Inversion Privada

UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA
FACULTAD DE INGENIERIA
Escuela Académico Profesional de Ingeniería Civil.
ÍNDICE
TRABAJO DE INVESTIGACIÓN .................................................................................. 3
MATEMÁTICAS FINANCIERAS APLICADAS A LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN .. 3
1 DEPRECIACIÓN ................................................................................................... 3
1.1 Método de promedios o método lineal: ........................................................... 4
1.1.1 Ejemplo N°1: ........................................................................................... 5
1.2 Método del porcentaje fijo: .............................................................................. 6
1.2.1 Ejemplo N°2: ........................................................................................... 7
2 INTERÉS SIMPLE ................................................................................................. 7
2.1 Representación gráfica: .................................................................................. 8
2.2 Ecuaciones de valor: ...................................................................................... 8
2.2.1 Ejemplo N°3: ........................................................................................... 9
2.3 Descuento bancario o comercial: .................................................................... 9
2.3.1 Ejemplo N°4: ......................................................................................... 10
2.4 Monto de capital a interés simple:................................................................. 10
2.4.1 Ejemplo N°5: ......................................................................................... 11
2.5 Relación entre el interés comercial y el interés real: ..................................... 11
2.5.1 Ejemplo N°6: ......................................................................................... 12
3 INTERÉS COMPUESTO ..................................................................................... 12
3.1 Ecuación del interés compuesto: .................................................................. 13
3.2 Problemas de capital: ................................................................................... 13
3.2.1 Ejemplo N°7: ......................................................................................... 14
3.3 Descuento a interés compuesto:................................................................... 14
3.3.1 Ejemplo N°8: ......................................................................................... 14
3.4 Crecimiento comparativo del monto a interés compuesto: ............................ 15
3.4.1 Ejemplo N°9: ......................................................................................... 16
Ingeniería de Proyectos I 0
3.5 Capitalización de interés: .............................................................................. 17
4 TASAS DE INTERÉS........................................................................................... 17
4.1 Tasa nominal: ............................................................................................... 17
4.2 Tasa efectiva: ............................................................................................... 18
4.2.1 Ejemplo N°10:........................................................................................ 18
4.3 Tasa de cambio: ........................................................................................... 18
4.4 Ecuación de la tasa de interés efectiva: ........................................................ 19
4.4.1 Ejemplo N°11:........................................................................................ 19
4.5 Tasa de interés anticipada: ........................................................................... 19
4.5.1 Ejemplo N°12:........................................................................................ 19
4.5.2 Ejemplo N°13:........................................................................................ 20
4.6 Diagramas de conversión de tasas de interés: ............................................. 20
4.6.1 Ejemplo N°14:........................................................................................ 20
4.7 Tasas de inflación: ........................................................................................ 20
4.7.1 Ejemplo N°15:........................................................................................ 21
5 ANUALIDADES O SERIES UNIFORMES............................................................ 21
5.1 Clases de anualidades: ................................................................................ 21
5.2 Condiciones para que una serie de pagos sea anualidad: ............................ 23
5.3 Período de capitalización: ............................................................................. 23
5.4 Período de pago: .......................................................................................... 23
5.4.1 Ejemplo N°16:........................................................................................ 23
5.5 Anualidad con interés global: ........................................................................ 24
5.5.1 Ejemplo N°17:........................................................................................ 24
6 GRADIENTES Y SERIES VARIABLES ............................................................... 25
6.1 Generalidades .............................................................................................. 25
6.1.1 Ejemplo N° 18........................................................................................ 25
6.2 Gradiente geométrico exponencial ............................................................... 26
6.2.1 Ejemplo N°19 ........................................................................................ 27
6.3 Gradiente geométrico creciente .................................................................... 28
6.3.1 Ejemplo N° 20........................................................................................ 29
6.4 Gradiente lineal ............................................................................................ 30
6.4.1 Ejemplo N° 21........................................................................................ 30
6.5 Gradiente lineal creciente ............................................................................. 31
6.5.1 Ejemplo N° 22........................................................................................ 32
6.6 Cálculo del saldo de un Gradiente lineal ....................................................... 33
6.6.1 Ejemplo N° 23........................................................................................ 33
7 EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN .......................................... 34
7.1 Tasa de descuento ....................................................................................... 34
7.1.1 Ejemplo N° 24........................................................................................ 35
7.2 Valor presente neto (VPN) ............................................................................ 35
7.3 Criterios para seleccionar alternativas usando el VPN .................................. 36
7.3.1 Ejemplo N° 25........................................................................................ 37
7.4 Tasa interna de retorno (TIR) ....................................................................... 38
7.5 Método analítico ........................................................................................... 39
7.6 Método gráfico .............................................................................................. 39
7.7 Defectos de la TIR ........................................................................................ 40
7.7.1 Ejemplo N° 26........................................................................................ 42
7.8 Costo anual uniforme equivalente (CAUE) ................................................... 42
7.8.1 Ejemplo N° 27........................................................................................ 44
8 MERCADOS FINANCIEROS ............................................................................... 46
8.1 Productos y operaciones .............................................................................. 48
8.2 El préstamo .................................................................................................. 50
8.3 El leasing ...................................................................................................... 51
8.4 Formas de pago de los préstamos y su valoración ....................................... 52
8.4.1 Ejemplo N° 28........................................................................................ 54
BIBLIOGRAFÍA ........................................................................................................... 56
TRABAJO DE INVESTIGACIÓN
MATEMÁTICAS FINANCIERAS APLICADAS A LOS

PROYECTOS DE INVERSIÓN
DEPRECIACIÓN
Desde el momento mismo en que se adquiere un bien (a excepción de los
terrenos y algunos metales), éste empieza a perder valor por el transcurso
del tiempo o por el uso que se le da. La pérdida de valor es conocida como
depreciación y debe reflejarse contablemente con el fin de:
1. Determinar el costo de los bienes o servicios que se generan con dichos

activos.
2. Establecer un fondo de reserva que permita reemplazar el bien al final

de su vida útil.
La mayoría de los activos, a excepción de los terrenos, tienen una vida útil
durante un periodo finito.
Contablemente se realiza un cargo periódico a los resultados por la depreciación

del bien y, en contrapartida, se crea un fondo para contar con los recursos
necesarios para reemplazarlo al concluir su vida útil. Los cargos periódicos que
se realizan son llamados cargos por depreciación.
La diferencia entre el valor original y la depreciación acumulada a una fecha

determinada se conoce como valor en libros, el cual no necesariamente
corresponde a su valor de mercado (Es la cantidad estimada posible si un activo
fuera vendido en el mercado abierto. Debido a la estructura de las leyes de
depreciación, el valor en libros y el valor de mercado pueden ser sustancialmente
diferentes)
Al valor que tiene el activo al final de su vida útil se le conoce como valor de
salvamento o valor de desecho, y debe ser igual al valor en libros en esa fecha.
La base de depreciación de un activo, que es igual a su costo original menos su

valor calculado de salvamento, es la cantidad que debe ser cargada a resultados
en el transcurso de su vida activa.
En el caso de los activos que no pueden reemplazarse se utiliza el concepto de

agotamiento, esto es, la pérdida progresiva de valor por la reducción de su
cantidad aprovechable. Es el caso de las minas que, por la extracción de que
son objeto, van disminuyendo paulatinamente su capacidad y su valor, hasta que

se agotan totalmente.
Costo original del activo (C):
También llamado base no ajustada, es el costo instalado del activo que incluye
el precio de compra, las comisiones de entrega e instalación y otros costos
directos depreciables en los cuales se incurre a fin de preparar el activo para su
uso. El término base no ajustada, o simplemente base, y el símbolo B se utiliza
cuando el activo es nuevo.
Valor de salvamento (S puede ser negativo) (S):
Es el valor estimado de intercambio o de mercado al final de la vida útil del activo.

El valor de salvamento, VS, expresado como una cantidad en dólares estimada
o como un porcentaje del costo inicial, puede ser positivo, cero o negativo debido
a los costos de desmantelamiento y de exclusión.
Vida útil calculada en años (n):
Es la vida depreciable del activo en años para fines de depreciación (y del ISR).
Este valor puede ser diferente de la vida productiva estimada debido a que las
leyes gubernamentales regulan los periodos de recuperación y depreciación
permisibles.
Tasa de depreciación por el año k(1 ≤ k ≤ n) (dk):
También llamada tasa de recuperación, es la fracción del costo inicial que se

elimina por depreciación cada año. Esta tasa puede ser la misma cada año,
denominándose entonces tasa en línea recta, o puede ser diferente para cada
año del periodo de recuperación.
Base de depreciación del activo (B = C – S)
Cargo por depreciación por el año k (1 < k < n) (Dk)
Depreciación acumulada al final del año k (Ak)
(0 ≤ k ≤ n) A0 = 0 y An = B
Vk = Valor en libros al final del año k (0 ≤ k ≤ n)
V0 = C y Vn = S
Método de promedios o método lineal:

Este método supone que la depreciación anual es la misma durante toda la vida
útil del activo. De acuerdo con ello, la base de depreciación se divide entre el
número de años de vida útil calculada y se determina el cargo que anualmente
se hará al fondo de reserva y a los resultados.
Al final de la vida útil, la depreciación acumulada más el valor de salvamento del

bien debe ser igual al valor de reposición.
La depreciación acumulada crece cada año en una cantidad fi ja y el valor en

libros disminuye en la misma cantidad.
D = (C-S)/n =B/n=D (independientemente de k) …(1)
Ak = kD …(2)
Vk = C – Kd …(3)
Ejemplo N°1:
1.-Valor original = 50,000
Valor de rescate = 20% del valor original = 10,000
Número de años de vida útil = 10
D = ((50,000 - 10,000)/10) = 4,000 / anual
%D/año = (4,000/50,000) x 100 = 8.0%
Este valor es el porcentaje de depreciación anual respecto al valor original

del activo que deberá capitalizarse.
m Dm Vm %D %V0
0 50000.00 100.00%
1 4000.00 46000.00 8.00% 92.00%
2 4000.00 42000.00 8.00% 84.00%
3 4000.00 38000.00 8.00% 76.00%
4 4000.00 34000.00 8.00% 68.00%
5 4000.00 30000.00 8.00% 60.00%
6 4000.00 26000.00 8.00% 52.00%
7 4000.00 22000.00 8.00% 44.00%
8 4000.00 18000.00 8.00% 36.00%
9 4000.00 14000.00 8.00% 28.00%
10 4000.00 10000.00 8.00% 20.00%
Método del porcentaje fijo:

Este método tiene en consideración el hecho de que la depreciación es mayor
en los primeros años de uso y menor en los últimos. Para reflejarlo se carga un
porcentaje fi jo del valor en libros del activo a los resultados de la empresa. Dicho
valor en libros disminuye cada año y, por lo tanto, la depreciación disminuye
también consecuentemente. La depreciación anual estará dada por la fórmula:
Dk =Vk−1d
Deducción de la fórmula:
El valor en libros al final del primer año estará dado por:
V1 =V0 −V0d = C −Cd = C (1− d)
Donde V es el valor en libros y d la tasa de depreciación anual fi jada. En el

segundo año, el valor en libros estará dado por:
V2 =V1 −V1d =V1(1− d) = C(1− d)(1− d)
Y en el tercero será:
V3 =V2 −V2d =V2(1− d) = C(1− d)(1− d)(1− d)
Por lo tanto, se está en presencia de una progresión geométrica cuyo término

común es
(1 - d). El valor en libros al final de cada año puede determinarse utilizando la

fórmula:
Vk = C(1- d)k …(1)
En el último año, el valor de salvamento será igual al valor en libros:
n
S = C (1−d) =Vn
Ejemplo N°2:
Una compañía compra una camioneta para el reparto de su mercancía en $75

000. Calcula que su vida útil será de 5 años y que al final de ella su valor de
desecho será de $10 000.
a) Determinar la tasa de depreciación d que debe aplicarse.
b) Elaborar la tabla de depreciación correspondiente.
Solución:
En este caso se conoce el valor de desecho y el número de años de vida útil. Se

aplica la fórmula (1) y se despeja d:
Vk = C(1- d)k
Vn=S= C (1−d) n
10000=75000(1−d) 5
d=0.3317
Este valor se aplica para calcular la depreciación correspondiente en la tabla:
DEPRECIACIÓN DEPRECIACIÓN VALOR EN TASA DE

AÑO
ANUAL ACUMULADA LIBROS DEPRECIACIÓN
0 0.00 0.00 75000.00 0.33
1 24875.62 24875.62 50124.38 0.33
2 16625.00 41500.62 33499.38 0.33
3 11110.90 52611.53 22388.47 0.33
4 7425.70 60037.22 14962.78 0.33
5 4962.78 65000.00 10000.00 0.33
INTERÉS SIMPLE
Representación gráfica:
Deducción:
Saldo 1:
S1=P+Δ=P+Pi=P(1+i)=a
Saldo 2:
S2=a + Δ= P(1+i) + Pi = P+2Pi
Por inducción Matemática:
Sn=P(1+ni)
Ecuaciones de valor:
Ecuaciones de valores equivalentes:
Es un caso muy frecuente, y por eso importante, que en las operaciones

financieras haya dos o mas transacciones diferentes que deben replantearse
para transformarlas en una operación única.
En su forma más simple podría considerarse, por ejemplo, que la fórmula del
monto a interés simple es una ecuación de valores equivalentes, ya que
M = C(1 + it)….(1)
El monto M es equivalente a un capital C, colocado a un tiempo t y a una tasa i.
Interés Simple (ls). Se define como la magnitud Is que se obtiene de la siguiente

expresión donde:
Is=Pit….(2)
i: tasa de Interés Simple.

t: cantidad de intervalos unitarios de tiempo que durará la operación.
Como consecuencia de la definición anterior se cumple que el Interés Simple

devengado en cualquier periodo de tiempo es el mismo.
Tasas equivalentes. Dos o más tasas son equivalentes si aplicadas a un mismo

principal (P) durante la misma cantidad de intervalos de tiempo unitarios (t)
producen el mismo interés (I).
Ejemplo N°3:
Una persona obtiene un préstamo de $50 000 y acepta liquidarlo año y medio
después.
Acuerda que mientras exista el adeudo pagara un interés simple mensual de

1.5% .Cuanto deberá pagar de interés cada mes?
Solución:
C = 50 000
t = 1 mes
i = 1.5% = 0.015 (mensual)
Remplazando en la ecuación (2):
I = 50 000(0.015)(1) = $750
Tendrá que pagar $750 mensuales.

Descuento bancario o comercial:
El descuento es una operación de crédito que se lleva a cabo principalmente en
instituciones bancarias, que consta en que estas adquieren letras de cambio o
pagares, de cuyo valor nominal descuentan una suma equivalente a los intereses
que devengaría el documento entre la fecha en que se recibe y la fecha del
vencimiento. Con esta operación se anticipa el valor actual del documento.
Existen básicamente dos formas de calcular el descuento:
• El descuento comercial.
• El descuento real o justo.
Descuento comercial:
En este caso la cantidad que se descuenta se calcula sobre el valor nominal del
documento.
Descuento = D
D = Mit = Mdt
Donde:
 d representa la tasa de descuento
Ejemplo N°4:
Una empresa descontó en un banco un pagare. Recibió $166 666.67. Si el tipo

de descuento es de 30% y el pagare vencía 4 meses después de su descuento,
.cual era el valor nominal del documento en la fecha de su vencimiento?
Solución:
C = 166 666.67
d = 0.30
t = 4/12 de ano = 1/3 de ano
Se sabe que el descuento (D) = Mdt y M = C + D
Despejando D de ambas fórmulas tenemos:
D=Cdt / (1-dt)
Reemplazando tenemos:
D = 18 518.52
Por lo tanto, el valor del pagare en su fecha de vencimiento es:
166 666.67 + 18 518.52 = 185 185.19
Monto de capital a interés simple:

El monto de un principal cuando el interés es obtenido por el Método Simple.
Matemáticamente viene dado por la siguiente ecuación:
M = C(1 + it)….(1)
Función Monto Simple (Ms(t)). Es una función que expresa la relación existente
entre el Monto Simple y el tiempo:
Ejemplo N°5:
Mediante un pago de inmediato de $1500 y un pago final 4 meses después.

Acepta pagar 10% de interés anual simple sobre el saldo. Cuanto deberá pagar
dentro de 4 meses?
Solución:
C = 3 500 − 1500 = 2 000
i = 0.10
t = 4/12 = 1/3
Reemplazando en (1), tenemos:
M = 2 000[1 + (0.10) (1/3)] = 2 000(1.033333)
M=2 066.67
Deberá pagar 2 066.67, de los cuales 2 000 son el capital que adeuda y 66.67
los
Intereses de 4 meses.
Relación entre el interés comercial y el interés real:

Cuando se realizan cálculos financieros que involucran las variables tiempo y
tasas de interés, surge la duda sobre qué número de días se toma para el año,
es decir, si se toman 365 o 360 días. Esta inquietud genera dos tipos de
interés: El interés ordinario o Comercial que es el que se calcula considerando
un año de 360 días; y el interés Real o Exacto que se calcula considerando un

año de 365 días o 366 si se trata de un año bisiesto.
Aplicando las formulas respectivas se tiene que:
Ic=(73/72)Ir o si es el año bisiesto Ic=(61/60)
Ejemplo N°6:
Calcular el interés comercial y el interés real de $1.500.000 a una tasa de interés

del 36% anual simple durante 45 días:
Solución:
Cálculo del Ic:
I= 1.500.000*0.36*(45/360) = 67500
Cálculo del Ir:
I= 1.500.000*0.36*(45/365) = 66575,34
INTERÉS COMPUESTO
En el interés simple el capital original sobre el que se calculan los intereses
permanece sin variación alguna durante todo el tiempo que dura la operación. En
el interés compuesto, en cambio, los intereses que se generan se suman al
capital original en periodos establecidos y, a su vez, van a generar un nuevo
interés adicional en el siguiente lapso.
En este caso se dice que el interés se capitaliza y que se está en presencia de

una operación de interés compuesto.
Ecuación del interés compuesto:
Interés Compuesto (lc): Es el interés devengado por un principal P a la tasa de

interés i durante t intervalos de acumulación. Matemáticamente la magnitud de
Ic viene dada por la siguiente expresión, donde los símbolos tienen el mismo
significado que en el Interés Simple:
Ic=P((1+i)^n-1)….(1)
Deducción:
Saldo 1:
S1=P+Δ=P+Pi=P(1+i)=a
Saldo 2:
S2=a + ai= a(1+i) = P(1+i) (1+i)=P(1+i)^2.
Por inducción Matemática:
Sn=P(1+i)^n
M = C(1 + i)^n….(2)
Problemas de capital:
En ocasiones se conoce cuál es el monto que debe pagarse o que se desea
reunir, y se quiere determinar el capital que es necesario invertir en el momento
presente a una tasa de interés determinada, para llegar a tener dicho monto; se
está entonces en presencia de un problema denominado de valor actual o valor

presente.
El valor actual muestra, como su nombre lo indica, cuál es el valor en un

momento determinado de una cantidad que se recibirá o pagará en un tiempo
posterior.
Despejando de la ecuación (2):
C=M/(1+i)^n….(3)
Ejemplo N°7:
Se quiere saber qué capital es necesario para obtener un monto total de 1500
000 a un plazo de un año y con interés de 12% convertible trimestralmente:
Solución:
M = C(1 + i)n
C = 1500 000/ (1 + 0.03)4
M = 1500 000 /(1.125509)
M = 1332730.6
Descuento a interés compuesto:

Es la rebaja o deducción por un préstamo en una periocidad determinada, el
descuento es igual a:
D=M-C
De las ecuaciones 2 y 3 tenemos:
D=M(1-(1+i)^-n)…(4)
Ejemplo N°8:
¿Cuánto debe descontarse en el banco si se desea tener un monto de 50 000

dentro de 3 años y la tasa de interés es de 20% anual convertible
semestralmente?
Solución:
M = 50000
C = M/(1+i)^n
i = 10% semestral (20% anual entre 2)
n = 6 semestres (3 años × 2)
Aplicando la ecuación 4:
D = 50 000 (1-(1+0.1)^-6)
D = 21776.30
Crecimiento comparativo del monto a interés compuesto:

En el interés simple éste no se capitaliza, en tanto que el interés compuesto lo
hace cada año.
El monto a interés simple crece en forma aritmética y su gráfica es una línea

recta. Sus incrementos son constantes y el interés del quinto año es igual al del
primero. Su ecuación es la de una línea recta cuya pendiente o razón de
incremento está dada por la tasa de interés.
M = C + It
En cambio, una cantidad que se coloca a interés compuesto crece en forma

geométrica y su gráfica corresponde a la de una función exponencial:
M = C(1 + i)n
Sus incrementos son variables. Como se puede apreciar en la gráfica, cada

periodo presenta un incremento mayor al del periodo anterior. Su ecuación es la
de una línea curva que asciende a velocidad cada vez mayor.
Comparación gráfica entre Is e Ic:
Ejemplo N°9:
Un depósito de $100 000 a 5 años. La tasa de interés es la misma en ambos

casos: 20% anual. Haga una comparación de gráficas:
Solución:
MONTO A MONTO A INTERES

