You are on page 1of 5

Công ty Cổ phần Logistics Vinalink

Mã giao dịch: VNL Reuters: VNL.HM Bloomberg: VNL VN

Ngành Logistics
Báo cáo thăm doanh nghiệp Hoạt động kinh doanh cốt lõi khó tăng trưởng do cạnh tranh ngày
28 tháng 11, 2016 càng lớn

BVSC đã có buổi gặp mặt với đại diện Công ty Cổ phần Logistics Vinalinks (VNL)
Khuyến nghị NEUTRAL
và ghi nhận một số thông tin chính như sau:
Giá kỳ vọng (VND)
Kết quả kinh doanh 2016 dự kiến không được thuận lợi
Giá thị trường (28/11/2016) 27.000
do cạnh tranh về nguồn hàng
Lợi nhuận kỳ vọng
Kết thúc 9 tháng năm 2016, VNL đạt 509 tỷ doanh thu và 25 tỷ lợi nhuận trước
thuế, tương ứng giảm 8% và 32% so với cùng kỳ năm 2015. Theo đó, công ty
THÔNG TIN CỔ PHẦN mới chỉ hoàn thành khoảng trên 65% kế hoạch kinh doanh năm 2016. Nguyên
nhân chủ yếu do dịch vụ cung ứng của VNL đa phần liên quan đến hàng hóa
Sàn giao dịch HSX
xuất nhập khẩu qua đường biển và hàng không. Theo thông tin chúng tôi thu
Khoảng giá 52 tuần 23.400-37.600
thập, tổng sản lượng hàng hóa qua cảng biển Việt Nam trong 10 tháng đầu năm
Vốn hóa 243
2016 ước đạt khoảng 11 triệu TEU, tăng 17%yoy; tổng sản lượng hàng hóa vận
SL cổ phiếu lưu hành 9.000.000
chuyển qua cảng hàng không trong 9 tháng đầu năm 2016 đạt 766 triệu tấn,
KLGD bình quân 10 ngày 1.413
tăng 6,9%yoy. Tuy nhiên, ghi nhận từ phía công ty cũng như một số doanh
% sở hữu nước ngoài 10,8%
nghiệp trong ngành cho biết nhìn chung hoạt động giao thương từ đầu năm đến
Room nước ngoài 49%
nay tăng trưởng kém khả quan hơn so với năm 2015 và được xem là một trong
Giá trị cổ tức/cổ phần 2.000 những lý do khiến KQKD của VNL không được như mong đợi.
Beta 0,39

Cạnh tranh trong ngành tăng lên với sự xuất hiện của
công ty logistics quốc tế
BIẾN ĐỘNG GIÁ
Chủ yếu kinh doanh với vai trò là forwarder (giao nhận) cho các hãng vận tải
(hãng tàu, hàng không) quốc tế, VINALINK bị ảnh hưởng khi các công ty nước
ngoài cũng có thể tham gia vào ngành nghề kinh doanh này theo lộ trình cam
kết của Việt Nam với WTO. Theo đó, một doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài
có thể hoạt động trong lĩnh vực giao nhận và cạnh tranh trực tiếp với các công
ty trong nước. Điều này đã khuyến khích các hãng vận tải quốc tế trực tiếp mở
đại lý tại Việt Nam nhằm tiết kiệm chi phí và tăng hiệu quả hoạt động chuỗi cung
ứng của họ. Trong khi đó, các doanh nghiệp nội địa như VINALINK lại khá khó
YTD 1T 3T 6T
cạnh tranh với các công ty nước ngoài do chuỗi cung ứng rời rạc.
VNL -9,4% 3,8% 1,9% 9,3%
So với các doanh nghiệp cùng ngành, VNL mới chỉ dừng lại ở việc cung ứng
VN-index 14,2% -3,1% -1% 8,7%
dịch vụ 2PL, trong khi một số công ty logistics quy mô lớn như GMD, TMS, STG
đã tiến đến cung ứng 3PL và thế giới đang phát triển hơn đến việc cung ứng
Chuyên viên phân tích
dịch vụ 5PL. VINALINK chỉ sở hữu hệ thống kho bãi nhỏ (kho thường, bãi depo
Đinh Thị Thu Thảo rỗng) với diện tích khoảng 14.000m2 và đội xe quy mô khiêm tốn khoảng 30 xe.
(84 4) 3928 8080 ext 209 Ba hoạt động chính của công ty là dịch vụ đường biển, dịch vụ hàng không và
dinhthithuthao@baoviet.com.vn hoạt động logistics với tỷ trọng tương đối đồng đều có biên lợi nhuận gộp chỉ
khoảng 3-7%.
28/11/2016
Báo cáo thăm doanh nghiệp - VNL

