vencimento, o preo de compra do
boi em abril ser de R$ 55,00.
No primeiro caso, ele recebe R$ 2,00/ arroba na bolsa, mas paga R$ 57,00/arroba no
mercado disponvel.
No terceiro caso, ele paga R$ 1,00 para a bolsa, mas compra a R$ 54,00.
Em todos os casos ele totaliza os 55.

Operaes em Bolsas

Taxas de corretagem: o custo de corretagem das operaes com derivativos

formado por um valor fixo somado a um valor varivel, conforme o volume e o total
de operaes realizadas no mesmo dia;
Custdia: servio oferecido pela bolsa que se responsabiliza pela guarda do objeto
ou ttulo negociado e que de propriedade do investidor. Consiste em um servio
utilizado automaticamente para garantir as posies dos clientes
Entregas de ativos: transferncia da posse do ativo-objeto ao seu beneficirio e
ocorre no vencimento ou no ato do exerccio da operao, como ocorreria em uma
operao vista

Mecanismos de garantia

Financeiro
Margem inicial depositada por investidores
Margem de garantia adicional que depositada por investidores em situao
de extrema volatilidade
Ajuste dirio: comparao, ao final do dia entre os valores das posies de
cada investidor, entre o preo de abertura e de fechamento dos papis no
mercado
Institucionais
Bolsas: assumem o papel de contraparte das posie realizadas,
responsabilidade pela liquidao das operaes;
Membro de compensao (MC): responsveis pela liquidao das operaes
na bolsa, efetuam as aquisie e caues na BM&F, devem manter capital
de giro mimo definido pela clearing e manter depsito de garantia no Fundo
de Liquidao de Operaes para cumprir os limite impostos s posies de
suas responsabilidade;
Corretoras de mercadorias: responsveis, junto aos membros de
compensao, pelas operaes que executam, desde o registro at a
liquidao final - representam seus clientes nos mercados.

Mercado de opes

No mercado de opes, negocia-se o direito de comprar ou de vender (no necessrio

exercer esse direito) um bem por um preo fixo numa data futura. Quem adquirir o direito
deve pagar um prmio ao vendedor (vendedor quem est vendendo o direito e no
necessariamente o ativo). Este prmio no o preo do bem, mas apenas um valor pago
para ter a opo (possibilidade) de comprar ou vender o referido bem em uma data futura
por um preo previamente acordado.

O objeto de negociao pode ser um ativo financeiro ou uma mercadoria, negociados em

prego, com ampla transparncia. O comprador da opo, tambm chamado titular,
sempre ter o direito do exerccio (executar a compra ou a venda adquirida por direito), mas
no obrigao de exerc-lo. O vendedor da opo, tambm chamado lanador ter a
obrigao de atender ao exerccio caso o titular opte por exercer seu direito.

Preo de exerccio: o preo que o titular paga (ou recebe) pelo bem caso de exerccio da
opo.
Prmio: o valor pago pelo titular (e recebido pelo lanador) para adquirir o direito de
comprar ou vender o ativo pelo preo de exerccio em data futura.

Assim como no mercado futuro, possvel uma contraparte transferir a um terceiro o seu
compromisso, desde que execute a operao inversa quela que originou a posio inicial;
quem comprou, vende a mesma opo; ou quem vendeu originalmente, compra uma opo
para a mesma srie e vencimento, o que dispensa a necessidade das contraparte originais
permanecerem atreladas at a data de vencimento da obrigao.

No mercado de opes, o titular pode perder no mximo o prmio pago, enquanto para o
lanador de uma opo, os riscos so ilimitados.

Exemplo de hedge no mercado de opes:

O mesmo produtor de caf do exemplo de mercado a termo, que ainda no colheu sua
safra estimada em 1.000 sacas, teme que quando for vend-la no mercado, dentro de 60
dias, os preos caiam muito e deseja proteger-se desse risco.
Para assegurar um preo de venda capaz de garantir sua margem de lucro, decide comprar
opes de venda de caf ao preo de exerccio de 140 dlares por saca, negociadas na
Bolsa para um vencimento compatvel (em torno de 60 dias), ao prmio de cinco dlares por
saca, desembolsando de imediato 5.000 dlares para adquirir tal direito de venda (1.000
sacas ao prmio de cinco dlares cada).
Suponhamos que, no vencimento da opo, o preo vista esteja em 130 dlares. O
produtor exercer seu direito de vender a 140 dlares a saca, auferindo resultado de
135.000 dlares, correspondente aos 140.000 dlares dos quais deduzir os 5.000 dlares
pagos a ttulo de prmio.
Se, ao contrrio, o preo de mercado tiver se elevado a 160 dlares por saca, no haver
interesse do titular da opo em exercer seu direito de vend-la a 140 dlares, preferindo
perder os 5.000 dlares pagos como prmio, porm mantendo a possibilidade de vender
sua produo pelos 160 dlares que atualmente esto sendo pagos por saca no mercado a
vista, obtendo como resultado lquido 155.000 dlares.
O importante para o produtor foi ter fixado um preo mnimo considerado aceitvel de
antemo, sem abrir mo da oportunidade de lucrar acima desse mnimo, caso o mercado
viesse a evoluir a seu favor.

MODELO DE BLACK & SCHOLES

Black & Scholes assumiram condies ideais de mercado tanto para a ao quanto para a
opo, que so:
a taxa de juros de curto prazo conhecida e constante ao longo do tempo
o preo da ao segue um caminho aleatrio (random walk) em tempo contnuo com
taxa de varincia proporcional ao quadrado do preo da ao (lognormal);
a ao no paga dividendos ou outras distribuies;
a opo europia, isto , somente pode ser exercida na data do vencimento;
no h custos de transao na compra e na venda da ao ou da opo;
possvel tomar emprestada qualquer frao do preo de um ttulo para comprar-lo
a taxa de juros de curto prazo.
no h penalidade para a venda a descoberto (vender um ativo que no se possui)

Os preos das aes (ativo-objeto) se comportam como uma varivel contnua, que se
aproxima de um modelo log-normal (ln).

Os preos das aes so geralmente modelados por um processo markoviano (caso

particular de um processo estocstico que uma evoluo aleatria de variveis). O
processo markoviano diz que a varivel dependente apenas dela mesmo, sendo assim os
preos das aes tem futuro incerto.

Baseia-se no princpio da no arbitragem, no qual a opo euma carteira replicante tm o

mesmo custo (Carteira replicante consiste numa carteira formada por um ttulo livre de risco
e o ativo subjacente que replica os fluxos de caixa futuros da opo)

uma tentativa de mensurar, quantificar, o valor terico de uma opo. O valor desse
modelo que ele oferece parmetros que podem nos fornecer informaes de como as
opes podero se comportar. O modelo tem falhas amplamente discutidas por estudiosos,
mas ainda o principal modelo de precificao utilizado nos mercados mundo a fora.

A frmula de Black & Scholes

Baseia-se em 5 caractersticas:
preo de exerccio da opo
volatilidade do ativo subjacente (anualizada, considerando a funo financeira de
clculo de juros compostos calculada continuamente)
taxa de juros livre de risco (SELIC no caso brasileiro)
tempo para o vencimento da opo
preo do ativo subjacente
As variveis sao:
1. Preo de Exerccio do ativo K
2. Data de Exerccio, com prazo T
3. Preo da Ao S
4. Taxa de Juros livre de risco r
5. Volatilidade anual medida como o desvio-padro dos retornos da ao

= a distribuio normal cumulativa

O resultado dessa frmula gera um preo terico para a opo de compra. Com base nesse
preo, muitos operadores julgam se as opes esto sobreavalidadas (preo da opo
maior que o preo terico) ou subavalidadas (preo da opo menos que o preo terico).
O preo terico no indica qual deveria ser o preo justo de uma opo no presente. Ele
baseado em dados do passado, como a volatilidade histria por exemplo. O preo terico
apenas um bom ponto de partida na tentativa de mensurar o comportamento das opes.

O principal valor do modelo black & scholes no reside na tentativa de quantificar um preo
terico, mas sim nas chamadas gregas (delta, gamma, theta, vega e rho), que nada mais
so que nomes para frmulas que tem como objetivo mensurar o possvel comportamento
das opes em relao s mudanas que ocorrem com o ativo subjacente e tambm com
outras variveis, como a taxa de juros livre de risco por exemplo.