AÑO
INTERES SIMPLE COMPUESTO
0 100000 100000
1 120000 120000
2 140000 144000
3 160000 172800
4 180000 207360
5 200000 248832
Capitalización de interés:
Con frecuencia ocurre que el interés se capitaliza varias veces al año. En el caso
de las cuentas maestras por ejemplo, los intereses se liquidan mensualmente.
La expresión que nos da el monto o el valor final Cf de un capital C depositado
durante n y cuyos intereses se capitalizan q veces anuales siendo el tipo de
interés nominal anual i es:
TASAS DE INTERÉS
Es un porcentaje que se traduce en un monto de dinero, mediante el cual se
paga por el uso del dinero. Es un monto de dinero que normalmente corresponde
a un porcentaje de la operación de dinero que se esté realizando.
Tasa nominal:
Cuando se realiza una operación financiera, se pacta una tasa de interés anual
que rige durante el lapso que dure la operación, que se denomina tasa nominal
de interés. Las tasas nominales no se utilizan directamente en las fórmulas de la
matemática financiera. En tal sentido, las tasas de interés nominales siempre
deberán contar con la información de cómo se capitalizan.
Tasa efectiva:
Si el interés se capitaliza en forma semestral, trimestral o mensual, la cantidad
efectivamente pagada o ganada es mayor que si se compone en forma anual.
Cuando esto sucede, se puede determinar una tasa efectiva anual.
Dos tasas de interés anuales con diferentes periodos de capitalización serán

equivalentes si al cabo de un año producen el mismo interés compuesto.
Ejemplo N°10:
¿Cuál es la tasa efectiva de interés que se recibe de un depósito bancario de

$1000 pactado a 18% de interés anual convertible mensualmente?
Solución:
M=1000(1+(0.18/12))^12
M=1000(1+0.015)^12
M=1195.62
I=M-C
I=1195.62-1000
I=195.62
i=I/C
i=195.62/1000
i=0.1956
Tasa de cambio:
La Tasa de cambio se define en términos nominales, como la cantidad de
unidades de moneda nacional que se debe entregar a cambio de una unidad de
moneda extranjera (Dólar, Euro, etc.). Cuando aumenta la tasa de cambio se
dice que hay devaluación nominal y cuando disminuye la tasa de cambio se dice
que hay apreciación nominal. Es importante recalcar que cuando nos
endeudamos en UVR o en moneda extranjera, no nos debe importar la tasa de
cambio. Esto quiere decir que si la unidad vale $100 o $5.000 o $20.000 no es
malo o bueno, realmente lo que nos impacta son las tasas de interés, tanto la
tasa de inflación que se refleja en la cotización de la unidad, como en la tasa a
la cual se pacta la deuda.
Ecuación de la tasa de interés efectiva:

Fórmula para calcular la tasa efectiva, la cual se expresa de la siguiente forma:
ie = Tasa de interés efectiva
ip = Tasa periódica
n = Número de liquidaciones de intereses en el plazo fijado
ie = (1+ ip)n – 1
ip=Tasa anual / N° de periodos del año
Ejemplo N°11:
Si se tiene una tasa del 40% anual trimestre vencido, ¿cuál es la tasa efectiva
anual?
Solución
ie = (1 + 0.10)4 - 1 = 0.4641 ó 46.41 % efectivo anual
Tasa de interés anticipada:

Hablamos de tasa de interés anticipada cuando los intereses se liquidan al
comienzo del período. En este caso es necesario especificar en el enunciado
que la liquidación es anticipada. En muchas ocasiones se presentan operaciones
financieras donde es necesario establecer equivalencias entre tasas vencidas y
anticipadas. Para tal efecto utilizaremos las siguientes fórmulas de equivalencia:
Ia=Iv/(1+Iv)….(1)
Donde:
Ia=interés anticipado
Iv=interés Vencido
Ejemplo N°12:
Solución:
¿Cuál es la tasa equivalente mensual anticipada de una tasa del 3,5% mensual
vencida? Tenemos que: Ia= 0.035/(1+0.035) = 0,0338= 3,38% mensual
anticipada
Ejemplo N°13:
¿Cuál es la tasa mensual vencida equivalente a una tasa del 4% mensual

anticipada?
Tenemos que: iv= 0.04 /1- 0.04 = 0,0417 = 4,17% mensual vencida
Diagramas de conversión de tasas de interés:

La fórmula para encontrar una tasa de interés efectiva es:
i= (1+j/m)n -1
Dónde:
i= Tasa de interés efectiva anual
m = Número de periodos de capitalización en el año
n = Número total de periodos
J = Tasa de interés Nominal
Ejemplo N°14:
Calcule la tasa efectiva de un depósito que gana una tasa de interés nominal
anual de 9.53%, que se capitaliza diariamente, para ello tenemos los siguientes
datos : m = 360 y n = 1
Solución
Aplicando la formula encontraremos la tasa efectiva de la siguiente manera:
i= (1+j/m)n -1
i= (1+0.000265)360 - 1
i= 1.10 - 1
i= 0.10 x 100 = 10% anual
Tasas de inflación:
La inflación es la elevación sostenida de los precios de los bienes y servicios.
Una tasa, por otra parte, es un coeficiente que expresa la relación entre dos
magnitudes. Ambos conceptos nos permiten acercarnos a la noción de tasa de
inflación, que refleja el aumento porcentual de los precios en un cierto período
temporal.
Ti=(IPC t– IPC t-1) x 100 / IPC t-1…(1)
Ejemplo N°15:
Calcula la tasa de inflación correspondiente al año 6 sabiendo que el año

1(base)=100 y que los IPC de los años 5 y 6 son: IPC año 5= 113,63 y IPC año
6=117.62
Solución:
Aplicando la ecuación 1:
Ti=(117.62-113.63)*100/113.63=3.51%
ANUALIDADES O SERIES UNIFORMES

En general, se denomina anualidad a un conjunto de pagos iguales realizados a
intervalos iguales.
Se conserva el nombre de anualidad por estar ya muy arraigado en el tema,

aunque no siempre se refieran a periodos anuales de pago. Algunos ejemplos
de anualidades son:
• Los pagos mensuales por renta
• El cobro quincenal o semanal de sueldos
• Los abonos mensuales a una cuenta de crédito
• Los pagos anuales de primas de pólizas de seguro de vida
Se conoce como intervalo o periodo de pago al tiempo que transcurre entre un

pago y otro, y se denomina plazo de una anualidad al tiempo que pasa entre el
inicio del primer periodo de pago y el final del último. Renta es el nombre que se
da al pago periódico que se hace.
También hay ocasiones en las que se habla de anualidades que, o no tienen

pagos iguales, o no se realizan todos los pagos en intervalos iguales. Estas
aplicaciones se manejan en forma especial, como se verá más adelante.
Clases de anualidades:
La variación de los elementos que intervienen en las anualidades hace que
existan diferentes tipos de ellas. Por ello, conviene clasificarlas de acuerdo con
diversos criterios:
a) Tiempo. Este criterio de clasificación se refiere a las fechas de iniciación y de

terminación de las anualidades:
• Anualidad cierta. Sus fechas son fijas y se estipulan de antemano. Por ejemplo,
al realizar una compra a crédito se fija tanto la fecha en que se debe hacer el
primer pago, como la fecha para efectuar el último.
• Anualidad contingente. La fecha del primer pago, la fecha del último pago, o
ambas, no se fijan de antemano; depende de algún hecho que se sabe que
ocurrirá, pero no se sabe cuándo. Un caso común de este tipo de anualidades
son las rentas vitalicias que se otorgan a un cónyuge tras la muerte del otro. El
inicio de la renta se produce al morir el cónyuge, pues se sabe que este morirá,
pero no se sabe cuándo.
b) Intereses. En este caso:
• Anualidad simple. Cuando el periodo de pago coincide con el de capitalización

de los
Intereses. Es el tipo que será analizado en este capítulo. Un ejemplo muy simple
seria el pago de una renta mensual X con intereses de 1.8% mensuales.
Anualidad general. A diferencia de la anterior, el periodo de pago no coincide con

el periodo de capitalización: el pago de una renta semestral con intereses de
30% anuales.
c) Pagos. De acuerdo con los pagos:
• Anualidad vencida. También se le conoce como anualidad ordinaria y, como su

primer nombre lo indica, se trata de casos en los que los pagos se efectúan a su
vencimiento, es decir, al final de cada periodo de pago.
• Anualidad anticipada. Es aquella en la que los pagos se realizan al principio de

cada
Periodo.
d) Iniciación. De acuerdo con el momento en que se inicia:
• Anualidad inmediata. Es el caso más común. La realización de los cobros o

pagos tiene lugar en el periodo que sigue inmediatamente a la formalización del
trato: hoy se compra a crédito un artículo que se va a pagar en mensualidades,
la primera de las cuales debe realizarse en ese momento o un mes después de
adquirida la mercancía (anticipada o vencida).
• Anualidad diferida. Se pospone la realización de los cobros o pagos: se

adquiere hoy un artículo a crédito, para pagar con abonos mensuales, el primero
de los cuales debe efectuarse 6 meses después de adquirida la mercancía.
Condiciones para que una serie de pagos sea anualidad:
 Todos los pagos deben ser iguales

 Todos los pagos deben ser periódicos
 Todos los pagos son llevados al principio o al final de la serie, a la misma
tasa, a un valor equivalente, es decir, la anualidad debe tener un valor
presente equivalente y un valor futuro equivalente.
 El número de pagos debe ser igual al número de periodos.
Período de capitalización:
Corresponde al tiempo en el cual se considera la ganancia de interés del capital.
Define cada cuanto tiempo debe aplicarse la tasa de interés sobre el capital
acumulado, por tanto, en estricto rigor debería señalarse además del interés, su
período de capitalización.
El período de capitalización corresponde al mismo período para el cual se

entrega la tasa de interés.
Período de pago:
Se conoce como renta al pago periódico que se realiza a intervalos iguales:
R=Ai/(1-(1+i)^-n)….(1)
Ejemplo N°16:
Una persona adquiere hoy a crédito una computadora cuyo precio es de $19 750
y conviene en pagarla con 4 mensualidades vencidas. .Cuanto tendrá que pagar
cada mes si se le cobran 1.8% mensual de interés?
Solución:
C = 19 750
R=?
i = 1.8%
n=4
Aplicando 1, tenemos:
R=5161.67
Anualidad con interés global:

Las que presentan dinero al interés y las casas comerciales que financian
electrodomésticos diseñan, en forma permanente sistemas de amortización de
créditos que en últimas persiguen crear sobre costos invisibles en las negaciones
que realizan con sus clientes, al plantearles una tasa de interés y cobrarles en
realidad una tasa mayor. Es el caso del sistema de amortizaciones de créditos
con interés global que se supone el pago de cuotas periódicas iguales pero en el
que los interese se calculan sobre el capital prestado inicial desconociendo el
abono que se le hace a la deuda cada pero. La fórmula para encontrar esta
anualidad es la siguiente:
A=(P/n) +P*i…..(1)
Ejemplo N°17:
Al comprar una lavadora sin cuota inicial queda debiendo 5000000 que se los
financian a una tasa de interés del 4% mensual por medio de 4 cuotas mensuales
iguales. Se desea calcular el valor de cada pago con interés global:
Solución:
A=P/n +P*i
A=5000000/4+5000000*0.04=1 450 000
A=1 450 000 cada cuota
Valor a pagar: 4*1450000=5 8000 000
GRADIENTES Y SERIES VARIABLES

Generalidades
Se denomina gradiente a una serie de flujos de caja (ingresos o

desembolsos) periódicos que poseen una ley de formación, que hace
referencia a que los flujos de caja pueden incrementar o disminuir, con
relación al flujo de caja anterior, en una cantidad constante en pesos o en
un porcentaje.
Para que una serie de flujos de caja se consideren un gradiente, deben
cumplir las siguientes condiciones:
 Los flujos de caja deben tener una ley de formación.
 Los flujos de caja deben ser periódicos
 Los flujos de caja deben tener un valor un valor presente y futuro
equivalente.
 La cantidad de periodos deben ser iguales a la cantidad de flujos de
caja.
Ejemplo N° 18
Un artículo puede ser adquirido a crédito, cancelando el 30% de cuota

inicial y el resto en 18 mensualidad es iniciando con $25.000 e
incrementando su valor en un 2% cada me, sabiendo que la tasa de interés
es del 2.5% mensual. ¿Cuál será el valor del artículo de contado?
Solución:
P =?
i = 2.5% mensual
K = 2% mensual
n = 18 meses
B = $25.000
1+𝑘 𝑛
(1 + 𝑖) − 1
𝑃 = 𝑇[ ]
𝑘−𝑖
1.020 18
( ) −1
𝑃 = 25.000 [ 1.025 ]
0.020 − 0.025
𝑃 = 421.285,97
El valor presente del gradiente corresponde al valor financiado. Teniendo
en cuenta que el comprador paga una cuota inicial equivalente al 30% del
valor del artículo, el valor financiado equivale al 70% de dicho valor, por lo
tanto el valor de contado será:
421.285,97
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 = = 601.837,11
0.7
Gradiente geométrico exponencial
En el gradiente exponencial o geométrico cada flujo es igual al anterior

incrementado o disminuido en un porcentaje fijo (G). Cuando la variación
es positiva, se genera el gradiente geométrico creciente. Cuando la
variación constante es negativa, se genera el gradiente geométrico
decreciente.
Con las expresiones siguientes se encuentra un valor presente (VP) y un
valor futuro (VF) de una serie gradiente geométrica o exponencial,
conocidos el número de pagos (n), el valor de cada pago (A), la variación
(G) y la tasa de interés (i).
Valor Presente Gradiente Exponencial Creciente

𝐴[(1 + 𝐺)𝑛 (1 + 𝑖)−𝑛 − 1]
𝑉𝑃 = [ ]
𝐺 −𝑖
Valor Futuro Gradiente Exponencial Creciente

𝐴[(1 + 𝐺)𝑛 −(1 + 𝑖)−𝑛 ]
𝑉𝑃 = [ ]
𝐺−𝑖
Valor Presente Gradiente Exponencial Decreciente

𝐴[(1 + 𝐺)𝑛 (1 + 𝑖)−𝑛 − 1]
𝑉𝑃 = [ ]
𝐺 +𝑖
Valor Futuro Gradiente Exponencial Decreciente
𝐴[(1 + 𝐺)𝑛 −(1 + 𝑖)−𝑛 ]

𝑉𝑃 = [ ]
𝐺+𝑖
Donde:
VP= Valor Presente
G= Variación
A= Serie de pagos uniformes
n= Número de periodos
i= Tasa se interés por periodo
Ejemplo N°19
Una persona desea comprar un apartamento que tiene un valor de

$65.000.000, se le plantea el siguiente plan: 20% de cuota inicial, 24 cuotas
que aumentan cada mes en el 1,5% mensual, y un abono extraordinario en
el mes 18 por valor de $ 5.000.000, si la tasa de financiamiento es del 2,8
mensual, calcular el valor de la primera cuota.
Solución
VP= $65.000.000
G=1,5%
i= 2,8% PM
n= 24
A=?
Ecuación de valor
$65.000.000 = 13.000.000 + 5.000.000 ∗ (1 + 0,028)−24
𝐴[(1 + 0,015)24 (1 + 0,028)−24 − 1]
+[ ]
0,015 − 0,028
48.958.457,14 ∗ (0,015 − 0,028)
𝐴=
[(1 + 0,015)24 (1 + 0,028)−24 − 1]
𝐴 = 2.418.170,93
Gradiente geométrico creciente
Es el valor que se ubica en el presente, equivalente a una serie de flujos de

caja periódicos que aumenta cada uno, con respecto al anterior, en un
porcentaje fijo.
Si i ≠ j, el valor presente de una serie gradiente geométrica se puede

determinar empleando la siguiente igualdad
1+𝑗 𝑛
1 − (1 + 𝑖 )
𝑃𝑔𝑔 = 𝑘[ ]
𝑖−𝑗
De donde el primer pago, se calcularía así:

𝑃𝑔𝑔 (𝑖 − 𝑗)
𝑘=
1+𝑗 𝑛
1 − (1 + 𝑖 )
Ahora, Si i = J, el valor presente se determinaría, usando la siguiente

fórmula:
𝑛𝑘
𝑃𝑔𝑔 =
1+𝑖
La cuota de una serie gradiente geométrica creciente se determina de la

siguiente manera:
𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎𝑛 = 𝐾 ∗ (1 + 𝐽)𝑛−1
Ejemplo N° 20
Una obligación se está cancelando en 24 cuotas mensuales que aumentan

un 10% cada mes. Si el valor de la primera cuota es $ 850.000 y se cobra
una tasa de interés del 3% mensual, calcular:
a) El valor de la obligación.
b) El valor de la cuota 18.
Solución:
a) VF=?
G=10%
i= 3% PM
n= 24
A= $ 850.000
Fórmula:
𝐴[(1 + 𝐺)𝑛 (1 + 𝑖)−𝑛 − 1]
𝑉𝑃 = [ ]
𝐺 −𝑖
850.000[(1 + 0,1)𝑛 (1 + 0,03)−𝑛 − 1]

𝑉𝑃 = [ ]
0,1 − 0,03
𝑉𝑃 = 46.694.334,68
b) 𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎𝑛 = 𝐴 ∗ (1 + 𝐺)𝑛−1
𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎18 = 850.000 ∗ (1 + 0,1)17
𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎18 = 4.296.299,74
Gradiente lineal
Es la serie de flujos de caja periódicos, en la cual cada flujo es igual al

anterior incrementado o disminuido en una cantidad constante en pesos y
se simboliza con la letra G y se le denomina variación constante. Cuando
la variación constante es Positiva, se genera el gradiente aritmético
creciente. Cuando la variación constante es negativa, se genera el
gradiente.
Ejemplo N° 21
Cual es el valor presente de un conjunto de cuotas que inician en

$1.000.000 y crecen mensualmente en $50.000 durante cuatro semestres.
Si la tasa de interés es de 21 % MV.
1 − (1 + 𝑖)−𝑛 𝐺 1 − (1 + 𝑖)−𝑛 𝑛
𝑉𝑃 = 𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎 [ ]+ [ − ]
𝑖 𝑖 𝑖 (1 + 𝑖)𝑛
1 − (1 + 0.0175)−24
𝑉𝑃 = 1.000.000 ∗ [ ]
0.0175
50.000 1 − (1 + 0.0175)−24 24
+ [ − ]
0.0175 0.0175 (1 + 0.0175)24
𝑉𝑃 = $ 31.479.390
Gradiente lineal creciente
Es un valor ubicado en un período determinado, que resulta de sumar los

valores presente de una serie de flujos de caja que aumenta cada período
en una cantidad constante denominada gradiente (G).
El valor A, se conoce como la base de la serie gradiente lineal creciente, y

se comporta como una anualidad, esta base se encuentra localizada un
periodo después del cero de la serie gradiente aritmética y en este cero se
ubica el valor presente total de la serie gradiente aritmética o lineal, el cual
se calcula a través de la fórmula PTG = PA +PG, donde PA, es el presente
de la base o de la anualidad, y PG es el presente del gradiente. El
crecimiento o gradiente (G), se encuentra ubicado dos periodos después
de donde se localiza el cero de la serie gradiente lineal o aritmética.
El valor presente total de la serie gradiente aritmética o lineal, se determina
a través de la siguiente expresión:
1 − (1 + 𝑖)−𝑛 𝐺 1 − (1 + 𝑖)−𝑛 𝑛
𝑃𝑇𝐺 = 𝐴[ ]+ [ − ]
𝑖 𝑖 𝑖 (1 + 𝑖)𝑛
Donde:
𝑃𝑇𝐺 = Valor presente de la serie gradiente
𝐴 = Valor de la base o anualidad.
𝑖 = Tasa de interés de la operación.
𝑛 = Número de flujos de caja.
𝐺 = Variación constante o gradiente.
Para calcular el valor de cualquier flujo de caja en una serie gradiente

aritmética Creciente, se usa la siguiente expresión:
𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎𝑛 = 𝐴 + (𝑛 − 1)𝐺
Donde:
𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎𝑛 =Valor de la cuota n de la serie gradiente.
A = Valor de la base
n =Número del flujo de caja que se está analizando
G =Variación constante o gradiente
Ejemplo N° 22
El valor de un torno se cancela en 18 cuotas mensuales, que aumentan

cada mes en $30.000, y el valor de la primera son de $ 220.000. Si la tasa
de interés es del 3,5% Mensual, hallar el valor del torno.
Solución:
1 − (1 + 0,035)−𝑛
𝑃 = 220.000 [ ]
𝑖0,035
30.000 1 − (1 + 0,035)−18 18
+ [ − ]
0,035 0,035 (1 + 0,035)18
𝑃 = $ 5.901.028.16
Cálculo del saldo de un Gradiente lineal
Se busca determinar el valor futuro de una serie de flujos de caja periódicos

que aumentan en un valor constante cada periodo. El valor futuro estará
ubicado en el período de tiempo donde se encuentre el último flujo de caja
de la serie gradiente aritmética o lineal creciente, y se calcula a través de
la fórmula FTG =FA +FG, donde FA, es el valor futuro de la base o de la
anualidad, y FG es el valor futuro del gradiente.
El valor futuro total de la serie gradiente aritmética creciente, se determina

con la siguiente expresión:
(1 + 𝑖)𝑛 − 1 𝐺 (1 + 𝑖)𝑛 − 1
𝐹𝑇𝐺 = 𝐴 [ ]+ [ − 𝑛]
𝑖 𝑖 𝑖
Donde:
G =Variación constante o gradiente