Khó triển khai dịch vụ 3PL


Về dài hạn, năng lực cạnh tranh của VINALINK có thể giảm đi so với các công
ty logistics khác trong nước khi thị trường logistics nội địa đang dần hướng đến
cung ứng dịch vụ 3PL và với năng lực hiện tại, VINALINK khá khó để phát triển
lên loại hình này. 3PL cung cấp dịch vụ logistics bên thứ ba hay logistics theo
hợp đồng, công ty logistics thay mặt cho chủ hàng quản lý và thực hiện các dịch
vụ logistics cho từng khâu như thủ tục xuất khẩu, cung cấp chứng từ giao nhận,
vận chuyển nội địa, lưu trữ hàng hóa hay đưa hàng đến nơi quy định. Để triển
khai 3PL, doanh nghiệp logistics cần sở hữu hệ thống kho bãi, mạng lưới vận
chuyển đa phương thức ở quy mô lớn cũng như nguồn lực lao động và hệ thống
xử lý thông tin chất lượng cao. Đối với VINALINK, BVSC đánh giá để phát triển
lên 3PL sẽ vướng một số khó khăn như 1) Cơ sở vật chất (kho bãi, vận tải) hiện
tại khiêm tốn và tính liên kết chưa cao; 2) Chưa có kế hoạch đầu tư thêm vào
kho bãi, vận tải để tăng tính liên kết chuỗi, một phần đến từ xuất phát điểm là
công ty nhà nước với tư duy ngại rủi ro, khá khó để thực hiện các dự án kinh
doanh mới; 3) Chưa có sự hợp tác chặt chẽ với các công ty vận tải, logistics
quốc tế để đảm bảo các đơn hàng thường xuyên, ổn định.

Dịch vụ 3PL và năng lực của VINALINK

Tiêu chí Dịch vụ 2PL Dịch vụ 3PL VINALINK

Dịch vụ cung Cung cấp dịch vụ đơn lẻ Bên thứ ba được ủy quyền thực hiện hoạt Cung cấp dịch vụ truyền
ứng Là một khâu trong chuỗi động logistics của doanh nghiệp. thống đơn giản: vận tải, kho
logistics liên quan đến các Cung cấp giải pháp tổng thể dịch vụ bãi, khai thuê hải quan, dịch
hoạt động truyển thống logistic bao gồm nhiều dịch vụ khác nhau, vụ hàng không, đường
như vận tải, kho bãi, thủ kết hợp chặt chẽ việc luân chuyển, tồn trữ biển,.v.v.
tục hải quan, thanh toán. hàng hóa, xử lý thông tin, có tính tích hợp
vào dây chuyền cung ứng.

Cơ sở vật chất Không cần đầu tư nhiều về Cần sở hữu cơ sở kho bãi, phương tiện Tổng diện tích kho bãi
hệ thống kho bãi, vận tải, vận tải phải được đầu tư ở quy mô lớn thường ở 3 miền: 14.000m2
thông tin. nhất định đảm bảo tính liên kết và linh ở quy mô nhỏ, chủ yếu kho
Khi khách hàng có nhu cầu hoạt. thường.
có thể thuê ngoài. Đạt trình độ nhất định trong hệ thống Quy mô đội xe gồm 30 xe
công nghệ, thông tin. Chưa có định hướng phát
Lợi thế hơn nếu sở hữu cảng biển, cảng triển hệ thống kho bãi ở mức
hàng không, vận tải quốc tế,.v.v. nhằm độ cao hơn (kho CFS, kho
tăng tính liên kết chuỗi. lạnh, trung tâm phân
phối,.v.v.) hay phát triển
mạng lưới vận tải đường bộ,
đường biển hay hàng
không.

Mối quan hệ với Tính liên kết thấp do chỉ Quan hệ chặt chẽ với chủ hàng để chia Hiện tại VNL chủ yếu hợp
chủ hàng cung ứng hoạt động đơn lẻ sẻ thông tin, lợi ích và rủi ro. tác với khách hàng là các

2
28/11/2016
Báo cáo thăm doanh nghiệp - VNL

Thường có hợp đồng hợp tác tối thiểu 1 hãng vận tải quốc tế của
năm với chủ hàng. Nhật Bản, Hàn Quốc nhưng
tính liên kết không cao. Do
tiến trình hội nhập, các công
ty nước ngoài dần tách ra và
mở đại lý riêng để chủ động
trong hoạt động logistics của
họ.

Hình thức đầu Gần hết 75% thị phần Thị phần 3PL chủ yếu thuộc về liên doanh Là doanh nghiệp nội địa tiền
tư logistics thuộc về nội địa hoặc 100% nước ngoài (thường là công thân là doanh nghiệp nhà
cung ứng 2PL ty con, đại lý của các hãng vận tải quốc tế nước, chưa có sự hợp tác
như Maersk, Cosco) với nhà đầu tư quốc tế.
Chỉ một số doanh nghiệp lớn của Việt
Nam tham gia 3PL như GMD, TMS, STG.