Delta (PREO): dado pela derivada do preo da opo em relao ao preo da ao.

indica o nmero de aes exigidas para a formao de uma carteira replicante

 a grega mais utilizada. Representa quanto a opo deveria variar de acordo com as
mudanas no preo do ativo subjacente (ativo sobre o qual confeccionado um contrato
derivativo), caso as outras variveis se mantivessem estveis. expresso em porcentagem,
mas no prtica significa quanto o preo da opo deveria mudar em centavos. Pode variar
de 0 a 1.
Exemplo: Opo custa $1 e delta 0,5. Caso o ativo suba $1, a opo com delta sobe 0,5
desse valor, ou seja, $0,5, passando a custar ento $1,5.
Um delta prximo de 100% significa que a opo vai variar praticamente junto com a
variao da ao e prximo de 0% significa que a opo praticamente no vai variar.

Gamma (TENDNCIA): Sensibilidade a volatilidade da ao; Avalia a acelerao do

mercado; a variao do preo da opo em relao a volatilidade do preo da ao

Representa a taxa de variao do delta, ou seja, quanto o delta deveria variar de acordo
com as mudanas no preo do ativo subjacente, casos as outras variveis se mantivessem
estveis.
Exemplo:
Se uma opo de R$ 1,00 com delta de 50% e gama de 12% e a opo sobe R$ 1,00,
ento acrescenta-se 12% ao valor de delta, passando assim para 62% pontos percentuais,
se cresce R$ 1,50, acrescenta-se esse valor ao delta passando-se assim para 68% (delta +
12% de 1,50) percentuais.

Gammas funciona como indicador de velocidade do delta.

Theta (TEMPO): Sensvel ao tempo de expirao

A essncia das opes. O que as difere de aes pois opes tm data para acabar.
Opes expiram na data do vencimento! Aes no, aes podem ser suas por toda uma
vida. Theta a grega que representa o decaimento dos preos das opes com a
passagem do tempo.
As opes carregam em seu preo o valor do tempo, da expectativa, ou seja, o valor
extrnseco (VE), e quanto mais prximo da data do vencimento, menor ser o VE, pois a
opo perder o VE com a passagem do tempo. O theta a grega que indica quanto
deveria ser esse decaimento no prmio com a passagem de um dia. expressa em
centavos e com valor negativo, pois significa perda de valor.
O theta s atua na poro do valor extrnseco de uma opo, nunca no valor intrnseco,
afinal, ele corri o tempo, e valor do tempo apenas o VE.
Exemplo:
Uma opo que custa R$1,00 e tem theta de -0,04, deveria perder R$ 0,04 com a
passagem de um dia, caso as outras variveis se mantivessem estveis. Nesse caso
passaria a custa R$ 0,96.

Vega (VOLATILIDADE):

a nica grega que no representada por uma letra grega, mas como foi utilizado no
modelo original de B&S, tambm ficou conhecida como sendo uma delas. Representa a
taxa de variao no prmio da opo em relao mudana da volatilidade do ativo
subjacente, desde que as outras variveis se mantenham estveis. representada em
centavos. Imagine uma opo que custe R$1,00 e possua vega de 2,48. Para um aumento
de 1% na volatilidade do ativo subjacente, seu prmio deveria aumentar em 2,48 centavos
(R$0,0248), ou seja, sairia de R$1,00 para R$1,02.

Rho (TAXA DE JUROS):

representa a taxa de variao no prmio da opo em relao a taxa de juros livre de risco
(selic), desde que as outras se mantenham. expressa em centavos.
Como atualmente as taxas de juros da economia operam muito prxima da estabilidade e
no apresentam grandes variaes, dificilmente haver uma mudana drstica dos preos
das opes em razo dessas alteraes.
Exemplo:
Imagine uma opes que custe R$2,00 e tenha um rho de 3,30. Caso a taxa de juros livre
de risco aumente 1%, ento essa opo deveria passar a custa 3,30 centavos a mais, ou
seja, R$2,03.
Prova semestre passado
1. Em relao s demonstraes financeiras pro forma correto afirmar que:
a. O balano patrimonial pro forma deve retratar os resultados financeiros que
uma empresa apresentou ao longo de determinado perodo de tempo;
b. A demonstrao de fluxo de caixa pro forma baseada em cenrios
extremos que permitem a avaliao de riscos da empresa;
c. Uma demonstrao de resultados pro forma projeta os lucros da
empresa sob determinado conjunto de suposies hipotticas;
d. Nenhuma das alternativas est correta.