N= Número de flujos de caja
i = Tasa de interés de la operación
A= Valor de la base o anualidad
𝐹𝑇𝐺 = Valor futuro de la serie gradiente
Ejemplo N° 23
En una institución financiera que reconoce una tasa de interés del 15%
semestral, se hacen depósitos semestrales, que aumentan cada semestre
en $ 20.000, durante 12 años. Si el valor del primer depósito es de $
300.000, calcular el valor acumulado al final del año doce.
Solución:
El valor futuro total de la serie gradiente aritmética creciente, se determina

con la Siguiente expresión:
(1 + 𝑖)𝑛 − 1 𝐺 (1 + 𝑖)𝑛 − 1
𝐹𝑇𝐺 = 𝐴 [ ]+ [ − 𝑛]
𝑖 𝑖 𝑖
(1 + 0,15)24 − 1 20.000 (1 + 0,15)24 − 1
𝐹𝑇𝐺 = 300.000 [ ]+ [ − 24]
0,15 0,15 0,15
𝐹𝑇𝐺 = 55.250.352,38 + 21.355.712,17

𝐹𝑇𝐺 = $76.606.064,55
EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

Tasa de descuento
La tasa de descuento o tipo de descuento o costo de capital es una medida

financiera que se aplica para determinar el valor actual de un pago futuro.
Así, si A es el valor nominal esperado de una obligación con vencimiento
de un lapso específico y la tasa de descuento es d y su valor actual que
puede ser reconocido por una persona o entidad tomadora es B:
𝐵
𝐴=
1−𝑑
La tasa de descuento se diferencia de la tasa de interés, en que esta se
aplica a una cantidad original para obtener el incremento que sumado a ella
da la cantidad final, mientras que el descuento se resta de una cantidad
esperada para obtener una cantidad en el presente. En el tipo de descuento
el divisor en la fórmula del tipo de interés es la inversión original.
Ejemplo N° 24
Supongamos que hay un título del estado para la venta en $80 y pagan
$100 finalizado un año. La tasa de descuento representa el descuento al
flujo de dinero esperado en el futuro:
100 − 80
= 20%
100
Por el contrario, el tipo de interés que determina el flujo de dinero futuro es

calculado usando 80 como base:
100 − 80
= 25%
80
Que vendría a ser la TIR o tasa de rendimiento interno que es el beneficio
que yo obtengo a cambio de mi inversión; es decir, pago 80 y me dan 80+20
siendo 20$ el cupón (80*25%) en porcentaje he ganado un 25%. En este
caso se supone que los títulos son comprados a la par VN=VM=80$ es por
eso que coincide la ganancia con el cupón.
Para cada tasa de interés, hay una tasa de descuento correspondiente,
dado por la fórmula siguiente:
𝑖
𝑑=
1+𝑖
Y a la inversa,
𝑑
𝑖=
1+𝑑
Los flujos de dinero descontados son los que han disminuido su valor
presente al aplicar el tipo de descuento, de acuerdo a la cantidad de tiempo
que debe pasar hasta que se obtenga el dinero esperado. En la medida en
que el tiempo de espera sea mayor, el descuento será mayor. Al sumar
todos los flujos de dinero de los diferentes periodos de tiempo
apropiadamente descontados se obtiene el valor actual neto. La tasa
interna de retorno es simplemente el tipo de descuento que hace que el
valor actual neto de una serie de flujos de dinero sea cero.
Valor presente neto (VPN)
El Valor Actual Neto (VAN), también conocido como el Valor Presente Neto
(VPN), es el valor actual de los beneficios netos que genera el proyecto.
Así: “Mide el Proyecto de hoy, cuanto más rico es el inversionista si realiza
el proyecto en vez de colocar su dinero en la actividad que tiene como
rentabilidad la tasa del descuento”.
La tasa con la que se descuenta el VAN representa el costo de la

oportunidad del capital (COK) que es la rentabilidad que estaría ganando
el dinero de utilizarlo en la mejor alternativa de inversión.
En términos matemáticos el VAN se define como la diferencia entre la
sumatoria del valor actual de los beneficios y la sumatoria del valor actual
de los costos (hallados utilizando el COK) menos la inversión realizada en
el periodo cero. De ésta manera, la representación matemática es la
siguiente:
n
Bt n
Ct n
Bt  Ct
VAN    I 0   I 0
t 0 (1  i) t f 0 (1  i) t f 0 (1  i) t
n
BN t
VAN    I0
t 0 (1  i) t
Donde:
Bt = Beneficios del periodo (t).
Ct = Costos del periodo (t).
BNt = Beneficios netos del periodo (t).
i = Tasa de descuento (tasa de interés o costo de oportunidad del
capital).
I0 = Inversión en el periodo cero.
n = Vida útil del proyecto.
Criterios para seleccionar alternativas usando el VPN
Una vez obtenido el flujo de caja del proyecto (beneficios y costos). Se

puede calcular el VAN utilizando los beneficios netos de dicho flujo. La
realización o no de un proyecto dependerá del valor que se obtenga. Así,
un proyecto debe ser aceptado cuando su VAN sea mayor que cero y debe
ser rechazado cuando éste sea menor que cero.
Los intervalos relevantes que pueden tomar este indicador son los
siguientes:
a) VPN > 0: Si el VPN es mayor que cero es recomendable realizar la

inversión en el proyecto analizado. Un valor mayor que cero indica
que se obtendrá una ganancia respecto a la inversión en la mejor

alternativa.
b) VPN = 0: Si el valor actual neto es igual a cero, para el inversionista

es indiferente realizar la inversión en el proyecto u optar por la mejor
alterativa.
c) VPN < 0: Si el valor actual neto es menor que cero, el proyecto no

resultará mejor que su alternativa, por lo que el inversionista deberá
decidir no llevarlo a cabo.
Tipos de VAN
Existen dos tipos de VAN:
a) El Valor Actual Neto Económico.- También conocido como el valor
presente neto económico, mide la rentabilidad del proyecto pero la
empresa y los accionistas a través de la actualización de flujos netos
económicos con la tasa de descuento o factor de actualización.
b) El Valor Actual Neto Financiero.- mide el valor del proyecto para los
accionistas tomando en cuenta las modalidades para la obtención y
pago de los préstamos otorgados por las entidades bancarias a los
proveedores.
El valor actual neto financiero (Valor presente neto financiero) se
define como la sumatoria del valor actualizado de los flujos netos
financieros del proyecto o una tasa de descuento durante los años
de vida útil.
Ejemplo N° 25
El señor Vásquez tiene un capital de 700 soles que desea invertir en abrir
una panadería. Actualmente, ese dinero lo tiene depositado en el banco del
empresario donde gana una tasa del interés del 10% anual, sin embargo,
la inversión inicial necesaria para emprender el negocio es 1000 soles por
lo que tendrá que solicitar un préstamo de 300 soles amortizable al final de
la vida útil del proyecto. El señor Vásquez proyecta su flujo de caja para 5
años y obtiene lo siguiente:
Periodo (t) 0 1 2 3 4
A. Inversión (1000)
B. Beneficios Netos 200 200 200 200

C. Préstamo 300 300
D. Intereses (30) (30) (30) (30)
E. Flujo de Caja 700 170 170 170 (130)
F. Tasa de descuento 1000 1.100 1.210 1.331 1.464
G. Fc. Descontado (700) 154.55 140.50 127.72 (88.79)
D = C * 0.1
E=A+B+C+D
F = (1.1) t
G=E/F
Aplicando la ecuación:
n
BN t
VAN    I0
t 0 (1  i) t
170 170 170 130

VAN   2
 3
  700  366
(1.1) (1.1) (1.1) (1.1) 4
En este caso el VAN obtenido es menor que cero, la cual quiere decir que
el señor Jiménez estaría dejando de recibir 366 soles si pone la panadería
en vez de depositar su dinero en el banco del empresario, donde le estarían
pagando una tasa de interés de 10%. Esto no quiere decir que
necesariamente habría pérdidas en el negocio sino que faltarían 366 soles
para que el inversionista obtenga lo mismo que conseguiría si dejaría su
dinero en el banco.
Tasa interna de retorno (TIR)
La tasa interna de retorno es una tasa porcentual que indica la rentabilidad

promedio anual que genera el capital que permanece invertido en el
proyecto.
Cuando uno tiene un proyecto que genera un solo flujo un periodo después
de efectuado la inversión, podemos afirmar sin lugar a dudas que la tasa
de rentabilidad es:
FCt
TIR  1
Inversión
Método analítico
Dada la definición de la TIR resulta obvia que si el costo de oportunidad del

capital fuera de la misma magnitud, el inversionista sería indiferente entre
invertir en el proyecto o en la mejor alternativa. Podemos traducir esto en
una expresión matemática, que muestra, precisamente, que la TIR es
aquella que, utilizado como tasa de descuento genera un VAN = 0.
FCt
VAN   Inversión  0
1  tasa de descuento
Podemos comprobar que ambas definiciones son iguales porque, a partir

de ésta última ecuación, podemos despejar la primera definición de la TIR.
FCt
Tasa de descuento  TIR  1
Inversión
Sin embargo las definiciones desarrolladas se basan en un proyecto que

duran un solo año. El problema surge cuando se desea hallar la rentabilidad
de un proyecto duradero, es decir cuando éste generará más de un flujo en
el tiempo. No existe una manera totalmente satisfactoria de medir la
rentabilidad, por lo que se usa lo mejor disponible que es la tasa interna de
retorno (TIR) matemáticamente, se expresa de la siguiente manera:
n
B  Ct
 (1  TIR)
t 0
t
 I0  0
Método gráfico
Los métodos de selección de inversiones pueden representarse

gráficamente de una manera muy sencilla. Si observas en la gráfica de
abajo, tenemos dos ejes. El vertical muestra los valores que puede ir
tomando el VAN, es decir los posibles beneficios o pérdidas que puede
generar la inversión actualizándolo a una tasa de descuento
correspondiente (k). Por su parte el eje horizontal en su parte izquierda
muestra un “0”, que significa la indiferencia a la hora de seleccionar esa
inversión, es decir cuando nos situamos sobre este eje…”ni fú ni fá”. Si te
das cuenta en la parte derecha del eje aparece una “r”. Éste es el tipo de
actualización que utilizamos en el TIR (le ponemos r para diferenciarlo de
la k del VAN pero a fin de cuentas tienen el mismo significado, el TIR, es
aquella tasa (aquella r) que hace igual a 0 el VAN.
Supongamos el siguiente ejemplo. Tenemos un proyecto cuyo desembolso

