COTIZACIN DE LAS ACCIONES

El lunes 15 de setiembre del 2008, el gran banco

de inversin Lehman Brothers sorprendi al
mundo con el anuncio de su quiebra tras un fin
de semana de negociaciones de alto nivel, dando
una cruda imagen de la crisis financiera.

La cada del banco que tena 158 aos de

existencia fue precitada por su incapacidad para
poder reestablecerse tras la crisis de los
subprimes.

El mercado burstil tuvo uno de sus peores derrumbes de la historia, luego de Dow Jones1
cayera ms de 504 puntos, el sexto peor colapso en la historia y su cada ms notable desde
los atentados del 11 de setiembre del 2001, lo que provoc la cada de Lehman Brothers
Holdings y Merrill Lynch & Co.

Segn la CNMV2 La quiebra de Lehman afecto a 459 instituciones de inversin colectiva

espaola as como un impacto de 300 millones de euro.

Fuente: http://www.iese.edu/research/pdfs/DI-0950.pdf

Como se observa en el grafico la evolucin de la cotizacin de Lehman fue bastante similar

a la de otros bancos de inversin como Merrill Lynch.

El valor de las acciones de Lehman alcanzo 11.161 millones de dlares el 5 de setiembre de

2008 y 9749 millones de dlares el 8 de setiembre del mismo ao.

El precio de la accin se desplomo de 1.03 en enero del 2007 a 0.21 para el 12 de setiembre
del 2008, provocando la quiebra de la institucin.

1
ndice burstil compuesto por 30 de las acciones ms significativas, de todas las industrias, salvo transporte y
servicios pblicos, que cotizan en la Bolsa de Valores de Nueva York y el Nasdaq.
2
La Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es el organismo encargado de la supervisin e
inspeccin de los mercados de valores espaoles y de la actividad de cuantos intervienen en los mismos.
 Fuente: http://www.iese.edu/research/pdfs/DI-0950.pdf

Las acciones ordinarias de Lehman Brothers llegaron a un valor nominal de $ 0,10 por accin
en la Bolsa de Valores de Nueva York. Al 31 de diciembre de 2007, haba 530.588.207
acciones ordinarias en circulacin y aproximadamente 23.200 titulares registrados. El 28 de
enero de 2008, el ltimo precio de venta reportado de nuestras acciones ordinarias fue de $
60.63.

La quiebra de Lehman Brothers fue un hecho que causo mucha polmica con respecto a las
anteriores quiebras financieras, y no solo por ser uno de los bancos ms grandes del mundo,
sino de que esta contaba con calificacin A por una de las ms importantes y confiable
clasificadoras de riesgos, como Standar & Poors que elevo el rating de Lehman de A a A+
en octubre del 2005, y lo rebajo a A el 2 de junio del 2008, manteniendo esta hasta el da
de su quiebra, lo que fue de crtica para muchos inversionista.

Al respecto la compaa clasificadora de riesgos publico el 24 de setiembre del 2008 un

documento titulado Por qu Lehman Brothers fue calificada con A? en donde
respondi diciendo que Lehman posea negocios solidos de banca de inversin, de trading3
y de gestin de carteras, asimismo, dispona de liquidez suficiente para afrontar situaciones
adversas y la gran capacidad de generar beneficios. Para el 9 de setiembre consideraban
que Lehman aun dispona de un sustancial exceso de liquidez para cumplir sus obligaciones,
por lo que al 15 de setiembre no se poda prever tal situacin por este motivo.

3
Es el arte de negociar y/o especular en los mercados financieros con el objetivo de generar rentabilidades en el
tiempo.
 IMPLICACIONES DE LA QUIEBRA DE LEHMAN BROTHERS
La quiebra de Lehman Brothers reaviv el debate
sobre el elevado apalancamiento de los bancos de
inversin y su dependencia de la financiacin
mayorista.