1. So conceitos relacionados ao panorama do capital de giro nas empresas, exceto:

a. O gerenciamento do capital de giro envolve gerenciar os ativos de curto
prazo e os passivos de curto prazo de uma empresa;
b. O ciclo de vida de uma empresa o perodo de tempo entre o momento em
que ela realiza um pagamento em dinheiro para comprar seu estoque inicial e
o momento em que ela recebe o dinheiro da venda da sada produzida a
partir daquele estoque;;
c. O ciclo operacional o perodo mdio de tempo entre o momento em que a
empresa originalmente compra seu estoque e o momento em que ela recebe
o dinheiro de volta em troca da venda de seu produto;
d. O ciclo de tesouraria de uma empresa o perodo de tempo entre o
momento em que ela tem uma entrada de caixa na conta Bancos e o
momento em que ela tem a sada de caixa na mesma conta Bancos.

1. Estabelecer uma poltica de crdito envolve 3 passos: I. Estabelecer padres de

crdito; II. Estabelecer termos de crdito III. Estabelecer a poltica de cobrana. Em
relao aos trs passos destacados, esto corretos:
a. Todos
b. I e II
c. I e III
d. II e III

1. O princpio da correspondncia especifica que:

a. Necessidades de fundos em moeda local devem ser financiadas com fontes
de fundos em moeda local;
b. Necessidades de fundos de curto prazo devem ser financiadas com fontes de
fundos de curto prazo e necessidades de longo prazo, com fontes de fundos
de longo prazo;
 c. Necessidades de financiamentos regionais devem ser financiadas com fontes
regionais e necessidades internacionais, com fontes de fundos
internacionais;
d. Necessidades de fundos para provisionamento devem ser financiadas com
fontes de fundos de baixo risco.

1. Sobre os contratos de opes correto afirmar:

a. Uma call uma opo que proporciona o direito de comprar um ativo;
b. Uma put uma opo que proporciona o direito de recomprar um ativo;
c. Uma opo americana proporciona ao seu titular o direito somente no
vencimento;
d. Uma opo europeia proporciona ao seu titular o direito at o vencimento.

1. Dado que, na data de vencimento, o preo da ao de R$12,20 e o preo do

exerccio da put de R$14,00 qual ser o valor dessa put?
a. R$0,00
b. R$0,90
c. R$1,20
d. R$1,80

1. A probabilidade de furto ou perda de um celular de certa marca e modelo de 1/50,

o valor desse celular de R$2.500,00 e o seguro dever cobrir o perodo de 1 ano.
Diante disso, qual ser o valor a ser pago pelo segurado se a taxa de juros obtida
pela seguradora for de 16%a.a.?
a. R$23,10
b. R$33,10
c. R$43,10
d. R$53,10

1. O lucro liquido de uma pequena empresa durante o ltimo exerccio financeiro foi de
R$700.000,00 e a taxa de payout adotada foi de 80% ao ano. Dado que o patrimnio
lquido inicial integralizado pelos scios foi de R$4.000.000,00, qual a taxa de
crescimento sustentvel dessa empresa no ltimo exerccio?
a. 2,5%a.a.
b. 3,0%a.a.
c. 3,5%a.a.
d. 4,0%a.a.
1. Conforme dados da Bolsa de Futuros, o dlar futuro com vencimento em 1 ano
apresenta uma cotao de 3,70 R$/US$, dado que o dlar spot est cotado a 3,40
R$/US$, qual a taxa a termo de mercado embutida nesse contrato de dlar futuro?
a. 8,46%a.a.
b. 9,46%a.a.
c. 10,46%a.a.
d. 11,46%a.a.

1. Conforme o modelo Black & Scholes, o prmio de uma opo de compra C, em

funo do preo da ao S, do preo de exerccio K, da taxa livre de risco r e do
tempo t, dadas as estatsticas d1 e d2 :
a. C = SN(d2) - Ke-rtN(d1)
b. C = SN(d1) - Ke-rtN(d2)
c. C = KN(d1) - Se-rtN(d2)
d. C = SN(d1) - KertN(d2)