inicial es de 100, con unos flujos de caja el primer año de 50 y el segundo
año de 80. La tasa de actualización o descuento es del 6%. Si hacemos los
cálculos el VAN nos dará 18,36 que serían los beneficios que genera la
inversión analizada. (En la gráfica se representaría en este punto por
ejemplo). Como siempre lo importante es representar el comportamiento de
las variables, por lo que no nos tenemos que preocupar por la dimensión
de la gráfica. Para terminar también nos pueden preguntar lo
siguiente:¿Puede decir sin necesidad de calcularlo, que con los datos de
un proyecto de inversión, si el TIR será mayor que la tasa de actualización
del problema, en el ejemplo del 6%? Lo explicaremos con la gráfica.
Nosotros hemos calculado, que para un 6% el VAN que obtengo es
positivo, concretamente de 18,36 y obtengo el punto gráfico que hemos
mostrado. Cuando menor sea la “k” más alto será el punto en la gráfica, y
cuanto mayor sea la “k” más bajo será el punto en la gráfica. Recuerda que
el TIR, es aquella tasa que iguala a 0 el VAN, por lo tanto respondiendo a
la pregunta, el TIR será mayor al 6%.
La TIR se puede apreciar gráficamente con la ayuda de la curva del valor

actual neto elaborada anteriormente. Como ya se explicó, el VAN es una
función decreciente de la tasa de descuento, que podemos graficar (ver
gráfico).
Siguiendo con la definición del TIR, ésta sería aquella tasa para la cual la
curva del VAN intersecta al eje horizontal (donde el VAN es cero).
Defectos de la TIR
El criterio de decisión para la TIR consiste en aceptar un proyecto cuando

este tenga una TIR mayor al costo de oportunidad del capital (COK) es
decir, cuando la rentabilidad que obtenga el capital en el proyecto sea
mayor que lo ofrecido por la mejor alternativa. De manera similar al caso

del VAN, tenemos tres intervalos relevantes.
a) TIR > COK: Si la tasa interna de retorno es mayor al costo de

oportunidad del capital, el rendimiento sobre el capital que el
proyecto genera es superior al mínimo aceptable para la realización
de un proyecto. Entonces, el proyecto debería ser aceptado.
b) TIR = COK: Si la tasa interna de retorno es igual al costo de

oportunidad del capital el rendimiento sobre el capital que el proyecto
genera es igual al interés que recibiría al invertir dicho capital en la
mejor alternativa por lo tanto, para la inversionista es indiferente
entre invertir en el proyecto o en la mejor alternativa de inversión.
Pues ambos le generan igual rentabilidad.
c) TIR < COK: Si la tasa interna de retorno es menor el costo de la

oportunidad del capital el proyecto se rechaza pues su rendimiento
es menor al de la mejor alternativa posible.
INTERPRETACIÓN DE LA TIR
Para entender mejor la TIR esta puede ser interpretada como el máximo
costo total, el cual el inversionista podría tomar prestado dinero para
financiar la totalidad de un proyecto y ser capaz de repagar tanto el capital
como los intereses del financiamiento con su producción, sin perder dinero.
Es necesario tener en cuenta que la TIR solo considera la rentabilidad del
dinero invertido en el proyecto que permanece dentro del mismo y no
aquellos flujos de efectivo que el inversionista saca del proyecto. Estos
últimos podrían ser invertidos en alguna alternativa donde alcanzarían
cierta rentabilidad, que no incluye la TIR. Esto puede generar, como se verá
más adelante, ciertas contradicciones entre el VAN, la TIR y podría llevar
al inversionista a escoger un proyecto que no representa su mejor
alternativa.
Esto ocurre porque la TIR mide la rentabilidad promedio del proyecto (el
promedio de las tasas de retorno de todos los años que dura el proyecto) y
el VAN mide la rentabilidad del inversionista.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TIR
La tasa interna de retorno nos brinda un porcentaje de rentabilidad sin

embargo éste indicador presenta ciertas desventajas.
a) No es apropiado utilizar la TIR para proyectos mutuamente
excluyentes si estos tienen distinta escala o duración, o diferente
distribución de beneficios, tal como se verá en la siguiente sección.
b) Un mismo proyecto puede tener diferentes tasas de retorno porque
existen muchas soluciones en la educación (TIR múltiple). En estos
casos es apropiado no usar éste indicador ya que no se sabría cual
tasa utilizar para elegir le proyecto o para compararlo con otras
alternativas. Éste.
Ejemplo N° 26
El Sr. Mantilla quiere invertir en la construcción de una casa. El banco le

ofrece una tasa de interés del 10% por sus ahorros, el flujo de caja del
proyecto para los próximos años se presenta en el siguiente cuadro:
Flujo de caja
Periodo (t) 0 1 2 3 4
Flujo de caja 700 200 200 400 400
Aplicando la ecuación se obtiene la TIR.
n
B  Ct
 (1  TIR)
t 0
t
 I0  0
400 400 200 200

    700  0
(1  TIR ) 4
(1  TIR ) 3
(1  TIR ) 2
(1  TIR )
700 (1+TIR)4 – 200 (1+TIR)3 – 200 (1+TIR)2 – 400 (1+TIR) – 400 = 0

TIR = 21.94 %
El proyecto le brinda al Sr. Silva un rendimiento promedio anual de 21.94%

es decir la rentabilidad es de 21.94%. Entonces, es recomendable que el
Sr. Silva realice el proyecto dado de que la TIR es mayor que el COK (10%).
Costo anual uniforme equivalente (CAUE)
El Costo Anual Unitario Equivalente (CAUE)se utiliza en estos casos como

soporte de las decisiones financieras.
Cuando se utiliza el Valor Presente Neto (VPN) para calcular la TIR debe
hacerse tomando en cuenta el mínimo común múltiplo de los años de vida
útil de cada alternativa, sin embargo, cuando se hace uso del CAUE, solo
es necesario tomar en cuenta un ciclo de vida da cada alternativa, pues lo
que importa en este caso es el costo de un año; esto puede hacer que en
ocasiones sea de más fácil aplicación.
Cuando un activo tiene un valor final de salvamento (VS), existen varias
maneras por medio de la cuales se puede calcular el CAUE
Método de fondo de amortización de salvamento

El costo inicial (C) se convierte en un costo anual uniforme equivalente
utilizando el factor de anualidad sobre valor presente (recuperación de
capital).
El valor de salvamento (VS), se convierte a un costo uniforme equivalente
por medio del factor anualidad sobre valor futuro (fondo de amortización),
El costo anual de operación (CAO), se comporta como una serie uniforme
y debe estar expresado en el mismo periodo de las anteriores.
Usando el signo positivo para ingresos y negativo para egresos tenemos la
siguiente ecuación:
𝐶 𝑉𝑆
𝐶𝐴𝑈𝐸 = −𝐶𝐴𝑂 − −𝑛 +
1 − (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)−𝑛 − 1
[ ] [ ]
𝑖 𝑖
Donde:
𝐶𝐴𝑈𝐸 = Costo anual uniforme equivalente.
𝐶𝐴𝑂 = Costo anual de operación
𝐶 = Costo inicial
𝑉𝑆 = Valor de salvamento
𝑖 = Tasa de interés
𝑛 = Número de periodos de vida útil
Método del Valor Presente de Salvamento

Se calcula el valor Presente del Valor de salvamento (VS) se resta del costo
inicial de inversión (C) y la diferencia resultante se anualiza para la vida útil
del activo.
El costo anual de operación (CAO), se comporta como una serie uniforme

y debe estar expresado en el mismo periodo de las anualidades anteriores.
La ecuación general es:
[𝐶 − 𝑉𝑆(1 + 𝑖)−𝑛 ]
𝐶𝐴𝑈𝐸 = −𝐶𝐴𝑂 −
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
[ ]
𝑖
Método Recuperación de capital más interés

Se reconoce que se recuperará el valor de salvamento si se resta el valor
de salvamento del costo de la inversión antes de anualizarla.
Sin embargo, el hecho de que el valor de salvamento no se recuperará para
n años debe tenerse en cuenta al sumar el interés perdido durante la vida
útil del activo.
Al no incluir este término se supone que el valor de salvamento se obtuvo
en el año cero en vez del año n.
La ecuación general es:
[𝐶 − 𝑉𝑆]
𝐶𝐴𝑈𝐸 = −𝐶𝐴𝑂 − − 𝑉𝑆 ∗ 𝑖
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
[ ]
𝑖
Ejemplo N° 27
Un activo con costo inicial de $ 800.000 tiene una vida útil estimada de 3
años, y un valor de salvamento estimado en $ 200.000, y unos costos
anuales de operación de $ 25.000. Si la tasa de interés es del 36% efectiva
anual, ¿cuál será el costo anual equivalente?
Solución
Datos:
𝐶 = $ 800.000
𝑉𝑆 = $ 200.00
𝐶𝐴𝑂 = $ 25.000
𝑛 = 3 años
𝑖 = 36 % EA
Método de fondo de amortización de salvamento

𝐶 𝑉𝑆
𝐶𝐴𝑈𝐸 = −𝐶𝐴𝑂 − −𝑛 +
1 − (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)−𝑛 − 1
[ ] [ ]
𝑖 𝑖
800.000 200.000
𝐶𝐴𝑈𝐸 = −25.000 − −3 +
1 − (1 + 0,36) (1 + 0,36)−3 − 1
[ ] [ ]
0,36 0,36
𝐶𝐴𝑈𝐸 = −$ 455.531,36
Método del Valor Presente de Salvamento
[𝐶 − 𝑉𝑆(1 + 𝑖)−𝑛 ]
𝐶𝐴𝑈𝐸 = −𝐶𝐴𝑂 −
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
[ ]
𝑖
[800.000 − 200.000(1 + 0,36)−3 ]
𝐶𝐴𝑈𝐸 = −25.000 −
1 − (1 + 0,36)−3
[ ]
0,36
𝐶𝐴𝑈𝐸 = −$ 455.531,36
Método Recuperación de capital más interés