Ngoài ra, theo quy hoạch của thành phố di dời cảng Nhà Rồng Khánh Hội để
xây dựng bất động sản trong một vài năm tới đây. Như vậy, trụ sở kinh doanh
hiện tại của công ty cũng thuộc diện phải di dời. Hiện tại trụ sở của công ty nằm
tại khu vực cảng Nhà Rồng – Khánh Hội, thuận tiện cho hoạt động kinh doanh
kho bãi cũng như giao dịch với khách hàng. Việc tìm địa điểm kinh doanh mới
có thể sẽ gây khó khăn cho VINALINK vì khó có những lợi thế tương tự. Cần
lưu ý thêm ngoài VINALINK thì trụ sở kinh doanh của CTCP Kho vận Miền Nam
(STG) cũng thuộc khu vực này.

Nhận định đầu tư


Triển vọng các năm tới của VINALINK không thực sự tích cực trong bối cảnh
cạnh tranh ngành gay gắt và năng lực cạnh tranh của công ty còn khá yếu so
với các doanh nghiệp nội địa có quy mô lớn cũng như các doanh nghiệp nước
ngoài. Thêm nữa, áp lực tìm kiếm mặt bằng kinh doanh mới thay thế mặt bằng
hiện tại sau khi cảng Nhà Rồng Khánh Hội di dời cũng tăng thêm rủi ro cho
VINALINK. Hiện tại cổ phiếu VNL của công ty đang được giao dịch ở mức P/E
8,81 lần, là mức trung bình của thị trường. Chúng tôi chưa nhìn thấy động lực
tăng trưởng cho tương lai từ phía VINALINK nên BVSC khuyến nghị NEUTRAL
đối với VNL.

3
28/11/2016
Báo cáo thăm doanh nghiệp - VNL

TUYÊN BỐ TRÁCH NHIỆM

Tôi, chuyên viên Đinh Thị Thu Thảo xin khẳng định hoàn toàn trung thực và không có động cơ cá nhân khi thực hiện báo cáo này. Tất
cả những thông tin nêu trong báo cáo này được thu thập từ những nguồn tin cậy và đã được tôi xem xét cẩn thận.Tuy nhiên, tôi không
đảm bảo tính đầy đủ cũng như chính xác tuyệt đối của những thông tin nêu trên. Các quan điểm, nhận định trong báo cáo này chỉ là
quan điểm riêng của cá nhân tôi mà không hàm ý chào bán, lôi kéo nhà đầu tư mua, bán hay nắm giữ chứng khoán. Báo cáo chỉ nhằm
mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Cá nhân tôi cũng như
Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến
trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.

Báo cáo này là một phần tài sản của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt, tất cả những hành vi sao chép, trích dẫn một phần hay
toàn bộ báo cáo này phải được sự đồng ý của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt.

LIÊN HỆ

Phòng Phân tích và Tư vấn đầu tư - Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt

Bộ phận Phân tích Ngành & Doanh nghiệp Bộ phận Vĩ mô & Thị trường

Lưu Văn Lương Lê Đăng Phương Nguyễn Xuân Bình


Phó Giám đốc khối Phó Giám đốc khối Phó Giám đốc khối
luuvanluong@baoviet.com.vn ledangphuong@baoviet.com.vn nguyenxuanbinh@baoviet.com.vn

Nguyễn Thu Hà, CFA Nguyễn Thị Hải Yến Bạch Ngọc Thắng
Ngân hàng, Bảo hiểm Hàng hóa tiêu dùng Kinh tế trưởng
nguyenthuhapt@baoviet.com.vn nguyenthihaiyenB@baoviet.com.vn bachngocthang@baoviet.com.vn

Chế Thị Mai Trang Lê Duy Khánh Trần Hải Yến


Thép, Phân bón, Điện Dầu khí Chuyên viên vĩ mô
chethimaitrang@baoviet.com.vn leduykhanh@baoviet.com.vn tranhaiyen@baoviet.com.vn

Phan Thùy Trang Nguyễn Chí Hồng Ngọc Trần Đức Anh
Cao su tự nhiên, Mía đường Bất động sản Chiến lược thị trường
phanthuytrang@baoviet.com.vn nguyenchihongngoc@baoviet.com.vn tranducanh@baoviet.com.vn

Đinh Thị Thu Thảo Trương Sỹ Phú Trần Xuân Bách


Cảng biển & Logistics Ô tô & Phụ tùng Phân tích kỹ thuật
dinhthithuthao@baoviet.com.vn truongsyphu@baoviet.com.vn tranxuanbach@baoviet.com.vn

Nguyễn Tiến Dũng Hà Thị Thu Hằng


Công nghệ thông tin Dệt may
nguyentiendungbvsc@baoviet.com.vn hathithuhang@baoviet.com.vn

Dương Đức Hiếu Thái Anh Hào


Vật liệu xây dựng Hạ tầng nước
duongduchieu@baoviet.com.vn thaianhhao@baoviet.com.vn

4
Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt

Trụ sở chính: Chi nhánh:

 8 Lê Thái Tổ, Hoàn Kiếm, Hà Nội  Tầng 8, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp. HCM

 Tel: (84 4) 3 928 8080  Tel: (84 8) 3 914 6888

You might also like