Al desaparecer la confianza en la viabilidad del Banco,

se le cerr el acceso a los mercados de capitales y
tuvo que declararse en quiebra. Un acontecimiento de
esta magnitud plantea sin duda multitud de
cuestiones, entre las principales implicaciones esta:

1. EVOLUCIN DE LOS CDS

Un CDS es un derivado financiero que se define como contrato de permuta de cobertura

por incumplimiento crediticio y cuya traduccin inglesa es credit default swaps. En
esencia, un CDS es un seguro que cubre a su tenedor del riesgo de impago de un
prstamo o de la compra de otro producto financiero.

Las posibles repercusiones de la quiebra de Lehman Brothers para el mercado de

CDS, cuyo volumen asciende a 57,3 billones de dlares, centraron toda la atencin
en los das inmediatamente anteriores y posteriores a su anuncio.

Adems, en el momento de la quiebra no se conoca el volumen exacto de los CDS

referenciados a Lehman ni las cantidades netas necesarias para su liquidacin, lo que
gener una enorme incertidumbre sobre la capacidad del mercado monetario para
satisfacer las necesidades de liquidez previstas. Para hacer frente a esta situacin y
aliviar la incertidumbre se lanzaron diversas iniciativas.
En primer lugar, se organiz una sesin extraordinaria de contratacin el domingo 14
de septiembre, con el fin de que los principales intermediarios compensaran sus
posiciones en CDS frente a Lehman y reequilibraran su cartera reemplazando
operaciones.
 En segundo lugar, siguiendo las pautas establecidas por la ISDA (International Swaps
and Derivatives Association), el 10 de octubre se celebr una subasta entre
operadores de CDS para determinar la tasa de recuperacin aplicable a la liquidacin
en efectivo de CDS referenciados a Lehman y, por ende, las cantidades netas a
intercambiar entre las partes.
En tercer lugar, la DTCC (Depository Trust and Clearing Corp) inform de que el valor
de los CDS en circulacin referenciados a Lehman Brothers se calculaba en 72.000
millones de dlares y que los pagos netos por su liquidacin se estimaban en 6.000
millones de dlares, aunque finalmente, el 21 de octubre, ascendieron a 5.200
millones. Aunque estos volmenes relativamente moderados no afectaron
considerablemente a las condiciones de liquidez en el momento de la liquidacin, la
incertidumbre que previamente los haba rodeado podra haber avivado la volatilidad
en los mercados monetarios tras el anuncio de la quiebra.

2. FONDOS DEL MERCADO MONETARIO

Una importante fuente de financiacin para Lehman Brothers era la emisin de efectos
comerciales y otro tipo de deuda a corto plazo. Los fondos de inversin del mercado
monetario elegan este tipo de activos por su elevada calificacin crediticia y sus
primas de rendimiento en comparacin con la deuda pblica estadounidense. Tras la
quiebra de Lehman Brothers, 25 de estos fondos tomaron medidas para proteger a
sus inversionistas frente a prdidas en los ttulos de deuda del banco. Para detener
esta fuga, el Tesoro de Estados Unidos cre temporalmente un seguro para las
inversiones en este tipo de fondos, al que siguieron diversos programas de rescate
por parte de la Reserva Federal destinados a la compra directa de efectos comerciales
y deuda a corto plazo de estos fondos.

3. PRIME BROKERAGE

Lehman Brothers operaba en rgimen de multinacional, centralizando en concreto sus

actividades de financiacin en Estados Unidos. Pese a su carcter internacional, la
entidad present diversas solicitudes de quiebra y administracin concursal fuera de
Estados Unidos y de su sociedad matriz en Nueva York, lo que hace de este incidente
una de las primeras quiebras realmente mundial de una institucin financiera grande
y compleja. Una manifestacin de lo anterior tiene que ver con los servicios de prime
brokerage que el banco prestaba a numerosos hedge funds4 y que les permitan
invertir en distintas jurisdicciones a travs de sus filiales de intermediacin y gestin
de valores. Los activos as invertidos, constituidos como garantas en operaciones de
financiacin, eran despus reutilizados por Lehman Brothers para satisfacer sus
propias obligaciones de pago, lo que se conoca como proceso de rehipoteca. Tras
declararse insolvente, muchos de sus clientes de prime brokerage perdieron de
repente el acceso a sus garantas (e incluso sus derechos sobre ellas) mientras durara
el procedimiento concursal.

4
Fondos de Cobertura