[𝐶 − 𝑉𝑆]
𝐶𝐴𝑈𝐸 = −𝐶𝐴𝑂 − − 𝑉𝑆 ∗ 𝑖
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
[ ]
𝑖
[800.000 − 200.000]
𝐶𝐴𝑈𝐸 = −25.000 − − 200.000 ∗ 0,36
1 − (1 + 0,36)−3
[ ]
0,36
𝐶𝐴𝑈𝐸 = −$ 455.531,36
MERCADOS FINANCIEROS
El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se
compran y venden cualquier activo financiero.
Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto físico, a través de
teléfono, fax, ordenador. También hay mercados financieros que si tienen
contacto físico, como los corros de la bolsa.
La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y
demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes
activos financieros.
Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los
mercados financieros son la búsqueda rápida del activo financiero que se
adecue a nuestra voluntad de invertir, y además, esa inversión tiene un
precio justo lo cual impide que nos puedan timar.
El precio se determina del precio de oferta y demanda
Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transacción
sea el menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es
determinar el precio justo del activo financiero, ello dependerá de las
características del mercado financiero.
Clasificación de los mercados financieros
Atendiendo a su funcionamiento
Es decir, al sistema, requisitos y procesos necesarios para operar en los
mismos:
Mercados Directos. En los que puede participar cualquier individuo de
manera directa o a través de un agente mediador experto que lo represente.
En este tipo de mercados los activos que se intercambian no sufren ninguna
modificación.
Mercados Indirectos o Intermediados. En este tipo caso para operar en
ellos, es indispensable la actuación de un intermediario financiero
acreditado ante los mismos. Además se realizan transformaciones sobre
los activos emitidos a negociación.
Según las características de los activos que se negocian

Mercado Monetario. Los activos que se negocian en estos mercados son,
en términos generales, activos que tienen vencimientos a corto plazo
(menos de 18 meses), con una tasa de riesgo baja y una alta liquidez.
Mercado de Capitales. En este caso los activos que se negocian son

bastante heterogéneos, siendo habitualmente con vencimiento a largo
plazo. Dentro del mercado de capitales se puede distinguir entre el mercado
de renta fija y el mercado de renta variable.
 Mercado de Renta Fija. En él se negocian una serie de títulos que
tienen garantizada la obtención de una determinada rentabilidad a su
vencimiento. Un ejemplo de este tipo de títulos son las obligaciones.
 Mercado de Renta Variable. Los títulos que se negocian no aseguran
una rentabilidad determinada. Son el caso de las acciones de una
empresa, donde el dividendo a repartir a los titulares de las mismas
está en función de los beneficios que esa empresa obtenga en un
determinado periodo. En los mercados de renta variable existe un
mayor riesgo que el caso de los títulos de renta fija, pero ese mayor
riesgo también se remunera con una mayor rentabilidad.
 Mercado Bancario. Se negocian activos bancarios.
 Mercado de Divisas. Se negocian monedas de los diferentes países
estableciéndose el tipo de cambio de cada moneda respecto a las
demás.
 Mercado de Derivados. En ellos se negocian productos derivados:
opciones, futuros.
En función del grado de intervención del mercado

Se refiere a la participación que tienen las autoridades públicas en el
funcionamiento del mercado. Esta intervención se materializa en normas
que regulan su actividad, estableciendo criterios para la entrada y salida
del mismo, fijación de precios máximos y mínimos, límites de negociación
y otras similares. Según estos criterios distinguimos:
Mercados Libres. Donde no existe ninguna regulación, y los intercambios
se realizan según los acuerdos de las partes, fijándose así el precio del
intercambio.
Mercados Regulados. Donde en mayor o menor medida existe regulación
sobre su funcionamiento.
La tendencia actual de los mercados es hacia su desregulación, haciendo
que estos estén cada vez más cerca de ser mercados libres, y por lo tanto
más eficientes.
Por el grado de concentración
Nos encontramos en este caso en dos tipos fundamentales de mercados:
Mercados Centralizados. Donde todas las órdenes de compra y de venta

se cruzan y centralizan por una misma institución. Como es el caso de las
bolsas de valores.
Mercados Descentralizados. Es el caso de las entidades financieras,
donde cada una de las sucursales con las que cuenta toma decisiones
independientes, aunque en este caso, sin olvidar las directrices de la
central.
Según la fase de negociación

Un activo financiero con un mismo origen puede encontrarse en dos fases
diferentes, y en función a ellas aparecen dos mercados:
Mercado Primario. Se trata del mercado en el que se ofrece la primera
emisión de activos, que cubren unas necesidades de financiación para un
determinado agente económico.
Mercado Secundario. En él se negocian títulos ya emitidos, y en él se
produce una transformación del activo original, con el objetivo de adaptarlo
a las necesidades de sus potenciales compradores.
Productos y operaciones
Las operaciones bancarias son realizadas por un conjunto de instituciones

financieras con actividad bancaria. Estas instituciones financieras que
desarrollan tal actividad bancaria son:
a) La Banca privada: son entidades con ánimo de lucro cuya función
principal consiste en obtener fondos de clientes para posteriormente
invertirlos en activos rentables o ser prestados a otros clientes,
obteniendo también en este caso una rentabilidad a través del tipo
de interés aplicado en la operación. Estas entidades también ofrecen
otros servicios financieros como, por ejemplo, compraventa de
valores en bolsa, seguros, etc.
b) La Banca pública: es una forma de intervención del sector público
en el sector bancario. Algunos ejemplos son Caja Postal, Banco
Exterior y el I.C.O. (Instituto de Crédito Oficial); aunque este último
no es un banco, sino un organismo público, hay que decir que realiza
algunas funciones financieras, como son la concesión de préstamos
a un bajo tipo de interés.
c) Cajas de ahorro: sus funciones son prácticamente iguales a las
realizadas por los bancos, aunque éstas tienen una finalidad
benéfica social, es decir, no tienen ánimo de lucro, por lo que sus

beneficios se invierten en obra social.
d) Cooperativas de crédito: son un tipo especial de cooperativas, que
asumen funciones propias de las entidades financieras, centrándose
preferentemente en la financiación de sus socios.
En cuanto a las operaciones bancarias llevadas a cabo por estas

instituciones, éstas pueden ser de varios tipos:
a) Operaciones bancarias de activo: son aquellas donde la entidad

bancaria presta unos fondos a una persona (física o jurídica), de
forma que la persona deberá devolver a la entidad los fondos
prestados más un tipo de interés y abonando además unas
comisiones bancarias. Las operaciones bancarias de activo más
frecuentes son:
 Crédito.
 Préstamo.
 Descuento bancario.
 Leasing.
 Fianzas y avales bancarios.
 Descubiertos bancarios.
b) Operaciones bancarias de pasivo: aquellas en que una persona

(física o jurídica) efectúa un depósito en la entidad bancaria,
aportando por tanto su dinero. El cliente formaliza así un contrato de
depósito con la entidad bancaria denominado cuenta bancaria y
realizando junto con la apertura de la cuenta un primer depósito. Las
operaciones bancarias de pasivo más frecuentes son:
 Cuentas corrientes.
 Cuentas ahorro.
 Depósitos a plazo.
 Certificados de depósito.
c) Operaciones bancarias de servicios: son aquellas operaciones

que consisten en prestaciones de servicios diversos demandados
por los clientes de la entidad. Entre estos servicios destacan:
 Transferencias bancarias.
 Banca por Internet.
 Domiciliaciones bancarias.
 Compra venta de divisas.
 Gestión de cobro de efectos comerciales.
 Cheques de viaje.
 Tarjetas de débito.
 Tarjetas de crédito.
 Custodia de valores mobiliarios.
El préstamo
Contrato mercantil entre la entidad financiera y una personas físicas o

jurídica en el que se conviene que la entidad financiera (prestamista),
entregue dinero a la otra persona (prestatario) con la condición de que este
lo devuelva más tarde junto con unos intereses pactados.
Un préstamo no es más que un dinero solicitado por adelantado al banco
que nos comprometemos a devolver en un plazo estipulado de tiempo junto
a unos intereses determinados en el contrato de préstamo que pueden ser
bien a tipo fijo o variable.
Componentes de un Préstamo
Principal: Cantidad de dinero que el banco nos anticipa.
Plazo de amortización: Tiempo que se establece para devolver el dinero
del préstamo. Las cuotas de amortización suelen ser mensuales aunque
tambien pueden ser trimestrales, semestrales e incluso anuales.
Cuota de amortización: parte del principal y de los intereses que
devolvemos al banco cada mes (o trimestralmente, sementralmente e
incluso de manera anual). Sistema de amortización: El sistema de
amortización francés o de cuotas constantes es el utilizado en la mayor
parte de las hipotecas españolas. – al principio se pagan más intereses y
se amortiza menos capital. Hay otros sistemas de amortización como el de
cuotas variables (de capital creciente o constante)
Tipos de interés:
-Fijo: El tipo de interés no cambia a lo largo de la vida del préstamo.
-Variable: El tipo de interés varía cada cierto periodo de tiempo. Al principio
se acuerda un tipo inicial y una vez transcurrido un plazo (3, 6 o 12 meses)
el tipo de interés varía de acuerdo con la evolución de un índice de
referencia.
Mixto: Combinación de los anteriores.
Comisiones: Comisiones de apertura, estudio, por amortización parcial y/o
total o por cambio de condiciones de un préstamo.
La TAE: Todos los componentes anteriores (Tipo de interes nominal,
comisiones y plazo de la operación) entran en el cálculo de la TAE (TASA
ANUAL EQUIVALENTE). Representa el coste real de una operación de
préstamo ya que refleja la totalidad de los gastos del préstamo.
El leasing
Operación mediante la cual, la institución financiera, adquiere bienes

muebles o inmuebles de acuerdo a las especificaciones del arrendatario,
quien lo recibe para su uso y preservación por períodos determinados, a
cambio de la contraprestación dineraria (canon) que incluye amortización
de capital, intereses, comisiones y recargos emergentes de la operación
financiera.
Características del leasing:
 Los bienes adquiridos son para ser arrendados, según lo solicitado por
el arrendatario.
 Durante la vigencia del contrato es responsabilidad del arrendatario
mantener el bien arrendado y estar al día con el pago de las pólizas de
seguro.
 La duración del alquiler debe ser igual o menor a la vida útil estimada
del bien.
 El monto del alquiler es fijado para amortizar el valor del bien alquilado
durante el período de uso determinado en el contrato.
 El contrato le permite al arrendatario, la adquisición del bien al final del
período de arriendo mediante el pago de un valor de rescate que
corresponde al valor residual del bien.
 Debe estar relacionado a equipos o bienes de producción, que el
arrendatario utilizará para fines productivos o profesionales.
Tipos de arrendamiento financiero:

Arrendamiento Financiero Mobiliario. Un empresario contacta con el
distribuidor de los equipos que requiere, una vez seleccionados, contrata
con la entidad financiera y vía arrendamiento adquiere los bienes, durante
el plazo determinado que está directamente relacionado con la duración
económica de los equipos. Transcurrido el tiempo estipulado en el contrato,
el cliente ejerce la opción de compra con lo cual adquiere el bien.
Arrendamiento Financiero Inmobiliario. Es igual al anterior, con la
diferencia que el bien adquirido es un inmueble que será destinado a la
producción o uso profesional: Edificios, cobertizos, locales comerciales o
de oficina. El plazo de este tipo de operación, es por lo general, más largo
que el mobiliario, por los montos que implica y por el impacto de las cuotas
en el flujo de caja de las empresas.
Sale And Lease Back. Consiste en que el cliente vende un bien mueble o
inmueble al banco, para que éste a su vez, lo arriende por período
determinado, para al final, retornar la propiedad al cliente, mediante el uso
de la opción de compra. Esta operación tiene como intención, satisfacer
requerimientos de capital de trabajo.
Precisamos, que no obstante el bien adquirido mediante esta modalidad es
propiedad de la institución financiera, por lo tanto, es la garantía primaria.
La institución financiera solicita tantas garantías adicionales como difícil sea
vender el bien para cobrar el crédito fallido.
Formas de pago de los préstamos y su valoración
Según las condiciones (a interés simple o compuesto) la estructura de pago

varía. Puede ser un sólo pago o en cuotas. Unos pagos son mayores o
constantes en los primeros o últimos períodos.
Reiteramos, los créditos consideran opcionalmente plazos de gracia
(carencia), en los cuales no amortiza el préstamo, pudiendo sí consignar
desembolso de intereses (pago de intereses generados en el período).
Cuando la condición del préstamo es pago con interés compuesto y no
considera desembolso de intereses generados, éstos capitalizan. Por lo
general existen hasta cinco sistemas de pago de préstamos, estos son:
 Flat,
 En un sólo pago (Método americano),
 En cuotas constantes (Método francés),
 En cuotas decrecientes (sistema alemán),
 En cuotas crecientes.
Sistema de pago Flat
Sistema de pago con aplicación del interés simple. El interés generado en
este sistema de pagos es calculado únicamente sobre el principal. Los
intereses causados de un período a otro no ganan intereses. Por esta
razón, el valor de los intereses es constante. En este sistema de pago,
distinguimos tres casos particulares:
A) Préstamo con amortización única al vencimiento (Método americano
simple).
La característica de este tipo de préstamos es:
a) Única amortización de capital al vencimiento por el total del préstamo.
b) En las demás cuotas periódicas tan sólo pagan los intereses del período.
B) Pago flat en un sólo pago final. El principal y los intereses son pagados
al final en un sólo pago.
C) Préstamo con amortización de capital constante
En este tipo de préstamos la amortización de capital es constante en todas
las cuotas. También y a efectos de simplificar, vamos a considerar que el
tipo de interés es constante durante toda la operación, aunque este
requisito no es necesario. Calculamos fácilmente el importe de la
amortización de capital constante. Basta con dividir el importe del préstamo
por el número de períodos.
La operación de amortización consiste en distribuir con periodicidad la
devolución del capital principal (C0), junto con los intereses que se vayan
generando a lo largo de la vida del préstamo. Los pagos periódicos que
realiza el prestatario tienen, pues, la finalidad de reembolsar, extinguir o
amortizar el capital inicial. Esto justifica el nombre de operación de
amortización.
Hay múltiples formas de amortizar un préstamo: mediante un reembolso
único (con pago único de intereses o pago periódico de los mismos),
mediante cuotas periódicas constantes, mediante cuotas periódicas
variables, etc. La forma que vamos a estudiar suele ser la más frecuente:
amortización de la deuda mediante el pago de cuotas mensuales
constantes (mensualidades).
Pagos anuales
(1 + 𝑖)𝑛 ∗ 𝑖 𝑟
𝑎 = 𝐶𝑜 𝑛
, 𝑠𝑖𝑒𝑛𝑑𝑜 𝑖 =
(1 + 𝑖) − 𝑖 100
Pagos mensuales
(1 + 𝑖)12𝑛 ∗ 𝑖 𝑟
𝑚 = 𝐶𝑜 12𝑛
(1 + 𝑖) −𝑖 1200
Pagos trimestrales
(1 + 𝑖)4𝑛 ∗ 𝑖 𝑟
𝑡 = 𝐶𝑜 4𝑛
(1 + 𝑖) − 𝑖 400
Ejemplo N° 28
Nos conceden un préstamo de 1500 €, al 9% anual, para amortizar en dos años,

mediante 24 mensualidades iguales. ¿Cuál será el importe de dichas
mensualidades?
El 9% anual supone un
9
% = 0.75% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
12
La idea es que el valor que tenga dentro de dos años el dinero recibido, al 0,75%
mensual, sea igual que el valor, dentro de dos años, del dinero pagado
(mensualidades). En nuestro caso, 1500 €, al 0,75% mensual, en 24 meses, se
convertirían en:
1500 ∗ 1,007524 = 1794,62 €
Calculemos ahora el valor total de las cuotas mensuales (m), dentro de dos años:
La primera mensualidad, que se paga al mes siguiente de contratar el préstamo,

se convertiría en los 23 meses restantes en
𝑚 ∗ 1,007523 €
La segunda, en los 22 meses restantes hasta la finalización del préstamo, se

convertiría en
𝑚 ∗ 1,007522 €
La tercera en
𝑚 ∗ 1,007521 €
Así sucesivamente. La penúltima cuota, en el mes restante, se convertiría en
𝑚 ∗ 1,00751 €
Así hasta la última cuota, m, con la que se pagaría totalmente el préstamo.
El valor total, dentro de dos años, del dinero pagado sería:
𝑚 + 𝑚 ∗ 1,00751 + 𝑚 ∗ 1,00752 + ⋯ + 𝑚 ∗ 1,007523
Que se corresponde con la suma de los 24 primeros términos de una progresión

geométrica de razón 1,0075. El valor de esta suma es:
𝑎24 ∗ 𝑟 − 𝑎1 𝑚 ∗ 1,007523 ∗ 1,0075 − 𝑚 1,007524 − 1

𝑆24 = = =𝑚
𝑟−1 1,0075 − 1 0,0075
Igualando el valor del dinero pagado con el valor del dinero prestado:
1,007524 − 1
𝑚 = 1500 ∗ 1,007524
0,0075
1,007524 ∗ 0,0075
𝑚 = 1500 = 68,53 €
1,007524 − 1
BIBLIOGRAFÍA
 Fuentes de financiamiento en el mercado financiero. Referencia:

http://www.gestiopolis.com/fuentes-financiamiento-mercado-financiero/.
Consultado el 05 de diciembre de 2015.
 Aritmética Financiera: Préstamos. Referencia:

http://recursostic.educacion.es/descartes/web/materiales_didacticos/arit
metica_financiera/prestamos.htm. Consultado el 05 de diciembre de
2015.

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA

MATEMÁTICAS FINANCIERAS APLICADAS A LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN .. 3

1.1 Método de promedios o método lineal: ........................................................... 4

1.1.1 Ejemplo N°1: ........................................................................................... 5

1.2 Método del porcentaje fijo: .............................................................................. 6

1.2.1 Ejemplo N°2: ........................................................................................... 7

2 INTERÉS SIMPLE ................................................................................................. 7

2.1 Representación gráfica: .................................................................................. 8

2.2 Ecuaciones de valor: ...................................................................................... 8

2.2.1 Ejemplo N°3: ........................................................................................... 9

2.3 Descuento bancario o comercial: .................................................................... 9

2.3.1 Ejemplo N°4: ......................................................................................... 10

2.4 Monto de capital a interés simple:................................................................. 10

2.4.1 Ejemplo N°5: ......................................................................................... 11

2.5 Relación entre el interés comercial y el interés real: ..................................... 11

2.5.1 Ejemplo N°6: ......................................................................................... 12

3 INTERÉS COMPUESTO ..................................................................................... 12

3.1 Ecuación del interés compuesto: .................................................................. 13

3.2 Problemas de capital: ................................................................................... 13

3.2.1 Ejemplo N°7: ......................................................................................... 14

3.3 Descuento a interés compuesto:................................................................... 14

3.3.1 Ejemplo N°8: ......................................................................................... 14

3.4 Crecimiento comparativo del monto a interés compuesto: ............................ 15

3.4.1 Ejemplo N°9: ......................................................................................... 16

3.5 Capitalización de interés: .............................................................................. 17

4.1 Tasa nominal: ............................................................................................... 17

4.2 Tasa efectiva: ............................................................................................... 18

4.2.1 Ejemplo N°10:........................................................................................ 18

4.3 Tasa de cambio: ........................................................................................... 18

4.4 Ecuación de la tasa de interés efectiva: ........................................................ 19

4.4.1 Ejemplo N°11:........................................................................................ 19

4.5 Tasa de interés anticipada: ........................................................................... 19

4.5.1 Ejemplo N°12:........................................................................................ 19

4.5.2 Ejemplo N°13:........................................................................................ 20

4.6 Diagramas de conversión de tasas de interés: ............................................. 20

4.6.1 Ejemplo N°14:........................................................................................ 20

4.7 Tasas de inflación: ........................................................................................ 20

4.7.1 Ejemplo N°15:........................................................................................ 21

5 ANUALIDADES O SERIES UNIFORMES............................................................ 21

5.1 Clases de anualidades: ................................................................................ 21

5.3 Período de capitalización: ............................................................................. 23

5.4 Período de pago: .......................................................................................... 23

5.4.1 Ejemplo N°16:........................................................................................ 23

5.5 Anualidad con interés global: ........................................................................ 24

5.5.1 Ejemplo N°17:........................................................................................ 24

6 GRADIENTES Y SERIES VARIABLES ............................................................... 25

6.1 Generalidades .............................................................................................. 25

6.1.1 Ejemplo N° 18........................................................................................ 25

6.2 Gradiente geométrico exponencial ............................................................... 26

6.2.1 Ejemplo N°19 ........................................................................................ 27

6.3 Gradiente geométrico creciente .................................................................... 28

6.3.1 Ejemplo N° 20........................................................................................ 29

6.4 Gradiente lineal ............................................................................................ 30

6.4.1 Ejemplo N° 21........................................................................................ 30

6.5 Gradiente lineal creciente ............................................................................. 31

6.5.1 Ejemplo N° 22........................................................................................ 32

6.6 Cálculo del saldo de un Gradiente lineal ....................................................... 33

6.6.1 Ejemplo N° 23........................................................................................ 33

7 EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN .......................................... 34

7.1 Tasa de descuento ....................................................................................... 34

7.1.1 Ejemplo N° 24........................................................................................ 35

7.2 Valor presente neto (VPN) ............................................................................ 35

7.3 Criterios para seleccionar alternativas usando el VPN .................................. 36